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篇1

關(guān)鍵詞：鋼鐵冶金 技術(shù)創(chuàng)新 專利

中圖分類號：G30 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-098X（2017）02（b）-0247-02

鋼鐵冶金行業(yè)是世界上最重要的工業(yè)行業(yè)之一。該行業(yè)本身的特性迫使該行業(yè)的公司不斷地與業(yè)內(nèi)的其他公司和其他行業(yè)的替代產(chǎn)品進(jìn)行競爭。因此，身處該行業(yè)的生產(chǎn)商和貿(mào)易商必須通過不斷地開發(fā)新產(chǎn)品、提高生產(chǎn)效率、提高產(chǎn)品質(zhì)量來應(yīng)對瞬息萬變的市場。

隨著世界科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，國際競爭日趨激烈，科技創(chuàng)新已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，是企業(yè)提高綜合競爭力的關(guān)鍵，而專利工作則是企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新的重要保證。企業(yè)面對鼓勵開拓創(chuàng)新的大環(huán)境，面對激烈的競爭環(huán)境，必須充分有效地利用專利制度，促進(jìn)企業(yè)的科技創(chuàng)新和專利技術(shù)開發(fā)，構(gòu)筑企業(yè)的核心競爭力，才能在創(chuàng)新發(fā)展中找到自己的定位。

1 對標(biāo)企業(yè)整體專利概況分析

通過國家知識產(chǎn)權(quán)局知識產(chǎn)權(quán)出版社中外專利數(shù)據(jù)庫服務(wù)平臺進(jìn)行檢索，數(shù)據(jù)截至2016年8月。由于專利公開有18個(gè)月的滯后期，因此沒有采用2016年的數(shù)據(jù)，且2014和2015年的數(shù)據(jù)低于實(shí)際數(shù)量。

1.1 各對標(biāo)企業(yè)申請量及申請趨勢分析

對比分析寶山鋼鐵、武漢鋼鐵、邯鄲鋼鐵和濟(jì)南鋼鐵的專利申請總量，寶山鋼鐵的專利申請總量居四家鋼鐵企業(yè)之首，近6 000件，武漢鋼鐵位列第二近3 827件，明顯高于邯鄲鋼鐵（294件）和濟(jì)南鋼鐵（266件）。

各對標(biāo)企業(yè)的申請趨勢如下：寶山鋼鐵和武漢鋼鐵的總申請量和年度申請量較大，寶山鋼鐵的年度申請量在1999年之后呈現(xiàn)上升的增長趨勢，2010年突破年申請量800件。武漢鋼鐵的年度申請量在2005年之后呈現(xiàn)快速上升的增長趨勢；2011年達(dá)到796件。邯鄲鋼鐵和濟(jì)南鋼鐵總申請量較小，年度申請量也較小，其中邯鄲鋼鐵的年度申請量在2001年之前都是個(gè)位數(shù)，在2001年達(dá)到25件，之后的年份平穩(wěn)增長。濟(jì)南鋼鐵的年度申請量在2002年之前均是個(gè)位數(shù)，2002年達(dá)到20件，之后的年份平穩(wěn)增長，期間有個(gè)別年份如2006年、2009年和2010年等申請量有所下降。

1.2 各對標(biāo)企業(yè)專利申請類別分析

在四家鋼鐵冶金類企業(yè)中，只有武漢鋼鐵申請有三種類型專利，截至檢索日期，發(fā)明專利申請1 178件，占30.8%，實(shí)用新型專利申請2 616件，占68.4%，外觀設(shè)計(jì)專利申請33件，占0.8%。寶山鋼鐵的實(shí)用新型專利3 677件，占61.7%；發(fā)明專利2 285件，占38.3%，沒有申請外觀專利。邯鄲鋼鐵的實(shí)用新型專利258件，占87.8%；發(fā)明專利36件，占12.2%，沒有申請外觀專利。濟(jì)南鋼鐵的實(shí)用新型專利164件，占61.6%；發(fā)明專利102件，占38.4%，沒有申請外觀專利。

1.3 各對標(biāo)企業(yè)主要技術(shù)情況分析

經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，各大鋼鐵企業(yè)對測量測試方面的技術(shù)研發(fā)比較重視。寶山鋼鐵在金屬機(jī)械加工及沖壓、有色金屬及其處理、鐵的冶金等這些方面更為重視，在對鑄造、粉末冶金、機(jī)床和金屬加工、輸送、包裝、儲存、搬運(yùn)薄的或細(xì)絲狀材料等方面技術(shù)也較為重視；武漢鋼鐵在鐵的冶金方面較其他鋼鐵公司更為重視，在金屬機(jī)械加工及沖壓、在有色金屬及其處理方面也比較重視；邯鄲鋼鐵在金屬機(jī)械加工及沖壓方面的技術(shù)較為重視，在爐、窯、烘烤爐、蒸餾爐方面的技術(shù)也較為重視；濟(jì)南鋼鐵在鐵的冶金方面較為重視，在石油、煤氣及煉焦工業(yè)、含一氧化碳的工業(yè)氣體、燃料、劑和泥煤等方面也較為重視。

1.4 各對標(biāo)企業(yè)專利有效情況分析

對比分析了四大鋼鐵冶金企業(yè)專利申請的法律狀態(tài)。專利授權(quán)率最高的企業(yè)寶山鋼鐵，授權(quán)率79%，授權(quán)率最低的企業(yè)是邯鄲鋼鐵，授權(quán)率8%。寶山鋼鐵的專利終止率最低，是5%，邯鄲鋼鐵的專利授權(quán)率最高，為89%。

1.5 各對標(biāo)企業(yè)專利申請維持年限對比分析

對比四大鋼鐵冶金企業(yè)專利申請維持年限，寶山鋼鐵、武漢鋼鐵的專利平均維持年限較長，其中寶山鋼鐵的授權(quán)專利最大維持年限為13～14年，有占申請總數(shù)約1/10的專利可維持9～10年；武漢鋼鐵的授權(quán)專利最大維持年限為18～19年，有占申請總數(shù)約1/20的專利可維持9～10年；邯鄲鋼鐵、濟(jì)南鋼鐵的專利平均維持年限較武漢鋼鐵和寶山鋼鐵短，其中邯鄲鋼鐵的授權(quán)專利可維持9～10年，絕大多數(shù)專利可維持4～5年；濟(jì)南鋼鐵的專利最大維持年限為13～14年，約占授權(quán)專利1/10的專利能維持9～10年。

2 專利分析小結(jié)

（1）國內(nèi)鋼鐵冶金企業(yè)中，寶山鋼鐵以近6 000件的專利累計(jì)申請量居四家鋼鐵企業(yè)之首，武漢鋼鐵位列第二（近3 827件），研發(fā)力量雄厚，專利產(chǎn)出多，屬于國內(nèi)鋼鐵冶金企業(yè)的第一梯隊(duì)。處于產(chǎn)業(yè)鏈同一位置的邯鄲鋼鐵和濟(jì)南鋼鐵的累計(jì)申請也近300件，國內(nèi)鋼鐵集團(tuán)企業(yè)需要在專利申請數(shù)量和質(zhì)量上雙管齊下，縮小與同類企業(yè)的差距。

（2）在四家鋼鐵冶金類企業(yè)中，武漢鋼鐵寶山鋼鐵和濟(jì)南鋼鐵的實(shí)用新型專利約占總量2/3，發(fā)明專利約占1/3。邯鄲鋼鐵的實(shí)用新型專利占87.8%，發(fā)明專利占12.2%。統(tǒng)計(jì)的四家企業(yè)實(shí)用新型所占比例較高，專利質(zhì)量有待進(jìn)一步提高。

（3）寶山鋼鐵和武漢鋼鐵申量最大的技術(shù)分支是金屬或合金的處理，邯鄲鋼鐵申請量最大的技術(shù)分支是無切削的金屬機(jī)械加工和金屬沖壓，濟(jì)南鋼鐵申請量最大的技術(shù)分支是鐵的冶金。近5年來，寶山鋼鐵較為關(guān)注的技術(shù)分支是基本無切削的金屬機(jī)械加工和金屬沖壓，武漢鋼鐵近來較為關(guān)注金屬或合金的處理，邯鄲鋼鐵較為關(guān)注無切削的金屬機(jī)械加工和金屬沖壓，濟(jì)南鋼鐵較為關(guān)注鐵冶金。

3 主要建議

3.1 注重日常知識產(chǎn)權(quán)管理工作，重點(diǎn)加強(qiáng)項(xiàng)目中的知識產(chǎn)權(quán)管理

國內(nèi)多數(shù)鋼鐵冶金企業(yè)并未對專利實(shí)行統(tǒng)一管理和布局，申請隨意性較大。根據(jù)自身情況建立合理的專利管理體系，對技術(shù)革新項(xiàng)目從立項(xiàng)、項(xiàng)目研發(fā)、對外合作、項(xiàng)目實(shí)施到項(xiàng)目驗(yàn)收評價(jià)實(shí)行全過程知識產(chǎn)權(quán)管理，避免重復(fù)研究、降低侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。注重日常專利申請、維護(hù)的管理，避免專利權(quán)因?yàn)楣芾硪蛩剡^早失效，造成技術(shù)公開。

3.2 加大專利申請保護(hù)力度，在重點(diǎn)技術(shù)方面盡快開展專利申請和布局工作

當(dāng)前鋼鐵行業(yè)中市場配置資源的作用不斷加強(qiáng)，各種所有制形式的鋼鐵企業(yè)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)裝備不斷優(yōu)化，建議同類企業(yè)應(yīng)該積極開展新產(chǎn)品和新技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和開拓，提早確立技術(shù)優(yōu)勢，以滿足未來新一輪競爭中搶先占據(jù)有利地位。

3.3 積極開展集團(tuán)公司專利運(yùn)營工作

目前國內(nèi)鋼鐵冶金企業(yè)的專利主要以自行實(shí)施為主。建議相關(guān)企業(yè)在加強(qiáng)自身專利技術(shù)實(shí)力基礎(chǔ)上，充分運(yùn)用知識產(chǎn)權(quán)制度，開展知識產(chǎn)權(quán)運(yùn)營，注重對外專利實(shí)施許可、轉(zhuǎn)讓等知識產(chǎn)權(quán)應(yīng)用環(huán)節(jié)，適時(shí)放棄沒有價(jià)值的專利，為公司獲取新的經(jīng)濟(jì)利益。適時(shí)開展知識產(chǎn)權(quán)的商業(yè)化運(yùn)作，包括專利質(zhì)押融資、專利轉(zhuǎn)讓、專利實(shí)施許可、建立專利聯(lián)盟等，加強(qiáng)企業(yè)在招商引資、項(xiàng)目申報(bào)、對外技術(shù)合作等活動中涉及知識產(chǎn)權(quán)的運(yùn)營管理。實(shí)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值，提高創(chuàng)新能力，擴(kuò)大企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢，充分發(fā)揮專利技術(shù)的商業(yè)價(jià)值。

3.4 建立鼓勵創(chuàng)新的獎勵機(jī)制，充分做好人才保障

建議同類企業(yè)建立有效的獎勵制度，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新，完善集團(tuán)公司人員職稱、崗位級別考核設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，充分尊重、肯定職工在日常工作中勞動成果和價(jià)值。在公司內(nèi)建立、實(shí)施知識產(chǎn)權(quán)長效的培訓(xùn)制度，培養(yǎng)公司內(nèi)部的熟悉專利及相關(guān)法律和具體操作實(shí)務(wù)的專門人才，適時(shí)引進(jìn)知R產(chǎn)權(quán)專業(yè)管理人才，確保知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略工作順利推進(jìn)。

3.5 提升認(rèn)識，加大在知識產(chǎn)權(quán)工作上的資金投入

建議同類企業(yè)加大知識產(chǎn)權(quán)專項(xiàng)資金投入，積極爭取各類配套資金和專項(xiàng)資金，進(jìn)一步推動公司科技投入中知識產(chǎn)權(quán)申請、維持、管理等費(fèi)用的落實(shí)，為知識產(chǎn)權(quán)管理工作提供有效的資金保障。

4 結(jié)語

鋼鐵行業(yè)雖然是一個(gè)相對傳統(tǒng)的行業(yè)，但是在社會不斷發(fā)展、環(huán)保要求日益嚴(yán)格、國家對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不斷提出更新更高要求的大背景下，其發(fā)展方式也已經(jīng)逐漸擺脫了傳統(tǒng)的粗放規(guī)模發(fā)展，向更多地依賴于技術(shù)創(chuàng)新、知識產(chǎn)權(quán)競爭的方向前進(jìn)，知識產(chǎn)權(quán)作為保護(hù)和促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和現(xiàn)代市場競爭的重要制度，必須引起傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)的重視，并積極應(yīng)用知識產(chǎn)權(quán)，尤其是專利制度，已達(dá)到提高創(chuàng)新效率、保護(hù)創(chuàng)新成果、增強(qiáng)市場競爭能力、促進(jìn)企業(yè)更好、更快發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)

[1] 魏建新.淺談提升中央鋼鐵企業(yè)專利水平的對策措施[J].科技創(chuàng)新，2015（5）：44-47.

