導(dǎo)語：固定收益證券投資及風(fēng)險(xiǎn)管理一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

在我國整體的金融市場(chǎng)中，固定收益市場(chǎng)一直以來都在扮演著十分重要的角色，尤其是最近這幾年，固定收益市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)變得越來越迅猛，可是我們知道隨著固定收益市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，其自身的風(fēng)險(xiǎn)性也在不斷增加。一直以來，在各式各樣風(fēng)險(xiǎn)投資問題中，金融層面上的研究課題始終是我們展開探索的一個(gè)主要課題。可是若想具體深入探究有效管理風(fēng)險(xiǎn)的具體方式，首先，我們要知道何為固定收益證券，即固定收益證券的理論知識(shí)，其次，要在結(jié)合前期經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出更加科學(xué)合理的管理方式。

一、固定收益證券

1.固定收益證券的定義。從狹義方面來說，債券指的主要是傳統(tǒng)意義上的固定收益證券,它是要求借款人通過提前約定好的方式和時(shí)間向投資者償還本金和利息的一種債務(wù)合同?？墒窃诋?dāng)今社會(huì)下，我們對(duì)固定收益證券的定義和理解已經(jīng)遠(yuǎn)不同于傳統(tǒng)定義，從廣義方面來說,大多數(shù)債券的衍生品和利率品也都在固定收益證券的范圍內(nèi)。2.分析固定收益證券的種類。(1)債券。債券屬于債務(wù)合同，債券的主要特點(diǎn)包括本金、發(fā)行人、到期日和票面利率。首先本金，它又叫做面值，主要指的是借款人允諾在到期日前向債券投資人支付一定的金額。其次是發(fā)行人，通常來講，債券發(fā)行人主要分為國內(nèi)外的公司、地方政府和中央政府這幾種。第三，這里說的到期日指的是債券債務(wù)合約中規(guī)定的最后日期，一直到到期日為止，借款人要按時(shí)償還合約中提到的全部本金與利息。第四是票面利率。票面利率的含義是借款人定時(shí)支付給債券持有人的利息在本金中占比,也稱為做名義利率。票面利率與本金均是用來進(jìn)一步確定利支付數(shù)額的,而支付利息的方式可分為月支付、季支付和年支付等。票面利率實(shí)際上也是年利率,如果一年內(nèi)我們需要數(shù)次支付利息，那么支付這筆利息的具體數(shù)額就需要我們計(jì)算票面利率來確定下來。(2)抵押貸款支付證券。抵押貸款支付證券是一種現(xiàn)金流依附于基礎(chǔ)抵押貸款之上金融工具。它主要分為以下三種類型，分別是剝離抵押貸款支持證券、轉(zhuǎn)手抵押證券和擔(dān)保抵押證券。(3)資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)支持證券是需要將非抵押貸款資產(chǎn)做抵押的一種證券。在設(shè)計(jì)資產(chǎn)支持證券之前,發(fā)行人具體探究了抵押貸款支持證券的整體構(gòu)造形式，并發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)支持證券最顯著的一個(gè)特點(diǎn)就是轉(zhuǎn)手抵押證券以及轉(zhuǎn)手支付類債券,其中轉(zhuǎn)手支付類債券跟擔(dān)保抵押債券大體上沒有什么差別。資產(chǎn)支持證券分為四種類型，分別為預(yù)制房屋貸款支持證券、信用卡應(yīng)收款支持證券、汽車貸款支持證券和住宅權(quán)益貸款支持證券。(4)優(yōu)先股。優(yōu)先股的概念是一種位于債券和普通股當(dāng)中的折中證券，從某種程度上來看，優(yōu)先股和債券是一樣的，大多數(shù)情況下每年優(yōu)先股都會(huì)派發(fā)固定的股利，同時(shí)優(yōu)先股派發(fā)的順位位于普通股之前，只有公司面臨破產(chǎn)情況時(shí)，優(yōu)先股的求償才會(huì)排在債券的后面。3.固定收益證券投資風(fēng)險(xiǎn)。在資本市場(chǎng)中投資的時(shí)候，難免會(huì)發(fā)生不同程度的風(fēng)險(xiǎn),一般風(fēng)險(xiǎn)越大，也就意味著收益越高，反之風(fēng)險(xiǎn)越小，那么收益也就相對(duì)不高。盡管大多數(shù)情況下固定收益證券的投資市場(chǎng)內(nèi)存在的風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)穩(wěn)定，不是很高，幾乎都可以按照契約中的內(nèi)容實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流?？墒牵谧兓馁Y本市場(chǎng)中，收益證券在投資方面依然存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先是利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)主要指的是因?yàn)槭袌?chǎng)利率發(fā)生變化而使固定收益證券的投資價(jià)格出現(xiàn)變化的一種風(fēng)險(xiǎn)。通常來講，要是市場(chǎng)利率發(fā)生了改變，那么固定收益證券其價(jià)格也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)，如果利率上漲，固定收益證券的價(jià)格就會(huì)降低，反之，要是利率下降，固定收益證券的價(jià)格也就會(huì)出現(xiàn)上漲現(xiàn)象。而對(duì)投資者而言，他們?nèi)粝胍谑袌?chǎng)利率不穩(wěn)定的這段期間內(nèi)展開交易，自然就會(huì)面臨這種利率風(fēng)險(xiǎn)造成的更大損失或者是利益。其次是信用風(fēng)險(xiǎn)。固定收益證券的投資周期與發(fā)行主體都是固定的，在投資周期內(nèi)，發(fā)行主體一旦因?yàn)樽陨淼墓芾聿焕纫蛩爻霈F(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，使得其無法遵照契約順利兌現(xiàn)本金或者利息，那么勢(shì)必就會(huì)為投資者的經(jīng)濟(jì)造成一定的損失,這樣一來很容易就會(huì)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們也將信用風(fēng)險(xiǎn)稱為是違約風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦增加，就勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)廣泛的震蕩現(xiàn)象。第三，匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)使用外幣來對(duì)固定收益證券產(chǎn)品進(jìn)行計(jì)價(jià)時(shí)，首先我們要做的就是將外幣換算成本國貨幣這就需要使用到匯率。如果本國貨幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象的話，那么我們?cè)谕ㄟ^本國貨幣來對(duì)固定收益證券產(chǎn)品加以計(jì)算時(shí)，該匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷增大,獲得的收益也就會(huì)逐漸降低。

