一、關于資本外逃的主要渠道

（一）通過貿(mào)易渠道。

主要方式有：

1.偽造貿(mào)易憑證，制作貨到付款、信用證及托收項下的假合同和假進出口單據(jù)，以進口付匯、出口收匯的名義進行騙匯套匯，或偽造貿(mào)易憑證騙取國家退稅資金，致使資本外逃。

2.虛報進出口商品價格。偽造進出口商品的發(fā)票價格，使其偏離貿(mào)易的實際合同價格。表現(xiàn)為高報進口，低報出口?；?qū)⒏邇r進口、低價出口的差價以傭金、折扣的形式留存于境外。

3.提前或推遲貿(mào)易結算時間。本國出口商將交易結算時間推后，而進口商將結算時間提前，把資金滯留于境外，導致實際的資本外逃。

一、我國民間資本外逃現(xiàn)狀分析

資本外逃(CapitalFlight)是指由于國內(nèi)政治、經(jīng)濟、制度等因素引發(fā)的投資者出于安全動機、避稅動機、投機動機或者其他動機以各種非法的或表面合法化的方式將本國資本流出國境的現(xiàn)象。資本外逃的異常情況與我國對外開放引進外資的優(yōu)惠政策是一個博弈悖論，一方面我國政府不遺余力地吸引外資，另一方面國內(nèi)又有大量資本外逃。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)的一份研究報告指出：從1989年到1995年中國資本外逃的總額可能超過1000億美元，其中約有500億美元是未經(jīng)政府批準外流的。國家外匯管理局也做了一項專題調(diào)查，估計1997年至1999年累計資本外逃530多億美元，平均每年177億美元。經(jīng)濟學家樊綱教授分析認為，2000年中國資本外逃總額已達480億美元，超過了當年外商對華投資的407億美元。其中，民間資本外逃數(shù)量也相當大，按中國目前46萬名留學生的正常學費、雜費消費推算，其民間教育資本的流失也至少突破了100億元人民幣。但留學生產(chǎn)生的民間資本外逃遠遠不止這些，事實上，還有很大部分資金是通過境外旅游和消費外流的，2000年中國公民出境總人數(shù)為1047.26萬人次，比1999年同期增長13.43%。其中，因公出境人數(shù)為484.18萬人次，比1999年同期下降2.51%，占出境總人數(shù)的46.23%；因私出境人數(shù)為563.09萬人次，比1999年同期增長31.99%，占出境總人數(shù)的53.77%。進入20世紀90年代以來，我國采取各種優(yōu)惠政策，吸引外國資本大量流入，“九五”時期，通過外商直接投資、國家和企業(yè)借用外債、國內(nèi)企業(yè)到境外股票市場籌資等多種形式，我國共利用外資2900億美元，其中外商直接投資金額達2135億美元，是“八五”時期的1.87倍。從1993年起，我國利用外商直接投資額已連續(xù)八年居發(fā)展中國家首位。2001年實際利用外商直接投資468億元，比2000年增長14.9%。同時也伴隨著國內(nèi)資本的大規(guī)模流出。截至2001年底，中國投向海外的直接投資總額約為150億美元，高于墨西哥的120億美元和俄羅斯的140億美元。我國資本外逃的原因之一是由于國有資產(chǎn)大量化公為私，許多非法資產(chǎn)擁有者出于安全的考慮將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國外（李揚，1998；宋文兵，1999）。按照卡廷頓法、世界銀行法等不同的統(tǒng)計口徑和方法，我國資本外逃規(guī)模有不同的結論，但都呈上升趨勢。資本外逃作為一種地下或者灰色經(jīng)濟，在以前并沒有對中國的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生太大影響，但若資本外逃的情況愈演愈烈，對資本原本就相對短缺的中國經(jīng)濟將產(chǎn)生較大影響，一是不必要地加大中國融資成本，甚至還會造成中國就業(yè)機會的減少。二是弱化了我國為引進外資舉借外債而制定的政策績效，導致國有資產(chǎn)流失，成為我國經(jīng)濟建設和社會穩(wěn)定的重大隱患。

