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篇1

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 希臘

一、歐債危機(jī)背景介紹

歐洲債務(wù)危機(jī)是源于歐洲國家由于債務(wù)問題導(dǎo)致的信用危機(jī)。繼美國2007年爆發(fā)次貸危機(jī)后，歐洲各國為提振經(jīng)濟(jì)避免衰退紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，大舉借債。這使得那些原先就債臺高筑的歐洲國家雪上加霜，債務(wù)負(fù)擔(dān)積重難返，最終導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的第一階段是冰島危機(jī)。2008年10月冰島三大銀行資不抵債，陷入困境，被冰島政府接管，銀行債務(wù)上升為債務(wù)。緊接著是第二階段，東歐國家債務(wù)危機(jī)。2009年初，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪調(diào)低了烏克蘭的評級，從而觸發(fā)了中東歐國家的債務(wù)問題。第三階段便是希臘債務(wù)危機(jī)。由希臘債務(wù)危機(jī)為起點(diǎn)，債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利時(shí)和意大利，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。

二、希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因

（一）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩是希臘債務(wù)危機(jī)的根本原因

希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)根本上是因?yàn)槠淙狈?nèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力。希臘經(jīng)濟(jì)增長主要依靠旅游業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。因全球性的金融危機(jī)，希臘的旅游業(yè)受到重創(chuàng)。而傳統(tǒng)制造業(yè)受到世界科技浪潮的影響，無法像高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣獲得巨額利潤，持續(xù)地推動希臘經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長滯緩使得希臘的財(cái)政收入日益減少，償債能力下降。在這種情況下，即使希臘政府的財(cái)政支出處于較慢的增長水平，債務(wù)危機(jī)也是有可能產(chǎn)生的。

（二）2007年的金融危機(jī)的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因

2007年金融危機(jī)在美國爆發(fā)并迅速蔓延至世界，歐洲許多國家為了緩沖金融危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)的影響，紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加大政府支出，甚至盲目借錢舉債擴(kuò)大財(cái)政赤字。盲目舉債導(dǎo)致希臘債務(wù)和GDP比例嚴(yán)重失衡。在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，希臘債務(wù)占GDP比例將近160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的安全指標(biāo)。失衡的債務(wù)和GDP比例加大了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性。

歐洲發(fā)達(dá)國家一直以高福利著稱，雖然希臘的福利性支出占GDP的比重在歐盟平均水平之下，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上的其他國家。希臘在經(jīng)濟(jì)不景氣，國內(nèi)失業(yè)率迅速上升導(dǎo)致的失業(yè)保障支出增加，沒有足夠的國家財(cái)政支持的情況下仍舊保持高福利，進(jìn)一步加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)，長此以往，一旦情況惡化，危機(jī)必然爆發(fā)。

（三）歐元區(qū)的體制和機(jī)制缺陷是希臘債務(wù)危機(jī)加劇的重要原因

歐元區(qū)的國家為了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣和資本的自由流動，放棄了獨(dú)立的貨幣政策。歐洲央行自成立以來，以德國為首，把控制通貨膨脹作為首要目標(biāo)，即將通脹率控制在2%以下，因此，貨幣政策的彈性較小。而且由于歐盟成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異較大，例如德國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健，不需要刺激的經(jīng)濟(jì)政策，而歐元區(qū)的一些弱小的國家，需要通過擴(kuò)張性的政策才能支持國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，這使得歐央行難以制定出相應(yīng)的政策滿足所有成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。所以，當(dāng)歐元區(qū)的國家遇到經(jīng)濟(jì)問題時(shí)就無法采用相應(yīng)的貨幣政策，只得將目光轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。例如希臘在2003年到2007年時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的赤字，卻不能用貨幣貶值的方式增加本國出口抑制進(jìn)口來改善這一狀況。又如希臘也不能通過貨幣的貶值來縮小債務(wù)規(guī)模，緩解債務(wù)危機(jī)。于是，政府只好進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，加大了債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。更糟糕的是當(dāng)貨幣政策和財(cái)政政策的效果相反時(shí)，政府更加難以達(dá)到所預(yù)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由于歐元區(qū)沒有一個(gè)超越的政治實(shí)體對發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保，所以當(dāng)違約事情發(fā)生時(shí)，救助便難以到達(dá)。

三、歐盟和歐洲央行的應(yīng)對措施及反思

歐盟在2012年7月份開始將ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）作為新項(xiàng)目的主要融資工具，通過對歐元區(qū)國家事實(shí)金融救助保持穩(wěn)定。同時(shí)，歐盟各成員國還對希臘進(jìn)行了特殊的救助，如，將希臘的貸款利息降低150個(gè)基點(diǎn)。這些措施有望將希臘的債務(wù)占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之間。

歐洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公開市場上操作，買進(jìn)國債和私人債券，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，緩解債務(wù)危機(jī)。其次是對希臘政府不考慮其債務(wù)評級狀況，對其已發(fā)行和新發(fā)行的債務(wù)工具都給予接受。還有是通過長期再融資操作向歐洲銀行發(fā)放貸款，其中最大一筆貸款由希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙銀行獲得。

從歐盟和歐洲央行的解決措施來看，主要側(cè)重點(diǎn)在于解決希臘的償付危機(jī)或是流動性危機(jī)。這些措施只能從表面上或是暫時(shí)性地解決債務(wù)危機(jī)，并不能從根本上阻斷債務(wù)危機(jī)延后發(fā)生或再次發(fā)生。就希臘本國而言，要解決債務(wù)危機(jī)，根本上是要推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效率。政府可以通過增加政府購買或增加投資補(bǔ)貼的方式刺激經(jīng)濟(jì)，但支出和發(fā)債應(yīng)適可而止，量力而行，將債務(wù)規(guī)?？刂圃诳沙惺艿姆秶鷥?nèi)。其次，政府可以鼓勵希臘人們改變消費(fèi)和儲蓄習(xí)慣，增加儲蓄減少消費(fèi)，這樣有利于減少赤字，平衡貿(mào)易逆差。再次，適當(dāng)?shù)販p少福利性支出，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。如果沒有足夠的收入保障，還要維持高福利，那就只能通過不切實(shí)際的借債獲得，而這樣是及其不理性的。最后是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，改善出口品行業(yè)，增加利潤，減少貿(mào)易逆差。就歐元區(qū)而言，首先應(yīng)該加強(qiáng)對成員國的監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行如嚴(yán)格限制債務(wù)，嚴(yán)格債務(wù)比例的原則，以期減小發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。對于歐元區(qū)面臨的由于不可能三角引起的不能通過貨幣貶值來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的問題應(yīng)建立相應(yīng)的機(jī)制體制來緩解其矛盾。最后，歐洲央行應(yīng)從這次危機(jī)中汲取教訓(xùn)，建立起危機(jī)應(yīng)對機(jī)制，以期能夠?qū)ξC(jī)發(fā)出預(yù)警并能在危機(jī)發(fā)生后采取有效措施及時(shí)化解。同時(shí)進(jìn)行金融體系創(chuàng)新，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)然，引發(fā)希臘債務(wù)危機(jī)的原因除了上述提到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，07年金融危機(jī)的影響和歐元區(qū)機(jī)制體制問題外，還有很多。而解決希臘債務(wù)危機(jī)的方法也不僅僅局限于上述所陳述的。至于希臘未來的走勢，不僅要考慮其宏觀的貨幣和財(cái)政政策，還應(yīng)關(guān)注其政治和文化因素，才能更合理地預(yù)測歐債危機(jī)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李本松.論當(dāng)前歐債危機(jī)發(fā)生額原因及啟示[J].唯實(shí)·經(jīng)濟(jì)探討，2012年5月.

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2009年，希臘的財(cái)政赤字占其GDP的12.7％，為歐洲國家之最?，F(xiàn)在，希臘政府力圖說服投資者，他們有能力削減財(cái)政赤字。

3月的第一周，希臘政府就宣布削減支出，并提高稅收，總額達(dá)到48億歐元(相當(dāng)于65億美元)，這是今年第三輪緊縮政策。法國總統(tǒng)Nicolas Sarkozy在3月7日表示，16國歐元區(qū)必須支持希臘，否則將面臨歐元重挫的風(fēng)險(xiǎn)。截至3月10日，歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國仍然拒絕向希臘提供任何援助計(jì)劃?！澳壳盀橹梗瑲W盟其他國家的介入已經(jīng)足夠，而西班牙、葡萄牙也擁有足夠的時(shí)間來解決他們面臨的財(cái)政問題?！睔W盟委員會前主席Prodi說。

投資者并不樂觀

1999年，Prodi擔(dān)任意大利總理時(shí)，曾經(jīng)削減政府的財(cái)政赤字，以滿足歐盟的要求。盡管如此，意大利的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然接近GDP的60％，歐盟委員會預(yù)計(jì)，至2010年它的債務(wù)負(fù)擔(dān)將占其GDP的117％，在歐盟中僅次于希臘。

投資者并不像Prodi那么樂觀。他們所持有的希臘10年國債的收益率比德國同期產(chǎn)品收益率的差額已由1月份的396高點(diǎn)減少了88個(gè)基點(diǎn)，但仍為2年前的4倍多。與西班牙10年期國債相比，差額為69個(gè)基點(diǎn)，為2年前的2倍。

希臘總理George Papandreou在美國訪問期間表示，奧巴馬將支持希臘的金融監(jiān)管措施?！拔覀儾⒉皇窃趯で笤?，我們只是采取措施確保經(jīng)濟(jì)在正確的軌道上運(yùn)行。”George Papandreou3月9日在華盛頓表示。

富國普遍面臨的問題

70歲的Prodi將在上海的中歐國際商學(xué)院任教。他說，“對幾乎每個(gè)富裕國家而言”，財(cái)政赤字都是一個(gè)“普遍的問題”。

今年以來，因?yàn)橄ＥD債務(wù)危機(jī)挫傷了對歐元的信心，歐元兌美元已經(jīng)下跌了5.8％。

人民幣兌歐元也上漲了6.2％。強(qiáng)勁的人民幣走勢影響了中國對歐洲的出口，中國是歐洲的頭號進(jìn)口大國。

“歐元區(qū)對于歐元貶值的態(tài)度是樂觀的。”Prodi說，“歐元走弱對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是有利的，這將增加歐盟的出口。

