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篇1

關(guān)鍵詞：職業(yè)教育；融資政策；存在的問(wèn)題；解決對(duì)策

高校和研究生的擴(kuò)招增加了國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān)，卻只能暫時(shí)回避就業(yè)壓力，無(wú)法根本解決就業(yè)問(wèn)題。職業(yè)教育可以為學(xué)術(shù)教育積累經(jīng)濟(jì)條件，并且它對(duì)于解決我國(guó)就業(yè)問(wèn)題，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的作用。為了促進(jìn)我國(guó)職業(yè)教育的發(fā)展國(guó)家應(yīng)該加大職業(yè)教育財(cái)政投入，拓展職業(yè)教育融資渠道，強(qiáng)有力的資金保障是推動(dòng)職業(yè)教育發(fā)展的必要條件。

一、研究意義和國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1.研究的現(xiàn)實(shí)意義

加強(qiáng)對(duì)教育融資政策的研究可以有效地提高教學(xué)管理水平。政府應(yīng)該根據(jù)教育類(lèi)型的特點(diǎn)，以不同地區(qū)自然和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為基礎(chǔ)，加強(qiáng)對(duì)教育融資政策的研究和管理，有針對(duì)性的進(jìn)行融資指導(dǎo)，使不同地區(qū)教育融資政策符合當(dāng)?shù)匕l(fā)展水平。教育融資政策的制定和實(shí)施應(yīng)該兼顧效率和公平，一方面要加大財(cái)政投入，改善社會(huì)投入機(jī)制，使教育融資渠道多元化；另一方面要關(guān)注教育資源的公平性和使用效率，改革教育體制，實(shí)踐表明開(kāi)放性的教育體制可以促進(jìn)教學(xué)管理水平的提高。教育方針、政策、體制和投入都是國(guó)家行為，是應(yīng)該由國(guó)家來(lái)負(fù)責(zé)的；如何辦學(xué)是應(yīng)該由學(xué)校和校長(zhǎng)負(fù)責(zé)的。不同學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)和辦學(xué)模式不盡相同，國(guó)家和政府應(yīng)該因地制宜有針對(duì)性的進(jìn)行指導(dǎo)，充分尊重學(xué)校自主性。政府應(yīng)該加大對(duì)基礎(chǔ)教育普及的投入，而不能只注重精英教育。政府融資政策的開(kāi)放性比政府融資的覆蓋面更為重要，對(duì)于教育的發(fā)展也更具有現(xiàn)實(shí)意義。

2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（1）國(guó)外研究現(xiàn)狀。國(guó)外很早就開(kāi)始了對(duì)職業(yè)教育的研究，美國(guó)近代哲學(xué)家杜威的教育即生活觀點(diǎn)對(duì)現(xiàn)代職業(yè)教育產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。杜威以教育和社會(huì)之間的關(guān)系為切入點(diǎn)研究教育，提出教育要適應(yīng)社會(huì)發(fā)展和工業(yè)生產(chǎn)需要，實(shí)現(xiàn)教育社會(huì)化并為社會(huì)服務(wù)的目標(biāo)。20世紀(jì)五六十年代美國(guó)舒爾茨和一些學(xué)者提出了人力資本說(shuō)，這種學(xué)說(shuō)認(rèn)為蘊(yùn)含在人體內(nèi)的人力資本不是先天生成的，而是通過(guò)后天教育所獲得的，通過(guò)教育勞動(dòng)者掌握了知識(shí)溫和技能，人力資本對(duì)人類(lèi)社會(huì)發(fā)展有重要的作用。20世紀(jì)60年代英國(guó)教育專(zhuān)家巴洛夫在發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)以及人力資本的基礎(chǔ)上，分析研究了非洲國(guó)家利用教育促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，研究結(jié)果表明職業(yè)教育比普通教育模式更有投資價(jià)值。舒爾茨分析了美國(guó)20世紀(jì)30年代到60年代之間教育和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，認(rèn)為這個(gè)時(shí)間內(nèi)國(guó)民收入中的34%是教育促進(jìn)的。德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一半是職業(yè)教育帶來(lái)的結(jié)果。日本在同時(shí)期國(guó)民收入中增長(zhǎng)的25%也是教育促進(jìn)的結(jié)果。這些人認(rèn)為職業(yè)教育可以積累人力資本、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)職業(yè)教育的關(guān)注。

（2）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀。教育學(xué)家黃炎培認(rèn)為教育有三個(gè)目的：學(xué)習(xí)謀生技能、為服務(wù)社會(huì)儲(chǔ)備力量、為促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)做好準(zhǔn)備。1934年職業(yè)教育社在此基礎(chǔ)上提出了職業(yè)教育的目的：促進(jìn)個(gè)性發(fā)展、為謀生做準(zhǔn)備、服務(wù)社會(huì)、促進(jìn)國(guó)家生產(chǎn)。改革開(kāi)放后我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，人才需求量增加，國(guó)家逐漸提高了對(duì)職業(yè)教育的認(rèn)識(shí)和重視程度，我國(guó)對(duì)于教育融資的研究相對(duì)增多。多數(shù)專(zhuān)家以職業(yè)教育融資現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，研究了我國(guó)職業(yè)教育資金投入問(wèn)題，比如政府投入經(jīng)費(fèi)不足，投資結(jié)構(gòu)不合理，并且針對(duì)這些問(wèn)題提出了解決辦法。馬樹(shù)超提出我國(guó)政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)職業(yè)教育發(fā)展的宏觀調(diào)控，同時(shí)要加強(qiáng)職業(yè)教育經(jīng)費(fèi)保障，加大資金投入力度，不斷提高財(cái)政投入的教育資金比例；要健全職業(yè)教育法律法規(guī)，加大執(zhí)法力度；健全勞動(dòng)預(yù)備制度，規(guī)范就業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，為職業(yè)教育發(fā)展提供寬松的就業(yè)環(huán)境。胡俊提出促進(jìn)職業(yè)教育發(fā)展體現(xiàn)了教育的公平性，按照國(guó)家教育定位應(yīng)該形成政府主導(dǎo)、多種渠道配合的融資模式，平衡投資結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)費(fèi)利用效率，通過(guò)財(cái)政措施促進(jìn)教育的公平性。

二、我國(guó)職業(yè)教育融資模式存在的問(wèn)題

（1）國(guó)家對(duì)職業(yè)教育的投入占GDP比例低。國(guó)家代表了三種教育融資模式，市場(chǎng)主導(dǎo)模式、政府結(jié)合市場(chǎng)模式、政府主導(dǎo)模式。英國(guó)是市場(chǎng)主導(dǎo)模式；荷蘭是政府與市場(chǎng)共同融資模式，政府職業(yè)教育融資所占比重保持在50%上下；法國(guó)是政府為主導(dǎo)，輔助市場(chǎng)融資；愛(ài)爾蘭是完全的政府出資。我國(guó)2014年的GDP超過(guò)63萬(wàn)億，教育支出25200多億元，所占GDP比例首次超過(guò)4%，但是其中職業(yè)教育支出約2500億元，其中政府只占了投資總額的2%左右。我國(guó)職業(yè)教育是政府主導(dǎo)的融資模式，國(guó)家投資應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于私人投資比例，但是從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)教育投入只占GDP的4%，和法國(guó)以及愛(ài)爾蘭這些國(guó)家差距很大。

（2）國(guó)家對(duì)職業(yè)教育的投入占教育總投入比例低。我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，財(cái)政收入逐年增加，教育投入水平也跟著提升。2010年至今我國(guó)政府對(duì)于各種類(lèi)型教育投入都有所增加，當(dāng)然職業(yè)教育也在其中。但是研究發(fā)現(xiàn)雖然投入資金在不斷增加，但是不同類(lèi)型教育經(jīng)費(fèi)中政府所占比例基本沒(méi)變，高等教育所占比例為22%左右，普通高中所占比例10%左右，中職教育比例為7%左右。雖然中職教育投入比例有所增加，但是教育投資總量比高等教育、高中教育少很多。比如2010年普高投入資金為11093408萬(wàn)元，占政府教育總投資的9.1%，而中職教育投入資金為8141847萬(wàn)元，占當(dāng)年財(cái)政投入的6.6%，和普高差距很大。我國(guó)歷來(lái)將高等教育作為教育發(fā)展的首位，每年高等教育支出都不低于20%，比普高和中職教育二者總投入還多。另外，我國(guó)職業(yè)教育政府財(cái)政投資地區(qū)間差異巨大。其中財(cái)政投入較多的省份集中在我國(guó)東部發(fā)達(dá)地區(qū)，比如廣東、浙江和山東等，甘肅、寧夏和等地的職業(yè)教育投入處在墊底的水平。教育投入的地域性差異不但體現(xiàn)在排名上，不同省份教育經(jīng)費(fèi)占總體的比例相差更是巨大，廣東省每年的教育經(jīng)費(fèi)占全國(guó)總投入的8%左右，教育投入最少的教育投入占總投入的0.5%左右。甘肅省、青海省、寧夏自治區(qū)和自治區(qū)四地教育經(jīng)費(fèi)投入總和占教育總投入的3.3%左右，而廣東省、浙江省、江蘇省、山東省四省教育經(jīng)費(fèi)之和占全國(guó)教育總投入的25%左右。如果教育投入仍以這種狀況發(fā)展，我國(guó)貧富差距只會(huì)越來(lái)越大，加劇我國(guó)二元結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革帶來(lái)重重困難。

（3）我國(guó)的職業(yè)教育事業(yè)發(fā)展不夠完善。職業(yè)教育的發(fā)展受到多方因素影響，但是融資模式是其中最重要的因素。職業(yè)教育投入不足必然阻礙它的進(jìn)一步發(fā)展，1978年至今雖然中職學(xué)生數(shù)量逐年增加，但是和常規(guī)教育模式相比生源規(guī)模較小。比如2010年中職學(xué)生數(shù)只占普高學(xué)生的10%。近幾十年我國(guó)高校和普通中學(xué)教師隊(duì)伍不斷壯大，拉大了職業(yè)教師的隊(duì)伍的差距。2010年我國(guó)高校教師135萬(wàn)人，普通中學(xué)教師505萬(wàn)人，而中職教師只有30萬(wàn)人。導(dǎo)致這種情況的主要原因是教育投入不足。將教師和學(xué)生人數(shù)綜合起來(lái)，可以作為衡量教育水平的因素。不同地區(qū)職業(yè)教育學(xué)生和教師的比例都高出其他類(lèi)型教育，這充分表明職業(yè)教育投入的不足阻礙了它的進(jìn)一步發(fā)展。

三、我國(guó)職業(yè)教育融資政策建議

1.增加職業(yè)教育財(cái)政投入比例

首先，提高職業(yè)教育財(cái)政支出占GDP的比例，提高職業(yè)教育投入占財(cái)政支出的比例，提高職業(yè)教育投入占教育總投入的比例。將職業(yè)教育和普通教育同等看待，因?yàn)槁殬I(yè)教育對(duì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)更大，甚至對(duì)職業(yè)教育的投資應(yīng)大于普通教育。其次，在投入充足的基礎(chǔ)上，合理分配職業(yè)教育資金。全國(guó)范圍內(nèi)要增加職業(yè)教育投入，至少要和普通中學(xué)教育資金相當(dāng)，利用財(cái)政投入發(fā)展職業(yè)教育、擴(kuò)大師資隊(duì)伍，為學(xué)生提供實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)；東西部教育撥款水平應(yīng)該平衡，增加貧困省份教育撥款，這是教育公平的要求，也是建設(shè)和諧社會(huì)的要求。再次，加大高新和尖端專(zhuān)業(yè)的教育投入，讓職業(yè)教育水平符合經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展水平，使我國(guó)的職業(yè)教育與時(shí)俱進(jìn)，依靠先進(jìn)科技實(shí)現(xiàn)民族復(fù)興。

2.提高財(cái)政資金利用效率

在財(cái)政撥款充足的基礎(chǔ)上，政府應(yīng)該考慮能夠可以提高資金利用效率的撥款標(biāo)準(zhǔn)和融資政策。我國(guó)通常的撥款方式是逐年遞增的，隨著政府年度預(yù)算總額而增加。這種方式缺少激勵(lì)機(jī)制并且不符合市場(chǎng)規(guī)律：要想提高財(cái)政撥款的使用效率，就應(yīng)該將財(cái)政撥款和職教產(chǎn)出掛鉤，國(guó)家應(yīng)該制定衡量標(biāo)準(zhǔn)判斷職業(yè)教育目標(biāo)完成情況。比如完成培訓(xùn)的人數(shù)、職教畢業(yè)后找到工作的人數(shù)。不過(guò)，雖然產(chǎn)出作為衡量指標(biāo)可以提高資金使用效率，但是由于資金問(wèn)題企業(yè)會(huì)選擇價(jià)格低廉的培訓(xùn)。所以，政府在職業(yè)教育投入的時(shí)候應(yīng)該綜合考慮產(chǎn)出、市場(chǎng)、吸納度等因素，這樣才能使我國(guó)職業(yè)教育發(fā)展符合市場(chǎng)規(guī)律，提高職業(yè)教育的效率和資金使用效率。

3.鼓勵(lì)私人和企業(yè)參與職業(yè)教育

（1）鼓勵(lì)企業(yè)參與職業(yè)教育融資。在拓展職業(yè)教育融資渠道的時(shí)候企業(yè)進(jìn)入人們視線，希望企業(yè)提供實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)，在參與職業(yè)教育的時(shí)候企業(yè)得到了熟練工人，這樣可以提高勞動(dòng)效率和質(zhì)量，從而獲得更大利潤(rùn)。職業(yè)教育可以提高企業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，形成良好企業(yè)文化。我國(guó)職業(yè)教育融資一直是政府主導(dǎo)，沒(méi)有要求企業(yè)進(jìn)行員工培訓(xùn)的政策，企業(yè)也沒(méi)有進(jìn)行職業(yè)培訓(xùn)的傳統(tǒng)，很多企業(yè)不注重職業(yè)教育?，F(xiàn)在我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供大于求，員工選擇余地大，企業(yè)沒(méi)有培訓(xùn)意愿現(xiàn)在國(guó)家對(duì)企業(yè)征稅較高，很多企業(yè)無(wú)力進(jìn)行職業(yè)教育。為了鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行員工培訓(xùn)或者開(kāi)展校企聯(lián)合培養(yǎng)模式，政府可以制定一些財(cái)政激勵(lì)計(jì)劃。比如可以用企業(yè)培訓(xùn)費(fèi)用抵消所得稅，這個(gè)制度需要先健全稅收制度。或者采用學(xué)徒工資模式，允許企業(yè)支付學(xué)徒低工資，政府協(xié)調(diào)學(xué)徒接受低工資培訓(xùn)簽約，因?yàn)閷W(xué)徒需要進(jìn)行時(shí)間進(jìn)行培訓(xùn)，工作效率較低?；蛘咄ㄟ^(guò)社會(huì)保障減免方式，政府允許企業(yè)把培訓(xùn)費(fèi)用抵消員工部分社保費(fèi)用，并且讓企業(yè)從社保稅中扣除培訓(xùn)費(fèi)用。通過(guò)稅收等激勵(lì)政策鼓勵(lì)企業(yè)和其他機(jī)構(gòu)投入到職業(yè)教育中，可以拓展融資渠道，減輕國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān)，并且提高社會(huì)對(duì)職業(yè)教育重視程度，促進(jìn)職業(yè)教育發(fā)展壯大。

（2）發(fā)動(dòng)個(gè)人參與職業(yè)教育融資。通過(guò)職業(yè)教育個(gè)人所獲得的利益最大，按照誰(shuí)受益誰(shuí)買(mǎi)單原則，學(xué)生應(yīng)該為職業(yè)教育付費(fèi)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)，職業(yè)教育作為公共產(chǎn)物由私人出資能夠提高資源使用效率，學(xué)員付費(fèi)是私人出資的一種。社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，為了自身的發(fā)展企業(yè)員工具有的危機(jī)感可以激發(fā)他們學(xué)習(xí)的積極性。通過(guò)培訓(xùn)個(gè)人可以提高勞動(dòng)技能，可以有效提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，從而在勞動(dòng)力市場(chǎng)具有較大選擇余地和更高的收入。但是，職業(yè)教育學(xué)員尚未參加工作，讓他們支付高額培訓(xùn)學(xué)費(fèi)是有困難的。為了鼓勵(lì)學(xué)員參與職業(yè)教育，政府可以根據(jù)學(xué)員家庭收入水平進(jìn)行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)助，彌補(bǔ)他們學(xué)習(xí)期間付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。補(bǔ)助的種類(lèi)有很多，可以是學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)、交通費(fèi)或者是住宿費(fèi)等形式。政府可以設(shè)置助學(xué)貸款和獎(jiǎng)學(xué)金制度，學(xué)生可以申請(qǐng)一定額度的貸款支付教育費(fèi)用，在申請(qǐng)貸款時(shí)銀行不考慮學(xué)員收入水平，這就是助學(xué)貸款制度。獎(jiǎng)學(xué)金制度是根據(jù)學(xué)員家庭情況和學(xué)術(shù)水平進(jìn)行補(bǔ)貼。世界上很多國(guó)家有這種制度，鼓勵(lì)學(xué)生參加職業(yè)教育。在我國(guó)高等教育有完善的獎(jiǎng)學(xué)金制度，職業(yè)教育可以借鑒這種模式。政府通過(guò)助學(xué)貸款、獎(jiǎng)學(xué)金制度引導(dǎo)和鼓勵(lì)學(xué)員參與到職業(yè)教育中，以免家庭困難的學(xué)生輟學(xué)，這是我國(guó)教育公平的要求，同時(shí)也可以為社會(huì)培養(yǎng)更多技術(shù)人才，為我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)儲(chǔ)備力量。

參考文獻(xiàn)

1.吳茜.完善我國(guó)職業(yè)教育融資模式的財(cái)政政策研究.財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，2012.

