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對外投資進(jìn)入發(fā)展新階段

自2017年以來，我國對外投資進(jìn)入發(fā)展新階段，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。一、對外投資監(jiān)管更為全面與理性。2017年至2018年1月，國家發(fā)改委、商務(wù)部、國資委、財政部、銀監(jiān)會、外管局等各部委共出臺對外投資規(guī)范、指導(dǎo)和監(jiān)管政策十余個。仔細(xì)研讀這些政策，可以發(fā)現(xiàn)以下變化。一是整體上政策導(dǎo)向由“鼓勵引導(dǎo)”轉(zhuǎn)為“放管服”結(jié)合。2017年出臺的系列政策更加側(cè)重于海外投資行為規(guī)范，加強海外投資真實性、合規(guī)性審核，嚴(yán)控虛假投資與非理性投資，并明確將境外投資項目分成了鼓勵開展、限制開展和禁止開展三類，通過“鼓勵發(fā)展+負(fù)面清單”模式引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向和結(jié)構(gòu)。二是全面關(guān)注對外投資的國內(nèi)外影響，開始重視防范對外投資可能對母國造成的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。2017年之前在對外投資風(fēng)險監(jiān)管方面，監(jiān)管部門主要關(guān)注境外投資風(fēng)險防控與企業(yè)自身風(fēng)險管控能力建設(shè)，其主要目的是防止境外資產(chǎn)流失與投資受損。在對外投資對國內(nèi)影響方面，無論監(jiān)管層面還是學(xué)術(shù)層面，更加側(cè)重于其對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)，而現(xiàn)在監(jiān)管部門已經(jīng)開始關(guān)注對外投資可能引發(fā)的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險，如產(chǎn)業(yè)空心化、資本外逃等，在對外投資管理上更加全面與理性。并且，鑒于特定時期對外投資中存在的高杠桿、資本外逃等問題容易沖擊國內(nèi)金融穩(wěn)定，監(jiān)管部門對境外投資的融資模式、融資來源、資金用途等審查更為嚴(yán)格。三是強調(diào)“一帶一路”建設(shè)。在控制非理性投資的同時，監(jiān)管部門更加強調(diào)深化產(chǎn)能合作，以“一帶一路”建設(shè)為重點，聚焦重點產(chǎn)業(yè)與國別，推動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)“走出去”。二、新興市場政治和金融風(fēng)險愈加突出。世界發(fā)展從來都是各種矛盾相互交織、相互作用的綜合結(jié)果。自2017年以來，一方面，世界多極化加速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)全球化持續(xù)發(fā)展，國際環(huán)境總體穩(wěn)定，各種文明交流互鑒繼續(xù)推進(jìn)；另一方面，世界經(jīng)濟(jì)格局深刻演變，大國關(guān)系深入調(diào)整，中美關(guān)系對抗性增強，國際安全挑戰(zhàn)復(fù)雜嚴(yán)峻，不同思想文化相互激蕩甚至相互沖突。特別是，美國特朗普政府上臺以來，大力推行“美國優(yōu)先”的單邊主義政策，貿(mào)易保護(hù)主義之風(fēng)愈演愈烈，幾乎對全球主要經(jīng)濟(jì)體都發(fā)出了貿(mào)易制裁威脅，一場世界性的貿(mào)易戰(zhàn)似乎一觸即發(fā)。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國更是首當(dāng)其沖，成為美國貿(mào)易制裁的主要對象。特朗普政府還對來自中國的投資無端指責(zé)，嚴(yán)加審查，并醞釀出臺新的限制政策。無獨有偶，據(jù)多方報道，以德國為首的歐盟國家也收緊了對非歐盟國家投資的審查，針對中國的意味較為明顯，德國為此甚至修改了本國的《對外經(jīng)濟(jì)法》。需要特別指出的是，美歐收緊對我國投資的審查，絕非一時的政策取向，其背后是歐美試圖長期占據(jù)世界產(chǎn)業(yè)技術(shù)和附加值制高點的強烈企圖，是我國經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展到較高階段必然會遭遇的挑戰(zhàn)，與誰當(dāng)總統(tǒng)或總理、哪個政黨執(zhí)政關(guān)系不大。另外，金融方面，隨著美聯(lián)儲加息和縮表的持續(xù)進(jìn)行，不少新興市場國家的經(jīng)濟(jì)及金融穩(wěn)定遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)，我國投資在有關(guān)國家面臨的匯率風(fēng)險、政府違約風(fēng)險、金融風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也大幅上升，在個別國家，如阿根廷等，甚至可能會以較為極端的形式表現(xiàn)出來。三、非理性對外投資得到遏制。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2017年中國對外投資受政策監(jiān)管影響較大，全年流量約為1200.8億美元，同比下降29.4%，是實施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略以來，中國對外投資出現(xiàn)的首次回調(diào)。2017年，房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)對外投資基本沒有新增項目。有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、全球資源配置及全球價值鏈提升的對外投資，繼續(xù)保持健康發(fā)展勢頭，化工、電力、機器人制造等行業(yè)并購增多。四、“一帶一路”地區(qū)對外投資繼續(xù)增長。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，我國與“一帶一路”沿線國家投資合作穩(wěn)步推進(jìn)。2017年全年，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的59個國家有新增投資，合計143.6億美元，占同期總額的12%，比去年同期增加3.5個百分點。在“一帶一路”沿線的61個國家新簽對外承包工程合同額1443.2億美元，占同期總額的54.4%，同比增長14.5%；完成營業(yè)額855.3億美元，占同期總額的50.7%，同比增長12.6%。綜上，從政策層面、國內(nèi)外環(huán)境層面、對外投資自身層面可以判斷，我國對外投資自2017年進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

