導(dǎo)語：如何才能寫好一篇期貨投資技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

如今，股市一片大好，基金也一路飄紅，不少投資者在獲取豐厚收益的同時(shí)，逐漸發(fā)掘新的投資渠道，股指期貨也正慢慢被人們所關(guān)注。作為市場工具，期貨在發(fā)達(dá)國家一直倍受青睞，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)避險(xiǎn)需求逐漸加大。經(jīng)過多年的規(guī)范整頓，以及期貨市場參與者的理性運(yùn)作，更使得期貨市場在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮出重要的積極作用，同時(shí)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位也日益增強(qiáng)。

最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來，而現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時(shí)間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。期貨這種既可以先買后賣，也可以先賣后買的雙向交易機(jī)制有利于順勢交易。不管市場是熊市還是牛市，投資者都可以根據(jù)自己對市場的看法進(jìn)行交易，這種交易方式也逐漸成為新一類的投資工具。中國工商銀行網(wǎng)站作為國內(nèi)第一家為客戶提供全方位期貨資訊的金融門戶，其人性化的設(shè)計(jì)，使第一次登錄工行網(wǎng)站或剛剛投入期貨市場的客戶都可以輕松找到自己關(guān)注的各類資訊。

期貨頻道中的“期貨學(xué)苑”板塊是特別為期貨市場的初涉者提供投資技巧及投資經(jīng)驗(yàn)參考的平臺，其內(nèi)容包括“期貨基本常識”“操作技巧”和“期市法規(guī)”，通過該欄目你不僅可以全方位的學(xué)習(xí)期貨市場的相關(guān)知識，而且也可以了解期貨豐富的交易方法及技巧，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取相對穩(wěn)健的收益。一般來說，相對成熟的期貨市場投資者更加關(guān)心的是如何及時(shí)掌握準(zhǔn)確的期貨投資信息和新鮮的投資數(shù)據(jù)，同時(shí)更加期待瀏覽詳細(xì)的市場品種行情分析及投資指導(dǎo)。為滿足此類客戶的切實(shí)需求，“國內(nèi)及國際期貨行情”每日第一時(shí)間提供準(zhǔn)確、詳盡的市場信息以及重大消息，掌握大盤動態(tài)變得輕松簡單、易如反掌。

近年來，期貨市場的繁榮為我們帶來了新的投資理念，如果你也想嘗試這種新的投資方式，足不出戶全方位把握投資方向，不妨到中國工商銀行網(wǎng)站的期貨頻道去一探究竟，了解詳盡的市場信息，制定行之有效的交易計(jì)劃，在期貨市場上大展身手！

篇2

一、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征

作為市場經(jīng)濟(jì)中無形的投資，股指期貨本身就具有一定的投機(jī)性，加之其無法與股票一樣長期持有，因此投資者無法從中分得紅利或股息，也就是說股指期貨其實(shí)是一種“零活”交易。通過對股指期貨的發(fā)展歷程分析來說，其具有以下幾個(gè)明顯特征：

（一）風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)性

股指期貨的交易形態(tài)與損益產(chǎn)生的方式與股票完全不同，其是一種表外交易，因此假若客戶、股東等未與交易產(chǎn)生直接關(guān)系，只是單純從會計(jì)報(bào)表入手，很難完全把控股指期貨中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的情況下，若遇股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制無法正常作用，便會將交易失誤產(chǎn)生的損失隱藏起來，而一旦這種損失積累到無法隱藏時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便會在毫無征兆的情況下爆發(fā)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)來源的復(fù)雜性

在股指期貨的交易中，不僅包括股票市場傳導(dǎo)來的風(fēng)險(xiǎn)，還包括了股指期貨交易過程產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；其風(fēng)險(xiǎn)的來源不僅包括投資者、期貨經(jīng)紀(jì)公司，還包括股指期貨交易所、股指期貨結(jié)算所，且還有來源于政府管理的等風(fēng)險(xiǎn)；不僅有國內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)，還有國際市場的風(fēng)險(xiǎn)。這些不同類型、不同來源、不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，會彼此此相互影響、相互作用、相互轉(zhuǎn)化，加重了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。

（三）風(fēng)險(xiǎn)的放大性

我國的股指期貨交易采取的是保證金制度，投資者只需少量資金便可進(jìn)行數(shù)量巨大的交易，這種以小博大的投資行為，會將市場風(fēng)險(xiǎn)成倍擴(kuò)大。在交易中，若其中一方出現(xiàn)違約行為，都將引發(fā)整個(gè)市場的履行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)連鎖反應(yīng)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)的可控性

雖然股指期貨風(fēng)險(xiǎn)存在一定的不確定因素，但仍可以根據(jù)歷史資料、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的變化對其產(chǎn)生、發(fā)展的規(guī)律與變化進(jìn)行預(yù)測。尤其科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)學(xué)工具、數(shù)學(xué)模型已經(jīng)被廣泛用于期貨交易中，很好地預(yù)測了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生規(guī)律與可能產(chǎn)生的后果，并進(jìn)行防范，實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分撒風(fēng)險(xiǎn)的目的。

二、股指期貨交易中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

在金融市場中，股指期貨是一種較為特殊的金融期貨，其風(fēng)險(xiǎn)主要是交易過程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以及業(yè)務(wù)處理不當(dāng)或從業(yè)人員違規(guī)或交易、結(jié)算系統(tǒng)不完善造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）市場環(huán)境方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

市場環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是指在股指期票推出后，所引發(fā)的股票市場環(huán)境的變化，進(jìn)而增加了市場的不確定性。主要包括三種類型的風(fēng)險(xiǎn)。第一，市場過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。從我國股票市場的高換手率以及對ST股的肆意炒作中可以看出，我國的證券市場投機(jī)氛圍十分濃厚，而股指期貨的推出就是為了在風(fēng)險(xiǎn)管理的需求下，實(shí)現(xiàn)對市場過度投機(jī)行為的抑制，但由于短期內(nèi)很難改變投資者的心理與行為，一旦股指期貨市場出現(xiàn)過度投機(jī)行為時(shí)，便會造成股指期貨市場與股票市場的巨幅波動，從而引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。第二，市場效率方面的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易市場中，由于交易主體獲取信息是不對稱的，因此所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小也不相同。通常來說，由于機(jī)構(gòu)投資者可利用資金及信息方面的優(yōu)勢來影響股票市場，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)影響股指期貨市場的目的，因此使中小投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)；而在杠桿效應(yīng)的影響下，即便微小的股票指數(shù)變動也會造成股指期貨市場的巨幅波動。第三，市場流動性風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場的深度不夠或處于混亂時(shí)，就會造成股指期貨市場業(yè)務(wù)量的不足或無法獲得市場價(jià)格，這時(shí)投資者無法及時(shí)平倉便會引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。

（二）市場交易主體方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

這類風(fēng)險(xiǎn)主要是由市場投資者的違規(guī)交易行為造成的，主要包括以下幾點(diǎn)：第一，套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場，有大部分投資者是想借助股指期貨市場進(jìn)行套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際的操作中，由于投資者持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)不一致，或?qū)r(jià)格變動的趨勢預(yù)測出錯，或?qū)Y金管理不當(dāng)，就會造成套期保值的失敗，進(jìn)而引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。第二，套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在我國股指期貨的價(jià)格是由無風(fēng)險(xiǎn)收益率與股票紅利共同決定的，且股票價(jià)格的變動也不完全是由股票的內(nèi)在價(jià)值決定的，因此這都加大了套利行為的風(fēng)險(xiǎn)。第三，投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易市場中，投機(jī)占有的比重較大，而如果投資者無法在其他市場進(jìn)行投資，那么就會將自身的投資完全暴露在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)下。

