導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇外匯期貨，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

文/《中國(guó)證券期貨》記者韓熔桓

在人民幣匯率調(diào)整的影響下，全球貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)：人民幣兌美元即期匯率周跌2.8%，創(chuàng)最大單周跌幅?？v覽全球金融市場(chǎng)，今年以來(lái)整體出現(xiàn)大幅波動(dòng)，新興市場(chǎng)貨幣紛紛重挫，企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也隨之遭遇更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

面對(duì)“避險(xiǎn)難、避險(xiǎn)貴”的難題，企業(yè)尤其中小企業(yè)對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求更顯迫切。

8月13日上午，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱在關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)吹風(fēng)會(huì)上說(shuō)：“我們要加快外匯市場(chǎng)的發(fā)展，豐富外匯的產(chǎn)品，推動(dòng)外匯市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放?！?/p>

中國(guó)人民銀行對(duì)人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制進(jìn)行了改革，未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，意味著未來(lái)全球貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)將更為劇烈，預(yù)計(jì)外匯期貨的推出可能越來(lái)越近了。

匯市震蕩導(dǎo)致企業(yè)避險(xiǎn)難

8月11日，中國(guó)人民銀行決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，以增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性。做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前，將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

新機(jī)制實(shí)施后，從8月11日至13日，中國(guó)人民銀行調(diào)低人民幣兌美元中間價(jià)2848個(gè)基點(diǎn)，通過(guò)匯率快速的調(diào)整，至8月14日，人民幣中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)均位于6.4附近，中間價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)的情形得以修正。

受此影響，全球貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。11日，俄羅斯盧布貶值了2.3%，是當(dāng)日貶值幅度最大的主要貨幣；澳元匯率跌幅逾1%；泰銖應(yīng)聲下跌0.7%至6年低點(diǎn)；比索同樣跌至5年來(lái)最低；新加坡元也跌1.2%至5年低點(diǎn)；此外，印尼盾、馬來(lái)西亞林吉特分別小幅下跌0.2%、0.5%，兌美元都創(chuàng)下了17年前亞洲金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。

事實(shí)上，隨著國(guó)內(nèi)匯率改革日益深入，人民幣匯率的波動(dòng)幅度不斷增大。匯率的寬幅震蕩走勢(shì)使企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理遭遇更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。當(dāng)前我國(guó)實(shí)體企業(yè)不僅面臨人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，也面臨著歐元兌美元等交叉匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)已經(jīng)初步建立人民幣外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期和外匯期權(quán)市場(chǎng)，既包括銀行間市場(chǎng)，也包括銀行和客戶之間的零售市場(chǎng)，可以滿足企業(yè)的部分避險(xiǎn)需求。

分渠道來(lái)看，目前企業(yè)可以通過(guò)三種途徑規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)：一是通過(guò)銀行渠道，跟銀行簽訂掉期或互換協(xié)議；二是在國(guó)際市場(chǎng)上通過(guò)外匯期貨、期權(quán)等衍生品進(jìn)行交易；三是通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)找金融機(jī)構(gòu)對(duì)沖。但由于資本項(xiàng)尚未開(kāi)放，因此第二種方式很難實(shí)現(xiàn)。通常第一種方式是以確定的期限進(jìn)行操作，進(jìn)而就有交易靈活性差、成本高等問(wèn)題。盡管第三種方式的靈活性好、成本也并不高，但由于在此方面金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)度遠(yuǎn)高于企業(yè)，因此最終對(duì)沖合同的設(shè)定往往更有利于金融機(jī)構(gòu)，而一旦外匯市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，企業(yè)仍舊會(huì)損失慘重。

總的來(lái)看，我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，企業(yè)仍然缺乏有效而足夠的避險(xiǎn)工具，導(dǎo)致我國(guó)外貿(mào)受到匯率波動(dòng)顯著影響。而且銀行基于成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮，往往不愿意為中小企業(yè)提供外匯風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，中小企業(yè)外匯避險(xiǎn)普遍面臨“避險(xiǎn)難、避險(xiǎn)貴”的問(wèn)題。

外匯期貨成迫切需求

國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)已發(fā)展成熟，交易品種多、規(guī)模大，我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)仍有巨大的發(fā)展空間，市場(chǎng)參與者殷切期望我國(guó)場(chǎng)內(nèi)外匯期貨交易品種盡早推出。

中國(guó)推出外匯期貨很有必要性。尤其目前中國(guó)企業(yè)對(duì)沖人民幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求更顯迫切。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，隨著人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大，匯率對(duì)沖工具需要進(jìn)一步豐富，在降低對(duì)沖成本、提高交易便利和爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)方面，不同于場(chǎng)外外匯衍生品，外匯期貨具有合約標(biāo)準(zhǔn)化、中央對(duì)手方清算和流動(dòng)性較高等特點(diǎn)。同時(shí)，外匯期貨市場(chǎng)交易成本低，可以幫助參與者獲得接近銀行間市場(chǎng)的價(jià)格。難以獲得銀行風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的我國(guó)中小企業(yè)，可以進(jìn)入外匯期貨市場(chǎng)，開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。

推出外匯期貨對(duì)于提高人民幣市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，提升人民幣國(guó)際化水平有非常大的好處。外匯匯率期貨的推出可以增加市場(chǎng)的交易流動(dòng)性，從而降低企業(yè)進(jìn)行對(duì)沖、套保等采取的中間成本。另外，進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易的公開(kāi)性好、透明度高，容易實(shí)現(xiàn)信息對(duì)稱，也更容易把握市場(chǎng)趨勢(shì)。

篇2

關(guān)鍵詞：外匯期貨外匯期貨市場(chǎng)需求外匯期貨市場(chǎng)功能

1994年外匯管理體制改革以來(lái)，主張和反對(duì)在中國(guó)進(jìn)行外匯期貨業(yè)務(wù)的人都有。在1995年以前，曾經(jīng)部分開(kāi)放過(guò)外匯期貨和外匯按金交易。但由于當(dāng)時(shí)管理粗放，技術(shù)條件有限，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，經(jīng)濟(jì)商欺詐客戶，不將客戶的開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)報(bào)給國(guó)際外匯交易市場(chǎng)等現(xiàn)象時(shí)有所見(jiàn)，因而出現(xiàn)了不少問(wèn)題，導(dǎo)致這些業(yè)務(wù)都被取消和禁止。

隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的節(jié)節(jié)攀高，特別是人民幣面臨巨大的升值壓力以來(lái)，人民幣完全可自由兌換的問(wèn)題再度凸顯，相應(yīng)地，在中國(guó)開(kāi)展外匯期貨的呼聲也逐漸高漲。但是目前反對(duì)在中國(guó)開(kāi)展外匯期貨的人也很多，其主要理由是人民幣是不可自由兌換的，在中國(guó)開(kāi)展外匯期貨既無(wú)必要也無(wú)可能。

其實(shí)無(wú)論現(xiàn)貨市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)得以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)是需求。其次是外匯期貨作為一種金融衍生品能否有效發(fā)揮其避險(xiǎn)以及降低資金成本的功能。有市場(chǎng)需求，外匯期貨市場(chǎng)才有開(kāi)放的必要，開(kāi)放后的外匯期貨市場(chǎng)能夠發(fā)揮作用才可以繼續(xù)發(fā)展。

我國(guó)企業(yè)和銀行是否有規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求

我國(guó)目前進(jìn)出口貿(mào)易情況

2003年我國(guó)進(jìn)出口總額達(dá)8512億美元，比上年增長(zhǎng)37.1%。其中出口額4384億美元，增長(zhǎng)34.6%；進(jìn)口額4182億美元，增長(zhǎng)39.9%。對(duì)主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口均增長(zhǎng)較快（見(jiàn)表1）。

從數(shù)據(jù)中我們不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易額在迅速增加且增速超過(guò)了美國(guó)。同時(shí)，美元的強(qiáng)勢(shì)地位在相對(duì)衰落。這樣一來(lái)，外貿(mào)結(jié)算中以美元為計(jì)價(jià)單位的比例相對(duì)下降，而以歐元等為計(jì)價(jià)單位的比例會(huì)上升?，F(xiàn)在我國(guó)實(shí)際上實(shí)行的是近乎盯住美元的固定匯率制度，這種制度消除了人民幣與美元之間的匯率波動(dòng)，但卻不能消除人民幣與其他國(guó)家貨幣之間的匯率波動(dòng)。目前的進(jìn)出口狀況表明我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)在增大。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備與存貸狀況

據(jù)中國(guó)人民銀行黃金和外匯儲(chǔ)備報(bào)表顯示，截止2004年6月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已高達(dá)4706.39億美元。其中美元占據(jù)一半多。截止2003年報(bào)11月，中國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)（含外資）外匯存款余額為1505億美元，其中企事業(yè)單位外匯存款余額達(dá)538億美元，而儲(chǔ)蓄存款余額則為861億美元。同時(shí)，至11月末，中國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)（含外資）外匯貸款余額為1306億美元。從2002年初起，美元大幅貶值對(duì)于我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備與存貸額產(chǎn)生了負(fù)面影響。

從我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易和外匯儲(chǔ)備與存貸情況來(lái)看，我國(guó)的企業(yè)和銀行有歸避外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求。

外匯期貨在我國(guó)是否有需求

我國(guó)外匯現(xiàn)貨交易的情況

我國(guó)外匯交易在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，可分為兩個(gè)層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，后者占據(jù)主導(dǎo)地位。

據(jù)中國(guó)人民銀行外匯交易統(tǒng)計(jì)表的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2004年上半年銀行間外匯市場(chǎng)共123個(gè)交易日，四種交易貨幣總成交量為793.19億美元，比2003年上半年（590.75）增長(zhǎng)34%。（見(jiàn)表2）

從表2不難看出，我國(guó)外匯交易量漲幅明顯，尤其是對(duì)港幣與日元。但是交易量最大的美元，其匯率變化幅度卻是微小的。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)惟一的保值工具。所謂“遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)”是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入發(fā)生時(shí)，即按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同辦理結(jié)匯或售匯。通過(guò)辦理這項(xiàng)業(yè)務(wù)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可以在涉及外匯資金的投資、融資以及國(guó)際結(jié)算等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中達(dá)到“避險(xiǎn)保值”的目的。

但由于對(duì)國(guó)際匯市變動(dòng)的方向可預(yù)見(jiàn)性差和美元對(duì)人民幣匯價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定的原因，我國(guó)的遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)并未發(fā)揮其真正的保值作用。

我國(guó)目前外匯市場(chǎng)存在的問(wèn)題

從我國(guó)外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)來(lái)看，我國(guó)的外匯市場(chǎng)至今發(fā)展仍不成熟，缺點(diǎn)包括：第一，外匯市場(chǎng)組織體系不健全。按照國(guó)際慣例，一個(gè)完整的外匯市場(chǎng)組織體系應(yīng)包括央行、外匯銀行、客戶（企業(yè)、個(gè)人）和外匯經(jīng)紀(jì)人，而我國(guó)目前外匯市場(chǎng)上實(shí)際只有兩個(gè)主體：央行和外匯銀行，而沒(méi)有實(shí)際意義上的經(jīng)紀(jì)人。第二，在交易性質(zhì)上，我國(guó)的外匯交易市場(chǎng)僅是一個(gè)與現(xiàn)行外匯制度相適應(yīng)的本外幣頭寸轉(zhuǎn)換市場(chǎng)，不具有現(xiàn)代外匯市場(chǎng)所具有的金融性。第三，從市場(chǎng)公平上看，由于實(shí)行銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)，企業(yè)貿(mào)易和非貿(mào)易項(xiàng)下的外匯需賣給銀行，因此外匯市場(chǎng)是一個(gè)不完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，供求關(guān)系不平衡。第四，從對(duì)外聯(lián)系上看，我國(guó)的外匯市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)基本上是隔離的，因而對(duì)國(guó)際匯市的變動(dòng)預(yù)見(jiàn)性較差。

