導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇期貨投資的方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1、判斷行情拐點(diǎn)解鎖法。首先要從黃金行情本身的角度出發(fā)，判斷黃金價(jià)格日線是否有見底或者見頂?shù)嫩E象，通常研判標(biāo)準(zhǔn)是3個(gè)交易日不創(chuàng)新高或者新低，并伴隨著底部出現(xiàn)陽(yáng)線或者頂部出現(xiàn)大陰線，就可以解鎖同時(shí)反手加倉(cāng)。

2、趨勢(shì)解鎖法。如果趨勢(shì)剛剛形成一段時(shí)間，無(wú)論是上漲趨勢(shì)還是下跌趨勢(shì)，為可以利用反彈或者回落的機(jī)會(huì)減倉(cāng)相反趨勢(shì)的單子進(jìn)行解鎖，之后順勢(shì)加倉(cāng)降低成本。

3、逐漸加倉(cāng)法。鎖倉(cāng)之后，經(jīng)過(guò)連續(xù)大跌過(guò)后，短線趨于平穩(wěn)，為這個(gè)時(shí)候應(yīng)該解鎖。解鎖之后反手開始少量加倉(cāng)多單，如果再回落一部分再加倉(cāng)多單。如果用黃金做例子的話，每下跌1.5美元補(bǔ)倉(cāng)一手。如果補(bǔ)倉(cāng)之后出現(xiàn)反彈，補(bǔ)倉(cāng)部分可以賣出，然后繼續(xù)等待下次機(jī)會(huì)

4、高拋低吸解鎖法。如果金價(jià)走勢(shì)處于箱體震蕩狀態(tài)，箱體高位解鎖多單，持有空單。當(dāng)然箱體低位解鎖空單持有多單，如果跌破箱體，減倉(cāng)一半多單，逐步逢低補(bǔ)倉(cāng)做滾動(dòng)反彈操作。

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篇2

投資者結(jié)構(gòu)不完善,缺乏足夠機(jī)構(gòu)投資者參與一直是制約我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的問(wèn)題之一。深入研究與分析我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)情況,借鑒海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),探索完善我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的可操作性方法,對(duì)于促進(jìn)期貨市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。

海外期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)分析

海外成熟期貨市場(chǎng)的投資者一般以機(jī)構(gòu)投資者為主,而一些新興市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了由個(gè)人投資者為主到由機(jī)構(gòu)投資者為主的發(fā)展趨勢(shì)。

美國(guó)期貨投資者結(jié)構(gòu)

對(duì)于美國(guó)期貨投資者結(jié)構(gòu)的分析可以從大戶持倉(cāng)和商業(yè)持倉(cāng)兩個(gè)方面來(lái)分別分析,總的來(lái)講呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn):

1.全美近90個(gè)商品期貨交易品種的平均大戶持倉(cāng)量達(dá)到90%左右;而非大戶持倉(cāng)量只有10%左右,絕大多數(shù)的商品期貨品種中大戶的多/空頭持倉(cāng)比例均在80%以上,當(dāng)前美國(guó)商品期貨市場(chǎng)特征表現(xiàn)為一個(gè)典型的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)。

2.全美近30個(gè)金融期貨交易品種的平均大戶持倉(cāng)量在80%左右,盡管美國(guó)金融期貨市場(chǎng)總體的大戶持倉(cāng)比例較商品期貨略低,但其中絕大多數(shù)品種的大戶多/空頭持倉(cāng)比例也均在80%以上,也仍然是一個(gè)典型的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)。

3.商業(yè)投資者的交易行為與持倉(cāng)活動(dòng)通常被認(rèn)為是以套期保值為目的。分析商業(yè)持倉(cāng)發(fā)現(xiàn),全美近90個(gè)商品期貨交易品種的平均非商業(yè)持倉(cāng)量在10%左右,價(jià)差交易持倉(cāng)量也占10%左右,而商業(yè)持倉(cāng)量則到達(dá)了70%多?？傮w而言,絕大多數(shù)商品期貨品種中機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)目的以套期保值為主,另有少量的持倉(cāng)是以投機(jī)或套利為目的。美國(guó)金融期貨市場(chǎng)也有類似的情況,但商業(yè)持倉(cāng)量略低,在60%左右。但總體而言,絕大多數(shù)金融期貨品種中機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)目的以套期保值為主,另有少量的持倉(cāng)是以投機(jī)或套利為目的。

香港、臺(tái)灣及韓國(guó)期貨投資者結(jié)構(gòu)

分析香港、臺(tái)灣及韓國(guó)期貨投資者結(jié)構(gòu),我們發(fā)現(xiàn):

1.香港股指期貨市場(chǎng)上的投資者結(jié)構(gòu)主要有五個(gè)特點(diǎn):一是個(gè)人投資者交易占比逐年下降;二是機(jī)構(gòu)投資者交易占比逐年增加;三是外資比例增加較快;四是自營(yíng)交易比例逐步提高,也成為香港股指期貨市場(chǎng)上的重要角色;五是個(gè)人投資者網(wǎng)上交易呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

篇3

摘要：股指期貨專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度高，在缺乏金融知識(shí)和操作技巧的情況下貿(mào)然參與交易，將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資者基礎(chǔ)知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，使他們了解風(fēng)險(xiǎn)形成環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制自我意識(shí)及投資決策水平，不僅有利于投資者樹立科學(xué)的投資理念，也是股指期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的必然要求。

一、引言

適時(shí)開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進(jìn)一步推動(dòng)投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用；深化資本市場(chǎng)改革，完善資本市場(chǎng)體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險(xiǎn)，保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來(lái)的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險(xiǎn)與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大。

2007年10月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，中國(guó)股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出的時(shí)機(jī)正日趨成熟。一段時(shí)間以來(lái)，只聞樓梯響，不見人下來(lái)。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對(duì)股指期貨充滿了期待，期待在將來(lái)的股指期貨交易中一顯身手賺得個(gè)盆滿缽滿。在股指期貨何時(shí)推出仍然懸而未決的時(shí)候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育的有利時(shí)機(jī)。

二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)何在

股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價(jià)值投資理念得到弘揚(yáng)，市場(chǎng)穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)成倍放大。對(duì)于股票投資而言，三四個(gè)跌停也許并不會(huì)使持有者陷入絕境，但對(duì)于股指期貨，10％的升跌就會(huì)將保證金全部蝕光，滿倉(cāng)操作更有“暴倉(cāng)”的危險(xiǎn)。概括起來(lái)，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個(gè)方面：

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。期貨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)是買賣期貨合約的獲利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會(huì)是市場(chǎng)預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場(chǎng)有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場(chǎng)波動(dòng)增大。

2.杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價(jià)值的10%，投資者投資500萬(wàn)元的股指期貨，只需50萬(wàn)元的保證金。如果看對(duì)了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時(shí)，他的盈利為25萬(wàn)元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會(huì)放大10倍，它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同，是真金白銀的實(shí)際進(jìn)出，一旦被強(qiáng)行平倉(cāng)，投資者不可能像股票那樣通過(guò)長(zhǎng)期持有獲得“解套”。

3.高流動(dòng)性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動(dòng)性，具體表現(xiàn)在，一是參與機(jī)構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價(jià)格波動(dòng)就可能招致強(qiáng)行平倉(cāng)，一次虧損就會(huì)將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時(shí)間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長(zhǎng)期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。

4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨業(yè)務(wù)中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于它的不確定性，因?yàn)槿魏畏治龆贾皇穷A(yù)測(cè)，存在著與市場(chǎng)價(jià)格偏移的可能性。期貨交易是一一對(duì)應(yīng)的零和規(guī)則，即市場(chǎng)存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場(chǎng)中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說(shuō)，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的客觀原因。

5.機(jī)制不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場(chǎng)管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計(jì)不健全，可能產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù)；某些投機(jī)者利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法、違規(guī)活動(dòng)，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時(shí)，由于不熟悉股指期貨各個(gè)環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對(duì)于那些欺詐性條款不能識(shí)別而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育

股指期貨的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點(diǎn)，大力開展投資者教育和股指期貨知識(shí)宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場(chǎng)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場(chǎng)。

1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育以及股指期貨知識(shí)的普及是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國(guó)金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和實(shí)施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報(bào)紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識(shí)讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者在對(duì)市場(chǎng)缺乏基本判斷，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本了解的情況下盲目參與。

2.突出風(fēng)險(xiǎn)教育。投資者在依據(jù)預(yù)測(cè)提供的入市機(jī)會(huì)進(jìn)行交易時(shí)存在交易風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場(chǎng)機(jī)制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn)，客觀評(píng)估各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。

3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會(huì)是獲取收益的前提，控制風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的保證，投資收益實(shí)際上是把握投資機(jī)會(huì)和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，面對(duì)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，不同投資者會(huì)做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動(dòng)；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過(guò)"中失去了市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯(cuò)，就立即砍單，習(xí)慣過(guò)度交易，熱衷于短線交易和滿倉(cāng)交易，沒(méi)有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場(chǎng)的失敗者。風(fēng)險(xiǎn)控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識(shí)，面對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)考察和選擇市場(chǎng)機(jī)會(huì)，每一次交易都能經(jīng)過(guò)縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，他們也會(huì)在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場(chǎng)上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場(chǎng)才是理性的市場(chǎng)。

4.注意教育的針對(duì)性與實(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)控制教育既要宣傳投資機(jī)遇，更要告知市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識(shí)，又要培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對(duì)可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險(xiǎn)防范為重點(diǎn)，深入剖析股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識(shí)、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)特征等基礎(chǔ)知識(shí)的普及上，隨著投資者對(duì)股指期貨市場(chǎng)的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過(guò)渡到交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對(duì)內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)新生事物，但是國(guó)外的期貨市場(chǎng)大量的風(fēng)險(xiǎn)投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識(shí)和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識(shí)，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件，為期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

四、提高風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力

股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對(duì)廣大的證券投資者來(lái)說(shuō)，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識(shí)，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會(huì)總是青睞有所準(zhǔn)備的人，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能成為股指期貨市場(chǎng)的實(shí)際得益者。

1.實(shí)力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機(jī)會(huì)，也是一次冒險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個(gè)能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂(lè)趣。善于獨(dú)立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。

2.知識(shí)上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易，必須做好知識(shí)上的準(zhǔn)備，要有效地把投入資金比例、開倉(cāng)頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識(shí)面和操作技巧沒(méi)有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。深入了解股指期貨的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場(chǎng)的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個(gè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場(chǎng)，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。

3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個(gè)完全被放大了的市場(chǎng)，對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)心理上的考驗(yàn)。在指數(shù)大起大落，資金大進(jìn)大出的股指期貨市場(chǎng)，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認(rèn)識(shí)到自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。

4.控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的特點(diǎn)，又要注意合約到期時(shí)的交割問(wèn)題；既要拋棄股票市場(chǎng)滿倉(cāng)交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，又要根據(jù)交易計(jì)劃加倉(cāng)或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉(cāng)。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實(shí)務(wù)中善于歸納、總結(jié)。

發(fā)展股指期貨是完善和深化我國(guó)證券市場(chǎng)的必然選擇，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

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2.馮子灃.股指期貨市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì).證券時(shí)報(bào)，2007.11.16

篇4

1、課程代碼：03ANN605

2、課程名稱：期貨投資實(shí)務(wù)

3、學(xué)時(shí)學(xué)分：48學(xué)時(shí)/3學(xué)分

4、課程性質(zhì)：必修

5、授課方式：實(shí)踐

6、適用專業(yè)：金融工程

7、開課單位：經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

二、課程性質(zhì)與作用

本課程是金融工程的專業(yè)性課程、屬核心課程,，為金融工程專業(yè)實(shí)踐必修課程，是一門專業(yè)性的、應(yīng)用型的獨(dú)立學(xué)科，是金融工程本科專業(yè)的必修的技術(shù)技能課程，先修課程為《證券基礎(chǔ)知識(shí)》、《證券投資實(shí)務(wù)》。本課程的主要內(nèi)容為：期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)、期貨交易的業(yè)務(wù)流程，期貨的種類，期貨的投機(jī)交易、套期保值及期權(quán)交易等。