二、我國資本外逃的動因和方式分析

1.資本外逃的主要動因

(1)規(guī)避外匯風險。我國的匯率政策一開始是為了配合進口導向的貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略，匯率長期被高估，由于人民幣不能自由兌換外幣以及本幣實際匯率高估造成外匯風險增大，使國內(nèi)居民產(chǎn)生保值的動機，從而采取行動利用資本外逃將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外，規(guī)避人民幣匯率下跌造成的損失。另一方面，我國實行的數(shù)量控制型的外匯管制是為了保證外匯的供給，由于缺乏可以自由出入的即期和遠期外匯市場，使國內(nèi)企業(yè)和金融機構不能進行套期保值等活動以抵補匯率風險，反而刺激了資本外逃，這就是所謂的“老鼠夾子效應”(MouseTrapEffect)，即為了不喪失用匯的靈活性，居民不愿將外匯匯回或留在國內(nèi)。同時，一些投資者對國內(nèi)金融體系信心不足，在預期上缺乏對政府穩(wěn)定人民幣匯率的信心。在這些因素的作用下，為了規(guī)避外匯風險，不少企業(yè)和機構將其在國外收入的外匯留在了境外，造成資本逃避外匯管制而外逃。

(2)居民與非居民資本具有風險不對稱性。在發(fā)展中國家，居民與非居民資本面臨的風險具有不對稱性。西方學者Edwards和Cuddington研究發(fā)現(xiàn)，居民要承擔通貨膨脹和匯率貶值的風險，而非居民只承受拒付的風險，由于拒付風險很容易通過一定方法加以控制，因而比通貨膨脹和匯率貶值的風險小得多。而在我國目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，由于巨大的改革成本需要財政和社會負擔，居民會由此產(chǎn)生通貨膨脹和匯率貶值的預期。在資本項目尚未開放和人們轉(zhuǎn)移資本能力有限時，居民只好選擇資本外逃的套利行為來化解雙重風險。這種風險的不對稱性導致了資本外逃。

如同一把雙刃劍，我國入世既能帶來經(jīng)濟發(fā)展，又將帶來壓力和嚴峻挑戰(zhàn)。面對入世一周年之際，政府部門如何改進對經(jīng)濟，尤其是開放式經(jīng)濟的管理，如何在經(jīng)濟全球化條件下增強管理經(jīng)濟的能力，如何在世界范圍內(nèi)對各種資源進行有利于我國發(fā)展的優(yōu)化配置，這些新課題過去不曾碰到過。

曾記得，在2000年歲末，為了參加“亞太工業(yè)發(fā)展論壇——上海2000”大會開幕式而匆匆來滬的龍永圖著重指出：“中國加入世貿(mào)組織后，將逐步放寬對外資進入的條件，擴大外資進入的領域，并逐步改善我國法律體制的‘軟環(huán)境’。”但他認為進入中國的外資增加，并不是以進入其他發(fā)展中國家的外資減少為條件的。

2001年11月10日，在卡塔爾多哈舉行的世界貿(mào)易組織(WTO)第四屆部長級會議通過了中國加入世貿(mào)組織法律文件，它標志著經(jīng)過15年的艱苦努力，我國終于成為世貿(mào)組織新成員，我國對外開放事業(yè)進入了一個新的階段。

改革開放以來，中國經(jīng)濟的自由化進程帶來了大量的外資流入，然而同時發(fā)生的是一部分資本又重新流出中國，形成了資本外逃。1997年以后，由于東南亞金融危機的爆發(fā)，引發(fā)了更大規(guī)模的資本外逃。由于資本外逃引起不必要的外債增加、國內(nèi)稅基的減少甚至會引起生產(chǎn)性資源的凈流出，因此它已引起了我國政府的高度重視。

中國人民銀行金融研究所前所長秦池江分析認為，如此巨大金額的外匯“不知去向”，其中有一些正常的因素，如和泰國、印尼等國貸款用匯、部分出口貿(mào)易對象國延緩付匯等。此外，也有一些不正常因素，如逃、騙匯及資本外逃。

