導(dǎo)語：如何才能寫好一篇私募基金的稅務(wù)籌劃，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：基金股權(quán)收益；稅收政策；高管激勵(lì)；風(fēng)險(xiǎn)管理；法律

中圖分類號(hào)：F810.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2014）05-0047-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.05.10

為促進(jìn)投資基金業(yè)發(fā)展，同時(shí)有效防范稅收風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外普遍結(jié)合投資基金特點(diǎn)，制定特別稅收規(guī)則。我國(guó)有關(guān)投資基金的所得稅政策仍停留于簡(jiǎn)單比照個(gè)人投資者或者居民企業(yè)相關(guān)政策的層面，導(dǎo)致一方面有些投資基金面臨雙重征稅的沉重負(fù)擔(dān)，另一方面相當(dāng)多的投資基金處于稅收征管盲區(qū)。其結(jié)果是既擾亂稅收秩序，又不利于投資基金業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。因此，急需通過頂層設(shè)計(jì)，重構(gòu)投資基金所得稅政策體系。下面，筆者就股權(quán)投資基金所得稅政策及收益風(fēng)險(xiǎn)控制，法律評(píng)判等問題提出系統(tǒng)探討。

一、股權(quán)投資基金的定義與分類

廣義的私募股權(quán)投資包括企業(yè)各個(gè)階段的權(quán)益類投資，企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期的股權(quán)投資例如天使基金（Angel Fund），風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），較為后期包括發(fā)展資本（development capital），私募投資（Private Equity）等。甚至還包括企業(yè)上市后的一系列股權(quán)投資。歐美等國(guó)在股權(quán)投資基金已有多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)生出一批一流的大型公司。如貝恩資本、黑石集團(tuán)、凱雷投資等，他們?cè)谥袊?guó)也享有一定的知名度。

狹義的私募股權(quán)投資（PE）主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生收益率逐年上升，且現(xiàn)金流穩(wěn)定，引入PE的資金多為企業(yè)上市做準(zhǔn)備，在我國(guó)通常所說的PE多指為狹義的私募投資。

此外，需表明本文所闡述的私募股權(quán)投資（PE）與私募基金是兩個(gè)不同的概念，私募基金是指非公開發(fā)行的，向投資者募集資金進(jìn)行管理的基金，其投資范圍主要是二級(jí)市場(chǎng)的證券。私募基金不在本文的探討范圍之內(nèi)。

在私募股權(quán)投資（PE）中，搭建組織架構(gòu)，籌劃稅收方案是投資人必須考慮的問題，并會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生決定性的影響。對(duì)于投資者、投資管理者，投資收益最大化并及時(shí)兌現(xiàn)是終級(jí)目標(biāo)，而尋求上市，做大投資基金規(guī)模；或在規(guī)模既定前提下，節(jié)省成本稅費(fèi)、達(dá)到收益最大、模式最優(yōu)是成功路徑的選擇；同時(shí)還要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、合規(guī)合法性判別等。

二、IPO過程中股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第32號(hào)），企業(yè)上市要進(jìn)行三年的業(yè)績(jī)考核及合規(guī)性審核，其中稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控是重中之重，同時(shí)上市主體應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，這就會(huì)涉及業(yè)務(wù)重組、改制、資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者（合伙人）、吸引人才實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)、凈資產(chǎn)折股等一系列業(yè)務(wù)籌劃和稅收測(cè)算分析。

上市前公司股權(quán)架構(gòu)的搭建也是IPO稅務(wù)管理的重要方面，尤其是涉及實(shí)際控制人是自然人（合伙人）或者非居民企業(yè)的情況，如何使未來退出及分配利潤(rùn)時(shí)的稅務(wù)成本和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低是值得研究的（見圖1）。

可見在IPO進(jìn)程中，業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)因素很多，其中最復(fù)雜、最關(guān)鍵的操作環(huán)節(jié)是業(yè)務(wù)重組。下面筆者僅對(duì)公司上市過程中三大考量因素所涉稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析。

三、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者溢價(jià)投資的收益籌劃及政策風(fēng)險(xiǎn)

（一）投資收益的概念

根據(jù)我國(guó)2007年1月1日實(shí)施的新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則―基本準(zhǔn)則》第二十條、二十七條之規(guī)定，所有者權(quán)益是指企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后由所有者享有的剩余權(quán)益，又稱為股東權(quán)益。其來源包括所有者投入的資本、直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失、留存收益等，一般由實(shí)收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等構(gòu)成。

即：所有者權(quán)益=資產(chǎn)-負(fù)債=實(shí)收資本（股本）+資本公積+盈余公積+未分配利潤(rùn)

投資者（股東）可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。但對(duì)不同會(huì)計(jì)科目，法人和自然人（合伙人）的權(quán)益分配所執(zhí)行的所得稅政策是不同的。

（二）投資收益的分類與性質(zhì)

分類：資本公積由兩部分構(gòu)成，一是資本（股本、股票）溢價(jià)的資本公積；二是除資本（股本、股票）溢價(jià)外的其他資本公積。

性質(zhì)：資本（股本）溢價(jià)的資本公積，是有限責(zé)任公司以資本溢價(jià)形成的；股票（股權(quán)）溢價(jià)的資本公積，是股份制企業(yè)股票溢價(jià)發(fā)行收入形成的。兩者有區(qū)別。

對(duì)象：對(duì)法人與自然人（合伙人）分配對(duì)象不同，所得稅政策也不同。法人所得稅政策是非常明確的，股權(quán)（票）溢價(jià)形成的資本公積轉(zhuǎn)增股本的，不征收企業(yè)所得稅，但是投資方的計(jì)稅基礎(chǔ)不得增加，尚存爭(zhēng)議的是個(gè)人（合伙人）所得稅問題[1]。

就資本溢價(jià)形成的資本公積轉(zhuǎn)增股本后，個(gè)人股東是否需要繳納個(gè)人所得稅問題，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)了三個(gè)規(guī)范性文件：《關(guān)于股份制企業(yè)轉(zhuǎn)增股本和派發(fā)紅股征免個(gè)人所得稅的通知》（國(guó)稅發(fā)[1997]198號(hào)）、〈關(guān)于原城市信用社在轉(zhuǎn)制為城市合作銀行過程中個(gè)人股增值所得應(yīng)納個(gè)人所得稅的批復(fù)〉（國(guó)稅函[1998]289號(hào)）、〈關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高收入者個(gè)人所得稅征收管理的通知〉（國(guó)稅發(fā)[2010]54號(hào)），其基本精神是：對(duì)以未分配利潤(rùn)、盈余公積和除股票溢價(jià)發(fā)行外的其他資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本和股本的，要按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目，依現(xiàn)行政策計(jì)征個(gè)人所得稅[2]。這里需強(qiáng)調(diào)的是股份制企業(yè)股票溢價(jià)發(fā)行收入所形成的資本公積金轉(zhuǎn)增股本不征收個(gè)人所得稅，但對(duì)有限責(zé)任公司以資本溢價(jià)所形成的資本公積金轉(zhuǎn)增股本原來的自然人（合伙人）股東應(yīng)征收個(gè)人所得稅。

（三）資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本的稅收政策剖析

第一，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》中規(guī)定，資本公積科目核算企業(yè)收到投資者出資超出其在注冊(cè)資本或股本中所占的份額以及直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失等。即這個(gè)科目主要核算的是投資者的投入以及一些尚未真正實(shí)現(xiàn)的收益，而轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本的部分主要是投資者的投入。

個(gè)人所得稅的課稅對(duì)象是個(gè)人取得的所得，而所得至少應(yīng)該體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)力量的增加。用資本溢價(jià)形成的資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本，只是轉(zhuǎn)股行為，其凈資產(chǎn)并沒有增加，或者說只是會(huì)計(jì)核算科目的變化。從這個(gè)角度說，個(gè)人股東并沒有取得實(shí)質(zhì)上的所得，因此，不應(yīng)該納入個(gè)人所得稅的征稅范圍。

第二，如果對(duì)于這種轉(zhuǎn)股行為征收個(gè)人所得稅，那么按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高收入者個(gè)人所得稅征收管理的通知》（國(guó)稅發(fā)[2010]54號(hào)）規(guī)定，要按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目計(jì)征個(gè)人所得稅。但是，作為股息紅利項(xiàng)目征稅，其前提是企業(yè)必須產(chǎn)生稅后利潤(rùn)，只有股東從被投資企業(yè)取得的稅后利潤(rùn)性質(zhì)的所得才能夠稱其為股息紅利。而資本（股本）溢價(jià)的資本公積轉(zhuǎn)增股東（合伙人）注冊(cè)資本，企業(yè)并沒有取得經(jīng)營(yíng)性收益，故不應(yīng)該征收個(gè)人所得稅。

第三，如果對(duì)轉(zhuǎn)股行為征收個(gè)人所得稅，從本質(zhì)上是屬于對(duì)投資者投入的資本征稅，資本金并不屬于所得稅的征收范圍，資本金是產(chǎn)生所得的基礎(chǔ)，對(duì)資本金征稅是嚴(yán)重違背基本的所得稅征收規(guī)則的，換個(gè)角度說是在抑制投資。這一點(diǎn)企業(yè)所得稅的政策法規(guī)已經(jīng)做出了非常明確的規(guī)定。企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同屬于所得稅的范疇，其基本的征收機(jī)理應(yīng)該是一致的，企業(yè)所得稅對(duì)于這種轉(zhuǎn)股行為是不征稅的，那么個(gè)人所得稅亦不應(yīng)該征收。

第四，目前這種行為主要存在于成長(zhǎng)型企業(yè)，以高新技術(shù)企業(yè)居多，主要是自然人利用一些高新技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，未來上市大部分在深圳證券交易所的中小板。這些企業(yè)由于自身的規(guī)模小、能夠掌握的資金等社會(huì)資源有限，為了上市謀求更好地發(fā)展，很多都是要引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資或者私募投資的（即VC或者PE），有了專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的幫助，這些企業(yè)的上市之路才能夠走得稍微順暢[3]。從目前實(shí)際情況看，能夠上市成功的企業(yè)是少數(shù)，如果在企業(yè)轉(zhuǎn)股之時(shí)就要求這些企業(yè)創(chuàng)始人先拿出一部分現(xiàn)金去繳稅，這可能會(huì)讓這些創(chuàng)業(yè)者面臨很大的資金壓力，未來上市前途未卜，如果上市失敗，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資撤資及企業(yè)清算，對(duì)于已經(jīng)繳納的個(gè)人所得稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)還能及時(shí)退還嗎？從這個(gè)角度來說，在轉(zhuǎn)股之時(shí)征收個(gè)人所得稅，是嚴(yán)重地抑制了創(chuàng)業(yè)熱情[4]，與我國(guó)政府正在大力倡導(dǎo)的科技創(chuàng)新、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的宏觀政策是背道而馳的。

筆者認(rèn)為，對(duì)于這種轉(zhuǎn)股行為，個(gè)人所得稅的處理應(yīng)該比照企業(yè)所得稅的政策規(guī)定處理，即轉(zhuǎn)股時(shí)不征稅，但計(jì)稅基礎(chǔ)不增加。但在未來轉(zhuǎn)讓股權(quán)（票）取得收益時(shí)一并征收個(gè)人所得稅，這既促進(jìn)了投資創(chuàng)業(yè)，又考慮了納稅人的實(shí)際負(fù)擔(dān)。

四、公司上市前對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)的稅收風(fēng)險(xiǎn)與處置

企業(yè)上市成為公眾公司，穩(wěn)中求進(jìn)，人才是關(guān)鍵。上市前企業(yè)按照慣例，一般采用高管股權(quán)激勵(lì)優(yōu)惠。即原有自然人股東將其持有擬上市公司的股票無償劃轉(zhuǎn)給公司現(xiàn)役的高管，激勵(lì)其為上市目標(biāo)更加努力工作。這里會(huì)涉及原有自然人股東（以下稱“原股東”）捐贈(zèng)股份與接受股權(quán)的高管（以下稱“高管”）無償接受股權(quán)捐贈(zèng)的個(gè)人所得稅問題[5]。

（一）原股東辦理個(gè)人所得稅的政策依據(jù)

個(gè)人所得稅是對(duì)所得征稅，未取得所得不征稅?！秱€(gè)人所得稅法實(shí)施條例》第十條對(duì)于所得做出了界定，個(gè)人所得的形式、包括現(xiàn)金、實(shí)物、有價(jià)證券和其他形式的經(jīng)濟(jì)利益。原股東沒有取得任何的經(jīng)濟(jì)利益，不應(yīng)該有個(gè)人所得稅的納稅義務(wù)。

在簽訂無償轉(zhuǎn)讓協(xié)議前，原股東（或負(fù)有代扣代繳義務(wù)的企業(yè)）應(yīng)主動(dòng)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)咨詢，并與主管稅務(wù)機(jī)關(guān)確認(rèn)股權(quán)交易的初始成本，索取無償捐贈(zèng)免稅證明，有效降低稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并完成工商變更事項(xiàng)。

（二）高管辦理個(gè)人所得稅的政策依據(jù)

高管無償取得股權(quán)，按法理應(yīng)繳納個(gè)人所得稅。但對(duì)所得的“性質(zhì)”如何判別：一是認(rèn)為屬于其他所得范疇；二是認(rèn)為屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得范疇；三是認(rèn)為屬于工資薪金所得范疇。由于所得性質(zhì)的判別直接決定稅率標(biāo)準(zhǔn)的確認(rèn)，從而影響稅款的多少和征收方式。風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別極高，務(wù)必防范。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》第二條的規(guī)定，其他所得應(yīng)該由國(guó)務(wù)院財(cái)政部門確定，從慣例上說，如果一項(xiàng)所得作為其他所得繳納個(gè)稅，需要由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局政策給予明確規(guī)定。因此，在確認(rèn)其他所得時(shí)，稅務(wù)機(jī)關(guān)要特別慎重，應(yīng)遵循“不列舉不納稅”的原則。納稅人也應(yīng)維護(hù)自身的權(quán)益。

1.高管取得股權(quán)所得時(shí)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置

高管從原股東無償取得股權(quán)，是屬什么性質(zhì)的收入？如何申報(bào)？《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅問題的通知》（國(guó)稅發(fā)[1998]9號(hào)）曾對(duì)類似問題作出規(guī)定，雇員從其雇主以低于市場(chǎng)價(jià)取得的股票等有價(jià)證券，屬于工資薪金性質(zhì)的所得，可以分六個(gè)月計(jì)入工資薪金繳納個(gè)人所得稅[6]。

現(xiàn)實(shí)征管中，如何核算稅基呢?！敦?cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》（財(cái)稅（2005）35號(hào)），《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》（國(guó)稅函2006）[902]號(hào)規(guī)定，員工以特定價(jià)格取得公司的股票期權(quán)，屬于工資薪金所得，可比照全年一次性獎(jiǎng)金的計(jì)稅辦法計(jì)稅，按12月分?jǐn)?，并找出?duì)應(yīng)的適用稅率和速算扣除數(shù)，計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

