導(dǎo)語(yǔ)：融資模式創(chuàng)新論文5篇一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

第一篇

1新型城鎮(zhèn)化背景下村鎮(zhèn)住宅建設(shè)的必要性

河南省第九次黨代會(huì)確立了要在加快建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的基礎(chǔ)上，走出一條以新型城鎮(zhèn)化為引領(lǐng)的，不以犧牲農(nóng)業(yè)、生態(tài)和環(huán)境為代價(jià)的“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展的路子。由此，作為三化引領(lǐng)的新型城鎮(zhèn)化成為河南省經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重中之重，并且在種種機(jī)制的推動(dòng)下，出現(xiàn)了新型農(nóng)村社區(qū)、合村并城等就地城鎮(zhèn)化的新路子。無(wú)論是傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化，還是新型的就地城鎮(zhèn)化都與村鎮(zhèn)住宅建設(shè)有著密切的聯(lián)系。城鎮(zhèn)規(guī)模的擴(kuò)大離不開(kāi)村鎮(zhèn)住宅建設(shè)，城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展也會(huì)使村鎮(zhèn)產(chǎn)生巨大的住宅建設(shè)需求。在城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷加快的今天，作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大省的河南省的村鎮(zhèn)住宅建設(shè)十分必要。

2河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)概況

為了解目前河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)的情況，本文選取了農(nóng)村居民家庭人均收入、農(nóng)村居民恩格爾系數(shù)、農(nóng)戶(hù)固定資產(chǎn)投資額以及占社會(huì)總投資額的比重等幾個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。從表1可看出，河南省城鎮(zhèn)化率增長(zhǎng)較為迅速，同時(shí)農(nóng)民的人均收入也在逐步增加，但其增加速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)居民。雖然說(shuō)城鄉(xiāng)差距在逐步縮小，但是農(nóng)村居民的生活水平仍然在很大程度上落后于城鎮(zhèn)居民。從恩格爾系數(shù)和農(nóng)戶(hù)的固定資產(chǎn)投資額來(lái)看，農(nóng)民的絕大部分收入仍然用于家庭日常消費(fèi)，只有很少一部分甚至沒(méi)有錢(qián)可以用來(lái)進(jìn)行住宅建設(shè)等固定資產(chǎn)投資。在城市房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的今天，農(nóng)村的住宅建設(shè)顯得相對(duì)冷清，農(nóng)戶(hù)投資占社會(huì)總投資的比重逐年下降，村鎮(zhèn)住宅建設(shè)投資明顯不足。另外，長(zhǎng)期以來(lái)，村鎮(zhèn)住宅多為農(nóng)戶(hù)自己建造并且用于自住，缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃，基礎(chǔ)設(shè)施也較差，開(kāi)發(fā)難度大，并且村鎮(zhèn)土地多為集體所有土地，所建房屋按照規(guī)定只能出售給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民，缺乏商業(yè)性，相對(duì)城市居民農(nóng)民收入低，沒(méi)有抵押物，信用差等因素使得農(nóng)村的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)利潤(rùn)小。因此，多數(shù)開(kāi)發(fā)商并不愿介入。從各個(gè)農(nóng)村的建設(shè)現(xiàn)狀，也可看出開(kāi)發(fā)商對(duì)村鎮(zhèn)房地產(chǎn)的建設(shè)相對(duì)于城市來(lái)說(shuō)熱情明顯小很多。作為村鎮(zhèn)建設(shè)主體的農(nóng)戶(hù)和開(kāi)發(fā)商由于資金和利益問(wèn)題沒(méi)有將村鎮(zhèn)住宅建設(shè)付諸行動(dòng)，造成河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)情況并不理想，沒(méi)有跟上河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐。

3河南省村鎮(zhèn)住宅金融支持現(xiàn)狀

3．1河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)融資需求分析

3．1．1農(nóng)戶(hù)的融資需求分析

河南省統(tǒng)計(jì)年鑒農(nóng)村居民家庭基本情況調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2011年平均每人年內(nèi)新建購(gòu)住房1．8平方米，平均每平方米新建住房?jī)r(jià)值566．4元。平均每人年末住房面積36．5平方米，而城鎮(zhèn)居民的人均住房建筑面積為34．11平方米。雖然農(nóng)村人均住房面積與城鎮(zhèn)居民相當(dāng)，但其價(jià)值卻相差甚遠(yuǎn)，并且大多數(shù)農(nóng)村住房十分破舊，急需重建。農(nóng)戶(hù)有強(qiáng)烈的融資需求，但是由于金融以及知識(shí)欠缺，對(duì)未來(lái)收益預(yù)期過(guò)低，以及傳統(tǒng)觀念的束縛等等因素的影響，在缺乏引導(dǎo)的情況下沒(méi)有去貸款建設(shè)或者購(gòu)買(mǎi)住宅的意識(shí)。

3．1．2開(kāi)發(fā)商的融資需求

由于農(nóng)民的融資能力有限，政府財(cái)政支持也十分分散。對(duì)于一些村鎮(zhèn)的建設(shè)項(xiàng)目，例如城中村改造等等，融資主體就由農(nóng)民變成了開(kāi)發(fā)商，這時(shí)農(nóng)民就不需要再去融資就可以分得住宅。村鎮(zhèn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)具有其特殊性，例如建設(shè)面積大，資金占用大。資金占用時(shí)間長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)速度也比城市慢。開(kāi)發(fā)商作為住宅建設(shè)的最初參與者，需要大量的資金做支撐，而這些資金僅僅依靠自身是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，大量的資金缺口，使得開(kāi)發(fā)商不得不通過(guò)各種融資渠道融資。但是目前河南省村鎮(zhèn)住宅項(xiàng)目融資渠道十分狹窄，60％的資金是通過(guò)直接或間接的銀行貸款，過(guò)高的貸款利息給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。并且很多銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不愿意貸款給這些村鎮(zhèn)住宅建設(shè)項(xiàng)目，給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資帶來(lái)了很大的困境。

3．2河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)金融供給分析

3．2．1正規(guī)金融組織

正規(guī)金融組織目前是河南省金融供給的主力軍，主要包括傳統(tǒng)的金融組織例如中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄等商業(yè)銀行以及河南省農(nóng)村信用社等合作性銀行。由于農(nóng)村貸款無(wú)法滿(mǎn)足商業(yè)銀行利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，很多商業(yè)銀行紛紛從村鎮(zhèn)撤離，河南省多數(shù)村鎮(zhèn)只有郵政儲(chǔ)蓄以及河南省農(nóng)村信用社，信用社逐漸成為河南省為農(nóng)村提供金融支持最多的金融機(jī)構(gòu)，但是作為河南省農(nóng)村金融命脈的農(nóng)村信用社由于在與國(guó)家商業(yè)銀行等金融組織的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，其本身資本并不充足，根本無(wú)法提供滿(mǎn)足村鎮(zhèn)住宅建設(shè)的資金。新型的金融組織如一些貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等等。這些金融機(jī)構(gòu)主要為農(nóng)戶(hù)提供小額貸款，目前對(duì)于住宅建設(shè)并沒(méi)有起到明顯作用。另外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于農(nóng)戶(hù)投保意愿不高，也沒(méi)有在村鎮(zhèn)得到推廣。

3．2．2非正規(guī)金融組織

由于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在村鎮(zhèn)存在種種“問(wèn)題”，許多地方自發(fā)形成了一些更貼近農(nóng)民，為農(nóng)村借貸提供便利的民間信貸組織，這些組織顯然是不被我國(guó)法律認(rèn)可和保護(hù)的，因此它們只能依靠地下運(yùn)行。雖然相關(guān)數(shù)據(jù)顯示農(nóng)村民間信貸規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了正規(guī)信貸規(guī)模，但是由于民間借貸缺乏政府的指導(dǎo)和國(guó)家的金融監(jiān)管，具有投機(jī)性和盲目性，具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性。因此民間借貸也不能擔(dān)當(dāng)為村鎮(zhèn)住宅建設(shè)提供金融支持的重任。

4村鎮(zhèn)住宅建設(shè)融資模式創(chuàng)新及應(yīng)用

通過(guò)對(duì)村鎮(zhèn)住宅建設(shè)概況以及金融支持的供需現(xiàn)狀分析，我們發(fā)現(xiàn)河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)對(duì)河南省新農(nóng)村建設(shè)以及新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展有著極大的推動(dòng)作用，但是目前村鎮(zhèn)住宅建設(shè)的情況卻并不理想，其中很大一個(gè)原因就是住宅建設(shè)的金融需求與供給嚴(yán)重失衡。商業(yè)銀行為追逐高利益而避開(kāi)農(nóng)村信貸，河南省農(nóng)村信用社心有余而力不足，民間借貸組織風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大沒(méi)有保障。因此，河南省急需一種新的融資模式來(lái)解決村鎮(zhèn)融資供給的瓶頸，為村鎮(zhèn)住宅建設(shè)帶來(lái)新的生機(jī)。根據(jù)參與主體的不同可以分為以下兩種情況：