三、教學(xué)目標(biāo)

通過(guò)本課程的教學(xué)，學(xué)生應(yīng)知會(huì)期貨投資交易的基本理論和基本技能，熟練掌握期貨投資的上機(jī)操作能力，幫助學(xué)生進(jìn)行證券從業(yè)資格。

四、教學(xué)安排

教學(xué)內(nèi)容

理論教學(xué)

學(xué)時(shí)

實(shí)踐教學(xué)

學(xué)時(shí)

理實(shí)一體化教學(xué)

學(xué)時(shí)

學(xué)時(shí)小計(jì)

一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)

 

4

 

4

二、期貨交易的業(yè)務(wù)流程

 

4

 

4

三、期貨的投機(jī)與套利交易

 

8

 

8

四、期貨的套期保值

 

8

 

8

五、期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

 

8

 

8

六、商品期貨與金融期貨

 

8

 

8

七、期權(quán)交易

 

4

 

4

八、期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管

 

4

 

4

合計(jì)

 

48

 

48

五、教學(xué)內(nèi)容

教學(xué)單元一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)

【教學(xué)目標(biāo)】通過(guò)本單元教學(xué)，使學(xué)生基本了解期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司及期貨投資者的種類。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】4學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1.期貨交易所；

2.期貨經(jīng)紀(jì)公司；

3.期貨投資者；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1. 期貨中介機(jī)構(gòu)；

2. 期貨投資者的種類；

【教學(xué)難點(diǎn)】

1.期貨公司；

教學(xué)單元二、期貨交易的業(yè)務(wù)流程

【教學(xué)目標(biāo)】通過(guò)本章教學(xué)，使學(xué)生了解期貨市場(chǎng)的進(jìn)入、合約的買賣過(guò)程。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：4學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1.開戶；

2.保證金與開倉(cāng)；

3.持倉(cāng)與平倉(cāng)或交割；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1.開戶程序；

2.買賣；

【教學(xué)難點(diǎn)】

1. 保證金制度；

2. 期貨交易結(jié)算；

教學(xué)單元三、期貨的投機(jī)與套利交易

【教學(xué)目標(biāo)】通過(guò)本次教學(xué)，使學(xué)生熟悉、理解期貨投機(jī)與套利交易種類、作用及交易操作。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：8學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1.期貨投機(jī)交易；

2.期貨套利交易；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1.期貨投機(jī)種類及作用；

2.期貨套利交易的種類及交易操作。。

【教學(xué)難點(diǎn)】

1.投機(jī)做空；

2.套利交易；

教學(xué)單元四、期貨的套期保值

【教學(xué)目標(biāo)】通過(guò)本次教學(xué)，使學(xué)生掌握套期保值的基本原理及操作原則，掌握期貨套期保值的種類，掌握買入/賣出套期保值適用對(duì)象及范圍、操作方法及保值效果分析。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：8學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1.套期保值的基本原理；

2.套期保值的特征與操作原則；

3.套期保值的基本方式與具體運(yùn)用；

4.基差與套期保值；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1.套期保值的基本原理及操作原則。

2.期貨套期保值的種類

【教學(xué)難點(diǎn)】

1. 套期保值的基本方式與具體運(yùn)用。

教學(xué)單元五、期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)

【教學(xué)目標(biāo)】通過(guò)本次教學(xué)，使學(xué)生供需分析及技術(shù)分析的主要理論及方法。技術(shù)分析的趨勢(shì)和形態(tài)熟悉、理解并掌握期貨投機(jī)理論基礎(chǔ)及投機(jī)原則。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：8學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1.基本面分析；

2.技術(shù)分析理論；

3.技術(shù)分析的方法；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1.供需分析；

2.道氏理論、趨勢(shì)和形態(tài)分析、指標(biāo)分析；

【教學(xué)難點(diǎn)】

1.艾略特波浪理論；

2.移動(dòng)平均線、MACD；

教學(xué)單元六、商品期貨與金融期貨

【教學(xué)目標(biāo)】通過(guò)本次教學(xué)，使學(xué)生了解我國(guó)期貨市場(chǎng)及主要期貨合約。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：8學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1. 商品期貨；

2. 金融期貨；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1. 我國(guó)期貨交易所；

2. 小麥、玉米、大豆、棉花等主要的農(nóng)產(chǎn)品期貨；

3. 天然膠、原糖、建材等工業(yè)品期貨及銅、鋁等金屬期貨；

4. 外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨；

【教學(xué)難點(diǎn)】

1.主力合約；

2.外匯期貨；

教學(xué)單元七、期權(quán)交易

【教學(xué)目標(biāo)】 通過(guò)本次教學(xué)，使學(xué)生了解期權(quán)的含義、類型，熟知期權(quán)價(jià)格的形成機(jī)制，并初步掌握期權(quán)的投機(jī)策略與保值策略。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：4學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1.期權(quán)交易概述；

2.期權(quán)價(jià)值與期權(quán)價(jià)格；

3.期權(quán)交易策略；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1.期權(quán)交易的含義、類型;

2.期權(quán)的價(jià)格形成與影響因素；

【教學(xué)難點(diǎn)】

1.期權(quán)交易的保值策略；

2.期權(quán)投機(jī)交易策略；

教學(xué)單元八、期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管

【教學(xué)目標(biāo)】 通過(guò)本次教學(xué)，使學(xué)生掌握期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制與監(jiān)管。

【教學(xué)時(shí)數(shù)】：4學(xué)時(shí)

【教學(xué)內(nèi)容】

1期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；

2.期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體系；

3.期貨市場(chǎng)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理；

【教學(xué)重點(diǎn)】

1.期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制；

2. 期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體系、交易所及期貨經(jīng)濟(jì)公司對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理；

【教學(xué)難點(diǎn)】

1. 期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體系；

六、教學(xué)方法

1.試驗(yàn)方式：教師示范案例，輔以一定的講解；布置課堂作業(yè)練習(xí)及實(shí)訓(xùn)任務(wù)；討論、答疑解惑。

2.基本要求：對(duì)課堂作業(yè)，要求同學(xué)們務(wù)必課堂上完成；對(duì)于實(shí)訓(xùn)，每人一組獨(dú)立完成。

七、考核方式

考核方式：考查；

考核形式：實(shí)踐操作；

成績(jī)?cè)u(píng)定方法及各部分成績(jī)所占比例：平時(shí)成績(jī)與期末成績(jī)各占比50%；

八、參考教材

1.何偉，徐仲昆．《證券期貨投資理論與實(shí)務(wù)》．上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社．2015年.

篇5

技巧一　頭寸管理

管理好資金的頭寸，以及安排好隔夜頭寸以防風(fēng)險(xiǎn)是第一步。

國(guó)元期貨上海分部金融業(yè)務(wù)總監(jiān)徐捷在這一方面頗有研究。在接受記者采訪時(shí)，徐捷認(rèn)為謹(jǐn)慎安排自己的隔夜頭寸是非常重要的。從大背景上來(lái)說(shuō)，過(guò)去由于我國(guó)實(shí)行金融管制，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)極少受到國(guó)際市場(chǎng)的影響，一直沿著自身的規(guī)律運(yùn)行。但隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的全面放開，國(guó)外市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)性逐步顯現(xiàn)，并且隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開放，這種聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越明顯，一個(gè)突出的表現(xiàn)就是國(guó)外證券市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

因此，國(guó)內(nèi)股指期貨投資者不僅要關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響因素，還要對(duì)國(guó)外重要證券市場(chǎng)的情況有所了解。國(guó)外市場(chǎng)的收盤往往會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開盤形成影響，這就是所謂的隔夜頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

比如去年的一個(gè)例子就非常明顯。11月28日香港恒生指數(shù)跳水580多點(diǎn)，導(dǎo)致上證綜指低開40點(diǎn)，股指期貨仿真交易701合約也低開近80點(diǎn)。如果投資者只是投資股票，在大盤走好的情況下，低開幾十點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)還是可以承受的。但對(duì)于參與股指期貨的投資者來(lái)說(shuō)，情況就不同了。由于股指期貨實(shí)行的是保證金制度，如果投資者滿倉(cāng)操作，低開幾十點(diǎn)足以導(dǎo)致保證金不夠而面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

以11月29日股指期貨70l合約為例，11月28日的收盤價(jià)為1729點(diǎn)，29日的開盤價(jià)為1650點(diǎn)，較28日收盤價(jià)大幅低開79點(diǎn)，一手多單虧損達(dá)79×300=23700元，而一手保證金是51000元左右(按當(dāng)時(shí)模擬交易約定的10％保證金水平計(jì)算，現(xiàn)在的保證金水平是15％)，如果滿倉(cāng)操作，賬戶的虧損幅度達(dá)到46％，將面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的局面。盡管29日當(dāng)天701合約價(jià)格最終收了上去，甚至較前日還上漲了幾十點(diǎn)，但行情漲跌都是大家無(wú)法預(yù)測(cè)和控制的，防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大才是最重要的。如果保證金不足的投資者沒(méi)有及時(shí)追加資金，期貨公司會(huì)在開盤后一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，對(duì)此，投資者一定要引起重視。

徐捷認(rèn)為，無(wú)論在商品期貨還是股指期貨交易中，資金管理都是十分重要的一部分。將頭寸限定在資金一定比例內(nèi)是更好控制隔夜風(fēng)險(xiǎn)的第一要?jiǎng)?wù)。股指期貨仿真交易開展以來(lái)，從總體上看，隔夜跳開的幅度是有限的，除了幾個(gè)特別的交易日外，其他交易日基本延續(xù)前一交易日的收盤走勢(shì)。這一方面和股指現(xiàn)貨走勢(shì)有關(guān)，另一方面與目前仿真交易參與者對(duì)股指期貨缺乏了解所致。隨著股指期貨推出后，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的加強(qiáng)，隔夜風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸明顯。

在資金頭寸管理方面，有幾點(diǎn)需要注意。首先，什么樣的持倉(cāng)比例比較適合。從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，一定是比例越小風(fēng)險(xiǎn)越小，不過(guò)對(duì)應(yīng)的收益也越低。一般來(lái)說(shuō)，專家建議投資者盡量把隔夜頭寸控制在總資金的50％以內(nèi)。

其次，如何增加或者減少持倉(cāng)比例也很重要。以增倉(cāng)方法為例，在股市操作中，一般有兩種方法：一是“金字塔式”增倉(cāng)法，即在持倉(cāng)出現(xiàn)盈利的情況下不斷增加頭寸，并且隨著價(jià)格的不斷提升，投入的資金逐漸越來(lái)越少；二是“倒金字塔”式增倉(cāng)法，即在持倉(cāng)出現(xiàn)虧損的情況下，隨著價(jià)位的不斷下跌，投入的資金量越來(lái)越大，以求降低持倉(cāng)成本。應(yīng)該說(shuō)，這兩種增倉(cāng)方法都有其合理性，究竟采取哪種方法，因人而異。但是專家們建議，對(duì)于剛開始參與股指期貨交易的投資者來(lái)說(shuō)，穩(wěn)健一點(diǎn)較為妥當(dāng)，最好不要采用“倒金字塔式”增倉(cāng)法，以免一旦看錯(cuò)趨勢(shì)，造成虧損越來(lái)越大，最后血本無(wú)歸。

最后一點(diǎn)，就是要預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置止損。這一點(diǎn)非常重要，尤其是對(duì)于從股市介入期貨市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)。股市投資雖然有風(fēng)險(xiǎn)，但沒(méi)有止損這個(gè)概念。股市下跌，投資者可以持續(xù)持有股票，只要公司不退市，就還是有解套的機(jī)會(huì)。但這個(gè)概念絕對(duì)不能帶到期貨交易中來(lái)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)股指期貨的走勢(shì)和自己建立的頭寸走勢(shì)截然相反，一定要對(duì)賬戶持倉(cāng)進(jìn)行果斷處理時(shí)切忌等待觀望。

