摘要:從保持距離型融資模式與關(guān)系型融資模式的內(nèi)在效率分析,兩者都具有經(jīng)濟(jì)合理性;從世界融資模式的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,兩者有相互融合的趨勢(shì);由于我國(guó)的特殊情況,現(xiàn)階段企業(yè)的融資模式應(yīng)采取過(guò)渡模式,即間接融資為主并逐漸減少,直接融資為輔并大力發(fā)展的過(guò)渡模式;目標(biāo)模式應(yīng)符合世界融資模式的趨勢(shì),是融兩種融資方式于一體的有中國(guó)特色的融資模式。

一、導(dǎo)論

兩種融資模式———保持距離型融資模式與關(guān)系型融資模式———究竟哪種更有效率,對(duì)這一問(wèn)題的回答國(guó)內(nèi)外一直存在較大分歧:東亞危機(jī)之前,由于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮,以及日本企業(yè)在世界市場(chǎng)上強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力,主流的觀點(diǎn)認(rèn)為,關(guān)系型融資模式在法制和市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)不完善的情況下,較好地解決了市場(chǎng)殘缺和市場(chǎng)失靈問(wèn)題,使信息、產(chǎn)權(quán)和激勵(lì)機(jī)制統(tǒng)一起來(lái)(青木昌彥,1999;斯蒂格利茨,1997;伯格絡(luò)夫,1995)。東亞危機(jī)使東亞金融體制的脆弱性暴露無(wú)遺,經(jīng)濟(jì)學(xué)界批判的矛頭指向東亞的融資體制,認(rèn)為關(guān)系型融資模式是政府主導(dǎo)性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物,它導(dǎo)致了過(guò)密的銀企關(guān)系和銀行體制的脆弱性,并且必然隨著金融深化而消失(王躍生,1999;張昌彩,1999),即關(guān)系型融資本身是不具備效率的模式。同時(shí),世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的融資模式出現(xiàn)了趨同的勢(shì)頭,英美的融資模式有向關(guān)系型融資模式演化的趨勢(shì)(Moerland,1995)日德的證券市場(chǎng)也日趨活躍,這就存在一個(gè)問(wèn)題,即關(guān)系型融資本身是否具有經(jīng)濟(jì)合理性,還是有其他因素影響了其效率。

二、融資模式效率分析

由于信息不對(duì)稱和市場(chǎng)中不確定性的廣泛存在,為了保護(hù)投資者的利益必須通過(guò)某種渠道對(duì)企業(yè)監(jiān)督控制,一般來(lái)說(shuō),有兩種典型的融資模式:以英美為代表的保持距離型融資和以日德為代表的關(guān)系型融資(控制導(dǎo)向型融資模式)。所謂保持距離型融資是指投資者并不直接`干預(yù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策,只要他們得到合同規(guī)定的支付,信息的收集和對(duì)企業(yè)的監(jiān)督靠市場(chǎng)和法律來(lái)實(shí)施;關(guān)系型融資是投資者直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策來(lái)保證其利益的實(shí)現(xiàn),信息的收集和對(duì)企業(yè)的監(jiān)督主要在密切的長(zhǎng)期的交易關(guān)系中進(jìn)行。投資者對(duì)融資模式的選擇也就是對(duì)信息的收集監(jiān)督方式的選擇,這使投資者必須對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行權(quán)衡:

1.信息租金和信息成本的權(quán)衡。所謂信息租金就是通過(guò)信息的收集減少投資風(fēng)險(xiǎn),增加投資收益,其實(shí)質(zhì)是減少成本。它大致來(lái)源于三個(gè)方面的信息收集:事前對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的了解和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的估測(cè),避免逆向選擇問(wèn)題;事中對(duì)資金使用去向的監(jiān)督,避免道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題;事后跟蹤監(jiān)督,了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)營(yíng)狀況,保證利益的實(shí)現(xiàn)。信息租金越大,投資者收集信息的動(dòng)力越強(qiáng)烈。

一、專業(yè)化融資融券模式在我國(guó)的適用性分析

1目前我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟度不高，專業(yè)化模式有助于風(fēng)險(xiǎn)控制我國(guó)的證券市場(chǎng)目前處于初級(jí)階段，市場(chǎng)成熟度不高，主要表現(xiàn)在：市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制不夠健全；法律監(jiān)管體系不夠完善；市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差，很難準(zhǔn)確把握各自在市場(chǎng)中的合理定位。這與日本、臺(tái)灣開(kāi)展融資融券初期的狀況相似。若直接采取美國(guó)的市場(chǎng)化信用交易模式，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和信用交易體系等無(wú)法與其要求相匹配，無(wú)疑會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。從此角度出發(fā)，專業(yè)化的融資融券模式將更適合我國(guó)目前的證券市場(chǎng)。

