導語：解碼企業(yè)債務風險管理研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

要點一：強化資產(chǎn)負債管理

資產(chǎn)負債管理（AssetLiabilityManagement）是銀行、基金和保險公司等金融機構常用的一個概念。北美精算師協(xié)會對資產(chǎn)負債管理的定義是，在一定的風險承受范圍和約束條件之下，為實現(xiàn)一定的財務目標而進行的有關資產(chǎn)和負債戰(zhàn)略上的計劃、執(zhí)行、監(jiān)控以及調整等一系列連續(xù)的過程。對于實體企業(yè)而言，就是要以資產(chǎn)負債表項目的“對稱原則”為基礎，來解決流動性、盈利性和安全性之間的矛盾，達到三者間的協(xié)調平衡。所謂“對稱原則”，是指資產(chǎn)和負債之間的期限結構、收益成本要對稱。這個對稱并非一成不變，而是要不斷調整適配，以實現(xiàn)經(jīng)營風險最小化和收益最大化。當前，很多大型實體企業(yè)都逐步引入資產(chǎn)負債管理理念，將資產(chǎn)負債管理嵌入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資決策和財務管理工作中，以期通過資產(chǎn)端、負債端、權益端的合理匹配，形成良性循環(huán)的發(fā)展態(tài)勢。資產(chǎn)負債管理的核心是落實以經(jīng)濟利潤與經(jīng)濟資本回報率為根本的價值管理理念，強化資源有償使用的資本節(jié)約型發(fā)展模式，追求企業(yè)高質量可持續(xù)發(fā)展。以我國大型企業(yè)集團Z為例。Z集團要求各二級公司在內(nèi)外部約束條件下，按照不同行業(yè)及企業(yè)發(fā)展周期，確立資產(chǎn)負債規(guī)模管理、收益管理和結構管理的工具及方法，以推動資產(chǎn)端和負債端更加匹配，緩釋流動性風險，解決收益率不佳等問題；同時，根據(jù)財務承受能力，科學確定投資規(guī)模，從源頭上防范債務風險。根據(jù)上述要求，各二級公司重點抓了以下工作（見附圖）：一是梳理確定本企業(yè)的存量核心資產(chǎn)。所謂核心資產(chǎn)，是指與公司主業(yè)相關或與主業(yè)轉型相關的資產(chǎn)。這類資產(chǎn)對于建立、維持或增強企業(yè)核心競爭力、可持續(xù)發(fā)展能力及競爭優(yōu)勢有著重要作用。核心資產(chǎn)同時也是不宜頻繁處置或轉讓的關鍵稀缺性資產(chǎn)。二是對標同業(yè)和同業(yè)資產(chǎn)負債情況，精準判斷本企業(yè)所處的行業(yè)水平。三是分析本企業(yè)是否面臨債務規(guī)模的外部約束條件，包括行業(yè)主管部門、融資監(jiān)管部門等提出的相關要求。四是研究新增投資項目如何配比資本金和外部融資的規(guī)模，如何在債務融資和權益融資間平衡。通過上述對自身資產(chǎn)結構的分析，參考對標企業(yè)并結合公司自身短期、中期、長期的戰(zhàn)略定位和不同發(fā)展階段，各二級公司確定了本企業(yè)資產(chǎn)負債率水平，并進行動態(tài)調整，達到不斷適配，以合理確定債務規(guī)模。此外，在資產(chǎn)負債管理中，Z集團還加強對隱性債務的管控，包括嚴控下屬公司資產(chǎn)出表和表外融資等行為；嚴禁新增永續(xù)債券、永續(xù)保險、永續(xù)信托等權益類永續(xù)債；嚴格對外擔保管理，對有產(chǎn)權關系的企業(yè)按股比提供擔保，原則上不對無產(chǎn)權關系的企業(yè)提供擔保，嚴控企業(yè)相互擔保等捆綁式融資行為，防止債務風險的交叉?zhèn)鲗А?/p>

