摘要：目前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越引起人們的重視，已經(jīng)成為威脅我國經(jīng)濟(jì)安全與社會(huì)穩(wěn)定的巨大隱患。造成地方財(cái)政困境的根本原因在于地方政府事權(quán)、財(cái)權(quán)不對(duì)稱，沒有規(guī)范的制度化融資渠道。因此有必要學(xué)習(xí)和借鑒國外發(fā)行地方政府債券、防范及化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，積極慎重地解決好我國的地方政府債務(wù)問題。

關(guān)鍵詞：地方政府；政府債務(wù)；地方政府債券；經(jīng)驗(yàn)借鑒

地方財(cái)政困難和債務(wù)危機(jī)是當(dāng)前我國財(cái)政領(lǐng)域的一個(gè)突出問題，尤其縣鄉(xiāng)財(cái)政運(yùn)行緊張，難以履行其提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的職能，影響地方的資本運(yùn)行、惡化地方的投資環(huán)境。更為關(guān)鍵的是，政府債務(wù)過重，損害了政府的公信力，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的核心?？v觀國外發(fā)達(dá)國家的財(cái)政管理體制和國家結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)：單一制或聯(lián)邦制的國家結(jié)構(gòu)與地方政府能否發(fā)行債券融資弱相關(guān)，地方政府債券與地方自治、分權(quán)程度高度相關(guān)，只要存在中央與地方分權(quán)的財(cái)政聯(lián)邦主義（fiscalfederalism），就具備發(fā)行地方政府債券的前提。這也是地方政府債券在聯(lián)邦制的美國和澳大利亞、以及單一制的日本和法國都大行其道的原因。

一、聯(lián)邦制的美國、澳大利亞防范模式

美國和澳大利亞都是聯(lián)邦制國家，都實(shí)行三級(jí)財(cái)政體制，即聯(lián)邦財(cái)政、州財(cái)政和地方財(cái)政。三級(jí)財(cái)政各有其相對(duì)獨(dú)立的財(cái)稅制度和專門法，各自編制、審批和執(zhí)行本級(jí)預(yù)算。除了聯(lián)邦政府可以發(fā)行債券籌集資金外，兩國的州政府和地方政府也可以發(fā)行各自的政府債券，籌集一部分財(cái)政資金。

（一）美國發(fā)達(dá)的地方政府債券市場成為防范地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)最有力的保障

【摘要】目前中國地方政府的債務(wù)問題正在日積月累，情況十分復(fù)雜，形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，本文介紹了我國鄉(xiāng)級(jí)政府債務(wù)狀況的現(xiàn)狀和鄉(xiāng)級(jí)政府財(cái)務(wù)狀況惡化所帶來的危害，并對(duì)于鄉(xiāng)級(jí)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的法律控制改革的可能性作了初步的探討。

【關(guān)鍵詞】鄉(xiāng)級(jí)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政法律控制

【正文】

引言

我國政府向來重視對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是對(duì)于政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，特別是鄉(xiāng)級(jí)政府債務(wù)的法律控制一直都不夠重視。目前我國鄉(xiāng)級(jí)政府債務(wù)狀況不容樂觀，特別是2004年“兩會(huì)”后，許多省區(qū)紛紛宣布：爭取兩三年內(nèi)全部取消農(nóng)業(yè)稅。但也有許多專家表示擔(dān)憂。擔(dān)心取消或降低農(nóng)業(yè)稅，地方財(cái)政收入將出現(xiàn)缺口，基層政權(quán)運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)生困難。這些問題急需通過法律的調(diào)整來解決。

正文

摘要：資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的必要條件，企業(yè)資本的聚集和吸納有債務(wù)融資和股權(quán)融資，其中債務(wù)融資是企業(yè)籌集資金的重要渠道，對(duì)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展有著重要影響。但是債務(wù)籌資也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)要正確認(rèn)識(shí)負(fù)債籌資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