鏈接：奧巴馬支持希臘應(yīng)對債務(wù)危機(jī)

正在美國訪問的希臘總理帕潘德里歐3月9日在華盛頓說，他從美國總統(tǒng)奧巴馬那里獲得了應(yīng)對希臘債務(wù)危機(jī)的積極支持。

帕潘德里歐當(dāng)天會見奧巴馬后在白宮對媒體說：“我們從奧巴馬總統(tǒng)那里獲得積極回應(yīng)，這意味著這一問題將進(jìn)入下一次二十國集團(tuán)會議的議程?！彼€說，希臘沒有向美國尋求金融幫助。目前希臘在做的是修復(fù)經(jīng)濟(jì)，采取措施使經(jīng)濟(jì)重回正軌。

篇3

歐洲債務(wù)問題的爆發(fā)不僅有外部原因，而且也有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡，財(cái)政、貨幣政策二元結(jié)構(gòu)，財(cái)政紀(jì)律松散等原因。筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面：

1.國家競爭力下降。債務(wù)問題往往與一國競爭力緊密相關(guān)。根據(jù)歐盟委員會的報(bào)告，德國是歐元區(qū)中唯一出現(xiàn)競爭力上升的大國，其他國家如法國、意大利、西班牙和希臘等都出現(xiàn)了競爭力大幅下降和貿(mào)易收支不平衡的趨勢。例如，經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重這一指標(biāo)，2009年希臘達(dá)到8.8%，西班牙5.4%、葡萄牙10.2%，德國卻是經(jīng)常賬戶盈余4%，盧森堡盈余則高達(dá)11.6%。與此同時(shí)，歐元區(qū)大部分成員國遭受著勞動力成本的大幅度上升和新興國家的經(jīng)濟(jì)沖擊。20世紀(jì)90年代以來，歐元區(qū)大部分成員國工資成本不斷上升。在此背景下，歐元區(qū)財(cái)政收入嚴(yán)重不足，只能依靠發(fā)國債來維持財(cái)政支出，隨著債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重和金融危機(jī)的沖擊，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)成為必然。

2.福利過高。歐盟成員國大多數(shù)是高福利國家，巨大的社會福利，需要一國較高的國民收入作為保障。而歐洲多國長期卻是低增長、高支出的格局，于是過高的福利費(fèi)用推高了財(cái)政赤字，提高了外債比例，且最終導(dǎo)致了歐洲債務(wù)問題的爆發(fā)。以希臘為例，自上世紀(jì)80年代以來，希臘政黨承諾高福利以爭取民眾選票，而無視本國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。希臘政府的財(cái)政赤字占GDP的比例在2003年底達(dá)到6.4%，在2009年底高達(dá)13.3%；總外債占GDP的比例在2003年達(dá)到104.92%，在2009年高達(dá)177.63%。長期過高的財(cái)政赤字和外債負(fù)擔(dān)勢必導(dǎo)致嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

3.財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)。歐洲中央銀行體系的建立及歐元的誕生，使得歐元區(qū)的貨幣政策統(tǒng)一由歐洲中央銀行制定，歐元區(qū)各國央行喪失了獨(dú)立制定貨幣政策的權(quán)利，而財(cái)政政策的決策權(quán)仍掌握在各國手中。這種財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)安排，一方面容易導(dǎo)致各成員國財(cái)政、貨幣政策的沖突和錯配，另一方面導(dǎo)致各國在遭受外來沖擊時(shí)，由于無法調(diào)整貨幣政策，只能更加倚重財(cái)政政策，從而造成巨額赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)。

4.各國利益博弈導(dǎo)致解決問題效率低。經(jīng)過多年的擴(kuò)張，歐盟共有成員國27個(gè)，但各成員國都有自己的政治經(jīng)濟(jì)利益，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展程度存在很大差異。當(dāng)一個(gè)國家出現(xiàn)危機(jī)，其他國家或出于自身利益的考慮，或自身難保，從而不會對危機(jī)發(fā)生國進(jìn)行及時(shí)有效的救助，導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)散。

5.國際評級機(jī)構(gòu)唱衰歐債。信用評級是對一國的綜合實(shí)力進(jìn)行評定，體現(xiàn)將來的可能性。從冰島危機(jī)到現(xiàn)在，國際評級機(jī)構(gòu)的聲音一直伴隨著歐洲債務(wù)問題。每當(dāng)國際評級機(jī)構(gòu)對某些國家債務(wù)進(jìn)行評級后，都會帶來相應(yīng)的股票下跌、經(jīng)濟(jì)下滑等負(fù)面影響，使得面臨債務(wù)問題的歐洲國家雪上加霜。

二、解決歐債危機(jī)的措施

歐債危機(jī)發(fā)生后引起了國際社會的廣泛關(guān)注，其原因在于其深遠(yuǎn)的影響。首先，它不僅威脅歐洲金融業(yè)，還向非金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，進(jìn)而波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，它對歐元和歐盟一體化的未來影響重大。在危機(jī)發(fā)生后，歐盟的一些邊緣國家不一定會熱衷于加入歐元區(qū)。而由于歐元區(qū)是歐盟經(jīng)濟(jì)一體化的重要成果和標(biāo)志，因此在歐元區(qū)魅力不再的時(shí)候，歐盟的經(jīng)濟(jì)一體化也會停止。最后，對全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)。一方面，歐元區(qū)作為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體，一旦出現(xiàn)問題，其他國家和經(jīng)濟(jì)體勢必會受到牽連。另一方面，歐債危機(jī)打擊了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，引發(fā)市場恐慌情緒，縮小了各國擴(kuò)張性貨幣政策的運(yùn)用空間，增加了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。因此，必須積極尋求相應(yīng)對策。從歐債危機(jī)產(chǎn)生原因來看，要想解決此次危機(jī)，除了發(fā)揮歐盟、IMF等援助外，還得靠債務(wù)國自己積極應(yīng)對解決，具體措施主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.削減財(cái)政赤字。歐債危機(jī)的原因之一在于過高的財(cái)政赤字，因此削減赤字是解決危機(jī)的必由之路。為此，各危機(jī)國必須實(shí)行財(cái)政緊縮政策，采取取消養(yǎng)老金、削減獎金和津貼等降低高福利的措施。

2.降低勞動力成本。全球化已經(jīng)使經(jīng)濟(jì)發(fā)展超越了國界，激烈的競爭使貿(mào)易壁壘變得越發(fā)脆弱。因此，要解決勞動力成本問題，首先，降低失業(yè)保險(xiǎn)和補(bǔ)助等優(yōu)厚政策；其次，增加對特殊崗位補(bǔ)助，主要對時(shí)間就業(yè)者進(jìn)行補(bǔ)助；再次，取消影響勞動力工作時(shí)間的相關(guān)法律；最后，擴(kuò)大老年人口就業(yè)來增加勞動力數(shù)量，這也是解決歐洲人口老齡化問題的有效途徑。

3.真正推動經(jīng)濟(jì)一體化。要想解決歐元區(qū)財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)問題，其根本措施在于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化而不僅僅是貨幣一體化，這意味著歐元區(qū)成為事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)聯(lián)邦制。雖然這一目標(biāo)任重而道遠(yuǎn)，但也是歐元區(qū)國家最終要面對的問題。

三、歐債危機(jī)對中國的啟示

雖然歐洲債務(wù)危機(jī)對我國的影響總體上是有限的，但是，我們還是可以從歐洲債務(wù)危機(jī)中得到很多有益的啟示。

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【摘要】2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲債務(wù)危機(jī)逐漸浮出水面且愈演愈烈，這引發(fā)了人們對地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，而

>> 歐洲債務(wù)危機(jī)對我國地方政府債務(wù)管理的啟示 淺析歐洲債務(wù)危機(jī)對我國地方政府債務(wù)管理的啟示 歐洲債務(wù)危機(jī)以及對中國地方政府債務(wù)治理的啟示 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對我國縣域經(jīng)濟(jì)的啟示 我國地方政府債務(wù)管理的研究 歐債危機(jī)產(chǎn)生的根源及對我國地方政府債務(wù)管理的啟示 我國地方政府債務(wù)管理的國際借鑒 我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 提高我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的研究 從國際經(jīng)驗(yàn)看地方政府債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理與規(guī)范發(fā)展 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理國際經(jīng)驗(yàn)借鑒 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式比較：國際經(jīng)驗(yàn)與啟示 歐債危機(jī)對我國地方政府債務(wù)問題的啟示與防范機(jī)制研究 我國地方政府債務(wù)產(chǎn)生的原因 解決我國地方政府債務(wù)的思路 國外金融產(chǎn)業(yè)集聚形成的經(jīng)驗(yàn)以及對我國的啟示 基于化解我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究 關(guān)于我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因的探究 淺談我國地方政府債務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施 關(guān)于化解我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)綜述 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l.

[16]審計(jì)署網(wǎng)站.全國地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，[EB/OL].http：///zwgk/2011-06/27/content_1893782.htm.

[17]劉立峰.地方政府融資研究[M].北京：中國計(jì)劃出版社，2011年12月.