4．1農(nóng)戶(hù)自建

或集資建房這種住宅建造模式的參與者是農(nóng)戶(hù)、政府以及金融機(jī)構(gòu)。在這種模式下農(nóng)戶(hù)的建房資金主要來(lái)源于自籌，政府補(bǔ)貼以及向金融機(jī)構(gòu)貸款。由于農(nóng)戶(hù)的信用等級(jí)低，貸款難度大，造成村鎮(zhèn)住宅建設(shè)資金不足。我們可以考慮在村鎮(zhèn)建立一個(gè)中介機(jī)構(gòu)，該中介機(jī)構(gòu)在政府的監(jiān)督下成立運(yùn)行。有住宅貸款需求的農(nóng)戶(hù)可以向中介機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，并且繳納一定的手續(xù)費(fèi)。中介在了解了需貸款農(nóng)戶(hù)的家庭收入及信用情況后為農(nóng)戶(hù)提供擔(dān)保，幫助農(nóng)戶(hù)在銀行申請(qǐng)貸款，這筆貸款要在中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下使用，分階段發(fā)放給農(nóng)民，確保這部分貸款用于農(nóng)民的住宅建設(shè)。房屋建好后，政府部門(mén)向該農(nóng)戶(hù)發(fā)放房產(chǎn)證，并由中介機(jī)構(gòu)和農(nóng)民一起到銀行辦理抵押手續(xù)。到此中介機(jī)構(gòu)的任務(wù)基本完成。在此期間的所有金融風(fēng)險(xiǎn)由該中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)。大大降低了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然對(duì)于這種中介機(jī)構(gòu)，政府應(yīng)當(dāng)給予一定的政策支持和資金補(bǔ)貼，有必要的時(shí)候，要協(xié)助中介機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)民的收入狀況進(jìn)行調(diào)查。

4．2政府統(tǒng)建

這種模式下在農(nóng)戶(hù)、政府、金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上增加了一個(gè)參與者：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。由于利潤(rùn)少，風(fēng)險(xiǎn)大，很多開(kāi)發(fā)商不愿意在村鎮(zhèn)進(jìn)行住宅建設(shè)。因此，我們需要為開(kāi)發(fā)商尋找風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)者。由開(kāi)發(fā)商通過(guò)權(quán)益合同成立一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目公司，同時(shí)該項(xiàng)目公司與政府簽訂特許合同，獲得該項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)政府和開(kāi)發(fā)商的行為，與金融機(jī)構(gòu)簽訂貸款協(xié)議負(fù)責(zé)資金的籌集和運(yùn)用，直接承擔(dān)項(xiàng)目的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并且獨(dú)立尋找建筑公司、經(jīng)營(yíng)公司、融資顧問(wèn)、法律顧問(wèn)等等簽訂外包協(xié)議。這種融資模式中，風(fēng)險(xiǎn)將不再由開(kāi)發(fā)商獨(dú)自承擔(dān)，而是通過(guò)一個(gè)個(gè)合同，將風(fēng)險(xiǎn)合理分配給了不同的參與者，形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。各方分別承擔(dān)與自己優(yōu)勢(shì)所在方面的風(fēng)險(xiǎn)，例如政府承擔(dān)政策風(fēng)險(xiǎn)，建筑商承擔(dān)工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，而開(kāi)發(fā)商還是要在多個(gè)方面都承擔(dān)相應(yīng)的部分風(fēng)險(xiǎn)，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)程度已經(jīng)大大降低。這種融資模式在珠海市、西安市等地方的城中村改造項(xiàng)目中都已經(jīng)取得了階段性的成功，今后融資模式也很有希望在河南省的村鎮(zhèn)住宅建設(shè)中成功運(yùn)用，對(duì)河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)起到極大的推動(dòng)作用。

5結(jié)論及建議

一直以來(lái)村鎮(zhèn)住宅金融很少有人關(guān)注。在社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)背景下以及中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)背圖1簡(jiǎn)單的模式下參與者結(jié)構(gòu)示意圖景下，筆者認(rèn)為它應(yīng)該引起更多人的重視。尤其是對(duì)于傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大省河南省來(lái)說(shuō)，村鎮(zhèn)住宅建設(shè)金融體系的建設(shè)會(huì)對(duì)城鎮(zhèn)化的發(fā)展、三化協(xié)調(diào)起到一定的作用。本文對(duì)于村鎮(zhèn)住宅金融模式的研究并沒(méi)有從非常專(zhuān)業(yè)的角度去分析復(fù)雜的金融理論，而是提出了一個(gè)構(gòu)想，河南省要想真正地建立一個(gè)成熟的融資模式還需要各方的努力。首先是政府部門(mén)，我國(guó)雖說(shuō)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但是市場(chǎng)失靈導(dǎo)致農(nóng)村和城市得不到同等的市場(chǎng)待遇。村鎮(zhèn)住宅金融體系市場(chǎng)目前無(wú)法自動(dòng)形成，需要政府去引導(dǎo)，推動(dòng)。因此政府部門(mén)應(yīng)該首先認(rèn)識(shí)到自己的責(zé)任，完善金融機(jī)構(gòu)約束激勵(lì)機(jī)制，提高服務(wù)效率，提高村鎮(zhèn)住宅建設(shè)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，開(kāi)發(fā)多種村鎮(zhèn)住宅建設(shè)信貸品種。其次是農(nóng)民不能僅僅依靠政府、金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該努力提高自己的信用等級(jí)，提高自身信貸能力。同時(shí)政府和金融部門(mén)應(yīng)積極探索農(nóng)村資源進(jìn)入貸款抵押擔(dān)保范圍，如農(nóng)村宅基地使用權(quán)抵押制度，對(duì)房屋產(chǎn)權(quán)發(fā)證，使農(nóng)戶(hù)擁有的資源能夠轉(zhuǎn)化為金融部門(mén)認(rèn)可的、可流轉(zhuǎn)可抵押的信用手段。最后是金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，應(yīng)該積極響應(yīng)國(guó)家的政策，在考慮眼前利益的同時(shí)，用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待農(nóng)村住宅市場(chǎng)，先于別人看到這個(gè)市場(chǎng)的潛力，這樣才能比等到市場(chǎng)成熟后再一味跟風(fēng)的企業(yè)獲取更多的利潤(rùn)。

本文作者:劉楨工作單位:鄭州大學(xué)

第二篇

一、引言

鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)區(qū)別于一般客貨混跑鐵路線(xiàn)路,是具有單一客運(yùn)功能的電氣化鐵路專(zhuān)線(xiàn),具有速度快、編組靈活、節(jié)能環(huán)保、土地占用少和綜合經(jīng)濟(jì)效益好等優(yōu)點(diǎn)。20世紀(jì)60年代后,世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家掀起了鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)熱潮。20世紀(jì)90年代初,我國(guó)開(kāi)始規(guī)劃鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn),并在21世紀(jì)伊始實(shí)施。但鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)成本高,資金回收周期長(zhǎng)。按照《國(guó)家中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》(2008),我國(guó)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)網(wǎng)的總體規(guī)劃里程為1.6萬(wàn)公里,所需資金規(guī)模龐大。而在現(xiàn)有的融資方案中,負(fù)債性融資所占比例很大。截至2011年,鐵道部負(fù)債將近3萬(wàn)億元,資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70%,預(yù)計(jì)2013年該數(shù)據(jù)將繼續(xù)升高。按照2011年鐵道部公告,鐵道部全年固定資產(chǎn)投資規(guī)模為8500億元,應(yīng)付債券、銀行貸款本利合計(jì)達(dá)1175億元。據(jù)中信證券的報(bào)告預(yù)測(cè),到2015年鐵道部的利息支出將高達(dá)2000億元,這已與當(dāng)前鐵道部的流動(dòng)資產(chǎn)總額相差無(wú)幾。2012年,國(guó)內(nèi)多家國(guó)有商業(yè)銀行相繼調(diào)髙了鐵道部新增貸款的利率,取消其享有的貸款利率優(yōu)惠政策。鐵道部面臨前所未有的融資壓力,多條待建、在建鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)放緩了工程進(jìn)度。過(guò)度依賴(lài)債務(wù)性融資已嚴(yán)重制約了我國(guó)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)步伐。我國(guó)地方鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的資金需求矛盾則更為突出?,為促進(jìn)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展各省紛紛規(guī)劃圍繞省會(huì)城市和本區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心的現(xiàn)代交通系統(tǒng),集中進(jìn)行鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)。以吉林省為例,按照吉林省政府與鐵道部第四次簽訂的鐵路建設(shè)協(xié)議,吉林省的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)里程為2200公里,主要包括:長(zhǎng)春至吉林客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)、吉林至琿春客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)、長(zhǎng)春至白城客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)等項(xiàng)目。至2015年規(guī)劃完成時(shí),吉林省將初步形成“五縱三橫”鐵路網(wǎng)骨架,形成“一縱三橫”環(huán)形城際鐵路客運(yùn)網(wǎng)。為實(shí)現(xiàn)以上規(guī)劃,資金籌措是亟待解決的問(wèn)題。地方鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)融資的主要困境包括:地方政府不能發(fā)行債券,沒(méi)有鐵路專(zhuān)項(xiàng)投資基金,商業(yè)銀行貸款過(guò)多將會(huì)導(dǎo)致地方財(cái)政償債風(fēng)險(xiǎn)等。因此,探索一種避免地方財(cái)政債務(wù)比例過(guò)髙的多元化融資方式勢(shì)在必行。

