導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資風(fēng)險評估方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】項目風(fēng)險；投資評估；多屬性群決策

對一個項目風(fēng)險管理的好壞，在某種意義上決定了項目最終管理目標(biāo)的實現(xiàn)。對項目的風(fēng)險進(jìn)行評價是項目投資決策中的重要環(huán)節(jié)，因為對其風(fēng)險進(jìn)行分析和評價，可以了解到各種風(fēng)險因素發(fā)生的可能性和導(dǎo)致?lián)p失的后果，從而確定風(fēng)險大小的先后次序和風(fēng)險因素之間的內(nèi)在關(guān)系。運用綜合評價方法對項目風(fēng)險進(jìn)行評價，首先要識別風(fēng)險因素或風(fēng)險事件和可能發(fā)生風(fēng)險的具體環(huán)節(jié)，羅列出風(fēng)險調(diào)查表；然后由相關(guān)專家對可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素或者風(fēng)險事件的重要性進(jìn)行打分，以此來確定一個項目的綜合風(fēng)險。

一、問題的提出

基于上述綜合評價方法，在一個項目投資決策中，個別專家因受個人情感等主觀因素的影響而對某些項目階段的風(fēng)險做出失真的評價是無法避免的，這就必然會導(dǎo)致不合理的評估結(jié)果。而基于有序加權(quán)平均算子（WA算子）和加權(quán)算術(shù)平均算子（CWAA算子）的多屬性群決策方法則是：首先利用OWA算子進(jìn)行縱向集結(jié)（即對一個專家所給定的某一項目階段的所有風(fēng)險分值進(jìn)行集結(jié)）；然后利用CWAA算子對縱向集結(jié)結(jié)果進(jìn)行橫向集結(jié)（即對不同專家得到的同一項目階段的綜合風(fēng)險值進(jìn)行集結(jié)），其結(jié)果可用于項目投資的風(fēng)險評估。該算子不僅能充分考慮專家自身的重要性程度，還盡可能地消除了上文所述的那些不合理因素的影響，并增加了中間值的作用（主要是通過對過高或過低的某投資項目階段風(fēng)險綜合屬性值賦予較大或較小的權(quán)重），從而增強投資評估結(jié)果的合理性。

二、 基于OWA算子和CWAA算子的多屬性群決策評估方法

1．OWA算子和CWAA算子的定義。（1）定義1：設(shè)FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式1）

其中，w=(w1,w2,…,wn)T是與函數(shù)FOWA相關(guān)聯(lián)的加權(quán)向量，且wj∈［0，1］，w=1；bj是一組數(shù)據(jù)ai(i=1,2,…,n))中第j個最大的元素，則稱函數(shù)FOWA是n維有序加權(quán)平均算子，即OWA算子。（a,a,…,a）是任一組數(shù)據(jù)向量，（β,β,…,β）是（a,a,…,a）中的元素按下降序組成的向量，則有（a,a,…,a）=f（β,β,…,β）。根據(jù)上述定義，令w=

(1-a)/n,i=1a∈[0,1]，為一調(diào)節(jié)值。則有fw=(a,a,…,a)=af1(a,a,…,a)+(1-a)f*(a,a,…,a)（公式2）。其中f*(a,a,…,a)是i≠1的情況。若a=0，fw=(a,a,…,a)=f*(a,a,…,a)，若a=1，則fw=(a,a,…,a)=f1(a,a,…,a)。（2）定義2：設(shè)FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式3）。式中，w=(w1,w2,…,wn)T是與F函數(shù)相關(guān)聯(lián)的加權(quán)向量。bj是一組加權(quán)向量(nw1a1,nw2a2,…,nwnan)中第j大的元素，n是平衡因子，則稱函數(shù)F是n維組合加權(quán)算術(shù)平均算子，即CAWW算子。

2．評估過程。（1）決策矩陣的構(gòu)造。在指標(biāo)權(quán)重信息完全未知的狀況下，請k位相關(guān)風(fēng)險專家dk對該項目計取權(quán)重，設(shè)X和U分別為方案集和屬性集，屬性權(quán)重信息完全未知。D={d1,d2,…,dn}為決策者集，λ={λ1,λ2,…,λn}為決策者的權(quán)重向量，其中λk∈[0,1]，k=1，2，…，t，λk=1。假定決策者dk(dk∈D)給出方案xi(xi∈X)在屬性uj(uj∈U)的屬性值為a(k)ij，從而構(gòu)成決策矩陣Ak。Ak經(jīng)過規(guī)范化處理后，得到規(guī)范化矩陣Rk=(r(k)ij)nxm。（2）綜合屬性值計算。利用OWA算子對決策矩陣Rk中第i行的屬性值進(jìn)行集結(jié)，得到?jīng)Q策者dk所給出的方案綜合屬性值z(w)=F(r,r,…,r)=wb （公式4）。（3）群體綜合屬性值的計算。利用CWAA算子對位決策者給出的方案xi的綜合屬性值z(w)進(jìn)行集結(jié)，得到方案xi的群體綜合屬性值 z(λ,w′)=FCWAA[z(w),z(w),…,z(w)]=w′b（公式5）。

其中，w=(w,w,…,w)T是FCWAA的加權(quán)向量（投資單位應(yīng)綜合考慮不同專家對風(fēng)險的把握程度來判定各專家的打分在最終決策中所占的權(quán)重），b是相應(yīng)的一組加權(quán)向量(tλ1z(w))，tλ2z(w)，...，tλtz(w)中第k大的元素，t是平衡因子。（4）風(fēng)險評估。利用 z(λ,w′)對方案進(jìn)行排序。投資者根據(jù)以往對相關(guān)項目的投資經(jīng)驗以及在項目可行性研究、項目投資招標(biāo)、投資實施等環(huán)節(jié)投資單位所能承受的風(fēng)險能力，給出項目投資的各個階段的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)值Ri，在z(λ,w′)

基于OWA和CWAA算子的多屬性群決策方法在實際項目風(fēng)險投資評估中，計算比較簡單，同時也考慮到了眾多風(fēng)險因素對各個項目投資階段風(fēng)險的影響程度，因此，這一方法的評估結(jié)果的可信度比僅考慮單一因素的評估結(jié)果要高。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]徐澤水．不確定多屬性決策方法及應(yīng)用[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2004：15～22

篇2

一、風(fēng)險管理內(nèi)涵

企業(yè)通過對外投資可以提高資金使用效率，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷擴大企業(yè)規(guī)模，增強盈利水平和提高市場競爭力。但是，企業(yè)通過不斷對外投資、不斷擴大企業(yè)規(guī)模，提高經(jīng)濟效率的同時也面臨著巨大的投資風(fēng)險。無數(shù)案例說明，對外投資的成敗關(guān)系企業(yè)的生死存亡，對外投資風(fēng)險管理是企業(yè)在風(fēng)險管理中的重中之重。我國內(nèi)部審計協(xié)會2005年的《內(nèi)部審計具體準(zhǔn)則16號――企業(yè)風(fēng)險管理審計》中指出“風(fēng)險管理，是對影響組織目標(biāo)實現(xiàn)的各種不確定性事件進(jìn)行識別與評估，并采取應(yīng)對措施將其影響控制在可接受范圍內(nèi)的過程。風(fēng)險管理旨在為組織目標(biāo)的實現(xiàn)提供合理保證?！逼髽I(yè)內(nèi)部審計的目標(biāo)在于幫助企業(yè)實現(xiàn)目標(biāo)。企業(yè)內(nèi)部審計的目標(biāo)決定了企業(yè)風(fēng)險管理審計的目的在于：通過內(nèi)部審計機構(gòu)和人員對企業(yè)風(fēng)險管理過程的了解，審查并評價其適當(dāng)性和有效性，提出改進(jìn)建議，促進(jìn)企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)。企業(yè)內(nèi)部審計在企業(yè)中擔(dān)當(dāng)著重要的角色，他們更了解企業(yè)面臨的風(fēng)險因素，具有豐富的管理經(jīng)驗，有利于將內(nèi)部審計的資源和成果與企業(yè)風(fēng)險控制相結(jié)合。參與風(fēng)險管理已成為內(nèi)部審計人員義不容辭的責(zé)任。

二、企業(yè)對外投資風(fēng)險分析

企業(yè)對外投資的主要風(fēng)險從風(fēng)險來源上可以分為“外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險”；從企業(yè)控制能力方面分可以分為“系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險”；從資金要素分可分為“技術(shù)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險”；從市場因素上可分為“資金市場風(fēng)險與商品市場風(fēng)險”等。

（一）外部風(fēng)險與內(nèi)部風(fēng)險

外部風(fēng)險是指外部環(huán)境中對企業(yè)對外投資目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生影響的不確定性，其主要來源于以下因素：國家法律、法規(guī)及政策的變化；經(jīng)濟環(huán)境的變化；科技的快速發(fā)展；行業(yè)競爭、資源及市場變化；自然災(zāi)害及意外損失等。內(nèi)部風(fēng)險是指內(nèi)部環(huán)境中對企業(yè)對外投資目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生影響的不確定性，其主要來源于以下因素：組織治理結(jié)構(gòu)的缺陷；組織經(jīng)營活動的特點；組織資產(chǎn)的性質(zhì)以及資產(chǎn)管理的局限性；組織信息系統(tǒng)的故障或中斷；組織人員的道德品質(zhì)、業(yè)務(wù)素質(zhì)未達(dá)到要求等。

（二）技術(shù)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險

科技的進(jìn)步，推動了生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝的不動更新，各種新產(chǎn)品新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，企業(yè)對外投資的技術(shù)風(fēng)險就是企業(yè)投資技術(shù)更新的風(fēng)險。而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是當(dāng)企業(yè)對外投資項目的效益達(dá)不到預(yù)計要求、現(xiàn)金流動性差，從而影響企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運營能力和償債能力，使企業(yè)面臨財務(wù)上的風(fēng)險。

（三）資金市場風(fēng)險與商品市場風(fēng)險

資金市場風(fēng)險包括匯率、利率變化的影響。產(chǎn)品市場風(fēng)險主要有消費者與用戶消費嗜好或使用形式的變化、市場容量和市場環(huán)境的變化、新產(chǎn)品新技術(shù)的產(chǎn)生與發(fā)展對原產(chǎn)品市場的影響等。

三、對外投資風(fēng)險管理審計的內(nèi)容

（一）對外投資風(fēng)險管理機制的審查與評價

企業(yè)的對外投資風(fēng)險管理機制是企業(yè)進(jìn)行對外投資風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，良好的風(fēng)險管理機制是企業(yè)對外投資風(fēng)險管理是否有效的前提。因此，內(nèi)部審計部門或人員需要審查以下方面，以確定企業(yè)對外投資風(fēng)險管理機制的健全性及有效性。

1.審查對外投資風(fēng)險管理組織機構(gòu)的健全性。企業(yè)必須根據(jù)規(guī)模大小、管理水平、風(fēng)險程度以及生產(chǎn)經(jīng)營的性質(zhì)等方面的特點，在全體員工參與合作和專業(yè)管理相結(jié)合的基礎(chǔ)上，建立一個包括風(fēng)險管理負(fù)責(zé)人、一般專業(yè)管理人、非專業(yè)風(fēng)險管理人和外部風(fēng)險管理服務(wù)等規(guī)范化的風(fēng)險管理組織體系。該體系應(yīng)根據(jù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因和階段不斷地進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，并通過健全的制度來明確相互之間的責(zé)、權(quán)、利，使企業(yè)的風(fēng)險管理體系成為一個有機整體。

2.審查對外投資風(fēng)險管理程序的合理性。企業(yè)風(fēng)險管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)膶ν馔顿Y風(fēng)險管理程序，以確保對外投資風(fēng)險管理的有效性。

3.審查對外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的存在及有效性。企業(yè)進(jìn)行對外投資風(fēng)險管理的目的是避免對外投資風(fēng)險、減少對外投資風(fēng)險，因此，風(fēng)險管理的首要工作是建立對外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，即通過對對外投資項目風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測分析，預(yù)計可能發(fā)生的風(fēng)險，并提醒有關(guān)部門采取有力的措施。企業(yè)的風(fēng)險管理機構(gòu)和人員應(yīng)密切注意與對外投資項目相關(guān)的各種內(nèi)外因素的變化發(fā)展趨勢，從對各因素變化的動態(tài)中分析、預(yù)測對外投資發(fā)生的風(fēng)險，進(jìn)行對外投資風(fēng)險預(yù)警。

（二）對外投資風(fēng)險識別的適當(dāng)性及有效性的審查

對外投資風(fēng)險識別是指對企業(yè)面臨的以及潛在的對外投資風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。內(nèi)部審計人員應(yīng)當(dāng)實施必要的審計程序，對對外投資風(fēng)險識別過程進(jìn)行審查與評價，重點關(guān)注組織面臨的內(nèi)、外部風(fēng)險是否已得到充分、適當(dāng)?shù)拇_認(rèn)。筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：