作者簡介：聶志偉（1989-），男，江西豐城人，華東政法大學(xué)商學(xué)院2012級金融學(xué)專業(yè)碩士研究生，研究方向：金融監(jiān)管。

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2008年之后的金融危機(jī)，使得外匯市場的漲跌動因發(fā)生了根本性的變化，市場焦點(diǎn)主導(dǎo)了走勢：一是危機(jī)沖擊所導(dǎo)致的市場震蕩和(避險(xiǎn))情緒波動，支撐美元上漲；二是反危機(jī)刺激政策所形成的資金面狀況，帶動美元下行。

我們預(yù)期，這個(gè)思路將一直延續(xù)到市場形成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定預(yù)期。也就是說，對于2011年外匯市場的走勢，我們主要應(yīng)該考察以下兩方面：一是量化寬松政策(QE)的變化情況，二是歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展方向。

2010年底，美聯(lián)儲推出的第二次量化寬松政策(QE2)對市場的沖擊已基本體現(xiàn)。2011年，衡量量化寬松政策對市場影響的基本出發(fā)點(diǎn)，在于其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是否會跟隨美聯(lián)儲推出新的量化寬松政策，以及美聯(lián)儲QE2到底對其想要調(diào)控的目標(biāo)能起到多大的作用，是否會出現(xiàn)市場所預(yù)想的QE3、QE4。

美聯(lián)儲推出QE2政策就是為了促進(jìn)就業(yè)，防止通縮，提升經(jīng)濟(jì)增長。但我們認(rèn)為，在不考慮美國延長減稅政策的前提下，QE2對提升美國經(jīng)濟(jì)效果有限。也就是說，2011年中期，QE2結(jié)束時(shí)，不排除QE3、QE4的可能。這也意味著，2011年中期，如果市場對于QE3、QE4的預(yù)期重燃，將會使得美元走低。

但如果考慮美國延長減稅政策的話，延長減稅和下調(diào)工資稅率有望刺激美國的消費(fèi)支出，令美國經(jīng)濟(jì)明年繼續(xù)保持復(fù)蘇的概率大幅提高。與此同時(shí)，減稅政策的延長，相當(dāng)于給市場注入了資金，也減輕了美聯(lián)儲擴(kuò)大量化寬松貨幣政策規(guī)模的壓力，這將使得QE3的預(yù)期變得相對不明朗。

而其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是否會跟進(jìn)采取量化寬松規(guī)模，需要取決于自身的基本面狀況。

2011年，歐洲債務(wù)危機(jī)還將延續(xù)我們前期看到的，問題國家危機(jī)爆發(fā)，然后付出代價(jià)接受國際援助。

未來，我們對歐洲債務(wù)危機(jī)需要關(guān)注的重點(diǎn)，首先在于歐洲內(nèi)部在解決歐洲債務(wù)危機(jī)上的意見能否統(tǒng)一。意見越統(tǒng)一，對歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的擔(dān)憂越小，對美元的利空影響越大；反之，對美元利好。其次，需留意葡萄牙、西班牙等國家的債務(wù)情況，以及是否會申請?jiān)?/p>

美元對各幣種走勢分析

歐元：最不具吸引力的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體幣種之一，但可能略好手美元。

歐元的缺陷在于歐洲債務(wù)危機(jī)，美元的缺陷在于量化寬松政策。歐元兌美元的走勢就取決于兩個(gè)貨幣問“缺陷比優(yōu)”，誰的缺陷被放大，誰就相對于對方呈現(xiàn)弱勢。目前來看，美元的缺陷可能相對更多一些，歐元相較于美元最終可能強(qiáng)一些。但這也要取決于哪個(gè)階段誰的缺陷會被放大，這種放大會持續(xù)多久的時(shí)間。這意味著未來匯價(jià)將大幅波動。

日元：日元仍其一定的吸引力，吸引力正在逐步降低。

在全球主要發(fā)達(dá)國家短期利率仍很低的大背景下，利差交易活動導(dǎo)致日元資金外流，給日元帶來的下行壓力仍將很小。而日本收支賬戶的持續(xù)盈余，將給日元帶來持續(xù)的上行動力。但是日本經(jīng)濟(jì)前景仍不夠明朗、美日收益差有擴(kuò)大趨勢以及日本政府的干預(yù)措施，都將是日元強(qiáng)勢的最大阻礙。

英鎊：最具不確定性的幣種之一。

通脹壓力導(dǎo)致的加息預(yù)期將支撐英鎊上行，但是經(jīng)濟(jì)前景低迷以及歐洲債務(wù)危機(jī)羊群效應(yīng)，導(dǎo)致的英鎊下行預(yù)期也依然存在。未來匯價(jià)的走勢將在緊縮預(yù)期和寬松預(yù)期的博弈中演繹。英鎊可能是2011年表現(xiàn)最好的非美貨幣，也可能是表現(xiàn)最差的貨幣，這也意味著英鎊的波動幅度將在2011年有所增強(qiáng)，而方向則取決于市場對上述兩個(gè)因素的一致預(yù)期。

澳元：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣中最具暇引力的一個(gè)。

鑒于澳大利亞相對良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，相對良好的經(jīng)常賬戶余額(貿(mào)易呈現(xiàn)盈余狀態(tài)、經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)降至近30年的低點(diǎn))、相對較高的利率、持續(xù)大量的資金流入、在美聯(lián)儲QE2刺激政策下大宗商品價(jià)格仍將得到支持的背景下，澳元仍具吸引力。但是新興經(jīng)濟(jì)體的緊縮貨幣政策或?qū)Π脑纳闲袔硪欢ǖ拇驂骸?/p>

加元：相對于澳元這樣的商品貨幣而言，吸引力小很多。

雖然商品市場良好表現(xiàn)、美元的疲弱以及并購活動都支撐加元走強(qiáng)，但是，加拿大貿(mào)易賬戶赤字相較于危機(jī)前仍維持在高位(歷史均值在-2％，目前從危機(jī)后的低位縮減至-3％)；加拿大出口商品價(jià)格仍較高峰低很多；加拿大經(jīng)濟(jì)過多依附于美國，其復(fù)蘇力度只屬于正常范圍；加拿大的利率仍相對較低；加拿大仍需要從外部獲得資金，這些原因?qū)е录釉鄬τ诎脑@樣的商品貨幣而言，吸引力就下降很多。

篇6

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 發(fā)展方向 外部救助

一、前言

歐債危機(jī)，全稱歐洲債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國次貸危機(jī)的延續(xù)和演變，其根本原因是歐元區(qū)國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)超出了自身所能承受的范圍而造成的違約風(fēng)險(xiǎn)。首先，北歐的冰島就出現(xiàn)了債務(wù)的問題，之后中東歐國家債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，由于這些國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不是很大，及時(shí)有效的內(nèi)外部救助，債務(wù)危機(jī)很快被平復(fù)，并沒有造成大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)動蕩。2009年12月，希臘的債務(wù)問題開始出現(xiàn)，2010年3月危機(jī)不斷升級和惡化，在此之后，葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙等國也相繼出現(xiàn)危機(jī)，標(biāo)志著歐債危機(jī)全面爆發(fā)，朝著一個(gè)不可控制的方向發(fā)展。

國內(nèi)外許多金融專家和學(xué)者對歐債危機(jī)的起因和影響做了詳盡的闡述和討論，這加深了我們對歐債危機(jī)本質(zhì)認(rèn)識和理解，對歐債危機(jī)產(chǎn)生的危害和影響了解的更加深刻，而本文則是對歐債危機(jī)可能的發(fā)展方向、歐債危機(jī)的影響和中國在此其中的作用做了詳盡的闡述。

二、歐債危機(jī)的影響

歐盟各國債務(wù)危機(jī)持續(xù)升級，對國際金融的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了很大影響。隨著歐債危機(jī)的不斷地發(fā)展和演化，歐盟各國開始互相猜疑和不信任，生存前景堪憂，歐盟內(nèi)部成員各國各持己見，達(dá)不成一致，致使成員國之間的矛盾更加升級，歐盟各國面臨重大抉擇，進(jìn)或退是每個(gè)歐盟成員國都在思考的問題，世界經(jīng)濟(jì)也受到了影響或者是潛在的威脅。無論是任何理由，不再使用歐元重新流通本國貨幣的政策都是不可取的，歐洲一體化所帶來的益處將會不復(fù)存在，俗話說的好，不進(jìn)則退，如果那樣的話甚至可以說是經(jīng)濟(jì)上的倒退，歐元區(qū)國家將無法繼續(xù)享受低利率、低通脹帶來的經(jīng)濟(jì)效益。曾經(jīng)的經(jīng)濟(jì)輝煌將化為泡影，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)損失將是無法估量的。

退出歐元區(qū)解決不了當(dāng)前歐債危機(jī)當(dāng)前的問題。任何事物都是曲折向前發(fā)展的，任何改革都不是一帆風(fēng)順的，只要大方向是對的，我們就可以摸著石頭過河，不斷摸索中前進(jìn)，最終將獲得成功。如果現(xiàn)在的歐元區(qū)國家，再妄想等待能解決危機(jī)的話，那他們就大錯特錯了，現(xiàn)在他們需要的是協(xié)作，制定出一整套救助措施（內(nèi)部救助和外部救助），只要辦法得當(dāng)，在一定程度上會減輕危機(jī)帶來的影響，不斷良性循環(huán)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展回到正常的軌道上來，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

三、歐債危機(jī)可能的發(fā)展方向

（一）危機(jī)國家得到救助，緩解危機(jī)爆發(fā)的影響

在經(jīng)濟(jì)蕭條和政府的強(qiáng)壓之下，各國都想盡了辦法想要改變這種局面，但是都沒有得到很好的作用。目光短淺不能解決問題，而是需要?dú)W元區(qū)各國聯(lián)合建立一套長期穩(wěn)定協(xié)作的關(guān)系。短期內(nèi)看不到什么顯著的效果。當(dāng)前最需解決的問題是，現(xiàn)階段的救助是向有債務(wù)危機(jī)的國家提供流動資金，而沒有找到債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因，從源頭治理，這樣只能是治標(biāo)不治本，債務(wù)危機(jī)過段時(shí)間又將浮出水面，這種局面是我們中國政府也不愿意看到的。