徐捷建議投資者在進(jìn)行頭寸建立的時(shí)候，要作風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，并且設(shè)置具體的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位，一旦觸及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位，就應(yīng)該果斷平倉(cāng)離場(chǎng)。

一般有兩個(gè)方法可以用來(lái)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位，一是趨勢(shì)運(yùn)行中比較有意義的價(jià)位，比如整數(shù)關(guān)口，反彈或下跌的關(guān)鍵位，通過(guò)各種技術(shù)指標(biāo)得到的重要價(jià)位等等。二是根據(jù)自己資金可以承受的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)設(shè)置，比如將每次交易承受的最大虧損為賬戶總權(quán)益的5％。如果賬戶總權(quán)益為10萬(wàn)元，本次交易最大虧損不得超過(guò)5000元，可以此來(lái)確定止損價(jià)格。

技巧二　趨勢(shì)交易

與股票市場(chǎng)不同的是，期貨價(jià)格雖然和指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格有所關(guān)聯(lián)，但在具體的交易上，期貨更注重中短期的趨勢(shì)，因而基本面可能不如技術(shù)面重要。

首先股指期貨有一些基本的操作原則，第一重要的就是合約每月到期。由于每個(gè)月結(jié)算，手中的頭寸將在到期時(shí)被強(qiáng)行平倉(cāng)，虧損的交易被迫離場(chǎng)。所以，股指期貨不是長(zhǎng)線交易的交易工具，股指期貨投資看重的是短期趨勢(shì)。

或許有投資人看好指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)，認(rèn)為可以持有1年的滬深300期貨。但如果投資者真想做長(zhǎng)線投資，直接買進(jìn)ETF或基金等工具可能是更好的選擇，而不是投入股指期貨這樣的短線杠桿交易工具。因?yàn)殚L(zhǎng)線持有期貨，如果遭遇巨大的波動(dòng)，很可能半路就被強(qiáng)行平倉(cāng)了。

總體上說(shuō)，交易股指期貨不可戀戰(zhàn)，如果行情與自己的預(yù)期不符，應(yīng)迅速離場(chǎng)。由此而生的是，股指期貨的交易人，甚至包括分析師，都比較看重技術(shù)分析，重趨勢(shì)輕消息。

另外一個(gè)重要的操作原則與股指期貨的杠桿特性有關(guān)。一般而言，股指期貨的杠桿倍數(shù)大約是10左右，可以想象成10萬(wàn)元本金的交易，實(shí)際上反映的是100萬(wàn)元資產(chǎn)的損益。所以，把所有資本投入股指期貨風(fēng)險(xiǎn)是很大的。

東方證券研究所衍生品資深人士高子劍曾經(jīng)在臺(tái)灣有豐富的投資股指期貨的經(jīng)驗(yàn)。他舉例說(shuō)，2004年臺(tái)灣曾有一位投資人，投入7000萬(wàn)元臺(tái)幣買進(jìn)股指期貨，卻不巧遇上2004年3月下旬連續(xù)兩個(gè)跌停板，結(jié)果總計(jì)虧損11000萬(wàn)元臺(tái)幣，還需要再補(bǔ)足4000萬(wàn)元臺(tái)幣給經(jīng)紀(jì)商。這是與股票投資最大不同的地方。股票交易的本金最多只虧損到零，但是股指期貨的虧損可能會(huì)使你迅速變成負(fù)資產(chǎn)。所以，資金控管與風(fēng)險(xiǎn)概念很重要。

高子劍介紹說(shuō)，股指期貨的交易有很多技術(shù)性的技巧。技術(shù)指標(biāo)往往是重要的操作依據(jù)。最基礎(chǔ)的一個(gè)指標(biāo)就是現(xiàn)貨指數(shù)和未平倉(cāng)量的指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，指數(shù)變化和未平倉(cāng)量是股指期貨多空判斷的重要工具。未平倉(cāng)量是指

買方或賣方的單邊持倉(cāng)量，也就是市場(chǎng)上的存續(xù)合約量。一般可以依照指數(shù)變化與未平倉(cāng)量的關(guān)系來(lái)判斷后市。

舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)指數(shù)上升時(shí)，多方獲利，空方虧損。如果未平倉(cāng)量上升，代表多方?jīng)]有獲利了結(jié)，預(yù)期的心理價(jià)位還沒(méi)到，還需要加碼投資，此時(shí)后市可能繼續(xù)上揚(yáng)。反之，如果未平倉(cāng)量下降，代表多方獲利了結(jié)較多，心中的滿足價(jià)位已到，后市的漲勢(shì)容易停止。

還有一個(gè)重要的指標(biāo)是價(jià)差，即指數(shù)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差。價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨的重要功能之一。由于期貨市場(chǎng)是遠(yuǎn)期合約，投資人交易的是未來(lái)的價(jià)格，股指期貨往往代表了投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)指數(shù)的看法，是現(xiàn)貨指數(shù)的先行指標(biāo)。所以，市場(chǎng)通常以價(jià)差(股指期貸一現(xiàn)貨指數(shù))作為風(fēng)向指標(biāo)。該指標(biāo)是正數(shù)，市場(chǎng)偏多；該指標(biāo)若是是負(fù)數(shù)，市場(chǎng)則偏空。一般而言，價(jià)差在0.5％到1％時(shí)，市場(chǎng)理性預(yù)期后市，可以跟隨價(jià)差的方向。如果價(jià)差在1.5％以上時(shí)，市場(chǎng)過(guò)熱，此時(shí)以反向操作為佳。

技巧三　關(guān)注價(jià)差

由于期貨價(jià)格的波動(dòng)往往相當(dāng)劇烈，資金賬戶的波動(dòng)同樣如此。因而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如何建立行之有效的操作策略相當(dāng)重要。何時(shí)買進(jìn)和賣出，什么情況下離場(chǎng)，這些問(wèn)題在進(jìn)場(chǎng)前都應(yīng)該有所計(jì)劃。在股指期貨的操作過(guò)程中，制定一個(gè)有內(nèi)在邏輯的嚴(yán)密的操作策略，是相當(dāng)必要的。

比如進(jìn)行套利交易的策略一般是這樣的：第一步，構(gòu)建現(xiàn)貨組合以模擬指數(shù)；第二步，當(dāng)期貨與現(xiàn)貨價(jià)差過(guò)大時(shí)進(jìn)場(chǎng)執(zhí)行套利；第三步，價(jià)差收斂時(shí)離場(chǎng)平倉(cāng)。當(dāng)然這個(gè)過(guò)程是非常復(fù)雜的，由于篇幅所限，不再贅述。

值得一提的是，專家們提醒那些在模擬交易當(dāng)中表現(xiàn)出色的投資者，一旦面臨股指期貨的正式推出，也需要經(jīng)過(guò)一個(gè)重新再學(xué)習(xí)的過(guò)程，而不能憑著模擬時(shí)取得的良好業(yè)績(jī)而倉(cāng)促上陣。

為讓更多個(gè)人投資者熟悉股指期貨，中國(guó)金融期貨交易所于去年10月底推出股指期貨仿真交易，至今恰好一年。

期間，為吸引投資者參與，中金所還先后多次舉辦了各類股指期貨交易比賽。比賽當(dāng)中也誕生了多位“牛人”，兩個(gè)月內(nèi)翻10倍的創(chuàng)富奇跡并不鮮見。

但期貨專家指出，模擬交易和正式交易有很大的不同。比如，模擬交易中不管多空雙方有多少持倉(cāng)量，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生影響。而一旦有了正式交易，情況就會(huì)有所不同。另外，投資者在操作心態(tài)上也會(huì)不一樣。在記者采訪過(guò)程中，一些參與仿真交易的高手承認(rèn)，由于使用的是虛擬貨幣，在操作上，參與者往往愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)和較大的波動(dòng)幅度，從而博取更高的絕對(duì)收益。而如果在真實(shí)的交易中，他們并不會(huì)采用這些策略。

篇6

股指期貨：全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先約定，同意在未來(lái)某一

個(gè)特定的時(shí)間，按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

股票市場(chǎng)中投資人面臨著兩類風(fēng)險(xiǎn)。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，給該股票持有者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一類是在作用于整個(gè)市場(chǎng)的因素影響下，市場(chǎng)上所有股票一起漲跌所帶來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來(lái)消除；對(duì)于后一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者單靠購(gòu)買一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因?yàn)橐环N或幾種股票的組合不可能代表整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)，而一個(gè)人無(wú)法買賣所有股票的期貨合約。在長(zhǎng)期股票實(shí)踐中，人們發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格指數(shù)基本上代表了全市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。如果把股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行保值。利用股票價(jià)格指數(shù)對(duì)股票進(jìn)行保值的根本原因，在于股票價(jià)格指數(shù)和整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格之間的正相關(guān)關(guān)系。

二、產(chǎn)生的背景和發(fā)展

隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險(xiǎn)的要求日益迫切，無(wú)論是投資者還是理論工作者，對(duì)推出股指期貨以規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的呼聲都越來(lái)越高，決策層也對(duì)這一問(wèn)題極為關(guān)注。

同其他期貨交易品種一樣，股指期貨也是適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。

二戰(zhàn)以后，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的股票市場(chǎng)取得飛速發(fā)展，上市股票數(shù)量不斷增加，股票市值迅速膨脹。股票市場(chǎng)迅速膨脹的過(guò)程，同時(shí)也是股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過(guò)程：二戰(zhàn)以后，以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者取得快速發(fā)展，它們?cè)诠善笔袌?chǎng)中占有越來(lái)越大的比例，并逐步居于主導(dǎo)地位。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)分散的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)，然而進(jìn)行組合投資的風(fēng)險(xiǎn)管理只能降低和消除股票價(jià)格的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著機(jī)構(gòu)投資者持有股票不斷增多，其規(guī)避系統(tǒng)性價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越強(qiáng)烈。

股票交易方式也在不斷地發(fā)展進(jìn)步。以美國(guó)為例：最初的股票交易是以單種股票為對(duì)象的。1976 年，為了方便散戶交易，紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱DOT），該系統(tǒng)直接把交易所會(huì)員單位的下單房同交易池聯(lián)系起來(lái)。此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級(jí)指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱SDOT）系統(tǒng)，對(duì)于低于2099股的小額交易指令，該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶，對(duì)于大額交易指令，該系統(tǒng)雖然沒(méi)有保證在三分鐘內(nèi)完成交易，但毫無(wú)疑問(wèn)，其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢(shì)的。與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時(shí)出現(xiàn)的是：股票交易也不再是只能對(duì)單個(gè)股票進(jìn)行交易，而是可以對(duì)多種股票進(jìn)行“打包”，用一個(gè)交易指令同時(shí)進(jìn)行多種股票的買賣即進(jìn)行程序交易。對(duì)于程序交易的概念，歷來(lái)有不同的說(shuō)法。紐約股票交易所從實(shí)際操作的角度出發(fā)，認(rèn)為超過(guò)15 種股票的交易指令就可稱為程序交易；而一般公認(rèn)的說(shuō)法則是，作為一種交易技巧，程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣，其買賣信號(hào)的產(chǎn)生、買賣數(shù)量的決定以及交易的完成都是在計(jì)算機(jī)技術(shù)的支撐下完成的。它常與衍生品市場(chǎng)上的套利交易活動(dòng)，組合投資保險(xiǎn)、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯(lián)系。伴隨著程序交易的發(fā)展，股票管理者很快就開始了“指數(shù)化投資組合”交易和管理的嘗試，“指數(shù)化投資組合”的特點(diǎn)，就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同，因而其價(jià)格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致，所以其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在“指數(shù)化投資組合”交易的實(shí)踐基礎(chǔ)上，為適應(yīng)規(guī)避股票價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約，就成為一件順理成章的事情。