二、固定收益證券利率的敏感性

在資本市場(chǎng)中，固定收益證券屬于十分重要的一種產(chǎn)品，其價(jià)格跟收益率之間的關(guān)系是密不可分的。其實(shí)，不論是處于哪一種資本市場(chǎng)產(chǎn)品中，其價(jià)格的確定都是通過折現(xiàn)未來現(xiàn)金流的形式來實(shí)現(xiàn)的。在固定收益證券的產(chǎn)品中，固定收益證券的現(xiàn)金流通常指的是那些已經(jīng)確定的利息，而折現(xiàn)的比例通常都是根據(jù)產(chǎn)品投資者的預(yù)期報(bào)酬率來加以實(shí)現(xiàn)的，對(duì)此，我們可以用以下公式來計(jì)算固定收益證券價(jià)格：P=—£—+—2—+......+c+F(1+$廠(1+殲于(l+y)T在上面公式當(dāng)中，我們看到每一種字母所代表的都是不一樣的，其中P所代表的是固定收益證券的價(jià)格，而公式中的c指的是支付固定收益證券的利息，y則代表折現(xiàn)率,F表示的是固定收益證券其面值,t代表的是固定收益證券期限。若每年都要兌付m次利息，那么上面的公式就會(huì)轉(zhuǎn)變成：£_L+FP=^—+—-—+……+—---------1+丄(1+丄尸(1+丄嚴(yán)”mmm就固定收益證券其種類而言，每一種產(chǎn)品的價(jià)格多多少少都會(huì)受到不同因素的影響和制約，可是，我們發(fā)現(xiàn)在諸多可能存在的風(fēng)險(xiǎn)和影響因素當(dāng)中，對(duì)產(chǎn)品自身的價(jià)格造成影響最大的一種風(fēng)險(xiǎn)還屬利率風(fēng)險(xiǎn)。所以現(xiàn)階段我們主要針對(duì)市場(chǎng)利率出現(xiàn)變化時(shí)，固定收益證券產(chǎn)品在價(jià)格上會(huì)出現(xiàn)什么變動(dòng)而展開了相應(yīng)的分析。通過上述公式可知，固定收益證券其產(chǎn)品的收益率跟價(jià)格二者間存在的關(guān)系是反向的，當(dāng)市場(chǎng)利率比固定收益證券產(chǎn)品票面上的利率大時(shí),那么投資者就會(huì)失去或者降低購買這種產(chǎn)品的欲望，久而久之，固定收益證券產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)逐漸下降。通常來說，關(guān)于固定收益證券產(chǎn)品投資主要有下面兩個(gè)方面的利益，一個(gè)是在合同約定基礎(chǔ)上投資者所取得的定期利息，另一個(gè)就是二次投資既得利息獲得的利息。在這種情況下，市場(chǎng)利率一旦增大，固定收益證券產(chǎn)品單價(jià)就會(huì)減少，投資者就需要承擔(dān)相應(yīng)的損失,可是二次投資獲得的利息收益卻會(huì)增大;反之，要是市場(chǎng)利率下降的話，固定收益證券產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)增加，投資者的收益也會(huì)變大，不過二次投資的利益卻會(huì)減少，這就充分彰顯出了固定收益證券產(chǎn)品自身的利率敏感特性。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理