2社會(huì)信用體系不健全不完善，專業(yè)化模式有助于建立良好的市場(chǎng)信用環(huán)境我國(guó)證券市場(chǎng)上，由于部分上市企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合度較低、經(jīng)營(yíng)管理能力落后以及控股股東的非法干預(yù)，拉低了上市企業(yè)的整體水平。使投資者對(duì)市場(chǎng)信心不足，極大影響了證券市場(chǎng)的信用程度。此外，我國(guó)企業(yè)和個(gè)人信用建設(shè)基礎(chǔ)仍較薄弱，缺乏統(tǒng)一的征信體系。而融資融券交易是一種建立在信用上的交易制度，信用環(huán)境的完善程度對(duì)信用交易運(yùn)作至關(guān)重要。專業(yè)化融資融券模式有層級(jí)分明、監(jiān)管有力的特點(diǎn)，有利于保護(hù)券商和投資者的權(quán)益，規(guī)范企業(yè)和個(gè)人信用體系的建立與運(yùn)作。

3專業(yè)化模式適合我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的金融監(jiān)管體制我國(guó)目前實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的金融監(jiān)管體制。銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司等各機(jī)構(gòu)有明確分工，獨(dú)立的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)獨(dú)立行使權(quán)力管理各自的對(duì)象。雖然混業(yè)經(jīng)營(yíng)是未來(lái)的趨勢(shì)，但在當(dāng)前金融體制下各監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)不僅會(huì)遇到較多的政策障礙，對(duì)業(yè)務(wù)的協(xié)同處理還存在著一定的不完善性。在專業(yè)化模式下，政府通過(guò)專業(yè)的證券金融公司對(duì)融資融券交易進(jìn)行監(jiān)控，既可以減少制度摩擦，又可彌補(bǔ)我國(guó)法律監(jiān)管和自律監(jiān)管不足的缺陷，相當(dāng)于證券金融公司具有了半官方信用，部分替代了券商信用，有利于在信用環(huán)境薄弱的情況下，推廣融資融券業(yè)務(wù)。

4證券公司實(shí)力不夠雄厚，專業(yè)化模式有助于做強(qiáng)做大我國(guó)證券公司目前的實(shí)力仍不夠雄厚，并且證券會(huì)規(guī)定了試點(diǎn)期間證券公司只能利用自有資金和自有證券進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，加上初期試點(diǎn)的證券公司數(shù)量有限，所能提供的自有證券總體上并不多，無(wú)法充分滿足市場(chǎng)中投資者的需要。而通過(guò)建立專業(yè)的證券金融公司進(jìn)行轉(zhuǎn)融通，從一定程度上能保障證券公司有券可借，排除市場(chǎng)中融券交易券源不足的發(fā)展障礙。

二、專業(yè)化融資融券模式在我國(guó)實(shí)施面臨的限制

中小企業(yè)的融資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，根據(jù)企業(yè)資金的來(lái)源不同，可以將企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。（一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資就是指企業(yè)將自身通過(guò)經(jīng)營(yíng)所得盈余，或者說(shuō)是將自身累計(jì)的資金投入到企業(yè)中，使得企業(yè)獲得資金能更好的發(fā)展。內(nèi)源融資是中小企業(yè)在生存和發(fā)展的過(guò)程中必不可少的融資方式，內(nèi)源融資的資金主要來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的保留盈余和折舊，以及包括業(yè)主從創(chuàng)業(yè)人員和親戚、家族中籌集的資金，這都是內(nèi)源融資。內(nèi)源融資不需要企業(yè)實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，所以沒(méi)有實(shí)際的現(xiàn)金流出企業(yè)。但是由于中小企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)模限制，其不可能有太多的內(nèi)部資金供其使用，中小企業(yè)要想發(fā)展壯大，從外部獲得資金，即從資本市場(chǎng)上獲得資金是必不可少的，可見(jiàn)外源融資對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是至中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)關(guān)重要的。（二）外源融資外源融資是指企業(yè)通過(guò)外部的資本市場(chǎng)獲得資金來(lái)供其投資，而不是通過(guò)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)籌集資金的方式。根據(jù)資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可以將外源融資劃分為股權(quán)融資和債券融資。股權(quán)融資也稱為企業(yè)的所有權(quán)融資，股權(quán)融資所得到的資金即是企業(yè)的所有權(quán)資金，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)創(chuàng)辦初期或者當(dāng)企業(yè)想增資擴(kuò)股時(shí)，股權(quán)融資獲得的資金一般是來(lái)自于企業(yè)的股東，也有來(lái)自于政府出資的或者風(fēng)險(xiǎn)投資的或者個(gè)人投資的。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是增強(qiáng)了企業(yè)的舉債能力和資信，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)負(fù)債的基礎(chǔ)就是這個(gè)企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)模，企業(yè)借債規(guī)模的大小受到股本大小的影響，股權(quán)融資有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資的缺點(diǎn)就是容易分散企業(yè)的控制權(quán)，不利于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，而且股權(quán)融資一般是企業(yè)的初始融資，所以融資成本也較大。債務(wù)融資不同于股權(quán)融資，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)初始創(chuàng)辦時(shí)期，而債券融資可以發(fā)生在企業(yè)發(fā)展的整個(gè)過(guò)程中。債務(wù)融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、銀行貸款、民間借貸等方式從企業(yè)的債權(quán)人那里籌集資金，債務(wù)融資獲得的資金代表著企業(yè)的債務(wù)，所以這種資金也稱為企業(yè)的負(fù)債資金或者負(fù)債資本。債券融資的優(yōu)點(diǎn)是具有財(cái)務(wù)杠桿的作用，它可以提高企業(yè)所有權(quán)資金的回報(bào)率。債務(wù)融資的缺點(diǎn)是債務(wù)融資獲得的資金畢竟不是企業(yè)自己的資金，企業(yè)只有資金的使用權(quán)而沒(méi)有資金的所有權(quán)，企業(yè)不僅要為使用這些資金而付一定的資金使用費(fèi)即利息，而且到期時(shí)還得把籌集的資金還給債權(quán)人，另一方面，相比較股權(quán)融資而言，債務(wù)融資也有可能帶來(lái)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的干預(yù)問(wèn)題。除了上面所說(shuō)的股權(quán)融資和債務(wù)融資，企業(yè)還可能有其他的融資方式，比如租賃融資、商業(yè)信用融資、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、典當(dāng)?shù)鹊?。一般情況下，中小企業(yè)不會(huì)只選擇一種融資方式，而是選擇幾種融資方式同時(shí)進(jìn)行，當(dāng)企業(yè)處于不同的發(fā)展階段時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇不同的融資方式來(lái)使企業(yè)健康的發(fā)展。