外匯期貨的意義與特征

外匯期貨是指在有形的交易市場(chǎng)，通過(guò)結(jié)算所（ClearingHouse）的下屬成員清算公司（ClearingFirm）或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買與出賣遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。

外匯期貨的特點(diǎn)在于：

外匯期貨交易所交易的貨幣必須為特定的國(guó)際性貨幣，例如英磅、美元等硬通貨。

買賣雙方須通過(guò)指定交易所以公開(kāi)喊價(jià)的方式進(jìn)行交易。期貨交易與遠(yuǎn)期交易不同，買賣雙方必須在指定的交易所（如IMM）進(jìn)行交易；交易所為保障每位參與者都有公平參與的機(jī)會(huì)，采用公開(kāi)喊價(jià)的方式進(jìn)行期貨交易。同時(shí)，買賣雙方必須委托經(jīng)濟(jì)人才能在交易所內(nèi)買賣，因此這種交易方式具有匿名保密的效果。

成交合約標(biāo)準(zhǔn)化是期貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期市場(chǎng)的另一種重要區(qū)分。標(biāo)準(zhǔn)化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化——每一份外匯合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，英磅期貨合約的交易單位為每份25,000英磅交易時(shí)，參與者只需告訴經(jīng)紀(jì)人需要買入或賣出多少份即可；交割日期標(biāo)準(zhǔn)化——國(guó)際貨幣市場(chǎng)所有外匯期貨合約的交割日期都是以3月，6月，9月，12月作循環(huán)，且交割月的第三個(gè)星期三為該月的交割日。

最小價(jià)格波動(dòng)幅度。國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)每一種外匯期貨報(bào)價(jià)的最小幅度都作了規(guī)定。在交易場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所作的出價(jià)或叫價(jià)值只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。

清算中心與保證金制度。到期交割需通過(guò)清算中心進(jìn)行，且清算中心有保證買賣雙方履行契約的義務(wù)。保證金是指在進(jìn)行期貨交易時(shí)，期貨交易者為了確保合約如期、正常履行而在交易所指定的賬戶中存入的款項(xiàng)，作為履行合約的財(cái)力保證。

標(biāo)準(zhǔn)化的合約減少了因?qū)霞s內(nèi)容的疑義而產(chǎn)生的貿(mào)易爭(zhēng)端。對(duì)交易者匿名保密，可以保護(hù)進(jìn)出口商的商業(yè)機(jī)密。同時(shí)，清算中心與保證金制度，可以確保雙方履約的能力，避免信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

從外匯期貨市場(chǎng)的意義與特征來(lái)看，在我國(guó)設(shè)立外匯期貨市場(chǎng)不僅可以幫助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以完善我國(guó)外匯市場(chǎng)的組織體系、加強(qiáng)我國(guó)外匯市場(chǎng)同國(guó)際外匯市場(chǎng)的聯(lián)系，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。但是人民幣不是國(guó)際性貨幣，因而不能直接進(jìn)行人民幣對(duì)外幣的期貨交易。

外匯期貨市場(chǎng)一旦建立，能否發(fā)揮作用

外匯期貨的功能

外匯期貨作為期貨的一種，主要有兩種功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)與避險(xiǎn)。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)

價(jià)格發(fā)現(xiàn)的意思是透過(guò)期貨市場(chǎng)去了解未來(lái)現(xiàn)貨的價(jià)格。買賣期貨合約是雙方同意在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)以目前決定的價(jià)格進(jìn)行交易，因此期貨價(jià)格和人們預(yù)期在交割時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格必定有關(guān)，而且精確性往往比其他預(yù)測(cè)方法要高。若人們可以預(yù)期未來(lái)的價(jià)格，那么在作消費(fèi)或投資時(shí)可以考慮更周到，決策結(jié)果可以更有效益。

利用期貨價(jià)格估計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格是否有效，則取決于估計(jì)的精確性。由于期貨交易是集中在交易所進(jìn)行的，而交易所作為一種有組織、規(guī)范化的統(tǒng)一市場(chǎng)，集中了大量的買者和賣者，通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)形成價(jià)格，它基本反映了真實(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢(shì)。

避險(xiǎn)

避險(xiǎn)的基本概念是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，規(guī)避價(jià)格變化所可能帶來(lái)的損失。外匯期貨市場(chǎng)可以規(guī)避各種因匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，有交易風(fēng)險(xiǎn)和換算風(fēng)險(xiǎn)兩種。交易風(fēng)險(xiǎn)是指涉及實(shí)際交易將一貨幣轉(zhuǎn)換成另一貨幣時(shí)發(fā)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，將一種貨幣轉(zhuǎn)換之另一種貨幣因匯率變動(dòng)造成資產(chǎn)或負(fù)債值改變的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)沒(méi)有實(shí)際的外匯交易，稱之為換算風(fēng)險(xiǎn)。

影響匯率變動(dòng)的因素有很多，如通貨膨脹率、利率差異、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、政策差異、國(guó)際收支狀況。

我國(guó)的匯率政策及特點(diǎn)

1994年外匯體制改革的一個(gè)主要內(nèi)容就是實(shí)行匯率并軌，建立單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。因此，目前的人民幣匯率制度是一種有管理的浮動(dòng)匯率制度。這一匯率制度的特點(diǎn)是：外匯市場(chǎng)供求關(guān)系是決定人民幣匯率的主要依據(jù)，中國(guó)人民銀行根據(jù)銀行間外匯市場(chǎng)前一天的匯價(jià)，決定人民幣對(duì)美元的匯率。并通過(guò)人民幣對(duì)美元的匯率和國(guó)際市場(chǎng)各種可自由兌換貨幣的匯率，套算出人民幣對(duì)其他各種可自由兌換貨幣的匯率，該匯率是當(dāng)日各外匯指定銀行之間，以及外匯指定銀行與客戶之間進(jìn)行外匯與人民幣買賣的交易基準(zhǔn)匯率。

但亞洲金融危機(jī)過(guò)后，美元兌人民幣的匯率一直穩(wěn)定在1:8.27左右，同時(shí)我國(guó)外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系不平衡，因此人民幣匯率實(shí)際上采取的是盯住美元的固定匯率制度政策。

調(diào)節(jié)匯率的方法以經(jīng)濟(jì)手段為主，輔之以法律和行政手段。匯率并軌后，國(guó)家成立了外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作室，及時(shí)吞吐外匯和人民幣，以保持匯率的穩(wěn)定。我國(guó)中央銀行利用貨幣政策、匯率政策、利率政策以及各種法規(guī)制度，調(diào)節(jié)和監(jiān)控外匯市場(chǎng)，使其有序地、規(guī)范地運(yùn)行、必要時(shí)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)，確保匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中央銀行對(duì)外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸實(shí)行限額比例管理。央行規(guī)定，各外匯銀行持有的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸超過(guò)其高限比例部分，必須在銀行間外匯市場(chǎng)上賣出；而在外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸降低到其低限比例以下時(shí)，則應(yīng)及時(shí)從銀行間外匯市場(chǎng)購(gòu)入補(bǔ)足。

從以上分析可以看出，以目前我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展水平和我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不一定能發(fā)揮出來(lái)。它需要大量的信息和與國(guó)際貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系，才能對(duì)未來(lái)價(jià)格做出精確的估計(jì)。而我國(guó)目前遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)都存在很大誤差。

避險(xiǎn)功能主要體現(xiàn)在人民幣對(duì)除美元以外的國(guó)際性貨幣。我國(guó)居民經(jīng)常進(jìn)行人民幣與美元之間的兌換，但由于美元兌人民幣匯率的穩(wěn)定，使得我國(guó)居民的避險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。

結(jié)論

我國(guó)目前企業(yè)與銀行有利用外匯期貨市場(chǎng)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行套期保值的需求。但是，由于我國(guó)的匯率政策和外匯市場(chǎng)的缺陷，雖然可以建立外匯期貨市場(chǎng)，卻不能充分發(fā)揮其作用。

筆者認(rèn)為可以有兩個(gè)方案來(lái)建立我國(guó)的外匯期貨市場(chǎng)：

一種是像當(dāng)年臺(tái)灣建立股指期貨市場(chǎng)一樣，先開(kāi)放國(guó)內(nèi)投資者從事國(guó)外的外匯期貨交易，然后再建立國(guó)內(nèi)的外匯期貨市場(chǎng)?？梢栽趪?guó)內(nèi)設(shè)立外匯期貨經(jīng)紀(jì)商，國(guó)內(nèi)的居民可以通過(guò)國(guó)內(nèi)外匯期貨經(jīng)紀(jì)商的交易通道在國(guó)外外匯期貨市場(chǎng)從事外幣對(duì)外幣的外匯期貨交易。等到我國(guó)完全開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率政策，人民幣具有國(guó)際性貨幣性質(zhì)后，再開(kāi)放國(guó)內(nèi)外匯期貨市場(chǎng)。那時(shí)，我國(guó)的外匯期貨經(jīng)紀(jì)商已經(jīng)積累了一定的操作經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)居民的避險(xiǎn)意識(shí)也增強(qiáng)了，這樣外匯期貨市場(chǎng)的功能就可以充分發(fā)揮出來(lái)。

另一種方案是現(xiàn)在經(jīng)常被討論的：先進(jìn)行國(guó)內(nèi)企業(yè)、居民、機(jī)構(gòu)外幣對(duì)外幣的期貨交易，來(lái)套期保值。在操作上，與國(guó)際主要期貨市場(chǎng)進(jìn)行合作和聯(lián)網(wǎng)，做國(guó)際外匯期貨市場(chǎng)的一部分，以獲得經(jīng)驗(yàn)，在人民幣資本項(xiàng)目完全可兌換后，再放開(kāi)人民幣與其他外幣的期貨交易。

參考資料：

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篇3

隨著裝備制造企業(yè)對(duì)外貿(mào)易業(yè)務(wù)的日益頻繁，企業(yè)內(nèi)部傳統(tǒng)的手工臺(tái)賬式管理方式已很難適應(yīng)企業(yè)的快速發(fā)展，本文從國(guó)家外匯管理制度著手，分析當(dāng)前裝備制造企業(yè)內(nèi)部貨物貿(mào)易外匯管理現(xiàn)狀，提出企業(yè)貨物貿(mào)易外匯管理信息化總體思路和系統(tǒng)框架，并結(jié)合長(zhǎng)江公司系統(tǒng)應(yīng)用實(shí)踐情況，總結(jié)提煉出企業(yè)通過(guò)信息化手段實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易外匯管理信息化的一些經(jīng)驗(yàn)和做法。

