導(dǎo)語：如何才能寫好一篇債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因與過程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】拉美；債務(wù)危機(jī)；歐洲債務(wù)危機(jī)

債務(wù)危機(jī)多發(fā)生在發(fā)展中國家，曾有學(xué)者預(yù)言發(fā)達(dá)國家是不會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的，但事實(shí)并非如此，此次以希臘為代表的歐洲債務(wù)危機(jī)來勢之兇猛無法抵擋，使整個(gè)歐盟陷入困境，并且成了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嚴(yán)重威脅。

一、80年代拉美國家的債務(wù)危機(jī)

隨著20世紀(jì)70年代和80年代初兩次石油危機(jī)的爆發(fā)，拉美國家的外債急劇增長，結(jié)束了近30年的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展階段，拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開始陷入困境。拉美國家的債務(wù)由1975年的685億美元急劇增長到1982年的3000多億美元，增長了三倍多，將近占到第三世界外債總額的一半。其中巴西負(fù)債900億美元、墨西哥800億美元、阿根廷380億美元、委內(nèi)瑞拉320億美元，僅上述四國的債務(wù)就占到了拉美總債務(wù)的80%之多（見圖1）。在此之后，拉美地區(qū)全面爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。從20世紀(jì)70年代初到80年代末，拉美國家的負(fù)債數(shù)額急劇上升（見圖

2），拉美國家的債務(wù)危機(jī)不僅極大地阻礙了拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且也給西方經(jīng)濟(jì)以沉重的打擊。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)

歐洲債務(wù)危機(jī)源于冰島。2008年10月，美國金融海嘯的嚴(yán)重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續(xù)被政府接管，由此銀行的債務(wù)升級(jí)為債務(wù)，冰島瀕臨“破產(chǎn)”。隨之過后，IMF主導(dǎo)了對(duì)冰島的救援措施，才使得冰島債務(wù)危機(jī)暫時(shí)告一段落。中東歐國家的負(fù)債水平一直以來都比較高，2009年初，由于受到金融危機(jī)的沖擊，政府財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，促發(fā)了中東歐國家的債務(wù)問題，但隨著西歐強(qiáng)國對(duì)其在東歐資產(chǎn)救助的開展，中東歐債務(wù)問題沒有引發(fā)新的系統(tǒng)性金融動(dòng)蕩。2009年底，希臘政府宣布其財(cái)政赤字占GDP比例達(dá)到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽(yù)將希臘信用評(píng)級(jí)由“A—”降為“BBB+”，同時(shí)把希臘公共財(cái)政狀況前景展望調(diào)為“負(fù)面”，其后，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪也都相應(yīng)地調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)。歐洲債務(wù)危機(jī)以此為契機(jī)，大肆爆發(fā)。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個(gè)波羅的海國家。緊接著，愛爾蘭、意大利、德國、法國等經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國家乃至整個(gè)歐盟都卷入了嚴(yán)重的債務(wù)問題中（見圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來最艱難困境之中，同時(shí)也嚴(yán)重阻礙了正在逐漸復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)。

三、80年代拉美國家債務(wù)危機(jī)與歐洲債務(wù)危機(jī)的成因分析

1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣。（1）西方發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這兩次債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)都與全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān)，由于受到國際經(jīng)濟(jì)低迷的重創(chuàng)，西方世界發(fā)達(dá)國家出于保護(hù)自己的目的，紛紛采取貿(mào)易保護(hù)主義措施，除了高關(guān)稅以外，還設(shè)置了多種非關(guān)稅貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致債務(wù)國出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。國外銀行的高利率從兩個(gè)方面導(dǎo)致了債務(wù)國的負(fù)債加重。首先，受國外銀行高利率的誘惑，債務(wù)國國內(nèi)擁有大量資金的企業(yè)或個(gè)人追逐高利率，紛紛把資金存入到國外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調(diào)貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數(shù)字，就使得原本還債能力有限的債務(wù)國更是雪上加霜，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。（3）全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致跨國融資履步維艱。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，使得國外投資者越發(fā)慎重每項(xiàng)投資。由于債務(wù)國已使負(fù)債累累，外國投資者對(duì)債務(wù)國的經(jīng)濟(jì)前景不看好，紛紛撤資導(dǎo)致資金大規(guī)模流出。

2.債務(wù)國深刻的內(nèi)在原因。（1）脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)易受外部因素的沖擊。拉美地區(qū)多數(shù)國家是以出口少數(shù)幾種農(nóng)礦產(chǎn)品為主的單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，20世紀(jì)70年代末80年代初，國際市場的農(nóng)礦產(chǎn)品和原材料的價(jià)格暴跌，導(dǎo)致拉美國家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品出口帶來嚴(yán)重沖擊，房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下滑，旅游業(yè)更是陷入蕭條時(shí)期。這樣單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致債務(wù)國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依賴性很高，極容易受到國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。（2）各國政府出于不同目的大量舉債導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。戰(zhàn)后，拉美許多國家為了加速本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，紛紛制定了一些過于龐大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，實(shí)行高目標(biāo)、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國家財(cái)力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務(wù)國都需要靠大量舉借外債來彌補(bǔ)國內(nèi)的巨額資金需求。（3）國家政府政策上的失誤。拉美國家對(duì)外國直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，并且外債規(guī)模嚴(yán)重失控。歐洲許多國家則是推行赤字財(cái)政的政策來刺激本國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和穩(wěn)定本國的政治當(dāng)局。這些國家所借外債很大程度上沒有或者沒有適當(dāng)?shù)赜糜诎l(fā)展經(jīng)濟(jì)，而是直接用于彌補(bǔ)國有企業(yè)虧損或支付公共福利。當(dāng)然，拉美地區(qū)國家和歐洲國家的國際政治與經(jīng)濟(jì)背景有很大的差異，其國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，國內(nèi)政策等也大有不同，所以其爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細(xì)闡述。

四、走出歐債危機(jī)的對(duì)策建議

通過上述對(duì)兩次債務(wù)危機(jī)的成因進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)其存在諸多的相似之處。歐洲國家可以借鑒拉美國家應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施，根據(jù)自身的具體情況來找尋應(yīng)對(duì)此次債務(wù)危機(jī)的對(duì)策，走出危機(jī)泥潭。

1.制定“歐洲‘布雷迪計(jì)劃’”。為了解救當(dāng)時(shí)深陷債務(wù)泥潭的拉美國家，1989年3月美國提出了“布雷迪計(jì)劃”。它的核心是削減債務(wù)國的債務(wù)，主要包括：（1）在調(diào)節(jié)賬務(wù)和稅收等方面，債權(quán)國政府應(yīng)制定出鼓勵(lì)商業(yè)銀行參與削減債務(wù)計(jì)劃的具體措施。（2）國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融機(jī)構(gòu)以及債權(quán)國政府應(yīng)向債務(wù)國提供資金，以加快削減債務(wù)的過程。（3）國際貨幣基金組織應(yīng)采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業(yè)銀行達(dá)成協(xié)議（包括重新安排債務(wù)、削減債務(wù)和提供新貸款等方面的協(xié)議）的債務(wù)國提供信貸，以幫助其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2011年10月26日，歐洲各國已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，對(duì)希臘的債務(wù)進(jìn)行了50%的減免，接下來仍可以按照布雷迪計(jì)劃的要求做下去，這必將是解決債務(wù)危機(jī)的有效途徑之一，至少在目前來看可以緩和債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性。

2.歐盟國家榮辱與共應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。拉美債務(wù)危機(jī)時(shí)期，拉美國家曾聯(lián)合起來應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，一起站出來解決債務(wù)問題。歐元區(qū)國家甚是整個(gè)歐盟都應(yīng)該站在同一立場。歐元區(qū)國家在享受了統(tǒng)一的貨幣政策帶來的利益之后，也要共同面對(duì)其帶來的弊端。歐元區(qū)外的國家也要為了整個(gè)歐盟的共同發(fā)展，榮辱與共一起度過危機(jī)難關(guān)。

3.采取財(cái)政調(diào)整措施進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革。想要從根本上解決債務(wù)問題，就要從危機(jī)爆發(fā)國自身的原因著手。仿照拉美國家，歐洲國家也要采取一定程度的財(cái)政調(diào)整措施，進(jìn)行適度的經(jīng)濟(jì)體制改革，從本質(zhì)上降低危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.嚴(yán)格控制外債規(guī)模合理規(guī)劃外債用途。不論是拉美國家還是歐洲國家，外債規(guī)模都過于龐大。鑒于歐洲國家的實(shí)際情況，應(yīng)該將外債大部分用于發(fā)展本國的支柱產(chǎn)業(yè)，尤其是可以出口創(chuàng)匯的產(chǎn)業(yè)上。在此基礎(chǔ)上，統(tǒng)一外債的管理與控制，強(qiáng)化外債的風(fēng)險(xiǎn)管理。

拉美國家尚可能夠順利地度過債務(wù)危機(jī)，歐洲這些發(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力與制度等方面都比拉美這些發(fā)展中國家具有一定的優(yōu)勢，所以只要?dú)W洲國家榮辱與共，站出來一起面對(duì)債務(wù)危機(jī)，制定出合理的救助計(jì)劃并予以實(shí)施，那么擺脫歐洲債務(wù)危機(jī)的困擾則指日可待。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]齊楚.拉美國家的債務(wù)危機(jī)[J].現(xiàn)代國際關(guān)系.1983（5）：42～45

[2]余文健.拉美債務(wù)危機(jī)：成因與對(duì)策[J].求實(shí)學(xué)刊.1992（2）：

62～67

[3]劉玉玲.歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展及其趨勢分析[J].海南金融.

2011，（4）：39～42

篇2

【關(guān)鍵詞】歐洲貨幣一體化，歐洲債務(wù)危機(jī)，制度變遷

一、引論

以2009年末的希臘債務(wù)危機(jī)為導(dǎo)火線的歐洲債務(wù)危機(jī)如今燒遍了整個(gè)歐元區(qū)國家，引起了各界廣泛關(guān)注，關(guān)于這次的債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)原因的分析，主要集中在內(nèi)部原因和外部原因兩個(gè)方面。筆者認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)的根源正是在于其制度上的缺陷。而這一缺陷早在歐洲貨幣一體化之初就已埋下伏筆。要理清歐洲債務(wù)危機(jī)的前因后果，需要從歐洲貨幣一體化這場持久的制度變遷開始研究。

二、歐洲貨幣一體化

歐洲貨幣一體化肇始于1950年成立的歐洲支付同盟。1989年6月，歐共體12個(gè)成員國在馬德里召開會(huì)議，提交了“德洛爾報(bào)告”。該報(bào)告提出了一個(gè)分三個(gè)階段建立歐洲貨幣聯(lián)盟的計(jì)劃，旨在建立一個(gè)歐洲統(tǒng)一的金融市場和中央銀行，最終實(shí)現(xiàn)歐洲貨幣一體化。1991 年 12 月，歐共體理事會(huì)首腦會(huì)議在荷蘭馬斯特里赫特舉行，會(huì)議正式通過了“德洛爾報(bào)告”，決定分 3 個(gè)階段建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨聯(lián)盟，歐洲貨幣一體化的構(gòu)想終于正式啟動(dòng)。

1、“德洛爾報(bào)告”第一階段：1990年7月1日——1993 年底。這一階段的主要目標(biāo)是與歐洲內(nèi)部大統(tǒng)一市場的建設(shè)節(jié)奏保持一致，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貨幣政策，使成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展接近。在貨幣一體化方面，對(duì)成員國家的貨幣進(jìn)行匯率聯(lián)合干預(yù)，限制成員國家貨幣之間的波動(dòng)幅度，促進(jìn)資本自由流動(dòng)。

2、“德洛爾報(bào)告”第二階段：1994年1月1日——1999年1月1日。這是一個(gè)過渡階段，為第三階段實(shí)施單一貨幣準(zhǔn)備條件。這一階段的主要目標(biāo)是進(jìn)一步加強(qiáng)地區(qū)政策與結(jié)構(gòu)政策，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策。在貨幣一體化方面，建立在貨幣政策制定和金融監(jiān)管有一定權(quán)力的歐洲貨幣局，為實(shí)行統(tǒng)一貨幣、建立統(tǒng)一的中央銀行奠定基礎(chǔ)；縮小各成員國貨幣之間的匯率波動(dòng)幅度，避免法定匯率的調(diào)整。這樣一來，各成員國必須逐步放棄貨幣政策制定權(quán)，移交給歐盟的中央銀行體系，由其來制定整個(gè)歐盟的貨幣政策。

3、“德洛爾報(bào)告”第三階段：1999年1月1日——這是建立歐洲貨幣同盟的實(shí)質(zhì)性階段，這一階段的主要目標(biāo)是推進(jìn)各成員國的財(cái)政協(xié)調(diào)，限制各國對(duì)財(cái)政政策的使用，擴(kuò)大歐共體委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的制定。在貨幣一體化方面，建立歐洲中央銀行，統(tǒng)一貨幣政策；推進(jìn)貨幣統(tǒng)一，以歐共體貨幣取代各成員國貨幣；進(jìn)一步統(tǒng)一管理各國外匯儲(chǔ)備。

2002年1月1日歐元發(fā)行，歐元在歐盟12國成為唯一合法貨幣，這是歐洲貨幣一體化最重要的一步，也標(biāo)志著新的貨幣制度對(duì)舊有制度的取代。在新制度的不斷發(fā)展演變過程中必然產(chǎn)生更多的新興利益集團(tuán)，在第二個(gè)階段很多利益集團(tuán)已經(jīng)成型。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)

在歐洲貨幣一體化半個(gè)多世紀(jì)的歷程中，又出現(xiàn)了各種各樣的問題，最終導(dǎo)致了從2009年末開始的歐洲債務(wù)危機(jī)。2009年末，美國次貸危機(jī)引起的金融海嘯的陰霾尚未退去，雖然全球經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象，但是歐洲債務(wù)危機(jī)已初見端倪。這導(dǎo)致2010年起西班牙、意大利、葡萄牙和愛爾蘭等歐洲其它國家也開始陷入債務(wù)危機(jī)，整個(gè)歐盟內(nèi)部都受到了債務(wù)危機(jī)的困擾。關(guān)于本次歐洲債務(wù)危機(jī)的原因，主要有以下幾點(diǎn)：

第一，2008年金融海嘯的對(duì)歐元區(qū)的沖擊。由美國房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的美國次貸危機(jī)，是世界金融市場產(chǎn)生震動(dòng)，形成了2008年的世界金融海嘯。在這種環(huán)境下，美國采取美元貶值來專家危機(jī)，導(dǎo)致歐元區(qū)外部的金融環(huán)境惡化，歐洲中央銀行也采取了寬松的貨幣政策，企圖刺激經(jīng)濟(jì)增長，這就為歐洲各國為實(shí)行積極的財(cái)政政策而進(jìn)行債務(wù)融資提供了極大的便利。

