導(dǎo)語：如何才能寫好一篇外匯風(fēng)險及其管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：匯率 外匯風(fēng)險 管理措施

自中國加入WTO以來，越來越多的企業(yè)參與到國際競爭中來，他們在利用全球市場抓住機遇發(fā)展壯大的同時，也面臨著無可避免的外匯風(fēng)險。尤其是從2005年7月21日起我國實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，進行有管理的浮動匯率制度以來，企業(yè)外匯業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險日益突顯。而外匯風(fēng)險作為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的一個組成部分，應(yīng)當引起管理層的密切關(guān)注，良好的外匯風(fēng)險管理機制不僅有助于企業(yè)降低損失提高效益、提升競爭力，而且有利于企業(yè)改善財務(wù)規(guī)劃和管理、作出更加合理的投資決策?？梢?，形成對外匯風(fēng)險的全面認識并采取有效的管理措施已經(jīng)成為企業(yè)不能忽視的重要工作。

一、涉外企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險概述

外匯風(fēng)險是指以外幣表示的資產(chǎn)或負債因預(yù)期以外的外匯匯率發(fā)生變動而引起的價值的增加或減少的可能性。涉外企業(yè)的全部經(jīng)營活動中，都存在著因匯率變化而產(chǎn)生的外匯風(fēng)險。它通過交易、外幣折現(xiàn)和經(jīng)濟風(fēng)險而產(chǎn)生，也可能由以商品為基礎(chǔ)的商品價格或由外幣決定的交易而產(chǎn)生。

（一）交易風(fēng)險

交易風(fēng)險是指在約定以外幣計價成交的交易過程中，由于結(jié)算時的匯率與交易發(fā)生即簽訂合同時的匯率不同而引起的收益或虧損的風(fēng)險，主要包括：第一，以即期或延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進出口，在貨物裝運和勞務(wù)提供后，而貨款或勞務(wù)費尚未收付前，外匯匯率變動導(dǎo)致的風(fēng)險；第二，以外幣計價的國際信貸活動，在債券債務(wù)未清償前所存在的風(fēng)險；第三，向外籌資中的風(fēng)險，即借入一種外幣而需要換成另一種外幣使用，從而借入貨幣和使用貨幣之間因匯率變化而產(chǎn)生的風(fēng)險；第四，待履行的遠期外匯合同，約定匯率和到期即期匯率變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。它是一種最常見的外匯風(fēng)險，主要通過利潤表影響一個企業(yè)的盈利能力。交易風(fēng)險管理在全球經(jīng)濟中對于提升競爭力而言是一個很重要的決定因素，大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)都會直接或間接地受到交易風(fēng)險的影響。

（二）外幣折算風(fēng)險

外幣折算風(fēng)險是指對財務(wù)報表尤其是資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)和負債進行會計折算時產(chǎn)生的波動。當資產(chǎn)、負債或利潤由交易貨幣折算成報告貨幣比如母公司的報告貨幣時，就會出現(xiàn)外幣折算風(fēng)險。從另一角度分析，折算風(fēng)險會通過影響資產(chǎn)負債表項目價值來影響企業(yè)，如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款、外幣現(xiàn)金和存款以及外幣債務(wù)。外幣債務(wù)也可以視為折算風(fēng)險的一個來源，如果一個企業(yè)用外幣借款，但沒有抵消貨幣資產(chǎn)或現(xiàn)金流量，外幣升值意味著外幣負債的折算市場價值增加，很可能給企業(yè)帶來損失。

（三）經(jīng)濟風(fēng)險

經(jīng)濟風(fēng)險是指因意料之外的匯率變動而引起企業(yè)未來一定期間內(nèi)資產(chǎn)、收益或現(xiàn)金流量變化的潛在風(fēng)險。匯率的變動通過對企業(yè)生產(chǎn)成本、銷售價格以及產(chǎn)銷量等的影響使企業(yè)的最后收益發(fā)生變化。經(jīng)濟風(fēng)險不會出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，但影響利潤表，主要特點有：第一，經(jīng)濟風(fēng)險不能被準確識別和測量，在很大程度上取決于銷售量、價格或成本的變動而匯率變動的影響程度，對涉外企業(yè)來說，匯率變動引起的不僅是臨時的價格變化，而且對利率和需求結(jié)構(gòu)等環(huán)境變量有長期的甚至是永久的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品價格、市場份額、生產(chǎn)成本等變化，進而引起收益波動給企業(yè)帶來經(jīng)濟風(fēng)險；第二，經(jīng)濟風(fēng)險不像交易風(fēng)險和折算風(fēng)險是短期的、一次性的，它在短期、中期和長期都存在；第三，經(jīng)濟風(fēng)險是通過間接渠道產(chǎn)生，即匯率變化-經(jīng)濟環(huán)境變化-收益變化。經(jīng)濟風(fēng)險一般通過資產(chǎn)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險表現(xiàn)出來。

二、涉外企業(yè)外匯風(fēng)險管理中存在的問題

由于長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，我國涉外企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的意識比較薄弱，雖然目前在人民幣匯率升值的壓力下我國的出口銷售額仍然保持著良好的上升趨勢，但是企業(yè)在外匯風(fēng)險管理中依然存在不少問題。

（一）企業(yè)風(fēng)險管理意識薄弱

長期以來，我國人民幣匯率保持相對穩(wěn)定，沒有給企業(yè)帶來很大的損失，許多企業(yè)在危機發(fā)生前并沒有意識到外匯風(fēng)險管理對企業(yè)的重要意義。這種外匯風(fēng)險意識的缺乏本身就意味著企業(yè)存在不適當?shù)娘L(fēng)險，因為該風(fēng)險是確實存在的，很可能對企業(yè)產(chǎn)生較大的負面影響，如果企業(yè)未能識別出來，那么相應(yīng)的風(fēng)險控制機制就是不完善的，一旦出現(xiàn)危機，企業(yè)不能在短時間內(nèi)采取有效的措施進行防范，很容易在驚慌失措中遭受巨大的損失甚至破產(chǎn)。目前我國不少外貿(mào)企業(yè)只看到外匯業(yè)務(wù)帶來的收益而忽略了與收益相關(guān)的風(fēng)險，加上我國進行國際業(yè)務(wù)的時間并不長，對于外匯風(fēng)險管理的經(jīng)驗比較少，而且不善于總結(jié)外匯風(fēng)險管理工作。另外，由于企業(yè)缺乏風(fēng)險管理意識，相應(yīng)的專業(yè)人才就比較缺少，不具備全面的金融知識，無法深入了解外匯市場匯率的波動情況，不能對未來匯率走向作出合理的判斷，這些都會給企業(yè)帶來較高的風(fēng)險水平，進而造成無可挽回的損失。

（二）外匯風(fēng)險管理體系不健全

如果企業(yè)沒有形成一個濃厚的企業(yè)風(fēng)險管理文化氛圍，就很難建立相應(yīng)的機制去管理風(fēng)險。我國很多涉外企業(yè)就存在這個問題，沒有建立健全的外匯風(fēng)險管理體系，這對企業(yè)而言是個隱患。首先，企業(yè)就沒有設(shè)立專門的機構(gòu)進行風(fēng)險管理，更不用說成立專業(yè)的外匯風(fēng)險管理部門。日常經(jīng)營中，很多企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)往往由財務(wù)人員負責(zé)，而財務(wù)人員不具備專門的外匯知識和外匯理財方法，無法使用有效的技巧管控外匯風(fēng)險，對于外匯市場匯率的變化無能為力。其次，企業(yè)沒有設(shè)立完備的外匯風(fēng)險監(jiān)控體系，有效的風(fēng)險監(jiān)控體系能夠幫助企業(yè)及時識別企業(yè)面臨的風(fēng)險并對其進行預(yù)測和管理，從而降低損失發(fā)生的概率，而體系的缺失就很可能使企業(yè)無法應(yīng)對這些風(fēng)險。

（三）外匯市場不完善

外匯風(fēng)險管理對外匯市場有高度的依賴性。如果在一個相對開放完善的外匯市場中，涉外企業(yè)就能夠使用貨幣期權(quán)和貨幣互換等金融衍生產(chǎn)品進行有效的外匯風(fēng)險管理，從而降低外匯風(fēng)險帶來的損失。但是就我國而言，外匯市場的發(fā)展程度依然比較低，一定范圍內(nèi)受制度約束的力度較大，企業(yè)可能就因疲于應(yīng)付這些規(guī)定而忽視匯率變動帶來的影響，這些都制約了企業(yè)對防范外匯風(fēng)險的金融工具的選擇和降低了外匯風(fēng)險管理的效果。除此以外，外匯市場高度集中，中國銀行等四大國有銀行占到外匯市場總交易量的絕大部分，這種壟斷現(xiàn)象的存在嚴重影響了市場資源的合理配置?？傊l(fā)展較為緩慢的外匯市場限制了我國外匯風(fēng)險管理手段的選擇，進而影響了外匯風(fēng)險管理的水平。

三、涉外企業(yè)提高外匯風(fēng)險管理水平的措施

（一）增強風(fēng)險管理意識

涉外企業(yè)進行外匯風(fēng)險管理的前提是具有風(fēng)險管理意識。企業(yè)應(yīng)當加強對外匯風(fēng)險知識的宣傳和教育，將風(fēng)險文化融入到企業(yè)文化和價值觀中，將風(fēng)險視為企業(yè)戰(zhàn)略中一個不可分割的組成部分，盡量做到全員全方位普及、滲透。這樣，企業(yè)整體防范風(fēng)險的水平就得到了很大的提高，一旦發(fā)生風(fēng)險，企業(yè)就能利用敏銳的洞察能力和應(yīng)對能力及時靈活處理相關(guān)問題，將風(fēng)險降到可承受的范圍，使損失發(fā)生的概率降到最低。在良好的風(fēng)險文化氛圍的基礎(chǔ)上，企業(yè)就能夠大力吸收和積極培養(yǎng)專業(yè)人才，形成強大的人力資源隊伍，安排專職人員進行風(fēng)險的識別、評估、應(yīng)對、監(jiān)察，積累經(jīng)驗、總結(jié)工作，從而建立有效的風(fēng)險管控機制，有利于提高企業(yè)風(fēng)險管理水平，提升企業(yè)競爭力。

（二）建立健全風(fēng)險管理體系

現(xiàn)階段，我國不少企業(yè)并沒有一個科學(xué)有效的風(fēng)險管理體系，或者即使有也是形同虛設(shè)沒有得到有效的執(zhí)行。而當企業(yè)擁有一個良好的風(fēng)險管理文化環(huán)境時，就有利于建立健全的風(fēng)險管理體系。一個科學(xué)合理的風(fēng)險管理體系的構(gòu)建包括外匯風(fēng)險識別系統(tǒng)、評估系統(tǒng)、管理策略和監(jiān)察。在風(fēng)險識別系統(tǒng)中，管理層需要盡力識別所有可能對企業(yè)取得成功產(chǎn)生影響的風(fēng)險，包括整個外匯業(yè)務(wù)面臨的較大或重大的風(fēng)險，以及與每個較小的業(yè)務(wù)單位關(guān)聯(lián)的不太主要的風(fēng)險，要在多個層級得以執(zhí)行，企業(yè)可以用集體討論的方法識別可能的風(fēng)險領(lǐng)域。識別出對企業(yè)的各個層級有影響的重大風(fēng)險后，就要對風(fēng)險發(fā)生的 可能性和相對重大程度進行評估，可以采用定量和定性的方法。由于并非所有的風(fēng)險經(jīng)過識別后都是重大風(fēng)險，企業(yè)需要對非重大的風(fēng)險定期復(fù)核尤其是在外部事項發(fā)生變化時要檢查這些風(fēng)險是否仍為非重大風(fēng)險。對評估出的關(guān)鍵性風(fēng)險，管理層可采用風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險降低、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險保留等方式進行管理。此外，一旦風(fēng)險被識別，企業(yè)必須對風(fēng)險進行檢查，并在需要時不斷做出調(diào)整。這樣，企業(yè)就能建立一個較為健全的外匯風(fēng)險管理體系，如果得以有效執(zhí)行，就能降低風(fēng)險減輕損失。

（三）采用各種合理的手段規(guī)避風(fēng)險

外匯市場在一定程度上受到制度的約束，而政府監(jiān)管部門并不能在短時間內(nèi)完全放開對整個外匯市場的管制，因此，外部的宏觀金融環(huán)境不是單個企業(yè)能夠控制和改變的，也不是一朝一夕能夠發(fā)展到成熟起來的，這需要一個循序漸進的過程。但是，企業(yè)可以合理地利用現(xiàn)有的各種手段防范和規(guī)避風(fēng)險，同時進行金融創(chuàng)新，開發(fā)新的方法和技術(shù)對外匯風(fēng)險進行有效的管理。企業(yè)能夠采用套期工具和非套期工具進行外匯風(fēng)險管理，前者包括貨幣期貨、貨幣期權(quán)、遠期合約、貨幣互換，后者包括選擇合適的計價貨幣、匹配收入和支出、提前和滯后付款、凈額結(jié)算、多邊凈額結(jié)算、匹配長期資產(chǎn)和負債。

總之，我國企業(yè)在外匯業(yè)務(wù)中面臨的問題依然很多，但是，只要企業(yè)能夠采取科學(xué)合理的措施進行有效的管理就能很大程度上降低風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

參考文獻：

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[4] 譚小華，我國跨國公司匯率風(fēng)險管理研究，長三角，2008年第11期

篇2

“新常態(tài)”下企業(yè)集團的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型、“一帶一路”國家戰(zhàn)略的引領(lǐng)使企業(yè)集團不斷加快“走出去”的戰(zhàn)略實施。而對財務(wù)公司而言，一是企業(yè)集團在“走出去”的?^程中對財務(wù)公司提供了更高的金融服務(wù)要求。二是從財務(wù)公司的自身發(fā)展看，隨著利率市場化進程的不斷推進，傳統(tǒng)的靠存貸利息差為主要盈利方式的經(jīng)營模式受到挑戰(zhàn)。因此綜合來看，財務(wù)公司國際化是企業(yè)集團國際化發(fā)展的配套戰(zhàn)略部署，也是財務(wù)公司打破自身發(fā)展瓶頸、實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要手段。在此過程中，企業(yè)集團外匯業(yè)務(wù)越來越多，與此同時，外匯風(fēng)險管理則需要引起關(guān)注與重視。

一、外匯風(fēng)險的基本概述

（一）外匯的概念

單純的從理論角度分析，外匯是將一個國家作為主體，是指所持有的全部通過除本國貨幣之外的資金以及資產(chǎn)。換而言之，外匯主要是指他國貨幣所表示，并且用于國際之間債券債務(wù)結(jié)算的一種支付手段，可以說外匯是國際貿(mào)易中十分重要的調(diào)節(jié)劑。

（二）外匯風(fēng)險的概念

在企業(yè)的發(fā)展中外匯業(yè)務(wù)需要對貨幣進行折算或者兌換，不同貨幣之間的比價就是匯率，并且匯率的波動形成了外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險主要分為廣義與狹義之分，廣義的外匯風(fēng)險是指在匯率以及利率的變化下或者交易者到期違約給外匯交易者所帶來的經(jīng)濟損失，包括信用風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、國家風(fēng)險等。而狹義的外匯則主要是指在各國經(jīng)濟貿(mào)易以及各項金融活動中，利用外幣計價的應(yīng)收款、資產(chǎn)因為匯率變動而蒙受損失，這被稱為匯率風(fēng)險。

二、企業(yè)集團財務(wù)公司外匯風(fēng)險的類別

（一）交易風(fēng)險

所謂的交易風(fēng)險主要是企業(yè)集團財務(wù)公司在商品與勞務(wù)交易過程中因為交易日的匯率與結(jié)算日的匯率不同而導(dǎo)致企業(yè)損失的潛在風(fēng)險。