關(guān)鍵詞：

貨物貿(mào)易；外匯管理；信息化

一、引言

自2012年8月起，國(guó)家在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施貨物貿(mào)易外匯制度改革，其改革要點(diǎn)主要包括企業(yè)名錄管理、企業(yè)報(bào)告和登記管理、出口收入存放境外管理、非現(xiàn)場(chǎng)/現(xiàn)場(chǎng)核查制度、企業(yè)分類管理（A、B、C），國(guó)家外匯管理局通過(guò)企業(yè)報(bào)告和登記管理制度設(shè)計(jì)，對(duì)企業(yè)實(shí)施分類監(jiān)管，A類企業(yè)貿(mào)易獲得便利，被降級(jí)為B或C類企業(yè)，采取嚴(yán)格政策、重點(diǎn)監(jiān)測(cè)。對(duì)企業(yè)而言，企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注總量差額、總量差額比率、資金貨物比率、貿(mào)易信貸報(bào)告余額比率四項(xiàng)主要指標(biāo)，確保指標(biāo)值在合理范圍，避免現(xiàn)場(chǎng)核查和降級(jí)。目前，企業(yè)在內(nèi)部貨物貿(mào)易外匯管理方式和手段方面，主要還停留在傳統(tǒng)的手工臺(tái)賬式管理階段，這種管理方式其弊端非常明顯，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是缺乏規(guī)范性。對(duì)于收付匯業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)一、規(guī)范的表單，在流程方面也存在含糊不清晰的情況；二是缺乏系統(tǒng)性。產(chǎn)品項(xiàng)目、合同、報(bào)關(guān)單、收匯報(bào)文、收付匯申請(qǐng)單等各種單據(jù)、業(yè)務(wù)流程、業(yè)務(wù)規(guī)則、流程各環(huán)節(jié)所涉及人員等缺少一條主線進(jìn)行有效銜接；三是數(shù)據(jù)不能有效共享。數(shù)據(jù)分散在每名業(yè)務(wù)人員個(gè)人計(jì)算機(jī)中，數(shù)據(jù)缺乏透明；四是效率不高。紙質(zhì)化的業(yè)務(wù)單據(jù)流轉(zhuǎn)，將耗費(fèi)大量的時(shí)間在等待流程處理上面；五是工作容易出錯(cuò)。大量的非結(jié)構(gòu)化單據(jù)信息（例如掃描的合同、報(bào)關(guān)單等）需要靠人工進(jìn)行逐筆鉤稽、核銷，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的失誤將導(dǎo)致數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確。

二、信息化實(shí)現(xiàn)總體思路

為解決企業(yè)內(nèi)部貨物貿(mào)易外匯管理中實(shí)際存在的現(xiàn)狀，結(jié)合國(guó)家外匯管理局對(duì)A類企業(yè)的管理要求，以信息化為手段，建立起以貨物貿(mào)易合同為源頭、報(bào)關(guān)單和收匯報(bào)文為基礎(chǔ)，通過(guò)收付匯業(yè)務(wù)流程將各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行串接，實(shí)現(xiàn)不同角色人員高效協(xié)同的管理信息系統(tǒng)。通過(guò)業(yè)務(wù)辦理，實(shí)現(xiàn)合同、報(bào)關(guān)單、收匯報(bào)文等數(shù)據(jù)的自動(dòng)鉤稽，并自動(dòng)形成企業(yè)收付匯電子臺(tái)賬，相關(guān)管理人員可通過(guò)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析功能掌握業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控。另外，為減少業(yè)務(wù)漏辦情況發(fā)生，制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)提醒規(guī)則，采用郵件、短信、門戶待辦等多種消息手段實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)務(wù)辦理的催辦提醒。

三、信息系統(tǒng)構(gòu)成

根據(jù)信息化實(shí)現(xiàn)總體思路，對(duì)信息系統(tǒng)進(jìn)行模塊化設(shè)計(jì)，其主要功能模塊包括項(xiàng)目信息、合同管理、單據(jù)管理、流程管理、通知提醒和統(tǒng)計(jì)查詢等。

1.項(xiàng)目信息

項(xiàng)目信息其主要目的是為企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)提供觀察視角，透過(guò)項(xiàng)目的進(jìn)出口合同進(jìn)行數(shù)據(jù)歸集，企業(yè)可以從宏觀層面了解到該項(xiàng)目進(jìn)出口情況。

2.合同管理

設(shè)置合同管理主要目的是實(shí)現(xiàn)對(duì)每筆收付匯業(yè)務(wù)進(jìn)行歸集，掌握合同的實(shí)際執(zhí)行情況，主要包括采購(gòu)和銷售兩種類型的貨物貿(mào)易合同。（1）采購(gòu)合同：所屬項(xiàng)目、合同編號(hào)、供應(yīng)商、簽訂日期、項(xiàng)目經(jīng)理、合同金額、預(yù)付金額、預(yù)付日期、是否融資、融資方、關(guān)聯(lián)的融資合同等。（2）銷售合同：所屬項(xiàng)目、合同編號(hào)、客戶、簽訂日期、項(xiàng)目經(jīng)理、合同金額、預(yù)收金額、預(yù)收日期等。

3.單據(jù)管理

對(duì)企業(yè)貨物貿(mào)易中所涉及單據(jù)進(jìn)行管理，這些單據(jù)是收付匯業(yè)務(wù)所必須要使用到的。（1）貨物報(bào)關(guān)單：由業(yè)務(wù)部門報(bào)關(guān)人員定期錄入（或通過(guò)系統(tǒng)接口讀取國(guó)家海關(guān)數(shù)據(jù)）報(bào)關(guān)單信息，包括海關(guān)編號(hào)、進(jìn)出口日期、報(bào)關(guān)金額、所屬合同號(hào)、預(yù)計(jì)延期報(bào)告截至日期、收付匯業(yè)務(wù)辦理截至日期。（2）國(guó)際收匯報(bào)文：由財(cái)務(wù)部出納錄入銀行收匯報(bào)文，包括報(bào)文編號(hào)、日期、收匯金額、手續(xù)費(fèi)、國(guó)家、銀行名稱。錄入完畢進(jìn)行提交，系統(tǒng)通過(guò)短信自動(dòng)提醒業(yè)務(wù)部門報(bào)關(guān)員以通知各項(xiàng)目經(jīng)理核實(shí)收匯報(bào)文并關(guān)聯(lián)出口合同發(fā)起收匯申請(qǐng)流程。

4.核心業(yè)務(wù)流程管理

貨物貿(mào)易外匯管理業(yè)務(wù)流程主要包括付匯和收匯兩大流程，采用計(jì)算機(jī)工作流技術(shù)實(shí)現(xiàn)不同角色之間業(yè)務(wù)辦理的高效協(xié)同。（1）付匯流程a.業(yè)務(wù)部門填寫(xiě)付匯申請(qǐng)單；b.經(jīng)過(guò)相關(guān)人員進(jìn)行審核、審批；c.財(cái)務(wù)部門辦理付匯業(yè)務(wù)并在財(cái)務(wù)系統(tǒng)中記賬；d.報(bào)關(guān)員外匯監(jiān)管平臺(tái)核實(shí)登記。（2）收匯流程a.收匯報(bào)文登記：財(cái)務(wù)部門接收并登記國(guó)際收匯報(bào)文，系統(tǒng)自動(dòng)消息提醒業(yè)務(wù)部門報(bào)關(guān)員；b.確定關(guān)聯(lián)合同：報(bào)關(guān)員收到提示信息通知相關(guān)銷售經(jīng)理，以確認(rèn)認(rèn)領(lǐng)收匯報(bào)文并關(guān)聯(lián)所屬銷售合同；c.填寫(xiě)收匯申請(qǐng)單：銷售經(jīng)理填寫(xiě)收匯申請(qǐng)單，申請(qǐng)單需關(guān)聯(lián)所屬“國(guó)際收匯報(bào)文”和所要關(guān)聯(lián)核銷的出口報(bào)關(guān)單；d.相關(guān)人員審核、審批；e.財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)辦理、通知銀行收匯、財(cái)務(wù)系統(tǒng)記賬；f.報(bào)關(guān)員外匯監(jiān)管平臺(tái)核實(shí)登記。

5.通知提醒

基于業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)貨物報(bào)關(guān)單進(jìn)行提醒。根據(jù)報(bào)關(guān)單進(jìn)出口日期，第20～29天對(duì)報(bào)關(guān)單所關(guān)聯(lián)的合同經(jīng)理進(jìn)行提醒是否需辦理延期；第60～89天，提示合同經(jīng)理辦理收付匯業(yè)務(wù)截至日將至。

6.統(tǒng)計(jì)查詢

按一定的統(tǒng)計(jì)規(guī)則對(duì)系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，透過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)監(jiān)控、核查數(shù)據(jù)的完整性、合規(guī)性，實(shí)現(xiàn)對(duì)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲取。其主要功能包括：合同統(tǒng)計(jì)。國(guó)際采購(gòu)人員、銷售經(jīng)理和財(cái)務(wù)人員需及時(shí)掌握合同的執(zhí)行情況，包括合同執(zhí)行金額、收付匯匯總、合同余額等，并可通過(guò)合同了解該合同每筆收付匯情況。報(bào)關(guān)單查詢。報(bào)關(guān)單進(jìn)出口日期、金額以及超期狀態(tài)、延期報(bào)告截至日、業(yè)務(wù)辦理截至日等，以不同顏色提示報(bào)關(guān)單需進(jìn)行延期或收付匯業(yè)務(wù)辦理的緊急程度。進(jìn)出口情況統(tǒng)計(jì)。以合同為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，對(duì)比合同金額、收付匯匯總金額、報(bào)關(guān)單匯總金額，直觀體現(xiàn)出其差異信息。

四、取得的成效與做法

1.取得的成效

通過(guò)為期一年的系統(tǒng)上線運(yùn)轉(zhuǎn)，取得的成效主要有以下幾個(gè)方面：一是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的規(guī)范化。規(guī)范了公司在貨物貿(mào)易外匯收、付匯業(yè)務(wù)流程；二是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的系統(tǒng)化。通過(guò)信息系統(tǒng)將合同、報(bào)關(guān)單、收匯報(bào)文、收付匯流程等進(jìn)行整合，使其形成系統(tǒng)化管理；三是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的信息化。實(shí)現(xiàn)外匯相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)提醒，促進(jìn)外匯業(yè)務(wù)辦理及時(shí)性；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)辦理效率提升；實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性提升；實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的共享。

2.主要做法

一是管理信息化實(shí)現(xiàn)階段，采用“管理制度化、制度表單化、表單信息化”方法實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)構(gòu)建。①管理制度化。研究國(guó)家對(duì)企業(yè)貨物貿(mào)易管理的要求，從職責(zé)、業(yè)務(wù)規(guī)則等方面進(jìn)行梳理和優(yōu)化，建立起企業(yè)內(nèi)部貨物貿(mào)易外匯管理制度；②制度表單化。對(duì)管理制度所涉及的表單和流程進(jìn)行計(jì)算機(jī)建模，形成流程模型庫(kù)；③表單信息化。對(duì)流程模型進(jìn)行系統(tǒng)固化，實(shí)現(xiàn)其信息化。二是系統(tǒng)上線實(shí)施階段，施行PDCA閉環(huán)管理，重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)運(yùn)行過(guò)程中的業(yè)務(wù)開(kāi)展監(jiān)督和關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)評(píng)價(jià)。①業(yè)務(wù)監(jiān)督提醒。根據(jù)管理要求建立起業(yè)務(wù)監(jiān)督規(guī)則，系統(tǒng)按照相應(yīng)的規(guī)則通過(guò)郵件、短信等多種消息途徑提醒業(yè)務(wù)人員及時(shí)開(kāi)展工作。例如，根據(jù)報(bào)關(guān)單進(jìn)出口日期自動(dòng)提示業(yè)務(wù)人員辦理延期報(bào)告或收付匯業(yè)務(wù)辦理最后期限提醒；②評(píng)價(jià)考核、落實(shí)責(zé)任。制定業(yè)務(wù)系統(tǒng)評(píng)價(jià)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，通過(guò)系統(tǒng)定期關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)得分情況，形成部門績(jī)效評(píng)價(jià)依據(jù)。

