導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇期貨投資的操作技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    對(duì)沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，起源于50年代初的美國(guó)。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

    在一個(gè)最基本的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在另一類對(duì)沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤(rùn)必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄危缙诘膶?duì)沖基金可以說(shuō)是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。

    經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，Hedge Fund的稱謂亦徒有虛名。對(duì)沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。

篇2

    股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展,中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是,與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制,既是市場(chǎng)發(fā)展的需要,又具備了基本條件。

    一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

    做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制,是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向(包括短期和中長(zhǎng)期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

    國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制,通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來(lái)獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度,具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來(lái)進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保,委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票,到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過(guò)程中,融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見(jiàn)到大勢(shì)或個(gè)股未來(lái)走向不好的情況下離場(chǎng)觀望,即通常所說(shuō)的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿,尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損(此時(shí)股票雖然沒(méi)有賣出,但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何,做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的,因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空,沒(méi)有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn),做空投資者的資金處于閑置狀態(tài),資金增值的要求暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn),因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是,絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升,股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài),投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系,致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且,股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡:

    首先,券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多,因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少,相應(yīng)地降低其傭金收入。

    其次,上市公司從總體上來(lái)說(shuō)往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿,因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量,如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

    再次,管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向,因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn),股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是,股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資,有利于國(guó)有股減持,有利于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè),等等。

    最后,股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅,對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

    由此可見(jiàn),要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行,降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制,完善并強(qiáng)化做空機(jī)制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn),中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作,適時(shí)推出股指期貨交易。

    二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

    在我國(guó)開(kāi)展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散,維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而,就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看,不規(guī)范的信用交易一直存在,往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些,風(fēng)頭一過(guò)又重新活躍。因此,對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且,就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)需要來(lái)看,開(kāi)展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來(lái)開(kāi)設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟;

    首先,廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化,自我控制能力日趨提高,為開(kāi)設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬(wàn)投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過(guò)股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求,因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要,投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種,也可以用它來(lái)為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

    其次,管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi),為開(kāi)設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來(lái)看,監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上,市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過(guò)去顯著提高,市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來(lái)看,市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向,從根本上結(jié)束了過(guò)去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況,今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低,股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

    再次,期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開(kāi)設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種,其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ),否則就有可能遭至失敗,甚至如過(guò)去開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)多年的清理整頓后,目前即將步入健康發(fā)展軌道,其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

    最后,中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌,必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入wto,中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    三、開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

    第一,廣泛開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過(guò)券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧,對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育,二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

篇3

銀行

華僑銀行推出外幣定存澳元產(chǎn)品期限6個(gè)月，預(yù)期年收益率418％

日期：截至5月31日　電話：021-54663000

交通銀行推出得利寶?天藍(lán)65號(hào)人民幣理財(cái)產(chǎn)品期限29天，預(yù)期年收益率2.2％

日期：截至5月18日電話：95559

中國(guó)建設(shè)銀行“乾元一號(hào)”2010年第2期股權(quán)類人民幣理財(cái)產(chǎn)品

產(chǎn)品投資期限為12、18、24個(gè)月預(yù)期年收益率4.5％、5.0％、5.5％

日期：5月13日起電話：95533陽(yáng)光私募

中信信托鼎峰成長(zhǎng)2期證券投資信托2009年最佳陽(yáng)光私募負(fù)責(zé)管理

每月25日開(kāi)放認(rèn)購(gòu)，100萬(wàn)元起

電話：021-64829029

信托

愛(ài)建信托亞洲一號(hào)水務(wù)投資

期限5年，50萬(wàn)元起，預(yù)期年收益率9％

電話：400-820-0418

Sun 星期日

管理期貨

步步高中隆成長(zhǎng)期貨投資計(jì)劃多品種組合投資策略，管理公司80％本金保證2010年至今收益率超過(guò)14％，100萬(wàn)元起，投資期一年　電話：021-64829029

Mon 星期一

銀行

北京銀行推出“心喜”系列2010070號(hào)信托貸款理財(cái)產(chǎn)品

期限365天，預(yù)期年收益率42％

日期：截至5月18日　電話：010-96169

Tue 星期二

私募股權(quán)

步步高弘裕私募股權(quán)投資計(jì)劃知名投資人闞志東先生任首席臺(tái)伙人的團(tuán)隊(duì)管理，投資期限為7年，1500萬(wàn)元起。有限合伙制形式　電話：021-64829097

Wen 星期三

信托

吉林龍井市海藍(lán)河河道綜合治理工程項(xiàng)目信托期限為24個(gè)月，預(yù)期年收益率9.5％100萬(wàn)元起，政府財(cái)政擔(dān)保

電話：400-820-0418

Thu 星期四

保險(xiǎn)

太平洋保險(xiǎn)推出金棕櫚一太平洋世博游保險(xiǎn)根據(jù)世博會(huì)期間天氣炎熱、客流量太、水土不服等特點(diǎn)，擴(kuò)展意外保障的覆蓋范圍和保險(xiǎn)責(zé)任　電話：95500

Fri 星期五

信托

華宸青島銀行股權(quán)收益權(quán)信托期限15個(gè)月，預(yù)期年收益率8％，100萬(wàn)元起，資金用于購(gòu)買正潤(rùn)創(chuàng)投所持有的目標(biāo)股權(quán)收益權(quán)及處分權(quán)　電話：021-64829037

5月22日：養(yǎng)生專場(chǎng)――收獲財(cái)富之本源

在工作與休閑生活越發(fā)豐富多彩的今天，健康更像無(wú)形的財(cái)富，越發(fā)珍貴。如何以平和的心態(tài)、健康的身體狀態(tài)應(yīng)對(duì)投資市場(chǎng)上的紛繁復(fù)雜?理財(cái)俱樂(lè)部力邀中醫(yī)學(xué)界權(quán)威專家現(xiàn)場(chǎng)為您傳經(jīng)授道，號(hào)脈診斷，讓中醫(yī)養(yǎng)生之術(shù)融入投資理財(cái)生活，助您收獲財(cái)富之本源。

時(shí)間：2009年5月22日(周六)14:00～16:00

嘉賓：孫文善(上海第二醫(yī)科大學(xué)瑞金醫(yī)院醫(yī)學(xué)博士)

報(bào)名電話：021-64830133或登錄第一理財(cái)網(wǎng)省略預(yù)約訂位

注：本活動(dòng)為理財(cái)俱樂(lè)部高級(jí)會(huì)員(500元／年)／白金會(huì)員(1500元／年)專場(chǎng)

5月29日：“尋找多元化投資機(jī)會(huì)”理財(cái)報(bào)告會(huì)(廣州站)

4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，股市、樓市低迷，投資者該如何進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，抓住全球投資機(jī)會(huì)?理財(cái)俱樂(lè)部特邀第一財(cái)經(jīng)著名評(píng)論員李駿親臨廣州，與您探討后市行情走勢(shì)，從中挖掘投資契機(jī)，傳授實(shí)戰(zhàn)操作技巧，助您分散組合風(fēng)險(xiǎn)，贏取豐厚收益。

主辦：《理財(cái)周刊》、第一理財(cái)網(wǎng)

協(xié)辦：英國(guó)愛(ài)福斯有限公司

時(shí)間：2010年5月29日(周六)13:30～17:00

嘉賓：李駿(第一財(cái)經(jīng)匯市黃金評(píng)論員)

地點(diǎn)：廣州景星酒店(廣州市天河區(qū)棒和西路89號(hào)一樓C廳，近火車站東站出口)

電話報(bào)名：021-64830133或登錄第一理財(cái)網(wǎng)省略預(yù)約訂位

5月22日：機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)――股指期貨投資策略

股指期貨的低調(diào)登場(chǎng)，卻給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)了非常大的沖擊，股指期貨帶來(lái)什么樣的投資機(jī)會(huì)，作為個(gè)人投資者該如何參與到這一市場(chǎng)，第一理財(cái)網(wǎng)邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)資深的期貨投資專家為你深度剖析。

時(shí)間：5月22日(周六)13:00～17:00

嘉賓：施振星(南華期貨有限會(huì)司副總經(jīng)理)

篇4

國(guó)慶長(zhǎng)假接到可可（小名）一同去看海的要約，讓記者有幸再次走近這位80后小資女生，并了解到她玩樂(lè)股指期貨的傳奇故事。記得認(rèn)識(shí)可可是緣于半年前的一次朋友聚會(huì)，窈窕身材、笑容可掬，陽(yáng)光向上，是記者對(duì)可可的基本印象。后經(jīng)朋友介紹，才知可可出生在美麗的膠東半島，父母均長(zhǎng)期從事金融行業(yè)，2003年如父母愿考入香港大學(xué)金融系，大學(xué)畢業(yè)后自主創(chuàng)業(yè)在北京和山東老家開(kāi)有國(guó)際知名化妝品專賣店，可謂是才女+財(cái)女集于一身。

大學(xué)玩恒指期貨

可可不僅是個(gè)弄潮兒，而且還是個(gè)活學(xué)派。可可家中有不少人做股票、期貨投資，耳濡目染之下，她在上高中時(shí)就不時(shí)跑到證券、期貨交易大廳替家人們操作，感受盈虧帶來(lái)的那份刺激?？忌舷愀鄞髮W(xué)后，她更是興趣濃厚，結(jié)合自己所學(xué)專業(yè)獨(dú)個(gè)兒玩過(guò)恒指期貨，時(shí)常讓家人們捏一把冷汗?！肮芍钙谪泴?duì)大多數(shù)投資者而言可能還有些陌生，甚至有點(diǎn)可望而不可及的感覺(jué)，但一旦你掌握了它的一些操作規(guī)律，就有可能被你輕松玩轉(zhuǎn)”?？煽深H為老道地說(shuō)道。

提起恒指期貨，她顯得頭頭是道。市場(chǎng)從來(lái)都是“大魚(yú)吃小魚(yú)，小魚(yú)吃蝦米”，一般期指的大戶總會(huì)有手段來(lái)控制局面，拉升或者打壓成分股中權(quán)重大的股票影響現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而拉高或壓低期指的走勢(shì)，這在香港市場(chǎng)比較典型，如中移動(dòng)（0941）股份是被市場(chǎng)公認(rèn)的風(fēng)向標(biāo)，因它的盤子相對(duì)比匯豐（0005）要小，股價(jià)亦低很多，但權(quán)重位居第二，容易被大戶基金左右。此外，匯豐、長(zhǎng)實(shí)為首的地產(chǎn)股份也是基金持倉(cāng)對(duì)象，它們的走勢(shì)也直接影響到指數(shù)的變化，因此，可可在做恒指期貨投資時(shí)，很是留意這些權(quán)重股。

“即日鮮”即超短線交易是可可操作恒指期貨的崇尚策略。這種交易方式主要依賴于技術(shù)性分析，比方說(shuō)，在投資期間，可可都會(huì)在當(dāng)日收市后測(cè)算次日的走勢(shì)，經(jīng)過(guò)多次交易與投資經(jīng)驗(yàn)積累后，一般情況下她能夠大概預(yù)測(cè)到短期的阻力位、支撐位及中軸點(diǎn)位，只是在交易當(dāng)中，她的不同心理因素變化會(huì)影響收益結(jié)果。

