導(dǎo)語：債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：近年來，我國債券市場違約事件頻發(fā)，市場信用度下降意味著公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況開始惡化。尤其是國有企業(yè)的債務(wù)違約引起了人們對債券市場的擔(dān)憂。本文以永城煤電為研究對象，從財(cái)務(wù)杠桿角度出發(fā)，分析永城煤電的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、資金利用效率以及財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識，從而針對存在的問題給出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，使公司降低債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，提高公司償債能力，營造良好的投資環(huán)境。

關(guān)鍵詞：永城煤電；債務(wù)違約；財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

近年來，我國的資本市場在不斷發(fā)展，部分企業(yè)償債能力降低，融資成本提升，公司財(cái)務(wù)治理的惡化導(dǎo)致了信用債的危機(jī)。而且隨著國家提倡使用低碳新能源，中國煤炭行業(yè)的發(fā)展速度開始減慢，只能深度調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來擴(kuò)大利潤。永城煤電作為一家信用級別為AAA的國有企業(yè)，這次也因?yàn)閭鶆?wù)違約被信用降級。作為信用良好的國有企業(yè)頻頻出現(xiàn)債務(wù)違約事件，使債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制顯得尤為重要。本文從財(cái)務(wù)杠桿的角度分析永城煤電債務(wù)違約的原因以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。

一、永城煤電財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

（一）公司簡介

永城煤電控股集團(tuán)有限公司簡稱永煤控股，是河南省國有大型煤炭企業(yè)，由河南能源化工集團(tuán)有限公司以及其擁有的原永城煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司截止2007年5月31日的凈資產(chǎn)出資給商丘永城市成立的國有獨(dú)資公司。產(chǎn)業(yè)涵蓋煤炭開采洗選、金屬礦業(yè)采選、煤化工、發(fā)供電、機(jī)制、鐵路運(yùn)輸、礦建、商貿(mào)等。