五、總結(jié)

企業(yè)貨物貿(mào)易外匯管理信息化的過(guò)程也是企業(yè)相關(guān)管理制度優(yōu)化的過(guò)程，梳理、建立、優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部貨物貿(mào)易外匯管理制度，以信息化手段對(duì)管理制度所涉及的流程和表單進(jìn)行固化，結(jié)合關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)對(duì)業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)貨物貿(mào)易外匯管理的規(guī)范化、系統(tǒng)化和信息化，從而有效提升了企業(yè)的管理水平。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：人民幣匯率 衍生市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 定價(jià)權(quán)

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2006)12-026-03

2006年8月28日，世界最大的期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange ，簡(jiǎn)稱CME)推出人民幣對(duì)美元、歐元及日元三種主要貨幣的期貨和期權(quán)，首次將人民幣衍生產(chǎn)品納入交易所交易。由于CME的巨大影響力，境外人民幣衍生市場(chǎng)的發(fā)展再次引起廣泛的關(guān)注。反觀國(guó)內(nèi)，外匯市場(chǎng)發(fā)展仍比較緩慢。雖然國(guó)內(nèi)也有研究認(rèn)為應(yīng)盡快推出人民幣外匯期貨[1]，但是截止目前不僅人民幣外匯期貨沒(méi)有推出，外匯市場(chǎng)其它方面的發(fā)展也進(jìn)展不大。為此，本文分析了CME推出人民幣衍生產(chǎn)品的影響，認(rèn)為目前雖然尚不至于喪失人民幣匯率定價(jià)權(quán)，但其挑戰(zhàn)不容忽視。當(dāng)前應(yīng)積極應(yīng)對(duì)境外人民幣衍生產(chǎn)品快速發(fā)展的挑戰(zhàn)，在境內(nèi)盡快推出人民幣外匯期貨交易，是掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的必然選擇。

一、境外人民幣衍生市場(chǎng)發(fā)展概況

匯率制度改革后，我國(guó)政府已出臺(tái)了一系列的政策措施，如在中國(guó)外匯交易中心推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種、放寬企業(yè)辦理人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的條件、擴(kuò)大銀行開(kāi)辦人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)等。央行與外匯指定銀行還進(jìn)行了外匯掉期交易，同時(shí)人民幣匯率的波動(dòng)幅度也逐漸擴(kuò)大。在發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品方面，我國(guó)境內(nèi)外匯市場(chǎng)仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn)。2006年年初實(shí)行的做市商制度對(duì)擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易有所幫助，在新制度下，做市商實(shí)行新的結(jié)售匯頭寸管理，可以在即期市場(chǎng)對(duì)沖遠(yuǎn)期交易，即允許做市商賣空美元，前提是銀行通過(guò)遠(yuǎn)期頭寸保證其整體上擁有足夠的外匯頭寸，而這在過(guò)去是不允許的。在實(shí)行做市商制度后，銀行可以一定程度上對(duì)沖遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，這顯然有助于擴(kuò)大銀行與客戶之間的遠(yuǎn)期交易。2006年7月1日進(jìn)一步將新的頭寸管理辦法擴(kuò)大到所有銀行。但總體上，在匯率形成機(jī)制改革后，境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場(chǎng)發(fā)展仍相當(dāng)緩慢，過(guò)于強(qiáng)調(diào)以人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn)，而一定程度排斥人民幣外匯期貨和期權(quán)等產(chǎn)品的發(fā)展。

與境內(nèi)相比，在境外存在多種人民幣衍生產(chǎn)品，其中又以人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（Non Deliverable Forwards，簡(jiǎn)稱NDF）的交易最為活躍。自 2002年下半年開(kāi)始的境外人民幣升值壓力產(chǎn)生以來(lái)，新加坡、香港和臺(tái)灣等地的人民幣NDF交易迅速活躍起來(lái)，日平均成交額已超過(guò)10億美元。而在境內(nèi)，由于客戶與銀行之間的外匯交易無(wú)論是即期還是遠(yuǎn)期都必須以實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ)，銀行與客戶間的外匯交易量非常有限，由此也導(dǎo)致銀行間外匯市場(chǎng)的交易量也相當(dāng)小，例如2006年上半年銀行間外匯市場(chǎng)僅有704筆人民幣與外匯的遠(yuǎn)期交易成交，而交易額為75.46億美元，日平均成交量?jī)H為區(qū)區(qū)的6395萬(wàn)美元[2]。從遠(yuǎn)期交易看，境外人民幣外匯交易已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)境內(nèi)交易。

更加引人矚目的是，近期CME推出了人民幣期貨和期權(quán)，首次將人民幣衍生產(chǎn)品納入交易所交易。CME的人民幣外匯期貨采取無(wú)本金交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約，每份合約為 1百萬(wàn)人民幣，目前約合12萬(wàn)美元，最終清算價(jià)格為最后交易日的中國(guó)人民銀行公布的"銀行間外匯市場(chǎng)人民幣即期匯率中間價(jià)"的倒數(shù)，根據(jù)CME網(wǎng)站顯示的行情，推出以來(lái)每日成交約在數(shù)十筆至上百筆之間，成交至今仍較為清淡。雖然短期內(nèi)成交尚不活躍，但由于CME在外匯期貨市場(chǎng)上舉足輕重的地位，較之原來(lái)境外人民幣NDF市場(chǎng)發(fā)展，其長(zhǎng)遠(yuǎn)影響將更具沖擊力，無(wú)論對(duì)境內(nèi)還是境外人民幣外匯衍生市場(chǎng)的發(fā)展均將產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響，而其中最讓人關(guān)注的，莫過(guò)于對(duì)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的影響。

二、對(duì)人民幣匯率定價(jià)權(quán)的影響評(píng)估

由于境外人民幣NDF交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大，加之境內(nèi)遠(yuǎn)期外匯交易不活躍，人民幣NDF匯率已經(jīng)一定程度成為人民幣匯率預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)。從這個(gè)角度看，境外人民幣衍生市場(chǎng)已經(jīng)一定程度削弱了我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。人民幣NDF市場(chǎng)發(fā)展主要源于對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，其報(bào)價(jià)更多地由感覺(jué)和沖動(dòng)所決定，在某種意義上甚至是非理性的。長(zhǎng)期以來(lái)，人民幣NDF報(bào)價(jià)隱含的人民幣升值幅度都超過(guò)利率平價(jià)的升值幅度，也高于境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的升值幅度。境外人民幣NDF匯率和境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率在匯率制度改革之后也曾一度拉近，其原因是境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)各種方式參與境外NDF交易。但其后二者的差價(jià)又再次拉開(kāi)，原因是2006年年初官方重申不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF交易。目前，境內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)一定程度上仍是兩個(gè)分割的市場(chǎng)。

在市場(chǎng)分割的情況下，境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期難以反映在境外人民幣NDF匯率上。在匯率制度改革之后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)外預(yù)期人民幣升值幅度較大，而境內(nèi)預(yù)期人民幣升值幅度較小，境內(nèi)機(jī)構(gòu)更加愿意選擇購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯，而不愿意賣出遠(yuǎn)期外匯，即境內(nèi)實(shí)際的外匯供求和預(yù)期傾向于人民幣未來(lái)的升值幅度將小于人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯預(yù)計(jì)的升值幅度。因此，如果允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)、特別是銀行參與境外NDF交易，境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期將能夠一定程度反映在NDF匯率上，從而可以一定程度降低人民幣NDF匯率預(yù)期升值幅度偏大的情況。由于官方所作的限制，境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及對(duì)人民幣匯率的預(yù)期難以反映在人民幣NDF匯率上，因此NDF市場(chǎng)是不完整的。但由于其交易更加活躍，導(dǎo)致境外NDF市場(chǎng)在人民幣匯率預(yù)期上具有更大的影響力。

CME推出人民幣外匯期貨和期權(quán)，較之當(dāng)前分散的NDF市場(chǎng)而言，對(duì)人民幣匯率定價(jià)權(quán)的影響將更大。有分析甚至認(rèn)為，隨著CME推出人民幣期貨期權(quán)，我國(guó)可能已經(jīng)喪失了推出人民幣期貨期權(quán)的最好時(shí)機(jī)，人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)將來(lái)極有可能決定于境外而非境內(nèi)[3]。對(duì)此，筆者認(rèn)為現(xiàn)在作此判斷仍為時(shí)過(guò)早。必須看到，人民幣現(xiàn)在還不是完全自由兌換貨幣，境內(nèi)和境外市場(chǎng)仍處于分割狀態(tài)，境內(nèi)的人民幣外匯交易仍占實(shí)際外匯供求的絕大部分，在這些交易被允許參加境外人民幣衍生產(chǎn)品交易之前，境外人民幣衍生市場(chǎng)無(wú)論如何都不是完整的。目前人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)仍主要體現(xiàn)在對(duì)即期匯率的控制上，例如無(wú)論是境外人民幣NDF還是CME的人民幣期貨，其使用的清算價(jià)格必須依據(jù)境內(nèi)即期匯率確定，可見(jiàn)境內(nèi)即期市場(chǎng)的影響力目前仍是起決定性作用的。

但是，人民幣匯率定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)旁落的擔(dān)憂絕非杞人憂天，隨著人民幣自由兌換的進(jìn)程逐步推進(jìn)，以及CME人民幣期貨期權(quán)交易的逐漸擴(kuò)大，境外遠(yuǎn)期匯率對(duì)境內(nèi)即期匯率的影響力將越來(lái)越大。由于CME的規(guī)模、影響力以及公開(kāi)性、透明度等特點(diǎn)，兼具較低的交易費(fèi)用和較低的買賣點(diǎn)差、中央清算方式、流動(dòng)性等各種優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，CME極有可能逐漸取代香港、新加坡等地的人民幣NDF市場(chǎng)，成為境外人民幣衍生產(chǎn)品交易的中心。CME的人民幣期貨和期權(quán)交易將能夠更加容易地吸引包括目前在新加坡、香港等地更多的資金。特別是投機(jī)性的資金可能在特定情況下，參與對(duì)人民幣匯率的投機(jī)交易，反過(guò)來(lái)影響我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率的決策判斷。一旦CME成為人民幣衍生工具交易的中心，將使人民幣匯率問(wèn)題的焦點(diǎn)更加集中，人民幣匯率問(wèn)題將被進(jìn)一步放大，對(duì)匯率預(yù)期產(chǎn)生嚴(yán)重影響，并反過(guò)來(lái)影響進(jìn)出口和資本流動(dòng)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易。例如，人民幣升值預(yù)期可能由于CME集中交易而放大，將或多或少對(duì)即期交易產(chǎn)生影響，如我國(guó)進(jìn)出口商會(huì)提前收匯結(jié)匯而推遲購(gòu)匯，以及使資本流動(dòng)加速流入等等。

一旦CME成為境外人民幣衍生產(chǎn)品的交易中心，CME對(duì)人民幣定價(jià)權(quán)的影響是將人民幣匯率問(wèn)題更加集中，而且使匯率預(yù)期的作用放大，吸引更多國(guó)際注意力，反過(guò)來(lái)影響國(guó)內(nèi)的即期匯率。而且，這種影響力隨著我國(guó)資本管制的放開(kāi)，必然將逐步增大。特別是，如果境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場(chǎng)遲遲無(wú)法形成規(guī)模，一旦官方允許境內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期外匯交易需求轉(zhuǎn)向CME，則人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)將必然旁落境外。這也是目前我國(guó)政府為什么不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF和CME交易的原因，但是這種限制顯然并不能維持太長(zhǎng)的時(shí)間。