1負(fù)債籌資概述

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

編者按：本文主要從財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析；財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范進(jìn)行論述。其中，主要包括：我國實(shí)行以增發(fā)國債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策，在一定程度上彌補(bǔ)了內(nèi)需的不足、國債發(fā)行額與財(cái)政赤字額的互動(dòng)、低債務(wù)負(fù)擔(dān)率與高債務(wù)依存度并存、國債負(fù)擔(dān)率（國債余額／當(dāng)年GDP）反映了負(fù)債規(guī)模與一國嘗債總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的對(duì)比關(guān)系、中央財(cái)政的還本付息壓力越大，償還能力越弱，國債的承受能力越差、國債籌資成本硬約束與投資收益隱性化、國債是信用性質(zhì)的財(cái)政收入，是一種集借、用、還三者于一體的政策融資工具、隱性債務(wù)顯性化、改革開放以前，我國實(shí)行的是低工資、廣就業(yè)、多補(bǔ)助的收入分配制度、適時(shí)淡出積極財(cái)政政策、控制國債規(guī)模，調(diào)整國債結(jié)構(gòu)、多元分散債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化外債管理，防范外債風(fēng)險(xiǎn)等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

一、財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析

針對(duì)社會(huì)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)增長緩慢，通貨持續(xù)緊縮的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，從1998年起，我國實(shí)行以增發(fā)國債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策，在一定程度上彌補(bǔ)了內(nèi)需的不足，拉動(dòng)了投資和消費(fèi)需求的增長，有效地遏制了經(jīng)濟(jì)增長速度下滑局面。與此同時(shí)，隨著積極財(cái)政政策的實(shí)施，我國財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，2001年中央財(cái)政赤字達(dá)到2598億元，占GDP的比重為2.7%，債務(wù)余額15608億元，占GDP的比重為16.3%。雖然財(cái)政赤字率和國債負(fù)擔(dān)率都在所謂的安全警戒線以內(nèi)，但我國財(cái)政基礎(chǔ)相對(duì)脆弱（兩個(gè)比重低），潛在財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，特別是我國財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有其特殊性，因此，不僅需要從數(shù)量關(guān)系上，更要從本質(zhì)特征上把握財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

1、國債發(fā)行額與財(cái)政赤字額的互動(dòng)

財(cái)政赤字既可能是由被動(dòng)發(fā)生收不抵支現(xiàn)象引起的，也可能是政府為刺激總需求而主動(dòng)采用的一種積極財(cái)政政策。1997年以前，我國財(cái)政赤字主要是收入增長緩慢而支出膨脹引起的，實(shí)施積極財(cái)政政策以后，財(cái)政赤字的彌補(bǔ)，主要有三種方法：一是用歷年的財(cái)政盈余；二是以貨幣融資形式向中央銀行借款；三是以債務(wù)融資形式向社會(huì)發(fā)行國債。我國1986年以來政府財(cái)政全為赤字，《中華人民共和國預(yù)算法》現(xiàn)已明確規(guī)定財(cái)政不允許向銀行透支。因此，財(cái)政赤字只能靠債務(wù)融資來彌補(bǔ)。從財(cái)政赤字與國債發(fā)行額的關(guān)系來看，赤字是原發(fā)性的，債務(wù)是由赤字派生的，二者在數(shù)量上具有正相關(guān)性，財(cái)政赤字高的年份，國債發(fā)行額也較高，近年來的實(shí)際情況也是如此（見表1）。但是，現(xiàn)在存在的問題是債務(wù)發(fā)生并不純粹是被動(dòng)發(fā)生的，債務(wù)額與赤字額具有相互推動(dòng)的發(fā)展趨勢。其中一個(gè)原因是由于宏觀調(diào)控政策的需要，把增發(fā)國債作為積極財(cái)政政策的操作工具，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其資金回報(bào)率較低，隨著國債規(guī)模的擴(kuò)張，還本付息額也迅速增加，國債規(guī)模的迅速擴(kuò)張反過來推動(dòng)財(cái)政赤字的急劇攀升，陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)當(dāng)中，如1997年國債發(fā)行額為2412.03億元，同年的還本信息額為1820.40億元，還本付息額占發(fā)行額的75.47%，在財(cái)政收入不可能有較大增長的情況下，中央財(cái)政的償債成本和償債風(fēng)險(xiǎn)都相應(yīng)增加。