二、國(guó)內(nèi)外鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的融資模式比較

1.世界鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的融資模式

目前,世界已運(yùn)營(yíng)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的國(guó)家或地區(qū)?主要有法國(guó)、日本、韓國(guó)、西班牙、意大利和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等。這些國(guó)家或地區(qū)的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)資金籌措渠道主要包括:政府財(cái)政直接投資(包括中央政府與地方政府)、財(cái)政投資貸款、資本市場(chǎng)貸款、發(fā)行企業(yè)債券、私人部門(mén)資金、區(qū)域組織資金等。體現(xiàn)為以下特征和趨勢(shì):首先,地方投資的比例擴(kuò)大。例如,日本新干線(xiàn)早期工程建設(shè)中幾乎沒(méi)有地方政府參與,而到了1989年鐵路民營(yíng)化改革后整備新干線(xiàn)的建設(shè)中,地方政府的投資巳達(dá)15%。其次,鼓勵(lì)民間資本的進(jìn)入。在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)中,由于政府財(cái)力有限,出資額僅占24.5%,其余均是通過(guò)模式進(jìn)行融資,六年時(shí)間就建成了貫通臺(tái)灣島南北的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn),是目前世界上最大的項(xiàng)目。最后,不斷創(chuàng)新融資模式,促進(jìn)多元化投資。早期各國(guó)的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)主要依靠政府財(cái)政撥款、商業(yè)銀行貸款和政府債券收人,之后通過(guò)組建股份公司引入多元化融資方式,發(fā)行企業(yè)債券和股票來(lái)進(jìn)行融資,逐步擴(kuò)大權(quán)益性融資比例,減少負(fù)債性融資比例,同時(shí)各國(guó)積極發(fā)揮區(qū)域合作組織的作用,吸引國(guó)際資本投資。

2.我國(guó)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的融資模式

我國(guó)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的融資模式主要包括:(1)鐵路建設(shè)基金。國(guó)務(wù)院從1991年起設(shè)立的鐵路建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)基金,基金包含在鐵路票價(jià)中,由鐵道部統(tǒng)一收取并使用。盡管“十一五”期間鐵路建設(shè)基金每年都能征收500多億元,但對(duì)于鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目所需的龐大資金規(guī)模仍是杯水車(chē)薪;(2)鐵路建設(shè)債券。鐵路建設(shè)債券本質(zhì)是一種企業(yè)債券,是鐵道部面向資本市場(chǎng)進(jìn)行的直接融資行為。國(guó)家為了支持鐵路建設(shè),為鐵路建設(shè)債券發(fā)行提供了很多優(yōu)惠政策。2011年10月10曰,財(cái)政部、國(guó)稅總局下發(fā)通知對(duì)持有2011~2013年發(fā)行的鐵路建設(shè)債券取得的利息收人,減半征收企業(yè)所得稅;10月12日國(guó)家發(fā)改委又宣布中國(guó)鐵路建設(shè)債券正式成為政府支持債券。根據(jù)鐵道部官方數(shù)據(jù),截至2011年年底,中國(guó)鐵路建設(shè)債券共發(fā)行4587億元,已兌付157億元,尚未到期4430億元,未到期的中國(guó)鐵路建設(shè)債券存續(xù)期內(nèi)每年需支付利息200.8億元;(3)商業(yè)銀行貸款。2008年掀起的大規(guī)模鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)熱潮后,在鐵道部全部資金來(lái)源中,商業(yè)銀行貸款比例一路飆升,2008年為33.8%,2009年為56.6%,2010年為64.7%。商業(yè)銀行貸款已成為鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的最大資金來(lái)源;(4)證券融資。目前大秦鐵路和廣深鐵路已成功通過(guò)上市進(jìn)行融資,太原鐵路局也與2010年年底實(shí)現(xiàn)了整體上市。但是證券市場(chǎng)融資在鐵道部全部資金來(lái)源中所占比例較少;(5)地方政府投資。由于認(rèn)識(shí)到鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)對(duì)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用,地方政府近年來(lái)也積極參與鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)。自2004年以來(lái),鐵道部先后與31個(gè)省、市、自治區(qū)簽署了超過(guò)300份戰(zhàn)略合作協(xié)議,地方政府以征地拆遷補(bǔ)償資金人股合資公司的形式參與鐵路建設(shè),截至2010年年底,合資鐵路公司累計(jì)已達(dá)到145家,中央和地方合資鐵路已占到新建鐵路線(xiàn)路的90%以上。

3.比較分析

對(duì)比國(guó)內(nèi)外鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)融資方式可見(jiàn),我國(guó)在鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)過(guò)程中,債務(wù)性融資比例偏高、融資方式和投資主體單一,原因在于政企合一的鐵路管理體制。鐵道部既是鐵路運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管者,又是鐵路建設(shè)的投資者,并控制著鐵路的調(diào)度權(quán)。鐵路建設(shè)和運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)化已成為國(guó)際通例,但在我國(guó),引人民間資本的阻礙仍然很大。盡管鐵道部制定了各種鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入鐵路行業(yè)的政策法規(guī),卻沒(méi)有一項(xiàng)確保社會(huì)投資收益的法規(guī)。少量的民間資本先后撤出,至今沒(méi)有一條成功運(yùn)營(yíng)的民營(yíng)鐵路出現(xiàn)。收益是民間資本的追求,但我國(guó)鐵路票價(jià)實(shí)行政府定價(jià),列車(chē)調(diào)度權(quán)由鐵道部掌控,并隨時(shí)準(zhǔn)備執(zhí)行中央的特殊運(yùn)輸任務(wù),如春運(yùn)、煤運(yùn)、糧運(yùn)等。在現(xiàn)行管理體制下,各經(jīng)營(yíng)主體的權(quán)益界限不清,鐵路系統(tǒng)目前仍是核算主行業(yè)盈虧,而非企業(yè)盈虧,民間資本自然無(wú)法忍受這種淸算體制。綜上所述,我國(guó)的鐵路管理體制目前還難以吸引民間資本投資,然而資金籌措的任務(wù)又十分緊迫,所以必須提出在現(xiàn)有體制下可以實(shí)施的融資模式。

三、采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)融資的利弊分析

結(jié)合國(guó)內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資理論的創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì),以及國(guó)內(nèi)外鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),可以發(fā)現(xiàn),鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)融資中一個(gè)很重要的變化趨勢(shì)就是擴(kuò)大權(quán)益性融資比例,減少負(fù)債性融資比例。資產(chǎn)證券化模式是被理論界廣泛接受的一種融資模式。它是指把缺乏流動(dòng)性、但是在未來(lái)具有現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行重組,使之可以成為在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券,從而實(shí)現(xiàn)融資的目的。尤其需要注意的是,資產(chǎn)證券化并不是將“資產(chǎn)本身”證券化,而是將資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的“現(xiàn)金流”證券化。鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建成運(yùn)行后,車(chē)票收人形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這一特點(diǎn)決定了鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)可以采用資產(chǎn)證券化融資模式。采取資產(chǎn)證券化對(duì)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)進(jìn)行融資具有以下優(yōu)勢(shì):(1)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)資產(chǎn)控制權(quán)不受影響。首先,前文已述資產(chǎn)證券化的對(duì)象不是“資產(chǎn)本身”,而是證券化資產(chǎn)所帶來(lái)的“現(xiàn)金流”,鐵路資產(chǎn)仍然由國(guó)家控制;其次,資產(chǎn)證券化的目標(biāo)資產(chǎn)只是原始權(quán)益人的部分資產(chǎn),而非全部資產(chǎn),鐵路整體資產(chǎn)安全得到了保證;最后,證券有期限,證券到期完成還本付息后,過(guò)程隨之結(jié)束,沒(méi)有對(duì)鐵路資產(chǎn)控制權(quán)產(chǎn)生任何影響。(2)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)降低。資產(chǎn)證券化融資采用“風(fēng)險(xiǎn)隔離”機(jī)制限制了投資者的追償權(quán),投資者只能對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行追償,但是不能要求對(duì)原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)進(jìn)行追償。(3)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的融資渠道拓寬。鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)證券進(jìn)入證券市場(chǎng)后,可以完善我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)品種類(lèi),激發(fā)投資者熱情,彌補(bǔ)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的大量資金缺口;同時(shí),隨著我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的力度不斷加強(qiáng),鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)證券還可以吸引國(guó)外資本進(jìn)行投資,利用外資加快我國(guó)鐵路建設(shè)。(4)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)了低成本融資。資產(chǎn)證券化融資成本比通過(guò)商業(yè)銀行貸款和其他資本市場(chǎng)融資方式的成本要低,原因是證券在上市之前通過(guò)信用增級(jí)方法提高了信用級(jí)別,而證券信用級(jí)別越髙,原始權(quán)益人需要付給投資者的利息也就越低,從而降低了融資成本。(5)減少負(fù)債性融資比例,增加權(quán)益性融資比例。目前,在鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)中,過(guò)分依賴(lài)商業(yè)銀行貸款,這不僅加重了鐵道部的債務(wù)負(fù)擔(dān),同時(shí)商業(yè)銀行貸款集中度過(guò)高也增加了整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資無(wú)論是對(duì)融資者還是對(duì)投資者都可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。任何融資方式都有局限性,資產(chǎn)證券化也不例外,它的局限性表現(xiàn)在以下兩方面:一方面,目標(biāo)資產(chǎn)的選擇局限性。由于適合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須是低流動(dòng)性資產(chǎn),而非不良資產(chǎn),因此對(duì)于鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)融資來(lái)說(shuō)比較可行的目標(biāo)資產(chǎn)只能是車(chē)票收入,而在鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)中積累的大量呆賬壞賬等不良資產(chǎn)不能采用這一融資方式,因而對(duì)解決鐵路建設(shè)的龐大債務(wù)存量貢獻(xiàn)不大。另一方面,融資過(guò)程易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化運(yùn)行機(jī)制復(fù)雜,存在著大量的委托一關(guān)系,其中最主要的就是融資人(即原始權(quán)益人)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以收取服務(wù)費(fèi),實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在整個(gè)融資過(guò)程中,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何獨(dú)立的給出評(píng)級(jí)結(jié)果是關(guān)鍵所在。但是,以收取服務(wù)費(fèi)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的激勵(lì)機(jī)制很有可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出有利于融資者,而損害投資者利益的評(píng)級(jí)結(jié)果,由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的存在,從而增加了投資者的甄別難度,這無(wú)疑加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