（三）市場監(jiān)管方面的存在的風(fēng)險(xiǎn)

雖然我國當(dāng)前已經(jīng)逐步建立并完善了證券、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也在多年的監(jiān)管中積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，但由于我國證券期貨監(jiān)管機(jī)制仍不完善，相關(guān)的配套細(xì)則、法律在未確定，無法有效落實(shí)有法可依這一要求。而與其他實(shí)行集中監(jiān)管的國家星幣，我國在監(jiān)管上仍存在許多問題，對法律手段的操作性不強(qiáng)，執(zhí)法力度不夠等成為了引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)一大誘因。

三、加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑

正如前文所述，由于股指期貨交易市場中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能新較大，而由股指期貨風(fēng)險(xiǎn)造成的危害更是觸目驚心。因此，只有建立完善、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，制定一套切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，才能使股指期貨市場穩(wěn)步健康的發(fā)展。

（一）建立科學(xué)的法規(guī)與監(jiān)管體系

在股指期貨交易市場中，嚴(yán)密科學(xué)的法規(guī)與監(jiān)管體系的建立是保證其交易安全的有效手段，因此為了便于對股指期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的監(jiān)管模式，使我國股指期貨市場形成期貨交易所、交易管理機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會的三級監(jiān)管模式。在法律法規(guī)的制定上，應(yīng)當(dāng)依照我國股指期貨的特征，在現(xiàn)有《期貨市場管理暫行條例》的基礎(chǔ)上，制定出符合我國股指期貨市場的管理辦法級交易規(guī)則。而為了能使我國的股指期貨交易市場能實(shí)現(xiàn)有法可依的規(guī)范化發(fā)展，還應(yīng)當(dāng)基于我國憲法等相關(guān)法律基礎(chǔ)制定出《金融期貨法》

（二）完善市場運(yùn)行機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度

在股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的制度上，可以借鑒西方發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)。如在賬戶的管理上實(shí)施會員在結(jié)算銀行開設(shè)專門資金賬戶的方式，以此加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的防控力度；在結(jié)算制度上，實(shí)施保證金制度，以及每日無負(fù)債結(jié)算制度。此外，還應(yīng)當(dāng)不斷完善股指期貨市場的準(zhǔn)入制度，提高對投資者的管理；建立強(qiáng)行平倉制度以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，防范并加強(qiáng)對股指期貨的控制。

（三）加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)及投資技巧宣傳

投資者若缺乏一定的投資技巧與風(fēng)險(xiǎn)管理意識，會在風(fēng)險(xiǎn)極高、投機(jī)性很強(qiáng)的股指期貨市場中面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要加強(qiáng)對投資者股指期貨相關(guān)知識的宣傳，以培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識及投資技巧。當(dāng)然，在此期間，還要注意到國際金融一體化的發(fā)展，盡快建立一套行之有效的預(yù)警措施，以最大程度的防止國際投資散戶與游資對我國股指期貨市場與股票市場的沖擊。

篇3

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個(gè)人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認(rèn)為與申請人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊，并同時(shí)在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運(yùn)作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場領(lǐng)域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國對違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向

我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測、識別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長步伐，加強(qiáng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競爭力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇4

關(guān)鍵詞：生存；資金管理；小虧大賺

一、期市生存四項(xiàng)基本原則。

前些年， 一名為萬群的武漢女教師炒作期貨，從4萬元短短兩年間炒到上千萬，又?jǐn)?shù)日內(nèi)灰飛煙滅。這其中的教訓(xùn)，從純粹期貨投資的角度出發(fā)，可作如下分析。

一是資金分配不當(dāng)，所有本金滿倉操作，太過冒險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浉軛U一般是10倍以上（視保證金比例而定）。若按保證金比例為10%計(jì)算，若總權(quán)益虧10%，自己的所有資金便化為烏有。所以，較為穩(wěn)妥的資金分配比例是，總資金的四分之一至一半?yún)⑴c交易。萬群不管不顧，始終滿倉操作，一開始縱然掙了大錢，不過是趕上了大趨勢，是運(yùn)氣使然，不可復(fù)制，而一旦趨勢轉(zhuǎn)向或者大的震蕩，便會爆倉，賠個(gè)底兒掉。而趨勢的判斷并不容易，否則大多數(shù)人都能賺大錢了。但事實(shí)是，期貨市場只有3%的人是賺錢的。期貨價(jià)格往往不講道理，低了還低，高了還高。期貨品種的儲量和未來需求這些看似并無太大作假余地的指標(biāo)也可以人為扭曲，國際經(jīng)濟(jì)和貨幣政策這些本來就由人來決定的因素那更是真真假假，虛實(shí)難辨。貌似寬松的貨幣政策，如無限購買美債的QE3很可能是為金融大鱷托市，為大宗商品跟多者掘的墳。

二是沒有做到順勢而為，當(dāng)好消息不“好”時(shí)（盤面不漲），千萬不要去做買，當(dāng)壞消息不“壞”時(shí)，千萬不要追著賣。價(jià)格低時(shí)多投入高時(shí)少投入（這點(diǎn)也與通常的期貨多頭操作手法相反，值得探討；而非一成不變）。但順勢也不能冒進(jìn)。跟隨趨勢不斷加碼，也不可取。因?yàn)檫@樣做，對了賺座金山，錯了賠座金山。同一品種帳面浮盈可以買貨，這樣還好些，大不了賠的是利潤。而如果用自有資金加碼，最后賠的就是自己的家底兒了。

三是趨勢轉(zhuǎn)向必須止盈止損，不能漠然視之。開倉時(shí)， 最好把止損單同時(shí)下到場內(nèi)，時(shí)刻想到止損。永遠(yuǎn)靠自己來拯救自己，不要期盼“上帝”會救你。萬群的錯誤在于止盈太晚，中短期均線乖離已經(jīng)很大還不肯止盈，跌破30日均線還不止盈，無量跌停后巨量震蕩還不止盈，這不是自己堅(jiān)決坐電梯嘛！

然而，對于悟性高的投資者，機(jī)械式的設(shè)定止損止盈價(jià)位、甚至用程式化軟件代替人腦，絕不可取。很多航空事故正是由行員太相信自動駕駛系統(tǒng)造成的。正確的交易理念是：根據(jù)市場發(fā)出的信號，該平倉時(shí)就平倉，沒有所謂的“止盈”和“止損”一說。所謂“無招勝有招”，即是此理。自己主觀設(shè)置的所謂“止盈”和“止損”，并不一定就是市場發(fā)出的平倉信號，都是主觀唯心主義的產(chǎn)物，不符合客觀規(guī)律。隨機(jī)應(yīng)變、靠經(jīng)驗(yàn)、靠靈感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易軟件就能睡著覺發(fā)大財(cái)。這可能嗎？一個(gè)成熟的投資者，心中沒有所謂的“止盈”和“止損”概念，只有按照市場發(fā)出的信號平倉的紀(jì)律。

