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中國(guó)股市存在的過(guò)度投機(jī)問(wèn)題已經(jīng)成為其發(fā)展的瓶頸。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，“君子不言利”的傳統(tǒng)觀念發(fā)生了徹底改變，我們借鑒西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的做法，有必要重新認(rèn)識(shí)投機(jī)行為，鼓勵(lì)適當(dāng)?shù)暮戏ㄍ稒C(jī)，發(fā)揮投機(jī)在經(jīng)濟(jì)生活中的積極作用，為我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。同時(shí)，我們應(yīng)該通過(guò)立法堅(jiān)決禁止非法投機(jī)，使其不得有生存的土壤。但在中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中，過(guò)度投機(jī)問(wèn)題卻令人深思。

一、過(guò)度投機(jī)及其表現(xiàn)

單純的投機(jī)行為是有害的，因而在證券市場(chǎng)上必須將投機(jī)行為圈定在一定范圍之內(nèi)，否則就會(huì)產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)。由于股市價(jià)格取決于股市供求，大量投機(jī)行為及過(guò)度投機(jī)不僅會(huì)使股市價(jià)格變化莫測(cè)、波動(dòng)頻繁，而且還會(huì)引起社會(huì)財(cái)富的不合理轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致社會(huì)分配不公。同時(shí)，如果投機(jī)者爭(zhēng)相購(gòu)入大量證券，導(dǎo)致價(jià)格過(guò)高地脫離其內(nèi)在價(jià)值，使社會(huì)名義財(cái)富遠(yuǎn)大于其實(shí)際財(cái)富，就會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。股市投機(jī)泡沫是指由追逐價(jià)差利益的股市投機(jī)行為而導(dǎo)致股票價(jià)格偏離其基本值持續(xù)上漲的現(xiàn)象。即在—個(gè)連續(xù)過(guò)程中，初始的價(jià)格上升使投資者產(chǎn)生價(jià)格將進(jìn)一步上升的預(yù)期，從而吸引以追逐價(jià)差利益為目的的新的投資者進(jìn)入，并繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格的上升，直至泡沫破滅。股市投機(jī)泡沫的特征是股票價(jià)格偏離其基本值長(zhǎng)期上升和隨后的暴跌。在投機(jī)泡沫增長(zhǎng)過(guò)程中，投機(jī)泡沫的變化成為決定股價(jià)變動(dòng)的主要因素，形成越來(lái)越高的收益，并最終導(dǎo)致泡沫破滅股價(jià)下跌。泡沫增長(zhǎng)過(guò)程中正的收益率占優(yōu)勢(shì)會(huì)導(dǎo)致收益序列正自相關(guān)。投機(jī)泡沫使得反常收益增多，因而收益序列表現(xiàn)為尖峰后尾分布，從而過(guò)度投機(jī)激烈。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的識(shí)別

2002年，中國(guó)個(gè)人投資者股票市場(chǎng)開(kāi)戶數(shù)為6884萬(wàn)，僅占12.8億總?cè)丝诘?136％；到了2003年12月，這一數(shù)字增加到7025.41萬(wàn)；2006年到8736.23萬(wàn)，而僅2年的時(shí)間到2008年，開(kāi)戶數(shù)突破1億大關(guān)。股市如火如荼。然而，這種“繁榮”的背后卻隱藏著過(guò)度投機(jī)，由于投資者進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)與日俱增，然而我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不夠壯大，層次結(jié)構(gòu)復(fù)雜、法律制度的不健全以及政府的過(guò)度干擾，從而促長(zhǎng)了過(guò)度投機(jī)。

目前通行的衡量證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的方法主要是采用指標(biāo)法，采用的指標(biāo)重點(diǎn)有三類指標(biāo)，分別是市盈率、換手率、市凈率等。

(一)市盈率

市盈率即該股市場(chǎng)價(jià)格與年度收益的比值，其公式為：市盈率=每股價(jià)格，每股年度收益。目前美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)香港等成熟股市的市盈率大約在10至20倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，考慮到新興市場(chǎng)的成長(zhǎng)性，新興市場(chǎng)合理的市盈率為30倍。而近年來(lái)中國(guó)股市的波動(dòng)區(qū)間為20-60倍，明顯偏高。單從上市公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)來(lái)看，現(xiàn)在的股價(jià)水平缺乏支持，股市總體估值過(guò)高，泡沫特征明顯。A股市場(chǎng)從2005年中的低點(diǎn)回升以來(lái)，市盈率不斷提升，現(xiàn)在遠(yuǎn)高于其他新興市場(chǎng)。