《關(guān)于我國(guó)居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的公告》[國(guó)家稅務(wù)總局公告[2012]18號(hào)]文件明確了上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工（激勵(lì)對(duì)象）進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象時(shí)，按照該股票的公允價(jià)格及數(shù)量，計(jì)算確定作為上市公司相關(guān)年度的成本或費(fèi)用，作為換取激勵(lì)對(duì)象提供服務(wù)的對(duì)價(jià)[7]。股權(quán)激勵(lì)員工的收入可作為當(dāng)年上市公司工資薪金支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。這就從對(duì)應(yīng)關(guān)系上明確了上市公司高管無償（或低價(jià)）取得的股權(quán)激勵(lì)收入是屬工資薪金所得。那么，未上市公司的股權(quán)激勵(lì)屬于什么性質(zhì)的收入，仍未解決！

從有償?shù)慕嵌确治?，有人認(rèn)為：工資薪金所得是屬于勞務(wù)所得，且是雇員在付出勞動(dòng)后，在相對(duì)固定的時(shí)點(diǎn)上、以固定標(biāo)準(zhǔn)分期所得。而不是預(yù)先一次所得。

而未上市的公司，其高管無償取得的股權(quán)是一次性所得，且是憑借個(gè)人的知識(shí)技能取得的（相當(dāng)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)入股），從股票（上市）屬于“金融產(chǎn)品”范疇看，它更多屬于“財(cái)產(chǎn)性質(zhì)”；那么，未上市的股票（權(quán)）屬不屬于“金融產(chǎn)品”？屬不屬于工資薪金所得？屬不屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)所得？此屬政策空白點(diǎn)，還有待財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局進(jìn)一步下文明確。

2.高管取得股權(quán)后發(fā)生轉(zhuǎn)讓行為的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置

在股份公司IPO之前，如果高管發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，因?yàn)榇藭r(shí)公司股票還不能在公開市場(chǎng)上交易，確切地講還是公司股權(quán)，按現(xiàn)行稅收政策，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是不征營(yíng)業(yè)稅的，只征收所得稅。同時(shí)，如認(rèn)定高管無償取得的股權(quán)激勵(lì)是屬工資薪金所得，而工資薪金所得不交營(yíng)業(yè)稅，只交個(gè)人所得稅。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營(yíng)業(yè)稅的通知》（國(guó)稅函[2000]961號(hào)）和財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問題的通知》（財(cái)稅[2002]191號(hào)）均規(guī)定，轉(zhuǎn)讓股權(quán)不征收營(yíng)業(yè)稅。但非上市公司的股票是否屬于金融商品？各方認(rèn)識(shí)不一，筆者認(rèn)為非上市公司的股票不是可以隨意流通的，不是在公開的交易平臺(tái)上公開銷售的，發(fā)生轉(zhuǎn)讓需要履行民法上的一系列要件，因此，非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不屬于營(yíng)業(yè)稅中所稱的金融商品買賣業(yè)務(wù)，不屬于營(yíng)業(yè)稅的征稅范圍。

要注意政策實(shí)施的三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：（1）2009年1月1日之前，舊營(yíng)業(yè)稅條例實(shí)施細(xì)則第三條規(guī)定：只有金融企業(yè)轉(zhuǎn)讓金融產(chǎn)品才繳營(yíng)業(yè)稅。（2）2009年1月1日―2013年12月以前，新營(yíng)業(yè)稅條例實(shí)施細(xì)則第十八條規(guī)定：不僅是各類金融機(jī)構(gòu)買賣金融商品要繳納營(yíng)業(yè)稅，非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人買賣金融商品也屬于營(yíng)業(yè)稅的征稅范圍[8]，且只能按金融產(chǎn)品大類核算分別繳納，在同一個(gè)納稅期內(nèi)各大類收支不能相互抵扣；（3）2013年12月以后，（國(guó)家稅務(wù)總局公告[2013]63號(hào)）《關(guān)于金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問題公告》明確規(guī)定：納稅人從事金融商品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，不再按股票、債券、外匯、其他四大類來劃分，統(tǒng)一歸為“金融商品”，不同品種金融商品買賣出現(xiàn)的正負(fù)差，在同一個(gè)納稅期內(nèi)可以相抵，按盈虧相抵后的余額為營(yíng)業(yè)額計(jì)算繳納營(yíng)業(yè)稅。若相抵后仍出現(xiàn)負(fù)差的，可結(jié)轉(zhuǎn)下一個(gè)納稅期相抵，但在年末時(shí)仍出現(xiàn)負(fù)差的，不得轉(zhuǎn)入下一個(gè)會(huì)計(jì)年度。本公告自2013年12月1日起施行。

未來公司上市成功，高管持有公司的股權(quán)在解禁前屬于限售股，目前稅收政策對(duì)于轉(zhuǎn)讓限售股是否征收營(yíng)業(yè)稅的政策不是很明確。財(cái)稅[2009]111號(hào)規(guī)定，對(duì)個(gè)人（包括個(gè)體工商戶及其他個(gè)人，下同）從事外匯、有價(jià)證券、非貨物期貨和其他金融商品買賣業(yè)務(wù)取得的收入暫免征收營(yíng)業(yè)稅[9]。此規(guī)定并不包括轉(zhuǎn)讓限售股的情形。此政策風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)應(yīng)特別注意。

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程中，困擾稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅人的最大問題是：營(yíng)業(yè)稅是按買賣差價(jià)計(jì)征、所得稅是按應(yīng)納稅所得額計(jì)征，那么限售股的原值如何去確定是關(guān)鍵。是無成本還是以取得限售股時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，或是按溢價(jià)投資實(shí)際取得價(jià)格作為限售股的原值，目前還沒有明確的政策規(guī)定。

特殊處理辦法，《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、證券會(huì)關(guān)于個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》（財(cái)稅[2010]70號(hào)）中作出規(guī)定，個(gè)人持有在證券機(jī)構(gòu)技術(shù)和制度準(zhǔn)備完成后形成的擬上市公司限售股，在公司上市前，個(gè)人應(yīng)委托擬上市公司向證券登記結(jié)算公司提供有關(guān)限售股成本原值詳細(xì)資料，以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所或稅務(wù)師事務(wù)所對(duì)該資料出具的鑒證報(bào)告。逾期未提供的，證券登記結(jié)算公司以實(shí)際轉(zhuǎn)讓收入的15%核定限售股原值和合理稅費(fèi)[10]。此政策風(fēng)險(xiǎn)是納稅義務(wù)人特別要注意的。

五、上市前改制凈資產(chǎn)折股的個(gè)人所得稅問題處置

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第32令）第八、第九條規(guī)定：“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算”。并規(guī)定在主板上市折股股數(shù)不應(yīng)少于3000萬股；《首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第61號(hào)）規(guī)定，在創(chuàng)業(yè)板上市折股股數(shù)不應(yīng)少于2000萬股。

企業(yè)上市前的整體改制，雖然企業(yè)的組織形式由有限責(zé)任公司變成了股份有限公司，但原來的會(huì)計(jì)主體和稅收主體的資格還是繼續(xù)延續(xù)的。

凈資產(chǎn)是屬企業(yè)所得，并可以自由支配的資產(chǎn)，即所有者權(quán)益。凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)的稅收處理，現(xiàn)實(shí)征管上可以分兩步處理，第一步視同股東對(duì)原有限責(zé)任公司的投資進(jìn)行清算，分回其按照持股比例計(jì)算出所享有的所有者權(quán)益，即收回初始投資成本以及有限責(zé)任公司在經(jīng)營(yíng)過程中形成的留存收益；第二步是再投資業(yè)務(wù)，即股東將分回的凈資產(chǎn)再投資到股份公司中去。個(gè)人股東從被投資企業(yè)分回收益，當(dāng)然就要涉及個(gè)人所得稅問題了，視同取得了股息紅利分配，應(yīng)該征收個(gè)人所得稅，適用20%的個(gè)人所得稅稅率。分兩步走的操作方式，是有國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)范性文件和中國(guó)證券會(huì)有關(guān)規(guī)定作為支撐的，在有關(guān)部門批準(zhǔn)增資、公司股東會(huì)議決議通過后，稅款由股份有限公司代扣代繳。

對(duì)于凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)，除原有限責(zé)任公司由于資本溢價(jià)形成的資本公積外，以原有限責(zé)任公司的未分配利益和盈余公積等轉(zhuǎn)股的，個(gè)人股東應(yīng)該繳納個(gè)人所得稅是沒有爭(zhēng)議的。即凈資產(chǎn)折股實(shí)質(zhì)就是將原來的有限責(zé)任公司的所有者權(quán)益作為出資額發(fā)起成立了股份公司（視同分配）。股份公司出資額=∑各股東（原有限公司資本金+留存利潤(rùn)）。因此，無論在折股時(shí)具體折了多少股，均應(yīng)該按照原來有限責(zé)任公司全部的留存收益作為計(jì)征個(gè)人所得稅的依據(jù)（原有限公司資本金不能征稅）。

雖然凈資產(chǎn)折股個(gè)人股東應(yīng)該繳納個(gè)人所得稅是沒有爭(zhēng)議的，但是由于這些個(gè)人股東尚未取得可供納稅的現(xiàn)金流，按照國(guó)家的政策規(guī)定去納稅，無疑會(huì)給這些個(gè)人股東造成很大的資金流壓力，且這種凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)一般涉及的金額又比較大，這些個(gè)人股東如要及時(shí)完稅必須另外籌措資金。一旦上市成功，股東們即使另外籌措的資金繳納稅金也能夠通過限售股解禁后的拋售取得充裕的現(xiàn)金流得以彌補(bǔ)，但是，如果未來上市失敗，被投資的股份公司貶值，或者未來以低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，那么個(gè)人股東很可能會(huì)出現(xiàn)多繳稅的情形，在當(dāng)前的政策和稅收實(shí)踐環(huán)境下，多繳納的個(gè)人所得稅是很難辦理退稅的[11]。由于這兩種情況的出現(xiàn)，一些個(gè)人股東對(duì)凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)繳納個(gè)人所得稅產(chǎn)生了很大的畏難情緒，紛紛想辦法緩繳個(gè)人所得稅，各地政府為了支持上市工作，也出臺(tái)了一些具有地方特色的處理辦法，總的來說就是凈資產(chǎn)折股改制時(shí)暫不納稅。

各地政府與職能機(jī)構(gòu)，為了加強(qiáng)金融服務(wù)，扶持有條件的中小企業(yè)上市，對(duì)列入證監(jiān)局?jǐn)M上市輔導(dǎo)期中小企業(yè)名單的企業(yè)，將非貨幣性資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估增值轉(zhuǎn)增股本的，以及用未分配利潤(rùn)、盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增為股本的，可向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案后，在取得股權(quán)分紅派息時(shí)，一并繳納個(gè)人所得稅。但是這種地方性規(guī)定，由于缺乏國(guó)家層面的政策依據(jù)，在財(cái)政部專員辦的審計(jì)、國(guó)家稅務(wù)總局的督查內(nèi)審及稽查中，存在被查補(bǔ)稅款的案例，企業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視[12]。

在凈資產(chǎn)折股業(yè)務(wù)中，如涉及紅籌股在香港上市，根據(jù)香港證券業(yè)相關(guān)法律規(guī)定，需要把自然人（合伙人）股東變更為一人有限公司。這時(shí)個(gè)人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓（由自然人個(gè)人有限公司），是否要繳納個(gè)人所得稅？如需繳稅股東也缺乏現(xiàn)金流，這是現(xiàn)行稅法盲點(diǎn)?，F(xiàn)實(shí)征管中，各地執(zhí)行各異。居民企業(yè)和居民個(gè)人收益風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)都很大。

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篇2

作為房地產(chǎn)基金金融創(chuàng)新的典型，房地產(chǎn)合伙基金的產(chǎn)生與發(fā)展尤為引人矚目，目前我國(guó)房地產(chǎn)合伙基金已與房地產(chǎn)基金總額的40%，行業(yè)內(nèi)的多數(shù)知名房地產(chǎn)企業(yè)都已開展合伙基金業(yè)務(wù)，合伙基金產(chǎn)品的規(guī)模和形式不斷增加，形成了“基情四射”的行業(yè)格局。

何為房地產(chǎn)合伙基金，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行合伙基金存在哪些優(yōu)勢(shì)，未來的發(fā)展趨勢(shì)是什么，本文將對(duì)這些問題進(jìn)行重點(diǎn)探討。

一、何為房地產(chǎn)合伙基金

（一） 房地產(chǎn)合伙基金的定義

房地產(chǎn)合伙基金是房地產(chǎn)基金的一種形式，其全稱是 “有限合伙制房地產(chǎn)私募股權(quán)投資基金”。房地產(chǎn)有限合伙基金由普通合伙人（GP，General Partner）與有限合伙人（LP，Limited Partner）共同組成。

基金的管理者通常充當(dāng)普通合伙人 （GP），負(fù)責(zé)以成立有限合伙企業(yè)的方式，發(fā)起設(shè)立房地產(chǎn)合伙基金產(chǎn)品。GP認(rèn)繳部分出資，承擔(dān)無限責(zé)任，并負(fù)責(zé)基金的投資、運(yùn)營(yíng)和管理，每年提取基金總額的一定比例作為基金管理費(fèi)。

社會(huì)投資者通常作為有限合伙人（LP），通過認(rèn)購(gòu)有限合伙基金份額的方式，成為有限合伙企業(yè)的合伙人。LP承擔(dān)有限責(zé)任，認(rèn)繳基金的大部分出資，不參與公司管理，分享合伙收益，同時(shí)享有知情權(quán)、咨詢權(quán)等。

（二）產(chǎn)生與發(fā)展

1.產(chǎn)生背景

隨著2010年房地產(chǎn)信貸政策的全面收緊，房企資金鏈一直處于緊繃狀態(tài)。房產(chǎn)行業(yè)的資金需求不斷加大，而房企的傳統(tǒng)融資渠道受到了嚴(yán)格的政策約束——房地產(chǎn)企業(yè)既無法進(jìn)行IPO等直接融資，也難以通過銀行融資獲得貸款。以信托為代表的傳統(tǒng)私募融資工具受到的政策監(jiān)管也在不斷增加，以信托為例，2011年開始，發(fā)行房地產(chǎn)信托產(chǎn)品開始受到“窗口指導(dǎo)”和“總量控制”的雙重制約，導(dǎo)致房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品的發(fā)行遇到嚴(yán)重瓶頸。