2.陶志勇.職業(yè)教育融資政策的探索與實(shí)現(xiàn)途徑研究.經(jīng)營(yíng)管理者，2013，08（21）.

篇2

關(guān)鍵詞：自貿(mào)區(qū)境外融資政策 ；自貿(mào)區(qū)境外融資模式；美元對(duì)人民幣匯率；匯率期貨；遠(yuǎn)期合同對(duì)沖率風(fēng)險(xiǎn)

DOI：10.13939/ki.zgsc.2015.31.104

一、自貿(mào)區(qū)境外融資政策及融資模式分析 自貿(mào)區(qū)境外融資政策及融資模式的分析分為以下兩個(gè)部分。

（一）自貿(mào)區(qū)境外融資相關(guān)政策解讀

近年來(lái)，由于在融資成本上顯著低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在以香港為代表的境外金融市場(chǎng)開(kāi)展融資的情況不斷增多。其中，以人民幣計(jì)價(jià)的融資成本低于國(guó)內(nèi)1%以上，而以美元等外幣計(jì)價(jià)的融資成本下降的幅度可能更高。因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)都在尋找如何便利快捷及成本較低的打通境外融資渠道。作為國(guó)務(wù)院指定的便利跨境貿(mào)易和投資的“試驗(yàn)田”，上海自貿(mào)區(qū)為解決這一問(wèn)題提供了良好的政策支持，極大地降低了境外融資的操作難度和總體融資成本。詳見(jiàn)表1。

從表1可見(jiàn)，自貿(mào)區(qū)為便利境外融資進(jìn)行了較為全面的頂層設(shè)計(jì)：不僅在境外融資資金流入、對(duì)外擔(dān)保和融資租賃等方面，簡(jiǎn)化審批和外匯管制要求，而且在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下放寬融資額度，拓展業(yè)務(wù)開(kāi)展地域，并減少了限制條件。

（二）通過(guò)自貿(mào)區(qū)進(jìn)行境外融資的融資模式分析

首先，企業(yè)不論想在境內(nèi)或境外融資，都需要滿足一定的基本條件，通過(guò)自貿(mào)區(qū)進(jìn)行境外融資也不例外?；緱l件包括：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)（最好有被市場(chǎng)認(rèn)可的公開(kāi)的較高信用評(píng)級(jí)等級(jí)），有可為融資提供擔(dān)保增信的資產(chǎn)等。下面，表2提出了對(duì)應(yīng)于前述的自貿(mào)區(qū)政策，國(guó)內(nèi)企業(yè)可采取的三種融資模式。

在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，國(guó)內(nèi)企業(yè)操作境外融資的難題不僅在于融資本身，融資資金如何合法合規(guī)的回流并在國(guó)內(nèi)加以使用仍是企業(yè)最關(guān)注的問(wèn)題，主要原因就是我國(guó)目前還沒(méi)有放開(kāi)資本項(xiàng)下的境外資金出入。自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)了一定的政策突破，使得通過(guò)特定融資模式將境外相對(duì)成本較低的融資引入國(guó)內(nèi)成為可能。這對(duì)我國(guó)逐步探索實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下可兌換具有重要意義。

二、境外融資的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

由于截至2015年3月末，美聯(lián)儲(chǔ)將利率保持在0～0.25%的歷史低位，境外美元融資成本較國(guó)內(nèi)人民幣融資普遍低2%以上。所以許多

國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)在境外進(jìn)行美元融資很感興趣，但近期美元對(duì)人民幣大幅升值，使企業(yè)擔(dān)心融資到期時(shí)的匯兌損失會(huì)大幅增加整體融資成本?，F(xiàn)將美元對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)及匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略分析建議如下。

（一）美元對(duì)人民幣匯率走勢(shì)分析

在2008年7月受全球金融危機(jī)影響、人民銀行事實(shí)上將人民幣即期匯率定調(diào)整至1美元兌6.83元以來(lái)，人民幣一直保持強(qiáng)勁的升值態(tài)勢(shì)（2014年1月美元兌人民幣匯率達(dá)到歷史最低值6.04）。這一趨勢(shì)在2014年1月才出現(xiàn)變化并持續(xù)波動(dòng)：2014年1～7月美元對(duì)人民幣匯率一度連續(xù)上升至6.26，8～11月卻轉(zhuǎn)跌至6.12，12月至2015年3月再度最高升至6.27，3月20日回到6.21左右。

究其原因，主要是美國(guó)在2008年金融危機(jī)后，通過(guò)量化寬松和超低利率促進(jìn)企業(yè)重組并降低債務(wù)水平，同時(shí)“頁(yè)巖氣”革命成功降低能源成本和美元貶值迎來(lái)部分制造業(yè)復(fù)蘇，及房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底反彈，信息科技等高新技術(shù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力依然強(qiáng)勁帶來(lái)股市繁榮。而我國(guó)由于2009年“4萬(wàn)億刺激”而進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，正在推進(jìn)“新常態(tài)”。

但是，人民幣相對(duì)歐元等主要貨幣，對(duì)美元的走勢(shì)依然穩(wěn)健。

圖2 2013年4月―2015年3月美元指數(shù)與美元對(duì)人民幣匯率對(duì)比

資料來(lái)源：

從上圖可見(jiàn)，美元對(duì)人民幣匯率呈窄幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度為-1.8%～+1.7%，但美元對(duì)一攬子貨幣在這一時(shí)間區(qū)間內(nèi)波動(dòng)幅度較大（-2.8%～+19.9%）且在2014年6月以后一路升值。所以人民幣實(shí)際上與美元一樣，對(duì)其他貨幣均已較大幅度的升值了。

從表3可見(jiàn)在整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，中美兩國(guó)擁有不同的特征。

第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)各種產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)類(lèi)型占GDP比重基本穩(wěn)定，1997―2013年變化并不明顯。而且美國(guó)以服務(wù)業(yè)為主（占比超60%），其中的子行業(yè)“金融和保險(xiǎn)”、“房地產(chǎn)”和“專(zhuān)業(yè)和商務(wù)服務(wù)業(yè)”等占比較高，而以制造業(yè)為代表的工業(yè)占比基本保持在20%左右。

第二，我國(guó)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)明顯的變化趨勢(shì)：第三產(chǎn)業(yè)在2013年（占比46.10%）第一次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，且占比仍在不斷提高，表明我國(guó)已從單一的工業(yè)化邁入工業(yè)化和服務(wù)業(yè)共同發(fā)展的新階段。

目前，我國(guó)以航空航天、鐵路、電氣和造船、汽車(chē)及機(jī)械等裝備制造業(yè)正在加速追趕以美國(guó)為代表的世界先進(jìn)水平，在高鐵等部分領(lǐng)域甚至實(shí)現(xiàn)了超越，同時(shí)在美國(guó)最強(qiáng)的電子信息制造、通信和互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)行業(yè)，我國(guó)以華為、阿里巴巴、浪潮、展訊等為代表的企業(yè)，在國(guó)家大幅度提高信息安全要求及國(guó)內(nèi)旺盛需求的引領(lǐng)下，在芯片和軟件、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。更為重要的是，我國(guó)對(duì)內(nèi)采取“新常態(tài)”系列政策推進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)外以“一帶一路”帶動(dòng)亞洲和歐洲等地區(qū)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)金融業(yè)對(duì)內(nèi)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，推進(jìn)“利率和匯率市場(chǎng)化”；對(duì)外推進(jìn)人民幣國(guó)際化，加速貿(mào)易結(jié)算便利化并逐步開(kāi)放資本項(xiàng)下的資金流動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。

綜上，雖然中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不支持美元對(duì)人民幣匯率的大幅持續(xù)走高，但在目前美聯(lián)儲(chǔ)加息不明朗的情況下，匯率仍可能面臨較大幅度的波動(dòng)，所以必須采取措施預(yù)先控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，不讓意外的匯兌損失（如2%或以上幅度的人民幣貶值）抵消境外融資的成本優(yōu)勢(shì)。

（二）利用匯率期貨/遠(yuǎn)期合同對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)

期貨或遠(yuǎn)期合同是標(biāo)準(zhǔn)化的、可用于鎖定未來(lái)一定時(shí)間匯率水平的工具。由于2014年以來(lái)美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)加大，建議在進(jìn)行美元融資時(shí)購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的匯率期貨/遠(yuǎn)期合同來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

從表4可見(jiàn)，不論是國(guó)內(nèi)、香港還是美國(guó)市場(chǎng)均預(yù)期美元會(huì)在2015年4月至2016年6月保持升值（原因不僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，而且美聯(lián)儲(chǔ)很可能在2015年下半年加息）。但是，三個(gè)市場(chǎng)預(yù)判的升值幅度并不一樣，價(jià)格最好的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。所以，企業(yè)可以選擇在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)期限的匯率期貨/遠(yuǎn)期合同進(jìn)行套期保值。

另外，購(gòu)買(mǎi)匯率期貨/遠(yuǎn)期合同時(shí)機(jī)非常重要，應(yīng)選擇美元/人民幣即期匯率出現(xiàn)進(jìn)一步貶值、市場(chǎng)轉(zhuǎn)向看好人民幣走強(qiáng)的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行套期保值操作，可進(jìn)一步降低對(duì)沖的成本。

三、結(jié) 語(yǔ)

本文基于自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策，對(duì)以何種模式通過(guò)自貿(mào)區(qū)進(jìn)行境外融資，及在進(jìn)行美元融資時(shí)怎樣購(gòu)買(mǎi)匯率期貨/遠(yuǎn)期合同進(jìn)行套期保值進(jìn)行了初步分析。在工作實(shí)務(wù)中，國(guó)內(nèi)企業(yè)也可以通過(guò)在境外發(fā)行債券進(jìn)行融資，并通過(guò)將融資與資金運(yùn)用進(jìn)行幣種匹配（如都使用美元）來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，對(duì)越來(lái)越頻繁開(kāi)展貿(mào)易和對(duì)外投資的國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，用好自貿(mào)區(qū)政策開(kāi)展境外融資已成為一個(gè)重要課題。

注釋?zhuān)?/p>

[1]國(guó)家外管局《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2014〕29號(hào)）?！皟?nèi)保外貸”指擔(dān)保人注冊(cè)地在境內(nèi)、債務(wù)人和債權(quán)人注冊(cè)地均在境外的跨境擔(dān)保。

[2]集團(tuán)指包括區(qū)內(nèi)企業(yè)（含財(cái)務(wù)公司）在內(nèi)的，以資本關(guān)系為主要聯(lián)結(jié)紐帶，由母公司、子公司、參股公司等存在投資性關(guān)聯(lián)關(guān)系成員共同組成的跨國(guó)集團(tuán)公司。

[3]經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的金融租賃公司，及經(jīng)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作主管部門(mén)（商務(wù)部及其下屬機(jī)構(gòu)）批準(zhǔn)的設(shè)立的內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司和外商投資融資租賃公司。

[4]外商投資企業(yè)投資總額與注冊(cè)資本的差額。

[5]本圖衡量的是2013年4月1日至2015年3月1日間，“美元指數(shù)”與“美元對(duì)人民幣匯率”兩個(gè)指標(biāo)相對(duì)于各自在2013年4月1日初值的百分比變化情況。美元指數(shù)是紐約棉花交易所（NYCE）的一個(gè)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度的指標(biāo)。指標(biāo)中的一攬子貨幣包括歐元（權(quán)重57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）六種。

[6]以2015年2月23日和3月20日為例，2月23日的期貨價(jià)格在各期限品種上就比3月20日貴了約1%以上，因?yàn)?月23日時(shí)美元升值的預(yù)期更強(qiáng)，而3月20日匯率走勢(shì)轉(zhuǎn)向，人民幣開(kāi)始走強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；理論；公司；融資

不同資金來(lái)源的組合配置產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致不同的資金成本、利益沖突及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)．進(jìn)而影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值。如何通過(guò)融資行為使負(fù)債和股東權(quán)益保持合理比例，形成一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，不但是長(zhǎng)期以來(lái)金融理論研究的焦點(diǎn)，而且也是企業(yè)追求的目標(biāo)。

一、現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的融資偏好

資本結(jié)構(gòu)理論就是研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及是否存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。最早提出該理論的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·杜蘭德(DavidDurand)．他認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是按照凈利法、營(yíng)業(yè)凈利法和傳統(tǒng)法建立的。1958年，莫迪格萊尼(F．Modigliani)和米勒(M．Miller)提出了著名的MM理論，指出在市場(chǎng)完全的前提下，當(dāng)公司稅和個(gè)人稅不存在時(shí)，資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值無(wú)關(guān)。后人在此基礎(chǔ)上，紛紛放寬MM定理中過(guò)于簡(jiǎn)化的理論假設(shè)，嘗試從所得稅、破產(chǎn)成本、理論、信息不對(duì)稱(chēng)、控制權(quán)等不同的理論基礎(chǔ)來(lái)研究影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素．從而提出了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。

資本結(jié)構(gòu)的理論表明：(1)在負(fù)債比例不超過(guò)一定點(diǎn)時(shí)，負(fù)債企業(yè)由于能夠獲得所得稅抵減利益和杠桿利益，從而比無(wú)負(fù)債或低負(fù)債企業(yè)有著更高的股東收益。因此，在公司經(jīng)營(yíng)狀況較好時(shí)，應(yīng)多舉債以降低加權(quán)平均資本成本，提高每股收益。(2)發(fā)行股票及可轉(zhuǎn)換證券。因?yàn)橐韵聨追矫娴脑驎?huì)造成股價(jià)更大跌幅：①每股收益的攤薄效應(yīng)。股票和可轉(zhuǎn)換證券的發(fā)行增加了發(fā)行在外的普通股的數(shù)量。所以公告的每股收益下降，并對(duì)股價(jià)造成了不利影響。②財(cái)務(wù)杠桿利益的減少。由于債務(wù)利息在計(jì)算稅收時(shí)可以抵免，而普通股股息不能，增發(fā)普通股降低了杠桿率，從而企業(yè)獲得的杠桿利益減少。③信號(hào)傳遞及不對(duì)稱(chēng)信息。企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票籌資，表達(dá)了公司價(jià)值被高估的信息?？梢?jiàn)，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，普通股也是后續(xù)融資最差的選擇，西方公司一般將其排在可選融資方式次序的最后。從而企業(yè)籌資的順序?yàn)椋合仁莾?nèi)部集資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。

二、我國(guó)上市公司融資政策的現(xiàn)實(shí)選擇

長(zhǎng)期以來(lái)形成的單一化融資體制導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)的過(guò)度負(fù)債問(wèn)題，而過(guò)度負(fù)債的不合理增加了國(guó)企還款付息壓力和出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，越來(lái)越成為深化國(guó)企改革的障礙，因此成為許多國(guó)企改制上市和發(fā)展股票市場(chǎng)的最根本的政策動(dòng)因。