四、吉林省城際鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)建設(shè)的融資模式設(shè)計(jì)

地方政府建設(shè)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)面臨諸多困難,如財(cái)政撥款有限、不能發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)鐵路建設(shè)債券,沒(méi)有鐵路專(zhuān)項(xiàng)投資基金,而過(guò)多地依靠商業(yè)銀行貸款又會(huì)加重地方財(cái)政的償債風(fēng)險(xiǎn)。由于地方鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)多為短途城際客運(yùn)鐵路,不屬于戰(zhàn)略性鐵路大動(dòng)脈,且不承擔(dān)煤運(yùn)以及春運(yùn)等政治性調(diào)運(yùn)任務(wù),因此,地方鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)完全可以作為我國(guó)鐵路建設(shè)投融資體制改革的一個(gè)試點(diǎn)工程,提供借鑒。本文從融資體制創(chuàng)新和融資渠道創(chuàng)新兩方面提出一個(gè)針對(duì)吉林省的方案設(shè)計(jì)。

1.融資體制創(chuàng)新

綜合國(guó)內(nèi)各省經(jīng)驗(yàn),以及《吉林省人民政府關(guān)于加快推進(jìn)全省鐵路建設(shè)的意見(jiàn)》(2011),吉林省應(yīng)擴(kuò)寬鐵路建設(shè)融資渠道,組建吉林省城際鐵路公司,作為吉林省鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的運(yùn)營(yíng)和建設(shè)主體,由吉林省與鐵道部按一定比例共同出資。其中,吉林省再單獨(dú)成立吉林省城際鐵路投資公司,作為省內(nèi)政策性、專(zhuān)業(yè)性鐵路建設(shè)融資平臺(tái),并代表吉林省持有吉林省城際鐵路公司地方所占股份。吉林省城際鐵路投資公司的主要職責(zé)應(yīng)包括:(1)代表省政府對(duì)省部合作和省政府指定的鐵路建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投融資,并參與建設(shè)和管理;(2)代表省政府持有和經(jīng)營(yíng)管理由政府投資鐵路形成的股權(quán)及相關(guān)國(guó)有資產(chǎn);(3)負(fù)責(zé)相關(guān)鐵路建設(shè)項(xiàng)目的對(duì)外合作;(4)管理其他因鐵路建設(shè)而形成的并集中于省級(jí)的地方資產(chǎn)。具體到省內(nèi)融資時(shí),按照“利益共享、投資共擔(dān)”的原則,由省、市、縣三級(jí)政府按境內(nèi)里程比例分擔(dān)出資,其中市、縣兩級(jí)政府應(yīng)以鐵路沿線(xiàn)征地拆遷補(bǔ)償資金為限人股吉林省城際鐵路投資公司,作為地方政府參與鐵路建設(shè)的股本金。各級(jí)地方政府還應(yīng)充分發(fā)揮本級(jí)融資平臺(tái)的作用,并積極做好城際鐵路沿線(xiàn)土地開(kāi)發(fā)增值工作,擴(kuò)展城際鐵路建設(shè)融資渠道。

2.融資渠道創(chuàng)新

(1)模式融資。吉林省城際客運(yùn)鐵路融資的現(xiàn)有水平和發(fā)展?jié)摿m合利用的融資模式,在現(xiàn)實(shí)操作上具有可行性。本文嘗試?yán)萌谫Y原理設(shè)計(jì)吉林省城際客運(yùn)鐵路融資過(guò)程。第一步:選擇目標(biāo)資產(chǎn)形成資產(chǎn)池。在以上融資體制的設(shè)計(jì)中,吉林省城際鐵路公司是整個(gè)過(guò)程的原始權(quán)益人,由該公司選定吉林省已建和在建的城際客運(yùn)鐵路作為目標(biāo)資產(chǎn)(即擬證券化的資產(chǎn))注入資產(chǎn)池,這些目標(biāo)資產(chǎn)在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流收人。第二步:組建特殊目的機(jī)構(gòu)(),并將目標(biāo)資產(chǎn)“真實(shí)出售”給。吉林省城際鐵路公司需要聯(lián)合一家國(guó)內(nèi)信托投資公司成立特殊目的機(jī)構(gòu)(),并將目標(biāo)資產(chǎn)“真實(shí)出售”。按照融資原理,這里“真實(shí)出售”的只是目標(biāo)資產(chǎn)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的部分現(xiàn)金流收人(在這里也就是城際鐵路在融資期限內(nèi)的車(chē)票收人),既不會(huì)涉及目標(biāo)資產(chǎn)以外的城際鐵路也不會(huì)涉及超過(guò)融資期限的現(xiàn)金流收人。第三步:增強(qiáng)信用級(jí)別和評(píng)定信用級(jí)別。吉林省城際鐵路公司需要通過(guò)采取多種方式來(lái)增強(qiáng)目標(biāo)資產(chǎn)的信用級(jí)別來(lái)降低證券發(fā)行成本。如破產(chǎn)隔離、設(shè)立吉林省城際鐵路建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備基金等內(nèi)部增級(jí)方式,也可以采取向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)違約保險(xiǎn)等外部信用增級(jí)的方式來(lái)對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)。增強(qiáng)信用級(jí)別后,還需要委托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí),完成證券發(fā)行前的最后工作。第四步:通過(guò)證券承銷(xiāo)商發(fā)行銷(xiāo)售城際鐵路建設(shè)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化證券。取得證券發(fā)行收入后,即向吉林省城際鐵路公司支付“真實(shí)出售”所規(guī)定的資金量,吉林省城際鐵路公司由此實(shí)現(xiàn)城際鐵路建設(shè)融資。第五步:利用目標(biāo)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行還款。城際鐵路建設(shè)完成后,將產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這些現(xiàn)金流被存人托管銀行的還款專(zhuān)用賬戶(hù)。證券到期后,托管銀行用還款專(zhuān)用賬戶(hù)資金分別支付投資人的本金和利息以及其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)用。整個(gè)資產(chǎn)證券化融資過(guò)程就此完成。圖1為吉林省城際客運(yùn)鐵路融資模式過(guò)程示意圖。(2)其他融資渠道兼顧。吉林省的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)融資可以同時(shí)兼顧其他渠道,主要包括:其一,引人省內(nèi)戰(zhàn)略性投資者。鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)可以拉動(dòng)當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,引入省內(nèi)戰(zhàn)略性投資者可以鼓勵(lì)本地區(qū)企業(yè)更好地參與地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)從而提高本企業(yè)的利潤(rùn)。例如,吉林省城際鐵路公司可以引進(jìn)中國(guó)北車(chē)集團(tuán)長(zhǎng)春軌道客車(chē)廠:吉林銀行等省內(nèi)大型企業(yè)人股,這些企業(yè)除可以直接提供金融支持外,還可以參一高鐵沿線(xiàn)土地開(kāi)發(fā),獲得土地增值收益。其二,引人社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資。截至2011年,全國(guó)社?；饡?huì)管理的基金資產(chǎn)總額巳達(dá)到8566.9億元,實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值是頭等大事,按國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》,社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。因此,在社?；鹬鸩较蚴〖?jí)統(tǒng)籌過(guò)渡的大前提下,吉林省社保基金完全可以考慮優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)省內(nèi)鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)證券,以支持吉林省鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè);同時(shí),由于商業(yè)保險(xiǎn)公司也積聚了大量的社會(huì)閑散基金,信用級(jí)別高的鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)證券成為其可靠的投資選擇。最后,積極引人民間資本。在地方城際鐵路建設(shè)中要積極&低投資門(mén)檻,讓更多有實(shí)力的民企加入鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)融資中。由于之前已經(jīng)建成了完善的省級(jí)鐵路融資體制,民企可以憑借其購(gòu)買(mǎi)吉林省城際鐵路公司的股份或是債券來(lái)獲得收益。