（二）希臘等危機(jī)國家退出

希臘等一些有債務(wù)危機(jī)的國家踢出歐元區(qū)，剩余經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常的國家組成新的核心區(qū)，這樣雖然緩解危機(jī)的影響，但是這只是治標(biāo)的辦法，不能從根本上解決問題，所以我認(rèn)為這種情況不太會出現(xiàn)。首先，讓希臘等危機(jī)嚴(yán)重的國家自動退出歐元區(qū)得不到相關(guān)法律的支持，《里斯本條約》中明確規(guī)定除非歐元區(qū)成員國自行申請退出，其余任何組織都無權(quán)做出這樣的決定。有債務(wù)危機(jī)國家主動要求退出的可能性不大，因?yàn)橥顺鲆院髮⒌貌坏酵鈦淼木戎?，使自己變得更加孤立無援，可能會出現(xiàn)更多違約風(fēng)險(xiǎn)，使所有成員國處于一個(gè)惡性循環(huán)的鏈條中，不斷使危機(jī)惡化，核心成員國也不愿意看到這樣的結(jié)果，這樣的話過去為建立歐元區(qū)做的所有努力和成果將付之東流。

（三）歐元區(qū)各國共同努力

通過發(fā)行歐元共同債券共同擔(dān)負(fù)起相關(guān)債務(wù)，并著手建立有共同貨幣、統(tǒng)一財(cái)政機(jī)制的聯(lián)邦制。本人認(rèn)為這是一種看似有希望的方法，但是實(shí)施起來難度極大，各國危機(jī)情況不一樣，對歐債危機(jī)的看法也不盡相同，致使其步調(diào)很難達(dá)成一致，這種情況在短期內(nèi)發(fā)生的可能性也較小。

四、中國救助對歐債危機(jī)的作用

歐債危機(jī)前的中國已經(jīng)進(jìn)入了后金融危機(jī)時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)處于選擇發(fā)展方向的重要時(shí)刻，歐債危機(jī)不可否認(rèn)地影響了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以我國必須出臺一些行之有效的措施來應(yīng)對歐債危機(jī)帶來的影響?，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，我國貨幣總量增長速度在不斷減慢，這就證明我國的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向是正確的，我國經(jīng)濟(jì)將會穩(wěn)步地發(fā)展，進(jìn)入健康發(fā)展的軌道。我國頒布的一些政策在一定程度減輕了歐債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響。

中國深化改革和全面開放，經(jīng)濟(jì)地位不斷上升成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。保持世界經(jīng)濟(jì)平衡是我們現(xiàn)在最明智的選擇，歐元區(qū)國家因危機(jī)而經(jīng)濟(jì)衰落，到那個(gè)時(shí)候，美元在世界經(jīng)濟(jì)市場中一枝獨(dú)秀，勢必制約我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際貨幣體系保持美元與歐元共同主導(dǎo)的局面，顯然對于中國保持可持續(xù)的高速增長是有利的，這點(diǎn)是毋庸置疑的，尤其是對推進(jìn)人民幣的國際地位和國際貨幣制度的改革起著不可磨滅的作用。倘若歐元區(qū)解體，國際貨幣將再度回到美元主導(dǎo)的時(shí)代，這是中國快速和穩(wěn)步發(fā)展的又一障礙。歐元區(qū)國家得不到外部救助，實(shí)力削弱了的歐盟區(qū)國家在國際經(jīng)濟(jì)市場中就不可能動搖美元主導(dǎo)地位，這間接地減少了鞏固和強(qiáng)化人民幣在國際市場中地位的可能。選擇合適的方法和政策，對發(fā)生債務(wù)危機(jī)的歐盟區(qū)國家進(jìn)行救助，對于我們來說是有百利而無一害的。

五、結(jié)論

顯而易見，改革開放30多年來，中國經(jīng)濟(jì)得到了飛速的發(fā)展，得到了質(zhì)的飛越，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，并且已經(jīng)積累了三萬多億美元的外匯儲備，只要?dú)W洲擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，歐債危機(jī)就會很快過去。而中國幫助歐洲盡快擺脫債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退真正有效的辦法，是加大與歐盟諸國的貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。這就牽涉到歐洲國家與中國的相互合作，歐元區(qū)國家現(xiàn)在應(yīng)該拿出更大的合作誠意，用中國需要的高新科技與技術(shù)來吸引中國資金的投入。

現(xiàn)在對于中國來說，希臘以及整個(gè)歐洲債務(wù)危機(jī)提供了一個(gè)很好的機(jī)會，尤其在投資方面。歐盟各國與我國已成為經(jīng)濟(jì)利益共同體，在不損害我國利益和經(jīng)濟(jì)的條件下，中國作為救助方在互惠互利的條件下給予歐盟各國寬松的政策或是經(jīng)濟(jì)上的幫助，一榮俱榮，我國經(jīng)濟(jì)會得到質(zhì)的飛越和意想不到的結(jié)果。

參考文獻(xiàn)

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篇7

關(guān)鍵詞：歐洲債務(wù)危機(jī) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 國際金融環(huán)境

全球化的發(fā)展使各國金融市場日益連為一體，也使各國政府金融政策的制定和調(diào)整愈趨與國際資本市場的發(fā)展?fàn)顩r緊密聯(lián)系。國際貨幣基金組織在2013年4月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，盡管全球經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)改善，但是發(fā)達(dá)國家缺乏穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和混搭多變的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，這成為發(fā)展中國家制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)的困擾因素。2012年10月以來，在歐元區(qū)國家和歐盟政策調(diào)整的共同作用下，歐洲債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)開始下降。但與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力，政策執(zhí)行可持續(xù)性差，仍然預(yù)示了歐洲走出債務(wù)危機(jī)之路的脆弱性質(zhì)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的影響

自2008年10月冰島“破產(chǎn)”拉開序幕以來，歐債危機(jī)已歷經(jīng)近5年時(shí)間。今年以來，隨著、銀行和公司債務(wù)市場的融資條件改善，歐元區(qū)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的概率已經(jīng)大幅度降低，但其金融改革的任務(wù)仍任重道遠(yuǎn)，歐元區(qū)邊緣國家的許多銀行仍面臨融資成本居高不下、資產(chǎn)質(zhì)量惡化和利潤微薄的困難。由于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)工作進(jìn)展不均衡，一些經(jīng)濟(jì)體的信貸傳導(dǎo)仍然不暢，同時(shí)，歐元區(qū)核心和邊緣國家之間仍存在市場分割。邊緣國家的公司受到不健康的銀行資產(chǎn)負(fù)債、不利周期性因素的直接影響，許多企業(yè)還受到自身債務(wù)積壓的影響。歐元區(qū)邊緣國家上市公司的債務(wù)積壓規(guī)模相當(dāng)大，占到債務(wù)總額的1/5。要降低企業(yè)部門融資成本，關(guān)鍵是要繼續(xù)減輕市場分割，推行提高生產(chǎn)力的結(jié)構(gòu)性改革。為減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，還需采取出售資產(chǎn)或削減紅利和投資的措施。

面對加劇的支付違約風(fēng)險(xiǎn)和歐元區(qū)發(fā)展前景的不確定，歐元區(qū)國家面臨的償債壓力日益增大。歐洲債務(wù)危機(jī)形勢的發(fā)展不僅取決于危機(jī)救助措施的及時(shí)性、有效性和一致性，歐元區(qū)金融運(yùn)行機(jī)制和歐盟經(jīng)濟(jì)運(yùn)作機(jī)制改革的進(jìn)程也是影響其形式發(fā)展的重要因素。

歐盟和國際貨幣基金組織的援助或?qū)⑹箽W債五國（希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙）避免發(fā)生違約。但當(dāng)救助相關(guān)的公平和效率矛盾凸顯時(shí)，救助時(shí)間的遷延和救助力度的不足，構(gòu)成債務(wù)由一國向多國蔓延，轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件。

隨著全球的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境改善，歐債五國或許有望通過自身的財(cái)政緊縮逐步化解債務(wù)危機(jī)。但是，從中長期看，這些國家仍存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。以希臘為例，未來4年希臘政府財(cái)政赤字累計(jì)需削減至GDP的10.9%，任務(wù)艱巨；希臘對于國內(nèi)長期結(jié)構(gòu)性問題的改革將會面臨工會的阻力；人口老齡化問題在加大財(cái)政支出的同時(shí)，成為阻礙經(jīng)濟(jì)競爭力提高的因素。在歐債危機(jī)國家中希臘具有的代表性，表明歐洲的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在，而國家的債務(wù)問題還將成為全球金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

為應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，歐洲執(zhí)行更加嚴(yán)格的緊縮性財(cái)政政策，從而減少了市場需求，減緩了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。面臨金融和經(jīng)濟(jì)困境，歐洲的貿(mào)易保護(hù)主義傾向抬頭，給新興市場國家的出口貿(mào)易帶來了不利影響。

2013年初，塞浦路斯兩家最大的商業(yè)銀行因持有希臘政府和企業(yè)債權(quán)而爆出巨額虧損，這兩家銀行的資產(chǎn)大部分靠離岸儲蓄支撐。這表明歐洲債務(wù)危機(jī)也存在向國內(nèi)銀行體系蔓延的疊加效應(yīng)。在歐盟談判的救助和改組方案中，兩家銀行的股東、債券持有者和海外存款人不可避免地需要分擔(dān)損失。這是債務(wù)危機(jī)有可能造成的對地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不利因素。

國際金融環(huán)境的變化

歐洲債務(wù)危機(jī)顯示了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與金融的制度性缺陷，同時(shí)也暴露出在全球化過程中國際金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了一系列變化。

（一）金融危機(jī)的傳染機(jī)制升級，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為決定國際金融市場能否平穩(wěn)運(yùn)行的重要因素

由于歐洲銀行業(yè)與美國銀行業(yè)的相同模式和緊密聯(lián)系，2008年開始，美國次貸危機(jī)引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)不可避免地向歐元區(qū)蔓延。首先受到美國次貸危機(jī)影響的是歐洲銀行業(yè)，由于歐洲銀行業(yè)盈利大幅下滑、部分銀行虧損嚴(yán)重，特別是希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等國的一些銀行擁有大量壞賬，只能依靠政府注資維持，為削減成本，歐洲銀行業(yè)迅猛裁員，負(fù)面影響逐步擴(kuò)大，也使債務(wù)危機(jī)的波及面具有了向整個(gè)歐元區(qū)蔓延的態(tài)勢。