對外投資新階段特點分析

鑒于新階段始自2017年，現(xiàn)在總結(jié)其特點似乎還為時過早，但由于影響我國對外投資的國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)和金融等因素在未來兩三年內(nèi)很可能還將繼續(xù)存在，我國對外投資發(fā)展自2017年以來也保持了較高的規(guī)律性，可以說在當(dāng)前這個時點我們已經(jīng)基本掌握了分析對外投資新階段特點的主要條件。并且，當(dāng)前對新階段的特點做綜合性的預(yù)判，有利于我們更好地把握對外投資發(fā)展動向，更有針對性地支持對外投資發(fā)展。我們預(yù)測，新階段在一定程度上具有以下五個特點。一、對外投資流量在回落整固后將恢復(fù)增長。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年1-5月，我國非金融類對外投資共計478.9億美元，同比增長38.5%。有關(guān)部門預(yù)計，在不發(fā)生重大風(fēng)險或宏觀形勢一轉(zhuǎn)的情況下，2018年我國對外投資有望超過1400億美元。如果這一預(yù)計正確，則相對于2017年將增長10%以上。鑒于對外投資已經(jīng)成為我國全面開放的重要領(lǐng)域和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，未來幾年我國對外投資的流量預(yù)計還會繼續(xù)增長，但要達(dá)到或超過2016年的峰值恐非一兩年內(nèi)可以做到。二、對外投資質(zhì)量有所提高。可以預(yù)期，隨著2017年以來各項新監(jiān)管政策的逐步落實，非理性、高風(fēng)險的對外投資將受到遏制，披著對外投資外衣的資本外逃行為會大幅減少，資金將更多地流向有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)安全的領(lǐng)域。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2018年1-5月，對外投資主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)，占比分別為29.9%、15%、12.3%和7.6%，繼2017年后，2018年1-5月在房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)依然沒有新增項目。三、對外投資的微觀和宏觀影響都將受到更多關(guān)注。隨著國家對對外投資宏觀經(jīng)濟(jì)影響的日漸重視、國資委對對外投資財務(wù)、收益和風(fēng)險管理的不斷強調(diào)以及國內(nèi)金融領(lǐng)域“防風(fēng)險”“去杠桿”“嚴(yán)監(jiān)管”各項措施的逐步落實，無論是國有企業(yè)、民營企業(yè)還是融資機構(gòu)都會更加關(guān)注境外項目的投資收益，而一套務(wù)實的適合中國國情的對外投資宏觀經(jīng)濟(jì)影響評估和預(yù)警制度也會逐步建立。四、最終流向?！耙粠б宦贰眹液偷貐^(qū)的對外投資將有較大增長隨著我國“一帶一路”倡議的持續(xù)推進(jìn)和我國綜合實力的不斷提升，最終流向“一帶一路”國家和地區(qū)的對外投資在數(shù)量和比例方面都將有大幅增長。根據(jù)商務(wù)部2017年的統(tǒng)計，這方面的數(shù)字分別是143.6億美元和12%。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1-5月，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的54個國家新增投資合計59.3億美元，同比增長8.2%。在未來3-5年內(nèi)，這一數(shù)字將繼續(xù)穩(wěn)步增長。五、總體政治風(fēng)險水平上升。當(dāng)前，貿(mào)易保護(hù)主義之風(fēng)愈刮愈強，民粹主義在美國和歐洲一些主要國家日漸抬頭，中東熱點地區(qū)依然動蕩不安，新興市場國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長前景面臨美聯(lián)儲加息和縮表的雙重高壓，不斷有脆弱國家的主權(quán)貨幣上演匯率跳水乃至崩盤。這會導(dǎo)致我國對外投資面臨的國外政治風(fēng)險水平整體上升。不僅如此，隨著我國經(jīng)濟(jì)實力和國際影響力的不斷提高，中美關(guān)系進(jìn)入深度調(diào)整期，對抗意味漸濃，美國在對中國發(fā)起貿(mào)易制裁和投資限制的同時，也必定會施加其影響力，推動其盟友和關(guān)系密切國家以各種方式阻礙和遲滯我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級?？梢灶A(yù)期，未來部分國家對我國對外投資的審查將更加嚴(yán)格，大型項目的順利進(jìn)展也會面臨更多挑戰(zhàn)，導(dǎo)致“針對中國型”政治風(fēng)險事件大幅上升。根據(jù)上述總結(jié)，如果要給新階段取個名字的話，恐怕“整固優(yōu)化期”較為合適?！罢獭斌w現(xiàn)了調(diào)整、規(guī)范、夯實基礎(chǔ)以便繼續(xù)發(fā)展的意思，而“優(yōu)化”則體現(xiàn)了質(zhì)量上的提高和結(jié)構(gòu)的改善。