另一方面，2007年6月1日，我國(guó)新《合伙企業(yè)法》正式實(shí)施，為合伙制基金的運(yùn)作提供了法理依據(jù)，大量房地產(chǎn)合伙基金產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。與傳統(tǒng)私募金融產(chǎn)品的政策審批限制相比，設(shè)立房地產(chǎn)有限合伙基金的門檻更低且更加靈活——只需向相應(yīng)的登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)登記即可，無需國(guó)家行政機(jī)關(guān)審批，運(yùn)作模式更為簡(jiǎn)單，政策適應(yīng)性更強(qiáng)。

2.發(fā)展現(xiàn)狀

房地產(chǎn)合伙基金作為一種金融創(chuàng)新工具，由于能夠靈活地繞開宏觀調(diào)控政策的限制，滿足房地產(chǎn)企業(yè)的融資需求，因此迅速成為房地產(chǎn)行業(yè)及企業(yè)最受歡迎的融資平臺(tái)，在2010年開始起步，2011年和2012年進(jìn)入了高速發(fā)展期。

目前，我國(guó)房地產(chǎn)私募基金中合伙制基金的比重已經(jīng)迅速超過30%。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)合伙基金產(chǎn)品不斷增多，房地產(chǎn)企業(yè)紛紛開展合伙基金業(yè)務(wù)，較為知名的金地的穩(wěn)勝投資、世茂匯天股權(quán)投資基金、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)的新加坡基金等，這些地產(chǎn)基金在實(shí)踐中規(guī)模迅速擴(kuò)大，取得了不俗的成績(jī)。

二、房地產(chǎn)企業(yè)開展合伙基金的優(yōu)勢(shì)

專業(yè)基金管理公司和開發(fā)商是房地產(chǎn)合伙基金最主要的兩類發(fā)行方。目前我國(guó)大部分房地產(chǎn)合伙基金，是由房地產(chǎn)企業(yè)獨(dú)自或主導(dǎo)發(fā)行的。主要原因是我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)在開展合伙基金方面，具有以下特殊優(yōu)勢(shì)。

（一）專業(yè)管理優(yōu)勢(shì)

我國(guó)專業(yè)的房地產(chǎn)基金機(jī)構(gòu)較為缺乏，通常由傳統(tǒng)（證券類）基金公司直接發(fā)行房地產(chǎn)基金，這些傳統(tǒng)基金公司在房地產(chǎn)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)拓展、儲(chǔ)備、篩選等方面，無法與專業(yè)的房企相抗衡。

1.項(xiàng)目?jī)?chǔ)備專業(yè)化

項(xiàng)目是決定房地產(chǎn)合伙基金成敗的關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)，大多有完善和優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，能夠靈活地將自有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備轉(zhuǎn)化為基金的項(xiàng)目池，因此其項(xiàng)目的來源更加豐富，可靠性也更高。而傳統(tǒng)基金管理公司的項(xiàng)目來源則僅僅局限在與陷入資金困局的中小地產(chǎn)公司進(jìn)行合作，來源相對(duì)較少，而且可能存在一些未披露的問題，因此前期需要進(jìn)行更多的信息甄別與盡職調(diào)研工作，業(yè)務(wù)成本較大。

2.項(xiàng)目管理專業(yè)化

房地產(chǎn)項(xiàng)目在項(xiàng)目定位、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、銷售、稅務(wù)籌劃等各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)專業(yè)化團(tuán)隊(duì)的需求都是現(xiàn)實(shí)的，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能影響項(xiàng)目的進(jìn)度與盈利能力。房地產(chǎn)企業(yè)擁有現(xiàn)成的專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)，能夠迅速轉(zhuǎn)化為可靠的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。

3.配套資源優(yōu)勢(shì)

房地產(chǎn)開發(fā)是一個(gè)龐大的管理體系，其中涉及到大量的其他配套資源，尤其是公共關(guān)系、企業(yè)品牌等。例如，專業(yè)的房地產(chǎn)公司與地方性銀行通常建立有良好的合作關(guān)系，可以在金融政策放寬時(shí)，迅速以較低的銀行貸款將利率較高的基金投入置換出來，從而降低項(xiàng)目成本，這一點(diǎn)是普通基金管理公司難以做到的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)

在房地產(chǎn)合伙基金的風(fēng)險(xiǎn)控制方面，房地產(chǎn)企業(yè)具有特殊優(yōu)勢(shì)。

1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別優(yōu)勢(shì)

項(xiàng)目的前期是風(fēng)險(xiǎn)控制的最重要階段，房地產(chǎn)企業(yè)具有長(zhǎng)期的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，能夠在項(xiàng)目前期對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行識(shí)別，做出相應(yīng)取舍，或調(diào)整相關(guān)策略，這對(duì)項(xiàng)目后期的風(fēng)險(xiǎn)控制有事半功倍的效果。

2.項(xiàng)目掌控優(yōu)勢(shì)

由于傳統(tǒng)基金公司多采取增資入股的方式進(jìn)入資金鏈緊張的地產(chǎn)項(xiàng)目，因此無法完全掌握項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)與控制權(quán)，在工程招標(biāo)、采購(gòu)等環(huán)節(jié)容易發(fā)生信息不對(duì)稱和委托-人風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來說，基金投資項(xiàng)目是由房地產(chǎn)企業(yè)的自有團(tuán)隊(duì)進(jìn)行選擇、開發(fā)及管理，因此對(duì)項(xiàng)目的掌控能力更強(qiáng)，能夠降低或有成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

3.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分散能力

合伙基金管理者可以自由決定甚至變更投資組合中的項(xiàng)目構(gòu)成，房地產(chǎn)企業(yè)通常同時(shí)運(yùn)作多個(gè)項(xiàng)目，其規(guī)模與儲(chǔ)備有助于在基金項(xiàng)目出現(xiàn)意外情況時(shí)，迅速安排投資項(xiàng)目的調(diào)整變更和資金調(diào)配，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形成分散與緩沖。而傳統(tǒng)基金公司由于缺乏這種緩沖平臺(tái)，因此應(yīng)對(duì)兌付違約等風(fēng)險(xiǎn)的手段有限。

三、發(fā)展合伙基金對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的助益

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)之所以對(duì)發(fā)展合伙基金趨之若鶩，除了滿足自身急迫融資需求和具備特殊的管理優(yōu)勢(shì)之外，合伙基金還對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)有著其他方面的助益。

（一）收益率高

房地產(chǎn)合伙基金的管理者在項(xiàng)目盈利符合預(yù)期的情況下，具有投入少、收益高的特點(diǎn)，這是眾多房地產(chǎn)公司成立基金公司的重要原因之一。

根據(jù)合伙基金的利益分配體系，基金的管理方除了能夠收取固定的管理費(fèi)用（約為基金總額的1%/年）之外，在基金的實(shí)際收益超出預(yù)期收益時(shí)，基金普通合伙人（GP）還能獲得超額收益部分的20%～30%作為業(yè)績(jī)提成。

合伙基金占用的房地產(chǎn)企業(yè)自有資金比例非常少，因而具有明顯的杠桿效應(yīng)，在項(xiàng)目正常盈利的情況下，就能獲得不俗的收益。

假定房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行10億元基金產(chǎn)品，該基金的GP自購(gòu)比例為5%（即5000萬元），預(yù)期收益率為10%，超額業(yè)績(jī)提成比例為20%。則通過表1可以看出，房地產(chǎn)企業(yè)作為GP，獲得的收益得到了明顯放大，只要項(xiàng)目產(chǎn)生正常盈利，則基金管理方（GP）的年化投資收益率均在20%以上。

（二）風(fēng)險(xiǎn)可控

與其他傳統(tǒng)融資方式相比，發(fā)行房地產(chǎn)合伙基金的融資風(fēng)險(xiǎn)更加可控。

1.責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)可控

雖然GP作為普通合伙人，需要對(duì)或有債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。但根據(jù)《合伙企業(yè)法》，普通合伙人如果是企業(yè)，應(yīng)以其注冊(cè)資本額為限承擔(dān)無限責(zé)任。因此在實(shí)踐操作中，房地產(chǎn)企業(yè)大多以旗下子公司作為平臺(tái)，發(fā)行有限合伙基金，從而巧妙地將無限責(zé)任轉(zhuǎn)化為有限責(zé)任，將或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制在了較低的范圍內(nèi)。

2.資金風(fēng)險(xiǎn)低

在房地產(chǎn)合伙基金中，房地產(chǎn)企業(yè)兼具融資需求方和組織方的角色，在融資過程中擁有更大的自主操作空間。例如，在出現(xiàn)資金短期緊張的情況下，可以通過基金自行延期或發(fā)行新基金產(chǎn)品的方式予以緩解， 與銀行貸款相比，其優(yōu)勢(shì)再約不用擔(dān)心貸款到期兌付，或貸款提前收回的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）“接盤”業(yè)績(jī)

房地產(chǎn)合伙基金融資期結(jié)束時(shí)，如果盈利符合要求，可通過正常和非正常兩種方式進(jìn)行基金清算。一些房地產(chǎn)企業(yè)尤其是上市公司，出于業(yè)績(jī)需要，經(jīng)常選擇進(jìn)行非正常清算方式，即房地產(chǎn)企業(yè)通過股權(quán)受讓的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)基金項(xiàng)目接盤，從而將該項(xiàng)目開發(fā)業(yè)績(jī)并入房地產(chǎn)企業(yè)報(bào)表，提升公司業(yè)績(jī)與形象。

以上接盤行為產(chǎn)生的業(yè)績(jī)可以形象地被稱為“接盤”業(yè)績(jī)，對(duì)于房地產(chǎn)上市企業(yè)業(yè)績(jī)和企業(yè)形象具有顯著的提升作用。

四、未來房地產(chǎn)合伙基金的發(fā)展趨勢(shì)

我國(guó)房地產(chǎn)合伙基金的未來發(fā)展，主要呈現(xiàn)以下三種趨勢(shì)。

（一）產(chǎn)品嵌套化

未來我國(guó)房地產(chǎn)合伙基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，將越來越多地吸收、融合傳統(tǒng)融資工具。例如，一些信托計(jì)劃開始成為房地產(chǎn)合伙基金的認(rèn)購(gòu)者（LP）。這主要有兩大類原因。

資源互補(bǔ)與整合的需要。包括信托公司在內(nèi)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，在常年的運(yùn)作中積累了大量的客戶資源，而房地產(chǎn)合伙基金作為新生的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)， 能夠?yàn)閭鹘y(tǒng)機(jī)構(gòu)繞過相關(guān)政策限制投資房地產(chǎn)行業(yè)提供渠道。因此雙方的合作，存在資源互補(bǔ)的需求。

合理避稅的需要。目前我國(guó)稅法體系，對(duì)合伙基金的征收稅率相對(duì)較高，與其他金融工具進(jìn)行嵌套，有利于合理避稅。例如，投資者直接從房地產(chǎn)合伙基金獲得的收益，需要繳納20%的資本利得稅，如果改由信托計(jì)劃認(rèn)購(gòu)房地產(chǎn)合伙基金，投資者再通過購(gòu)買信托計(jì)劃獲得投資收益，將免于繳納該筆稅收。

（二） 脫離GP化

目前我國(guó)的房地產(chǎn)合伙基金正處于初級(jí)階段，因此房地產(chǎn)企業(yè)作為普通合伙人（GP），獲得的超額業(yè)務(wù)提成比例較高。隨著房地產(chǎn)合伙基金業(yè)務(wù)的不斷規(guī)范與成熟，一方面，專業(yè)的地產(chǎn)基金企業(yè)將不斷涌現(xiàn)并壯大，使得房地產(chǎn)企業(yè)的占有率有所降低，一方面合伙基金的發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，因此GP獲得暴利收益的市場(chǎng)基礎(chǔ)也將不復(fù)存在。未來專業(yè)地產(chǎn)基金公司將成為房地產(chǎn)合伙基金行業(yè)的主導(dǎo)，并以收取固定傭金作為收益來源，實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)脫離GP化。

（三） 企業(yè)整體轉(zhuǎn)型

篇3

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；私募融資；私募股權(quán)融資

中小企業(yè)作為一個(gè)高效的經(jīng)濟(jì)群體，是促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資源合理配置的最活躍的主體。在我國(guó)，中小企業(yè)占據(jù)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“半壁江山”，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位和作用越來越重要，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各級(jí)工商部門注冊(cè)登記的中小企業(yè)已經(jīng)突破1000萬家，占全國(guó)注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99.8%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占全國(guó)GDP的58.5%，繳納的稅金占全國(guó)的50.2%，還為社會(huì)提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，發(fā)明的專利占全國(guó)的66%，研發(fā)的新產(chǎn)品占全國(guó)的82%，已成為促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)和諧社會(huì)建設(shè)的重要力量。

然而，由于各方面因素的制約，融資困難是中小企業(yè)長(zhǎng)期以來亟待解決的問題，已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要“瓶頸”，特別是全球次貸危機(jī)爆發(fā)以來，中小企業(yè)融資更是雪上加霜。

一、私募股權(quán)融資概述

在金融資本市場(chǎng)中，企業(yè)募集資金的手段主要有兩種：一種是債券融資，一種是股權(quán)融資。企業(yè)融資的模式也有兩種：一種是公募融資，一種是私募融資。私募融資也稱私募發(fā)行，是與公募融資相對(duì)的一個(gè)概念，指發(fā)行人和證券承銷商通過非公共手段，自行安排將股票、債券等銷售給特定的對(duì)象，從而避免經(jīng)過證券監(jiān)管部門審批或備案的一種融資方式。如果一項(xiàng)基金不通過公開發(fā)行，而是私下對(duì)特定對(duì)象募集，就叫作私募基金。私募融資一般選擇普通股股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或是上述形式的結(jié)合的方式融資。私募股權(quán)融資是指未上市企業(yè)（一般是中小企業(yè)）以股權(quán)作交換吸引私募股權(quán)投資基金的融資。融資人主要通過招標(biāo)、協(xié)商等非社會(huì)公開的方式，向特定投資人出售股權(quán)進(jìn)行的融資。

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，金融資本市場(chǎng)漸趨完善，中國(guó)已確立了亞洲私募股權(quán)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。2004年以來，國(guó)務(wù)院先后頒布了《過關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法規(guī)政策，為我國(guó)私募融資提供了發(fā)展的平臺(tái)。中國(guó)私募股權(quán)融資的發(fā)展為我國(guó)中小企業(yè)解決資金瓶頸問題提供了機(jī)遇。

二、私募股權(quán)融資發(fā)展現(xiàn)狀

在國(guó)外私募股權(quán)融資是僅次于銀行貸款、股票上市的第三大融資手段。私募股權(quán)基金最早產(chǎn)生于美國(guó)，在20世紀(jì)80年代進(jìn)入了高速發(fā)展階段，1987年增長(zhǎng)到了35億美元，20世紀(jì)90年代以來，私募基金在國(guó)際金融市場(chǎng)上已占據(jù)十分重要的地位，2000年私募基金則達(dá)到1773億美元。