三、發(fā)展人民幣外匯期貨市場(chǎng)是必然選擇

掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)主要包括兩個(gè)方面；一是我國(guó)政府對(duì)匯率走勢(shì)的影響力；二是境內(nèi)外匯市場(chǎng)對(duì)匯率走勢(shì)的影響力。目前我國(guó)政府對(duì)人民幣匯率走勢(shì)仍具有決定性的影響力，但匯率形成機(jī)制改革要求人民幣匯率必須更多地取決于市場(chǎng)，應(yīng)以國(guó)內(nèi)實(shí)際的外匯供求和合理的預(yù)期為基礎(chǔ)，而不應(yīng)決定于不能完整反映市場(chǎng)供求的境外NDF市場(chǎng)或是CME的期貨期權(quán)市場(chǎng)。人民幣匯率走勢(shì)應(yīng)該更大程度上決定于國(guó)內(nèi)的實(shí)際外匯供求以及對(duì)匯率的理性預(yù)期，取決于基本經(jīng)濟(jì)因素的變化，而不應(yīng)是境外對(duì)人民幣匯率的非理性預(yù)期或是投機(jī)活動(dòng)。因此，當(dāng)前更加緊迫的任務(wù)是發(fā)展和完善境內(nèi)外匯市場(chǎng)，更好地使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及匯率預(yù)期在市場(chǎng)上得到更好的反映，而即使一旦放開(kāi)資本管制，國(guó)內(nèi)需求不會(huì)轉(zhuǎn)求境外的NDF市場(chǎng)或是CME，這才是掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵。

匯率制度改革之后，我國(guó)仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為主，而一定程度排斥期貨期權(quán)的發(fā)展。這種思路是錯(cuò)誤的，遠(yuǎn)期結(jié)售匯顯然無(wú)法取代境外NDF交易，更無(wú)法和CME的人民幣期貨期權(quán)相比，因而也無(wú)法對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生足夠的影響力。綜合考慮各方面因素，當(dāng)前盡快推出人民幣外匯期貨交易是必然選擇。筆者認(rèn)為，應(yīng)按照以下的原則操作：一是，外匯期貨交易的監(jiān)管應(yīng)由中央銀行負(fù)責(zé)，應(yīng)在中國(guó)外匯交易中心推出人民幣外匯期貨交易。二是，對(duì)人民幣外匯期貨交易的市場(chǎng)準(zhǔn)入可以采取逐步放寬的做法，以避免出現(xiàn)過(guò)渡的投機(jī)。初期只允許外匯指定銀行和少數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行期貨交易，委托交易最初也可以只允許大機(jī)構(gòu)。三是，交易品種為人民幣與外匯之間交易，并以人民幣作保證金，從而可以避免外匯期貨交易與當(dāng)前外匯管理規(guī)定發(fā)生沖突。在外匯管制條件下，可以限制進(jìn)行外匯與人民幣的交割，規(guī)定只有在發(fā)生實(shí)際外匯收付的情況下，才允許進(jìn)行實(shí)際交割，否則只能進(jìn)行人民幣保證金的結(jié)算[1]。相關(guān)的限制應(yīng)適時(shí)放寬，促使期貨交易逐漸形成規(guī)模。

四、境內(nèi)推出人民幣外匯期貨交易的影響評(píng)估

在境內(nèi)推出人民幣外匯期貨，可以從以下幾個(gè)方面有助于我國(guó)加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的掌握：

一是，國(guó)內(nèi)外匯供求將更加全面準(zhǔn)確地反映在人民幣遠(yuǎn)期匯率上。目前由于外匯管制，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯必須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，大大限制了遠(yuǎn)期交易的規(guī)模，而人民幣外匯期貨交易無(wú)須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，可以克服流動(dòng)性不足的問(wèn)題。在較低的交易成本下，境內(nèi)外匯實(shí)際供求者將愿意參與期貨交易，期貨交易能夠體現(xiàn)境內(nèi)外匯需求的實(shí)際情況。由于境內(nèi)和境外市場(chǎng)分割，目前大部分境內(nèi)實(shí)際的外匯供求無(wú)法反映在境外NDF或者是CME的期貨和期權(quán)價(jià)格上，推出人民幣外匯期貨后境內(nèi)實(shí)際外匯供求將反映在境內(nèi)人民幣期貨交易上。

二是，期貨交易提供成本更低的套利機(jī)制，將更加便利交易者進(jìn)行套利，人民幣遠(yuǎn)期匯率將會(huì)逐漸滿足利率平價(jià)關(guān)系，因此遠(yuǎn)期匯率將更大程度決定于即期匯率。通過(guò)法規(guī)和制度，可以將期貨交易投機(jī)行為控制在一定范圍內(nèi)，中央銀行還可以在外匯交易中心對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，保證遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定。推出期貨交易后，由于提供了遠(yuǎn)期避險(xiǎn)工具，就目前狀況而言，企業(yè)和個(gè)人出于對(duì)匯率預(yù)期提前進(jìn)行結(jié)售匯的情況將減少，因此也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

三是，期貨交易將有利于外匯指定銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸，反過(guò)來(lái)起到活躍人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的作用。銀行可以通過(guò)期貨市場(chǎng)以較低成本，較為靈活地對(duì)未平盤的遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸進(jìn)行管理。例如，當(dāng)天的結(jié)匯頭寸多，多出的頭寸可以通過(guò)賣出外匯與人民幣期貨合約平盤，如果下一交易日購(gòu)匯外匯頭寸多，則將原有的期貨合約進(jìn)行反向操作即可。與銀行間的遠(yuǎn)期外匯買賣相比，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其交易成本較低且具有較大的靈活性。因此，期貨交易給外匯指定銀行提供一個(gè)靈活的、成本相對(duì)較低的管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的工具，將有助于降低銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的成本，并擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)模。

可以斷言，境內(nèi)人民幣外匯期貨交易一旦推出，將能夠逐步取代境外NDF市場(chǎng)和CME成為人民幣匯率的風(fēng)向標(biāo)，從而使人民幣遠(yuǎn)期匯率的形成基礎(chǔ)和機(jī)制更加合理。這種判斷是有事實(shí)依據(jù)的，例如，在人民幣匯率形成機(jī)制改革后的一個(gè)月內(nèi)，人民銀行了關(guān)于完善外匯市場(chǎng)和開(kāi)辦掉期業(yè)務(wù)的兩個(gè)通知，其后一兩周內(nèi)，境外人民幣NDF報(bào)價(jià)水平逐漸向國(guó)內(nèi)人民幣即期匯率靠攏，但由于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易并沒(méi)有因?yàn)檫@兩個(gè)通知變得活躍，境外NDF市場(chǎng)又重新與即期匯率拉開(kāi)距離[4]。再如，央行與國(guó)內(nèi)銀行首次進(jìn)行貨幣掉期交易的消息傳入市場(chǎng)后，NDF報(bào)價(jià)與人民幣的即期匯率也立即大幅收窄。顯然在人民幣匯率問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際需求有更大的影響力。境內(nèi)期貨交易一旦形成規(guī)模，這種影響力將得以更好地體現(xiàn)。

五、結(jié)語(yǔ)

由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚不完善，目前國(guó)內(nèi)對(duì)推出外匯期貨交易存在較大的疑慮。例如，高揚(yáng)和何帆（2005）認(rèn)為在境內(nèi)推出外匯期貨應(yīng)采取慎重態(tài)度,應(yīng)在匯率制度進(jìn)一步市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上再予以考慮[5]。出于對(duì)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)性的考慮，這種擔(dān)心是可以理解的，但是正是這種擔(dān)心制約了人民幣外匯期貨的發(fā)展。無(wú)論是從理論上還是從實(shí)證的角度分析，期貨交易必然加大市場(chǎng)交易波動(dòng)的依據(jù)并不充分，例如宋敏（2002）總結(jié)了多種貨幣期貨交易的實(shí)證研究結(jié)果，認(rèn)為罕有證據(jù)支持期貨市場(chǎng)危害現(xiàn)貨市場(chǎng)，或使后者動(dòng)蕩加劇的觀點(diǎn)[6]。期貨交易產(chǎn)生問(wèn)題的根源不在于期貨本身，而在于交易制度的不完善和對(duì)期貨交易的監(jiān)管不力。以市場(chǎng)不成熟為由延緩期貨交易的推出，將喪失積累完善外匯期貨市場(chǎng)和對(duì)外匯期貨交易監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的時(shí)機(jī)。CME推出人民幣期貨給監(jiān)管當(dāng)局提出了必須正視的挑戰(zhàn)，也提供了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)前決策者應(yīng)以更加積極的態(tài)度，正視境外人民幣衍生市場(chǎng)的發(fā)展。如果一味不予理睬，或者是繼續(xù)依賴管制措施，最終的結(jié)果必然是時(shí)機(jī)的錯(cuò)失和定價(jià)權(quán)的旁落。人民幣匯率形成機(jī)制改革后，隨著人民幣自由兌換進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣匯率定價(jià)權(quán)將更大程度上由市場(chǎng)決定，而目前使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求如何更好地反映在市場(chǎng)上價(jià)格上，其影響力如何得以體現(xiàn)，是人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵，發(fā)展人民幣外匯期貨是當(dāng)前必然的選擇。

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篇5

[論文摘要]當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)日趨一體化，國(guó)際間交易往來(lái)頻繁，由外幣結(jié)算帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，因此，如何選擇合適的方式來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為經(jīng)營(yíng)中亟待解決的一個(gè)問(wèn)題。本文將主要對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的防范技術(shù)進(jìn)行探討。

外匯交易交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以外幣進(jìn)行的各種交易中，由于匯率變動(dòng)使結(jié)算時(shí)和交易時(shí)即簽訂合同時(shí)折算的貨幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的防范技術(shù)，一般可以劃分為外部技術(shù)和內(nèi)部技術(shù)。

一、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的外部技術(shù)

1.遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議，在未來(lái)某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。

遠(yuǎn)期外匯交易交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是防范風(fēng)險(xiǎn)所花的成本低。企業(yè)不需要繳納保證金，而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)；二是靈活性較強(qiáng)。我國(guó)的銀行已開(kāi)辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后，一般要對(duì)未來(lái)的外匯匯率走勢(shì)作判斷。如果我方為進(jìn)口方，為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同，從而將匯率固定下來(lái)；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。從上述的交易過(guò)程不難看出，遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式，要求企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí)，必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下，可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯，擔(dān)當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí)，它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。

外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規(guī)定繳納了保證金，任何投資者均可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。第二，市場(chǎng)流動(dòng)性大，市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在，所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。第三，外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

3.外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外，還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在:(1)外匯期權(quán)交易可固定保值成本，使其僅限于期權(quán)費(fèi);(2)外匯期權(quán)交易可對(duì)未來(lái)發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，外匯期權(quán)的執(zhí)行與否，必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。

二、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部技術(shù)

1.資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整法。以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債容易受到匯率波動(dòng)的影響。幣值的變化可能會(huì)造成利潤(rùn)下降或折算成本幣后債務(wù)增加。資產(chǎn)和債務(wù)管理是將這些賬戶進(jìn)行重新安排或者轉(zhuǎn)換成最有可能維持自身價(jià)值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產(chǎn)或軟貨幣債務(wù)。硬貨幣的價(jià)值相對(duì)于本幣或另一種基礎(chǔ)貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業(yè)務(wù)的一部分，實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整策略有利于企業(yè)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自然防范。

2.選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣。外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。在外匯收支中，原則上應(yīng)爭(zhēng)取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。