對于金融危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)傳染機(jī)制更具說明力的是，歐元區(qū)國家銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動緊密聯(lián)系。2011年6月，德國和法國銀行業(yè)對希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙債的風(fēng)險(xiǎn)敞口最大。德國商業(yè)銀行（Commerzbank）和法國巴黎銀行（BNP Paribas）持有希臘債券金額最高，分別為31億和53億歐元；兩國對意大利政府債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口分別為370億歐元和530億歐元，約占其一級資本總額的1/3。另一方面，希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙的銀行持有大量的本國債：西班牙和意大利的銀行持有本國政府債券最多，分別為2320億歐元和1640億歐元，分別為其一級資本的165%和200%；其次是希臘的銀行，為483億歐元，超過其一級資本的220%。在希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時(shí)，相關(guān)國家面臨相同的壓力，已經(jīng)是一個(gè)自然邏輯的遞進(jìn)過程。正所謂，“四海變秋氣，一室難為春?！?/p>

（二）順周期因素成為影響國際資本流動的重要因素

一是，資本市場行情成為決定資本流向的重要因素。受到希臘因國債違約風(fēng)險(xiǎn)增大而遭到負(fù)面評級，以及法國多家銀行可能遭到評級降級消息的影響，歐洲主要股市大幅下挫。受資本市場行情影響，資金短缺成為歐洲銀行業(yè)的最大憂患。歐洲大銀行資本告急，又進(jìn)一步加劇了資本外逃的效應(yīng)，這就構(gòu)成觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大蔓延的基礎(chǔ)。2011年6月底，美國貨幣市場基金對歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到6750億美元，而8-9月美國貨幣市場基金已減持歐洲銀行短期票據(jù)890億美元，這對于歐洲銀行和歐洲債務(wù)危機(jī)來說無異雪上加霜。

二是，美國金融界名人發(fā)表市場評論，成為影響市場判斷和市場行情的重要順周期因素。在歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延的過程中，美國金融大鱷的負(fù)面評價(jià)也對市場負(fù)面導(dǎo)向起到推波助瀾的效應(yīng)。2011年3月，巴菲特就表示，歐元區(qū)崩潰并非不可想象；2011年6月，索羅斯對外宣稱，歐元區(qū)正處在經(jīng)濟(jì)崩潰的邊緣；2011年8月，美聯(lián)儲前主席格林斯潘認(rèn)為，歐元區(qū)正在崩潰瓦解。這些評論對于脆弱的市場造成了劇烈的沖擊。2011年12月6日，標(biāo)普將歐洲穩(wěn)定工具信用評級列入負(fù)面觀察名單。2012年1月，標(biāo)普下調(diào)了歐元區(qū)9個(gè)國家的長期信用評級，將法國、奧地利的AAA信用評級下調(diào)一個(gè)級別至AA+，同時(shí)將葡萄牙、意大利和西班牙的信用評級下調(diào)了2個(gè)級別。

（三）金融市場走勢取決于救助計(jì)劃能否有效推進(jìn)

美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國政府迅速實(shí)施大規(guī)模反危機(jī)措施，開出金融機(jī)構(gòu)救助方案，在很短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)了金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。

歐洲由于利益分歧和決策程序復(fù)雜，延誤了救助計(jì)劃的實(shí)施，也出現(xiàn)了在希臘以后債務(wù)危機(jī)向其他歐元區(qū)國家蔓延，并演化為可能導(dǎo)致歐元解體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的后果。就歐盟內(nèi)部的決策程序而言，救援行動涉及動用參與援助國家辛苦積累的資源，沒有國家愿意以極低的收益去援助那些懶惰和沒有創(chuàng)造力的國家。經(jīng)過激烈的損益平衡考量和政治博弈，為了阻止債務(wù)危機(jī)溢出效應(yīng)的進(jìn)一步泛濫，歐盟和國際社會才下定決心實(shí)施援助計(jì)劃。救援計(jì)劃成為扭轉(zhuǎn)局面的核心環(huán)節(jié)。而對于歐元區(qū)和歐盟國家而言，面臨危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急就是努力迅速落實(shí)救助計(jì)劃，以避免危機(jī)進(jìn)一步惡化而引發(fā)金融市場動蕩。

（四）歐債危機(jī)考驗(yàn)歐盟運(yùn)行機(jī)制和調(diào)整機(jī)制

歐元區(qū)達(dá)成一致行動救助希臘緩和了歐洲債務(wù)危機(jī)的市場沖擊危害，但也會加重歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，有可能成為阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素。外部援助也無法從根本上解決債務(wù)危機(jī)，危機(jī)隱患還在威脅歐洲金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)，債務(wù)危機(jī)也為歐元區(qū)國家建立統(tǒng)一財(cái)政政策提供了一個(gè)契機(jī)，但這還是一個(gè)歷史性難題，而且危機(jī)形勢蔓延的壓力，可能延長建立這一機(jī)制所需的時(shí)間。

歐債危機(jī)的蔓延及由此造成的歐洲金融體系的動蕩，使建立和完善歐元區(qū)金融穩(wěn)定機(jī)制成為一個(gè)緊迫而現(xiàn)實(shí)課題。在歐盟明確穩(wěn)定機(jī)制建立之前，投資者對成員國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，會導(dǎo)致歐洲金融市場的動蕩和消費(fèi)者信心動搖。長期來看，建立歐元區(qū)穩(wěn)定機(jī)制和實(shí)行協(xié)調(diào)一致的財(cái)政政策，是歐元區(qū)完善法律框架、實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定運(yùn)作的基石。

（五）美國國際金融市場主導(dǎo)地位得到鞏固

美國迅速化解次貸危機(jī)的能力，彰顯了其危機(jī)處置效率和金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國迅速推出穩(wěn)定市場的應(yīng)急方案，通過收購虧損金融機(jī)構(gòu)股權(quán)和其他緊急注資措施，動用國家信用擋住倒下的多米諾骨牌，很快扭轉(zhuǎn)了市場態(tài)勢和預(yù)期，化解了美國主要大金融機(jī)構(gòu)的清償危機(jī)，避免了壞賬傳染的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美國立即著手研究改進(jìn)金融體制建設(shè)，這反映出美國金融制度的內(nèi)在修復(fù)能力和面對市場變化所具有的活力。美國政府高效率地推進(jìn)金融改革，為其重新贏得國際金融的主導(dǎo)地位創(chuàng)造了有利條件。

歐洲債務(wù)危機(jī)沉重地打擊了歐元的信譽(yù)基礎(chǔ)，從而鞏固了美元的全球主導(dǎo)地位。危機(jī)前歐元曾是美元在國際金融領(lǐng)域最有力的競爭對手，在一定范圍內(nèi)替代了美元在國際金融領(lǐng)域的作用。但隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延，大量資本開始轉(zhuǎn)向美國市場。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2012年發(fā)展中國家拋售歐元儲備448億美元，歐元占發(fā)展中國家國際儲備的比重下降到24%，與此前2009年占比31%的水平相比，下降幅度超過6%，達(dá)到2002年以來的最低水平。

美國金融機(jī)構(gòu)再次成為國際金融市場的主導(dǎo)力量。華爾街六大銀行最新公布的第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，高盛凈利22.6億美元，同比增9%；摩根大通凈利65.3億美元，同比增長33%；富國銀行凈利52億美元，同比大增22%；美銀凈利翻3倍至26.2億美元；摩根斯坦利凈利9.84億美元，扭轉(zhuǎn)上年虧損9400萬美元的困境；花旗凈利38億美元，同比增長30%。

國際貨幣體系的變革與中國面臨的挑戰(zhàn)

在現(xiàn)行國際貨幣體系下，美國貨幣政策在全球的主導(dǎo)優(yōu)勢，擴(kuò)大了美國貨幣政策對于全球貨幣市場的沖擊。美元的過度擴(kuò)張或者急速收縮，都必然帶來國際資本市場和密切關(guān)聯(lián)貨幣的不穩(wěn)定。而美元從長期來看走弱的趨勢，使得其貶值也成為不可低估的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲整體經(jīng)濟(jì)低迷，債務(wù)問題的解決將是一個(gè)長期進(jìn)程，歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步演化，可能迫使歐洲央行效仿美聯(lián)儲采取量化寬松政策，超發(fā)歐元以購買國債，不僅歐元會受到影響，我國所面臨的國際金融環(huán)境也將受到深刻影響。從日本推行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的操作來看，如果我國不能有效應(yīng)對國際金融市場環(huán)境的變化，則國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展環(huán)境也將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國政府一直倡導(dǎo)多元化的國際貨幣體系改革設(shè)想，增強(qiáng)國際儲備貨幣穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)，而且這也有利于儲備貨幣發(fā)行國的自身調(diào)整。因此，我國應(yīng)加強(qiáng)與金磚國家和亞洲國家的合作，在貿(mào)易結(jié)算中更多地采用雙邊貨幣或其他貨幣，減少對美元的依賴。同時(shí)應(yīng)當(dāng)在國際社會倡導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng)特別提款權(quán)作為儲備貨幣的制度安排和機(jī)制建設(shè)。

作者單位：系中國外匯交易中心《中國貨幣市場》雜志執(zhí)行主編

參考文獻(xiàn)

[1]IMF. Global Financial Stability Report. 2012， 2013.

[2]IMF. World Economic Outlook. 2012， 2013.

[3]BIS. BIS Quarterly Review. 2012， 2013.