1.審查對外投資風(fēng)險識別原則的合理性。企業(yè)進(jìn)行對外投資風(fēng)險評估乃至風(fēng)險控制的前提是進(jìn)行對外投資風(fēng)險識別和分析，對外投資風(fēng)險識別是關(guān)鍵性的第一步。

2.審查對外投資風(fēng)險識別方法的適當(dāng)性。識別風(fēng)險是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。風(fēng)險管理人員應(yīng)在進(jìn)行實地調(diào)查研究之后，運用各種方法對尚未發(fā)生的、潛在的及存在的各種風(fēng)險進(jìn)行系統(tǒng)的歸類，并總結(jié)出對外投資項目面臨的各種風(fēng)險。風(fēng)險識別方法所要解決的主要問題是：采取一定的方法分析對外投資風(fēng)險因素、風(fēng)險的性質(zhì)以及潛在后果。

（三）對外投資風(fēng)險評估方法的適當(dāng)性及有效性的審查

內(nèi)部審計人員應(yīng)當(dāng)實施必要的審計程序，對對外投資風(fēng)險評估過程進(jìn)行審查與評價，并重點關(guān)注對外投資風(fēng)險發(fā)生的可能性和風(fēng)險對對外投資項目目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生影響的嚴(yán)重程度兩個要素。同時，內(nèi)部審計人員應(yīng)當(dāng)充分了解風(fēng)險評估的方法，并對管理層所采用的風(fēng)險評估方法的適當(dāng)性和有效性進(jìn)行審查。

內(nèi)部審計人員應(yīng)當(dāng)對管理層所采用的風(fēng)險評估方法進(jìn)行審查，并重點考慮以下因素：已識別的對外投資風(fēng)險的特征；相關(guān)歷史數(shù)據(jù)的充分性與可靠性；管理層進(jìn)行對外投資風(fēng)險評估的技術(shù)能力；成本效益的考核與衡量等。

內(nèi)部審計人員在評價對外投資風(fēng)險評估方法的適當(dāng)性和有效性時，應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：定性方法的采用需要充分考慮相關(guān)部門或人員的意見，以提高評估結(jié)果的客觀性；在風(fēng)險難以量化、定量評價所需數(shù)據(jù)難以獲取時，一般應(yīng)采用定性方法，定量方法一般情況下會比定性方法提供更為客觀的評估結(jié)果。

（四）對外投資風(fēng)險應(yīng)對措施適當(dāng)性和有效性的審查

內(nèi)部審計人員應(yīng)當(dāng)實施適當(dāng)?shù)膶徲嫵绦?，對對外投資風(fēng)險應(yīng)對措施進(jìn)行審查。內(nèi)部審計人員在評價風(fēng)險應(yīng)對措施的適當(dāng)性和有效性時，應(yīng)當(dāng)考慮以下因素：采取風(fēng)險應(yīng)對措施之后的剩余風(fēng)險水平是否在組織可以接受的范圍之內(nèi)；采取的風(fēng)險應(yīng)對措施是否適合本組織的經(jīng)營、管理特點；成本效益的考核與衡量等。

四、內(nèi)部審計人員實施對外投資風(fēng)險管理審計的具體實務(wù)

（一）審閱企業(yè)有關(guān)文件資料，判斷企業(yè)是否成立對外投資相關(guān)的風(fēng)險管理機構(gòu)，是否制訂對外投資風(fēng)險管理制度，審閱有關(guān)對外投資的會議記錄和相關(guān)的會計資料，判斷風(fēng)險管理機構(gòu)運行效果和對外投資風(fēng)險管理制度落實執(zhí)行情況。

（二）對對外投資內(nèi)部會計控制執(zhí)行力的審計

通過審閱對外投資相關(guān)的規(guī)章制度、會計資料、現(xiàn)場詢問有關(guān)人員、實地觀察等，調(diào)查、了解對外投資內(nèi)部控制制度執(zhí)行的詳細(xì)情況，并作出初步評價。

1.審查企業(yè)是否建立對外投資業(yè)務(wù)的崗位責(zé)任制，對外投資預(yù)算的編制與審批、對外投資項目的分析與評價、對外投資的決策與執(zhí)行、對外投資處置的審批與執(zhí)行、對外投資業(yè)務(wù)的執(zhí)行與相關(guān)會計記錄等不相容職務(wù)是否分離。

2.審查企業(yè)對外投資授權(quán)批準(zhǔn)的適當(dāng)性。審批人是否按照授權(quán)批準(zhǔn)的方式、權(quán)限、程序辦理對外投資業(yè)務(wù)，是否存在未經(jīng)授權(quán)的部門或人員辦理對外投資業(yè)務(wù)。

3.審查企業(yè)對外投資決策控制的合規(guī)性和有效性。合規(guī)性審查，重點審查對外投資預(yù)算是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、單位發(fā)展戰(zhàn)略要求和社會需要，對外投資建議書有無可行性研究報告以及承擔(dān)可行性研究的單位是否具備相應(yīng)的資格、研究人員的構(gòu)成是否滿足需要，重大對外投資項目決策是否實行集體審議聯(lián)簽等；合理性審查，重點審查可研報告內(nèi)容和深度是否滿足對外投資建議書的要求，是否能夠滿足項目審批機關(guān)投資決策及編制設(shè)計任務(wù)書的要求，是否明確回答對外投資項目在經(jīng)濟和技術(shù)上的可行性，以及確定的對外投資項目所需資金、預(yù)期現(xiàn)金流量、投資效益、投資的安全性是否達(dá)到合理的精確度。

4.審查企業(yè)資產(chǎn)投出控制的有效性。重點審查：是否與合作單位簽訂合同，合同談判我方是否兩人以上參加；是否嚴(yán)格按照投資計劃確定的項目進(jìn)度、時間、金額和方式投出資產(chǎn)；提前或延遲投出資產(chǎn)、變更投資額、改變投資方式、中止投資等是否經(jīng)決策機構(gòu)審批。

篇3

文章就金融投資中的風(fēng)險評估技術(shù)作為研究對象，對常用的幾種評估方法進(jìn)行了詳細(xì)而又深入的分析和研究，通過分析了解不同方法當(dāng)中存在的問題，并針對問題提出相關(guān)意見。

【關(guān)鍵詞】

金融；投資風(fēng)險；評估技術(shù)

0 引言

隨著社會的發(fā)展以及時代的進(jìn)步，市場的經(jīng)濟體制也在不斷的加快發(fā)展速度，大量的企業(yè)都逐漸往金融投資的活動中進(jìn)行投入。自2008年由美國引發(fā)出來金融危機之后，諸多企業(yè)都經(jīng)歷了股市上的巨大動蕩，動蕩之后，上市的公司在投資方面也變得更加清醒和明智，然而，還是會出現(xiàn)部分的上市公司，內(nèi)部實質(zhì)上擁有許多其他的上市公司股票，還有部分的上市公司把投資的重心進(jìn)行了改換，向著創(chuàng)業(yè)模式的發(fā)展市場進(jìn)行轉(zhuǎn)變。目前，常被了解的金融投資是將金融方面的市場當(dāng)做基本操作中心進(jìn)行基礎(chǔ)性的運行，從而展開金融市場中的全部金融交易活動，從實質(zhì)上來看，這也就是對有價的證券進(jìn)行一定的額投資活動。

1 金融風(fēng)險

1.1 金融風(fēng)險的概念

金融風(fēng)險是指與金融方面有關(guān)聯(lián)的風(fēng)險情況，諸如金融的產(chǎn)品風(fēng)險、金融的機構(gòu)風(fēng)險、金融的市場風(fēng)險等，一般，一家金融方面的機構(gòu)一旦出現(xiàn)風(fēng)險，所產(chǎn)生的后果要比金融機構(gòu)自身受到的影響還要嚴(yán)重，在進(jìn)行金融交易的活動中如果出現(xiàn)了金融風(fēng)險，金融機構(gòu)內(nèi)部的整體體系都會遭受到嚴(yán)重的影響，有的對金融相關(guān)體系的正常運行都會造成威脅，如果發(fā)生的額金融風(fēng)險是系統(tǒng)性的風(fēng)險，金融的整體體系就會出現(xiàn)運轉(zhuǎn)失靈的現(xiàn)象，最終可以導(dǎo)致社會經(jīng)濟的秩序出現(xiàn)嚴(yán)重的混亂，而政治也會出現(xiàn)十分嚴(yán)重的危機。

1.2 金融風(fēng)險的分類

一般，金融風(fēng)險可以從大體上分成三大類，分別是：結(jié)構(gòu)的失衡使得風(fēng)險集中、金融和財政方面的風(fēng)險被放大、股票投資過程中的風(fēng)險，其中，金融和財政方面的風(fēng)險被放大這個方面又可以分成以下幾個方面：非正規(guī)式的金融過于龐大，最終形成隱患；機制轉(zhuǎn)化過程中國的風(fēng)險十分突出；資本化的管理制度有效性很弱；人民幣的匯率機制損失；利率方面的風(fēng)險日益的明顯；房地產(chǎn)中的風(fēng)險不能被忽視；“拉美化”的風(fēng)險。

以風(fēng)險影響范圍的角度出發(fā)，金融投資風(fēng)險可以分成非整體性和整體性兩種風(fēng)險情況。非整體性的風(fēng)險，就是對某一個投資種類當(dāng)中的利益收支情況而造成的影響。例如，在某一家企業(yè)當(dāng)中出現(xiàn)了訴訟情況或者是投資操作當(dāng)中出現(xiàn)了失誤或是內(nèi)部的管理人員不按照正常的管理辦法進(jìn)行管理操作工作，都會造成公司的股價出現(xiàn)大幅度下降的情況。這種風(fēng)險只是對企業(yè)自身出現(xiàn)風(fēng)險問題，對其他的企業(yè)不會造成任何的影響，是一種能夠?qū)⑵浞稚⒌娘L(fēng)險操作。整體性風(fēng)險指的是在某一個投資操作中心當(dāng)中，每一位投資者都面臨著一樣的風(fēng)險，這項風(fēng)險是沒有辦法回避的。例如，在股票市場當(dāng)中，因為國家宏觀的經(jīng)濟政策的影響或者是股票價格發(fā)生的浮動影響等，這些風(fēng)險是任何一個企業(yè)都需要承擔(dān)的，這種風(fēng)險是無法規(guī)避無法解除的。

2 金融投資的風(fēng)險評估技術(shù)介紹

2.1 β系數(shù)衡量法

在對整體性的風(fēng)險進(jìn)行衡量時，β系數(shù)是使用次數(shù)最多的一項操作性指標(biāo)內(nèi)容，它的定義內(nèi)容可以簡單且準(zhǔn)確的描述出某個資產(chǎn)收益中的整體收益情況與相關(guān)市場之間存在的具體關(guān)系。它明確的反映內(nèi)容對市場中的組合關(guān)系而言，是對某種特殊指定風(fēng)險的絕對性評價，β系數(shù)的表達(dá)式一般都表示為：β1=COV（Ri，RM）/o2M=piM（oi/oM），為了讓計算的公式變得更加簡單明了，通?？梢允褂靡环N經(jīng)過調(diào)節(jié)之后的收益率以及β關(guān)系指數(shù)進(jìn)行相關(guān)計算工作，表示的公式為：收益率=（股票買賣差價+股利收入）/股票買價={±（最高價-最低價）/[（最高價+最低價）/2]}+1/市盈率[1]。

2.2 VaR方法

Value at Risk 的字面意義就是“在線價值”，也就是金融市場在正常的波動情況下，某一家金融證券或者金融資產(chǎn)組合形成的可能出現(xiàn)的最大損失值，它的表達(dá)公式為Prob（ΔP>VaR）=1-α，在公式當(dāng)中，Prob表示的是資產(chǎn)價值所產(chǎn)生的損失大于可能損失上限中的概率，ΔP則是表示某金融方面的資產(chǎn)在一定的持有期限之內(nèi)Δt中造成的價值損失金額，α是確定的置信水平，而VaR則是表示在確定的置信水平α下存在的在險價值，也就是可能出現(xiàn)的損失上限。

置信水平和持有期都是VaR的定義當(dāng)中十分重要的兩個參數(shù)。一般的情況下，VaR與置信水平的提高或者持有期的變長而進(jìn)行增加，所以，整個過程中，最為重要的就是對適當(dāng)?shù)膮?shù)進(jìn)行選擇。

2.3 均值——方差衡量方法

風(fēng)險大小的決定因素是不確定的，而這個不確定性能夠通過出現(xiàn)損失的距離要求的偏差了解，也就是風(fēng)險的度數(shù)。在進(jìn)行風(fēng)險測量工作的時候，可以使用方差和標(biāo)準(zhǔn)差的方式，或者變異系數(shù)等各種數(shù)學(xué)指標(biāo)進(jìn)行確定。