3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過(guò)雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí),需注意三點(diǎn):首先,要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過(guò)合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

4.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)值。在進(jìn)出口貿(mào)易中，一般應(yīng)堅(jiān)持出口收硬幣,進(jìn)口付軟幣的原則，但有時(shí)由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進(jìn)口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了防范風(fēng)險(xiǎn),可以采取調(diào)整價(jià)格法，主要有加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法。

篇6

隨著金融市場(chǎng)國(guó)際化的逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大，作為重要的投資工具，金融衍生品本身并非風(fēng)險(xiǎn)的源采，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自交易者的運(yùn)用和管理，如果不用適當(dāng)?shù)姆绞饺マD(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn).控制風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)使得金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大。對(duì)此，本文將從金融衍生工具的基礎(chǔ)理念著手，對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并對(duì)如何有效防止風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的躲避作了一些分析。

【關(guān)鍵詞】

金融衍生產(chǎn)品；金融衍生工具；風(fēng)險(xiǎn)管理

1 金融衍生產(chǎn)品的概念

1.1 金融衍生工具的定義

金融衍生工具（Financial Derivaiton-Instrument），又稱金融衍生產(chǎn)品。隨著金融衍生產(chǎn)品漸漸的發(fā)展，其品種和數(shù)量變得越來(lái)越多，關(guān)于金融衍生工具的概念還沒(méi)有明確的界定，但我們可以通過(guò)一些組織對(duì)其定義來(lái)描述它。國(guó)際互換和衍生工具協(xié)會(huì)ISDA將金融衍生工具描述為：“旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期時(shí)，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定?！?/p>

1.2 金融衍生工具的分類

金融衍生工具可以從不同的角度進(jìn)行分類，在這里，我們主要對(duì)兩類金融衍生工具的概念進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹。l、金融互換。金融互換是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率相互交換支付的合約。2、金融期貨。金融期貨是指規(guī)定交易雙方在未來(lái)某一期間按約定價(jià)格交割特定商品或金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

1.3 金融衍生工具的功能

金融衍生工具涉及的層面如此之多，原因與其本身所具有的功能是分不開(kāi)的，在這里我們對(duì)其最基本的兩個(gè)功能進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹。1、投機(jī)。目前很多人參與教育金融衍生工具，其最大的一個(gè)目的就是利用它去進(jìn)行投機(jī)，去多承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)而獲得了高額的收益。投機(jī)的人利用承擔(dān)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段，博取高額投機(jī)利潤(rùn)。2、價(jià)格決定。金融衍生工具的另外一個(gè)功能就是價(jià)格決定，通過(guò)供給和需求雙方在交易大廳公開(kāi)的喊價(jià)過(guò)程中，就達(dá)成了最終的價(jià)格，這里形成的價(jià)格可能因相關(guān)價(jià)格信息影響導(dǎo)致價(jià)格時(shí)刻變化，因此價(jià)格發(fā)現(xiàn)也是價(jià)格決定的重要的環(huán)節(jié)。

2 金融衍生產(chǎn)品的形成過(guò)程

隨著我國(guó)逐漸向西方發(fā)達(dá)國(guó)家的水平的不斷邁進(jìn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體也逐步達(dá)到了國(guó)際較高的水平，金融市場(chǎng)也不斷的取得了完善，金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)也成熟了起來(lái)。隨著2001年11月我國(guó)加入世貿(mào)組織后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)步伐正快速的向世界一流水平邁進(jìn)。

2.1 國(guó)債期貨

我國(guó)發(fā)展規(guī)模最大的金融期貨就是國(guó)債期貨，曾經(jīng)顯赫一時(shí)的國(guó)債期貨出現(xiàn)在1992年12月，有上海證券交易所推出了當(dāng)時(shí)的第一張國(guó)債期貨合同；隨之不久，國(guó)債期貨的交易范圍便迅速擴(kuò)大起來(lái)，也由當(dāng)時(shí)的企業(yè)之間的交易轉(zhuǎn)向了券商、個(gè)人之間的交換，而且不僅上海，在北京的一些商品交易所內(nèi)也興起了國(guó)債期貨交易。但是由于當(dāng)時(shí)的環(huán)境不是很成熟，而且我國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度也不夠完善，導(dǎo)致沒(méi)過(guò)多久市場(chǎng)便出現(xiàn)了違規(guī)的操作，也就是當(dāng)時(shí)著名的上海交易所“314合約違規(guī)風(fēng)波”，這也是我國(guó)當(dāng)時(shí)金融衍生產(chǎn)品失敗的第一個(gè)教訓(xùn)，讓我們深刻的認(rèn)識(shí)到了如果沒(méi)有一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，金融衍生產(chǎn)品是無(wú)法正常健康的成長(zhǎng)下去的。

2.2 外匯期貨

外匯期貨的產(chǎn)生要比國(guó)債期貨更早一些，在1984年時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)、機(jī)構(gòu)就可以通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司在境外進(jìn)行外匯期貨交易。可惜的是好景不常，后來(lái)隨著內(nèi)需的不斷增高，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況又出現(xiàn)了漏洞，境內(nèi)外的外匯期貨都出現(xiàn)了相應(yīng)的不和諧的矛盾，一些非法的外匯期貨機(jī)構(gòu)不斷滋生，并且從中非法謀取暴利，導(dǎo)致國(guó)家不得不加大整頓外匯市場(chǎng)的力度，從而也就扼殺了搖籃中的外匯期貨的成長(zhǎng)道路，在1994～1995年期間，國(guó)家多次下令關(guān)閉非法外匯期貨經(jīng)紀(jì)公司，國(guó)內(nèi)的外匯期貨市場(chǎng)也在1996被關(guān)閉。

3 金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)防

3.1 風(fēng)險(xiǎn)特征

前面提到金融衍生產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)功能，在這里我們不可避免的也要說(shuō)說(shuō)其風(fēng)險(xiǎn)的一面，我們也可以看作是金融衍生產(chǎn)品的“負(fù)面功能”。在這里，我們主要以最常見(jiàn)的兩種風(fēng)險(xiǎn)為主來(lái)介紹：l、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融產(chǎn)品如股票指數(shù)、期貨指數(shù)等的價(jià)格收市場(chǎng)的交易狀態(tài)的變化波動(dòng)，而為投資者帶來(lái)了一定的損失，從而導(dǎo)致價(jià)格下跌造成的風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)金融市場(chǎng)的大環(huán)境中，此風(fēng)險(xiǎn)是最為普遍的，也是最常發(fā)生的，幾乎存在于每種金融衍生產(chǎn)品之中。2、法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)主要是指因法規(guī)不明確或交易的本身不受法律保障，從而使合約無(wú)法履行，給交易雙方帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防

為了避免金融衍生產(chǎn)品給我們帶來(lái)如此巨大的損失，我們要對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的預(yù)防與控制，把具有突發(fā)性的不確定事件給我們帶來(lái)的影響降低到最小，控制各種業(yè)務(wù)和資源的突變，從而來(lái)降低危險(xiǎn)的發(fā)生幾率，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理，應(yīng)該對(duì)各類經(jīng)濟(jì)主體、金融產(chǎn)品加大認(rèn)識(shí)與分析的程度，并要保證獲得最大利益的前提下，實(shí)施最有效的安全保障。然而要想徹底解決金融衍生工具交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不僅要從宏觀上進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，在微觀上也要加強(qiáng)管理的力度。

總之，由于衍生產(chǎn)品本身所具有的復(fù)雜性和創(chuàng)新性使得任何單一的風(fēng)險(xiǎn)控制方法都不能有效的降低交易風(fēng)險(xiǎn)，所以針對(duì)不同產(chǎn)品應(yīng)事先做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、建立一個(gè)全面有效的內(nèi)控機(jī)制、再加大加強(qiáng)政府外部監(jiān)督監(jiān)管措施，對(duì)于金融衍生交易市場(chǎng)能夠正常運(yùn)作是十分必要的。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳守東等[編著].證券投資理論與分析[M].吉林大學(xué)出版社，2001

[2]王春峰著.金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].天津大學(xué)出版社，2001

篇7

由中國(guó)文學(xué)藝術(shù)家聯(lián)合會(huì)、陜西省人民政府和中國(guó)美術(shù)家協(xié)會(huì)共同主辦的“彩繪絲路”活動(dòng)，旨在用當(dāng)代美術(shù)家的眼光和藝術(shù)手法再現(xiàn)絲綢之路曾經(jīng)的輝煌，促進(jìn)我國(guó)與中亞五國(guó)聯(lián)合開(kāi)展的絲綢之路跨國(guó)申遺工作，推動(dòng)絲綢之路文化藝術(shù)的偉大復(fù)興。目前，活動(dòng)組委會(huì)已陸續(xù)收到參加“彩繪絲路”國(guó)內(nèi)段和國(guó)外段首次采風(fēng)考察的藝術(shù)家們創(chuàng)作的精品畫(huà)作，并擬由文化部納入土耳其中國(guó)年“兩展兩演”活動(dòng)之中。同時(shí)為慶祝中華人民共和國(guó)與土耳其共和國(guó)建交40周年，中國(guó)外交部和中國(guó)郵票總公司將“彩繪絲路”活動(dòng)的作品精選五十幅，設(shè)計(jì)制成郵票、小型張、套票在國(guó)內(nèi)外發(fā)行。

“彩繪絲路”活動(dòng)于2010年11月15日在隋唐絲綢之路的起點(diǎn)――西安大唐西市隆重啟動(dòng)，在為期20天的國(guó)內(nèi)段采訪考察中，由國(guó)內(nèi)著名畫(huà)家組成的采風(fēng)團(tuán)驅(qū)車行程一萬(wàn)里以上，考察了陜西大明宮，甘肅敦煌莫高窟，新疆交河故城、火焰山等48處反映絲綢之路民俗風(fēng)情的遺址和遺跡，并與阿克蘇、喀什、塔吉克自治縣等藝術(shù)團(tuán)進(jìn)行了藝術(shù)交流?；顒?dòng)不僅受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注和一致好評(píng)，也對(duì)促進(jìn)西部省份文化交流和民族團(tuán)結(jié)起到了一定的推動(dòng)作用。

“彩繪絲路”活動(dòng)首次國(guó)外段采風(fēng)考察已于今年元月圓滿完成，先后考察了東西方文明的匯集地土耳其、西方文明和藝術(shù)的源頭希臘以及意大利的歷史文化遺產(chǎn)、國(guó)家博物館和美術(shù)館等絲綢之路沿線國(guó)家的歷史名城遺跡，同時(shí)也細(xì)致體味了當(dāng)?shù)鬲?dú)具特色的美麗風(fēng)景和異域風(fēng)情，并進(jìn)行了實(shí)景寫(xiě)生創(chuàng)作。

“彩繪絲路”國(guó)外段首次采風(fēng)考察活動(dòng)受到了所到國(guó)家中國(guó)駐外使領(lǐng)館高規(guī)格的熱情接待，并得到了諸多高度評(píng)價(jià)和贊譽(yù)。中國(guó)駐伊斯坦布爾總領(lǐng)事館副總領(lǐng)事孫振勇、駐希臘大使館特命全權(quán)大使羅林泉、駐意大利大使館參贊湛玉錚等紛紛表示，“彩繪絲路”活動(dòng)對(duì)于促進(jìn)中外文化交流，開(kāi)展絲綢之路跨國(guó)申遺工作，推動(dòng)絲綢之路文化藝術(shù)的偉大復(fù)興具有重要的意義。