2、低債務(wù)負(fù)擔(dān)率與高債務(wù)依存度并存

一、財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析

針對(duì)社會(huì)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)增長緩慢，通貨持續(xù)緊縮的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，從1998年起，我國實(shí)行以增發(fā)國債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策，在一定程度上彌補(bǔ)了內(nèi)需的不足，拉動(dòng)了投資和消費(fèi)需求的增長，有效地遏制了經(jīng)濟(jì)增長速度下滑局面。與此同時(shí)，隨著積極財(cái)政政策的實(shí)施，我國財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，2001年中央財(cái)政赤字達(dá)到2598億元，占GDP的比重為2.7%，債務(wù)余額15608億元，占GDP的比重為16.3%。雖然財(cái)政赤字率和國債負(fù)擔(dān)率都在所謂的安全警戒線以內(nèi)，但我國財(cái)政基礎(chǔ)相對(duì)脆弱（兩個(gè)比重低），潛在財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，特別是我國財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有其特殊性，因此，不僅需要從數(shù)量關(guān)系上，更要從本質(zhì)特征上把握財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

1、國債發(fā)行額與財(cái)政赤字額的互動(dòng)

財(cái)政赤字既可能是由被動(dòng)發(fā)生收不抵支現(xiàn)象引起的，也可能是政府為刺激總需求而主動(dòng)采用的一種積極財(cái)政政策。1997年以前，我國財(cái)政赤字主要是收入增長緩慢而支出膨脹引起的，實(shí)施積極財(cái)政政策以后，財(cái)政赤字的彌補(bǔ)，主要有三種方法：一是用歷年的財(cái)政盈余；二是以貨幣融資形式向中央銀行借款；三是以債務(wù)融資形式向社會(huì)發(fā)行國債。我國1986年以來政府財(cái)政全為赤字，《中華人民共和國預(yù)算法》現(xiàn)已明確規(guī)定財(cái)政不允許向銀行透支。因此，財(cái)政赤字只能靠債務(wù)融資來彌補(bǔ)。從財(cái)政赤字與國債發(fā)行額的關(guān)系來看，赤字是原發(fā)性的，債務(wù)是由赤字派生的，二者在數(shù)量上具有正相關(guān)性，財(cái)政赤字高的年份，國債發(fā)行額也較高，近年來的實(shí)際情況也是如此（見表1）。但是，現(xiàn)在存在的問題是債務(wù)發(fā)生并不純粹是被動(dòng)發(fā)生的，債務(wù)額與赤字額具有相互推動(dòng)的發(fā)展趨勢。其中一個(gè)原因是由于宏觀調(diào)控政策的需要，把增發(fā)國債作為積極財(cái)政政策的操作工具，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其資金回報(bào)率較低，隨著國債規(guī)模的擴(kuò)張，還本付息額也迅速增加，國債規(guī)模的迅速擴(kuò)張反過來推動(dòng)財(cái)政赤字的急劇攀升，陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)當(dāng)中，如1997年國債發(fā)行額為2412.03億元，同年的還本信息額為1820.40億元，還本付息額占發(fā)行額的75.47%，在財(cái)政收入不可能有較大增長的情況下，中央財(cái)政的償債成本和償債風(fēng)險(xiǎn)都相應(yīng)增加。

