摘要：發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國(guó)尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國(guó)的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國(guó)理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門(mén)面臨的嚴(yán)峻課題。對(duì)此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國(guó)際化；并購(gòu)重組

中圖分類(lèi)號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問(wèn)題

由于受我國(guó)金融國(guó)際化程度和國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，近年來(lái)其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績(jī)。其中由中國(guó)建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國(guó)第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷(xiāo)團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國(guó)B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國(guó)際債券的發(fā)行和承銷(xiāo)主要都是采取中外投資銀行的方式來(lái)完成的。在合作基金方面，盡管尚無(wú)證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)基金首期集資就達(dá)3900萬(wàn)港元。不過(guò)與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問(wèn)題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境

摘要：發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國(guó)尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國(guó)的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國(guó)理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門(mén)面臨的嚴(yán)峻課題。對(duì)此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國(guó)際化；并購(gòu)重組

中圖分類(lèi)號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問(wèn)題

由于受我國(guó)金融國(guó)際化程度和國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，近年來(lái)其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績(jī)。其中由中國(guó)建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國(guó)第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷(xiāo)團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國(guó)B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國(guó)際債券的發(fā)行和承銷(xiāo)主要都是采取中外投資銀行的方式來(lái)完成的。在合作基金方面，盡管尚無(wú)證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)基金首期集資就達(dá)3900萬(wàn)港元。不過(guò)與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問(wèn)題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問(wèn)題

由于受我國(guó)金融國(guó)際化程度和國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，近年來(lái)其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績(jī)。其中由中國(guó)建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國(guó)第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷(xiāo)團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國(guó)B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國(guó)際債券的發(fā)行和承銷(xiāo)主要都是采取中外投資銀行的方式來(lái)完成的。在合作基金方面，盡管尚無(wú)證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)基金首期集資就達(dá)3900萬(wàn)港元。不過(guò)與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問(wèn)題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境

1我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)股份制水平不高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿η芳眩偌由鲜袌?chǎng)疲軟、行政干預(yù)等，使得國(guó)際資本、技術(shù)、人力等資源向國(guó)內(nèi)滲透的深度和廣度不夠，國(guó)內(nèi)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行投融資的能力更弱，致使中外投資銀行之間缺乏大規(guī)模、廣泛合作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

2我國(guó)金融業(yè)尚不發(fā)達(dá)，國(guó)際化程度較低，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入及其業(yè)務(wù)范圍還有嚴(yán)格的限制，人民幣資本項(xiàng)目?jī)稉Q尚未放開(kāi)，金融業(yè)壟斷程度仍比較強(qiáng)等，在很大程度上既排斥了外國(guó)投資者的投資意愿，又阻礙了中外投資銀行的進(jìn)一步合作。

3我國(guó)在法律環(huán)境、稅收待遇、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、資產(chǎn)評(píng)估和證券評(píng)級(jí)體系等方面都與國(guó)際慣例存在較大的差距，致使中外投資銀行間的合作缺乏法律基礎(chǔ)。

[摘要]隨著國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的監(jiān)管趨勢(shì)逐漸放松，在政策上商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)成為可能，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)對(duì)其具有重大意義。本文從我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的重要意義出發(fā)，提出了商業(yè)銀行如何順利開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的建設(shè)性建議。

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)

2001年7月中國(guó)人民銀行頒布了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，進(jìn)一步明確商業(yè)銀行經(jīng)央行審批后可以辦理金融衍生業(yè)務(wù)、證券、投資基金托管、信息咨詢(xún)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等投資銀行業(yè)務(wù)。這使得商業(yè)銀行在現(xiàn)有的政策和法律框架內(nèi)探索投資銀行業(yè)務(wù)擁有了巨大的實(shí)踐空間和發(fā)展空間。

一、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的重大意義

1.大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，可以更好滿(mǎn)足客戶(hù)的需要

近年來(lái)，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)相繼推出信貸資產(chǎn)證券化、銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法、短期融資券管理辦法等資本市場(chǎng)改革措施，股票市場(chǎng)的股權(quán)分置改革也穩(wěn)步推進(jìn)。資本市場(chǎng)的改革為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。

一、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的重大意義

1.大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，可以更好滿(mǎn)足客戶(hù)的需要

近年來(lái)，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)相繼推出信貸資產(chǎn)證券化、銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法、短期融資券管理辦法等資本市場(chǎng)改革措施，股票市場(chǎng)的股權(quán)分置改革也穩(wěn)步推進(jìn)。資本市場(chǎng)的改革為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。