根據(jù)2000、200l、2002和2003年這四年的財(cái)務(wù)報(bào)告，計(jì)算出上市公司歷年的資產(chǎn)負(fù)債率，并和全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行比較。從下表可以看到，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年均低于全國(guó)企業(yè)平均水平，2003年底，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50．11％；相比之下，全國(guó)企業(yè)平均的資產(chǎn)負(fù)債率為59．05％。

另外，2000年時(shí)，有人曾對(duì)1000多家上市公司和5000家非上市國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率做過(guò)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于40％的占總數(shù)的五成以上，50％一70％之間的占四成多，而只有極少數(shù)的公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70％。與之相對(duì)應(yīng)的是。國(guó)有非上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均65％，其中有四成以上高于80％，也可以得出上市公司負(fù)債比率總體來(lái)說(shuō)偏低的結(jié)論。資產(chǎn)負(fù)債率偏低說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源多來(lái)自股權(quán)融資。下面再看看我國(guó)上市公司股權(quán)融資所采取的具體方式。企業(yè)經(jīng)過(guò)改制并上市后，將享有留存收益、配股、增發(fā)新股、發(fā)行公司債券和銀行信貸等多樣化的融資方式。從現(xiàn)有融資環(huán)境來(lái)看，上市公司長(zhǎng)期資金來(lái)源有利潤(rùn)留存、長(zhǎng)期負(fù)債以及股權(quán)融資三種渠道，其中前者屬于內(nèi)部融資，后兩者為外部融資。

從上表可以看出，上市公司內(nèi)部籌資比例甚少，而外部籌資的比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其中。股權(quán)融資在外部籌資中的比重又占較大的分額。如在2000—2002年的各個(gè)年份中．配股融資或增發(fā)融資額占最大比重．長(zhǎng)期負(fù)債融資占長(zhǎng)期資金來(lái)源的比重一直都比較低，但在2003年，由于證券監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)上市公司股權(quán)再融資的監(jiān)管，并且再融資受到投資者的普通厭惡，股權(quán)再融資在長(zhǎng)期資金來(lái)源中的比重出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資金來(lái)源的比重達(dá)到歷年中的最高。

由此可見(jiàn)．從上市公司長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成來(lái)看．我國(guó)上市公司比較偏向于將股權(quán)融資作為其長(zhǎng)期資金主要資金來(lái)源。上述事實(shí)與資本結(jié)構(gòu)理論要先依賴內(nèi)部資金，其次是負(fù)債，最后才是發(fā)行新股的融資順序行為有著截然的不同。

通過(guò)上表表明，我國(guó)上市公司在融資行為傾向上采取普通股籌資方式，且在普通股籌資上又存在較顯著的“配股偏好”現(xiàn)象，配股和增發(fā)是我國(guó)上市公司股權(quán)融資的主要方式，合計(jì)融資額占累計(jì)融資額的88％。雖然近年來(lái)可轉(zhuǎn)換債券融資有不斷增加的趨勢(shì)．但由于過(guò)低的轉(zhuǎn)股價(jià)格以及轉(zhuǎn)股條件的可修正性，可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)演變成了“必轉(zhuǎn)換債券”，使其變成了另外一種形式的股權(quán)融資，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低。究竟是什么原因促使我國(guó)上市公司爭(zhēng)相采取普通股這種高成本的融資方式?而在股權(quán)融資方式的具體選擇上又如此一致地選擇配股方式呢?

三、我國(guó)上市公司融資選擇的原因分析

資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司融資方式的選擇受到資金成本、公司控制和融資工具等外部環(huán)境因素的強(qiáng)烈影響。至今，我國(guó)已七次大幅度降低了存貸款利率，目前一年期貸款利率僅為5.31%。另一方面，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司申請(qǐng)配股的前提條件是“最近三年連續(xù)盈利，且凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上，但任何一年均不得低于6%"。因此，對(duì)于符合配股條件的上市公司而言，理論上應(yīng)充分利用“財(cái)務(wù)杠桿”效應(yīng)，增加債務(wù)融資的比重，但為何現(xiàn)實(shí)中上市公司的行為卻與此相反，資產(chǎn)負(fù)債比率不升反降，偏好使用外部配股融資，這也是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境與制度框架下所作出的理性選擇。

1.資本成本

資本成本是公司融資行為的最根本決定因素。

從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)僅僅只有十年的歷史，市場(chǎng)基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大部分時(shí)間處于高估的狀態(tài)，并且非流通股的大量存在，使得證券市場(chǎng)市盈率和股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水平，而與之相比的公司派息水平則顯得微不足道，因此投資者并不指望通過(guò)獲取公司的派息來(lái)得到投資回報(bào)，而是希望在市場(chǎng)的短期投機(jī)行為中獲得資本利得。這樣即投資者也偏好以股本擴(kuò)張進(jìn)行分配的公司?？梢?jiàn)，與債務(wù)融資必須還本付息的“硬約束”相比，配股融資具有“軟約束”的特點(diǎn)，其資金成本并不具有強(qiáng)制性的約束力。因此，上市公司管理層自然將股權(quán)融資作為一種長(zhǎng)期的無(wú)需還本付息的低成本資金來(lái)源。這是上市公司偏好股權(quán)融資的根本原因。

2．公司治理結(jié)構(gòu)

在我國(guó)證券市場(chǎng)上．國(guó)家股一股獨(dú)大．控制了股權(quán)的絕大部分，并且不能在市場(chǎng)上自由流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)蚨魅趿俗C券市場(chǎng)敵意購(gòu)并和權(quán)爭(zhēng)奪對(duì)管理者的監(jiān)督作用；另一方面

。由于國(guó)家所有權(quán)主體的暫時(shí)缺位。上市公司在實(shí)踐中形成了嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。因此，股權(quán)融資并不能對(duì)上市公司管理層構(gòu)成強(qiáng)有力的治理約束。與之相反，銀行借款或發(fā)行債券籌資時(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目的審查較嚴(yán)格，對(duì)資金投向的約束具有較強(qiáng)的剛性，從而構(gòu)成對(duì)企業(yè)行為經(jīng)常性和制度性的約束。在這些情況下，上市公司管理層顯然愿意通過(guò)配股，而不是銀行貸款和發(fā)行債券來(lái)募集資金。

3．資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡

廣義或完整的資本市場(chǎng)體系包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。如果資本市場(chǎng)上具有多樣化的融資工具，那么企業(yè)可通過(guò)多種融資方式來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。而我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。一方面，在股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)卻沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)展，而且企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)的計(jì)劃管理色彩過(guò)濃，發(fā)行規(guī)模過(guò)小，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力和積極性，也使企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展受到了相當(dāng)程度的限制。另一方面。由于我國(guó)商業(yè)銀行的功能尚未完善，而長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)又較大，使得金融機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款。這兩個(gè)因素導(dǎo)致債權(quán)融資的渠道不暢．上市公司在資本市場(chǎng)上只有選擇配股的方式進(jìn)行融資活動(dòng)，從而影響其融資能力的發(fā)揮和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

4．股權(quán)融資易選擇配股籌資方式

簡(jiǎn)單地說(shuō)。由于新股增發(fā)比配股審批困難，配股自然也就成為了上市公司再融資的首選方式。其次，配股對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，不僅籌資費(fèi)用低。而且籌資風(fēng)險(xiǎn)也很低。因?yàn)榕涔墒窍颥F(xiàn)有股東按持股的一定比例出售股份，而且配股價(jià)一般低于股票市場(chǎng)價(jià)格。

目前我國(guó)國(guó)有及法人股股東一般采用實(shí)物資產(chǎn)或者實(shí)物加現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)配股，或者放棄配股權(quán)，而中小投資者則以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。在配股后，公司股票價(jià)格會(huì)落到除權(quán)除息價(jià)位上．如果公司業(yè)績(jī)很好，其股票配股后的價(jià)格會(huì)走出填權(quán)行情，并達(dá)到配股前的價(jià)格水平。然而對(duì)一些業(yè)績(jī)平平或較差的上市公司來(lái)說(shuō)．則股價(jià)走不出填權(quán)。中小股東若放棄配股權(quán)，則會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值損失。因而一般會(huì)選擇認(rèn)購(gòu)配股。這是上市公司選擇配股方式融資的直接原因。再者，就現(xiàn)實(shí)來(lái)看，我國(guó)目前處于轉(zhuǎn)軌階段，證券市場(chǎng)機(jī)制不健全，投資者投票的功能并沒(méi)有發(fā)揮，上市公司并不擔(dān)心采用股票再融資引發(fā)市場(chǎng)股價(jià)的下跌。

四、影響與建議

再于股權(quán)融資的低成本和軟約束，嚴(yán)重扭曲了公司的融資行為，導(dǎo)致相當(dāng)一部分公司的融資行為是由清償債務(wù)或投資需求所驅(qū)動(dòng)的低成本“圈錢(qián)”，以股權(quán)融資的“軟約束”代替銀行信貸的“硬約束”。長(zhǎng)此以往，證券市場(chǎng)只能是數(shù)量型擴(kuò)張滿足企業(yè)的“資金饑渴癥”，其資源優(yōu)化配置功能的發(fā)揮將受到極大抑制。以股權(quán)融資為主特別是以配股為主的單融資方式導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一、約束機(jī)制不健全和治理功能缺陷，失去了債權(quán)融資的低成本與杠桿效益，因而還可能影響上市公司對(duì)新投資項(xiàng)目的正確決策，導(dǎo)致管理層可能選擇投資收益率低于實(shí)際加權(quán)資金成本的投資項(xiàng)目。

篇4

關(guān)鍵詞：融資政策；創(chuàng)業(yè)企業(yè)；大學(xué)生；“長(zhǎng)三角”地區(qū)

1“長(zhǎng)三角”地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策現(xiàn)狀

“長(zhǎng)三角”地區(qū)的三省一市各有千秋。其中，江蘇省綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，地區(qū)發(fā)展水平較高。浙江農(nóng)產(chǎn)品以及水產(chǎn)品是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)。安徽則處于全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前列，具有良好的高速發(fā)展經(jīng)濟(jì)帶，形成了一定的經(jīng)濟(jì)服務(wù)體系。上海在金融、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易等諸多方面處于領(lǐng)先地位。從文獻(xiàn)檢索當(dāng)中不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前“長(zhǎng)三角”地區(qū)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策比較豐富。從三省一市的情況上來(lái)看，這些政策主要包括金融信貸方面的優(yōu)惠政策，各種補(bǔ)貼方面的優(yōu)惠政策以及稅收方面的優(yōu)惠政策。同時(shí)，部分省市還有其它的地方性的優(yōu)惠政策，這些優(yōu)惠政策更好的促進(jìn)了“長(zhǎng)三角”地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。

2“長(zhǎng)三角”地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策比較

2．1金融信貸的比較金融信貸成了創(chuàng)業(yè)。企業(yè)的主要資金來(lái)源，對(duì)比分析可以看出，江蘇省從創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款數(shù)額上來(lái)講，力度更大，范圍為30萬(wàn)－200萬(wàn)。上海的類(lèi)型更全面，小額擔(dān)保貸款扶持更到位，擔(dān)保金額最高為100萬(wàn)元。從專(zhuān)項(xiàng)貸款來(lái)看，上海有上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)信用擔(dān)?；?，江蘇省有針對(duì)科技型企業(yè)的科技貸款資金池，安徽省有針對(duì)高校畢業(yè)生的“網(wǎng)店”小額擔(dān)保貸款和貼息政策。浙江省也有相應(yīng)的大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款和小額貸款。2．2創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼的比較。創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼主要表現(xiàn)為資金補(bǔ)貼，主要包括以下幾個(gè)方面。創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼主要集中在創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)補(bǔ)貼，社會(huì)保險(xiǎn)補(bǔ)貼，一次性創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼以及創(chuàng)業(yè)場(chǎng)地租金補(bǔ)貼。其不同主要表現(xiàn)在：安徽省高校畢業(yè)生創(chuàng)科技與服務(wù)企業(yè)，一次性給予5000－10000元補(bǔ)貼。上海落實(shí)保險(xiǎn)補(bǔ)貼、場(chǎng)地費(fèi)用補(bǔ)貼、培訓(xùn)補(bǔ)貼等政策。同時(shí)，上海大學(xué)生創(chuàng)業(yè)天使基金有助于大學(xué)生企業(yè)融資。浙江大學(xué)生可以保留學(xué)籍創(chuàng)業(yè)，有大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金。2．3創(chuàng)業(yè)稅收優(yōu)惠。創(chuàng)業(yè)稅收優(yōu)惠總體來(lái)講，比較類(lèi)似，自主創(chuàng)業(yè)稅收優(yōu)惠方面，都是每年固定的優(yōu)惠依次扣減增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、個(gè)人所得稅，上海市、浙江省為8000元，江蘇省為9600元。企業(yè)吸納稅收優(yōu)惠方面，江蘇省根據(jù)招用人數(shù)每人每年5200元依次扣減增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、企業(yè)所得稅。2．4重點(diǎn)扶持領(lǐng)域分析。從長(zhǎng)三角地區(qū)整體情況上來(lái)看，對(duì)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策扶持，其重點(diǎn)領(lǐng)域在于高新技術(shù)和服務(wù)行業(yè)，這與長(zhǎng)三角地區(qū)高度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及科技發(fā)展是密不可分的，同時(shí)其帶動(dòng)了服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，這是一個(gè)總體的趨勢(shì)。但是，從三省一市的重點(diǎn)支撐領(lǐng)域上來(lái)看，由于其根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況以及傳統(tǒng)行業(yè)的特點(diǎn)略有不同。首先，上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，其更注重于高精尖技術(shù)的發(fā)展，對(duì)于這些領(lǐng)域給予更大的優(yōu)惠與支持，江蘇則注重跨境電子商務(wù)的發(fā)展，安徽省放寬了創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，非禁止行業(yè)的各類(lèi)創(chuàng)業(yè)主體均可。而浙江省作為“魚(yú)米之鄉(xiāng)”則依托其農(nóng)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)與服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

3我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資政策的缺失

通過(guò)國(guó)內(nèi)外對(duì)比以及社會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資政策具有以下不足之處。3．1創(chuàng)業(yè)扶持的局限性。從當(dāng)前長(zhǎng)三角地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策情況上來(lái)看，當(dāng)前融資政策的創(chuàng)業(yè)扶持還具有一定的局限性。三省一市的相關(guān)的政策都具有相應(yīng)的限制，比如，大學(xué)生畢業(yè)年限，企業(yè)行業(yè)范疇。同時(shí)，相應(yīng)的專(zhuān)項(xiàng)的企業(yè)融資政策都具有一定的定向性。部分的大學(xué)生企業(yè)融資政策還具有區(qū)域限制或是創(chuàng)業(yè)者戶籍限制，這樣政策的局限性就導(dǎo)致了落實(shí)過(guò)程當(dāng)中很多政策無(wú)法落實(shí)。3．2申請(qǐng)程序的復(fù)雜性。盡管從上文的三省一市的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金融資政策對(duì)比過(guò)程當(dāng)中發(fā)現(xiàn)，很多優(yōu)惠性政策對(duì)于大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)具有較大的幫助。但是，在申請(qǐng)程序上很多政策審核都比較嚴(yán)格，特別是一些專(zhuān)項(xiàng)的定向的優(yōu)惠政策，申請(qǐng)的流程相對(duì)復(fù)雜。一些優(yōu)惠性的補(bǔ)貼具有嚴(yán)格的審核是正常的，但是同時(shí)過(guò)于復(fù)雜的程序會(huì)導(dǎo)致這些優(yōu)惠政策難以落地，因此應(yīng)該簡(jiǎn)化手續(xù)。3．3擔(dān)保機(jī)構(gòu)的單一性。在融資信貸這一方面，很多大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)貸款都具有擔(dān)保要求，同時(shí)，對(duì)其擔(dān)保機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了相應(yīng)的說(shuō)明。從三省一市的情況上來(lái)看，大部分的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求嚴(yán)格。相對(duì)單一的擔(dān)保機(jī)構(gòu)的要求，使得很多大學(xué)生無(wú)法進(jìn)行融資貸款。