我國(guó)私募股權(quán)融資市場(chǎng)最初是以政府為導(dǎo)向的，1986年，國(guó)家科委和財(cái)政部聯(lián)合幾個(gè)股東投資設(shè)立了中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這是我國(guó)第一家專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的股份制公司，也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的第一次探索。2008年5月30日中國(guó)人民銀行網(wǎng)站《2007年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》，其中的《2007年北京市金融運(yùn)行報(bào)告》指出，據(jù)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部對(duì)北京市80家企業(yè)的問卷調(diào)查顯示，企業(yè)對(duì)私募股權(quán)融資需求較強(qiáng)。近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，全球私募股權(quán)基金不斷涌入，僅2007年第一季度，投資中國(guó)的亞洲私募股權(quán)基金就已達(dá)到75.64億美元，同比增長(zhǎng)329.5%。2009年上半年，中國(guó)占有亞洲私募股權(quán)投資額的三分之一，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)還在繼續(xù)。

目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上得到國(guó)家有關(guān)部門承認(rèn)的有案可查的證券投資基金大都是公募的，還沒有公開合法的私募證券投資基金，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有私募基金性質(zhì)的資金只能默默無聞地生存在不見陽光的地下世界里。然而，這一現(xiàn)狀正在慢慢消退，2007年3月出臺(tái)的《合伙企業(yè)法》首次允許私募股權(quán)投資以有限合伙制形式組建，2009年10月31日，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的漫長(zhǎng)等待后，中國(guó)式創(chuàng)業(yè)板正式上市，這為我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展提供了良好的平臺(tái)，借此契機(jī)，中國(guó)私募股權(quán)融資市場(chǎng)也將進(jìn)一步發(fā)展。

三、私募股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)

1.相對(duì)于銀行貸款，私募股權(quán)融資是中小企業(yè)籌集資金的首要選擇

由于中小企業(yè)資產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息不透明以及信用狀況難以客觀批判等自身因素的影響，加上中小企業(yè)資金需求“短、小、頻、急”等特點(diǎn)，不能滿足銀行向中小企業(yè)放貸增加的成本，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的銀行往往對(duì)急需資金的中小企業(yè)視而不見。此外，私募股權(quán)投資的投資原則和偏好與銀行貸款有本質(zhì)的不同，私募股權(quán)投資投資者更看重企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛能。

2.相對(duì)于公司債券融資，私募股權(quán)融資更受中小企業(yè)青睞

中小企業(yè)要承擔(dān)很高的負(fù)債率，加之中小企業(yè)過小的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模遠(yuǎn)不能符合監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，這些都難以獲得投資者的認(rèn)同。而且，在我國(guó)，公司債券的發(fā)行者一般都是國(guó)有大中型企業(yè)，實(shí)際上中小企業(yè)通過債券融資的渠道基本上被封閉。此外，中小企業(yè)進(jìn)行債券融資要承擔(dān)還本付息的法定義務(wù)，而私募債券融資吸收的則是權(quán)益資本，能夠分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不需要擔(dān)保抵押，股本返還和股利支付的壓力較小。因而私募股權(quán)融資相比債券融資更受中小企業(yè)青睞。

3.相對(duì)于公開上市發(fā)行股票融資，私募股權(quán)融資更易于實(shí)施

國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻高且周期長(zhǎng)，使絕大多數(shù)中小企業(yè)不能直接進(jìn)入資本證券市場(chǎng)融資（目前在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)僅781家），而且公開募集要花費(fèi)很高的注冊(cè)費(fèi)、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)和承銷費(fèi)等費(fèi)用。私募股權(quán)融資在發(fā)行對(duì)象和范圍上則沒有公開上市發(fā)行股票融資有那么多的約束和高門檻，私募往往不需要注冊(cè)，也不需要嚴(yán)格的評(píng)審，成本費(fèi)用也遠(yuǎn)低于公開上市融資。

4.其他相關(guān)優(yōu)勢(shì)

私募股權(quán)融資不僅能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供穩(wěn)定的資金來源，還可能通過參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他企業(yè)所急需的專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化公司的改造。從而避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為加快企業(yè)成長(zhǎng)步伐并逐步走向成熟，為企業(yè)未來向銀行貸款融資、發(fā)行公司債券融資奠定基礎(chǔ)，甚至為日后上市創(chuàng)造條件，提高企業(yè)日后上市的定價(jià)能力。

四、中小企業(yè)在私募中存在的問題

1.中小企業(yè)往往因急于獲得資金支持而忽略潛在的風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，一旦風(fēng)險(xiǎn)演變成損失將會(huì)給企業(yè)帶來不可估量的影響。相對(duì)于公開上市發(fā)行股票融資，私募股權(quán)投的流動(dòng)性差，一般被認(rèn)為是長(zhǎng)期股權(quán)投資，投資者要求的期望報(bào)酬率要高于公開市場(chǎng)的預(yù)期，中小企業(yè)承受的壓力就會(huì)增大，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)提高。當(dāng)融資風(fēng)險(xiǎn)大于收益，企業(yè)可能就會(huì)陷入破產(chǎn)危機(jī)。

2.大多數(shù)中小企業(yè)所有者過度關(guān)注企業(yè)控制權(quán)

中小企業(yè)若要進(jìn)行私募股權(quán)融資就勢(shì)必要重新分配企業(yè)的控制權(quán)，將部分控制權(quán)讓渡給私募股權(quán)。投資者可能會(huì)通過股權(quán)稀釋的手段改變企業(yè)的控制權(quán)，從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性和獨(dú)立性，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的流失。當(dāng)私募股權(quán)投資的投資者在公司發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)部管理機(jī)制和市場(chǎng)開拓上與原股東發(fā)生分歧，企業(yè)可能會(huì)因忙于應(yīng)付內(nèi)部沖突而錯(cuò)過做投資生產(chǎn)決策的最佳時(shí)期，最終使企業(yè)難以存續(xù)。中小企業(yè)的所有者為防止控制權(quán)的的稀釋或喪失，就不會(huì)嘗試私募股權(quán)融資這一融資方式。

3.中小企業(yè)管理層缺乏私募股權(quán)融資相關(guān)知識(shí)

私募股權(quán)融資需要一系列特定的程序，依靠的財(cái)務(wù)技術(shù)往往與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需的財(cái)務(wù)技術(shù)不同，是一個(gè)專業(yè)化極高的過程，因此企業(yè)需要具備先進(jìn)融資理念、牢固專業(yè)技術(shù)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人才來完成私募股權(quán)融資。而我國(guó)中小企業(yè)的管理人員普遍缺乏私募股權(quán)融資方面的知識(shí)，不了解私募股權(quán)融資的運(yùn)作及退出方式，無法及時(shí)抓住機(jī)遇。另外，我國(guó)中小企業(yè)規(guī)模小、盈利水平普遍偏低，又難以以優(yōu)越的薪資條件和廣闊的職業(yè)前景招攬私募融資的高級(jí)管理人才。因而制約了我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資的發(fā)展。

4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無法獲得投資者認(rèn)可

中小企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)附加值低，在商業(yè)模式的制定上普遍缺少經(jīng)驗(yàn)，缺乏專業(yè)人才，這可能導(dǎo)致中小企業(yè)無法向投資者證明企業(yè)在整個(gè)價(jià)值鏈上某個(gè)或某幾個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)并提供讓人放心的商業(yè)模式。最終不能得到投資者的認(rèn)可，無法獲得發(fā)展所需的資金。

五、中小企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)融資的建議

1.合理估量私募股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)

在私募股權(quán)融資的過程中，中小企業(yè)不能只關(guān)注企業(yè)最后融資的總收益，還要關(guān)注企業(yè)所要可能承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)要積極構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范系統(tǒng)，在既定的融資總收益下，企業(yè)要合理預(yù)測(cè)可能發(fā)生的融資風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失以及企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確保私募股權(quán)融資的總收益與融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配。

2.正確對(duì)待企業(yè)控制權(quán)的問題

由于中小企業(yè)自身發(fā)展的歷史因素的影響，中小企業(yè)的所有者普遍存在不愿逝去企業(yè)控制權(quán)的傾向。他們往往關(guān)注的不是企業(yè)自身的發(fā)展壯大而是如何避免控制權(quán)的稀釋或喪失。從而使企業(yè)與最佳融資時(shí)機(jī)擦肩而過，喪失了進(jìn)一步發(fā)展壯大的主動(dòng)權(quán)。企業(yè)最終可能會(huì)因資金鏈的斷裂而被迫破產(chǎn)。因而，中小企業(yè)在進(jìn)行私募股權(quán)融資時(shí)一定要全盤考慮企業(yè)控制權(quán)的問題，既不能過度關(guān)注企業(yè)的控制權(quán)，也不能忽視企業(yè)控制權(quán)對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的影響。

3.積極引進(jìn)私募股權(quán)融資的高級(jí)管理人才

企業(yè)的管理機(jī)制和人才儲(chǔ)備狀況是私募投資者評(píng)估中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)撃艿闹匾獏⒖?。因而，中小企業(yè)若想順利實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)融資就要積極引進(jìn)私募融資的高級(jí)管理人才，建立科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制，完善私募管理人制度。同時(shí)，中小企業(yè)還應(yīng)聘用資深財(cái)務(wù)顧問為私募股權(quán)融資提出全方位、專業(yè)化、多角度咨詢服務(wù)，充分挖掘企業(yè)自身所蘊(yùn)藏的價(jià)值和潛力。

4.制定足以吸引投資的商業(yè)模式

私募股權(quán)融資是引進(jìn)資本的重要手段，資本是逐利的，要進(jìn)行私募股權(quán)融資，不管采用何種方法，唯一要證明的是能使資本投進(jìn)來以后實(shí)現(xiàn)較好的增值。這就需要中小企業(yè)充分挖掘企業(yè)自身所蘊(yùn)藏的價(jià)值和潛力，制定足以吸引投資的商業(yè)模式?；诖?，中小企業(yè)在私募股權(quán)融資過程中要充分利用具有專業(yè)水準(zhǔn)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)制定良好的商業(yè)模式吸引資本注入。

六、結(jié)束語

融資是投融雙方博弈的過程，私募資本市場(chǎng)從來都不缺乏資本，據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)表明，我國(guó)私募股權(quán)投資總金額已居亞太區(qū)之首，私募股權(quán)融資漸成為我國(guó)中小企業(yè)首要的融資方式。在后金融危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)漸趨走出低迷，中小企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，慎重審視企業(yè)在私募股權(quán)融資過程中應(yīng)注意的問題，做好進(jìn)行私募股權(quán)融資的準(zhǔn)備，打通資金缺乏的瓶頸，以期獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：本文系北京市優(yōu)秀教學(xué)團(tuán)隊(duì)《會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)系列課程教學(xué)團(tuán)隊(duì)》的建設(shè)成果之一。

作者簡(jiǎn)介：

郭蘭英（1964－），女，山西盂縣人，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)、企業(yè)稅務(wù)籌劃。

篇4

《支點(diǎn)》記者 蔣李

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行，加之A 股市場(chǎng)發(fā)行制度變革，昂首數(shù)年的投資回報(bào)率和IPO增速曲線直轉(zhuǎn)而下，以IPO為主要退出模式的國(guó)內(nèi)PE行業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型發(fā)展并購(gòu)基金。2012年，鼎暉、弘毅、中信等大型基金都紛紛在這一領(lǐng)域進(jìn)行布局。

成立于2000年的浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司（下稱天堂硅谷），投資的企業(yè)有數(shù)十家陸續(xù)成功登陸中小板、創(chuàng)業(yè)板。2009年，在旗下PE/VC業(yè)務(wù)漸入佳境時(shí)，天堂硅谷卻居安思危，率先殺入操作難度更大的并購(gòu)領(lǐng)域。這一決策使天堂硅谷享受到豐厚收益，其獨(dú)創(chuàng)的與單一上市公司合作發(fā)起設(shè)立小規(guī)模并購(gòu)基金的模式，更成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金的起步范本。

對(duì)接產(chǎn)業(yè)升級(jí)

“2008-2009年創(chuàng)業(yè)板開始時(shí)，一夜之間中國(guó)誕生了成千上萬家PE管理公司。我們都覺得這種暴增本身是不正常的，要提前做一些準(zhǔn)備?！碧焯霉韫葓?zhí)行總裁梁正說。

最大變化，就是公司名稱的改變。2010年，浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司更名為浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司，意味著轉(zhuǎn)型為投資和資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)從創(chuàng)投延伸到資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合方面。

接下來的一年多里，天堂硅谷將已發(fā)行股權(quán)投資基金的PE投資占比降低，新發(fā)行基金則明確規(guī)定PE投資比重降至25%以下，同時(shí)加大對(duì)中早期項(xiàng)目與并購(gòu)重組的投資力度，形成VC、PE與并購(gòu)重組雙管齊下的業(yè)務(wù)鏈。在集團(tuán)2012年“務(wù)虛會(huì)”上，天堂硅谷更確立了“2012年業(yè)務(wù)中只要有并購(gòu)，并購(gòu)必定優(yōu)先”的方針，將并購(gòu)作為公司發(fā)展的重中之重。

梁正從產(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律著眼，分析了轉(zhuǎn)型并購(gòu)的必然性，“中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)都存在產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，究其原因就是行業(yè)集中度低、信息不對(duì)稱。天堂硅谷轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，以金融力量促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的橫向集中和縱向整合，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，從而消化過剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保。這不但為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造出一片藍(lán)海，更能促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)?！?/p>

天堂硅谷設(shè)定產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略還另有原因。一方面，2010年以來天堂硅谷的并購(gòu)嘗試獲得了很大成功，使他們相信這條道路會(huì)給企業(yè)帶來不一樣的未來。另一方面，國(guó)際的私募股權(quán)投資公司中，70%的收入來自于企業(yè)的兼并重組，只有30%的收入通過投資IPO項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)，為這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了行業(yè)參考。

獨(dú)創(chuàng)定制并購(gòu)

目前，市場(chǎng)上很多機(jī)構(gòu)都在試水并購(gòu)基金，但其運(yùn)作的并購(gòu)基金大多采取一對(duì)多的模式。

梁正對(duì)此不以為然：“并購(gòu)基金如果為很多家企業(yè)去服務(wù)，那整合、退出能力便受到很大約束，尤其最后退出渠道也只能選擇IPO，但那就是做PE ，絕非并購(gòu)。”

較早開展并購(gòu)業(yè)務(wù)并享受到了豐厚投資收益，令天堂硅谷在本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中頗顯獨(dú)特，也給予了梁正做出以上評(píng)價(jià)的底氣。

天堂硅谷采取的是“一對(duì)一”的定制式并購(gòu)。在多數(shù)并購(gòu)案中，天堂硅谷并購(gòu)背后都站著一個(gè)上市公司，天堂硅谷發(fā)起的并購(gòu)基金作為并購(gòu)主體，并購(gòu)標(biāo)的最終被這個(gè)公司接手。運(yùn)營(yíng)過程則分工明確：共同尋找項(xiàng)目，天堂硅谷進(jìn)行并購(gòu)運(yùn)作，控股后由企業(yè)和并購(gòu)基金共同培養(yǎng)和整合，有一定盈利能力后再將項(xiàng)目裝入企業(yè)。