這種外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，一方面，使得大型企業(yè)有更多的機(jī)會(huì)來(lái)發(fā)展自己，提高自身實(shí)力；另一方面，這些大型企業(yè)又需要更多和更好的金融需求，需要有實(shí)力的銀行對(duì)其給予幫助和支持。開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行在新形勢(shì)下滿(mǎn)足大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)需求、搶抓市場(chǎng)機(jī)遇的必然選擇。

2.大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，是增強(qiáng)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的需要

隨著中國(guó)加入WTO過(guò)渡期的結(jié)束，我國(guó)的金融市場(chǎng)對(duì)外完全打開(kāi)，越來(lái)越多的外資銀行進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，在方便消費(fèi)者的同時(shí)，也對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行造成不小的沖擊。

摘要：發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國(guó)尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國(guó)的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國(guó)理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門(mén)面臨的嚴(yán)峻課題。對(duì)此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國(guó)際化；并購(gòu)重組

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問(wèn)題

由于受我國(guó)金融國(guó)際化程度和國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，近年來(lái)其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績(jī)。其中由中國(guó)建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國(guó)第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷(xiāo)團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國(guó)B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國(guó)際債券的發(fā)行和承銷(xiāo)主要都是采取中外投資銀行的方式來(lái)完成的。在合作基金方面，盡管尚無(wú)證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)基金首期集資就達(dá)3900萬(wàn)港元。不過(guò)與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問(wèn)題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境

1我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)股份制水平不高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿η芳?，再加上市?chǎng)疲軟、行政干預(yù)等，使得國(guó)際資本、技術(shù)、人力等資源向國(guó)內(nèi)滲透的深度和廣度不夠，國(guó)內(nèi)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行投融資的能力更弱，致使中外投資銀行之間缺乏大規(guī)模、廣泛合作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

一、我國(guó)投資銀行的發(fā)展態(tài)勢(shì)

1.我國(guó)投行業(yè)的優(yōu)勢(shì)

一方面是熟悉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。我國(guó)本土的投資銀行有兩個(gè)主要優(yōu)勢(shì)：一是可以很好地和政府溝通，了解市場(chǎng)的需求和變化，快速地作出反應(yīng)，二是可以很好地根據(jù)本地企業(yè)的需求提供高質(zhì)量的服務(wù)。另一方面是自身發(fā)展不斷完善。1978年后經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的初期，中國(guó)投行的發(fā)展在相當(dāng)大的程度上還受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的制約，但是隨著市場(chǎng)不斷開(kāi)放與發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化需求程度越來(lái)越高，尤其是中國(guó)加入WTO更是需要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的投資金融機(jī)構(gòu)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)。因此，我國(guó)的投行是一個(gè)不斷進(jìn)步與完善的發(fā)展過(guò)程。

2.我國(guó)投行業(yè)的劣勢(shì)

一是規(guī)模小，難與國(guó)外大公司競(jìng)爭(zhēng)。以證券公司的投行部為例，2012年底，我國(guó)有109家證券公司，大多數(shù)證券公司的服務(wù)項(xiàng)目以及經(jīng)營(yíng)方式類(lèi)似，效率低，創(chuàng)新水平低,抵抗風(fēng)險(xiǎn)的水平差，這大大制約了我國(guó)投行業(yè)務(wù)的發(fā)展與壯大。二是資本運(yùn)轉(zhuǎn)效率太低。中國(guó)的債券市場(chǎng)大多數(shù)以國(guó)債和政府主導(dǎo)的政策性債券為主，公司債在我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展還處于萌芽時(shí)期，極其落后，在這種特殊的體制和市場(chǎng)環(huán)境下導(dǎo)致了我國(guó)投行的資本效率落后。三是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍小。經(jīng)營(yíng)品種少與中國(guó)實(shí)行銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)，還有中國(guó)仍是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng)上許多高端的金融產(chǎn)品還沒(méi)有出現(xiàn)，這是影響我國(guó)投行發(fā)展的另一個(gè)重要原因。四是缺乏經(jīng)驗(yàn)和有效的風(fēng)控機(jī)制。我國(guó)的投行發(fā)展時(shí)間都較短，管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)水平相對(duì)國(guó)外投行還較落后，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制還很淡薄，各項(xiàng)制度還有待完善，人員素質(zhì)有待提高等。五是經(jīng)營(yíng)理念和管理體制落后。在經(jīng)營(yíng)理念上，大多數(shù)專(zhuān)業(yè)人員只顧眼前利益，不考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展與建設(shè)，導(dǎo)致企業(yè)在信譽(yù)、服務(wù)等方面越來(lái)越差，讓顧客失去信心；其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展處于轉(zhuǎn)型期，投行業(yè)的管理體制與國(guó)際相比較，還很落后，且同行業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。