中小企業(yè)如何選擇融資方式

中小企業(yè)除了股權(quán)融資和債務(wù)融資方式之外還有很多的其他融資方式可供選擇，每一種融資方式都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不一樣的效果。在中小企業(yè)選擇其融資方式時(shí)應(yīng)該充分考慮到企業(yè)處于什么樣的行業(yè)以及處于什么樣的發(fā)展階段。（一）根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式1.高新科技中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)和傳統(tǒng)的中小企業(yè)一樣，在融資方面都存在很多的限制，但是它優(yōu)于傳統(tǒng)中小企業(yè)的一點(diǎn)就是具有概念優(yōu)勢(shì)，所謂的概念優(yōu)勢(shì)就是“高新科技”這個(gè)概念。這個(gè)概念順應(yīng)了時(shí)代的發(fā)展，受到很多具有冒險(xiǎn)精神的投資者的青睞，而且高新科技中小企業(yè)的巨大盈利的發(fā)展前景也吸引了一批傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的投資者的重視。另一方面，高新科技中小企業(yè)對(duì)國(guó)家的發(fā)展也是相當(dāng)?shù)闹匾?，受到了?guó)家的重視，國(guó)家也會(huì)對(duì)這類企業(yè)給予充分的政策、法律、甚至是直接的資金支持。2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。傳統(tǒng)中小企業(yè)雖然沒(méi)有高新科技中小企業(yè)那樣獲得國(guó)家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)中小企業(yè)市場(chǎng)比較成熟，產(chǎn)品需求比較穩(wěn)定，而且有形資產(chǎn)相比無(wú)形資產(chǎn)要多，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較強(qiáng)，所以傳統(tǒng)的中小企業(yè)能夠較容易的從親友中獲得所需要的資金，而且可以通過(guò)銀行貸款和商業(yè)信用來(lái)進(jìn)行融資。（二）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式中小企業(yè)的發(fā)展階段可以分為四個(gè)：種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)選擇的融資方式是不一樣的。1.種子階段———內(nèi)源融資為主。在種子階段，企業(yè)技術(shù)不成熟、沒(méi)有銷售規(guī)模也沒(méi)有銷售渠道，這一階段的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)很高、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力極低很容易失敗，而且企業(yè)的市場(chǎng)前景也不明確，生產(chǎn)也未正式開(kāi)始，可供企業(yè)抵押的資產(chǎn)非常至少，這時(shí)的企業(yè)即使是想獲得普通的貸款也是非常的難。所以種子階段的企業(yè)大都是通過(guò)內(nèi)部融資的方式解決企業(yè)對(duì)資金的需求。2.創(chuàng)業(yè)階段———權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)階段之后，就意味著企業(yè)已經(jīng)有了自己較完善較成熟的生產(chǎn)方式，企業(yè)在這一階段需要做的就是利用自己已掌握的生產(chǎn)方式來(lái)生產(chǎn)產(chǎn)品，這時(shí)的企業(yè)已經(jīng)有了較好的融資條件，內(nèi)部也已經(jīng)積累了較多的資金，這時(shí)的融資方式應(yīng)該以權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。3.成長(zhǎng)階段———銀行信貸為主。中小企業(yè)進(jìn)入到成長(zhǎng)期就意味著企業(yè)在生產(chǎn)和銷售方面已經(jīng)取得了很大的成績(jī)，這時(shí)的企業(yè)已經(jīng)有了自己的品牌形象，顧客群也較為穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，中小企業(yè)可以利用自己良好的信用記錄來(lái)獲取商業(yè)銀行的信貸資金。而且這時(shí)的中小企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮螅话銘?yīng)該避免稀釋股權(quán)，所以不應(yīng)以股權(quán)融資為主。4.成熟階段———資本市場(chǎng)大規(guī)模融資。中小企業(yè)進(jìn)入到成熟的發(fā)展階段就意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)很完善、管理經(jīng)驗(yàn)也較為豐富、盈利持續(xù)增長(zhǎng)，處于成熟階段的中小企業(yè)可以考慮通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)獲取所需的資金，在資本市場(chǎng)上，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票和債券的方式融資。對(duì)于發(fā)展較好的中小企業(yè)，要想接下來(lái)把企業(yè)做的更強(qiáng)大，那么在滿足上市條件的時(shí)候應(yīng)及時(shí)上市，通過(guò)上市來(lái)做強(qiáng)做大自己。