可可說(shuō)，股指期貨是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)投資品種，具有較大的杠桿效應(yīng)。香港市場(chǎng)又經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)跳空缺口，當(dāng)日的漲跌波動(dòng)較大。因此，及時(shí)設(shè)好止損，控制風(fēng)險(xiǎn)是十分重要的。尤其是對(duì)資金額度有限的一般散戶來(lái)說(shuō)，當(dāng)市況出現(xiàn)與自己期望相反的走勢(shì)時(shí)，若不及時(shí)止損，時(shí)刻會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，投資時(shí)切忌“手癢”，并要具有敢于承認(rèn)失敗的勇氣。貪婪的心理是操作股指期貨的大忌，做了一單、二單賺了，還想做三單多賺，最后的結(jié)果往往是盈利回吐，甚至還出現(xiàn)倒虧，最后以后悔收?qǐng)觥?/p>

恒指期貨最為關(guān)鍵的操作技巧在于與現(xiàn)貨指數(shù)之間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利?？煽蓪?duì)記者詳細(xì)講解了她曾做過(guò)的一份合約。該合約一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，交割市場(chǎng)價(jià)值為75萬(wàn)港元，對(duì)應(yīng)于恒生指數(shù)15200點(diǎn)（恒指期貨合約的乘數(shù)為50港元），比實(shí)際指數(shù)15124點(diǎn)高76點(diǎn)。市場(chǎng)年利率為6%，一個(gè)月后收到5000元現(xiàn)金紅利。

步驟1：賣出一張恒指期貨合約，成交價(jià)位15200點(diǎn)，以6%的年利率貸款75萬(wàn)港元，買進(jìn)相應(yīng)的一攬子股票組合；

步驟2：一個(gè)月后，收到5000港元，按6%的年利率貸出；

步驟3：3個(gè)月后交割。此時(shí)在期現(xiàn)兩市同時(shí)平倉(cāng)。該交易從中收回的資金數(shù)都是相同的760000港元，加上收回貸出的5000港元的本利和5050港元，共計(jì)收回資金765050港元；

步驟4：還貸，750000港元3個(gè)月的利息為11250港元，共計(jì)需還本利761250港元，則765050-761250=3800港元為可可獲得的凈利潤(rùn)。正好等于實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差（15200-15124）×50港元=3800港元。

正因?yàn)檎莆樟撕阒钙谪洸僮鞯囊恍┗驹瓌t與技巧，可可總是盈多虧少，在大學(xué)期間月掙幾千港幣已是家常便飯，加上獎(jiǎng)學(xué)金和父母供給，她的四年香港大學(xué)生活過(guò)得有滋有味，更不用說(shuō)現(xiàn)在的可可淘金恒指期貨的輕車熟路了。

意外的是，大學(xué)畢業(yè)后，天才可可并未從事金融行業(yè)，而是選擇了做國(guó)際化妝品品牌?？煽烧f(shuō)：“把股指期貨作為一種業(yè)余愛(ài)好可能會(huì)比作為一種職業(yè)輕松得多，收獲卻未必會(huì)少，因?yàn)闆Q策越多，往往失誤就會(huì)更多，我所做的只需要該出手時(shí)就出手”。

收益裝點(diǎn)品質(zhì)生活

滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易；可可也沒(méi)少在滬深股指期貨上淘金，裝點(diǎn)她的品質(zhì)生活。操作中，她十分關(guān)注中國(guó)銀行、中國(guó)石化、G寶鋼、G長(zhǎng)電、G聯(lián)通、中國(guó)國(guó)航、大秦鐵路等對(duì)指數(shù)影響較大的個(gè)股。

可可說(shuō)，滬深300股指期貨市場(chǎng)實(shí)行的保證金制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、限倉(cāng)制度、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度等都是與證券市場(chǎng)不同的，充分了解這些交易制度對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)交易有非常大的幫助。她炒股指期貨有嚴(yán)格的倉(cāng)位控制原則，絕不會(huì)孤注一擲。一般而言，未獲利的隔夜持倉(cāng)控制在資金的30%以下。

股指期貨可做多、也可做空。受股票、房地產(chǎn)投資的傳統(tǒng)思維限制，大多數(shù)投資者對(duì)做多較有興趣，對(duì)做空總覺(jué)得有點(diǎn)不踏實(shí)，從而錯(cuò)過(guò)了不少賺錢的機(jī)會(huì)。在可可看來(lái)，多空投資是動(dòng)態(tài)戰(zhàn)略管理，兩年多來(lái)，她的做空股指期貨的盈利部分并不比做多少。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)掌控，可可認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自四個(gè)方面—價(jià)格波動(dòng)、保證金交易杠桿效應(yīng)、交易者的非理性投機(jī)和市場(chǎng)機(jī)制是否健全。其中，投資者需主要關(guān)注的是來(lái)自于期貨本身的交易機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，可可有三條風(fēng)險(xiǎn)掌控原則：一是控制好保證金的占用比率，持倉(cāng)比例從不超過(guò)30%。二是十分注重合約到期時(shí)交割，控制合約到期風(fēng)險(xiǎn)。三是從不把套期保值做成投機(jī)交易，根據(jù)自己的投資規(guī)模制定相應(yīng)的套期保值計(jì)劃。

當(dāng)記者問(wèn)及操作股指期貨與操作股市有何關(guān)鍵性建議時(shí)，可可強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)：一是不抱僥幸心；股市再跌也不會(huì)虧完，而股指期貨就不存在這種僥幸，發(fā)現(xiàn)方向不對(duì)及時(shí)止損比什么都重要。二是不做賭徒；股指期貨與賭大小的賭徒心理格格不入，切忌贏錢時(shí)害怕，虧錢時(shí)就膽大。三是交割要及時(shí)；合約要及時(shí)換月，挑選買賣最活躍的月份交易，同時(shí)，還要避免做不活躍合約。

現(xiàn)實(shí)生活中的可可舉止十分莊重文雅，而在股指期貨市場(chǎng)她則儼然換成了另外一個(gè)人。據(jù)她媽媽介紹說(shuō)：“這孩子在期市跟她老爸一樣有血性，膽子很大、敢搏，一旦發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤總是大刀闊斧地?cái)貍}(cāng)。今年上半年她兩度出擊做空，賺取了180萬(wàn)收益。到9月7日期指上漲了逾百點(diǎn)，一直做空的她一下虧了近160萬(wàn)，這瘋姑娘毅然‘割肉’，讓我們做父母的很是緊張。不過(guò)，在此后的幾個(gè)交易日她不斷加倉(cāng)空單，隨著期指盤整一周之后，開(kāi)始新一輪的下挫，國(guó)慶前一周直接跌破2300、2200點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)關(guān)口。而可可不斷的加碼空單，最終不僅將損失的160萬(wàn)悉數(shù)掙回，并且還多掙了近40萬(wàn)?！?/p>

可可的爸爸說(shuō)，雖然這孩子喜歡業(yè)余玩股指期貨，但她太有天賦，操作能力大大勝過(guò)保守的他，他和她媽還是捉摸著為她開(kāi)通了IB業(yè)務(wù)，并在關(guān)鍵時(shí)刻允許她動(dòng)用全家8個(gè)期指賬戶的上億資金，以便操作時(shí)可多單、多手加倉(cāng)，她個(gè)人最高持倉(cāng)曾達(dá)到30%的倉(cāng)位、保證金超過(guò)3000萬(wàn)，其作風(fēng)著實(shí)剽悍。今年以來(lái)，可可少說(shuō)也盡賺了200多萬(wàn)。

篇5

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國(guó)《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過(guò)給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個(gè)人。法案規(guī)定，所有期望注冊(cè)成為cta的組織都必須向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)提出申請(qǐng)，提供cftc認(rèn)為與申請(qǐng)人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊(cè)，并同時(shí)在全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(nfa)登記注冊(cè)，成為nfa的會(huì)員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說(shuō)管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(wèn)(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對(duì)沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開(kāi)發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問(wèn)cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開(kāi)始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國(guó)期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開(kāi)始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來(lái)了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模和參與群體。美國(guó)政府在金融期貨推出初期做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒(méi)有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長(zhǎng)期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來(lái)的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問(wèn)逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)成立，對(duì)商品交易顧問(wèn)(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開(kāi)始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來(lái)全球金融期貨和商品期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場(chǎng)參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過(guò)60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號(hào)來(lái)做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長(zhǎng)期運(yùn)作正常，會(huì)產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過(guò)700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場(chǎng)領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過(guò)140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，美國(guó)將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠(chéng)信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠(chéng)意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國(guó)的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊(cè)的cta都必須將其自身所有可能對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會(huì)公開(kāi)、以使投資者對(duì)其有充分的了解，而且還對(duì)信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯(cuò)誤陳述?！?940年投資顧問(wèn)法》、《1974年商品期貨交易委員會(huì)法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對(duì)此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對(duì)cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國(guó)對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國(guó)相比，我國(guó)期貨cta還處于起步階段。2010年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國(guó)cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開(kāi)始，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請(qǐng)期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國(guó)期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了多年發(fā)展壯大，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的問(wèn)題。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒(méi)有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)近些年來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會(huì)形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會(huì)加劇期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞?，由期貨專家?duì)投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動(dòng)，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國(guó)內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤方面業(yè)績(jī)突出的市場(chǎng)人士將日益受到市場(chǎng)關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問(wèn)公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對(duì)單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測(cè)、識(shí)別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過(guò)專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇6

其實(shí)我身邊就有這樣一個(gè)真實(shí)的故事，她，一位很普通的單身MM的故事，真是一部最真實(shí)的勵(lì)志小說(shuō)呢。

我這個(gè)朋友八年前在一家網(wǎng)絡(luò)公司工作，做網(wǎng)站開(kāi)發(fā)和管理，月薪二、三千元。她是一位北京MM，那個(gè)時(shí)候她剛剛大學(xué)畢業(yè)沒(méi)有多久，年輕氣盛，很有抱負(fù)那種，對(duì)于她工作熱情萬(wàn)丈，我們聚會(huì)的時(shí)候，每每說(shuō)起她管理的那個(gè)網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的事情，總是眉飛色舞的，講她對(duì)網(wǎng)站的設(shè)想啦等等。她是個(gè)月光族，總覺(jué)得“千金散盡還復(fù)來(lái)”，當(dāng)時(shí)她和一位網(wǎng)友在戀愛(ài)中，兩地相隔，每月電話費(fèi)就能花個(gè)一、二千，可見(jiàn)她是個(gè)什么心態(tài)了。

結(jié)果好景不長(zhǎng)，2002年以后網(wǎng)絡(luò)業(yè)遭遇寒流。2003年初，她告訴我，她被公司裁員了，所有的那些抱負(fù)，設(shè)想全都隨風(fēng)而去。屋漏偏逢連夜雨，她的男友也和她分手了，除了2000多元的電話欠費(fèi)賬單，她已經(jīng)一無(wú)所有。

在長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間里，她一直處于待業(yè)中。她們家雖然是北京的，但父母都是退休工人，沒(méi)有辦法資助她。這半年是她最痛苦的時(shí)光，沒(méi)有錢，沒(méi)有男友，沒(méi)有工作。當(dāng)時(shí)她手里僅有幾百塊錢，她就是那個(gè)時(shí)候入股市的。當(dāng)時(shí)行情不好，她也是懵懵懂懂地做。也就是這期間，她仔細(xì)總結(jié)了自己的過(guò)失，思考了她的人生目標(biāo)。