2、低債務(wù)負(fù)擔(dān)率與高債務(wù)依存度并存

國債負(fù)擔(dān)率（國債余額／當(dāng)年GDP）反映了負(fù)債規(guī)模與一國嘗債總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的對(duì)比關(guān)系，這一指標(biāo)對(duì)不同國家有著不同的實(shí)際意義，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的債務(wù)是建立在雄厚的財(cái)政經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的，整個(gè)國家對(duì)債務(wù)的承載能力較強(qiáng)，其國債負(fù)擔(dān)率可以高些，如《馬約》規(guī)定歐盟成員國這一指標(biāo)上限為60%，而發(fā)展中國家由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力較差，其債務(wù)負(fù)擔(dān)率也應(yīng)較低，一般國家應(yīng)不超過45%。我國的國債負(fù)擔(dān)率一直低于17%，2001年也僅為16.3%，遠(yuǎn)低于國際警戒線。但是從動(dòng)態(tài)分析，我國國債負(fù)擔(dān)率近年來增長很快，由1990年的4.5%，迅速提高到2001年的16.3%。

「關(guān)鍵詞」地方債務(wù)，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)算法

「正文」

“目前中國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已經(jīng)超過金融風(fēng)險(xiǎn)，成為威脅中國經(jīng)濟(jì)安全與社會(huì)穩(wěn)定的頭號(hào)殺手，”國務(wù)院發(fā)展研究中心的一位專家在“地方債務(wù)問題國際研討會(huì)”上表示擔(dān)憂說：“中國地方政府所負(fù)債務(wù)的種類之多，負(fù)擔(dān)之重，已超出一般人想象，如何解決地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題已成為當(dāng)務(wù)之急?！?/p>

盡管中國現(xiàn)行的《預(yù)算法》等有關(guān)法律中，嚴(yán)格禁止地方財(cái)政出現(xiàn)赤字和地方政府舉債，但事實(shí)上，中國各地區(qū)、各層級(jí)的地方政府大都在不同程度上舉債度日或負(fù)債“經(jīng)營”，而且，規(guī)模呈加速上升趨勢，層級(jí)越低的地方政府負(fù)債的相對(duì)規(guī)模也越大。更大的問題還在于，由于法律的明文禁止，地方政府在舉債時(shí)大多巧借名目，隱蔽性強(qiáng)，透明度差，造成巨額的隱性債務(wù)，而隱性債務(wù)實(shí)際上比顯性債務(wù)更加危險(xiǎn)，也更難以監(jiān)管和控制。

地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)一般由三方面組成：地方政府承借或擔(dān)保的直接債務(wù)；地方政府授意投融資公司等中間機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)借款，予以風(fēng)險(xiǎn)承諾指名貸款；由地方國有企業(yè)等舉債，并承擔(dān)償還責(zé)任的間接債務(wù)。除金融機(jī)構(gòu)債務(wù)之外，還包括拖欠的教師工資、國有企業(yè)改制安置補(bǔ)償費(fèi)、挪用的社會(huì)保障基金等等社會(huì)債務(wù)。

地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范和解決，主要可通過以下幾方面：

一、深化國企改革，建立風(fēng)險(xiǎn)與利益的對(duì)稱機(jī)制

在目前實(shí)行政企分開的情況下，由于國企改革不徹底，還沒有完全脫離政府的職能范圍。所以，無論是從資源配置效率的角度，還是從社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)生活穩(wěn)定的角度，政府都應(yīng)支持國有企業(yè)的市場化改革。地方政府應(yīng)建立與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，這是防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。具體措施如下：

首先，要打破企業(yè)、銀行、政府“三位一體”的國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，防止因國有企業(yè)經(jīng)營效率不高造成的企業(yè)債務(wù)向銀行債務(wù)轉(zhuǎn)移，銀行債務(wù)再向政府債務(wù)轉(zhuǎn)移；對(duì)于競爭性行業(yè)的企業(yè)，政府應(yīng)以社會(huì)管理者的身份征收稅收，以資本所有者的身份取得收益，而不能干預(yù)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；國有企業(yè)也只能以其所有資產(chǎn)為限進(jìn)行借款。