四是必須長期。無論何種投資，這世界上永遠(yuǎn)有大批“專家”鼓吹短線是金。我懷疑他們是為了讓投資者給提供投資平臺的機(jī)構(gòu)多交手續(xù)費(fèi)。撇開節(jié)省手續(xù)費(fèi)和傭金這一角度，從事物發(fā)展的短期的不可預(yù)見性角度出發(fā)，短線操作也不可取。期貨投資，基于其高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，許多人覺得應(yīng)該短線操作。實(shí)際上我感覺正確的方法應(yīng)該類似于股票投資，也應(yīng)該長線持有。如果說中國的以融資，而非回報(bào)為出發(fā)點(diǎn)的股市沒有長期投資價(jià)值，那么期貨，作為全球定價(jià)的投資方式，就沒有這一缺陷。當(dāng)然，美聯(lián)儲利用貨幣政策、強(qiáng)勢的交易所（如芝加哥交易所和紐交所）利用修改保證金上限設(shè)置的手段來操縱大宗商品價(jià)格（美其名曰控制投資者風(fēng)險(xiǎn)）、甚至國際大鱷專門與中國投資者對著干的先例層出不窮。所以，何為長期，該持有多長，這些也不是事先能設(shè)好的條件。須隨價(jià)格走勢、國際經(jīng)濟(jì)形勢和政策變化而定。

期市靠紀(jì)律生存（ 股市靠紀(jì)律要虧錢），死多死空都不行。長期、順勢、輕倉、止損的四條期貨投資之道。萬群只做到了這四條中的第一條，其失敗就只是時(shí)間問題了。當(dāng)然，人類的期貨投資史上也不乏違反上述規(guī)律而大獲成功者。2012年國慶剛過，上海電視臺財(cái)經(jīng)頻道《公司與行業(yè)》欄目就報(bào)道了這樣一則不可思議的的事：八十年代，曾有一紐約警察，三千美元入市，做短線、持滿倉，一年不到，從市場上帶走了2億美元。這樣的奇跡，對于蕓蕓眾生而言，當(dāng)然是可遇不可求的，其短線、滿倉的近似亡命徒的手法，更不可效仿。

二、品種和合約選擇。

對于期貨品種選擇而言，首先從基本面看該品種是否稀缺，是否性價(jià)比較高，是否值得炒作，流動性好，是否未來大有可為。從這幾點(diǎn)看，假設(shè)是中國壟斷的鎢上了國際期貨市場，雖然從稀缺性和性價(jià)比（儲量和價(jià)格）看，遠(yuǎn)高于黃金白銀，卻未必炒得起來。因?yàn)樵撈贩N不具有國際性，不容易被中國獲得壟斷性的定價(jià)權(quán)。再加上鎢作為純粹的工業(yè)品（相比之下，白銀還具有一定的金融和消費(fèi)屬性），受全球經(jīng)濟(jì)和鋼產(chǎn)品需求影響較大，未來前景難測。

其次要關(guān)注有無人做莊。比如白銀就較易做莊。早年如亨特兄弟，歷經(jīng)十年底部吸籌，半年放量拉升，獲得令人咋舌的暴利。然后因受美國政府提高5倍保證金的打壓，白銀經(jīng)歷80%的暴跌。亨特兄弟不僅連本帶利血本無歸，還淪落到要低聲下氣地求人援助的地步。同時(shí)，所有跟隨他們的重倉做多者，也大都傾家蕩產(chǎn)。

再者，不可選錯合約。比如白銀。若是選了成交量和持倉量較低的非主力合約，或是價(jià)格上比主力合約1212高（如1301合約），或是因?yàn)槌山涣亢统謧}量較低，極可能出現(xiàn)預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)（白銀1210合約“烏龍指導(dǎo)致瞬間跌?！笔录?。

三、具體操作技巧。

很多人日內(nèi)開盤半小時(shí)之內(nèi)不開倉，理由是風(fēng)險(xiǎn)太大，其實(shí)不然， 日內(nèi)行情往往就在開盤半小時(shí)到一小時(shí)之間。內(nèi)盤受外盤影響開盤跳空是常有的事，而且往往演變成較大的行情。所以跳空往往意味著機(jī)會。

選擇開倉的手法分三步：1，以開盤價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)， 等待價(jià)格方向。2，如果是跳空高開， 價(jià)格向高走，立刻開多單跟進(jìn)。如果是跳空低開，價(jià)格向下走，立刻開空單跟進(jìn)。如果高開低走或低開高走停止開倉從新評估行情后決定是否開倉。3，止損設(shè)置在開盤價(jià)， 如果價(jià)格回到開盤價(jià)，立刻止損。等待價(jià)格再次回到開盤價(jià)一側(cè)再次跟進(jìn)。如果遲遲不回，取消開倉計(jì)劃，重新評估行情或轉(zhuǎn)為正常日內(nèi)思維。

此手法勝算很高，止損很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情發(fā)展及個(gè)人修為了。

記住，手動止損做不到就自動止損；千萬別讓盈利變虧損。雖然前文說過機(jī)械性的設(shè)置止損點(diǎn)位不可取，但對于初入期市的投資者，如果非要設(shè)這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我建議“300點(diǎn)止損600點(diǎn)止盈”。 或者，對于空頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的阻擋點(diǎn)位的稍上方；而對于多頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的支撐點(diǎn)位的稍下方。

在一個(gè)歷時(shí)數(shù)月至數(shù)年的主趨勢中，無論外盤內(nèi)盤，大多數(shù)時(shí)間是短期快速運(yùn)動后反復(fù)上下震蕩，國內(nèi)的不少期貨品種更是只需要一個(gè)跳空，就可以走完一天主要的運(yùn)動波段。操作周期過短就會造成錯過主要運(yùn)動波段，而在震蕩波段中反復(fù)操作，容易出現(xiàn)反復(fù)止損。

建議止損止盈時(shí)也應(yīng)將操作周期略放大，仔細(xì)研究交易品種的特點(diǎn)建立止損止盈條件。前提是只做順向交易或具備一定級別的折返，減少操作頻率。

小虧大賺，爭取達(dá)到每年10%以上的收益率是正確的投資態(tài)度，期望一夜暴富是要吃虧的。

四、期貨投資終極生存之道—資金管理。

各國期貨市場，很多人來了，很多人又走了，又有很多人在來著…，期貨市場中不乏機(jī)巧百變的聰者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博覽群書的才者，不乏呼嘯前行的勇者，然而很多人類的驕子在此卻垂下了他們高傲的頭顱！很多有非常高超的交易技巧的投資者到底也沒能走出人性的貪婪，而最終重倉落敗，終成千古遺恨！

到底什么才是期市的生存之本？嫻熟的交易技巧是嗎？不是的，它只是你制勝的武器，你有殺傷力強(qiáng)的武器并不代表不被殺死！嚴(yán)格的止損嗎？不完全是，它只是控制你的損失，杜絕你損失繼續(xù)擴(kuò)大的紀(jì)律。在你的投機(jī)征程上，你的智慧、心態(tài)、眼光、膽略以及你嫻熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的門檻，它們當(dāng)然非常重要，但真正到達(dá)最后，它們卻也不是期市長久生存的本質(zhì)和關(guān)鍵所在！它們只是造成短線神話的幾個(gè)不可或缺的方面，真正的長久生存卻需要配合更為重要的因素--資金管理！真正的交易大師必是資金管理的大師！許多投資者因?yàn)檫M(jìn)出場位置選擇等錯誤會導(dǎo)致帳面出現(xiàn)虧損，但是虧損的幅度是由資金管理決定的。真正的贏家都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，他們不會讓帳戶處于非控制的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，頂尖的交易者并不是哪些賺最多錢的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續(xù)贏利能力的人。