（二）折算風(fēng)險

所謂的折算風(fēng)險主要是指企業(yè)集團將子公司以外幣計價的財務(wù)報表折算為母公司所在的會計報表，因為折算匯率變動，而導(dǎo)致財務(wù)報表上的項目價值發(fā)生變化，導(dǎo)致企業(yè)會計賬表存在風(fēng)險。

（三）經(jīng)濟風(fēng)險

所謂的經(jīng)濟風(fēng)險主要是指匯率發(fā)生變化會對未來的銷售、利潤、成本以及稅金等造成影響，且企業(yè)在未來可獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值出現(xiàn)負面影響。

三、企業(yè)集團財務(wù)公司外匯風(fēng)險管理的財務(wù)策略

從整體角度分析，財務(wù)策略主要是指對受到風(fēng)險的資金以及債務(wù)進行調(diào)整，實現(xiàn)對外匯風(fēng)險的有效規(guī)避，其中可以采用的方法包括以下幾點：

（一）債務(wù)法

從某個含義分析，企業(yè)在發(fā)展中將即將或者已有的存在風(fēng)險的資金實施債務(wù)融資，可以在一定程度上形成受險資金與負債的配比，這樣一來匯率變動所引起的現(xiàn)金流會有所減少，從而可以在一定程度上將外匯風(fēng)險降下了。其中債務(wù)法的成本便是債務(wù)的利益，這種方法具有可行性。除此之外，在當前的匯率制度下，企業(yè)集團的子公司受到風(fēng)險的項目是全部資產(chǎn)與負債，因為股東的利益不可能為零，所以這種情況下子公司不可以采取消減資金的方式進行規(guī)避風(fēng)險。然而假如母公司在子公司當?shù)匕l(fā)行債券，那么折算風(fēng)險便可以消除。但是需要額外注意的是，雖然折算風(fēng)險可以利用債務(wù)法加以防范，但是如果長期匯率變動那么則不需要采取債務(wù)法，主要的原因是因為長期借款會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)造成影響，甚至還會導(dǎo)致籌資高成本。另外，債務(wù)法雖然比較簡單，但是需要考慮隱含成本：其一是債務(wù)法規(guī)避是短期匯率變動，對長期匯率不會造成影響；其二是不是所有的企業(yè)都會采取發(fā)行債券的方式；其三是債務(wù)法在規(guī)避外匯風(fēng)險的同時，在一定程度上也將利率風(fēng)險引入。

（二）資金調(diào)度法

資金調(diào)度法主要分為提前與滯后形式，提前是指提前支付應(yīng)收款。主要是因為只有將外匯業(yè)務(wù)提前結(jié)清，那么受險項目才不會存在，外匯風(fēng)險也會有所消失。滯后則是指推遲支付應(yīng)收款，這種方式在一定程度上保留了本應(yīng)結(jié)清的風(fēng)險頭寸，并且能夠獲得相應(yīng)的利潤。無論提前還是滯后，一般都是發(fā)生在企業(yè)的內(nèi)部，簡而言之，也就是發(fā)生在母公司、子公司以及各個子公司之間。資金調(diào)度法主要是利用企業(yè)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移將部分外匯風(fēng)險加以消化，假如企業(yè)設(shè)置內(nèi)部銀行以及結(jié)算中心，只要保證其操作的合理性，還可以為企業(yè)帶來相應(yīng)的收益，然而從另外一個角度分析，資金調(diào)度會受到合同的制約，并且也會受到其它國家與法律的規(guī)定，這樣一來則會對提前或者滯后對策的可行性產(chǎn)生影響。

（三）幣種選擇法

一般而言，企業(yè)在未來的受險資產(chǎn)與負債很多情況下都是由所簽訂的進出口協(xié)議所引起的，所以交易幣種的選擇在一定程度上決定了未來企業(yè)的受險情況。其中最安全的便是利用本幣計價結(jié)算，企業(yè)一般不會發(fā)生外匯業(yè)務(wù)，也不會遭受風(fēng)險。從某個角度分析，假如進出口是以非本幣計價的，那么在幣種的選擇上最為主要的原則便是出口爭取收硬幣，進口爭取支付軟幣。然而因為大多交易方都了解這一規(guī)律，如果一再堅持，那么則只能降低價格。另外，企業(yè)在選擇優(yōu)勢貨幣的時候，不僅要對硬幣與軟幣加以分析，還需要從現(xiàn)實出發(fā)，結(jié)合外匯儲備以及相關(guān)的要求。當然，為從根本上減少各類風(fēng)險，企業(yè)需要采取軟幣與硬幣相互搭配的方式，在持有硬幣資產(chǎn)的時候也持有少量的軟幣，這樣一來才能在匯率變動的時候?qū)p失降低，才能真正減少交易風(fēng)險與折算風(fēng)險。與此同時，幣種選擇法也是有成本的，在爭取優(yōu)勢貨幣的時候?qū)贤瑮l款中的價格以及數(shù)量等進行讓步，所利潤會有所減少，還會構(gòu)成風(fēng)險管理成本。

（四）加列合同保值條款

很多情況下，在進出口以及對外借貸的過程中，尤其是不能消除匯率風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)是無法自行選擇優(yōu)勢貨幣的，當然為從根本上轉(zhuǎn)移或者分擔(dān)可能蒙受的各項經(jīng)濟損失，企業(yè)需要在合同價格、數(shù)量、交易對方方面進行協(xié)商，此外，還需要在有關(guān)合同中添加列保護性條款，真正將匯率風(fēng)險限制在一定范圍之內(nèi)。此外，加列保護性條款主要屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移法，這種方法包括三點：其一是加列貨幣保值條款，主要是選擇某一種或者幾種貨幣給合同貨幣進行保值，并且還需要在合同中加列貨幣保值條款，如此才能實現(xiàn)對匯率風(fēng)險的控制。其二是需要加列均攤損益條款，其中均攤損益主要是指合同貨幣匯率發(fā)生變動所出現(xiàn)的經(jīng)濟損失以及經(jīng)濟收益，一般是需要交易雙方共同進行平攤的，并且在有關(guān)合同中加列均攤損益條款，從而實現(xiàn)對匯率風(fēng)險的合理控制。其三是需要加列選擇貨幣條款，選擇貨幣主要是指在合同期滿的時候選擇并確定支付的貨幣，其中選擇貨幣的權(quán)利取決于交易雙方的某一方，在合同中加列選擇貨幣條款可以在對外借貸中對匯率風(fēng)險加以控制，甚至還可以在對外借貸的時候，由債務(wù)人承擔(dān)匯率風(fēng)險，這樣才能真正促進資金籌資活動。

（五）保險法

篇3

一般來說，在國際工程項目中。企業(yè)的資產(chǎn)和負債水平會隨匯率的變化而增加或減少，這種變動對于企業(yè)來說，要么產(chǎn)生收益，要么導(dǎo)致?lián)p失。企業(yè)國際工程項目的經(jīng)營特點決定了其外匯風(fēng)險普遍存在于企業(yè)經(jīng)營的全過程。本幣、外幣和時間是構(gòu)成企業(yè)外匯風(fēng)險的三個重要因素，根據(jù)外匯風(fēng)險的對象和作用機制可以將其分為三大類型：外匯經(jīng)濟風(fēng)險、外匯折算風(fēng)險和外匯交易風(fēng)險。導(dǎo)致企業(yè)外匯風(fēng)險的因素主要包括不同交易主體所處的市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、會計制度、匯率制度和國家政治體系等。外匯風(fēng)險對于跨國經(jīng)營的國際工程項目企業(yè)來說具有重大影響，即對企業(yè)的國際化戰(zhàn)略產(chǎn)生促進或阻礙作用，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本結(jié)構(gòu)、市場規(guī)模和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大參數(shù)值修正，對企業(yè)的資產(chǎn)負債表的眾多項目和指標產(chǎn)生實質(zhì)性影響，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營績效、競爭力水平和支付信用評級等。

二、新形勢下國際工程項目中所面臨的宏觀市場環(huán)境態(tài)勢及其對外匯風(fēng)險防范的作用、意義和要求的分析

2008年美國的次貸危機大大刺激和推動了國際金融市場的動蕩，對國際貿(mào)易的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境產(chǎn)生了多方面、深層次的影響和沖擊，加劇了國際交易中的各種不誠信行為。我國自2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年人民幣升值幅度近30%，這就對我國擁有國際工程項目的企業(yè)的外匯風(fēng)險管理提出了新的挑戰(zhàn)，由此而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險也成為企業(yè)國際工程項目中需重點考慮的幾個焦點問題之一，企業(yè)的經(jīng)濟效益和競爭能力狀況很大程度上取決于其匯率風(fēng)險的管理水平。

新形勢下企業(yè)國際工程項目經(jīng)營中所面臨的宏觀市場環(huán)境態(tài)勢及其對企業(yè)外匯風(fēng)險管理的作用、意義，客觀上要求企業(yè)在外匯風(fēng)險管理中要從以下幾個方面進行思考和關(guān)注：從企業(yè)國際化戰(zhàn)略發(fā)展的基本要求出發(fā)，加強和提高對外匯風(fēng)險的認識水平和防范管理意識；從外匯匯率的變化及其趨勢，預(yù)測估算其對企業(yè)財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流等財務(wù)指標的影響程度；采取靈活的外匯匯率風(fēng)險管理、防范技術(shù)技巧及其組合來制定趨利避害的規(guī)避策略。這些方面的內(nèi)容構(gòu)成了目前企業(yè)國際工程項目中外匯風(fēng)險管理的主要問題和內(nèi)容。

三、目前企業(yè)國際工程項目中外匯風(fēng)險防范的基本現(xiàn)狀、存在問題及其原因分析

目前我國企業(yè)在國際工程項目外匯風(fēng)險防范中已經(jīng)取得了初步進展和成績，據(jù)不完全統(tǒng)計資料顯示，2005-2010年底我國企業(yè)在國際工程項目外匯風(fēng)險管理中的資金投入比重年均增長約7.3%，對于外匯風(fēng)險管理的覆蓋面到2010年底實現(xiàn)了約67.5%的比例。同時企業(yè)在外匯風(fēng)險管理中的投入產(chǎn)出比也得到了大幅度的提高和攀升，2010年底基本實現(xiàn)了1∶13.2的水平，對于企業(yè)的國際工程項目經(jīng)濟收益的貢獻率2004-2010年期間達到了年均9.3%的水平，企業(yè)初步探索出了一條適合自身特點的外匯管理制度和措施。

但由于諸多因素的存在和影響，在企業(yè)國際工程項目中外匯風(fēng)險防范中存在的問題及其原因總體歸納起來主要有以下幾個方面。

第一，缺乏對外匯風(fēng)險產(chǎn)生機制及其內(nèi)涵的深刻理解和解讀，使得外匯風(fēng)險防范的意識非常薄弱，導(dǎo)致問題出現(xiàn)時沒有具體可行的操作方案。國際工程項目中資本雙向流動的迅猛發(fā)展，使得我國外向型企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)迅猛增長，越來越多的企業(yè)經(jīng)常暴露于外匯風(fēng)險之中，加上當前國際金融市場上匯率變動頻繁劇烈，外匯風(fēng)險已成為我國企業(yè)國際化經(jīng)營中面臨的重大問題。事實上，我國大多數(shù)具有國際工程項目經(jīng)營的企業(yè)由于從事國際業(yè)務(wù)的時間不長，對企業(yè)國際化戰(zhàn)略的實施和外匯風(fēng)險防范的關(guān)系的認識不夠清晰，普遍缺乏外匯風(fēng)險意識，對國際經(jīng)濟交往中所可能面臨的外匯風(fēng)險要么置之不理，要么抱著僥幸心理消極應(yīng)對。由于外匯風(fēng)險管理部門在企業(yè)經(jīng)營中最直接的表現(xiàn)是增加了企業(yè)運營成本而不能給企業(yè)帶來利潤，難以看到匯率風(fēng)險管理所體現(xiàn)的價值，從而忽視外匯風(fēng)險管理對于企業(yè)從事國際業(yè)務(wù)的必要性。

第二，缺乏對本幣、外幣、時間三因素相互作用關(guān)系和發(fā)展趨勢的科學(xué)預(yù)測，導(dǎo)致不能據(jù)此分析外匯匯率變動對企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量以及重大經(jīng)營決策的影響程度，給相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營決策帶來困難和阻礙。這一問題的表現(xiàn)及其原因主要有下面三個方面：一是這些企業(yè)在實際經(jīng)營過程中，凡是涉及到外匯的業(yè)務(wù)通常都由財務(wù)部門監(jiān)管，而沒有在組織機構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風(fēng)險管理部門或人員，也沒有專門的機構(gòu)向企業(yè)高管層負責(zé)并報告外匯風(fēng)險暴露的具體情況，使企業(yè)的外匯頭寸很難完全規(guī)避風(fēng)險或達到最佳的管理效果；二是企業(yè)人員不具備專門的外匯風(fēng)險管理知識和技能，無法從企業(yè)策略高度出發(fā)，利用有效的手段對企業(yè)面臨的各種外匯風(fēng)險進行有效識別，更談不上對各種風(fēng)險進行有效的測算和管理，因而企業(yè)經(jīng)常面臨巨大的匯兌損失也就不足為怪了；三是我國企業(yè)國際工程項目經(jīng)營時缺乏對外匯風(fēng)險管理方案進行及時有效的評估，不能通過外匯風(fēng)險管理的成本收益分析，對方案進行取舍和改進，也就不能從整體上提高企業(yè)外匯風(fēng)險管理水平。

第三，缺乏對于作為本幣的人民幣匯率與國際一籃子結(jié)算貨幣的匯率變化關(guān)系及其對于經(jīng)營成果作用機制的具體流程的了解和諳熟，使得在國際工程項目建設(shè)結(jié)算和交易中不能有效地選擇風(fēng)險對沖的組合策略。

四、新形勢下企業(yè)國際工程項目中外匯風(fēng)險防范問題的建議和對策

根據(jù)企業(yè)國際工程項目中外匯風(fēng)險的類型構(gòu)成及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動影響的概述，結(jié)合目前企業(yè)國際工程項目所面臨的新的宏觀環(huán)境態(tài)勢及其對企業(yè)外匯風(fēng)險防范的作用、意義和要求，在分析了目前企業(yè)國際工程項目外匯風(fēng)險管理的基本現(xiàn)狀、存在問題及其原因的基礎(chǔ)上，參考相關(guān)國際工程項目和外匯風(fēng)險的知識及研究成果，特別是對我國企業(yè)數(shù)年來外匯風(fēng)險防范中的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)的綜合對比分析，同時借鑒韓日企業(yè)在國際工程項目外匯風(fēng)險管理中的經(jīng)驗和模式，從以下幾個方面提出加強我國企業(yè)國際工程項目外匯風(fēng)險防范的建議和對策。

第一，企業(yè)國際工程項目外匯風(fēng)險管理中應(yīng)該加強和提高對外匯匯率變化作用機制及其風(fēng)險防范的意識，并將這種意識和思考同企業(yè)自身的國際化戰(zhàn)略有機地聯(lián)系起來，增強外匯匯率變化及其風(fēng)險的敏感性，建立健全相關(guān)風(fēng)險辨識防范機制來確保其得到有效的重視。企業(yè)國際工程項目中外匯風(fēng)險管理和控制的大量案例都說明了這樣一個基本事實：外匯風(fēng)險的管理水平與其相應(yīng)的重視程度呈現(xiàn)出較高的正相關(guān)的關(guān)系，并且隨著企業(yè)國際工程項目等國際化戰(zhàn)略的實施，越來越需要將這種關(guān)切強烈地注入到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)部機制中，以體制來保證相關(guān)外匯風(fēng)險防范措施和機制得到長期有效的建立健全和發(fā)展。