資本外逃暗流涌動

一、我國民間資本外逃現(xiàn)狀分析

資本外逃(CapitalFlight)是指由于國內(nèi)政治、經(jīng)濟、制度等因素引發(fā)的投資者出于安全動機、避稅動機、投機動機或者其他動機以各種非法的或表面合法化的方式將本國資本流出國境的現(xiàn)象。資本外逃的異常情況與我國對外開放引進外資的優(yōu)惠政策是一個博弈悖論，一方面我國政府不遺余力地吸引外資，另一方面國內(nèi)又有大量資本外逃。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)的一份研究報告指出：從1989年到1995年中國資本外逃的總額可能超過1000億美元，其中約有500億美元是未經(jīng)政府批準外流的。國家外匯管理局也做了一項專題調(diào)查，估計1997年至1999年累計資本外逃530多億美元，平均每年177億美元。經(jīng)濟學家樊綱教授分析認為，2000年中國資本外逃總額已達480億美元，超過了當年外商對華投資的407億美元。其中，民間資本外逃數(shù)量也相當大，按中國目前46萬名留學生的正常學費、雜費消費推算，其民間教育資本的流失也至少突破了100億元人民幣。但留學生產(chǎn)生的民間資本外逃遠遠不止這些，事實上，還有很大部分資金是通過境外旅游和消費外流的，2000年中國公民出境總人數(shù)為1047.26萬人次，比1999年同期增長13.43%。其中，因公出境人數(shù)為484.18萬人次，比1999年同期下降2.51%，占出境總人數(shù)的46.23%；因私出境人數(shù)為563.09萬人次，比1999年同期增長31.99%，占出境總人數(shù)的53.77%。進入20世紀90年代以來，我國采取各種優(yōu)惠政策，吸引外國資本大量流入，“九五”時期，通過外商直接投資、國家和企業(yè)借用外債、國內(nèi)企業(yè)到境外股票市場籌資等多種形式，我國共利用外資2900億美元，其中外商直接投資金額達2135億美元，是“八五”時期的1.87倍。從1993年起，我國利用外商直接投資額已連續(xù)八年居發(fā)展中國家首位。2001年實際利用外商直接投資468億元，比2000年增長14.9%。同時也伴隨著國內(nèi)資本的大規(guī)模流出。截至2001年底，中國投向海外的直接投資總額約為150億美元，高于墨西哥的120億美元和俄羅斯的140億美元。我國資本外逃的原因之一是由于國有資產(chǎn)大量化公為私，許多非法資產(chǎn)擁有者出于安全的考慮將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國外（李揚，1998；宋文兵，1999）。按照卡廷頓法、世界銀行法等不同的統(tǒng)計口徑和方法，我國資本外逃規(guī)模有不同的結論，但都呈上升趨勢。資本外逃作為一種地下或者灰色經(jīng)濟，在以前并沒有對中國的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生太大影響，但若資本外逃的情況愈演愈烈，對資本原本就相對短缺的中國經(jīng)濟將產(chǎn)生較大影響，一是不必要地加大中國融資成本，甚至還會造成中國就業(yè)機會的減少。二是弱化了我國為引進外資舉借外債而制定的政策績效，導致國有資產(chǎn)流失，成為我國經(jīng)濟建設和社會穩(wěn)定的重大隱患。

二、我國資本外逃的動因和方式分析

1.資本外逃的主要動因

(1)規(guī)避外匯風險。我國的匯率政策一開始是為了配合進口導向的貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略，匯率長期被高估，由于人民幣不能自由兌換外幣以及本幣實際匯率高估造成外匯風險增大，使國內(nèi)居民產(chǎn)生保值的動機，從而采取行動利用資本外逃將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外，規(guī)避人民幣匯率下跌造成的損失。另一方面，我國實行的數(shù)量控制型的外匯管制是為了保證外匯的供給，由于缺乏可以自由出入的即期和遠期外匯市場，使國內(nèi)企業(yè)和金融機構不能進行套期保值等活動以抵補匯率風險，反而刺激了資本外逃，這就是所謂的“老鼠夾子效應”(MouseTrapEffect)，即為了不喪失用匯的靈活性，居民不愿將外匯匯回或留在國內(nèi)。同時，一些投資者對國內(nèi)金融體系信心不足，在預期上缺乏對政府穩(wěn)定人民幣匯率的信心。在這些因素的作用下，為了規(guī)避外匯風險，不少企業(yè)和機構將其在國外收入的外匯留在了境外，造成資本逃避外匯管制而外逃。