(二)換手率

換手率即周轉(zhuǎn)率，它是一定時(shí)期內(nèi)股市總成交股數(shù)與總流通股數(shù)的比率，其公式為：換手率=成交股數(shù)，流通股數(shù)×100％。換手率是衡量股市是否存在投機(jī)的另一重要指標(biāo)。若這一指標(biāo)過(guò)高，則表明過(guò)度投機(jī)明顯。2006年以來(lái)我國(guó)股票交易換手率節(jié)節(jié)攀升。國(guó)際上成熟市場(chǎng)的長(zhǎng)期換手率多在100％～20(3％之間，而印度、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等新興市場(chǎng)的換手率也多在300％左右，然而中國(guó)的換手率明顯高于其他市場(chǎng)，很多時(shí)候數(shù)值都超過(guò)500％。

(三)市凈率

市凈率的計(jì)算方法是：市凈率=股票市價(jià)，每股凈資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票其市價(jià)可以大于其凈資產(chǎn)，但市凈率應(yīng)該在兩倍以下。如果市凈率高于3倍，則偏離實(shí)際價(jià)值。我國(guó)市凈率達(dá)5倍左右，說(shuō)明市凈率偏高。

從全球各主要指數(shù)的平均市凈率的變化趨勢(shì)來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)的市凈率大約在1.5～3倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，每一個(gè)指數(shù)的市凈率均維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間。相對(duì)而言，我國(guó)滬深兩市市凈率在一年半的時(shí)間內(nèi)從不到2倍上升至5倍以上的水平，大幅度高于除印度以外的全球其他主要市場(chǎng)(印度市場(chǎng)的市凈率遙遙領(lǐng)先于全球各主要市場(chǎng))。同時(shí)我國(guó)凈資產(chǎn)收益率平均12.1％，而印度的凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到21.7％，表明我國(guó)上市公司的資產(chǎn)收益能力明顯低于印度。高市凈率與低凈資產(chǎn)收益率說(shuō)明了我國(guó)股市比印度更不具有投資價(jià)值，我國(guó)股市的火熱多有投機(jī)成分。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的危害與成因

(一)過(guò)度投機(jī)的危害

證券市場(chǎng)存在過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象會(huì)引發(fā)很多方面的負(fù)面影響，存在著諸多危害。我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)所導(dǎo)致的危害主要表現(xiàn)為以下四個(gè)方面：

第一，過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致股市偏離正確的軌道。我們進(jìn)行股份制改造和建立股票市場(chǎng)的一個(gè)基本目的，就是通過(guò)公司制改造，建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的發(fā)展充滿生機(jī)和活力。但當(dāng)投機(jī)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量的時(shí)候，大家都把炒作當(dāng)成盈利的途徑，投資者(股東)誰(shuí)都不去關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)的發(fā)展，股市就會(huì)偏離正確的軌道，成為賭場(chǎng)和冒險(xiǎn)者的樂(lè)園。

第二，過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形成的早期出現(xiàn)的“南海泡沫事件”和“密西西比泡沫事件”，到20世紀(jì)下半葉日本股市出現(xiàn)的暴漲、暴跌，每一次股市的過(guò)度投機(jī)都給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成了極大的破壞。

第三，不利于股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。資本市場(chǎng)的天職就是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和價(jià)格機(jī)制使資源得到最有效的配置，一個(gè)健康的股市能夠提供最優(yōu)的導(dǎo)向，把社會(huì)資源引導(dǎo)到發(fā)展前景好、效率高的行業(yè)和企業(yè)中去；但是，過(guò)度投機(jī)卻會(huì)窒息股票市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。

第四，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。在過(guò)度投機(jī)股票市場(chǎng)上，真正獲益的只是少數(shù)有內(nèi)幕消息、資金雄厚的超級(jí)主力，他們通過(guò)虛買(mǎi)虛賣(mài)、內(nèi)幕交易等方法操縱股市、獲取暴利，而中小股東由于信息不全，勢(shì)單力薄，往往是損失最大的群體，“杭蕭鋼構(gòu)事件”和“劉芳事件”就是典型案例。