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關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)體制缺陷市場經(jīng)濟(jì)

[中圖分類號]F815 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1009-9646（2012）3-0093-02

一、歐洲各國現(xiàn)狀

2009年9月希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，歐洲始終籠罩在債務(wù)危機(jī)的陰霾之中，并不時(shí)發(fā)作。2009年10月希臘政府宣布，其2009年財(cái)政赤字占GDP比重將達(dá)12.7%，而不是原來所預(yù)測的6%；債務(wù)余額占GDP的比重將高達(dá)113%。2010年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘評級降至“垃圾級”，危機(jī)進(jìn)一步升級，2010年5月.歐盟和IMF同意提供給希臘總額達(dá)1100億歐元的援助危機(jī)才開始慢慢好轉(zhuǎn)。愛爾蘭緊隨其后于2010年11月也發(fā)生了債務(wù)危機(jī)，葡萄牙于2011年4月又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)。意大利和西班牙又傳出了債務(wù)問題。

2011年末以來，歐盟和國際貨幣基金組織先后向愛爾蘭和葡萄牙提供聯(lián)合金融救援，并向希臘提供了第二輪救助。但由于核心國家意見不一以及救助的各項(xiàng)細(xì)節(jié)遲遲得不到落實(shí)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)反復(fù)惡化，并迅速向區(qū)內(nèi)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利和第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙蔓延。7月底、8月初，意、西兩國10年期國債收益率突然走高，一度超過6%。歐洲央行被迫于8月中旬重啟飽受爭議的債券市場計(jì)劃，先后兩次購買意、西債券，將兩國國債收益率推低至5%附近，勉強(qiáng)穩(wěn)住了局勢。面對來勢洶洶的危機(jī)，歐盟和歐元區(qū)核心國家似乎辦法不多，前景令人憂慮。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)的主要成因

1.政府失職

歐元區(qū)PIIGS五國在面臨債務(wù)危機(jī)時(shí)，其政府往往反應(yīng)遲緩，應(yīng)對措施乏善可陳。在選舉政治狀態(tài)下，在債務(wù)危機(jī)已現(xiàn)端倪之時(shí)，政黨和執(zhí)政者為了追求短期利益，往往在大選和民意調(diào)查中取悅、糊弄民眾。例如，愛爾蘭、西班牙等國起初放任國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，在泡沫破滅后，又動用大量的納稅人財(cái)富去救助虛擬經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢更加惡化。

2.統(tǒng)一的貨幣政策

歐元區(qū)內(nèi)，各個(gè)國家就只能單一地依靠實(shí)施財(cái)政政策來發(fā)展經(jīng)濟(jì)。所有國家采用統(tǒng)一的貨幣政策，這必然不能滿足所有成員國的需求，可能還會對某些國家?guī)碡?fù)面效果。比如，2002年，德國的GDP增長率是0，HICP是1.4%，而愛爾蘭GDP的增長率是6.5%，HICP達(dá)到4.7%。在這種情況下，德國需要擴(kuò)張性的貨幣政策，而愛爾蘭卻需要緊縮性的貨幣政策，而當(dāng)時(shí)整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受美國的影響而處于低迷狀態(tài)，ECB(歐洲中央銀行)在2002年一年中多次調(diào)低了歐元區(qū)的指導(dǎo)利率，執(zhí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，可見，ECB的貨幣政策迎合了德國的需要，卻進(jìn)一步加深了愛爾蘭的通脹率。

3.缺乏財(cái)政轉(zhuǎn)移支付機(jī)制

歐元區(qū)各國獨(dú)立行使財(cái)政政策。這樣在成員國間缺少財(cái)政轉(zhuǎn)移支付救助機(jī)制，發(fā)揮財(cái)政穩(wěn)定機(jī)制的作用。當(dāng)一國財(cái)政出現(xiàn)問題時(shí)，其他國家沒有義務(wù)，最多只是處于道義上提供幫助。這無疑不利于財(cái)政問題的解決。而歐元區(qū)成員國發(fā)展的不平衡性較大，在不同財(cái)政下，一些國家(特別是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家)財(cái)政出問題是必然的事情，缺少財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的救助機(jī)制會使這些國家容易產(chǎn)生財(cái)政問題，進(jìn)而增加了潛在債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏“生產(chǎn)性”

例如，希臘的支柱產(chǎn)業(yè)是旅游業(yè)和航海業(yè)；意大利主要依靠出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟(jì)：西班牙和愛爾蘭則依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動經(jīng)濟(jì)；葡萄牙主要依靠服務(wù)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展且工業(yè)基礎(chǔ)薄弱。這些國家的支柱產(chǎn)業(yè)大部分都過度依賴外部需求，在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱。

三、歐債危機(jī)對中國的借鑒意義

1.保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，堅(jiān)持將解決本國問題置于制定貨幣政策的中心環(huán)節(jié)。從表面看，中國貨幣政策具有完全的獨(dú)立性。但國際經(jīng)濟(jì)形勢劇烈波動時(shí)期，國內(nèi)的貨幣政策問問容易被國外的政策動向所左右，最典型的就是2008年底出臺的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，因過多的考慮國外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和對本國經(jīng)濟(jì)的沖擊，致使刺激計(jì)劃過于龐大。

2.對市場經(jīng)濟(jì)有計(jì)劃的引導(dǎo)和調(diào)控市場經(jīng)濟(jì)是一把雙刃劍。在觀察危機(jī)的根源時(shí)我們可以發(fā)現(xiàn)，這是一場市場力量對國家力量的博弈，并以國家力量的節(jié)節(jié)敗退為特征。任何一個(gè)國家包括美國那樣的“巨無霸”，其財(cái)政力量在海量的、充滿牟利沖動的國際資本面前都極其渺小、不堪一擊。我們以建立市場經(jīng)濟(jì)為改革目標(biāo)，現(xiàn)在也開始在國際金融市場中躍躍欲試。

3.要重視政府的債務(wù)問題對于債務(wù)問題，要未雨綢繆，將風(fēng)險(xiǎn)遏制在萌芽狀態(tài)。目前中國的債務(wù)規(guī)模相對不算太大。國債余額總量約10萬億元左右，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。但值得警惕的是，中國的地方債務(wù)的總規(guī)模大約10.7萬億左右，如果加上國債余額，那么中國的債務(wù)總額占GDP的比重就將達(dá)到約50%左右，已快接近警戒水平。因此中國在控制債務(wù)的同時(shí)，應(yīng)將主要精力放在如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。

4.在改革和完善社會保障制度的同時(shí)，應(yīng)注意避免走福利國家的老路。目前，中國的社會保障的覆蓋面和保障水平有了顯著的提高。與此相適應(yīng)，財(cái)政收入中用于社會保障的支出也迅速增加。從世界范圍看，保障支出水平和規(guī)模大都只能增很難減少，否則容易引起社會動蕩。故而社會保障的改革應(yīng)該循序漸進(jìn)的進(jìn)行。

[1]付冬.對歐債危機(jī)的思考，華人時(shí)刊，2011-9（10）.

[2]韓志國.歐洲債務(wù)危機(jī)的成因和發(fā)展的四個(gè)方向，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2010（7）.

篇9

（遼寧師范大學(xué)遼寧·大連）

摘 要：文章主要通過對歐債危機(jī)的起因、對我國經(jīng)濟(jì)的影響及啟示三個(gè)方面進(jìn)行重點(diǎn)研究，對其就行了全景式的分析。首先從歐洲各國二元結(jié)構(gòu)、各國出于對自身利益的考慮帶來效率低下、國際評級機(jī)構(gòu)這三個(gè)方面來分析歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因；總結(jié)了對我國經(jīng)濟(jì)的影響，包括對外貿(mào)易的影響、導(dǎo)致人民幣“被升值”、對我國直接投資的影響三個(gè)方面；最后總結(jié)出對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示。

關(guān)鍵詞 ：歐債危機(jī)；歐盟；財(cái)政政策；貨幣政策；監(jiān)管

2000年以來，歐洲小國希臘的財(cái)政赤字不斷的擴(kuò)大，其發(fā)展嚴(yán)重依賴歐盟的支持，當(dāng)2009年12月末三大國際評級機(jī)構(gòu)分別把希臘的政府債券由A檔（低風(fēng)險(xiǎn)類別）下調(diào)到B檔的（顯著風(fēng)險(xiǎn)類別）后，成為導(dǎo)火線而引發(fā)了希臘的債務(wù)危機(jī)，從而把整個(gè)歐洲拉入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深淵。為了幫助希臘，歐盟向希臘提供貸款高達(dá)1100億歐元，但是還是沒有阻擋住危機(jī)不斷蔓延的腳步。同年11月，愛爾蘭爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，次年3月葡萄牙同樣也爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，歐盟沒有放棄，在2011年7月推出了第二輪救助方案，但是事與愿違，這次救助非但沒有把希臘從經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深淵中解救出來，反而帶來了意大利和西班牙的主權(quán)債務(wù)問題。面對這種境況IMF和歐盟只能選擇暫時(shí)放棄對希臘的救助。發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)原本只有希臘一個(gè)國家的債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)演變成整個(gè)歐洲乃至影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的債務(wù)危機(jī)。

一、歐債危機(jī)的起因分析

1．財(cái)政政策、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)

歐元區(qū)在1999年1月1日成立之時(shí)，18個(gè)成員國統(tǒng)一了貨幣政策，使用統(tǒng)一的貨幣歐元，但是各個(gè)國家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，也出于對本國利益的考慮，并沒有統(tǒng)一財(cái)政政策，各國的財(cái)政大權(quán)依然掌握在各個(gè)國家的手中，是各個(gè)國家主權(quán)范圍內(nèi)的事情。這種二元結(jié)構(gòu)其實(shí)從它創(chuàng)立之初各國就了解它的弊端，但是在沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候還是風(fēng)平浪靜，一旦爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)它的危害便被顯現(xiàn)的淋漓盡致。

2．各國出于對自身利益的考慮，帶來解決問題效率低下的弊端

發(fā)展到今天，歐盟的成員國已經(jīng)有27個(gè)，有經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的英國、法國、德國、意大利等，也有希臘、冰島、羅馬尼亞、保加利亞這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后的效果，從整體上看各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)、政治、發(fā)展程度存在著很大的差異，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時(shí)，每個(gè)國家首先要考慮的是本國的經(jīng)濟(jì)利益，然后才是整個(gè)歐盟的經(jīng)濟(jì)利益，誰也不愿意在損害自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上去拯救別的國家，這樣就帶來了解決歐債問題的效率低下。