一些不成熟的交易者，往往只醉心于市場分析，他們簡單地認(rèn)為戰(zhàn)勝市場和獲取暴利的關(guān)鍵就在于正確的市場分析。殊不知，基本面和歷史走勢對于不講道理的期貨市場而言，常常是讓你陷入絕境，而非讓你準(zhǔn)確判斷未來的參照物。當(dāng)然，基本面和歷史走勢也很重要，不得不分析。但始終別忘了，“長期、順勢、止損和輕倉”這四條投資原則中，“倉位控制”的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不為過。有很多時(shí)候我們判斷對了后市大的行情走勢，但開倉后卻由于倉位過重，在接下來的期價(jià)隨機(jī)波動中，無法忍受大或小的洗盤震蕩動作，可能幾十點(diǎn)的波動就會造成心態(tài)的破壞而致提早止損出局，最終出現(xiàn)看對卻做錯的遺憾局面，尤其是在大級別的行情中出現(xiàn)這樣的問題，必將對以后的操盤心態(tài)產(chǎn)生極其惡劣的影響。

當(dāng)損失不可避免時(shí)，把損失降低到最低是長期獲利的根本保證。另外，當(dāng)你的交易獲利時(shí)，相應(yīng)地調(diào)整止損位來保護(hù)你的利潤也是你長期穩(wěn)定獲利的重要因素。

前文說過，用程式化交易軟件替代人腦不可取，但自己設(shè)定一套較為固定的程式化交易模式，卻是必須的。對于資金管理，也要事先擬定較為可靠的模式。這個(gè)模式不能包含你個(gè)人的感情因素，它所設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)必須經(jīng)過你縝密的概率性測試，錢多錢少不是問題，如果你的成功率是零，那么拿一分錢交易也證明是在冒險(xiǎn)，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的錢來做也不算多，這當(dāng)然都是極端，但我想說的意思是，你的資金管理模式絕不是憑自己想當(dāng)然地認(rèn)為來固化下來的，而必須是建立在長期客觀測試的基礎(chǔ)上科學(xué)制定的。我曾見過很多做期貨不滿一年的新手制定的資金應(yīng)用方式，其發(fā)現(xiàn)機(jī)會后的初始建倉為其總資金的三分之一，這種簡單的不滿倉操作的資金應(yīng)用竟然被其視為資金管理！當(dāng)然，他們的結(jié)局一般不會很好，并且總是可憐的相同。

那怎么才能程式化呢？當(dāng)然我不了解你的情況，無法給你進(jìn)行具體的策劃，但具體的資金管理策略應(yīng)該分建倉策略、加倉策略、補(bǔ)倉策略和多元化交易策略；其中，建倉策略又包括均額建倉、簡單比例建倉和復(fù)合比例建倉三種；加倉策略包括等額加倉、金字塔式加倉以及菱形加倉等內(nèi)容；多元化交易策略又分不同品種間的復(fù)合交易策略和不同周期間的復(fù)合交易策略兩大方面。這些內(nèi)容比較繁瑣，但其中真正適合你的策略只有一個(gè)，并且只要一個(gè)就夠了。下面我舉一個(gè)簡單的例子供朋友們參考：

美國期貨市場技術(shù)分析大師約翰墨菲總結(jié)的資金管理要領(lǐng)：

其一，投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。這就是說，在任何時(shí)候，交易者投入市場的資金都不應(yīng)該超過其總資本的一半，剩下的一半是儲備，用來保證在交易不順手的時(shí)候或發(fā)生不測時(shí)有備無患；

其二，在任何單個(gè)市場上所投入的總資金必須限制在總資金的10%—15%以內(nèi)。這一措施可以防止投資者在一個(gè)市場上注入過多的本金，從而避免在“一棵樹上吊死”的危險(xiǎn)；

其三，在任何單個(gè)市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。這個(gè)5%是指交易者在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應(yīng)該做多少張合約的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在多遠(yuǎn)，這一點(diǎn)是交易重要的出發(fā)點(diǎn)；

其四，任何一個(gè)市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%—25%以內(nèi)。這一條禁忌的目的，是防止交易者在某一類市場中投入過多的本金。因?yàn)橥蝗侯愔械氖袌?，往往步調(diào)一致，如果我們把全部資金頭寸注入同一群類的各個(gè)市場，就違背了多樣化的風(fēng)險(xiǎn)分散原則。

回過來講，雖然資金管理至關(guān)重要，但如果你趨勢判斷錯誤當(dāng)然也是白搭。在期貨交易中如果我們能咬定長期趨勢，就能實(shí)現(xiàn)巨利，但這需要把握時(shí)機(jī)以及耐心等待的戰(zhàn)略眼光，做到“靜若處子動若脫兔”。不同于投資樓市，既然期貨既能做多，又能做空，所以永遠(yuǎn)不缺賺錢的機(jī)會。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的機(jī)會的到來，這樣的機(jī)會一年，甚至一生也就只有幾次。

然而，當(dāng)你以為有75%成功可能的機(jī)會降臨時(shí)，也許你根本就看錯了。此時(shí)，要堅(jiān)決承認(rèn)錯誤，斬倉出局。前提是，你不會來不及糾正錯誤就因?yàn)閭}位過重而傾家蕩產(chǎn)。堅(jiān)守資金管理，做到大贏小虧，穩(wěn)定地贏利，從小做起，隨著歲月的流逝，小流也將匯集成復(fù)利的海洋。一個(gè)交易高手的市場表現(xiàn)應(yīng)該是，能夠連續(xù)多年獲得穩(wěn)定持續(xù)的連續(xù)復(fù)利回報(bào)，經(jīng)年累月地賺錢而不是一朝暴富。資本市場的高額利潤應(yīng)來源于長期累積低風(fēng)險(xiǎn)下的持續(xù)利潤的結(jié)果，職業(yè)交易者只追求最可靠的，只有業(yè)余低手才只關(guān)注利潤最大化和滿足于短暫的輝煌中。時(shí)間是真正成就復(fù)利可怕的力量！

篇5

隨著我國證券市場的發(fā)展，股指期貨市場的推出已是箭在弦上，股指期貨一詞也成了投資者議論最多的話題。那么，究竟什么是股指期貨，投資者如何參與股指期貨市場，如何在股指期貨市場進(jìn)行投資操作，這一市場的風(fēng)險(xiǎn)又在哪里，對此我國大多數(shù)投資者還是比較陌生的。

《股指期貨投資指南》這本書是由我國上海證券交易所指數(shù)專家委員會專家、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)系主任徐國祥教授編寫的。作者集多年從事指數(shù)研究的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)參閱國內(nèi)外大量文獻(xiàn)，以及參考了國際上發(fā)達(dá)金融市場中股指期貨投資的有益經(jīng)驗(yàn)和慘痛教訓(xùn)，編寫了這本適合我國投資者學(xué)習(xí)和了解股指期貨基本知識的投資指南用書。

這是一本針對性、實(shí)用性很強(qiáng)的操作指南，它從基礎(chǔ)概念、開戶操作、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理四方面，為廣大中小投資者進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)操作提供了前期的理論準(zhǔn)備；通過對國際上幾大著名實(shí)例的分析，如“黑色星期一”華爾街崩盤案、1987香港金融期貨市場重創(chuàng)案等，又為尚未做好充分知識準(zhǔn)備的投資者提出了風(fēng)險(xiǎn)警示。

《基金大學(xué)堂》分外搶眼

股市持續(xù)向好，多年沉寂無聲的基金也“忽如一夜春風(fēng)來”，新老基金廣受追捧，男女老少蜂擁入市。對于廣大新基民而言，了解相關(guān)基金知識便成為當(dāng)務(wù)之急。