篇8

    金屬期貨:最早出現(xiàn)的是倫敦金屬交易所(LME)的銅,目前已發(fā)展成以銅、鋁、鉛、鋅、鎳為代表的有色金屬和黃金、白銀等貴金屬兩類。

    能源期貨:20世紀(jì)70年生的石油危機(jī)直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前市場(chǎng)上主要的能源品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

    金融期貨合約

    金融期貨合約:以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。

    外匯期貨: 20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體后,浮動(dòng)匯率制引發(fā)的外匯市場(chǎng)劇烈波動(dòng)促使人們尋找規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所率先推出外匯期貨合約。目前在國(guó)際 外匯市場(chǎng)上,交易量最大的貨幣有 7種,美圓,德國(guó)馬克,日?qǐng)A,英鎊,瑞士法郎,加拿大圓和法國(guó)法郎。

篇9

一、對(duì)我國(guó)企業(yè)外匯中存在的風(fēng)險(xiǎn)及管理發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析并分類

人們對(duì)外匯交易的理解通常都是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行貨幣之間兌換的行為。外匯實(shí)際上就是外國(guó)的貨幣，其表現(xiàn)形式分為兩種：外幣現(xiàn)鈔和外幣活期存款。目前，市場(chǎng)交易中的外匯形式主要是外幣存款。在進(jìn)行外幣交易時(shí)，兌換比率總是不規(guī)范的來(lái)動(dòng)，這因此很容易產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)也是外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)，具體是指在一定時(shí)間段進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中，由外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)以及負(fù)債或債權(quán)債務(wù)由于匯率來(lái)動(dòng)造成的價(jià)值上升或下降的可能性。所以，外匯風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的直接原因就是就是匯率變動(dòng)的不規(guī)范性造成的，根本沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)到將來(lái)匯率發(fā)展的狀況。

首先，外幣風(fēng)險(xiǎn)存在很大的不穩(wěn)定性，主要體現(xiàn)在：由于匯率波動(dòng)的情況和其他因素而導(dǎo)致其發(fā)生變動(dòng)；其次，外幣風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，隨時(shí)都有可能產(chǎn)生且不能徹底消除，所以要保證風(fēng)險(xiǎn)盡量的降到最低，這就需要企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防御防范做到高度重視，確保風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)時(shí)將經(jīng)濟(jì)損失降到最低；最后，外幣風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)無(wú)刻在任何地方都可能存在，具有強(qiáng)烈的普遍性，通常外匯風(fēng)險(xiǎn)都藏匿在企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。

二、分析我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題

1.外匯政策受限

主要展現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：其一，因?yàn)槲覈?guó)金融市場(chǎng)的資金項(xiàng)目沒(méi)有全部開(kāi)放，導(dǎo)致資金流通受到一定限制。當(dāng)企業(yè)遇到外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不能很好地運(yùn)用金融市場(chǎng)的分散性有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不能有效的通過(guò)融資分散化以及市場(chǎng)分散化、投資分散化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；其二，我國(guó)企業(yè)對(duì)外匯持有能力由于受強(qiáng)制性結(jié)售匯制度的限制沒(méi)有得到很大提升。國(guó)家根據(jù)這一形勢(shì)對(duì)企業(yè)外匯掌控和留成額度放松了限制，并嚴(yán)厲打擊對(duì)非貿(mào)易往來(lái)進(jìn)行外匯結(jié)算問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)一些企業(yè)還有限制，所以企業(yè)外匯持有能力必會(huì)受到限制，導(dǎo)致企業(yè)防御外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力較低。

2.金融市場(chǎng)方面存在問(wèn)題

目前，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展還有很大的不足，主要表現(xiàn)為金融工具不足、金融技術(shù)落后，導(dǎo)致金融市場(chǎng)還不完善、不健全。企業(yè)外匯市場(chǎng)中常用的外匯套期保值工具主要以外匯期貨、期權(quán)以及互換的形式，這說(shuō)明外匯市場(chǎng)在不斷的發(fā)展、完善。但目前，我國(guó)還沒(méi)有結(jié)合實(shí)際設(shè)立針對(duì)外匯的保值金融方式，這就造成了國(guó)內(nèi)企業(yè)面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不能很好的利用金融工具有效的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致抵抗外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

三、防御企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法

1.貿(mào)易融資

貿(mào)易融資就是利用金融手段，同時(shí)還運(yùn)用金融工具對(duì)企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量進(jìn)行增加的融資模式，在發(fā)展國(guó)際貿(mào)易的過(guò)程中采用規(guī)范的金融管理機(jī)制，對(duì)發(fā)展企業(yè)金融融資來(lái)說(shuō)是非常重要的。對(duì)我國(guó)企業(yè)在金融環(huán)境和抵抗外匯風(fēng)險(xiǎn)能力方面，貿(mào)易融資有著十分重要的意義。

2.金融工具套期保值法

運(yùn)用套期保值法可以有效抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的次數(shù)。金融工具套期保值法包含了以下幾種方式：第一，遠(yuǎn)期外匯合約。應(yīng)針對(duì)預(yù)期支出或收入過(guò)程，貨幣匯率上升或下降的趨勢(shì)，在進(jìn)出口貿(mào)易的基礎(chǔ)之上成立遠(yuǎn)期外匯交易，以此有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)；第二，外匯期權(quán)。所謂期權(quán)就是進(jìn)行外匯期貨實(shí)際交易中，通過(guò)合同持有人買賣的行為，確保一定數(shù)量外匯的權(quán)利。外匯期權(quán)具有靈活性的特征，有效促進(jìn)外匯金融的發(fā)展。和遠(yuǎn)期外匯交易相比更具有保值效果；第三，外匯期貨合約。在進(jìn)行期貨交易時(shí)雙方簽訂的統(tǒng)一規(guī)范合同，就是期貨交易合同。外匯期貨合約是針對(duì)合同履行，相互之間進(jìn)行抵御風(fēng)險(xiǎn)，其主要的投機(jī)方式成分較高。

3.價(jià)格調(diào)整式

價(jià)格調(diào)整法屬于一項(xiàng)相對(duì)直接的外匯風(fēng)險(xiǎn)防御形式，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)方式可以分為以下幾種：第一，將價(jià)保值法。進(jìn)口企業(yè)在制定合同時(shí)規(guī)定貨幣如果出現(xiàn)升值時(shí)會(huì)給予合同相應(yīng)的調(diào)整；第二，升價(jià)保值法。制定合同時(shí)出口企業(yè)會(huì)考慮貨幣貶值問(wèn)題，如果貨幣貶值會(huì)對(duì)合同價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整；第三，提早收款法。如果計(jì)價(jià)貨幣出現(xiàn)貶值，出口企業(yè)會(huì)根據(jù)合同規(guī)定進(jìn)行付款交易，但這有一個(gè)前提即國(guó)內(nèi)企業(yè)要給予一定的價(jià)格優(yōu)惠；第四，推遲收款法。進(jìn)口企業(yè)在進(jìn)行貨幣升值預(yù)測(cè)時(shí)，需要給購(gòu)貨人提出相應(yīng)延期收款的申請(qǐng)，同時(shí)在價(jià)格方面做出相對(duì)的優(yōu)惠。

四、分析我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施

1.如何提升企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力。第一，合理的調(diào)配企業(yè)內(nèi)部的資金財(cái)務(wù)部門和會(huì)計(jì)部門，并不斷開(kāi)展資金運(yùn)作活動(dòng)。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中資金和財(cái)務(wù)管理能力占據(jù)了關(guān)鍵位置，體現(xiàn)出了企業(yè)抵抗外匯風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)能力；第二，收納及培養(yǎng)優(yōu)秀的外匯管理人才。企業(yè)要積極收納外匯管理人才保證企業(yè)順利發(fā)展，培養(yǎng)優(yōu)秀的外匯管理人才，推進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高企業(yè)防御外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力；第三，和外匯銀行要有及時(shí)溝通，高度重視專業(yè)人員提出的建議。

篇10

關(guān)鍵詞：金融　期貨　套期保值　投資者

金融期貨市場(chǎng)主體的發(fā)育狀況和結(jié)構(gòu)在一定程度上決定著金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展程度和層次。投資主體結(jié)構(gòu)的多元化、機(jī)構(gòu)化能夠增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)市場(chǎng)功能的發(fā)揮，使金融期貨市場(chǎng)在更大范圍內(nèi)發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)功能，同時(shí)也是金融期貨市場(chǎng)本身發(fā)展的動(dòng)力源泉。

一、我國(guó)金融期貨市場(chǎng)潛在投資主體分析

一個(gè)完善的金融期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)具備三類交易主體：套期保值者、套利者和投機(jī)者。套期保值者是整個(gè)金融期貨市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)，投機(jī)者和套利者的存在則提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率，三者缺一不可，這樣才能保證金融期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。從理論上來(lái)講，持有金融資產(chǎn)現(xiàn)貨或參與現(xiàn)貨交易的投資者都具有套期保值需求，有可能成為金融期貨市場(chǎng)的套期保值者，在我國(guó)，對(duì)于三類金融期貨產(chǎn)品而言，其潛在的套期保值者具體如下：

一是股指、股票期貨套期保值者。在股票市場(chǎng)上，雖然從開(kāi)戶情況來(lái)看，個(gè)人開(kāi)戶數(shù)占到了99.5％，但隨著我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者近幾年的快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者持有的股票流通市值卻占到了四成多。如2006年底，我國(guó)基金管理公司數(shù)量已達(dá)到58家，證券投資基金314只，基金資產(chǎn)凈值達(dá)8,565億元。此外，證券市場(chǎng)上其他機(jī)構(gòu)投資者還有證券公司、全國(guó)社會(huì)保障基金、QFII和一般機(jī)構(gòu)投資者。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，這些機(jī)構(gòu)投資者今后都有通過(guò)股指期貨、期權(quán)來(lái)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。

二是外匯期貨套期保值者。2005年8月，為提高匯率形成的市場(chǎng)化程度，人民銀行了《關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許符合一定條件的非金融企業(yè)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行自營(yíng)易；允許符合條件的保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、基金管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間即期外匯市場(chǎng)交易。截止2006年8月底，在我國(guó)上海外匯交易市場(chǎng)上，共有260家會(huì)員，可以講目前我國(guó)外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上，基本上涵蓋了需進(jìn)行外匯交易的機(jī)構(gòu)投資者種類，這些參與者都有可能成為今后外匯期貨的套期保值交易者。除了上述機(jī)構(gòu)投資者外，我國(guó)個(gè)人的外匯資產(chǎn)也在快速增長(zhǎng)，其中一些資產(chǎn)量較大的也存在套期保值需求。此外，合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者(QFII)在我國(guó)投資額度不斷增長(zhǎng)，已達(dá)100億美元左右；而且2005年12月，商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)等還聯(lián)合《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，允許外國(guó)投資者對(duì)上市公司進(jìn)行中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性并購(gòu)，這些外國(guó)投資者在進(jìn)行投資時(shí)，都具有一定的外匯套期保值需求。

三是利率期貨套期保值者。在我國(guó)，需要通過(guò)利率期貨進(jìn)行套期保值的投資者涉及較廣，一是信貸市場(chǎng)上的借貸雙方，主要是銀行和貸款企業(yè)，目前中長(zhǎng)期貸款是我國(guó)銀行信貸的主要部分，這類貸款對(duì)于銀行和企業(yè)來(lái)講都存在極大的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率期貨會(huì)為他們雙方提供良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具；二是同業(yè)拆借、債券和票據(jù)市場(chǎng)上的投資者，截止2006年8月，銀行間同業(yè)拆借與債券市場(chǎng)共有市場(chǎng)成員1，329家，涉及內(nèi)外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、社保基金、財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司、信托投資公司和金融租賃公司等17類金融機(jī)構(gòu)；票據(jù)市場(chǎng)1,201家會(huì)員，也包括了中外資銀行、財(cái)務(wù)公司等。由于債券、票據(jù)等金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，這些機(jī)構(gòu)都有可能成為利率期貨市場(chǎng)上的套期保值者。