要點二：優(yōu)化負債結構和債務期限

負債結構決定了企業(yè)的債務風險和籌資成本。通常來說，企業(yè)籌資不能依賴單一渠道，以避免因籌資渠道過窄無法確保資金到位。一般而言，籌資渠道的多樣化以及管理層的偏好是決定企業(yè)負債結構的關鍵因素。經(jīng)濟發(fā)展具有周期性。在經(jīng)濟周期下行及上升初期，利率一般處于向下調節(jié)至平穩(wěn)的階段。此時，增加中長期、固定利率的融資品種，可以拉長融資久期，鎖定成本；在經(jīng)濟周期處于明顯上行階段，利率一般逐漸上升，此時增加短期融資比例，可以減少中長期的價格鎖定，有利于整體降低融資成本。一個財務狀況優(yōu)良、債務結構合理的企業(yè)，其長短期債務構成的根本原則是債務期限與資產(chǎn)期限相匹配。對于企業(yè)來說，合理匹配債務期限，既要確保企業(yè)不發(fā)生債務違約風險，又要兼顧成本效益原則。這就需要重點關注是否存在短貸長投、債務到期日過于集中、長短期債務比例失調、融資渠道單一等問題。對企業(yè)債務期限結構的研究，目前西方經(jīng)濟學已形成了較為系統(tǒng)和完善的理論成果。1976年Morris提出了期限匹配理論，也稱為免疫假設(immunisationhypothesis)，是指企業(yè)將債務的期限與資產(chǎn)的期限對應起來，使之相互匹配，可為企業(yè)創(chuàng)造一種自然的套期保值方式，不僅可以提高資金資源的合理配置，還可以減少企業(yè)違約風險和財務危機風險。實務中，縱觀出現(xiàn)債務危機的企業(yè)，無一例外都存在債務期限匹配不合理的問題。當前，我國很多大型企業(yè)已通過債務融資統(tǒng)籌管理，對所擁有和控制的金融資源進行統(tǒng)籌調度和高效配置，不斷優(yōu)化企業(yè)的債務結構和期限。仍以Z集團為例。集團對各級子企業(yè)的境內(nèi)外融資規(guī)模實行統(tǒng)一管理、集中審批。每年10月份，各所屬公司在集團的統(tǒng)一安排下，開始編制下年度融資計劃。融資計劃的總體原則是在充分考慮生產(chǎn)、投資的實際需求基礎上，嚴格控制債務總額，妥善安排債務結構，綜合考慮債務期限、幣種、成本、利率、融資方式等因素。融資計劃是企業(yè)年度預算的重要組成部分，要與年度預算中資產(chǎn)負債預算、現(xiàn)金流量預算、借還款預算等有效銜接。各公司上報融資計劃后，Z集團統(tǒng)籌控制帶息負債規(guī)模，并利用集團整體信用優(yōu)勢，合理安排債務融資品種和期限結構，防止短貸長投，避免融資渠道過于集中。同時，Z集團還將資產(chǎn)負債率和有息債務率作為各公司年度KPI指標的組成部分，于次年年初下發(fā)融資計劃批復，下達KPI考核指標。年度執(zhí)行過程中，融資計劃批復內(nèi)的銀行借款，企業(yè)可自行開展，提款前備案即可，不需再上報；批復內(nèi)的公開市場融資，提前15天報備，集團會根據(jù)市場情況和同時期各子公司的公開市場融資計劃，統(tǒng)籌協(xié)調，避免扎堆發(fā)行，以最大限度地發(fā)揮集團整體優(yōu)勢。此外，Z集團也積極用好財務公司平臺，統(tǒng)籌協(xié)調財務公司為成員單位提供融資服務，充分發(fā)揮財務公司作為資金集中管理平臺、統(tǒng)一結算平臺、風險管控平臺的作用。

要點三：流動性管理常抓不懈

流動性是保證企業(yè)經(jīng)營活動正常運行的必要條件。流動性管理是一個系統(tǒng)工程，更是企業(yè)競爭實力的具體體現(xiàn)。企業(yè)應站在全局高度，以戰(zhàn)略思維，運用信息化手段來籌劃短、中、長期資金預算；還應加強對負債率、短期集中債務比、帶息負債占比、債券余額比例、永續(xù)債規(guī)模等資金風險指標的監(jiān)測，尤其對債務規(guī)模大、債券占比高、集中兌付壓力大、生產(chǎn)經(jīng)營困難、資金狀況緊張、投資規(guī)模大的子企業(yè)，要納入重點監(jiān)測名單，并對債務到期設置預警提示，持續(xù)監(jiān)測經(jīng)營現(xiàn)金流和債務期限的匹配情況，根據(jù)資金缺口提前做好融資接續(xù)預案，避免出現(xiàn)流動性風險。具體來說，應重點做好以下三個方面的工作：一是加強資金支出預算管理。企業(yè)要按照“量入為出、以收定支”的原則做好資金支出預算安排，通過提高對現(xiàn)金流入/流出金額及時間預測的精確度，力爭在保證企業(yè)正常經(jīng)營的前提下保持合理的現(xiàn)金保有量，合理規(guī)劃融資，降低資金成本；要細化資金預算與業(yè)務預算的銜接，在年度預算總控的前提下，進行月度預算滾動調整，形成資金動態(tài)監(jiān)測機制；要嚴控預算外支出項目，強化資金預算執(zhí)行情況的分析、監(jiān)督與考核，做好“有預算不超支、無預算不開支”，強化資金預算的剛性約束；要按照“資金統(tǒng)籌管理、流入/流出有效監(jiān)控、短缺風險及時預警”的要求，做到事前優(yōu)化資源配置、事中確保執(zhí)行質量、事后進行績效評估。二是及時進行“壓力測試”。企業(yè)要在對大環(huán)境預判的基礎上，結合各自的行業(yè)特點，區(qū)分不同場景進行現(xiàn)金流壓力測試。在經(jīng)營狀況正常的情況下，要確保以“經(jīng)營現(xiàn)金收支計劃”為抓手，逐月進行滾動壓力測試；遇到突發(fā)情形，要提高壓力測試頻率，以便及時應對。以新冠肺炎疫情為例，可將疫情的影響時間和影響程度作為變量，進行排列組合，分析不同情境下現(xiàn)金流狀況，至少每半個月做一次滾動現(xiàn)金流測試；管理水平高的企業(yè)甚至可以逐周、逐日進行滾動測算，精確預測企業(yè)未來的現(xiàn)金狀況，以便及時采取措施。三是搭建流動性預警體系。企業(yè)應全面挖掘數(shù)據(jù)價值，對資金管理要素進行多維度分析，并通過信息系統(tǒng)建設，搭建科學有效的流動性預警體系。財務部門應與業(yè)務部門、內(nèi)控部門密切協(xié)作，通過如下五步法，完成系統(tǒng)搭建。第一，根據(jù)企業(yè)情況，確立包括經(jīng)營類（如非受限現(xiàn)金與3個月內(nèi)到期債務比、利息保障倍數(shù)等）、融資類（如有息負債率、3個月內(nèi)有息債務比例等）、應急風險類（如流動性覆蓋率等）和外部風險類（如LPR、國債收益率等）的四類指標體系；第二，通過歷史數(shù)據(jù)分析，結合監(jiān)管紅線、管理要求和專家建議，確定各指標風險預警值；第三，對各項指標分配不同的權重；第四，將上述內(nèi)容嵌入財務信息系統(tǒng)中，進行持續(xù)監(jiān)測，定期進行流動性打分、指標亮燈預警，并自動生成預警報告；第五，根據(jù)企業(yè)情況，不斷補充完善指標體系和調整權重，持續(xù)改進優(yōu)化。