在市面上林林總總的基金書中，由上海人民出版社新近推出的《基金大學(xué)堂》一書十分搶眼，不僅是因?yàn)樽髡叩闹燃皺?quán)威性(由國內(nèi)基金業(yè)的著名品牌――上投擘根基金管理有限公司資深基金專家撰寫)，同時(shí)也的確是該公司成立3年多來持續(xù)進(jìn)行投資人教育的重要成果。該書頗具創(chuàng)意地模擬大學(xué)的4年課程，圍繞投資基金的八字箴言一“知己、知彼、長期、分散”，循序漸進(jìn)地全面介紹了基金的相關(guān)知識，同時(shí)還對基金的申購、贖回、轉(zhuǎn)換等做了詳細(xì)的講解，具有很強(qiáng)的實(shí)用性。書末還附有常用基金小詞典及基金投資常見問題解答，可謂周到。

新版《股指期貨100問》

從股指期貨誕生之日起，它便是作為一種對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具而存在的，股指期貨具有獨(dú)特的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和優(yōu)化資產(chǎn)配置的功能。可惜的是，這一點(diǎn)經(jīng)常為人們所忽視。

股指期貨是一種新型的金融投資商品，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資工具。本書以通俗的問答形式，系統(tǒng)地、全面地闡述了股指期貨的基本知識，對股指期貨的交易機(jī)制、交易方式、有關(guān)術(shù)語、市場分析方法、買賣策略等做了詳盡的介紹。對如何利用期指的特點(diǎn)，提高資金利用效率，進(jìn)行組合投資，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)等策略，做了全面的分析，充分闡述了股指期貨獨(dú)特的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和優(yōu)化資產(chǎn)配置的功能。本書由上海證券交易所專業(yè)研究人員撰寫，內(nèi)容翔實(shí)、資料可靠，給投資者帶來全新的投資意識、風(fēng)險(xiǎn)意識、盈利意識、自律意識，讓投資者迅速掌握股指期貨基本知識和應(yīng)用股指期貨進(jìn)行投資、套利和對沖風(fēng)險(xiǎn)的種種技巧，可供投資者學(xué)習(xí)參考。

篇6

股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個(gè)股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國外特別是發(fā)達(dá)國家的股票市場一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對沖。被動性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢或個(gè)股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國股票市場的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍有宰隹?，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ徽J(rèn)為是國民經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場的實(shí)際運(yùn)行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對市場操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場激烈動蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場環(huán)境。

再次，期貨市場的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設(shè)的國債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

篇7

期證合作的概念

期證合作即指期貨和證券的合作，這種合作是資金、客戶資源、交易、結(jié)算以及研發(fā)等全方位的合作。在具體操作上期貨公司承諾為證券相關(guān)業(yè)務(wù)部門及客戶提供的期貨行情保持通暢，客戶可通過該系統(tǒng)接受期貨的行情傳輸以及網(wǎng)上自助委托等服務(wù)，并通過網(wǎng)絡(luò)獲得交易結(jié)果與結(jié)算數(shù)據(jù)。達(dá)成合作的期貨和證券公司雙方可在客戶要求的情況下，派出部分人員與對方進(jìn)行期證合作業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，如在證券營業(yè)部內(nèi)設(shè)立期貨咨詢室，在期貨營業(yè)部設(shè)立證券研究室，并就本職業(yè)務(wù)協(xié)助對方工作的開展。

我國期證合作發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)及對策

期證合作有其市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然性，混業(yè)經(jīng)營也是國際上成熟市場發(fā)展模式，但前提是市場成熟和規(guī)范操作。目前，我國證券、期貨市場仍處于發(fā)展初級階段，市場制度建設(shè)尚不完善、相關(guān)法律法規(guī)尚未健全，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。

（一）存在的主要風(fēng)險(xiǎn)

我國證券和期貨機(jī)構(gòu)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，在這種市場環(huán)境中，證券機(jī)構(gòu)、期貨機(jī)構(gòu)合作如果走向變相交叉經(jīng)營，其中存在著較大風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)交易環(huán)節(jié)：

1.開戶環(huán)節(jié)。證券機(jī)構(gòu)若代期貨機(jī)構(gòu)開發(fā)客戶并變相辦理簽約手續(xù)，會出現(xiàn)很多問題：如證券營業(yè)部工作人員不具備期貨從業(yè)人員資格；由于在開戶、簽約環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)，使一些資信差、心理素質(zhì)差等不適宜從事期貨的投資者進(jìn)入期貨市場等。這些都會給期貨機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理工作埋下隱患。

2.交易環(huán)節(jié)。該環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)主要來自客戶資金和頭寸管理風(fēng)險(xiǎn)，包括保證金管理風(fēng)險(xiǎn)、透支交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)等。期貨經(jīng)紀(jì)公司必須嚴(yán)格執(zhí)行保證金和保證金追加制度，當(dāng)客戶保證金水平低于某一限度而又不能及時(shí)追加時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司則應(yīng)果斷執(zhí)行強(qiáng)行平倉。而實(shí)行期證合作之后，證券機(jī)構(gòu)可以間接從事期貨經(jīng)營，就會在期貨交易環(huán)節(jié)遇到追加保證金、強(qiáng)行平倉等方面問題，并且造成在解決這些問題時(shí)的法規(guī)障礙，從而使證券和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)陷入困境。

3.結(jié)算環(huán)節(jié)。根據(jù)國家法規(guī)，目前期貨與證券結(jié)算資金必須彼此隔離。通常情況下，期證兩棲客戶要想把證券期貨兩個(gè)賬戶上的資金統(tǒng)一調(diào)度使用，一種辦法是提現(xiàn)，另一種辦法是拿支票，但是這兩種辦法都無法保證安全性和快捷性。因此，該環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)是客戶與期貨公司最容易產(chǎn)生糾紛的環(huán)節(jié)。

（二）主要對策

期證合作立足點(diǎn)應(yīng)該是在合規(guī)基礎(chǔ)上，為潛在客戶提供更多投資渠道和投資方式，滿足客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并謀求收益需求。在此基礎(chǔ)上構(gòu)建期證合作框架，才能符合資本市場發(fā)展的要求。鑒于以上環(huán)節(jié)出現(xiàn)的主要問題，證券、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

1.切實(shí)保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益。期貨、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)如果只把期證合作重點(diǎn)和方向放在市場業(yè)務(wù)拓展，而不是滿足投資者需求上，只會積累更多的市場基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。期貨、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不應(yīng)僅僅將客戶的開戶、交易咨詢、結(jié)算和出金等各環(huán)節(jié)看作是業(yè)務(wù)需要，更應(yīng)體現(xiàn)其個(gè)性化的服務(wù)。目前，在變相交叉經(jīng)營由于市場條件所限，存在服務(wù)不到位的情況下，期貨、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須把保護(hù)投資者合法權(quán)益放在突出位置。

2.協(xié)同降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管角度看，證券業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)需要建立風(fēng)險(xiǎn)隔離的防火墻。比如，在證券公司控股期貨公司的期證合作模式下，可以根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)將證券業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)分別歸口于證券公司、期貨公司管理，這樣可完全避免業(yè)務(wù)交叉風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)控制防火墻。目前，美國的一些期證合作模式也是按照這樣的模式進(jìn)行運(yùn)作的，一些具有綜合期貨業(yè)務(wù)的券商都設(shè)立專業(yè)的期貨子公司負(fù)責(zé)從事期貨業(yè)務(wù)。