中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性決定了我國(guó)必須加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的關(guān)注，解決中小企業(yè)的融資困境，幫助中小企業(yè)充分認(rèn)識(shí)到自身應(yīng)該選擇什么樣的融資方式來(lái)更好的發(fā)展壯大自己。在選擇融資方式的過(guò)程中，中小企業(yè)必須根據(jù)自身所處的行業(yè)類型和發(fā)展階段來(lái)考慮適合自身的融資方式。只有這樣，中小企業(yè)才能沖出融資困境，更好的發(fā)展自己，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)出更多的力量。

本文作者：李銘澤工作單位：大連花園口經(jīng)濟(jì)區(qū)金融工作辦公室

摘要：隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步在金融市場(chǎng)中擁有一席之地。互聯(lián)網(wǎng)金融也為小微企業(yè)融資開(kāi)辟了新領(lǐng)域。在當(dāng)今的信息化時(shí)代，以第三方支付、眾籌、網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展勢(shì)如破竹。相對(duì)于傳統(tǒng)的金融行業(yè)貸款渠道來(lái)說(shuō)，它是一種極大的進(jìn)步。小微企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分，其融資瓶頸問(wèn)題亦不容忽視。本文對(duì)小微企業(yè)融資難問(wèn)題進(jìn)行了分析，并探討互聯(lián)網(wǎng)金融下小微企業(yè)融資創(chuàng)新模式。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;小微企業(yè);融資瓶頸;創(chuàng)新模式

小微企業(yè)融資難問(wèn)題一直都深受人們的重視，在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融的宏觀背景下分析小微企業(yè)融資的現(xiàn)狀，對(duì)促進(jìn)小微企業(yè)融資難問(wèn)題的解決具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、小微企業(yè)融資瓶頸