篇2

關(guān)鍵詞：民營銀行；金融體系；差異服務(wù)

所謂民營銀行就是由民間資本控制與經(jīng)營的，權(quán)、責(zé)、利統(tǒng)一的現(xiàn)代金融企業(yè)，或者說民營銀行是由民有、民治、民責(zé)、民益四有構(gòu)成的統(tǒng)一體。隨著國家推出的金融“國十條”允許民間資本進(jìn)入金融業(yè)，一時(shí)間數(shù)不勝數(shù)的上市公司紛紛躋身民營銀行申請行列，不少民營企業(yè)家都在摩拳擦掌，希望借此機(jī)會實(shí)現(xiàn)由實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向金融業(yè)的“二次創(chuàng)富”。眾多企業(yè)申請民營銀行的熱情主要是，1、銀行遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)的豐厚利潤；2、民企長期以來受國有商業(yè)銀行的融資“歧視”，希望自己辦的銀行能解決相關(guān)行業(yè)融資難題；3、由于互聯(lián)網(wǎng)和第三方支付技術(shù)的發(fā)展，為民營企業(yè)帶來發(fā)展新金融模式的可能。筆者認(rèn)為，遵循自由準(zhǔn)入原則、自下而上組建民營銀行，能夠徹底地實(shí)現(xiàn)政企分開，更好地按照市場機(jī)制運(yùn)作。這有助于以下三方面的現(xiàn)實(shí)意義。

一、民營銀行的發(fā)展可以豐富和完善我國金融組織體系的內(nèi)在結(jié)構(gòu)

我國已初步形成了以中國人民銀行為中心，國有商業(yè)銀行為主體，多種金融機(jī)構(gòu)并存的金融組織體系。但是，就全國范圍來說，這種多元化格局，只是完成了對原有金融機(jī)構(gòu)體系的外部整合。實(shí)質(zhì)上，仍然是國有銀行“一統(tǒng)天下” 另外，目前中國民營企業(yè)的產(chǎn)值超過了國民生產(chǎn)總值的60%，而得到的貸款不到30%。信貸結(jié)構(gòu)的扭曲，使廣大中小企業(yè)融資非常困難，地下錢莊和非法金融活動屢禁不止，在福建、浙江、廣東等地，地下金融的規(guī)模相當(dāng)大。地下金融不僅效率低，不規(guī)范，還隱含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。有專家指出，與其讓民間金融在地下活動，不如干脆讓他們合法化、正規(guī)化。加拿大西安大略大學(xué)終身教授、北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心兼職教授徐滇慶認(rèn)為，在中國，發(fā)展民營銀行雖然首先是為解決民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資需求，但是，其主要意義卻是在制度創(chuàng)新方面。也就是說，在國有銀行一統(tǒng)天下的情況下，組建一些民營銀行，讓民營銀行來挑戰(zhàn)國有銀行，逐步打破國有銀行的壟斷局面，并使國有銀行在競爭中完善自身的運(yùn)行和監(jiān)管機(jī)制，以期有效地建立高效率的、穩(wěn)定的金融秩序。。發(fā)展民營銀行可在一定程度上改變傳統(tǒng)的國有銀行一統(tǒng)天下的局面，形成國有金融與民營金融、大型的金融機(jī)構(gòu)與眾多中小型金融機(jī)構(gòu)競爭共存的新局面，從而改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融組織體系結(jié)構(gòu)的不對稱程度。一國金融結(jié)構(gòu)的變遷是金融深化的重要表現(xiàn)，民營銀行的發(fā)展必將使我國金融體系對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的輻射面、滲透力和適應(yīng)性日益增強(qiáng)。

二、提供差異化的特色服務(wù)

目前的銀行體系對大中型企業(yè)融資更為有利，而對小微企業(yè)提供貸款的動力不足。信息不對稱、合格的抵質(zhì)押品缺乏、貸款風(fēng)險(xiǎn)大且成本高等問題，造成小微企業(yè)融資需求無法通過正規(guī)融資渠道得以滿足，被迫轉(zhuǎn)向非正規(guī)融資渠道。而民營銀行在服務(wù)中小微企業(yè)方面具有天然的優(yōu)勢，其資產(chǎn)規(guī)模小、經(jīng)營靈活，而且股東也為當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)和自然人，熟悉當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和小微企業(yè)的經(jīng)營狀況，信息傳遞效率高，系統(tǒng)性降低信息識別成本，克服了小微企業(yè)財(cái)務(wù)不透明、風(fēng)險(xiǎn)不確定等難題，從而能夠長期、穩(wěn)健、高效地為小微企業(yè)服務(wù)。規(guī)模較小的民營企業(yè)在競爭中憑借著靈活的機(jī)制，船小好掉頭，它們能夠適應(yīng)不斷變化的市場，增長速度要比國有企業(yè)快得多。眾所周知，有些國有企業(yè)規(guī)模很大，設(shè)備先進(jìn)，人才濟(jì)濟(jì)，可是在市場競爭中就是斗不過規(guī)模小得多的民營企業(yè)。國有銀行擁有國有企業(yè)的一切弊端，機(jī)構(gòu)臃腫，服務(wù)質(zhì)量低下，態(tài)度生硬，金融產(chǎn)品單一，缺乏競爭力。國有銀行的無能為民營金融業(yè)的發(fā)展提供了很大的契機(jī)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和通訊技術(shù)的發(fā)展和民營金融體系的成長，民營銀行很快就能解決異地存儲、中間清算和支付等技術(shù)問題。規(guī)模經(jīng)濟(jì)給國有銀行帶來的競爭優(yōu)勢并不能長久維持下去。

三、有助于拓展民間資本投資的渠道

篇3

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；技術(shù)效率；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析

1、引言

受全球性金融危機(jī)的影響，世界各國的金融行業(yè)受到沉重打擊。作為金融行業(yè)的三大支柱之一的保險(xiǎn)業(yè)也不可避免地遭受嚴(yán)重的影響。在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)之后，世界保險(xiǎn)業(yè)的巨頭AIG（美國國際集團(tuán)）也宣布即將破產(chǎn)，最終被政府接管。此外，歐洲各國保險(xiǎn)公司如瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)，德國安聯(lián)集團(tuán)，英國英杰華等世界知名的保險(xiǎn)公司也受到重創(chuàng)。在亞洲，日本的大和生命保險(xiǎn)公司受到金融危機(jī)的影響，宣布破產(chǎn)。因此，在金融危機(jī)前后，研究世界保險(xiǎn)公司效率的發(fā)展趨勢和影響因素具有重要的意義。

金融危機(jī)爆發(fā)后，國內(nèi)外的許多學(xué)者對其產(chǎn)生的原因進(jìn)行了研究，美國耶魯大學(xué)金融學(xué)教授羅伯特·希勒（Robert　J.Shiller，2009）認(rèn)為，金融危機(jī)不是由技術(shù)的因素或者政府的政策造成的，而是由美國以前發(fā)生危機(jī)的歷史造成的，而這些歷史影響著當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)人的行為。他從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對傳統(tǒng)的效率理論提出了挑戰(zhàn)。張煬（2010）中指出美國次貸危機(jī)的全球性金融危機(jī)暴露了放松金融監(jiān)管、推崇金融自由化的弊端；危機(jī)前美國的“雙重多頭”金融監(jiān)管體系存在多頭監(jiān)管、監(jiān)管疏漏和監(jiān)管失控等內(nèi)在缺陷；在后危機(jī)時(shí)代，美國加強(qiáng)了監(jiān)管力度，拓展政府介入監(jiān)管的程度，在財(cái)政部設(shè)立全國保險(xiǎn)辦公室（ONI）；改革旨在堵塞美國金融體系漏洞，避免金融危機(jī)重演，恢復(fù)對美國金融體系的信心。陳辭，李炎杰（2010）中認(rèn)為在此次金融危機(jī)中，　美國保險(xiǎn)業(yè)遭受危機(jī)的沉重打擊主要源于金融混業(yè)經(jīng)營、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的金融衍生產(chǎn)品和為次級債券提供的違約信用保險(xiǎn)、金融海嘯凸顯強(qiáng)化監(jiān)管的必要性。

巴曙松，牛播坤（2010）指出面對著歐洲保險(xiǎn)市場監(jiān)管的諸多漏洞，歐盟對再保險(xiǎn)、認(rèn)可資產(chǎn)評估和最低保障基金水平的監(jiān)管指引有所強(qiáng)化。一些成員國已經(jīng)開始著手推行“償付能力II　”標(biāo)準(zhǔn)。許閑（2011）認(rèn)為歐洲作為發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場，其市場內(nèi)部發(fā)展并不均衡。金融危機(jī)以后，歐盟各國之間保險(xiǎn)市場受影響程度也不一致：各國保險(xiǎn)密度差異大；歐洲經(jīng)濟(jì)增長減緩造就保險(xiǎn)深度上升，同時(shí)，各國保險(xiǎn)深度差異主要體現(xiàn)于壽險(xiǎn)業(yè)，不論總體保險(xiǎn)深度還是人壽保險(xiǎn)深度，東歐國家的數(shù)據(jù)全部低于歐洲的平均水平。這也從另一個(gè)側(cè)面反映了歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡。由此看出歐洲保險(xiǎn)市場發(fā)展仍面臨一系列挑戰(zhàn)。

宣曉影、全先銀（2009）通過對于日本金融監(jiān)管體制的研究，發(fā)現(xiàn)由于在泡沫危機(jī)和亞洲金融危機(jī)后，日本政府健全了金融監(jiān)管體系。因此，此次危機(jī)對于日本的金融業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)并沒有造成大的沖擊，金仁淑（2010）通過對日本監(jiān)管體系改革的研究，認(rèn)為金融監(jiān)管全力的高度集中以及在金融創(chuàng)新中的協(xié)調(diào)發(fā)展，對于日本抵御本次金融危機(jī)起到了重要的作用。通過金融監(jiān)管體制的改革，日本的不良債權(quán)比例明顯下降，金融機(jī)構(gòu)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯上升。

以上這些研究世界各主要資本主義國家在金融危機(jī)后采取的各項(xiàng)措施進(jìn)行了分析研究，并沒有對保險(xiǎn)公司的效率進(jìn)行定量分析，對影響保險(xiǎn)公司效率的因素的分析也尚不全面。本文選取美國、歐洲和日本的主要保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)，對其在金融危機(jī)過程中的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行定量研究，分析其在金融危機(jī)中受到的影響。

2、研究方法和數(shù)據(jù)來源

關(guān)于保險(xiǎn)公司效率的研究方法可以分為絕對法和相對法兩種。絕對法一般是通過公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來測量公司績效，而相對績效評價(jià)中以隨機(jī)邊際分析（SFA）和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）這兩種計(jì)量工具最為常用。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法由于具有許多隨機(jī)邊界方法所不具備的優(yōu)點(diǎn)而被廣泛應(yīng)用于金融機(jī)構(gòu)中，因此，本文采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）來分析和評價(jià)金融危機(jī)前后國際保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管效率。

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法最早由　Charnes、Cooper　和　Rhodes　于　1978　年提出，他們在規(guī)模報(bào)酬不變假設(shè)條件下構(gòu)建了CRS模型，該模型可以計(jì)算出樣本公司技術(shù)效率的數(shù)值。1984　年　Banker、Charnes　和　Cooper　放寬了規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，提出規(guī)模報(bào)酬可變的VRS模型，在此基礎(chǔ)上將技術(shù)效率進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率，進(jìn)一步分析出技術(shù)效率無效的原因。

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法利用非參數(shù)的方法不用對函數(shù)形式和誤差項(xiàng)做出假設(shè)，也不用對可行解的關(guān)系作詳細(xì)的定義，其在這方面的優(yōu)越性使它成為測度多投入、多生產(chǎn)的決策單元間相對效率的方法。

由于研究時(shí)間搜集數(shù)據(jù)等多種因素的限制，本文選取的主要是排在世界　500　強(qiáng)中的保險(xiǎn)公司，包括16家美國保險(xiǎn)公司、14家歐洲保險(xiǎn)公司以及9家日本保險(xiǎn)公司。本文在分析保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率時(shí)，選取固定資產(chǎn)，股東權(quán)益以及雇員人數(shù)為投入指標(biāo)，選取營業(yè)收入為輸出指標(biāo)，通過建立CRS和VRS模型，運(yùn)用DEAP2.1軟件對以上數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率。以上數(shù)據(jù)來源均來自財(cái)富中文網(wǎng)。

3、　數(shù)據(jù)包絡(luò)分析實(shí)證結(jié)果

從圖1中可以看出，在金融危機(jī)的影響下，美國主要保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率在2007年大幅下滑，其中技術(shù)效率均值由2006年的0.792下降至2007年的0.522，純技術(shù)效率均值由2006年的0.935下降至2007年的0.816，規(guī)模效率均值則由2006年的0.847下降至2007年的0.64。說明金融危機(jī)在07年對美國保險(xiǎn)業(yè)的影響最大。從08年開始，由于美國采取切實(shí)有效的管理措施，美國保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率值均開始回升，基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平上。

從各保險(xiǎn)公司的情況來看，安泰，信諾，西北互助人壽保險(xiǎn)和麻省人壽這四家公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率都比較高，其中值得注意的是這四家公司主要經(jīng)營的是人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這也說明美國人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營效率要比財(cái)險(xiǎn)等其他類型的保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率高。而在金融危機(jī)前排名前兩位的州立農(nóng)業(yè)和AIG，雖然公司規(guī)模較大，但這兩家公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率值都普遍低于排名靠后的其他公司，這說明由于這兩家公司盲目擴(kuò)張公司規(guī)模，導(dǎo)致投入過多，降低了公司生產(chǎn)經(jīng)營的效率，這也導(dǎo)致了兩家公司在金融危機(jī)后出現(xiàn)了不同程度的下滑。

圖2是歐洲主要保險(xiǎn)公司2007-2011年技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率均值情況，從中可以看出，在金融危機(jī)的影響下，歐洲主要保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率均值和純技術(shù)效率均值在2009年降到最低值，規(guī)模效率均值則較為平穩(wěn)。說明金融危機(jī)在09年對歐洲保險(xiǎn)業(yè)的影響最大，其中技術(shù)效率均值由2008年的0.638下降至2009年的0.597，純技術(shù)效率均值由2008年的0.814下降至2009年的0.753。從下降的幅度看，歐洲保險(xiǎn)公司的效率的下降幅度低于美國保險(xiǎn)公司，這也說明金融危機(jī)對歐洲保險(xiǎn)公司的打擊程度低于美國。