對于存在的隨機變量X，在實際的應(yīng)用過程當(dāng)中往往是利用某一種金融工具投資的具體效益E（x）是變量隨機完成的

方差的算術(shù)平方根表示的是標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是對測量值與平均值進(jìn)行評價衡量離散程度的大小范圍，標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)值越大，數(shù)據(jù)之間的關(guān)系就越加的分散，損失的波動幅度就更加的明顯，出現(xiàn)較大損失的概率就更高。在平均數(shù)相等的情況之下能夠直接使用標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行數(shù)據(jù)的比較操作，當(dāng)兩組分布的數(shù)據(jù)之間存在著較大差異時，可以使用變異系數(shù)對離散程度進(jìn)行相關(guān)的比較操作。標(biāo)準(zhǔn)差和期望值之間的比表示的數(shù)值就是變異系數(shù)，也就是V=o-/E（X）。

一般情況下，變異系數(shù)越小，出現(xiàn)偏差的情況就越不明顯，出現(xiàn)重大風(fēng)險的可能性因素就越小。相反，變異系數(shù)越大，出現(xiàn)偏差的情況就越突出，也就更加容易出現(xiàn)風(fēng)險情況。假如企業(yè)為了將風(fēng)險分散，而進(jìn)行證券組合的投資工作，那么投資風(fēng)險只要就是決定于證券之間各個協(xié)方差之間的大小關(guān)系。協(xié)方差主要就是對整體性的風(fēng)險進(jìn)行進(jìn)行估計衡量，他沒有辦法透過證券之間的排列組合形式對其進(jìn)行分散化研究。簡單的說也就是COV（X，Y）=E{[X-E（X）][Y-E（Y）}。除了協(xié)方差以外，還可以使用相關(guān)系數(shù)之間的關(guān)系對證券之間的收益互動進(jìn)行相關(guān)的表示[2]。

3 金融投資的風(fēng)險評估技術(shù)中出現(xiàn)的問題

3.1 風(fēng)險描述的程度不夠精細(xì)

目前，金融風(fēng)險的整體描述程度還不是十分的精細(xì)，跟風(fēng)險有關(guān)的側(cè)面反映還太少。因此，不同的投資人員對于風(fēng)險的相關(guān)信息掌握的程度也就不可能一樣，不過，至今使用的金融風(fēng)險評估方法都做不到從諸多側(cè)面對投資人員的利益進(jìn)行有效的保護(hù)。

3.2 事后的風(fēng)險無法準(zhǔn)確表示事前

在β系數(shù)方法和方差衡量法當(dāng)中，進(jìn)行計算的使用的數(shù)據(jù)都是過去歷史中的數(shù)據(jù)信息，算出來的最終結(jié)果和的出來的最后總結(jié)都只能說明資產(chǎn)處在過去的那個時間段的時候，可能發(fā)生的損失程度。VaR的計算方法其實也算是一種事前對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測的方法，然而，在計算的過程中，歷史的數(shù)據(jù)也是其中的依靠，因此，計算后得出的結(jié)果同樣會存在失效的情況。

3.3 多個指標(biāo)中缺少可比性和統(tǒng)一性

對不同的資產(chǎn)風(fēng)險整體水平進(jìn)行高低順序的對比時，采用β系數(shù)方法和方差衡量法時，得出的結(jié)果極有可能出現(xiàn)背離的現(xiàn)象。

4 金融投資的風(fēng)險評估技術(shù)中問題的相關(guān)建議

4.1 VaR的計算模型進(jìn)行壓力測試以及后驗測試

在VaR方法中，應(yīng)用的過程里隱藏了假設(shè)性的條件，對金融風(fēng)險進(jìn)行估算的過程中就一定會存在缺陷，然而，VaR計算方法卻是以后總可以在事前對金融風(fēng)險進(jìn)行衡量的方法，它在表達(dá)的方式方面具有簡單明了的特點，同時還將風(fēng)險的計量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了統(tǒng)一。為了讓VaR方法在實際的應(yīng)用過程中有更加明顯的效果，可以讓VaR的計算模型進(jìn)行壓力測試以及后驗測試。壓力測試從實際上來說，它就是一種采用情景模式的分析方法，也就是假設(shè)多種不利市場環(huán)境背景下，對資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合在相關(guān)環(huán)境背景下可能出現(xiàn)的風(fēng)險值進(jìn)行計算，并且對有可能發(fā)生的變化價值進(jìn)行提前估計。后驗測試的主要形式是正態(tài)性的檢驗，目前在相關(guān)方面最具有代表性的計算方法就是偏度檢驗、Kolmogorov Smirnov以及峰度。

4.2 把制定出來的定性分析方法和定量分析方法相互結(jié)合起來，在分析計算的過程中，除了運用多種風(fēng)險的衡量模型對金融風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的定量分析之外，還需要對有效定性分析方法所評價出來的風(fēng)險進(jìn)行有效的結(jié)合。在國際上，與這種方同樣流行的方法還有很多，例如風(fēng)險度評價法、管理評分法、風(fēng)險圖評價法等。在諸多方法當(dāng)中，風(fēng)險圖評價法是以風(fēng)險的發(fā)生可能性和嚴(yán)重性進(jìn)行繪制的，這也是至今為止，最為實用的一種風(fēng)險識別工具。

5 結(jié)束語

總而言之，企業(yè)中金融投資風(fēng)險的評估辦法里，包括了風(fēng)險衡量和風(fēng)險評價這樣的兩個方面主要內(nèi)容，在實際的操作工作過程中，風(fēng)險評價和風(fēng)險衡量有時候是可以兩個內(nèi)容一起進(jìn)行操作運行的，這兩種操作內(nèi)容一直處在相同的重要位置，因此，很難明確的規(guī)定究竟哪一個才是風(fēng)險衡量的范疇，哪一個又是風(fēng)險評價的專屬區(qū)域。但是，盡管目前還有諸多金融投資風(fēng)險評估相關(guān)的理論操作，不過，在實際的運用過程中，依然是存在著許多具有限制性的地方。出現(xiàn)這種情況的主要原因則是由于數(shù)據(jù)的信息化建設(shè)還沒有達(dá)到要求中的先進(jìn)程度，相關(guān)方面的監(jiān)管人員依然沒有辦法充分的利用現(xiàn)代化操作手段和技術(shù)，諸如此類的問題會在未來的發(fā)展當(dāng)中進(jìn)行進(jìn)一步的分析和研究，這些也都需要不斷的進(jìn)行完善和改進(jìn)的主要發(fā)展內(nèi)容以及方向。

【參考文獻(xiàn)】

篇4

摘 要 現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)是以現(xiàn)代企業(yè)制度為基礎(chǔ)建立起來的，以食品加工業(yè)、種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、服務(wù)業(yè)等為基礎(chǔ)的涉農(nóng)企業(yè)。如何加強這些農(nóng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制制度就顯得特別關(guān)鍵。在國家出臺的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》的框架下，構(gòu)建與實施企業(yè)內(nèi)部控制制度，推動企業(yè)管理規(guī)范化和規(guī)避風(fēng)險尤為必要。

關(guān)鍵詞 農(nóng)業(yè)上市公司 財務(wù)風(fēng)險 內(nèi)部環(huán)境

一、農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制存在的問題

（一）觀念不足。很多農(nóng)業(yè)企業(yè)沒有內(nèi)控意識，沒有健全的內(nèi)控制度，延續(xù)著傳統(tǒng)的經(jīng)營管理模式，看重對供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的控制卻忽視了對內(nèi)部機構(gòu)的控制。這會造成企業(yè)片面強調(diào)和利益的追求及對組織結(jié)構(gòu)的改革，而將內(nèi)部控制制度滯后，最終導(dǎo)致改革同治理不能協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）風(fēng)險意識薄弱。農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險主要包括投資風(fēng)險、融資風(fēng)險、營運中的壞賬風(fēng)險和股利分配的風(fēng)險。農(nóng)業(yè)上市公司建立財務(wù)風(fēng)險框架來防范與控制財務(wù)風(fēng)險的思路財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)風(fēng)險管理的重要組成部分，應(yīng)根據(jù)企業(yè)風(fēng)險管理框架設(shè)計農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險管理框架。把內(nèi)部控制整體框架的控制環(huán)境更改為內(nèi)部環(huán)境，增加了事項識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險應(yīng)對等三項內(nèi)容，比內(nèi)部控制整體框架更為完善。

二、建立農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理框架的思路如下

（一）創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境是進(jìn)行有效的財務(wù)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)上市公司要建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則，明確財務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督等方面的職責(zé)權(quán)限，形成科學(xué)的職責(zé)分工和制衡機制。主要內(nèi)容是確定股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的財務(wù)權(quán)限和職責(zé)。要有科學(xué)合理的程序?qū)ν顿Y、融資、信用政策和股利分配等財務(wù)活動進(jìn)行管理。

（二）設(shè)定合理的財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)風(fēng)險管理的必要條件。按照主流財務(wù)學(xué)觀點，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是相關(guān)利益者價值最大化。我認(rèn)為，若以相關(guān)者為理性人假定，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)是使相關(guān)利益者滿意，限于篇幅，這里不論述。但只有盈利，才能滿足相關(guān)者的利益。財務(wù)目標(biāo)的設(shè)定是其實現(xiàn)的前提條件。財務(wù)風(fēng)險管理框架中的財務(wù)目標(biāo)是，融入資本成本率、投資收益率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、呆壞賬比率和股利支付率，最終在公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力等上面體現(xiàn)。所以，農(nóng)業(yè)上市公司要確定資本成本率、融資規(guī)模、投資收益率、投資規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、呆壞賬比率和股利支付率等財務(wù)目標(biāo)，并確定波動幅度和財務(wù)風(fēng)險容量。只有先有目標(biāo)，管理當(dāng)局才能識別影響目標(biāo)實現(xiàn)的潛在事項。農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理要確保管理層采取適當(dāng)?shù)某绦蛉ピO(shè)定要實現(xiàn)的財務(wù)目標(biāo)，確保所選定的目標(biāo)支持和切合公司的使命，并且與它的風(fēng)險容量相符。

（三）事項識別是財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)鍵因素。農(nóng)業(yè)上市公司融資風(fēng)險的識別主要有，融資規(guī)模是否適當(dāng)，融資渠道是否可靠，融資成本是否在可接受的范圍之內(nèi)；投資風(fēng)險的識別主要有，評估工具是否適當(dāng)，投資項目的市場前景和技術(shù)水平如何，目標(biāo)客戶群在投資年限內(nèi)的穩(wěn)定性如何，替代品和競爭者如何影響公司的市場份額等；壞賬風(fēng)險的識別主要有，哪些產(chǎn)品的壞賬水平比較高，哪些渠道產(chǎn)生壞賬的概率較大，公司的信用政策會面臨哪些風(fēng)險等；股利分配風(fēng)險的識別主要是股利分配政策是否與公司的戰(zhàn)略一致，是否能讓利益相關(guān)者滿意，是否能讓公司保持合理的資本結(jié)構(gòu)等。

（四）風(fēng)險評估是財務(wù)風(fēng)險管理的必要手段。融資風(fēng)險評估的主要是金融市場環(huán)境變化對融資額度、融資成本的影響程度；投資風(fēng)險評估的主要是內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境變化對公司凈現(xiàn)金流入的影響程度；壞賬風(fēng)險評估的是確定公司可接受的壞賬準(zhǔn)備率，對客戶進(jìn)行分類，對不同的客戶采用不同的信用政策等；股利分配風(fēng)險評估的主要是公司的股利政策對投資者或中小投資者的影響等。

（五）風(fēng)險應(yīng)對是財務(wù)風(fēng)險管理的具體措施。財務(wù)風(fēng)險規(guī)避是公司對超出風(fēng)險承受度的財務(wù)風(fēng)險，通過放棄或者停止與該風(fēng)險相關(guān)的業(yè)務(wù)活動以避免和減輕損失的策略；風(fēng)險降低是公司在權(quán)衡成本效益之后，準(zhǔn)備采取適當(dāng)?shù)目刂拼胧┙档惋L(fēng)險或者減輕損失，將風(fēng)險控制在風(fēng)險承受度之內(nèi)的策略；風(fēng)險分擔(dān)是公司準(zhǔn)備借助第三方的力量，采取業(yè)務(wù)分包、購買保險等方式和適當(dāng)?shù)目刂拼胧?，將風(fēng)險控制在風(fēng)險承受度之內(nèi)的策略；風(fēng)險承受是公司對風(fēng)險承受度之內(nèi)的風(fēng)險，在權(quán)衡成本效益之后，不準(zhǔn)備采取控制措施降低風(fēng)險或者減輕損失的策略。

（六）控制活動是將財務(wù)風(fēng)險控制在目標(biāo)范圍內(nèi)的保障。農(nóng)業(yè)上市公司結(jié)合風(fēng)險評估結(jié)果，通過手工控制與自動控制、預(yù)防性控制與發(fā)現(xiàn)性控制相結(jié)合的方法，將風(fēng)險控制在可承受度之內(nèi)。控制措施一般包括：不相容職務(wù)分離控制、授權(quán)審批控制、會計系統(tǒng)控制、財產(chǎn)保護(hù)控制、預(yù)算控制、運營分析控制和績效考評控制等。

三、結(jié)論和建議

我國農(nóng)業(yè)上市公司面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，要用企業(yè)風(fēng)險管理框架建立公司財務(wù)風(fēng)險管理框架，將公司的財務(wù)風(fēng)險控制在可接受的范圍之內(nèi)。建立財務(wù)風(fēng)險管理框架要關(guān)注員工，特別是管理層素質(zhì)和崗位

勝任能力；要有可持續(xù)融資理念，與資本市場保持和諧的關(guān)系，完善公司治理、改善經(jīng)營績效，提高可持續(xù)融資能力；要利用科學(xué)的項目評估方法，對投資項目進(jìn)行合理的評估；要對客戶信用狀況進(jìn)行評估，建立客戶管理政策，建立應(yīng)收款預(yù)警機制，減少壞賬風(fēng)險等。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳振年.淺談農(nóng)業(yè)企業(yè)的成本考核.中國農(nóng)墾.1980（03）.