第二，歐元區(qū)制度上的缺陷。制度上的缺陷，才是歐洲債務(wù)危機(jī)真正的原因。這主要就是我們所說的在制度創(chuàng)新過程中所產(chǎn)生的問題，也正因?yàn)槿绱?，整個(gè)制度變遷過程才會(huì)不斷延續(xù)，也才能夠依次為新的激勵(lì)繼續(xù)發(fā)展。這其中最重要的問題就是在這場貨幣制度的變遷過程中，由于歷史局限性，這種新的制度設(shè)計(jì)中存在種種問題，產(chǎn)生了分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策之間的矛盾。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，財(cái)政政策和貨幣政策是最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，要發(fā)揮其應(yīng)有的作用，必須相互配合、搭配使用。

第三，歐元區(qū)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡。歐洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，但是在歐洲貨幣一體化的進(jìn)程中，為盡快推行新的制度，實(shí)現(xiàn)單一貨幣，在有些國家部分指標(biāo)尚未達(dá)到《馬斯特里赫特條約》中的規(guī)定時(shí)就加入了歐元區(qū)。在這種情況下，由于部分國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未達(dá)標(biāo)，實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策必然會(huì)導(dǎo)致更大的問題。。

第四，其他外部因素。比如國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘等國信用評(píng)級(jí)降低，對(duì)這場債務(wù)危機(jī)起到了推波助瀾的作用。

經(jīng)過分析可以看出，在這些因素中，最本質(zhì)和主要的還是制度上的缺陷。其他的因素或是因?yàn)橹贫热毕荻a(chǎn)生的，或者只是起到了加速債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的因素而已。

四、結(jié)論

2009年末開始的歐洲債務(wù)危機(jī)，至今仍在發(fā)展，沒有人知道這場債務(wù)危機(jī)接下來的發(fā)展究竟會(huì)到什么程度，是在歐盟成員國及世界組織的行動(dòng)下得到妥善解決，還是最終導(dǎo)致歐元區(qū)的崩潰。對(duì)于這個(gè)問題，筆者認(rèn)為這關(guān)鍵還是要看歐盟各成員國之間的合作。由于引發(fā)這場債務(wù)危機(jī)的根源在于制度上的缺陷，在這場還在進(jìn)行的制度變遷過程中，需要從制度上來解決這一問題。正是在這樣的危機(jī)之下，新的制度創(chuàng)新才會(huì)開始，歐洲貨幣一體化這一制度變遷過程也才會(huì)不斷向前推進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張茉楠. 警惕債務(wù)危機(jī)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) [R]. 國家發(fā)改委綜合司經(jīng)濟(jì)預(yù)警辦工作論文，2009（12）.

[2]張茉楠. 債務(wù)危機(jī)有蔓延之勢 [N]. 中國證券報(bào)，2010（3）.

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關(guān)鍵詞：歐洲 債務(wù)危機(jī) 政府職能 啟示

歐洲債務(wù)危機(jī)即歐洲債務(wù)危機(jī)，這里的債務(wù)是指一國以本國的為擔(dān)保，向外部所借的債務(wù)。從本質(zhì)上講，歐洲債務(wù)危機(jī)是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中埋伏著的制度缺陷在金融危機(jī)沖擊下的一次大爆發(fā)，它是繼金融危機(jī)后又一具有世界范圍內(nèi)威脅性的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的大背景下，歐債危機(jī)的爆發(fā)進(jìn)一步拖累了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

歐洲債務(wù)危機(jī)演變的歷程

2009年10月初，希臘政府突然宣布政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7％和113％，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，2009年12月全球三大評(píng)級(jí)公司相繼調(diào)低希臘信用評(píng)級(jí)，希臘股市大跌，歐元對(duì)美元比價(jià)大幅下滑，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機(jī)，包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來三年預(yù)算赤字居高不下，希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。 隨著事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展，債務(wù)危機(jī)的影響進(jìn)一步擴(kuò)大，逐漸由歐元區(qū)的邊緣國家向核心國家蔓延，德國等歐元區(qū)的龍頭國開始感受到危機(jī)的影響，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫，整個(gè)歐元區(qū)面對(duì)著成立十一年以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，各界學(xué)者紛紛就此作出了解讀。人們普遍認(rèn)為是由于歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控導(dǎo)致的政府支出增加所致。從政府債務(wù)收入支出流程的邏輯秩序來看確實(shí)如此。然而，這些只是表面現(xiàn)象，更深層次的原因在于歐洲各國政府職能設(shè)置的不合理。

（一）政府社會(huì)職能設(shè)置不合理

政府的社會(huì)職能是指政府以調(diào)整社會(huì)關(guān)系、規(guī)范社會(huì)行為、維護(hù)社會(huì)秩序?yàn)槟康亩鴮?duì)國家人口數(shù)量、社會(huì)保障設(shè)置、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等方面進(jìn)行的一系列的管理活動(dòng)。政府的社會(huì)職能并不是一成不變的，是隨著社會(huì)穩(wěn)定的需要而不斷發(fā)展變化的。

1.福利制度設(shè)置不合理。二十世紀(jì)五六十年代，歐洲國家紛紛建立起以高福利為特色的社會(huì)保障制度。這套制度在理論上非常完美，曾經(jīng)被認(rèn)為是吸收了社會(huì)主義制度和資本主義制度之長而避免了兩者之短的典型社會(huì)制度范式。從實(shí)踐上看，福利制度實(shí)施伊始加強(qiáng)了歐洲人的凝聚力，促進(jìn)了二戰(zhàn)后歐洲經(jīng)濟(jì)和國民信心的迅速恢復(fù)，成為歐洲共同繁榮的基石。然而隨著國際環(huán)境的變化，現(xiàn)行福利制度已經(jīng)不能適應(yīng)社會(huì)對(duì)于公平和效率的需求，它不僅致使平均主義傾向嚴(yán)重，消磨了歐洲人的創(chuàng)新動(dòng)力，還導(dǎo)致人們好逸惡勞，享樂主義情緒高漲，減慢了歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，逐漸演變?yōu)樯鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。

2.人口結(jié)構(gòu)調(diào)整不及時(shí)。歐洲諸國完成工業(yè)化與城市化的時(shí)間比較早，出生率一直處在較低的水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)。尤其是二戰(zhàn)以來，歐洲各國出現(xiàn)了“嬰兒潮”，這些孩童在2010年后同時(shí)進(jìn)入了退休年齡。人口老齡化就意味著能夠工作的人越來越少，政府要支付的養(yǎng)老成本越來越高。從此次歐債危機(jī)中我們可以看到，“PIGS”在歐元區(qū)中正屬于老齡化問題突出的區(qū)域，老年人比率高，新增勞動(dòng)力不足。而且，巧合的是，這四國當(dāng)中債務(wù)負(fù)擔(dān)越重的國家，在未來20年中的老齡化問題越嚴(yán)重。首當(dāng)其沖的是意大利，然后是希臘、葡萄牙和西班牙。

（二）政府經(jīng)濟(jì)職能設(shè)置不合理

1.宏觀調(diào)控機(jī)制不健全。宏觀調(diào)控職能是指政府通過制定和運(yùn)用財(cái)政稅收政策和貨幣政策，對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行間接、宏觀調(diào)控的管理活動(dòng)。財(cái)政政策和貨幣政策是一個(gè)國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最基本的工具，二者搭配才會(huì)有效地對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)，缺一不可。但是，從歐盟的制度體系構(gòu)建中可以看到，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟中的貨幣一體化是以歐元區(qū)各成員國讓渡貨幣、遵守赤字和債務(wù)等趨同標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)、各自仍擁有獨(dú)立的財(cái)政政策為現(xiàn)實(shí)的制度安排，其最大的軟肋在于，貨幣和財(cái)政分屬管轄范圍、目標(biāo)不一的歐央行和成員國。財(cái)政政策成為歐元區(qū)各國政府的唯一選擇，導(dǎo)致成員國在遭受外來沖擊時(shí)無法獨(dú)立使用匯率政策等來應(yīng)對(duì)，只能更加倚重財(cái)政政策，失去了能夠熨平危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，最終導(dǎo)致財(cái)政赤字越來越高。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不合理。政府經(jīng)濟(jì)職能的要點(diǎn)是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化。在這次債務(wù)危機(jī)中，受影響較大的國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都極度不合理。以PIIGS為例，希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在歐盟內(nèi)部比較低，主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響；意大利主要以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)日益全球化和競爭加劇，意大利原有的競爭優(yōu)勢逐漸消失，近10 年來意大利的經(jīng)濟(jì)增長都比較緩慢，低于歐盟的平均水平；西班牙和愛爾蘭主要依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)本身存在致命缺陷；葡萄牙則依賴服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱?？傮w看來，PIIGS 五國都屬于歐元區(qū)中相對(duì)落后的國家，他們的經(jīng)濟(jì)更多依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿(mào)易一體化的深入，新興市場的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉(zhuǎn)移，南歐國家的勞動(dòng)力優(yōu)勢不復(fù)存在，而這些國家又不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。

（三）政府政治職能設(shè)置不合理

政治職能是指政府為維護(hù)國家統(tǒng)治階級(jí)的利益，對(duì)外保護(hù)國家安全，對(duì)內(nèi)維持社會(huì)秩序的職能。歐洲諸國長期以來奉行民主體制，一直以“民主”國家自居，希臘更是被譽(yù)為現(xiàn)代民主的搖籃。然而，西方的民主制度真的完美無缺的嗎？從本次債務(wù)危機(jī)的形成來看，答案是否定的。

歐盟諸國內(nèi)部大多都存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的黨派，在這些國家民主體制運(yùn)作的過程中，任何一個(gè)政黨要想取得執(zhí)政地位，就必須在競選中獲得更多的選票。為了在選舉中獲勝，政黨不得不極力拉攏選民，這就逼得各參選政黨在競選綱領(lǐng)中盡可能地提出滿足各個(gè)利益群體的政策措施和施政方針。例如，一方面許諾上臺(tái)后會(huì)對(duì)富人和企業(yè)家減稅，另一方面又許諾對(duì)低收入家庭乃至全社會(huì)的高福利。然而，政府的財(cái)力畢竟是有限的，面對(duì)上臺(tái)后不得不履行自己承諾的局面，執(zhí)政黨不得不大量發(fā)行國債。這樣政府的財(cái)政赤字就會(huì)越來越多、負(fù)債也越來越重，直至演變成為各民主國家的債務(wù)危機(jī)。

歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)完善我國政府職能設(shè)置的啟示

對(duì)于我國而言，我國遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場，短期內(nèi)也不可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但是，歐洲債務(wù)危機(jī)還是能夠給我們很多的啟示。

（一）完善政府社會(huì)職能設(shè)置

1.完善社會(huì)保障制度。歐債危機(jī)暴露出一些國家高福利制度的弊端，但這不能否定高福利制度本身的積極意義。歐洲之所以長期保持穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，很大原因在于其福利制度的受益。相比之下，現(xiàn)階段的中國需要探討的并非高福利是否可行，而是如何補(bǔ)上歷史欠賬，構(gòu)建覆蓋城鄉(xiāng)的社會(huì)保障制度體系網(wǎng)。

就業(yè)難、上學(xué)難、看病難，類似的困惑在低收入人群中極有代表性。近年來，我國社保體系建設(shè)取得積極進(jìn)展，養(yǎng)老保險(xiǎn)異地轉(zhuǎn)移接續(xù)等陸續(xù)出臺(tái)確立，但針對(duì)農(nóng)村人口的戶籍改革、就業(yè)、培訓(xùn)、社保等制度還有待完善，第二代農(nóng)民工的子女教育等問題也期待取得新進(jìn)展。不破則不立，不過我們的做法要與西方有所區(qū)別，西方一些國家政府高筑債臺(tái)支撐福利的做法不可取，我們?cè)O(shè)計(jì)社會(huì)保障制度時(shí)更應(yīng)考慮我國的國情，注重公平與效率之間的平衡，不能“嫌貧愛富”，不能挫傷了人們工作的積極性。

2.調(diào)整人口結(jié)構(gòu)。自20世紀(jì)六七十年代以來，經(jīng)過三四十年的努力，全球人口增長勢頭已經(jīng)大幅回落，日本和歐洲一些國家開始出現(xiàn)人口負(fù)增長，人們關(guān)注的問題早已不是人口控制，而是人口老齡化。西方發(fā)達(dá)國家的人口轉(zhuǎn)變是伴隨著工業(yè)化和現(xiàn)代化逐步深化的漸進(jìn)過程，經(jīng)歷了大約150多年的時(shí)間。然而，我國的人口結(jié)構(gòu)變化則是在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的條件下進(jìn)行的，且明顯帶有人為的痕跡，經(jīng)歷著更加迅速的轉(zhuǎn)變，人口年齡結(jié)構(gòu)從相對(duì)年輕型人口結(jié)構(gòu)，直接轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)老年化的人口結(jié)構(gòu)。在這種人口形勢下，我們更應(yīng)重新樹立正確的人口觀念。對(duì)個(gè)人和家庭而言，人口結(jié)構(gòu)與我們更加息息相關(guān)，老齡化以后，家庭主要?jiǎng)趧?dòng)力承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任和壓力就會(huì)相應(yīng)增高等。而對(duì)全社會(huì)而言，就算總?cè)丝跀?shù)很少，但如果老人比例過高，同樣會(huì)有各種各樣的問題。我們可以看到在一些省市，我國已經(jīng)放松了二胎政策，允許獨(dú)生子女以及為國家做過特殊貢獻(xiàn)的公民生育二胎。

（二）完善政府經(jīng)濟(jì)職能設(shè)置

1.擴(kuò)大內(nèi)需，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式。歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生的根本原因是各國的經(jīng)濟(jì)增長乏力，國際產(chǎn)業(yè)競爭力下降，在私人投資不旺的情況下，政府投資成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，從而增加政府的債務(wù)和財(cái)政赤字。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，投資也一直是我國政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊。雖然目前我國出口恢復(fù)較好，但是在歐洲債務(wù)危機(jī)的背景下，我國下半年出口回落是可以預(yù)見的。在未來的一段時(shí)間里，我國主要的出口國——?dú)W美等發(fā)達(dá)國家低增長的情況還將持續(xù)。從長期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，我國應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。擴(kuò)大內(nèi)需是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是比出口和投資更好、更長效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動(dòng)力。倘若不主動(dòng)轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時(shí)將處于被動(dòng)的地位。