從歐洲各公司的情況看，法國國家人壽保險(xiǎn)公司，意大利忠利保險(xiǎn)公司，英杰華集團(tuán)的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率都比較高，這三家公司都是主營人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的，這說明歐洲人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營效率要比財(cái)險(xiǎn)等其他類型的保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率高。這一點(diǎn)同美國保險(xiǎn)業(yè)的情況相一致。歐洲保險(xiǎn)市場上的兩大巨頭安盛和安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)雖然營業(yè)收入在逐步上升，雖然其純技術(shù)效率值較高，規(guī)模效率卻普遍低于其他公司，規(guī)模報(bào)酬也在連年遞減，這說明在經(jīng)營規(guī)模比較大的情況下，容易出現(xiàn)投入過多的情況，降低保險(xiǎn)公司的規(guī)模效率，最終會導(dǎo)致技術(shù)效率的下滑。

從圖3可以看出，日本主要保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率均值都很高，且趨勢較為平穩(wěn)，這說明日本保險(xiǎn)業(yè)受金融危機(jī)的影響并不明顯。從日本各保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率結(jié)果的來看，日本郵政控股公司和日本生命保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率相對較低，與之相對應(yīng)的是營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模低于它們的公司反而技術(shù)效率相對要高，這說明了雖然這兩大公司資產(chǎn)規(guī)模排在日本的前兩位，營業(yè)收入也在逐步上升，但是盲目增加投入并不能帶來效率的提高。

在日本所有的保險(xiǎn)公司中，MS&AD保險(xiǎn)集團(tuán)控股有限公司，東京海上日動火災(zāi)保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率都比較高，而這幾個(gè)公司的共同點(diǎn)就是基本上經(jīng)營的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，由此也可以看出，日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營效率要比壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)等其他類型的保險(xiǎn)公司經(jīng)營效率高。

4、主要結(jié)論

本文通過對金融危機(jī)后世界主要國家保險(xiǎn)業(yè)的分析和研究，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的方法對美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)市場進(jìn)行效率分析，結(jié)果表明：在金融危機(jī)的過程中，美國主要的保險(xiǎn)公司在07年遭到了嚴(yán)重的打擊，而歐洲的保險(xiǎn)公司在09年受到金融危機(jī)的影響較大，日本的保險(xiǎn)公司受到金融危機(jī)的影響較小。此外，通過對發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率的分析，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司技術(shù)效率相對較低，這說明盲目增加投入是不能提升保險(xiǎn)公司的效率。而通過比較美國、歐洲以及日本的保險(xiǎn)公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國和歐洲的壽險(xiǎn)公司效率要高于財(cái)險(xiǎn)等其它險(xiǎn)種公司，而日本的財(cái)險(xiǎn)公司效率高于壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)公司。

通過對金融危機(jī)后發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)公司效率的分析，對我國保險(xiǎn)公司有著重要的借鑒意義。對于保險(xiǎn)公司來說，應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，調(diào)整經(jīng)營方式，通過加大技術(shù)和人力資本的投入等方法來促進(jìn)公司績效的提升，使公司的增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)化，提升公司的盈利能力，增強(qiáng)公司抵御外部惡劣經(jīng)濟(jì)環(huán)境的能力，使公司得到更有效率的發(fā)展。同時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部各部門的合作，完善保險(xiǎn)公司的信息披露機(jī)制，建立健全保險(xiǎn)信用評級制度，定期對保險(xiǎn)公司的償付能力進(jìn)行檢測，提高保險(xiǎn)公司的自我預(yù)警能力，提高保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管效率，促進(jìn)我國保險(xiǎn)市場健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[7]　巴曙松，牛播坤.　曙光中的黯淡：歐洲保險(xiǎn)市場前瞻[J].　資本市場，2010，（9）.

篇4

投資要點(diǎn)：

1、動力電池爆發(fā)提升對鈷的需求量。

2、供應(yīng)收縮，鈷價(jià)底部信號明確。

鈷是優(yōu)秀的合金和電池材料，廣泛應(yīng)用于電池材料和合金制造領(lǐng)域。鈷在自然界的分布廣泛，但含量較低，儲量分布高度集中于剛果金、澳大利亞和古巴。國內(nèi)具有開采意義的鈷儲量異常稀少，主要依賴進(jìn)口。

鋰電池發(fā)展主導(dǎo)了鈷的需求變遷，當(dāng)前鋰電池行業(yè)是鈷的最大應(yīng)用領(lǐng)域。消費(fèi)電子需求穩(wěn)定增長，新能源汽車的爆發(fā)帶來對動力電池的持續(xù)增長。當(dāng)前新能源乘用車和專用車轉(zhuǎn)向三元動力電池已是大勢所趨，三元動力電池占比的提高將長期提升對鈷的需求。根據(jù)我們測算中國2015-2017年鈷消費(fèi)量復(fù)合增速為8.75%，全球?yàn)?.6%，增速逐步走高。

由于資源高度集中，礦山鈷的集中度較高，近期均沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，全球產(chǎn)能增長在7%左右。嘉能可事件短期將使得礦山鈷產(chǎn)能縮減3000噸，長期將使得行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。精煉鈷產(chǎn)能過剩，主要集中在中國，但隨著鈷價(jià)的不斷下跌，行業(yè)的集中度在走高，利好國內(nèi)龍頭企業(yè)?；诠┬璧臏y算，我們預(yù)計(jì)鈷需求量將在16年出現(xiàn)短缺，進(jìn)入去庫存階段，從而基本獲得支撐重獲上行動力。當(dāng)前鈷價(jià)處于20年來的歷史低位，底部信號明確。

建議關(guān)注華友鈷業(yè)，在資源豐富的剛果有較長積累，正積極獲取鈷礦資源。其次，鉆的深加工是國內(nèi)精煉鈷企業(yè)走向差異化競爭的重要方向，三元動力正極材料的大發(fā)展為鈷企業(yè)向下游拓展提供了很好的機(jī)會，關(guān)注形成鈷資源回收閉環(huán)的格林美。

自動駕駛：產(chǎn)業(yè)化漸行漸近

中泰證券

投資要點(diǎn)：

1、自動駕駛產(chǎn)業(yè)化臨近。

2、ADAS和傳感技術(shù)空間廣闊。

2018年Ⅲ級自動駕駛產(chǎn)業(yè)化，2025年完全自動駕駛產(chǎn)業(yè)化。根據(jù)美國高速公路安全局分類標(biāo)準(zhǔn)，可將自動駕駛發(fā)展階段劃分為五期：無自動化功能（LO）、具備特定自動化功能（L1）、具備組合式的自動化功能（L2）、受限的自動駕駛（L3）和完全自動駕駛（L4）。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)L1和L2的商業(yè)化，KPMG預(yù)計(jì)L3和L4將分別于2018年和2025年產(chǎn)業(yè)化。我們判斷，隨著自動駕駛產(chǎn)業(yè)化的臨近，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的將迎來投資機(jī)會。

ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）是實(shí)現(xiàn)自動駕駛的基礎(chǔ)模塊。根據(jù)產(chǎn)品普及程度和產(chǎn)業(yè)化程度，將現(xiàn)有ADAS大致可分為監(jiān)管部門鼓勵類；警報(bào)系統(tǒng)類；主動干預(yù)類。我們判斷，隨著自動駕駛普及程度的提高，主動干預(yù)類ADAS具有更廣闊的市場前景。預(yù)計(jì)2020年我國ADAS市場空間將達(dá)600億，年復(fù)合增速35%以上。

傳感器技術(shù)的發(fā)展對自動駕駛至關(guān)重要。自動駕駛用傳感器主要分為三類：激光傳感器、視覺系傳感器、雷達(dá)系傳感器。激光雷達(dá)精度最高能夠滿足自動駕駛對精度的要求，但由于抗干擾性差且成本較高的缺點(diǎn)，尚不能廣泛的使用。而視覺傳感器與毫米波雷達(dá)傳感器也具有激光雷達(dá)所不具備的優(yōu)勢，在整車行駛過程中，我們認(rèn)為各類傳感器的配合使用是自動駕駛的發(fā)展方向。我們認(rèn)為，A股相關(guān)傳感器類標(biāo)的投資機(jī)會將主要來自進(jìn)口替代。

通過橫向比較現(xiàn)有自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)A股標(biāo)的，我們推薦保千里、均勝電子和索菱股份。

數(shù)字版權(quán)：蓬勃發(fā)展，大勢所趨

中信建投

投資要點(diǎn)：

1、版權(quán)保護(hù)問題亟待解決。

2、全球數(shù)字出版行業(yè)蓬勃發(fā)展。

數(shù)字出版業(yè)是文化與科技融合誕生的新興業(yè)態(tài)。相比于傳統(tǒng)出版行業(yè)，數(shù)字出版因互聯(lián)網(wǎng)屬性的加入而具有了海量存儲、搜索便捷、傳輸快速、成本低廉等特點(diǎn)，已經(jīng)成為新聞出版業(yè)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和出版業(yè)發(fā)展的主要方向。

由于復(fù)制、傳播的成本大幅下降而維權(quán)成本變得更加高昂，數(shù)字出版業(yè)的盜版現(xiàn)象變得更加嚴(yán)重，即使在相關(guān)保護(hù)法律基礎(chǔ)良好，公民版權(quán)意識較強(qiáng)的歐洲，2004-2015年間因盜版損失的版權(quán)零售銷量總計(jì)也高達(dá)2400億歐元；同時(shí)，由于數(shù)字出版業(yè)渠道的多元化程度增強(qiáng)和版權(quán)人小微化趨勢顯著，既造成了下載數(shù)據(jù)、點(diǎn)擊數(shù)據(jù)的不透明和難監(jiān)控，又帶來了平臺的相對強(qiáng)勢，使得版稅結(jié)算變得更加困難，因此，版權(quán)保護(hù)問題亟待解決。

隨著全球數(shù)字出版行業(yè)發(fā)展迅速，數(shù)字版權(quán)市場巨大的發(fā)展前景已顯現(xiàn)無遺。截止2014年，全球出版業(yè)規(guī)模達(dá)到1.19萬億美元，其中數(shù)字出版市場總產(chǎn)值2637億美元，過去四年年均復(fù)合增速20%，未來五年還將繼續(xù)年均12%的高增速，至2019年將達(dá)到4621億美元；其中，游戲業(yè)以高達(dá)65%的數(shù)字化率領(lǐng)跑版權(quán)各細(xì)分行業(yè)，數(shù)字音樂市場自2012年后規(guī)模已超越實(shí)體唱片市場，而電子書、電子雜志、電子報(bào)紙等電子閱讀出版物滲透率顯著提升，在閱讀出版物市場占比自2010年的4%直線上升至2014年的12%。

在中國，數(shù)字版權(quán)作品相關(guān)法律保護(hù)基礎(chǔ)、行業(yè)組織機(jī)制尚待完善，因此我們?nèi)詧?jiān)定看好A股市場的相關(guān)稀缺標(biāo)的――安妮股份。

農(nóng)林牧漁：雞價(jià)上漲，開啟畜禽大周期

華泰證券

投資要點(diǎn)：

1、雞價(jià)上漲，行業(yè)進(jìn)入全面盈利期。

2、供給側(cè)收縮趨勢確定。

雞價(jià)相繼上漲，行業(yè)進(jìn)入全面盈利期。2015年10月起，毛雞、商品代雞苗和父母代種雞同時(shí)開始上漲，其中商品代雞苗價(jià)格率先在2016年1月底突破成本線，毛雞和父母代種雞隨后進(jìn)入盈利期，結(jié)束行業(yè)為期近4年的低迷期。截至3月3日，煙臺地區(qū)苗雞價(jià)格已上漲至4.60-4.9g元/羽，毛雞價(jià)格漲至4.28-4.38元/斤。

祖代雞引種缺口的兌現(xiàn)，復(fù)關(guān)漫漫有望加劇供給收縮。由于禽鏈產(chǎn)能的延遲與放大效應(yīng)，13年祖代雞的超高引種量至15年方才消耗殆盡，而15年年初因美國禽流感封關(guān)造成的引種缺口則在16年年初才反應(yīng)到供應(yīng)端。而各個(gè)祖代白羽雞可供種國中，目前僅有荷蘭已滿足復(fù)關(guān)申請條件。農(nóng)業(yè)部最快三月前往談判考察。

篇5

【關(guān)鍵詞】后金融危機(jī)；航運(yùn)企業(yè)；發(fā)展。

全球經(jīng)濟(jì)的一體化使世界經(jīng)濟(jì)與世界航運(yùn)市場緊密相連。由美國引發(fā)的金融危機(jī)對中國航運(yùn)業(yè)的影響是極其廣泛而深刻的，對此我國航運(yùn)企業(yè)需要采取措施來應(yīng)對后金融危機(jī)背景下的各種風(fēng)險(xiǎn)。

1.金融危機(jī)簡介

由2007年3月美國住房次貸危機(jī)引發(fā)，以2008年9月“兩房”——房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMae）被政府接管、三大投行——貝爾斯登，美林（MerrilLynch），雷曼兄弟（LehmanBrothersHoldings）被收購重組或破產(chǎn)為標(biāo)志，開始爆發(fā)海嘯式的國際金融危機(jī)；10月以后又迅速蔓延、深化，金融危機(jī)席卷全球并開始危機(jī)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。進(jìn)入2009年，被美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫？格林斯潘稱為“百年難得一遇”的美國金融風(fēng)波愈演愈烈，不僅演變成金融危機(jī)，而且正向全面的信貸危機(jī)和全球金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了后金融危機(jī)時(shí)期[1]。

2.金融危機(jī)對中國航運(yùn)業(yè)的影響

2.1運(yùn)輸需求萎縮，運(yùn)價(jià)急劇下跌

金融危機(jī)推動經(jīng)濟(jì)滑坡，經(jīng)濟(jì)滑坡導(dǎo)致貨量劇減，貨量劇減導(dǎo)致港口集裝箱吞吐量增幅趨緩。2008年9月以來，全國部分中小企業(yè)關(guān)停，出口企業(yè)數(shù)量的減少造成港口吞吐量減少。中國口岸自2008年9月之后的連續(xù)幾個(gè)月的歐洲、北美、中東三大主要航線的運(yùn)費(fèi)都處于下跌趨勢。跌幅最大的依次是歐洲航線、中東航線和北美航線。10月份歐洲航線的運(yùn)價(jià)與8月份相比，平均跌幅高達(dá)30.8%。其次是中東航線，口岸到迪拜港的平均集裝箱跌幅為13.4%。北美航線以10.5%的跌幅，使原本已經(jīng)是清淡的航運(yùn)市場雪上加霜[2]。運(yùn)價(jià)狂跌，貨量也急劇減少。這從我國的進(jìn)出口量上可見一斑。從去年11月至今年6月，我國出口連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，我國進(jìn)出口同比下降23.5%。中歐、中美、中日雙邊貿(mào)易總值同比分別下降20.9%、16.6%和23.1%。我國與東盟進(jìn)出口同比下降23.8%，內(nèi)地與香港進(jìn)出口下降24.3%，與印度進(jìn)出口下降32.3%。