下半年的時(shí)候她在一位網(wǎng)友的幫助下，找到了一個(gè)工作，在一個(gè)軟件公司搞技術(shù)。試用期工資900元，比她原來(lái)的工資低很多，但她再也不做月光族了。900元的工資，她強(qiáng)迫自己存下300元，剩下600元作為日常開(kāi)支，她在家里吃飯，這六百元，要有300給家里作為飯錢和生活費(fèi)用，她家在郊區(qū)，每月上下班的車費(fèi)要100多元，中午在食堂吃飯也要100元，600元僅僅夠基本的生活。對(duì)一位20多歲的女孩子來(lái)講，也真是夠苦的。

存下的300元，她每月投到股市里面滾一圈，掙點(diǎn)小錢，據(jù)她講，當(dāng)時(shí)能掙個(gè)幾十元，就覺(jué)得是發(fā)財(cái)了。就這么慢慢滾動(dòng)，股本越來(lái)越多，她是一個(gè)短線客，她入市的時(shí)候大勢(shì)不好，經(jīng)過(guò)鍛煉，她的操作技巧也越來(lái)越熟練了。

從2003年到現(xiàn)在，她的工資有所增長(zhǎng)，試用期過(guò)后，能夠拿到2000多元的工資，有時(shí)候加上出差補(bǔ)貼。一個(gè)月能拿3000多元，一直到現(xiàn)在。這些年她一直保持存錢的習(xí)慣，只是股本越來(lái)越大。到2005年的時(shí)候，她的日常生活開(kāi)支已經(jīng)全部來(lái)自于股市，工資全部存下來(lái)。她給自己定了條紀(jì)律，那就是全部生活消費(fèi)，從股市拿來(lái)。做到工資收入不動(dòng)。每年年底，她把工資取出整數(shù)，繼續(xù)投入到股市里面，增加股本。

由于股市掙的錢越來(lái)越多，她的生活水平也慢慢提高了，再也不用摳那600元生活費(fèi)。2006年時(shí)她去了東南亞旅游，給自己和媽媽各買了個(gè)筆記本電腦，給自己新?lián)Q了手機(jī)，今年，她已經(jīng)舍得買400多元的衣服。她說(shuō)，感謝股市給了她新生。

我這位朋友，是熊市鍛煉出來(lái)的老股民，深諳短線操作技巧，對(duì)股市操作手法很熟練。2007年1月的時(shí)候，她看好清華同方股票，一舉滿倉(cāng)，清華同方在她買入后立即大漲，隨后三個(gè)漲停，第四天未封上漲停賣出。一周獲利67J"余元。她媽媽非常驚訝，因?yàn)槔咸ぷ鲙资暌膊艗赀@些錢。

隨著2007年大勢(shì)向好，我這位朋友如魚(yú)得水，市值已經(jīng)從年初的不到20萬(wàn)，到現(xiàn)在的50萬(wàn)。6月20日的時(shí)候我在帖子里面提到老股民清倉(cāng)了，說(shuō)的就是她，也就是50萬(wàn)對(duì)于她來(lái)說(shuō)是現(xiàn)金。

篇7

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué);財(cái)經(jīng)類專業(yè);教學(xué)模式

一、引言

證券投資學(xué)是一門研究證券投資運(yùn)動(dòng)及其規(guī)律的學(xué)科，本課程主要講授了股票、債券等投資方式的特點(diǎn)以及規(guī)律，并通過(guò)基本分析和技術(shù)分析對(duì)證券投資工具進(jìn)行基本的交易操作。學(xué)習(xí)本課程不但是專業(yè)學(xué)習(xí)的需要而且能幫學(xué)生建立起基本的理財(cái)觀念和投資理念。不論學(xué)習(xí)什么專業(yè)，也不管將來(lái)在哪個(gè)行業(yè)發(fā)展，投資、理財(cái)都將會(huì)伴隨學(xué)生的一生。學(xué)生通過(guò)學(xué)習(xí)本課程，能初步掌握證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)以及證券分析的基本原理，熟悉證券交易的基本程序和投資技巧，利用證券模擬和網(wǎng)上實(shí)訓(xùn)，培養(yǎng)學(xué)生的運(yùn)用能力及綜合素質(zhì)，使學(xué)生成為應(yīng)用型、復(fù)合型、技能型的高等職業(yè)人才。

二、財(cái)經(jīng)類專業(yè)證券投資學(xué)教學(xué)中遇到的問(wèn)題

1.缺乏適用的教材。證券投資學(xué)的形成與發(fā)展與西方投資市場(chǎng)的不斷完善息息相關(guān)，眾多投資理論的形成也都是在西方市場(chǎng)環(huán)境下研究得出的，這樣就導(dǎo)致課程的學(xué)習(xí)內(nèi)容與我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐脫節(jié)。并且這些理論部分涉及資本資產(chǎn)定價(jià)模型、單因素模型和多因素模型、套利定價(jià)理論、有效市場(chǎng)理論和行為金融理論等眾多理論，其中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論的創(chuàng)始者是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者，可見(jiàn)其理論達(dá)到了一定深度，而且要求有較好的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，要理解這些內(nèi)容對(duì)財(cái)經(jīng)類專業(yè)的學(xué)生來(lái)說(shuō)比較困難。對(duì)于財(cái)經(jīng)類專業(yè)的學(xué)生而言，一本適用的證券投資學(xué)教材不僅要符合財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)，還要能夠拓寬學(xué)生視野、提高學(xué)習(xí)興趣、激發(fā)求知欲望。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在售的證券投資以及投資分析等相關(guān)教材絕大多數(shù)都是面向金融專業(yè)的學(xué)生，更注重對(duì)金融理論和模型的解析，而證券交易軟件的操作和投資技巧等方面的知識(shí)比較少。2.實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱。證券投資學(xué)的教學(xué)內(nèi)容一般都涵蓋了以下幾個(gè)部分:證券投資工具的運(yùn)用、證券市場(chǎng)、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、風(fēng)險(xiǎn)防范和市場(chǎng)監(jiān)管等。目前，高校證券投資學(xué)課程在財(cái)經(jīng)類專業(yè)的教學(xué)計(jì)劃中列為專業(yè)必修課，包括理論教學(xué)和實(shí)驗(yàn)課兩個(gè)部分。總課時(shí)為64-72學(xué)時(shí)，以理論講授的教學(xué)方法為主，授課老師需要花很多時(shí)間才能讓學(xué)生掌握證券投資的分析方法以及證券投資的技巧，但是課堂教學(xué)存在很大的局限性，即使充分運(yùn)用多媒體教學(xué)效果也不顯著，比如在學(xué)習(xí)證券投資技術(shù)分析時(shí)會(huì)涉及到K線圖、移動(dòng)平均線、黃金分割線以及KDJ、MACD、WMS、RSI等各類技術(shù)分析指標(biāo)，因此，授課老師在演示操作交易軟件時(shí)，交易界面包含大量的信息使得學(xué)生很難在短時(shí)間內(nèi)理解并消化。實(shí)驗(yàn)課時(shí)僅占總課時(shí)的1/4，在有限的實(shí)驗(yàn)課中學(xué)生要運(yùn)用模擬交易軟件完成相關(guān)實(shí)驗(yàn)操作，還要撰寫(xiě)實(shí)驗(yàn)報(bào)告。但往往因?yàn)閷?shí)驗(yàn)課時(shí)過(guò)少導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)的完成情況并不能達(dá)到預(yù)期的效果。3.課程考核評(píng)估方式單一。目前金融專業(yè)以及財(cái)經(jīng)類專業(yè)的證券投資學(xué)課程的考核方式均以期末閉卷考試為主。閉卷考試很容易導(dǎo)致學(xué)生平時(shí)不注重學(xué)習(xí)積累到期末考試周死記硬背、應(yīng)付考試的現(xiàn)象發(fā)生。應(yīng)用型本科院校證券投資學(xué)的教學(xué)目的是提高學(xué)生綜合知識(shí)的運(yùn)用能力和實(shí)踐能力。因此，目前的課程考核方式與證券投資學(xué)教學(xué)目的存在本質(zhì)上的沖突。應(yīng)該豐富考核方式，注重平時(shí)表現(xiàn)成績(jī)。