4“長(zhǎng)三角”地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策優(yōu)化建議

4．1根據(jù)實(shí)際調(diào)整創(chuàng)業(yè)扶持政策體系。從整體情況上來(lái)看，長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資政策相對(duì)于比較完善。但是從體系的狀況來(lái)講，根據(jù)需求這些政策還需要進(jìn)一步調(diào)整靈活的運(yùn)用。首先，要積極關(guān)注大學(xué)生的基本需求。根據(jù)自身扶持的重點(diǎn)，有引導(dǎo)性的進(jìn)行政策的創(chuàng)新。特別是結(jié)合本省市的具體情況發(fā)展重點(diǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步構(gòu)建更加系統(tǒng)的大學(xué)生企業(yè)融資政策。其次，要積極加強(qiáng)現(xiàn)有政策的改進(jìn)與完善。要根據(jù)政策落實(shí)情況以及大學(xué)生的需求，對(duì)現(xiàn)有政策進(jìn)行進(jìn)一步的創(chuàng)新發(fā)展，更具有針對(duì)性、實(shí)效性。4．2成立專(zhuān)門(mén)的政府機(jī)構(gòu)落實(shí)政策。為了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資政策更好的落地，可以成立專(zhuān)門(mén)的政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)政策的落實(shí)，從政策的出臺(tái)到大學(xué)生的申報(bào)、審批到資金到位，要有一個(gè)整個(gè)鏈條的管理與監(jiān)督機(jī)構(gòu)?？梢栽O(shè)置為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資中心，由統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體公司，才能夠進(jìn)一步精簡(jiǎn)流程，促進(jìn)資金有效的、針對(duì)性的，實(shí)時(shí)到位，更好的促進(jìn)大學(xué)生企業(yè)融資。4．3完善創(chuàng)業(yè)機(jī)制建立多元化的創(chuàng)業(yè)融資渠道。為了促進(jìn)大學(xué)生企業(yè)更好的進(jìn)行融資，首先要進(jìn)一步完善機(jī)制，配套與相應(yīng)的法律和制度，促進(jìn)大學(xué)生融資環(huán)境的新發(fā)展，同時(shí)，要進(jìn)一步構(gòu)建多元化的融資渠道，要針對(duì)大學(xué)生的需求以及大學(xué)生的特點(diǎn)，積極聯(lián)合相關(guān)部門(mén)共同為大學(xué)生企業(yè)的融資構(gòu)建更多的渠道與方式，促進(jìn)長(zhǎng)三角地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的新發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇5

1.1制度法規(guī)體系不斷完善

美國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)利用其知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的相關(guān)制度法規(guī)在實(shí)踐中逐步完善。建國(guó)初期,從憲法中就吸收了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)理論,出臺(tái)的《專(zhuān)利法》與《版權(quán)法》,在全社會(huì)確立了創(chuàng)造知識(shí)產(chǎn)權(quán),及以擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的法律基礎(chǔ)與社會(huì)共識(shí)。隨著中小企業(yè)的發(fā)展,一批中小企業(yè)雖積累了相當(dāng)?shù)闹R(shí)產(chǎn)權(quán)卻因資金因素難以快速發(fā)展,《中小企業(yè)法》的出臺(tái),使中小企業(yè)獲到了政府各類(lèi)計(jì)劃項(xiàng)目及服務(wù)支持,中小企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新的潛力得到了極大釋放?！秶?guó)內(nèi)收入法》的出臺(tái),規(guī)定企業(yè)R&D領(lǐng)域永久稅收政策,更促使企業(yè)放開(kāi)手腳大力發(fā)展高新技術(shù)企業(yè),從而使美國(guó)成為世界創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)。針對(duì)美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在世界各地經(jīng)常受到非法侵權(quán),1988年美國(guó)制定了《綜合貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)法》,其“特殊301條款”授權(quán)美國(guó)貿(mào)易代表對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)沒(méi)有提供保護(hù)的國(guó)家認(rèn)定為“重點(diǎn)國(guó)家”,對(duì)上述國(guó)家進(jìn)行調(diào)查和采取報(bào)復(fù)措施[3]。自此,美國(guó)從提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)、鼓勵(lì)擁有、保護(hù)技術(shù)占領(lǐng)市場(chǎng),到利用專(zhuān)利壟斷攫取高額收益,逐步建立并完善了與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的一系列法律法規(guī)體系。

1.2融資機(jī)制在發(fā)展中不斷創(chuàng)新

中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,其選取的融資方式由市場(chǎng)各方協(xié)商與博弈確定,融資機(jī)制并非一成不變而是在實(shí)踐中不斷創(chuàng)新發(fā)展,其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值隨著資本市場(chǎng)融資機(jī)制創(chuàng)新對(duì)其價(jià)值發(fā)現(xiàn)而不斷增益。中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè),知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)清淅,未來(lái)具有較理想的市場(chǎng)價(jià)值,但囿于自身規(guī)模與資金的束縛,難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)其良好的市場(chǎng)價(jià)值,可優(yōu)先考慮采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化,在資本市場(chǎng)將其未來(lái)的價(jià)值售予某一特定公司,進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化,企業(yè)從而獲取較高的收益,為后續(xù)再發(fā)展創(chuàng)造良好發(fā)展條件。知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資只是將本企業(yè)擁有巨大潛在市場(chǎng)價(jià)值的知識(shí)產(chǎn)權(quán)委托于一特設(shè)信托機(jī)構(gòu),在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,能為產(chǎn)權(quán)所有者帶來(lái)更多的收益,且知識(shí)產(chǎn)權(quán)仍為企業(yè)所有,這一機(jī)制較為企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所青睞;知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資擔(dān)保是擁有關(guān)鍵知識(shí)產(chǎn)權(quán)企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借貸滿足其快速發(fā)展,而由第三方提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值擔(dān)保的機(jī)制,這一機(jī)制多為較成熟的高成長(zhǎng)中的高技術(shù)公司所采用,能及時(shí)地從資本市場(chǎng)獲得發(fā)展資金。知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資機(jī)制在資本市場(chǎng)上仍在逐步發(fā)展中,技術(shù)與資本在市場(chǎng)中相互博弈,相互促進(jìn),或獨(dú)立運(yùn)作,或相互交叉,使資本與技術(shù)在市場(chǎng)中得到了最有效的配置,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步。

1.3多層次資本市場(chǎng)快速發(fā)展

知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資離不開(kāi)多層次資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,多層次資本市場(chǎng)為不同階段的知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展融資創(chuàng)造了條件。高科技公司的創(chuàng)業(yè)初期,風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金為其提供主要的資金支持;進(jìn)入成長(zhǎng)期以后,風(fēng)險(xiǎn)投資基金難以滿足其資金需求,風(fēng)險(xiǎn)投資基金淡出,以其擁有的具有高價(jià)值潛力的知識(shí)產(chǎn)權(quán)募集新股或以公司重組方式進(jìn)入證券市場(chǎng)融入快速發(fā)展所需的大量資本。NASDAQ小型資本市場(chǎng)的對(duì)象就是高成長(zhǎng)的中小企業(yè),沒(méi)有業(yè)績(jī)要求,上市標(biāo)準(zhǔn)低[1]。OceanTomo公司與美國(guó)證券交易所聯(lián)合0ceanTomo300指數(shù),對(duì)300家公司擁有的專(zhuān)利進(jìn)行分析,根據(jù)其專(zhuān)利的表現(xiàn)情況指數(shù)。Tomo指數(shù)將專(zhuān)利與證券市場(chǎng)相結(jié)合,有利于證券投資者對(duì)專(zhuān)利證券的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。經(jīng)過(guò)NASDAQ小型資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)的企業(yè),在NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)獲得的資本支持更為其發(fā)展創(chuàng)造了巨大的動(dòng)力。硅谷的高科技和NASDAQ市場(chǎng)的完美結(jié)合造就了高速發(fā)展領(lǐng)先于全球的美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè),為美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展增添了活力。

2我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的探索與實(shí)踐

我國(guó)中小企業(yè)在經(jīng)歷了低技術(shù)高消耗的初始發(fā)展后,正面臨著資源環(huán)境及企業(yè)效益的雙重壓力,通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新走資源節(jié)約環(huán)境友好的轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展型之路,已成為中小企業(yè)再發(fā)展的必然選擇。我國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)明確提出建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家,到2020年進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家行列。企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體,而中小企業(yè)是科技創(chuàng)新最主要的活力源泉。為鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理,開(kāi)展企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,國(guó)家及地方先后出臺(tái)了一系列的鼓勵(lì)政策與法規(guī),各地金融機(jī)構(gòu)圍繞中小企業(yè)科技創(chuàng)新進(jìn)行了廣泛的探索與實(shí)踐。

2.1我國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的科技政策

20世紀(jì)80年代以來(lái),我國(guó)陸續(xù)頒布了專(zhuān)利法、商標(biāo)法、計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)條例、植物新品種保護(hù)條例等法律法規(guī),對(duì)科技成果權(quán)(知識(shí)產(chǎn)權(quán))依法進(jìn)行了保護(hù)。1993年頒布的《科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》(2007年修訂)第七條規(guī)定“國(guó)家制定和實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略,建立和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度,營(yíng)造尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)的社會(huì)環(huán)境,依法保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán),激勵(lì)自主創(chuàng)新”;1995年我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定“依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)”可以質(zhì)押;1996年通過(guò)的《促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》允許科技成果持有者采用多種方式進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化,國(guó)家鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金,用于支持高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出的科技成果的轉(zhuǎn)化[4]。隨后,各省市先后出臺(tái)了一些政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)鼓勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資。2003年北京頒布《關(guān)于促進(jìn)專(zhuān)利質(zhì)押和專(zhuān)利項(xiàng)目貸款的暫行辦法》;2009年江蘇出臺(tái)《知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款服務(wù)規(guī)范》;湖南、廣州等地區(qū)也紛紛出臺(tái)相關(guān)政策。2008年,國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》,提出要“運(yùn)用財(cái)政、金融、投資、政府采購(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)、能源、環(huán)境保護(hù)政策,引導(dǎo)和支持市場(chǎng)主體創(chuàng)造和運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)”;2012年國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局《關(guān)于加強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作的若干意見(jiàn)》,提出“要拓展知識(shí)產(chǎn)權(quán)投融資方式,鼓勵(lì)開(kāi)展與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新”,探索建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資機(jī)構(gòu),支持中小企業(yè)快速成長(zhǎng)。2012年國(guó)家發(fā)改委、科技部等9個(gè)部委會(huì)同北京市政府聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于中關(guān)村示范區(qū)建設(shè)國(guó)家科技金融創(chuàng)新中心的意見(jiàn)》指出,要完善多層次資本市場(chǎng)市場(chǎng),支持優(yōu)秀科技企業(yè)發(fā)行上市,引領(lǐng)和輻射帶動(dòng)中國(guó)科技金融創(chuàng)新體系的形成。2011年2月,江蘇省委省政府組建江蘇紫金文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,初始規(guī)模為20億元,為江蘇文化產(chǎn)業(yè)拓展創(chuàng)新型融資模式創(chuàng)造了條件。隨著我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系的建立,知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用等相關(guān)法律法規(guī)逐步建立,科技金融的實(shí)踐與發(fā)展,企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的市場(chǎng)環(huán)境條件與政策法規(guī)正在不斷完善。

2.2我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)具備一定規(guī)模

在專(zhuān)利領(lǐng)域,2011年國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利17萬(wàn)多件,我國(guó)的專(zhuān)利申請(qǐng)量和授權(quán)量多年來(lái)保持高速增長(zhǎng)。代表較高專(zhuān)利質(zhì)量指標(biāo),體現(xiàn)專(zhuān)利技術(shù)和市場(chǎng)價(jià)值的我國(guó)有效發(fā)明專(zhuān)利擁有量已達(dá)35萬(wàn)多件,首次超過(guò)國(guó)外在華發(fā)明專(zhuān)利擁有量?？萍夹椭行∑髽I(yè)占我國(guó)企業(yè)數(shù)的比重雖不足5%,卻擁有約66%的專(zhuān)利發(fā)明、80%以上的新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。截至2011年年底,我國(guó)商標(biāo)累計(jì)注冊(cè)量665萬(wàn)件,居世界第一。全國(guó)共有3187件馳名商標(biāo),32893件著名商標(biāo)。全年軟件著作權(quán)登記量10萬(wàn)多件,全年授予植物新品種權(quán)255件。我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在經(jīng)歷近十年的快速發(fā)展后,其知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)與價(jià)值已具備了一定的規(guī)模。知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為科技型中小企業(yè)的核心資產(chǎn),不僅增強(qiáng)了企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,更為企業(yè)在資本市場(chǎng)獲取資本支持,實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展創(chuàng)造了重要資產(chǎn)條件。

2.3我國(guó)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資成效

近年來(lái),我國(guó)財(cái)政、金融機(jī)構(gòu)及各類(lèi)資本在支持科技創(chuàng)新、鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)造知識(shí)產(chǎn)權(quán),開(kāi)展科技成果轉(zhuǎn)化等方面投入了大量資金及資本。1999年—2012年,我國(guó)科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金直接和間接方式安排中央財(cái)政220.9億元,立項(xiàng)接近4萬(wàn)項(xiàng)。截止2011年底,中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展迅速,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)1096家(較上年增幅19.4%),管理資本3198億元(較上年增幅32.9%),累計(jì)投資項(xiàng)目數(shù)9978項(xiàng),累計(jì)投資金額2036億元(較上年增幅36.6%),其中投資高新技術(shù)企業(yè)5940項(xiàng),累計(jì)投資金額1038億元[5]。根據(jù)深圳證券交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2012年10月30日,已有328家高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的92.39%,創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行3年多來(lái),共有355家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板,融資規(guī)模達(dá)344.45億美元。經(jīng)過(guò)多年的探索,我國(guó)各地已出現(xiàn)了許多運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行融資的成功案例。例如,江蘇鎮(zhèn)江市2010年成為國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資試點(diǎn)城市以來(lái),采用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與主產(chǎn)品捆綁、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與信用組合等多種方法推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資,全市136家企業(yè)通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押獲得12家銀行信貸總額超過(guò)12億元。目前,江蘇省已成立了22家科技銀行,其中南京有7家已發(fā)放貸款18億元。北京是我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件最優(yōu)秀的城市,在文化產(chǎn)業(yè)中利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資已進(jìn)行了多年,北京銀行自2006年起就多次為影視作品融資,其中2010年為北京慈文影視制作有限公司《西行記》投資1500萬(wàn)元。

3對(duì)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的啟示

3.1進(jìn)一步提升全社會(huì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí),重視其應(yīng)有的財(cái)產(chǎn)收益權(quán)

近年來(lái),隨著我國(guó)《專(zhuān)利法》《商標(biāo)法》《著作權(quán)法》等相關(guān)法的實(shí)施,社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)已有了較深入的了解,知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有人有了較強(qiáng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí),特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的人身權(quán)具有較高的認(rèn)可度,對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)有一定認(rèn)識(shí),其財(cái)產(chǎn)權(quán)可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或者許可使用,獲得相應(yīng)的收益或股權(quán),但利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)價(jià)值或財(cái)產(chǎn)收益權(quán)在市場(chǎng)上進(jìn)行融資,特別是運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)在未來(lái)市場(chǎng)上可預(yù)期收益進(jìn)行融資仍未得到知識(shí)產(chǎn)權(quán)人、市場(chǎng)參與方的廣泛認(rèn)同[6]?？萍际堑谝簧a(chǎn)力,知識(shí)產(chǎn)權(quán)是第一生產(chǎn)力的核心與動(dòng)力源,運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資已成為以美國(guó)為代表的創(chuàng)新型國(guó)家現(xiàn)今促進(jìn)創(chuàng)新再發(fā)展的重要措施與手段。企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體,應(yīng)從產(chǎn)品制造向知識(shí)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變,在創(chuàng)新過(guò)程中高度重視知識(shí)的積累與相關(guān)權(quán)利的保護(hù),積極利用知識(shí)為企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)鞏固在行業(yè)中的地位,形成并強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一獨(dú)特的資產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì),利用這一優(yōu)勢(shì)資源借資本的力量實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)收益快速發(fā)展。