其次，要實(shí)施國有企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整。一方面，要打破行業(yè)壟斷，積極促進(jìn)行業(yè)競爭，提高企業(yè)經(jīng)營效率；另一方面，對(duì)不同性質(zhì)的行業(yè)進(jìn)行分類改革，對(duì)公共物品行業(yè)實(shí)行國有經(jīng)營，對(duì)提供私人物品的國有大中型企業(yè)實(shí)施股份制改造，對(duì)一般的中、小型企業(yè)實(shí)施市場化改造，一般企業(yè)實(shí)行民營化等，盡量減少對(duì)國有企業(yè)的救助。

最后，要建立國有企業(yè)權(quán)利結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的對(duì)稱機(jī)制。對(duì)國有企業(yè)要有明確的授權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的分配，使其在經(jīng)營權(quán)的層級(jí)上形成利益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱機(jī)制，同時(shí)形成風(fēng)險(xiǎn)約束，強(qiáng)化經(jīng)營者的避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)，以降低國有企業(yè)不良資產(chǎn)和經(jīng)營虧損對(duì)財(cái)政造成的壓力。

二、拓展政府融資渠道，增強(qiáng)地方償債能力

編者按：本文主要從關(guān)于我國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)有分析與判斷；沒有認(rèn)識(shí)和計(jì)算的政府財(cái)政赤字；財(cái)政的風(fēng)險(xiǎn)將出在缺乏有效管理的地方政府赤字和債務(wù)；建議進(jìn)行論述。其中，主要包括：國債余額和赤字分別占當(dāng)年GDP的比重、需要從基本概念說起、中央代地方政府發(fā)債，實(shí)質(zhì)上就是中央代地方政府打了赤字、中央政府代地方政府發(fā)債的數(shù)量根本沒有作為地方政府的赤字計(jì)算、與目前政府預(yù)算會(huì)計(jì)實(shí)行的是收付實(shí)現(xiàn)制，而不是權(quán)責(zé)發(fā)生制有關(guān)、我國許多地方政府尤其是中西部的地方政府可能將長期存在赤字和借債情況、地方政府的債務(wù)歸還問題也需要引起高度重視、修改《預(yù)算法》、建立地方財(cái)政預(yù)算對(duì)地方債務(wù)管理的制度和專門機(jī)構(gòu)、推進(jìn)政府預(yù)算會(huì)計(jì)制度改革，逐步由收付實(shí)現(xiàn)制轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)責(zé)發(fā)生制等。具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

一、關(guān)于我國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)有分析與判斷

至今為止的研究成果表明，源自國債和赤字的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是國債余額和赤字分別占當(dāng)年GDP的比重；二是政府的隱性債務(wù)和或有債務(wù)狀況。2002年3月，財(cái)政部在向人大做的2001年決算和2002年預(yù)算的報(bào)告中，明確公布了國債負(fù)擔(dān)率和赤字率兩個(gè)指標(biāo)。2001年中央財(cái)政赤字2598億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為2.7%，債務(wù)余額15608億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為16.3%。從這兩個(gè)指標(biāo)來看，與國際上許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家相比，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)并不是很大。從政府的隱性債務(wù)和或有債務(wù)來看，現(xiàn)有國內(nèi)的研究成果和國際組織、經(jīng)濟(jì)學(xué)專家對(duì)中國的研究成果表明，這部分債務(wù)占GDP的比重約為75～125%左右（世界銀行：1998年，劉成：2000年）。將這部分債務(wù)進(jìn)行國際比較，隱性及或有債務(wù)的指標(biāo)也不是很高。以美國為例，大致與我國公布的國債負(fù)擔(dān)率和赤字率同一口徑的聯(lián)邦債務(wù)率，目前在50%左右，1993年底的聯(lián)邦債務(wù)大約為3.2萬億美元，但是如果考慮隱性債務(wù)，聯(lián)邦債務(wù)幾乎是官方數(shù)字的3倍（哈維·S·羅森：《財(cái)政學(xué)》）。國內(nèi)的研究成果反映，許多國家政府隱性及或有債務(wù)規(guī)模都很大（劉成，2000年），與此相比，中國政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)并不是很大。