本文作者:張嘉聽(tīng)苗銳工作單位:吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第三篇

一、完善股份制融資模式

目前，我國(guó)民辦高校融資發(fā)展中的典型融資模式之一就是股份制融資模式，即“入股自愿，股權(quán)平等，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?！边@種模式也通常被稱(chēng)為“合資”的融資模式。這種模式的建立主要是由多個(gè)投資主體構(gòu)成的，在學(xué)生繳費(fèi)的前提下，以股份制的方式，聯(lián)合投資辦學(xué)的一種“合資”模式。這種模式注入了企業(yè)管理的血液———股份制，這一理念的形成能夠充分保證教育發(fā)展資金的穩(wěn)定，由于股份制的形成明確股東之間的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)。這種模式規(guī)定了股東雖然擁有出資資本的所有權(quán)，但是并不能根據(jù)自身的喜好隨時(shí)隨地撤資或轉(zhuǎn)移等。它規(guī)定持股人在整個(gè)學(xué)校的存續(xù)期間內(nèi)，不能抽回自己的投資成本，只能將其轉(zhuǎn)讓。從而更有利于吸引資金，更能充分地保證民辦教育的發(fā)展資金的穩(wěn)定。但是創(chuàng)辦學(xué)校也不是百分之百盈利的，同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)。一方面作為投資者按照其股份的比例對(duì)學(xué)校的債務(wù)承擔(dān)者有限責(zé)任；另一方面，民辦高校在發(fā)展的過(guò)程中同樣面臨著投資者股本轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。為了進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所以采取股份制式辦學(xué)模式的民辦高校除教學(xué)運(yùn)行正常必要費(fèi)用支出外，還要采取以下的方式進(jìn)一步吸引投資和進(jìn)行資本積累。首先，民辦高校在維持民辦高校“不得以盈利為目的”的原則下，可以適當(dāng)給予投資者合理的回報(bào)。有回報(bào)才有動(dòng)力，才能更好地吸引社會(huì)投資者的投資。民辦高?？梢园凑展煞葜破髽I(yè)的特點(diǎn)，定期向投資者支付股息。當(dāng)然按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度的要求，民辦高校支付股息的前提是民辦高校已經(jīng)留夠?qū)W校備用于目前按師生規(guī)模所需的一切用于正常教學(xué)教務(wù)、辦公、管理等費(fèi)用之后按照投資的比例向投資者支付相應(yīng)的股息，并可以根據(jù)其投資者的意愿將其轉(zhuǎn)化為實(shí)收資本。同時(shí)，投資者股息的發(fā)放可以嚴(yán)格地跟民辦高校的辦學(xué)效益掛鉤，效益好，盈利大就可以領(lǐng)取到更多的股息，反之則亦然，從而將民辦高校的辦學(xué)效益、辦學(xué)質(zhì)量跟投資者的利益捆綁，會(huì)進(jìn)一步吸引更好的社會(huì)投資者的投資。其次，民辦高校在發(fā)展過(guò)程中會(huì)遇到這樣或者那樣的風(fēng)險(xiǎn)，比如影響最大的學(xué)生生源、突發(fā)事件引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。民辦高校為了進(jìn)一步規(guī)避其發(fā)展中生源的不穩(wěn)定、突發(fā)事件引發(fā)的臨時(shí)資金需求以及投資者股本轉(zhuǎn)化等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可以按照企業(yè)為規(guī)避應(yīng)收賬款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)門(mén)設(shè)立“壞賬準(zhǔn)備”的賬戶(hù)，民辦高校可以專(zhuān)門(mén)設(shè)立一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)基金”的賬戶(hù)，定期地按一定的比例提取一定的資金作為風(fēng)險(xiǎn)基金，為了規(guī)避民辦高校在發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)或者虧損等現(xiàn)象，使其負(fù)面影響降到最低。最后，在股份制辦學(xué)過(guò)程，經(jīng)過(guò)政府、投資者以及民辦高校自身等多方面的努力，形成了一定的資本積累。關(guān)于這部分資本的使用學(xué)校要規(guī)定明確的財(cái)務(wù)制度，可以用于教學(xué)硬件設(shè)施及軟件的提高，用于學(xué)生生活學(xué)習(xí)條件的改善等，但是決不能用于股東間分紅或者進(jìn)行其他的校外投資等項(xiàng)目?？偠灾?，股份制式的融資模式下，股份制明確了股東的權(quán)利和義務(wù)的這一特點(diǎn)，保證了民辦高校的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。民辦高校采取的不分紅而定期支付股利的方式，進(jìn)一步將投資者的利益與民辦高校的辦學(xué)效益捆綁一起，進(jìn)一步吸引了社會(huì)的投資，解決民辦高校的資金問(wèn)題。

二、民辦高校建設(shè)中引入了模式

民辦高?；A(chǔ)建設(shè)中引入模式的主要基本思路為：由民辦高校作為項(xiàng)目的發(fā)起人，建筑或企業(yè)從民辦高校獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)，然后由其獨(dú)立或聯(lián)合其他方組建的項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營(yíng)，整個(gè)特許期內(nèi)項(xiàng)目公司通過(guò)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)來(lái)獲得收益，并用此收益來(lái)償還債務(wù)、支付運(yùn)營(yíng)成本和賺取利潤(rùn)，并且同時(shí)承擔(dān)著融資風(fēng)險(xiǎn)。最后在特許期滿(mǎn)之時(shí)，根據(jù)協(xié)議規(guī)定，整個(gè)項(xiàng)目由項(xiàng)目公司無(wú)償或以極少的名義價(jià)格轉(zhuǎn)交給民辦高校。民辦高校采取融資方式，進(jìn)一步解決了民辦高校發(fā)展中的資金不足的問(wèn)題（具體的融資模式組織機(jī)構(gòu)形式圖見(jiàn)圖表1）。民辦高校的模式跟一般的公共項(xiàng)目的模式很不相同，我們不能將兩者混為一談。一般的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比如說(shuō)鐵路、公路、橋梁、電站、港口等，它們共同點(diǎn)就是規(guī)模比較大，建造周期和使用周期都比較長(zhǎng)，所以在圖表2：資產(chǎn)證券化運(yùn)行過(guò)程示意圖融資方面對(duì)資金的需求就更大，其加大了建設(shè)期和營(yíng)運(yùn)期的投資風(fēng)險(xiǎn)。而相對(duì)于一般的公共項(xiàng)目，學(xué)校的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比如說(shuō)宿舍、食堂、辦公樓、教學(xué)樓等建筑過(guò)程，其規(guī)模小、建造周期和使用周期比較短，而且技術(shù)含量也不是很高，施工進(jìn)度也比較容易掌握，這將大大降低建設(shè)期資金的計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)營(yíng)期的投資風(fēng)險(xiǎn)等。民辦高校基礎(chǔ)建設(shè)中引入模式，在具體實(shí)施中，還應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題。

（一）特許權(quán)協(xié)議的設(shè)立要科學(xué)并且規(guī)范

特許權(quán)協(xié)議是項(xiàng)目的最高法律文件，又是整個(gè)項(xiàng)目得以融資、建設(shè)、開(kāi)發(fā)的前提，也是以后經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)和核心。特許權(quán)協(xié)議的內(nèi)容分為一般條款和權(quán)利義務(wù)條款兩部分。其中一般條款包括特許協(xié)議的雙方當(dāng)事人、授權(quán)目的、授權(quán)方式、特許權(quán)范圍、特許期限以及特許權(quán)協(xié)議生效的條件。而權(quán)利義務(wù)條款，特許權(quán)協(xié)議規(guī)定了項(xiàng)目公司和政府在項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)以及最后移交過(guò)程中的權(quán)利和責(zé)任。同時(shí)，作為校園項(xiàng)目，首先要項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者一定要保證項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期與教學(xué)周期相吻合，同時(shí)提供服務(wù)的時(shí)間一定嚴(yán)格按照高校教學(xué)的時(shí)間。

（二）建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度

由于項(xiàng)目模式是一個(gè)政策性非常強(qiáng)的模式，它的成功一定離不開(kāi)政府的支持。所以政府作為管理者的角色，應(yīng)建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度，給民辦高校提供必要的法律支持。比如通過(guò)相關(guān)法律設(shè)定，進(jìn)一步保證投資者的權(quán)利和義務(wù)，提高投資者的積極性，進(jìn)一步吸引更多的投資者。同時(shí)，政府應(yīng)對(duì)一些民辦高校的項(xiàng)目尤其是工期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目給予信用擔(dān)保，從而消除投資者的顧慮，增加其投資信心。另外政府為了進(jìn)一步鼓勵(lì)民辦教育投資，可以在土地使用、稅收等方面提供優(yōu)惠政策，從而進(jìn)一步吸引更多的投資者，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)民辦高等教育事業(yè)的發(fā)展。

（三）融資成本及投資風(fēng)險(xiǎn)

民辦高校基礎(chǔ)建設(shè)中引入模式，其基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期隱含的完工風(fēng)險(xiǎn)和銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)是民辦高校尤其要注意。所以，為了進(jìn)一步規(guī)避其完工風(fēng)險(xiǎn)和銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，一方面政府或其教育主管部門(mén)對(duì)其民辦高校進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)督，對(duì)承接項(xiàng)目的投資者的資質(zhì)或者是信用做必要了解，以保障基礎(chǔ)項(xiàng)目能夠順利完工；另一方面民辦高校要提高自身的教學(xué)質(zhì)量，進(jìn)一步擴(kuò)大生源，吸引更多的學(xué)生，以保證基礎(chǔ)項(xiàng)目完工后有足夠的學(xué)生去享受使用，提高其需求量。總而言之，校園項(xiàng)目的特點(diǎn)是規(guī)模小、投資周期和使用周期都相對(duì)比較短，所以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)比較小，其投資的回報(bào)率相對(duì)比較穩(wěn)定。正因?yàn)檫@一特點(diǎn)，民辦高?；A(chǔ)建設(shè)中引入模式還是比較容易的，要大力推廣發(fā)展此模式，從而進(jìn)一步擴(kuò)大民辦高校的資金來(lái)源。