就我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的投機(jī)和套利者而言，開(kāi)展后可能會(huì)有以下四類：一是個(gè)人投資者，個(gè)人投資者操作主要以投機(jī)為主，尤其是在股指期貨上。二是期貨公司，雖然目前期貨公司還不能開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)和委托理財(cái)業(yè)務(wù)，但放松這些管制只是時(shí)間問(wèn)題，由于他們投資不涉及現(xiàn)貨市場(chǎng)，操作會(huì)以套利和投機(jī)為主。三是期貨投資基金，包括私募、公募期貨投資基金。目前我國(guó)商品期貨市場(chǎng)上，流動(dòng)性和投機(jī)性都很強(qiáng)的民間性質(zhì)、松散的、以個(gè)人資金聚合為基礎(chǔ)的“游資”，到時(shí)可能會(huì)以合法的私募基金形式出現(xiàn)。四是前述的各類潛在的金融期貨套期保值者，有些套期保值者在認(rèn)為自己確實(shí)能準(zhǔn)確把握價(jià)格趨勢(shì)時(shí)，也會(huì)進(jìn)行一些投機(jī)性或套利性操作。

二、促進(jìn)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)投資者發(fā)展的建議

(一)確保套期保值者、套利者和投機(jī)者協(xié)調(diào)發(fā)展

套期保值者、套利者和投機(jī)者，三者之間的比例是否合理是期貨市場(chǎng)功能充分發(fā)揮的關(guān)鍵，即套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)需要有規(guī)模相適應(yīng)的投機(jī)者承擔(dān)，同時(shí)期貨市場(chǎng)高效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制也需要大量的投機(jī)者和套利者的參與，如果市場(chǎng)套期保值比重過(guò)大，投機(jī)、套利的比例過(guò)小，則勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)滾動(dòng)性不足，套保者的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)移，但如果投保比重過(guò)大，則容易引發(fā)市場(chǎng)的過(guò)度滾動(dòng)，因此，保持三者的協(xié)調(diào)發(fā)展有利于市場(chǎng)的健康運(yùn)行，在國(guó)際成熟金融期貨市場(chǎng)上投機(jī)者的交易量是最大的，套期保值保值者交易比例也維持在一個(gè)較高水。如香港金融的市場(chǎng)上，雖然不同產(chǎn)品其三類投資者的比例各不相同，但整體市場(chǎng)的套期保值交易量占總交易量的比率，近三年平均維持在33.3％左右，套利交易占15.5％左右。

(二)培育金融期貨機(jī)構(gòu)投資者

金融期貨市場(chǎng)投資者按其身份，可分為交易規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者和眾多的個(gè)人投資者。機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，資金實(shí)力強(qiáng)，操作較為理性，具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此在一個(gè)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者力量的壯大，不僅有利于減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率，也是市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)志。

目前國(guó)際金融期貨市場(chǎng)上，投資者機(jī)構(gòu)化已成為一種發(fā)展趨勢(shì)。在三大類金融期貨中，外匯期貨和利率期貨中的機(jī)構(gòu)投資者交易量往往占據(jù)著絕對(duì)多數(shù)的比例，如2005年，韓國(guó)利率期貨交易中，機(jī)構(gòu)交易者占了95.6％；外匯期貨中，機(jī)構(gòu)投資者則為91.5％；在股指期貨交易中，個(gè)人投資者所占的比重相對(duì)高一些，2005年為44.0％。但是，近三年無(wú)論是韓國(guó)股指期貨市場(chǎng)，還是金融期貨市場(chǎng)整體上，個(gè)人投資者的比例都呈下降趨勢(shì)，而機(jī)構(gòu)投資者的比例則逐年上升，在股指期貨交易中，個(gè)人投資者比重從2003年的55.1％降為2005年的44.0％；市場(chǎng)整體上，個(gè)人投資者的交易比例也由54.6％降為43.1％。在香港金融衍生品市場(chǎng)上也存在近似的情況，如2005年7月-2006年6月間，整個(gè)金融期貨市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者交易量占金融期貨市場(chǎng)總交易量的77％，占比較上年增加了6個(gè)百分點(diǎn)。總之，雖然不同國(guó)家和市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)不盡相同，但在市場(chǎng)整

體上，機(jī)構(gòu)投資者都是市場(chǎng)最主要的參與主體，并且呈現(xiàn)出不斷上升的勢(shì)頭。

此外，從國(guó)外金融期貨機(jī)構(gòu)投資者類型來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)是金融期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的主要組成部分。如2005年韓國(guó)利率期貨交易中，銀行交易量占總交易量的35％排名第一，隨后是證券公司、期貨公司和信托公司，這四類交易主體交易量的總和占到利率期貨交易總量的81.3％；外匯期貨交易中，銀行交易量占37.6％、期貨公司占22％、信托公司為14.7％，這三者交易量占整個(gè)外匯期貨交易量的74.3％；股指期貨比較特殊，個(gè)人投資者占到了44％，名列第一，證券公司和外國(guó)投資機(jī)構(gòu)分別以25.6％和23.7％排在其后，這主要是因?yàn)楣芍钙谪浵鄬?duì)于其它品種具有較高的波動(dòng)性，吸引了眾多的個(gè)人投資者進(jìn)行投機(jī)易，而使得其個(gè)人投資者比重較高。

目前，我國(guó)培育金融期貨機(jī)構(gòu)投資者最大的障礙在于現(xiàn)行法規(guī)政策中，金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者被禁止參與期貨交易的規(guī)定。我國(guó)法律法規(guī)規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)投資范圍見(jiàn)下表：

同時(shí)，我國(guó)《期貨交易管理暫行條例》還規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)還要求國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)占控股地位或者主導(dǎo)地位的企業(yè)進(jìn)行期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)；金融機(jī)構(gòu)不得從事期貨交易，期貨經(jīng)紀(jì)公司也不得接受其委托進(jìn)行期貨交易。

由于我國(guó)銀行、保險(xiǎn)公司和基金等金融機(jī)構(gòu)所允許的投資范圍都不包括金融期貨，這使得我國(guó)當(dāng)前即使推出金融期貨，也面臨著交易機(jī)構(gòu)主體缺失的問(wèn)題。因此，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于盡快調(diào)整現(xiàn)行的法規(guī)、政策，營(yíng)造寬松的政策環(huán)境和市場(chǎng)準(zhǔn)入，使得具有避險(xiǎn)需求的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都可以順利進(jìn)入期貨市場(chǎng)參與交易，拓寬市場(chǎng)參與者范圍和資金來(lái)源，形成以金融機(jī)構(gòu)為主體、廣泛參與、合理的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者群體。

(三)促進(jìn)金融期貨市場(chǎng)投資者的國(guó)際化

期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際化是大勢(shì)所趨，在國(guó)際較成熟的金融期貨市場(chǎng)上，國(guó)外投資者往往占很大比例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年，世界期貨交易量排名第一的歐洲期貨交易所，其國(guó)外投資者的交易量占到總交易量的71.5％，其德國(guó)本土交易者的交易量從1999年的40.83％降到2005年的18.5％，減少了一半還多。這種國(guó)際化的投資者結(jié)構(gòu)，不僅表明其產(chǎn)品和交易制度具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而且使得歐洲期貨交易所期貨市場(chǎng)定價(jià)更具合理性和世界影響力，同時(shí)，這也是其交易量能上升至世界首位的重要原因之一。新興國(guó)際期貨市場(chǎng)國(guó)家也都十分注重推動(dòng)期貨業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，提高自己金融衍生品市場(chǎng)投資者的國(guó)際化水平，以促進(jìn)國(guó)際金融中心的建設(shè)，如新加坡期貨交易所的國(guó)外會(huì)員在1995年就已經(jīng)接近80％。

國(guó)外期貨投資者和期貨公司在復(fù)雜的金融衍生品研究，以及操作和風(fēng)險(xiǎn)管理上，都要比國(guó)內(nèi)領(lǐng)先不少，我國(guó)引入外國(guó)投資者不僅可以提高整個(gè)金融期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率，而且還能夠促使我國(guó)期貨公司和投資者努力提高管理和操作水平。此外，通過(guò)吸引外國(guó)投資者積極參與我國(guó)期貨交易，也可使我國(guó)金融期貨市場(chǎng)和美國(guó)、英國(guó)等交易所一起組成全球范圍內(nèi)、全時(shí)段的期貨投資鏈條，提高我國(guó)期貨交易所定價(jià)的國(guó)際影響能力，以及國(guó)際金融中心的建設(shè)。促進(jìn)我國(guó)投資者國(guó)際化可采取鼓勵(lì)有能力的國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司走出去，在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，發(fā)展和吸收境外客戶參與我國(guó)國(guó)內(nèi)金融期貨交易；同時(shí)吸引國(guó)外期貨公司、對(duì)沖基金、期貨投資基金、其他國(guó)外金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與我國(guó)金融期貨市場(chǎng)交易，發(fā)展他們成為交易所會(huì)員。但是，在向外國(guó)投資者開(kāi)放我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)他們的監(jiān)管工作，以防止其憑借強(qiáng)大的資金實(shí)力，在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，把國(guó)內(nèi)投資者作為其獵取的對(duì)象，影響我國(guó)金融期貨市場(chǎng)正常的發(fā)展。

(四)發(fā)展期貨投資基金

期貨投資基金始創(chuàng)于1949年，20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著國(guó)際金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展而迅速成長(zhǎng)。1988年，美國(guó)期貨投資基金的規(guī)模為60億美元，到1996年就增加到300億美元，目前約為1,000多億美元。期貨投資基金主要集中在美國(guó)市場(chǎng)，但目前在歐洲、日本和澳大利亞等國(guó)家與地區(qū)，期貨投資基金也已步入了快速發(fā)展軌道，在西方成熟金融期貨市場(chǎng)上的地位越來(lái)越重要。

對(duì)于我國(guó)而言，設(shè)立期貨投資基金有利于我國(guó)金融期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的培育，改善期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)；并且可吸引社會(huì)各類閑散資金參與期貨交易，擴(kuò)大市場(chǎng)的資金規(guī)模，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性；同時(shí)期貨投資基金操作較為理性，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，這也有利于金融期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。另外，通過(guò)基金使眾多中小投資者的資金集中起來(lái)由基金經(jīng)理統(tǒng)一運(yùn)作，也為政府對(duì)期貨市場(chǎng)的管理創(chuàng)造了便利。為使期貨投資基金在我國(guó)穩(wěn)步有序發(fā)展，可采取先立法后試點(diǎn)，再推廣的方式，促進(jìn)其發(fā)展壯大。

(五)發(fā)展和吸引對(duì)沖基金

對(duì)沖基金與期貨投資基金在國(guó)外都被稱為另類投資工具，由于金融衍生產(chǎn)品具有交易成本低、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，成為了現(xiàn)代對(duì)沖基金投機(jī)的得力工具，也使對(duì)沖基金成為國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)上的重要投資者。因?yàn)閷?duì)沖基金投資涉及面廣，包括現(xiàn)貨和衍生品兩個(gè)市場(chǎng)，它的規(guī)模較期貨投資基金要大的多，2006年底已超過(guò)1萬(wàn)億美元。

(六)扶持我國(guó)期貨公司作大作強(qiáng)