3.2進(jìn)一步完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的法律體系

現(xiàn)有的《專(zhuān)利法》、《商標(biāo)法》、《著作權(quán)法》、《擔(dān)保法》、《物權(quán)法》等與知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資相關(guān)的法律制度,規(guī)范了知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的相關(guān)行為,但與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)價(jià)值在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的可塑性及擴(kuò)展性不相適應(yīng)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資相關(guān)法律已明確權(quán)利主體,相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)可轉(zhuǎn)讓、可出質(zhì)、權(quán)利憑證可交付、質(zhì)權(quán)可登記以及權(quán)利價(jià)值可量化,但知識(shí)產(chǎn)權(quán)預(yù)期收益的溢出價(jià)值在現(xiàn)有的法規(guī)中未能有效體現(xiàn),而這確是知識(shí)產(chǎn)權(quán)與其它產(chǎn)權(quán)最大的區(qū)別,是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值核心。完善與知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資相關(guān)的法律規(guī)范,承認(rèn)知識(shí)價(jià)產(chǎn)權(quán)價(jià)值固有的價(jià)值溢出特點(diǎn),疏理科技、金融、工商、稅收等相關(guān)鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、科技人員創(chuàng)業(yè)及促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)制度,調(diào)動(dòng)各市場(chǎng)主體參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資積極性,充分發(fā)現(xiàn)與發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)內(nèi)在及延伸價(jià)值。

3.3建立健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估體系

開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,必須先對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行估價(jià)。我國(guó)要建立準(zhǔn)確鑒定知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的機(jī)構(gòu),形成系統(tǒng)化的、被社會(huì)所公認(rèn)的評(píng)價(jià)體系是一項(xiàng)基礎(chǔ)性系統(tǒng)性工程。首先,政府應(yīng)鼓勵(lì)、引導(dǎo)現(xiàn)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所及知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作機(jī)構(gòu)進(jìn)行多方合作,建立或在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)中設(shè)立獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu),出臺(tái)相應(yīng)的人才政策,吸引法律、金融、科技等專(zhuān)業(yè)人才及相關(guān)的復(fù)合型人才相互融合,探討知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估工作規(guī)則與規(guī)范,制定相關(guān)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)程,搭建知識(shí)產(chǎn)權(quán)期望利益計(jì)算模型;利用我國(guó)現(xiàn)有技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)(所)平臺(tái),選擇部分高科技企業(yè)進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)溢出價(jià)值評(píng)估試點(diǎn);與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及證券保薦機(jī)構(gòu)合作,探討知識(shí)產(chǎn)權(quán)在資本市場(chǎng)中的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、信用增級(jí)機(jī)制及價(jià)值溢出機(jī)制。通過(guò)政策的引導(dǎo)、專(zhuān)業(yè)人才的促進(jìn)、金融市場(chǎng)的推動(dòng),逐步形成規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估體系,為知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資奠定價(jià)值基礎(chǔ)。

3.4提升我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資服務(wù)平臺(tái)能力

近年來(lái),我國(guó)已逐步建設(shè)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)中心、專(zhuān)利展示交易中心、技術(shù)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)維權(quán)中心等相關(guān)機(jī)構(gòu),在服務(wù)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、管理與保護(hù)的同時(shí),更應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化此類(lèi)機(jī)構(gòu)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、投資入股及市場(chǎng)融資中的服務(wù)功能,提供政策咨詢、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、專(zhuān)利檢索、專(zhuān)利申請(qǐng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)預(yù)警、知識(shí)產(chǎn)權(quán)維權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移、技術(shù)替代性、市場(chǎng)地位及擴(kuò)散度等服務(wù),培育一批服務(wù)功能完善、特色鮮明、運(yùn)營(yíng)規(guī)范、有較高知名度的知識(shí)產(chǎn)權(quán)公共服務(wù)機(jī)構(gòu),為科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)高效的專(zhuān)業(yè)化服務(wù),降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的資本化運(yùn)作。

篇6

關(guān)鍵詞：意大利；中小企業(yè)；融資；經(jīng)驗(yàn)；啟示

一、意大利中小企業(yè)基本情況

意大利經(jīng)濟(jì)發(fā)展部中小企業(yè)報(bào)告稱(chēng)，截止2010年底，意大利境內(nèi)正在運(yùn)營(yíng)的企業(yè)有5281934家，其中99.9%為中小企業(yè)。意大利將1-49人的企業(yè)定義為小企業(yè)，49-250人的企業(yè)為中型企業(yè)。在小企業(yè)中，1-9人的企業(yè)又稱(chēng)為微型企業(yè)，在中小企業(yè)中又有94.6%的企業(yè)都屬于微型企業(yè)。按行業(yè)劃分，意大利企業(yè)分布情況為商業(yè)，1422566家，占企業(yè)總數(shù)的26.9%；農(nóng)、林、漁業(yè)，850999家，占企業(yè)總數(shù)的16.1%；建筑業(yè)，830253家，占企業(yè)總數(shù)的15.7%；制造業(yè)，546379家，占企業(yè)總數(shù)的10.3%。

按地區(qū)劃分，意大利經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的倫巴底大區(qū)企業(yè)數(shù)量達(dá)到823620家，占企業(yè)總數(shù)15.6%；威尼托大區(qū)企業(yè)457225家，占企業(yè)總數(shù)8.7%；皮埃蒙特大區(qū)企業(yè)420935家，占企業(yè)總數(shù)8%；艾米利亞-羅馬涅大區(qū)企業(yè)428867家，占企業(yè)總數(shù)8.1%。

意大利中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和解決就業(yè)方面都發(fā)揮著重要作用，中小企業(yè)吸納了全國(guó)81.7%的員工，其中微型企業(yè)員工人數(shù)占意大利全部員工數(shù)的的48%。在附加值方面，非農(nóng)行業(yè)的中小企業(yè)占國(guó)內(nèi)附加值總量的72.4%。中小企業(yè)在第三領(lǐng)域創(chuàng)造的附加值超過(guò)50%。

二、意大利中小企業(yè)融資政策

（一）建立中小企業(yè)融資的法律法規(guī)框架

意大利關(guān)于中小企業(yè)的立法，經(jīng)歷了從全面到有選擇再到重點(diǎn)扶持的漫長(zhǎng)歷程。意大利政府先后頒布了一系列的法律法規(guī)，如，《中小企業(yè)法》、《中小企業(yè)基金》、《特別銀行法》、《中小企業(yè)融資條例》等，形成了中小企業(yè)融資法規(guī)的框架，為促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展提供了法律法規(guī)保障。1991年10月5日，意大利議會(huì)通過(guò)了第317/91號(hào)法律，即《扶持中小企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展法》。這標(biāo)志著意大利對(duì)中小企業(yè)的扶持開(kāi)始進(jìn)入制度化階段，在其中小企業(yè)發(fā)展史上具有劃時(shí)代的意義。

（二）成立專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

為解決中小企業(yè)融資困難問(wèn)題，意大利政府專(zhuān)門(mén)成立了為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，如國(guó)民銀行、合作銀行、互助銀行等。這些銀行為相對(duì)有利條件的中小企業(yè)發(fā)放直接貸款，且貸款多為長(zhǎng)期，低息貸款，通常情況下貸款利率要比同期市場(chǎng)利率低2一3％；除發(fā)放貸款，這些金融機(jī)構(gòu)還認(rèn)購(gòu)中小企業(yè)發(fā)行的債券和股票等；互助銀行還依據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化、保護(hù)環(huán)境、節(jié)約能源等特定政策提供特別貸款，即對(duì)符合特定政策的中小企業(yè)提供具有更優(yōu)惠利率期限條件的貸款。

（三）建立政策性中小企業(yè)融資支持體系

意大利于1952年頒布法律成立了中央中期信貸銀行，其它中期信貸機(jī)構(gòu)可以同該行一起為中小企業(yè)提供貸款。同時(shí)，通過(guò)立法賦予中央中期信貸銀行在扶持中小企業(yè)方面的多種職能。如1962年第265號(hào)法律進(jìn)一步明確了中央中期信貸銀行和其它中期信貸銀行在資助中小企業(yè)方面所應(yīng)承擔(dān)的業(yè)務(wù)范圍。1975年的第517號(hào)法律規(guī)定在中央中期信貸銀行內(nèi)設(shè)立“中央擔(dān)?；稹保瑸橛嘘P(guān)中期信貸機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供的貸款提供擔(dān)保。1977年的第675號(hào)法律規(guī)定設(shè)立“工業(yè)改組和轉(zhuǎn)產(chǎn)基金”，規(guī)定用于中小企業(yè)的部分不能少于一定的份額。1981年的第240號(hào)法律規(guī)定在中央中期信貸銀行內(nèi)設(shè)立一項(xiàng)滾動(dòng)基金，為打入非歐共體國(guó)家的出口企業(yè)提供低息貸款。除中央中期信貸銀行外，意大利還有許多非銀行機(jī)構(gòu)也對(duì)中小企業(yè)提供融資，如中小企業(yè)集團(tuán)中投資、融資公司等機(jī)構(gòu)。

（四）建立中小企業(yè)信用評(píng)估體系

意大利建立了中小企業(yè)信用評(píng)估體系，中小企業(yè)都有各自的信用等級(jí)，銀行據(jù)此決定是否給予中小企業(yè)貸款或給予何等程度的貸款額度。信用等級(jí)由民間組織或相應(yīng)機(jī)構(gòu)評(píng)定而不由政府部門(mén)決定，對(duì)銀行而言，這樣的信用等級(jí)可信度更高，同時(shí)也降低銀行的貸款成本，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)中小企業(yè)向社會(huì)發(fā)行可貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)，擴(kuò)大融資渠道。

（五）建立獨(dú)具特色的中小企業(yè)互助擔(dān)保制度

互助擔(dān)保制度是一種由一批人為其成員的貸款申請(qǐng)?zhí)峁┕餐瑩?dān)保的做法。這是意大利金融界與中小企業(yè)密切合作的一個(gè)創(chuàng)舉?；ブ鷵?dān)保制度一般以省為基礎(chǔ)組織，名稱(chēng)不盡相同，多數(shù)稱(chēng)為“擔(dān)保聯(lián)合體”或“互助擔(dān)保社團(tuán)”等。擔(dān)保聯(lián)合體是非營(yíng)利擔(dān)保機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)是通過(guò)向銀行機(jī)構(gòu)提供集體擔(dān)保，幫助會(huì)員企業(yè)得到以自身資產(chǎn)無(wú)法獲得的貸款，同時(shí)也可為會(huì)員企業(yè)提供聯(lián)合擔(dān)保。擔(dān)保聯(lián)合體業(yè)務(wù)的活動(dòng)范圍包括：為會(huì)員企業(yè)從銀行、金融投資公司和其他金融信貸機(jī)構(gòu)獲得短期、中長(zhǎng)期貸款，提供包括匯率風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的集體擔(dān)保，也幫助會(huì)員企業(yè)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本;為其他關(guān)聯(lián)擔(dān)保聯(lián)合體提供共同擔(dān)?；蛘咦芳訐?dān)保。同時(shí)，也為改善會(huì)員企業(yè)的經(jīng)濟(jì)金融狀況提供相關(guān)服務(wù)。意大利擔(dān)保聯(lián)合體融資形式很好地融合了中小企業(yè)自身的資金，特別是它的初級(jí)擔(dān)保聯(lián)合體、二級(jí)擔(dān)保聯(lián)合體、大區(qū)政府之間的這種類(lèi)似“信譽(yù)鏈”的關(guān)系，成功實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)移。行業(yè)信用擔(dān)保聯(lián)合體與行業(yè)協(xié)會(huì)、雇主協(xié)會(huì)等組織共同組成了意大利融資體系中的基礎(chǔ)組織，它們?cè)谝獯罄?jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮了積極和重要的作用，特別是緩解了中小企業(yè)融資給國(guó)家的巨大壓力。

（六）建立中小企業(yè)融資支持基金

首先，意大利政府利用歐盟結(jié)構(gòu)基金，為很多欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)獲得了該基金的資助。其次，在國(guó)內(nèi)針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展設(shè)立各種基金。一是風(fēng)險(xiǎn)投資基金是針對(duì)本國(guó)中小企業(yè)到國(guó)外各地區(qū)投資項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼的基金；二是技術(shù)創(chuàng)新基金(FIT)主要支持研究成果的工業(yè)化和商品化開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的中小企業(yè)，資助方式一般為貼息貸款，貸款額不超過(guò)項(xiàng)目總經(jīng)費(fèi)的35％；三是研發(fā)基金(FAR)是鼓勵(lì)國(guó)家科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)聯(lián)合進(jìn)行科研開(kāi)發(fā)，為生產(chǎn)技術(shù)的改進(jìn)提供技術(shù)支持，資助形式一般是低息貸款，貸款額原則上不超過(guò)全部研究經(jīng)費(fèi)的55％，但對(duì)中小企業(yè)比例可達(dá)65％；四是互助基金，即互助信貸集團(tuán)加入互助基金的中小企業(yè)在任何時(shí)候都可以得到其入會(huì)費(fèi)2O倍的無(wú)息代款且不需要擔(dān)保和抵押。五是信貸擔(dān)保基金。信貸擔(dān)?；鹗窃谡馁Y金支持下建立的，在借款人違約與拖欠時(shí)，以政府資助作為放款機(jī)構(gòu)的補(bǔ)償。但由于信貸擔(dān)?；鹦枰Y助，且與歐盟相關(guān)規(guī)定；中突，故使用較少。2011年10月，意大利財(cái)政部、歐洲央行、意大利投資基金以及意大利出口保險(xiǎn)集團(tuán)將共同出資2.5億歐元，通過(guò)支持中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金等形式，支持意大利中小企業(yè)融資和發(fā)展。

（七）為中小企業(yè)直接融資提供完善的市場(chǎng)體系

意大利依據(jù)證券交易法在全國(guó)的證券交易所實(shí)行一些專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的上市公司的市場(chǎng)交易法，對(duì)需要從事有價(jià)證券業(yè)務(wù)的中小企業(yè)通過(guò)規(guī)定不同等級(jí)的自有資金便于其進(jìn)入證券發(fā)行市場(chǎng)，活躍參股市場(chǎng)，使資本參與公司更多為中小企業(yè)和未來(lái)在交易所掛牌上市的企業(yè)籌資。1996年，意大利頒布了415號(hào)有關(guān)證券市場(chǎng)的法律，并于1998年提出要為中小企業(yè)建立“本地證券市場(chǎng)”。為了減少中小企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，意大利對(duì)其在證券交易過(guò)程中的稅收一律減半。意大利的證券交易市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，除證券市場(chǎng)外，還有二板市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)，從而為中小企業(yè)的直接融資提供了完善的市場(chǎng)體系。

三、對(duì)我國(guó)的啟示與借鑒

（一）建立健全中小企業(yè)融資的法律保障體系

一是要制定有效支持中小企業(yè)發(fā)展的金融法律制度，二是要構(gòu)筑適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)保交易法律度。可以借鑒意大利的經(jīng)驗(yàn)，加快建立與《中小企業(yè)促進(jìn)法》相配套的其他法律，如《中小金融機(jī)構(gòu)法》、《中小企業(yè)融資法》、《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》、《中小銀行管理?xiàng)l例》、《中小企業(yè)發(fā)展基金條例》、《中小企業(yè)基金法》等。

（二）成立專(zhuān)門(mén)服務(wù)中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)

可以借鑒意大利的經(jīng)驗(yàn)，成立專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)可以是由政府出資的政策性銀行，如建立“國(guó)家中小企業(yè)銀行”，也可以是由民間機(jī)構(gòu)出資的地方性股份制銀行，還可以是以會(huì)員制形式組成的中小企業(yè)互助信用社等。同時(shí)，給予這些金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)的優(yōu)惠金融、稅收政策。

（三）引導(dǎo)建立中小企業(yè)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)

借鑒意大利的成功經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)各地建立中小企業(yè)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)。首先，擴(kuò)大互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)作資金的來(lái)源，應(yīng)鼓勵(lì)地方政府資助本地互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的成立。其次，引導(dǎo)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間聯(lián)合起來(lái)建立第二層次的擔(dān)保協(xié)會(huì)，以分散單個(gè)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，國(guó)家層面應(yīng)實(shí)施更具體的政策措施對(duì)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行扶持。

（四）建立對(duì)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行再擔(dān)保的政府信貸擔(dān)?；?/p>