2.財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”。目前我國的國家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但也不能過于樂觀。因?yàn)檎举|(zhì)上有主動(dòng)負(fù)債的愿望和機(jī)會(huì)主義行為的沖動(dòng)，加上我國存在根深蒂固的“GDP考核觀”，導(dǎo)致部分地方政府可能盲目舉債搞發(fā)展，我國地方投融資平臺(tái)資金中的80%來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚，勢必會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生重大沖擊（王燕、趙楊，2010）。所有這些對(duì)未來我國經(jīng)濟(jì)肯定存在巨大的隱形風(fēng)險(xiǎn)。我國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測算和償債平衡工作；當(dāng)條件成熟時(shí)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃應(yīng)適時(shí)有序退出。如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱時(shí)才開始收緊，會(huì)被迫要求加大力度，政策效果也不佳。注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計(jì)劃的“度”。

（三）完善政府政治職能的設(shè)置

盡管民主體制并不是十全十美，存在著諸多不足。如民主使公民走上街頭，舉行集會(huì)，從而可能引發(fā)政局的不穩(wěn)定；民主使一些在非民主條件下很簡單的事務(wù)變得相對(duì)復(fù)雜和煩瑣，從而增大政治和行政的成本等等。但是在人類迄今發(fā)明和推行的所有政治制度中，民主是弊端最少的一種。也就是說，相對(duì)而言民主是人類迄今最好的政治制度。目前我們正在建設(shè)我國特色的社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國，對(duì)于我們來說，民主更是一個(gè)好東西，也更加必不可少。經(jīng)典作家曾說過，沒有民主，就沒有社會(huì)主義。主席也曾指出，沒有民主，就沒有現(xiàn)代化。我國在建設(shè)具有我國特色的社會(huì)主義民主政治過程中，一方面要充分吸取人類政治文明的一切優(yōu)秀成果，包括民主政治方面的優(yōu)秀成果，但另一方面我們也不能照搬國外的政治模式，必須密切結(jié)合國內(nèi)的歷史文化傳統(tǒng)和社會(huì)現(xiàn)實(shí)條件才行。只有這樣，建立起來的民主政治才能符合我國的國情，才能促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

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篇4

（遼寧師范大學(xué)遼寧·大連）

摘 要：文章主要通過對(duì)歐債危機(jī)的起因、對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響及啟示三個(gè)方面進(jìn)行重點(diǎn)研究，對(duì)其就行了全景式的分析。首先從歐洲各國二元結(jié)構(gòu)、各國出于對(duì)自身利益的考慮帶來效率低下、國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這三個(gè)方面來分析歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因；總結(jié)了對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響，包括對(duì)外貿(mào)易的影響、導(dǎo)致人民幣“被升值”、對(duì)我國直接投資的影響三個(gè)方面；最后總結(jié)出對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示。

關(guān)鍵詞 ：歐債危機(jī)；歐盟；財(cái)政政策；貨幣政策；監(jiān)管

2000年以來，歐洲小國希臘的財(cái)政赤字不斷的擴(kuò)大，其發(fā)展嚴(yán)重依賴歐盟的支持，當(dāng)2009年12月末三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別把希臘的政府債券由A檔（低風(fēng)險(xiǎn)類別）下調(diào)到B檔的（顯著風(fēng)險(xiǎn)類別）后，成為導(dǎo)火線而引發(fā)了希臘的債務(wù)危機(jī)，從而把整個(gè)歐洲拉入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深淵。為了幫助希臘，歐盟向希臘提供貸款高達(dá)1100億歐元，但是還是沒有阻擋住危機(jī)不斷蔓延的腳步。同年11月，愛爾蘭爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，次年3月葡萄牙同樣也爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，歐盟沒有放棄，在2011年7月推出了第二輪救助方案，但是事與愿違，這次救助非但沒有把希臘從經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深淵中解救出來，反而帶來了意大利和西班牙的主權(quán)債務(wù)問題。面對(duì)這種境況IMF和歐盟只能選擇暫時(shí)放棄對(duì)希臘的救助。發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)原本只有希臘一個(gè)國家的債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)演變成整個(gè)歐洲乃至影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的債務(wù)危機(jī)。

一、歐債危機(jī)的起因分析

1．財(cái)政政策、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)

歐元區(qū)在1999年1月1日成立之時(shí)，18個(gè)成員國統(tǒng)一了貨幣政策，使用統(tǒng)一的貨幣歐元，但是各個(gè)國家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，也出于對(duì)本國利益的考慮，并沒有統(tǒng)一財(cái)政政策，各國的財(cái)政大權(quán)依然掌握在各個(gè)國家的手中，是各個(gè)國家主權(quán)范圍內(nèi)的事情。這種二元結(jié)構(gòu)其實(shí)從它創(chuàng)立之初各國就了解它的弊端，但是在沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候還是風(fēng)平浪靜，一旦爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)它的危害便被顯現(xiàn)的淋漓盡致。

2．各國出于對(duì)自身利益的考慮，帶來解決問題效率低下的弊端

發(fā)展到今天，歐盟的成員國已經(jīng)有27個(gè)，有經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的英國、法國、德國、意大利等，也有希臘、冰島、羅馬尼亞、保加利亞這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后的效果，從整體上看各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)、政治、發(fā)展程度存在著很大的差異，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時(shí)，每個(gè)國家首先要考慮的是本國的經(jīng)濟(jì)利益，然后才是整個(gè)歐盟的經(jīng)濟(jì)利益，誰也不愿意在損害自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上去拯救別的國家，這樣就帶來了解決歐債問題的效率低下。

3．國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)唱衰歐債

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來，主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都會(huì)起到一個(gè)加速器的作用，美債危機(jī)如此，歐債危機(jī)也不例外，從最開始的希臘債務(wù)危機(jī)降低希臘的評(píng)級(jí)，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)判一直伴隨著歐債危機(jī)。由于標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)降低對(duì)歐洲主權(quán)國家的債務(wù)評(píng)級(jí)，導(dǎo)致歐洲大部分國家股市大幅下挫，金融機(jī)構(gòu)動(dòng)蕩不安，雖然近期已經(jīng)采取了一系列救助措施緩解了歐元區(qū)銀行融資緊張的局面，主權(quán)債務(wù)利率已經(jīng)有所下降，銀行的融資市場已經(jīng)重新開放，股價(jià)也有所回升，但是歐元區(qū)的金融體系仍然面臨巨大的壓力，歐元的匯率也不斷的下滑。

二、歐債危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響

1．對(duì)我國對(duì)外貿(mào)易影響巨大

歐債危機(jī)對(duì)我國對(duì)外貿(mào)易的影響是最大的，從2004年起，歐盟就已經(jīng)發(fā)展成我國最大的貿(mào)易伙伴，而在2007年更是首次超過美國，成為我國最大的出口市場，超過我國對(duì)外出口總額的20%，由于歐債的爆發(fā)及進(jìn)一步延伸，歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的衰退，出口勢必受到一定程度的影響。

2．導(dǎo)致人民幣“被升值”

由于歐債危機(jī)的爆發(fā)，歐元不斷地貶值，資本別無選擇便流入美國，導(dǎo)致美元升值，從而導(dǎo)致人民幣“被升值”。同時(shí)我國還擁有大量的歐債，歐元的貶值帶來外匯儲(chǔ)備的縮水。另一方面，在經(jīng)濟(jì)全球化、多樣化的現(xiàn)在，減少美元資產(chǎn)比重是一個(gè)重要的呼聲，然而歐元的持續(xù)走軟，加上不明朗的預(yù)期，如何調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)就陷入了兩難。影響不可避免，是挑戰(zhàn)的同時(shí)更是機(jī)遇。

3．對(duì)我國直接投資的影響顯著

外部經(jīng)濟(jì)一直以來一直是影響我國直接投資因素的重點(diǎn)，在歐債危機(jī)的背景下，歐洲各國普片采用緊縮的財(cái)政政策，從而引發(fā)資本回流。2012年我國外商直接投資流入量為1117.2億美元，同比下降3.7%，是自2009年以來的首次年度下降。其中歐盟27國對(duì)我國實(shí)際投入外資額61.1億美元，同比下降3.8%；亞洲十國／地區(qū)對(duì)我國實(shí)際投入外資金額957.4億美元，同比下降4.8%，剔除香港的影響后，我國實(shí)際利用外資額下降的主要原因是來自歐盟對(duì)我國實(shí)際投入外資額的下降。

三、歐債危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的啟示

1．福利政策的增長與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)

福利（welfare）一詞，是人們?cè)诮?jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，對(duì)生活的滿足感。主要包括：收入水平是否合理、收入分配是否公平、自然人所享受的教育是否良好、人的身體狀況是否健康、每個(gè)家庭的老人是否都能老有所養(yǎng)以及生活環(huán)境、治安狀況等許多因素。我們每個(gè)人都希望生活在一個(gè)高福利制度的國家，良好的生育政策、免費(fèi)的教育，提早退休和高額的退休金，但是如果沒有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些都是無本之木，無源之水，我們要借鑒歐洲高福利國家的教訓(xùn)，福利政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)揮水平相適應(yīng)，才能夠達(dá)到可持續(xù)發(fā)展，不斷提高國民的幸福指數(shù)。

2．采取適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策

起于2009年的希臘財(cái)政危機(jī)，迅速擴(kuò)散到歐洲的其他國家，最后升級(jí)為整個(gè)歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，由此我們可以看到財(cái)政政策和貨幣政策的不協(xié)調(diào)會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，處于高速發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)實(shí)體，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到財(cái)政政策和貨幣政策必須相適應(yīng)才能帶來經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.加強(qiáng)主權(quán)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展

歐債危機(jī)讓我們清晰的認(rèn)識(shí)到信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主權(quán)評(píng)級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要性，歐盟為此提出了主權(quán)評(píng)級(jí)監(jiān)管的八項(xiàng)措施。對(duì)于我國來講，評(píng)級(jí)業(yè)歷史短、規(guī)模小，但可喜的是評(píng)級(jí)行業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到主權(quán)評(píng)級(jí)對(duì)我國國際金融地位的提升和評(píng)級(jí)話語權(quán)的爭奪的關(guān)鍵性，并且已經(jīng)開始嘗試性地開展主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

4.加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的有效調(diào)控，防止房地產(chǎn)市場形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫

從美國次貸危機(jī)發(fā)展的美債危機(jī)，到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，我們可以看到他們的共性就是房地產(chǎn)市場的高速發(fā)展與泡沫的破裂。如今我國房地產(chǎn)價(jià)格過高，房價(jià)收入比位列世界首位，其中一線城市的房價(jià)收入比高達(dá)15倍，遠(yuǎn)高于一般認(rèn)為的3-6倍的合理區(qū)間。也許房地產(chǎn)是我們國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最大的一個(gè)地雷，將來一旦泡沫破裂，必然會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)控是我國政府面臨的首要問題。

參考文獻(xiàn)

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本文分析了當(dāng)前主要發(fā)達(dá)國家政府債務(wù)的層級(jí)結(jié)構(gòu)、債權(quán)人結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和貨幣發(fā)行結(jié)構(gòu)。研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)前歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)之所以較美國和日本嚴(yán)重與其政府債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理有很大的關(guān)系，歐洲國家的政府債務(wù)普遍存在地方政府債務(wù)比例高、國外投資者持有比例高、短期債務(wù)占比高、以外幣發(fā)行的政府債務(wù)占比高等情況。不合理的政府債務(wù)結(jié)構(gòu)強(qiáng)化了歐洲國家的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

 

一、引言

2007年8月，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，并迅速演變成大蕭條以來最為嚴(yán)重的全球金融危機(jī)。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國中央銀行和財(cái)政部門紛紛采用了大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的政策，寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策在確保經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)的同時(shí)也大大提高了各國的財(cái)政赤字和政府債務(wù)水平，也因此埋下了政府債務(wù)危機(jī)的隱患。2009年底，由于希臘隱瞞財(cái)政赤字問題的公開，引發(fā)了投資者對(duì)希臘政府償債能力和財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，迅速傳染并導(dǎo)致愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利的政府債券收益率也大幅度攀升，至此，歐洲全面爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī)，引發(fā)了投資者和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。

 

在歐洲政府債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)的背景下，2011年8月美國民主共和兩黨關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限的爭論幾近將美國聯(lián)邦政府逼到了違約的地步；雖然債務(wù)上限問題最終得以解決，但是美國作為全球最大的債務(wù)國其債務(wù)問題也時(shí)刻為市場關(guān)注。與此同時(shí)，日本的中央政府債務(wù)也在不斷攀升，其債務(wù)余額占gdp的比例在2011年底超過了200%，成為發(fā)達(dá)國家中政府債務(wù)率最高的國家。

 

事實(shí)上，雖然金融危機(jī)的爆發(fā)快速提高了各國的財(cái)政赤字和政府債務(wù)水平，但是在金融危機(jī)之前，主要發(fā)達(dá)國家的政府債務(wù)水平已經(jīng)非常之高，如2007年美國、日本、意大利、法國、德國的政府債務(wù)率分別為64.4%、167.0%、103.1%、64.2%、65.2%，均超過了歐盟設(shè)定的60%的警戒水平。只是金融危機(jī)爆發(fā)之后各國政府債務(wù)率的迅速上升以及部分國家經(jīng)濟(jì)的衰退，使得市場對(duì)各國政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期發(fā)生了變化。而市場對(duì)各國政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期差異很大，如美國和日本的政府債務(wù)率遠(yuǎn)高于歐洲國家的平均水平，且日本的經(jīng)濟(jì)在過去二十年中一直表現(xiàn)不佳；但是市場對(duì)于歐洲政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期卻遠(yuǎn)高于日本和美國，這其中的原因固然與歐洲統(tǒng)一貨幣的不穩(wěn)定性有關(guān)，而各國政府債務(wù)結(jié)構(gòu)自身的特點(diǎn)可能也是一個(gè)重要原因。

 

政府債務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括層級(jí)結(jié)構(gòu)、債權(quán)人結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和貨幣發(fā)行結(jié)構(gòu)。從下面的分析可以知道，歐洲國家的政府債務(wù)結(jié)構(gòu)與美國、日本相比，存在幾個(gè)明顯的特點(diǎn)：一是地方政府債務(wù)比例偏高，如果將歐洲或者歐元區(qū)作為一個(gè)整體來看，各成員國作為地方政府來看，則地方政府債務(wù)比例太高，且沒有制度來約束和規(guī)范各國債務(wù)水平；二是國外持有本國政府債務(wù)比例偏高，歐洲國家國外持有本國政府債務(wù)的比例多在50%甚至更高，相比之下，美國只有30%左右，日本則僅在5%左右；三是短期政府債務(wù)所占比例偏高，發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國家，如西班牙、葡萄牙、意大利、愛爾蘭的短期政府債務(wù)均高于日本和美國。由此可見，歐洲國家尤其是發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國家其自身政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)就具有很多容易引發(fā)危機(jī)的因素；四是部分歐盟國家但非歐元區(qū)國家存在大量以歐元發(fā)行的政府債務(wù)，一旦這些國家經(jīng)濟(jì)形式發(fā)生變化，勢必將對(duì)歐元以及歐元區(qū)國家造成不利影響。