(2)居民與非居民資本具有風險不對稱性。在發(fā)展中國家，居民與非居民資本面臨的風險具有不對稱性。西方學者Edwards和Cuddington研究發(fā)現(xiàn)，居民要承擔通貨膨脹和匯率貶值的風險，而非居民只承受拒付的風險，由于拒付風險很容易通過一定方法加以控制，因而比通貨膨脹和匯率貶值的風險小得多。而在我國目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，由于巨大的改革成本需要財政和社會負擔，居民會由此產(chǎn)生通貨膨脹和匯率貶值的預期。在資本項目尚未開放和人們轉(zhuǎn)移資本能力有限時，居民只好選擇資本外逃的套利行為來化解雙重風險。這種風險的不對稱性導致了資本外逃。

編者按：本文主要從中國資本外逃現(xiàn)狀；資本外逃對中國的影響；面對資本外逃的策略進行論述。其中，主要包括：資本外逃問題的日趨嚴重、金融業(yè)逐漸由高度集中統(tǒng)一的體制逐漸向市場經(jīng)濟的體制演變、大量資本流入而導致了人民幣的不斷增值、破壞資本的正常形成,降低經(jīng)濟增長的潛力、削弱政府的稅基,減少政府的財政收入、降低了外逃國利用外資的效果,加重債務負擔、形成緊縮效果、惡化收入分配狀況、惡化收入分配狀況、改善宏觀基本面、繼續(xù)推行利率市場化改革、完善監(jiān)管體系,規(guī)范檢查制度、嚴處“外匯黑市”和“地下錢莊”、取消金融抑制,深化市場改革等，具體請詳見。

摘要:自中國加入WTO以來,資本外逃問題也隨之凸現(xiàn)出來,本文運用舉例論證的方法對資本外逃引發(fā)的現(xiàn)實問題進行研究,報告了當前正處在轉(zhuǎn)型期的中國的現(xiàn)狀。

關鍵詞:資本外逃定義影響因素監(jiān)管

一、中國資本外逃現(xiàn)狀

從80年代的拉美債務危機到90年代的墨西哥金融危機、東南亞金融危機和俄羅斯金融危機,其顯示出的是資本外逃問題的日趨嚴重,而對于在過去的三十年中一直被譽為“對全球資金最具吸引力”的目的地——中國,引起得現(xiàn)實問題受到了愈來愈多的國內(nèi)外專家、學者的關注和研究。

從20世紀70年代末80年代初我國實行改革開放以來到20世紀90年代中國進入金融體制改革推進期,再到21世紀金融體制全面改革、深化并加入WTO,中國的經(jīng)濟正一步步建立起與社會主義市場經(jīng)濟相適應的金融體制框架并沿著社會主義市場經(jīng)濟的方向發(fā)展,金融業(yè)逐漸由高度集中統(tǒng)一的體制逐漸向市場經(jīng)濟的體制演變。

一、我國資本外逃的現(xiàn)實考察

1.我國資本外逃的現(xiàn)狀

資本外逃（capitalflight）又稱為資本逃避，資本非法轉(zhuǎn)移等，是資金跨國界的一種異常流動。自20世紀90年代以來，我國出現(xiàn)了較為嚴重的資本外逃現(xiàn)象。有分析顯示，我國曾經(jīng)成為繼委內(nèi)瑞拉、墨西哥、阿根廷之后的世界第4大資本外逃國，資本外逃額占gdp的比重僅小于俄羅斯。據(jù)英國《金融時報》報道，我國已成為全球資本輸出大國，在輸出資本的結構當中，只有一小部分屬于政府批準的對外直接投資和證券投資，其余均屬各種形式的資本外逃。由于資本外逃具有違規(guī)性與隱蔽性的特點，因此其規(guī)模很難被準確衡量。最近的研究成果顯示，我國資本外逃額從20世紀90年代開始，圍繞著100億美元總體呈上升趨勢，分別在1992年、1994-1995年、1997-1998年形成三個峰頂，于1998年達到最大值，當年超過了400億美元；15年間，我國資本外逃累計達到1531億美元，年均102億美元。

