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內容摘要：期貨市場是信息集散的市場。期貨投資信息通過對投資者的投資品種、形式、方向、期限、規(guī)模和心理等投資決策的影響而影響期貨價格的波動，繼而影響期貨市場功能的發(fā)揮，并最終影響期貨市場效率。因而，優(yōu)化期貨市場信息生態(tài)勢在必行。

關鍵詞：期貨市場期貨投資信息投資決策市場功能

期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險和信息吞吐的基本經濟功能。期貨市場基本經濟功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對期貨市場基本經濟功能的發(fā)揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進行決策的信息。大量信息云集在期貨市場，經投資者分析、識別，進而轉化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時效短暫性特征。

按其表現(xiàn)的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現(xiàn)的屬性可以分為國家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產生的來源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡信息、交易所公告、財經資訊和期市流言等。

期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進而影響著期貨市場基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現(xiàn)在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規(guī)模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場信息生態(tài)環(huán)境已成為當務之急。

投資品種選擇對期貨市場功能的影響

目前，我國期貨市場交易品種可以劃分為農產品、金屬產品和其它品種。期貨投資信息對投資者的品種選擇具有一定影響。針對農產品方面的信息會引導投資者選擇農產品期貨投資。目前影響農產品價格的信息有很多，如關于“三農”問題的政策信息、關于糧食問題的政策信息、關于土地方面的政策信息、關于農產品進出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷企業(yè)都參與了期貨市場的套期保值交易和實物交割，既避免了農產品現(xiàn)貨經營風險，也解決了產區(qū)的賣糧難題和銷區(qū)的購糧難題。同樣，針對金屬方面的信息會引導投資者選擇金屬期貨投資，針對燃料油方面的信息會引導投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產量的增加將減少乙醇汽油的生產成本，增加乙醇汽油的產量，降低乙醇汽油的價格，進而抑制燃料油期貨價格的高企。投資者對投資品種的選擇，除了源于現(xiàn)貨經營方向、投資經驗、市場規(guī)范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導向，如果某一信息對某一品種具有明顯的利多或利空導向，則大部分投資者會云集該品種競相投機，期貨價格將背離其價值，期貨市場風險凸顯，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以發(fā)揮。

投資形式運用對期貨市場功能的影響

按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機交易、套期圖利和實物交割四種。不同的信息對投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現(xiàn)貨價格在1300元/噸，北方玉米現(xiàn)貨價格為1000元/噸，而期貨市場0505合約價格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現(xiàn)貨價格因搶購有上漲趨勢，南方玉米現(xiàn)貨價格因堆積有下降趨勢，那么一些投資者就會選擇套期保值，即在北方買入玉米現(xiàn)貨，在期貨市場賣出同等數(shù)量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現(xiàn)貨價格跌到1170元/噸，期貨市場0505合約價格跌到1070元，此時，賣出玉米現(xiàn)貨，比預計少盈利130元/噸，而買入0505期貨合約平倉將會盈利130元/噸，正好彌補現(xiàn)貨市場的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場多頭主力資金匱乏，那么投資者就會選擇投機交易，即賣出期貨合約，待主力賣出平倉時悄然出貨離場。如果行情信息顯示同一個品種在不同的市場價格差異很大；或者相關品種（如大豆和豆粕）在同一市場價格嚴重背離；或者同一個品種的不同月份價格差異增大，那么投資者就會選擇套期圖利，即在價格低的市場買入而在價格高的市場賣出；在價格低的品種買入在價格高的品種賣出；在價格低的合約買入在價格高的合約賣出，進行跨市場、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價格高于或低于現(xiàn)貨價格，投資者就會在期貨市場賣出或買入實物，即所謂的實物交割。這樣期貨市場的基本功能就會發(fā)揮出來。如果信息環(huán)境不同，則投資者對投資形式的運用就不同，因而市場功能的發(fā)揮就會迥異。

投資方向確定對期貨市場功能的影響

投資者投資方向可以劃分為多頭即買入方向、空頭即賣出方向、多空混合即買賣混合方向和觀望即空倉無方向。任何刺激買入的信息都會導致投資者選擇多頭方向，如農產品減產、需求增加、出口增加、進口減少、自然災害、降息等，都會引起投資者的購買欲望。同樣，任何刺激賣出的信息都會導致投資者選擇空頭方向，如農產品增收，進口增加、加息、監(jiān)管力度加大等。而有些時候信息不明朗，市場處在敏感區(qū)，價格非上即下，這時有些投資者會選擇多空混合方向，即買入和賣出同等數(shù)量的合約，待到信息明朗時將不利的方向平倉。有時市場受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會選擇多空混合方向，即在相對高點賣出平倉同時賣出開倉，在相對低點買入平倉同時買入開倉，不過這種策略很難把握。而在沒有什么信息刺激市場時，投資者往往會采取觀望態(tài)度。因此，信息環(huán)境的不同，投資者的投資方向也不同，對于發(fā)揮牛市和熊市市場基本功能的影響也就有差異。