篇5

摘要：為完善海洋交通工程經(jīng)濟評估分析中的不確定性和風(fēng)險性，在借鑒先進(jìn)區(qū)間經(jīng)濟評估方法（區(qū)間凈現(xiàn)值法、區(qū)間投資回收期法及區(qū)間內(nèi)含報酬率法）的基礎(chǔ)上，本文提出將區(qū)間海洋交通工程經(jīng)濟評估方法有效地運用到海洋交通工程上，為項目可行性提供科學(xué)的判定標(biāo)準(zhǔn)。為檢驗區(qū)間經(jīng)濟評估方法的實用性，對某港口工程以區(qū)間經(jīng)濟評估分析方法進(jìn)行了經(jīng)濟評估和分析，來確定該項目的可行性和可操作性。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟評估分析 區(qū)間 海洋交通工程

015年9月1日，國家海洋局公布今年上半年我國海洋生產(chǎn)總值27 303億元，同比增長6.94%。隨著海洋經(jīng)濟發(fā)展的推進(jìn)，海洋交通工程的經(jīng)濟評估已頗受重視。以往海洋交通工程采用傳統(tǒng)的經(jīng)濟評估指標(biāo)，但卻不能消除海洋交通工程實施中存在諸多的信息不確定性和風(fēng)險不可預(yù)見性。基于區(qū)間的經(jīng)濟評估指標(biāo)具有緩減和平衡海洋交通工程信息不對稱帶來的不足。

一、基于區(qū)間的海洋交通工程經(jīng)濟評估分析方法的提出

以未來現(xiàn)金流折現(xiàn)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)經(jīng)濟評估方法有凈現(xiàn)值法、投資回收期法及內(nèi)含報酬率法。傳統(tǒng)評估方法的操作性強，關(guān)鍵參數(shù)也較易確定，但基于區(qū)間的經(jīng)濟評估分析方法能消除和處理項目評估中不確定信息更簡單易行。近年來關(guān)于項目的區(qū)間經(jīng)濟分析研究已有一定進(jìn)展，肖峻（2008）等研究者提出區(qū)間成本的涵義來優(yōu)化決策項目經(jīng)濟評估；并在此基礎(chǔ)上延伸了確定區(qū)間情況下區(qū)間現(xiàn)金流和區(qū)間利率的概念，提出以區(qū)間凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的經(jīng)濟評估新方法；上述文獻(xiàn)均將區(qū)間概念運用于電力工程的經(jīng)濟評估。根據(jù)項目區(qū)間經(jīng)濟評估方法的實用性和通用性，借鑒肖峻等人的區(qū)間經(jīng)濟評估指標(biāo)概念，筆者認(rèn)為區(qū)間凈現(xiàn)值法、區(qū)間投資回收期法及區(qū)間內(nèi)含報酬率法同樣適用于海洋交通工程項目的經(jīng)濟評估。

結(jié)合海洋交通工程投資特點，投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）；投資數(shù)額多；影響時間長（至少一年或一個營業(yè)周期以上）；發(fā)生頻率低和變現(xiàn)能力差導(dǎo)致工程項目投資風(fēng)險大。那么，基于區(qū)間的經(jīng)濟評估指標(biāo)方法更利于減少海洋交通工程項目信息處理的不確定性。本文擬在區(qū)間經(jīng)濟評估指標(biāo)概念的基礎(chǔ)上，提出系統(tǒng)的海洋交通工程經(jīng)濟評估體系：區(qū)間凈現(xiàn)值法、區(qū)間投資回收期法和區(qū)間內(nèi)含報酬率法。

二、基于區(qū)間的海洋交通工程經(jīng)濟評估方法的介紹

根據(jù)估計投資項目各年凈現(xiàn)金流量的原則，以及區(qū)間概念是建立在項目計算期的基礎(chǔ)上的，可以確定海洋交通工程的計算周期。假設(shè)投資計算期為n，那么各期的現(xiàn)金流為NCF0，NCF1，NCF2…NCFn。NCFn=（CI-CO）n，表示第n期現(xiàn)金流入量CI扣除現(xiàn)金流出量CO的差額，（CI-CO）n即是區(qū)間數(shù)。

（一）區(qū)間凈現(xiàn)值法

以凈現(xiàn)值來體現(xiàn)項目計算期即整個區(qū)間數(shù)值的方法，以既定折現(xiàn)率折算至項目期初的現(xiàn)值之和。區(qū)間凈現(xiàn)值（Interval NPV），簡稱INPV。計算方法如下：

INPV=[（ci-co）t-/（1+ix）t，（ci-co）t+/（1+ix）t]

區(qū)間凈現(xiàn)值法運用如下：

若INPV>0，則意味著不僅能保證項目獲得預(yù)定收益外，還可得到更高收益，在經(jīng)濟上項目可行；

若INPV

若INPV的區(qū)間最小值（NPV-）小于零，INPV的區(qū)間最大值（NPV+）大于零，即NPV-

（二）區(qū)間投資回收期法

就是結(jié)合動態(tài)的區(qū)間變化，主要采用以貨幣時間價值為基礎(chǔ)的投資時間回收期來確定項目可行性的方法。區(qū)間投資回收期（Interval PT，簡稱IPT），在項目現(xiàn)金流出量的基礎(chǔ)上，計算項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值可以回收的期限。計算方法如下：

（-）t（1+i）-t=[0，0]

也可表示為： =[PT-，PT+]

區(qū)間動態(tài)投資回收期是個區(qū)間化概念，有區(qū)間最小值（PT-）和區(qū)間最大值（PT+），在利用此方法進(jìn)行判斷項目可行性時，需要以區(qū)間動態(tài)投資回收期和基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較和分析，以此來得出最優(yōu)方案。區(qū)間投資回收期法運用如下：

若IPT區(qū)間最小值（PT-）和IPT區(qū)間最大值（PT+）都大于基準(zhǔn)投資回收期，則表明項目投資回收期過長，投資風(fēng)險過大，無法在確定周期內(nèi)收回投資成本，表示項目在經(jīng)濟上不可行；

若IPT區(qū)間最小值（PT-）和IPT區(qū)間最大值（PT+）都小于基準(zhǔn)投資回收期，則說明項目投資回收期短，極易收回投資成本，在實施項目過程中可控風(fēng)險，表示項目在經(jīng)濟上是可行的；

若IPT的區(qū)間最小值（PT-）小于基準(zhǔn)投資回收期，IPT的區(qū)間最大值（PT+）大于基準(zhǔn)投資回收期，即PT-

（三）區(qū)間內(nèi)含報酬率法

就是在動態(tài)區(qū)間范疇下，根據(jù)項目本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。區(qū)間內(nèi)含報酬率（IIRR），是項目計算期區(qū)間內(nèi)未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使項目整個計算期內(nèi)投資項目凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。計算方法如下：

（-o）t（1+IRR-）-t=[0，0]

也可表示為：

=[IRR-，IRR+]

區(qū)間內(nèi)含報酬率是一個區(qū)間化的概念。在項目實施過程中，區(qū)間內(nèi)含報酬率大于基準(zhǔn)資金成本率（基準(zhǔn)收益率）則項目可行，且在合理范圍內(nèi)，區(qū)間內(nèi)含報酬率越高方案越優(yōu)。區(qū)間內(nèi)含報酬率法運用如下：

若IIRR的區(qū)間最小值（IRR-）和IIRR的區(qū)間最大區(qū)（IRR+）都大于基準(zhǔn)投資收益率，則表明項目投資能獲得預(yù)期收益，表示項目在經(jīng)濟上可行；

若IIRR的區(qū)間最小值（IRR-）和IIRR的區(qū)間最大區(qū)（IRR+）都小于基準(zhǔn)投資收益率，則表示項目投資根本無法獲得預(yù)期收益，該項目在經(jīng)濟上不可行；

若IIRR的區(qū)間最小值（IRR-）小于基準(zhǔn)投資收益率，IIRR的區(qū)間最大區(qū)（IRR+）大于基準(zhǔn)投資收益率，則表示項目投資獲得預(yù)期收益具有不確定性，該項目實施在經(jīng)濟上有風(fēng)險。

三、基于區(qū)間的海洋交通工程經(jīng)濟評估方法的運用

（一）某海洋交通工程簡介

該海洋交通工程位于東南沿海，交通工程建設(shè)規(guī)模為3萬噸級外海散雜泊位1個。項目計算期32年，其中項目建設(shè)期2年，使用期30年。項目設(shè)計年吞吐量80萬噸，本項目竣工投產(chǎn)后，第一年完成設(shè)計吞吐量的60%（計48萬噸）；第二年完成80%（計64萬噸），第三年達(dá)到設(shè)計吞吐量80萬噸。

本項目總投資估算19 806.9萬元（含建設(shè)期貸款利息412.9萬元）。資金來源和籌措是自有資金6 932.4萬元（不計息），占總投資的35%；其余65%（計12 874.5萬元）由項目業(yè)主向商業(yè)銀行貸款解決。根據(jù)資金來源和籌措的比例，按目前銀行5年以上貸款利率計，再考慮潛在的通貨膨脹和風(fēng)險系數(shù)。因此，本項目的財務(wù)基準(zhǔn)收益率確定為8%。根據(jù)國家發(fā)改委、建設(shè)部頒發(fā)的《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第三版）的要求，目前對于海洋交通港口基礎(chǔ)設(shè)施項目社會折現(xiàn)率采用8%。

以該海洋交通工程為例，計算期內(nèi)的區(qū)間現(xiàn)金流量如表1 所示。海洋交通行業(yè)區(qū)間財務(wù)基準(zhǔn)利率為[8%，11%]，基準(zhǔn)投資回收期為12年，研究該項目在經(jīng)濟上的可行性。

（二）基于區(qū)間的海洋交通工程經(jīng)濟評估方法的計算和運用

結(jié)合各年的效益、費用量情況，在確定的海洋交通工程計算期32年內(nèi)，利用選取給定的海洋交通港口基礎(chǔ)設(shè)施項目的社會折現(xiàn)率8% 作為區(qū)間折現(xiàn)率，分別用INPV 法、IPT 法和IIRR 法三種方法對該項目進(jìn)行經(jīng)濟評估，計算結(jié)果見表2 所示。

通過表2的計算結(jié)果，從INPV指標(biāo)分析來看，區(qū)間凈現(xiàn)值的區(qū)間中位數(shù)2 605.52萬元大于零，表明不僅能保證項目得到預(yù)定收益，還可獲得更高收益；從IPT 指標(biāo)分析來看，區(qū)間投資回收期的區(qū)間中位數(shù)9.1年小于基準(zhǔn)投資回收期10年，能夠收回初始投資；從IIRR 指標(biāo)分析來看，區(qū)間內(nèi)含報酬率的區(qū)間中位數(shù)9.225%大于基準(zhǔn)收益率8%，表明該項目預(yù)期收益明顯?？梢?，本項目經(jīng)濟評估方法下各項指標(biāo)均較好，符合經(jīng)濟評價要求，經(jīng)分析本項目經(jīng)濟上可行。項目有較強的抗風(fēng)險性，項目生命力較強。從經(jīng)濟與社會影響角度分析，本項目的建設(shè)對腹地內(nèi)的國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展起著較大的作用。

本文采用動態(tài)區(qū)間分析方法，建立了一套基于區(qū)間現(xiàn)金流和項目區(qū)間計算期的海洋工程經(jīng)濟評估方法體系，分別用區(qū)間凈現(xiàn)值（INPV）法、區(qū)間動態(tài)投資回收期（IPT）法和區(qū)間內(nèi)部收益率（IIRR）法進(jìn)行評估確定計算期內(nèi)項目的經(jīng)濟可行性。這個評估方法體系有助于海洋工程經(jīng)濟評估實施者作出更科學(xué)的判斷。J

參考文獻(xiàn)：

1.肖峻等.基于區(qū)間分析的建設(shè)項目經(jīng)濟評估方法比較[J].天津大學(xué)學(xué)報，2008，41（4）.