2.2造船業(yè)新接訂單量急劇下降

對于我國造船產(chǎn)業(yè)來說，在經(jīng)歷了從2003年后連續(xù)5年的超預(yù)期勃興之后，從2008年開始顯現(xiàn)出增長的疲態(tài)，全面爆發(fā)的金融危機(jī)使這一疲態(tài)更加趨于惡化。2003年以來，造船業(yè)一改以往低迷狀態(tài)而成為高盈利行業(yè)，大量民營、外資企業(yè)如雨后春筍般異軍突起，開始“掘金”中國造船業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年兩大國有造船集團(tuán)之外的造船企業(yè)新接訂單量占全國的比重還是32.2％，但2007年這一指標(biāo)已經(jīng)升至62％。如果全球船舶需求繼續(xù)保持強(qiáng)勁，這些新興造船能力的過剩還不能完全表現(xiàn)出來，但目前全球經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)導(dǎo)致全球船舶訂造需求大幅下降，而且這種趨勢繼續(xù)的可能性還在不斷加大，所以產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)開始暴露出來。據(jù)了解，僅2008年10月上旬一周時(shí)間內(nèi)，廣州黃埔區(qū)一家造修船企業(yè)兩個(gè)油船改散貨船的訂單連遭撤銷，直接損失4000萬美元。近來，江蘇省靖江市出于對未來不確定狀況的擔(dān)憂，今后將不再允許新建船廠。江蘇另一大型造船企業(yè)也推遲了IPO計(jì)劃，并將原來10億美元的融資計(jì)劃縮減至3億美元。

2.3投資者預(yù)期降低，航運(yùn)市場泡沫減少

2002年以來的6年時(shí)間里，航運(yùn)業(yè)迎來了一輪空前的大發(fā)展，成為航運(yùn)業(yè)有史以來最長的一次繁榮期。但是隨著新造船運(yùn)力的投入，使得航運(yùn)市場上總運(yùn)載量的增長大大超過了經(jīng)濟(jì)及運(yùn)量的增長，給航運(yùn)市場帶來巨大的供給壓力。在運(yùn)力供過于求之下，造成運(yùn)費(fèi)受壓，甚至出現(xiàn)不升反跌的情況，盈利大受打擊。

美國金融危機(jī)對投資者心理造成的影響直接作用于航運(yùn)業(yè)。航運(yùn)業(yè)過長的繁榮期一步步抬高了投資者的心理預(yù)期，市場上大量增加的新訂單和交船期的不斷推延不僅對國際運(yùn)輸市場造成巨大壓力，而且造船廠和船東所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加。大量的投機(jī)性訂單行為，掩蓋了真正的市場需求數(shù)字。此時(shí)的金融危機(jī)，降低了投資者的預(yù)期，對航運(yùn)業(yè)的過度擴(kuò)張起到了極大的抑制作用，有利于航運(yùn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。2008年12月份全球船舶訂單幾近為零，全球運(yùn)力增長減慢，市場開始進(jìn)入回調(diào)。擠掉市場泡沫，有利于航運(yùn)業(yè)蓄勢進(jìn)入新一輪發(fā)展期。

3.后金融危機(jī)下的中國航運(yùn)企業(yè)發(fā)展分析

面對當(dāng)面的嚴(yán)峻形勢，航運(yùn)企業(yè)必須解放思想，大膽探索，必須擺脫以往的思維定式，從傳統(tǒng)的航運(yùn)經(jīng)營思維模式中解放出來，換腦筋、變思想，開眼界、拓思路。在應(yīng)對金融危機(jī)中堅(jiān)持創(chuàng)新，破解航運(yùn)經(jīng)營的難題，尋找新的發(fā)展契機(jī)。[3]

3.1創(chuàng)新理念，注重科學(xué)發(fā)展

國際金融危機(jī)，既是對企業(yè)戰(zhàn)略的全面檢驗(yàn)，也是調(diào)整完善戰(zhàn)略的機(jī)會。面對當(dāng)前的國際金融危機(jī)，航運(yùn)業(yè)的發(fā)展，應(yīng)在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，由注重貨物運(yùn)輸量、港口吞吐量的增長轉(zhuǎn)變到建立質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、效益與內(nèi)涵相統(tǒng)一的科學(xué)發(fā)展理念，注重發(fā)揮特色和優(yōu)勢，建設(shè)資源節(jié)約、環(huán)境友好、全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的航運(yùn)體系。

3.2加強(qiáng)合作，化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

航運(yùn)企業(yè)要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，積極尋找兼并對象，通過業(yè)務(wù)上的先期合作以及文化上的相互融合，最終達(dá)到收購兼并的目標(biāo)。航運(yùn)企業(yè)之間，航運(yùn)企業(yè)與有需求的有關(guān)企業(yè)之間加強(qiáng)合作，在國際經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)形勢好的時(shí)期可以獲得雙贏，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期可以降低成本，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高競爭力。面對國際航運(yùn)市場的嚴(yán)峻形勢，航運(yùn)企業(yè)可以采取措施控制運(yùn)力增幅，包括退租或出租部分運(yùn)力等。在這些措施中，航線重組被視為各家船公司抱團(tuán)取暖、共度時(shí)艱的最佳選擇。

3.3航運(yùn)企業(yè)積極拓展航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈，加速企業(yè)轉(zhuǎn)型

當(dāng)前，中國航運(yùn)業(yè)主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈的低端環(huán)節(jié)，而高端航運(yùn)服務(wù)業(yè)十分滯后。高端服務(wù)行業(yè)知識密集程度高，利潤貢獻(xiàn)度大，輻射面廣，國際影響力強(qiáng)，是航運(yùn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。航運(yùn)企業(yè)開展多元化經(jīng)營是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必要措施，航運(yùn)企業(yè)在確保運(yùn)輸核心業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，通過收購、兼并、參股等多種方式，開發(fā)、參與多種商品或勞務(wù)的生產(chǎn)與營銷，增強(qiáng)在“供應(yīng)鏈”上的競爭優(yōu)勢，鞏固航運(yùn)主業(yè)的地位。

航運(yùn)企業(yè)目前面臨的困難既有外部環(huán)境的影響，也是行業(yè)發(fā)展的規(guī)律。2003年至2008年，我國集裝箱運(yùn)輸以年均35%的增幅，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)6年雄踞世界第一的跨越式發(fā)展。2008年，我國港口集裝箱吞吐量達(dá)1.28億TEU。專家認(rèn)為，我國外貿(mào)集裝箱運(yùn)輸保持了多年“量”的高速增長，現(xiàn)在到了一個(gè)深層次發(fā)展期，要求我國外貿(mào)集裝箱運(yùn)輸發(fā)展從以追求“量”的增長為主轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蟆百|(zhì)”“的增長為主，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略調(diào)整，優(yōu)化運(yùn)行組織，提升服務(wù)水平，提高整體效益。因此集裝箱班輪企業(yè)只有加大結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，按照規(guī)模化、集約化、專業(yè)化的發(fā)展思路，加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)輸組織與管理，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸組織向規(guī)?；?、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展，才能再次找到遠(yuǎn)航的動力。

3.4培養(yǎng)和引進(jìn)高端人才

當(dāng)前國際金融危機(jī)帶來了新一輪航運(yùn)人才尤其是高端航運(yùn)人才大流動，有利于航運(yùn)業(yè)集聚人才。為此，航運(yùn)企業(yè)要以應(yīng)對國際金融危機(jī)為契機(jī)，積極培養(yǎng)、全面引進(jìn)航運(yùn)人才隊(duì)伍，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展儲備人才。

3.5以”兩岸直航“為契機(jī)，共同應(yīng)對國際金融危機(jī)

”兩岸直航“為兩岸攜手克服金融危機(jī)對航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生的影響提供了有力的支持，為兩岸航運(yùn)帶來了新的增長點(diǎn)，不僅可降低兩岸之間的運(yùn)輸成本，增加兩地的海運(yùn)量和經(jīng)貿(mào)往來，也將吸

4.結(jié)論

世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)期，對航運(yùn)業(yè)造成的影響是顯而易見，對此，我國的航運(yùn)企業(yè)可以采取措施，充分利用金融危機(jī)帶來的機(jī)會，規(guī)避金融危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在世界經(jīng)濟(jì)的大潮中，大膽大步向前進(jìn)。

【參考文獻(xiàn)】

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篇6

關(guān)鍵詞：先進(jìn)控制技術(shù) 無模型控制方法 先進(jìn)控制技術(shù)在石化行業(yè)中應(yīng)用困難主要原因

一、前言

目前先進(jìn)控制技術(shù)（APC）正在迅速推廣應(yīng)用，并越來越受到自動控制理論界的關(guān)注與探討，成為自動控制理論研究的熱點(diǎn)。先進(jìn)控制技術(shù)（APC）的控制方法有：自適應(yīng)控制、多變量解耦控制、推斷控制、魯棒控制、模糊控制和智能控制等等一些模型?？刂茖Σ咂渲邪ǎ菏突て髽I(yè)控制策略的改進(jìn)，數(shù)據(jù)采集和數(shù)據(jù)的處理等一些石油化工行業(yè)的對策。

二、先進(jìn)控制技術(shù)

在生產(chǎn)過程和技術(shù)控制層次中位于常規(guī)控制（壓力控制、溫度、流量）之上的是經(jīng)典的先進(jìn)控制（APC），其中包括多變量控制、優(yōu)化控制、推斷控制等內(nèi)容，這個(gè)技術(shù)的主要功能是通過已經(jīng)建設(shè)好的裝置，從而提高生產(chǎn)過程操作的平穩(wěn)性，達(dá)到節(jié)省能源，降低消耗，提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量的目的。

隨著近年來科技的發(fā)展，傳統(tǒng)的APC控制已經(jīng)不適應(yīng)于時(shí)代的發(fā)展，已經(jīng)加快向更高層次先進(jìn)控制發(fā)展和演化。高層次先進(jìn)控制策略主要應(yīng)用于復(fù)雜的過程，為了更好的應(yīng)對復(fù)雜的過程，它包括：推斷控制、基于模型的多變量預(yù)估控制（MPC）、自適應(yīng)控制、智能控制等功能。多變量預(yù)估控制（MPC）在應(yīng)用實(shí)踐中已被證明是較普遍適用的，且?guī)缀踔挥羞@一項(xiàng)具有如此高的評價(jià)。我們現(xiàn)在對這幾種有應(yīng)用前景的先進(jìn)控制方法的應(yīng)用情況進(jìn)行一些簡略的介紹。

1.推斷控制

推斷控制簡單的來說就是利用數(shù)學(xué)模型由可測信息將不可測的變量推算出來實(shí)現(xiàn)反饋控制，或者為了實(shí)現(xiàn)前饋控制將不可測擾動推算出來，比如推理性質(zhì)控制、內(nèi)回流控制、熱焓控制、轉(zhuǎn)化率控制等。

2.基于模型的多變量預(yù)估控制（MPC）

MPC能處理非線性、時(shí)間滯后和交互的多變量控制問題，是一種較高級的約束控制。為了使系統(tǒng)具有約束處理能力，它的控制策略通常由在線矯正、滾動優(yōu)化和預(yù)測模型三大部分組成。MPC在石化行業(yè)中有很廣泛的應(yīng)用范圍，主要從蒸餾塔的雙組分控制到FCCU兩器和主分餾塔的燃燒、苛刻度和產(chǎn)品回收控制。

3.智能控制

近年來隨著科技的日新月異，智能控制（Intelligent Control）也就越來越受到石油化工控制界的目標(biāo)之一，人們利用人工智能（簡稱AI）的智能控制領(lǐng)域，其主要包括了模糊控制、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和專家系統(tǒng)的領(lǐng)域。其中模糊領(lǐng)域是指運(yùn)用具有模糊的理論、模糊的語言變量、模糊的邏輯推理認(rèn)知等的一些理論方法。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)也就是指具有一定的處理復(fù)雜多變的模式，它可以讓人類進(jìn)行大腦的聯(lián)想、記憶等的大腦本身具有的功能來進(jìn)行組織學(xué)習(xí)。這兩種主要的智能控制也越來越受人們的喜愛。

三、先進(jìn)控制技術(shù)（APC）在石化行業(yè)中應(yīng)用困難主要原因

先進(jìn)控制技術(shù)（APC）系統(tǒng)在絕大多數(shù)的國內(nèi)石化企業(yè)中投用初期所起到的作用也是最好的，創(chuàng)造出了一定的經(jīng)濟(jì)效益成果，但由于國內(nèi)石化企業(yè)所面臨的的種種困難，先進(jìn)控制技術(shù)（APC）系統(tǒng)運(yùn)行效果也在逐漸的變差，甚至先進(jìn)控制技術(shù)（APC）系統(tǒng)是不能再國內(nèi)石化企業(yè)中投用運(yùn)行。

產(chǎn)生上述結(jié)果的原因是多種的，列如石化企業(yè)中的專業(yè)技術(shù)隊(duì)伍水平、石化企業(yè)現(xiàn)場的操作人員思想的認(rèn)識、石化企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝以及石化企業(yè)中的生產(chǎn)管理人員等，但產(chǎn)生先進(jìn)控制技術(shù)（APC）系統(tǒng)的運(yùn)行效果變差歸根結(jié)底還是先進(jìn)控制技術(shù)（APC）系統(tǒng)本省存在的不足造成的，具體的表現(xiàn)為：