(二)我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為產(chǎn)生的原因

1.市場(chǎng)方面原因。首先，證券市場(chǎng)交易信息不對(duì)稱。一方面是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)交易信息披露制度不完善，上市公司沒(méi)有形成及時(shí)、準(zhǔn)確地公告各種信息的自覺(jué)意識(shí)，交易所、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司的信息披露方面的要求不嚴(yán)格、不全面；另一方面，上市公司和投資機(jī)構(gòu)相互勾結(jié)，故意隱瞞信息或披露虛假信息，以滿足自己獲取過(guò)度投機(jī)超額利潤(rùn)的目的，而普通投資者由于無(wú)法全面掌握上市公司的信息，為防范風(fēng)險(xiǎn)，則只能以短線投機(jī)為目的來(lái)進(jìn)行操作。

其次，現(xiàn)象嚴(yán)重。通過(guò)編制虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行虛假的資本和資產(chǎn)置換等手段，將本來(lái)根本不具備上市資格的公司包裝上市，上市公司則把其中一部分股票以內(nèi)部職工股的名義分配給上市審批中的官員。普通投資者卻以新上市公司的股票問(wèn)題少、包袱輕等原因而踴介入，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)是千瘡百孔的爛公司，上市公司的誠(chéng)信在投資者心中大打折扣，投資者只能選擇投機(jī)。

再次，監(jiān)管體制不健全，監(jiān)管不到位。我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)初步建立了監(jiān)管證券市場(chǎng)的法規(guī)體系，建立了投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)督、行業(yè)自律性組織管理和政府行政法律監(jiān)督組成的多層次市場(chǎng)監(jiān)管體系，但實(shí)際運(yùn)作不很樂(lè)觀。首先，某些法律出臺(tái)滯后，往往是出了問(wèn)題后才加以補(bǔ)救，卻很少有事先加以預(yù)防的相關(guān)措施。其次，證監(jiān)會(huì)在管理力度上也有一定的問(wèn)題，存在過(guò)“照顧一時(shí)行情，顧全大局”的思想，被投機(jī)分子利用。最后，某些股市政策出臺(tái)把握不準(zhǔn)，往往造成股市過(guò)度動(dòng)蕩，提供炒作素材。

2.企業(yè)方面原因。我國(guó)證券市場(chǎng)所面臨的諸多問(wèn)題，其根源在上市公司。由于上市公司的整體質(zhì)量低下。并且沒(méi)有有效的監(jiān)管機(jī)制，投資者很難將股市當(dāng)作投資場(chǎng)所，只能將股票當(dāng)作投機(jī)工具。上市公司是證券市場(chǎng)的主體，是證券市場(chǎng)的基石，上市公司業(yè)績(jī)沒(méi)有得到認(rèn)可、誠(chéng)信形象沒(méi)有得到改善，證券市場(chǎng)就不可能有真正的繁榮和持續(xù)的發(fā)展，市場(chǎng)各方的利益就得不到根本的保障。

第一，我國(guó)上市公司質(zhì)量低下。滬、深兩市的上市公司普遍存在著質(zhì)量低下、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體下滑現(xiàn)象，出現(xiàn)平均每股收益逐年下降，虧損面不斷擴(kuò)大的問(wèn)題。不分配的公司越來(lái)越多，有些公司上市不久即喪失配股資格，甚至出現(xiàn)巨額虧損。ST、PT公司逐年增加，仗著稀有的殼資源，績(jī)劣公司讓人產(chǎn)生“重組”的無(wú)窮想象，股價(jià)越炒越高，吸引了大量資金流人，績(jī)優(yōu)公司反而少人問(wèn)津。這就造成了股市優(yōu)化資源配置的功能被嚴(yán)重扭曲，投資理念遭到無(wú)情挑戰(zhàn)，股市風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，促使投資者不敢長(zhǎng)期持有公司股票，只能改投資為投機(jī)，以保證其收益。我國(guó)上市公司整體在行業(yè)結(jié)構(gòu)上未體現(xiàn)應(yīng)有的先導(dǎo)性，低技術(shù)水平、低附加值的產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，募集的資金多是投向市場(chǎng)已飽和的傳統(tǒng)產(chǎn)品，甚至是處于衰退期產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)大上，投資和生產(chǎn)在低水平上重復(fù)，導(dǎo)致大量資源的浪費(fèi)。一些公司追尋多角化經(jīng)營(yíng)，但主業(yè)不突出，難以形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模，也不利于集中較大的資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。一些公司在上市后一改當(dāng)初招股時(shí)對(duì)募集資金投入項(xiàng)目的急迫和種種承諾，紛紛出現(xiàn)頻繁變更募集資金的投向，或募集資金投入緩慢和投資無(wú)方向的問(wèn)題。還有一些公司將募集資金用于國(guó)債投資、委托理財(cái)和銀行存款，這勢(shì)必降低公司資金的配置效率和利用效率，使公司逐步忽視實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，淡出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而降低給廣大投資者的回報(bào)，增加股市風(fēng)險(xiǎn)。