要點四：防范境外債務風險

隨著我國對外開放程度的不斷深化，境內(nèi)企業(yè)境外融資需求和規(guī)模日益擴大，境外發(fā)債、境外借款已成為企業(yè)擴大融資渠道的重要方式。2020年以來，新冠肺炎疫情肆虐全球，外部發(fā)展環(huán)境錯綜復雜，跨國企業(yè)更需加強境外資金管理，重點防范境外債務風險。境外債務相對于境內(nèi)債務，存在幣種、匯率、定價模式、監(jiān)管政策、信息系統(tǒng)等管理差異，境外債務管理難度更大、要求更高。加強境外債務管控，需做好以下幾方面工作：一是要強化境外銀行賬戶管理。企業(yè)要將境外銀行賬戶的開立、注銷納入資金管理體系。通過銀企直聯(lián)等方式，實現(xiàn)對境外銀行賬戶的全球實時監(jiān)控。對于業(yè)務已停止的境外企業(yè)、辦事處、項目部等，相關銀行賬戶要及時清理注銷。二是要加強境外資金集中管理。在符合屬地外匯管理的條件下，按區(qū)域進行資金集中，或者通過集團跨境資金池業(yè)務實現(xiàn)全球資金統(tǒng)一調度。此外，還要加強境外資金預算管理，將境外企業(yè)納入集團統(tǒng)一的資金結算平臺，防范境外資金結算風險。三是要強化境外債務集中管理。境外債務要納入企業(yè)整體債務管控，按照有關要求進行外債登記，并對外債資金流向及使用進行及時監(jiān)控。境外債務到期前，要充分研判市場情況、政策因素及企業(yè)自身資金狀況，提前做好還本付息安排及應急預案。四是規(guī)范金融衍生業(yè)務管理。企業(yè)要統(tǒng)籌考慮匯率、利率、幣種及企業(yè)資產(chǎn)負債結構等因素，靈活運用貨幣互換、利率互換、遠期外匯買賣、期權、掉期等金融產(chǎn)品，有效防控外債風險。在開展金融衍生業(yè)務時，要嚴守套期保值原則，委托具有相關資質的金融機構，確保不開展任何形式的投機交易，不從事風險及定價難以認知的復雜業(yè)務。五是要防范國別地區(qū)風險。企業(yè)應關注境外國家（地區(qū)）政治、經(jīng)濟、社會、安全、輿情等國別風險信息，對發(fā)生的政治沖突、戰(zhàn)爭、外匯管制、匯率大幅波動、通貨膨脹快速攀升等情況，要及時做好應急處置工作，確保境外資金安全。當前，企業(yè)面臨日趨復雜的經(jīng)營環(huán)境，高杠桿、高負債會增加企業(yè)的財務風險與經(jīng)營風險。對此，企業(yè)只有正確認識債務風險，提高資金管理能力和債務風險控制能力，才能提高自身的競爭力，在復雜多變的市場環(huán)境中立于不敗之地。

作者：王雪艷