2.羅鳳章等.計及電價波動的電網(wǎng)建設(shè)項目經(jīng)濟評估區(qū)間法[J].電網(wǎng)技術(shù)，2005，29（8）.

3.王凌燕.煤炭企業(yè)項目投資風(fēng)險評估研究[D].內(nèi)蒙古科技大學(xué)，2012.

篇6

關(guān)于政治風(fēng)險評估分析方法的研究已經(jīng)開展了多年，對政治風(fēng)險評估方法的分類有許多種，有從是否可以量化分為定性和定量分析；也有從所涉各方來分類的，即從東道國角度出發(fā)的宏觀分析法，從跨國公司角度出發(fā)的微觀分析法以及綜合兩大方面的宏微觀分析法。但不論分析方法如何，具體的評估方法是不會改變的，而其中具有代表性的方法有以下幾種類：

1政治制度穩(wěn)定指數(shù)

政治制度穩(wěn)定指數(shù)由丹·哈恩德爾（DanHaendel）、杰羅爾德·維斯特（Ger?鄄aldT.West）以及羅伯特·米都（RobertG.Meadow）提出，旨在為政治風(fēng)險提供一個定量分析框架。它由三個分指數(shù)組成：國家的社會經(jīng)濟特征指數(shù)、社會沖突指數(shù)和政府干預(yù)指數(shù)，其中社會沖突指數(shù)有三個分量：社會不安定指數(shù)、國內(nèi)暴亂指數(shù)和統(tǒng)治危機指數(shù)。這些指數(shù)分別根據(jù)各類共15項指標(biāo)測定，如下圖所示：

計算時可從年鑒、政府文件和政治資料等出版物中獲得。與其他方法相比，政治制度穩(wěn)定性指數(shù)方法的優(yōu)點是利用客觀數(shù)據(jù)而不是主觀判定資料作為衡量風(fēng)險的指標(biāo)，包含的因素也較全面。主要缺點是沒在政治制度穩(wěn)定性指數(shù)與各個風(fēng)險變量之間建立聯(lián)系，因而不能說明制度的穩(wěn)定性或不穩(wěn)定性與跨國經(jīng)營或投資風(fēng)險的關(guān)系。也就是沒有指出衡量了政治制度風(fēng)險之后應(yīng)該做什么以及投資決策者如何利用所評估的結(jié)論。

2失衡發(fā)展與國家實力模型

此模型由霍華德·約翰遜（HowardC.Johnson）提出。其基本前提是，政治風(fēng)險(沒收)是該國失衡發(fā)展與該國實力相互作用的結(jié)果。決定一個國家失衡發(fā)展的因素來自五個方面：政治發(fā)展、社會成就、技術(shù)進(jìn)步、資源豐度和國內(nèi)秩序。失衡發(fā)展來自它們相互之間進(jìn)步程度的差異性和非持續(xù)性。而國家實力表現(xiàn)為該國經(jīng)濟、軍事與外交關(guān)系的結(jié)合。這一模型將世界各國依其實力與平衡發(fā)展?fàn)顩r分為四類：失衡強大國家、平衡強大國家、失衡弱小國家和平衡弱小國家。四類國家中，發(fā)生沒收的概率最低的為平衡強大國家和平衡弱小國家，而失衡弱小國家存在中度沒收概率，失衡強大國家沒收的相對概率最高。在此模型中，與政治不穩(wěn)定相當(dāng)?shù)淖兞恳蛩厥欠蔷獍l(fā)展。

3國家征收傾向模型

此模型由哈羅德·克魯?shù)律℉aroldKnudsen）拉丁美洲國家樣本統(tǒng)計分析資料提出。其涵義是：一個國家的挫折水平和大量外國投資的相互作用能解釋該國沒收傾向。而一國的挫折水平形成于該國的抱負(fù)水平、福利水平和期望水平，這些水平假定為代表一國生態(tài)結(jié)構(gòu)。當(dāng)一個國家的福利或經(jīng)濟預(yù)期低于抱負(fù)水平時，該國的挫折水平就高，若此時有大量的外國投資涌入，那么這些外國投資就可能成為國家挫折的替罪羊而遭沒收。在此模型中，與政治不穩(wěn)定相當(dāng)?shù)淖兞恳蛩厥菄掖煺鬯健?/p>

上述兩種模型雖容易理解（失衡發(fā)展與國家實力模型和國家征收傾向模型），但比較主觀、片面及缺乏可操作性，失衡發(fā)展與國家實力模型只是一種理論推導(dǎo)，不便于判斷失衡發(fā)展的程度。國家征收傾向模型的統(tǒng)計資料來源于拉美，不具全面性。

4政治風(fēng)險指數(shù)

美國BERI公司定期在《經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險資料》上公布世界各國的政治風(fēng)險指數(shù)，動態(tài)考察不同國家經(jīng)營環(huán)境的現(xiàn)狀以及未來5年后和10年后的情況。它先選定一套能夠靈活加權(quán)的關(guān)鍵因素，再由專長于政治科學(xué)而不是商務(wù)的常設(shè)專家組對評估國家多項因素以國際企業(yè)的角度評分，匯總各因素的評分即得該國政治風(fēng)險指數(shù)。予以評估的因素有3類10項：如表1。

評分采用百分制，70分以上為低風(fēng)險，表示政治變化不會嚴(yán)重影響企業(yè)，也不會出現(xiàn)重大社會政治動亂；55-69分為中度風(fēng)險，表明己發(fā)生對企業(yè)嚴(yán)重不利的政治變化，某些動亂將要發(fā)生；40-54分為高風(fēng)險，表明已存在或在不久的將來發(fā)生嚴(yán)重影響企業(yè)的政治發(fā)展態(tài)勢，正周期性地出現(xiàn)重大社會政治動亂；39分以下為極度風(fēng)險，表明政治條件嚴(yán)重限制企業(yè)經(jīng)營，財產(chǎn)損失可能出現(xiàn)，已不能接受為投資的國家。

另外，美國紐約國際報告集團(tuán)制定的ICRC—國家風(fēng)險國際指南也較為實用。該指標(biāo)體系每月公布一次，其構(gòu)成因素及各自權(quán)重如下所示，

ICRC=0.5*政治指標(biāo)+0.25*金融指標(biāo)+0.25*經(jīng)濟綜合指數(shù)

其中：政治指標(biāo)包括領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，法律，社會秩序傳統(tǒng)，官僚化程度等13個指標(biāo)。

金融指標(biāo)包括：外匯管制，停止償付，融資條件，政府撕毀合同等5個指標(biāo)。

經(jīng)濟綜合指數(shù)包括物價上漲，償付外債比率，國際清償力等6個指標(biāo)。

不論政治風(fēng)險指數(shù)還是國家國際指標(biāo)，都采用定量的方式，方便實用。雖然結(jié)果由于評估人的觀點和立場不同不宜照搬，但風(fēng)險指數(shù)的設(shè)置卻具有參考意義，經(jīng)修改便可自成體系。

5政治風(fēng)險評估總框架

政治風(fēng)險評估總框架由杰夫雷.西蒙提出，他從東道國和跨國公司自身情況出發(fā)，將政治風(fēng)險歸納為類50余種，見表2。

該評估方法的多維分類更加明確了政治風(fēng)險的概念，有助于跨國企業(yè)認(rèn)識風(fēng)險事件及其可能帶來的沖擊，故能將風(fēng)險分析更好融入投資決策分析當(dāng)中。

6丁氏漸逝需求模型

該模型屬于微觀政治風(fēng)險評估方法，丁氏（WenleeTing）的“漸逝需求模型”的基本命題是：在經(jīng)濟民族主義競爭迅速上升、粗暴的社會政治風(fēng)險不斷下降的條件下，外國投資項目的政治風(fēng)險與該項目對東道國(新興工業(yè)化國家)的“看中價值”呈反向關(guān)系。此模型考慮了漸逝協(xié)議現(xiàn)象以及非工業(yè)化國家發(fā)展工業(yè)經(jīng)濟趨勢。這種趨勢為：當(dāng)越來越多的國家加速工業(yè)化并致力于經(jīng)濟發(fā)展時，對沒收和國有化這類暴力風(fēng)險將逐漸變得罕見。而這里的“看中價值”表現(xiàn)為該項目為東道國所需要的程度，動態(tài)的看，它隨技術(shù)領(lǐng)先程度的降低和其他國際企業(yè)競爭的加強而逐漸下降。

決定投資項目看重價值的主要因素如表3：

表3中，1-7項因素的相互作用決定著投資項目的“看中價值”隨時間推進(jìn)而下降的狀況，而8-11項因素則間接影響同一時間“看中價值”的大小。如果公司在項目實施中，正面因素作用加強，則該項目的看中價值上升，反之則下降。

7產(chǎn)品政治敏感性測定

產(chǎn)品政治敏感性測定方法是理查德.羅賓森提出來的，該方法的主要含義是：不同的產(chǎn)品具有不同的政治敏感性，政治敏感性取決于該產(chǎn)品在東道國國民經(jīng)濟中的地位和影響。政治敏感性的大小與該產(chǎn)品面臨的政治風(fēng)險成正比，即政治敏感性低的產(chǎn)品投資政治風(fēng)險小，得到東道國關(guān)注的可能性也小；反之，則政治風(fēng)險大。當(dāng)然，即使產(chǎn)品的政治敏感性大，其面臨的政治風(fēng)險也大，但如與東道國經(jīng)濟發(fā)展政策同向，也可得到東道國的政治鼓勵而減輕政治風(fēng)險。影響產(chǎn)品政治敏感性的因素共有12項，根據(jù)東道國的情況分別給予打分，對絕對否定者給10分，絕對否定者給0分，對介于兩者之間的情況分別給予相應(yīng)的分?jǐn)?shù)。最后累計12項因素總分，分?jǐn)?shù)最低者表示該產(chǎn)品政治敏感性最強，分?jǐn)?shù)最高者則表示政治敏感性最弱。

篇7

一、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險界定

（一）相關(guān)概念闡述 具體如下：

（1）企業(yè)并購。企業(yè)并購是指一個企業(yè)在平等自愿原則基礎(chǔ)上，通過一定的等價有償方式取得另一個企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)的行為，簡單理解就是一個企業(yè)部分或全部購買另一家企業(yè)的行為。企業(yè)并購主要是通過資本運作形式實現(xiàn)的，主要包括資金交易、購入股權(quán)、合并重組等方式進(jìn)行。

（2）財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險簡而言之就是由于財務(wù)運營的不確定性造成損失的可能，這種不確定性包括財務(wù)制度和流程不合理、企業(yè)投資回報不確定性、企業(yè)融資不確定性、財務(wù)外部政策環(huán)境不確定性等等，都會對企業(yè)的財務(wù)運營產(chǎn)生影響，并進(jìn)而給企業(yè)財務(wù)帶來風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是每一家企業(yè)都要面對的問題，是不可避免的，也是可以通過有效的管理手段加以預(yù)防和規(guī)避的。

（3）企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險。結(jié)合上述兩個基礎(chǔ)概念的含義，可以得出企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)在從事并購活動時所引發(fā)的，由于投資收益和籌資成本以及并購中的財務(wù)重組和業(yè)務(wù)管理而引起的各種不確定性給企業(yè)財務(wù)運營帶來損失的可能性。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險特征 財務(wù)風(fēng)險通常具有不確定性、隨機性、可控性等基本性質(zhì)，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險也有其自身特征。首先是它的復(fù)雜性。由于企業(yè)并購是一項長期復(fù)雜的項目，在整個項目實施中涉及眾多因素，包括內(nèi)部管理決策因素和外部環(huán)境政策因素等，所有這些因素都會給財務(wù)運營帶來風(fēng)險；其次是它的“結(jié)果決定論”特征。即財務(wù)風(fēng)險一定要等到最終的結(jié)果出現(xiàn)，才能衡量這種風(fēng)險對財務(wù)運營的具體影響程度，并由此評估項目目標(biāo)和項目結(jié)果之間的差異，據(jù)此權(quán)衡股東收益變化及確定項目決策正確與否。