 

研究這些國家政府債務(wù)的現(xiàn)狀和結(jié)構(gòu)，對(duì)于我們理解債務(wù)危機(jī)并最終化解危機(jī)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文第二部分分析了目前主要發(fā)達(dá)國家政府債務(wù)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響；第三部分結(jié)合我國的實(shí)際情況提出了我國對(duì)處理政府債務(wù)問題的啟示。

 

二、主要發(fā)達(dá)國家政府債務(wù)結(jié)構(gòu)情況及其對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

（一）政府債務(wù)的層級(jí)結(jié)構(gòu)

歐洲各國中央政府債務(wù)一般占據(jù)全部政府債務(wù)的大部分，與此相比，日本和美國同樣如此。但是如果我們將歐盟或者歐元區(qū)都作為一個(gè)整體來看而將各成員國看作地方政府的話，則意味著歐洲的政府債務(wù)基本上全部是地方政府債務(wù)，同時(shí)由于歐盟委員會(huì)和歐洲央行等對(duì)各成員國的制約作用很有限，目前僅有的《穩(wěn)定與增長公約》也早已被各國突破，并且短期內(nèi)很難建立起對(duì)各成員國政府債務(wù)的有效監(jiān)管制度。相比之下，2009年美國的州和地方政府債務(wù)余額總量為2.68萬億美元①，約為美國gdp的19%，這一比例相對(duì)較低，并且美國聯(lián)邦政府并不為州和地方政府提供隱性擔(dān)保，因?yàn)樵诿绹鴼v史上曾經(jīng)是允許州和地方政府破產(chǎn)的，因此市場預(yù)期美國的州和地方政府債務(wù)不會(huì)波及到聯(lián)邦政府，這是美國州和地方政府債務(wù)不會(huì)影響中央政府債務(wù)的主要原因。日本雖然是單一制國家，中央政府對(duì)地方政府債務(wù)具有隱性擔(dān)保的作用，但由于日本建立了相對(duì)較為完善的地方政府舉債和償債管理制度，且日本地方政府債務(wù)的數(shù)量并不大，如2007年日本地方政府債務(wù)余額總量約為74萬億日元，約占當(dāng)年gdp的14%，因此，市場對(duì)日本地方政府債務(wù)問題相對(duì)也并不擔(dān)心。相比之下，部分歐洲國家，尤其是地方自主權(quán)較大的聯(lián)邦制國家，以西班牙為例，2012年西班牙的政府債務(wù)主要是由于各地方政府的財(cái)政危機(jī)向中央政府尋求救助而造成的。

 

（二）政府債務(wù)的國外債權(quán)人結(jié)構(gòu)

從國外債權(quán)人持有債務(wù)所占比例來看，歐洲國家的比例普遍較高，多數(shù)國家都在50%以上，并且歐洲國家的政府債務(wù)多為歐洲其他國家的銀行持有。于是導(dǎo)致了一旦某國的政府債務(wù)發(fā)生危機(jī)，勢必將導(dǎo)致其他國家的一系列銀行危機(jī)，銀行危機(jī)可能導(dǎo)致進(jìn)一步的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是歐洲政府債務(wù)危機(jī)相對(duì)嚴(yán)重的一個(gè)重要原因，即歐洲國家之間的政府債券交叉持有，一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)將對(duì)整個(gè)歐洲都產(chǎn)生巨大的影響。相比之下，美國和日本則不存在這樣的問題，日本的政府債務(wù)多為國內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民所持有，國外債權(quán)人所持日本政府債券占比僅約5%左右，政府債務(wù)問題對(duì)外的影響面很小。美國的政府債務(wù)大約三分之一為美國養(yǎng)老基金等政府賬戶持有，三分之一為國外持有，且國外債權(quán)人中多為中國、日本和石油輸出國組織政府所持有，相對(duì)比較穩(wěn)定，另三分之一為國內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民持有，其緩沖的余地也相對(duì)較大，另外由于美元是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣，且美國國債的流動(dòng)性最好，因此美國政府債券的國外債權(quán)人對(duì)美國政府債券的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期很低。

（三）政府債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

從政府債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)來看，發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國家短期債務(wù)（一年期及以下）所占比例相對(duì)較高。2010年愛爾蘭、西班牙、意大利、葡萄牙的短期政府債務(wù)所占比例分別為17.9%、22.9%、15.9%、26.5%，與其他國家相比較高。一般來說，短期債務(wù)用來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，中期債務(wù)（1-10年期）用于基礎(chǔ)設(shè)施等經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出，長期債務(wù)（10年及以上）用于平滑債務(wù)結(jié)構(gòu)。債務(wù)期限越短，需要支付的債務(wù)利息成本越低，債務(wù)期限越長，則成本越高。但是短期債務(wù)所占比例過高，一旦經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，市場預(yù)期逆轉(zhuǎn)，則很容易使該國政府債務(wù)被投資者拋售

，導(dǎo)致債務(wù)到期收益率攀升，對(duì)政府的再融資產(chǎn)生重大影響，也進(jìn)而會(huì)影響政府債務(wù)的可持續(xù)性。

 

（四）政府債務(wù)的貨幣發(fā)行結(jié)構(gòu)

從政府債務(wù)發(fā)行的貨幣結(jié)構(gòu)來看，歐元區(qū)國家的政府債務(wù)主要是以本國貨幣即歐元來發(fā)行的，歐元區(qū)外的歐盟國家則分為兩種：一種是英國，完全以本國貨幣來發(fā)行債務(wù)，2011年英國的政府債務(wù)100%以英鎊的形式發(fā)行；另一種如保加利亞、羅馬尼亞等國，以本國貨幣發(fā)行的政府債務(wù)占比較低，2011年保加利亞以本國貨幣發(fā)行的債務(wù)占比僅為26.2%，羅馬尼亞為40.6%，匈牙利為48.2%，大量的政府債務(wù)以國外貨幣（主要是歐元）的形式來發(fā)行。同時(shí)，歐元雖作為歐洲17國的統(tǒng)一貨幣，但由于各國沒有貨幣政策制定的自主權(quán)，因此即便歐元區(qū)國家以歐元發(fā)行的貨幣亦與其他國家以外幣發(fā)行的債務(wù)性質(zhì)相差無幾。而以外幣發(fā)行的政府債務(wù)，需要隨時(shí)應(yīng)對(duì)匯率、利率等波動(dòng)的影響，這無疑增加了政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)于歐元區(qū)國家不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，但存在利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于非歐元區(qū)的歐洲國家以歐元發(fā)行債務(wù)既存在利率風(fēng)險(xiǎn)也存在匯率風(fēng)險(xiǎn)）。而美國、日本的政府債務(wù)也主要是以本國貨幣的形式發(fā)行。也就是說，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的發(fā)達(dá)國家，其政府債務(wù)均是以本國貨幣發(fā)行的。

 

三、結(jié)論和啟示

從歐洲國家與美國、日本的政府債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比來看，歐洲國家普遍存在地方政府債務(wù)占比偏高、國外債權(quán)人持有政府債務(wù)占比偏高、短期政府債務(wù)占比偏高和以非本國貨幣發(fā)行的政府債務(wù)占比偏高等特點(diǎn)，這幾方面特點(diǎn)使得歐洲政府債務(wù)更容易受到市場波動(dòng)的影響，市場因此提高了對(duì)歐洲國家政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，這也是歐洲國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響因素之一。這一結(jié)論對(duì)我國處理政府債務(wù)問題也具有十分重要的啟示意義，不僅要從總體規(guī)模上對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行控制和管理，也要在政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)上進(jìn)行控制和優(yōu)化。

 

一是要加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)的管理。根據(jù)國家審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告，我國地方政府債務(wù)在2008年底僅為55687億元，到2010年底已上升到107175億元，僅兩年時(shí)間上升幅度接近100%，地方政府債務(wù)增加速度太快。2010年中央政府國債余額為6.75萬億元，地方政府性債務(wù)大大超過了中央國債余額，并且由于我國對(duì)地方政府債務(wù)的管理既沒有有效的前期監(jiān)管措施，又沒有后期處理經(jīng)驗(yàn)，這將成為影響我國未來財(cái)政乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，即便是聯(lián)邦制國家的美國和德國，中央政府對(duì)州和地方政府債務(wù)的管理也有著一定的制度，而在單一制國家中，由于中央政府隱性擔(dān)保和地方政府道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，如不能有效管理地方政府債務(wù)，可能帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)我國當(dāng)前的地方政府債務(wù)問題，既要從規(guī)模上加以控制，又要從管理方面進(jìn)行制度完善。在規(guī)模上，要按照“控制增量、消化存量”的原則，一方面要控制地方政府債務(wù)規(guī)模不再大幅度增加，同時(shí)中央政府與地方政府逐步建立起化解現(xiàn)有地方政府債務(wù)的政策措施。在管理上，要建立和完善地方政府債務(wù)的規(guī)模上限、發(fā)行方式、使用用途、還債途徑等制度和政策，使地方政府債務(wù)的發(fā)行、使用、總量、還債都能夠進(jìn)入有序和透明的軌道之中。

 

二是要控制國外債權(quán)人持有債務(wù)比例。由于我國尚未完全開放政府債務(wù)的國際購買，因此目前我國中央政府國債的債權(quán)人主要是國內(nèi)居民和商業(yè)銀行等國內(nèi)機(jī)構(gòu)。而地方政府債務(wù)的主要債權(quán)人是商業(yè)銀行和居民等。隨著我國人民幣國際化的推進(jìn)，在境外發(fā)行債務(wù)的規(guī)模將逐步增加。但是這個(gè)過程中一定要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，避免國外債權(quán)人對(duì)政府債務(wù)的購買與拋售造成經(jīng)濟(jì)和金融的不穩(wěn)定。

 

三是要合理配置政府債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)。我國的中央政府發(fā)行的國債以中期債務(wù)為主，如2011年全年發(fā)行的1.54萬億中央政府債務(wù)中，期限低于1年的短期債務(wù)僅為613.9億元，超過10年的長期債務(wù)為2020億元，二者合計(jì)占全部發(fā)行債務(wù)的17.1%，其余超過80%均為1-10年期（含1年和10年）的中期債務(wù)。這樣的期限結(jié)構(gòu)主要是為了滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出的需要。但是短期債務(wù)可以降低成本，而長期債務(wù)能夠幫助平滑償還期限，因此，我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)可控的情況下要適當(dāng)增加短期債務(wù)的發(fā)行以降低成本，同時(shí)適當(dāng)增加長期債務(wù)的比例，以平滑債務(wù)還款期限。而地方政府債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)更加不合理，根據(jù)審計(jì)署的報(bào)告，在10.71萬億地方政府性債務(wù)中，2011-2015年每年償還比例分別為24.49%、17.17%、11.37%、9.28%、7.48%，五年內(nèi)償還比例總計(jì)達(dá)到了近70%，由此將給地方政府帶來巨大的還債壓力，因此可能給地方政府債務(wù)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。

 

四是要堅(jiān)持主要以本國貨幣發(fā)行政府債務(wù)。任何以外幣發(fā)行的政府債務(wù)都會(huì)受到所發(fā)行貨幣的匯率和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，如1980年代拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、智利等國從美國等發(fā)達(dá)國家大量借入美元資金以擴(kuò)大國內(nèi)投資規(guī)模，但是由于美國為了控制通貨膨脹而不斷提高美元的利率水平，這直接加劇了拉美國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及國外資金的流出。由于這些外債主要是以美元的形式從美國借入，最終使拉美國家外匯儲(chǔ)備耗盡，無力償還國外債務(wù)而不得不選擇違約。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，拉美國家經(jīng)濟(jì)受到劇烈沖擊，通貨膨脹率和失業(yè)率持續(xù)攀高，拉美國家貨幣普遍貶值，銀行業(yè)也損失慘重，極大地沖擊了之前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。雖然，從短期來看，可能某個(gè)時(shí)間段以外幣發(fā)行債務(wù)能夠獲得更低的成本，如當(dāng)前美元的利率大大低于人民幣的利率，如以美元發(fā)行政府債務(wù)，其債券利率勢必低于人民幣的債券利率，但是從長遠(yuǎn)來看，由于受到匯率不確定性等因素的影響，以及維持政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的考慮，要堅(jiān)持以人民幣作為主導(dǎo)的發(fā)行貨幣。另外，從加快推進(jìn)我國人民幣國際化進(jìn)程的角度來看，堅(jiān)持以人民幣發(fā)行政府債券，并逐步形成統(tǒng)一、開放、高效的人民幣債券市場，本身對(duì)于增加人民幣對(duì)國外投資者的吸引力，提高人民幣的國際化水平，也有著重要的意義。

 

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：根據(jù)美國統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)計(jì)算所得。

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一、歐債危機(jī)的原因分析

歐債危機(jī)產(chǎn)生和持續(xù)蔓延的原因是多方面和多層次的，總體上可以從直接原因、主要原因和根本原因三個(gè)層面來分析和解讀。

歐債危機(jī)爆發(fā)的直接原因是受到全球性金融海嘯的沖擊，歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力并面臨持續(xù)下行壓力，政府不得不在原本高企的債務(wù)水平上繼續(xù)推進(jìn)杠桿化以應(yīng)對(duì)危機(jī)，導(dǎo)致政府債務(wù)水平激增，最終出現(xiàn)無法償付的債務(wù)危機(jī)。而希臘債務(wù)危機(jī)成為歐債危機(jī)爆發(fā)的主要導(dǎo)火索。當(dāng)年為了加入歐元區(qū)，希臘與高盛簽訂貨幣互換協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)自身外幣債務(wù)的縮減，從而達(dá)到歐元區(qū)財(cái)政赤字率的要求。但希臘為此也付出了長期向高盛支付高額回報(bào)的巨大代價(jià)，從而使希臘無論是經(jīng)濟(jì)競爭力還是債務(wù)水平都逐漸陷入泥沼，最終在金融危機(jī)沖擊下引爆債務(wù)危機(jī)并持續(xù)擴(kuò)散和蔓延。

歐債危機(jī)長期蔓延并難以有效解決的主要原因是歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)存在先天缺陷，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化與政治一體化進(jìn)程嚴(yán)重錯(cuò)位。以希臘為代表的部分競爭力較差的國家在自身?xiàng)l件并不成熟的情況下勉強(qiáng)加入歐元區(qū)，其自身的問題和矛盾雖一時(shí)得以掩蓋，但隨后仍逐步凸現(xiàn)并最終爆發(fā)，從而拖累整個(gè)歐元區(qū)。相對(duì)于統(tǒng)一的貨幣政策，歐元區(qū)財(cái)政政策不統(tǒng)一、歐洲央行缺乏最終貸款人角色，南北經(jīng)濟(jì)體發(fā)展不平衡等瓶頸，導(dǎo)致歐元區(qū)缺乏解決危機(jī)的高效手段，使債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延。