3．國際評級機(jī)構(gòu)唱衰歐債

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來，主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)都會起到一個(gè)加速器的作用，美債危機(jī)如此，歐債危機(jī)也不例外，從最開始的希臘債務(wù)危機(jī)降低希臘的評級，國際評級機(jī)構(gòu)的評判一直伴隨著歐債危機(jī)。由于標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機(jī)構(gòu)連續(xù)降低對歐洲主權(quán)國家的債務(wù)評級，導(dǎo)致歐洲大部分國家股市大幅下挫，金融機(jī)構(gòu)動蕩不安，雖然近期已經(jīng)采取了一系列救助措施緩解了歐元區(qū)銀行融資緊張的局面，主權(quán)債務(wù)利率已經(jīng)有所下降，銀行的融資市場已經(jīng)重新開放，股價(jià)也有所回升，但是歐元區(qū)的金融體系仍然面臨巨大的壓力，歐元的匯率也不斷的下滑。

二、歐債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響

1．對我國對外貿(mào)易影響巨大

歐債危機(jī)對我國對外貿(mào)易的影響是最大的，從2004年起，歐盟就已經(jīng)發(fā)展成我國最大的貿(mào)易伙伴，而在2007年更是首次超過美國，成為我國最大的出口市場，超過我國對外出口總額的20%，由于歐債的爆發(fā)及進(jìn)一步延伸，歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的衰退，出口勢必受到一定程度的影響。

2．導(dǎo)致人民幣“被升值”

由于歐債危機(jī)的爆發(fā)，歐元不斷地貶值，資本別無選擇便流入美國，導(dǎo)致美元升值，從而導(dǎo)致人民幣“被升值”。同時(shí)我國還擁有大量的歐債，歐元的貶值帶來外匯儲備的縮水。另一方面，在經(jīng)濟(jì)全球化、多樣化的現(xiàn)在，減少美元資產(chǎn)比重是一個(gè)重要的呼聲，然而歐元的持續(xù)走軟，加上不明朗的預(yù)期，如何調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)就陷入了兩難。影響不可避免，是挑戰(zhàn)的同時(shí)更是機(jī)遇。

3．對我國直接投資的影響顯著

外部經(jīng)濟(jì)一直以來一直是影響我國直接投資因素的重點(diǎn)，在歐債危機(jī)的背景下，歐洲各國普片采用緊縮的財(cái)政政策，從而引發(fā)資本回流。2012年我國外商直接投資流入量為1117.2億美元，同比下降3.7%，是自2009年以來的首次年度下降。其中歐盟27國對我國實(shí)際投入外資額61.1億美元，同比下降3.8%；亞洲十國／地區(qū)對我國實(shí)際投入外資金額957.4億美元，同比下降4.8%，剔除香港的影響后，我國實(shí)際利用外資額下降的主要原因是來自歐盟對我國實(shí)際投入外資額的下降。

三、歐債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的啟示

1．福利政策的增長與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)

福利（welfare）一詞，是人們在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，對生活的滿足感。主要包括：收入水平是否合理、收入分配是否公平、自然人所享受的教育是否良好、人的身體狀況是否健康、每個(gè)家庭的老人是否都能老有所養(yǎng)以及生活環(huán)境、治安狀況等許多因素。我們每個(gè)人都希望生活在一個(gè)高福利制度的國家，良好的生育政策、免費(fèi)的教育，提早退休和高額的退休金，但是如果沒有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些都是無本之木，無源之水，我們要借鑒歐洲高福利國家的教訓(xùn)，福利政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)揮水平相適應(yīng)，才能夠達(dá)到可持續(xù)發(fā)展，不斷提高國民的幸福指數(shù)。

2．采取適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策

起于2009年的希臘財(cái)政危機(jī)，迅速擴(kuò)散到歐洲的其他國家，最后升級為整個(gè)歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，由此我們可以看到財(cái)政政策和貨幣政策的不協(xié)調(diào)會導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，處于高速發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)實(shí)體，應(yīng)該認(rèn)識到財(cái)政政策和貨幣政策必須相適應(yīng)才能帶來經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.加強(qiáng)主權(quán)評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展

歐債危機(jī)讓我們清晰的認(rèn)識到信用評級機(jī)構(gòu)的主權(quán)評級對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要性，歐盟為此提出了主權(quán)評級監(jiān)管的八項(xiàng)措施。對于我國來講，評級業(yè)歷史短、規(guī)模小，但可喜的是評級行業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到主權(quán)評級對我國國際金融地位的提升和評級話語權(quán)的爭奪的關(guān)鍵性，并且已經(jīng)開始嘗試性地開展主權(quán)評級業(yè)務(wù)。

4.加強(qiáng)對房地產(chǎn)業(yè)的有效調(diào)控，防止房地產(chǎn)市場形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫

從美國次貸危機(jī)發(fā)展的美債危機(jī)，到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，我們可以看到他們的共性就是房地產(chǎn)市場的高速發(fā)展與泡沫的破裂。如今我國房地產(chǎn)價(jià)格過高，房價(jià)收入比位列世界首位，其中一線城市的房價(jià)收入比高達(dá)15倍，遠(yuǎn)高于一般認(rèn)為的3-6倍的合理區(qū)間。也許房地產(chǎn)是我們國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最大的一個(gè)地雷，將來一旦泡沫破裂，必然會引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以對房地產(chǎn)市場進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)控是我國政府面臨的首要問題。

參考文獻(xiàn)

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2．蘇原．歐債危機(jī)：歐洲衰落的開始．中國報(bào)道，2011（10）．

篇10

最近，隨著希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)上升，有關(guān)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將加劇并蔓延的恐慌再次襲來，導(dǎo)致了新一輪的不確定性和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擴(kuò)大，大幅度減緩了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度。此次始料未及的沖擊還波及了歐洲其他地區(qū)，甚至影響到歐洲以外的國家（地區(qū)）。歐洲中央銀行通過一系列“長期再融資計(jì)劃”減輕了銀行部門的籌資壓力。這些措施，同其他強(qiáng)化財(cái)政約束、結(jié)構(gòu)性改革以及財(cái)政整頓的舉措結(jié)合，一定程度上穩(wěn)定了市場的不安情緒。近期，有關(guān)加強(qiáng)歐洲金融“防火墻”建設(shè)的決定進(jìn)一步將強(qiáng)化這些政策的力度。展望未來，IMF的基準(zhǔn)預(yù)測是2012年至2013年間，歐洲經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)緩慢復(fù)蘇；然而，在根本問題得以解決之前，歐洲債務(wù)危機(jī)仍存在加劇可能，進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)的增長，威脅金融市場的穩(wěn)定。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景展望

2011年第四季度，歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，下降幅度超過預(yù)期，許多經(jīng)濟(jì)體出口量均出現(xiàn)縮水。因此，IMF新研究報(bào)告對其2011年9月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中的歐洲2012年經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)下行的調(diào)整，幅度要大于其他地區(qū)。

歐洲經(jīng)濟(jì)意外嚴(yán)重下滑的主要原因是：債務(wù)危機(jī)國家的周邊國家和意大利的經(jīng)濟(jì)增長前景、競爭力以及償付能力均面臨惡化風(fēng)險(xiǎn)。對于危機(jī)在整個(gè)歐洲地區(qū)的傳播，銀行業(yè)起到了推波助瀾的作用。由于銀行持有政府債券，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升引發(fā)了政府新的籌資壓力，并抬高了債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。于是，2011年下半年銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化加速。實(shí)際上，這個(gè)去杠桿化過程相當(dāng)于銀行信貸的供給沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩或私營部門貸款必然下降。歐元區(qū)銀行去杠桿化和信貸增長之間的聯(lián)系具有重要的跨境特征，這在東歐尤為明顯。

這些大體趨勢在多大程度上延緩了歐洲經(jīng)濟(jì)個(gè)體的增長，不僅反映了受影響經(jīng)濟(jì)體所處的危機(jī)環(huán)境以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，還反映了它們的初始狀況，特別是其財(cái)政狀況和金融部門的脆弱性。歐元區(qū)各個(gè)成員之間的經(jīng)濟(jì)增長差異比2003年至2008年期間的差異更為顯著。希臘、愛爾蘭、葡萄牙三國仍然處于危機(jī)的中心地帶，2012年將出現(xiàn)較大幅度的衰退。預(yù)計(jì)2012年第三季度，歐債危機(jī)不良發(fā)展將進(jìn)一步加強(qiáng)，受影響最為強(qiáng)烈的是意大利，其次為西班牙，其經(jīng)濟(jì)活動將于2012年第四季度明顯縮減。至于在歐元區(qū)內(nèi)及歐元區(qū)外的其他歐洲經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)活動也將有所減弱，成為或接近成為輕度蕭條區(qū)。

自2012年1月初以來，由于金融市場情緒有所好轉(zhuǎn)，加之經(jīng)濟(jì)活動信號相對積極，形勢趨于穩(wěn)定。在債券市場，其他國家債券對德國國債的收益息差從高點(diǎn)回落——深陷危機(jī)之中的經(jīng)濟(jì)體除外。這種好轉(zhuǎn)得益于歐洲央行于2011年12月中旬的三年“長期再融資計(jì)劃”取得的成功。該方案降低了歐元區(qū)銀行償付債務(wù)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，其改革及出臺的整頓措施也減少了對其他地區(qū)，尤其是對美國經(jīng)濟(jì)活動的意外沖擊。

歐洲的短期前景和風(fēng)險(xiǎn)狀況關(guān)鍵取決于歐元區(qū)的諸多事件的發(fā)展趨勢。IMF最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》的基準(zhǔn)預(yù)測，假定決策者已通過持續(xù)的危機(jī)管理和進(jìn)一步推進(jìn)問題解決方案，成功地控制了危機(jī)。當(dāng)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)改善，市場波動及收益將進(jìn)一步正常化，但在某些情況下，更為嚴(yán)峻的財(cái)政整頓仍將拖累經(jīng)濟(jì)增長。