“并購(gòu)基金的參與，能夠解決上市公司對(duì)外收購(gòu)的很多問題?！绷赫J(rèn)為并購(gòu)基金具有很多相對(duì)優(yōu)勢(shì)，與上市公司存在天然的合作契機(jī)。

“上市公司雖然坐擁融資平臺(tái)，但由于定增、配股的審批時(shí)限限制，通過股權(quán)融資的周期起碼在9個(gè)月以上。這對(duì)于機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝的并購(gòu)市場(chǎng)十分不利。如果把再融資比作跑馬拉松，并購(gòu)基金就是‘穩(wěn)、準(zhǔn)、狠’的短跑沖刺，上市公司與并購(gòu)基金合作，能彌補(bǔ)資金時(shí)效性的問題?！?/p>

與湖南生豬龍頭企業(yè)大康牧業(yè)合作，就是在此思路之上的一次嘗試。

2011年9月19日，大康牧業(yè)與天堂硅谷共同設(shè)立了我國(guó)第一只圍繞農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的并購(gòu)基金“長(zhǎng)沙天堂大康基金”（下稱天堂大康）。天堂大康出資總額為3 億元，其中大康牧業(yè)和天堂硅谷各自出資3000萬，其余2.4億由天堂硅谷分兩期對(duì)外募集。

資金到位前，天堂硅谷發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，由十多個(gè)分公司配合大康牧業(yè)在全國(guó)多處進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，選擇了多家并購(gòu)對(duì)象，并提供了交易結(jié)構(gòu)、支付結(jié)構(gòu)、稅務(wù)籌劃等一百多種設(shè)計(jì)方案，對(duì)整個(gè)并購(gòu)過程做了充分規(guī)劃。

“跑馬圈地”從2012年開始。3月22日，天堂大康正式簽約收購(gòu)武漢和祥畜牧。同年10月20日，大康牧業(yè)公告，湖南富華生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司將交由天堂硅谷共同管理。至此，大康牧業(yè)在完善養(yǎng)殖模式、拓展產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，將長(zhǎng)株潭、武漢城市圈的市場(chǎng)收入囊中。

聯(lián)手天堂硅谷，大康牧業(yè)不僅以3000萬撬動(dòng)3億元，更借助天堂硅谷的資源優(yōu)勢(shì)、品牌效應(yīng)及專業(yè)的投資管理能力，使得企業(yè)實(shí)力得到飛躍。而天堂硅谷則通過與行業(yè)龍頭上市公司成立合伙企業(yè)，助其培養(yǎng)整合產(chǎn)業(yè)鏈上、下游，當(dāng)項(xiàng)目達(dá)到一定能力時(shí)，則可裝入上市公司，一方面增強(qiáng)了其盈利能力，一方面并購(gòu)基金實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)退出。

“未來這些將由天堂大康控制的并購(gòu)標(biāo)的，可能以包括定增在內(nèi)的多種方式注入上市公司之中?！绷赫硎?，目前天堂硅谷還在與多家上市公司洽談共同設(shè)立并購(gòu)基金，涉及行業(yè)包括醫(yī)藥、高端制造業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，今后計(jì)劃每與一家上市公司合作即發(fā)行一只新基金。

就在與大康牧業(yè)合作后不久，天堂硅谷又綁定了另一家上市公司合眾思?jí)眩餐O(shè)立了重點(diǎn)以并購(gòu)整合衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)企業(yè)為方向的新一只并購(gòu)基金。

探索背后奧妙

“天堂硅谷從2009年就開始做產(chǎn)業(yè)整合，花了兩年時(shí)間做戰(zhàn)略籌備：一是與浙江大學(xué)共同成立金融研究院，為并購(gòu)業(yè)務(wù)提供行業(yè)指導(dǎo)；二是用兩年時(shí)間組建了并購(gòu)實(shí)務(wù)操作團(tuán)隊(duì)；三是研討確定了產(chǎn)業(yè)整合路線圖、各利益相關(guān)方的盈利模式；四是廣泛接觸產(chǎn)業(yè)龍頭，特別是細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先地位的上市公司。最終，推出了適合中國(guó)國(guó)情的，主要針對(duì)上市公司的并購(gòu)基金。” 梁正這段描述，既是對(duì)于天堂硅谷并購(gòu)模式誕生過程的總結(jié)，又是對(duì)其背后經(jīng)驗(yàn)的梳理。

天堂硅谷“產(chǎn)業(yè)+資本”的并購(gòu)基金模式，在合作對(duì)象的甄別選擇上標(biāo)準(zhǔn)頗高：對(duì)方必須是有志于做大做強(qiáng)的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)已經(jīng)上市，并且有一定融資能力。

在具體行業(yè)的選擇方面，天堂硅谷有自己的獨(dú)特標(biāo)準(zhǔn)。首先要吃透產(chǎn)業(yè)政策，跟著國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策走，其次是做自己熟悉和擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，比如節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、高新科技、農(nóng)業(yè)等。

具體到每個(gè)項(xiàng)目，則要在投資前研究合作方的戰(zhàn)略思路是否與天堂硅谷對(duì)該行業(yè)的理解相吻合。梁正指出，在IPO熱潮期，一批企業(yè)上市圈錢，甚至大幅超募，飛速擴(kuò)大的資本控制規(guī)模讓上市公司很容易陷入戰(zhàn)略迷失，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了不少“什么賺錢干什么”、將商業(yè)機(jī)會(huì)作為戰(zhàn)略的公司，這些公司是天堂硅谷首先要規(guī)避的。

“并購(gòu)的難點(diǎn)在于它并不只是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略目標(biāo)的簡(jiǎn)單堆砌，更涵蓋了產(chǎn)業(yè)分析、公司文化等軟性因素的有機(jī)整合，其風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)系統(tǒng)性工程?！绷赫硎荆①?gòu)前天堂硅谷會(huì)通過全國(guó)十多個(gè)分公司以及金融研究院進(jìn)行行業(yè)分析，繼而做出多個(gè)財(cái)務(wù)模型，分析企業(yè)并購(gòu)后議價(jià)能力、管理能力、銷售能力如何變化，經(jīng)公司決策委員會(huì)討論后，才決定是否開始后期實(shí)質(zhì)性的運(yùn)作。

梁正將并購(gòu)基金成功的主要因素歸為積淀與創(chuàng)新：“只有具備系統(tǒng)化資源的機(jī)構(gòu)，才能做出讓人拍手叫好的并購(gòu)?！?/p>

迎接并購(gòu)浪潮

綁定上市公司的并購(gòu)基金能夠如此快速的被復(fù)制，并非天堂硅谷單方面的需求所致。

梁正認(rèn)為，上市公司對(duì)外并購(gòu)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力也是促使綁定上市公司的并購(gòu)基金未來得以發(fā)展的重要原因。

在充分市場(chǎng)化的行業(yè)中，經(jīng)過這幾年的密集上市，幾乎所有的行業(yè)龍頭或者細(xì)分行業(yè)龍頭都是上市公司?！斑@些企業(yè)要實(shí)現(xiàn)行業(yè)突破需要增加研發(fā)投入，而且孵化出來的產(chǎn)品不一定會(huì)受到市場(chǎng)認(rèn)可。因而，外延式并購(gòu)幾乎成為這些龍頭發(fā)展的必由之路?！绷赫赋?，這種對(duì)外擴(kuò)張的內(nèi)在動(dòng)力成為促使其與并購(gòu)基金合作的契機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2012年7-10月，A股上市公司對(duì)外股權(quán)并購(gòu)案多達(dá)438起，超過了上半年上市公司并購(gòu)總數(shù)，表明上市公司并購(gòu)案近期明顯增多。

篇5

何謂VIE模式

VIE（Variable Interest Entities）模式又稱“協(xié)議控制模式”，具體指國(guó)內(nèi)公司的股東在境外設(shè)立新的特殊目的公司（SPA），由該特殊目的公司在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立一家外商獨(dú)資企業(yè)（WOFE），由外商獨(dú)資企業(yè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)通過協(xié)議約定，達(dá)到由外商獨(dú)資企業(yè)控制國(guó)內(nèi)企業(yè)的目的。同時(shí)，境外設(shè)立的特殊目的公司則可以通過外商獨(dú)資企業(yè)控制中國(guó)的境內(nèi)企業(yè)，并以特殊目的公司作為上市的主體，達(dá)到在海外上市融資的最終目的。

新浪是第一家使用VIE模式成功在美國(guó)上市的公司，因此VIE模式也被稱為新浪模式。根據(jù)當(dāng)時(shí)的電信法規(guī)規(guī)定：禁止外商介入電信運(yùn)營(yíng)和電信增值服務(wù)。2000年，為了海外融資的需要，新浪大膽創(chuàng)新的運(yùn)用VIE模式成功實(shí)現(xiàn)美國(guó)上市，這一模式隨后被一大批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司效仿，搜狐、百度等均以VIE模式成功登陸境外資本市場(chǎng)。2007年11月，阿里巴巴也以這一方式實(shí)現(xiàn)在香港的上市。隨后的十余年來，到境外上市的傳媒、教育、消費(fèi)、廣電類的企業(yè)紛紛采納這一模式。

從本質(zhì)來說，VIE模式為造殼上市的衍生物，其基本步驟如下：

1.國(guó)內(nèi)個(gè)人股東設(shè)立BVI 公司，一般而言，每個(gè)股東需要單獨(dú)設(shè)立BVI公司；

2.以上述BVI 公司、風(fēng)投為股東，設(shè)立開曼公司，作為上市主體；

3.上市主體設(shè)立香港殼公司；

4.香港殼公司在境內(nèi)設(shè)立外資全資子公司（WFOE）；

5.WFOE 與內(nèi)資公司簽訂一系列協(xié)議，達(dá)到利潤(rùn)轉(zhuǎn)移及符合美國(guó)VIE會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的標(biāo)準(zhǔn)。

VIE的“是”

從過去十余年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展來看，沒有VIE就沒有中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，VIE解決了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里許多創(chuàng)新型企業(yè)融資難和上市難的問題，中國(guó)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司得以通過 VIE 敲開了海外資本市場(chǎng)的大門。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2000年至今通過 VIE模式實(shí)現(xiàn)境外上市的內(nèi)資企業(yè)約有250家。不可否認(rèn)，VIE模式的廣泛應(yīng)用加快了中國(guó)企業(yè)海外上市的步伐，大大提前了與資本市場(chǎng)對(duì)接的時(shí)間。

VIE模式從誕生之初為規(guī)避政策的無奈之舉發(fā)展到今天成為企業(yè)海外上市的首選模式，與其特殊的優(yōu)勢(shì)是密不可分的，主要表現(xiàn)在：

1.相較于海外直接IPO的高門檻，通過VIE模式，可以降低上市門檻，減少審批程序，縮短上市時(shí)間；

2.使國(guó)家限制外資進(jìn)入或者外資準(zhǔn)入政策比較模糊的行業(yè)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外上市；

3.在一定程度上可以規(guī)避《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(以下稱“10 號(hào)令”)的限制，在無需中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的情況下實(shí)現(xiàn)境外上市；

4.可以無需改變境內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，便于靈活調(diào)整上市方案，隨時(shí)改為境內(nèi)A股上市或以股權(quán)控制模式在境外上市；

5.對(duì)于特殊行業(yè)內(nèi)的境內(nèi)公司，仍可以享受相關(guān)國(guó)家優(yōu)惠稅收政策；

6.更符合國(guó)際風(fēng)投、私募基金對(duì)于投資中優(yōu)先股的要求。

VIE的“非”

VIE在帶來市場(chǎng)成功融資的背后，卻猶如一把達(dá)摩克利斯之劍懸在當(dāng)空。

首先，由于VIE本身是為了繞過各種政策，盡管目前國(guó)家各部委仍對(duì)此持默許的態(tài)度，但2011年9月1日起實(shí)施的《商務(wù)部實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱“暫行規(guī)定”）第九條明確規(guī)定：“對(duì)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)從交易的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和實(shí)際影響來判斷并購(gòu)交易是否屬于并購(gòu)安全審查的范圍；外國(guó)投資者不得以任何方式實(shí)質(zhì)規(guī)避并購(gòu)安全審查，包括但不限于代持、信托、多層次再投資、租賃、貸款、協(xié)議控制、境外交易等方式”將“協(xié)議控制”方式納入并購(gòu)安全審查的范圍。雖然暫行規(guī)定并非特別規(guī)范“協(xié)議控制”模式的，其核心是規(guī)范安全審查。從理論上講，并不是所有的“協(xié)議控制”結(jié)構(gòu)都需要進(jìn)行安全審查，而只是屬于《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于建立外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的通知》（“6號(hào)文”）第三條規(guī)定的并購(gòu)安全審查范圍內(nèi)的“協(xié)議控制”才需要上報(bào)商務(wù)部。然而，由于六號(hào)文規(guī)定的安全審查范圍過于籠統(tǒng)，哪些行業(yè)屬于這個(gè)范圍目前還并不是特別明確，因而搭建的“協(xié)議控制”構(gòu)架是否觸及這個(gè)安全審查目前還有待觀察。相信隨著越來越多的問題出現(xiàn)，進(jìn)一步的規(guī)范，制度成文，將對(duì)VIE造成深遠(yuǎn)影響。

第二，外匯管制風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)在境內(nèi)轉(zhuǎn)移至境外時(shí)可能面臨外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。

第三，稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，VIE結(jié)構(gòu)的公司將會(huì)涉及大量的關(guān)聯(lián)交易以及反避稅的問題，也有可能在股息分配上存在稅收方面的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，由于是協(xié)議控制關(guān)系，上市公司對(duì)VIE沒有控股權(quán)，可能存在經(jīng)營(yíng)上無法參與或公司控制經(jīng)營(yíng)管理的問題。

未來之路

篇6

金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)研究生的教育培養(yǎng)，一方面可滿足我國(guó)當(dāng)前對(duì)金融與財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域復(fù)合型、交叉型人才的需求，另一方面也是金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)科融合發(fā)展的需要。我國(guó)相關(guān)學(xué)科設(shè)置中，金融學(xué)是一級(jí)學(xué)科應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)下面的二級(jí)學(xué)科，財(cái)務(wù)管理則是一級(jí)學(xué)科工商管理下面企業(yè)管理二級(jí)學(xué)科中的一個(gè)方向。當(dāng)前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)正在逐步建立，金融改革市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)與金融市場(chǎng)已密不可分。在這樣的背景下，齊魯工業(yè)大學(xué)開展了金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)的研究生教育，這將有利于金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)科的融合發(fā)展，有利于培養(yǎng)合格的金融與財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域高層次人才，服務(wù)國(guó)家建設(shè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、國(guó)外相關(guān)學(xué)科發(fā)展模式分析