歐債危機(jī)爆發(fā)的深層根源是歐元區(qū)部分國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭力與其為維持老齡化和高福利社會(huì)而產(chǎn)生的國家債務(wù)水平嚴(yán)重不匹配。如果說美國爆發(fā)的次貸危機(jī)是以華爾街為代表的私人金融部門發(fā)展的脫軌，那么歐債危機(jī)就是以老齡化、高福利為特征的社會(huì)條件下公共金融部門財(cái)政管理的異化。由于人口老齡化的加劇、福利的剛性特點(diǎn)以及爭取選民等政治需要，歐洲弱國通過大肆舉債維持高額的國民福利。而問題的關(guān)鍵在于，這種高額福利與其本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和勞動(dòng)效率水平即國家競爭力并不相符，也就是說，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國家競爭力無法長期支撐其福利水平，只能不斷提升債務(wù)水平。這種低競爭力國家的高福利發(fā)展模式在金融危機(jī)沖擊下無以為繼，經(jīng)濟(jì)增長的乏力使國家債務(wù)、國民福利、國家競爭力的矛盾迅速凸現(xiàn)，國家財(cái)政被高福利社會(huì)綁架而無法自拔，導(dǎo)致國家財(cái)政面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

二、歐債危機(jī)的現(xiàn)實(shí)困境

歐債危機(jī)已持續(xù)三年之久，而預(yù)計(jì)未來3—5年內(nèi)仍難以得到根本解決。之所以積重難返、危機(jī)干預(yù)效果不佳，主要是由于三大現(xiàn)實(shí)困境持續(xù)發(fā)揮影響，制約了歐債危機(jī)的快速有效解決，導(dǎo)致了歐債危機(jī)解決進(jìn)程緩慢。

一是歐洲重債國深陷刺激經(jīng)濟(jì)增長與縮減財(cái)政支出兩難困境而左右搖擺、無法自拔。全球金融危機(jī)尤其是歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐洲整體面臨經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力，各國失業(yè)率尤其是青年失業(yè)率普遍處于歷史高位。從2011年全年來看，歐盟及德國、法國、西班牙、荷蘭、意大利、葡萄牙等主要成員國GDP同比增速呈現(xiàn)四個(gè)季度逐季下行態(tài)勢，投資與消費(fèi)都出現(xiàn)持續(xù)萎縮，失業(yè)率不斷攀升，其中西班牙和希臘失業(yè)率一度超過20%，而失業(yè)率最高的這些國家恰恰也是歐債危機(jī)中最具危險(xiǎn)性的，容易導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定因素的累積。同時(shí)，雖然銀行流動(dòng)性有所改善，但由于補(bǔ)充資本充足率等需求以及受經(jīng)濟(jì)不景氣、投資與消費(fèi)持續(xù)下滑的影響，銀行流動(dòng)性并未有效注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如何在財(cái)政緊縮、滿足救援條件的同時(shí)有效刺激經(jīng)濟(jì)和保障就業(yè)將是重債國未來最大的挑戰(zhàn)，而這一過程必將艱難而漫長。

二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體綜合實(shí)力差異大、發(fā)展不平衡，嚴(yán)重制約了歐元區(qū)政策出臺(tái)的效率和效果。歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際競爭力、債務(wù)水平等諸方面都存在較大差距，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、競爭力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的國家，未來其債務(wù)仍可能保持較高水平，要求其加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律的實(shí)際約束力和操作性如何令人懷疑，可能會(huì)繼續(xù)拖累整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)，成為不容忽視的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素，例如近半年西班牙債務(wù)問題凸顯。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展不均衡的狀況并非短期能夠改善，為歐洲經(jīng)濟(jì)未來長期可持續(xù)發(fā)展留下了隱患。

三是歐洲國家內(nèi)部、各國之間乃至整個(gè)國際社會(huì)的政治經(jīng)濟(jì)博弈大大制肘歐債危機(jī)解決進(jìn)程。事實(shí)上，就危機(jī)本身而言，歐元區(qū)有解決危機(jī)的能力，通過“財(cái)政契約”、再融資操作等一系列措施，也已初見成效。但歐債危機(jī)的解決進(jìn)程卻艱難緩慢，一個(gè)重要原因在于歐洲既面臨著致力于美元霸權(quán)的美國等國際力量的擠壓以及全球主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的打壓，也充斥著歐元區(qū)及歐盟國家之間和國家內(nèi)部的政治經(jīng)濟(jì)力量的博弈，涉及到修改各國法律、執(zhí)政黨民眾支持、縮減福利開支和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等一系列問題，需要付出大量的時(shí)間成本和交易成本。歐洲各國需要經(jīng)過反復(fù)博弈來找到利益平衡和妥協(xié)的解決辦法，需要根據(jù)事態(tài)發(fā)展的嚴(yán)重程度倒逼大家形成一致意見，這都大大阻滯了歐債問題的解決進(jìn)程。這就如同美國國債違約危機(jī)中的政治博弈，這種一致性只有在最危險(xiǎn)的時(shí)候才能達(dá)成，但終究會(huì)達(dá)成，否則結(jié)局對(duì)博弈各方都是損害。

三、歐債危機(jī)的解決思路

從長期來看，歐債危機(jī)的總體解決方向必然是推進(jìn)歐洲一體化。辯證的看問題，歐債危機(jī)形成了一種倒逼機(jī)制，迫使歐洲國家面對(duì)問題思考解決思路，大大推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程，成為歐洲一體化歷史上的里程碑。統(tǒng)一的歐洲是歷史的趨勢和潮流，當(dāng)前實(shí)現(xiàn)了貨幣一體化的歐洲，正從有限的財(cái)政一體化走向完全的財(cái)政一體化，其理想的未來將形成統(tǒng)一的類似美利堅(jiān)合眾國的“歐巴羅合眾國”。

就中短期而言，歐債危機(jī)的解決路徑可分為三個(gè)層次。

首先，根本的解決之道還是振興各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尋求各國經(jīng)濟(jì)平衡，積極應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)，使社會(huì)福利與經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配。歐洲各國要規(guī)范財(cái)政金融，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，處理好財(cái)政金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。對(duì)于希臘、葡萄牙等“歐豬五國”來說，要進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律，使本國國民享有的福利水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配。財(cái)政資金更重要的用途在于培育本國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭力，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)效率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，歐洲各國才能有效推進(jìn)財(cái)政、政治一體化進(jìn)程。

其次，為有效遏制當(dāng)前危機(jī)的深化和蔓延，需繼續(xù)強(qiáng)化ESM等救助機(jī)制作用，必要時(shí)發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券，加快推進(jìn)財(cái)政一體化進(jìn)程。目前歐洲也正朝著這一方向緩慢前進(jìn)。2011年底以來，歐元區(qū)采取的幾項(xiàng)重大措施。一是歐盟峰會(huì)26個(gè)成員國締結(jié)了“財(cái)政契約”，同意加強(qiáng)各國財(cái)政紀(jì)律，并強(qiáng)化了EFSF和ESM等危機(jī)救助工具。二是歐央行于2011年12月和2012年2月實(shí)施了兩輪三年期長期再融資操作（LTRO），以1%的低息向歐元區(qū)銀行提供了1萬億歐元的貸款。三是2012年9月份歐洲央行議息會(huì)議上，歐央行行長德拉吉宣布啟動(dòng)OMT。央行要求西班牙等重債國推行債權(quán)國家要求的嚴(yán)格的財(cái)政縮減以及改革計(jì)劃，在此前提下央行幫助相關(guān)國家壓低舉債成本，為重債國爭取時(shí)間制定較長期的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。同月，德國裁決歐元區(qū)永久性救助機(jī)制ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）合法。目前歐央行在一定程度上實(shí)施了寬松的流動(dòng)性政策，而對(duì)于發(fā)行歐洲統(tǒng)一債券的討論也此起彼伏。

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【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 中國經(jīng)濟(jì) 啟示

一、歐債發(fā)展歷程

債務(wù)危機(jī)指在國際借貸領(lǐng)域中大量負(fù)債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。衡量一個(gè)國家外債清償能力最主要的標(biāo)準(zhǔn)是外債清償率指標(biāo)，即一個(gè)國家在一年中外債的還本付息額占當(dāng)年或者上一年度出口收匯額的比率。一般情況下，這一指標(biāo)應(yīng)保持在20%以下，超過20%就說明外債負(fù)擔(dān)過高。歐洲債務(wù)危機(jī)源于希臘債務(wù)危機(jī)。根據(jù)1992年簽訂的《馬斯特里赫條約》和1997年的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即財(cái)政赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%，政府公共債務(wù)不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。2009年12月，希臘政府正式宣布其2009年財(cái)政赤字達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的12.7%，而同時(shí)財(cái)政公共債務(wù)達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的113%，兩個(gè)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐盟規(guī)定的3%和60%的上限。隨后，三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪迅速降低希臘的信用評(píng)級(jí)，使希臘政府的融資成本顯著增加，希臘債務(wù)危機(jī)浮出水面。2010年1月，穆迪警告葡萄牙需采取措施控制赤字，隨后愛爾蘭、比利時(shí)和西班牙都預(yù)報(bào)未來三年內(nèi)預(yù)算赤字居高不下，整個(gè)歐盟開始收到債務(wù)危機(jī)的困擾。4月，希臘正式向歐盟和IMF提出援助請(qǐng)求。隨后，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘信用評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”，接著降低葡萄牙、西班牙信用評(píng)級(jí)，危機(jī)迅速升級(jí)。

二、歐債危機(jī)形成原因

1、國際金融危機(jī)的影響。國際金融危機(jī)是歐元區(qū)國家債務(wù)問題的主要外部原因。在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的過程中，各國普遍實(shí)施了寬松的財(cái)政政策，加大了危機(jī)各國的公共債務(wù)規(guī)模和財(cái)政赤字，埋下了債務(wù)危機(jī)的隱患。高福利，低增長的希臘無法通過公共財(cái)政支出來支持過度的負(fù)債消費(fèi)，因此，歐債危機(jī)在希臘一觸即發(fā)。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理是歐元區(qū)國家債務(wù)危機(jī)發(fā)生的主要內(nèi)部誘因。近年來，高失業(yè)率、高稅收、人口老齡化和生產(chǎn)率低導(dǎo)致歐洲國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏內(nèi)生動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，競爭力下降。在歐元區(qū)國家中，希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，相當(dāng)于德國的65%，主要以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)。愛爾蘭則多度依賴房地產(chǎn)和建筑業(yè)，葡萄牙工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，主要依賴服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。綜合來看，這些國家的經(jīng)濟(jì)更多的依賴于旅游業(yè)和服務(wù)業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)力量薄弱，抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)能力較差。

3、長期過度優(yōu)越的社會(huì)福利制度。從2008年到2010年希臘等國家GDP都出現(xiàn)了負(fù)增長。與此同時(shí)，這些國家的社會(huì)福利水平并沒有降低。導(dǎo)致其財(cái)政赤字猛增。

三、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

1、出口貿(mào)易額降低。歐債危機(jī)必然導(dǎo)致歐洲的消費(fèi)減少，而歐盟作為我國第一大貿(mào)易伙伴，必然會(huì)導(dǎo)致我國出口貿(mào)易額的減少。根據(jù)德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的研究，歐美經(jīng)濟(jì)增長沒下降1%，中國出口增長會(huì)下降6%；而大宗商品價(jià)格的下跌會(huì)直接沖擊中國能源和原材料企業(yè)的利潤、生產(chǎn)和投資。出口壓力增加然會(huì)導(dǎo)致我國貿(mào)易條件的惡化，影響出口企業(yè)的發(fā)展。

2、歐債危機(jī)影響歐元的價(jià)值，導(dǎo)致我國的外匯儲(chǔ)備縮水。我國的外匯儲(chǔ)備約70%為美元，10%到20%為歐元，如果歐元貶值，中國的外匯儲(chǔ)備也將大幅度貶值。與此同時(shí)，歐洲國家信用降級(jí)，會(huì)加劇歐元貶值，導(dǎo)致中國持有的金融資產(chǎn)縮水。

3、熱錢流入導(dǎo)致輸入性通貨膨脹。歐債危機(jī)和美國的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐元和美元的預(yù)期收益率看跌，歐元和美元市場疲軟。而中國等新興市場國家由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，利率水平較高，升值空間較大將會(huì)成為國際熱錢投入的主要市場。中國的“輸入性通脹”壓力明顯增加。

四、歐債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示。

1、控制地方政府的借貸規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。債務(wù)過大是這次歐債危機(jī)的導(dǎo)火索，因此中國政府應(yīng)該控制借貸規(guī)模。根據(jù)目前數(shù)據(jù)表面，中國政府國債余額約為10萬億美元，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。但中國的地方債務(wù)總規(guī)模大約為10.7萬億，如果加上國債規(guī)模，到達(dá)GDP的一半左右，接近警戒線水平。因此中國政府應(yīng)該在控制債務(wù)的同時(shí)，降低地方債務(wù)規(guī)模，規(guī)避地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式改革，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是歐債危機(jī)發(fā)生的主要內(nèi)部原因，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該引以為戒防患于未然。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了改革開放來的高速增長，已經(jīng)初具規(guī)模，但是中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很大部分是依賴投資和出口拉動(dòng)，中國要想改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，增加抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力就必須降低投資和凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度，提高內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度。

3、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。目前中國的外匯儲(chǔ)備主要是購買美國，歐盟和日本的國債。一旦這些發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，中國的外匯儲(chǔ)備也會(huì)大幅度縮水。中國除了進(jìn)行間接投資也可以利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行直接投資。除了購買國債，也可以拿出部分資金投資國際優(yōu)質(zhì)企業(yè)，支持企業(yè)重組和民營企業(yè)海外并購。

參考文獻(xiàn)：

［1］霍建國，《歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)中國對(duì)外貿(mào)易的影響及對(duì)策》，《國際貿(mào)易》，2011年第8期

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說到歐元的“死”，必定要回望歐元的“生”。歐元誕生的歷程，是典型的摸著石頭過河。歐元的誕生似乎并不必然，但歐元的死亡卻是命中注定。

從歐元誕生的過程，我們可以看到，歐元的出生既勉強(qiáng)又“動(dòng)機(jī)不純”。歐元本不該出生，至少可以說歐元是早產(chǎn)兒。與世界上其他各種“元”相比，歐元可以說并不具備出生的條件，根本不是“十月懷胎”的結(jié)果，是“人工授精”、“溫室培養(yǎng)”的結(jié)果，完全是霸王硬上弓。