建立政府信貸擔(dān)保計(jì)劃，對(duì)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)貸款所提供的擔(dān)保進(jìn)行反擔(dān)保。首先政府貸款擔(dān)?；鸬膶?duì)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供的反擔(dān)保的性質(zhì)應(yīng)該只承擔(dān)第二代的責(zé)任(即一般保證)，也就是金融機(jī)構(gòu)必須在貸款無(wú)法收回的時(shí)候，首先要實(shí)施正常的債務(wù)回收程序之后，才可以要求政府貸款擔(dān)?；鸪袚?dān)責(zé)任，并且其承擔(dān)的責(zé)任也是部分的，并不是全部的。從而保證銀行在借貸的時(shí)候認(rèn)真審查，另外也可以給借款企業(yè)一定約束。其次，要對(duì)政府信貸擔(dān)?；鸬膿?dān)保規(guī)定詳盡的條件。

（五）發(fā)展和完善中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系

發(fā)展對(duì)中小企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本，鼓勵(lì)具備一定條件的中小企業(yè)到資本市場(chǎng)直接融資，為中小企業(yè)提供適當(dāng)?shù)馁Y本性融資渠道。加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，鼓勵(lì)創(chuàng)建多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作體系。建立地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為中小企業(yè)直接融資和股權(quán)交易提供場(chǎng)所，盡快建立我國(guó)正常的債券或股票的柜臺(tái)交易市場(chǎng)體系。

參考文獻(xiàn)：

［1］彭紅波．以互助聯(lián)保為基礎(chǔ)構(gòu)建中小企業(yè)信用擔(dān)保體系【J】．金融研究．2008，(2)．

［2］陳瓊娣．意大利中小企業(yè)互助擔(dān)保模式的經(jīng)驗(yàn)及借鑒【J】．南方金融．2008，（12）．

篇7

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券　融資假說(shuō)　政策含義

企業(yè)為什么會(huì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在什么情況下應(yīng)該選擇可轉(zhuǎn)換債券作為合適的融資工具。隨著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)和公司治理理論的發(fā)展，西方學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題提出了相應(yīng)的理論假說(shuō)，這些理論模型的政策含義為企業(yè)財(cái)務(wù)者所關(guān)注，也是學(xué)界對(duì)理論模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)。

一、西方學(xué)者關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券融資動(dòng)因的主要理論假說(shuō) [2]

（一）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（或資產(chǎn)替換）假說(shuō)（The risk-shifting hypothesis or The asset substitution hypothesis ）

基于公司股東與債權(quán)人之間潛在的利益沖突，Jensen and Meckling(1976)；Green(1984)在委托理論框架下提出了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移模型。當(dāng)一個(gè)公司存在風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債務(wù)時(shí)，最大化公司股東價(jià)值和最大化公司價(jià)值將會(huì)導(dǎo)致公司不同的投資政策，股東與債權(quán)人之間的一種潛在沖突來(lái)源于公司采用的投資政策的風(fēng)險(xiǎn)水平。公司通過(guò)發(fā)行普通債券得到資金后，將傾向于將資金用于比當(dāng)初融資時(shí)宣布的項(xiàng)目具有更高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，以期得到更高的回報(bào)，而債券投資者將承受與當(dāng)初約定的回報(bào)不相稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)。而在可轉(zhuǎn)換債券契約下，企業(yè)投資更高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目時(shí)，如果項(xiàng)目成功，債券投資者可通過(guò)轉(zhuǎn)股來(lái)分享公司更多的收益；如果項(xiàng)目失敗，公司股東要承受和債券投資者一樣的損失。通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資就減少了公司投資政策的風(fēng)險(xiǎn)偏好，減輕了公司股東與債權(quán)人之間的沖突。

（二）風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)假說(shuō)(The estimation risk hypothesis)

Brennan and Krau(BK，1987)和Brennan and Schwartz（BS，1998）建立了一個(gè)引入投資者對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)估值存在困難的模型。當(dāng)公司尋求外部融資時(shí)，由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在，外部投資者和內(nèi)部投資者對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)看法不一致，直接發(fā)行股票將損害公司原有股東的利益，而普通債券的票息對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性很強(qiáng)，這時(shí)公司通過(guò)普通證券工具融資將面臨很大融資成本 [3]。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（由于可轉(zhuǎn)債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不敏感性 [4]）則可降低外部融資成本。Essig(1992)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)成本以及可轉(zhuǎn)換債券影響這種成本的機(jī)制進(jìn)行了分析，指出通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將可以大降低這種估值成本。

（三）“后門(mén)權(quán)益融資”假說(shuō)(The backdoor equity financing hypothesis)

在Mayers-Majluf(1984)模型的基礎(chǔ)上，Stein（1992）提出了“后門(mén)權(quán)益融資”假說(shuō)。該假說(shuō)認(rèn)為，當(dāng)存在信息不對(duì)稱(chēng)的逆向選擇成本 [5]而導(dǎo)致公司現(xiàn)時(shí)股權(quán)融資的成本很高時(shí)，可轉(zhuǎn)債融資可以作為一種延時(shí)獲得股權(quán)融資的方式。Stein證明，相對(duì)于質(zhì)量好和質(zhì)量差的公司，中等質(zhì)量的公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得了一個(gè)合理的定價(jià)，且不會(huì)面臨任何可能的財(cái)務(wù)困境，因?yàn)樗偸强赏ㄟ^(guò)較早地執(zhí)行回購(gòu)而強(qiáng)迫外部投資者轉(zhuǎn)股，即通過(guò)延遲的方式實(shí)現(xiàn)了股權(quán)融資 [6]。

（四）連續(xù)(或階段)融資假說(shuō)（The sequential-financing hypothesis）

連續(xù)融資假說(shuō)是由Mayers（1998）提出，是目前用來(lái)解釋可轉(zhuǎn)換債券融資動(dòng)因的熱門(mén)假說(shuō)之一。所謂連續(xù)融資，是指企業(yè)的投資項(xiàng)目分為幾個(gè)階段，而且不同階段間有依存關(guān)系，每個(gè)階段的融資需要在上一個(gè)階段結(jié)束后才能決定是否決定，投資者也要根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況決定是否為企業(yè)繼續(xù)提供資金。Mayers在模型中討論公司的融資決策主要考慮兩個(gè)重要的因素：一是發(fā)行成本；二是過(guò)度投資問(wèn)題。Mayers通過(guò)比較普通債券、普通股票和可轉(zhuǎn)債三種融資方案，得出通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以解決階段融資的信息不對(duì)稱(chēng)引起的高發(fā)行成本和委托引起的過(guò)度投資問(wèn)題 [7]。

（五）管理者塹壕假說(shuō)（The entrenchment model）

從公司內(nèi)部管理者的塹壕觀點(diǎn)來(lái)解釋公司的融資決策（Zweibel 1996，Novaes and Zingales 1995， Novaes 2000）是公司融資選擇理論的熱點(diǎn)之一，與此前基于公司外部股東和債券人利益的融資選擇理論不同，這種理論認(rèn)為，公司管理者的融資選擇是基于其自身利益最大化。管理者的利益體現(xiàn)在對(duì)公司的控制和不斷地投資的新項(xiàng)目（不管項(xiàng)目的盈利如何），公司的融資決策取決于管理者的這種利益是否能夠得到滿足。如果公司不存敵意收購(gòu)的威脅，則管理者沒(méi)有發(fā)行債券的動(dòng)力，因?yàn)榘l(fā)行債券有可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)進(jìn)而導(dǎo)致管理者被更換。相反，如果公司存在敵意收購(gòu)的可能，按照傳統(tǒng)的融資決策理論，公司應(yīng)該發(fā)行普通債券，使管理者作出不實(shí)施價(jià)值減少項(xiàng)目的承諾，降低公司破產(chǎn)的概率。這個(gè)置信承諾增加了公司事前的價(jià)值，從而使管理者能夠有效消除潛在的敵意收購(gòu)。但是，這樣的決策由于債券的增加依然使公司存在破產(chǎn)的可能性，只是這種可能性由于實(shí)施了價(jià)值增加的項(xiàng)目而變小，管理者的利益最大化依然得不到保證。Nobuyuki Isagawa（2000，2002）在Zweibel模型的基礎(chǔ)上，提出了可轉(zhuǎn)換債券融資的塹壕假說(shuō)。由于可轉(zhuǎn)換債券具有轉(zhuǎn)股行為不確定和靈活性的突出特征，通過(guò)使用設(shè)計(jì)良好的可贖回可轉(zhuǎn)換債券，管理者可以在實(shí)施價(jià)值增加項(xiàng)目的同時(shí)，有效消除來(lái)自敵意收購(gòu)和破產(chǎn)的威脅 [8]。

二、各理論假說(shuō)的主要政策含義

前述關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券融資動(dòng)因的理論假說(shuō)隱含著具體的可實(shí)證的政策含義，總體上，這些理論假說(shuō)及其政策含義得到了實(shí)證的支持。在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文對(duì)這些政策含義做了進(jìn)一步分析，并歸納總結(jié)成如下表1。從表中可以看出，這些理論假說(shuō)在解釋可轉(zhuǎn)債融資選擇行為時(shí)，并不是相互排斥的，可轉(zhuǎn)債融資主要適合于某些特定類(lèi)型的公司。一般地，當(dāng)公司在外部融資決策中同時(shí)面臨較高的成本和逆向選擇成本時(shí)，可轉(zhuǎn)債融資比普通債券融資和股票融資更具有優(yōu)勢(shì)，可轉(zhuǎn)債融資特別適合于擁有較多投資機(jī)會(huì)、正處于快速成長(zhǎng)期的公司。

表1：西方若干可轉(zhuǎn)債融資假說(shuō)的政策含義

理論假說(shuō)

主要政策含義（適合發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司）

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假說(shuō) ①具有高財(cái)務(wù)杠桿和高財(cái)務(wù)困境可能性的公司；

②在公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以投資期權(quán)形式存在的資產(chǎn)占有更高比例的公司[9]；

③規(guī)模小或年輕而擁有較好成長(zhǎng)性的公司。

風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)假說(shuō) ①被市場(chǎng)認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)的公司；

②進(jìn)行巨額資本投資但擁有較少實(shí)物資產(chǎn)的公司；

③以投資期權(quán)形式持有其大部分資產(chǎn)的公司；

④規(guī)模小或年輕而擁有較好成長(zhǎng)性的公司；

⑤那些具有較低資產(chǎn)負(fù)債率的公司 [10]。

后門(mén)權(quán)益融資假說(shuō) ①較高研發(fā)投資的公司；

②具有較高無(wú)形資產(chǎn)比例的公司；

③規(guī)模小或年輕而擁有較好成長(zhǎng)性的公司；

④產(chǎn)品獨(dú)特或銷(xiāo)售耐用商品的公司（需要提供售后服務(wù)）；

⑤高財(cái)務(wù)杠桿而收入又不穩(wěn)定。

階段融資假說(shuō) ①具有較多的投資機(jī)會(huì)、高成長(zhǎng)性和需要巨額外部融資的公司，且當(dāng) 各階段的投資項(xiàng)目具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系；

②專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公司 [11]。

管理者塹壕假說(shuō) ①規(guī)模大，且具有較好的現(xiàn)金流的公司；

②存在敵意收購(gòu)的公司；

③管理者持股比例較低的公司。

三、國(guó)內(nèi)外實(shí)證方法及其評(píng)價(jià)

篇8

【關(guān)鍵詞】地方政府；投融資平臺(tái)；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

一、引言

從2008年11月中國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策應(yīng)對(duì)金融危機(jī)以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)信貸投放的增長(zhǎng)異常迅猛。從歷史情況看，2011年和2012年政府融資平臺(tái)直接融資規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。我國(guó)政府投融資債券發(fā)行的具體情況如下表所示。但是，這種融資平臺(tái)的快速發(fā)展和融資模式的迅猛擴(kuò)張也引發(fā)了對(duì)地方政府的負(fù)債能力、投資拉動(dòng)效率及信貸風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題的擔(dān)憂和質(zhì)疑。

表1：近年來(lái)我國(guó)政府融資平臺(tái)債券發(fā)行情況

年份發(fā)行支數(shù)（支）發(fā)行規(guī)模（億元）企業(yè)

債券中期

票據(jù)短期

融資

券PPN

及

其它合計(jì)企業(yè)

債券中期

票據(jù)短期

融資券PPN

及其它合計(jì)2008年

之前65―44―109792.50―621.50―1，414.002008年24124049404.0030.00306.000740.002009年117222301621，734.00751.00336.0002，821.002010年119403401931，584.00666.00515.0002，765.002011年139623652421，776.00942.00416.10130.003，264.102012年39413065736624，681.001，750.10780.201，034.808，246.102013年2901211051366523，583.801，742.161，433.801，536.508，286.26合計(jì)11483763312142，06914，555.305，881.264，408.602，691.3027，536.46李麗昆，章穎薇在《地方政府債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策》闡述了地方政府債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，指出地方政府債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)直接表現(xiàn)為地方政府無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)的償債風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度就會(huì)引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。郭琳，陳春光在《論我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四大成因》里指出積極防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的成因做出系統(tǒng)、合理的分析，以便“對(duì)癥下藥”。劉立峰的《地方政府建設(shè)性債務(wù)的可持續(xù)性》指出債務(wù)融資中存在的問(wèn)題主要在于：一是地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不對(duì)稱(chēng)。李娟娟在《當(dāng)前地方政府債務(wù)融資的問(wèn)題與對(duì)策》指出了地方政府債務(wù)融資的動(dòng)因，并指出了目前我國(guó)地方政府債務(wù)融資的主要方式，包括地方政府融資平臺(tái)貸款、發(fā)行城投債與地方政府債券、利用外資等。

二、地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)前，隨著信貸的激增，地方政府融資平臺(tái)暗含的風(fēng)險(xiǎn)正逐漸顯現(xiàn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題再次凸顯出來(lái)。

（一）地方政府融資平臺(tái)存在償付風(fēng)險(xiǎn)。由于地方政府融資平臺(tái)主要的作用是為地方政府融資，公司缺少突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)和充足的固定資產(chǎn)，通常以政府劃撥的土地、股權(quán)作為資產(chǎn)，在融資中較多地依靠政府的財(cái)政進(jìn)行擔(dān)保，這則造成了地方融資平臺(tái)的高負(fù)債率。

（二）商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。地方政府融資平臺(tái)的項(xiàng)目資金需求量較大，資金使用周期相對(duì)較長(zhǎng)。中長(zhǎng)期貸款的占比過(guò)高加大了銀行貸款結(jié)構(gòu)的不平衡，而“長(zhǎng)貸短存”導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的問(wèn)題尤為突出。

（三）政府性融資面臨著現(xiàn)實(shí)的法律風(fēng)險(xiǎn)。目前地方政府平臺(tái)項(xiàng)目貸款的擔(dān)保模式主要有兩種：一是政府承諾、財(cái)政兜底的財(cái)政承諾模式，“打捆貸款”最具代表性。從法律規(guī)定上來(lái)看，“打捆貸款”的財(cái)政承諾方式實(shí)質(zhì)就是一種特殊的“保證擔(dān)保”，而我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定，“國(guó)家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)政府或者國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”，很顯然，“打捆貸款”不屬于國(guó)家機(jī)關(guān)可以成為保證人的范疇。

三、規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)的對(duì)策

（一）調(diào)整優(yōu)化存量結(jié)構(gòu)、實(shí)行總量控制。銀行當(dāng)前既不能放任該類(lèi)貸款繼續(xù)增加，聚集信用風(fēng)險(xiǎn)，也不能操之過(guò)急，快速壓縮貸款規(guī)模，使項(xiàng)目爛尾產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。

（二）深化地方政府投融資體系改革。從地方政府投融資的現(xiàn)狀看，首要的任務(wù)是進(jìn)一步改革投融資體制，培植政府投資主體，完善公司治理結(jié)構(gòu)，真正建立起“政府引導(dǎo)、社會(huì)參與、市場(chǎng)運(yùn)作”的社會(huì)投資增長(zhǎng)機(jī)制，運(yùn)用多種融資手段，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、資金來(lái)源多渠道、投資方式多樣化、項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)化的新型投融資體制。其次是完善投融資政策，嚴(yán)格界定政府投資范圍，使政府投資主要用于市場(chǎng)不能有效配置資源的經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域和對(duì)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局有重大影響的項(xiàng)目。

（三）銀行要積極掌握平臺(tái)公司財(cái)務(wù)信息有效監(jiān)控信貸風(fēng)險(xiǎn)。銀行既不能因?yàn)榘奄J款投向政府融資平臺(tái)能提高銀行的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而降低現(xiàn)有的嚴(yán)格的貸款審查標(biāo)準(zhǔn)，也不能因懼怕風(fēng)險(xiǎn)望而卻步。要針對(duì)政府融資平臺(tái)項(xiàng)目貸款模式的貸款主體、擔(dān)保方式的多樣性和特殊性，充分參與到項(xiàng)目評(píng)審當(dāng)中去，在現(xiàn)有法律框架下對(duì)各種貸款方式予以深層次的理論剖析，有效地規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