在當(dāng)今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系中，小微企業(yè)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)健發(fā)展，促進(jìn)員工就業(yè)，維持社會(huì)和諧穩(wěn)定方面有著不可或缺的作用。但是，2015年1月廣發(fā)銀行的《中國(guó)微小企業(yè)白皮書(shū)》顯示，當(dāng)前我國(guó)小微金融企業(yè)在融資方面存在高達(dá)22萬(wàn)億元的缺口，超過(guò)55%的小微企業(yè)信貸需求無(wú)法得到有效支持。小微企業(yè)的融資瓶頸集中表現(xiàn)在以下四個(gè)方面，即抵押、質(zhì)押標(biāo)的物缺乏，借貸風(fēng)險(xiǎn)大、融資途徑單一、融資成本偏高、放貸手續(xù)瑣碎。1.抵押、質(zhì)押標(biāo)的物缺乏，借貸風(fēng)險(xiǎn)大。我國(guó)的相關(guān)抵押、質(zhì)押等制度還不能夠及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展需求，仍然需以不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)等作為主要的抵押、質(zhì)押標(biāo)的物。對(duì)銀行而言，其放貸對(duì)象必須滿足信貸標(biāo)準(zhǔn)、放出的錢(qián)能按時(shí)收回等要求，以確保銀行自身貸款低風(fēng)險(xiǎn)率、降低壞賬率，保障銀行利益。但由于小微企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、管理經(jīng)驗(yàn)不足、財(cái)務(wù)制度不完善、企業(yè)融資政策和信息不暢通、經(jīng)營(yíng)方式簡(jiǎn)單不規(guī)范等特點(diǎn)，導(dǎo)致銀行很難精準(zhǔn)掌握小微企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也冥冥中提高了小微企業(yè)融資的門(mén)檻。2.融資途徑單一。從融資渠道來(lái)源上來(lái)看，小微企業(yè)融資可分為“內(nèi)部融資”方式與“外部融資”方式兩種。目前，內(nèi)部融資成為我國(guó)小微企業(yè)最普遍采用的方式。內(nèi)部融資是指企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤(rùn)進(jìn)再投資。近75%的小微企業(yè)通過(guò)自我融資，資金通常來(lái)源于合作伙伴、企業(yè)員工籌資以及親戚朋友等。從經(jīng)營(yíng)年限和總體的比例來(lái)看，小微企業(yè)無(wú)論是處于創(chuàng)業(yè)期，還是發(fā)展到一定階段，越是經(jīng)營(yíng)多年的企業(yè)對(duì)于融資的需求越大，自我融資占比也更大?？梢?jiàn)，小微企業(yè)融資渠道狹窄且單一，內(nèi)部融資占比高。3.融資成本較大。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)信息不公開(kāi)、財(cái)務(wù)不健全、融資經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小等諸多問(wèn)題使得小微企業(yè)融資融資能力低下，許多傳統(tǒng)的金融投資機(jī)構(gòu)不愿意放貸給小微企業(yè)，有些金融機(jī)構(gòu)干脆提高貸款利率，拔高貸款門(mén)檻，以此來(lái)規(guī)避壞賬風(fēng)險(xiǎn)。這就涉及到商業(yè)銀行必須堅(jiān)持商業(yè)可持續(xù)原則。這一原則要求商業(yè)銀行在對(duì)商品定價(jià)時(shí)，既要能達(dá)到滿足客戶金融需求，也要滿足支持商業(yè)銀行收益。59.4%的小微企業(yè)借款顯性成本在5%-10%。除此以外，還存在貸款資金存放銀行，或者強(qiáng)制購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品等隱性成本，從而推高了小微企業(yè)融資的總成本，為融資帶來(lái)一定的難度。4.放貸手續(xù)較為瑣碎。商業(yè)銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)就是吸收儲(chǔ)存資金，發(fā)放貸款。對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，向大型企業(yè)或小微企業(yè)放出同等額度的貸款，其利益是沒(méi)有多少差別的。但是，大型企業(yè)要想獲得貸款資格，商業(yè)銀行僅需要查找并收集部分信用記錄資料以了解企業(yè)的信用情況從而做出較為明智準(zhǔn)確的判斷。相反，要將等額貸款發(fā)放給一家小微企業(yè)，銀行就得收集大量企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息，在無(wú)形中增加了銀行征信難度，同時(shí)也提高了銀行征信成本。此外，銀行還需承擔(dān)無(wú)法估量的放貸風(fēng)險(xiǎn)和較高的發(fā)生壞賬的概率。小微企業(yè)在取得貸款資格后，常常會(huì)因苛刻的審核標(biāo)準(zhǔn)面臨復(fù)雜的放貸手續(xù)。由此可見(jiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展的新形勢(shì)下，傳統(tǒng)銀行繁瑣的貸款手續(xù)已無(wú)法適應(yīng)小微企業(yè)的實(shí)際發(fā)展需求。

二、小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新

第一篇：互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新下小微企業(yè)融資模式研究

摘要:本文主要介紹互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新下的小微企業(yè)融資模式，首先對(duì)我國(guó)小微企業(yè)的融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析并指出其發(fā)展受限的原因，對(duì)其進(jìn)行認(rèn)真剖析，然后介紹了小微企業(yè)融資模式在今后的發(fā)展，以阿里金融為例，最后針對(duì)小微企業(yè)融資問(wèn)題給出相關(guān)有效建議，以促進(jìn)小微企業(yè)融資更加安全、有效、快捷。

關(guān)鍵詞:小微企業(yè)融資;互聯(lián)網(wǎng)金融;阿里金融

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融體系發(fā)生了巨大的變化，各種金融模式都由傳統(tǒng)的模式轉(zhuǎn)向新興的模式，都加入了互聯(lián)網(wǎng)因素。我國(guó)小微企業(yè)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在當(dāng)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)展受到限制，原因是小微企業(yè)缺乏所需資金，而銀行體系借款門(mén)檻高，小微企業(yè)無(wú)法滿足銀行體系的借貸要求，因此無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)的融資模式銀行借貸獲得資金。本文主要研究互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新下小微企業(yè)融資模式，分析其現(xiàn)狀，并探討小微企業(yè)融資模式今后的發(fā)展，并給出小微企業(yè)融資難問(wèn)題的相關(guān)建議，以促進(jìn)小微企業(yè)更好地發(fā)展。

一、文獻(xiàn)綜述

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新下小微企業(yè)融資模式的發(fā)展，其首先將傳統(tǒng)融資模式與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新下的融資模式進(jìn)行比較，然后著重研究阿里金融的信貸模式、資金鏈狀況等，并提出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制，最后得出互聯(lián)網(wǎng)金融在很大程度上促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展，使得小微企業(yè)融資狀況得到一定的緩解。林佳賢(2013)[3]提出了“麥克米倫”缺失現(xiàn)象還存在，指出小微企業(yè)融資難問(wèn)題的根本原因是市場(chǎng)失靈下的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提出要解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題應(yīng)該從實(shí)際出發(fā)，優(yōu)化小微企業(yè)融資模式。