1.先進(jìn)控制技術(shù)（APC）使用不方便，維護(hù)起來比較困難

2.先進(jìn)控制技術(shù)（APC）還不能全部解決石化企業(yè)的基本控制環(huán)節(jié)所帶來的問題

先進(jìn)控制技術(shù)（APC）的基礎(chǔ)就是現(xiàn)代控制理論，來制定的控制策略。經(jīng)過30來年的改革開放的實(shí)踐證明，先進(jìn)控制技術(shù)（APC）的理論石油化工的方法還不容易在民用工業(yè)中實(shí)行，在民用工業(yè)中難以實(shí)行的主要原因是因?yàn)榻１容^困難和民用工業(yè)生產(chǎn)裝置具有不穩(wěn)定性，從而導(dǎo)致了石油化工的模型與石油化工的生產(chǎn)裝置失去協(xié)調(diào)性。先進(jìn)控制技術(shù)（APC）的控制方法有：自適應(yīng)控制、多變量解耦控制、推斷控制、魯棒控制、模糊控制和智能控制等等，一些模型。這些模型結(jié)構(gòu)十分之復(fù)雜，都是建立在具有一定實(shí)用價(jià)值的數(shù)學(xué)模型基礎(chǔ)上的，這需要石油化工的員工具有很高的技術(shù)水平，但這條對于我過國內(nèi)很多家企業(yè)來講都是十分困難的，一部分的石油化工的企業(yè)并不具備那么多的高技術(shù)人員，這使得我國的石油化工行業(yè)的發(fā)展收到了一定的阻礙。

四、總結(jié)

我國正處于長期發(fā)展階段的國家，也一直提倡著“節(jié)能減排”的重要發(fā)展目標(biāo)，以石油化工企業(yè)的現(xiàn)狀來說，石化企業(yè)所面臨的實(shí)際問題，我們提出以下亮點(diǎn)對策：一、我們要以先進(jìn)的生產(chǎn)裝備和具有科學(xué)性工藝來進(jìn)行改造；二、就是要提高石化企業(yè)中的專業(yè)技術(shù)隊(duì)伍水平和石化企業(yè)現(xiàn)場的操作人員思想的認(rèn)識，使他們加強(qiáng)對企業(yè)的管理，使其生產(chǎn)裝備都處于穩(wěn)定的階段中運(yùn)行。

石化企業(yè)在處理各種生產(chǎn)裝置處于穩(wěn)定的運(yùn)行狀態(tài)的同時(shí)，石化企業(yè)也要在一定程度上追求最大的社會經(jīng)濟(jì)效益，石化企業(yè)在遵行“節(jié)能減排”的同時(shí)也要以優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)為最終目的，只有這樣才能使我國的石化企業(yè)處于屹立不倒的地位。

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：民航企業(yè) 財(cái)務(wù)杠桿測算 經(jīng)營杠桿 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 案例分析

一、引言

眾所周知，民航業(yè)一直是高負(fù)債、高收入的行業(yè)，高負(fù)債高財(cái)務(wù)杠桿也是民航企業(yè)首選的融資和經(jīng)營方式。然而，2008年金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)低迷，原油價(jià)格上漲，客運(yùn)物流需求增速緩慢等都嚴(yán)重影響了民航業(yè)的復(fù)興。因此，認(rèn)清金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)發(fā)展情況，認(rèn)清高負(fù)債高財(cái)務(wù)杠桿所帶來的收益和隱患，重新調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有效使用財(cái)務(wù)杠桿并做好風(fēng)險(xiǎn)防范，對民航企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。本文以海南航空為例，通過分析其2008-2013年年度財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)，測算金融危機(jī)后海南航空的財(cái)務(wù)杠桿收益，即財(cái)務(wù)杠桿有效運(yùn)用的程度，同時(shí)結(jié)合經(jīng)營杠桿，指明企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)和問題，提出風(fēng)險(xiǎn)防范的幾點(diǎn)建議，以期為民航企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿帶來一些啟發(fā)。

二、理論與分析

財(cái)務(wù)杠桿是因?yàn)槠髽I(yè)固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生的，只要企業(yè)向外部舉債，就會有財(cái)務(wù)杠桿存在。然而，財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，也就是說企業(yè)經(jīng)營必須滿足一定的條件，財(cái)務(wù)杠桿才能發(fā)揮正效應(yīng)，帶來超額收益（即超出無債經(jīng)營情況下權(quán)益資本收益的部分），反之則會造成企業(yè)更嚴(yán)重的損失（即超出無債經(jīng)營情況下權(quán)益資本損失的部分）。財(cái)務(wù)杠桿收益（或損失）可以通過計(jì)算得出，即財(cái)務(wù)杠桿收益=（企業(yè)投資報(bào)酬率-負(fù)債利息率）×產(chǎn)權(quán)比率×（1-t）。

由財(cái)務(wù)杠桿收益（或損失）的計(jì)算公式可以看出，財(cái)務(wù)杠桿收益的大小主要是由企業(yè)投資報(bào)酬率、負(fù)債利息率和產(chǎn)權(quán)比率三個(gè)因素決定，而正負(fù)則是由投資報(bào)酬率和負(fù)債利息率決定。也就是說，當(dāng)企業(yè)投資報(bào)酬率大于負(fù)債利息率時(shí)，舉債經(jīng)營所獲得的收益在彌補(bǔ)利息支出后仍有剩余，可以用來增加權(quán)益資本收益，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿收益為正。反之，舉債經(jīng)營所獲得的收益不足以彌補(bǔ)利息支出，甚至還要以權(quán)益資本收益的一部分來支付利息時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿則會發(fā)揮負(fù)效應(yīng)，造成企業(yè)虧損。而當(dāng)投資報(bào)酬率為負(fù)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿無意義（財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效應(yīng)的前提是EBIT>0，即投資報(bào)酬率

只要存在負(fù)債，企業(yè)就會面臨因無法償清債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)，即出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿損失時(shí)，就會加劇這一風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)的償債能力越差，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。企業(yè)舉債經(jīng)營時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)往往并非財(cái)務(wù)杠桿單獨(dú)作用產(chǎn)生的，財(cái)務(wù)杠桿會與經(jīng)營杠桿共同作用產(chǎn)生總杠桿效應(yīng)，一起影響企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)。

簡單來說，經(jīng)營杠桿是由于固定成本的存在使銷售額較小的波動引起EBIT的較大波動。經(jīng)營杠桿可以用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量，經(jīng)營杠桿系數(shù)越高企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)大小主要由銷售量、銷售單價(jià)、單位變動成本和固定成本這四個(gè)因素影響和決定。一般來說，其他因素不變，銷售量越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越??；商品為彈性商品時(shí)，銷售單價(jià)越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越?。黄渌蛩夭蛔儯瑔挝蛔儎映杀驹礁?，經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大；同理，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。

在一定的時(shí)期內(nèi)，一定的成本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)下，財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿會共同發(fā)生作用，即總杠桿效應(yīng)，在總杠桿的作用下，銷售額較小的變動會引起每股收益較大的變動。總杠桿系數(shù)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積，總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)就越大。

三、案例與分析

（一）案例描述

中國海南航空股份有限公司建于1993年，是我國第一家A股和B股同時(shí)上市的航空公司，內(nèi)地唯一的SKYTRAX五星航空公司。經(jīng)過二十年的發(fā)展，其總資產(chǎn)由創(chuàng)業(yè)初期的1 000萬元發(fā)展為如今的1 000多億元，增長了1萬多倍，并將業(yè)務(wù)延伸至物流、酒店、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。然而，海南航空飛速發(fā)展的背后也背負(fù)著巨額負(fù)債，其債務(wù)總額逐年上升，2008年到2011年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均保持在80%以上，近兩年才有所回落，但仍高于南方航空和國航同期負(fù)債率。金融危機(jī)之后，海南航空作為海航集團(tuán)旗下最具競爭力的企業(yè)越來越受到集團(tuán)重視，近年來不斷被卷入紛繁復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易之中，逐漸成為集團(tuán)進(jìn)行資源整合的一個(gè)平臺，無形之中加劇了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。基于此，本文以海南航空為例，對金融危機(jī)后民航企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿測算與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

截至2013年12月31日，海南航空的注冊資本為 121.82 億元，第一大股東大新華航空股份有限公司持股比例28.18%，第二大股東?？诿捞m國際機(jī)場有限責(zé)任公司持股比例7.08%（大新華航空和美蘭國際機(jī)場均隸屬海航集團(tuán)）。2013年12月31日海南航空凈資產(chǎn)為255.24億元，總資產(chǎn)為1 032.82億元，年?duì)I業(yè)收入為302.31億元，利潤總額為26.73億元。2011-2013年的總資產(chǎn)收益率分別為3.49%、2.10%、2.04%，凈資產(chǎn)收益率分別為19.45%、8.14%、8.26%。

（二）財(cái)務(wù)杠桿收益測算與風(fēng)險(xiǎn)分析

首先看表1、表2中2009年和2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2009-2010年海南航空的企業(yè)投資報(bào)酬率均大于負(fù)債利息率，因此財(cái)務(wù)杠桿均發(fā)揮正效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿收益為2.79%和14.78%，企業(yè)每股收益為0.09元和0.74元，同比增長分別為123%和722%。這除了當(dāng)年處置資產(chǎn)導(dǎo)致的營業(yè)外收入增加以及使用以前年度未確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣差異外，財(cái)務(wù)杠桿所發(fā)揮的正效應(yīng)也是不容忽視的。

再來看2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2008年由于金融危機(jī)，民航業(yè)遭受巨大損失，海南航空也不例外，息稅前利潤為-1.67億元，投資報(bào)酬率為-0.35%。此時(shí)雖然計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿沒有意義，但是我們?nèi)钥梢钥闯鲐?cái)務(wù)杠桿收益為負(fù)，由于債務(wù)利息的支出，使得1.67億元息稅前虧損變成了15.78億元的稅后巨虧，可見此時(shí)企業(yè)舉債完全加劇了財(cái)務(wù)危機(jī)，且負(fù)債越多損失越嚴(yán)重。

最后來看海南航空2008-2013年的流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率。除2008年外，企業(yè)的流動比率均保持在50%以上，未降到警戒線之下，說明短期資產(chǎn)對短期負(fù)債的償還能力尚可。但資產(chǎn)負(fù)債率在2012年之前均高達(dá)80%以上，2012年由于非公開定向增發(fā)，2013年由于公積金轉(zhuǎn)股增發(fā)，資產(chǎn)負(fù)債率有一定回落，但仍位于70%的安全警戒線以上，長期償債能力較低。從圖1可以看出，金融危機(jī)后以2010年為分界點(diǎn)，前后期間海南航空凈利潤增減變動幅度大，到2013年又有小幅度回升，這說明負(fù)債比重高雖然可以給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益和稅盾優(yōu)勢，卻大大降低了財(cái)務(wù)的安全性和盈利的穩(wěn)定性，加劇了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不利于吸引潛在投資者，也不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）與經(jīng)營杠桿的共同作用

2008年的金融危機(jī)使海南航空甚至整個(gè)民航業(yè)都遭受了巨額損失，這除了高負(fù)債加劇了財(cái)務(wù)杠桿虧損和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，當(dāng)年全球旅游、物流等行業(yè)萎靡，航空運(yùn)輸需求量減少，客座率大幅下降等導(dǎo)致的經(jīng)營失敗，也是造成航空業(yè)短期內(nèi)一蹶不振的重要原因。

再來看表3中的數(shù)據(jù)。我們知道，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，即取得財(cái)務(wù)杠桿收益時(shí)，每股收益以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)倍上漲（與相同情況下的無杠桿企業(yè)相比），因此財(cái)務(wù)杠桿收益與每股收益的變化情況應(yīng)當(dāng)一致。但從表3的數(shù)據(jù)可以看出，多數(shù)期間，每股收益同比增長或減少的幅度要大于財(cái)務(wù)杠桿收益同比增長或減少的幅度，甚至變化方向完全相反，也就是說，導(dǎo)致每股收益大幅變動的除了財(cái)務(wù)杠桿還有其他因素，即前文所提到的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。海南航空表示，金融危機(jī)之后隨著全球經(jīng)濟(jì)低迷復(fù)蘇，國際油價(jià)波動上升，國內(nèi)通貨膨脹日益加劇，高鐵等各種新興交通方式?jīng)_擊著民航業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致我國民航業(yè)效益上漲緩慢，客運(yùn)增速波動放緩，物流行情不容樂觀。而且航運(yùn)產(chǎn)品是一種高彈性商品，比如機(jī)票，其降價(jià)銷售必然會引起銷售量的大幅上漲，因此如前所述，民航企業(yè)主營產(chǎn)品銷售單價(jià)的降低反而會造成經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。另外受到國際經(jīng)濟(jì)形勢的影響，航空產(chǎn)品和服務(wù)的固定成本及單位變動成本也有較大幅度的提高，比如原油價(jià)格和燃油費(fèi)上漲，這些都加劇了原有的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

此外，前文提到海南航空所屬的海航集團(tuán)，奉行一種“八爪魚”式的并購擴(kuò)張運(yùn)作模式，并將海南航空這個(gè)行業(yè)內(nèi)頗具競爭力的企業(yè)作為新的資源整合的平臺，2008年以來，海南航空被頻繁卷入集團(tuán)內(nèi)部各類關(guān)聯(lián)交易，很多交易無形中增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如2010年底，海航集團(tuán)以“為了平衡航空業(yè)務(wù)的強(qiáng)周期風(fēng)險(xiǎn)，在航空業(yè)低迷時(shí)對沖損失”為由令海南航空巨額收購關(guān)聯(lián)地產(chǎn)――海南國際旅游島開發(fā)項(xiàng)目，這次關(guān)聯(lián)交易名曰給海南航空輸血，開展業(yè)務(wù)多元化，實(shí)則是集團(tuán)為涉足地產(chǎn)業(yè)而進(jìn)行的資產(chǎn)整合。海南航空在自身資金鏈緊繃、債臺高筑的情況下進(jìn)行此次關(guān)聯(lián)交易并非明智之舉。一來投資非主營業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)業(yè)，會進(jìn)一步導(dǎo)致航空運(yùn)輸業(yè)資金緊缺，增加原有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二來房地產(chǎn)行業(yè)投資多、周轉(zhuǎn)慢、資金回收不易，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，一旦投資失敗會造成巨額損失，連累海南航空自身業(yè)績，加劇企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論與政策性建議