（二）公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.資本結(jié)構(gòu)不合理資金是企業(yè)生存發(fā)展的源泉，但只有合理的資本結(jié)構(gòu)才能發(fā)揮理想的效果。合理的借債可以緩解資金緊張，通過借債獲得更多盈利的機(jī)會，這部分負(fù)債就起到了正效應(yīng)，即較小的財(cái)務(wù)杠桿引起更大的獲利效果。但是如果企業(yè)主要靠債務(wù)融資獲得資金，可能會加大債務(wù)預(yù)期的可能性，影響企業(yè)的發(fā)展。即當(dāng)減稅邊際收益大于負(fù)債邊際成本時(shí)，表明公司可以增加負(fù)債以趨近最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在表1中可以看到永城煤電2017年—2019年的資產(chǎn)負(fù)債率過高，近三年維持在75%之上，而且負(fù)債結(jié)構(gòu)中主要是流動負(fù)債，流動負(fù)債占比較大，可知其償債壓力很大；通過產(chǎn)權(quán)比例可知公司的主要融資渠道為負(fù)債，且負(fù)債結(jié)構(gòu)中主要是金融性負(fù)債，而經(jīng)營性負(fù)債即應(yīng)付賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款份額很小，說明企業(yè)大多數(shù)資金的籌集是由外部借款而來，內(nèi)部的經(jīng)營收取的賬款能力較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。從表2數(shù)據(jù)分析可知，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處于高水平，以此來分析高債務(wù)帶來的財(cái)務(wù)效應(yīng)，可知負(fù)債是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，由于高負(fù)債的存在而形成了高財(cái)務(wù)杠桿，意味著資本結(jié)構(gòu)的不合理，同時(shí)存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在1—2區(qū)間為安全區(qū)，大于2屬于高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營區(qū)，永城煤電財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)均大于2，為高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營狀態(tài)。與資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)果結(jié)合可知，在負(fù)債比重過高時(shí)，負(fù)債帶來的賦稅效應(yīng)將低于負(fù)債引起的財(cái)務(wù)危機(jī)成本，影響企業(yè)利潤，造成巨大的還債壓力和運(yùn)營壓力等。所以企業(yè)通過債務(wù)融資造成高資產(chǎn)負(fù)債率，會使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)惡化。2.盈利能力與財(cái)務(wù)杠桿水平不匹配盈利能力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，如沒有穩(wěn)定的盈利能力，在存在固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的同時(shí)，財(cái)務(wù)效應(yīng)會形成負(fù)效應(yīng)，給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)企業(yè)的盈利能力達(dá)到一定水平，才會帶來正效應(yīng)。在表3中，2018年、2019年由于負(fù)債利息率的增加，企業(yè)的權(quán)益資本息稅前利潤率也隨之下降，權(quán)益資本息稅前利潤率低于負(fù)債利息率，債務(wù)籌資并沒有給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)收益，反而加重了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這說明企業(yè)的獲利能力未能達(dá)到同一水平下的負(fù)債利息率。煤炭作為我國的傳統(tǒng)能源，國家為了環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展，使得煤炭行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)也在發(fā)生了變化，成本也在相應(yīng)的加大。在市場需求量不斷減少的情況下，產(chǎn)能過剩，競爭力在擴(kuò)大。永城煤電的毛利率近三年保持在22%左右，行業(yè)毛利率不高，競爭力較大。而集團(tuán)的核心凈利率卻在1%左右，可知企業(yè)的主營業(yè)務(wù)盈利能力較差。營業(yè)利潤和凈利潤也是呈下降趨勢，企業(yè)總體的營利能力不足。3.資金利用效用低通過借債是要償還利息來付出代價(jià)，但若是舉債借來的資金沒有將其充分使用，那么就會造成資金的占用和浪費(fèi)。資金的使用效率低，并不能給企業(yè)帶來應(yīng)有的效益，財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)也不能完全的發(fā)揮出來，這對企業(yè)來說是資金浪費(fèi)。而將這部分資金充分的使用，提高使用率，減少閑置資金，獲得高收益。數(shù)據(jù)來源：永城煤電2017年-2019年年報(bào)由表中數(shù)據(jù)可以看出，永城煤電的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在0.3以下，反映出企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率在整體上比較低，沒有將企業(yè)資金充分利用。這也和企業(yè)所在行業(yè)特征有關(guān)，煤炭企業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)的企業(yè)，存在大量的固定資產(chǎn)和在建工程之類的長期資產(chǎn)；存貨周轉(zhuǎn)率在2017年、2018年分別為2.91和3.74，但是在2019年上升到9.24，分析報(bào)表可知是由于存貨的大幅度減少，但是并沒有帶來營業(yè)成本或者應(yīng)收款項(xiàng)的大幅度增加。原因是存貨項(xiàng)目中的其他項(xiàng)目大幅度下降，減少了48億，所以2019年的存貨周轉(zhuǎn)率上升并不能說明存貨的周轉(zhuǎn)效率好。流動資金周轉(zhuǎn)率三年也保持在0.6，這一指標(biāo)也相對較低，對流動資產(chǎn)的利用效果不強(qiáng)，也進(jìn)一步揭示了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不高；利潤總額與平均資產(chǎn)的比值也極低，可知資產(chǎn)的使用并沒有給企業(yè)帶來一定的利潤。4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識淺薄財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意淺薄也會使得公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，尤其是在企業(yè)存在財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)或者盈利能力較低時(shí)繼續(xù)加大債務(wù)規(guī)模，使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。通過公式計(jì)算來衡量企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性大小，稱為Z值模型。此模型成功判斷了66家企業(yè)中63家企業(yè)的命運(yùn)。因其成功性較強(qiáng)，其適用性也較強(qiáng)，通過預(yù)測Z值得合理取值范圍區(qū)間，來評估企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小。它使用的模型為Z=1.2×（凈營運(yùn)資金/總資產(chǎn)）+1.4×（留存收益/總資產(chǎn)）+3.3×（息稅前利潤/總資產(chǎn)）+0.6×（所有者權(quán)益/總資產(chǎn)）+1.0×（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）.當(dāng)Z<1.81時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大；當(dāng)Z>2.99時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，財(cái)務(wù)狀況良好，處于兩者之間不能用Z值。通過計(jì)算得出Z值分別為0.34、0.39、0.37遠(yuǎn)小于1.81，由上文分析可知，近三年年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高，舉債規(guī)模也較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)經(jīng)營狀況不佳。此時(shí)企業(yè)應(yīng)該提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，減少債務(wù)?？梢苑治龀?，在高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)企業(yè)仍然加大負(fù)債規(guī)模，缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識。缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，沒有控制債務(wù)規(guī)模，加大債務(wù)融資，且流動負(fù)債占比加大，增大償債壓力。由上述分析可知，通過增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，可以有效地減少這些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

二、永城煤電財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

通過上面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，以及對比近三年的財(cái)務(wù)杠桿及融資結(jié)構(gòu)、盈利能力、資金的利用效率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，我們可以看出企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大企業(yè)的獲利能力，償債能力和資金利用效率的負(fù)影響較大。因此企業(yè)應(yīng)該對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做一些控制與防范措施。