3.適時(shí)推出網(wǎng)上電子對賬服務(wù)。在結(jié)算上，期貨公司可對期證合作客戶推出網(wǎng)上電子對賬服務(wù)。對于每日賬單，客戶直接可以登錄期貨指定網(wǎng)站查看當(dāng)日的電子結(jié)算單；對于客戶的月賬單，期貨公司可統(tǒng)一送達(dá)證券公司，在各證券營業(yè)部的協(xié)助下由客戶簽字確認(rèn)后收回。在條件成熟時(shí)，在同一個(gè)系統(tǒng)內(nèi)，建設(shè)統(tǒng)一的結(jié)算中心。

期證合作的新模式

目前，國內(nèi)期證合作模式有很多種，但從實(shí)踐來看，單單基于業(yè)務(wù)層面的合作成效并不顯著，其中存在著業(yè)務(wù)利益分配沖突、客戶資源流失等問題。在目前期貨公司實(shí)力普遍弱小的現(xiàn)實(shí)情況下，證券公司參股或控股期貨公司探索期證新的合作模式，可有效實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

1.推出“一站式”服務(wù)。隨著證券市場不斷擴(kuò)容和期貨市場新品種的增加，證券市場和期貨市場關(guān)聯(lián)性逐步增強(qiáng)，無論是證券客戶還是期貨客戶，都希望能同時(shí)看到證券市場和期貨市場的行情，在同一個(gè)操作平臺上交易股票和期貨。金融期貨交易所的即將成立及股指期貨的行將推出，通過搭建證券、期貨“一站式”服務(wù)平臺，可以滿足客戶多元化、差異化需求，提高客戶資金使用效率，拓寬投資渠道。同時(shí)，研究某一板塊證券與相關(guān)期貨品種間的內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)行組合投資也是一種實(shí)際的互惠選擇。期貨和證券公司應(yīng)深入相互間的業(yè)務(wù)交流并聯(lián)合向客戶進(jìn)行投資咨詢，向客戶推介“證券+期貨”的綜合投資品種組合建議，降低流動性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“一站式”的投資咨詢服務(wù)。

篇8

我們誠摯而榮幸的邀請您，參加亞匯十周年慶典——聚焦2019世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對投資的影響主題說明會。在世界經(jīng)濟(jì)仍然維持不平衡不穩(wěn)定的增長的大環(huán)境下，如何能在金融投資過程中運(yùn)籌帷幄，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如何有效應(yīng)對市場波動，實(shí)現(xiàn)較高的投資回報(bào)？

亞匯站在廣大投資者的立場，邀請國際知名投資專家，香港波浪大師、hy興業(yè)首席經(jīng)濟(jì)顧問—許沂光先生、亞匯首席分析師柳英杰等人共赴盛宴，同慶亞匯成立十周年，為中國投資人士在未來一年的投資之路點(diǎn)亮一盞燈塔，力圖通過本次活動促進(jìn)學(xué)術(shù)交流，提高人們對股指期貨、外匯、黃金、港股投資的認(rèn)識，增強(qiáng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)技巧，為中國金融市場發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

在此，誠摯地邀請您參加亞匯十周年慶典會議，期待您的蒞臨!

1，時(shí)間：2019年3月27日下午2：00—5：00

2，地點(diǎn)：金茂大廈（上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道88號金茂大廈君悅大酒店二樓嘉賓廳）

3，咨詢熱線：

ø全國統(tǒng)一免費(fèi)服務(wù)電話：400-8858-678

øqq：89906349/e-mail：market@yahui.cc

ø網(wǎng)址：

4，主辦單位：亞匯市場有限公司（亞匯中國）

協(xié)辦單位：hy興業(yè)投資、kvb昆侖國際、fxdd、ifx

5，會議流程

14:00-15:00股指期貨市場怎樣的套期保值策略（許沂光）

股指期貨對未來中國經(jīng)濟(jì)影響（許沂光）

15:00-15:10抽取2個(gè)1000美金大獎

15:10-16:10人民幣升值給外匯、黃金投資帶來怎樣的機(jī)遇（柳英杰）

怎樣把握住轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會（柳英杰）

16:10-16:20抽取2個(gè)1000美金大獎

16:20-16:50港股ipo套利機(jī)會解析（曹宇紅）

篇9

【關(guān)鍵詞】股指期貨 風(fēng)險(xiǎn) 防范

隨著金融市場改革的不斷深入，我國發(fā)展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟，股指期貨作為一種金融期貨品種，可有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是由于股指期貨交易機(jī)制的特點(diǎn)，存在巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)，如果不能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重阻礙我國金融市場的健康發(fā)展。因此，有效防范股指期貨風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前亟待解決的重要問題。

一、股指期貨概述

所謂股指期貨，是指以股價(jià)指數(shù)位標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，交易雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。我國股票市場缺乏賣空和融券功能，缺乏具有針對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理手段，而股指期貨作為基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能，可以彌補(bǔ)以上空白，從而健全我國的證券交易市場。

二、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分類

（一）金融衍生產(chǎn)品共有風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)可作如下分類：（1）市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于股票指數(shù)發(fā)生變動引起股指期貨價(jià)格劇烈變動而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（2）法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行所造成的風(fēng)險(xiǎn)。（3）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由于人為因素和管理失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如人為的錯誤、電腦故障、操作程序錯誤或內(nèi)部控制失效等。（4）流動性風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體由于金融資產(chǎn)的流動性的不確定性變動而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（5）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對手不履行合約而造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)主要包括四個(gè)方面：一是基差風(fēng)險(xiǎn)，基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品的特殊風(fēng)險(xiǎn)。二是標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨的標(biāo)的物是市場上各種股票的價(jià)格總體水平，只有當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，但幾乎不存在這種可能性。三是交割制度風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算，其風(fēng)險(xiǎn)更大。四是合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類似的合約品種，在相同因素的影響下，價(jià)格變動不同。

另外，由于現(xiàn)貨市場的交易機(jī)制不完善，交易主體結(jié)構(gòu)失調(diào)也帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國股票市場具有“政府驅(qū)動性”特征，政府干預(yù)的不確定性會加劇股市的不確定性，從而轉(zhuǎn)嫁給股指期貨，其潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大。

三、股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)體系，加強(qiáng)對股指期貨市場監(jiān)管力度

為保證股指期貨交易安全運(yùn)作，應(yīng)健全法律法規(guī)，為股指期貨的開展提供法律保障，建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，保證股指期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)行政主導(dǎo)的監(jiān)管機(jī)制向市場化監(jiān)管機(jī)制的轉(zhuǎn)變，加快期貨業(yè)協(xié)會建設(shè)，為股指期貨的市場監(jiān)管提供有效保障。

（二）建立健全股指期貨交易制度，加強(qiáng)股票市場與股指期貨市場的協(xié)調(diào)和合作

股指期貨市場具有高杠桿效應(yīng)，交易風(fēng)險(xiǎn)比較大，為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將交易風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，建立嚴(yán)格的市場交易機(jī)制是至關(guān)重要的措施。我國可考慮借鑒其他國家或地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)，針對我國的實(shí)際現(xiàn)狀，進(jìn)行科學(xué)合理的股指期貨合約設(shè)計(jì)。同時(shí)，應(yīng)不斷加強(qiáng)股票市場和股指期貨市場之間的信息共享和協(xié)調(diào)管理，建立風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合管理和控制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊違法操縱行為。