三、創(chuàng)新資產(chǎn)證券化模式

資產(chǎn)證券化即模式，是以其項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。目前，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們生活水平的日益提高。人們?cè)跐M(mǎn)足日常生活需要的同時(shí)已經(jīng)有閑錢(qián)去投資，而且個(gè)人投資的需求也是很大的。但是由于我國(guó)投資渠道狹窄，加之傳統(tǒng)觀念的影響，人們還是希望存錢(qián)而不是提前消費(fèi)，所以居民儲(chǔ)蓄率居高不下，這部分資金迫切需要找到新的投資渠道，同時(shí)社會(huì)機(jī)構(gòu)投資者也在尋求收益穩(wěn)定、期限長(zhǎng)、低風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。綜上所述，我們國(guó)家目前已經(jīng)具備了資產(chǎn)證券化的潛在需求市場(chǎng)。我國(guó)民辦高校也可以采用資產(chǎn)證券化模式來(lái)進(jìn)一步融資，是用其固定資產(chǎn)比如說(shuō)教學(xué)樓、學(xué)生公寓、行政辦公樓、圖書(shū)館、體育館等作為目標(biāo)資產(chǎn)來(lái)支持證券發(fā)行，以滿(mǎn)足民辦高校資金的需要。民辦高校資產(chǎn)證券化運(yùn)作程序（見(jiàn)圖表2）民辦高校融資采用資產(chǎn)證券化模式的主要當(dāng)事人有：發(fā)起人或原始權(quán)益人、服務(wù)人、發(fā)行人、證券商、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、委托管理人等。民辦高校采用資產(chǎn)證券化模式的運(yùn)作程序如下。第一，組建特設(shè)機(jī)構(gòu)。我國(guó)民辦高?？梢圆捎觅Y產(chǎn)證券化模式，組建，可以是由政府或者其主管教育部門(mén)、單獨(dú)的民辦高?；蛘呙褶k高校聯(lián)合等組建形式。第二，與項(xiàng)目結(jié)合。成立后，就要與發(fā)起人即原始權(quán)益人簽訂買(mǎi)賣(mài)合同或者協(xié)議，原始權(quán)益人根據(jù)合同或者協(xié)議的要求將其所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給，同時(shí)意味著將未來(lái)現(xiàn)金收入的權(quán)利也轉(zhuǎn)讓給，這一交易割斷了原始權(quán)益人本身的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化方式融資時(shí)，其融資風(fēng)險(xiǎn)僅與項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項(xiàng)目的原始權(quán)益人本身的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。換句話(huà)說(shuō)如果原始權(quán)益人破產(chǎn)時(shí)，其項(xiàng)目資產(chǎn)不能作為法定財(cái)產(chǎn)參與其破產(chǎn)清算范圍，從而實(shí)現(xiàn)真正意義上的破產(chǎn)隔離。第三，設(shè)計(jì)資產(chǎn)支持證券。目前，資產(chǎn)證券化的運(yùn)作模式主要是兩種即發(fā)行債券或者是發(fā)行股權(quán)。但是就我國(guó)民辦高校的實(shí)際情況而言，選擇資產(chǎn)支持債券的形式即發(fā)行債券是較為理想的方案。該債券的設(shè)計(jì)完全符合民辦高校的實(shí)際情況，因?yàn)槊褶k高校的學(xué)雜費(fèi)收入是每年的秋天一次性的收入，所以我們可以設(shè)計(jì)債券：債券期限可以相對(duì)比較長(zhǎng)，5年、10年或者更長(zhǎng)，每年年底付息一次，債券到期支付本金。第四，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。將原始權(quán)益人項(xiàng)目資產(chǎn)的質(zhì)量以及民辦高校的信用作為基礎(chǔ)。同時(shí)，可以通過(guò)尋求銀行金融機(jī)構(gòu)或者保險(xiǎn)公司等作為第三方擔(dān)保人，提供信用保證和流動(dòng)性支持，從而進(jìn)行信用增級(jí)。信用增級(jí)之后，再通過(guò)委托資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)所要發(fā)行的資產(chǎn)證券化債券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，主要包括還本付息能力、項(xiàng)目資產(chǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、信用的擔(dān)保條件等方面進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。第五，發(fā)行債券階段。由組建的直接或者通過(guò)信用擔(dān)保而由其他機(jī)構(gòu)組織在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券融資資金。債券發(fā)行，可以采用私募或者是公募的形式，以較低的資金成本發(fā)行債券，融資到其項(xiàng)目建設(shè)所需資金，并將通過(guò)發(fā)行債券融資到的資金用于項(xiàng)目建設(shè)，以便達(dá)到民辦高校的融資目的。第六，的償債階段。對(duì)于民辦高校來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券的利息支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于民辦高校的學(xué)雜費(fèi)收入，其結(jié)余用于民辦高校的辦公費(fèi)、教學(xué)用品資料費(fèi)、教學(xué)資產(chǎn)購(gòu)置等其他業(yè)務(wù)。等債券到期后，支付債券的本金后，對(duì)民辦高校的目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行清算，將余額全部劃歸高校，同時(shí)解散，民辦高校的資產(chǎn)證券化過(guò)程結(jié)束。

總之，民辦高校融資運(yùn)用資產(chǎn)證券化模式，可以最大限度地減少酬勞、差價(jià)等中間費(fèi)用，降低其融資成本；其融資風(fēng)險(xiǎn)僅與項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項(xiàng)目的本身的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，大大降低了原始權(quán)益人風(fēng)險(xiǎn)。民辦高校采用資產(chǎn)證券化模式進(jìn)行融資，可以進(jìn)一步解決我國(guó)民辦高校的資金不足的問(wèn)題，同時(shí)也可以進(jìn)一步調(diào)動(dòng)投資者的積極性，充分利用金融市場(chǎng)，促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的高效健康運(yùn)行，吸引更多的投資者，進(jìn)一步壯大我國(guó)民辦高等教育事業(yè)的發(fā)展。

本文作者:王云工作單位:華南理工大學(xué)廣州學(xué)院

第四篇

什么是“區(qū)域集優(yōu)”債務(wù)融資模式

“區(qū)域集優(yōu)”直接債務(wù)融資模式是交易商協(xié)會(huì)在中小企業(yè)集合票據(jù)的基礎(chǔ)上推出的，通俗的說(shuō)是將一定區(qū)域內(nèi)不同行業(yè)的好企業(yè)集在一起，在政府的參與和支持下，聯(lián)合中債公司、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司和其他中介機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供發(fā)行服務(wù)，并通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行集合票據(jù)進(jìn)行融資。以廣東佛山市首只區(qū)域集優(yōu)票據(jù)為例，其最大特點(diǎn)是“政府資金支持、中介機(jī)構(gòu)讓利、工作流程集優(yōu)”，即：佛山市政府牽頭組織票據(jù)的發(fā)行，參與發(fā)行主體遴選，出資設(shè)立1億元的中小企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展基金，并承諾每年按照發(fā)行金額的2%提供補(bǔ)貼；主承銷(xiāo)商、增信機(jī)構(gòu)、地方反擔(dān)保機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)收取最優(yōu)惠費(fèi)率，降低發(fā)行成本；地方政府、人民銀行分支機(jī)構(gòu)、主承銷(xiāo)商與增信機(jī)構(gòu)共同組成項(xiàng)目工作小組，協(xié)同轄區(qū)四家地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供增信服務(wù)，為區(qū)域內(nèi)不同行業(yè)的七家中小非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)融資3.59億元，票據(jù)期限為三年，利率為6.2%。

“區(qū)域集優(yōu)”債務(wù)融資模式的優(yōu)勢(shì)

“區(qū)域集優(yōu)”模式的核心是使用地方政府財(cái)政資金建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，即：如果債券出現(xiàn)違約，由中債公司承擔(dān)償付義務(wù)，再由當(dāng)?shù)卣⒌陌l(fā)展基金向中債公司提供一定的補(bǔ)償，以此減少參與發(fā)行的相關(guān)機(jī)構(gòu)的顧慮，降低企業(yè)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。其優(yōu)勢(shì)在于以下幾點(diǎn)：

（一）將個(gè)體需求集合起來(lái)，更容易獲得銀行等投資者的資金。與大企業(yè)比，中小企業(yè)資金需求量一般較小，且存在抵押品不足等情況，銀行成本就相對(duì)較高，所以銀行更愿意選擇需求量更大的借款者以獲得更多的收益。該模式將單個(gè)企業(yè)的需求集合在一起，共同發(fā)行規(guī)模較大的債務(wù)融資，滿(mǎn)足了銀行等投資者獲得規(guī)模收益的需要。

（二）地方政府的參與和支持，降低了發(fā)行成本，分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)是解決地方就業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。地方政府的責(zé)任意識(shí)以及參與、支持行動(dòng)，是參與發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)愿意降低服務(wù)費(fèi)用和投資者積極購(gòu)買(mǎi)的關(guān)鍵。原因在于，地方政府更了解自己的企業(yè)，企業(yè)的好壞以及能否償還債務(wù)政府更有數(shù)，所以政府優(yōu)選的企業(yè)本身就說(shuō)明償債風(fēng)險(xiǎn)較低；其次發(fā)展基金的設(shè)立分散了風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)投資者對(duì)發(fā)行主體以及債務(wù)到期償還更有信心。

（三）專(zhuān)業(yè)增信機(jī)構(gòu)的參與和運(yùn)作，大大提高發(fā)行成功率。中債公司是我國(guó)首家專(zhuān)業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)，資金實(shí)力和債務(wù)的償還能力很強(qiáng)，該模式下其為發(fā)行人提供了無(wú)條件不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，提高了低信用主體進(jìn)入直接債務(wù)融資市場(chǎng)的機(jī)率，增加了投資者當(dāng)期的購(gòu)買(mǎi)信心，且為到期收回債務(wù)提供了必要保障。此外，公司與各方的協(xié)調(diào)和專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作，為服務(wù)企業(yè)達(dá)到發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，成功在銀行間市場(chǎng)發(fā)行起到不可替代的作用。

（四）企業(yè)共同融資、但信用分離，降低了可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然該模式發(fā)行主體由若干企業(yè)聯(lián)合組成，但企業(yè)之間的信用風(fēng)險(xiǎn)相互分離，無(wú)需相互擔(dān)保，規(guī)避可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“區(qū)域集優(yōu)”債務(wù)融資模式的運(yùn)作流程

從區(qū)域集優(yōu)發(fā)行的實(shí)踐看，該模式均設(shè)立了以人民政府、人民銀行、主承銷(xiāo)商和中債公司為成員的聯(lián)合領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)整體項(xiàng)目的組織、領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)工作。領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)項(xiàng)目工作小組，具體負(fù)責(zé)制定發(fā)債企業(yè)的遴選標(biāo)準(zhǔn)，明確項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)間表，并聯(lián)合其他各中介機(jī)構(gòu)共同遴選項(xiàng)目，共同完成盡職調(diào)查工作。該模式一般成功發(fā)行的時(shí)間為4個(gè)月左右，主要運(yùn)行流程分為三個(gè)階段：