歐元的死因在出生的時(shí)候就種下了，是基因使然；再加上美元的虎視眈眈，對(duì)歐元的嫉妒和打擊迫害一直就沒有停止過。歐元自身存在內(nèi)在缺陷。歐元誕生本身就是一個(gè)無奈之舉，其并不具備堅(jiān)實(shí)成熟的基礎(chǔ)。

兩次世界大戰(zhàn)促使歐洲衰落，美蘇崛起。美蘇爭霸夾縫中的歐洲迫切需要重振經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)自我拯救。歐洲大陸的兩大強(qiáng)國德國和法國意欲通過在歐洲實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣來整合歐洲大陸，以提高歐洲的整體實(shí)力，與美蘇抗衡。然而，眾所周知，現(xiàn)代貨幣的基礎(chǔ)都是背后的國家信用，現(xiàn)代法定貨幣與政府財(cái)政是一個(gè)無法分割的整體。歐元區(qū)不存在一種統(tǒng)一的財(cái)政體系。離開了財(cái)政政策配合，貨幣政策不可能長久有效。歐元從根本上缺乏牢固而穩(wěn)定的信用基礎(chǔ)。從政治意義上來講，超國家的統(tǒng)一的歐洲并不存在。從社會(huì)經(jīng)濟(jì)意義上來講，歐元區(qū)成員國經(jīng)濟(jì)水平的巨大差異以及部分國家由于歷史原因?yàn)樾纬傻牟黄降汝P(guān)系，使得歐洲并不是一個(gè)真實(shí)存在的實(shí)體。

歐元誕生后，畢竟還是有過一段美好時(shí)光的。不錯(cuò)，但這只能說明。在現(xiàn)有歐元體制下，歐元區(qū)成員國只能同甘不能共苦。局面好的時(shí)候，你好我好大家好；一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，有了危機(jī)，你要我救助，我要你緊縮，各國的老百姓都不愿意做出犧牲，政治家們就無所適從。

2009年爆發(fā)的迪拜債務(wù)危機(jī)、希臘債務(wù)危機(jī)背后也不難發(fā)現(xiàn)美國的影子。迪拜危機(jī)發(fā)生之際，正是美國受次貸危機(jī)重創(chuàng)，美元地位岌岌可危之時(shí)。美國利用迪拜危機(jī)，重創(chuàng)了歐洲的金融機(jī)構(gòu)，直接掀起了歐債危機(jī)的狂瀾，而美國則成為最大的受益者。高盛埋下的希臘債務(wù)危機(jī)地雷也對(duì)歐債危機(jī)的爆發(fā)“功不可沒”?？梢哉f，歐債危機(jī)是美國政府與華爾街聯(lián)手，精心策劃的金融戰(zhàn)爭的產(chǎn)物。歐債危機(jī)所產(chǎn)生的多米諾骨牌效應(yīng)對(duì)美國來說是巨大利好，對(duì)歐元來說，卻是不能承受之痛。

篇9

1.銀行信用風(fēng)險(xiǎn)銀行信用是在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上通過銀行而產(chǎn)生的借貸關(guān)系。與商業(yè)信用相比，銀行信用的活動(dòng)范圍比較廣，經(jīng)營規(guī)模比較大，借貸期限也相對(duì)比較長（銀行是可以長期信貸的）。銀行的主要職能是吸收存款、發(fā)放貸款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算等業(yè)務(wù)，當(dāng)然，銀行只有擁有雄厚的資本，才能經(jīng)營發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。從某種程度上可以說，銀行是提供各種金融服務(wù)，在各種借與貸之間獲取差價(jià)從而盈利，即獲得銀行利潤，它相當(dāng)于平均利潤。對(duì)此，馬克思在《資本論》中有過直接說明“：銀行的利潤一般的說在于：它們借入時(shí)的利息率低于貸出時(shí)的利息率。”⑥隨著經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的發(fā)展，銀行信用在經(jīng)濟(jì)交流和溝通方面發(fā)揮著重大作用，而銀行信用本身也得到了飛速的發(fā)展，使得銀行信用成為全球現(xiàn)代信用的主要形式。銀行信用使得銀行業(yè)務(wù)規(guī)模得以擴(kuò)大，業(yè)務(wù)種類得以拓展，銀行利潤得以增加，但與此同時(shí)，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形。所謂銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，是指各銀行在取得盈利的同時(shí)，承擔(dān)著在日常資金借貸的運(yùn)動(dòng)過程中有可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，即借款人因各種原因未能完全履行合同，未能及時(shí)、足額償還銀行債務(wù)的可能性，也就是我們常說的銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅發(fā)生在貸款中，也可能發(fā)生在擔(dān)保、承兌和證券投資等相關(guān)業(yè)務(wù)中，而其中主要的風(fēng)險(xiǎn)形式是貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)又稱貸款的收回風(fēng)險(xiǎn)，即銀行貸出去的資金由于各種原因貸款人不能按期歸還貸款的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于市場風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等，信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行最具威脅的風(fēng)險(xiǎn)。銀行信用風(fēng)險(xiǎn)包括道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人有錢故意不還）和非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人想還，但無力償還）。但無論道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，還是非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，最直接的后果就是銀行出現(xiàn)大量的死賬呆賬，增大銀行不良資產(chǎn)數(shù)目，從而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)受損、信貸能力下降，對(duì)銀行的出資人、所有者和廣大金融消費(fèi)者造成傷害，最為嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)倒閉。

2.貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)貨幣信用是伴隨著以金銀為固定等價(jià)物進(jìn)行交換而產(chǎn)生的一種信用關(guān)系。后來，由于金銀具有不易攜帶、磨損成本高等缺陷，紙幣代替了金銀來執(zhí)行貨幣職能。當(dāng)然，紙幣只是一種由國家發(fā)行的，并強(qiáng)制使用的貨幣符號(hào)，但是這種貨幣符號(hào)卻在商品交換和發(fā)展中給人們帶來了很大的便利。今天，隨著信息時(shí)代的來臨，電子貨幣得以產(chǎn)生，電子貨幣進(jìn)一步提高了人們支付的便利性。不過，在便利性提高之余，風(fēng)險(xiǎn)也同樣在不斷增大，這一不斷增大的風(fēng)險(xiǎn)亦即貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，馬克思早在19世紀(jì)60年代就已經(jīng)提到：“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！雹咭簿褪钦f，自從貨幣產(chǎn)生的那一刻起，就已經(jīng)埋下了貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的種子。所謂貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在經(jīng)濟(jì)社會(huì)大環(huán)境中貨幣流通和信用領(lǐng)域中長期的通貨膨脹和信用膨脹的危機(jī)。馬克思認(rèn)為，貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)“只有在一個(gè)又一個(gè)的支付鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發(fā)展的地方”，只有在人們對(duì)信用貨幣失去信心時(shí)，“才會(huì)發(fā)生”⑧。今天貨幣市場非常廣闊和活躍，潛在的貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。本質(zhì)上，作為支付手段和流通手段的不管是紙幣，還是電子貨幣，它們存在的前提和基礎(chǔ)無疑是大眾的信用和日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中建立起來的信用體系。因此，如果建立在信用基礎(chǔ)上的貨幣信用平衡被打破，那么，所有債務(wù)或者款項(xiàng)都被要求以實(shí)物提前支付，那些以信用為載體的觀念上的、虛擬的、電子的貨幣將不復(fù)存在。這種貨幣危機(jī)如果蔓延到商業(yè)領(lǐng)域和其他領(lǐng)域，那么，一場因貨幣信用危機(jī)而導(dǎo)致的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就開始了。

二、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的典型案例

“傳統(tǒng)文化中并沒有風(fēng)險(xiǎn)概念，因?yàn)樗麄儾⒉恍枰@個(gè)概念。”⑨然而“，現(xiàn)在，發(fā)達(dá)文明中存在一種風(fēng)險(xiǎn)命運(yùn)?！雹猹q如馬克思所描述的那樣，“一種嶄新的力量信用事業(yè)，隨同資本主義的生產(chǎn)而形成起來。起初，它作為積累的小小助手不聲不響地?cái)D了進(jìn)來，通過一根無形的線把那些分散在社會(huì)表面上的大大小小的貨幣資金吸引到單個(gè)的或聯(lián)合的資本家手中；但是很快它就成了競爭斗爭中的一個(gè)新的可怕的武器；最后，它變成一個(gè)實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會(huì)機(jī)構(gòu)?！陛嬘炤伓S著這一“新的可怕的武器”亦或稱為“實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會(huì)機(jī)構(gòu)”的“嶄新的力量”不斷發(fā)展變化，信用風(fēng)險(xiǎn)及其社會(huì)危害也在與日俱增。

1.美國次貸危機(jī)在美國，很少有人買房時(shí)全額付款，購房抵押貸款（簡稱房貸）是非常普遍的現(xiàn)象。但是，對(duì)于那些收入不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人來說，買房時(shí)因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就無法獲得傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款。這些因信用記錄不好或償還能力較差而被銀行拒絕貸款的人，往往會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購買住房。所謂次級(jí)抵押貸款（簡稱次貸），是指一些貸款機(jī)構(gòu)為追求比一般抵押貸款高得多的貸款利率，而向償還能力較差、信用程度較低的借款人提供的貸款。由此可見，次級(jí)抵押貸款就是信用被放大之后而產(chǎn)生的借貸關(guān)系，是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。進(jìn)入新世紀(jì)以來，由于新經(jīng)濟(jì)泡沫和“911”恐怖事件，美國開始推行寬松的貨幣政策，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也連續(xù)多次降低聯(lián)邦基金利率，從而為房地產(chǎn)市場活躍與發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)利好的政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美國的次級(jí)抵押貸款市場迅速發(fā)展。有調(diào)查研究表明，2006年美國有差不多500萬個(gè)家庭牽涉次貸，而且規(guī)模金額巨大。然而，2007年初，隨著短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款還款利率開始大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。與此同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)降溫也使房屋出售變得更為困難，進(jìn)而通過抵押住房再融資就難上加難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款者不能按期還貸。由于貸款人到期欠款無法償還，銀行和貸款機(jī)構(gòu)也就無法收回貸款，因而只能收回作為抵押的貸款人的房子。然而，經(jīng)濟(jì)蕭條，購賣力下降，房產(chǎn)不斷貶值，收回房產(chǎn)的銀行和貸款機(jī)構(gòu)沒辦法完成手頭房產(chǎn)的買賣，從而就導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。顯然，美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于信用被無限放大，卻缺少保障信用的監(jiān)督機(jī)制和評(píng)估機(jī)制。危機(jī)發(fā)生之初表現(xiàn)在次貸購房人無法還貸而導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和投資基金被迫關(guān)閉，隨后危機(jī)波及金融體系，進(jìn)而影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。危機(jī)不僅席卷全美，并且蔓延全球。這場由美國次級(jí)抵押貸款市場引發(fā)的危機(jī)持續(xù)惡化，最終釀成了一場對(duì)世界主要金融機(jī)構(gòu)和全球金融市場產(chǎn)生了巨大沖擊波的全球金融風(fēng)暴，它使美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，自2008年11月至2013年12月，美國已推行了4輪量化寬松的貨幣政策，歐盟、日本、俄羅斯等也相繼推行量化寬松的貨幣政策。這些國家在全球金融市場上掀起的這股“貨幣海嘯”，無疑又會(huì)進(jìn)一步引發(fā)全球貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，與其說次貸危機(jī)是美國房地產(chǎn)市場上的次級(jí)按揭貸款危機(jī)，倒不如把它歸結(jié)為一場信用缺失危機(jī)。

2.歐洲債務(wù)危機(jī)第二次世界大戰(zhàn)勝利后，歐洲各主要資本主義國家憑借美國馬歇爾計(jì)劃的幫助，恢復(fù)了因世界大戰(zhàn)而瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體系。迅速崛起的歐洲各國為了進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力，而結(jié)成聯(lián)盟。實(shí)踐表明，歐洲聯(lián)盟符合歐洲各國和整個(gè)歐洲利益，有力地促進(jìn)了歐洲經(jīng)濟(jì)政治的發(fā)展，提升了歐洲在國際上的政治和經(jīng)濟(jì)地位。隨著歐盟一體化進(jìn)程的推進(jìn)，1999年1月1日，具有獨(dú)立性和法定貨幣地位的超國家性質(zhì)貨幣的歐元在歐盟各成員國范圍內(nèi)正式發(fā)行，并于2002年1月1日起在歐元區(qū)國家內(nèi)正式流通。毫無疑問，歐元的發(fā)行與流通不僅為歐洲帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利益，而且還推進(jìn)了歐洲社會(huì)文化的融合。然而，由于歐元區(qū)一些國家，比如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等，各國政府為了提升本國競爭力，縮小同其他歐盟國之間的差距，盲目追逐短期利益，隱瞞政府的財(cái)政赤字，過分的透支政府信用，使政府面臨著巨額的債務(wù)（這些債務(wù)來自政府為應(yīng)付財(cái)政支出而大量發(fā)行的、無法按期兌現(xiàn)的債券）。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，上述各國在發(fā)債時(shí)根據(jù)預(yù)測是能按時(shí)還本付息的。之后，由于受到全球危機(jī)的沖擊，各國經(jīng)濟(jì)疲軟，失業(yè)率激增，政府收入減少，支出增加，從而導(dǎo)致政府無力償還債務(wù)，于是在全球金融危機(jī)影響下歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。實(shí)際上，在加入歐盟前希臘等各國就已經(jīng)開始隱瞞其財(cái)務(wù)狀況，比如希臘就借助高盛公司掩蓋了其真實(shí)債務(wù)狀況。加入歐盟之后，變本加厲透支政府信用，大量舉借外債購買金融衍生產(chǎn)品，這與希臘本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和償還能力是不相符的，從而就導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。一邊是日益擴(kuò)大的政府財(cái)政赤字，一邊是不斷透支政府信用來刺激消費(fèi)，最終釀成了一場席卷整個(gè)歐洲大陸的債務(wù)危機(jī)。不難看出，歐洲債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的主要原因是歐盟對(duì)某些成員國一味的經(jīng)濟(jì)縱容和貨幣保護(hù)，使得政府對(duì)國家信用無限度透支，讓原本就已存在的問題愈發(fā)嚴(yán)重，直到無法掩蓋和隱藏，最終影響了整個(gè)歐洲大陸。這一場由政府信用透支而引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，簡單說來，就是一場貨幣借貸到期無法償還的信用危機(jī)。從危機(jī)源頭上來看，歐債危機(jī)是由希臘債務(wù)危機(jī)而引起的、波及整個(gè)歐盟的債務(wù)危機(jī)。希臘一國的大量無法償還的外債使得歐盟其他成員國因?yàn)闊o法回收債務(wù)而陷入債務(wù)危機(jī)的鏈條。而歐盟早期沒有陷入危機(jī)的一些成員國，如法國、德國等，為了維護(hù)整個(gè)歐洲的利益和地位，以保住歐元的穩(wěn)定，就必須不斷向危機(jī)爆發(fā)國注資。這一拯救歐債危機(jī)的舉措使得法、德等救援國國內(nèi)的流動(dòng)性貨幣減少，自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到牽連，最終導(dǎo)致了整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退。