第二，企業(yè)國際工程項目外匯風(fēng)險管理中應(yīng)該加強和提高對影響外匯匯率變化風(fēng)險及其發(fā)展趨勢的預(yù)測和掌控能力，以可靠的測量數(shù)據(jù)為依據(jù)定量地分析匯率變動對企業(yè)國際工程項目的成本、資金流量以及投入產(chǎn)出比等財務(wù)經(jīng)濟指標的影響程度，從而測算出因匯率的變化給相關(guān)方面的資金安排所造成的影響。根據(jù)外匯風(fēng)險防范的資產(chǎn)負債管理方法的相關(guān)理論，當某國外幣匯率下降預(yù)示貶值的傾向和可能時，則要拋售或減少以該國貨幣表示的資產(chǎn)或增加以該國貨幣表示的負債比重，而當某外幣呈現(xiàn)出強勢的堅挺走向時則應(yīng)增持以該國貨幣表示的資產(chǎn)或減少以該國貨幣表示的負債。另外針對外匯交易風(fēng)險可以采取提前或延遲外匯收取的辦法來規(guī)避因時間所帶來的風(fēng)險，在流向上可以通過配對管理的辦法來控制流入和流出貨幣的相對均衡，從而達到控制外匯風(fēng)險的目的。

第三，企業(yè)國際工程項目外匯風(fēng)險管理中應(yīng)該加強和提高對于以本幣人民幣為基準貨幣的國際一籃子結(jié)算貨幣的匯率變動及其相互連 帶關(guān)系的 了解和洞察，在此基礎(chǔ)上采取適當?shù)呢泿沤M合和靈活的結(jié)算方式來規(guī)避由于可能的匯率變動給企業(yè)的工程項目所帶來的經(jīng)濟收益的抵消作用。這其中一個重要的方面是工程項目合同中計 價貨幣的 選取問題，通過靈活的計價貨幣選擇可以實現(xiàn)規(guī)避匯率變化帶來的風(fēng)險，具體來說，當企業(yè)有合理的依據(jù)可以預(yù)見本國貨幣在沒有發(fā)生大幅度的通貨膨脹而貶值的情況下，可以要求采用本國貨幣作為計價貨幣，由于在這種情況下企業(yè)不需要發(fā)生貨幣買賣行為，因而就沒有匯率風(fēng)險，而在相應(yīng)的工程項目勞務(wù)輸出中則應(yīng)該選擇相對堅挺的貨幣作為計價貨幣，這種方法主要是針對外匯風(fēng)險中的經(jīng)濟風(fēng)險而言的。

第四，掌握外匯風(fēng)險管理的各種技巧，通過管理戰(zhàn)略謀劃、防范策略實施和避險工具采用，把外匯風(fēng)險損失控制在最小范圍內(nèi)。設(shè)置專門機構(gòu)或?qū)Ｈ素撠?zé)研究國際金融局勢，外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略、策略、技術(shù)和方法。根據(jù)企業(yè)自身特點和風(fēng)險承受能力，確定外匯風(fēng)險限額，選擇相應(yīng)的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略。搜集西方國家主要貨幣匯率及人民幣匯率資料，分析匯率變動趨勢，了解企業(yè)業(yè)務(wù)的交易國別、幣種、匯率情況，編制即期、遠期外匯頭寸匯總表，向企業(yè)決策層提出外匯避險建議，負責(zé)實施外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略和采取避險措施，定期總結(jié)風(fēng)險管理的經(jīng)驗教訓(xùn)等。

第五，企業(yè)國際工程項目外匯風(fēng)險管理中可通過外匯期貨交易來進行相關(guān)外匯風(fēng)險的規(guī)避。外匯期貨交易的避險方法是采用對沖方式，利用期貨交易的利益彌補現(xiàn)貨發(fā)生外匯風(fēng)險的損失。操作方法是透過集中交易所依標準化契約，公開競價決定。外匯期貨交易的成本分為三項：一是期貨履約匯率與外匯市場即期匯率的差異，履約匯率大于即期匯率的部分是買進期貨的成本；二是保證金成本，指繳納保證金而使資金呆滯所造成的機會成本；三是手續(xù)費及管理費用，指交易所、清算所收取的費用及內(nèi)部作業(yè)的人事費用等。外匯期貨交易的避險，要考慮上述成本與外匯風(fēng)險可能損失的大小，當前者小于后者時是值得采用的。

篇4

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行　外匯風(fēng)險　防范　管理

在1937年布霄頓森林體系崩潰之后，國際貨幣基金組織通過了《牙買加協(xié)定》承認浮動匯率制的合法性，于是各國的匯率波動頻繁。因此，各國在參與國際貿(mào)易中會遇到外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險是由于匯率的不規(guī)則變動而引起國家、金融機構(gòu)以及企業(yè)和個人等的資產(chǎn)遭受損失。外匯風(fēng)險有廣義和狹義之分，廣義的外匯風(fēng)險指由于匯率的變化和外國政府采取管制等原因所導(dǎo)致的外匯交易者和外匯持有者的損失。本文分析的外匯風(fēng)險是狹義的外匯風(fēng)險，僅指由于匯率變化給外匯持有者和外匯交易者所帶來的損失。

一、外匯風(fēng)險的相關(guān)理論

(一)外匯風(fēng)險的分類

由于各國的政治經(jīng)濟狀況不同，同時各自也在不斷地發(fā)生著變化，從而會引起本幣和外幣的市場供求不斷發(fā)生變化，最終導(dǎo)致了匯率的變動。外匯風(fēng)險根據(jù)其表現(xiàn)可以分為交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險以及儲備風(fēng)險這四種。

交易風(fēng)險是指在以外幣為基礎(chǔ)貨幣的國際貿(mào)易中當交易到結(jié)算期時，山于匯率波動造成了以本幣為標準的價值衡量發(fā)生變動；折算風(fēng)險是指由于外匯匯率的波動而造成企業(yè)資產(chǎn)負債表中外匯資金項目的金額浮動。它僅僅只是一種賬面的損失，并不是實際損益，但它卻會影響到企業(yè)資產(chǎn)負債表的整體報告成果；經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)預(yù)測之外的外匯匯率變化而引起的企業(yè)的產(chǎn)品、服務(wù)等的成本發(fā)生的變化，從而使得企業(yè)未來的盈利能力無法預(yù)測；儲備風(fēng)險是指把外匯作為一種資產(chǎn)儲備起來，同時由于外匯匯率的波動而引起該資產(chǎn)價值的波動。商業(yè)銀行為了平衡國際收支會有一定量的外匯儲備。因此．在現(xiàn)如今的浮動匯率制度下，儲備風(fēng)險對于商業(yè)銀行來說是尤其值得重視的。

(二)外匯風(fēng)險的構(gòu)成及其管理原理

外匯風(fēng)險是由本幣、外幣和時間三個因素構(gòu)成的，這三個因素構(gòu)成了時間風(fēng)險和價值風(fēng)險。因為，在一定的時期內(nèi)，本幣和外幣存在相互折算的比率。一般來說，時間越長，匯率波動的可能性就越大，外匯風(fēng)險也就越高。

外匯風(fēng)險管理的基本原理由三個方面構(gòu)成：

(1)積極地消除或避免引起外匯風(fēng)險的貨幣因素或者時間因素

(2)科學(xué)合理地調(diào)整貨幣或時間因素的基本框架；

(3)為了抵消外匯風(fēng)險可以使用期貨交易中的套期保值，針對存在外匯實行一個與之方向相反的交易。以上三個原理是外匯風(fēng)險管理方法實施的基本依據(jù)，對于我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理有積極的指導(dǎo)意義。

在外匯風(fēng)險管理的同時還要重視外匯風(fēng)險的防范，通過外匯風(fēng)險的防范使得企業(yè)的外匯損失達到最小，從而努力實現(xiàn)企業(yè)短期收益的最大化。外匯風(fēng)險的防范要遵循一個基本原則。即在一定的管理成本范圍內(nèi)，通過防范使得匯率變動給本幣所帶來的損失最小。只有這樣的防范措施才是有效的、可行的。

二、我國商業(yè)銀行所面臨的外匯風(fēng)險現(xiàn)狀

隨著我國市場經(jīng)濟法則在各行業(yè)的推進，經(jīng)濟實力的不斷增強，我國的外匯管理部門對外匯市場和匯率機制的改革同時也在不斷推進，從而使得現(xiàn)如今的匯率制度越來越靈活，外匯交易市場也在不斷擴大。但是同時也使得我國商業(yè)銀行所面臨的外匯風(fēng)險更加嚴重。

1　商業(yè)銀行的資金賬戶和交易賬戶面-臨的外匯風(fēng)險都在加大

新的匯率機制下，商業(yè)銀行的交易賬戶，即以交易為目的而持有的將外幣作為基準貨幣按照外幣來計價和結(jié)算的金融工具的人民幣的市值會隨著人民幣對主要外幣匯率的變化而變化。同時，我國銀行賬戶中的外匯資產(chǎn)和負債，也會隨著匯率的波動而發(fā)生變化。因此，將交易賬戶和銀行的外匯風(fēng)險合起來就構(gòu)成了商業(yè)銀行要面臨的外匯風(fēng)險。

2　我國商業(yè)銀行的客戶所面一臨的外匯風(fēng)險加大，提高了銀行受外匯損失的概率

我國匯率機制的改革不僅影響著我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表等賬戶，同時還可能通過影響銀行的客戶的外匯資產(chǎn)，從而進一步的影響商業(yè)銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量和營運能力。浮動匯率制下的匯率的波動比較頻繁而且波動的幅度較大，凼此對于從事國際貿(mào)易的客戶來說其外匯資產(chǎn)的風(fēng)險也在隨之增加，盈利狀況難以估計，導(dǎo)致其向商業(yè)銀行的償債的能力減弱，進一步使得商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險提高。此外還是影響到商業(yè)銀行資金的整體運轉(zhuǎn)能力。

3　外匯衍生產(chǎn)品給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險在不斷加大

外匯衍生產(chǎn)品的交易需要銀行具備良好的定價能力，同時還要能夠有

效地管理這些外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險，這對我國的商業(yè)銀行來說是一個巨大的挑戰(zhàn)。隨著遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)范圍的進一步擴大，交易期限不在受管制，同時銀行還可以進行自主報價等等，這些措施促進了銀行外匯衍生產(chǎn)品的交易發(fā)展，但是同時也加大了銀行的相關(guān)風(fēng)險。

三、我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險的管理現(xiàn)狀

1　銀行高層監(jiān)控外匯風(fēng)險的能力還需進一步的提高

董事會作為最高的管理決策層，它承擔(dān)著外匯風(fēng)險管理的主要責(zé)任。從制定外匯風(fēng)險管理的措施、相關(guān)政策以及外匯管理的具體程序，到這些戰(zhàn)略規(guī)章制度的審批實施董事會都必須要積極地參與，充分的了解外匯風(fēng)險。只有這樣董事會才能夠站在全局整體的角度進行管理決策。而現(xiàn)實中很多的銀行高管對外匯風(fēng)險管理的相關(guān)基本知識和技能了解不足，無法對本行的外匯風(fēng)險進行預(yù)測和評估，這種情況下，董事會難以發(fā)揮其在外匯風(fēng)險管理方面的決策職能。

2　外匯風(fēng)險管理的政策和程序還需規(guī)范

我國大部分商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理的政策和程序?qū)I(yè)化水平較低，與國際專業(yè)水平之間存在一定的差距。因此，首先要制定專業(yè)化的外匯風(fēng)險管理政策，規(guī)范外匯風(fēng)險管理的程序，要積極的將這些規(guī)章制度付諸于實踐。在實際的外匯風(fēng)險管理中有效的執(zhí)行外匯風(fēng)險管理的相關(guān)戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。

3　外匯風(fēng)險的識別、衡量、監(jiān)測和控制能力較弱

外匯風(fēng)險如果無法有效地進行衡量，就無法進行有效的管理。跟國際上的同類商業(yè)銀行相比較，我國的商業(yè)銀行在衡量外匯風(fēng)險方面存在很大差距。我國商業(yè)銀行所采用的外匯風(fēng)險衡量標準和方法較落后，早在上世紀10-80年代使用的外匯風(fēng)險敞口這一風(fēng)險計量工具，如今在我國才剛剛開始使用。同時，外匯風(fēng)險的監(jiān)控能力也很弱。這些方面的能力都限制了商業(yè)銀行對外匯風(fēng)險的有效管理，只有從源頭上改進外匯風(fēng)險的識別、計量以及監(jiān)控方法才能進一步有效的實施外匯風(fēng)險管理。

4　外匯風(fēng)險的內(nèi)部控制也需要進一步強化

在我國有些商業(yè)銀行至今未建立專門負責(zé)外匯風(fēng)險管理和監(jiān)控的獨立部門，大多數(shù)是由其審計部門同時兼職負責(zé)。而內(nèi)部審汁人員對外匯風(fēng)險管理的相關(guān)知識和理論體系沒有全面、科學(xué)合理的認識，沒有一套行之有效的審計方法，一方面影響了審計的準確度，同時也對外匯風(fēng)險的管理效果不太顯著。外匯交易和外匯風(fēng)險管理的專業(yè)技術(shù)性很強，如果不是專業(yè)的內(nèi)部審計人員。一般的工作人員很難以發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)巾的潛在外匯風(fēng)險并對其進行識別和計量的。因此，在實際巾內(nèi)部審計部門幾乎沒有人員同時具備專業(yè)的外匯風(fēng)險審計能力。

四、強化我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險的管理的措施

匯率制度的改革，對我國商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理能力是一很大的挑戰(zhàn)。我們只有運用相關(guān)理論知識的基礎(chǔ)上，結(jié)合國際上的成功經(jīng)驗提出以下兒點建議：

1　商業(yè)銀行的高層管人員要提高外匯風(fēng)險管理意識

商業(yè)銀行高層要加強外匯風(fēng)險管理意識，除了中行以外，其他的商業(yè)銀行開辦國際業(yè)務(wù)的時間較短。由于目前我國的商業(yè)銀行國家管制較多，在實際中對于外匯風(fēng)險的管理仍然停留在理論階段，實際中沒有執(zhí)行。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該從產(chǎn)權(quán)制度、監(jiān)管制度等機制著手，強化高管人員和外匯從業(yè)人員的崗位責(zé)任意識和風(fēng)險意識。同時還需完善外匯風(fēng)險管理的政策和相關(guān)程序。

2　逐步完善外匯風(fēng)險管理的相關(guān)政策和程序，使外匯風(fēng)險管理有章可循

盡快制定自上而下的外匯風(fēng)險管理的政策和自下而上的報告反饋政策與程序，做到權(quán)責(zé)分明、組織結(jié)構(gòu)清晰等現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。同時還需要培養(yǎng)一批專業(yè)技能強的內(nèi)部審計人員，對外匯風(fēng)險管理的相關(guān)知識和程序有系統(tǒng)的了解，保證各種外匯風(fēng)險的及時發(fā)現(xiàn)和識別以及計量等，進一步的制定外匯風(fēng)險的防范和管理措施。

3　完善外匯風(fēng)險管理的信息系統(tǒng)

由于匯率的變化時難以預(yù)測的，所以有必要建立健全信息系統(tǒng)來確保市場信息的傳達，保證相關(guān)數(shù)據(jù)及時、準確、安全的輸送到銀行，為銀行及時制定相應(yīng)的對策提供有效的信息。

綜上所述，浮動利率的實施對我國的商業(yè)銀行來說利弊都有，我國的商業(yè)銀行只有不斷提高自身的專業(yè)技能和業(yè)務(wù)水平，積極的應(yīng)對這一變化才能更加有效地立足于市場，也才能夠進一步的實施走出國門的戰(zhàn)略。

參考文獻

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[2]劉杰，淺談我國外匯體制改革與商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理[j]，科技創(chuàng)業(yè)月刊，2007年1期

篇5

一、匯率形成機制改革使我國商業(yè)銀行面臨新的機遇和挑戰(zhàn)

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快。與此前相比，商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險將更加顯性化、日常化，提高外匯風(fēng)險管理能力變得更加迫切。商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在：