（一）篩選階段。項(xiàng)目工作組提供企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，明確可以納入“區(qū)域集優(yōu)”項(xiàng)目的入選企業(yè)基本條件和項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)間表；地方政府根據(jù)地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策，利用對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的了解，組織對(duì)發(fā)債主體的推薦，出具審查意見(jiàn)；人民銀行分支機(jī)構(gòu)對(duì)遴選企業(yè)根據(jù)金融政策和市場(chǎng)認(rèn)可程度進(jìn)行把關(guān)，出具推薦意見(jiàn)；由聯(lián)合工作組在推薦的企業(yè)范圍內(nèi)遴選企業(yè)。

（二）發(fā)行準(zhǔn)備階段。聯(lián)合工作組將聯(lián)合中介機(jī)構(gòu)，組織落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施；中債公司聯(lián)合主承銷(xiāo)商對(duì)入選企業(yè)分類(lèi)制定債務(wù)融資方案，并聯(lián)合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)成立聯(lián)合工作組進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查，完成審批流程，主承銷(xiāo)商提交銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品注冊(cè)，債券融資工具發(fā)行，融資到位。

（三）發(fā)行后續(xù)管理階段。地方政府、相關(guān)金融管理部門(mén)將在票據(jù)存續(xù)期內(nèi)主動(dòng)了解發(fā)債企業(yè)的守法經(jīng)營(yíng)情況，配合主承銷(xiāo)商、中債公司加強(qiáng)對(duì)發(fā)債企業(yè)的督導(dǎo)和管理，督促發(fā)債企業(yè)按時(shí)還本付息和履行信息披露義務(wù)，增強(qiáng)債務(wù)市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，保護(hù)投資者利益。

推行“區(qū)域集優(yōu)”債務(wù)融資模式的益處

欠發(fā)達(dá)地區(qū)將引入域內(nèi)外資金滿(mǎn)足企業(yè)融資需求，形成資金的“洼地效應(yīng)”，來(lái)實(shí)現(xiàn)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用的最大化?，F(xiàn)實(shí)中，絕大多數(shù)欠發(fā)達(dá)地區(qū)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不均衡，直接融資業(yè)務(wù)發(fā)展很慢，地方掌握有限的金融資源難以實(shí)現(xiàn)靈活的配置，企業(yè)的融資成本相對(duì)較高，產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目資金融資落實(shí)較難，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率相比發(fā)達(dá)地區(qū)還有較大差距。因此，在我省推行區(qū)域集優(yōu)模式有著非常多的益處，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）讓地方政府擁有富足的金融資源，行使靈活分配資金的權(quán)利。長(zhǎng)期以來(lái)，黑龍江省地區(qū)缺乏域外直接融資工具的支持，銀行貸款占融資總量的比重過(guò)大，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中到銀行身上，長(zhǎng)期看市場(chǎng)化運(yùn)作的銀行機(jī)構(gòu)很難吃得消。該模式下，地方設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金為快速集中社會(huì)資金提供了融資保障和風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，且基金的規(guī)模大小與地方中小企業(yè)發(fā)債總規(guī)模直接掛鉤，可用一定的財(cái)政投入獲得數(shù)十倍的金融資源，從而實(shí)現(xiàn)地方政府靈活行使資金分配的權(quán)利。

（二）支持和引導(dǎo)金融市場(chǎng)健康均衡發(fā)展，促進(jìn)金融業(yè)更好的服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾和問(wèn)題日益凸顯，區(qū)域經(jīng)濟(jì)也面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型壓力。在這特殊時(shí)期，我省地區(qū)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康均衡發(fā)展，直接關(guān)系到金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞。為此，推行區(qū)域集優(yōu)等直接債務(wù)融資工具，支持和引導(dǎo)我省地區(qū)金融市場(chǎng)的均衡健康發(fā)展，無(wú)疑是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)金融服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（三）鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，加大資金支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)。區(qū)域集優(yōu)模式的推行將為我省地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)辟新的增量資金渠道，加速產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的規(guī)范健康發(fā)展。一般而言，新興產(chǎn)業(yè)初始投資大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定，很難從銀行獲得足夠貸款，而該模式則可以通過(guò)信用增進(jìn)等制度安排，為新興產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目提供大量資金支持，且可騰出更多信貸資金來(lái)支持資金需求較小的微型企業(yè)和農(nóng)業(yè)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先的城市經(jīng)驗(yàn)表明，無(wú)論是優(yōu)化傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目都離不開(kāi)資金支持，只有資金到位了，好的產(chǎn)業(yè)，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目才會(huì)真正得到發(fā)展和落地。

（四）豐富企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)。區(qū)域集優(yōu)模式作為服務(wù)中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)滿(mǎn)足企業(yè)多元融資需求具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：一是融資成本較低，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)債利率明顯低于同期限銀行貸款利率。以最近一期為例，濰坊市中小企業(yè)募集資金2億元,發(fā)行期限3年,發(fā)行利率僅為5.45%，低于同期貸款基準(zhǔn)利率近1個(gè)百分點(diǎn)。從發(fā)行綜合成本看，一般低于中小企業(yè)貸款綜合成本。二是用款方式靈活，企業(yè)注冊(cè)債務(wù)融資工具后，可以在一定期限內(nèi)根據(jù)自身需要和市場(chǎng)情況靈活把握發(fā)債時(shí)機(jī)與規(guī)模；三是促進(jìn)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，提升資金效率，大量中介機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供市場(chǎng)分析等專(zhuān)業(yè)服務(wù)，有助于發(fā)債企業(yè)加強(qiáng)公司治理，不斷提升資金的整體效率。

本文作者:王東工作單位:中國(guó)人民銀行牡丹江市中心支行

第五篇

一、農(nóng)村金融及其重要性

隨著我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，農(nóng)村金融在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中扮演著越來(lái)越重要的角色。農(nóng)村金融有利于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，增強(qiáng)農(nóng)村發(fā)展活力，逐步縮小城鄉(xiāng)差距，促進(jìn)城鄉(xiāng)共同繁榮。所以探究農(nóng)村金融發(fā)展的現(xiàn)狀及成因，對(duì)創(chuàng)新農(nóng)村金融，完善農(nóng)村金融體現(xiàn)，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展有重要作用。農(nóng)村金融即農(nóng)村中資金的融通，指用信用、抵押手段籌集、分配和管理農(nóng)村貨幣資金的活動(dòng)。農(nóng)村金融涉及到以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）金融環(huán)境：即農(nóng)村金融是在農(nóng)村這個(gè)特定的環(huán)境條件下進(jìn)行的；（2）金融工具：農(nóng)村金融涵蓋的范圍有票據(jù)、現(xiàn)金、基金、債券、股票等有價(jià)證券，但總體發(fā)展不均衡（3）農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)：我國(guó)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)。近些年，又出現(xiàn)了新型的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，如：村鎮(zhèn)銀行、資金互助社、小額貸款公司等為了滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)需求。