3.我國(guó)投行所面臨的機(jī)遇

摘要：發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國(guó)尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國(guó)的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國(guó)理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門(mén)面臨的嚴(yán)峻課題。對(duì)此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國(guó)際化；并購(gòu)重組

中圖分類(lèi)號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問(wèn)題

由于受我國(guó)金融國(guó)際化程度和國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，近年來(lái)其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績(jī)。其中由中國(guó)建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國(guó)第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷(xiāo)團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國(guó)B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國(guó)際債券的發(fā)行和承銷(xiāo)主要都是采取中外投資銀行的方式來(lái)完成的。在合作基金方面，盡管尚無(wú)證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)基金首期集資就達(dá)3900萬(wàn)港元。不過(guò)與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問(wèn)題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境

摘要：投資銀行作為資本市場(chǎng)的重要參與者，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷探索適合自身發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式。經(jīng)過(guò)歷史的沉淀，目前主要有以美國(guó)投資銀行為代表的分離型經(jīng)營(yíng)模式和德國(guó)投資銀行代表的混合型經(jīng)營(yíng)模式。本文比較分析了美德兩國(guó)投資銀行各自代表的分離型與綜合型運(yùn)營(yíng)模式的具體內(nèi)涵、實(shí)行原因以及各自的監(jiān)管模式，并對(duì)今后投資銀行運(yùn)營(yíng)模式的選擇進(jìn)行了思考。

關(guān)鍵詞：投資銀行；分離型；綜合型；監(jiān)管

投資銀行是對(duì)應(yīng)于商業(yè)銀行，主要從事證券、保險(xiǎn)、信托等投資業(yè)務(wù)的非金融機(jī)構(gòu)。投資銀行起源于17世紀(jì)的歐洲大陸，迄今已有上百年歷史。各地區(qū)對(duì)投資銀行有不同的稱(chēng)呼，美國(guó)稱(chēng)其為“InvestmentBank”，英國(guó)稱(chēng)其為“MerchantBank”，日本和中國(guó)則稱(chēng)其為“SecuritiesCompanies”等，而這種稱(chēng)呼的差異很大程度來(lái)源于投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的不同?？v觀近現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式主要有以美國(guó)為典型的嚴(yán)格分離型模式和以德國(guó)為典型的綜合型模式。

一、分離型與綜合型概念區(qū)別與歷史沿革

（一）美國(guó)的分離型經(jīng)營(yíng)模式。美國(guó)分離型經(jīng)營(yíng)模式即商業(yè)銀行主要從事儲(chǔ)蓄與存貸款業(yè)務(wù)，投資銀行則主要從事證券業(yè)務(wù)。美國(guó)的投資銀行發(fā)展史可追溯到19世紀(jì)初期，當(dāng)時(shí)的投資銀行與商業(yè)銀行沒(méi)有明顯界限，投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)互有交叉。直到1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)的金融制度遭受了嚴(yán)重沖擊，美國(guó)銀行大量破產(chǎn)倒閉，貨幣信用制度和證券市場(chǎng)瀕于崩潰。危機(jī)過(guò)后，美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局反思危機(jī)爆發(fā)的主要原因是商業(yè)銀行資本過(guò)度參與證券市場(chǎng)。為防止危機(jī)再次發(fā)生，金融監(jiān)管當(dāng)局開(kāi)始展開(kāi)對(duì)金融業(yè)嚴(yán)格的法律監(jiān)管。1933年6月16日國(guó)會(huì)通過(guò)《格拉斯—斯蒂格爾法案》，法案的第16、20、21、32條款規(guī)定：商業(yè)銀行不能進(jìn)行企業(yè)股票、債券等的承銷(xiāo)、承購(gòu)業(yè)務(wù)，除購(gòu)買(mǎi)政府債券外，也不能經(jīng)營(yíng)證券投資等長(zhǎng)期性投資業(yè)務(wù)；同時(shí)，作為證券經(jīng)紀(jì)商、交易商的投資銀行，也不能經(jīng)營(yíng)吸收存款等商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。該法案的頒布標(biāo)志著美國(guó)投資銀行與商業(yè)銀行分離型運(yùn)營(yíng)模式的全面確立，該模式一直持續(xù)到1999年。（二）德國(guó)的綜合型經(jīng)營(yíng)模式。德國(guó)的最大特點(diǎn)是一直實(shí)行綜合型經(jīng)營(yíng)模式，也稱(chēng)為全能型銀行制度，即投資銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)相互滲透、互為補(bǔ)充。綜合經(jīng)營(yíng)的德國(guó)銀行不僅可以經(jīng)營(yíng)存貸款與結(jié)算業(yè)務(wù)，也能從事信托投資、發(fā)行承銷(xiāo)證券、資產(chǎn)管理、咨詢(xún)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。德國(guó)銀行綜合型運(yùn)營(yíng)模式傳統(tǒng)可追溯到19世紀(jì)50年代，此時(shí)德國(guó)工業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期，對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生良好的推動(dòng)作用。二戰(zhàn)期間，德國(guó)銀行業(yè)遭到嚴(yán)重打擊，直到20世紀(jì)中葉，聯(lián)邦德國(guó)西部銀行才恢復(fù)到戰(zhàn)前狀態(tài)，并繼續(xù)發(fā)展綜合型模式。東西德統(tǒng)一后，聯(lián)邦銀行對(duì)東部銀行進(jìn)行改組，建立“全能銀行制度”。戰(zhàn)后一系列改革創(chuàng)新使德國(guó)銀行綜合型運(yùn)營(yíng)模式迅速發(fā)展、不斷加強(qiáng)。