一是銀行賬戶和交易賬戶面臨的外匯風(fēng)險同時加大。新的匯率機制下，商業(yè)銀行因交易目的而持有的以外幣計價、結(jié)算的金融工具的（人民幣）市值，會隨著人民幣對主要外幣匯率的波動而發(fā)生變動。同時，銀行賬戶中的外匯資產(chǎn)和負債，例如外匯存款、外匯貸款、同業(yè)外幣拆借、投資性外幣債券等，也會隨著匯率的升值和貶值而產(chǎn)生盈虧。初步測算表明，我國部分商業(yè)銀行的全部外匯風(fēng)險敞口頭寸（既包括銀行賬戶，又包括交易賬戶）較大，銀行面臨的幣種錯配風(fēng)險較高。此外，如果不做相對特殊的安排，我國部分商業(yè)銀行持有的外匯資本會因人民幣升值而縮水。我國很多商業(yè)銀行過去往往忽視銀行賬戶的外匯風(fēng)險敞口，匯率機制改革后，必須盡快調(diào)整管理理念以防匯率波動給銀行賬戶帶來巨大損失。

二是銀行客戶的外匯風(fēng)險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會直接銀行的敞口頭寸，也會通過影響銀行客戶的財務(wù)狀況，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加。直接從事國際貿(mào)易的會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏。例如，我國造船行業(yè)的利潤本來就很微薄，人民幣的小幅升值就會導(dǎo)致其由盈變虧。升值會導(dǎo)致其出口企業(yè)競爭力下降以及盈利減少，影響企業(yè)的償貸能力，使銀行貸款的風(fēng)險增加。從各國經(jīng)驗看，在本外幣利差較大的情況下，內(nèi)向型企業(yè)傾向于通過向銀行借用外匯貸款滿足本幣融資需求，貨幣錯配風(fēng)險較大。二十世紀九十年代韓國等國金融危機的教訓(xùn)就是，國內(nèi)企業(yè)通過金融機構(gòu)大量舉借外幣債務(wù)。一旦匯率急劇下跌，負債企業(yè)的外匯風(fēng)險和損失就會直接轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的信用風(fēng)險和損失。在匯率波動度提高的情況下，如果再盲目開放資本項目，銀行所面臨的風(fēng)險將更大。

三是外匯衍生產(chǎn)品給銀行帶來的風(fēng)險增加。從今年8月2日開始，遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍擴大，交易期限限制放開，同時允許銀行自主報價，并允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。這些措施的出臺在促進銀行外匯衍生交易發(fā)展的同時，也使得銀行面臨的各種相關(guān)風(fēng)險增加。在提供遠期、掉期等衍生產(chǎn)品時，銀行能否準確進行定價，能否有效對沖和管理風(fēng)險，不僅直接決定著銀行的盈利能力，也決定著銀行的競爭力，甚至是生存能力。，國內(nèi)不同銀行一年期遠期結(jié)售匯報價（中間價）差異竟然達到了200個基本點，表明不同銀行的定價機制和水平存在較大差別，市場效率有待提高。

四是銀行外匯業(yè)務(wù)還面臨著許多其他種類的風(fēng)險。除了匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、交易對手的信用風(fēng)險外，外匯業(yè)務(wù)還面臨操作風(fēng)險、外匯管制風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、時區(qū)風(fēng)險、反洗錢等。如果不能有效控制上述風(fēng)險，銀行一樣有可能遭受巨額損失。例如，2004年澳大利亞國民銀行因外匯交易中的操作風(fēng)險導(dǎo)致的損失超過3.6億澳元。2004年11月，美聯(lián)儲專門了《外匯操作風(fēng)險管理》，詳細闡述了銀行在交易前準備、交易實現(xiàn)、確認、軋差、結(jié)算、往來賬核對、財務(wù)控制等交易流程上應(yīng)遵循的最佳做法。由此可見銀行外匯業(yè)務(wù)及其內(nèi)在風(fēng)險的復(fù)雜性。

當然，風(fēng)險和收益是一枚硬幣的兩面，銀行在承擔(dān)外匯風(fēng)險的同時，也有可能獲取一定收益。首先，匯率波動區(qū)間擴大后，金融機構(gòu)和企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的需求會上升。外幣與人民幣之間的遠期、掉期交易量會相應(yīng)上升。在從事外匯衍生產(chǎn)品交易的過程中，如果銀行能有效利用自身技能對風(fēng)險進行合理定價或?qū)_，就可能從中盈利。同時，客戶對外匯有關(guān)的金融產(chǎn)品需求的增加，也為銀行發(fā)展外匯業(yè)務(wù)、開發(fā)外匯新產(chǎn)品（如個人外匯理財產(chǎn)品等）提供了良機。

其次，匯率浮動區(qū)間擴大后，對外匯市場交易的連續(xù)性和市場流動性會提出更高的要求，引入做市商制度將不可避免。做市商通過不斷報價、買賣，維持市場的流動性，同時通過買賣差價，補償各項費用并實現(xiàn)利潤。今年3月，銀行、德意志銀行、花旗銀行、匯豐銀行等9家銀行正式成為首家中國外匯市場外幣間匯率交易產(chǎn)品的做市商?？梢灶A(yù)計，人民幣對外幣的做市商制度也會在不久的將來引入。

面對新的匯率形成機制，業(yè)內(nèi)不少人習(xí)慣性地認為，新機制對商業(yè)銀行既是機遇，又是挑戰(zhàn)。這個判斷在一般意義上、在宏觀上是成立的，但是從具體的結(jié)果看，對于一家特定的銀行而言，變化了的環(huán)境要么是機遇，要么是挑戰(zhàn)；要么是涅?再生，要么可能是一敗涂地。唯此，各家商業(yè)銀行才能充分認識到提升自身風(fēng)險管理能力的重要性、緊迫性。

二、我國商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀和差距

國內(nèi)銀行過去沒有在彈性匯率機制下經(jīng)營過，缺乏必要的業(yè)務(wù)經(jīng)營和風(fēng)險管理的經(jīng)驗和技能，過去所有的外匯風(fēng)險管理的制度、技術(shù)、人員、體系等尚未經(jīng)歷過彈性匯率的檢驗。由于我國商業(yè)銀行過去長期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營，外匯風(fēng)險意識普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險管理和控制體系有待建立，外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀不容樂觀。主要表現(xiàn)在：

一是部分銀行董事會和高級管理層監(jiān)控外匯風(fēng)險的能力還有待提高。董事會承擔(dān)著外匯風(fēng)險的最終管理責(zé)任，負責(zé)審批外匯風(fēng)險管理的戰(zhàn)略、政策和程序，負責(zé)確定本行的外匯風(fēng)險容忍度。為了有效履行這些職責(zé)，董事和高級管理層必須對外匯風(fēng)險有充分了解。然而，目前不少商業(yè)銀行的董事乃至高級管理人員缺乏外匯風(fēng)險管理的專業(yè)知識和技能，甚至缺乏對外匯風(fēng)險的起碼了解。有些銀行明明外幣敞口為多頭，竟然誤認為人民幣升值對本行有利。有些人思想上尚未能及時適應(yīng)新的匯率機制，仍然忽視外匯風(fēng)險管理的必要性和緊迫性。更普遍的是，董事會和高級管理層不掌握（也沒有意識去掌握）本行的外匯風(fēng)險敞口頭寸，說不清本行的外匯風(fēng)險水平和狀況，在這種情況下，設(shè)定風(fēng)險限額只能是一種奢談。這樣的董事會恐怕在外匯風(fēng)險管理方面很難發(fā)揮定調(diào)子的職能。

二是外匯風(fēng)險的政策和程序還有待進一步完善，執(zhí)行力度有待加強。大部分銀行的外匯風(fēng)險管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離。例如，從政策和程序覆蓋的分支機構(gòu)和產(chǎn)品條線看，我國很多銀行的政策和程序并沒有完全覆蓋商業(yè)銀行的各個分支機構(gòu)、產(chǎn)品條線以及銀行的表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)。制度執(zhí)行中存在的問題同樣不容忽視。很多制度還只是停留在紙上，但實際中實施不力，甚至根本無人執(zhí)行。例如，很多銀行外匯產(chǎn)品的估值和定價政策在執(zhí)行中問題百出；如何在考慮產(chǎn)品、期限、內(nèi)部預(yù)期收益要求等綜合因素來確定針對單一交易對手的總體授信額度，仍受到組織業(yè)務(wù)分工等內(nèi)部因素的限制；大多數(shù)銀行市場風(fēng)險模型有效性的檢驗政策得不到有效實施。

三是外匯風(fēng)險的識別、計量、監(jiān)測、控制能力有待提升。外匯風(fēng)險無法計量，就無法管理，也根本做不到有效管理。與國外同類銀行相比，我國商業(yè)銀行在外匯風(fēng)險計量上存在較大差距。例如，外匯風(fēng)險敞口在國外是二十世紀七、八十年代所普遍使用的風(fēng)險計量工具，而我們的銀行才剛剛開始嘗試風(fēng)險敞口，有些銀行甚至至今都不能準確算出本行所承擔(dān)的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。很多銀行盡管從國際上引入了Kendor+、Panaroma等標準化的風(fēng)險計量系統(tǒng)，能夠計算VaR值，但致命的缺陷是VaR值并沒有被整合到銀行日常風(fēng)險管理過程中，如設(shè)置交易員限額和產(chǎn)品限額等。風(fēng)險的監(jiān)測、控制能力比風(fēng)險計量更是要弱得多。花旗、匯豐等國際化大銀行二十多年前就把全球外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口控制在只有幾千萬美元，甚至幾百萬美元，而我國很多銀行盡管國際業(yè)務(wù)量與大銀行相比小得多，但敞口頭寸即便不含注資部分仍高達數(shù)十億美元，風(fēng)險敞口是國際化大銀行的百倍，根本做不到不承擔(dān)未經(jīng)計算的風(fēng)險。

四是外匯風(fēng)險的內(nèi)控有待加強。有些銀行尚未建立與外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營部門相互獨立的外匯風(fēng)險（或市場風(fēng)險）管理和控制部門。內(nèi)部審計對外匯風(fēng)險管理體系的審計內(nèi)容不夠全面，沒有合理有效的審計。關(guān)鍵問題是，國內(nèi)銀行缺乏真正熟悉外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險的內(nèi)審人員。由于薪酬不具備競爭力，很多銀行即使是交易前臺也缺乏合格的外匯交易員，這些人更很難被配置到內(nèi)控部門。由于外匯交易、外匯風(fēng)險有較強的技術(shù)性，沒有專業(yè)的內(nèi)審人員，很難發(fā)現(xiàn)銀行外匯業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險點。現(xiàn)實中的問題是，內(nèi)審部門幾乎無人具備開展針對外匯風(fēng)險審計的能力，另外，大多數(shù)銀行都沒有進行過針對外匯風(fēng)險（市場風(fēng)險）的外部審計。三、抓住機遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)，全面提升外匯風(fēng)險管理水平

商業(yè)銀行有效管理外匯風(fēng)險對于銀行體系穩(wěn)健性和匯率形成機制改革取得成功的重要性不言而喻。與工商相比，銀行涉及的外匯交易規(guī)模和風(fēng)險要龐大得多。如果風(fēng)險管理不善，既會產(chǎn)生微觀風(fēng)險（單家銀行倒閉），又容易導(dǎo)致宏觀風(fēng)險（銀行）。從全球主要外匯市場看，商業(yè)銀行始終是外匯市場的主要參與者，沒有銀行的深度參與，難以建立有效的外匯市場。

匯率新機制（包括其他外部沖擊）對銀行業(yè)的，外界一般傾向于從整個銀行業(yè)的角度進行評估，而作為銀行監(jiān)管當局，我們更愿意，也應(yīng)該，逐個銀行進行分析。整體考察實際上考慮了正負抵銷因素，而現(xiàn)實世界中，對于特定的微觀主體而言，虧損就是虧損，就會影響銀行的清償能力。這意味著，從宏觀視角分析匯率調(diào)整對銀行的影響與從微觀視角逐個評估，是有差別的。作為監(jiān)管當局，我們不滿足于僅得出“匯率調(diào)整對銀行業(yè)影響不大”這一類的粗放結(jié)論。我們想知道影響的量化程度和對每家銀行的具體影響，而不是簡單得出“大”或“不大”的結(jié)論。

銀監(jiān)會成立之初就認識到了有效監(jiān)管市場風(fēng)險的重要性。在2004年3月1日開始實施的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中，將市場風(fēng)險納入了資本要求。今年3月，銀監(jiān)會下發(fā)了《市場風(fēng)險管理指引》，為幫助商業(yè)銀行建立有效的市場風(fēng)險管理體系提供了全面指導(dǎo)。最近銀監(jiān)會又及時制定了《商業(yè)銀行市場風(fēng)險監(jiān)管手冊》。至此，以《市場風(fēng)險管理指引》、《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》為核心，以《機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》

為補充，以《商業(yè)銀行市場風(fēng)險監(jiān)管手冊》為檢查工具，一套相對完整的市場風(fēng)險管理和監(jiān)管法規(guī)體系已基本建立。當前，很多銀行已經(jīng)或正在積極按照有關(guān)監(jiān)管制度的要求區(qū)分銀行賬戶和交易賬戶，有些銀行已經(jīng)開始著手建立包含利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險等在內(nèi)的市場風(fēng)險管理體系，需計提市場風(fēng)險資本的銀行也已經(jīng)開始按照監(jiān)管要求計提資本。

針對人民幣匯率形成機制調(diào)整，商業(yè)銀行關(guān)鍵是要切實按照上述監(jiān)管法規(guī)的要求，盡快完善包括外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險等在內(nèi)的市場風(fēng)險管理體系。

（一）商業(yè)銀行的董事會和高級管理層要盡快熟悉和充分了解本行的外匯風(fēng)險水平和管理狀況。各家商業(yè)銀行，要根據(jù)自己的風(fēng)險管理水平和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，確定自己的風(fēng)險容忍度和風(fēng)險限額。同時，董事會要負責(zé)確定正確的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，絕不能盲目跟風(fēng)，更不能什么都做。要根據(jù)自身的風(fēng)險管理能力和所擁有的專業(yè)人才，選擇自己擅長的外匯業(yè)務(wù)。很多國際化大銀行，如蘇格蘭皇家銀行（RBS），也只是從事那些自己有專長、能有效控制風(fēng)險的投資和交易業(yè)務(wù)。另外董事會不僅要負責(zé)確定銀行外匯風(fēng)險（市場風(fēng)險）管理的戰(zhàn)略、政策和程序，更要監(jiān)督高級管理層在監(jiān)測和控制風(fēng)險方面所采取的措施及其實施效果。

（二）各銀行要盡快完善外匯風(fēng)險管理體系。商業(yè)銀行要在認真評估本行外匯風(fēng)險管理狀況的基礎(chǔ)上，積極制定并實施完善外匯風(fēng)險管理體系、提高外匯風(fēng)險管理水平的方案，按照國際先進銀行的標準盡快建立起較為完善的外匯風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測、控制體系。要清晰制定從高管層到操作層有關(guān)外匯風(fēng)險管理的授權(quán)政策和從操作層到高管層的報告政策及路線；要建立分工明確的外匯風(fēng)險（市場風(fēng)險）管理組織結(jié)構(gòu)、權(quán)限結(jié)構(gòu)和責(zé)任機制；要建立有效的風(fēng)險報告體系和信息系統(tǒng)等。外匯風(fēng)險的計量主要有兩種，一是所有外幣的總敞口頭寸，二是計算VaR值，目前VaR值在國際大銀行中早已經(jīng)被普遍使用，已經(jīng)基本替代了外幣敞口頭寸。近年來，我國不少銀行也引入了Kendor+，Panaroma等風(fēng)險計量和管理系統(tǒng)，但使用測試（use test）相當不充分，模型風(fēng)險較大。因此，在真正將VaR值用于日常風(fēng)險管理工作之前，銀行要準確計算外部敞口頭寸，并據(jù)此有效控制外匯風(fēng)險。此外，還要注意監(jiān)控和管理銀行貸款客戶的外匯風(fēng)險以及外匯業(yè)務(wù)中的操作風(fēng)險、交易對手的信用風(fēng)險等。