通過對海南航空2008年至2012年年度財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以得到如下結(jié)論：

1.財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)（即投資報(bào)酬率>負(fù)債利息率>0）時(shí)可以為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益，在不考慮其他因素的情況下使每股收益數(shù)倍增長；但當(dāng)企業(yè)EBIT為負(fù)或財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)（即投資報(bào)酬率

2.財(cái)務(wù)杠桿會與經(jīng)營杠桿發(fā)生共同作用（即總杠桿效應(yīng)）影響每股收益的變動。財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)可能被經(jīng)營杠桿負(fù)效應(yīng)抵消而出現(xiàn)每股收益下降的情況，或者在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，二者同時(shí)發(fā)揮負(fù)效應(yīng)，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。企業(yè)必須綜合考慮這兩類杠桿所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)問題。

3.通常來講，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，但可以通過分析風(fēng)險(xiǎn)及其影響因素，采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)，并將危害降至最低。

本文從影響杠桿的因素出發(fā)，針對海南航空出現(xiàn)的具體問題提出如下風(fēng)險(xiǎn)防范政策性建議：

首先，要改善資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債利息率，增強(qiáng)長期償債能力。對此，海南航空已經(jīng)采取了應(yīng)對措施，例如非公開發(fā)行股票、公積金轉(zhuǎn)增股本等，此外還可以通過固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、留存收益計(jì)提等來增加內(nèi)生現(xiàn)金流，穩(wěn)固企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。然而，要改變航空業(yè)高負(fù)債的現(xiàn)狀，絕非一朝一夕所能實(shí)現(xiàn)，需要一個(gè)漫長的努力過程。

其次，要提高資源的使用效率、資金利用率和投資報(bào)酬率。應(yīng)該重新對資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評估，提高資產(chǎn)特別是新增固定資產(chǎn)的使用效率和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，對于劣質(zhì)資產(chǎn)要及時(shí)處置以盡快回收資金。面對當(dāng)前航空業(yè)經(jīng)營萎靡和風(fēng)險(xiǎn)增加的嚴(yán)峻形勢，要妥善制定利潤目標(biāo)和銷售目標(biāo)，以銷定產(chǎn)，不要盲目增租增購固定資產(chǎn)，以此降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。最重要的是，海南航空應(yīng)當(dāng)妥善處理集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)方交易問題。作為高負(fù)債的民航企業(yè)，產(chǎn)業(yè)高度多元化并非明智之舉，但相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化卻可以作為企業(yè)的一個(gè)發(fā)展方向，例如對機(jī)場、基地或旅行社等領(lǐng)域的投入，這有利于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化整合效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源共享。但對于非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)交易企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高警惕，識別潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極與集團(tuán)溝通協(xié)商，努力謀求自主發(fā)展。

此外，要加強(qiáng)與政府的合作，達(dá)到雙贏的目的。這是海南航空在高負(fù)債率的情況下得以生存的重要經(jīng)驗(yàn)。地方政府為了拉動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往會提供優(yōu)惠政策來吸引一些大型企業(yè)，海南航空應(yīng)當(dāng)抓住這一機(jī)遇，加強(qiáng)與政府的合作，取得政策上的支持，提高自身競爭力。

最后，要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和儲備金制度，防患于未然?？梢酝ㄟ^杠桿系數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、投資報(bào)酬率、債務(wù)利息率、銷售增長率、利潤增長率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，觀測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，確定風(fēng)險(xiǎn)警戒線。如果預(yù)計(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)過高而短期內(nèi)又難以采取有效措施，可以在效益好的經(jīng)營期間提取一定的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，隨時(shí)做好應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)：

1.袁春麗.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范[J].企業(yè)管理，2012，（11）：100-101.

篇8

【關(guān)鍵詞】 銀行業(yè)結(jié)構(gòu)；金融穩(wěn)定；最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)

一、引言

銀行業(yè)是一國金融體系的重要組成部分，銀行穩(wěn)定對于實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定至關(guān)重要。我國的金融體系是銀行主導(dǎo)型金融體系，以銀行為主的間接融資方式占我國融資方式的主導(dǎo)地位，銀行在配置金融資源，分散金融風(fēng)險(xiǎn)等方面起著主要作用。伴隨著金融體制改革的不斷推進(jìn)和股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行的紛紛成立，四大國有商業(yè)銀行的市場份額不斷下降，壟斷地位有所弱化。我國銀行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)從壟斷逐漸走向競爭，與此同時(shí)，我國在歷次金融危機(jī)中都保持了較強(qiáng)的抵抗沖擊的能力，使得我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)快速發(fā)展。但同時(shí)我們也應(yīng)意識到，未來隨著中國金融自由化進(jìn)程的不斷加快，金融市場化的逐步推進(jìn)，中國金融業(yè)所處的宏觀發(fā)展環(huán)境會發(fā)生變化，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會更加復(fù)雜化，如何調(diào)整銀行業(yè)結(jié)構(gòu)以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定和發(fā)展，對于中國經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展意義重大。本文首次嘗試?yán)弥袊质∶姘鍞?shù)據(jù)來實(shí)證研究中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的關(guān)系，試圖找到適合中國金融體系穩(wěn)定發(fā)展的最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，以期為政府下一步的金融體系改革提供政策建議。

二、相關(guān)研究評述

金融體系與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系，很早就受到了學(xué)術(shù)界的關(guān)注，并對其進(jìn)行了詳細(xì)的討論，但已有研究，無論是理論研究還是實(shí)證研究存在著很大的爭議，結(jié)論都是不確定的。爭論的焦點(diǎn)一直圍繞著世界上兩種典型的金融體系：以美、英為代表的市場主導(dǎo)型金融體系和以日、德為代表的銀行主導(dǎo)型金融體系孰好孰壞，哪種金融體系更有利于金融穩(wěn)定，并形成了完全對立的兩種理論觀點(diǎn)：第一，“集中――穩(wěn)定”論。持此種觀點(diǎn)的人從銀行特許權(quán)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)行為和壟斷租金等方面出發(fā)，認(rèn)為壟斷的銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)更有利于金融穩(wěn)定。Keeley（1990）認(rèn)為在有眾多銀行競爭的市場情況下，銀行邊際利潤會減少，銀行為了增加利潤有可能會采取冒險(xiǎn)行為。Boyd et al（2004）認(rèn)為在集中的銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)中大銀行可以通過提供更多的資本緩沖（capital buffers）來應(yīng)對來自于內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性的沖擊，從而使銀行收益增加，使金融體系更趨于穩(wěn)定。Hellmann，Murdock，and Stiglitz （2000）認(rèn)為存款競爭會破壞銀行的審慎行為。存款市場競爭的加劇，減少了銀行利潤，降低了特許權(quán)價(jià)值，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。第二，“集中――脆弱”論。Mishkin（1999）認(rèn)為大銀行往往更容易獲得政府的公共擔(dān)?；蜓a(bǔ)貼，也就是所謂的“大而不倒”，因此大銀行中道德風(fēng)險(xiǎn)問題會更嚴(yán)重，在政府安全網(wǎng)的保護(hù)下大銀行的管理者更容易從事風(fēng)險(xiǎn)投資行為。Boyd and De Nicoló（2006）認(rèn)為壟斷銀行提供的比較高的貸款利率會誘使借款者從事風(fēng)險(xiǎn)投資以償還高的貸款利息。因此，貸款違約可能性會增加，導(dǎo)致銀行倒閉的概率更高。Caminal and Matutes （2002）指出，較低的競爭會導(dǎo)致較少的信貸配給，如果貸款面臨更多的不確定性，貸款數(shù)量越大銀行失敗的可能性就越大。

國內(nèi)對于銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的研究始于于良春、鞠源（1999）的開創(chuàng)性研究，自此國內(nèi)學(xué)者都嘗試從不同角度來研究銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)問題。有關(guān)中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的直接定量研究較少，已有研究基本上都是通過銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對銀行自身效率和經(jīng)濟(jì)增長的影響展開的。李華民（2005）對我國銀行集中度與微觀績效關(guān)系進(jìn)行了分析，結(jié)果表明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷沒有帶動大銀行微觀效率的好轉(zhuǎn)。指出中國銀行業(yè)的競爭，應(yīng)該是在位寡頭銀行之間的競爭，而不是通過制造更多的銀行機(jī)構(gòu)與在位寡頭銀行進(jìn)行競爭。于良春、王會宗（2007）通過對1989―2004年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長是商業(yè)銀行市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的原因，而商業(yè)銀行市場結(jié)構(gòu)卻不是經(jīng)濟(jì)增長的原因。林毅夫、孫希芳（2008）運(yùn)用固定效應(yīng)模型考察了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響。結(jié)果顯示，在中國現(xiàn)階段，中小金融機(jī)構(gòu)市場份額的上升對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的正向影響。

綜上所述，雖然目前對于銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的研究成果已經(jīng)非常豐碩，但已有的理論研究大都是針對發(fā)達(dá)國家市場情況來進(jìn)行的，實(shí)證研究雖然有針對轉(zhuǎn)軌國家和發(fā)展中國家的，但都是采用跨國面板數(shù)據(jù)進(jìn)行的，對中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定關(guān)系進(jìn)行直接定量的研究還沒有。這主要的原因是學(xué)術(shù)界對金融穩(wěn)定的內(nèi)涵還沒有統(tǒng)一的認(rèn)識，對金融穩(wěn)定進(jìn)行準(zhǔn)確的度量還存在一定的困難和爭議，但金融穩(wěn)定問題卻是我國目前亟待解決的主要問題之一，對我國金融體系改革方向和重點(diǎn)的確定至關(guān)重要。本文試圖首次嘗試?yán)弥袊质∶姘鍞?shù)據(jù)探討銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的關(guān)系，以期為我國的金融體系改革提供相應(yīng)的政策建議。

三、理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)

林毅夫等（2006）提出“最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)”理論假說，認(rèn)為在現(xiàn)代的發(fā)展中國家，最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以區(qū)域性的中小銀行為主體，而在現(xiàn)代的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，大銀行和金融市場應(yīng)當(dāng)在金融體系中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

他們認(rèn)為，不同的金融制度安排在動員儲蓄、分散風(fēng)險(xiǎn)和配置資金方面的機(jī)制與方式各有優(yōu)勢和劣勢，單方面討論金融體系的特性往往難以確定何種金融結(jié)構(gòu)更有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為了分析金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，需要從金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特性兩個(gè)方面入手。處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體具有不同的要素稟賦結(jié)構(gòu)，并由此內(nèi)生決定了與其相適應(yīng)的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而處于不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)具有不同的規(guī)模特征、風(fēng)險(xiǎn)特性和融資需求，因此，處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于金融服務(wù)的需求存在系統(tǒng)性差異。只有金融體系的結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互匹配，才能有效地發(fā)揮金融體系的基本功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的每個(gè)階段，都存在與其最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。如果金融體系的實(shí)際結(jié)構(gòu)背離了其最優(yōu)路徑，則會降低金融體系的效率，抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。林毅夫等人（2003、2005、2008、2009）的研究更側(cè)重于分析銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的重要性，注重不同規(guī)模的銀行分工的不同，強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響。本文的研究視角則不同，本文更關(guān)注銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系。

金融穩(wěn)定主要體現(xiàn)在金融體系是否有效執(zhí)行了其配置資源、分散風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基本功能，實(shí)現(xiàn)了金融平穩(wěn)增長，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展，金融穩(wěn)定的實(shí)質(zhì)是金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。只有金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相互匹配，才能有效地發(fā)揮金融體系的基本功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的不同階段，由于其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和規(guī)模不同，所以最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)是不同的。如果金融體系的結(jié)構(gòu)不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對金融資源和服務(wù)的實(shí)際需求，則會阻礙金融體系功能的發(fā)揮，降低金融體系的效率，抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致系統(tǒng)性金融不穩(wěn)定，從而阻礙經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展。

無論是理論研究還是實(shí)證分析的結(jié)果都已經(jīng)證明，與大銀行相比，小銀行在處理信息方面更有優(yōu)勢，更愿意為小企業(yè)提供貸款。大銀行則由于信息生產(chǎn)成本比較高，而不愿意向信息不透明的小企業(yè)提供貸款擔(dān)保。我國目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中，中小企業(yè)占據(jù)經(jīng)濟(jì)增長的主要地位，而能為中小企業(yè)提供高效率融資的是區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)。因此，本文提出本研究待檢驗(yàn)的理論假說：在我國目前經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段中，中小金融機(jī)構(gòu)市場份額的上升更有利于金融穩(wěn)定。

四、研究模型及數(shù)據(jù)說明

（一）變量選取

本研究選取的被解釋變量是金融穩(wěn)定，用fs表示。關(guān)于金融穩(wěn)定的衡量方法和指標(biāo)的選取是非常重要的一個(gè)問題，對于本研究的實(shí)證結(jié)果至關(guān)重要。但目前學(xué)術(shù)界對金融穩(wěn)定還沒有統(tǒng)一的定義，各國都分別從不同角度來定義金融穩(wěn)定?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對金融體系穩(wěn)定衡量的方法主要有兩種：定性分析法和定量分析法。定量分析法由于所受到的主觀因素影響較小，能夠比較客觀地反映一國金融體系穩(wěn)定情況而被更多地采用。由于我國歷史上并沒有發(fā)生過系統(tǒng)性金融危機(jī)，缺乏歷史數(shù)據(jù)而無法運(yùn)用事件分析法衡量穩(wěn)定性。因此，本文采用定量分析法，首先確定測度金融穩(wěn)定的核心指標(biāo)體系，再采用加權(quán)法將眾多指標(biāo)合成單一指數(shù)來測度我國的金融穩(wěn)定性。中國銀行金融體系與西方國家金融體系無論在面臨的宏觀發(fā)展環(huán)境還是金融體系自身都存在著較大差距。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，并借鑒國內(nèi)外已有的研究成果，本文從金融發(fā)展程度、金融脆弱性和銀行穩(wěn)健性三個(gè)方面分別選取3個(gè)核心指標(biāo)，運(yùn)用算術(shù)平均的方法計(jì)算出每個(gè)省區(qū)的金融穩(wěn)定指數(shù)，以期更準(zhǔn)確地判定我國各省區(qū)1993年到2004年以來金融體系的穩(wěn)定程度。