（三）加強(qiáng)對股指期貨市場交易主體的監(jiān)管

完善的股指期貨市場應(yīng)具備三類交易主體：即套期保值者、套利者和投機(jī)者。為加強(qiáng)對市場交易主體的監(jiān)管應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：（1）構(gòu)建完善的交易主體結(jié)構(gòu)，鼓勵發(fā)展大型機(jī)構(gòu)投資者，并正確引導(dǎo)整個(gè)市場理性投資，避免投資的盲目性。（2）建立規(guī)范的準(zhǔn)入制度，加強(qiáng)對市場交易主體的資信情況和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)能力的認(rèn)定和考察，嚴(yán)格落實(shí)證券市場準(zhǔn)入制度。（3）建立完善的現(xiàn)貨市場，嚴(yán)格限制以投機(jī)為目的的股指期貨交易。

（四）健全中觀和微觀層面的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

交易所是股指期貨中觀層次監(jiān)管的主體，是對交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的第一道防線。因此應(yīng)明晰交易所的性質(zhì)，科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物，確定合理的保證金水平，實(shí)施分級結(jié)算制度、漲跌停板制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、強(qiáng)行平倉制度、實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)等。微觀層面風(fēng)險(xiǎn)控制主要采取以下措施：一是加強(qiáng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，健全內(nèi)部控制機(jī)制，拓寬內(nèi)部員工的業(yè)務(wù)知識面，提升其業(yè)務(wù)素質(zhì)，增強(qiáng)員工對股指期貨的了解，并進(jìn)行相應(yīng)的職業(yè)道德培訓(xùn)。二是提高投資者綜合素質(zhì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識與投資技巧的教育和培養(yǎng)，促進(jìn)投資者理性投資。

股指期貨的推出，能夠適應(yīng)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求，促進(jìn)期貨和現(xiàn)貨市場規(guī)模的不斷增大，培育市場交易主體，促進(jìn)我國證券市場的規(guī)范化和可持續(xù)發(fā)展，但股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，我國應(yīng)建立完善交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以有效防范股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)，從而不斷促進(jìn)我國股指期貨的健康可持續(xù)發(fā)展，為我國金融體制改革輸入新鮮血液。

參考文獻(xiàn)

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[2]汪寒寒.淺析我國股指期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施[J].中國證券期貨，2010（11）.

篇10

關(guān)鍵詞：黃金期貨；價(jià)格影響；投資建議

一、推出黃金期貨的意義

2007年9月份，中國證監(jiān)會按照《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，逐步推出能夠?yàn)榇笞谏唐返纳a(chǎn)者和消費(fèi)者提供發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能的商品期貨品種”的精神，批準(zhǔn)黃金期貨在上海期貨交易所上市[1]。上海期貨交易所也公開表示，黃金期貨上市的一切準(zhǔn)備工作已基本完成，在確保平穩(wěn)和安全的基礎(chǔ)上，將適時(shí)掛牌交易。

即將推出的黃金期貨品種對于我國期貨市場帶來什么深遠(yuǎn)意義呢？

首先，我國期貨市場經(jīng)過多年的發(fā)展，具備了一定的基礎(chǔ)，但仍僅有銅、鋁、鋅等基本金屬品種，缺乏金、銀等貴金屬產(chǎn)品。推出黃金期貨對我國期貨市場完善品種結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國際競爭力具有重要的意義。黃金期貨不同于其他商品期貨品種，其兼具金融和商品雙重屬性。加快我國金融市場發(fā)展是一項(xiàng)具有全局性意義的國家戰(zhàn)略。

其次，及時(shí)推出黃金期貨對我國產(chǎn)金、用金企業(yè)利用期貨市場套期保值，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)意義重大。近年來，國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動劇烈，市場風(fēng)險(xiǎn)加大。黃金期貨的推出既是對我國黃金市場的豐富，又有利于黃金生產(chǎn)、經(jīng)營、加工企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行套期保值交易是為了規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)鎖定利潤[2]。

再次，黃金期貨上市對于投資者來說，多了一個(gè)分散投資、降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)的渠道，使機(jī)構(gòu)和大眾投資者參與黃金市場的投資更加方便快捷。

另外，黃金期貨上市有利于進(jìn)一步完善黃金市場體系和價(jià)格形成機(jī)制；有利于相關(guān)企業(yè)和投資者提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)市場競爭力和國際競爭力，加大中國在世界黃金市場上的話語權(quán)。

最后，黃金期貨的推出對于我國緩解當(dāng)前流動性過剩的矛盾也有積極意義。國際市場上，受美國次級債事件影響而擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的投資機(jī)構(gòu)紛紛減持石油、有色金屬等期貨頭寸，而將目光投向具備保值功能的黃金品種，這也是近期國際金價(jià)一舉突破810美元/盎司的核心推手。而國內(nèi)市場受CPI持續(xù)攀升、通貨膨脹隱憂、國際金價(jià)破位上漲等影響也必然會帶動一批資金進(jìn)入黃金市場。同我國A股市場近乎“超值”的情況相比，黃金更具備投資價(jià)值。

二、影響黃金價(jià)格的因素分析

黃金價(jià)格分析有其一定的特殊性：其一，黃金是一種稀缺物質(zhì)。它的形成需要特殊的地質(zhì)條件和漫長的時(shí)間。因而黃金每年的產(chǎn)量相當(dāng)?shù)赜邢蕖o論黃金價(jià)格如何劇烈波動，黃金產(chǎn)量在短期內(nèi)都難以發(fā)生改變。其二，各國政府和國際金融機(jī)構(gòu)對持有和銷售黃金具有戰(zhàn)略上的需要，對短期內(nèi)黃金的價(jià)格波動不具有敏感性。而黃金飾品主要是滿足裝飾的需要，即使黃金價(jià)格劇烈波動，黃金飾品再生然后形成黃金的供給量也是十分有限。以黃金飾品為主的民間黃金存量對黃金價(jià)格波動有一定的惰性。

黃金的金融貨幣屬性決定了黃金的價(jià)格分析需要更宏觀的視野。1976年國際貨幣基金組織通過的《牙買加協(xié)議》及兩年后對協(xié)議的修改方案確定了信用貨幣成為了國際貨幣體系的本位制度[2]。它的價(jià)格是由其購買力和人們愿意接受的程度決定，這種接受程度又與貨幣發(fā)行政府的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政治穩(wěn)定性和政府信用狀況相關(guān)。

1.國際地緣政治

在信用貨幣時(shí)代，一旦國際政治形勢發(fā)生重大變化，該國政府發(fā)行的信用貨幣代表的債務(wù)清償能力和購買力將要被重估，將導(dǎo)致黃金價(jià)格（信用貨幣與黃金的比價(jià)）產(chǎn)生波動。而且嚴(yán)重的地緣政治危機(jī)會促使信用貨幣本位一定程度上向黃金本位回歸。

2.國際經(jīng)濟(jì)形勢

當(dāng)國際經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定并且發(fā)展良好，則說明其他領(lǐng)域充滿投資機(jī)會，黃金市場的資本存量和流量在短期內(nèi)會減少，黃金價(jià)格呈下降趨勢。反之則出現(xiàn)不同的情況。如果國際經(jīng)濟(jì)形勢面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)或是進(jìn)入衰退，則黃金市場的資本存量和流量在短期內(nèi)會增加，黃金價(jià)格呈上升趨勢。需要特別指出的是，美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會對黃金價(jià)格產(chǎn)生特殊的影響，關(guān)系最為密切。原因在于：在全球一體化的今天，美國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)影響巨大；美國是世界上最大的黃金儲備國，遙遙領(lǐng)先于其他國家和國際機(jī)構(gòu)；國際黃金以美元標(biāo)價(jià)。美元升值會促使金價(jià)下跌，反之則推動其上漲，十月份美國減息，令金價(jià)出現(xiàn)瘋漲就是一個(gè)例子。不過，在某些特殊時(shí)段，尤其是黃金走勢非常強(qiáng)或非常弱的時(shí)期，金價(jià)也會擺脫美元影響，走出獨(dú)自的趨勢，過去十年金價(jià)與美元走勢存在80%的逆相關(guān)性。