（三）各銀行要加強對外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險的內(nèi)部審計。要盡快培養(yǎng)和建立一支具備專業(yè)知識、能夠?qū)Πㄍ鈪R風(fēng)險在內(nèi)的市場風(fēng)險進行審計的隊伍。加強內(nèi)部審計檢查，及時評估本行在風(fēng)險控制方面的差距和自我改進狀況，確保各項風(fēng)險管理政策和程序得到有效執(zhí)行。審計范圍應(yīng)全面覆蓋：風(fēng)險頭寸和風(fēng)險水平；風(fēng)險管理職能的獨立性；風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的完備性、可靠性；風(fēng)險計量方法的恰當性和計量結(jié)果的準確性；對風(fēng)險管理政策和程序的遵守情況；風(fēng)險限額管理的有效性等。

（四）各銀行要重視引進和培養(yǎng)外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險管理領(lǐng)域的專才。目前國內(nèi)銀行從事外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險管理的人員專業(yè)化水平程度不高，業(yè)績表現(xiàn)不夠理想。原因之一在于我國商業(yè)銀行的交易人員、市場風(fēng)險管理人員的薪酬政策以及激勵約束機制與國外同類銀行相比，差距尤其明顯，辛辛苦苦培養(yǎng)出的優(yōu)秀人才大量流失。人才對于銀行經(jīng)營和風(fēng)險管理的重要性不言而喻。第一，各商業(yè)銀行要充分運用市場化的手段遴選和招聘交易員和風(fēng)險管理人員。第二，建立的培訓(xùn)制度，使各崗位人員接受充分的培訓(xùn)。第三，建立有效合理的激勵機制和業(yè)績考核系統(tǒng)，以適當?shù)拇隽糇∪瞬拧⑽瞬拧?/p>

（五）銀監(jiān)會要加強市場風(fēng)險監(jiān)管的專業(yè)隊伍建設(shè)。從全球監(jiān)管實踐看，由于市場風(fēng)險管理和監(jiān)管變得更加復(fù)雜、更加專業(yè)化，很多監(jiān)管部門不得不依賴專家提供專門的技術(shù)支持。新加坡金管局內(nèi)部有一支共44人的專家隊伍[1]，為市場風(fēng)險的現(xiàn)場檢查提供風(fēng)險識別、系統(tǒng)和模型評估等支持工作；英國FSA中，有12人專門從事市場風(fēng)險監(jiān)管。目前，銀監(jiān)會已籌建了新業(yè)務(wù)協(xié)作部門并有國際一流的國際監(jiān)管咨詢委員會和市場風(fēng)險監(jiān)管專家小組的適時輔導(dǎo)。同時，銀監(jiān)會將利用《商業(yè)銀行市場風(fēng)險監(jiān)管手冊》出臺這一有力時機，在今年四季度組織開展對主要商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的現(xiàn)場檢查，在此基礎(chǔ)上盡快加強銀監(jiān)會市場風(fēng)險監(jiān)管專業(yè)人才和隊伍。

篇6

關(guān)鍵詞：匯率制度 外匯資金管理 外匯風(fēng)險

一、現(xiàn)行匯率制度下企業(yè)外匯資金面臨的環(huán)境分析

我國長期的固定匯率制度，導(dǎo)致我國外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險管理意識不強；同時存在的較為嚴格的外匯管制政策導(dǎo)致外匯企業(yè)的匯率風(fēng)險管理水平低下。2005年7月，以《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》的出臺為標志，標志著我國政府有關(guān)匯率制度的管理發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度，進一步減少外匯管制，以完善經(jīng)常項目可兌換，并穩(wěn)步可控的推進資本項目可兌換。同典型的“一籃子貨幣匯率制度”不同，我國實行的以“以市場供求為基礎(chǔ)”“有管理的浮動匯率制度”將企業(yè)外匯資金管理中存在的風(fēng)險凸顯的更為突出。

當前，出于對國家整個經(jīng)濟大局的穩(wěn)定性方面的考慮，我國在外匯企業(yè)資金管理方面采用的依舊是管理的浮動匯率。但是，隨著我國經(jīng)濟實力的增強，人民幣外匯波動幅度必將對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生巨大的影響。特別是近些年來，企業(yè)面臨的外匯匯率風(fēng)險的加劇，給外貿(mào)企業(yè)的外匯資金管理帶來風(fēng)險，使其在正常的成本核算、會計管理等方面出現(xiàn)難度，同時也對我國的對外經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)生了極大地影響。

二、現(xiàn)行匯率制度下外匯企業(yè)資金管理中存在的問題及原因探究

一國外匯市場的發(fā)育程度，直接影響到該國企業(yè)外匯資金管理中防范外匯風(fēng)險的能力。在當前匯率制度下，在我國開放經(jīng)濟下所形成的外匯市場環(huán)境難以與國際外匯市場相比擬，依舊存在較多的地方有待進一步的探究與改進。

（一）外匯市場發(fā)展的不足，致使企業(yè)外匯資金管理意識不強

隨著新匯率制度的建立以及國際資本雙向流動的迅猛發(fā)展，越來越多的企業(yè)暴露在外匯風(fēng)險中。當前我國外匯市場發(fā)展不足的表現(xiàn)主要為以下兩點：一是市場的規(guī)模小。和西方國家相比，我國的外匯市場交易量較小，在金融與資本性方面的交易程度偏低，同時在我國企業(yè)的外匯資金管理中，普遍存在操作程序繁鎖、操作成本高、時效性較差等問題。二是市場的交易種類少。當前，在國內(nèi)的外匯市場上，有關(guān)交易的品種只有人民幣對美元、港幣、歐元、日元四種。偏小的外匯市場規(guī)模難以滿足企業(yè)外匯風(fēng)險套期保值的需求。

由于大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)從事國際業(yè)務(wù)時間不長，一旦有外匯需求時就會向銀行求救，普遍缺乏外匯風(fēng)險意識。其主要是由于外匯市場發(fā)展的不足，促使企業(yè)在外匯資金管理中既不保留充足的外匯，也不具備承擔(dān)匯兌風(fēng)險的必要，外匯風(fēng)險及風(fēng)險防范缺乏存在的基礎(chǔ)，也就導(dǎo)致企業(yè)在外匯風(fēng)險防范方面存在意識不強、熱情不高的現(xiàn)象。

（二）外匯法律條例的約束缺失導(dǎo)致企業(yè)外匯風(fēng)險防范能力不強

由于我國至今尚未出臺一步完善的有關(guān)外貿(mào)企業(yè)的海外投資外匯管理的法律條例，致使一些有能力拓展海外貿(mào)易的企業(yè)在進行跨國經(jīng)營時，面臨著來自國際市場、外匯資金管理等多方面產(chǎn)生的巨大外匯風(fēng)險。由于法律條理的缺失，一些產(chǎn)出規(guī)模不大的企業(yè)，由于受到資金限制，對于因匯率變動而產(chǎn)生的外匯資金管理風(fēng)險，更多的是被動的接受損失，也就談不上進行事前的風(fēng)險防范。

（三）外匯風(fēng)險管理體系缺乏

就目前面臨外匯資金風(fēng)險的企業(yè)而言，企業(yè)內(nèi)部缺乏完善的外匯風(fēng)險管理體系：首先，沒有設(shè)立專門的有關(guān)外匯資金管理部門，以致企業(yè)在實際的經(jīng)營管理中，有關(guān)外匯資金方面的行政審批環(huán)節(jié)復(fù)雜，低效的行政管理不利于企業(yè)實施及時靈活的外匯風(fēng)險管理策略；其次，企業(yè)缺乏有力、有效的風(fēng)險監(jiān)管體系。良好的風(fēng)險監(jiān)管體系對于企業(yè)進行外匯風(fēng)險管理的效果能起到較好的監(jiān)管作用。但是，由于監(jiān)管體系的缺失，導(dǎo)致企業(yè)無法對各種風(fēng)險進行有效地識別、測量，也就難以做出有效的風(fēng)險防范措施。

三、基于外匯風(fēng)險管理的原則，提升外匯風(fēng)險管理質(zhì)量的途徑

（一）外匯風(fēng)險管理的原則

外匯風(fēng)險管理就是通過對外匯風(fēng)險的特性、影響因素等方面進行識別、測定，進而設(shè)計與選擇能夠防止損失發(fā)生的處理方案，進而達到風(fēng)險管理的目的。一般而言，企業(yè)在實施外匯風(fēng)險管理中，可以依據(jù)以下管理原則對外匯風(fēng)險實施管理。

1、全面重視，預(yù)測先導(dǎo)。要成功的實現(xiàn)外匯風(fēng)險管理，既要對產(chǎn)生風(fēng)險的環(huán)節(jié)、步驟進行全面的重視，還應(yīng)基于對匯率變動走勢科學(xué)預(yù)測。通過對風(fēng)險準確的測量與把握，選擇具體的操作方法，堅持理論與實際、定性與定量、歷史與未來相結(jié)合的方法，確保外匯風(fēng)險管理實施方法準確有效的實施。

2、成本―收益最大化。企業(yè)實施外匯風(fēng)險管理的根本性目的是為了確保企業(yè)投資收益的最大化。由于風(fēng)險防范措施需要一定的成本，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身的實際狀況，在成本―收益之間進行平衡，以綜合的收益最大化為出發(fā)點，通過制定具體的風(fēng)險管理策略，力求達到避險效果相等時成本最小，成本相等時避險效果最大。

3、管理多樣化。由于各企業(yè)發(fā)展實際的不同，因而在面臨外匯風(fēng)險管理時所承擔(dān)的風(fēng)險也就不同。企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身實際，針對外匯風(fēng)險形成的原因、自身風(fēng)險管理能力、國內(nèi)的外匯管理政策以及國內(nèi)和國際的金融市場等多項影響因素，采用多樣化的風(fēng)險管理方法與手段，進行靈活多樣的外匯風(fēng)險管理。

（二）提升企業(yè)外匯資金管理質(zhì)量，規(guī)避外匯風(fēng)險的對策與途徑

現(xiàn)行匯率制度下，對于各種不同類型的匯率風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)積極提升外匯資金管理質(zhì)量，對外匯風(fēng)險采取相應(yīng)的管理決策，以達到完全消除或減少匯率風(fēng)險的目的，盡可能的規(guī)避因外匯風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。

1、轉(zhuǎn)變市場營銷策略，有效開展企業(yè)外匯資金風(fēng)險管理。匯率波動條件下，企業(yè)的營銷策略能夠為企業(yè)的發(fā)展提高較強的競爭能力。因此，為有效的開展外匯資金管理，應(yīng)促使企業(yè)積極的轉(zhuǎn)變自身的市場營銷策略，在宏觀上把握國際經(jīng)濟發(fā)展趨勢的同時，把經(jīng)濟風(fēng)險的控制作為外匯風(fēng)險管理的核心。首先，在市場選擇方面，第一步就是要對目標市場的匯率水平進行評估，在同等條件下，把國家貨幣高估的市場作為開拓的目標市場能夠使企業(yè)產(chǎn)品在價格方面的競爭力加強；其次，在產(chǎn)品的價格方面，企業(yè)為應(yīng)對匯率變動應(yīng)預(yù)存應(yīng)對國內(nèi)和國外顧客的不同的報價單，及時的調(diào)節(jié)海外產(chǎn)品的報價應(yīng)對匯率波動帶來的風(fēng)險；最后，企業(yè)產(chǎn)品的品牌策略。如果企業(yè)或其產(chǎn)品具有較強的品牌效應(yīng)，當出現(xiàn)匯率風(fēng)險時，企業(yè)就可以通過將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價格中，以應(yīng)對風(fēng)險可能給企業(yè)帶來的損失。因此，企業(yè)要在國際市場中獲取一席發(fā)展之地，應(yīng)積極的開展品牌營銷，適應(yīng)當前品牌競爭時代的需求，樹立起國際市場認可的品牌。

2、調(diào)整外匯風(fēng)險管理政策與方法。對于我國的涉外企業(yè)，在進行風(fēng)險衡量之后，若出現(xiàn)預(yù)期總風(fēng)險較大，就應(yīng)積極的設(shè)置風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)，以將外匯風(fēng)險控制在企業(yè)能夠?qū)嵤┛刂?、監(jiān)管的合理范圍內(nèi)。首先，在企業(yè)的外匯管理策略中，應(yīng)積極的設(shè)置風(fēng)險限額，并以此為基礎(chǔ)實施風(fēng)險的監(jiān)控，進而消除因外匯風(fēng)險帶來的較大貨幣風(fēng)險，并通過使用貨幣期權(quán)有選擇性地抵補風(fēng)險；其次，企業(yè)在市場上求得發(fā)展的前提目標不是投機，而是在風(fēng)險可控條件下獲得收益，因此在企業(yè)的外匯管理目標中應(yīng)明確規(guī)定，不得在外匯市場上進行投機活動，以營造積極，合理的內(nèi)部管理環(huán)境。

3、調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，加強外匯會計風(fēng)險管理。通過交易活動，積極地調(diào)整暴露在外匯風(fēng)險下的資產(chǎn)與負債水平，使外匯的資產(chǎn)與負債與借貸對照表上達成一致以回避外匯風(fēng)險。首先，對于資產(chǎn)負債表上的賬戶、科目及外幣的規(guī)模進行有效地統(tǒng)計，明確綜合折算風(fēng)險的大??；其次，依據(jù)統(tǒng)計的結(jié)果，確定調(diào)整方向；最后，明確規(guī)模及調(diào)整方向后，對某些特定的賬戶科目進行分析與權(quán)衡，促使企業(yè)在風(fēng)險管理方面的綜合成本達到最小。

4、轉(zhuǎn)變企業(yè)外匯的生產(chǎn)與經(jīng)營策略，提升企業(yè)外匯資金管理質(zhì)量。管理部門經(jīng)營的多樣化，能夠?qū)崿F(xiàn)通過比較不同地區(qū)之間生產(chǎn)、銷售等的變化，迅速實現(xiàn)經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變，當因匯率變動而產(chǎn)生意外的外匯風(fēng)險時，企業(yè)的競爭力在某一市場上會下降，但是與之相對的在某些市場上會提高，由此企業(yè)的資金管理中產(chǎn)生的影響也會互相抵消。首先，在生產(chǎn)策略方面，一是積極的采取措施增加投入品的替代性，促進跨國企業(yè)致力于用本國的投入品替代進口投入品，以減少生產(chǎn)投入組合的成本；二是根據(jù)實際情況，采取轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的策略，合理確定工廠的地理位置。其次，采取經(jīng)營多樣化的管理策略，在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地點和原材料來源地等，實現(xiàn)我國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的經(jīng)營，以有效的防范與控制經(jīng)濟風(fēng)險。

參考文獻：

[1]徐晟. 利率風(fēng)險與外匯風(fēng)險的同步套期保值[J]. 金融教學(xué)與研究, 2007,(04) .