用信貸資產(chǎn)與GDP的比例floan代表各省金融發(fā)展程度；用全社會固定資產(chǎn)投資增長率firm代表銀行脆弱性；用存款與貸款的比例credit代表銀行穩(wěn)健性。金融穩(wěn)定指數(shù)的具體計(jì)算方法由式（1）表示為：

fs=（floan+firm+credit）/3（1）

為了防止某個(gè)指標(biāo)的數(shù)值由于其絕對值過大而主導(dǎo)金融穩(wěn)定指數(shù)，本文將所有的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。數(shù)據(jù)處理的具體方法為：將每一層次的數(shù)據(jù)減去這個(gè)數(shù)據(jù)歷年的均值，并除以相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

對于解釋變量主要選取銀行業(yè)結(jié)構(gòu)（scfe），在數(shù)據(jù)中用各地區(qū)中小金融機(jī)構(gòu)的市場份額來表示，具體度量指標(biāo)為各地區(qū)除四大國有商業(yè)銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)的貸款余額占全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比重。

此外，本研究還引入一些其他控制變量。包括文獻(xiàn)中已經(jīng)識別出的影響金融穩(wěn)定的主要因素：1.GDP增長率（gdpz）。宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。2.財(cái)政赤字與GDP比例（defig），用來衡量政府的行為。3.通貨膨脹率（inf）。持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能增強(qiáng)投資者的信心，而投資者的信心對金融穩(wěn)定是非常重要的。4.外商直接投資占GDP比例（fdig），衡量一國對外開放程度。5.fmi代表各地區(qū)金融市場化指數(shù)。

（二）模型設(shè)定

采用截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，由于所選數(shù)據(jù)往往受當(dāng)年因素影響，容易產(chǎn)生內(nèi)生性問題，而對于時(shí)間跨度較長數(shù)據(jù)采用混合的OLS估計(jì)則容易忽略單個(gè)個(gè)體在不同時(shí)點(diǎn)上面臨不同內(nèi)、外部因素的影響，另外也不能控制由于個(gè)體的異質(zhì)性帶來的估計(jì)問題。采用面板數(shù)據(jù)的分析方法能夠相對提高回歸估計(jì)的準(zhǔn)確性，面板數(shù)據(jù)通常含有更多的數(shù)據(jù)點(diǎn)，會帶來較大的自由度，而且截面變量和時(shí)間變量的結(jié)合信息能夠顯著地減少缺省變量所帶來的內(nèi)生性問題，又能有效地提高短期時(shí)間序列動態(tài)模型估計(jì)的準(zhǔn)確性。因此，本研究采用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)的估計(jì)方法，同時(shí)通過Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果也支持固定效應(yīng)的分析。根據(jù)上面的討論，設(shè)定計(jì)量模型（2）來考察銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對金融穩(wěn)定的影響。

fsit=β1?scfe i t+β2?fmi i t+γx i t+αi+μt+ξi t（2）

其中下標(biāo)i代表不同地區(qū)，下標(biāo)t代表不同時(shí)間，β1、β2和γ為變量系數(shù)，xi t為其他控制變量集合，αi、μt分別用于控制地區(qū)效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，ξi t為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文所用的數(shù)據(jù)樣本是中國29個(gè)省區(qū)在1993―2004年期間關(guān)于前面所述各個(gè)變量的數(shù)據(jù)。①相關(guān)的分省金融數(shù)據(jù)來自各年度的《中國金融年鑒》，其他數(shù)據(jù)均來自于各年度的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。金融市場化指數(shù)參照陳幫強(qiáng)（2008）的研究結(jié)果。②

五、模型回歸結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1列示了對中國29個(gè)省區(qū)相關(guān)變量在1993―2004年按照時(shí)間序列進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。

從表1可以看出，在整個(gè)研究期間，雖然我國沒有發(fā)生金融危機(jī)，但我國金融體系有一半的時(shí)間處于不穩(wěn)定當(dāng)中，其中大部分不穩(wěn)定時(shí)期都處于20世紀(jì)末。同時(shí)也可以看出，雖然在1993―1997年間金融體系都處于不穩(wěn)定狀態(tài)，但不穩(wěn)定程度卻是逐年降低的。scfe的均值除了在1996和1998兩年略有波動外，基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，從1993年的0.255上升到2004年的0.468。各個(gè)控制變量在樣本期間基本上保持穩(wěn)定。在整個(gè)研究期間，這些控制變量的標(biāo)準(zhǔn)差都不大，表明我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在此期間相對穩(wěn)定。

（二）模型回歸的結(jié)果與分析

計(jì)量模型的主要回歸結(jié)果放在了表2中，為了分析銀行業(yè)結(jié)構(gòu)等解釋變量對金融穩(wěn)定的影響，我們對不同變量分別進(jìn)行了回歸分析。表2第（1）列顯示的是只包括銀行業(yè)結(jié)構(gòu)scfe的估計(jì)結(jié)果；第（2）列中加入了文獻(xiàn)中已經(jīng)識別出的主要控制變量，包括經(jīng)濟(jì)增長率gdpz、財(cái)政赤字占GDP比例defig、通貨膨脹率inf和外商直接投資占GDP比例fdig；第（3）列為加入了金融市場化指數(shù)fmi包含所有變量在內(nèi)的回歸結(jié)果。

從表2可以看出，在第（1）列的回歸結(jié)果下，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)（scfe）與金融穩(wěn)定呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著。在控制住其他影響金融穩(wěn)定的變量后，在第（2）列的回歸結(jié)果下，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)（scfe）與金融穩(wěn)定呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，如果這種回歸可以理解為因果關(guān)系的話，那么就說明中小金融機(jī)構(gòu)市場份額的上升將會有助于金融穩(wěn)定，兩者是正向的穩(wěn)定關(guān)系。從而驗(yàn)證了前面提出的理論假說：在我國目前經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段中，中小金融機(jī)構(gòu)市場份額的上升更有利于金融穩(wěn)定。

其他變量的回歸結(jié)果也和本文的理論假設(shè)一致，并支持了已有的一些研究。經(jīng)濟(jì)增長率（gdpz）這一變量在估計(jì)結(jié)果中為正（10%的顯著性），這說明經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長對金融穩(wěn)定存在著正向的影響；與此同時(shí)，筆者也發(fā)現(xiàn)了在控制變量中，財(cái)政赤字占GDP比例（defig）和通貨膨脹率（inf）這兩個(gè)變量對金融穩(wěn)定有著顯著的負(fù)面影響。從這幾點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，金融穩(wěn)定程度受到宏觀經(jīng)濟(jì)情況的影響是顯著的，例如通貨膨脹和財(cái)政赤字都對整個(gè)金融環(huán)境產(chǎn)生沖擊，從而減弱了金融穩(wěn)定性，但是其中通貨膨脹率（inf）的影響顯然更大，而且達(dá)到了1%的顯著性水平。反映地區(qū)開放水平的外商直接投資占GDP比例（fdig）與金融穩(wěn)定呈正相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著，這可能是由于我國目前仍然存在著資本管制，因此對外開放水平和金融穩(wěn)定之間的聯(lián)系并不十分強(qiáng)。金融市場化指數(shù)（fmi）在回歸模型中和金融穩(wěn)定存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著，這可能是由于從整體來看我國各地區(qū)的金融市場化程度仍然沒有達(dá)到能夠顯著影響金融穩(wěn)定的程度，但是這種負(fù)相關(guān)關(guān)系也提醒了我們應(yīng)當(dāng)注意控制金融市場化的程度，避免其帶來的金融動蕩和沖擊。

同時(shí)，有趣的是當(dāng)加入了金融市場化指數(shù)（fmi）之后的第（3）列回歸結(jié)果中，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)（scfe）這一變量和金融穩(wěn)定就不再存在顯著關(guān)系了。這一可能的結(jié)果是隨著金融市場化的推進(jìn)，各地區(qū)所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，而中小金融機(jī)構(gòu)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較弱所致。這一點(diǎn)可以從美國和德國的兩種不同金融體系的實(shí)踐中窺見一斑。與美國金融市場上存在的數(shù)量眾多的中小金融機(jī)構(gòu)分散的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)相比，德國全能銀行主導(dǎo)的金融體系卻表現(xiàn)出相對的穩(wěn)定性。在整個(gè)20世紀(jì)80―90年代期間，美國銀行有11年處于危機(jī)中，發(fā)生危機(jī)時(shí)銀行不良貸款比率超過了10%，同時(shí)銀行危機(jī)的成本超過2%。而德國在這期間并沒有發(fā)生一例銀行危機(jī)，整個(gè)金融體系表現(xiàn)出強(qiáng)大的穩(wěn)定性，尤其是在2007年的全球金融危機(jī)中，雖然金融危機(jī)對德國部分銀行造成了較大沖擊，但德國的金融體系未受到根本性破壞，金融市場基本保持了穩(wěn)定。雖然有大量銀行出現(xiàn)虧損，但是沒有出現(xiàn)銀行大面積倒閉的情況。同時(shí)，德國的銀行大都依靠自身實(shí)力來解決金融危機(jī)所帶來的負(fù)面影響，較少使用政府提供的資金擔(dān)保，顯示出德國的全能銀行主導(dǎo)的金融體系在金融穩(wěn)定中所起到的重要作用。

六、結(jié)論

本研究運(yùn)用中國29個(gè)省區(qū)1993―2004年期間的面板數(shù)據(jù)，考察了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的關(guān)系，得到以下研究結(jié)論。

1.在控制住影響中國各省區(qū)金融穩(wěn)定的其他主要因素后，運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型的計(jì)量結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中小銀行的市場份額與金融穩(wěn)定之間具有顯著的正向關(guān)系，從而得出與本研究假說相一致的結(jié)論：在我國目前經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段中，中小金融機(jī)構(gòu)市場份額的上升更有利于金融穩(wěn)定。

2.模型中在加入了金融市場化指數(shù)后，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的關(guān)系不再顯著。這一可能的結(jié)果是金融市場化在促進(jìn)金融發(fā)展和金融深化的同時(shí)，也積聚了大量金融風(fēng)險(xiǎn)，而中小金融機(jī)構(gòu)抵御各種金融風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較弱所致。

本研究所得結(jié)論對我國的金融體系改革提供了很好的政策含義：在中國現(xiàn)階段要大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，增加中小金融機(jī)構(gòu)的市場份額，更有利于促進(jìn)金融穩(wěn)定。同時(shí)需要引起注意的是，金融市場化改革在完善一國金融體系功能，帶來金融深化、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也容易引起該國金融體系的波動甚至使之陷入金融危機(jī)。拉美和東亞許多國家和地區(qū)所經(jīng)歷的銀行危機(jī)和金融危機(jī)都表明，在實(shí)施金融自由化過程中，各國應(yīng)盡可能選擇一種穩(wěn)健和可控的實(shí)施路徑。未來隨著我國金融市場化程度的提高，我國金融體系所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會加大，由于中小金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力有限，所以在提高中小金融機(jī)構(gòu)市場份額的同時(shí)，還應(yīng)保有四大國有商業(yè)銀行適度壟斷的市場地位，使大、中小銀行在不同層次上分別服務(wù)于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使我國金融穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。

筆者在研究過程中，沒有考慮各解釋變量之間可能存在的內(nèi)生性問題，這也是本文研究的不足和后續(xù)研究需要改進(jìn)的地方。

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篇9

近期，我國政府對局部過熱的經(jīng)濟(jì)果斷的采取了宏觀調(diào)控措施，緊縮銀行信貸，有效地抑制了部分行業(yè)的過度投資，這對我國經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展將是非常有益的。但是，在短期內(nèi)很多企業(yè)面臨著資金短缺，融資渠道不暢的問題，甚至危及到企業(yè)生存。在銀行信貸緊縮的條件下，大多數(shù)企業(yè)是無法從銀行獲得貸款的，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)把目光轉(zhuǎn)向非銀行融資渠道，那么在目前非銀行融資渠道有哪些呢？下面我們就對我國現(xiàn)存的非銀行融資渠道做一個(gè)簡單的分析，現(xiàn)存的非銀行融資渠道大概包括：國際財(cái)團(tuán)融資、發(fā)行信托計(jì)劃、融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、典當(dāng)行融資、民間借貸、企業(yè)間融資、股票上市、發(fā)行企業(yè)債券、私募股本。

國際財(cái)團(tuán)融資在我國是一個(gè)比較新鮮的事物，它是指國外的一些投資集團(tuán)或投資機(jī)構(gòu)，通過設(shè)在我國的代表處，尋找我國國內(nèi)良好的項(xiàng)目進(jìn)行投資合作。一般情況下，這些資金所要求的回報(bào)率并不是很高，一般要求年凈回報(bào)率在5%左右，但是非常注意資金的安全性和所投資項(xiàng)目的穩(wěn)定性。這些投資機(jī)構(gòu)通常采取成立中外合作項(xiàng)目公司的形式介入，不要求對項(xiàng)目公司進(jìn)行控股，也基本不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但是要派一名財(cái)務(wù)總監(jiān)對資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督。此種融資方式適用于收益比較穩(wěn)定、投資規(guī)模比較大、回收期限屬于中長期的項(xiàng)目，例如私立學(xué)校、水電站、高速公路等。