上述的判斷已經(jīng)基本形成共識(shí)，無論從官方公布的數(shù)據(jù)，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究的成果，可以說已經(jīng)為人所認(rèn)識(shí)的政府赤字和債務(wù)表明，盡管隨著債務(wù)的擴(kuò)大，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)在積累，但是短期來看風(fēng)險(xiǎn)不大。

二、沒有認(rèn)識(shí)和計(jì)算的政府財(cái)政赤字

首先，需要從基本概念說起。重溫什么是財(cái)政赤字和政府債務(wù)？現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)理論中的定義是，財(cái)政赤字是政府支出大于收入的數(shù)量。當(dāng)政府形成財(cái)政赤字時(shí)，它就必須向公眾舉債來支付其款項(xiàng)。為了借債，政府需要發(fā)行債券，即用以承諾將來償還的一種借據(jù)。政府債務(wù)指政府借款總額或累計(jì)額。理解赤字和債務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)在于：政府債務(wù)是政府應(yīng)付款的存量，而財(cái)政赤字是政府支出大于收入而形成的新債務(wù)流量（保羅·薩繆爾森、威廉·諾德豪斯：《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》，第16版）。我國自1993年起，規(guī)范了財(cái)政赤字的彌補(bǔ)辦法，即全部由發(fā)行國債來彌補(bǔ)赤字，而不準(zhǔn)許向銀行借款和透支，自此上述定義完全可以適用于我國。

[摘要]當(dāng)前，我國地方政府舉債規(guī)模過大，一些地方政府存在舉債的隨意性與過度舉債，財(cái)政入不敷出與投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益差是形成地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。對(duì)此，應(yīng)從建立健全政府擔(dān)保、借款、投資機(jī)制，建立科學(xué)高效的舉債償還機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)政收支管理等三個(gè)方面防范與化解我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞]地方政府；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；舉債；防范與化解

一、我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及特征

(一)地方債務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。

這是指由于債務(wù)規(guī)模過大可能導(dǎo)致的到期債務(wù)無法支付的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國地方政府債務(wù)融資的機(jī)構(gòu)分散，合法與不合法的債務(wù)并存，總量還難以把握，從某些地區(qū)的典型案例來看，地方政府債務(wù)的規(guī)模已較大，有的甚至超過地方財(cái)政的承受能力。例如，根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，估計(jì)2002年重慶市直接顯性債務(wù)規(guī)模超過200億，其中內(nèi)債規(guī)模達(dá)到150億。其中，重慶市縣(市、區(qū))累計(jì)拖欠工資達(dá)到19億元左右，平均每個(gè)縣(市、區(qū))拖欠工資近4750萬元：重慶市鄉(xiāng)鎮(zhèn)內(nèi)債總額將近44億，約占全市內(nèi)債總額30％。截止2000年底，四川省財(cái)政各種直接債務(wù)累計(jì)已達(dá)400億元左右，或有債務(wù)369億左右，其中，清欠農(nóng)村合作基金會(huì)213億元，應(yīng)退還供銷社股金26億元，糧食企業(yè)虧損掛帳110億元，養(yǎng)老保險(xiǎn)金缺口20億元。若再考慮到一些無法統(tǒng)計(jì)的因素，如欠發(fā)工資、違規(guī)擔(dān)保、民間集資所形成的債務(wù)，其債務(wù)總規(guī)模還要更大。北京市同期地方政府或有顯性負(fù)債為100多億元，占當(dāng)年地方財(cái)政收入的40％以上。在福建、山東、吉林等省的部分地區(qū)，其鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政或有負(fù)債的規(guī)模超過其當(dāng)年地方財(cái)政收入的幾倍甚至十幾倍。我國地方政府債務(wù)的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大。

(二)地方政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

摘要：資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的必要條件，企業(yè)資本的聚集和吸納有債務(wù)融資和股權(quán)融資，其中債務(wù)融資是企業(yè)籌集資金的重要渠道，對(duì)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展有著重要影響。但是債務(wù)籌資也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)要正確認(rèn)識(shí)負(fù)債籌資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

1負(fù)債籌資概述

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析