(一)國(guó)外金融學(xué)培養(yǎng)的兩種模式國(guó)外金融學(xué)研究生的教育培養(yǎng)方面，存在所謂的"經(jīng)濟(jì)學(xué)院"模式和"商學(xué)院"模式，即學(xué)術(shù)性學(xué)位模式與職業(yè)性學(xué)位模式。在兩種模式的選擇上，不同的國(guó)家有不同的側(cè)重。根據(jù)張亦春、林海(2004)的總結(jié)，大體可分為三種情況，一是強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式，包括加拿大、澳大利亞的部分大學(xué);二是強(qiáng)調(diào)商學(xué)院模式，大多數(shù)的美國(guó)大學(xué)，一般將金融學(xué)專業(yè)安排在管理學(xué)院、商學(xué)院或工商管理學(xué)院;三是兩者的結(jié)合，即不少西方大學(xué)的金融學(xué)本科專業(yè)由經(jīng)濟(jì)學(xué)系與管理學(xué)院聯(lián)合開設(shè)。

(二)經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式下金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式下，金融學(xué)教學(xué)相對(duì)更多地強(qiáng)調(diào)宏觀層面的分析。在課程設(shè)置方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式的金融學(xué)專業(yè)的重點(diǎn)是:經(jīng)濟(jì)學(xué)，財(cái)政學(xué)，貨幣銀行(貨幣經(jīng)濟(jì))學(xué)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)，國(guó)際貿(mào)易學(xué)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，博弈理論，經(jīng)濟(jì)史等為其普設(shè)課程;強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)工具與實(shí)證分析，重視計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，統(tǒng)計(jì)學(xué)等課程的開設(shè);兼顧微觀金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亞各大學(xué)的金融學(xué)課程設(shè)置具有經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式的特點(diǎn)，如西悉尼大學(xué)的金融學(xué)碩士專業(yè)，設(shè)置的課程包括:FinancialModelling(金融建模)，F(xiàn)inancialInstitutionsandMarkets(金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng))，F(xiàn)undsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理與投資組合選擇)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(證券分析和投資組合理論)，CorporateFinance(公司財(cái)務(wù))，F(xiàn)inancialInstitutionManagement(金融機(jī)構(gòu)管理)，CreditandLendingDecisions(信貸決策)，LawofFinanceandSecurities(金融與證券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地產(chǎn)投融資)，MarketingofFinancialProducts(金融產(chǎn)品營(yíng)銷)，StrategicBankManagement(銀行戰(zhàn)略管理)，InternationalFinance(國(guó)際金融)，Economics(經(jīng)濟(jì)學(xué))，InternationalTradeandIndustryEconomics(國(guó)際貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué))，等等。該課程體系中包括微觀金融、宏觀金融以及經(jīng)濟(jì)學(xué)等各類課程，整體上與我國(guó)金融學(xué)碩士專業(yè)的課程設(shè)置相同。

(三)商學(xué)院模式下金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置商學(xué)院模式的金融學(xué)教學(xué)相對(duì)更多地強(qiáng)調(diào)微觀層面的分析。專業(yè)課程體系設(shè)置側(cè)重于微觀金融、金融市場(chǎng)、投資學(xué)、公司理財(cái)、證券分析與組合管理等，重視開設(shè)專業(yè)性和實(shí)用性強(qiáng)的課程(佘德容，2010)。［2］賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院提供的金融學(xué)碩士課程相對(duì)較多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高級(jí)公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(應(yīng)用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行為金融學(xué))，BusinessEconomics(商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué))，CapitalMarkets(資本市場(chǎng))，Continuous－TimeFinancialEconomics(時(shí)間序列金融經(jīng)濟(jì)學(xué))，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司價(jià)值評(píng)估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(資產(chǎn)定價(jià)實(shí)證方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融實(shí)證方法)，F(xiàn)inancialDerivatives(金融衍生產(chǎn)品)，F(xiàn)inancialEconomics(金融經(jīng)濟(jì)學(xué))，F(xiàn)inancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融經(jīng)濟(jì)學(xué))，F(xiàn)ixedIncomeSecurities(固定收益證券)，InternationalBanking(國(guó)際銀行業(yè)務(wù))，InternationalCorporateFinance(國(guó)際公司金融)，InternationalFinancialMarkets(國(guó)際金融市場(chǎng))，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué))，InvestmentManagement(投資管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏觀經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境)，MethodsinFinanceTheory(金融理論方法)，MonetaryEconomics(貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué))，PrivateEquity(私募股權(quán)投資)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地產(chǎn)投融資分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(實(shí)證公司金融專題)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收購(gòu)和并購(gòu))，TopicsInAssetPricing(資產(chǎn)定價(jià)專題)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(風(fēng)險(xiǎn)資本和金融創(chuàng)新)，等等?？梢钥闯?，該課程體系主要以證券市場(chǎng)、投資分析等微觀金融的課程為主。

(四)商學(xué)院模式下的金融學(xué)與財(cái)務(wù)管理國(guó)外金融學(xué)培養(yǎng)的兩種模式與我國(guó)的財(cái)務(wù)管理學(xué)科是何種關(guān)系呢?肖鷂飛(2005)認(rèn)為，美國(guó)金融學(xué)科的發(fā)展主流在各大學(xué)的商學(xué)院，金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)合二為一，公司財(cái)務(wù)被稱為企業(yè)金融，金融學(xué)科歸屬于管理學(xué)科，以公司財(cái)務(wù)學(xué)、投資學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融工程學(xué)、金融機(jī)構(gòu)學(xué)、國(guó)際金融市場(chǎng)學(xué)、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理學(xué)等課程為核心。公司財(cái)務(wù)學(xué)和投資學(xué)二者之間緊密聯(lián)系并成為學(xué)科的基本組成部分。［3］孫建強(qiáng)、羅福凱(2008)則指出，歐美國(guó)家只有一個(gè)finance，我國(guó)則被解釋稱為財(cái)務(wù)學(xué)和金融學(xué)，我國(guó)的金融學(xué)是西方的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)(monetaryeconomics)，而我國(guó)的財(cái)務(wù)學(xué)即歐美國(guó)家的finance。［4］由此可以看出，國(guó)外商學(xué)院模式下的金融學(xué)，即可認(rèn)為基本等同于我國(guó)的財(cái)務(wù)管理學(xué)(FinancialManagement)。

三、我國(guó)高校相關(guān)專業(yè)設(shè)置比較

(一)金融學(xué)科發(fā)展與課程設(shè)置在我國(guó)，金融學(xué)科長(zhǎng)期以來都是以貨幣銀行學(xué)為核心(肖鷂飛，2005［3］)，1997年國(guó)務(wù)院學(xué)位委員會(huì)修訂研究生學(xué)科專業(yè)目錄，將原目錄中的"貨幣銀行學(xué)"專業(yè)和"國(guó)際金融"專業(yè)合并為"金融學(xué)(含:保險(xiǎn)學(xué))"專業(yè)(黃達(dá)，2001［5］)。但是，對(duì)于"金融"涵蓋的范圍、金融學(xué)的學(xué)科建設(shè)等，一直存在爭(zhēng)論。這種爭(zhēng)論主要是金融學(xué)應(yīng)該以傳統(tǒng)的宏觀貨幣銀行學(xué)為核心，還是以現(xiàn)代微觀金融理論為核心。強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代金融理論，是從20世紀(jì)90年代開始的。一方面源于我國(guó)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展;另一方面則是國(guó)外學(xué)習(xí)商學(xué)院金融學(xué)科的人員回國(guó)，帶來了國(guó)外微觀金融學(xué)科體系設(shè)置的理念。整體而言，當(dāng)前我國(guó)各高校金融學(xué)科課程體系安排，主要是以宏觀金融學(xué)為主要內(nèi)容:一是金融學(xué)專業(yè)公共課，主要包括政治理論、計(jì)算機(jī)信息、數(shù)學(xué)、外語等課程;二是金融學(xué)專業(yè)基礎(chǔ)課，通常包括西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、貨幣銀行學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)、統(tǒng)計(jì)學(xué)原理等;三是金融專業(yè)必修課，主要包括國(guó)際金融、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)政學(xué)、中央銀行學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資學(xué)等;四是金融專業(yè)選修課，一般包括銀行、證券、保險(xiǎn)等三個(gè)方向。與此同時(shí)，當(dāng)前也有部分高校強(qiáng)調(diào)微觀金融的教學(xué)，向國(guó)外商學(xué)院模式靠近。根據(jù)戴曉鳳(2006)搜集的資料，北京大學(xué)已開設(shè)有時(shí)間序列分析、動(dòng)態(tài)優(yōu)化理論、博弈論、隨機(jī)分析、固定收益證券、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等較前沿的課程，上海財(cái)大設(shè)有數(shù)值方法、金融期權(quán)與期貨等課程，廈門大學(xué)則有財(cái)務(wù)報(bào)表分析、時(shí)間序列分析、隨機(jī)分析、金融中介理論等新興課程。

(二)財(cái)務(wù)管理學(xué)科發(fā)展與課程設(shè)置在我國(guó)，財(cái)務(wù)管理專業(yè)的發(fā)展變化以20世紀(jì)90年代前后為分水嶺(劉淑蓮，2005):在此之前，財(cái)務(wù)管理只是作為會(huì)計(jì)專業(yè)的一門課程，之后財(cái)務(wù)管理從會(huì)計(jì)學(xué)分離出來成為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的專業(yè)。［7］就本科層次的的課程設(shè)置而言，我國(guó)一般高校財(cái)務(wù)管理專業(yè)與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)差別不大，曾富全(2010)指出，該專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)來源于會(huì)計(jì)專業(yè)，缺乏清晰定位，課程設(shè)置與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)課程重復(fù)嚴(yán)重，特色課程并不明顯。［8］多數(shù)高校財(cái)務(wù)管理專業(yè)的課程設(shè)置以會(huì)計(jì)學(xué)系列課程為主，再加上高級(jí)財(cái)務(wù)管理等課程，綜合類大學(xué)和理工類大學(xué)往往將財(cái)務(wù)管理專業(yè)設(shè)置在管理學(xué)院(或商學(xué)院)下面，與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)并列(李連軍，2006)。［9］在碩士培養(yǎng)層面，財(cái)務(wù)管理是工商管理一級(jí)學(xué)科下面的一個(gè)方向。同時(shí)，部分高校則自主設(shè)置金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)，或者在經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士下面設(shè)置相關(guān)方向。如首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士金融與財(cái)務(wù)管理方向課程體系中，學(xué)位課包括:西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融學(xué)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、貨幣銀行學(xué)、社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)理論、社會(huì)主義理論與實(shí)踐，專業(yè)選修課包括:高級(jí)公司理財(cái)、金融市場(chǎng)、財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)、公司理財(cái)與項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、高級(jí)稅務(wù)籌劃、固定收益證券產(chǎn)品分析、投資銀行經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)、金融投資分析與實(shí)務(wù)。

(三)國(guó)內(nèi)金融學(xué)與財(cái)務(wù)管理專業(yè)改革設(shè)想關(guān)于我國(guó)財(cái)務(wù)管理與金融的關(guān)系以及金融學(xué)與財(cái)務(wù)管理專業(yè)應(yīng)該如何改革，基本有兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理學(xué)科研究范疇?wèi)?yīng)該與微觀金融學(xué)的研究范疇相一致(劉淑蓮，2005)，［7］即財(cái)務(wù)管理學(xué)科應(yīng)主要由金融市場(chǎng)、投資學(xué)和公司財(cái)務(wù)三大領(lǐng)域構(gòu)成;第二種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)管理與微觀金融中的公司金融相一致，而不包括金融市場(chǎng)和投資學(xué)，如范從來(2004)認(rèn)為，［10］宏觀金融、微觀金融、公司金融構(gòu)成一個(gè)較為完整的金融學(xué)體系，公司金融是從金融體系運(yùn)行的角度研究公司的融資行為。關(guān)于財(cái)務(wù)管理的課程設(shè)置，徐焱軍(2012)指出，財(cái)務(wù)管理專業(yè)應(yīng)圍繞企業(yè)籌資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)分配、資本運(yùn)作等內(nèi)容開設(shè)相應(yīng)的初、中、高級(jí)課程。［11］上述觀點(diǎn)基本都認(rèn)同，我國(guó)的財(cái)務(wù)管理專業(yè)，應(yīng)該與會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)課程進(jìn)行清晰地區(qū)分，與微觀金融學(xué)課程設(shè)置內(nèi)容相一致，即與國(guó)外商學(xué)院模式下的金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置相一致。

四、金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)培養(yǎng)方案與課程體系建設(shè)

在分析國(guó)外金融學(xué)教育的經(jīng)濟(jì)學(xué)院、商學(xué)院發(fā)展模式基礎(chǔ)上，借鑒我國(guó)高校金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)等相關(guān)專業(yè)課程設(shè)置及未來的發(fā)展方向，齊魯工業(yè)大學(xué)在金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)碩士研究生培養(yǎng)方面，優(yōu)化研究方向，確定課程設(shè)置，以體現(xiàn)金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)與相近專業(yè)的區(qū)別以及本專業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

(一)研究方向結(jié)合對(duì)國(guó)內(nèi)外金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)科的討論，齊魯工業(yè)大學(xué)金融與財(cái)務(wù)管理專業(yè)的研究方向設(shè)置為四個(gè)方面:1.資本市場(chǎng)與公司治理方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:公司治理的有效性、決定因素等相關(guān)問題，資本市場(chǎng)效率、組合投資、金融工具定價(jià)、上市公司的投融資行為，財(cái)務(wù)信息與資本市場(chǎng)的關(guān)系，資本市場(chǎng)與公司治理的關(guān)系等;2.金融市場(chǎng)與公司籌融資管理方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:金融市場(chǎng)和中介組織的類型和功能，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，公司籌融資行為、風(fēng)險(xiǎn)、影響因素、效率，融資約束、融資政策，資本結(jié)構(gòu)，收益分配，金融市場(chǎng)與公司籌融資之間的關(guān)系，營(yíng)運(yùn)資本管理;3.投資管理方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:兼并與收購(gòu)，資本資產(chǎn)定價(jià)，投資組合理論，風(fēng)險(xiǎn)管理，基金與風(fēng)險(xiǎn)資本，金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)，創(chuàng)業(yè)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、技術(shù)創(chuàng)新與投資決策;4.行為金融方向，具體的研究?jī)?nèi)容包括:公司證券相對(duì)收益偏離與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，投資反應(yīng)過度和反應(yīng)不足，非經(jīng)濟(jì)因素影響資源配置等等。

