導(dǎo)語(yǔ)：影子銀行發(fā)展及制約一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、影子銀行對(duì)美國(guó)金融結(jié)構(gòu)的影響

所謂“影子銀行”，一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)。影子銀行系統(tǒng)(TheShadowBankingSystem)的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)(TheParallelBankingSystem)，它包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

20世紀(jì)70年代以來(lái)美國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的變化促進(jìn)了影子銀行體系的迅速發(fā)展。然而，影子銀行體系的發(fā)展也加速了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。從本質(zhì)上看，影子銀行體系是商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的一個(gè)龐大的二級(jí)市場(chǎng)。該市場(chǎng)的交易成本越低、定價(jià)機(jī)制越完善、流動(dòng)性越高，商業(yè)銀行越有激勵(lì)將其發(fā)放的信貸資產(chǎn)出售，從而在獲得價(jià)差收益的同時(shí)回收流動(dòng)性。在此情況下，美國(guó)商業(yè)銀行發(fā)放貸款的目的逐漸由傳統(tǒng)的獲取存貸利差收益轉(zhuǎn)變?yōu)楂@取低買高賣的價(jià)差收益，即商業(yè)銀行逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧a(chǎn)”貸款的金融企業(yè)，其目的是通過(guò)出售而并非持有其產(chǎn)品獲利。商業(yè)銀行作為連接金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的樞紐，其經(jīng)營(yíng)模式的這一轉(zhuǎn)變無(wú)疑將對(duì)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

影子銀行體系的發(fā)展對(duì)美國(guó)金融體系的演進(jìn)和金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了十分重要的影響。由于商業(yè)銀行的貸款可以通過(guò)影子銀行體系的信貸中介最終由資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的投資者融資，因此傳統(tǒng)的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業(yè)銀行體系與金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密。換言之，影子銀行體系的發(fā)展加速了美國(guó)金融體系向“市場(chǎng)型金融體系”（market-basedfinancialsystem）的演進(jìn)。在這一新型金融體系下，銀行業(yè)與資本市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系變得如此緊密，以至于金融因素的變化將對(duì)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。從金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，由影子銀行進(jìn)行的資產(chǎn)證券化與金融衍生交易一方面極大地提高了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，另一方面也使衍生金融產(chǎn)品的交易量和名義價(jià)值迅速增長(zhǎng)。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，過(guò)度金融創(chuàng)新導(dǎo)致的虛擬價(jià)值飆升非但無(wú)法真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，還會(huì)加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化。影子銀行體系的發(fā)展對(duì)美國(guó)乃至全球金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了復(fù)雜的影響。

在傳統(tǒng)信貸流中，資金盈余者通過(guò)金融中介直接將資金傳遞給資金需求方，然而隨著資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展，金融中介越來(lái)越多地將各種貸款證券化，在證券市場(chǎng)上銷售，不再持有貸款到期，這些貸款證券化之后也不在其資產(chǎn)負(fù)債表上反映。可見資產(chǎn)證券化的廣泛應(yīng)用大大改變了傳統(tǒng)的信貸資金流，而危機(jī)之后，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將促使信貸資金流更多地沿用傳統(tǒng)渠道，美國(guó)的銀行業(yè)將通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)銀行模式的回歸，但這不是簡(jiǎn)單地回歸傳統(tǒng)，而是一種全新的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的理性回歸。過(guò)去20年銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)高速發(fā)展，在銀行體系之外逐漸形成了龐大的影子銀行或平行銀行系統(tǒng)。Geithner（2008）指出，金融體系結(jié)構(gòu)在大繁榮時(shí)期已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，非銀行金融系統(tǒng)變得非常龐大，尤其是貨幣市場(chǎng)和基金市場(chǎng)。保羅•克魯格曼（2009）則指出影子銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐漸成長(zhǎng)為傳統(tǒng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，重要性甚至超過(guò)了傳統(tǒng)銀行，它們正重新創(chuàng)造著一種可能引起大蕭條的金融脆弱性，影子銀行體系中的擠兌是引起危機(jī)發(fā)生的核心。在這一金融系統(tǒng)里，一種自我強(qiáng)化的資產(chǎn)拋售循環(huán)很容易發(fā)生，這一循環(huán)會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩，而投資者對(duì)影子銀行系統(tǒng)信任的喪失又導(dǎo)致了一輪“去杠桿化”的惡性循環(huán)。