3.國際金融形勢

包括貨幣載體的轉(zhuǎn)換、貨幣匯率機(jī)制的確定等國際金融形勢的變化會對黃金的價(jià)格產(chǎn)生中長期的影響，而利率、貨幣供應(yīng)量的調(diào)整等金融形勢的變化則會對黃金價(jià)格產(chǎn)生短期的影響。

4.國際投資市場資本流動

國際投資市場資本會在全球的股票、外匯、黃金、商品期貨等金融及衍生產(chǎn)品市場中不斷地調(diào)整存量和流量的結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致股票指數(shù)、貨幣匯率、商品期貨和黃金價(jià)格不同方向的波動調(diào)整，國際投資市場資本在黃金市場上的存量與流量也將影響黃金價(jià)格走勢。

三、投資我國黃金期貨市場的相關(guān)建議

無論是黃金相關(guān)企業(yè)還是個(gè)人投資者，來到這個(gè)市場總是為了保值、獲利。分析了黃金價(jià)格因素，為他們提供了分析價(jià)格的方法。當(dāng)前，我國推出黃金期貨交易，不僅有利于我國的企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值，提高其金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平和規(guī)避作用，而且還有利于完善我國黃金市場體系和價(jià)格形成機(jī)制，形成我國黃金現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期交易市場與期貨市場之間的相互搭配和促進(jìn)的正面效應(yīng)。 要想真正達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，首當(dāng)其沖是要有一個(gè)健康的黃金期貨市場。

1.有效發(fā)展黃金期貨市場的建議

第一，可以借助我國香港黃金市場優(yōu)勢，強(qiáng)化內(nèi)地與香港兩地市場的組合效應(yīng)。從國際金融市場來看，除美國紐約市場之外，倫敦和我國香港市場對黃金價(jià)格具有同樣主導(dǎo)性影響。目前，國際金價(jià)是根據(jù)紐約、倫敦和我國香港市場的連續(xù)交易價(jià)格產(chǎn)生的。因此，我們應(yīng)發(fā)揮我國香港市場對黃金價(jià)格的影響力和主導(dǎo)力作用，并借助我國香港黃金市場的理念、機(jī)制、效率來促進(jìn)內(nèi)地黃金市場的發(fā)展，合理、有效地利用和搭配內(nèi)地與香港之間的市場資源與優(yōu)勢，來擴(kuò)大我國黃金期貨交易的市場規(guī)模，提高我國黃金交易的國際影響。

第二，通過推動黃金期貨發(fā)展，加快上海金融中心建設(shè)。從我國期貨市場發(fā)展來看，區(qū)域性的期貨商品市場發(fā)展已非常活躍，上海作為目前我國的一個(gè)金融中心，建立黃金期貨交易，將有助于健全和擴(kuò)大上海金融中心功能和影響，并最終有利于推進(jìn)我國金融市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

第三，需要加強(qiáng)對我國黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)管理和法律制度建設(shè)。從全球黃金期貨市場的管理來看，黃金期貨是商品期貨品種之一，將黃金期貨市場與黃金現(xiàn)貨市場進(jìn)行分離，并把黃金期貨放在期貨交易所中進(jìn)行交易。因此，從黃金期貨交易角度，我們還必須推出配套的監(jiān)管規(guī)則和制度，尤其需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)，來保障我國黃金期貨交易的順利和有效展開，在此基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)與國際黃金市場的接軌。

2.黃金相關(guān)企業(yè)的投資建議

中國作為世界黃金生產(chǎn)和消費(fèi)大國，卻長期面對黃金期貨缺失的尷尬局面，中國黃金生產(chǎn)企業(yè)無法通過有效途徑規(guī)避金價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)，在國際金價(jià)低迷的時(shí)期，守著寶藏卻生計(jì)維艱，在金價(jià)高漲時(shí)，也由于難以整體把握國際金價(jià)走勢而錯失良好的盈利空間。無奈之下，一些企業(yè)通過各種途徑參與境外黃金期貨交易，但在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之余又面臨了巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)，因此在我國推出黃金期貨之際，我國黃金相關(guān)企業(yè)可充分利用這一機(jī)遇。例如以我國山東省為例，作為黃金生產(chǎn)大省，黃金現(xiàn)貨企業(yè)實(shí)力龐大，據(jù)中國黃金工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，山東省黃金產(chǎn)量占全國產(chǎn)量30%以上，是中國第一產(chǎn)金大省。有報(bào)道稱，山東省的黃金企業(yè)曾有參與境外黃金交易的現(xiàn)象，這說明黃金企業(yè)對黃金期貨的潛在需求是比較迫切的。

3.投資黃金期貨的相關(guān)投資者的建議

與股指期貨相比，黃金期貨合約設(shè)計(jì)比較適合普通個(gè)人投資者參與，據(jù)上海期貨交易所公布的黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約征求意見稿，黃金期貨合約每手300克黃金，最低交易保證金為合約價(jià)值的7％。按照近期金價(jià)每克170元左右推算，黃金期貨每手合約價(jià)值約為51000元。每手合約所需保證金在5000元左右。但是，由于期貨交易實(shí)行保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等，使得對于不熟悉期貨交易的投資者來說，貿(mào)然進(jìn)行期貨交易風(fēng)險(xiǎn)很大。要想?yún)⑴c黃金期貨交易，首先，要學(xué)習(xí)和掌握黃金期貨的交易規(guī)則和制度。其次，要學(xué)會運(yùn)用期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制和倉位管理技巧，堅(jiān)決不能滿倉交易。最后，根據(jù)自己的資金狀況制定合理的操作計(jì)劃和方案，建立操作紀(jì)律并嚴(yán)格執(zhí)行。

由此可以看出，投資者風(fēng)險(xiǎn)教育又是當(dāng)前投資者教育工作中的重點(diǎn)內(nèi)容，投資者需掌握黃金期貨的基本原理、交易方式，了解黃金期貨的有關(guān)合約、交易規(guī)則，熟悉黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)特性和控制手段，進(jìn)一步提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

首先，多關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)形勢，黃金價(jià)格不僅受商品供求關(guān)系的影響，對經(jīng)濟(jì)、政治的變動也非常敏感，石油危機(jī)、金融危機(jī)等都會引起黃金價(jià)格的大幅波動。目前美元走勢長期疲軟，作為和美元走勢負(fù)相關(guān)的黃金，基本面仍然持續(xù)看好。

其次，多學(xué)習(xí)相關(guān)的金融知識，國際原油價(jià)格走勢與黃金價(jià)格存在正相關(guān)的時(shí)間較多，目前原油價(jià)格持續(xù)上漲，對黃金價(jià)格也有很強(qiáng)的拉動效應(yīng)。此外，受通貨膨脹影響，黃金保值增值投資作用越來越大。因此、中長期看黃金價(jià)格還有一定的上漲空間。

總之，黃金與其他商品期貨品種不同，其本身具備商品和金融多重屬性，天生具備保值、對抗通貨膨脹的特殊用途，并在我國具備深厚的群眾基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)見，巨大的保值和投機(jī)需求必將使黃金期貨成為我國期貨市場的明星品種。

作者單位：武漢科技大學(xué)中南分校商學(xué)院金融系

參考文獻(xiàn)：