二、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險因素識別及控制

（一）評估風(fēng)險 這里的“評估”包括兩層含義：首先是對目標(biāo)選擇的評估，選擇目標(biāo)是企業(yè)并購的首要工作，也是決定并購成敗的關(guān)鍵一環(huán)。這就要求并購人首先要選定合適的企業(yè)作為并購對象，確保并購對象能夠有效融入自身企業(yè)，增強企業(yè)綜合實力，為企業(yè)帶來利益；其次是目標(biāo)企業(yè)價值評估，合理地評估目標(biāo)企業(yè)價值?？紤]我國金融監(jiān)管和財務(wù)政策實施現(xiàn)狀，企業(yè)自身的財務(wù)報表甚至第三方財務(wù)審計報告都有存在一定失真的可能，而被并購企業(yè)出于自身利益角度，也會隱瞞一些公司實際情況，這就給并購人對被并購人的價值評估帶來誤導(dǎo)。以上兩個層次的評估一旦操作不當(dāng)，就會給企業(yè)財務(wù)帶來巨大風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險 融資風(fēng)險是指企業(yè)在并購過程中，通常都要以銀行借貸或者發(fā)行股票債券的方式進(jìn)行融資，由此會給財務(wù)帶來一定風(fēng)險。這也需要從兩個角度去理解，首先企業(yè)融資環(huán)境不確定，利率、政策因素比較強，如銀行普遍銀根收緊，利率偏高，致使企業(yè)貸款困難，甚至面臨無法融資的風(fēng)險；其次企業(yè)融資屬于負(fù)債行為，一旦對自身的資金流通狀況和償債能力估計不足，以及所屬項目收益達(dá)不到預(yù)期，則有可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險。

（三）投資風(fēng)險 是指企業(yè)將資金和資源用于某一預(yù)期盈利項目的風(fēng)險。因項目盈利與否、盈利多少都僅僅屬于預(yù)期目標(biāo)，一旦項目收益達(dá)不到目標(biāo)，則會對企業(yè)財務(wù)運營造成極大影響，甚至發(fā)生資金無法回籠導(dǎo)致資金鏈斷裂?？紤]以上風(fēng)險識別因素，筆者認(rèn)為一個完整的財務(wù)風(fēng)險分析流程應(yīng)如圖1所示。

三、案例分析

（一）案例背景 本文以聯(lián)想集團(tuán)并購IBM公司PC業(yè)務(wù)案為例，對企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險因素識別及風(fēng)險管理策略做進(jìn)一步分析。

（1）聯(lián)想集團(tuán)簡介。聯(lián)想公司成立于1984年，1989年正式命名為“聯(lián)想集團(tuán)公司”，主營業(yè)務(wù)為電腦產(chǎn)品。公司自成立以來，憑借其卓越的科技創(chuàng)新理念迅速發(fā)展壯大，占領(lǐng)市場份額。經(jīng)過近10年的發(fā)展該公司的主營產(chǎn)品電腦銷量已經(jīng)位居中國市場首位，占全國市場份額的三分之一以上。

（2）IBM公司簡介。IBM公司是“國際商業(yè)機器公司”的英文簡寫，該公司于1911年創(chuàng)立于美國，是一家有著百年歷史的老牌信息技術(shù)開發(fā)和服務(wù)公司，鼎盛時曾位列美國四大制造公司之一。在計算機方面IBM同樣業(yè)績不俗，被稱為“PC業(yè)鼻祖”。

（3）并購背景分析。對于聯(lián)想集團(tuán)而言，過去的10年間電子產(chǎn)業(yè)在中國和外國市場飛速發(fā)展，更新?lián)Q代也是日新月異，這樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度已經(jīng)遠(yuǎn)非某一個公司能夠單獨引導(dǎo)及掌控，新興電子公司憑借單一的技術(shù)優(yōu)勢迅速搶占市場，給聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)務(wù)帶來極大沖擊。由此聯(lián)想集團(tuán)決定拓寬發(fā)展思路，將戰(zhàn)略眼光投向了大洋彼岸。同時，IBM公司作為一家百年知名企業(yè)，在同樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景之下也顯得力不從心，尤其21世紀(jì)初的幾年美國經(jīng)濟蕭條，該公司的PC業(yè)務(wù)銷量受其影響迅速下滑，拖累了整個公司的業(yè)績。由此IBM公司決定重點發(fā)展公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)IT服務(wù)以及服務(wù)器技術(shù)，而舍棄PC業(yè)務(wù)。

（二）并購目標(biāo)選擇 聯(lián)想集團(tuán)出于自身發(fā)展需求，決定采用并購的方式迅速獲取企業(yè)發(fā)展的必須資源，拓寬市場渠道，增值企業(yè)利潤。同時基于以上背景，在綜合評估收益目標(biāo)風(fēng)險及收益比后，決定將并購目標(biāo)選擇為IBM公司的PC業(yè)務(wù)。這里需要補充說明的是，聯(lián)想公司在選擇收購目標(biāo)時本著謹(jǐn)慎的原則，也否決過一些并購項目，如放棄收購巴西最大PC商Positivo，就是在聯(lián)想集團(tuán)做了細(xì)致的財務(wù)風(fēng)險評估之后做出的決定。

（三）并購目標(biāo)價值評估 聯(lián)想確定收購目標(biāo)之后，便開展了對收購目標(biāo)的全方位價值評估調(diào)查。為此聯(lián)想集團(tuán)聘請了國際評估機構(gòu)麥肯錫公司以及高盛、普華永道等頂級會計師事務(wù)所對IBM公司進(jìn)行財務(wù)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該公司自1998年起PC業(yè)務(wù)就已經(jīng)萎靡不振，最高曾虧損達(dá)10億美元。收購前的2004年，IBM公司PC業(yè)務(wù)主要財務(wù)狀況如表1、表2所示。

從以上財務(wù)數(shù)據(jù)上看，IBM公司PC業(yè)務(wù)連年虧損為聯(lián)想集團(tuán)的收購提供了契機，聯(lián)想可以據(jù)此壓低收購價格；同時該企業(yè)的歷史品牌價值、較去年有很大起色的銷售額，尤其是其24%的獲利能力讓聯(lián)想集團(tuán)對本次收購的目標(biāo)收益信心倍增。由此同IBM進(jìn)行多輪談判，最終以12.5億美元（含5億美元負(fù)資產(chǎn)）的價格收購了IBM公司PC業(yè)務(wù)。

（四）企業(yè)自身財務(wù)狀況及風(fēng)險評估 在并購前聯(lián)想集團(tuán)也評估了自身的財務(wù)狀況和負(fù)債能力，2004年并購之初聯(lián)想集團(tuán)賬面現(xiàn)金約為4億美元，同時融資授信能力約為3.87億美元。如果通過多層次的融資方案和支付策略，完全有能力控制財務(wù)風(fēng)險。表3顯示的是聯(lián)想公司主要負(fù)債能力指標(biāo)。

（五）并購項目融資風(fēng)險控制 并購項目確定之后，接下來就是融資和支付，以及由此帶來的風(fēng)險及控制措施。聯(lián)想集團(tuán)綜合當(dāng)時的國際金融環(huán)境、企業(yè)自身的財務(wù)狀況及發(fā)展戰(zhàn)略，選擇了一套最優(yōu)融資和支付結(jié)構(gòu)方案，由此將融資風(fēng)險將至最低。具體支付方案如表4所示。

在確定以上融資結(jié)構(gòu)的同時，聯(lián)想集團(tuán)也做了大量細(xì)致的工作。為了進(jìn)一步降低融資風(fēng)險，減輕企業(yè)財務(wù)壓力，公司首先通過對并購項目和企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的宣傳推銷，得到國內(nèi)外眾多銀行信任，迅速獲得6億美元融資貸款。同時通過同三家大型私人股權(quán)投資公司合作，獲得3.5億美元的股權(quán)投資。由此通過多種融資結(jié)構(gòu)組合，將該公司負(fù)債率控制在合理水平，如圖2所示。

A：聯(lián)想集團(tuán)原負(fù)債率；B：并購融資第一階段負(fù)債率；C：并購融資第二階段負(fù)債率

這兩項融資策略一經(jīng)實施，不僅沒有使市場懷疑其償債能力，反而令眾多市場投資者更加看好聯(lián)想集團(tuán)的未來發(fā)展，各大信用評級機構(gòu)紛紛上調(diào)聯(lián)想信用評級，使得聯(lián)想公司的融資環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，股票市值大增，企業(yè)并購之初就已經(jīng)收獲了巨大的投資回報。

（六）并購項目投資風(fēng)險控制 從并購目標(biāo)價值評估中可以看出，聯(lián)想集團(tuán)收購IBM公司PC業(yè)務(wù)考慮的是該業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)盈利能力，并對這一能力進(jìn)行了細(xì)致的分析和論證。主要包括以下幾方面的投資收益預(yù)期來控制投資風(fēng)險：第一，IBM的百年品牌效應(yīng)會擴大企業(yè)效益，降低投資風(fēng)險；第二，通過收購IBM公司PC業(yè)務(wù)可以直接將公司業(yè)務(wù)打入國際市場，節(jié)省營銷和流通成本，由此降低風(fēng)險收益比；第三，使聯(lián)想集團(tuán)形成規(guī)?；?yīng)，使整個集團(tuán)更具市場競爭力和抗拒經(jīng)濟風(fēng)險的能力；第四，廣告效應(yīng)，通過世界范圍內(nèi)對此次收購案的連續(xù)跟蹤報道，無形中增加了聯(lián)想集團(tuán)的國際國內(nèi)市場影響力。事實也是如此，此次項目收購之初就被市場廣泛看好，并在股票價值上予以了聯(lián)想集團(tuán)的初次盈利回報。

（七）投資目標(biāo)實現(xiàn) 收購案成功之后，聯(lián)想集團(tuán)制訂了詳細(xì)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，將IBM公司PC業(yè)務(wù)徹底整合進(jìn)聯(lián)想集團(tuán)，為集團(tuán)發(fā)展貢獻(xiàn)效益。（1）初期合作階段：2004年～2006年，聯(lián)想需保持現(xiàn)有的IBM品牌及旗下電腦品牌；（2）中期合作階段：2006年～2008年，聯(lián)想與IBM公司發(fā)揮各自優(yōu)勢，合作開發(fā)新電腦品牌；（3）后期階段：2008年以后，聯(lián)想品牌占據(jù)完全的主導(dǎo)地位，漸漸淡化IBM影響力，凸顯聯(lián)想品牌價值。

經(jīng)過對并購企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)重組和資源優(yōu)化以及長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略實施，此收購案的投資收益正在有條不紊地實現(xiàn)。來自聯(lián)想集團(tuán)2005/2006財年的報告顯示，并購案之后的第一年，集團(tuán)綜合營業(yè)額年比增長359%，達(dá)到1.33億美元，主營PC業(yè)務(wù)銷量年比增長11%，股東收益增加0.22億美元。

四、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險控制策略

（一）謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo) 目標(biāo)選擇是企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵所在，無論我國還是世界范圍內(nèi)都不乏由于盲目并購而招致失敗的慘痛教訓(xùn)，如TCL收購法國湯姆遜公司彩電業(yè)務(wù)以及收購阿爾卡特移動電話業(yè)務(wù)兩樁并購案，前者自收購起就成了TCL公司利潤黑洞，連年虧損，后者更是在一年之后就尷尬宣布并購失敗，終結(jié)業(yè)務(wù)合作。因此在并購目標(biāo)的選擇上一定要本著謹(jǐn)慎原則，充分考慮各種影響因素，不僅包括財務(wù)因素，還應(yīng)涵蓋地域因素、政治因素、環(huán)境因素等等綜合考量。

（二）全面評估并購目標(biāo)價值 聯(lián)想收購IBM公司PC業(yè)務(wù)案之所以取得成功，就是因為聯(lián)想集團(tuán)在事前做了大量的調(diào)研工作，邀請了世界頂尖的評估公司和審計公司對IBM公司PC業(yè)務(wù)進(jìn)行了大量細(xì)致的工作，全面調(diào)查了收購目標(biāo)的財務(wù)運營情況和目標(biāo)價值，最終在談判時掌握主動，得以用17.5億美元的低價達(dá)成并購目標(biāo)。

（三）適當(dāng)選擇并購目標(biāo)價值評估方法 在對收購目標(biāo)價值評估方法選取上，應(yīng)該依據(jù)項目特點和所處環(huán)境選取合適的方法和核定標(biāo)準(zhǔn)。如本文案例，由于IBM公司PC業(yè)務(wù)無法實現(xiàn)盈利，因此單單靠資產(chǎn)額、盈利負(fù)債額等傳統(tǒng)財務(wù)方法來衡量其價值則有欠全面，聯(lián)想集團(tuán)選擇的評估方法則是另辟蹊徑，以長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光從該收購業(yè)務(wù)的長期獲利能力和盈利預(yù)期上加以衡量，將該企業(yè)的品牌價值、市場份額、利潤率等全部納入價值評估標(biāo)準(zhǔn)中，由此獲取了更加全面完整的價值評估結(jié)果。