二、農(nóng)村金融的現(xiàn)狀分析

1.農(nóng)村金融服務(wù)不到位。目前我國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)需求大，農(nóng)村金融體系無(wú)法滿(mǎn)足農(nóng)村市場(chǎng)的需要，沒(méi)有明確的金融體系和足夠的金融產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足不同客戶(hù)多元化的需求，未被開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)空白點(diǎn)還很多。目前，我國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)的主體主要是村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社和郵政儲(chǔ)蓄銀行。由于這些機(jī)構(gòu)規(guī)模小，各項(xiàng)制度和功能都不完善，在服務(wù)功能和服務(wù)質(zhì)量上落后于國(guó)有商業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，從而導(dǎo)致了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力的不足。主要表現(xiàn)為：金融業(yè)務(wù)宣傳推廣不夠，農(nóng)戶(hù)與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)無(wú)法彼此了解與互動(dòng)；農(nóng)村金融服務(wù)功能尚不完善，服務(wù)能力差；金融機(jī)構(gòu)呈非均衡狀態(tài)，農(nóng)村金融服務(wù)出現(xiàn)“盲區(qū)”。農(nóng)業(yè)貸款渠道狹窄，資金需求無(wú)法得到滿(mǎn)足；農(nóng)村金融服務(wù)手段落后，支付結(jié)算電子化程度低；從事農(nóng)村金融行業(yè)的人員整體素質(zhì)低，農(nóng)村金融整體水平不高。2.農(nóng)村資金外流嚴(yán)重，農(nóng)村貸款難。農(nóng)村貨幣短缺的根本性原因是城市經(jīng)濟(jì)對(duì)農(nóng)村貨幣的吸納。首先，靠農(nóng)業(yè)生活的農(nóng)民們本身收入就不高，基本上可以維持最低的生活的水平，所以農(nóng)民們沒(méi)有閑置的資金來(lái)豐富農(nóng)村金融。其次，農(nóng)民工為了支付高昂的城市生活成本將自己本來(lái)不高的收入投放到了城市當(dāng)中去。還有，在城市有些有能力的人往往將自己的收入投放到城市部門(mén)，基本上不會(huì)投向農(nóng)村，即使有些貨幣被帶回農(nóng)村，但由于農(nóng)民有著傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄習(xí)慣，將自己辛苦得來(lái)的貨幣收入全部存到了農(nóng)村信用社，而農(nóng)村信用社為追求利益最大化將農(nóng)民的儲(chǔ)蓄投放于城市。此外郵政儲(chǔ)蓄所本來(lái)的業(yè)務(wù)是“只存不貸”，這樣就無(wú)法將農(nóng)民的貨幣收入流向農(nóng)村，因此農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)能滿(mǎn)足農(nóng)村金融發(fā)展的資金越來(lái)越少。另外，從目前看，國(guó)有商業(yè)銀行陸續(xù)從農(nóng)村撤走分支機(jī)構(gòu)，農(nóng)村借貸現(xiàn)金出現(xiàn)了嚴(yán)重的困難。首先，由于國(guó)家的政策和金融機(jī)構(gòu)本身的原因，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)展方向發(fā)生了轉(zhuǎn)移，這樣使得農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展投入越來(lái)越少的貸款資金。其次，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行沒(méi)有將自身的功能發(fā)揮好，沒(méi)有有效地提供政策性短期和長(zhǎng)期融資所需的資金支持?，F(xiàn)在農(nóng)村為發(fā)展農(nóng)村產(chǎn)業(yè)鏈需要投入大量資金，但是農(nóng)民手頭資金少，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)又不能很好的提供充足的資金，所以農(nóng)村普遍存在著貸款難的問(wèn)題。3.缺乏對(duì)農(nóng)村金融發(fā)展的政策支持和制度保障。近幾年國(guó)家雖然出臺(tái)了對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)支持的相關(guān)政策，但由于缺乏實(shí)施細(xì)則，所以執(zhí)行力度不夠，缺乏必要的約束力和足夠的激勵(lì)措施。一方面，現(xiàn)有的制度并不能滿(mǎn)足農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新要求，而且相關(guān)的惠民政策做的也不到位。另一方面，由于國(guó)家對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的約束力和控制力力度不夠，導(dǎo)致了有些部門(mén)對(duì)政府的相關(guān)措施落實(shí)比較緩慢，影響了農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)度。農(nóng)村金融和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都離不開(kāi)國(guó)家政府的支持，國(guó)家政府的鼓勵(lì)與支持為農(nóng)村金融和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了宏觀調(diào)控的作用，但是我國(guó)政府沒(méi)有將實(shí)際行動(dòng)很好的落實(shí)到“三農(nóng)”問(wèn)題上，一是沒(méi)有對(duì)農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行進(jìn)一步的改善；二是只對(duì)傳統(tǒng)“三農(nóng)”金融機(jī)構(gòu)提出了一些要求；三是沒(méi)有明確的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償措施來(lái)保護(hù)“三農(nóng)”問(wèn)題，中國(guó)政府缺乏一些有力的制度措施來(lái)發(fā)展我國(guó)農(nóng)村金融事業(yè)。4.農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系不健全，運(yùn)行效率性差。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為適應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要進(jìn)行了一系列的改革，經(jīng)過(guò)這些改革我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系得到了一定程度上的好轉(zhuǎn)。但是還是沒(méi)有滿(mǎn)足農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。首先，由于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系的不健全，導(dǎo)致農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)缺乏運(yùn)行基礎(chǔ)，從而表現(xiàn)出了它的不穩(wěn)定性；其次，農(nóng)村信用社或村鎮(zhèn)銀行規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，不良資產(chǎn)占比高；最后，金融機(jī)構(gòu)體系當(dāng)中實(shí)際上存在著“農(nóng)村金融歧視”的現(xiàn)象，銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)體系中的比例呈現(xiàn)一種不均衡的狀態(tài)。這種情況嚴(yán)重的影響了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系的穩(wěn)定性，從金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的實(shí)際情況來(lái)看，存在著不穩(wěn)定性。我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化渠道單一，儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化不暢，利率非市場(chǎng)化而且抵消、無(wú)效融資較多。我國(guó)金融行業(yè)主要是國(guó)家控股的行業(yè)，農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有完全市場(chǎng)化，處于壟斷狀態(tài)。因此，無(wú)論從農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)本身來(lái)看還是從市場(chǎng)開(kāi)放程度來(lái)看，我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)整體運(yùn)行效率不高。

三、農(nóng)村金融的創(chuàng)新對(duì)策

1.豐富農(nóng)村金融產(chǎn)品，完善金融服務(wù)體系。為了滿(mǎn)足我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場(chǎng)需求，國(guó)家政府應(yīng)進(jìn)行宏觀調(diào)控，采取有利于農(nóng)村金融發(fā)展的措施。為農(nóng)村金融融資提供充足的供給量，從而保證村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信用社可以有充足的資金豐富農(nóng)村金融產(chǎn)品。首先，國(guó)家要為農(nóng)村客戶(hù)提供多元化的金融產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新和完善各種有利于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融產(chǎn)品。其次，國(guó)家要深入調(diào)查農(nóng)村客戶(hù)的不同需求，從而開(kāi)發(fā)出能滿(mǎn)足農(nóng)民實(shí)際需要的不同金融產(chǎn)品，更重要的是開(kāi)發(fā)出具有農(nóng)村特色的產(chǎn)品。最后，國(guó)家要為農(nóng)村建立健全能滿(mǎn)足農(nóng)民需要的金融電子產(chǎn)品，而且要加大拓荒力度，逐步填補(bǔ)農(nóng)村金融產(chǎn)品的市場(chǎng)空白點(diǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，科學(xué)發(fā)展觀不斷深入貫徹，其核心要求以人為本。因此為了提高我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，首先，要加大農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的宣傳力度，讓農(nóng)民深入了解，從而和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)形成良好的互動(dòng)。其次，要建立健全農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)服務(wù)制度以及做好金融產(chǎn)品的售后工作。最后，要合理分布我國(guó)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，盡量達(dá)到均衡狀態(tài)。同時(shí)還要大力提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)人員的整體素質(zhì)，提高金融服務(wù)質(zhì)量，從而完善金融服務(wù)體系。2.提供產(chǎn)業(yè)支撐，完善信貸投入機(jī)制。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以促進(jìn)農(nóng)村金融的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定其他因素的發(fā)展。因此國(guó)家政府要大力支持農(nóng)村發(fā)展經(jīng)濟(jì)，一方面要努力提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性和收益率；另一方面，要為資金持續(xù)回流農(nóng)村奠定堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。應(yīng)因地制宜，在不斷實(shí)現(xiàn)農(nóng)村資源優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上，盡快形成能滿(mǎn)足農(nóng)民需要的產(chǎn)業(yè)支撐。除此之外，農(nóng)村應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)形成自己的優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，形成“品牌效應(yīng)”，如：邢臺(tái)的玻璃產(chǎn)業(yè)、果業(yè)和旅游資源都可以深度開(kāi)發(fā)。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應(yīng)加大信貸投入機(jī)制，不能只管供應(yīng)和管理糧食收購(gòu)的資金，應(yīng)真正為“三農(nóng)”的發(fā)展服務(wù)。農(nóng)村發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)移發(fā)展方向?qū)⒘魍I(lǐng)域逐步轉(zhuǎn)向生產(chǎn)領(lǐng)域，提供對(duì)政策性短期和長(zhǎng)期融資所需的資金支持，使其成為名副其實(shí)的農(nóng)村政策性銀行。郵政儲(chǔ)蓄銀行應(yīng)改變“只存不貸”這種政策，加大對(duì)農(nóng)村貸款的力度，在貸款方式上，可以用抵押和質(zhì)押小額貸款的方式，江蘇省贛榆縣農(nóng)村金融創(chuàng)新?lián)７绞?，開(kāi)創(chuàng)了以“農(nóng)村青年+征信+農(nóng)村經(jīng)濟(jì)合作社組織+示范基地+信貸扶持創(chuàng)新”的新貸款模式，完善了信貸投入機(jī)制，在經(jīng)營(yíng)方式上可以用直接經(jīng)營(yíng)的方式，也可以其他銀行業(yè)務(wù)，為農(nóng)村建設(shè)提供資金。3.加快國(guó)家農(nóng)村金融政策創(chuàng)新。國(guó)家對(duì)農(nóng)村金融的政策創(chuàng)新對(duì)發(fā)展農(nóng)村金融起到了可靠的制度保障。首先，國(guó)家政府不僅應(yīng)提出對(duì)傳統(tǒng)“三農(nóng)”金融機(jī)構(gòu)改革的要求，而且也應(yīng)提出支持由社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立服務(wù)“三農(nóng)”的縣域中小型銀行、金融租賃公司和村鎮(zhèn)銀行。對(duì)這些農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)加快信用系統(tǒng)建設(shè)，以及發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)涉農(nóng)企業(yè)的支持力度。其次，國(guó)家要出臺(tái)符合農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀的相關(guān)創(chuàng)新政策，讓農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在滿(mǎn)足自己實(shí)際情況的前提下實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融的創(chuàng)新。最后，考慮到創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性，國(guó)家要建立健全農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償體制，也要加大農(nóng)村金融創(chuàng)新的扶持力度。4.完善農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)體系。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)展主要得益于區(qū)域內(nèi)“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)家在大力支持農(nóng)村產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)之上應(yīng)進(jìn)一步深化農(nóng)村信用社改革，明晰農(nóng)村信用社的產(chǎn)權(quán)，使其成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體。使農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)真正成為為農(nóng)民服務(wù)的機(jī)構(gòu)，從而促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。深化農(nóng)村信用社改革，形成合理的農(nóng)村金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，農(nóng)村信用社能夠?yàn)檗r(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有效的金融服務(wù)，深化農(nóng)村信用社改革，進(jìn)行對(duì)其規(guī)范的監(jiān)督管理。除此之外還應(yīng)完善農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行職能，使其真正發(fā)揮農(nóng)業(yè)政策性銀行的職能。最后，發(fā)揮國(guó)家商業(yè)銀行特別是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行的支農(nóng)作用。

本文作者:田素云岳惠玲工作單位:邢臺(tái)學(xué)院