三、財(cái)經(jīng)類專業(yè)證券投資學(xué)教學(xué)模式改革的思考

1.合理確定教學(xué)內(nèi)容。在教材方面建議選用國(guó)外成熟的理論教材外加國(guó)內(nèi)的案例分析教材，這樣既能充實(shí)案例分析的內(nèi)容又能彌補(bǔ)實(shí)踐模擬課的缺陷，真正將理論與實(shí)踐結(jié)合。在講授過(guò)程中只要求學(xué)生掌握最基本的投資理論，對(duì)于一些晦澀難懂的西方投資理論可以略過(guò)不做重點(diǎn)講解，教學(xué)內(nèi)容本著夠用、會(huì)用、實(shí)用為原則，使學(xué)生在對(duì)理論知識(shí)理解的同時(shí)提高實(shí)踐操作和靈活運(yùn)用能力。在我國(guó)多變的證券投資市場(chǎng)環(huán)境下，教師要根據(jù)國(guó)家政策法規(guī)制度等的變化及時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容，不能只注重課本內(nèi)容的學(xué)習(xí)，還要加入更多符合我國(guó)國(guó)情的證券投資知識(shí)，及時(shí)補(bǔ)充國(guó)家證券市場(chǎng)中相關(guān)制度、政策等的變化內(nèi)容，通過(guò)課堂討論等多種形式讓學(xué)生充分了解我國(guó)證券投資市場(chǎng)的變化。針對(duì)財(cái)經(jīng)類專業(yè)學(xué)生的需求及特點(diǎn)，使其能夠?qū)W以致用，本課程在教學(xué)過(guò)程中更加注重實(shí)踐與應(yīng)用能力的培養(yǎng)而不是對(duì)金融理論與模型的解析。2.加強(qiáng)課后模擬交易指導(dǎo)與監(jiān)督。鑒于目前實(shí)踐課時(shí)過(guò)少，學(xué)生利用有限的實(shí)驗(yàn)課時(shí)間無(wú)法達(dá)到預(yù)期的實(shí)踐效果，因此要求學(xué)生課后自行下載并安裝證券投資軟件進(jìn)行模擬交易，對(duì)課上講授的各種投資分析方法包括基本分析法和技術(shù)分析法進(jìn)行綜合練習(xí)。另外，要求學(xué)生形成自己的選股思路，尋找潛在的績(jī)優(yōu)股，就某一上市公司的基本面及投資價(jià)值進(jìn)行綜合分析，獨(dú)立撰寫(xiě)投資分析報(bào)告。這就要求任課老師，最好能到證券交易所頂崗實(shí)習(xí)，加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)素質(zhì)。在積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)學(xué)生課后模擬交易的指導(dǎo)與監(jiān)督，指導(dǎo)學(xué)生綜合應(yīng)用投資學(xué)課程中的所學(xué)到的各種理論、方法或技巧解決問(wèn)題，從而提高學(xué)生的投資理財(cái)能力和綜合素質(zhì)。3.綜合運(yùn)用多種教學(xué)方法。要打破目前以講授為主的教學(xué)模式，運(yùn)用啟發(fā)式教學(xué)、案例教學(xué)、視頻教學(xué)、引入財(cái)經(jīng)周評(píng)等多種方法相結(jié)合來(lái)激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，有效提升學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。理論知識(shí)枯燥乏味，進(jìn)行如下教學(xué)模式的安排：首先，為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，在講授教材理論知識(shí)之前，可以先播放一段教學(xué)視頻，讓學(xué)生了解相關(guān)背景知識(shí)，然后由老師提出與所授理論知識(shí)相關(guān)的問(wèn)題，引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立思考?？蛇x擇播放《華爾街》以及析金法百科等相關(guān)視頻將教材理論知識(shí)同視頻中的歷史事件結(jié)合起來(lái)，讓學(xué)生接觸更多的投資實(shí)踐。其次，在講到金融衍生工具這個(gè)知識(shí)點(diǎn)時(shí)，因?yàn)楹芏嗤瑢W(xué)對(duì)其不了解，可以利用案例教學(xué)以及啟發(fā)式教學(xué)，例如：假設(shè)今天某位同學(xué)以每股20元的價(jià)格買進(jìn)了10000股平安銀行的股票?？梢蕴釂?wèn)：買進(jìn)后你會(huì)擔(dān)心什么？怎樣歸避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)？什么是套期保值？怎樣進(jìn)行操作？引導(dǎo)學(xué)生得出套期保值的做法是在期貨市場(chǎng)賣出10000股1個(gè)月后交割的平安銀行股票的期貨合約，期貨價(jià)格也為每股20元。繼續(xù)提問(wèn)：假如平安銀行一個(gè)月后股票價(jià)格下跌至15元/股，套期保值結(jié)果如何？假如平安銀行股票價(jià)格一個(gè)月后上漲至30元/股，套期保值的結(jié)果又如何？層層遞進(jìn)以此來(lái)引發(fā)學(xué)生思考并理解套期保值的含義及特點(diǎn)。最后，為了使教學(xué)內(nèi)容更貼近中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展變化，引入財(cái)經(jīng)周評(píng)模式，每周要求學(xué)生運(yùn)用所學(xué)證券知識(shí)上周證券市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)價(jià)并對(duì)本周的股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。4.課程考核評(píng)估方式多元化。課程的考核評(píng)估方式對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)具有引導(dǎo)作用。證券投資學(xué)目前的考核以期末考試為主。平時(shí)成績(jī)比重太少而且實(shí)踐環(huán)節(jié)的成績(jī)幾乎體現(xiàn)不出來(lái)，應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)應(yīng)以知識(shí)的運(yùn)用能力為重點(diǎn)，而現(xiàn)有的考核方式?jīng)]有突出對(duì)實(shí)踐應(yīng)用能力的評(píng)價(jià)，這樣就導(dǎo)致學(xué)生不夠重視實(shí)驗(yàn)課，實(shí)驗(yàn)報(bào)告也不認(rèn)真完成。因此，要增加平時(shí)成績(jī)尤其是實(shí)驗(yàn)課和實(shí)驗(yàn)報(bào)告考核的占比，以提高學(xué)生的實(shí)踐操作能力。另外，還需增加課程考核中課堂討論和主動(dòng)發(fā)言的成績(jī)比重，注重考核學(xué)生在實(shí)際投資領(lǐng)域的投資理財(cái)能力。綜上所述，從課程內(nèi)容、教學(xué)方法、考核形式、課后輔導(dǎo)與監(jiān)督等多方面來(lái)進(jìn)行全方位的優(yōu)化改革，才能達(dá)到更好的教學(xué)效果,才能讓學(xué)生在學(xué)習(xí)證券投資理論知識(shí)的同時(shí)，切身體會(huì)證券投資交易的流程、交易方法和操作技巧，真正做到學(xué)以致用。

參考文獻(xiàn)：

[1]李碩.證券投資學(xué)課程教學(xué)模式優(yōu)化研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2016.10.

篇8

一、我國(guó)發(fā)展股指期貨的必要性和可行性

具體而言，我國(guó)目前發(fā)展股指期貨，主要出于以下幾方面的需要：

1.規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能是期貨市場(chǎng)最主要的經(jīng)濟(jì)功能。股指期貨通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為規(guī)避股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提供了可行渠道。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來(lái)下跌造成損失，可以賣出股票指數(shù)期貨合約，從而避免總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)、只有當(dāng)股票價(jià)格變動(dòng)大于或小于股票指數(shù)變化時(shí)，才會(huì)發(fā)生損失或收益。因此，股指期貨的引入，可以向市場(chǎng)提供對(duì)；中風(fēng)險(xiǎn)的途徑，增強(qiáng)投資者對(duì)股市投資的安全性。

2.進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)股票市場(chǎng)的需要。由于目前我國(guó)股票市場(chǎng)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，一定程度上抑制了國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司、證券投資基金及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，國(guó)家鼓勵(lì)這些企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的政策效應(yīng)很難顯現(xiàn)出來(lái)。股票指數(shù)期貨的推出會(huì)激發(fā)這些機(jī)構(gòu)投資者入市的興趣，起到增加交易量、活躍市場(chǎng)的作用，從而促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，股票指數(shù)期貨的推出，也為證券公司提供了一種規(guī)避股票發(fā)行中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有力手段，最終將推動(dòng)我國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。另外，由于股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能基本反映國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)引導(dǎo)股市與國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展也非常有利。

3.有利于我國(guó)期貸市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)的期貨市場(chǎng)正處在一個(gè)新的起點(diǎn)，股指期貨的出現(xiàn)將給期貨市場(chǎng)帶來(lái)新的活力，從而成為期貨市場(chǎng)上的“優(yōu)良品種”。股指期貨無(wú)地域的限制，引入以后必將成為期貨市場(chǎng)上的大宗品種，而普遍受到歡迎，由此將給期貨市場(chǎng)引來(lái)巨額資金，拉動(dòng)期貨市場(chǎng)的繁榮。

4.是進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的需要。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，我國(guó)市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是必然趨勢(shì)。特別是加入wto以后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更快地與世界經(jīng)濟(jì)接軌，擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度已成必然。為迎接這一機(jī)遇挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)需要積極參與國(guó)際資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)有關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷提高金融創(chuàng)新與金融服務(wù)水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。而在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股票指數(shù)期貨，正是這種開(kāi)放和創(chuàng)新的必然結(jié)果。

5.有利于進(jìn)一步深化國(guó)企改革。當(dāng)前國(guó)企改革過(guò)程中融資難問(wèn)題特別突出。國(guó)企大盤股由于種種原因，股性呆滯，嚴(yán)重影響國(guó)企后續(xù)融資能力。引入股指期貨以后，因?yàn)閲?guó)企大盤股在指數(shù)構(gòu)成中占有重要地位，因此關(guān)注指數(shù)期貨的投資者必將關(guān)注國(guó)企大盤股的走勢(shì)，從而可以有效帶活國(guó)企大盤股的股性，有助于國(guó)企融資，推動(dòng)國(guó)企改革的進(jìn)程。

不僅如此，目前我國(guó)開(kāi)設(shè)股指期貨也存在一定的可行性：

（1）股票市場(chǎng)容量與規(guī)模已為指數(shù)期貨交易的開(kāi)展奠定了基礎(chǔ)。我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)具有較大規(guī)模，可以保證股指期貨有相當(dāng)規(guī)模的套期保值者和投機(jī)者參與，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)有較大的擴(kuò)張。隨著機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不斷增加，國(guó)有企業(yè)以及保險(xiǎn)資金的入市，市場(chǎng)會(huì)逐步改變機(jī)構(gòu)對(duì)散戶的非均衡格局，市場(chǎng)力量將日趨均衡。股票市場(chǎng)規(guī)模壯大，流動(dòng)性增強(qiáng)，為指數(shù)期貨提供了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

（2）投資者隊(duì)伍日益壯大，結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所優(yōu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者日益成熟和壯大，自《證券投資基金管理暫行辦法》頒布以來(lái)，證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金管理公司不斷增長(zhǎng)，國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)和上市公司被允許進(jìn)入股票市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司可以購(gòu)買證券投資基金的方式間接進(jìn)入股票市場(chǎng)，一系列的政策措施大大提高了機(jī)構(gòu)投資者的比重，改善了我國(guó)證券投資者的結(jié)構(gòu)。此外，我國(guó)高達(dá)10萬(wàn)億元的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)提供了充足的資金來(lái)源。前幾年曾參與過(guò)外匯期貨、深圳股指期貨、國(guó)債期貨等交易的投資者對(duì)金融期貨也比較熟悉，而從事商品期貨交易的投資者在交易心里、操作技巧和資金管理等方面更是積累了一定經(jīng)驗(yàn)。這些人對(duì)股指期貨交易會(huì)率先予以認(rèn)同和接受。理性投資者的增多為股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的開(kāi)設(shè)創(chuàng)造了必要的投資者條件。

（3）期貨市場(chǎng)多年的試點(diǎn)，為開(kāi)展股指期貨交易提供了經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過(guò)治理整頓，我國(guó)期貨市場(chǎng)逐步規(guī)范，已經(jīng)形成了一套比較成熟的交易、結(jié)算、監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制等期貨交易機(jī)制。在商品期貨方面，形成了上海、鄭州，大連三足鼎立的市場(chǎng)格局?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》的頒布實(shí)施、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的成立、全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議的召開(kāi)，都使我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)作更加規(guī)范。早期我國(guó)也曾對(duì)金融期貨做過(guò)一定的嘗試，這為開(kāi)展股指期貨交易提供了一定的經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)。

綜上所述表明，盡管我國(guó)股票市場(chǎng)還存在一些問(wèn)題，如股票市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，數(shù)量龐大的國(guó)有股和法人股無(wú)法流通，流通的社會(huì)公眾股只占總量的極小部分，這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很容易造成對(duì)股指期貨的操縱等。但問(wèn)題的存在并不能阻斷股指期貨交易在中國(guó)發(fā)展的光明前景，我們應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候推出并逐步發(fā)展股指期貨，實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。

二、我國(guó)股指期貨的模式設(shè)想

（一）法規(guī)與監(jiān)管體系

這方面主要應(yīng)做好以下兩方面工作：

其一，修改《期貨交易管理暫行條例》。該條例中有限制期貨市場(chǎng)發(fā)展的若干規(guī)定，為保證股指期貨的規(guī)范運(yùn)作，應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場(chǎng)的實(shí)際情況和今后的發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合股指期貨的特征，進(jìn)行修訂和完善，以維護(hù)《條例》的權(quán)威性和指導(dǎo)性。（1）放寬期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格條件，金融機(jī)構(gòu)可以參股，拓寬期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)范圍；（2）放寬國(guó)有企業(yè)參與期市的規(guī)定，建立完善的期貨財(cái)會(huì)制度；（3）放寬有關(guān)入市資金的規(guī)定；（4）明確中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的法律地位，健全和完善市場(chǎng)監(jiān)管體系，加強(qiáng)市場(chǎng)自律管理；（5）依照國(guó)際慣例，賦予期貨交易所開(kāi)發(fā)上市新的交易品種的權(quán)利，建立起合理高效的品種創(chuàng)新制度。在對(duì)《期貨交易管理暫行條例》有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修訂的基礎(chǔ)上，制定《股指期貨交易管理辦法》，并進(jìn)一步制定《股指期貨交易規(guī)則》。