（四）優(yōu)化并購融資和支付結(jié)構(gòu) 目前經(jīng)濟環(huán)境之下，金融產(chǎn)品也是多種多樣，除了現(xiàn)金借貸，還有股票、債券等多種融資途徑，因此企業(yè)應(yīng)考慮收購項目自身特征和財務(wù)結(jié)構(gòu)，尤其考慮當(dāng)前的金融環(huán)境和政策導(dǎo)向，由此選擇一套適合公司戰(zhàn)略發(fā)展和財務(wù)狀況的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)方案，最大限度地控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（五）穩(wěn)健控制投資風(fēng)險 投資收益必然伴隨著投資風(fēng)險，更大的預(yù)期收益同時也伴隨著更大的虧損風(fēng)險，這是企業(yè)投資必須要面對的客觀事實?？紤]企業(yè)投資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，符合預(yù)期收益的投資項目可以給企業(yè)帶來巨大利潤，同時也給企業(yè)股東帶來實際利潤增值；而投資一旦達(dá)不到預(yù)期，不止意味著投資資金的虧損，也意味著整個公司其他財務(wù)項目平均利潤率的下降，由此帶來全部股東權(quán)益縮水。因此，在投資時一定要本著穩(wěn)健原則，在風(fēng)險收益比之間更應(yīng)傾向與“風(fēng)險”的衡量，從而選取獲利可能性最大的項目。引用股票投資領(lǐng)域的一句話，入場容易離場難，錯過機會至少沒有損失，一旦盲目入場，則有可能進(jìn)入無法擺脫的困境。

（六）并購后合理重組整合資源，獲取預(yù)計目標(biāo)收益 企業(yè)并購過程中所有風(fēng)險的化解最終要靠并購后的收益來實現(xiàn)。風(fēng)險管理手段再完美，財務(wù)制度再完善，沒有合理的收益做支撐也只是空中樓閣。因此必須依照原有戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃布局并購后的企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化資源配置，加強企業(yè)管理，增強對新并入企業(yè)的企業(yè)理念和公司戰(zhàn)略規(guī)劃宣傳培訓(xùn)，使被并購企業(yè)真正融入到整個企業(yè)環(huán)境中去，為企業(yè)拓寬市場渠道和形成規(guī)模化、集團(tuán)化的戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

綜上所述，企業(yè)并購是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，期間涉及到多個因素多種問題，都會對企業(yè)財務(wù)運營造成極大影響，這就要求相關(guān)方面一定要做好必要而充足的準(zhǔn)備工作：首先，要求企業(yè)自身必須有極強的財務(wù)管理和控制能力，有完善的運作流程和嚴(yán)格的內(nèi)部監(jiān)管程序，確保企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健運營；其次，要求政府的財務(wù)管理部門需要進(jìn)一步健全和完善機構(gòu)職能，同時發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)組織職能，積極引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)間的并購行為，尤其對于跨國并購案，政府一定要給予足夠的支持和保障，以確保我國企業(yè)的財務(wù)安全。

參考文獻(xiàn)：

[1]胥朝陽：《企業(yè)并購風(fēng)險管理的系統(tǒng)特與流程構(gòu)造》，《商務(wù)研究》2005年第10期。

[2]張建華：《企業(yè)并購風(fēng)險分析與風(fēng)險管理》，《華南金融研究》2002年第3期。

篇8

關(guān)鍵詞:項目投資;盈虧平衡點;評價指標(biāo)

科研項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象,直接與新建項目有關(guān)的長期投資行為。項目投資決策的評價與分析是企業(yè)財務(wù)活動重要的部分,因為項目投資的規(guī)模大、風(fēng)險大、回收時間長,對企業(yè)未來發(fā)展的影響也大。因此進(jìn)行項目投資決策時風(fēng)險評估十分必要。

新投資項目由于處于項目的初始階段,科研人員只注重技術(shù)層面上的風(fēng)險,專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務(wù)風(fēng)險的存在。而財務(wù)風(fēng)險又是客觀存在的,要徹底消除風(fēng)險及其影響是不可能的,為防范新項目的財務(wù)風(fēng)險,就要求我們財務(wù)人員介入項目的管理,結(jié)合財務(wù)方面的專業(yè)知識將風(fēng)險量化并告之項目管理者,對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

評估項目風(fēng)險的關(guān)鍵在于如何確定預(yù)警指標(biāo)及預(yù)警指標(biāo)的臨界值,以判斷項目的風(fēng)險是否存在,在對新項目進(jìn)行日常財務(wù)風(fēng)險管理中,應(yīng)定期或動態(tài)地將預(yù)警指標(biāo)與臨界值進(jìn)行比較,若預(yù)警指標(biāo)臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關(guān)風(fēng)險的信息資料。

對新項目進(jìn)行財務(wù)方面的風(fēng)險評估,首先從調(diào)研階段開始,項目的調(diào)研階段主要是由新項目科研人員,從各個渠道收集有關(guān)該項目的信息,如設(shè)備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產(chǎn)品的價格、外部的年需求量和該項目目標(biāo)利潤率等等基礎(chǔ)信息,并據(jù)此出具調(diào)研報告。

其次,財務(wù)人員根據(jù)新項目科研人員在調(diào)研階段出具的調(diào)研報告,根據(jù)其中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息結(jié)合財務(wù)的分析方法提供財務(wù)可行性分析報告,主要包括對項目各風(fēng)險值的說明,如根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標(biāo)銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值;通過對該項目的投資總額和未來幾年內(nèi)現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產(chǎn)品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產(chǎn)品的生命周期范圍之內(nèi);通過估計當(dāng)某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候,項目的投資決策指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、利潤值等)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化,以此來預(yù)測新項目風(fēng)險的大小,以及分析投資決策指標(biāo),明確項目的抗風(fēng)險能力,從而成為項目風(fēng)險評估的重要指標(biāo)。

一、盈虧平衡點分析

盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉(zhuǎn)折點。它是指企業(yè)經(jīng)營處于不盈不虧狀態(tài)所須達(dá)到的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營決策中得到了廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點的銷售額。如果預(yù)期銷售額與盈虧平衡點接近的話,則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低,表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大,抗風(fēng)險能力越強。

按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產(chǎn)品銷售收入-單位產(chǎn)品變動成本)

按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻(xiàn)毛益率

盈虧平衡點可以通過研究產(chǎn)品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算?？勺兂杀臼桥c產(chǎn)量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。

根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標(biāo)銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場信息所預(yù)測出的銷售量,是否達(dá)到了該最小值,如果沒有達(dá)到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產(chǎn)品的風(fēng)險。

二、投資決策評價分析

投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)和尺度。從財務(wù)評價的角度,投資決策評價指標(biāo)可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標(biāo)稱靜態(tài)指標(biāo),包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標(biāo)稱動態(tài)指標(biāo),包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

(一)靜態(tài)評價指標(biāo)

1.投資回收期是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設(shè)開始年算起,也可以自項目投產(chǎn)年開始算起,但應(yīng)予注明。

投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:

項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設(shè)期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設(shè)期的回收期PP=不包括建設(shè)期的回收期PP/+建設(shè)期。

2.投資收益率,又稱投資報酬率(ROI)是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數(shù)的一種方法,計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。

投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資

將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率進(jìn)行比較,其指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)指標(biāo),則投資項目具有財務(wù)可行性。投資收益率考慮了項目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。

(二)動態(tài)評價指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

凈現(xiàn)值(NPV)是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時,說明該投資項目在滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務(wù)可行性;當(dāng)NPV=0時,說明該該投資項目基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案勉強可行;當(dāng)NPV﹤0時,說明該該投資項目不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況;經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平,其取舍標(biāo)準(zhǔn)也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)管理的基本目標(biāo)。

基準(zhǔn)收益率ic也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率,是投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ),同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計

只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)率,則投資項目具有財務(wù)可行性。

3.獲利指數(shù)(PI),是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

獲利指數(shù)(Pl)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計=1+凈現(xiàn)值率

只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。它(下轉(zhuǎn)281頁)(上接279頁)是一個相對指標(biāo),反映投資的效率,即獲利能力。

4.內(nèi)部收益率(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率,是一項投資可望達(dá)到的報酬率,是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因為計算內(nèi)部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。

內(nèi)部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內(nèi)部收益率法能夠把項目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對比,確定這個項目是否值得投資建設(shè)。

通過對盈虧平衡點(BEP)的運用,計算出各因素在保本的前提下所達(dá)到的最大風(fēng)險值或者說完成某一目標(biāo)下的最高風(fēng)險和最低風(fēng)險指標(biāo),及這些風(fēng)險對項目相關(guān)參數(shù)的影響情況,預(yù)測有關(guān)因素對凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率以及投資回收期等主要經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響,分析項目所能夠承受的風(fēng)險大小,將靜態(tài)的管理數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)的風(fēng)險評估數(shù)據(jù)后反饋給項目決策人員,推動相關(guān)部門進(jìn)行風(fēng)險評估,了解各個要素的變化對項目相關(guān)的財務(wù)參數(shù)產(chǎn)生的影響,便于有效的進(jìn)行項目后面各階段的評審和實施。

新投資項目的盈利及成功產(chǎn)業(yè)化,其前階段的實施過程不容忽視,風(fēng)險評估對新項目的發(fā)展所起的作用已越來越受到重視和認(rèn)可,進(jìn)入新項目投資的資本,其目的是追求投資的高收益,對新項目的風(fēng)險投資也只有在保證能獲取高收益的情況下才有可能成為企業(yè)快速成長的資金來源,而高收益的保障就是要對新項目進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險評估并有效控制投資風(fēng)險。良好的風(fēng)險控制體系正是我們新的科研項目能夠成功運行下去的制度保證,我們都是在尋找最合適的方法減小項目運行之初所存在的風(fēng)險,運用以上的評估方法加上合理的風(fēng)險評估方式也可以得出理想的評估效果。

篇9

新投資項目由于處于項目的初始階段，科研人員只注重技術(shù)層面上的風(fēng)險，專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務(wù)風(fēng)險的存在。而財務(wù)風(fēng)險又是客觀存在的，要徹底消除風(fēng)險及其影響是不可能的，為防范新項目的財務(wù)風(fēng)險，就要求我們財務(wù)人員介入項目的管理，結(jié)合財務(wù)方面的專業(yè)知識將風(fēng)險量化并告之項目管理者，對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，將損失降至最低，為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

評估項目風(fēng)險的關(guān)鍵在于如何確定預(yù)警指標(biāo)及預(yù)警指標(biāo)的臨界值，以判斷項目的風(fēng)險是否存在，在對新項目進(jìn)行日常財務(wù)風(fēng)險管理中，應(yīng)定期或動態(tài)地將預(yù)警指標(biāo)與臨界值進(jìn)行比較，若預(yù)警指標(biāo)臨近或突破臨界值，則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關(guān)風(fēng)險的信息資料。

對新項目進(jìn)行財務(wù)方面的風(fēng)險評估，首先從調(diào)研階段開始，項目的調(diào)研階段主要是由新項目科研人員，從各個渠道收集有關(guān)該項目的信息，如設(shè)備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產(chǎn)品的價格、外部的年需求量和該項目目標(biāo)利潤率等等基礎(chǔ)信息，并據(jù)此出具調(diào)研報告。

其次，財務(wù)人員根據(jù)新項目科研人員在調(diào)研階段出具的調(diào)研報告，根據(jù)其中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息結(jié)合財務(wù)的分析方法提供財務(wù)可行性分析報告，主要包括對項目各風(fēng)險值的說明，如根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標(biāo)銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP)，從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值；通過對該項目的投資總額和未來幾年內(nèi)現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期，同時與新產(chǎn)品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產(chǎn)品的生命周期范圍之內(nèi)；通過估計當(dāng)某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候，項目的投資決策指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、利潤值等)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化，以此來預(yù)測新項目風(fēng)險的大小，以及分析投資決策指標(biāo)，明確項目的抗風(fēng)險能力，從而成為項目風(fēng)險評估的重要指標(biāo)。

一、盈虧平衡點分析

盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉(zhuǎn)折點。它是指企業(yè)經(jīng)營處于不盈不虧狀態(tài)所須達(dá)到的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量)，即銷售收入等于總成本，是投資或經(jīng)營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來，盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營決策中得到了廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示，即盈虧平衡點的銷售量；也可以用銷售額來表示，即盈虧平衡點的銷售額。如果預(yù)期銷售額與盈虧平衡點接近的話，則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低，表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大，抗風(fēng)險能力越強。