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的命脈，合理的資金結(jié)構(gòu)即債務(wù)規(guī)模合理，公司的盈利能力能夠償債償還債務(wù)，短期債務(wù)占比合理，且融資手段要多元化首先，控制好債務(wù)比重和短期負(fù)債占比。永城煤電要合理控制企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，通過債務(wù)占比來調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，調(diào)節(jié)正負(fù)效應(yīng)，時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的盈利能力，資金的使用效率等財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)節(jié)來判斷債務(wù)規(guī)模大小，在指標(biāo)達(dá)到正效應(yīng)時(shí)，可是適時(shí)的加大債務(wù)規(guī)模加大財(cái)務(wù)杠桿彈性，避免風(fēng)險(xiǎn)。短期債務(wù)相對于長期債務(wù)來說償債時(shí)期短，在短期債務(wù)占比較大時(shí)，企業(yè)的償債壓力較大，對于企業(yè)的正常經(jīng)營能力有較大影響。適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)長短期債務(wù)比例，可以有效地緩解資金需要與短期償債壓力。其次，擴(kuò)大融資渠道。由上數(shù)據(jù)分析可知，永城煤電的資金主要來源還是通過舉債獲得，融資渠道較為單一，從而使得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)加大。擴(kuò)大融資渠道，通過多種方式獲得資金，有效地減小杠桿，減小風(fēng)險(xiǎn)?？梢杂眠^債轉(zhuǎn)股的方式獲得資金，債務(wù)轉(zhuǎn)為股票，降低公司的債務(wù)規(guī)模，可以適時(shí)的減少利息費(fèi)用支出，降低償債能力。債務(wù)轉(zhuǎn)為股票，意味著債務(wù)人轉(zhuǎn)為公司所有者，但是對于永城煤電來說，永城煤電是國有企業(yè)，并不會較大程度的稀釋股權(quán)，對其影響并不會很大。

（二）增強(qiáng)企業(yè)自身造血能力

對于企業(yè)來說，如果一個(gè)企業(yè)的造血能力不強(qiáng)時(shí)，那么就應(yīng)該適當(dāng)?shù)臏p少舉債規(guī)模，使得企業(yè)的盈利能力與財(cái)務(wù)杠桿水平相適應(yīng)。當(dāng)盈利能力較強(qiáng)時(shí)，可以適當(dāng)?shù)脑龆鄠鶆?wù)，調(diào)節(jié)杠桿系數(shù)，增大杠桿彈性。根據(jù)永城煤電企業(yè)的融資情況，可以看出企業(yè)的內(nèi)部融資能力較低，造血能力較差，提高造血能力是企業(yè)發(fā)展的根本。雖然煤炭作為的傳統(tǒng)能源被不斷消費(fèi)，但是國家基于環(huán)境保護(hù)和綠色發(fā)展的原因制定了一些政策來限制煤炭的使用，因此企業(yè)應(yīng)該在技術(shù)上不斷地創(chuàng)新，提高自身盈利能力。

（三）提高資金利用效率

資金使用效率的高低體現(xiàn)了公司是否能將現(xiàn)有的資金合理有效的支配，來保障債權(quán)人的權(quán)利。盡量提高資金使用效率，為此公司要時(shí)刻關(guān)注本公司的流動資金，速動資金以及庫存現(xiàn)金，盡量減少流動資金的占比，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，讓資金運(yùn)轉(zhuǎn)起來。資金使用效率還體現(xiàn)在將有限的資金用在緊要關(guān)頭，盡量控制每一筆資金的用處，對于能大幅度增加企業(yè)效益的項(xiàng)目要加大投入，無關(guān)緊要的可以盡量減少，使每一筆資金用的恰逢好處。所以這也需要各部門加強(qiáng)監(jiān)督，嚴(yán)格審核。

（四）強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識

建立有效地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制來增強(qiáng)公司人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的盈利狀況，現(xiàn)金利用效率，債務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)值，通過企業(yè)的盈利能力，償債能力，流動比率，速動比率等來預(yù)測企業(yè)的資金收入的大小，并結(jié)合自身的資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)來衡量財(cái)務(wù)杠桿水平與正常值來對比，來適當(dāng)?shù)恼{(diào)整舉債規(guī)模。公司要對財(cái)務(wù)人員不斷地加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)的培養(yǎng)，具有此種意識時(shí)，在做決策時(shí)就會在執(zhí)行過程中把握公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不斷地激勵員工的工作積極性，加強(qiáng)專業(yè)知識的培養(yǎng)，適時(shí)的給與員工一些激勵政策，對及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的員工要給予及時(shí)獎勵，提高員工的綜合素質(zhì)。

三、總結(jié)

通過對永城煤電財(cái)務(wù)杠桿角度來分析企業(yè)由借款帶來的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)正負(fù)效應(yīng)、盈利能力、資金利用效率以及財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識，反映了企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對存在的風(fēng)險(xiǎn)提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，使得公司能夠降低債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，提高公司償債能力，營造良好的投資環(huán)境。

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作者：王婷婷