其二，積極推動(dòng)期貨法的制定工作。從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，為了在一個(gè)新的高度上規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作，防范風(fēng)險(xiǎn)，使期貨市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用，應(yīng)盡快制定《期貨法》，以便為金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放提供有力的法律保證。使之在一個(gè)規(guī)范的法制環(huán)境中發(fā)展，形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。根據(jù)目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，可以先從幾個(gè)大的方面展開(kāi)立法調(diào)研工作，待條件成熟后再加大立法推進(jìn)力度。

（二）會(huì)員結(jié)構(gòu)

根據(jù)我國(guó)期貨交易所會(huì)員分為經(jīng)紀(jì)會(huì)員和非經(jīng)紀(jì)會(huì)員兩類的現(xiàn)狀，推出股指期貨以后，可以根據(jù)會(huì)員的注冊(cè)資本，凈資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)范圍等，將從事股指期貨交易的會(huì)員分為兩類：一類是經(jīng)紀(jì)會(huì)員，可以做，不可以做自營(yíng)；另一類是自營(yíng)會(huì)員，只可以做自營(yíng)，不可以做。在期貨交易所的原有會(huì)員中，期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資本都在3000萬(wàn)元以上，這類公司可以申請(qǐng)作為股指期貨的經(jīng)紀(jì)會(huì)員。證券公司可以直接作為自營(yíng)會(huì)員，也可以參考香港模式，另行設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司，或者收購(gòu)一家現(xiàn)有的期貨經(jīng)紀(jì)公司，申請(qǐng)成為經(jīng)紀(jì)會(huì)員。所有機(jī)構(gòu)都必須通過(guò)審核，獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營(yíng)許可證才可成為股指期貨交易會(huì)員。

（三）結(jié)算制度

目前世界各國(guó)金融衍生市場(chǎng)一般都通過(guò)交易所附屬的結(jié)算部門來(lái)進(jìn)行交易結(jié)算。借鑒國(guó)際上通常采用結(jié)算會(huì)員制結(jié)算體系的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)特征，可以采取在交易所下成立結(jié)算所，每個(gè)會(huì)員均為結(jié)算會(huì)員，為自己進(jìn)行結(jié)算。根據(jù)股指期貨的特點(diǎn)，應(yīng)增加結(jié)算銀行以分散風(fēng)險(xiǎn)。在賬戶管理上，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，要求每一個(gè)會(huì)員都必須在結(jié)算銀行開(kāi)設(shè)專用資金賬戶。采用保證金與每日無(wú)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算制度，交易前投資者必須繳納足夠保證金，收盤后對(duì)股指期貨交易盈虧進(jìn)行每日結(jié)算與一次性資金劃撥。

（四）交易主體

為保證股指期貨市場(chǎng)的供求平衡與功能發(fā)揮，一個(gè)完善的股票指數(shù)期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)具備三類交易主體套期保值者、套利者和投機(jī)者，三者缺一不可。同時(shí)，為了保證市場(chǎng)的活躍與穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者之間應(yīng)該保持一定的平衡。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)告訴我們。為減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用，在開(kāi)展股指期貨交易初期，可以通過(guò)制定較高的交易單位和保證金要求，限制個(gè)人投資者過(guò)多參與市場(chǎng)。待條件成熟、取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步向廣大投資者，包括國(guó)外投資者放開(kāi)。在套期保值者、套利者。投機(jī)者三者中，應(yīng)加強(qiáng)股指期貨套期保值者的培育，把證券公司。基金管理公司、保險(xiǎn)公司及其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展成為套期保值交易的主體。為了促進(jìn)股指期貨功能的發(fā)揮，可以采取有效措施鼓勵(lì)開(kāi)展各種形式的套利交易，引導(dǎo)投機(jī)者理性地參與交易。

（五）交易模式

國(guó)際上，股指期貨交易已逐步由傳統(tǒng)交易方式向以電腦顯示屏為基礎(chǔ)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易方式轉(zhuǎn)變，各大期貨交易所紛紛推出了電子交易平臺(tái)，由會(huì)員通過(guò)交易所設(shè)置的遠(yuǎn)程交易終端輸入指令。我國(guó)股指期貨交易必須符合國(guó)際潮流，采用電子交易方式，積極開(kāi)發(fā)遠(yuǎn)程交易系統(tǒng)與網(wǎng)上交易，實(shí)現(xiàn)交易與結(jié)算的電子化和網(wǎng)絡(luò)化。在交易程序上，與商品期貨交易相同，股指期貨交易客戶必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)設(shè)專門賬戶，經(jīng)紀(jì)公司以自己的名義為客戶進(jìn)行交易，交易指令在交易所集中撮合成交，交易所對(duì)交易進(jìn)行逐筆盯市，保證股指期貨交易的公開(kāi)、透明與完整性。

（六）指數(shù)編制

一個(gè)良好的指數(shù)期貨標(biāo)的物應(yīng)該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本，不易縱，不包含虧損股，具有較好的行業(yè)代表性。國(guó)際上現(xiàn)有的股指期貨合約，雖然有的采用綜合股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物，有的采用樣本股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物，但它們有一個(gè)共同特點(diǎn)，即標(biāo)的指數(shù)均反映一國(guó)證券市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況。滬深股市現(xiàn)有的指數(shù)系列都是反映各自的市場(chǎng)行為的，而且在計(jì)算方法和樣本選擇上都存在一些缺陷，尚不能直接作為股指期貨的交易標(biāo)的物。因此，應(yīng)建立一個(gè)統(tǒng)一的a股指數(shù)體系，這個(gè)統(tǒng)一的指數(shù)應(yīng)該是以流通股為權(quán)數(shù)的。統(tǒng)一的咸份股指數(shù)，而不是全樣本指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，編制行業(yè)指數(shù)、國(guó)企大盤股指數(shù)、高科技股指數(shù)等，以進(jìn)一步完善指數(shù)系列。

在成份股的選取方面，應(yīng)該遵循以下四條原則：（1）規(guī)模性。入選的樣本股應(yīng)該具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中那些規(guī)模大、具有重要地位的上市公司的市場(chǎng)資本化程度高，在股票市場(chǎng)上占有舉足輕重的位置。世界上重要的股價(jià)指數(shù)都注重選取規(guī)模大的公司作為成份股。因此，股票的市值應(yīng)該作為選取成份股的首要條件。（2）代表性。成份股的構(gòu)成應(yīng)客觀反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有格局，跟蹤國(guó)民經(jīng)濟(jì)格局的變化，做到成份股指數(shù)分層設(shè)置。除了成份股指數(shù)外，還應(yīng)設(shè)置分類成份股指數(shù)，以涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各主要部門。 （3）活躍性。成份股的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是要求入選公司的成交量大、流通性好。成份股的活躍性指標(biāo)可以采用絕對(duì)量標(biāo)準(zhǔn)，也可以采用相對(duì)量標(biāo)準(zhǔn)。前者可以是全年股票周轉(zhuǎn)率（bp換手率，交易量對(duì)流通股本的比率），相對(duì)量指標(biāo)則是指成交量的排名。（4）績(jī)優(yōu)性。入選成份股的上市公司的基本面必須持續(xù)向好，主要包括公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是利潤(rùn)率等指標(biāo)必須過(guò)硬。行業(yè)前景和投資者對(duì)該公司評(píng)價(jià)也應(yīng)受到足夠的重視。做到在指數(shù)的長(zhǎng)期運(yùn)行中，保持成份股相對(duì)穩(wěn)定，盡量減小更換率。此外，為了進(jìn)一步活躍市場(chǎng)交易，可以考慮在現(xiàn)貨市場(chǎng)引入股票“賣空”機(jī)制，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的供需彈性。初期可限制允許賣空的股票種類，只允許指數(shù)成份股或規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的股票進(jìn)行賣空，以后逐步推開(kāi)。這樣也有利于指數(shù)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

（七）交易場(chǎng)所選擇

從國(guó)外情況看，除美國(guó)外，幾乎所有國(guó)家的股票衍生產(chǎn)品都在金融衍生交易所或證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。同時(shí)，在當(dāng)今金融服務(wù)業(yè)大整合、證券業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，證券交易所和金融衍生交易所的合并已成為國(guó)際性的潮流。從

三、股指期貨市場(chǎng)的具體操作規(guī)則設(shè)計(jì)

（一）合約設(shè)計(jì)

合約設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)對(duì)于確保股指期貨合約的成功非常重要，需要在契約規(guī)格、保證金設(shè)置等方面合理設(shè)計(jì)，以吸引對(duì)沖者、套利者和投機(jī)者的參與，確保市場(chǎng)的流動(dòng)性。

1.為了更加有利于機(jī)構(gòu)投資者參與交易，盡量降低交易成本，股指期貨的合約面值不應(yīng)過(guò)小，應(yīng)保持一定規(guī)模數(shù)量。

2.合理確定最小報(bào)價(jià)單位。最小報(bào)價(jià)單位是指股指期貨交易中每次報(bào)價(jià)變動(dòng)的最小單位。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)考慮到運(yùn)作連續(xù)性和交易活躍性，可將最小報(bào)價(jià)單位定為10元。

3.國(guó)際上通行的期貨合約交割月份為3、6、9、12月，從而在任何時(shí)候都有4個(gè)月份的合約在交易。我國(guó)的股指期貨合約交割月份也可采用這種時(shí)間安排。

（二）保證金設(shè)置

保證金是投資者履約的信用保證，目的是防止期貨交易者對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)商或結(jié)算經(jīng)紀(jì)商對(duì)于結(jié)算公司不履行支付義務(wù)，進(jìn)而維護(hù)整個(gè)期貨交易制度的安全。

1.應(yīng)由中國(guó)人民銀行或證監(jiān)會(huì)設(shè)置保證金水平調(diào)整范圍，由證券交易所根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整。

2.保證金的設(shè)定一般應(yīng)以涵蓋一日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的95％來(lái)計(jì)算，鑒于我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)比較大，試辦股指期貨交易時(shí)，其保證金比率擬設(shè)定為10-20％，并根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)情況隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整，從而可以加強(qiáng)股指期貨合約的信用擔(dān)保。待有一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后，再依照現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性而降低保證金水平。

3.保證金支付可采用現(xiàn)金、國(guó)債和銀行保證等多種形式，增加期指交易參與者運(yùn)作的靈活性。

（三）交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類。要增加交易系統(tǒng)處理的買賣盤種類。目前的證券交易系統(tǒng)只能處理限價(jià)指令，而股指期貨的設(shè)立將使投資者的交易策略越來(lái)越多樣化，因此交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類，從而向投資者提供交易的靈活性和有效的買賣盤管理。

2.實(shí)行漲跌幅限制。漲跌幅限制是以較平緩的過(guò)程，避免當(dāng)日價(jià)格波動(dòng)過(guò)大，并在市場(chǎng)大幅波動(dòng)中，通過(guò)限制價(jià)格波動(dòng)的程度來(lái)確保交易者應(yīng)付交割的能力。這一限制主要是為了抑制過(guò)度投機(jī)，防止股票指數(shù)期貨交易功能發(fā)生嚴(yán)重異化，避免對(duì)股票市場(chǎng)正常交易秩序形成沖擊。由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)目前實(shí)行 10％的漲跌幅限制。因此期指的漲跌幅宜定為10％。