篇7

一、 引言

在經(jīng)濟全球化背景下， 各國經(jīng)濟之間的依存度日漸提高， 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中所需的各項生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)展開配置， 其最終產(chǎn)品的銷售競爭也在各國同類商品中進行。在這一進程中， 無論企業(yè)是否有海外經(jīng)營投資、 以外幣計價的資產(chǎn)、 負債或交易， 匯率波動都對一般企業(yè)的價值、 經(jīng)營管理和競爭力等有十分重要的影響。我國自2005年匯改以來， 企業(yè)的資產(chǎn)、 負債、 經(jīng)營活動甚至企業(yè)價值都日益暴露在匯率變動中。為增進我國企業(yè)對外匯風(fēng)險的認識， 有必要深入探討我國企業(yè)受到匯率波動的影響程度及其決定因素。

筆者以我國104家屬于機械設(shè)備儀表制造業(yè)的上市公司為研究樣本， 從企業(yè)內(nèi)部實際生產(chǎn)經(jīng)營活動角度來分析我國企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險情況， 利用多項式分布滯后模型（polynomial distributed lag model， PDL）對上市公司各類現(xiàn)金流量的長短期外匯風(fēng)險進行測量， 剖析企業(yè)受到匯率波動影響的內(nèi)因， 并給出相應(yīng)的建議。本文其他部分安排如下： 第二部分詳細梳理國內(nèi)外現(xiàn)有文獻； 第三部分說明本文的研究方法； 第四部分為實證結(jié)果； 第五部分為結(jié)論。

二、 文獻回顧

自20世紀70年代中期開始， 學(xué)者們試圖模擬匯率對企業(yè)各種現(xiàn)金流量的影響（Shapiro， 1975； Dumas， 1978）[1][2]， 但直到20世紀80年代， 學(xué)者們才針對外匯風(fēng)險與企業(yè)價值之間的關(guān)系提出“外匯風(fēng)險暴露”（exchange rate exposure）的概念， 即企業(yè)實質(zhì)資產(chǎn)價值與匯率變動之間的相關(guān)程度； 并利用財務(wù)學(xué)上的市場模型（market model）量化了外匯風(fēng)險暴露（Adler和Dumas， 1984）[3]。此后， 諸多文獻皆沿用這種所謂的“資本市場法”對企業(yè)股票收益與匯率波動之間的敏感程度進行實證研究（Jorion， 1990； Williamson， 2001； Dominguez和Tesar， 2006）[4][5][6]； 然而上述研究卻少有測出顯著的外匯風(fēng)險， 因此近年來許多學(xué)者企圖尋求新的估計方法來改善外匯風(fēng)險暴露值的測量（Bartram， 2012； 谷任和張衛(wèi)國， 2012）[7][8]。

由于股票收益容易受到企業(yè)自身以外的諸多因素（如股票交易、 宏觀經(jīng)濟等）影響， 因此， 根據(jù)“企業(yè)的價值可表示為企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值”這一理論， 也有學(xué)者從現(xiàn)金流量的角度對企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營過程中的外匯風(fēng)險進行研究， 稱為“現(xiàn)金流量法”， 此時的外匯風(fēng)險暴露可定義為外匯風(fēng)險對企業(yè)現(xiàn)金流量穩(wěn)定性的影響程度（Booth， 1996）[9]。Martin和Mauer（2004）[10]從企業(yè)規(guī)模與套期保值交易成本的角度， 發(fā)現(xiàn)匯率波動對跨國公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量存在當期與滯后效應(yīng)。Bartram（2008）[11]利用企業(yè)現(xiàn)金流量、 衍生性金融工具的使用以及外債等數(shù)據(jù)深入觀察了一家大型非金融企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露， 發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量存在顯著的外匯風(fēng)險暴露， 而總現(xiàn)金流量的外匯風(fēng)險暴露不顯著。國內(nèi)近期相關(guān)研究主要從營業(yè)收入或利潤方面研究匯率波動對企業(yè)價值的影響， 最終發(fā)現(xiàn)樣本中具有明顯風(fēng)險暴露的企業(yè)比率基本都在20%左右（謝赤等， 2008； 陳學(xué)勝等， 2008）[12][13]。然而， 企業(yè)的主要外匯風(fēng)險來源涉及國際競爭的生產(chǎn)經(jīng)營活動和以外幣表示的投融資活動， 比如企業(yè)經(jīng)營中以外幣計價的交易相應(yīng)的現(xiàn)金流量， 以及企業(yè)售價、 銷售量、 生產(chǎn)成本等等， 都易受匯率波動影響， 外幣計價的交易面對的外匯風(fēng)險為短期風(fēng)險（即交易風(fēng)險）， 企業(yè)售價等則面臨長期外匯風(fēng)險（即經(jīng)濟風(fēng)險）。為了更為準確地掌握企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險情況， 筆者將不僅測量反映企業(yè)一切活動的總現(xiàn)金流量的外匯風(fēng)險， 還將測量經(jīng)營性現(xiàn)金流量、 投資性現(xiàn)金流量和融資性現(xiàn)金流量的外匯風(fēng)險， 利用多項式分布滯后模型分析企業(yè)各類外匯風(fēng)險的長短期效應(yīng)， 同時剖析產(chǎn)生外匯風(fēng)險暴露的內(nèi)因， 以供企業(yè)風(fēng)險管理參考。

三、 研究方法

（一）現(xiàn)金流量法模型設(shè)定

在Martin和Mauer（2003）[15]觀點基礎(chǔ)上， 將滯后結(jié)構(gòu)設(shè)置為三階多項式?？紤]我國人民幣匯率對宏觀經(jīng)濟的影響特征， 將滯后期定為8期（8個季度）， 并且定義Xt的滯后期在9個月以內(nèi)為短期（即滯后0～3期）， 超過一年半為長期（即滯后6～8期）， 用以比較外匯風(fēng)險的長短期效應(yīng)。因此， 令Yt=CFt， ω（0）=α0， ω（1）=α0+α1+α2+α3， …， ω（8）=α0+α1×8+α2×82+α3×83。則公式（3）可改寫為：

CFt=c+[DD（]8[]q=0[DD）]ω（q）Xt-q+ut[JY]（4）

沿用Stulz和Williamson（1997）[16]以及Petersen和Thiagarajan（2000）[17]等的研究結(jié)論， 納入短期利率、 生產(chǎn)者物價指數(shù)作為模型的控制變量， 剔除競爭、 宏觀經(jīng)濟波動、 通貨膨脹對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。筆者對公式（4）進行整理， 得到模型如下：

的敏感性， ωj（q）表示滯后期為q的j企業(yè)外匯風(fēng)險暴露值， ω（0）+ω（1）+…+ω（8）=ω（sum）， 表示跨期總外匯風(fēng)險暴露值， 即匯率變動對企業(yè)某類現(xiàn)金流量的總影響效應(yīng)。Xt-q是滯后期為q的匯率波動率， IRt是短期利率變化率， PPIt是生產(chǎn)者物價指數(shù)變化率。

（二）數(shù)據(jù)處理原則

筆者根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類， 在滬深兩市中選取104家非ST、 上市時間在2003年以前的機械、 設(shè)備、 儀表制造企業(yè)[ZW（DYB][HT6SS][KG*2]若需樣本中具體企業(yè)名單，可直接與本文作者聯(lián)系。[ZW）]， 其中所有企業(yè)都有海外銷售收入， 擁有海外子公司或辦事處的企業(yè)占46%。研究采用季度數(shù)據(jù)， 時間跨度為2003年第一季度到2011年第四季度。其中， 企業(yè)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)來自于各上市公司公布的季報、 半年報和年報， 經(jīng)由人工整理得到。人民幣匯率波動率取自國際清算銀行的人民幣實際有效匯率指數(shù)（REER）， 并經(jīng)對數(shù)差分處理后得到； 由于人民幣實際有效匯率指數(shù)采用間接標價法， 因此匯率波動率為正表示人民幣升值， 負值表示人民幣貶值。短期利率變化率數(shù)據(jù)使用全國銀行間同業(yè)拆借市場交易90天加權(quán)平均利率， 并經(jīng)對數(shù)差分處理后得到。生產(chǎn)者物價指數(shù)變化率數(shù)據(jù)源自中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。以上所有數(shù)據(jù)均通過ADF單位根檢驗， 個別存在單位根的變量經(jīng)過差分處理后也通過ADF單位根檢驗， 說明時間序列平穩(wěn)。各變量在5%的顯著水平下相關(guān)度很小且不存在多重共線性（由于篇幅所限， 此處的統(tǒng)計特征分析表略）。

四、 實證結(jié)果

對公式（5）進行OLS估計， 最終得到各類現(xiàn)金流量的跨期總外匯風(fēng)險暴露數(shù)值、 不同滯后期的外匯風(fēng)險暴露值和正負符號、 具有顯著外匯風(fēng)險暴露的企業(yè)分布等結(jié)果， 具體見表1～表4。由表1可知， 企業(yè)總現(xiàn)金流量的跨期總外匯風(fēng)險暴露值最大， 符號為負， 即人民幣升值使得這些出口企業(yè)的總現(xiàn)金流量下降， 人民幣貶值導(dǎo)致出口企業(yè)的總現(xiàn)金流量增加， 與理論相符。從總現(xiàn)金流量的各組成部分來看， 經(jīng)營性現(xiàn)金流量的風(fēng)險暴露值最大， 是企業(yè)外匯風(fēng)險最大來源， 符合理論； 對比融資性現(xiàn)金流量與經(jīng)營性現(xiàn)金流量的風(fēng)險暴露值發(fā)現(xiàn)， 兩者的符號恰恰相反， 可見我國企業(yè)的融資性對沖政策確實對企業(yè)的總外匯風(fēng)險有一定的抵消作用， 但是企業(yè)的總外匯風(fēng)險暴露仍然較大， 這與目前我國企業(yè)在匯率避險方面可供使用的金融工具品種有限、 融資性對沖的效果不佳的現(xiàn)狀相符。

1%、 5%或10%的顯著性水平下企業(yè)對應(yīng)估計值的t統(tǒng)計量顯著的企業(yè)數(shù)量。

雖然擁有顯著總外匯風(fēng)險暴露的企業(yè)數(shù)量不多， 但是從不同滯后期匯率的風(fēng)險暴露值與顯著企業(yè)數(shù)量情況看（參見表2）， 企業(yè)的現(xiàn)金流量受到不同滯后期匯率的顯著的、 普遍的影響。企業(yè)總現(xiàn)金流量主要受到短期和長期匯率的影響， 中期匯率對其影響不明顯， 呈現(xiàn)出“U”型的時間特征； 企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量同樣也受到短期和長期匯率的影響， 短期影響最大， 當期匯率對其影響不大； 融資性現(xiàn)金流量主要受到短期和長期匯率的影響， 長期影響更甚。從長期外匯風(fēng)險的影響可判斷， 匯率波動確實對我國企業(yè)的價值存在著長期、 顯著的影響。

水平下對應(yīng)估計值的t統(tǒng)計量顯著的企業(yè)數(shù)量。

表3展示了機械設(shè)備儀表制造行業(yè)下各細分行業(yè)的外匯風(fēng)險暴露情況?？芍?， 5個行業(yè)中存在顯著外匯風(fēng)險暴露的企業(yè)數(shù)量占該細分行業(yè)企業(yè)總數(shù)的比例均在80%以上， 其中專用運輸設(shè)備制造業(yè)的比例最高， 達到92%。說明這些行業(yè)中企業(yè)存在普遍的外匯風(fēng)險暴露。

表4統(tǒng)計了回歸結(jié)果中顯著外匯風(fēng)險暴露的正負符號， 發(fā)現(xiàn)不同滯后期匯率的波動對現(xiàn)金流量的影響各異， 但總體上， 匯率波動對經(jīng)營性現(xiàn)金流量和投資性現(xiàn)金流量具有負影響效應(yīng)， 說明人民幣匯率升值將減少企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流的流入量； 匯率波動對融資性現(xiàn)金流量具有正影響效應(yīng)， 表明人民幣匯率升值能為企業(yè)帶來融資性現(xiàn)金流入； 匯率波動對總現(xiàn)金流量的影響效應(yīng)有正有負， 考慮到總現(xiàn)金流量是其他三種現(xiàn)金流量的總和， 受到這三種現(xiàn)金流量的影響， 因此匯率波動對它的影響效應(yīng)較難判斷。

筆者進一步利用人民幣名義有效匯率指數(shù)（NEER）替代REER原數(shù)據(jù)， 用債券期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)替代IR原數(shù)據(jù)， 用WPI數(shù)據(jù)替代PPI原數(shù)據(jù)， 對原有模型重新進行估計， 發(fā)現(xiàn)與前述的回歸結(jié)果大體一致， 因此結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、 企業(yè)外匯風(fēng)險暴露的成因分析

[JP3]谷任和張衛(wèi)國（2012）在對我國貿(mào)易行業(yè)外匯風(fēng)險暴露決定因素的研究中， 發(fā)現(xiàn)了某些行業(yè)特征會對外匯風(fēng)險暴露產(chǎn)生決定性影響?；诖耍?筆者利用之前已測得的外匯風(fēng)險暴露情況， 選出至少存在一種顯著外匯風(fēng)險暴露的37家企業(yè)， 判斷某些企業(yè)特征（如企業(yè)涉外程度、 企業(yè)規(guī)模、 外幣資產(chǎn)與負債和成長性等）是否會影響企業(yè)外匯風(fēng)險暴露。具體選用外銷比例作為企業(yè)涉外程度的變量， 理論上與外匯風(fēng)險暴露之間應(yīng)是正向關(guān)系； 選取企業(yè)總資產(chǎn)作為企業(yè)規(guī)模的變量， 與外匯風(fēng)險暴露應(yīng)呈反向關(guān)系； 選取主營業(yè)務(wù)增長率作為企業(yè)成長性的變量， 與外匯風(fēng)險暴露應(yīng)是正向關(guān)系； 選取速動比率作為企業(yè)短期外幣資產(chǎn)與短期外債之比的變量， 與外匯風(fēng)險暴露應(yīng)存在正向關(guān)系； 選擇產(chǎn)權(quán)比率作為企業(yè)財務(wù)困境的變量， 與外匯風(fēng)險暴露應(yīng)為正向關(guān)系； 選擇海外子公司的設(shè)立情況作為企經(jīng)營性對沖策略的變量， 理論上與外匯風(fēng)險應(yīng)呈反向關(guān)系[ZW（DYB][HT6SS][KG*2]所有數(shù)據(jù)均來源于相關(guān)企業(yè)上市公司年報，均用2003～2011年數(shù)據(jù)取均值，其中總資產(chǎn)數(shù)據(jù)采取對數(shù)調(diào)整。[ZW）]。此處的回歸模型可寫為：[JP]

ωq=λq0+λq1FS+λq2AS+λq3SG+λq4QU+λq5EQ+λq6FC+εqq=0， 1， 2， …， 8， sum[JY]（6）

其中， ωq表示企業(yè)各類現(xiàn)金流量在不同時期的外匯風(fēng)險暴露系數(shù)。FS、 AS、 SG、 QU、 EQ、 FC分別表示企業(yè)的外銷比例、 總資產(chǎn)規(guī)模、 主營業(yè)務(wù)增長率、 速動比率、 產(chǎn)權(quán)比率， 以及企業(yè)海外子公司設(shè)立情況； εq為殘差項。

表5展示了各滯后期內(nèi)現(xiàn)金流的外匯風(fēng)險暴露系數(shù)與各企業(yè)特征的估計結(jié)果（由于篇幅所限， 此處只展示了經(jīng)營性現(xiàn)金流量和總現(xiàn)金流量）， 變量系數(shù)符號基本符合理論預(yù)期： 在涉外程度方面， 以往文獻認為外銷比例與外匯風(fēng)險有正向關(guān)系， 通過考察不同現(xiàn)金流量的情況， 筆者發(fā)現(xiàn)外銷比重提升， 會使得企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的外匯風(fēng)險增大， 融資性現(xiàn)金流的外匯風(fēng)險減少。在企業(yè)規(guī)模方面， 過去文獻認為企業(yè)規(guī)模與外匯風(fēng)險間存在負向關(guān)系， 即大企業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢， 因而對沖風(fēng)險的成本較低， 外匯風(fēng)險較?。?但筆者研究發(fā)現(xiàn)， 我國企業(yè)規(guī)模與所有現(xiàn)金流量的外匯風(fēng)險暴露之間呈顯著正向關(guān)系， 即企業(yè)規(guī)模愈大， 其外匯風(fēng)險暴露值也越大； 這說明大企業(yè)往往對外貿(mào)易業(yè)務(wù)較多， 由于我國不成熟的匯率避險市場， 即便大企業(yè)能夠采取一定的避險措施， 但可能收效甚微。研究還發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)成長性與各類現(xiàn)金流的外匯風(fēng)險暴露值呈正向關(guān)系， 即企業(yè)的高成長性將加劇企業(yè)資產(chǎn)價格的波動性， 使得企業(yè)遭受的外匯風(fēng)險越大， 與理論相符。企業(yè)速動比率與現(xiàn)金流量的外匯風(fēng)險暴露值呈正向關(guān)系， 即速動比率越大， 說明企業(yè)持有短期外幣資產(chǎn)越多， 風(fēng)險暴露越大； 反之， 企業(yè)持有短期外幣負債越多， 具有一定的融資性對沖作用， 風(fēng)險暴露越小。財務(wù)困境因子、 海外子公司設(shè)立情況因子的結(jié)果也都得到相應(yīng)印證， 即財務(wù)困境越嚴重， 企業(yè)的外匯風(fēng)險越大； 海外子公司的設(shè)立能夠在一定程度上對沖風(fēng)險， 減少企業(yè)的外匯風(fēng)險。