傳統(tǒng)銀行受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，從屬于聯(lián)邦儲(chǔ)備體系，運(yùn)作較為公開、透明，并通過(guò)存款保險(xiǎn)和最后貸款人可以在一定程度上躲避擠兌風(fēng)險(xiǎn)。而影子銀行系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)則更為隱蔽，其中多數(shù)機(jī)構(gòu)并形成可以預(yù)防擠兌的防火墻。資產(chǎn)泡沫破裂后出現(xiàn)的去杠桿化導(dǎo)致投資者無(wú)法判斷哪些機(jī)構(gòu)具備償付能力，從而使影子銀行普遍遭到擠兌，這樣最終導(dǎo)致整個(gè)結(jié)構(gòu)投資工具和渠道體系的崩潰。膨脹的對(duì)沖基金業(yè)在未來(lái)兩年可能會(huì)進(jìn)行大規(guī)模淘汰，拍賣利率證券、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、利差交易等產(chǎn)品已經(jīng)不復(fù)存在，影子銀行系統(tǒng)仍將不斷縮減。影子銀行系統(tǒng)中各機(jī)構(gòu)的自我監(jiān)管意識(shí)將進(jìn)一步加強(qiáng)，這些機(jī)構(gòu)將接受越來(lái)越多的系統(tǒng)監(jiān)管，最后貸款人支持和存款保險(xiǎn)將擴(kuò)展到該體系的更多成員。隨著影子銀行的崩潰，銀行業(yè)不得不加速資產(chǎn)清理進(jìn)程，將結(jié)構(gòu)性投資工具、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)予以撤銷，將不透明的資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表。未來(lái)銀行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的表外業(yè)務(wù)將會(huì)大大減少，經(jīng)營(yíng)策略將更加穩(wěn)健、保守，更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)。

二、影子銀行在中國(guó)的發(fā)展形式

中國(guó)影子銀行的表現(xiàn)形式與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有很大區(qū)別，不僅規(guī)模小，而且形式也比較簡(jiǎn)單。中國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)并不是體現(xiàn)在衍生品等高杠桿市場(chǎng)和業(yè)務(wù)中，而是產(chǎn)生于民間金融、銀行表外業(yè)務(wù)、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶。一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財(cái)產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。在中國(guó)，規(guī)模較大的“影子銀行”是銀信合作，這一塊規(guī)模大，涉及面廣，銀行通過(guò)銀信合作的創(chuàng)新方式釋放出了大量的資金。我們就以此為例來(lái)說(shuō)明“影子銀行”的具體運(yùn)作方式，實(shí)際上與美國(guó)的“影子銀行”相比，這類運(yùn)作方式還比較“菜鳥”。而諸如地下錢莊、典當(dāng)行等則是“影子銀行”的更低級(jí)形式。銀信合作模式：某房地產(chǎn)商開發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目資金短缺，但卻從銀行借不到款———銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限———信托公司以中間人角色出現(xiàn)———信托公司以房產(chǎn)商待開發(fā)項(xiàng)目為抵押，設(shè)計(jì)基于該項(xiàng)目現(xiàn)金流的理財(cái)產(chǎn)品，周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷———投資者購(gòu)買，房產(chǎn)商獲得項(xiàng)目資金———項(xiàng)目開發(fā)完畢并銷售，房產(chǎn)商人支付給銀行托管費(fèi)，信托公司服務(wù)費(fèi)以及投資者收益。