（四）結(jié)算系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.所有清算會(huì)員在結(jié)算公司開(kāi)設(shè)兩個(gè)期指交易保證金賬戶。一個(gè)賬戶是給客戶頭寸作清算與原始保證金之用，另一個(gè)賬戶則是為自營(yíng)賬戶的頭寸而開(kāi)。嚴(yán)格執(zhí)行客戶資金與券商資金賬戶相分離的制度。

2.一般以最后交易日的分時(shí)平均價(jià)（如每5分鐘報(bào)價(jià)的平均值）或最后交易日次一日現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的開(kāi)盤價(jià)為最后結(jié)算價(jià)格，從而減少股價(jià)人為操縱與巨幅震蕩的可能性。

3.為有效地防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)在設(shè)立股指期貨的初期可借鑒美國(guó)cme、botcc的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行每日兩次結(jié)算制度。若有會(huì)員不能滿足逐日盯市的債務(wù)。那么結(jié)算公司可以通知交易所，違約會(huì)員的交易將不再被接受。逐日盯市制度對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)具體真實(shí)的反映，為及時(shí)調(diào)整賬戶資金，控制風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。并能將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在交易全過(guò)程的一個(gè)相對(duì)最小的時(shí)間單位之內(nèi)。

4.在遇到市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)，結(jié)算公司有權(quán)在盤中任何時(shí)間發(fā)出日中保證金追繳通知。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看。美國(guó)、英國(guó)、加拿大及新西蘭采用凈額保證金制度，而法國(guó)、日本等市場(chǎng)則采用總額保證金制度。我國(guó)股指期貨保證金的收取以防范風(fēng)險(xiǎn)為最大目的，因此除了跨期合約外，保證金計(jì)算應(yīng)以會(huì)員總倉(cāng)位而不是凈倉(cāng)位作為計(jì)算單位。結(jié)算公司要求會(huì)員客戶的保證金標(biāo)準(zhǔn)與其要求會(huì)員本身的保證金標(biāo)準(zhǔn)相同，但會(huì)員可對(duì)其客戶收取更高的保證金以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（五）風(fēng)險(xiǎn)控制措施

作為一種衍生金融產(chǎn)品，股指期貨交易具有高風(fēng)險(xiǎn)。高收益的特點(diǎn)。我國(guó)尤其要注重建立完善而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制制度，最大限度地降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，以保證股指期貨交易的公平和有序。

1.建立股票現(xiàn)貨與股指期貨之間統(tǒng)一的監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)間的不公平交易與市場(chǎng)參與者的信用與風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行有效的管理，增強(qiáng)兩個(gè)市場(chǎng)間的監(jiān)管協(xié)調(diào)。

篇9

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練；行業(yè)培訓(xùn)

一、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)現(xiàn)存的問(wèn)題

證券投資學(xué)作為培養(yǎng)證券投資應(yīng)用型人才的一門主要課程，在理論教學(xué)的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)，目前已基本形成了共識(shí)，但在具體實(shí)踐教學(xué)中仍出現(xiàn)一些亟待解決的問(wèn)題。

（一）校外實(shí)習(xí)難以接觸核心業(yè)務(wù)

目前，證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)主要采取在校內(nèi)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)，校外建立以證券公司營(yíng)業(yè)部為實(shí)習(xí)基地進(jìn)行實(shí)習(xí)。在校外實(shí)習(xí)期間，證券公司營(yíng)業(yè)部對(duì)學(xué)生的培訓(xùn)內(nèi)容基本上是證券公司概況、職場(chǎng)相關(guān)知識(shí)、股票市場(chǎng)概況、開(kāi)戶轉(zhuǎn)戶流程、相關(guān)表單的填制以及營(yíng)銷方法的學(xué)習(xí)等，實(shí)習(xí)內(nèi)容大多是證券的營(yíng)銷與宣傳，挖掘潛在客戶這一進(jìn)入證券行業(yè)的最基本業(yè)務(wù)。在證券投資方面，主要通過(guò)參加營(yíng)業(yè)部在每個(gè)交易日進(jìn)行的前一天市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)以及當(dāng)天市場(chǎng)預(yù)測(cè)的晨會(huì)，以及對(duì)當(dāng)天市場(chǎng)行情進(jìn)行點(diǎn)評(píng)的夕會(huì)獲得一些總體的認(rèn)識(shí)，而給實(shí)習(xí)學(xué)生進(jìn)行證券投資分析的指導(dǎo)和訓(xùn)練不多。因此，學(xué)生通常難以通過(guò)校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資的核心業(yè)務(wù)。

（二）校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)與行業(yè)需求存在較大差距

校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)一般都包括證券品種與證券行情識(shí)讀的認(rèn)知實(shí)訓(xùn)、行情交易軟件與模擬交易軟件操作的操作實(shí)訓(xùn)、證券投資基本分析與技術(shù)分析的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)等內(nèi)容。在培養(yǎng)應(yīng)用型人才的定位下，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目的不僅僅是使學(xué)生掌握證券投資的基礎(chǔ)理論知識(shí)，熟悉證券投資的一般操作流程，更重要的是掌握證券投資分析方法，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高證券投資收益。因此，目前為就業(yè)所進(jìn)行的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)與行業(yè)需求存在較大差距，缺少對(duì)基本分析與技術(shù)分析方法的深度運(yùn)用以及緊密聯(lián)系證券市場(chǎng)實(shí)務(wù)的綜合實(shí)驗(yàn)。特別是在學(xué)生難以通過(guò)校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資核心業(yè)務(wù)的情況下，如何提高學(xué)生的證券投資水平，還必須通過(guò)深入開(kāi)展校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)這一環(huán)節(jié)來(lái)解決。

二、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)創(chuàng)新方法

（一）校外實(shí)習(xí)部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐

證券公司每個(gè)交易日一般都有晨會(huì)和夕會(huì)，晨會(huì)進(jìn)行前一交易日的市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)與當(dāng)天市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)，夕會(huì)則對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。通過(guò)班級(jí)學(xué)生以自愿原則集中在一家證券公司營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶為條件，提出讓對(duì)方通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供每個(gè)交易日晨會(huì)與夕會(huì)要點(diǎn)、內(nèi)部研究報(bào)告以及到校舉辦證券投資專題講座作為客服內(nèi)容，使學(xué)生以往到證券公司實(shí)習(xí)才能參與的活動(dòng)前置到學(xué)校作為校內(nèi)實(shí)踐學(xué)習(xí)內(nèi)容。學(xué)生通過(guò)證券公司晨會(huì)和夕會(huì)對(duì)財(cái)經(jīng)資訊的分析以及對(duì)市場(chǎng)行情點(diǎn)評(píng)的學(xué)習(xí)，逐步學(xué)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的分析和判斷；通過(guò)證券公司內(nèi)部研究報(bào)告的閱讀，學(xué)生可以了解到證券投資分析的方法，并直接指導(dǎo)他們的實(shí)盤操作，減少操作的盲目性；根據(jù)證券市場(chǎng)出現(xiàn)的熱點(diǎn)和困惑，及時(shí)邀請(qǐng)證券公司安排投資顧問(wèn)到學(xué)校給學(xué)生進(jìn)行專題講座，指點(diǎn)迷津。另外，也鼓勵(lì)學(xué)生利用空余時(shí)間積極參加證券公司營(yíng)業(yè)部舉辦的各種培訓(xùn)或股市沙龍，主動(dòng)與其他較為成熟的投資者溝通與交流。這樣，通過(guò)把在證券公司實(shí)習(xí)的部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐，使學(xué)生在校期間就能逐步學(xué)會(huì)解讀信息和研判行情，進(jìn)而提高他們的證券投資分析能力，為他們將來(lái)在證券行業(yè)就業(yè)打下良好的基礎(chǔ)。

（二）開(kāi)設(shè)綜合實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目

由于證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)定位于培養(yǎng)學(xué)生對(duì)證券投資理論知識(shí)的理解能力和基本應(yīng)用能力，因此并未大膽地將證券投資行業(yè)以穩(wěn)健獲利為目的所要求的投資分析能力與實(shí)戰(zhàn)操作能力滲透到其中，因而與現(xiàn)實(shí)證券投資行業(yè)的要求還存在不少差距，在應(yīng)用型人才培養(yǎng)的背景下，這其實(shí)是學(xué)以致用與創(chuàng)新的問(wèn)題。目前，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容基本是根據(jù)其理論內(nèi)容設(shè)定的，因此其實(shí)踐內(nèi)容一般包括證券品種與行情識(shí)讀、證券行情軟件及模擬軟件的操作、基本分析與技術(shù)分析等實(shí)驗(yàn)。而且以上實(shí)驗(yàn)通常只是單一理論知識(shí)的應(yīng)用，而現(xiàn)實(shí)證券投資操作是各種理論和方法的綜合運(yùn)用以及不斷創(chuàng)新。從已有的證券投資實(shí)驗(yàn)教材與公開(kāi)的精品課程網(wǎng)站看，各高校開(kāi)設(shè)靈活運(yùn)用各種分析方法的綜合實(shí)驗(yàn)較少，并且其實(shí)驗(yàn)的廣度和深度也與真實(shí)的證券投資分析存在比較大的差距。為此，應(yīng)開(kāi)設(shè)綜合運(yùn)用各種理論和方法進(jìn)行研判的綜合實(shí)驗(yàn)，通過(guò)講授、案例研討、自主學(xué)習(xí)、小組討論、實(shí)盤演練及課后輔導(dǎo)等多種教學(xué)模式，引導(dǎo)學(xué)生系統(tǒng)掌握正確的投資策略、方法與技巧，建立適合自己的投資理念和分析體系，通過(guò)模擬投資或?qū)嵄P投資獲得持續(xù)盈利的能力。此外，由于我國(guó)發(fā)展中的證券市場(chǎng)新規(guī)則、新品種、新現(xiàn)象、新理念不斷涌現(xiàn)，因此只掌握一般的證券投資知識(shí)難以成為市場(chǎng)的贏家，需要不斷地學(xué)習(xí)與研究，特別是對(duì)教材內(nèi)容要活學(xué)活用，并加以不斷創(chuàng)新和改造。

（三）認(rèn)真對(duì)待模擬投資

模擬投資在證券實(shí)踐教學(xué)中已普遍使用，其目的是通過(guò)模擬操作，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的感性認(rèn)識(shí)及動(dòng)手能力，激發(fā)他們學(xué)習(xí)證券投資的興趣與自我探究能力，以此來(lái)培養(yǎng)他們的證券投資能力。其優(yōu)點(diǎn)在于模擬投資不涉及切身利益，學(xué)生可在模擬中大膽嘗試，在沒(méi)有虧損的心理壓力下，通過(guò)真實(shí)市況勇于投資買賣，從中找出適合自己的投資盈利模式，但其缺點(diǎn)是造成相當(dāng)一部分學(xué)生往往認(rèn)為不是真實(shí)資金，買賣隨意性大。因此，在進(jìn)入證券市場(chǎng)交易前，應(yīng)要求學(xué)生把模擬交易當(dāng)作以自有資金交易一樣認(rèn)真對(duì)待，借著良好的模擬訓(xùn)練機(jī)會(huì)練習(xí)投資基本功，為下一步實(shí)盤交易做好準(zhǔn)備。同時(shí)，鼓勵(lì)學(xué)生積極參加各類大學(xué)生證券投資模擬交易大賽，使他們?cè)谝粋€(gè)具有挑戰(zhàn)性的交易環(huán)境下能獲得更多投資經(jīng)驗(yàn)，了解更多市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，并從中總結(jié)成功的經(jīng)驗(yàn)與失敗的教訓(xùn)，不斷提高操作技巧和分析能力。目前大學(xué)生證券投資模擬交易大賽已有國(guó)泰安、世華等舉辦的全國(guó)大學(xué)生金融投資模擬交易大賽，也有一些證券公司全程技術(shù)支持舉辦的地方或校園證券投資模擬比賽，并對(duì)優(yōu)勝選手提供一定的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，學(xué)生參加這些模擬比賽對(duì)他們將來(lái)從事證券行業(yè)也是一個(gè)非常好的歷練。