從整個顯著的估值結(jié)果分布看， 企業(yè)的具體經(jīng)營管理特征與企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險大小密切相關(guān)。其中， 企業(yè)規(guī)模、 成長性、 短期外幣資產(chǎn)與負債管理， 以及海外子公司的設(shè)立與否， 都會顯著影響到企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的短期與長期外匯風(fēng)險暴露。短期外幣資產(chǎn)與負債管理會顯著影響到企業(yè)投資性現(xiàn)金流、 融資性現(xiàn)金流的外匯風(fēng)險暴露。[FL）]

篇8

關(guān)鍵詞：匯率 風(fēng)險管理 VaR

2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。之后又相繼出臺了擴大即期外匯市場交易主體范圍、引入詢價交易方式、擴大遠期結(jié)售匯范圍、允許掉期交易等一系列改革措施。在金融監(jiān)管方面，以《市場風(fēng)險管理指引》、《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》為核心，以《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》為補充，以《商業(yè)銀行市場風(fēng)險監(jiān)管手冊》為檢查工具，一套相對完整的市場風(fēng)險管理和監(jiān)管法規(guī)體系已基本建立。這樣，無論是從市場環(huán)境看還是從監(jiān)管要求看，提高與完善商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理水平都迫在眉睫。

匯率改革對商業(yè)銀行的影響

人民幣匯率制度改革，本質(zhì)是將原先完全由中央銀行承擔(dān)的匯率變動風(fēng)險，通過匯率彈性的擴大，將部分匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移至企業(yè)和個人等經(jīng)濟活動主體承擔(dān)，從而減少中央銀行調(diào)節(jié)匯率的成本。對于我國的銀行業(yè)而言，這是一個福音。由于人民幣長期以來盯住美元，中央銀行吸收了全部匯率變動的風(fēng)險，以美元計值從事國際經(jīng)濟交易的企業(yè)在客觀上并無匯率風(fēng)險。只是以非美元計值從事國際經(jīng)濟交易的企業(yè)有管理匯率風(fēng)險的需求，這就在很大程度上制約了銀行為企業(yè)提供金融工具進行匯率管理的積極性。而在新的匯率制度下，從事國際經(jīng)濟活動的主體將會面臨匯率變動帶來的風(fēng)險，銀行業(yè)就可以不失時機地提供諸如遠期合約、外匯期權(quán)、貨幣互換、保理、福弗廷等可以避免匯率風(fēng)險的金融工具和產(chǎn)品，以滿足各經(jīng)濟主體的避險要求。個人外匯理財和人民幣理財業(yè)務(wù)也會因匯率變動劇烈性與經(jīng)常性而獲得新的拓展空間。從國外匯率風(fēng)險管理的經(jīng)驗看，匯率風(fēng)險管理主要是通過金融機構(gòu)提供的各種金融工具來實現(xiàn)的。

匯率改革在給商業(yè)銀行帶來發(fā)展機遇的同時，也讓商業(yè)銀行面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。匯率的波動將直接影響銀行的外匯敞口頭寸。，新的匯率制度下，商業(yè)銀行以外幣計價的各種資產(chǎn)與負債，會隨著匯率的波動而發(fā)生變動，從而產(chǎn)生盈虧；銀行客戶的外匯風(fēng)險上升會影響銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏，進而影響企業(yè)的償貸能力，使銀行貸款的風(fēng)險增加。最后，外匯衍生產(chǎn)品給銀行帶來的風(fēng)險增加。從2005年8月2日開始，遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍擴大，交易期限限制放開，同時允許銀行自主報價，并允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。這些措施的出臺在促進銀行外匯衍生交易發(fā)展的同時，也使得銀行面臨的各種相關(guān)風(fēng)險增加。在提供遠期、掉期等衍生產(chǎn)品時，銀行能否準確進行定價，能否有效對沖和管理風(fēng)險，直接決定著銀行的競爭力。

商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀

由于我國長期實行事實上的固定匯率制度，致使國內(nèi)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理水平普遍不高。具體表現(xiàn)在：

對外匯風(fēng)險的認識與管理理念有待加強

一方面，從知識水平來看，目前不少商業(yè)銀行的高層管理人員缺乏外匯風(fēng)險管理的專業(yè)知識和技能，甚至對外匯風(fēng)險缺乏起碼的了解；另一方面，銀行人員，特別是高層管理人員，在思想上對在新的匯率制度下銀行的外匯風(fēng)險重視不夠，主觀上沒有加強外匯風(fēng)險管理的動力。這樣，無論是從客觀上的能力來看還是從主觀上的意愿來看，管理層均不能對外匯風(fēng)險管理進行有效的實施與監(jiān)控，致使銀行外匯風(fēng)險管理難以落到實處。

外匯風(fēng)險管理的政策和程序還有待完善

很多銀行根本沒有制訂正式的書面市場風(fēng)險管理政策和程序。即便制定了相關(guān)的政策與程序，從政策和程序覆蓋的分支機構(gòu)和產(chǎn)品條線看，仍然沒有完全覆蓋商業(yè)銀行的各個分支機構(gòu)、產(chǎn)品條線以及銀行的表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)。另一方面，在制度的實施與執(zhí)行這一環(huán)上，一些制度沒有有效地貫徹落實，甚至根本無人執(zhí)行。

外匯風(fēng)險的識別、計量、監(jiān)測、控制能力有待提高

發(fā)達國家的同類銀行早已能嫻熟地運用各種市場風(fēng)險的計量方式，包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。而國內(nèi)的銀行才剛剛開始嘗試計算風(fēng)險敞口，有些銀行甚至至今都不能準確算出本行所承擔(dān)的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。一些銀行盡管能夠計算VaR值，但并沒有把它運用到銀行日常風(fēng)險管理中，如設(shè)置交易員限額和產(chǎn)品限額等。而對風(fēng)險的監(jiān)測、控制能力則更弱。一方面是由于對風(fēng)險管理的監(jiān)測與控制是以對風(fēng)險的準確識別與計量為基礎(chǔ)的，在對風(fēng)險的識別與計量都無法完成時，對風(fēng)險的監(jiān)測與控制就無從談起了；另一方面，對風(fēng)險的監(jiān)測與控制還有賴于完善的風(fēng)險管理政策與程序。

外匯風(fēng)險管理的內(nèi)控體系有待加強

很多銀行還沒能建立與外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營部門相互獨立的外匯風(fēng)險管理、控制和審計部門。內(nèi)部審計對外匯風(fēng)險管理體系的審計內(nèi)容不夠全面，沒有合理有效的審計方法，并且，審計部門重事后稽核，輕事前防范，也沒有日常的稽核監(jiān)督。同時，由于稽核部門沒有垂直管理，在行內(nèi)與一般的部室平行設(shè)置，所以也缺乏權(quán)威性、獨立性，對同級銀行管理層沒有約束，更談不上監(jiān)督。另外，由于外匯交易、外匯風(fēng)險有較強的技術(shù)性，沒有專業(yè)的內(nèi)審人員，很難發(fā)現(xiàn)銀行外匯業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險點。實際上，當前銀行的內(nèi)審部門幾乎無人具備開展針對外匯風(fēng)險審計的能力。另外，大多數(shù)銀行都沒有進行過針對外匯風(fēng)險（市場風(fēng)險）的外部審計。

加強商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理的建議

銀行高管層要加強外匯風(fēng)險管理意識

對現(xiàn)有銀行高管人員進行相關(guān)的知識培訓(xùn)，以增強其風(fēng)險管理意識與相關(guān)的知識；讓真正精通風(fēng)險管理的優(yōu)秀人才進入高級經(jīng)理層甚至董事會，這樣才能真正為各項風(fēng)險管理政策和程序的制訂與實施提供保證。

完善外匯風(fēng)險管理政策和程序

制定自上而下的外匯風(fēng)險管理的授權(quán)政策和自下而上的報告政策與程序，做到組織合理、權(quán)限清晰、責(zé)任明確。新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的內(nèi)部審批程序應(yīng)當包括由相關(guān)部門，如業(yè)務(wù)經(jīng)營部門、負責(zé)市場風(fēng)險管理的部門、法律部門、財務(wù)會計部門和結(jié)算部門等對其操作和風(fēng)險管理程序的審核和認可。要盡快培養(yǎng)和建立一支具備專業(yè)知識、能夠?qū)Πㄍ鈪R風(fēng)險在內(nèi)的市場風(fēng)險進行審計的隊伍，加強內(nèi)部審計檢查，確保各項風(fēng)險管理政策和程序得到有效執(zhí)行。

大力引進和培養(yǎng)專業(yè)人才

由于各種原因，目前國內(nèi)銀行風(fēng)險管理人員專業(yè)化水平程度不高，即便涌現(xiàn)一些優(yōu)秀人才，也會因激勵不夠或是工作環(huán)境不理想而大量流失。人才資源是服務(wù)業(yè)的核心資源。要建立系統(tǒng)的培訓(xùn)制度、有競爭力的薪酬管理制度和升遷制度。要把引進人才、培養(yǎng)人才和留住人才放在戰(zhàn)略的高度。

完善風(fēng)險管理信息系統(tǒng)

篇9

關(guān)鍵詞：國際經(jīng)濟貿(mào)易；外匯風(fēng)險；防范措施

進入新時期后，國際貿(mào)易已經(jīng)融入一體化浪潮中。與此同時，各國也面對了更劇烈的國際貿(mào)易競爭。作為參與國際貿(mào)易競爭的企業(yè)，如果要在劇烈競爭中表現(xiàn)出自身的優(yōu)勢位置，那么就需要從全方位的角度入手來防控外貿(mào)風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上確保國際貿(mào)易的實效性。在各種類型的經(jīng)濟貿(mào)易風(fēng)險中，外匯風(fēng)險構(gòu)成了其中的核心要素，防控外貿(mào)風(fēng)險，這樣做有助于在根本上為國際貿(mào)易提供保障，從而推進外貿(mào)的持久和穩(wěn)定進步。妥善防范外匯風(fēng)險，有利于提升綜合性的競爭實力，杜絕外匯風(fēng)險對企業(yè)造成的利潤損失。

一、外匯風(fēng)險的根源

從現(xiàn)狀來看，我國在外匯市場這方面并沒有真正達到完善。在本質(zhì)上，市場機制只能支持本幣與外幣的互相轉(zhuǎn)換，而并沒有上升為金融性的完全性外匯市場。在欠缺完善機制的狀況下，外匯市場就很難杜絕多樣的外匯風(fēng)險，同時也無法保障參與其中的企業(yè)安全。具體而言，外匯風(fēng)險來源于如下層面：

首先是兌換貨幣。受到一體化影響，全球都表現(xiàn)出頻繁的交易狀態(tài)。在各個地區(qū)間，進行外貿(mào)的前提都是需要兌換貨幣。這是由于各國具有差異性的會計制度和貨幣類型，因而只有通過兌換才能順利交易并且實現(xiàn)結(jié)算。在國際市場的正常交易中，不同類型的企業(yè)如果可以憑借同種貨幣來完成交易，那么就能從根源上杜絕外匯風(fēng)險。但是實際上，這種情況并不存在。經(jīng)過貨幣兌換之后，外匯風(fēng)險就表現(xiàn)出大幅增加的趨勢。

其次是結(jié)算類型的多元化。當前國際形勢下，外貿(mào)經(jīng)濟正表現(xiàn)出頻繁的趨勢，與之相應(yīng)的結(jié)算方式也變得多元化。為了適應(yīng)形勢，目前市場中的企業(yè)可以選擇多樣的結(jié)算種類，例如匯兌或者賒銷等。然而如果選擇了這些類型的結(jié)算，那么將會人為延長結(jié)算用時。同時，各時期的外匯匯率都處在不停的波動中，與之相應(yīng)的本幣和外幣也都在不停的變動，這種情況導(dǎo)致了更高的外匯風(fēng)險。處于發(fā)展中的國內(nèi)企業(yè)仍欠缺外貿(mào)經(jīng)驗，因而導(dǎo)致較低的結(jié)算管理水準，在交易中隱藏了較高的匯率風(fēng)險。

第三是波動的匯率。企業(yè)參與國際貿(mào)易，首先就要考慮到當前階段的外匯匯率。這是由于，外匯匯率在本質(zhì)上反映了現(xiàn)今的市場波動狀態(tài)。假設(shè)匯率是恒定的，那么參與外貿(mào)過程的各種企業(yè)都可以擺脫風(fēng)險困擾。但是，匯率時刻都在波動和變化，因而富有多變的特征。在匯率改變時，貨幣兌換也會因而受到影響，企業(yè)在這個時候?qū)鎸^高風(fēng)險。

二、外匯風(fēng)險給國際貿(mào)易帶來的干擾

外匯風(fēng)險會造成兌換的損失。一般情況下，國際貿(mào)易的流程都會消耗較長時間，這個過程通常涉及到制定合同、雙方交易和制定款額等各個步驟。在貿(mào)易進程中，各階段的匯率都處在波動中。對于買方而言，應(yīng)當根據(jù)這個時期的匯率來付款，這時就很難避免兌換貨幣的損失。如果匯率增大，那么買方付出的款額成本也會相應(yīng)增多，買方因而就會承受損失；如果匯率下降，賣方就會由此遭受損失。依照國際貿(mào)易準則，提前結(jié)匯的行為是被禁止的，這種現(xiàn)狀也導(dǎo)致了資金不能及時結(jié)算的漏洞和缺陷。

外匯風(fēng)險可能會降低企業(yè)整體的業(yè)務(wù)量。在很大程度上，企業(yè)不斷下降的對外貿(mào)易總量很可能根源于外匯風(fēng)險。在匯率波動時，業(yè)務(wù)量也會隨之波動。從出口的角度來看，如果本國匯率升高并且產(chǎn)品價格提升，那么外貿(mào)企業(yè)通常就會承受下降的銷量損失，這是由于國際市場中此類產(chǎn)品的整體需求正在縮小。與之相應(yīng)，進口企業(yè)如果遭受了價格上漲和本幣貶值的影響，則會被迫付出更高的貿(mào)易對價。由此可知，業(yè)務(wù)量與匯率的浮動是不可分割的。

外匯風(fēng)險還會帶來賬面損失。財務(wù)管理的關(guān)鍵點就在于賬面管理，會計賬簿因此構(gòu)成了外貿(mào)管理中的核心部分。通常情況下，會計賬面體現(xiàn)為外匯或者本幣的形式；在編制報表時，企業(yè)也需要先行折算各種類型的貨幣，然后表述為本國貨幣的方式。只有明確了會計賬目，企業(yè)才可以順利進入后期貿(mào)易中。受到匯率影響，不斷變化的賬目很容易導(dǎo)致賬面損失。這種狀況下，企業(yè)亟待全面防控各種類型的匯率風(fēng)險，確保自身不會遭受強烈的匯率風(fēng)險干擾。

三、防范風(fēng)險的具體途徑

國內(nèi)企業(yè)通常很y借助自身力量來改變國際經(jīng)貿(mào)的外部環(huán)境，但卻可以選擇適當?shù)拇胧﹣矸揽仫L(fēng)險。對于外匯風(fēng)險，企業(yè)通常可以首先調(diào)整自身，在此基礎(chǔ)上確保適應(yīng)能力達到最佳。對于匯率而言，企業(yè)有必要加強關(guān)注，隨時預(yù)測不同階段的外貿(mào)匯率波動和變化。在交易過程中，企業(yè)管理者為了防控外匯風(fēng)險，就應(yīng)當依照因地制宜的基本思路來完成交易。此外，企業(yè)還需要對于產(chǎn)品價格予以適時的調(diào)整，善于借助金融衍生工具來防控過大的風(fēng)險沖擊。詳細而言，在國際經(jīng)貿(mào)中防控外匯風(fēng)險可以選擇如下的措施：