（1）通過經(jīng)常項目的資本外逃

經(jīng)常項目包括貨物和服務、收益和經(jīng)常性轉(zhuǎn)移。貨物項是資本外逃的重要渠道。當事人一方面低報貿(mào)易外匯收入，違反國家規(guī)定將外匯擅自自存境外，或者干脆隱瞞貿(mào)易活動中的外匯收入；另一方面，高報貿(mào)易外匯支出，向國家外匯指定銀行騙購外匯匯往國外。類似子這樣的“進出口謊報”（mis-invoicing）還有其它形式。值得注意的是，“進出口謊報”中的某些內(nèi)容如偽造單據(jù)所造成的虛假進口貨值會反映在“錯誤與遺漏”項目中，但假報貨值包括進口高報、出口低報所導致的資本外逃并未在國際收支平衡表中得到反映。

服務類項目包括運輸、旅游、通訊、建筑、保險、金融服務、計算機與信息服務專有權使用費和特許費、各種商業(yè)服務、個人文化娛樂服務以及政府服務。單位和個人都可通過服務項目外逃資本，如單位以各種對外支付的名義向銀行購匯或從其外匯賬戶中支出以實現(xiàn)資本外逃，個人也可因私出境購匯。對頻繁出入境的人員來說，多次合法攜帶或違規(guī)超額攜帶現(xiàn)鈔累計起來也是較大的數(shù)目。

一、我黎民間資本外逃現(xiàn)狀闡發(fā)

資本外逃(CapitalFlight)是指由于國內(nèi)政治、經(jīng)濟、制度等因素引發(fā)的投資者出于清靜動機、避稅動機、謀利動機大概其他動機以種種非法的或外貌正當化的要領將本國資本流出國境的征象。資本外逃的異常情況與我國對外開放引進外資的優(yōu)惠政策是一個博弈悖論，一方面我國政府全力以赴地吸引外資，另一方面國內(nèi)又有大量資本外逃。經(jīng)濟相助與生長構造(OECD)的一份研究陳訴指出：從1989年到1995年中國資本外逃的總額大概凌駕1000億美元，其中約有500億美元是未經(jīng)政府答應外流的。國家外匯管理局也做了一項專題視察，預計1997年至1999年累計資本外逃530多億美元，勻稱每年177億美元。經(jīng)濟學家樊綱教授闡發(fā)以為，2000年中國資本外逃總額已達480億美元，凌駕了當年外商對華投資的407億美元。其中，民間資本外逃數(shù)目也相當大，按中國現(xiàn)在46萬名留門生的正常學費、雜費斲喪推算，其民間教誨資本的流失也至少突破了100億元人民幣。但留門生孕育發(fā)生的民間資本外逃遠遠不止這些，真相上，還有很大部門資金是議決境外旅游和斲喪外流的，2000年中國黎民出境總人數(shù)為1047.26萬人次，比1999年同期增長13.43%。其中，因公出境人數(shù)為484.18萬人次，比1999年同期降落2.51%，占出境總人數(shù)的46.23%；因私出境人數(shù)為563.09萬人次，比1999年同期增長31.99%，占出境總人數(shù)的53.77%。進入20世紀90年月以來，我國接納種種優(yōu)惠政策，吸引外國資本大量流入，“九五”時期，議決外商直接投資、國家和企業(yè)借用外債、國內(nèi)企業(yè)到境外股票市場籌資等多種情勢，我國共使用外資2900億美元，其中外商直接投資金額達2135億美元，是“八五”時期的1.87倍。從1993年起，我國使用外商直接投資額已連續(xù)八年居生長中國家首位。2001年現(xiàn)實使用外商直接投資468億元，比2000年增長14.9%。同時也陪同著國內(nèi)資本的大范圍流出。制止2001年末，中國投向外洋的直接投資總額約為150億美元，高于墨西哥的120億美元和俄羅斯的140億美元。我國資本外逃的緣故原由之一是由于國有資產(chǎn)大量化公為私，許多非法資產(chǎn)擁有者出于清靜的思量將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至外洋（李揚，1998；宋文兵，1999）。憑據(jù)卡廷頓法、天下銀行法等差異的統(tǒng)計口徑和要領，我國資本外逃范圍有差異的結論，但都呈上升趨向。資本外逃作為一種地下大概灰色經(jīng)濟，在曩昔并沒有對中國的宏觀經(jīng)濟孕育發(fā)生太大影響，但若資本外逃的情況愈演愈烈，對資本原來就相對短缺的中國經(jīng)濟將孕育發(fā)生較大影響，一是不須要地加大中國融資資本，乃至還會造成中國就業(yè)時機的淘汰。二是弱化了我國為引進外資舉借外債而擬訂的政策績效，導致國有資產(chǎn)流失，成為我國經(jīng)濟配置和社會穩(wěn)固的重大隱患。