（四）引導(dǎo)實(shí)盤交易

實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練是指由學(xué)生在證券公司開(kāi)立真實(shí)賬戶，存入真實(shí)資金并在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行操作訓(xùn)練。由于實(shí)盤交易關(guān)系到自己的切身利益，有時(shí)看準(zhǔn)趨勢(shì)也不敢下手，常常買時(shí)怕套、賣時(shí)怕漲而猶豫不決。結(jié)果不是追漲就是殺跌，發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤或虧損則心情郁悶，不敢果斷及時(shí)斬倉(cāng)；或贏利時(shí)得意忘形，忘記了設(shè)置止贏價(jià)格而成為紙上富貴，心態(tài)與模擬操作大相徑庭。模擬訓(xùn)練無(wú)法讓學(xué)生真實(shí)感受盈虧對(duì)自身心理的深刻體驗(yàn)，對(duì)于培養(yǎng)學(xué)生成熟的投資心理和投資策略不一定能達(dá)到預(yù)期的效果。因而，在經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下可引入學(xué)生實(shí)盤訓(xùn)練，以彌補(bǔ)模擬訓(xùn)練的不足。事實(shí)上，隨著生活水平的提高，相當(dāng)一部分學(xué)生是有閑散資金進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的。由于實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此不要求每個(gè)學(xué)生參與,以自愿原則參加，并且投入資金是學(xué)生自己的閑錢。同時(shí)，不提倡實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的學(xué)生每個(gè)交易日盯著大盤進(jìn)行過(guò)于頻繁的短線操作,以免投入大量的時(shí)間與精力，從而影響其他學(xué)科的學(xué)習(xí)。實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練對(duì)教師提出了較高的要求，教師除具備深厚的專業(yè)知識(shí)外，還需要具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)證券市場(chǎng)的敏銳性，才能對(duì)學(xué)生的實(shí)盤交易及其風(fēng)險(xiǎn)控制提供一些參考意見(jiàn)。同時(shí)，如前所述，通過(guò)學(xué)生在證券公司營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶所得到的每個(gè)交易日晨會(huì)與夕會(huì)要點(diǎn)、內(nèi)部研究報(bào)告等客服內(nèi)容，也為學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練提供一定的幫助。在此需要特別強(qiáng)調(diào)的是，由于實(shí)盤交易所具有的風(fēng)險(xiǎn)性，出于對(duì)學(xué)生負(fù)責(zé)以及明晰學(xué)校、教師和學(xué)生3方的責(zé)任，進(jìn)行實(shí)盤交易需告知家長(zhǎng)，并向?qū)W生及家長(zhǎng)說(shuō)明投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，不能僅將教師和開(kāi)戶證券公司的觀點(diǎn)作為投資決策的參考因素，也不應(yīng)認(rèn)為教師和開(kāi)戶證券公司的觀點(diǎn)可以取代自己的判斷，在決定投資前，學(xué)生務(wù)必謹(jǐn)慎決策。

（五）選拔優(yōu)秀學(xué)生參加證券行業(yè)的實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)

選拔優(yōu)秀學(xué)生參加一些證券公司或期貨公司組織的為企業(yè)內(nèi)部?jī)?chǔ)備人才的免費(fèi)培訓(xùn)班，以此提高學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)投資水平和就業(yè)能力。華信信托、大通證券、良運(yùn)期貨近年在全國(guó)聯(lián)合招募優(yōu)秀在校實(shí)習(xí)生進(jìn)行暑期實(shí)習(xí)，同時(shí)也與一些高校如山東大學(xué)、東北財(cái)大合作，提供系統(tǒng)的金融實(shí)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)和金融實(shí)踐機(jī)會(huì)，其中一些優(yōu)秀的學(xué)員被各旗下?tīng)I(yíng)業(yè)部及優(yōu)秀企業(yè)錄用為營(yíng)銷及研發(fā)專業(yè)型應(yīng)用人才。還有一些證券培訓(xùn)班，由具有多年成功證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)戰(zhàn)家組成的培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)，提供了迅速積累實(shí)務(wù)操作的經(jīng)驗(yàn)和方法。因此，對(duì)于已有一定實(shí)戰(zhàn)投資經(jīng)驗(yàn)、對(duì)證券投資特別感興趣的學(xué)生，可以適當(dāng)參加這類付費(fèi)證券培訓(xùn)，從而達(dá)到迅速提高實(shí)戰(zhàn)能力的目的。

（六）投資經(jīng)驗(yàn)交流

學(xué)生在模擬投資或?qū)嵄P交易的整個(gè)過(guò)程中，每次上課都可以選取一到兩個(gè)學(xué)生上講臺(tái)匯報(bào)自己的投資操作情況，讓全班同學(xué)分享他們的投資體驗(yàn)。通常選取投資收益較好和較差的兩類學(xué)生，分別就自己操作所選證券品種的宏觀、中觀、微觀原因和買賣時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分析，交流成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。特別是失敗的操作往往是大部分學(xué)生都會(huì)犯的錯(cuò)誤，具有一定的普遍性，因此教師對(duì)學(xué)生匯報(bào)的情況進(jìn)行點(diǎn)評(píng)時(shí)，不但要與學(xué)生總結(jié)成功的投資經(jīng)驗(yàn)，更要與學(xué)生探討失敗操作所存在的問(wèn)題，分析其操作是否符合正確的投資理念和買賣原則，是否注意了防范和控制風(fēng)險(xiǎn)等等。并督促學(xué)生課后對(duì)教師在課堂上的總結(jié)與點(diǎn)評(píng)進(jìn)行回顧與反思，對(duì)自己下一步的投資策略做出修正。

作者:張麗玲 單位:廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

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篇10

[關(guān)鍵詞] 對(duì)沖基金 中國(guó) 前景

對(duì)沖基金于20世紀(jì)50年代初起源于美國(guó)，其英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，是一種以私人合伙企業(yè)或離岸公司的形式組成的投資工具。由于其操作手段的多樣化，關(guān)于對(duì)沖基金目前還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義，但有一個(gè)公式在一定程度上可以很形象地概括它：最先進(jìn)的投資理論+最靈活的投資策略+最大膽的投資杠桿+最優(yōu)秀的經(jīng)理人=對(duì)沖基金。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上規(guī)避和化解自身的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高的收益率，但其大膽的杠桿操作卻有意無(wú)意造成了整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)次震驚世界的金融風(fēng)潮，如1992年的歐洲貨幣體系危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)、2002年銅期貨大漲、2003年美元暴跌，都是以對(duì)沖基金為首的投機(jī)力量沖擊市場(chǎng)的例子。

中美、中歐簽署的關(guān)于中國(guó)加入WTO的雙邊協(xié)議，對(duì)中國(guó)的證券市場(chǎng)有一系列具體的開(kāi)放要求，其中包括：合資基金管理公司最初成立時(shí)，外資可擁有33％的股權(quán)，3年后可增加到49％，5年后可增加到51％。隨著中國(guó)越來(lái)越多地融入到全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的洪流之中，更多的外國(guó)證券投資資本將會(huì)登陸中國(guó)的資本市場(chǎng)，給中國(guó)的投資管理領(lǐng)域造成巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和沖擊力。

在證券市場(chǎng)對(duì)內(nèi)、對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中，對(duì)沖基金自然會(huì)以機(jī)構(gòu)投資者的身份參與其中。在國(guó)際對(duì)沖基金幾乎還沒(méi)有涉足的市場(chǎng)中，中國(guó)是最大的一個(gè)。隨著金融全球化趨勢(shì)和各種投資工具的創(chuàng)新，對(duì)沖基金的數(shù)量和所管理的資產(chǎn)有了很大的增長(zhǎng)，基金數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模都在以每年20%的速度增加。作為一種最為放任的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)沖基金已經(jīng)成為金融領(lǐng)域中一個(gè)快速成長(zhǎng)的行業(yè)。

一、我國(guó)本土對(duì)沖基金發(fā)展的制約因素

我國(guó)本土對(duì)沖基金還不是真正意義上的對(duì)沖基金，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

其一，我國(guó)的基金市場(chǎng)上還缺乏對(duì)沖工具與賣空機(jī)制。缺乏對(duì)沖工具與賣空機(jī)制將會(huì)限制對(duì)沖基金的投資組合，不過(guò)這種情況正在慢慢改變。2006年推出的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和將要推出的滬深300股指期貨，可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)無(wú)對(duì)沖機(jī)制和對(duì)沖金融工具的空白。國(guó)內(nèi)的私募基金可以通過(guò)向證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)以對(duì)沖基金資產(chǎn)中的部分股票、共同基金和債券的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，滬深300股指期貨的推出使我們?yōu)樗侥蓟鹬械牟糠殖煞止善钡南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖成為可能。

其二，不完全的賣空機(jī)制使私募基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠桿效用。從組織形式上來(lái)劃分，我國(guó)目前的私募基金主要有三種類型：契約型、合伙型，以及公司型。在《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)之前，以上三種形式的私募基金都難以通過(guò)向其他金融機(jī)構(gòu)融資來(lái)放大自身的投資杠桿倍數(shù)。契約型的私募基金只能以個(gè)人名義向銀行申請(qǐng)貸款，但是，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人除了開(kāi)立了住房、汽車、消費(fèi)和助學(xué)貸款外，只允許個(gè)人以憑證式國(guó)債做質(zhì)押貸款。對(duì)于合伙型與公司型的企業(yè)法人，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行是根據(jù)其不動(dòng)產(chǎn)的抵押和動(dòng)產(chǎn)的質(zhì)押來(lái)發(fā)放貸款的，如憑證式國(guó)債、股權(quán)和股票的質(zhì)押貸款。但是對(duì)于經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)的私募基金法人來(lái)說(shuō)，很難滿足銀行的其他要求，因此，合伙型與公司型的私募基金法人要獲得銀行貸款以進(jìn)行杠桿投資在現(xiàn)行的法律制度框架下幾乎是不可能的。根據(jù)《融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則》，投資者融資買入證券和融券賣出時(shí)，保證金比例都不得低于50%，這一細(xì)則將國(guó)內(nèi)私募基金的杠桿倍數(shù)控制在兩倍以下，限制了基金根據(jù)自身投資策略縮放杠桿倍數(shù)的自由度。考慮到國(guó)內(nèi)對(duì)證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)起步階段，隨著證券公司控制風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，業(yè)務(wù)發(fā)展的成熟，保證金比率有可能逐步下降，國(guó)內(nèi)私募基金的可控杠桿倍數(shù)將放大。