目前發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)融資主要有兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式。另一種是以日本、韓國(guó)等東亞國(guó)家及德國(guó)為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式。通過(guò)對(duì)英美模式、日本的主銀行模式和德國(guó)全能銀行融資模式的比較研究，借鑒國(guó)外的做法，并考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，我們認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)融資模式的選擇可以分兩步走：一是近期過(guò)渡式的融資模式，即以銀行為主導(dǎo)的間接融資為主的模式，二是未來(lái)目標(biāo)融資模式，即證券融資與銀行貸款并重、市場(chǎng)約束性強(qiáng)的多元化融資模式。

任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的。在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)環(huán)境中，單個(gè)企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，但是大多數(shù)企業(yè)融資方式的選擇卻具有某種共性，即經(jīng)常以某種融資方式為主，如以銀行貸款籌資為主或以發(fā)行證券籌資為主，這就是企業(yè)融資的模式問(wèn)題。

由于發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)化程度不同特別是經(jīng)濟(jì)證券化程度不同，不同類型國(guó)家企業(yè)融資的模式是不同的。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，目前發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的融資方式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式，證券融資約占企業(yè)外部融資的55%以上；另一種是以日本、韓國(guó)等東亞國(guó)家及德國(guó)為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式，銀行貸款融資約占企業(yè)外部融資的80%以上①。不過(guò)盡管日韓等東亞國(guó)家與德國(guó)的企業(yè)均以銀行貸款融資為主，但東亞國(guó)家與德國(guó)在銀企關(guān)系、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)約束等諸多方面存在著差異，我們將對(duì)第二種融資模式再進(jìn)行細(xì)分研究。為此，下面我們將對(duì)這幾種融資模式分別進(jìn)行探討，并力圖找出一些可供我國(guó)企業(yè)融資得以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

1英美企業(yè)以證券為主導(dǎo)的融資模式

1.1英美企業(yè)融資的一般模式及其特點(diǎn)

由于英美是典型的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，資本市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，企業(yè)行為也已高度的市場(chǎng)化。因此，英美企業(yè)主要通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券和股票方式從資本市場(chǎng)上籌集長(zhǎng)期資本，證券融資成為企業(yè)外源融資的主導(dǎo)形式。由于美國(guó)企業(yè)融資模式更具有代表性，我們著重從美國(guó)企業(yè)融資的實(shí)際來(lái)進(jìn)行分析。

1我區(qū)小企業(yè)融資現(xiàn)狀

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1.1小企業(yè)發(fā)展迅速及小企業(yè)的融資狀況

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，相關(guān)政策的出臺(tái)，新疆小企業(yè)（法人類）的數(shù)量在急劇增加。根據(jù)相關(guān)資料分析：截止2006年底，該地區(qū)注冊(cè)的（法人）小企業(yè)已經(jīng)發(fā)展為1萬(wàn)多家，經(jīng)營(yíng)范圍涉及：工業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)、零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等。因限于小企業(yè)自身的特點(diǎn)：規(guī)模小、專業(yè)性強(qiáng)；層次少、產(chǎn)品單一；投資少，轉(zhuǎn)產(chǎn)容易，吸收新技術(shù)快，管理靈活；而且多為勞動(dòng)力密集型企業(yè)，對(duì)勞動(dòng)力的技能要求不高。小企業(yè)的發(fā)展速度很快，其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)，成為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)中最具有活力、有生機(jī)的部分，它們?cè)诖龠M(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、提供就業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新等方面起著重要的作用。

但是，新疆小企業(yè)的融資情況不容樂(lè)觀，融資的渠道比較單一，決大多數(shù)小企業(yè)融資基本上是通過(guò)民間信用的方式去解決。根據(jù)有關(guān)資料顯示：截止2005年11月末,法人類小企業(yè)從當(dāng)?shù)劂y行貸款額為994億元,法人戶為4795占小企業(yè)貸款總額的74%。從銀行方面來(lái)分析：新疆小企業(yè)貸款占法人類總額的51.56%，小企業(yè)的不良貸款為59.3億元，占法人類客戶不良貸款總額的33.33%，小企業(yè)不良貸款率高達(dá)52.92%。從這些數(shù)據(jù)中我們不難分析：新疆的小企業(yè)融資狀況不佳，并且小企業(yè)發(fā)展空間不大。