地方政府投融資平臺(tái)能否健康的發(fā)展，關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的振興以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏微觀金融生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建和推動(dòng)。因此，探討地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)成因以及平臺(tái)的規(guī)范化建設(shè)具有方法論和指導(dǎo)性的重要意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]李麗昆，章穎薇.地方政府債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策[J].《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》，2012，6062

[2] 尹芳.我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J].山東社會(huì)科學(xué)，2011，（9）：138140

[3] 郭琳.地方政府債務(wù)融資管理的現(xiàn)狀、問(wèn)題與對(duì)策[J]. 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2001，（8）：3639

篇9

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資；政策法律問(wèn)題；立法

[中圖分類(lèi)號(hào)]D09 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1672-2426（2013）11-0016-04

中小企業(yè)融資問(wèn)題是世界范圍內(nèi)一個(gè)普遍性難題，也是一個(gè)長(zhǎng)久性課題。近年來(lái)，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日漸凸顯，中小企業(yè)在擴(kuò)大出口、拉動(dòng)內(nèi)需、解決就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快新型市場(chǎng)發(fā)育、助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，以及推進(jìn)現(xiàn)代城市化、信息化進(jìn)程等方面發(fā)揮了非常重要的作用。但在中小企業(yè)發(fā)展壯大的同時(shí)，中小企業(yè)與大企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的缺陷問(wèn)題日益嚴(yán)重。特別是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)還不具備適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的能力，近年來(lái)出現(xiàn)的中小企業(yè)債務(wù)危機(jī)，使得沿海地區(qū)出現(xiàn)了“倒閉潮”、“跑路潮”等現(xiàn)象。這些現(xiàn)象從一定側(cè)面反映了我國(guó)中小企業(yè)生存困境的加劇。當(dāng)然，導(dǎo)致中小企業(yè)債務(wù)危機(jī)的原因是多方面的，但融資難則是其中一個(gè)非常重要的原因。到目前為止，我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題依然表現(xiàn)得比較突出和復(fù)雜，我國(guó)中小企業(yè)在權(quán)益資產(chǎn)融資和債務(wù)融資兩方面都存在著“缺口”，如何解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，就成為學(xué)界和政府的一個(gè)重大課題。解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵在于政府對(duì)中小企業(yè)的融資扶持力度。政府對(duì)中小企業(yè)的融資扶持主要靠政策扶持和法律扶持。為此，從政策法律的視角探討如何加大對(duì)中小企業(yè)融資的扶持力度就顯得尤為重要。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資政策法律扶持的績(jī)效分析

（一）化解中小企業(yè)融資困難的政策法律支持體系效果顯著

總體看我國(guó)中小企業(yè)政策法律扶持成效顯著，特別是在金融方面化解中小企業(yè)融資難的政策法律措施效果顯著。我國(guó)是從1998年開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)有關(guān)中小企業(yè)的金融政策和規(guī)范性法律文件的，其所取得的成果是明顯的。

1.初步建立了為中小企業(yè)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)體系。目前我國(guó)已經(jīng)初步建立了一個(gè)為中小企業(yè)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性金融機(jī)構(gòu)體系。在國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部，同時(shí)健全和完善了為中小企業(yè)服務(wù)的金融組織機(jī)構(gòu)體系，建立了專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)信貸職能部門(mén)——中小企業(yè)信貸部，專(zhuān)門(mén)研究、制定和督促、落實(shí)支持中小企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策措施，以完善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)功能，增加對(duì)中小企業(yè)的信貸投入，支持中小企業(yè)持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

各地方政府也根據(jù)本地的實(shí)際情況為本地的中小企業(yè)提供金融服務(wù)平臺(tái)。如，2010年遼寧省為增加對(duì)中小企業(yè)的資金供給，會(huì)同人民銀行沈陽(yáng)分行、遼寧銀監(jiān)局、大連銀監(jiān)局制定了“遼寧中小企業(yè)千億融資計(jì)劃”。

2.建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。我國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)始于1999年。為了規(guī)范操作和有組織地開(kāi)展試點(diǎn)工作，1999年《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)。此后出臺(tái)了一系列這方面的規(guī)范性政策法律法規(guī)文件。特別是《中小企業(yè)促進(jìn)法》規(guī)定，“國(guó)家鼓勵(lì)各類(lèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保”。

近年來(lái)中央出臺(tái)了一系列財(cái)稅扶持政策，在有效激勵(lì)地方各級(jí)政府建立省、市、縣三級(jí)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的同時(shí)，也吸引了大量的民間資本投資設(shè)立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，初步形成了政策性擔(dān)保與民營(yíng)擔(dān)?；パa(bǔ)、直接擔(dān)保與再擔(dān)保聯(lián)動(dòng)的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。2011年底全國(guó)4439家中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)共計(jì)1072家，占比24.15%，實(shí)收資本1380億元，占比30%；民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)3367家，占比75.85%，實(shí)收資本額占比70%。我國(guó)擔(dān)保行業(yè)正由試點(diǎn)初期的以財(cái)政出資為主，向以政策性擔(dān)保為主導(dǎo)、民營(yíng)擔(dān)保為主體的格局轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，目前全國(guó)已有15個(gè)?。▍^(qū)、直轄市）建立了省級(jí)再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)際覆蓋了18個(gè)省市，再擔(dān)保在信用增進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)分散、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和行業(yè)整合等方面均發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。為了減少中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家對(duì)其實(shí)行一系列財(cái)稅優(yōu)惠政策。實(shí)行減免營(yíng)業(yè)稅政策和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金所得稅稅前扣除政策。

3.與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的綜合配套金融服務(wù)體系逐漸形成。中國(guó)人民銀行除要求各金融機(jī)構(gòu)增加信貸投入之外，還向中小企業(yè)提供項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、理財(cái)咨詢、和代收代付等業(yè)務(wù)；有關(guān)部門(mén)金融機(jī)構(gòu)還在市場(chǎng)信息、企業(yè)改制、資產(chǎn)重組、人員培訓(xùn)、國(guó)際合作和企業(yè)資信等方面，提供全方位金融服務(wù)。此外，還有其他配套服務(wù)。

4.中小企業(yè)直接融資渠道呈多元化趨勢(shì)。中國(guó)企業(yè)的融資主要渠道靠銀行貸款，中國(guó)企業(yè)大小都算上銀行貸款占70%，直接融資占30%，而除了大企業(yè)以外中國(guó)的中小企業(yè)從銀行融資占98%左右，直接融資不到2%。在間接融資方面，各家銀行等金融機(jī)構(gòu)都在推出適用于小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品。在直接融資方面，從拓寬直接融資渠道來(lái)講，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)拓寬了中小企業(yè)直接融資渠道。以深圳證券交易所高科技板塊為代表的中小企業(yè)創(chuàng)原板市場(chǎng)發(fā)展，呈現(xiàn)良好勢(shì)頭。與外資銀行和境外投融資機(jī)構(gòu)的合作，拓展中小企業(yè)境外融資的業(yè)務(wù)種類(lèi)和融資范圍，推進(jìn)企業(yè)境外上市步伐。

5.中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資政策法律支持體系成效彰顯。2007年《關(guān)于支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的若干政策》，提出要大力推進(jìn)中小企業(yè)板上市制度創(chuàng)新，加快科技型中小企業(yè)、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)中小企業(yè)上市進(jìn)程；在條件成熟時(shí)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。在財(cái)稅方面，主要體現(xiàn)在對(duì)中小型高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)稅支持政策。首先，在財(cái)政政策方面，對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新給予資金支持。由政府預(yù)算資助和資產(chǎn)劃撥為主成立市、省、國(guó)家三級(jí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為解決中小企業(yè)融資難特別是貸款難的問(wèn)題創(chuàng)造了條件。中央財(cái)政預(yù)算設(shè)立中小企業(yè)科目，安排扶持中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金。各級(jí)政府要根據(jù)財(cái)力情況，安排一定的資金投入，重點(diǎn)用于中小企業(yè)的信用擔(dān)保和創(chuàng)業(yè)資助、科技成果產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)改造項(xiàng)目貼息等，支持中小企業(yè)發(fā)展。國(guó)家財(cái)政撥付專(zhuān)項(xiàng)資金用于支持中小企業(yè)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展、與大企業(yè)協(xié)作配套、技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、新技術(shù)推廣和國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓等。強(qiáng)調(diào)政府采購(gòu)應(yīng)優(yōu)先考慮支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。其次，在稅收政策方面，注重對(duì)中小企業(yè)的減負(fù)，支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)優(yōu)惠政策分散體現(xiàn)在對(duì)中小規(guī)模企業(yè)征繳所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅等稅種的規(guī)定上。

6.國(guó)家對(duì)中小企業(yè)采取專(zhuān)項(xiàng)資金扶持政策。從2006年起，中央財(cái)政在中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金中即單獨(dú)安排專(zhuān)門(mén)資金，對(duì)經(jīng)審批設(shè)立、放大倍率和損失率達(dá)一定水平，服務(wù)中小企業(yè)業(yè)務(wù)達(dá)80%以上，且有穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)、健全制度、風(fēng)險(xiǎn)防控能力強(qiáng)的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)資金扶持。資金主要通過(guò)資本金補(bǔ)充、業(yè)務(wù)補(bǔ)助、保費(fèi)補(bǔ)貼和損失補(bǔ)償?shù)确绞綄?shí)現(xiàn)，以鼓勵(lì)中小企業(yè)信用擔(dān)保再擔(dān)保機(jī)構(gòu)增強(qiáng)能力、擴(kuò)大規(guī)模、降低保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

另外，對(duì)中小科技型企業(yè)采取特殊的資金扶持政策。科技型中小企業(yè)成為我國(guó)重點(diǎn)扶助的對(duì)象，且日益得到各級(jí)政府的重視。對(duì)中小科技型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新支持主要是資金支持。

（二）中小企業(yè)融資政策法律支持體系不健全

從我國(guó)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的融資立法沿革和中小企業(yè)融資政策法律制度體系的內(nèi)容可以看出，我國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)融資的重視程度循序漸進(jìn)不斷加深，相應(yīng)的支持措施也日臻完善。但與美、日和歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還存在諸多問(wèn)題，有較大差距。資金不足問(wèn)題是目前中小企業(yè)發(fā)展存在的突出問(wèn)題，融資難成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，而擔(dān)保難又是融資難的“瓶頸”，因此，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題還沒(méi)有真正徹底的解決，這既有歷史原因形成的存量問(wèn)題，也有現(xiàn)實(shí)中制度安排的矛盾問(wèn)題。特別是我國(guó)大量的金融政策因沒(méi)有上升到法律層面而沒(méi)有得到有效的實(shí)施。

1.中小企業(yè)融資體制滯后。目前，我國(guó)融資體制的滯后性，不可避免地造成中小企業(yè)的發(fā)展與融資體制創(chuàng)新之間的不對(duì)稱(chēng)。使得間接融資中商業(yè)銀行占主導(dǎo)，并且主要是工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行。這種壟斷造成的直接后果就是金融服務(wù)產(chǎn)品的供給不足，造成供需之間的巨大差距，這一點(diǎn)在中小企業(yè)融資問(wèn)題上表現(xiàn)得非常突出。目前，中小銀行不僅數(shù)量嚴(yán)重不足，而且面臨進(jìn)一步發(fā)展的諸多障礙。農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)虧損，風(fēng)險(xiǎn)突出，無(wú)力滿足縣域經(jīng)濟(jì)中廣大中小企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求。這種融資體制尤其是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部體制改革影響了金融支持政策的落實(shí)。

2.中小企業(yè)金融政策法律支持體系不夠完善。（1）中小企業(yè)融資方面的政策多，立法少，立法空白和模糊地帶多。針對(duì)中小企業(yè)融資難，我們應(yīng)當(dāng)反思，為何國(guó)家出臺(tái)了許多有關(guān)中小企業(yè)融資方面的扶持政策，但是仍未徹底解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，這其中一個(gè)重要原因就是這方面的政策多，立法少。即使上升到法律層面也多數(shù)是法規(guī)或者規(guī)章，立法層次低，以中小企業(yè)為對(duì)象的專(zhuān)項(xiàng)單行法則很少。而政策的原則性使之缺乏可操作性，如果沒(méi)有堅(jiān)強(qiáng)有力的法律措施加以保障就很難得以落實(shí)。（2）中小企業(yè)財(cái)政政策存在一定的缺陷。我國(guó)解決中小企業(yè)資金問(wèn)題主要靠政策手段，沒(méi)有注重依靠法律手段。即使政策手段也存在一定的問(wèn)題。

3.缺乏完善的融資擔(dān)保體系。我國(guó)雖然不斷加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)，但中小企業(yè)信用擔(dān)保不足現(xiàn)象還是比較嚴(yán)重。目前大部分中小企業(yè)信用擔(dān)保公司以政府財(cái)政資金為主，只有少數(shù)地區(qū)設(shè)立民營(yíng)擔(dān)保公司，而擔(dān)保公司因資金規(guī)模等原因使其擔(dān)保功能薄弱。另外，現(xiàn)在許多銀行不愿意給中小企業(yè)提供貸款，其中一個(gè)重要原因就是擔(dān)保規(guī)模較小，沒(méi)有補(bǔ)償機(jī)制。再者，銀行和中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)不對(duì)等。在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)上，協(xié)作銀行往往只享受權(quán)利而不愿承擔(dān)義務(wù)或少承擔(dān)義務(wù)，即要求中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)100%的風(fēng)險(xiǎn)；在保證方式選擇上，協(xié)作銀行則要求中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶責(zé)任保證，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)處于被動(dòng)地位。

二、完善中小企業(yè)融資政策法律的對(duì)策性建議

（一）政府必須高度重視中小企業(yè)的融資困境

對(duì)中小企業(yè)地位和作用的認(rèn)識(shí)，無(wú)論是西方發(fā)達(dá)、新興工業(yè)化的國(guó)家和地區(qū)，還是我國(guó)，都經(jīng)歷了一個(gè)從不夠重視到重視的發(fā)展過(guò)程。日本中小企業(yè)發(fā)展的最大動(dòng)力就是政府的重視、直接扶持。日本政府一直以來(lái)相當(dāng)重視中小企業(yè)的融資困境，出臺(tái)了大量的中小企業(yè)融資方面的立法，引導(dǎo)民間關(guān)心中小企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展。

我國(guó)歷史上形成的“抓大放小”的方針，在政策和立法上向國(guó)有大企業(yè)傾斜，由此導(dǎo)致政府政策、立法有失偏頗。中小企業(yè)在某些方面特別是在融資方面得到的是非國(guó)民待遇。因此，中小企業(yè)的融資困境需要政府的高度重視。當(dāng)前，我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的歷史階段，但還存在著諸多不適應(yīng)科學(xué)發(fā)展觀要求的問(wèn)題。特別是融資支持問(wèn)題尚未從根本上得到解決。為此，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)重視扶持中小企業(yè)發(fā)展，破解中小企業(yè)融資難題。

（二）完善中小企業(yè)融資立法

1.完善中小企業(yè)金融財(cái)政方面的立法。西方發(fā)達(dá)國(guó)家，解決中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要途徑就是加強(qiáng)中小企業(yè)金融財(cái)政方面的立法。單從數(shù)量角度考量，目前我國(guó)有關(guān)中小企業(yè)金融財(cái)政方面的立法和政策并不少，但中小企業(yè)融資難仍然沒(méi)有得到有效的解決，筆者認(rèn)為，其中的一個(gè)重要原因就是這方面的立法比較弱。由于立法薄弱，政策又過(guò)于原則，缺乏可操作性，因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿意向中小企業(yè)發(fā)放貸款，面對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)的格局，中小企業(yè)總是無(wú)能為力。如果再不加強(qiáng)和完善這方面的立法，就會(huì)使中小企業(yè)的貸款因法律保障無(wú)法落到實(shí)處而難上加難。