3.中國溫州現(xiàn)象20世紀(jì)90年代以來，伴隨著全方位、多層次、多領(lǐng)域的對(duì)外開放格局逐步形成，我國沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)得到了高速的發(fā)展，溫州就因其繁榮的民營經(jīng)濟(jì)而聞名全球。溫州所產(chǎn)的眼鏡、打火機(jī)、皮鞋等小商品也遠(yuǎn)銷海外，享譽(yù)盛名。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展使得一個(gè)江浙沿海的小漁村在不到30年的時(shí)間里發(fā)展成為一個(gè)人口密集的現(xiàn)代化大都市。由此，溫州一度成為改革開放以來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的模范城市。然而，在民營經(jīng)濟(jì)取得成功的同時(shí)，溫州的民間借貸也逐漸興盛。這種古老的借貸方式在寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高額經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下開始慢慢地變質(zhì)，這就為溫州危機(jī)埋下了隱患。溫州在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后到底隱藏著什么？自爆出一件件老板因債務(wù)跑路、甚至跳樓事件開始，溫州就被推至風(fēng)口浪尖處，溫州爆發(fā)的這場嚴(yán)重的民間借貸危機(jī)引發(fā)了社會(huì)和政府高度關(guān)注，也引起了人心惶然。面對(duì)溫州的現(xiàn)狀，我們不禁要問到底是什么讓原本以民營經(jīng)濟(jì)而聞名全球的溫州面臨如此困境？很明顯，溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展中后期，很大一部分企業(yè)主偏離原本經(jīng)營良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將資本轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)等巨額利潤的投機(jī)行業(yè)，以致實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益空心化。同時(shí)，溫州人熱衷于高利息率的借貸（即我們常說的民間高利貸），它是一種靠信用關(guān)系維持的私人放貸，而且放貸的資金并不全是個(gè)人自有資金，還包括各種來自親友的資金、信用卡和銀行貸款而來的資金等。輰訛輥因此，一旦這種沒有任何法律安全保障的“關(guān)系借貸”沒辦法按期歸還，一旦資金鏈在某處斷裂，所產(chǎn)生的后果就變得非常嚴(yán)重。一方面，企業(yè)家們不僅要填補(bǔ)實(shí)業(yè)的資金短缺，還面臨高額利息率的巨大債務(wù)，企業(yè)因?yàn)閲?yán)重的資金短缺，沒辦法正常生產(chǎn)運(yùn)作；另一方面，這復(fù)雜而廣泛的借貸關(guān)系的平衡一旦被打破，就無法避免整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。表面上看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化加上中央收緊信貸，導(dǎo)致了溫州中小企業(yè)資金鏈斷裂。實(shí)際上，溫州現(xiàn)象主導(dǎo)因素是貨幣的借貸泛濫超出了這個(gè)城市本身所能承受的范疇，高利息率的借貸打破了貨幣流通的平衡。中國房市不斷攀升的房價(jià)讓大部分溫州人嘗到了借錢生錢的甜頭，紛紛將投資目標(biāo)放到房市等金融領(lǐng)域，使發(fā)家的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)開始衰退并日益空虛。當(dāng)國家加大對(duì)樓市的打擊力度，限制樓盤的炒價(jià)，這給借錢炒樓的溫州人以沉重一擊，最終誘發(fā)了一場嚴(yán)重的債務(wù)償還危機(jī)。在這個(gè)被高額利潤誘使的、以信用為基礎(chǔ)的私人借貸鏈條中，銀行也扮演著推波助瀾的角色，所以，當(dāng)個(gè)人信用透支，資金鏈在某一處斷裂，銀行借貸中的貨幣沒辦法按時(shí)收回，一場因個(gè)人信用而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就在溫州爆發(fā)，并向鄂爾多斯等多個(gè)城市蔓延。

三、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避

通過現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)典型案例的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)：與馬克思論及的商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)相比，全球化時(shí)代的經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一些新的特征。一是從失信主體來看，信用風(fēng)險(xiǎn)由微觀個(gè)體向政府主體蔓延。與早期的個(gè)人和企業(yè)違約有所不同，今天政府失信已經(jīng)變得非常嚴(yán)重。從歐洲債務(wù)危機(jī)到美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)都反映了政府失信風(fēng)險(xiǎn)在不斷加劇。二是從金融工具來看，信用借貸由傳統(tǒng)金融工具向衍生金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。作為在傳統(tǒng)金融工具（包括貨幣、債券、股票等）基礎(chǔ)上衍化和派生出來的新型金融產(chǎn)品，衍生金融產(chǎn)品（包括期貨合約、期權(quán)合約、遠(yuǎn)期合同、互換合同等）由于能夠轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)而得到“青睞”，但這種新型金融產(chǎn)品高度的財(cái)務(wù)杠桿作用加劇了信用風(fēng)險(xiǎn)的危害程度。三是由引發(fā)領(lǐng)域來看，信用危機(jī)由生產(chǎn)制造業(yè)向房產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。1929~1933全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)直接原因在于制造業(yè)生產(chǎn)與銷售之間供求矛盾的尖銳化，而2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線則是房地產(chǎn)的泡沫化?；诂F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的新變化和新特征，我們認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著力，以有效規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.強(qiáng)化國家債務(wù)管理，規(guī)避政府違約風(fēng)險(xiǎn)2013年初，盡管美國兩黨達(dá)成了“財(cái)政懸崖”階段性協(xié)議，但其政府未能擺脫“關(guān)門危機(jī)”。實(shí)際上，自1960年以來，美國債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)了79次（平均計(jì)算每8個(gè)月就上調(diào)一次），如果以現(xiàn)有利息增速判斷，十年后美國債務(wù)僅僅利息的支出就將增加到1.1萬億（占其GDP總量的4.7%），也就是說，美國未來十年必須保持GDP增速不低于4.7%，才能支付國家債務(wù)的利息。輱訛輥2009~2010年歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，歐洲五國希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府總債務(wù)占GDP的比例也分別高達(dá)130%、120%、94%、83%和63%。2013年9月5日國際清算銀行（BIS）有關(guān)報(bào)告顯示，2007年中旬全球債務(wù)規(guī)模為70萬億美元，到2013年已經(jīng)增至100萬億美元，而各國中央及地方政府是債務(wù)的最大制造者。由此可見，規(guī)避國家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約是防范現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。規(guī)避國家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約的最好辦法是避免政府的過度負(fù)債。這就要求政府量體裁衣，量入為出，將國家債務(wù)盡可能控制在能夠承受的范圍之內(nèi)。與此同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有國家債務(wù)應(yīng)該強(qiáng)化管理，構(gòu)建反映債務(wù)危機(jī)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，建立政府債務(wù)預(yù)警、化解和救助機(jī)制。比如，調(diào)整國家債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排，避免債務(wù)過度集中償付；加強(qiáng)同國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WBG）等國際性金融機(jī)構(gòu)的合作，多渠道監(jiān)管各國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)合設(shè)立跨國債務(wù)危機(jī)救助的專門機(jī)構(gòu)等。

2.完善衍生金融市場監(jiān)管，降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)20世紀(jì)70年代，以期貨、期權(quán)等證券為核心的衍生金融工具的創(chuàng)新滿足了人們?nèi)找鎻?fù)雜的投資融資、資金保值和避險(xiǎn)需要。作為一種高級(jí)的資源配置工具，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換、掉期等在內(nèi)的衍生金融產(chǎn)品經(jīng)過衍生再衍生，推進(jìn)了金融市場高度的發(fā)展。據(jù)世界交易所聯(lián)盟（WFE）的數(shù)據(jù)顯示，2013年全球期貨交易量達(dá)到37.8億手合約，與2012年交易量相比提高了24%；全球期權(quán)交易量達(dá)到2.24億手合約，與2012年交易量相比提高了17%。然而，衍生金融工具是一把雙刃劍，它的杠桿效應(yīng)，有利于籌資、保值和避險(xiǎn)，但同時(shí)也放大了衍生金融市場的風(fēng)險(xiǎn)及危害。1997年7月東南亞金融風(fēng)暴的爆發(fā)，正是被譽(yù)為“金融大鱷”的喬治•索羅斯（GeorgeSoros）運(yùn)用衍生金融工具牟利的結(jié)果?；诖耍晟蒲苌鹑谑袌霰O(jiān)管，降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。為保證衍生金融體系穩(wěn)定運(yùn)行，防止市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生必須加強(qiáng)衍生金融法制建設(shè)，提高衍生金融市場交易中信息透明度，健全衍生金融市場的內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建和完善衍生金融市場的預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，注重開發(fā)各種管理衍生金融風(fēng)險(xiǎn)的新技術(shù)和新工具。輲訛輥此外，為了適應(yīng)衍生金融市場國際化，各國政府還應(yīng)該加強(qiáng)衍生金融監(jiān)管領(lǐng)域的國際合作。比如，建立相關(guān)信息共享機(jī)制，注重監(jiān)管信息的充分交流，以防止跨國證券欺詐和市場操縱；統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，促成各國監(jiān)管行為的協(xié)調(diào)性，降低衍生金融市場風(fēng)險(xiǎn)的外部負(fù)效用；對(duì)衍生金融行業(yè)自律進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，提升衍生金融市場自我監(jiān)管能力等。

篇10

金融危機(jī)以及2010年爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)是歐元面臨的最主要的挑戰(zhàn)及危機(jī)，體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

第一，歐元區(qū)此次深陷債務(wù)危機(jī)彰顯了在信用基礎(chǔ)上歐元與美元的差異，暴露了歐元區(qū)在財(cái)政體制方面的弱點(diǎn)。此次債務(wù)危機(jī)的根本原因在于歐元區(qū)沒有統(tǒng)一的財(cái)政預(yù)算機(jī)構(gòu)，無權(quán)調(diào)動(dòng)各國財(cái)政，只有歐洲中央銀行，當(dāng)一國對(duì)外舉債時(shí)只能由本國財(cái)政作擔(dān)保。但是任何一種成熟的貨幣都需要財(cái)政部和中央銀行的共同“保駕護(hù)航”，央行能提供流動(dòng)性，而財(cái)政部能處理債務(wù)。當(dāng)危機(jī)襲來時(shí)，歐元設(shè)計(jì)存在的這種機(jī)制性缺陷暴露無遺。歐元區(qū)17國只是一種貨幣聯(lián)盟，而非政治聯(lián)盟，財(cái)政政策依然被各個(gè)國家所掌握；在機(jī)構(gòu)設(shè)置上，只有歐洲央行，沒有統(tǒng)一的歐洲中央政府。形象地說，歐元是在“一條腿走路”，而不是“兩條腿走路”，成員國難以同時(shí)運(yùn)用貨幣和財(cái)政兩種手段來協(xié)調(diào)一致地解決經(jīng)濟(jì)問題。

第二，銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的惡性循環(huán)加重了人們都?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)發(fā)展下降，消費(fèi)、投資受到嚴(yán)重影響，國際資本的撤離，都將嚴(yán)重影響著歐元的穩(wěn)定性以及歐元的幣值堅(jiān)挺程度。從表面看，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)是由于希臘等國政府喪失償債能力而造成的支付危機(jī)。但在這些國家獲得歐盟和國際貨幣基金組織的巨額金融救援后，危機(jī)不僅沒有解決，反而不時(shí)惡化，是因?yàn)楸澈箅[藏著更深層次的銀行業(yè)危機(jī)。

歐洲債務(wù)危機(jī)如果真的造成歐洲銀行業(yè)危機(jī)（因?yàn)殂y行有大量的風(fēng)險(xiǎn)敞口），那么主要表現(xiàn)在銀行業(yè)流動(dòng)性枯竭、融資困境等方面的銀行業(yè)危機(jī)和銀行自身的危機(jī)放大效應(yīng)、歐洲銀行主導(dǎo)型的金融體系，這些歐洲銀行業(yè)的危機(jī)不僅嚴(yán)重影響了其救助歐洲債務(wù)危機(jī)的能力，歐洲銀行體系還會(huì)和債務(wù)競爭融資資源，所以使得債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重。

銀行業(yè)由于處于危機(jī)之中，必然會(huì)收緊信貸。這樣一來，債務(wù)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎難以得到來自銀行等金融部門提供的信貸，如果銀行這個(gè)融資渠道關(guān)閉的話，對(duì)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊將不言而喻（因?yàn)闅W洲企業(yè)75%的融資渠道來自銀行），無法復(fù)蘇和振興的經(jīng)濟(jì)便更加加深了債務(wù)危機(jī)。

有的人會(huì)想，既然銀行對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展如此重要，可以由政府出面去救助銀行，銀行再滿足歐洲企業(yè)的融資需求以期能幫助歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，事實(shí)證明這是需要付出很大代價(jià)的，因?yàn)檎绻ゾ戎厝粫?huì)加深自身的財(cái)政負(fù)擔(dān)，極易引起國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)其國家信用評(píng)級(jí)，造成的后果就是融資成本壓力再次上升，那么債務(wù)危機(jī)將雪上加霜。

由于這些國家經(jīng)濟(jì)無法復(fù)蘇，無力承擔(dān)債務(wù)，離開了這個(gè)大環(huán)境，歐洲銀行業(yè)的復(fù)蘇將非常困難……如此惡性循環(huán)，債務(wù)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)都會(huì)深陷泥潭。

債務(wù)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)的惡性循環(huán)就使我們有理由擔(dān)憂歐元的穩(wěn)定性，歐元是否會(huì)崩潰，歐元今后如何發(fā)展。

二、歐元的前景分析

1、歐元是否會(huì)消失

首先，歐元的形成是歐洲眾多政治精英和有識(shí)之士面對(duì)歐洲內(nèi)憂外患的理性選擇，對(duì)于自身力量有限的歐洲各國來說，也是其實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高國際地位的最優(yōu)選擇。歐元模式的形成歷經(jīng)近半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間，遭遇了很多的挫折和危機(jī)，但畢竟取得過不錯(cuò)的成績，這些政治精英和有識(shí)之士一定會(huì)竭盡全力維護(hù)歐元，不讓付出的努力付之東流。