通過上述分析我們可知，不同于其他投資品種，固定收益證券存在的風(fēng)險(xiǎn)并不是很高，但同時(shí)也不代表著沒有風(fēng)險(xiǎn)。因此,盡管是固定收益證券的投資，我們依然有必要對(duì)其展開風(fēng)險(xiǎn)管理。也就是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，我們可以用此方式來避免風(fēng)險(xiǎn)。從理論層面來看，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖實(shí)際上是降低投資對(duì)象的潛在經(jīng)濟(jì)損失最有效的一種手段和方法，跟風(fēng)險(xiǎn)分散策略相比較而言，這種方式還存在著一定的差異。簡單來說，風(fēng)險(xiǎn)分散策略就是我們常說的“不要將雞蛋放在同一個(gè)籃子里面”，而風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖這種方式需要我們嚴(yán)格考慮到投資者自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力再加以制定，借助不斷調(diào)整對(duì)沖比率的方式來使?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)得到相應(yīng)的降低，從某種程度上來說，投資的收益跟風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的，可是，就固定收益證券的投資者而言，一旦收益率得到了充分的保證，那么他們只需要時(shí)刻重視對(duì)沖比率的設(shè)定問題。

四、管理工作持有的幾種態(tài)度與有關(guān)的措施

1.激進(jìn)態(tài)度。持有激進(jìn)態(tài)度的人通常都是十分自信的，他們幾乎完全信任自己對(duì)今后利率的變化預(yù)測(cè)情況,認(rèn)為自己的判斷是正確的，且能夠構(gòu)造適用于自己的頭寸。對(duì)他們來講,應(yīng)該要想方設(shè)法使自己提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)測(cè)正確率，由于市場(chǎng)并不是由人為所能控制住的，因此針對(duì)當(dāng)前的具體情況來說，現(xiàn)階段我們的相關(guān)技術(shù)還無法保障持有人自己的預(yù)測(cè)是十分正確的，難免會(huì)存在失策的情況。對(duì)于持有激進(jìn)態(tài)度的人來講，如果他們的預(yù)測(cè)跟實(shí)際情況是一樣的，那么他們就會(huì)收獲很大程度的利益，而一旦預(yù)測(cè)的跟實(shí)際情況有所不同，那么他們勢(shì)必會(huì)受到更多倍的經(jīng)濟(jì)損失。2.謹(jǐn)慎態(tài)度。持有謹(jǐn)慎態(tài)度的投資人通常都十分嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，通常情況下他們都會(huì)特別小心的構(gòu)造自己的頭寸，這樣的話,他們的投資幾乎就不會(huì)受到利率波動(dòng)的影響，從理論層面上來講，我們稱其為“免疫”。通常這更適合于管理銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資者。就銀行而言，它本就不同于其他行業(yè)，其自身就具有一定的特殊性，因此管理者通常會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持著十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，進(jìn)而確保銀行機(jī)構(gòu)可以正常的運(yùn)作起來，免受十分嚴(yán)重的波動(dòng)影響。所以，這種我們叫做“免疫”的通常是銀行等行業(yè)的管理者最擅長選擇的管理方式和措施，進(jìn)而達(dá)到他們期望的最終目的。

總而言之，在我國的市場(chǎng)中，固定證券投資所扮演的角色開始變得越來越重要,投資者對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)方面的管理工作也變得越來也重視，盡管投資本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，這是不可避免的，可是只要足夠細(xì)致謹(jǐn)慎，總會(huì)尋找到最佳方式和方案來幫助投資有效降低利率帶給他們的風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)于投資者來說,他們更應(yīng)該知道自己屬于和適合持有什么樣的態(tài)度以及派類，并在此基礎(chǔ)上制定好適用于自己的最佳頭寸，進(jìn)而大大降低風(fēng)險(xiǎn)帶給他們的經(jīng)濟(jì)損失，從而最大程度的取得經(jīng)濟(jì)利益。

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作者:王偉 單位:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院