投資期限把握對期貨市場功能的影響

按投資時間長短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長期投資。當期貨市場上突發(fā)某一信息，而這一信息對期貨價格僅具有瞬間的影響時，投資者往往會進行即期投資，如1996年發(fā)生的洪水將哈大鐵路沖斷，當投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進場買入大豆期貨，而在次日就乘高賣出，取得即期投資收益。當某一信息對市場的影響具有一定的時限時，投資者往往會進行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價格居高不下時，美國農業(yè)部又了大豆減產報告，國內投資者受此鼓舞又紛紛進場短期投資，在一個月后獲利離場。當某一信息在很長的一段時期都將影響期貨價格時，投資者就會進行中期投資，如近來國內糧食需求持續(xù)擴大，將對農產品價格持續(xù)走高產生支撐，因此投資者將會選擇中期投資，即持有長達數(shù)月甚至半年左右時間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來的數(shù)年內某一品種（如原油）的價格將始終盤升，那么投資者將會在期貨市場進行多頭長期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時效性，因而投資期限又制約著期貨市場信息吞吐功能的發(fā)揮。

投資規(guī)模安排對期貨市場功能的影響

按照資金量與持倉量比例的多少，投資規(guī)?？梢詣澐譃檩p倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對投資者投資規(guī)模具有重大影響。如果某一信息對行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會選擇輕倉投資，如當市場上沒有其他信息，只是相關的技術指標如RSI、MACD、KDJ等顯示價格已經進入超買區(qū)或超賣區(qū)時，投資者就會將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進行試盤。如果某一信息的真實性得到確認，其對期貨價格的影響也顯而易見時，投資者往往會選擇中倉投資，比如玉米長期走勢仍然是上升趨勢，但季節(jié)性積壓會促使投資者短期內進行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會隨時關注價格的變化。如果某一信息對市場已經產生了實質性的影響，而且這一影響仍將繼續(xù)，那么投資者往往會重倉投資，如2003年末我國對外貿易政策調整，農產品出口時間縮短，導致已經簽約的進出口企業(yè)紛紛搶購貨源，造成現(xiàn)貨和期貨市場價格同步上漲，多數(shù)多頭投資者選擇了重倉投資，回報豐厚。如果市場信息處于真空狀態(tài)，大多數(shù)投資者將空倉休息，伺機而動。這樣，期貨市場的基本功能得以真正發(fā)揮。

投資心理引導對期貨市場功能的影響

投資心理是投資者賴以決策的主觀因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導的因素之一。期貨投資者的心理動力、心理過程、心理狀態(tài)和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環(huán)境。心理動力系統(tǒng)決定著投資者對投資活動的認知態(tài)度和對投資對象的選擇與偏向，它包括投資動機、投資需要、投資興趣和投資觀。信息環(huán)境的差異，對投資者的心理動力具有深刻的影響，如正確投資觀念的樹立，會減少沖動和盲目投資。心理過程是一種動態(tài)的活動過程，包括認識過程、情感過程和意志過程，它們從不同的角度能動地反映著投資活動及其關系。不同的信息環(huán)境對心理過程的影響也不同，如市場人氣的升跌將左右投資者的從眾心態(tài)等。心理狀態(tài)是指心理活動在一段時間內出現(xiàn)的相對穩(wěn)定的持續(xù)狀態(tài)，心理狀態(tài)按投資者心理活動的生理機能劃分，可分為睡眠狀態(tài)、覺醒狀態(tài)和注意狀態(tài)。任何一個期貨投資信息對投資者的心理狀態(tài)均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數(shù)投資者對此信息均保持注意狀態(tài)。心理特征是投資者在認識、情緒和意志過程中形成的那些穩(wěn)固而經常出現(xiàn)的意識特征，包括能力、氣質和性格。受信息環(huán)境的影響，心理特征也表現(xiàn)各異，如面對2004年我國連續(xù)7年的農業(yè)大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術面分析能力，在科學預測的基礎上果斷設定期貨價格波動區(qū)域，促進了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險功能的發(fā)揮。

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