按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產(chǎn)品銷售收入-單位產(chǎn)品變動成本)

按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻(xiàn)毛益率

盈虧平衡點可以通過研究產(chǎn)品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算。可變成本是與產(chǎn)量水平成比例變化的要素，通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。

根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標(biāo)銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP)，從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值，并提供給我們的管理決策人員，比較根據(jù)目前市場信息所預(yù)測出的銷售量，是否達(dá)到了該最小值，如果沒有達(dá)到就看其改善及增加銷量的可能，以從銷售方面確定產(chǎn)品的風(fēng)險。

二、投資決策評價分析

投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)和尺度。從財務(wù)評價的角度，投資決策評價指標(biāo)可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標(biāo)稱靜態(tài)指標(biāo)，包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率；在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標(biāo)稱動態(tài)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

(一)靜態(tài)評價指標(biāo)

1.投資回收期是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設(shè)開始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開始算起，但應(yīng)予注明。

投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算，其具體計算又分以下兩種情況:

項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設(shè)期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量；包括建設(shè)期的回收期PP=不包括建設(shè)期的回收期PP/建設(shè)期。

2.投資收益率，又稱投資報酬率(ROI)是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數(shù)的一種方法，計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。

投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資

將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率進(jìn)行比較，其指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)指標(biāo)，則投資項目具有財務(wù)可行性。投資收益率考慮了項目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。

(二)動態(tài)評價指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1K)-t∑Ct(1K)-t

凈現(xiàn)值(NPV)是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時，說明該投資項目在滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，具有財務(wù)可行性；當(dāng)NPV=0時，說明該該投資項目基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案勉強可行；當(dāng)NPV﹤0時，說明該該投資項目不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案不可行；凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平，其取舍標(biāo)準(zhǔn)也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)管理的基本目標(biāo)。

基準(zhǔn)收益率ic也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計

只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)率，則投資項目具有財務(wù)可行性。

3.獲利指數(shù)(PI)，是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

獲利指數(shù)(Pl)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計=1凈現(xiàn)值率

只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。它(下轉(zhuǎn)281頁)(上接279頁)是一個相對指標(biāo)，反映投資的效率，即獲利能力。

4.內(nèi)部收益率(IRR)，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率，是一項投資可望達(dá)到的報酬率，是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下，使一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，剛好等于投資成本時的收益率，而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零，所以高低都無所謂”，這是一個本末倒置的想法了。因為計算內(nèi)部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。

內(nèi)部收益率越高，說明你投入的成本相對地少，但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本，方案可行；內(nèi)部收益率法能夠把項目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來，指出這個項目的收益率，便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對比，確定這個項目是否值得投資建設(shè)。

篇10

【關(guān)鍵詞】工程造價風(fēng)險管理；體系評估；防范對策

中圖分類號：TU723.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

1．工程造價的風(fēng)險評估體系具體含義

1．1工程造價的特殊職能作用

除了普通商品價格應(yīng)有的職能作用以外．工程造價還有自身特殊的職能作用。如預(yù)測作用，即因為工程項目投資大，變化多．所以投資單位和承包單位在工程投建之前都會作出一個科學(xué)實際的預(yù)測．不但為投資單位進(jìn)行項目選擇、資金預(yù)備和成本控制等工作形成依據(jù)．也給承包單位的招投標(biāo)決策、評估報價和管理工作提供參考：控制作用，工程造價具有有力的控制職能．即對投資主體在工程建設(shè)中的全部投資活動及承包單位建設(shè)成本起到控制作有：評估職能。工程造價是評估項目總投資、各建設(shè)單元投資效能、生產(chǎn)效益和項目還貸的參考依據(jù)，在建設(shè)過程中發(fā)揮著非常重要的作用 最后．工程造價還有調(diào)控的職能作用，工程建設(shè)與社會經(jīng)濟、社會資源和分配利益流向有著直接關(guān)系。對經(jīng)濟發(fā)展有很大的影響和促進(jìn)．是國家經(jīng)濟建設(shè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容。

1．2工程造價的實質(zhì)

顧名思義，工程造價就是建設(shè)工程價格成本，從管理學(xué)角度可從兩方面來理解：即投資方在工程某個項目建設(shè)中所需要的全部費用。以工程投資活動與管理形式為主．將構(gòu)成工程造價的所有投資總額轉(zhuǎn)變成相對固定產(chǎn)業(yè)和無形資產(chǎn)．換句話說．建設(shè)工程項目固定資產(chǎn)所用的投資額即為工程造價：還有一方面，就是在社會主義寵觀經(jīng)濟環(huán)境下，圓滿完成工程建設(shè)所需的土地、技術(shù)、設(shè)備、勞動力和承包等市場費用．以及市場經(jīng)營活動中投入到建筑和安裝工程上的費用總和由于建設(shè)施工承包企業(yè)和投資主體市場角度不同．前者追求最高利潤，必然會提高工程造價．而后者則控制建設(shè)價格。追求成本最低化。所以說．不同利益主體需要實現(xiàn)的目標(biāo)不同．解決這一矛盾的最有效方式就是將市場供給作為主體管理目標(biāo)．并不斷建全和完善管理活動中工程造價的管理內(nèi)容與管理方式。

1.3工程造價風(fēng)險管理要素

工程造價風(fēng)險管理是施工單位根據(jù)自身的經(jīng)濟條件．采用相應(yīng)有效的管理形式控制和盡量避免資源損失．分析不同管理形式、投資成本和建設(shè)結(jié)果得出最合理有效的方法．實現(xiàn)風(fēng)險安全管理的最終目標(biāo)。工程造價風(fēng)險管理的主要內(nèi)容包括風(fēng)險判斷．就是產(chǎn)生風(fēng)險的誘因，風(fēng)險預(yù)計和評估．是指判斷風(fēng)險出現(xiàn)的可能性和風(fēng)險出現(xiàn)的后果．還有風(fēng)險應(yīng)對。即風(fēng)險發(fā)生后，經(jīng)過分析采取有效措施解除風(fēng)險，或?qū)L(fēng)險影響降到最低．以保證工程建設(shè)順利進(jìn)行。

2．工程造價風(fēng)險的判斷和評價

風(fēng)險判斷和評估是工程造價風(fēng)險管理活動中的重點工作．對施工企業(yè)有效控制建設(shè)成本．提高管理質(zhì)量具有極期重要的意義。

2．1風(fēng)險判斷的內(nèi)容

工程造價風(fēng)險判斷應(yīng)貫穿整個項目施工過程始終．具有階段性．即以不同工作階段實現(xiàn)目標(biāo)為基礎(chǔ)．對各階段工作有可能發(fā)生的風(fēng)險作出判斷。首先是招投標(biāo)工作期間的風(fēng)險預(yù)測。以分析資訊信信風(fēng)險、墊付投資風(fēng)險、勘察設(shè)計的不確保因素、施工形式和技術(shù)處理有可能造成的風(fēng)險、招投標(biāo)價格和決策等潛在風(fēng)險為途徑．為各主體實施有效的針對防止措施建立科學(xué)依據(jù)。其次。進(jìn)入施工期后，對投資業(yè)主、管理主體，以及社會經(jīng)濟環(huán)境、外界因素和相應(yīng)的法規(guī)所帶來的風(fēng)險進(jìn)行識別判斷。包括由施工單位自己導(dǎo)致的風(fēng)險識別。最后是竣工驗收期間的風(fēng)險識別，包括投資方和工程造價單位壓價空間、由資金問題產(chǎn)生的核算風(fēng)險．施工和設(shè)計變化等方面造成的工程造價不確定因素。同時，對工程財務(wù)評價的規(guī)定和條件變更使得項目利潤低于預(yù)期效果的風(fēng)險進(jìn)行分析和識別。

2．2工程造價的風(fēng)險評估形式

隨著計算機電子信息技術(shù)的普遍應(yīng)用．項目工程風(fēng)險管理技術(shù)得到了充分的發(fā)展和豐富。工程造價風(fēng)險評估的形式和方法多種多樣，由于其本身的特點和影響因素，結(jié)合具體實踐，現(xiàn)階段通常采取的評估方法有模糊層次探析方式、概率評價方式等形式進(jìn)行評估。并對影響整體工程的各種因素建立相應(yīng)數(shù)據(jù)模．以分析和判斷影響因素的程度，使風(fēng)險管理能夠明確目標(biāo)和方向。

3．防范工程造價風(fēng)險的對策

3．1制定完善合理的應(yīng)對工程造價風(fēng)險計劃

施工主體在自身經(jīng)濟允許的基本上，采用多種相應(yīng)控制手段防范風(fēng)險，以提高風(fēng)險管理質(zhì)量。因此，必需要分析每一個策略投入成本和導(dǎo)致的后果，從中總結(jié)出最優(yōu)方案，為實現(xiàn)利潤最大化而制定的全面且不斷完善的一系列計劃和策略

3．2提高風(fēng)險意識，認(rèn)真對待工程建設(shè)過程中的重要工作環(huán)節(jié)

首先，在招投標(biāo)期間要慎重應(yīng)對，因為工程招投標(biāo)工作是整個工程造價的基本前提，建設(shè)承包主體要盡可能地提供施工必須的條件和參考依據(jù)，如工程清單、施工圖、招標(biāo)條件和法律合同等，促進(jìn)招投標(biāo)工作成功實現(xiàn)。在施工單位完全理解招投標(biāo)文件內(nèi)容的前提下．對一些可能導(dǎo)致風(fēng)險的條件提出改進(jìn)．將風(fēng)險防范作為工程清單報價的重要內(nèi)容。結(jié)合市場規(guī)律和企業(yè)實力，以工程總價不變?yōu)樵瓌t，對不平穩(wěn)報價和風(fēng)險因素進(jìn)行分析和變更，這就要求招投標(biāo)報價必須合理實際，并能游刃有余地及時采取有效措施應(yīng)對發(fā)生的風(fēng)險。在制訂合同時，必須嚴(yán)密、規(guī)范和謹(jǐn)慎。確定各方職責(zé)和利益，將合同帶來的風(fēng)險限制在合理、最低的范圍內(nèi)。同時。要加強施工期間的管理工作，這是實現(xiàn)風(fēng)險控制的重要階段．施工承包單位在整個施工過程中應(yīng)加強對工程質(zhì)量、資金支付、損失索賠和驗收工作的管理，減少風(fēng)險發(fā)生。

3.3實行項目經(jīng)理責(zé)任制．規(guī)范主要設(shè)備和材料管理

以項目經(jīng)理為中心建立統(tǒng)一的崗位責(zé)任制，給予項目經(jīng)理管理權(quán)、人事選擇權(quán)和業(yè)績考核權(quán)。使其可以充分發(fā)揮主觀能動性。同時，對工程所需的主要設(shè)備和材料，從采購到購回后驗收都要進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，制定合格報告。在使用過程中要加強維護(hù)和管理，將消耗控制到最低程度，節(jié)省使用成本。

3．4強化工程施工安全管理

工程建設(shè)是一個易發(fā)風(fēng)險的過程，安全隱患比較多。因此，必須建立完善的、科學(xué)的項目安全管理體制．以合同和文件的形式將安全責(zé)任落實到人，實現(xiàn)人人有責(zé)，保證安全管理實現(xiàn)。預(yù)防隱患是施工安全管理的基本原則，所在，在施工之前還要制定一系列的風(fēng)險應(yīng)對和事故救援預(yù)案，以應(yīng)對威脅安全的隱患，將事故影響最小化，實現(xiàn)順利安全作業(yè)的目標(biāo)。

4．結(jié)語

建筑工程項目是一個變化的不穩(wěn)定的漫長過程，參與單位較多，各單位間的關(guān)系也錯綜復(fù)雜，同時，又受外界環(huán)境的影響。使工程造價的風(fēng)險評估時常面臨風(fēng)險。而構(gòu)成工程造風(fēng)險管理評估的所有要素，在整個工程建設(shè)中處于不穩(wěn)定狀態(tài)，必然會對風(fēng)險評估造成影響。所以，構(gòu)建工程造價風(fēng)險管理體系，對研究和建立良好解決防止風(fēng)險對策有著重要的作用。

總之，工程造價的風(fēng)險評估對整個項目工程意義重大。因為影響工程順利建設(shè)的因素不但多樣而且復(fù)雜．做好工程造價的風(fēng)險管理和評估．可以有效地控制工程建設(shè)成本和實施風(fēng)險防范對策．有利于工程的進(jìn)展的后期結(jié)算．是項目工程商品化并與市場接軌實現(xiàn)效益的重要舉措。

【參考文獻(xiàn)】

[1]佚名.建設(shè)工程風(fēng)險管理，土木工程[M]．2008—02—07．