二、我國資本外逃的動因和要領闡發(fā)

1.資本外逃的主要動因

(1)躲避外匯危害。我國的匯率政策一開始是為了配合入口導向的商業(yè)生長戰(zhàn)略，匯率恒久被高估，由于人民幣不能自由兌換外幣以及本幣現(xiàn)實匯率高估造成外匯危害增大，使國內(nèi)住民孕育發(fā)生保值的動機，從而接納舉措使用資本外逃將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到外洋，躲避人民幣匯率下跌造成的喪失。另一方面，我國實驗的數(shù)目控制型的外匯管制是為了保證外匯的提供，由于缺乏可以自由收支的即期和遠期外匯市場，使國內(nèi)企業(yè)和金融機構不能舉行套期保值等活動以抵補匯率危害，反而刺激了資本外逃，這即是所謂的“老鼠夾子效應”(MouseTrapEffect)，即為了不喪失用匯的機動性，住民不愿將外匯匯回或留在國內(nèi)。同時，一些投資者對國內(nèi)金融體系信心不夠，在預期上缺乏對政府穩(wěn)固人民幣匯率的信心。在這些因素的作用下，為了躲避外匯危害，不少企業(yè)和機構將其在外洋收入的外匯留在了境外，造成資本躲避外匯管制而外逃。

(2)住民與非住民資本具有危害分歧錯誤稱性。在生長中國家，住民與非住民資本面臨的危害具有分歧錯誤稱性。西方學者Edwards和Cuddington研究發(fā)明，住民要負擔通貨膨脹和匯率貶值的危害，而非住民只遭受拒付的危害，由于拒付危害很容易議決肯定要領加以控制，因而比通貨膨脹和匯率貶值的危害小得多。而在我國現(xiàn)在的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，由于巨大的革新資本須要財政和社會包袱，住民會由此孕育發(fā)生通貨膨脹和匯率貶值的預期。在資本項目尚未開放和人們轉(zhuǎn)移資本本事有限時，住民只好選擇資本外逃的套利舉動來化解雙重危害。這種危害的分歧錯誤稱性導致了資本外逃。

1.趨利避險。當存在利差、匯差、收益差的情況下，為獲取高收益，也會引起違規(guī)資本外流。(1)匯率因素：主要是指匯率高估，使人們產(chǎn)生對未來匯率貶值的預期，促使人們將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為外幣資產(chǎn)導致資本外逃。(2)利差：金融壓制環(huán)境中資本的相對價格差異將產(chǎn)生套利的機會，特別是在匯率機制缺乏靈活性的情況下，會引發(fā)短期資本在國際間的無風險套利。(3)財政赤字和通貨膨脹：財政赤字靠印發(fā)貨幣彌補，等于向國內(nèi)居民征收了一筆“通貨膨脹稅”，赤字即使靠發(fā)行債券或借外債來維持，也使居民產(chǎn)生政府將債務貨幣化或增加稅收還債的預期，從而減少其持有的本幣資產(chǎn)。

2.逃避管制。比較突出的是規(guī)避投資管理和外匯管理。如對境外投資實行嚴格的審批制，一些企業(yè)或個人將資金未經(jīng)批準轉(zhuǎn)移或截留境外，企圖投資獲益；實施數(shù)量控制型的外匯管制意味著居民會喪失用匯的靈活性，使居民不愿將外匯匯回或留在國內(nèi)；國內(nèi)金融資產(chǎn)的交易成本高于國際交易成本，居民有強烈的動機將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外。

3.非法收入、灰色收入和私人資本安全轉(zhuǎn)移的需要。(1)轉(zhuǎn)移從事走私、販毒、詐騙、偷漏稅等非法所得，或貪污、受賄、尋租形成的“灰色收入”。(2)實現(xiàn)化公為私。一些處于體制轉(zhuǎn)軌時期的國家，國有企業(yè)約束和內(nèi)部監(jiān)控機制不健全，企業(yè)和個人通過各種方式將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外的私人賬戶。(3)轉(zhuǎn)移個人財產(chǎn)。出于安全性和保密性，擁有巨額財產(chǎn)者為避免引起社會的非議，一些私營企業(yè)主擔心私人合法資本被侵占，將資本轉(zhuǎn)向所謂“避風港”國家。