篇7

今年以來，全市上下按照市委、市政府的部署要求，堅(jiān)定信心，迎難而上，在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊、穩(wěn)定外需方面做了大量艱苦細(xì)致的工作，全市外經(jīng)貿(mào)主要指標(biāo)好于全國(guó)全省平均水平。1-4月份，全市完成進(jìn)出口10.1億美元，下降13.8%(全國(guó)-24.3%、全省-20.2%)，分別列全省第8位和第4位，比去年同期分別提升1個(gè)和4個(gè)位次。新批外資項(xiàng)目8個(gè)，合同外資3390萬美元，實(shí)際利用外資8435萬美元，實(shí)際利用外資絕對(duì)額居全省第8位。

但是，必須看到，雖然我市外經(jīng)貿(mào)主要指標(biāo)好于全國(guó)全省平均水平，但與去年同期相比降幅較大。1-5月份，全市完成進(jìn)出口總額12.7億美元，其中出口8.3億美元，進(jìn)口4.4億美元，同比分別下降21.4%、20.3%和20.5%，僅完成年度任務(wù)目標(biāo)的22.9%、22.5%和23.8%，離任務(wù)進(jìn)度要求分別差10.4、10.8和9.5個(gè)百分點(diǎn);全市新批利用外資項(xiàng)目9個(gè)，合同外資2759萬美元，實(shí)際利用外資8455萬美元，同比分別下降43.8%、84.3%和54.4%，實(shí)際利用外資僅完成年度任務(wù)目標(biāo)的26.7%，離任務(wù)進(jìn)度要求差7個(gè)百分點(diǎn)。從各縣區(qū)和高新區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)外經(jīng)貿(mào)指標(biāo)完成情況看，1-5月份累計(jì)實(shí)際到位外資1509萬美元，僅占全市的17.8%，其中實(shí)際利用外資增長(zhǎng)的僅有2個(gè)縣區(qū)，實(shí)際利用外資降幅超過90%以上的有11個(gè)縣區(qū)。1-4月份，外貿(mào)進(jìn)出口、出口、進(jìn)口增長(zhǎng)的分別只有3個(gè)縣區(qū)、2個(gè)縣區(qū)和5個(gè)縣區(qū)，而降幅超過20%的分別有4個(gè)縣區(qū)、5個(gè)縣區(qū)和7個(gè)縣區(qū)，任務(wù)進(jìn)度差距在10個(gè)百分點(diǎn)以上的有7個(gè)縣區(qū)。目前，國(guó)際金融危機(jī)的影響仍在加深，外需不振的局面短期內(nèi)難以改變，完成全年外經(jīng)貿(mào)目標(biāo)任務(wù)十分艱巨，形勢(shì)非常嚴(yán)峻。

穩(wěn)定外需事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有十分重要的作用。首先，穩(wěn)定外需是保增長(zhǎng)的迫切需要。綜合計(jì)算，出口每增長(zhǎng)1%，可以拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)0.68%，拉動(dòng)投資增長(zhǎng)0.74%。外需下滑不僅直接影響出口，而且會(huì)逐步傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)發(fā)展各個(gè)領(lǐng)域。如果外需不穩(wěn)定、外經(jīng)貿(mào)目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，就會(huì)拖整個(gè)經(jīng)濟(jì)的后腿。因此，從一定意義上說，穩(wěn)外需就是擴(kuò)內(nèi)需，就是保增長(zhǎng)。要完成我市全年GDP增長(zhǎng)11%的任務(wù)目標(biāo)，必須切實(shí)發(fā)揮外貿(mào)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)同拉動(dòng)作用。第二，穩(wěn)定外需是擴(kuò)大就業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要。目前，我市外貿(mào)直接帶動(dòng)就業(yè)120多萬人，外資企業(yè)吸納就業(yè)12萬人。據(jù)初步估算，全市出口每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，可新增就業(yè)1.5萬人。如果外向型企業(yè)停產(chǎn)歇業(yè)，勢(shì)必加劇工人失業(yè)和新增勞動(dòng)力就業(yè)困難，進(jìn)而引發(fā)一系列社會(huì)問題。第三，穩(wěn)定外需是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的有效途徑。近年來，我市膠合板、紡織服裝、草柳編、蔬菜食品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，工程機(jī)械、園林機(jī)械的快速發(fā)展，主要靠的就是外需支撐，如果外需持續(xù)萎縮，勢(shì)必嚴(yán)重影響我市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。穩(wěn)定外需不僅是實(shí)現(xiàn)今年“保增長(zhǎng)”目標(biāo)的當(dāng)務(wù)之急，也是今后實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展、和諧發(fā)展、率先發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。

中央和省委、省政府對(duì)當(dāng)前穩(wěn)定外需工作高度重視?？倳浽谝暡焐綎|時(shí)指出，要千方百計(jì)穩(wěn)定外需，在著力擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)，把穩(wěn)定外需放在更加突出的位置。5月27日，總理主持召開了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，專題研究部署了6項(xiàng)進(jìn)一步穩(wěn)定外需的政策措施。近日，省政府辦公廳專門下發(fā)了《關(guān)于認(rèn)真貫徹落實(shí)省委九屆七次全會(huì)精神千方百計(jì)穩(wěn)定外需的通知》;6月5日，省政府又專門召開會(huì)議進(jìn)行了安排部署，姜大明省長(zhǎng)作了重要講話。各級(jí)各部門一定要清醒認(rèn)識(shí)當(dāng)前外經(jīng)貿(mào)形勢(shì)的嚴(yán)峻性，充分認(rèn)識(shí)穩(wěn)定外需的重大意義，盡快把思想統(tǒng)一到中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷上來，統(tǒng)一到中央和省、市各項(xiàng)部署要求上來，認(rèn)真落實(shí)穩(wěn)定外需的各項(xiàng)措施，全力遏制外經(jīng)貿(mào)下滑勢(shì)頭，促進(jìn)外經(jīng)貿(mào)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，努力把國(guó)際金融危機(jī)的影響降到最低程度。

二、千方百計(jì)擴(kuò)大外貿(mào)出口

在當(dāng)前外需不振的形勢(shì)下，擴(kuò)大外貿(mào)出口，對(duì)各級(jí)各部門提出了新的更高的要求。我們一定要主動(dòng)適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展要求，創(chuàng)新思路，找準(zhǔn)重點(diǎn)，強(qiáng)化措施，全力推進(jìn)外經(jīng)貿(mào)主要指標(biāo)的全面回升。

(一)著力幫助出口企業(yè)克服困難。企業(yè)是出口的主體，保住了企業(yè)就保住了穩(wěn)定外需的基礎(chǔ)。要進(jìn)一步強(qiáng)化為出口企業(yè)服務(wù)的理念，加大對(duì)企業(yè)的幫扶力度，支持和幫助外貿(mào)出口企業(yè)在克服困難中實(shí)現(xiàn)發(fā)展。一要進(jìn)一步幫助出口企業(yè)解決融資難問題。經(jīng)過前一階段努力，我市中小企業(yè)貸款難問題有了一定程度的緩解，但企業(yè)包括外經(jīng)貿(mào)企業(yè)貸款難的問題依然比較突出，全市100家重點(diǎn)外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資缺口達(dá)39億元以上。各金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)真履行支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大責(zé)任，想企業(yè)所想、急企業(yè)所急，加快信貸投放，擴(kuò)大信貸規(guī)模，努力為外貿(mào)企業(yè)提供更多的資金支持。人民銀行、金融辦、外經(jīng)貿(mào)局要加強(qiáng)配合，不斷健全完善銀企合作協(xié)調(diào)機(jī)制，搞好與各金融機(jī)構(gòu)的對(duì)接，積極為外經(jīng)貿(mào)企業(yè)搭建融資平臺(tái)。要進(jìn)一步制定支持外貿(mào)出口企業(yè)的融資政策，凡是政府控股、參股的擔(dān)保公司要拿出50%的額度專項(xiàng)用于出口企業(yè)融資擔(dān)保。鼓勵(lì)運(yùn)用民間資本成立外貿(mào)出口專業(yè)擔(dān)保公司，專項(xiàng)用于出口信用證下的打包貸款、出口押匯、出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)擔(dān)保。市政府將把外貿(mào)擔(dān)保公司納入《臨沂市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)補(bǔ)償資金管理暫行辦法》補(bǔ)償范圍。設(shè)立臨沂市外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資貸款在線登記系統(tǒng)，廣泛收集企業(yè)融資需求，落實(shí)融資意向，最大限度地為有市場(chǎng)、有訂單、有客戶的企業(yè)提供資金支持，保證其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。二要提高出口退稅速度。去年下半年以來，國(guó)家連續(xù)八次調(diào)整出口退稅率，涉及我市800多家企業(yè)，年可增加退稅收入3億多元。國(guó)稅、海關(guān)等部門要認(rèn)真落實(shí)國(guó)家出口退稅政策，建立和完善出口退稅協(xié)調(diào)制度，及時(shí)通報(bào)出口退稅情況，研究解決出口退稅中的困難和問題，進(jìn)一步簡(jiǎn)化出口退稅審批程序，提高出口退稅速度，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。三要積極幫助企業(yè)爭(zhēng)取國(guó)家扶持政策。外經(jīng)貿(mào)、財(cái)政、國(guó)稅等部門要加強(qiáng)協(xié)作配合，靠上指導(dǎo)和幫助具備條件的企業(yè)向中央、省爭(zhēng)取開拓國(guó)際市場(chǎng)、投保出口信用險(xiǎn)和反傾銷等方面的扶持政策和資金，努力為外貿(mào)出口企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更好的條件。四要進(jìn)一步減輕出口企業(yè)負(fù)擔(dān)。要按照國(guó)務(wù)院和省政府的部署，在全市開展全面清理出口環(huán)節(jié)各項(xiàng)收費(fèi)活動(dòng)，嚴(yán)厲查處亂收費(fèi)行為，尤其是對(duì)企業(yè)反映強(qiáng)烈的收費(fèi)項(xiàng)目，要認(rèn)真梳理，切實(shí)在政策許可的范圍內(nèi)能免則免、能減則減，努力支持出口企業(yè)保生存、保市場(chǎng)、保發(fā)展。

(二)積極引導(dǎo)和幫助出口企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)。市場(chǎng)是穩(wěn)定外需的生命線，穩(wěn)定外需必須進(jìn)一步開拓市場(chǎng)。要牢固樹立“讓利不讓市場(chǎng)”的觀念，多方式、多渠道開拓國(guó)際市場(chǎng)，努力保持主要出口商品國(guó)際市場(chǎng)份額。一要深入實(shí)施市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略。引導(dǎo)企業(yè)及時(shí)跟蹤分析國(guó)際市場(chǎng)需求和消費(fèi)模式變化，細(xì)分目標(biāo)市場(chǎng)和客戶層級(jí)，加強(qiáng)與國(guó)際知名商(協(xié))會(huì)的合作，采取差異化營(yíng)銷模式，鞏固提升歐美日韓等傳統(tǒng)市場(chǎng)，拓展挖掘東南亞、中近東、獨(dú)聯(lián)體、拉美、非洲等新興市場(chǎng)。下半年市里將組織300多家企業(yè)參加秋季廣交會(huì)、中東五大行業(yè)展等10項(xiàng)重點(diǎn)境內(nèi)外展洽活動(dòng)，推進(jìn)出口企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)。二要提高境外自主營(yíng)銷能力。支持具備條件的企業(yè)采取并購(gòu)、入股和購(gòu)買等方式擁有國(guó)際知名品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，開展國(guó)際直銷業(yè)務(wù)，把產(chǎn)品打入新的市場(chǎng)。要支持有條件的企業(yè)在重點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立倉(cāng)儲(chǔ)中心、分撥中心、售后服務(wù)中心，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，設(shè)立直接為消費(fèi)者服務(wù)的終端銷售網(wǎng)，逐步建立自主營(yíng)銷渠道，減少銷售環(huán)節(jié)，擴(kuò)大直接貿(mào)易。三要充分運(yùn)用現(xiàn)代化手段開拓國(guó)際市場(chǎng)。依托商務(wù)部國(guó)際電子商務(wù)中心建設(shè)臨沂市國(guó)際電子商務(wù)平臺(tái)，建立招商引資、對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際物流三個(gè)專項(xiàng)平臺(tái)，為企業(yè)提供供求信息、貿(mào)易撮合、商務(wù)動(dòng)態(tài)、貿(mào)易政策等方面的服務(wù)，幫助企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)。四要積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦和壁壘。外經(jīng)貿(mào)、海關(guān)、檢驗(yàn)檢疫等有關(guān)部門要密切跟蹤主要市場(chǎng)貿(mào)易保護(hù)措施動(dòng)向，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，做好規(guī)避防范工作，特別是做好紡織、化工、輪胎等重點(diǎn)商品貿(mào)易摩擦的組織應(yīng)對(duì)工作，提高應(yīng)訴率和勝訴率，防止我市重點(diǎn)商品出口受阻。五要指導(dǎo)企業(yè)調(diào)整優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。大力引導(dǎo)企業(yè)面向危機(jī)調(diào)結(jié)構(gòu)，積極生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品;面向需求調(diào)結(jié)構(gòu)，深入研究國(guó)際市場(chǎng)需求變化情況，圍繞新的需求進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，努力擴(kuò)大生產(chǎn)國(guó)際需求較大、連續(xù)幾個(gè)月以來始終保持增長(zhǎng)或雖有所下降但降幅較小的家用紡織品、園林機(jī)械、PVC面石膏板、柳編制品、罐頭食品等;面向發(fā)展調(diào)結(jié)構(gòu)，瞄準(zhǔn)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加快推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品、紡織服裝、木質(zhì)板材、草柳編等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的調(diào)整升級(jí)，引導(dǎo)企業(yè)開發(fā)新品種、新款式，努力適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)安全、環(huán)保等方面的新要求，提高出口產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。尤其要加快出口農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域化優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)基地建設(shè)，全面提升出口農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全水平。加快科技興貿(mào)創(chuàng)新基地建設(shè)，積極推進(jìn)園林機(jī)械、工程機(jī)械、高新技術(shù)產(chǎn)品等進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，引導(dǎo)和鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)加大出口產(chǎn)品研發(fā)投入，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，盡快形成一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