其次，在應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)過程中，不僅法德，歐盟多國都表現(xiàn)出強(qiáng)化一體化進(jìn)程的政治愿望。歐洲央行等都在竭力的救助發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家。所以說，雖然貨幣的統(tǒng)一也同時(shí)帶來了許多矛盾，但這些問題隨著各國經(jīng)濟(jì)趨同狀況的好轉(zhuǎn)、歐洲央行駕馭統(tǒng)一貨幣政策能力的提高以及歐洲政治統(tǒng)一步伐的加快是可以逐步解決的，回顧歐洲一體化建設(shè)歷程，歐洲發(fā)生影響全局的重大事件和重要挑戰(zhàn)的時(shí)刻，往往也是推動(dòng)一體化建設(shè)的重要契機(jī)，甚至可以說，危機(jī)本身便構(gòu)成政治意愿的凝聚劑、催化劑。而只要擁有足夠強(qiáng)大的政治意愿，歐洲一體化建設(shè)必定會(huì)在曲折中前進(jìn)。將來隨著歐洲政治一體化的深入發(fā)展，逐步建立一個(gè)與單一貨幣政策相適應(yīng)的單一財(cái)政政策，最終克服單一貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)性問題，也不是不可能的。

然后，一些反對(duì)歐元的聲音主要源于歐元未給各國帶來預(yù)期的好處，尤其是最近的債務(wù)危機(jī)。其實(shí)，把罪責(zé)全推給歐元是不公平的。近年來老成員國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)乏力和失業(yè)率居高不下的主要癥結(jié)在于這些國家高科技發(fā)展滯后、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、高福利制度以及人口老齡化問題的存在等，改革才是解決這些問題的根本出路。無論歐元是否存在，對(duì)于歐洲各國政府和民眾來說，改革的難題都是遲早要面對(duì)的。

再次，歐元依然具有長期競爭力。在希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，人們關(guān)心的并非是歐元的問題，而是美元幣值的穩(wěn)定性。美國常年的經(jīng)常項(xiàng)目赤字以及巨額的財(cái)政赤字，都使人們擔(dān)心未來的“美元危機(jī)”。在國際金融危機(jī)當(dāng)中，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)還出臺(tái)了長期實(shí)施“零利率”的政策，這更增加了人們對(duì)美元的擔(dān)憂。當(dāng)前歐元走低并不是表明了美元的安全性，僅僅是歐元在短期內(nèi)受到債務(wù)危機(jī)的影響而產(chǎn)生的波動(dòng)，從長期來看，歐元區(qū)國家整體的競爭力不會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)而完全消失。

最后，從歐元的退出成本來看，既包括暢銷教科書《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》作者、著名新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆提出的菜單成本，即由于一國匯率選擇改變引起匯價(jià)波動(dòng)和貿(mào)易結(jié)算菜單相應(yīng)調(diào)整而導(dǎo)致的效率損失成本，也包括重建貨幣的成本，而后者無疑將是相當(dāng)龐大的，不僅需要時(shí)間、信心的長期投入，也需要資源、儲(chǔ)備的巨額耗費(fèi)。當(dāng)初在組建最優(yōu)貨幣區(qū)時(shí)，歐盟理事會(huì)之所以毅然選擇創(chuàng)立一種新的貨幣而不是使成員國之間的匯率永久固定，就是為了通過增加退出成本而提高歐元的穩(wěn)定性。就這點(diǎn)而言，歐元消失的可能性也幾乎是不存在的。還可以從歐債危機(jī)爆發(fā)以來歐元區(qū)及各方采取的援助措施上可以看得出歐元區(qū)當(dāng)局對(duì)維護(hù)歐元的決心。

由此可見，歐元不具備退出貨幣舞臺(tái)的充分理由，歐元將在曲折中不斷前進(jìn)。

我認(rèn)為，就歐洲的現(xiàn)狀來說，歐洲債務(wù)危機(jī)要得到徹底解決，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)盡快走出陰霾并取得長足發(fā)展，增進(jìn)財(cái)政和政治一體化是不錯(cuò)的選擇，而增進(jìn)財(cái)政和政治一體化的最佳方法是建立統(tǒng)一的歐洲中央政府，領(lǐng)導(dǎo)各國政府，獨(dú)攬稅收和財(cái)政大權(quán)，能夠進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控并支持歐洲中央銀行的貨幣政策，實(shí)行一定程度的預(yù)算集中，以此為基礎(chǔ)建立一個(gè)有限的、不會(huì)觸發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)制?？傊?，當(dāng)前歐元運(yùn)行中的困難和阻力會(huì)迫使歐盟一體化的支持者們想方設(shè)法另辟蹊徑，從經(jīng)濟(jì)、政治等各方面尋求新的妥協(xié)和改革之路。

2、歐元未來匯率走勢

從經(jīng)濟(jì)基本面來說，由于歐洲債務(wù)危機(jī)，目前歐元區(qū)處于一個(gè)改革的緊要關(guān)頭，改革勢必帶來陣痛，可能會(huì)制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而美國正在逐漸走出金融危機(jī)的陰霾，經(jīng)濟(jì)基本面可能好于歐元區(qū)。所以從這個(gè)因素考慮歐元短期內(nèi)可能貶值，但長期一旦歐元區(qū)的改革獲得成功，歐元會(huì)再次走強(qiáng)。

另外從07年底到目前，美國一直保持0.25%低利率，所以隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，美國可能會(huì)提高利率，所以從這一方面說，近期內(nèi)也可能導(dǎo)致歐元走低。

從匯率政策方面說，02年以來美國大多數(shù)時(shí)間一直在奉行弱勢美元的政策，所以說隨著各方面的好轉(zhuǎn)，美元為了維持其霸主地位，不會(huì)一直放任美元走低，我覺得美國可能會(huì)開始實(shí)行強(qiáng)勢美元的政策，美元可能走高，相對(duì)的，歐元可能會(huì)走低。

從心理因素方面說，近期由于受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，歐元會(huì)走低。

但從國際收支和國際地位方面說，長期來看又有理由支持歐元的走強(qiáng)。所以歐元美元匯率走勢要看這些因素的博弈情況，可以仁者見仁，智者見智。個(gè)人認(rèn)為歐元兌美元會(huì)在近期貶值，但遠(yuǎn)期隨著歐元區(qū)進(jìn)行改革的成功、國際地位的提升、對(duì)自身挑戰(zhàn)的克服，歐元遠(yuǎn)期必將走高。

3、歐元美元共存VS歐元替代美元

從歐元產(chǎn)生之日起，其未來的國際地位就備受關(guān)注。它能否改變國際貨幣體系的現(xiàn)有格局，是與美元共存，還是將和美元分庭抗禮，挑戰(zhàn)美元的“霸主”地位，或者干脆取而代之……這些問題既帶給人們種種預(yù)期，也引起了理論界的廣泛爭論。只有先分析目前歐元和美元的國際地位，才能進(jìn)一步預(yù)測出歐元日后的國際地位。

我們主要從國際主要貨幣外匯交易量所占份額、國際外匯儲(chǔ)備中各幣種所占份額、國際債券市場和國際匯率體系中歐元的國際地位四個(gè)方面進(jìn)行分析：

（1）國際主要貨幣外匯交易量中歐元的地位

表1是2000年來國際主要貨幣外匯交易量占據(jù)的份額情況。在2001年歐元的交易量在國際外匯市場中占了37.9%，到了2004年下降到37.4%，下降了0.5%。同期美元的交易量份額則下降了1.9%，大于歐元的下降幅度。從2004年到2007年間，由于國際結(jié)算貨幣幣種的繼續(xù)增加，使得美元、日元、英鎊等貨幣的外匯交易量份額都有不同程度的下降，在這種情況下，歐元確保持了37%的交易量份額，僅下降了0.4%。2007到2010年間，國際金融市場持續(xù)受到美國次貸危機(jī)的沖擊，美元的外匯交易量所占份額有所下降，歐元卻上升了2.1%。整個(gè)階段中，美元的交易量一直呈下跌趨勢，而歐元整體卻呈上升趨勢。

表1 國際主要貨幣外匯交易量所占份額 單位：%

幣種 2001年 2004年 2007年 2010年

美元 89.9 88.0 85.6 84.9

歐元 37.9 37.4 37.0 39.1

日元 23.5 20.8 17.2 19.0

英鎊 13.0 16.5 14.9 12.9

瑞士法郎 6.0 6.0 6.8 6.4

總額 200 200 200 200

數(shù)據(jù)來源：BIS（2010）.Foreign exchange and derivatives market activity in 2010

表2 所有國家外匯儲(chǔ)備中主要幣種比例 單位：%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

U.S. dollar 71.1 71.5 67.1 65.9 65.9 66.9 65.5 64.1 64.1 62.1 61.5

Euro 18.3 19.2 23.8 25.2 24.8 24.1 25.1 26.3 26.4 27.6 26.2

Japanese yen 6.1 5 4.4 3.9 3.8 3.6 3.1 2.9 3.1 2.9 3.8

Pound sterling 2.8 2.7 2.8 2.8 3.4 3.6 4.4 4.7 4 4.3 4

Swiss franc 0.3 0.3 0.4 0.2 0.2 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1

Other currencies 1.5 1.3 1.6 2 1.9 1.7 1.8 1.8 2.2 3.1 4.4

數(shù)據(jù)來源：IMF ANNUAL REPORT2011，Appendix Table 1.2

（2）全球外匯儲(chǔ)備中歐元的地位

從表2中可以看出美元在全球的外匯儲(chǔ)備中的比重整體呈現(xiàn)下降趨勢，從2000年的71.1%（除2001年和2005年之外）一直下降到了2010年的61.5%，而歐元的比重整體呈現(xiàn)上升趨勢，卻從2000年的18.3%（除2004、2005、2006年有微小下降之外）上升到2010年的26.2%（見表2）。

（3）國際債券市場中歐元的地位

歐元在所有金融市場中，對(duì)國際債券市場產(chǎn)生的影響和起的作用是最大的。歐洲大陸在歐元發(fā)行之前就有著悠久的發(fā)債歷史，只不過各國的債券市場是割裂的。歐元誕生之前歐洲最大的德國債券市場僅是美國債券市場規(guī)模的四分之一，且歐洲各國對(duì)外發(fā)行的債券也大都以美元計(jì)價(jià)。但是，從下表中我們可以看出01年，國際債券的未償付余額已經(jīng)占到全部債券的31.9%，同期美國為51.4%，可以說歐元誕生之后，一開始便成為了世界上的第二大債券交易貨幣。隨后到04年，大家逐漸從心理上接受歐元之后，以歐元為面額的債券發(fā)行快速增長，歐元所占份額趕上并超過美國的36.9%一度躍升到46.8%，2007年這種趨勢繼續(xù)，以歐元為面額的債券所占份額繼續(xù)提升，占到了48.9%，而以美元為面額的債券所占份額卻繼續(xù)呈下跌趨勢，降至34.9%，雖然在10年歐元所占份額有所下降，但仍然高于美元的份額，可以說，歐元當(dāng)之無愧成為了國際債券市場上的最重要的標(biāo)價(jià)貨幣。

表3 國際債券的未償付余額 單位：萬億美元，%

1998 2001 2004 2007 2010

數(shù)量 份額 數(shù)量 份額 數(shù)量 份額 數(shù)量 份額 數(shù)量 份額

歐元 1.12 27.3 2.3 31.9 6.21 46.8 10.54 48.9 11.8 46

美元 1.96 46.9 3.7 51.4 4.9 36.9 7.53 34.9 9.72 37.9

總額 4.18 100 7.2 100 13.27 100 21.56 100 25.67 100

資料來源：Statistical Annex，BIS

（4）國際匯率體系中的歐元的地位

國際匯率體系變革主要表現(xiàn)在不同國家匯率制度選擇的變化，因此匯率制度的選擇與變化是研究歐元對(duì)國際匯率體系影響的重點(diǎn)。歐元誕生之后，歐元區(qū)外有54個(gè)國家不同程度的將本國的匯率體制根據(jù)本國的具體情況選擇合適的方式與歐元掛鉤，其中有35個(gè)國家的唯一基準(zhǔn)貨幣或者錨定貨幣是歐元。除此之外，在一些國家和地區(qū)還把歐元規(guī)定為法定貨幣。

長期以來，美元都在國際上占據(jù)著霸權(quán)地位，使美國有恃無恐的濫發(fā)美元彌補(bǔ)其國際收支逆差，并用美元的不斷貶值來掠奪全世界。歐元的誕生，使其成為了制衡美元的有效手段。堅(jiān)挺而穩(wěn)定的歐元在一定的貨幣金融領(lǐng)域上牽制了美元，挑戰(zhàn)了美元在外匯市場上的“霸主地位”，這樣也就迫使美國貨幣當(dāng)局更為嚴(yán)格的執(zhí)行穩(wěn)定美元的政策。歐元與美元的相互制約和相互牽制，使得整個(gè)國際匯率體系愈加趨于穩(wěn)定。

4、結(jié)論

以上幾個(gè)方面都表明了現(xiàn)在的歐元已經(jīng)是一種重要的國際次強(qiáng)貨幣，將來隨著歐元區(qū)各方面整合速度的加快和其經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高，其國際地位還將進(jìn)一步鞏固和提高。因?yàn)闅W元已經(jīng)是世界上第一大經(jīng)濟(jì)體、歐元區(qū)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力等。

但我們同時(shí)應(yīng)該看到歐元和美元在綜合實(shí)力方面的差距，還有國際貨幣的歷史慣性（貨幣地位的變化往往要遲于經(jīng)濟(jì)地位的變化），另外特別需要注意的是歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的影響不可小覷，所以近期來看，歐元想和美元平分秋色將難上加難，那么也必然是替代不了美元的.

然而由于既作為國家貨幣又作為最主要官方儲(chǔ)備貨幣的美元同樣無法擺脫“特里芬難題”的困擾，這個(gè)與貨幣所在國經(jīng)濟(jì)實(shí)力無關(guān)的貨幣自身規(guī)律決定了未來美元國際地位的下降是不可避免的。那么隨著歐元區(qū)貨幣一體化的進(jìn)一步加深，歐洲債務(wù)危機(jī)的逐漸消除，綜合實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)，歐元逐漸趕超美元也不是不可能。（需要指出的是，歐元與美元間的競爭并不是一個(gè)要拼個(gè)你死我活的決戰(zhàn)，至少在可預(yù)見的將來，歐元不可能取美元而代之，因此二者間競爭將導(dǎo)致的最大可能性是走向合作）。

歐元與美元在近期必將共存，但從長遠(yuǎn)來看，歐元將有可能取美元而代之。

參考文獻(xiàn)：

[1]IMF International Financial Statistics Yearbook.

[2]IMF World economic outlook.

[3]Statistical Annex， BIS Quarterly Review.

[4].