看到了市場(chǎng)的需求，堪薩斯城市交易所在經(jīng)過(guò)深入的研究、分析之后，在1977年10月向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告。但由于商品期貨交易委員會(huì)與證券交易委員會(huì)關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭(zhēng)執(zhí)， 另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達(dá)成協(xié)議，該報(bào)告遲遲未獲通過(guò)。直到1981年，新任商品期貨交易委員會(huì)主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會(huì)主席約翰.夏德達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于商品期貨交易委員會(huì)，才為股指期貨的上市掃清了障礙。

到1982年2月16日，堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報(bào)告終于獲準(zhǔn)通過(guò)。24日，該交易所推出了道.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。交易一開市就很活躍，當(dāng)天成交近1800張合約。此后，在4月21日，芝家哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易，當(dāng)天交易量就達(dá)到3963張。日本，香港、倫敦、新加坡等地,也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。目前，股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一，股指期貨交易也被譽(yù)為二十世紀(jì)八十年代“最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新”。

（一）期貨市場(chǎng)與金融期貨的產(chǎn)生

期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史可向前推到十六世紀(jì)的日本，不過(guò)直到1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時(shí)代。事實(shí)上，當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個(gè)市場(chǎng)，只是一家為促進(jìn)芝加哥工、商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會(huì)組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進(jìn)遠(yuǎn)期合同，蓋因當(dāng)時(shí)的糧食運(yùn)輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國(guó)東部和歐洲傳來(lái)的供求信息，很長(zhǎng)時(shí)間才能傳到芝加哥，糧食價(jià)格波動(dòng)相當(dāng)大。在這種情況下，農(nóng)場(chǎng)主可以利用遠(yuǎn)期合同保護(hù)他們的利益，避免運(yùn)糧到芝加哥時(shí)因價(jià)格下跌或需求不足等原因造成損失。同時(shí)，加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同，減少因各種原因而引起的加工費(fèi)用上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)他們自身的利益。由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個(gè)時(shí)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的演變。

在期貨市場(chǎng)150余年的歷史上，最重要的一個(gè)里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出外匯期貨合約，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個(gè)期貨市場(chǎng)發(fā)展的黃金時(shí)代。1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨交易。短短十年間,利率期貨和股票指數(shù)期貨相繼問(wèn)世， 標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。期貨市場(chǎng)也由于金融期貨的加盟而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場(chǎng)總成交量的80%左右，穩(wěn)居期貨市場(chǎng)的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)發(fā)展期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。自1980年始，這些國(guó)家和地區(qū)紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國(guó)家或地區(qū)的期貨交易所的成交量已超過(guò)美國(guó)，成長(zhǎng)速度極為驚人。

（二）股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生（70年代）

與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數(shù)期貨同樣是順應(yīng)人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的，而且是專門為人們管理股票市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的。

根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀性因素決定的，作用時(shí)間長(zhǎng)，涉及面廣，難以通過(guò)分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是針對(duì)特定的個(gè)別股票（或發(fā)行該股票的上市公司）而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，與整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)，投資者通常可以采取投資組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱可控風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各種股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)朝著同一方向變動(dòng)， 單憑在股票市場(chǎng)的分散投資，顯然無(wú)法規(guī)避價(jià)格整體變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險(xiǎn)的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計(jì)出一種新型金融投資工具的股票指數(shù)期貨。

股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)，是投資者將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過(guò)程，通過(guò)對(duì)股票趨勢(shì)持不同判斷的投資者的買賣，來(lái)沖抵股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于股票指數(shù)期貨交易的對(duì)象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為唯一結(jié)算方式，交易雙方都沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。

本世紀(jì)七十年代，西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購(gòu)買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，另一方面也給期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會(huì)，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。

（三）投資組合替代方式與套利工具（1982～1985年）

自美國(guó)堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進(jìn)出股市的傳統(tǒng)方式，即挑選某個(gè)股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括：第一，復(fù)合式指數(shù)基金誕生，即投資者可以通過(guò)同時(shí)買進(jìn)股票指數(shù)期貨及國(guó)債的方式，達(dá)到買進(jìn)成份指數(shù)股票投資組合的同樣效果；第二，運(yùn)用指數(shù)套利，套取幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。這是由于股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場(chǎng)效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之間基差較大的現(xiàn)象，對(duì)交易技術(shù)較高的專業(yè)投資者，可通過(guò)同時(shí)交易股票和股票期貨的方式,獲取幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。

（四）動(dòng)態(tài)交易工具（1986～1989年）

股指期貨經(jīng)過(guò)幾年的交易后，市場(chǎng)效率逐步提高，運(yùn)作較為正常，逐漸演變?yōu)閷?shí)施動(dòng)態(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個(gè)方面:第一，通過(guò)動(dòng)態(tài)套期保值技術(shù)，實(shí)現(xiàn)投資組合保險(xiǎn)，即利用股票指數(shù)期貨來(lái)保護(hù)股票投資組合的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；第二，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。期貨市場(chǎng)具有流動(dòng)性高、交易成本低、市場(chǎng)效率高的特征， 恰好符合全球金融國(guó)際化、自由化的客觀需求。尤其是過(guò)去十年來(lái)，受到資訊與資金快速流動(dòng)、電腦與通訊技術(shù)進(jìn)步的沖擊，如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，已成為世界各國(guó)新興企業(yè)和投資基金必須面對(duì)的課題，股票指數(shù)期貨和其他創(chuàng)新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。

（五）股票指數(shù)期貨的停滯期（1988～1990年）

1987年10月19日，美國(guó)華爾街股市單日暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。雖然事過(guò)十余載，對(duì)如何造成恐慌性拋壓，至今眾說(shuō)紛紜。股票指數(shù)期貨一度被認(rèn)為是“元兇”之一，使股票指數(shù)期貨的發(fā)展在那次股災(zāi)之后進(jìn)入了停滯期。盡管連著名的“布萊迪報(bào)告”也無(wú)法確定期貨交易，是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因。事實(shí)上，更多的研究報(bào)告指出，股票指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。

為了防范股票市場(chǎng)價(jià)格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項(xiàng)限制措施。如紐約證券交易所規(guī)定道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)漲跌50點(diǎn)以上時(shí)，即限制程式交易的正式進(jìn)行。期貨交易所則制定出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場(chǎng)發(fā)生異常時(shí)恐慌或過(guò)熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價(jià)格“小幅崩盤”時(shí)，發(fā)揮了異常重要的作用，指數(shù)期貨自此再無(wú)不良記錄，也奠定了90 年代股票指數(shù)期貨更為繁榮的基礎(chǔ)。

（六）蓬勃發(fā)展階段（1990 年－至今）

進(jìn)入九十年代之后，股票指數(shù)期貨應(yīng)用的爭(zhēng)議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家相繼推出股票指數(shù)期貨交易，配合全球金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度的提高，股指期貨的運(yùn)用更為普遍。

股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新，如以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的商品價(jià)格指數(shù)期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染期貨合約，以及以電力價(jià)格為標(biāo)的的電力期貨合約等等?？梢灶A(yù)見，隨著金融期貨的日益深入發(fā)展，這些非實(shí)物交收方式的指數(shù)類期貨合約交易,將有著更為廣闊的發(fā)展前景。

三、對(duì)證券市場(chǎng)的影響

在股指期貨和權(quán)證等新的產(chǎn)品推出之前，我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)單邊市場(chǎng)，市場(chǎng)參與各方都只能在股市上漲中獲利。股指期貨的推出將一舉改變我國(guó)證券市場(chǎng)單邊市的歷史，使得市場(chǎng)各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機(jī)會(huì)，投資者的盈利模式將得到極大豐富。對(duì)于愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者來(lái)講，可以利用股指期貨的杠桿作用進(jìn)行放大投資以獲取高額利潤(rùn)；對(duì)于看好股票市場(chǎng)未來(lái)總體表現(xiàn)但缺乏選股能力的投資者，可以簡(jiǎn)單地買入股指期貨,以獲取股票市場(chǎng)的平均收益;對(duì)于選股能力較強(qiáng)但對(duì)股票市場(chǎng)總體走勢(shì)缺乏信心的投資者，則可以通過(guò)買入看好的股票同時(shí)賣空股指期貨來(lái)回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并獲取套期保值的收益。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性存在一定缺陷，當(dāng)在某個(gè)階段對(duì)某種證券的定價(jià)出現(xiàn)明顯的偏差時(shí)，套利者就有了獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益的機(jī)會(huì)。

股指期貨推出后，資產(chǎn)配置的手段得到豐富，配置效率將明顯提高。在過(guò)去沒(méi)有股指期貨的時(shí)代，投資者進(jìn)行一級(jí)資產(chǎn)配置的方法,只能是調(diào)整股票和債券等其它投資工具在全部資產(chǎn)中的比重。在看空股票市場(chǎng)整體走勢(shì)時(shí)，只能減少其持有的股票。這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低下、成本高企，容易造成股票價(jià)格大幅度的波動(dòng)，還受到流動(dòng)性的限制。在股指期貨推出以后，投資者就可以通過(guò)賣出股指期貨，快速高效地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，使暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口便捷地按照自己的意愿進(jìn)行調(diào)整。

股指期貨推出以后，風(fēng)險(xiǎn)管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有交易量大、流動(dòng)性強(qiáng)、杠桿作用高、交易成本低廉等優(yōu)點(diǎn)，比過(guò)去傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段具有明顯的優(yōu)勢(shì)。它便于機(jī)構(gòu)投資者集中統(tǒng)一管理各項(xiàng)不同投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，使投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

正是由于股指期貨的這些優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)期，股指期貨的推出將給我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

首先，股指期貨的推出將使得證券市場(chǎng)的投資者隊(duì)伍和市場(chǎng)規(guī)模明顯擴(kuò)大。基于對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，過(guò)去很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于股票投資有著嚴(yán)格的限制。

篇7

第二條  《辦法》第二條第二款所稱“證券、期貨投資分析、預(yù)測(cè)或者建議”包括直接或者間接影響證券、期貨市場(chǎng)行情的分析、預(yù)測(cè)和投資建議；直接有償投資咨詢服務(wù)是指從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員從服務(wù)對(duì)象直接獲取收益的活動(dòng)；間接有償投資咨詢服務(wù)是指從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員沒(méi)有從服務(wù)對(duì)象直接獲取收益，但是為其營(yíng)利創(chuàng)造條件的活動(dòng)。

第三條  《辦法》第二條第二款第一項(xiàng)所稱“接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務(wù)”包括除證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)提供涉及證券發(fā)行、交易以及與之相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等方面的有償咨詢服務(wù)。

第四條  《辦法》第六條“申請(qǐng)證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)”是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》設(shè)立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。包括：證券、期貨投資咨詢公司，從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、信息服務(wù)公司、信息網(wǎng)絡(luò)公司、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司、資產(chǎn)管理公司、投資公司以及中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）認(rèn)定的其它從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的公司。

第五條  同時(shí)從事證券和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)中，具有從事證券投資咨詢或者期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員各不得少于三名。

第六條  《辦法》第六條第三項(xiàng)所稱“場(chǎng)所”與“設(shè)施”應(yīng)當(dāng)專門用于證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。

第七條  《辦法》第七條第一款規(guī)定證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，除符合《辦法》第六條規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的部門，其業(yè)務(wù)、人員、場(chǎng)所、設(shè)施應(yīng)當(dāng)與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的其他部門分開，咨詢?nèi)藛T不得在機(jī)構(gòu)其他部門兼職。

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)只能申請(qǐng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)；期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)只能申請(qǐng)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)資格由所屬的具有法人資格的機(jī)構(gòu)申報(bào)。

第八條  從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在其具有證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員數(shù)低于《辦法》規(guī)定的最低要求數(shù)額時(shí)，應(yīng)當(dāng)在五個(gè)工作日內(nèi)向地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）報(bào)告，并應(yīng)當(dāng)在二個(gè)月內(nèi)提交擬增補(bǔ)的具有證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員名單，地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）審核同意后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，經(jīng)批準(zhǔn)后，該咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在一個(gè)月內(nèi)補(bǔ)足人數(shù)并報(bào)地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）備案；逾期未補(bǔ)足的，由地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注銷該咨詢機(jī)構(gòu)的證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格。