(三)認(rèn)真研究解決出口貨源外流問題。出口貨源外流一直是影響我市出口的突出問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，**年我市出口商品貨源外流7億美元，今年1-4月份貨源外流量1.98億美元。造成貨源外流，既有部分企業(yè)外貿(mào)專業(yè)人才缺乏，國(guó)際市場(chǎng)開拓能力不強(qiáng)、沒有國(guó)外客戶，同時(shí)資金規(guī)模小、周轉(zhuǎn)速度慢，不得已尋求外地外貿(mào)公司出口方面的主觀因素;也有我市通關(guān)環(huán)境不夠優(yōu)化，涉外部門在稅賦執(zhí)行尺度、單證收集速度方面較外地遲緩，服務(wù)跟不上，使部分企業(yè)選擇異地報(bào)關(guān)等客觀原因。各級(jí)和外經(jīng)貿(mào)、海關(guān)、檢驗(yàn)檢疫、國(guó)地稅、人民銀行等相關(guān)部門要組織專門力量，深入到貨源外流企業(yè)，實(shí)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)靠上服務(wù)，一個(gè)企業(yè)一個(gè)企業(yè)地排查和解決制約外貿(mào)出口的問題，加強(qiáng)我市相關(guān)政策及服務(wù)措施的宣傳，努力引導(dǎo)和督促企業(yè)在臨沂報(bào)關(guān)、在臨沂出口。要扶優(yōu)扶強(qiáng)，支持骨干出口企業(yè)和名牌產(chǎn)品做大做強(qiáng)，鼓勵(lì)沒有國(guó)外客戶的中小出口企業(yè)與骨干企業(yè)聯(lián)合，借力擴(kuò)大出口。要鼓勵(lì)重點(diǎn)縣區(qū)成立專業(yè)外貿(mào)公司，在過橋資金使用、信用擔(dān)保服務(wù)方面予以傾斜，幫助中小出口企業(yè)解決資金、人才短缺問題。要簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，提高通關(guān)速度和退稅效率。海關(guān)要加快推進(jìn)跨關(guān)區(qū)區(qū)域通關(guān)作業(yè)，推行便利措施，方便出口企業(yè)通關(guān)。國(guó)稅部門要切實(shí)加強(qiáng)政策引導(dǎo)，積極反映企業(yè)訴求，簡(jiǎn)化出口退稅工作流程，優(yōu)化退稅服務(wù)。要進(jìn)一步擴(kuò)大外貿(mào)出口隊(duì)伍，加強(qiáng)外經(jīng)貿(mào)專業(yè)人才的引進(jìn)與培養(yǎng)。市外經(jīng)貿(mào)局年內(nèi)將組織100家企業(yè)參加全省外經(jīng)貿(mào)人才對(duì)接會(huì)、培訓(xùn)專業(yè)外貿(mào)人才4000人次、為100家沒有出口權(quán)的企業(yè)辦理經(jīng)營(yíng)資格，各縣區(qū)要積極組織企業(yè)參加并務(wù)求實(shí)效。市政府將建立貨源外流督導(dǎo)調(diào)度制度，加強(qiáng)對(duì)各縣區(qū)、開發(fā)區(qū)遏制貨源外流工作情況的督促檢查。同時(shí)，對(duì)長(zhǎng)期在外地出口的企業(yè)，檢驗(yàn)檢疫部門將不予享受分類管理的優(yōu)惠政策，國(guó)稅部門在退稅發(fā)票函調(diào)上嚴(yán)格掌握，從根本上控制貨源外流。

(四)努力擴(kuò)大對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作。企業(yè)走出去到境外設(shè)立營(yíng)銷機(jī)構(gòu)、投資辦廠，開展境外加工貿(mào)易，是開拓國(guó)際市場(chǎng)、擴(kuò)大外貿(mào)出口的重要渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我市“走出去”的企業(yè)年可帶動(dòng)我市設(shè)備、原材料和半成品等出口2億美元。在當(dāng)前金融危機(jī)形勢(shì)下，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)走出去，對(duì)于穩(wěn)定外需具有極其重要的意義。要以新光毛毯、隆盛進(jìn)出口公司等為龍頭，加快推動(dòng)新光南非工業(yè)園和隆盛加蓬木材工貿(mào)園區(qū)建設(shè)，全力支持紡織、板材、輕工等優(yōu)勢(shì)企業(yè)走出去，通過境外并購(gòu)、境外研發(fā)，開展境外加工貿(mào)易，設(shè)立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，帶動(dòng)我市產(chǎn)品半成品出口。支持企業(yè)承包境外工程，以承包工程帶動(dòng)設(shè)備出口。近年來，我市對(duì)外承包工程發(fā)展勢(shì)頭良好，山東天元集團(tuán)、東方路橋等企業(yè)在境外承攬了一批項(xiàng)目，有關(guān)部門要積極為這些企業(yè)搞好服務(wù)，以外包工程帶動(dòng)相關(guān)技術(shù)、設(shè)備出口和勞務(wù)輸出。同時(shí)，要抓住當(dāng)前國(guó)外礦產(chǎn)資源貶值、當(dāng)?shù)卣庇谡猩汤瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，引導(dǎo)和支持有條件的企業(yè)到非洲、俄羅斯、蒙古等資源富集國(guó)家和地區(qū)投資開發(fā)石油、鐵礦、煤礦、木材等資源，建立穩(wěn)定的境外能源資源供應(yīng)基地，為進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)口提供有力支撐。

三、進(jìn)一步加大利用外資工作力度

外商投資是固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，穩(wěn)定和擴(kuò)大利用外資，對(duì)克服當(dāng)前困難和保增長(zhǎng)促發(fā)展至關(guān)重要，必須強(qiáng)化措施，抓緊抓好。

(一)加快推進(jìn)重點(diǎn)利用外資項(xiàng)目的落地和實(shí)施。要立足穩(wěn)定外需、促進(jìn)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展，完善和落實(shí)重點(diǎn)項(xiàng)目協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制，全力搞好重點(diǎn)外資項(xiàng)目的服務(wù)工作。一要深入挖掘外商投資企業(yè)的增資潛力。根據(jù)掌握的情況，澳龍物流、銀光科技、三禾永佳動(dòng)力近期擬辦理利潤(rùn)再投資手續(xù);盛泉肉制品、金沂蒙生物等10家企業(yè)有利潤(rùn)再投資或公積金轉(zhuǎn)投資的空間。有關(guān)縣區(qū)、開發(fā)區(qū)要積極靠上做工作，幫助企業(yè)化解困難和問題，引導(dǎo)和動(dòng)員企業(yè)增資擴(kuò)股。二要切實(shí)抓好外資到位工作。以在談項(xiàng)目為平臺(tái)，安排專人靠上搞好服務(wù)，加強(qiáng)督促，推進(jìn)項(xiàng)目加快實(shí)施。全市現(xiàn)有凱發(fā)新泉自來水、銘信置業(yè)等20個(gè)在建外商投資項(xiàng)目，尚有6700多萬美元的外資沒有到位。這些項(xiàng)目能否在今年實(shí)現(xiàn)外資到位，關(guān)系著全年外資任務(wù)的完成。各縣區(qū)、各開發(fā)區(qū)要對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行深入排查分析，及時(shí)協(xié)調(diào)解決項(xiàng)目推進(jìn)中遇到的各種困難和問題，促進(jìn)外資早到位，項(xiàng)目早實(shí)施、早收益。三要建立重點(diǎn)外資項(xiàng)目包扶制度。市縣兩級(jí)要繼續(xù)落實(shí)好領(lǐng)導(dǎo)包扶重點(diǎn)外資項(xiàng)目制度，重點(diǎn)幫扶30個(gè)在談外資項(xiàng)目和20個(gè)在建欠出資外資項(xiàng)目。各縣區(qū)政府主要負(fù)責(zé)同志要帶頭聯(lián)系外資項(xiàng)目、親自包扶外資項(xiàng)目，對(duì)重要外商要親自見、親自談，分管領(lǐng)導(dǎo)、包扶領(lǐng)導(dǎo)要靠上抓，做到“一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)班子、一套方案”，倒排工期，狠抓督導(dǎo)，強(qiáng)力推進(jìn)，務(wù)求實(shí)效。四要加快重點(diǎn)縣區(qū)利用外資步伐。蘭山區(qū)、羅莊區(qū)和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)作為全市利用外資的重點(diǎn)縣區(qū)，任務(wù)指標(biāo)占全市的57%，對(duì)市里完成全年任務(wù)具有舉足輕重的作用。三區(qū)政府要強(qiáng)化大局意識(shí)、責(zé)任意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)外資工作的領(lǐng)導(dǎo)，集中全力抓好外資工作，為盡快扭轉(zhuǎn)全市利用外資被動(dòng)局面多做貢獻(xiàn)。其他縣區(qū)也要高度重視外資工作，堅(jiān)定不移地抓項(xiàng)目、促外資，確保完成全年任務(wù)目標(biāo)。

(二)繼續(xù)擴(kuò)大招商引資。要把招商引資作為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舉措，進(jìn)一步創(chuàng)新招商方式，加大招商力度，引導(dǎo)外資積極參與擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的有關(guān)項(xiàng)目，穩(wěn)定和擴(kuò)大外資規(guī)模。要深入實(shí)施產(chǎn)業(yè)招商、資源招商，結(jié)合國(guó)家和省市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整振興規(guī)劃，從各自實(shí)際出發(fā)，盯住一批知名跨國(guó)公司和國(guó)際同行業(yè)領(lǐng)航企業(yè)，采取“一個(gè)產(chǎn)業(yè)一個(gè)主管部門牽頭、制定一套招商方案、組建一支專業(yè)隊(duì)伍、突破一批重點(diǎn)項(xiàng)目”的模式，明確工作目標(biāo)，落實(shí)工作責(zé)任，有效推進(jìn)利用外資。特別要注重把握國(guó)際產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)新能源、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)的國(guó)際合作，大力培植新的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。要加大“走出去”招商工作力度。積極組織和參加各類行之有效的招商引資活動(dòng)，以企業(yè)為主體，實(shí)施外貿(mào)、外經(jīng)和外資互動(dòng)招商，做好專業(yè)招商、網(wǎng)上招商和重點(diǎn)項(xiàng)目招商工作。6月下旬的中國(guó)臨沂資本項(xiàng)目對(duì)接會(huì)、7月份省里在日、韓、港舉辦的大型招商活動(dòng)、9月份的第十三屆國(guó)際投資貿(mào)易洽談會(huì)(廈交會(huì))以及小型產(chǎn)業(yè)招商會(huì)和赴長(zhǎng)三角、珠三角的小分隊(duì)招商活動(dòng)等7項(xiàng)境內(nèi)外重點(diǎn)招商引資活動(dòng)，各級(jí)各有關(guān)部門要精心籌劃，認(rèn)真組織企業(yè)參加。對(duì)一些重點(diǎn)招商活動(dòng)、重大招商項(xiàng)目，縣區(qū)主要領(lǐng)導(dǎo)要親自參加，務(wù)求實(shí)效。各級(jí)各涉外部門要積極尋找招商機(jī)會(huì)，拓寬招商渠道，必要的境外招商活動(dòng)該參加的參加，該組織的組織，能提前的要盡量提前。同時(shí)，要繼續(xù)做好企業(yè)境外上市利用外資工作。對(duì)已上市企業(yè)要進(jìn)行全面排查分析，對(duì)能夠增發(fā)新股的，有關(guān)部門要幫助企業(yè)做好前期工作，爭(zhēng)取增發(fā)新股;對(duì)舜天化工、華盛中天等擬到境外上市的企業(yè)，要指導(dǎo)企業(yè)做好市場(chǎng)行情分析，推動(dòng)企業(yè)擇機(jī)上市;要對(duì)規(guī)模以上企業(yè)進(jìn)行排查分析，重點(diǎn)培育扶持發(fā)展有潛力、對(duì)外有吸引力的企業(yè)，動(dòng)員和引導(dǎo)他們主動(dòng)加強(qiáng)與國(guó)際私募股權(quán)投資基金的對(duì)接，積極承接國(guó)際大企業(yè)、大集團(tuán)的外資并購(gòu)，力爭(zhēng)全市利用外資實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

(三)進(jìn)一步加強(qiáng)各類園區(qū)建設(shè)。開發(fā)區(qū)集中了我市40%左右的外資和外貿(mào)進(jìn)出口額。各開發(fā)區(qū)要在應(yīng)對(duì)危機(jī)中發(fā)揮積極的帶動(dòng)和示范作用，努力創(chuàng)新體制機(jī)制，突出關(guān)鍵環(huán)節(jié)先行先試，激發(fā)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力。要抓住新一輪土地規(guī)劃修編契機(jī)，調(diào)整完善開發(fā)區(qū)布局，優(yōu)化項(xiàng)目落地環(huán)境，擴(kuò)大發(fā)展空間。要加快開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐，將建設(shè)項(xiàng)目列入擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)項(xiàng)目，引導(dǎo)外資項(xiàng)目集聚發(fā)展。要積極學(xué)習(xí)和借鑒我省沿海開發(fā)區(qū)和蘇北開發(fā)區(qū)的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)一步加強(qiáng)硬環(huán)境建設(shè)的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)開發(fā)區(qū)信息、市場(chǎng)、物流、資金、人才、技術(shù)、服務(wù)等軟環(huán)境建設(shè)，切實(shí)增強(qiáng)對(duì)外吸引力，加快提高開發(fā)區(qū)對(duì)開放型經(jīng)濟(jì)的承載能力。

四、切實(shí)加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定外需工作的領(lǐng)導(dǎo)

能否有效應(yīng)對(duì)外需嚴(yán)重不足的困難局面，是對(duì)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部駕馭復(fù)雜局面能力的一次重大考驗(yàn)。各級(jí)各部門一定要求真務(wù)實(shí)，真抓實(shí)干，確保穩(wěn)定外需的各項(xiàng)措施落到實(shí)處。

一要把穩(wěn)定外需工作擺上重要議事日程。各級(jí)政府要盡快研究出臺(tái)穩(wěn)定外需的政策措施。要進(jìn)一步健全市、縣(區(qū))兩級(jí)領(lǐng)導(dǎo)督導(dǎo)幫扶重點(diǎn)外資項(xiàng)目和外經(jīng)貿(mào)企業(yè)制度，實(shí)行現(xiàn)場(chǎng)辦公，實(shí)施貼身式幫扶。各縣區(qū)、各開發(fā)區(qū)要對(duì)年度任務(wù)目標(biāo)完成情況進(jìn)行深入分析，把目標(biāo)任務(wù)逐項(xiàng)落實(shí)到各個(gè)部門、各個(gè)企業(yè)和各責(zé)任人。要建立抓落實(shí)的工作機(jī)制，明確責(zé)任，加強(qiáng)督察，對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重點(diǎn)難點(diǎn)問題一抓到底，盡快解決。要加大對(duì)外經(jīng)貿(mào)工作的考核力度，在6月5日全省千方百計(jì)穩(wěn)定外需電視會(huì)議上，姜大明省長(zhǎng)講，今年省里科學(xué)發(fā)展綜合考核將進(jìn)一步提高外經(jīng)貿(mào)指標(biāo)考核權(quán)重，我市將根據(jù)省里的要求，對(duì)外經(jīng)貿(mào)指標(biāo)考核權(quán)重作相應(yīng)的調(diào)整，各縣區(qū)、開發(fā)區(qū)也要適當(dāng)提高權(quán)重，加強(qiáng)監(jiān)督檢查和考核，進(jìn)一步激發(fā)各級(jí)各有關(guān)部門加快外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的積極性和主動(dòng)性。