第二，上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善。中國(guó)企業(yè)改革仍然是整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革的中心環(huán)節(jié)，上市公司在實(shí)行股份制改組時(shí)，將其骨干或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來(lái)改組為股份公司，而將企業(yè)余下部分組成“集團(tuán)公司”，再由政府授權(quán)所謂的“集團(tuán)公司”，代表國(guó)家持有股份公司的國(guó)家股股份。實(shí)際上國(guó)有資產(chǎn)所有者仍然“虛置”，公司的最大股東，僅僅是國(guó)有資產(chǎn)的者而并非是真正的所有者，在其背后仍然缺乏所有者有效的監(jiān)督和約束。由于所有者和者之間的目標(biāo)函數(shù)不完全一致，者又擁有企業(yè)的控制權(quán)，因而者就可能會(huì)利用制度上的缺陷以所有者的授權(quán)從事?lián)p害所有者利益的活動(dòng)。而由于上市公司國(guó)有股份所占的比重過(guò)大，并且不能上市流通，廣大中小股東受到了與會(huì)股東最小持股數(shù)量的限制而無(wú)權(quán)參加股東大會(huì)，不能行使自己的表決權(quán)，對(duì)于大股東侵占上市公司和中小股東利益的行為無(wú)法進(jìn)行有效的約束，而掌握內(nèi)幕消息的人能夠根據(jù)這些信息進(jìn)行投機(jī)操作而獲利。公眾方面原因。證券市場(chǎng)開(kāi)放以來(lái)，許多投資者認(rèn)為證券市場(chǎng)就是暴富場(chǎng)所。這種心理導(dǎo)致很多投資者往往不看重長(zhǎng)期投資利益，而一味地追求短期投機(jī)以牟取暴利。而且，目前許多投資者金融證券素質(zhì)低、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差，不能對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行理性的分析與判斷，只是跟著少數(shù)人追漲殺跌，盲目跟隨，這樣就更加劇了市場(chǎng)上的投機(jī)行為。

四、改善我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)問(wèn)題的措施

(一)加強(qiáng)和改善證券市場(chǎng)的監(jiān)管

首先，應(yīng)建立完善的上市公司信息披露制度，制定信息披露標(biāo)準(zhǔn)，以杜絕機(jī)構(gòu)利用消息壟斷操縱市場(chǎng)，為規(guī)范上市公司的信息披露行為制定好游戲規(guī)則，保證外部投資者公平獲得信息的權(quán)利，盡量減少投資者和經(jīng)營(yíng)者之間的信息不對(duì)稱。實(shí)施強(qiáng)制性定期披露頻率，改半年一次為每季一次，如有可能改為每月一次。也可以擴(kuò)大信息披露內(nèi)容與范圍，增加報(bào)表的披露性和董事對(duì)報(bào)表的披露責(zé)任。其次，要大力加強(qiáng)證券監(jiān)管，規(guī)范上市公司的信息披露行為，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易和虛假陳述等違法活動(dòng)。對(duì)上市公司違法披露信息，故意隱瞞或歪曲重要信息的行為嚴(yán)加懲罰，使會(huì)計(jì)信息公開(kāi)、有效、充分地反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。第三，加強(qiáng)對(duì)證券公司、基金公司等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，使完善公司治理結(jié)構(gòu)與加強(qiáng)監(jiān)管的工作相互促進(jìn)。規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的行為，強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)出具違法、違規(guī)審計(jì)報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告的要嚴(yán)肅處理。完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)道德規(guī)范，建立中介機(jī)構(gòu)的資質(zhì)認(rèn)證與誠(chéng)信評(píng)級(jí)制度以及違規(guī)處罰制度，對(duì)違規(guī)行事的人員和機(jī)構(gòu)取消從業(yè)資格。為證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，以促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。