第九條  從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和人員不得出租、出借、轉(zhuǎn)讓、涂改業(yè)務(wù)資格證書。

違反前款規(guī)定的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫停或者撤銷其從業(yè)資格。

第十條  對(duì)于不具有從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，擅自從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或者人員，證券監(jiān)管部門除依《辦法》規(guī)定處罰外，在三年內(nèi)不受理該機(jī)構(gòu)或者人員從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng)。

第十一條  從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的人員包括在證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)中專職從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人員和業(yè)務(wù)人員。

“高級(jí)管理人員”是指從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的正、副經(jīng)理及相當(dāng)職務(wù)者：“業(yè)務(wù)人員”是指在機(jī)構(gòu)中從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的分析、研究人員。

第十二條  《辦法》第十三條第（六）項(xiàng)所述證券、期貨從業(yè)經(jīng)歷，是指專職從事證券、期貨業(yè)務(wù)的連續(xù)從業(yè)經(jīng)歷。

第十三條  證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T應(yīng)當(dāng)將其從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的資格證明文件原件放置于營(yíng)業(yè)場(chǎng)所明顯處，便于投資者或客戶查驗(yàn)。

第十四條  從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在異地開辦的分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向其機(jī)構(gòu)注冊(cè)地證管辦（證監(jiān)會(huì)）提出申請(qǐng)，并向其營(yíng)業(yè)場(chǎng)所所在地證管辦（證監(jiān)會(huì)）備案。對(duì)其日常業(yè)務(wù)的監(jiān)管，由營(yíng)業(yè)場(chǎng)所所在地證管辦（證監(jiān)會(huì)）及中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。對(duì)案件管轄有爭(zhēng)議的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定管轄；對(duì)超出地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）管轄范圍的案件，應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處。

第十五條  面向社會(huì)公眾舉辦的證券、期貨研討會(huì)、演講會(huì)、股市及期市沙龍等咨詢活動(dòng)，主辦人應(yīng)當(dāng)至少提前五個(gè)工作日，向舉辦地證管辦（證監(jiān)會(huì)）提出書面申請(qǐng)，申請(qǐng)內(nèi)容包括：主辦人（含協(xié)辦人）、演講人、研討或演講題目、舉辦的具體場(chǎng)所、舉辦時(shí)間、參加人數(shù)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)參加的，必須報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）對(duì)前款規(guī)定的申請(qǐng)應(yīng)當(dāng)在三個(gè)工作日內(nèi)作出答復(fù)。

第十六條  超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本由證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)直接或者間接持有的公司，以及超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本雖未由證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)直接或者間接持有但財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策受其控制的公司，適用于《辦法》第二十四條的規(guī)定。

第十七條  《辦法》第二十六條第二款規(guī)定的“承銷商或者上市推薦人及其所屬證券投資咨詢機(jī)構(gòu)”，包括超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本由這些機(jī)構(gòu)直接或者間接持有的公司，以及超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本雖未由這些機(jī)構(gòu)直接或者間接持有但財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策受這些機(jī)構(gòu)控制的公司。

第十八條  從事證券或者期貨資格咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)與投資人或者客戶簽訂投資咨詢服務(wù)合同。投資咨詢服務(wù)合同的訂立應(yīng)當(dāng)遵循自愿、平等和誠(chéng)實(shí)信用原則，不得違反國(guó)家的法律、法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

投資咨詢服務(wù)合同應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：

1、從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的名稱、地址及法定代表人的姓名；

2、從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的人員的姓名以及執(zhí)業(yè)資格證書的編號(hào)；

3、咨詢內(nèi)容與方式；

4、當(dāng)事人雙方的權(quán)利與義務(wù)；

5、服務(wù)費(fèi)或者費(fèi)用金額、計(jì)算方法、支付方式及支付期限等；

6、合同解除；

7、違約責(zé)任；

8、合同簽訂日期；

9、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

第十九條  從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員不得直接或者間接從事證券、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不得以自己和他人的名義向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)介紹客戶、收取傭金或介紹費(fèi)，也不得以證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的名義與自己的客戶訂立合同、收取傭金或介紹費(fèi)。

篇8

一、股指期貨會(huì)計(jì)屬性

(一)股指期貨的內(nèi)涵股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約，由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某一特定時(shí)間按約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨交易的實(shí)質(zhì)，是投資者將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過(guò)程，通過(guò)對(duì)股票趨勢(shì)持不同判斷的投資者對(duì)合約的買賣，來(lái)沖抵股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨同其它期貨交易一樣，實(shí)行保證金制度，杠桿率一般在10至20倍。除具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、杠桿機(jī)制、集中交易、對(duì)沖機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算等期貨交易的一般特征外，股指期貨還具有自身一些特點(diǎn)，如標(biāo)的物為相應(yīng)的股票價(jià)格指數(shù)、報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)、采用現(xiàn)金交割方式等。股指期貨主要用于投機(jī)套利和套期保值。

(二)股指期貨的會(huì)計(jì)屬性傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論中，“資產(chǎn)”和“負(fù)債”都是“過(guò)去發(fā)生的事項(xiàng)”形成的，而股指期貨交易的是以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)預(yù)先設(shè)定的一種“標(biāo)準(zhǔn)合約”，無(wú)論是套期保值還是投機(jī)套利交易，形成資源或義務(wù)的不在于過(guò)去發(fā)生的股指期貨的“開倉(cāng)”交易事項(xiàng)，而在于未來(lái)發(fā)生的股指期貨的“平倉(cāng)”交易事項(xiàng)。另外，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)以歷史成本作為計(jì)量依據(jù)，而對(duì)于股指期貨交易計(jì)量來(lái)說(shuō)，從開倉(cāng)初始交易到平倉(cāng)終止交易，股票價(jià)格指數(shù)隨時(shí)會(huì)發(fā)生波動(dòng)，甚至是劇烈的波動(dòng)，如果按照傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量理論只對(duì)股指期貨開倉(cāng)交易時(shí)的“歷史成本”進(jìn)行一次性確認(rèn)，以后發(fā)生的尚未平倉(cāng)的交易則難以計(jì)量或無(wú)需計(jì)量。

自2007年1月1日起開始執(zhí)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面引入歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價(jià)值五種計(jì)量屬性，實(shí)現(xiàn)了計(jì)量基礎(chǔ)的多元化。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定企業(yè)要將金融衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益或所有者權(quán)益。企業(yè)如果開展套期保值業(yè)務(wù)，可以選擇使用套期會(huì)計(jì)方法，但是需要符合嚴(yán)格的條件，對(duì)公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期等分別進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。會(huì)計(jì)處理應(yīng)當(dāng)根據(jù)各單項(xiàng)金融工具的特點(diǎn)及相關(guān)信息的性質(zhì)進(jìn)行適當(dāng)歸類，以揭示金融工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，股指期貨可作為金融工具的金融衍生工具以交易性金融資產(chǎn)或金融負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量(套期工具股指期貨除外)，公允價(jià)值是其最相關(guān)的資產(chǎn)計(jì)量屬性。按照交易目的劃分，股指期貨合約分為投機(jī)套利和套期保值兩類，對(duì)其會(huì)計(jì)處理方法也應(yīng)根據(jù)交易目的和準(zhǔn)則設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)而定。對(duì)于進(jìn)行股指期貨投資的企業(yè)，持倉(cāng)期間發(fā)生的浮動(dòng)盈虧屬于未實(shí)現(xiàn)的損益，會(huì)計(jì)上可有兩種反映方式：一種是僅在會(huì)計(jì)報(bào)表日以報(bào)表附注的形式披露，不在報(bào)表內(nèi)確認(rèn)；另一種是將其確認(rèn)為當(dāng)期損益，在表內(nèi)反映。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)將股指期貨合約的浮動(dòng)盈虧計(jì)人當(dāng)期損益，但對(duì)于套期保值的期貨投資合約，損益的確認(rèn)要與被套期的股票投資組合項(xiàng)目相配比。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確規(guī)定了套期保值的標(biāo)準(zhǔn)，若股指期貨合約不能滿足套期保值的標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)視為投機(jī)套利行為。

二、股指期貨會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和披露

(一)股指期貨交易的會(huì)計(jì)確認(rèn)第一，投機(jī)套利股指期貨交易確認(rèn)。以投機(jī)套利為目的的股指期貨交易，應(yīng)作為交易性金融資產(chǎn)或金融負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)，其確認(rèn)分為初始確認(rèn)和終止確認(rèn)。

(1)股指期貨交易的初始確認(rèn)。根據(jù)《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定，當(dāng)企業(yè)成為股指期貨合約的一方時(shí)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。進(jìn)行股指期貨合約交易時(shí)，股指期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已發(fā)生轉(zhuǎn)移，按照金融工具會(huì)計(jì)的一般原則，企業(yè)應(yīng)在股指期貨合約開倉(cāng)(交易者買進(jìn)或賣出期貨合約)時(shí)作初始確認(rèn)。

(2)股指期貨交易的終止確認(rèn)?！督鹑诠ぞ叽_認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定金融資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)：收取該金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的合同權(quán)利終止；該金融資產(chǎn)已轉(zhuǎn)移，且符合《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》。在《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》中規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移區(qū)分為金融資產(chǎn)整體轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移，并分別按照有關(guān)規(guī)定處理。因此，當(dāng)企業(yè)對(duì)股指期貨合約的權(quán)力全部或部分失去控制時(shí)，或?qū)芍钙谪浐霞s的義務(wù)全部或部分已經(jīng)解除的，才能終止確認(rèn)該項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的全部或部分。根據(jù)此規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在股指期貨合約全部或部分平倉(cāng)時(shí)，對(duì)交易進(jìn)行全部或部分終止確認(rèn)，其確認(rèn)時(shí)間以平倉(cāng)交易時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)。

第二，套期保值股指期貨交易確認(rèn)。以套期保值為目的的股指期貨交易，應(yīng)作為套期工具按照《套期保值》進(jìn)行確認(rèn)。準(zhǔn)則規(guī)定，套期工具運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法進(jìn)行處理，必須同時(shí)滿足四個(gè)條件。因此，對(duì)股指期貨套期保值的確認(rèn)，首先必須判斷股指期貨與被套期的股票組合投資項(xiàng)目是否滿足四個(gè)條件，只有滿足時(shí)才可運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法進(jìn)行處理。

筆者認(rèn)為，對(duì)未來(lái)將進(jìn)行的股票交易進(jìn)行套期保值，很難達(dá)到《套期保值》規(guī)定的使用套期會(huì)計(jì)方法必須滿足的條件，在實(shí)務(wù)中存在主觀性和隨意性，而且容易縱。因此，對(duì)預(yù)期交易的股票進(jìn)行套期保值的股指期貨交易，應(yīng)作為投機(jī)套利的股指期貨交易進(jìn)行確認(rèn)并作相應(yīng)會(huì)計(jì)處理，待股票交易實(shí)際發(fā)生后，再轉(zhuǎn)入套期保值會(huì)計(jì)處理。

(二)股指期貨交易的會(huì)計(jì)計(jì)量根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股指期貨的特點(diǎn)，股指期貨交易的會(huì)計(jì)計(jì)量可以分為初始計(jì)量、持倉(cāng)期間計(jì)量、終止計(jì)量、套期保值計(jì)量。

(1)初始會(huì)計(jì)計(jì)量。根據(jù)《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定，股指期貨初始確認(rèn)時(shí)，應(yīng)按照合約的公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益。在初始確認(rèn)后的后續(xù)計(jì)量中仍采用公允價(jià)值計(jì)量，且不扣除將來(lái)處置該金融資產(chǎn)時(shí)可能發(fā)生的交易費(fèi)用。股指期貨被指定為持有股票資產(chǎn)或?qū)⒁?gòu)入股票資產(chǎn)的套期工具，初始計(jì)量時(shí)也應(yīng)按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。