1.2小企業(yè)目前的融資模式

第一篇

1新型城鎮(zhèn)化背景下村鎮(zhèn)住宅建設(shè)的必要性

河南省第九次黨代會(huì)確立了要在加快建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的基礎(chǔ)上，走出一條以新型城鎮(zhèn)化為引領(lǐng)的，不以犧牲農(nóng)業(yè)、生態(tài)和環(huán)境為代價(jià)的“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展的路子。由此，作為三化引領(lǐng)的新型城鎮(zhèn)化成為河南省經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重中之重，并且在種種機(jī)制的推動(dòng)下，出現(xiàn)了新型農(nóng)村社區(qū)、合村并城等就地城鎮(zhèn)化的新路子。無(wú)論是傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化，還是新型的就地城鎮(zhèn)化都與村鎮(zhèn)住宅建設(shè)有著密切的聯(lián)系。城鎮(zhèn)規(guī)模的擴(kuò)大離不開(kāi)村鎮(zhèn)住宅建設(shè)，城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展也會(huì)使村鎮(zhèn)產(chǎn)生巨大的住宅建設(shè)需求。在城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷加快的今天，作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大省的河南省的村鎮(zhèn)住宅建設(shè)十分必要。

2河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)概況

為了解目前河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)的情況，本文選取了農(nóng)村居民家庭人均收入、農(nóng)村居民恩格爾系數(shù)、農(nóng)戶固定資產(chǎn)投資額以及占社會(huì)總投資額的比重等幾個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。從表1可看出，河南省城鎮(zhèn)化率增長(zhǎng)較為迅速，同時(shí)農(nóng)民的人均收入也在逐步增加，但其增加速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)居民。雖然說(shuō)城鄉(xiāng)差距在逐步縮小，但是農(nóng)村居民的生活水平仍然在很大程度上落后于城鎮(zhèn)居民。從恩格爾系數(shù)和農(nóng)戶的固定資產(chǎn)投資額來(lái)看，農(nóng)民的絕大部分收入仍然用于家庭日常消費(fèi)，只有很少一部分甚至沒(méi)有錢(qián)可以用來(lái)進(jìn)行住宅建設(shè)等固定資產(chǎn)投資。在城市房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的今天，農(nóng)村的住宅建設(shè)顯得相對(duì)冷清，農(nóng)戶投資占社會(huì)總投資的比重逐年下降，村鎮(zhèn)住宅建設(shè)投資明顯不足。另外，長(zhǎng)期以來(lái)，村鎮(zhèn)住宅多為農(nóng)戶自己建造并且用于自住，缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃，基礎(chǔ)設(shè)施也較差，開(kāi)發(fā)難度大，并且村鎮(zhèn)土地多為集體所有土地，所建房屋按照規(guī)定只能出售給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民，缺乏商業(yè)性，相對(duì)城市居民農(nóng)民收入低，沒(méi)有抵押物，信用差等因素使得農(nóng)村的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)利潤(rùn)小。因此，多數(shù)開(kāi)發(fā)商并不愿介入。從各個(gè)農(nóng)村的建設(shè)現(xiàn)狀，也可看出開(kāi)發(fā)商對(duì)村鎮(zhèn)房地產(chǎn)的建設(shè)相對(duì)于城市來(lái)說(shuō)熱情明顯小很多。作為村鎮(zhèn)建設(shè)主體的農(nóng)戶和開(kāi)發(fā)商由于資金和利益問(wèn)題沒(méi)有將村鎮(zhèn)住宅建設(shè)付諸行動(dòng)，造成河南省村鎮(zhèn)住宅建設(shè)情況并不理想，沒(méi)有跟上河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐。

3河南省村鎮(zhèn)住宅金融支持現(xiàn)狀

摘要：基于對(duì)長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式的研究，首先，闡述長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式，包括動(dòng)產(chǎn)融資模式、不動(dòng)產(chǎn)融資模式等。然后，分析長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式風(fēng)險(xiǎn)，包括主體信用風(fēng)險(xiǎn)、租賃物風(fēng)險(xiǎn)。最后，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式更好發(fā)展，促進(jìn)長(zhǎng)租公寓行業(yè)的進(jìn)步，給出發(fā)展一二線城市業(yè)務(wù)、保證標(biāo)的物價(jià)值與變現(xiàn)能力、完善相關(guān)政策、加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用等措施。

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)租公寓行業(yè)；融資模式；政策條例

長(zhǎng)租公寓通常情況下主要是指，公寓運(yùn)營(yíng)企業(yè)對(duì)房源進(jìn)行統(tǒng)一收集與裝修，通過(guò)多元化公共配套設(shè)施以及不同質(zhì)量服務(wù)的提供，吸引更多客戶進(jìn)行房屋租賃。如今長(zhǎng)租公寓行業(yè)，已經(jīng)成為我國(guó)發(fā)展的新興行業(yè)，隨著房?jī)r(jià)的不斷提升與各類因素的影響，使得人們對(duì)于房屋租賃市場(chǎng)有著更高需求與要求。為促使長(zhǎng)租公寓行業(yè)的更好發(fā)展，會(huì)采取相應(yīng)的融資模式，不斷提升長(zhǎng)租公寓行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)租公寓企業(yè)進(jìn)步。所以，本文將針對(duì)長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式相應(yīng)內(nèi)容進(jìn)行闡述。