為此，有必要加強(qiáng)金融方面的立法。一方面修改擔(dān)保法等現(xiàn)有的立法，另一方面，將這方面的成熟政策上升到立法層面。再有，就是加強(qiáng)民間投資的立法，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本健康發(fā)展，進(jìn)一步拓寬民間投資范圍、清理阻礙民間投資的條條框框，完善民間投資的法律環(huán)境。

2.完善與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的融資立法。技術(shù)創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其各個(gè)環(huán)節(jié)都需要相應(yīng)的法律保護(hù)，因此，需要制定促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的配套法律法規(guī)。日本政府為了促進(jìn)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，大到發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，小到一項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的各個(gè)環(huán)節(jié)都盡可能制定相應(yīng)的法律。我國(guó)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中面臨的最大困難是融資問(wèn)題，對(duì)此，我們有必要制定科技投入法、風(fēng)險(xiǎn)投資法等，來(lái)促進(jìn)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

3.加強(qiáng)地方融資立法。目前，在國(guó)家立法不完善的情況下，各個(gè)地方應(yīng)當(dāng)根據(jù)本地方的實(shí)際情況，制定本地中小企業(yè)融資方面立法，以確保中小微企業(yè)順利融資。

（三）建立健全金融支持系統(tǒng)

與大企業(yè)相比，中小微企業(yè)缺乏足夠的資本積累，創(chuàng)業(yè)資本和營(yíng)運(yùn)資本相對(duì)匱乏，其資金的籌措能力弱，籌措范圍小，資金來(lái)源相當(dāng)狹窄。許多發(fā)達(dá)國(guó)家制定了一系列強(qiáng)有力的金融政策與措施，幫助中小企業(yè)開(kāi)辟融資渠道。面臨中小企業(yè)融資問(wèn)題比較突出且復(fù)雜，我國(guó)也要建立一套專(zhuān)門(mén)的扶持中小企業(yè)發(fā)展的特殊的金融支持系統(tǒng)。這是緩解目前中小企業(yè)資金嚴(yán)重匱乏的重要措施，也是加速中小企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。

1.發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，成立面向中小企業(yè)的專(zhuān)門(mén)政策性銀行。目前，我國(guó)急需以法律形式確立構(gòu)建以中小銀行等中小金融機(jī)構(gòu)為主體的中小企業(yè)金融體系。因?yàn)槲覈?guó)還是一個(gè)銀行間接融資主導(dǎo)的金融體系，企業(yè)融資90%以上通過(guò)銀行配置。而規(guī)模大的銀行對(duì)中小企業(yè)的資金需求不夠重視。為此，中小銀行應(yīng)當(dāng)成為解決中小企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑，由此應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中小銀行，建立專(zhuān)門(mén)面向中小企業(yè)的政策性銀行。從中小企業(yè)自身規(guī)模等特點(diǎn)來(lái)看，中小銀行比較適合中小企業(yè)貸款融資。目前，我國(guó)中小銀行數(shù)量嚴(yán)重不足，其發(fā)展也面臨諸多障礙。為此，建議頒布《中小企業(yè)銀行法》，在發(fā)展中小銀行的基礎(chǔ)上，成立面向中小企業(yè)的專(zhuān)門(mén)銀行，專(zhuān)門(mén)向中小企業(yè)貸款。

2.完善貸款信用擔(dān)保制度。為進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，建議國(guó)家盡快制定《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》和與之配套的政策法律法規(guī)，建立和完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系。

3.完善發(fā)展各類(lèi)基金的制度。建立各類(lèi)基金，是中小企業(yè)融資的重要手段。為了促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，我國(guó)借鑒了日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的有益經(jīng)驗(yàn)，也做了一些規(guī)范和完善中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金管理工作，但尚有差距。為此，有必要加強(qiáng)這方面的政策和立法，最好以法律形式確立發(fā)展各類(lèi)基金的法律制度，進(jìn)行各類(lèi)基金的單項(xiàng)立法，以確保中小企業(yè)各類(lèi)基金發(fā)揮更好的作用。

另外，國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金重點(diǎn)引導(dǎo)地方、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)及其他社會(huì)資金支持處于初創(chuàng)期的小微企業(yè)。鼓勵(lì)有條件的地區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金。逐年加大中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)基金支持力度，重點(diǎn)支持小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基地建設(shè)，小微企業(yè)的創(chuàng)業(yè)興業(yè)項(xiàng)目，將資金總規(guī)模的80%以上用于小微企業(yè)和改善服務(wù)環(huán)境。中小企業(yè)信用代表資金重點(diǎn)支持中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)興業(yè)開(kāi)展的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。

4.建立健全各類(lèi)融資市場(chǎng)，完善市場(chǎng)機(jī)制，提供多元化融資渠道。應(yīng)以緩解小型微型企業(yè)融資難為重點(diǎn)，進(jìn)一步落實(shí)工業(yè)和信息化部與工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的合作，鼓勵(lì)各大銀行不斷提高小微企業(yè)貸款規(guī)模和比重，在合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)型小微企業(yè)優(yōu)先予以支持。

5.加強(qiáng)中小企業(yè)融資的政策措施。通過(guò)搭建銀企對(duì)接平臺(tái)，充分發(fā)揮銀行貸款解決中小企業(yè)融資的主渠道作用；通過(guò)不斷探索中小企業(yè)融資模式，利用多種融資渠道，滿足中小企業(yè)多種融資需求；通過(guò)加快完善信用擔(dān)保體系建設(shè)，分散中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)，幫助缺少抵押資產(chǎn)獲得銀行貸款支持。

（四）完善稅收優(yōu)惠支持體系

日本等發(fā)達(dá)國(guó)家均普遍實(shí)行稅收優(yōu)惠，制定各種中小企業(yè)稅收的減免與寬限政策，千方百計(jì)地提高中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)也在稅收方面采取了相應(yīng)的政策措施。從目前情況來(lái)看，我國(guó)已建立了一套稅收法律制度，但分散的稅收優(yōu)惠政策覆蓋面窄，優(yōu)惠方式單一，條件嚴(yán)格，必須加以重新調(diào)整和完善，直至最終確定一套系統(tǒng)的優(yōu)惠體系。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 內(nèi)/外源融資 稅收政策

中小企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資具有效益高、融資成本低的優(yōu)點(diǎn)，是中小企業(yè)的主要融資渠道。數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)源融資約占中小企業(yè)資金來(lái)源的90.5%，但內(nèi)源融資易受企業(yè)利潤(rùn)數(shù)額的影響，因此內(nèi)源融資比重太高會(huì)增加短期資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，中小企業(yè)允許通過(guò)私募發(fā)售或公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售來(lái)實(shí)行股權(quán)融資。與公開(kāi)發(fā)售股票相比，私募股權(quán)投資的適用范圍更廣、門(mén)檻更低，是中小企業(yè)發(fā)展初期的主要資金來(lái)源。對(duì)于中小企業(yè)的融資，國(guó)家相關(guān)的稅收政策有直接扶持、鼓勵(lì)金融結(jié)構(gòu)投資及稅收優(yōu)惠政策三種。稅收政策對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展具有引導(dǎo)作用，但存在的問(wèn)題卻是不容小覷的。對(duì)此，下文予以詳細(xì)論述，并提出解決辦法。

一、中小企業(yè)融資稅收政策存在的問(wèn)題

稅收政策對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展具有引導(dǎo)作用，能在一定程度上降低中小企業(yè)融資的難度，但現(xiàn)行稅收中卻也存在一系列對(duì)中小企業(yè)融資不利的因素。

（一）內(nèi)源融資稅收政策的不足

企業(yè)所得稅稅率的優(yōu)惠力度小。企業(yè)所得稅基本稅率是25%，但稅法規(guī)定：符合條件的小型微利企業(yè)征繳20%的企業(yè)所得稅；對(duì)于應(yīng)納稅所得額Q30萬(wàn)元且符合條件的小型微利企業(yè)，應(yīng)納稅所得額僅計(jì)企業(yè)所得的50%，同時(shí)征繳20%的企業(yè)所得稅；國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)征繳15%的企業(yè)所得稅，且研究費(fèi)用不計(jì)入應(yīng)納稅所得額中。據(jù)此可知，那些不符合條件且又不是高新技術(shù)企業(yè)的中小企業(yè)依然繳付與大企業(yè)無(wú)異的企業(yè)所得稅。

現(xiàn)折舊方式對(duì)中小企業(yè)自由資金的積累不利?！镀髽I(yè)所得稅實(shí)施條例》指出：唯有以下兩類(lèi)方可列為加速折舊的固定資產(chǎn)：產(chǎn)品更新?lián)Q代過(guò)快的固定資產(chǎn)、高腐蝕且強(qiáng)震動(dòng)條件下的固定資產(chǎn)，以及對(duì)輕工、紡織、機(jī)械、汽車(chē)等四個(gè)領(lǐng)域重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)2015年1月1日后新購(gòu)進(jìn)的固定資產(chǎn)（包括自行建造），允許縮短折舊年限或采取加速折舊方法。對(duì)四個(gè)領(lǐng)域重點(diǎn)行業(yè)小型微利企業(yè)2015年1月1日后新購(gòu)進(jìn)的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)共用的儀器、設(shè)備，單位價(jià)值不超過(guò)100萬(wàn)元（含）的，允許在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)一次性全額扣除；單位價(jià)值超過(guò)100萬(wàn)元的，允許縮短折舊年限或采取加速折舊方法。而對(duì)于不符合上述規(guī)定的固定資產(chǎn)，則按直線法計(jì)提折舊，詳見(jiàn)表1。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的平均存活壽命為2.5年，因此以上折舊方法會(huì)使多數(shù)中小企業(yè)多繳付企業(yè)所得稅，同時(shí)也會(huì)降低企業(yè)時(shí)下的凈利潤(rùn)及增加中小企業(yè)起步2-3年的內(nèi)源融資難度。

表1

（二）外源融資稅收政策的不足

從中小企業(yè)的角度來(lái)看，現(xiàn)行的稅收政策主要在利息稅前扣除上存在問(wèn)題，即稅法規(guī)定：對(duì)于非金融企業(yè)之間借款的利息支出，按金融企業(yè)同期同類(lèi)貸款利率算得的數(shù)額的超出部分不可扣除。很顯然，此項(xiàng)規(guī)定會(huì)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展初期的外源融資產(chǎn)生不利影響。從金融結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，國(guó)家對(duì)資金供應(yīng)方并未給予多大的稅收支持，即：

未對(duì)小額貸款公司提供稅收優(yōu)惠。當(dāng)前，國(guó)家?guī)缀跷磳?duì)小額貸款公司提供任何稅收優(yōu)惠。除隸屬國(guó)家扶貧基金會(huì)的小額貸款公司享有較低的稅收優(yōu)惠之外，所有的小額貸款公司均需繳付企業(yè)所得稅25%及營(yíng)業(yè)稅、附加5.56%，同時(shí)貸款專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備金不能按貸款的風(fēng)險(xiǎn)比例計(jì)提或稅前扣除。小額貸款公司是中小企業(yè)發(fā)展的保障，因此上述規(guī)定定會(huì)間接影響到中小企業(yè)的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠不足。表2為2012年國(guó)家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在不同階段的分布。結(jié)合表2可知，國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策具有以下不足之處：僅中小高新技術(shù)企業(yè)符合此項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策的規(guī)定；有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股息收入被重復(fù)征稅，并也無(wú)法享受投資抵扣的優(yōu)惠。

表2

二、中小企業(yè)融資稅收政策的建議

（一）外源融資稅收政策的完善建議

外源融資稅收政策的完善是指減輕中小企業(yè)的稅負(fù)，提高企業(yè)自有資本的積累，此舉具體表現(xiàn)在以下方面：

1、擴(kuò)大小型微利企業(yè)的范圍

現(xiàn)行稅法中，小型微利企業(yè)分為工業(yè)類(lèi)中小企業(yè)、其他類(lèi)中小企業(yè)兩種。對(duì)此，稅法應(yīng)重劃小型微利企業(yè)為科技類(lèi)、服務(wù)類(lèi)、工業(yè)類(lèi)、農(nóng)牧類(lèi)及其他，同時(shí)擴(kuò)寬高新技術(shù)中小企業(yè)的定義范圍；按國(guó)家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)重新界定小型微利企業(yè)的范圍；按中小企業(yè)所屬行業(yè)設(shè)置高低檔次的稅率，以使稅收政策更具差異性和針對(duì)性。

2、加速折舊計(jì)提固定資產(chǎn)

從前文可知，直線法計(jì)提折舊不利于大多數(shù)中小企業(yè)的發(fā)展。對(duì)此，應(yīng)采取以下改進(jìn)辦法：對(duì)于擁有較多機(jī)器設(shè)備的中小企業(yè)，允許其在發(fā)展初期加速折舊計(jì)提固定資產(chǎn)，直至進(jìn)入成熟期之后，再按直線法對(duì)新購(gòu)入的機(jī)器設(shè)備計(jì)提折舊。

3、實(shí)行增值稅稅收優(yōu)惠

《增值稅暫行條例》（2009年1月1日）將商業(yè)企業(yè)與工業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的征收率降至3%。小規(guī)模納稅人不符合抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅的條件，因此所承擔(dān)的稅負(fù)依然較重。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，小規(guī)模商業(yè)企業(yè)增值稅的稅負(fù)高出一般納稅人1-2%，但此類(lèi)企業(yè)卻能為數(shù)以萬(wàn)計(jì)人提供就業(yè)崗位。因此，國(guó)家應(yīng)降低小規(guī)模商業(yè)企業(yè)納稅人的征收率，以體現(xiàn)稅負(fù)公平。

（二）外源融資稅收政策的完善建議

外源融資稅收政策具體從金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益上來(lái)完善，即政府向金融機(jī)構(gòu)給予風(fēng)險(xiǎn)賠償，以激發(fā)中小企業(yè)的服務(wù)熱情。

以稅收政策促風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)資本作為中小企業(yè)的主要資金來(lái)源，是中小企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)稅收政策的完善既能幫助中小企業(yè)擺脫融資難的困境，又能促使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的多元化。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)稅收政策的完善建議有：為風(fēng)險(xiǎn)投資提供階段性支持，即對(duì)向未上市科技型中小企業(yè)投資超過(guò)2年的長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行政策傾斜，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)初期投資的補(bǔ)償；按投資年限設(shè)遞增式抵扣額或遞減式稅率；不同風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)均享受相同的稅收優(yōu)惠。

激勵(lì)商業(yè)銀行貸款給中小企業(yè)。中小企業(yè)難從商業(yè)銀行貸款的主要原因是風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。對(duì)此，政府應(yīng)為商業(yè)銀行提供更多的稅收優(yōu)惠，以平衡風(fēng)險(xiǎn)與利益，即政府可向貸款給國(guó)家扶持類(lèi)中小企業(yè)且符合相關(guān)條件的商業(yè)銀行提供貸款損失稅前扣除政策；對(duì)于中小企業(yè)支付給銀行的貸款利息，按比例扣除當(dāng)前銀行需繳付的營(yíng)業(yè)稅，以降低商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，從而激勵(lì)商業(yè)銀行貸款給中小企業(yè)。

健全融資租賃稅收政策。融資租賃稅收政策的完善應(yīng)緊緊圍繞以下兩點(diǎn)：減輕中小企業(yè)的稅負(fù)；增強(qiáng)融資租賃的積極作用。此舉具體表現(xiàn)在以下方面：在稅法上允許承租人加速折舊，即允許融資租賃加速折舊，同時(shí)按固定資產(chǎn)的分類(lèi)采取程度不一的折舊方法；稅前扣除承租方的壞賬準(zhǔn)備金，即在會(huì)計(jì)制度及稅法上統(tǒng)一規(guī)定承租人壞賬準(zhǔn)備金的處理辦法，即壞賬準(zhǔn)備金計(jì)提之后均可稅前扣除。

三、結(jié)束語(yǔ)

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》指出：中小企業(yè)的分類(lèi)信息指數(shù)在2013年第一季度呈漲少跌多的格局，即宏觀信息指數(shù)較上季度上漲3.17%，融資信息指數(shù)、投資信息指數(shù)及運(yùn)營(yíng)信息指數(shù)分別下跌14.02%、11.87%、7.31%?？梢?jiàn)，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀并不樂(lè)觀，且亟待改善。對(duì)此，本文分別從內(nèi)、外源融資方面淺析了中小企業(yè)融資稅收政策存在的問(wèn)題，并提出了行之有效的應(yīng)對(duì)辦法，以供同行借鑒。

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