其三，資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放使國(guó)內(nèi)的私募基金難以涉足國(guó)際金融市場(chǎng)。在我國(guó)的資本項(xiàng)目還沒(méi)有對(duì)外完全開(kāi)放之前，惟一能以境內(nèi)資本合法投資海外資本市場(chǎng)的也只有QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）。而目前獲批的機(jī)構(gòu)只有商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和全國(guó)社?；?。仍然未獲得合法地位的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)私募基金的機(jī)構(gòu)短期內(nèi)要想涉足海外資本市場(chǎng)幾乎不可能。而在美國(guó)等一些發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中，正是由于開(kāi)放的資本項(xiàng)目，才會(huì)產(chǎn)生游走于國(guó)際資本市場(chǎng)的索羅斯的量子基金和堅(jiān)持在全球金融市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資的巴菲特。只能投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的私募基金，受一國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治和法律法規(guī)的影響較大，無(wú)法通過(guò)分散投資于不同市場(chǎng)規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。不完全開(kāi)放的資本市場(chǎng)也是阻礙國(guó)內(nèi)私募基金成為真正對(duì)沖基金的一道門檻。

二、國(guó)際對(duì)沖基金進(jìn)入我國(guó)的可能途徑

多年以來(lái)，我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放政策增進(jìn)了中外經(jīng)貿(mào)交流，為外資企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了便利。同時(shí)，吸引外資的政策也為對(duì)沖基金進(jìn)入中國(guó)提供了便利的條件。目前，國(guó)際對(duì)沖基金可以通過(guò)QFII 制度、產(chǎn)業(yè)投資、與國(guó)內(nèi)私募基金合作，以及參與境外中國(guó)概念金融產(chǎn)品交易四種方式進(jìn)入中國(guó)。

1.QFII制度

QFII制度是我國(guó)引進(jìn)外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的過(guò)渡性措施。這些外國(guó)投資機(jī)構(gòu)以國(guó)際大型銀行、證券公司和基金管理公司為主，其中許多機(jī)構(gòu)如美林、高盛、德意志銀行等都與對(duì)沖基金存在密切的業(yè)務(wù)往來(lái)。對(duì)沖基金完全可能利用這些機(jī)構(gòu)的QFII 資金額度進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。外資機(jī)構(gòu)對(duì)于QFII 額度的運(yùn)用主要有以下幾種方式：一是根據(jù)自身投資組合的需要以自有資金購(gòu)買中國(guó)的證券，開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，這是國(guó)外投資基金的一般做法；二是以中國(guó)的證券為依托，對(duì)外發(fā)行各種投資基金、信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品和期貨期權(quán)等金融衍生品，這是外資銀行和證券公司通常會(huì)采用的方式；三是將已購(gòu)買的中國(guó)的證券借給那些希望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)但尚未獲得QFII資格的金融機(jī)構(gòu)，比如對(duì)沖基金，或者通過(guò)某些合約安排其他金融機(jī)構(gòu)買賣中國(guó)的證券。

2.產(chǎn)業(yè)投資

未上市公司股權(quán)不僅是私人股權(quán)基金，也是一些對(duì)沖基金資產(chǎn)的組成部分。目前，對(duì)沖基金可以利用我國(guó)吸引外資的優(yōu)惠政策，與國(guó)外企業(yè)共同作為戰(zhàn)略投資者到國(guó)內(nèi)投資設(shè)廠，或并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的目標(biāo)。在某些類型對(duì)沖基金的資產(chǎn)組合中，房地產(chǎn)占有一定比重。近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展較快，外資投入較多，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，不排除有對(duì)沖基金通過(guò)買入房地產(chǎn)的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的可能。目前，國(guó)家已加強(qiáng)了對(duì)外資機(jī)構(gòu)持有國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的控制，但是對(duì)外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)建筑業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)還沒(méi)有更有效的限制措施。通過(guò)進(jìn)入上述行業(yè)，對(duì)沖基金仍然有可能分享中國(guó)房?jī)r(jià)上漲所帶來(lái)的好處。

3.與國(guó)內(nèi)私募基金合作

從某種意義上說(shuō)，某些私募基金就是中國(guó)式的對(duì)沖基金，它們采用與對(duì)沖基金相類似的收費(fèi)方式和投資策略，而且基本上不受監(jiān)管。私募基金的發(fā)展為國(guó)外對(duì)沖基金在國(guó)內(nèi)尋找合作者提供了土壤。國(guó)外對(duì)沖基金有先進(jìn)的投資技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)中國(guó)市場(chǎng)了解有限，這構(gòu)成了對(duì)沖基金與國(guó)內(nèi)私募基金展開(kāi)合作的基礎(chǔ)。目前，國(guó)內(nèi)一些私募基金已經(jīng)進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，而國(guó)外對(duì)沖基金與國(guó)內(nèi)私募基金也開(kāi)始廣泛接觸，雙方融合優(yōu)勢(shì)、共同開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)的趨勢(shì)逐漸明朗化。

4.持有境外中國(guó)概念證券

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)陸續(xù)到境外上市，與此同時(shí)，與上海、深圳股指和人民幣匯率掛鉤的金融衍生品也陸續(xù)在香港和新加坡等地的金融市場(chǎng)掛牌交易，這些金融產(chǎn)品為對(duì)沖基金提供了間接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

三、對(duì)沖基金在我國(guó)的發(fā)展前景

金融產(chǎn)業(yè)對(duì)于任何國(guó)家而言，其重要地位都是不言而喻的。規(guī)模龐大、增長(zhǎng)迅速的經(jīng)濟(jì)體，只有擁有對(duì)各種資產(chǎn)級(jí)別的國(guó)內(nèi)金融資源進(jìn)行有效、有序配置的關(guān)鍵機(jī)制，才能解決企業(yè)如饑似渴的資金需求以及個(gè)人和機(jī)構(gòu)日益增長(zhǎng)的財(cái)富增值需求。只有財(cái)富增值了，才能創(chuàng)造出寶貴的“內(nèi)需”，讓一個(gè)經(jīng)濟(jì)體擺脫出口依賴和“制造工廠”地位。

對(duì)沖基金屬于資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)，它遵循嚴(yán)格的市場(chǎng)機(jī)制，由專業(yè)的資本操作人士負(fù)責(zé)對(duì)特定投資者（財(cái)富達(dá)到有能力抵抗一定級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)者）進(jìn)行資產(chǎn)管理，提供不同于共同基金的差異化投資產(chǎn)品。與此同時(shí)，對(duì)沖基金在活躍二級(jí)市場(chǎng)方面作用明顯，是資本市場(chǎng)資源流動(dòng)性配置的重要提供者，是提高資本市場(chǎng)效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要力量。對(duì)沖基金的存在，主觀上和微觀上可為資金供需雙方帶來(lái)益處，客觀上和宏觀上則可形成金融市場(chǎng)價(jià)格的擾動(dòng)力，以純市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)手段實(shí)現(xiàn)全球財(cái)富在民族、國(guó)家、企業(yè)以及個(gè)人（富人）之間的再分配。

在全球財(cái)富管理行業(yè)中，對(duì)沖基金屬于新興且發(fā)展最快的部分。由于采取較好的激勵(lì)體系，對(duì)沖基金往往可以吸引到傳統(tǒng)基金中最優(yōu)秀的人才，使得對(duì)沖基金的總體回報(bào)進(jìn)一步提高。近幾年，由于對(duì)沖基金整體的優(yōu)秀表現(xiàn)，美國(guó)許多養(yǎng)老基金、公務(wù)員基金都開(kāi)始大規(guī)模購(gòu)買。資本市場(chǎng)在過(guò)去10年間發(fā)生巨變。10年前資本市場(chǎng)的主要買家是傳統(tǒng)的退休基金、共同基金，對(duì)沖基金現(xiàn)在已占金融市場(chǎng)交易的半壁江山，并進(jìn)一步拓寬了資金的頻譜，加強(qiáng)了市場(chǎng)的多元性。在投資工具上，新興市場(chǎng)惹人注目，衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)產(chǎn)品大行其道，成為另類的投資工具。這一切的背后，是資金的全球化、多元化趨勢(shì)。資金的來(lái)源和去處都變得全球化、多元化。在投資領(lǐng)域，國(guó)界在消失，估值在趨同。而在金融領(lǐng)域的全球化進(jìn)程中，中國(guó)也是受益者。

從海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)走向發(fā)達(dá)與繁榮，鼓勵(lì)對(duì)沖基金的健康發(fā)展，是必然的選擇。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及相關(guān)的出口收入，目前中國(guó)出口已占GDP的35%以上。高盛亞洲有限公司主席J. Michael Evans在談到其中的危險(xiǎn)時(shí)指出：“今后中國(guó)必須在出口和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的GDP增長(zhǎng)之間取得更好的平衡并保持更大的靈活性，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的目標(biāo)。中國(guó)必須增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)，以平衡中國(guó)作為‘世界工廠’的角色?！倍鴮?shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的途徑之一，就是使部分中國(guó)人有機(jī)會(huì)獲得較銀行儲(chǔ)蓄層次更為豐富的資產(chǎn)管理服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的更快增長(zhǎng)和更高回報(bào)。同時(shí)，中國(guó)還需要強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，來(lái)調(diào)配國(guó)內(nèi)巨大的資金來(lái)源，為爭(zhēng)奪資金的國(guó)內(nèi)公司提供融資。

當(dāng)然，因?yàn)榉扇蔽粚?dǎo)致對(duì)沖基金處于監(jiān)管的真空狀態(tài)，巨大規(guī)模的資金頻繁流動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)難以估量。所以業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)對(duì)對(duì)沖基金的發(fā)展和有效管理，讓其由灰色走向陽(yáng)光，可有效促進(jìn)資本市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)的多元化，優(yōu)化金融市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性和安全性。此外，業(yè)內(nèi)人士還指出，有序地發(fā)展對(duì)沖基金，可以增加國(guó)內(nèi)金融在國(guó)際市場(chǎng)的穩(wěn)定地位。隨著國(guó)際金融資本和人才的涌入，金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)必將加劇，本土金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展可能受到擠壓，金融市場(chǎng)的起伏也將加大。早日發(fā)展、壯大對(duì)沖基金，對(duì)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融秩序有著積極作用。

正面支持對(duì)沖基金的發(fā)展，明確其法律地位，有利于將更多的民間資金納入專業(yè)理財(cái)?shù)能壍溃瑸樽C券市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金，并進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活力，為公募基金培育良性的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)者將在競(jìng)爭(zhēng)中形成各自的品牌，豐富市場(chǎng)中的資產(chǎn)管理產(chǎn)品線，滿足投資者的差異化選擇。

對(duì)沖基金是有著優(yōu)良的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線的投資工具，在中國(guó)具有光明的前景和巨大的發(fā)展?jié)摿?。屆時(shí)我們既要大力發(fā)展國(guó)內(nèi)的貨幣和資本市場(chǎng)培育出適合中國(guó)國(guó)情的對(duì)沖基金為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更好地服務(wù)，又要防范那些來(lái)自外部和內(nèi)部擾亂金融市場(chǎng)秩序的對(duì)沖基金。這對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者、投資人和資產(chǎn)管理專家來(lái)說(shuō)都是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作。

參考文獻(xiàn)：

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