資金集合信托計(jì)劃是2002年下半年在我國出現(xiàn)的一種新的金融工具，是通過經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的有權(quán)向社會公開發(fā)行信托計(jì)劃募集資金的信托公司，以定向（為指定使用該項(xiàng)信托資金的單位或公司募集）、定量的形式向社會公眾募集資金，將投資者的資金集中到信托公司，再以貸款的形式全額貸給項(xiàng)目公司使用，并由項(xiàng)目公司支付規(guī)定的融資成本的一種融資方式。目前，此種金融工具的期限大多為1-3年不等，支付給投資者的年收益率為4%-6%不等。發(fā)行信托計(jì)劃籌集資金的項(xiàng)目絕大多數(shù)是房地產(chǎn)、教育、能源、城市基礎(chǔ)設(shè)施等方面的項(xiàng)目。因?yàn)槭敲嫦蛏鐣娔技Y金，所以需要有信譽(yù)良好的機(jī)構(gòu)為其擔(dān)保。

融資租賃是指這樣一種交易行為，出租人根據(jù)承租人提供的規(guī)格，與第三方（供貨商）訂立一項(xiàng)供貨合同；根據(jù)此合同，出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設(shè)備（以下簡稱設(shè)備）；并且，出租人與承租人（用戶）訂立一項(xiàng)租賃合同，以承租人支付租金為條件授與承租人使用設(shè)備的權(quán)利。此種融資方式的融資成本較高，適用機(jī)、大型設(shè)備、成套設(shè)備等。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為基金，同其它投資基金并無兩樣，其主要不同之處在于：其投資的對象為高風(fēng)險(xiǎn)的高科技創(chuàng)新企業(yè)，失敗率較高，一般在60-80%左右，而成功率只有5-20%左右，一般要投資多個(gè)項(xiàng)目，通過其中的一個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目的成功來彌補(bǔ)在其它風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目上的損失并獲取收益。與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)接觸，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方法有兩種，一種是直接向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行申請，由于目前國內(nèi)尚未形成風(fēng)險(xiǎn)投資的有效機(jī)制，所有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是分散經(jīng)營的，而且以國外機(jī)構(gòu)占主要地位，因此直接申請的相對難度較大。另一種獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的方法是通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，申請人的利益保障主要看中介機(jī)構(gòu)的素質(zhì)，并不是所有中介機(jī)構(gòu)都能承擔(dān)申請工作的，即使是著名的或經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)也不見得都能滿足每個(gè)申請人的要求。

引入風(fēng)險(xiǎn)投資適用于具有高成長性的高科技類型中小企業(yè)，企業(yè)要出讓一部分股權(quán)來換取風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)還可以得到一些經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)管理等方面的協(xié)助。申請風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵因素是看項(xiàng)目是否具有一定贏利模式、具有高成長潛力，是否能給投資人帶來豐厚的回報(bào)。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的"創(chuàng)業(yè)投資基金"運(yùn)作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。

它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：作為投資基金的一個(gè)種類，它具有"集合投資，專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)作規(guī)范"的特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益。產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。產(chǎn)業(yè)投資基金投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個(gè)行業(yè)的行政附屬物。產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資于企業(yè)的發(fā)展壯大階段，很多情況是投資于將要股票上市的企業(yè)，幫助這些企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以便達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)和更快的上市。

典當(dāng)作為金融機(jī)構(gòu)貸款的拾遺補(bǔ)缺，其服務(wù)對象主要是中小規(guī)模的企業(yè)和個(gè)人投資的短期融資行為，其融資額數(shù)量受到注冊資本金比例的制約，一般都不會很大。目前，一般典當(dāng)月利率在3.5%左右，包含綜合費(fèi)率和利息。這意味著貸款年利率超過40%，也就是說在典當(dāng)行貸款100萬元，半年要付出20萬元的利息，是銀行貸款的6-8倍。典當(dāng)行業(yè)可融資量十分有限，即便像上海的東方、華聯(lián)等典當(dāng)行業(yè)內(nèi)頗具實(shí)力的企業(yè)，注冊資金也只有5000萬元、6000萬元，按照典當(dāng)行放貸額度不能超過注冊資金的30%這一規(guī)定，最高融資額度也不過1500萬元、1800萬元。即使部分典當(dāng)行愿意接受融資，提出要求的條件也相當(dāng)高，例如土地典當(dāng)價(jià)一般皆在市價(jià)的50%以下。因此，典當(dāng)行融資只能適用于金額較小、期限較短的企業(yè)臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)需要。

盡管金融監(jiān)管部門控制嚴(yán)格，但民間借貸市場不僅一直沒有停止活動反而十分活躍。由于民間借貸基本保證了每月1%的利率水平，在銀行存款利率不斷下調(diào)，同時(shí)又缺乏其他投資渠道的情況下，許多城鄉(xiāng)居民都將手中的資金投入到這一市場上，從而保障了民間金融活動的資金來源。7月22日，人行溫州市中心支行公布了6月份的民間借貸利率監(jiān)測結(jié)果：加權(quán)平均月利率11.97‰。這是自2003年1月監(jiān)測制度建立以來18個(gè)月的最高值，比2003年平均水平提高3.11個(gè)千分點(diǎn)，相當(dāng)于上浮了35%。

今年春節(jié)過后，溫州的民間借貸市場利率就顯示出逐月遞增的趨勢，2月：8.90‰；3月：8.91‰；4月：8.999‰；5月：9.58‰。這種民間借貸利率走勢充分顯示社會資金和民間借貸活躍的潛在現(xiàn)實(shí)。

企業(yè)間融資包括拖欠貨款、產(chǎn)品籌資協(xié)議、委托貸款等多種形式。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款，并且可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。委托貸款是有閑置資金的企業(yè)通過金融中介機(jī)構(gòu)將閑置的資金借給資金短缺的企業(yè)。

通過股票上市來融資的手續(xù)煩雜，周期較長，而且要求嚴(yán)格，是一般企業(yè)望塵莫及的，但是對符合條件的企業(yè)還是可以試一試。中小企業(yè)板塊的推出為一些成熟的中小企業(yè)通過股市獲取資金開辟了新的渠道。

發(fā)行企業(yè)債券

企業(yè)可以通過發(fā)行企業(yè)債券來融資。發(fā)行企業(yè)債券的要求較為嚴(yán)格，需要報(bào)政府部門審批。發(fā)債適用于規(guī)模較大的企業(yè)，項(xiàng)目具有較好的穩(wěn)定性和安全性，而且有最小的融資規(guī)模限制。發(fā)行企業(yè)債具有資金期限較長，成本低，償還剛性等特點(diǎn)。

篇10

【關(guān)鍵詞】營改增；金融行業(yè)；SWOT分析法；發(fā)展策略

一、前言

營改增是指以前繳納營業(yè)稅的應(yīng)稅項(xiàng)目改成繳納增值稅，而增值稅只對產(chǎn)品或者服務(wù)的增值部分納稅，避免了重復(fù)納稅的風(fēng)險(xiǎn)。自2013年8月1日起，營改增范圍在全國得到試行，其中現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等行業(yè)均被納入營改增范圍。2016年5月1日起，我國營改增稅制改革已全面實(shí)行，同時(shí)涉及金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等各項(xiàng)行業(yè)。本文將通過SWOT分析法對金融行業(yè)營改增時(shí)的相關(guān)影響進(jìn)行探討，同時(shí)提出幾點(diǎn)應(yīng)對建議，以供參考。

二、 營改增稅制改革對金融行業(yè)的SWOT分析

1.優(yōu)勢分析

對于金融行業(yè)來說，傳統(tǒng)征收營業(yè)稅的方式容易增加企業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)。比如銀行業(yè)，銀行營業(yè)額的構(gòu)成主要包括3項(xiàng)內(nèi)容，一個(gè)是貸款業(yè)務(wù)；另一個(gè)是中間業(yè)務(wù)；第三個(gè)是差價(jià)業(yè)務(wù)收入，其中貸款業(yè)務(wù)為主要收入來源。當(dāng)前，銀行業(yè)的順利運(yùn)作主要依靠信息技術(shù)和軟件投入，不管是當(dāng)下運(yùn)作成本還是升級后的成本，在營業(yè)稅稅制下都是不能進(jìn)行抵扣的。因此，相較于其他征收增值稅的行業(yè)，銀行業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)更重。但是隨著營改增的推進(jìn)，信息技術(shù)和軟件投入的外包成本等產(chǎn)生的進(jìn)項(xiàng)稅額，必定能夠減輕企業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)。另外，金融行業(yè)具有明顯的生產(chǎn)服務(wù)特性，重復(fù)納稅概率比較高，所以金融行業(yè)實(shí)行營改增將有效地避免重復(fù)納稅的可能性，從而更好地促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展。

2.劣勢分析

金融性企業(yè)實(shí)行營改增之后，其劣勢具體表現(xiàn)為兩方面：第一，增值稅屬于流轉(zhuǎn)稅，主要實(shí)行價(jià)外稅，也就是由消費(fèi)者負(fù)擔(dān)。金融業(yè)務(wù)可分為兩類，一類是直接服務(wù)消費(fèi)類（如咨詢、保管服務(wù)），另一種是非直接消費(fèi)類（如保險(xiǎn)賠償、消費(fèi)者歸還貸款），前者可納入增殖稅范疇，后者則不以增值稅稅制實(shí)施納稅，這將導(dǎo)致部分業(yè)務(wù)實(shí)際征收稅率較高。

第二，部分金融產(chǎn)品交易不能遵循準(zhǔn)確時(shí)點(diǎn)來完成銷項(xiàng)稅與進(jìn)項(xiàng)稅的計(jì)算，同時(shí)該交易也不能及時(shí)開具發(fā)票，可能會增大稅收風(fēng)險(xiǎn)。

第三，金融業(yè)營改增的實(shí)行還會一定程度地影響當(dāng)?shù)氐呢?cái)政管理體制，主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：首先，實(shí)行營改增的主要目的是減輕金融行業(yè)稅負(fù)，而稅率變化會增寬稅基并對政府財(cái)政收入產(chǎn)生不利影響，繼而使政府財(cái)政壓力不斷增加，部分壓力可能會對金融企業(yè)產(chǎn)生間接的影響。第二，增值稅是一種中央地方共享稅，但是地方政府也會面臨分稅問題，地方政府很有可能通過引入新的稅種來保證財(cái)政收入，嚴(yán)重影響了中央地方稅權(quán)的有效劃分。

3.機(jī)會分析

其一，企業(yè)可以結(jié)合增值稅繳稅的方式，激發(fā)金融行業(yè)的創(chuàng)新積極性。營改增的實(shí)行有利于金融業(yè)進(jìn)一步開展產(chǎn)品與服務(wù)，拓展增值稅抵扣鏈條，繼而使金融企業(yè)更好地完成資源整合，有效轉(zhuǎn)變運(yùn)營模式。另外，企業(yè)可以進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，提高金融行業(yè)的活力，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，從而為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級創(chuàng)造更有利的條件。其二，營改增可以有效減少重復(fù)征稅。增值稅的計(jì)稅依據(jù)通常為產(chǎn)品及服務(wù)的增值額，就算流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)多也不會出現(xiàn)重復(fù)征稅的情況。

4.威脅分析

創(chuàng)新性突出是金融行業(yè)的主要特點(diǎn)，但同時(shí)也給營改增帶來了一定難度。第一，金融業(yè)是一種現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，包含各種各樣的業(yè)務(wù)，其中以證券、銀行、保險(xiǎn)等3類板塊為主。而每一個(gè)板塊又包含一系列的種子業(yè)務(wù)，加上業(yè)務(wù)的不同增值模式也有所區(qū)別，因此難以保持統(tǒng)一的稅收制度。第二，金融業(yè)具有創(chuàng)新速度快的特點(diǎn)，很大程度上會與稅收制度的改進(jìn)步伐拉開距離，進(jìn)而影響征稅工作的合理性，極不利于金融業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展。第三，金融業(yè)普遍分支機(jī)構(gòu)較多，營改增會對原有已經(jīng)形成的稅收模式造成沖擊，部分計(jì)稅依據(jù)將會模糊，難以準(zhǔn)確界定，為合理納稅增加了難度。

三、推動金融行業(yè)營改增的發(fā)展策略

結(jié)合SWOT分析結(jié)果以及當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，金融性企業(yè)可以從3個(gè)方面制定策略：

第一，加大金融業(yè)營改增試點(diǎn)工作的重視力度，并根據(jù)國家東西部的實(shí)際發(fā)展規(guī)模逐步推進(jìn)。同時(shí)，在實(shí)行試點(diǎn)工作時(shí)可選擇一些當(dāng)?shù)鼐哂写硇缘钠髽I(yè)，并做好申報(bào)增值稅的模擬工作，如果在營業(yè)稅與增值稅轉(zhuǎn)變過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

第二，全面推進(jìn)營改增的試點(diǎn)工作，積極拓展增值稅鏈條。在拓展增值稅鏈條時(shí)，將交易稅收納入其中，不僅能促進(jìn)金融業(yè)與制造業(yè)共同發(fā)展，還能增加經(jīng)濟(jì)效益，改革經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，從而全面推動金融業(yè)發(fā)展。

第三，對金融企業(yè)的會計(jì)制度進(jìn)行改進(jìn)及完善，一來為降低征納成本提供政策支持，二來可以對進(jìn)項(xiàng)稅額的抵扣形式進(jìn)行有效確定。除此之外，對應(yīng)稅及免稅項(xiàng)目做出進(jìn)一步明確，積極宣傳營改增的稅收精神，制定相應(yīng)的細(xì)則，推動金融行業(yè)營改增的積極推進(jìn)。

四、結(jié)語

綜上所述，營改增的實(shí)行對金融行業(yè)的發(fā)展既存在優(yōu)勢與劣勢，也在改革過程中面臨一定的機(jī)會和威脅。金融企業(yè)需要積極做好應(yīng)對措施，只有這樣，才能在新的稅收制度下減輕企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力，有效降低稅負(fù)并且促進(jìn)利潤增長，從而有效地改進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)目標(biāo)和企業(yè)價(jià)值，保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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