（二）從宏觀經(jīng)濟角度考察。

從宏觀角度看，資本外逃主要表現(xiàn)為不同經(jīng)濟變量之間相互作用以及宏觀政策與微觀主體之間的相互作用的結果。

1.宏觀經(jīng)濟的失衡。80年代資本外逃嚴重的拉美國家普遍存在嚴重的宏觀失衡，政府宏觀經(jīng)濟政策的失誤導致的嚴重經(jīng)濟衰退、匯率高估、通貨膨脹和財政赤字并存，使國內(nèi)投資風險加大，形成資本外逃、舉昔外債、宏觀失衡的互相刺激和不斷強化的惡性循不。轉(zhuǎn)軌時期的俄羅斯也是陷入“全面的綜合危機”之中，經(jīng)濟嚴重衰退，在財政巨額赤字、債臺高筑、通脹嚴重的情況下出現(xiàn)了大量的資本外逃。資本外逃與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出明顯的負相關性，那些主要影響經(jīng)濟增長的因素自然也會影響到資本外逃的規(guī)模和方向。

一、我國資本外逃的動因和方式分析

1.資本外逃的主要動因

(1)規(guī)避外匯風險。我國的匯率政策一開始是為了配合進口導向的貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略，匯率長期被高估，由于人民幣不能自由兌換外幣以及本幣實際匯率高估造成外匯風險增大，使國內(nèi)居民產(chǎn)生保值的動機，從而采取行動利用資本外逃將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外，規(guī)避人民幣匯率下跌造成的損失。另一方面，我國實行的數(shù)量控制型的外匯管制是為了保證外匯的供給，由于缺乏可以自由出入的即期和遠期外匯市場，使國內(nèi)企業(yè)和金融機構不能進行套期保值等活動以抵補匯率風險，反而刺激了資本外逃，這就是所謂的“老鼠夾子效應”(MouseTrapEffect)，即為了不喪失用匯的靈活性，居民不愿將外匯匯回或留在國內(nèi)。同時，一些投資者對國內(nèi)金融體系信心不足，在預期上缺乏對政府穩(wěn)定人民幣匯率的信心。在這些因素的作用下，為了規(guī)避外匯風險，不少企業(yè)和機構將其在國外收入的外匯留在了境外，造成資本逃避外匯管制而外逃。

(2)居民與非居民資本具有風險不對稱性。在發(fā)展中國家，居民與非居民資本面臨的風險具有不對稱性。西方學者Edwards和Cuddington研究發(fā)現(xiàn)，居民要承擔通貨膨脹和匯率貶值的風險，而非居民只承受拒付的風險，由于拒付風險很容易通過一定方法加以控制，因而比通貨膨脹和匯率貶值的風險小得多。而在我國目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，由于巨大的改革成本需要財政和社會負擔，居民會由此產(chǎn)生通貨膨脹和匯率貶值的預期。在資本項目尚未開放和人們轉(zhuǎn)移資本能力有限時，居民只好選擇資本外逃的套利行為來化解雙重風險。這種風險的不對稱性導致了資本外逃。

(3)規(guī)避國內(nèi)資本市場較高的交易成本和風險。我國資本市場起步較晚，金融工具和金融衍生工具的不完善，不能有效地控制金融風險，使投資者面臨較大的金融風險。另一方面由于我國證券市場不規(guī)范、印花稅較重、信息披露機制和監(jiān)管機制不健全、財務造假和莊家效應嚴重損害了廣大散戶的投資利益，挫傷了投資積極性，加重了資本市場的非理性和高風險性，從而使國內(nèi)交易成本高于國際交易成本，也面對較大的資本市場風險。