(2)持倉(cāng)期間會(huì)計(jì)計(jì)量。股指期貨合約持倉(cāng)期間的計(jì)量，即合約持倉(cāng)階段相關(guān)利得和損失的確認(rèn)，按《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定，在會(huì)計(jì)報(bào)表日，股指期貨合約(除與套期保值有關(guān)外)應(yīng)以公允價(jià)值計(jì)量且公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失，計(jì)人當(dāng)期損益，影響利潤(rùn)，進(jìn)人損益表。與套期保值有關(guān)的股指期貨合約公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失的處理，按套期保值會(huì)計(jì)給予計(jì)量。

(3)終止會(huì)計(jì)計(jì)量。股指期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)企業(yè)應(yīng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，將收到的款項(xiàng)加上前期調(diào)整項(xiàng)目之和，與轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)賬面金額之間的差額計(jì)人當(dāng)期損益。若是部分終止，企業(yè)應(yīng)按照各自的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)傆?jì)算，終止確認(rèn)部分的賬面價(jià)值與支付的對(duì)價(jià)(包括轉(zhuǎn)出的非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負(fù)債)之間的差額。

(4)套期保值會(huì)計(jì)計(jì)量?！短灼诒Ｖ怠分刑灼跁?huì)計(jì)方法，是指在相同會(huì)計(jì)期間將套期工具和被套期項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)的抵銷結(jié)果計(jì)入當(dāng)期損益的方法。對(duì)于符合采用套期會(huì)計(jì)方法條件的股指期貨交易，其公允價(jià)值變動(dòng)形成的損益計(jì)入當(dāng)期損益；被套期的股票組合投資項(xiàng)目由于特定風(fēng)險(xiǎn)(即被保值的風(fēng)險(xiǎn))形成的利得或損失，也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整被套期股票組合投資項(xiàng)目的賬面金額，并在當(dāng)期損益中確認(rèn)。

投機(jī)性的股指期貨交易本質(zhì)上是一種具有杠桿作用的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資工具，會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)應(yīng)及時(shí)揭示和反映持倉(cāng)損益的變動(dòng)情況，便于企業(yè)管理者和報(bào)表使用者及時(shí)了解和分析企業(yè)操作股指期貨的效益及潛在的風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)管理者對(duì)股指期貨交易的有效控制和投資者正確決策。套期保值股指期貨合約是用來(lái)避免或沖銷被保值項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的，會(huì)計(jì)計(jì)量上應(yīng)重點(diǎn)反映避險(xiǎn)的效果，在股指合約持有期間發(fā)生的價(jià)格變動(dòng)應(yīng)歸于被保值的股票組合投資項(xiàng)目，與被保值項(xiàng)目的價(jià)格變動(dòng)損益相配比。

(三)股指期貨交易的披露根據(jù)《金融工具列報(bào)》規(guī)定，股指期貨交易應(yīng)披露以下信息：

(1)對(duì)股指期貨交易所采用的會(huì)計(jì)政策、計(jì)量基礎(chǔ)和方法等，包括對(duì)股指期貨合約的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)量基礎(chǔ)，以及對(duì)當(dāng)期損益的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、套期會(huì)計(jì)的類型等。

(2)股指期貨合約的性質(zhì)與主要條款，即股指期貨的描述，包括合約的面值、到期日、成交價(jià)格、當(dāng)前市價(jià)、合約份數(shù)以及初始保證金比例等，使報(bào)表使用者了解股指期貨交易可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量造成影響。

(3)股指期貨的交易目的是投機(jī)套利還是對(duì)某一股票組合投資項(xiàng)目的套期保值，應(yīng)對(duì)交易目的作必要說(shuō)明。若是套期保值，應(yīng)對(duì)被套期保值項(xiàng)目作必要的說(shuō)明，包括對(duì)被套期項(xiàng)目的描述(如被套期項(xiàng)目的性質(zhì)、金額、可能的風(fēng)險(xiǎn)等)、套期保值合約與被套期項(xiàng)目的套期保值的現(xiàn)行效果等。對(duì)于將股指期貨作為對(duì)預(yù)期未來(lái)交易有關(guān)的套期保值進(jìn)行核算時(shí)，還應(yīng)披露：預(yù)期交易的說(shuō)明，包括到它們預(yù)計(jì)發(fā)生時(shí)為止的時(shí)期。并披露與股指期貨敏感性分析有關(guān)的信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表日所面臨的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性分析及本期敏感性分析所使用的方法和假設(shè)。

三、股指期貨會(huì)計(jì)處理問(wèn)題與建議

(一)股指期貨會(huì)計(jì)處理存在的問(wèn)題金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則直接與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌，實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例的趨同，有利于規(guī)范金融工具的會(huì)計(jì)核算，有利于提高金融工具會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性、可比性，也為股指期貨交易的會(huì)計(jì)核算提供了規(guī)范和指導(dǎo)。但由于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度、會(huì)計(jì)主體質(zhì)量等方面均與國(guó)外存在較大差距，同時(shí)，金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只做了一般性規(guī)定，在實(shí)務(wù)操作中，使股指期貨交易的會(huì)計(jì)核算在投機(jī)易和套期保值認(rèn)定、現(xiàn)金流量套期和公允價(jià)值套期區(qū)別、確認(rèn)預(yù)期交易、套期保值的有效性等方面將存在一定的難度和問(wèn)題，主要有以下幾個(gè)方面：

(1)根據(jù)《套期保值》的要求，企業(yè)對(duì)股指期貨交易套期關(guān)系的指定與撤銷具有一定的選擇權(quán)，這一選擇在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)策略，對(duì)于同樣的交易，可指定不同的套期關(guān)系，從而運(yùn)用不同的會(huì)計(jì)處理方法，得到不同結(jié)果。

(2)預(yù)期交易是尚未承諾但預(yù)期會(huì)發(fā)生的交易，實(shí)際發(fā)生與否，企業(yè)在一定程度上具有很大的主觀自主性。對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)需要合理的估計(jì)和較為復(fù)雜的計(jì)算，對(duì)“最終影響損益的現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”需要企業(yè)來(lái)預(yù)測(cè)，折現(xiàn)系數(shù)的確定依賴于職業(yè)判斷，因此，對(duì)預(yù)期交易股票項(xiàng)目的股指期貨套期保值會(huì)計(jì)處理存在很大的主觀隨意性，具有報(bào)表操縱空間。

(3)企業(yè)對(duì)股指期貨交易套期初始及持續(xù)有效性的評(píng)價(jià)依賴于主觀判斷，缺乏科學(xué)的評(píng)價(jià)體系和動(dòng)態(tài)跟蹤評(píng)價(jià)制度，可能出現(xiàn)在指定的會(huì)計(jì)期間內(nèi)，套期已不再有效，但企業(yè)并未停止采用套期會(huì)計(jì)方法，從而影響當(dāng)期損益的情況。

(4)公允價(jià)值套期會(huì)計(jì)核算與現(xiàn)金流量的套期會(huì)計(jì)核算處理方法不同。現(xiàn)金流量的套期會(huì)計(jì)對(duì)有效套期部分的利得或損失要求以單列項(xiàng)目反映，無(wú)效部分計(jì)人當(dāng)期損益，但應(yīng)用指南僅規(guī)定了一級(jí)科目“套期工具”，實(shí)務(wù)操作中將不利于會(huì)計(jì)信息分類明確反映，并可能出現(xiàn)混淆。

(二)股指期貨會(huì)計(jì)處理建議針對(duì)以上可能存在的問(wèn)題，筆者建議：

(1)準(zhǔn)則委員會(huì)應(yīng)結(jié)合股指期貨交易實(shí)際情況制定準(zhǔn)則的應(yīng)用指南，針對(duì)不易操作的條款，制定更明確和更細(xì)化的應(yīng)用指南，建立一系列的“標(biāo)準(zhǔn)”。針對(duì)有效套期計(jì)量方面存在的問(wèn)題，建議進(jìn)一步細(xì)化“有效”的計(jì)量。同時(shí)，還要根據(jù)股指期貨交易的發(fā)展和創(chuàng)新，研究新情況，解決新問(wèn)題，不斷更新準(zhǔn)則和指南。

(2)制定科學(xué)的信息披露方法，嚴(yán)格金融工具(包括股指期貨交易)投機(jī)套利、套期保值、預(yù)期交易的報(bào)表披露，采用定性與定量相結(jié)合的方式，明確應(yīng)披露的內(nèi)容、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響等，通過(guò)充分的信息披露和市場(chǎng)公眾監(jiān)督來(lái)規(guī)避企業(yè)短期的自利行為。

篇9

關(guān)鍵詞：套期保值；套期保值會(huì)計(jì)核算；套期賬務(wù)處理

在新準(zhǔn)則頒布以前，企業(yè)從事商品期貨套期保值業(yè)務(wù)是執(zhí)行財(cái)政部于1997年10月的《企業(yè)商品期貨業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》及2001年頒布的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等。原制度沒(méi)有對(duì)套期保值、套期工具、被套期項(xiàng)目、套期分類進(jìn)行系統(tǒng)的規(guī)定，也沒(méi)有對(duì)套期會(huì)計(jì)方法及應(yīng)用條件作出規(guī)定，只對(duì)商品期貨套期保值業(yè)務(wù)規(guī)定了簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)處理方法，隨著從事大宗商品貿(mào)易、加工的企業(yè)為規(guī)避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入商品期貨業(yè)務(wù)的越來(lái)越多和新準(zhǔn)則的普及使用，相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)必須直面套期業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算，而套期保值會(huì)計(jì)是金融會(huì)計(jì)中最復(fù)雜的部分，是新準(zhǔn)則中的重點(diǎn)和難點(diǎn)部分，期貨套保業(yè)務(wù)是我國(guó)新生事物，新準(zhǔn)則未就相關(guān)業(yè)務(wù)作詳細(xì)例解。本文主要針對(duì)商品期貨套期保值會(huì)計(jì)核算辦法提一點(diǎn)淺薄見解，希望能給涉及相關(guān)期貨業(yè)務(wù)的同行起到拋磚引玉作用。

1 套期保值概念

套期保值是指以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為（即通過(guò)套做期貨實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨保值），企業(yè)開展套期保值交易，是將期貨市場(chǎng)當(dāng)做轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)現(xiàn)在買進(jìn)但準(zhǔn)備以后售出的商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)的商品的價(jià)格進(jìn)行“鎖定”的交易活動(dòng)。概言之，套期保值的本質(zhì)在于“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”和“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)-套期保值》（以下簡(jiǎn)稱套期保值準(zhǔn)則），是針對(duì)企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理作出的規(guī)范。從會(huì)計(jì)角度看，套期保值是企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵銷被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。

企業(yè)運(yùn)用商品期貨套期時(shí)，其套期保值策略通常是：買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出(買入)期貨合同來(lái)補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法，套期保值按套期關(guān)系（即套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系）可劃分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外凈投資套期。

2 運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法的條件

對(duì)于滿足套期保值準(zhǔn)則規(guī)定條件的公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期，企業(yè)可運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法進(jìn)行處理。

套期保值準(zhǔn)則規(guī)定，公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期或境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期同時(shí)滿足下列條件的，才能運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法進(jìn)行處理：

（1）在套期開始時(shí)，企業(yè)對(duì)套期關(guān)系（即套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系）有正式指定，并準(zhǔn)備了關(guān)于套期關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和套期策略的正式書面文件。該文件至少載明了套期工具、被套期項(xiàng)目、被套期風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及套期有效性評(píng)價(jià)方法等內(nèi)容。套期必須與具體可辨認(rèn)并被指定的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，且最終影響企業(yè)的損益。

（2）該套期預(yù)期高度有效，且符合企業(yè)最初為該套期關(guān)系所確定的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