三、對(duì)我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的建議及對(duì)策

對(duì)影子銀行體系進(jìn)行監(jiān)管，改進(jìn)影子銀行體系是伴隨著金融自由化和金融創(chuàng)新的浪潮出現(xiàn)的，這些金融創(chuàng)新本身就是為了逃避金融監(jiān)管的，因此在相應(yīng)的監(jiān)管改進(jìn)上就要彌補(bǔ)以前監(jiān)管上的漏洞，而且還要根據(jù)影子銀行體系本身的特點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)相應(yīng)的監(jiān)管措施。

第一，在解決場(chǎng)外交易帶來(lái)種種監(jiān)管問(wèn)題時(shí)，首先，要將游離在現(xiàn)有監(jiān)管體系之外的場(chǎng)外交易的金融衍生品納入到政府的監(jiān)管框架中來(lái)，讓那些曾經(jīng)躲在暗處的衍生品交易被公之于眾，使標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品在受到監(jiān)管的交易平臺(tái)上被買進(jìn)賣出，交易商的行為應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)督，從而使投機(jī)與操縱行為得到有效抑制，讓商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格趨于理性，更多地是由供需所決定；其次，影子銀行體系所產(chǎn)生的產(chǎn)品涉及的廣泛性造成了以單一機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)的監(jiān)管方法無(wú)能為力，同時(shí)，由于是全球性市場(chǎng)，使得單一國(guó)家來(lái)監(jiān)管也變得十分困難，因此，需要建立起各個(gè)國(guó)家之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)與信息共享機(jī)制，使得場(chǎng)外交易能夠在整體上獲得監(jiān)管，防止監(jiān)管套利的現(xiàn)象出現(xiàn)。

第二，針對(duì)影子銀行體系的銷售模式導(dǎo)致很難進(jìn)行精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的問(wèn)題，由于衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性日益增加，使得金融衍生品市場(chǎng)缺乏普遍接受的定價(jià)方法，從而使風(fēng)險(xiǎn)的度量與控制更加難以掌握，產(chǎn)品的特定目的所造成的靈活性與特定性也使得傳統(tǒng)的以通用交易工具評(píng)價(jià)市場(chǎng)的監(jiān)管方法實(shí)際上處于失靈狀態(tài)，交易對(duì)手之間甚至也相互不了解。因此，要對(duì)證券經(jīng)紀(jì)和交易商制定一致連貫的信托責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，并使金融市場(chǎng)的參與者共享其持有倉(cāng)位的保密信息，并定期按照要求制定報(bào)告，設(shè)計(jì)出相應(yīng)的信息披露機(jī)制，使得對(duì)所有場(chǎng)外衍生品進(jìn)行審計(jì)時(shí)可以有跡可循。另外，要對(duì)高杠桿的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性監(jiān)管，防止其陷入流動(dòng)性危機(jī)。

第三，要解決高杠桿引發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。首先，就要限制杠桿率在經(jīng)濟(jì)高峰期的過(guò)快增長(zhǎng)；其次，衍生品交易要提前提留一部分準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)要建立類似于“最后貸款人”的救助機(jī)構(gòu)，以為暫時(shí)陷入流動(dòng)性危機(jī)的機(jī)構(gòu)提供短期幫助；再次，用資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)限制一些特定結(jié)構(gòu)的衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最后，一旦高杠桿引發(fā)出了風(fēng)險(xiǎn)，在解決這些問(wèn)題時(shí)，不能一下收緊這些金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，因?yàn)楦吒軛U的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)會(huì)很快陷入流動(dòng)性枯竭的境地，而出現(xiàn)問(wèn)題的很可能是一小部分資產(chǎn)，這時(shí)收緊流動(dòng)性無(wú)疑是雪上加霜，監(jiān)管更應(yīng)該著眼于幫助這些金融機(jī)構(gòu)剝離或注銷這些資產(chǎn)。