一、長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式

(一)動(dòng)產(chǎn)融資模式。在長(zhǎng)租公寓的軟裝修過(guò)程中，融資公司可以為其提供相應(yīng)的資金支持與保障。融資公司與運(yùn)營(yíng)公司之間，可以直接進(jìn)行動(dòng)產(chǎn)租賃。在這一過(guò)程中，需要運(yùn)營(yíng)公司針對(duì)家電購(gòu)買、家具購(gòu)買等給出指定公司，接著租給運(yùn)營(yíng)公司，運(yùn)營(yíng)公司將已經(jīng)裝修好的房屋出租給租客，租客直接向運(yùn)營(yíng)公司支付相應(yīng)的房租。而運(yùn)營(yíng)公司需要向融資公司，支付相應(yīng)的家具租金以及家電租金等。在我國(guó)長(zhǎng)租公寓行業(yè)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，所以，不同的運(yùn)營(yíng)公司之間存在很大差異，在此情況下，單個(gè)租賃物價(jià)值并不高。基于此，融資公司在不同業(yè)務(wù)工作環(huán)節(jié)中，需要更加謹(jǐn)慎，選擇資質(zhì)較好的企業(yè)作為供應(yīng)商，盡最大可能提供回購(gòu)。(二)不動(dòng)產(chǎn)融資模式。融資公司對(duì)于長(zhǎng)租公寓的修建工作，提供一定的資金支持與保障。在融資公司以及運(yùn)營(yíng)公司的背后，有一定的房屋企業(yè)公司，房屋企業(yè)需要展開(kāi)相應(yīng)的售后回租業(yè)務(wù)。房屋企業(yè)需要將售后回租業(yè)務(wù)的租金向融資企業(yè)支付，一般情況下，長(zhǎng)租公寓在修建過(guò)程中，需要消耗大量資金，如果單靠房租的收入，很難在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金回籠?；诖耍€款來(lái)源除了可以依靠房租收入外，還可以通過(guò)房屋企業(yè)商品房銷售方式以及物業(yè)租金收取方式等。

二、長(zhǎng)租公寓行業(yè)融資模式風(fēng)險(xiǎn)

一、限制我國(guó)證券公司融資的主要因素

中國(guó)實(shí)行銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度，雖然這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理有其自身優(yōu)勢(shì)，但是割裂了作為資金盈余方的商業(yè)銀行與資金需缺方的證券公司之間的正常聯(lián)系，在特定的條件下，可能會(huì)在一定程度上產(chǎn)生一些負(fù)面影響。銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)，切斷了商業(yè)銀行原本組建證券公司的初衷，銀行無(wú)法從中盈利；證券公司也缺少了商業(yè)銀行這樣一個(gè)重要的資金輸入來(lái)源，無(wú)法依靠貨幣市場(chǎng)取得更大的發(fā)展。

二、構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展階段的證券公司融資模式

鑒于證券公司融資渠道的缺乏和不暢，對(duì)我國(guó)券商造成較大的資金流動(dòng)性不足的壓力，發(fā)展受到阻礙。要改變這種現(xiàn)狀，構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展階段的證券公司融資模式是根本，要大力拓寬融資渠道。為此就要借鑒先進(jìn)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際國(guó)情，構(gòu)建一個(gè)適合目前我國(guó)發(fā)展階段的證券融資模式。

（一）加強(qiáng)銀證合作擴(kuò)寬融資渠道是證券公司首先要解決的問(wèn)題，不管是任何國(guó)家的證券公司，商業(yè)銀行都是其融資的主要途徑之一，雖然在融資的政策上會(huì)存在一些差別，但是在證券公司和商業(yè)銀行之間形成較為順暢的融資渠道對(duì)我國(guó)證券公司的融資制度建設(shè)都非常重要。從目前來(lái)看，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后，交易手段貧乏，交易規(guī)模也較小，相比之下，銀行系統(tǒng)總存款額巨大，融資潛力大。因此，必須著手加強(qiáng)銀證合作。

（二）積極鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商上市融資我國(guó)現(xiàn)在的證券公司有上百家，而上市的證券公司僅有八家，屈指可數(shù)。從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)券商融資方式中上市必然會(huì)成為非常重要的方式。我國(guó)證券公司要?jiǎng)?chuàng)造條件，把握機(jī)會(huì)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票或者借殼上市等途徑進(jìn)行融資融券。鼓勵(lì)那些優(yōu)質(zhì)券商進(jìn)行上市融資，他們能為投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)適中、流動(dòng)性強(qiáng)、回報(bào)率高的投資對(duì)象，可以降低整個(gè)證券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。上市后的券商股權(quán)可以更加多元化，法人治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范，達(dá)到券商制度創(chuàng)新與融資渠道的有機(jī)結(jié)合。