（3）對(duì)預(yù)期交易的現(xiàn)金流量套期，預(yù)期交易應(yīng)當(dāng)很可能發(fā)生，且必須使企業(yè)面臨最終將影響損益的現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）套期有效性能夠可靠地計(jì)量，即被套期風(fēng)險(xiǎn)引起的被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量，以及套期工具的公允價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。

（5）企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)地對(duì)套期有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)，并確保該套期在套期關(guān)系被指定的會(huì)計(jì)期間內(nèi)高度有效。

3 套期保值會(huì)計(jì)科目設(shè)置

商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約，期貨交易是通過(guò)期貨公司在期貨交易所進(jìn)行買賣期貨合約的業(yè)務(wù)，實(shí)行的是保證金制。為便于商品期貨業(yè)務(wù)的核算，建議設(shè)立以下會(huì)計(jì)科目：

（1）“其他貨幣資金-期貨保證金”該科目核算銀期之間入金、出金以及手續(xù)費(fèi)等業(yè)務(wù)。該科目期末余額反映期貨保證金賬戶可用資金數(shù)。該科目可以將不同期貨公司作為輔助核算。

（2）“套期工具-商品期貨”科目：本科目核算企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)（包括公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期）中套期工具公允價(jià)值變動(dòng)形成的資產(chǎn)或負(fù)債。本科目期末借方余額，反映企業(yè)套期工具形成的資產(chǎn)；本科目期末貸方余額，反映企業(yè)套期工具形成的負(fù)債。該科目可以將不同期貨品種（如銅、鋅等）作為輔助核算或增設(shè)三級(jí)科目核算。

（3）“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目：核算套期工具在持有期間形成的公允價(jià)值變動(dòng)金額，期末余額反映套期工具持有期間累計(jì)變動(dòng)累。

（4）“被套期項(xiàng)目”科目：本科目核算企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)中被套期項(xiàng)目變動(dòng)形成的資產(chǎn)或負(fù)債。本科目期末借方余額，反映企業(yè)被套期項(xiàng)目形成的資產(chǎn)；本科目期末貸方余額，反映企業(yè)被套期項(xiàng)目形成的負(fù)債。

（5）“衍生工具”科目：本科目核算企業(yè)衍生工具的公允價(jià)值及其變動(dòng)形成的衍生資產(chǎn)或衍生負(fù)債。指定為套期工具的衍生工具不在本科目核算，在“套期工具-商品期貨”中核算。本科目期末借方余額，反映企業(yè)衍生金融工具形成的資產(chǎn)的公允價(jià)值；本科目期末貸方余額，反映企業(yè)衍生金融工具形成的負(fù)債的公允價(jià)值。

（6）“投資收益-其他-期貨收益”科目，該科目核算商品期貨交易中發(fā)生的手續(xù)費(fèi)、衍生工具處置凈收益（損失）、非套期保值部分處置凈收益（損失）。

4 套期保值業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理

按新準(zhǔn)則要求，企業(yè)應(yīng)對(duì)所從事的套期保值業(yè)務(wù)先進(jìn)行區(qū)分，再分別進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

(1)對(duì)于公允價(jià)值套期，在滿足運(yùn)用套期會(huì)計(jì)條件的情況下，套期工具為衍生工具的，套期工具公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益；套期工具為非衍生工具的，套期工具賬面價(jià)值因匯率變動(dòng)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。被套期項(xiàng)目因被套期風(fēng)險(xiǎn)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)調(diào)整被套期項(xiàng)目的賬面價(jià)值。被套期項(xiàng)目為按成本與可變現(xiàn)凈值孰低進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的存貨、按攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的，也應(yīng)當(dāng)按此規(guī)定處理。

(2)對(duì)于現(xiàn)金流量套期，在滿足運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法條件的情況下，套期工具利得或損失中屬于有效套期的部分，應(yīng)當(dāng)直接確認(rèn)為所有者權(quán)益，并單列項(xiàng)目反映。該有效套期部分的金額，按照下列兩項(xiàng)的絕對(duì)額中較低者確定：1）套期工具自套期開始的累計(jì)利得或損失；2）被套期項(xiàng)目自套期開始的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的累計(jì)變動(dòng)額。套期工具利得或損失中屬于無(wú)效套期的部分（即扣除直接確認(rèn)為所有者權(quán)益后的其他利得或損失），應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。

(3)對(duì)境外經(jīng)營(yíng)凈投資的套期，應(yīng)當(dāng)按照類似于現(xiàn)金流量套期會(huì)計(jì)的規(guī)定處理。套期工具形成的利得或損失中屬于有效套期的部分，應(yīng)當(dāng)直接確認(rèn)為所有者權(quán)益，并單列項(xiàng)目反映。處置境外經(jīng)營(yíng)時(shí)，原在所有者權(quán)益中單列項(xiàng)目反映的套期工具利得或損失應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)出，計(jì)入當(dāng)期損益。套期工具形成的利得或損失中屬于無(wú)效套期的部分，應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。

5 現(xiàn)金流量套期賬務(wù)處理

對(duì)于公允價(jià)值套期的賬務(wù)處理在套期保值教材都有舉例，本文不再贅述，本文主要對(duì)現(xiàn)金流量套期賬務(wù)處理提出個(gè)人見解。企業(yè)在商品期貨市場(chǎng)開倉(cāng)買入期貨合約，同時(shí)預(yù)期于合約對(duì)應(yīng)的月份在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入同樣的品種、數(shù)量的現(xiàn)貨，屬于被套期項(xiàng)目為預(yù)期交易，應(yīng)選用現(xiàn)金流量套期會(huì)計(jì)處理。賬務(wù)處理如下：

（1）資金轉(zhuǎn)入期貨公司保證金賬戶時(shí)，根據(jù)銀行劃撥單，借記：其他貨幣資金-期貨保證金-XXX期貨公司 科目，貸記“銀行存款”科目。

（2）企業(yè)開倉(cāng)建立套期保值頭寸或追加套期保值合約保證金時(shí)，根據(jù)結(jié)算單據(jù)列明的金額，借記“套期工具-商品期貨-XXX品種”科目，貸記“其他貨幣資金-期貨保證金-XXX期貨公司”科目。

（3）資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)套期保值頭寸進(jìn)行公允價(jià)值核算，按資產(chǎn)負(fù)債表日結(jié)算價(jià)與期初資產(chǎn)負(fù)債日結(jié)算價(jià)的差額，借記“套期工具-商品期貨-XXX品種”科目，貸記“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目，浮盈為正數(shù)，浮虧為負(fù)數(shù)。

（4）現(xiàn)貨交易尚未完成，套期保值合約已經(jīng)平倉(cāng)的會(huì)計(jì)處理：套期保值合約平倉(cāng)及結(jié)算盈虧時(shí)，若是盈利，則借記“其他貨幣資金-期貨保證金-期貨公司”科目，貸記“套期工具-商品期貨-XXX品種”科目，同時(shí)：借記“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目，貸記“投資收益-其他” 科目。

（5）企業(yè)套期保值合約在交易或交割時(shí)發(fā)生的手續(xù)費(fèi)，按結(jié)算單據(jù)列明的金額，借記“投資收益-其他-期貨收益”科目，貸記“其他貨幣資金-期貨保證金-期貨公司”科目。

（6）企業(yè)套期保值合約在現(xiàn)貨商品買入時(shí)平倉(cāng)會(huì)計(jì)處理：借記“其他貨幣資金-期貨保證金-期貨公司”科目，貸記“套期工具―商品期貨-XXX品種”科目，將平倉(cāng)時(shí)的盈虧金額，貸記“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目。同時(shí)將套期保值合約實(shí)現(xiàn)的盈虧，同被套期保值業(yè)務(wù)發(fā)生的成本相配比，屬于套期保值部分的盈虧記入“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目的套期工具價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額沖減或增加現(xiàn)貨成本，借記“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目，貸記“原材料”科目，盈利時(shí)金額為正數(shù)，虧損時(shí)金額為負(fù)數(shù)。屬于非套期保值部分轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益：借記“資本公積-其他資本公積-套期工具價(jià)值變動(dòng)”科目，貸記“投資收益-其他-期貨收益”科目。

（7）企業(yè)建倉(cāng)時(shí)即認(rèn)為是投機(jī)目的或建倉(cāng)位大于未來(lái)月份的現(xiàn)貨需要量時(shí)財(cái)務(wù)上不作為套期保值會(huì)計(jì)處理，直接列入“衍生工具-商品期貨-XXX品種”科目核算：

1)企業(yè)取得衍生工具時(shí)，按其公允價(jià)值，借記本科目，按發(fā)生的交易費(fèi)用，借記“投資收益-其他-期貨收益”科目，按實(shí)際支付的金額，貸記“其他貨幣資金―期貨保證金-期貨公司”科目。

2)資產(chǎn)負(fù)債表日，衍生工具的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額，借記本科目，貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；公允價(jià)值低于其賬面余額的差額，做相反的會(huì)計(jì)分錄。

3)衍生工具終止確認(rèn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)比照“交易性金融資產(chǎn)”、“交易性金融負(fù)債”等科目的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。平倉(cāng)時(shí)，借記“其他貨幣資金-期貨保證金-期貨公司”科目，貸記“衍生工具-商品期貨-XXX品種”科目，同時(shí)，將該期貨產(chǎn)生的投資利得進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)：借記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目（該合約以前已累計(jì)計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益科目的金額），借記“衍生工具-商品期貨-XXX品種”（本期平倉(cāng)價(jià)與上一資產(chǎn)負(fù)債表日該衍生工具的差額），貸記“投資收益-其他-期貨收益”科目。

限于篇幅，本文僅就現(xiàn)金流量套期買入套期保值會(huì)計(jì)核算提供個(gè)人的見解，賣出套期保值會(huì)計(jì)核算多數(shù)教材均有舉例，這里不在贅述。

參考文獻(xiàn)

［1］中華人民共和國(guó)財(cái)政部 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則［S］.2006.

［2］中華人民共和國(guó)財(cái)政部 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-應(yīng)用指南［S］.2006.

篇10

關(guān)鍵詞：股指期貨 風(fēng)險(xiǎn) 管理研究

股指期貨被稱為是金融領(lǐng)域里面的巨大的創(chuàng)新，它是一種最成功的金融衍生品工具。交易價(jià)格低、流動(dòng)性強(qiáng)等都是它所具有的特征，使其成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的非常有利的途徑。但是，它不可以消滅風(fēng)險(xiǎn)，只可以使得風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到別處。與此同時(shí)，因?yàn)樗懈軛U性的特點(diǎn)，這就會(huì)使投資者在收益成倍放大的同時(shí)，也同樣放大了風(fēng)險(xiǎn)，并且，這些風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。如果不能成功股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)使得投資者遭受巨大的損失，嚴(yán)重的還有可能會(huì)波及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體的發(fā)展和運(yùn)行。所以，怎樣成功做到防范和規(guī)避以及管理股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)，這是非常值得我們?nèi)パ芯康摹?/p>

1國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨的研究情況

股指期貨，它在國(guó)外市場(chǎng)上是很成熟的，每個(gè)國(guó)家的的法律法規(guī)和政府相關(guān)制度也十分完備，他們對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管控有各自的著重點(diǎn)。國(guó)外很多國(guó)家，都有一個(gè)明確的市場(chǎng)準(zhǔn)入的相關(guān)制度。它們針對(duì)股指期貨合同約定設(shè)計(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)國(guó)家是通過(guò)在分析市場(chǎng)交投狀況、投資者構(gòu)成、交易習(xí)慣和監(jiān)督機(jī)構(gòu)相關(guān)規(guī)定等等的情況下進(jìn)行處理的，它們?cè)诿刻斓膬r(jià)格價(jià)格變化的限制設(shè)計(jì)、持倉(cāng)量限制設(shè)計(jì)以及保證金水平設(shè)計(jì)等上面各有差別。