(4)享受外資的超國民優(yōu)惠待遇。近年來，我國國民經(jīng)濟保持持續(xù)增長勢頭，投資環(huán)境日益改善，人民幣匯率穩(wěn)中有升，對外開放不斷增強，宏觀經(jīng)濟運行良好，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟增長最快和吸收外商投資最快的國家。在此情況下，大規(guī)模的資本外逃現(xiàn)象與宏觀經(jīng)濟環(huán)境是相悖的，其原因是與我國實行的內(nèi)外資待遇不同有關。內(nèi)外資的不同待遇源于我國的改革開放以來，為吸引外資而制定的一系列外資超國民待遇的優(yōu)惠政策，外資企業(yè)在流轉(zhuǎn)和所得稅方面、進出口經(jīng)營權方面、外匯管理方面都享有不同于內(nèi)資企業(yè)的特殊和優(yōu)惠政策。內(nèi)資為了也能享受外資待遇，有的企業(yè)便設法將資金轉(zhuǎn)移到國外，然后以“外資”的面目回流，套取各種對外資的優(yōu)惠政策，形成了許多“假三資”企業(yè)。國外研究表明，從內(nèi)地流向香港、美國等的資本，不僅數(shù)額巨大，而且十分活躍，在香港和美國已有舉足輕重的影響，且很大一部分又回流到中國成立“假三資”企業(yè)。根據(jù)世界銀行的資料，20世紀90年代中期以前，在大陸投資的香港資本中的25%屬于回流資本。

1.趨利避險。當存在利差、匯差、收益差的情況下，為獲取高收益，也會引起違規(guī)資本外流。(1)匯率因素：主要是指匯率高估，使人們產(chǎn)生對未來匯率貶值的預期，促使人們將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為外幣資產(chǎn)導致資本外逃。(2)利差：金融壓制環(huán)境中資本的相對價格差異將產(chǎn)生套利的機會，特別是在匯率機制缺乏靈活性的情況下，會引發(fā)短期資本在國際間的無風險套利。(3)財政赤字和通貨膨脹：財政赤字靠印發(fā)貨幣彌補，等于向國內(nèi)居民征收了一筆“通貨膨脹稅”，赤字即使靠發(fā)行債券或借外債來維持，也使居民產(chǎn)生政府將債務貨幣化或增加稅收還債的預期，從而減少其持有的本幣資產(chǎn)。

2.逃避管制。比較突出的是規(guī)避投資管理和外匯管理。如對境外投資實行嚴格的審批制，一些企業(yè)或個人將資金未經(jīng)批準轉(zhuǎn)移或截留境外，企圖投資獲益；實施數(shù)量控制型的外匯管制意味著居民會喪失用匯的靈活性，使居民不愿將外匯匯回或留在國內(nèi)；國內(nèi)金融資產(chǎn)的交易成本高于國際交易成本，居民有強烈的動機將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外。

3.非法收入、灰色收入和私人資本安全轉(zhuǎn)移的需要。(1)轉(zhuǎn)移從事走私、販毒、詐騙、偷漏稅等非法所得，或貪污、受賄、尋租形成的“灰色收入”。(2)實現(xiàn)化公為私。一些處于體制轉(zhuǎn)軌時期的國家，國有企業(yè)約束和內(nèi)部監(jiān)控機制不健全，企業(yè)和個人通過各種方式將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外的私人賬戶。(3)轉(zhuǎn)移個人財產(chǎn)。出于安全性和保密性，擁有巨額財產(chǎn)者為避免引起社會的非議，一些私營企業(yè)主擔心私人合法資本被侵占，將資本轉(zhuǎn)向所謂“避風港”國家。

（二）從宏觀經(jīng)濟角度考察。

從宏觀角度看，資本外逃主要表現(xiàn)為不同經(jīng)濟變量之間相互作用以及宏觀政策與微觀主體之間的相互作用的結果。

1.宏觀經(jīng)濟的失衡。80年代資本外逃嚴重的拉美國家普遍存在嚴重的宏觀失衡，政府宏觀經(jīng)濟政策的失誤導致的嚴重經(jīng)濟衰退、匯率高估、通貨膨脹和財政赤字并存，使國內(nèi)投資風險加大，形成資本外逃、舉昔外債、宏觀失衡的互相刺激和不斷強化的惡性循不。轉(zhuǎn)軌時期的俄羅斯也是陷入“全面的綜合危機”之中，經(jīng)濟嚴重衰退，在財政巨額赤字、債臺高筑、通脹嚴重的情況下出現(xiàn)了大量的資本外逃。資本外逃與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出明顯的負相關性，那些主要影響經(jīng)濟增長的因素自然也會影響到資本外逃的規(guī)模和方向。