在債務(wù)危機(jī)不惡化的前提下，IMF預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長將在2012年得以復(fù)蘇，預(yù)計(jì)年均增長率將達(dá)0.25%，但明顯低于2011年的2%，這主要受到不穩(wěn)定的金融市場影響。同時(shí)，IMF基準(zhǔn)預(yù)測表明：2012年至2013年間，雖然歐洲各經(jīng)濟(jì)體的前景仍呈現(xiàn)顯著差異，但它們之間的經(jīng)濟(jì)增長差異有望縮小。

歐元區(qū)實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)在2012年上半年出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長，此后開始復(fù)蘇。許多經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)計(jì)不會深入，也不會持久——因?yàn)槭袌鲂判挠型嵘?，?cái)務(wù)狀況有望改善，來自其他地區(qū)的外部需求也可能會加強(qiáng)。相比之下，希臘和葡萄牙仍然以歐盟和IMF的聯(lián)合方案為指導(dǎo)進(jìn)行調(diào)整；而意大利和西班牙，盡管兩國加強(qiáng)了財(cái)政約束的努力，但其國債收益息差仍將持續(xù)走高。這些國家的經(jīng)濟(jì)衰退將更為嚴(yán)重，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要到2013年才有望實(shí)現(xiàn)。

歐洲其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)計(jì)在2012年期間出現(xiàn)反彈，這在很大程度上將取決于提高全球總需求量、鞏固歐元區(qū)核心國家的持續(xù)增長前景。許多歐洲經(jīng)濟(jì)體都避免了危機(jī)前的嚴(yán)重失衡，家庭和政府的資產(chǎn)負(fù)債表壓力也將減弱。這有助于緩解歐元區(qū)危機(jī)外溢所帶來的沖擊。相比之下，由于英國金融業(yè)受全球危機(jī)的沖擊相對嚴(yán)重，其2012年經(jīng)濟(jì)將僅緩慢增長。

歐洲新興市場的短期增長前景同歐元區(qū)核心國家發(fā)展息息相關(guān)。根據(jù)基準(zhǔn)預(yù)測，到2012年年底，大部分歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩的外溢將被吸收，整個(gè)2012年，歐元區(qū)以及全球范圍內(nèi)，貿(mào)易增長和制造業(yè)活動都有望回暖。但是，由歐元區(qū)銀行去杠桿化造成的籌資困難很有可能會拖累信貸的增長。

2011年下半年，許多經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹減弱，鑒于經(jīng)濟(jì)活動放緩、商品價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)未來通貨膨脹將得到較好控制。對于通貨膨脹上升或高于目標(biāo)值的情況，其原因主要是一次性因素，如能源價(jià)格上漲和間接稅的增加。

歐洲經(jīng)濟(jì)短期增長前景面臨的主要是經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。盡管歐元區(qū)最近在加強(qiáng)危機(jī)管理方面取得了一定進(jìn)展，但只要重債務(wù)國家償還能力這一根本問題得不到真正解決，歐元危機(jī)仍有可能再度升級。由于該地區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體聯(lián)系密切，一旦觸發(fā)貿(mào)易緊縮和金融鏈條斷裂，則意味著歐元區(qū)危機(jī)的爆發(fā)，這將是歐元區(qū)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

危機(jī)的溢出效應(yīng)

如果歐元區(qū)危機(jī)不斷升級，銀行體系的資金收縮、不斷加深的財(cái)政脆弱性及總需求的減少之間的負(fù)反饋循環(huán)，可能重新開啟。首先，金融市場的動蕩可能進(jìn)一步加劇，如像2008年至2009年間出現(xiàn)的情況，債券收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將大幅上升。其次，不確定性和全球風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒可能導(dǎo)致市場信心低迷，這將抑制有效需求。此外，國際貿(mào)易（特別是耐用消費(fèi)品）的下降幅度將超過整體地區(qū)的總產(chǎn)出減少程度，這將會對外向型經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響。最后，石油和其他大宗商品價(jià)格可能會下降，進(jìn)而對大宗商品出口地區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

溢出效應(yīng)的影響大小還取決于與歐元區(qū)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)模。對許多國家來說，它們同歐洲最緊密的聯(lián)系是貿(mào)易往來，歐洲（歐元區(qū)內(nèi)以及歐元區(qū)以外的先進(jìn)及新興的歐洲經(jīng)濟(jì)體）內(nèi)部貿(mào)易聯(lián)系最為緊密。歐洲大陸以外，同歐洲貿(mào)易聯(lián)系最強(qiáng)的是獨(dú)聯(lián)體國家，其次是中東和北非地區(qū)以及非洲撒哈拉沙漠以南地區(qū)；而亞洲、拉丁美洲和美國與歐洲的貿(mào)易量往來相對較小。

除通過歐元區(qū)銀行、中央銀行及其中東部歐洲分支機(jī)構(gòu)，給歐元區(qū)以外地區(qū)帶來負(fù)溢出效應(yīng)以外，通過金融關(guān)聯(lián)形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露相對有限。資料顯示，歐洲的金融市場外部溢出效應(yīng)相對較小，對其他地區(qū)金融市場波動的影響程度不到1/5，而這種效應(yīng)溢出明顯小于美國金融市場的溢出效應(yīng)。然而，在激烈的金融動蕩時(shí)期，金融溢出效應(yīng)可能會加強(qiáng)，如2008年雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，美國金融市場對全球的負(fù)溢出影響。

未來政策挑戰(zhàn)

歐洲總體政策的首要任務(wù)是，防止在解決根本問題時(shí)出現(xiàn)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)一步惡化。這需要?dú)W元區(qū)國家及國際金融機(jī)構(gòu)在諸多方面做出政策性調(diào)整。在該地區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需要推出組合政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，解決財(cái)政可持續(xù)性面臨的挑戰(zhàn)，妥善管理金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

適當(dāng)?shù)呢?cái)政整頓顯然是當(dāng)務(wù)之急。深陷危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體以及財(cái)政狀況較差的國家（如意大利、斯洛文尼亞）都需要落實(shí)近期商定的計(jì)劃，以加強(qiáng)財(cái)政約束。西班牙的新赤字目標(biāo)，旨在進(jìn)行一場大整頓，這在總體上是適當(dāng)?shù)模m然它的實(shí)施可能進(jìn)一步加劇疲軟的經(jīng)濟(jì)增長前景。然而，許多其他歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)允許自動穩(wěn)定體系自由運(yùn)作，以防止仍然處于疲軟狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)活動和下行風(fēng)險(xiǎn)，打擊市場對經(jīng)濟(jì)增長前景的信心。就財(cái)政賬戶的實(shí)力及其在市場上的信譽(yù)而言，財(cái)政政策仍有“用武之地”的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)考慮放緩鞏固財(cái)政的步伐，并將重點(diǎn)放于旨在加強(qiáng)中期債務(wù)可持續(xù)性的措施（如德國）。歐元區(qū)以外的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其市場一般保持良性狀態(tài)，加之融資成本低，因此自動穩(wěn)定體系不應(yīng)受到限制。此外，歐洲一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)允許適當(dāng)放緩結(jié)構(gòu)性財(cái)政調(diào)整的步伐。如果經(jīng)濟(jì)狀況惡化，可以考慮進(jìn)一步放緩財(cái)政約束步伐。新興歐洲市場對鞏固財(cái)政的需求差別很大；最近幾個(gè)月，市場壓力增強(qiáng)和債券收益上升的經(jīng)濟(jì)體，都必須繼續(xù)穩(wěn)步鞏固財(cái)政，如匈牙利。

由于廣泛的財(cái)政收縮需要，支持經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)擔(dān)大部分落到貨幣政策上?？紤]到短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)，加之通貨膨脹壓力相對較小，一般應(yīng)保持寬松的貨幣政策。歐洲央行應(yīng)降低其基準(zhǔn)利率而繼續(xù)使用非常規(guī)的措施，以解決銀行籌資和資金流動問題。歐洲許多其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行很少或根本沒有通過常規(guī)手段而得以好轉(zhuǎn)的案例，必須使用非常規(guī)政策支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在英國，經(jīng)濟(jì)增長疲軟而商品價(jià)格下跌，這兩方面因素導(dǎo)致通貨膨脹可能低于2%的目標(biāo)，據(jù)此，英格蘭銀行可以進(jìn)一步放松其貨幣政策立場。新興歐洲市場中許多國家的通貨膨脹壓力正在迅速下降，這為央行實(shí)施寬松的政策提供了新空間。

鑒于當(dāng)前危機(jī)核心部分的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長前景密切相關(guān)，或經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡，因此，進(jìn)行刺激經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性改革同樣迫切。產(chǎn)品和勞動力市場改革可以提高生產(chǎn)力，它們對于存在競爭力問題和內(nèi)部或外部失衡的經(jīng)濟(jì)體至關(guān)重要。運(yùn)用這兩個(gè)方面的因素可以鞏固市場信心，提升財(cái)政狀況的可持續(xù)性。

要阻止危機(jī)進(jìn)一步升級，還需要在歐元區(qū)層面對兩個(gè)維度進(jìn)行干預(yù)。首先，危機(jī)管理機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)硬。就這方面而言，近期將“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”同“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)”相結(jié)合的決定頗受歡迎，加之最近歐洲做出的其他努力，將強(qiáng)化應(yīng)對歐洲危機(jī)的機(jī)制，并支持IMF加強(qiáng)全球金融“防火墻”建設(shè)。要限制破壞性的去杠桿化，銀行需要提高資本水平，在某些情況下，可以通過政府的直接支持實(shí)現(xiàn)。此外，需要一個(gè)泛歐元區(qū)機(jī)構(gòu)，有能力直接獲取銀行股權(quán)，包括那些財(cái)政空間很小、難以自己做到的國家的股權(quán)。