5年前的2010年，中國(guó)的股指期貨正式在中金所上市交易，機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者開始逐步深入進(jìn)行研究，之前雖然也有大量的結(jié)論但都是在總結(jié)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上得來(lái)的，中國(guó)那時(shí)候的股指期貨研究?jī)H僅是停留在理論階段，然而，伴隨著股指期貨的到來(lái)，政府的決策也就越來(lái)越明示了中國(guó)在這個(gè)方面的研究也在逐漸成熟起來(lái)，但是，對(duì)期貨市場(chǎng)及其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究急待完善。從股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理方面角度看來(lái)，中國(guó)理論界學(xué)者與市場(chǎng)人士同樣只是在理論上進(jìn)行了簡(jiǎn)單的闡述，建模研究也缺乏對(duì)股票指數(shù)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的系統(tǒng)論述。

2股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的具體分析

2.1股指期貨的一般風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)劃分金融衍生工具的總體風(fēng)險(xiǎn)，我們一般有兩種方法。第一種，是根據(jù)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的范圍，把它劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二種，是根據(jù)誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的成因?qū)⑵浞譃槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等五類來(lái)進(jìn)行分類。

2.2股指期貨的特定的風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨不但有金融衍生產(chǎn)品的總體風(fēng)險(xiǎn)，而且還因?yàn)樗钠錁?biāo)的物或是合約設(shè)計(jì)或交易制度以及結(jié)算方式等等特定性而產(chǎn)生種種特定的風(fēng)險(xiǎn)。比如，基差方面的風(fēng)險(xiǎn)，往往是指即期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的價(jià)格之差，有的是現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格之差，這里的價(jià)差是指去除從即期到遠(yuǎn)期的利率因素，也就是持有成本以后的價(jià)格之差。保值率的風(fēng)險(xiǎn)，又叫做轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，它是指期貨資產(chǎn)跟現(xiàn)貨資產(chǎn)的價(jià)值相比不同而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的套期者的保值效率，大多由交易合約的數(shù)量決定。它包括流動(dòng)性差異化的風(fēng)險(xiǎn)，它產(chǎn)生大多數(shù)是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)跟期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的不相同。

2.3股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是它的交易機(jī)制和交易主體，它的詳細(xì)表現(xiàn)是股指期貨的交易機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)和交易主體風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的交易機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)主要是由它的交易機(jī)制的設(shè)計(jì)所決定的，它們對(duì)股指期貨市場(chǎng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大多表現(xiàn)在以下三方面。第一方面，保證金交易機(jī)制使股指期貨交易具有“以小博大”的杠桿效應(yīng)。第二方面，止損交易機(jī)制使股指期貨價(jià)格具有“自我強(qiáng)化波動(dòng)”的效應(yīng)的特點(diǎn)。第三方面，股指期貨合約到期日的設(shè)計(jì)使它具有“到期日”效應(yīng)。股指期貨的交易主體風(fēng)險(xiǎn)，往往是在股指期貨市場(chǎng)方面的，市場(chǎng)主要包括有三種交易主體，也就是套利者、套期保值者與投機(jī)者，這三種交易主體的交易行為經(jīng)常會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)兩種風(fēng)險(xiǎn)，它們分別指的是指數(shù)套利傳遞賣壓風(fēng)險(xiǎn)和倒擠風(fēng)險(xiǎn)，這樣會(huì)影響到期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)功能不能正常顯現(xiàn)，情況嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。

2.4股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的特征

股指期貨投資的標(biāo)的，它是無(wú)實(shí)物的，所以它自身就有一定程度的投機(jī)性質(zhì)。另外，股指期貨合約具有到期期限，不可能像股票投資那樣能夠長(zhǎng)時(shí)間持有，因此投資者也不能得到股息與紅利，所以它最后就是一種“零和”交易。股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)以及發(fā)生規(guī)律的表現(xiàn)。跟其他市場(chǎng)比較而言，股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的廣泛性、風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、風(fēng)險(xiǎn)的放大性與連鎖性、風(fēng)險(xiǎn)的不可測(cè)性等。

3我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的設(shè)

3.1股指期貨風(fēng)險(xiǎn)宏觀管理機(jī)制

從全球范圍看來(lái)，股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，它可以看做是一個(gè)系統(tǒng)工程，它的管理已形成了固定的模式，已經(jīng)產(chǎn)生了比較完備的管理體系。也就是以英國(guó)股指期貨市場(chǎng)為標(biāo)桿的政府對(duì)股指期貨的宏觀管理、行業(yè)協(xié)會(huì)自我約束及交易所對(duì)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管模式及一元三級(jí)監(jiān)管模式。政府管理通過(guò)借助立法手段，交易所管理是對(duì)自身行為的規(guī)范要求，行業(yè)協(xié)會(huì)就是從行業(yè)規(guī)則與職業(yè)道德準(zhǔn)則兩方面來(lái)幫助政府抓好市場(chǎng)方面的管理。三個(gè)層次的互相配合，互為補(bǔ)充，一起來(lái)保障股指期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行、維持交易的公正、公平和公開的正常進(jìn)行，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)朝健康方向發(fā)展下去。一元三級(jí)監(jiān)管模式經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證，它是卓有成效并且采取多方一起協(xié)同的管理方式。中國(guó)的期貨市場(chǎng)，歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，參考學(xué)習(xí)了國(guó)際期貨市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)，還有根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制來(lái)發(fā)展的特征，目前為止，已經(jīng)初步形成了我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理監(jiān)督體系。當(dāng)前階段，中國(guó)的期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)以及各期貨交易所來(lái)組成的。而且并構(gòu)成了完備的法律、法規(guī)體系，它為中國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建設(shè)做了鋪墊。我國(guó)目前階段的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整個(gè)運(yùn)營(yíng)構(gòu)造運(yùn)看來(lái)，大多是由歐美期貨市場(chǎng)移植改造而成的，就股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制模式來(lái)說(shuō)，自然也是采用國(guó)際公認(rèn)的一元三級(jí)監(jiān)管模式為最佳。

中國(guó)現(xiàn)行的宏觀監(jiān)管體系包括政府監(jiān)管，期貨行業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管還有期貨交易所監(jiān)管。但是因?yàn)榉审w系造成的缺失，政府色彩很濃厚，中國(guó)當(dāng)前對(duì)股指期貨的監(jiān)管有很明顯的問(wèn)題。所以，建立健全股指期貨的宏觀監(jiān)管體系要做到以下幾點(diǎn)，首先是要健全法律法規(guī)，清除相關(guān)法律障礙，為股指期貨的順利開展提供法律保障。其次是實(shí)現(xiàn)行政主導(dǎo)的監(jiān)管機(jī)制向市場(chǎng)化監(jiān)管機(jī)制的轉(zhuǎn)化。再次是加速期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮期貨業(yè)的橋梁作用。

3.2股指期貨風(fēng)險(xiǎn)微觀管理機(jī)制

投資者與期貨經(jīng)紀(jì)公司，這兩個(gè)市場(chǎng)中的微觀主體，它們是做好風(fēng)險(xiǎn)控制的最首當(dāng)其沖的受益者的，所以，股指期貨交易里，微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)控制是不可忽視的。

對(duì)投資者而言，第一方面，在充分交流和了解的基礎(chǔ)上，選擇經(jīng)營(yíng)規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司，并及時(shí)認(rèn)真檢查自己每筆交易的具體情況和自己交易資金的情況；第二方面，加深對(duì)各種市場(chǎng)因素的研究，全方位掌握各個(gè)期貨交易的知識(shí)與技能，提高判斷分析預(yù)測(cè)方面的素養(yǎng)，通過(guò)制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，借助適當(dāng)?shù)慕灰追绞絹?lái)減小交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在自身可以可承擔(dān)的能力范圍以內(nèi)；第三方面，通過(guò)規(guī)范好自己的交易行為，把握好資金使用率與持倉(cāng)的比例，規(guī)避被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，增加風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與心理承受方面的能力，要有一個(gè)冷靜的頭腦；最后值得一提的是，當(dāng)投資者的利益被不公平、不公正侵害的時(shí)候，可以通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其他有關(guān)機(jī)進(jìn)行仲裁或申訴處理，并有權(quán)要求對(duì)相關(guān)人員對(duì)有關(guān)事件和問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查。

而期貨經(jīng)紀(jì)公司則要從以下四個(gè)方面對(duì)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理：第一方面，在對(duì)客戶的管理方面，要審核客戶資格的條件、資金來(lái)源與資信狀況，嚴(yán)格執(zhí)行保證金管理制度，并且還要增強(qiáng)客戶風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)方面和法律法規(guī)方面的教育，增加客戶的期貨知識(shí)與交易技能；第二方面，提升員工的期貨知識(shí)水平與執(zhí)業(yè)技能，加大內(nèi)部的監(jiān)督，對(duì)員工的職業(yè)道德加強(qiáng)教育；第三方面，經(jīng)紀(jì)公司一定要按照交易所和證監(jiān)會(huì)的規(guī)定建立和完善內(nèi)部結(jié)算與風(fēng)險(xiǎn)管理制度，嚴(yán)格控制好客戶的風(fēng)險(xiǎn)；最后方面，經(jīng)紀(jì)公司不但要接受證監(jiān)會(huì)和交易所的監(jiān)督管理檢查，還要通過(guò)插入內(nèi)部稽核人員，構(gòu)成嚴(yán)密的內(nèi)部控制體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的端倪，規(guī)避惡性重大風(fēng)險(xiǎn)事件的產(chǎn)生。

3.3股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警方法選擇

預(yù)警方法，它是預(yù)警系統(tǒng)的核心構(gòu)成部件，是建立預(yù)警系統(tǒng)的指導(dǎo)思想和出發(fā)點(diǎn)，同樣也可以看作是預(yù)警系統(tǒng)中的一個(gè)無(wú)形的構(gòu)成部分，抉擇或者創(chuàng)新預(yù)警方法是建立預(yù)警系統(tǒng)最重要的一步。以下列舉三種主流且較適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的預(yù)警方法以供參考。

（1）先行指標(biāo)法

先行指標(biāo)法即根據(jù)先行指標(biāo)比預(yù)警對(duì)象超前的這種特征，然后根據(jù)先行指標(biāo)和預(yù)警對(duì)象的內(nèi)部關(guān)聯(lián)，對(duì)事物的發(fā)展進(jìn)行預(yù)警。

（2）KLR信號(hào)法

KLR信號(hào)法的關(guān)鍵思想是：通過(guò)選取一系列指標(biāo)，并且通過(guò)分析預(yù)警對(duì)象的歷史數(shù)據(jù)，進(jìn)而來(lái)確定它的臨界數(shù)值，一旦某一個(gè)指標(biāo)的臨界值在某個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)被突破，這就表明著該指標(biāo)發(fā)射出了一種危險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)；危險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)發(fā)出的越多，這就表明發(fā)生危機(jī)的幾率越大。

（3）多準(zhǔn)則突變歸一評(píng)價(jià)方法

多準(zhǔn)則突變歸一評(píng)價(jià)方法，它也就是針對(duì)突變現(xiàn)象的一種研究方法，它的最明顯的特征，是能夠把系統(tǒng)內(nèi)各因素（控制變量）的不同質(zhì)態(tài)化為（歸一）同一個(gè)質(zhì)態(tài)（以狀態(tài)變量表示），這樣適應(yīng)于對(duì)外生風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)。

4結(jié)論

中國(guó)尚不成熟的金融市場(chǎng)本身具有著較高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，并且當(dāng)前階段，中國(guó)的證券市場(chǎng)仍有很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，保障具有避險(xiǎn)功能的股指期貨交易順利穩(wěn)定運(yùn)行是十分有必要的。但如何使其發(fā)揮正常套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的同時(shí)，又避免其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，不僅要建立健全宏觀、微觀兩方面的管理機(jī)制，還需選擇好相適應(yīng)的預(yù)警方法建立好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，才能利用好股指期貨這一金融衍生工具，趨利避害的為金融市場(chǎng)服務(wù)。參考文獻(xiàn)：

[1]胡繼之.金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)管理，北京：中國(guó)金融出版社，2010（7）：51-52.

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