二、原因分析

摘要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，大多數(shù)并購(gòu)是由并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人———投資銀行來(lái)促成的。在我國(guó)，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者開(kāi)始重視對(duì)我國(guó)投資銀行如何在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮其特殊功能進(jìn)行研究，也出現(xiàn)了一批研究成果，本文在此基礎(chǔ)上作以理論綜述。

關(guān)鍵詞投資銀行并購(gòu)重組公司并購(gòu)

1投資銀行的定義

羅伯特·勞倫斯·庫(kù)恩總結(jié)了金融學(xué)家對(duì)投資銀行下的四個(gè)權(quán)威的定義，從中可以看出投資銀行的內(nèi)容。①最廣泛的定義是，投資銀行實(shí)際上包括華爾街大公司的全部業(yè)務(wù)，從國(guó)際承銷(xiāo)業(yè)務(wù)到零售交易業(yè)務(wù)以及其他許多金融服務(wù)業(yè)務(wù)。②第二廣泛的定義是，投資銀行包括所有資本市場(chǎng)的活動(dòng)，從證券承銷(xiāo)、公司財(cái)務(wù)到并購(gòu)，以及公平觀點(diǎn)來(lái)管理基金與風(fēng)險(xiǎn)資本。但是，如向散戶(hù)出售證券，消費(fèi)者不動(dòng)產(chǎn)中介，抵押銀行，保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。③第三廣泛定義是，投資銀行只限于資本市場(chǎng)活動(dòng)，著重證券承銷(xiāo)和并購(gòu)。但是，如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。④最狹義的定義是，投資銀行應(yīng)回到他過(guò)去的原則上，嚴(yán)格限于證券承銷(xiāo)和在一級(jí)市場(chǎng)上籌措資金，在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行證券交易。庫(kù)恩傾向于第二個(gè)定義，認(rèn)為應(yīng)該包括資本市場(chǎng)的所有活動(dòng)，但所有零售業(yè)務(wù)除外。

程博明總結(jié)了投資銀行的定義：“投資銀行是以證券承銷(xiāo)為本源業(yè)務(wù)，充當(dāng)中介人，通過(guò)不斷的金融創(chuàng)新，促進(jìn)資金合理分配和流動(dòng)，優(yōu)化社會(huì)資源配置的金融機(jī)構(gòu)。其核心在于：①投資銀行是金融業(yè)和金融資本發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。②投資銀行是經(jīng)營(yíng)資本的金融機(jī)構(gòu)。③投資銀行與商業(yè)銀行既有聯(lián)系又有區(qū)別。”

王海平等給出了投資銀行的定義：“投資銀行是專(zhuān)門(mén)管理對(duì)工商企業(yè)的投資和提供長(zhǎng)期信貸的機(jī)構(gòu)，它是證券發(fā)行者和投資者的中間人，屬證券推銷(xiāo)商性質(zhì)，有時(shí)也用自己的資金購(gòu)買(mǎi)證券，從而證券的所有權(quán)。投資銀行的組織形態(tài)多種多樣、名稱(chēng)各異、各國(guó)情況也不一樣，主要有以下幾種：證券公司、商人銀行、投資公司、金融公司、實(shí)業(yè)公司、控股公司，然而具體的投資銀行并不冠之為銀行或投資銀行，而是稱(chēng)為公司?！?/p>