(二)征收證券交易稅

一般投資者的投資決策建立在道聽(tīng)途說(shuō)的政策和消息上，而不是由上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況所決定，容易受大戶操縱。對(duì)此，征收證券交易稅不失為一種良策，證券交易稅能夠發(fā)揮“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用，當(dāng)炒作過(guò)于頻繁時(shí)，其成本隨之增大，只有當(dāng)預(yù)期收益率大于包括交易稅在內(nèi)的成本時(shí)交易才能進(jìn)行。證券交易稅的征收有利于鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，抑制過(guò)度投機(jī)行為。證券稅制作為國(guó)家調(diào)控證券市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展有著舉足輕重的意義。

(三)強(qiáng)化退市機(jī)制

我國(guó)股市是個(gè)年輕的市場(chǎng)，需要正確的引導(dǎo)。對(duì)該破產(chǎn)者不破產(chǎn)，該摘牌者不摘牌，或許在短期內(nèi)能減少社會(huì)震蕩，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看卻埋下了助長(zhǎng)證券市場(chǎng)投機(jī)的隱患，保護(hù)或?qū)捜萋浜笊鲜泄?，不利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。上市公司不能搞終身制，證監(jiān)會(huì)有權(quán)對(duì)長(zhǎng)期虧損的企業(yè)作出退市決定。但在實(shí)踐中，對(duì)上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序方面，還存在法律上的不明確和制度上的一些缺陷，上市公司退市存在著較大的障礙。因此，應(yīng)根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)和上市公司的實(shí)際情況，制定科學(xué)合理和切實(shí)可行的上市公司退市制度，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司要逐步理順董事會(huì)與股東大會(huì)的關(guān)系，理順董事會(huì)和經(jīng)理層之間的關(guān)系，到順董事、經(jīng)理與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層要各負(fù)其責(zé)，互相制衡，充分發(fā)揮各自的作用。要按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，積極建立獨(dú)立董事制度，使公司的董事會(huì)中，獨(dú)立董事占有一定的數(shù)量和比例。在制度方面確保獨(dú)立董事能獨(dú)立、公正地行使職權(quán)。加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)和有效監(jiān)督，使經(jīng)理人員的收益與公司未來(lái)的發(fā)展聯(lián)系在一起，以刺激經(jīng)理人員發(fā)揮其最大的潛能。同時(shí)，建立董事會(huì)的專門(mén)委員會(huì)，對(duì)公司的重大投資項(xiàng)目、財(cái)務(wù)報(bào)告等進(jìn)行審議和監(jiān)督。優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)有股一股獨(dú)大卻不流通，造成了流通股所占比例過(guò)低的現(xiàn)象。因此作為少數(shù)權(quán)力的流通股股東沒(méi)有辦法對(duì)上市公司加以控制，所以不得不選擇購(gòu)買(mǎi)、出售以獲得資本利得的策略。應(yīng)盡快解決上市公司中國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題，并由此解決上市公司中所有者缺位問(wèn)題，可以采取先減持后流通的辦法，逐步優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣就以推動(dòng)國(guó)家股和法人股的自由流通，特別是實(shí)現(xiàn)國(guó)有股的自由流通，既能夠從根本上明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)邊界，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和股份收益率，又能使投資者按股份多數(shù)原則影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，保證了投資者受益的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，從而抑制了過(guò)度投機(jī)行為。

抑制過(guò)度投機(jī)，完善證券市場(chǎng)需各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域協(xié)調(diào)、配合，也需要投資雙方嚴(yán)格約束自身的行為，更需要國(guó)家從大局出發(fā)，抓好宏觀調(diào)控，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定協(xié)調(diào)地發(fā)展。只要我們能充分認(rèn)識(shí)投機(jī)，并加以正確對(duì)待，保護(hù)合法投機(jī)，抑制過(guò)度投機(jī)，我國(guó)的證券市場(chǎng)定會(huì)得到健康發(fā)展。