1.完善結(jié)算方式

企業(yè)在完成結(jié)算過程中，應(yīng)當選擇最符合自身的一種結(jié)算方式，這是因為結(jié)算方式與外貿(mào)風(fēng)險具有緊密的聯(lián)系。為減少整體的外匯風(fēng)險，企業(yè)有必要適當提早或者推遲完成結(jié)算的時間。在合同生效的前提下，外貿(mào)企業(yè)需要追蹤查看本幣匯率的浮動情況。依照匯率變化的現(xiàn)狀，選擇適當?shù)姆绞接脕硗瓿山Y(jié)算。對于外匯的匯價而言，外貿(mào)企業(yè)也應(yīng)當予以精確的估算，在估算和預(yù)測的基礎(chǔ)上才能適當調(diào)整收取的外匯費用，調(diào)整支付外匯的時間。通過全方位的結(jié)算方式調(diào)整，就能在本質(zhì)上減輕外匯風(fēng)險給自身帶來的沖擊。例如在某次業(yè)務(wù)中，企業(yè)發(fā)現(xiàn)短期的計價貨幣匯率正在不斷升高。為了應(yīng)對現(xiàn)狀，企業(yè)有必要在最大限度內(nèi)延長交付貨幣的結(jié)算時間，通過合法方式來延長收匯的期限。這樣做有利于保障自身權(quán)益，同時也防控了匯率升高的風(fēng)險損失。

2.適當進行融資

在外貿(mào)交往中，融資的過程應(yīng)當是不可缺少的。國際貿(mào)易中的交易雙方通?？梢赃x擇多樣化的融資手段和措施，在此基礎(chǔ)上解決目前面對的資金困境，順利完成資金周轉(zhuǎn)。對于融資環(huán)節(jié)中的風(fēng)險防控，企業(yè)如果能提前獲得融資款額然后用于結(jié)算匯款，那么就可以及早收回這部分款額。通過這種改進，企業(yè)既能在根源上躲避外匯風(fēng)險，還能保護自身利潤。某些小規(guī)模的外貿(mào)企業(yè)通常運用出口押匯的信用證方式，對此還可以借助保理業(yè)務(wù)的措施來緩和融資壓力。

3.謹慎選擇結(jié)算的貨幣

企業(yè)應(yīng)當明確的是：貨幣結(jié)算很容易導(dǎo)致風(fēng)險或者埋下貿(mào)易中的隱患。因此，外貿(mào)企業(yè)都需要謹慎選擇費用結(jié)算的貨幣，在條件允許時盡可能選擇本國貨幣用于款額的結(jié)算。企業(yè)如果選擇了本國貨幣，就能避開外匯風(fēng)險的干擾。在某些情況下企業(yè)無法選擇本國貨幣用于結(jié)算，這時就應(yīng)當優(yōu)先選用國際認可的通用貨幣種類，例如美元和歐元等貨幣，選用普遍性較強的貨幣有助于防控風(fēng)險。

四、結(jié)論

在經(jīng)濟發(fā)展中，外貿(mào)占有很重要的部分，構(gòu)成了不可缺乏的經(jīng)濟成分。完善國際經(jīng)濟貿(mào)易的相關(guān)機制，有利于保障綜合實力的提升。然而近些年來，外匯風(fēng)險在較大程度上干擾了國際貿(mào)易和經(jīng)濟的進程，與此同時也減損了外貿(mào)企業(yè)應(yīng)得的利益。作為參與國際經(jīng)貿(mào)的對外企業(yè)，有必要對于外匯風(fēng)險給予更多的重視，探尋最適合自身的風(fēng)險防控手段和措施。在防控外貿(mào)風(fēng)險過程中，企業(yè)需要緊密結(jié)合各階段的外貿(mào)目標，立足需求并且完善機制。企業(yè)只有提升了全方位的外貿(mào)管理水準，才能在根源上防控并且杜絕風(fēng)險威脅，從而服務(wù)于風(fēng)險防控的整體水平提高。

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篇10

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險；跨國公司；套期保值

中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1672-3309(2011)02-65-02

跨國公司是指由兩個或兩個以上國家的經(jīng)濟實體所組成，并從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營活動的國際性大型企業(yè)。根據(jù)聯(lián)合國跨國公司中心的定義，跨國公司必須具備3個要素：第一，公司必須是包括設(shè)在兩個或兩個以上國家的工商企業(yè)實體，而不論這些實體的法律形式和領(lǐng)域如何；第二，公司必須在一個體系下進行經(jīng)營，有共同的政策。能通過一個或幾個政策采取一致對策和共同戰(zhàn)略；第三。該實體通過股權(quán)或其他方式形成的聯(lián)系。使其中一個或幾個實體有可能對其他實體實施重大影響，特別是同其他實體達到知識資源的分享和責(zé)任的共擔(dān)。

出于利潤、資源、市場和分散風(fēng)險等因素的目的，跨國公司通過對外直接投資的方式。在國外設(shè)立跨國公司的分支機構(gòu)、附屬機構(gòu)、子公司或同東道國共同創(chuàng)辦合資企業(yè)等形式，以達到全球生產(chǎn)經(jīng)營體系的建立和擴張。在跨國公司的對外投資經(jīng)營管理中，除面對和國內(nèi)投資同樣的災(zāi)害風(fēng)險外，還需要面對政治、匯率和信用等風(fēng)險。其中，外匯風(fēng)險管理在經(jīng)濟全球化的今天，倍受跨國公司集團的關(guān)注。一方面，隨著全球經(jīng)濟一體化進程的推進，跨國公司的交易網(wǎng)絡(luò)往往跨越好幾個國家和地區(qū)，匯率的波動可能會導(dǎo)致原材料成本的增加。國際銷售會受到影響。公司的實際利潤降低：另一方面，匯率的變動會對跨國公司的投資戰(zhàn)略造成影響?？鐕净I資、投資安排、生產(chǎn)、銷售和利潤分配等各環(huán)節(jié)都會受其影響，匯率變動成為企業(yè)管理者經(jīng)營決策的重要考慮因素之一。

匯率風(fēng)險一般分為換算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。從跨國公司日常經(jīng)營管理的角度。交易風(fēng)險是跨國公司內(nèi)部資金管理部門關(guān)注的重點：換算風(fēng)險更多是從集團財務(wù)報表的角度出發(fā)，存在匯兌損益，從報表層面影響集團利潤。從戰(zhàn)略角度考慮，經(jīng)濟風(fēng)險是跨國公司管理對未來經(jīng)營決策做預(yù)測時所關(guān)注的對象。所謂的換算風(fēng)險，主要是指因匯率變動而引起的企業(yè)資產(chǎn)負債表中某些外匯項目金額變動對企業(yè)財務(wù)賬戶的影響。一般而言。企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等。都需要按照一定的會計準則將其換算成本國貨幣來標出，這種折算過程必然會暴露出貨幣匯率上的損益，一般通過“財務(wù)費用”科目進行歸集。通常。跨國公司集團內(nèi)合并財務(wù)報表會統(tǒng)一匯率的使用時點。以保證合并財務(wù)報表的一致性。經(jīng)濟風(fēng)險是指由于未預(yù)料的匯率變動導(dǎo)致企業(yè)未來的收益發(fā)生變化的風(fēng)險。它包括了匯率變動對子公司的現(xiàn)金流動所造成的現(xiàn)期和潛在的影響及其在這些變化發(fā)生的會計期之外對整個公司獲利能力的影響。一般而言。跨國公司內(nèi)部會參考來自合作銀行專業(yè)團隊的分析報告，以作為經(jīng)營活動的預(yù)測依據(jù)。交易風(fēng)險是指以外幣計價或成交的交易。由于外幣與本幣的比值發(fā)生變化而引起虧損的風(fēng)險，即在以外幣計價成交的交易中，因為交易過程中外匯匯率的變動而使實際支付的本幣現(xiàn)金流變化產(chǎn)生的虧損。這類匯率風(fēng)險主要是伴隨著商品及勞務(wù)買賣的外匯交易而發(fā)生的，屬于跨國公司日常經(jīng)營所需控制的外匯風(fēng)險。

在大型跨國集團內(nèi)部，往往設(shè)有專門的資金管理部門，處理集團體系內(nèi)日常的資金管理事務(wù)。集團母公司下屬的各地區(qū)總部。也會設(shè)立相應(yīng)的資金管理部門。以保證實施集團資金管理規(guī)定和統(tǒng)籌該國家和地區(qū)的資金管理工作。資金管理部門的一項重要工作內(nèi)容是外匯風(fēng)險的管理和控制。包括國家和地區(qū)外匯法規(guī)的學(xué)習(xí)和更新、外匯風(fēng)險管理、集團外匯風(fēng)險管理辦法的實施、合作銀行的選擇和關(guān)系維護等。不同類型的跨國公司。其外匯風(fēng)險管理策略也大不相同。但大多數(shù)跨國公司會采取積極的保值策略，選擇適當?shù)耐鈪R風(fēng)險管理方法，以保證跨國公司利潤最大化。交易風(fēng)險往往是跨國公司日常所關(guān)注的控制點，主要包括日常應(yīng)收應(yīng)付資金結(jié)算的風(fēng)險管理、遠期保值業(yè)務(wù)管理、外匯幣種管理、產(chǎn)成品和原材料外匯管理等。

一、外匯貨幣管理

在國際貿(mào)易中，跨國公司通常會選擇可自由兌換的貨幣。如美元、歐元、港幣等。這樣既便于資金調(diào)撥使用，也有助于轉(zhuǎn)移貨幣的國家風(fēng)險，可以根據(jù)匯率變化的趨勢，隨時在外匯市場上兌換轉(zhuǎn)移。例如，在中國市場進行的外匯進出口業(yè)務(wù)，一般常使用港幣或美元進行結(jié)算，但隨著人民幣不斷升值以及人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的開展。一部分跨國公司在華總部已申請跨境結(jié)算資格并嘗試性開展跨境結(jié)算業(yè)務(wù)，以避免出口帶來的匯兌損失。

二、遠期套期保值業(yè)務(wù)

外匯遠期交易保值業(yè)務(wù)是跨國公司控制外匯風(fēng)險最常用的管理方法。目的是鎖定遠期外匯匯率，防范外匯風(fēng)險。以固定成本和保證到期收益。外匯遠期交易是指外匯買賣雙方簽訂合同。約定在將來一定時期內(nèi)，按照預(yù)先約定的匯率、幣種、金額、日期、地點進行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。這種外匯買賣簽約日期與實際履約日期存在間隔的外匯市場就是遠期外匯市場，其保值優(yōu)點在于：第一，不限金額。可針對外匯頭寸的大小全部予以保值；第二，預(yù)約成交日、交割日比較隨意。能確定與債權(quán)、債務(wù)付匯結(jié)算日一致的成交日；第三。預(yù)約并不直接影響財務(wù)收支表。對有關(guān)財務(wù)指標不會產(chǎn)生扭曲性反應(yīng)。

如果預(yù)期以外幣計價的進口中外幣將會升值，則買入該外幣的遠期合同到期按照商定的匯率進行交割：如果預(yù)期以外幣計價的出口中外幣將會貶值，則賣出該外幣的遠期交易時收取的外幣按固定匯率進行交割，以保證本幣兌換外幣時不會遭受較多的匯兌損益。最常見的例子就是跨國公司子公司進行利潤分配時，往往會在外匯匯率波動較大的時期。與合作銀行進行外匯遠期合同交易，以保證分回母公司的利潤遭受最小的匯率損失。同時。跨國公司在進行大宗原材料采購時。例如銅、銀等貴金屬。也往往采用遠期交易形式，以避免匯率成本的大幅增加。

三、產(chǎn)成品銷售和原材料采購?fù)鈪R風(fēng)險管理

對于跨國公司而言。產(chǎn)成品的銷售和原材料的采購構(gòu)成了其日常主要業(yè)務(wù)往來，外匯風(fēng)險在這兩個環(huán)節(jié)體現(xiàn)的最為明顯。因此，跨國公司內(nèi)部會制定相應(yīng)的外匯管理規(guī)定，以保證其子公司執(zhí)行統(tǒng)一的外匯管理規(guī)定。例如，對于產(chǎn)成品的銷售，跨國公司總部會設(shè)定交易限額和交易周期，如果外匯交易超過集團規(guī)定的交易限額和交易周期，則需要采取遠期交易方式，以消除外匯波動的影響。對于原材料的采購，更多關(guān)注于金屬原材料價格波動。根據(jù)專業(yè)外匯匯率預(yù)測，采用中短期外匯交易相結(jié)合的方式。以消除金屆原材料外匯匯率波動影響。這些遠期交易的幣種、匯率和合同模板通常由跨國公司總部制定，子公司往往不被授予獨立決定遠期外匯交易的權(quán)限。目的在于保證外匯匯率管理的專業(yè)化和集中化，而不是依賴于子公司各

資金管理部門的單獨經(jīng)驗。確保減少外匯交易風(fēng)險。

四、凈額清算管理

凈額清算管理也稱為應(yīng)收應(yīng)付款項沖銷管理，指的是對集團內(nèi)成員單位之間或者與供應(yīng)商的應(yīng)收應(yīng)付項目進行清算的管理。它是一種用于集團內(nèi)交易的清算方式，優(yōu)勢在于減少跨國公司集團內(nèi)現(xiàn)金交易，以達到降低管理費用和財務(wù)費用的目的?？鐕就ㄟ^專門的管理系統(tǒng)和設(shè)立中心賬戶，歸集加入系統(tǒng)的各子公司的應(yīng)收應(yīng)付款項，通過應(yīng)收應(yīng)付款項兩兩相抵，月底或季度末時，通過中心賬戶的款項調(diào)撥，各子公司之間付款金額為應(yīng)收應(yīng)付款項的凈差額。

對于跨國之間的集團內(nèi)交易，跨國公司可通過凈額清算管理的方式，以支付凈額時的即期匯率為標準，在內(nèi)部控制外匯匯率波動帶給企業(yè)的影響。在中國。凈額清算管理方式不能實施。在實際操作中。根據(jù)稅務(wù)和財務(wù)等規(guī)定，發(fā)票金額需要和交易金額一致，同時需要提供相應(yīng)的銀行收付款憑證作為支持；另一方面，外匯管理上進出口業(yè)務(wù)需要進行相應(yīng)的外匯核銷審批，進出口報關(guān)單的金額要求和實物相匹配。這些規(guī)定要求，企業(yè)都無法通過凈額清算的方式予以解決。從法規(guī)層面。尚無相應(yīng)的規(guī)定以保證凈額清算交易的合法實施。在其他國家，如美國，凈額清算已形成完整規(guī)范的體系，廣泛應(yīng)用于實體交易和金融交易中。

跨國公司外匯風(fēng)險管理還采用外幣期權(quán)、貨幣市場保值等方式，以消除匯率風(fēng)險。當前世界大多數(shù)國家采取浮動匯率制，匯率風(fēng)險也成為跨國公司日常所需要面對的問題。如今，隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，更多的中資公司走出國門，在其他國家投資設(shè)廠，如何控制外匯風(fēng)險，成為國內(nèi)公司需要面臨和解決的問題。就目前中國金融市場的發(fā)展水平和深度而言，和西方發(fā)達國家相比，仍有較大的差距，加之中國外匯管制的限制。企業(yè)可用的外匯避險方法相對傳統(tǒng)。一些較好的外匯管理工具在中國尚無法實施和利用。外匯風(fēng)險管理工具的開發(fā)在未來的中國隨著國際化程度的深入。將有更大的發(fā)展。

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