整固優(yōu)化新階段下企業(yè)對外投資發(fā)展的建議

一、領(lǐng)會新精神，堅持守法合規(guī)。黨的報告提出擴(kuò)大對外開放，擴(kuò)大開放和嚴(yán)格監(jiān)管是保障中國對外開放的兩個方面，缺一不可。2017年以來密集的監(jiān)管政策出臺，即是國家強化境外投資安全的重要舉措，也是針對當(dāng)前企業(yè)境外投資面臨問題的藥方，企業(yè)應(yīng)審時度勢，深刻領(lǐng)會國家在境外投資監(jiān)管方面的意圖，與國家政策相向而行，并不斷提高自身的能力，堅守合規(guī)底線。二、適應(yīng)新形勢，加強風(fēng)控建設(shè)。2017年以來，世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜異常的環(huán)境中增長，各類不確定性依然突出，企業(yè)面臨更加復(fù)雜的外部投資環(huán)境。同時，針對外部形勢和企業(yè)境外投資的各類問題，監(jiān)管部門對企業(yè)提出了更高的要求。在此新形勢下，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合實際情況重點加強自身風(fēng)險管控能力建設(shè)。一是提升企業(yè)的風(fēng)險管控意識和理念；二是完善風(fēng)險管控組織、制度和流程建設(shè)；三是建立持續(xù)有效的風(fēng)險溝通和監(jiān)督機制；四是加強企業(yè)風(fēng)險文化建設(shè)，提升全員風(fēng)險素質(zhì)。三、迎接新挑戰(zhàn)，嘗試投資創(chuàng)新。中國的境外投資取得了豐碩的成果，企業(yè)在復(fù)雜的外部投資環(huán)境中也積累了豐富的經(jīng)驗。黨的報告提出“以‘一帶一路’建設(shè)為重點”、“創(chuàng)新對外投資方式，促進(jìn)國際產(chǎn)能合作，形成面向全球的貿(mào)易、投融資、生產(chǎn)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加快培育國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭新優(yōu)勢”，這是當(dāng)前和今后我國全面深化改革的重要戰(zhàn)略部署。但在新的政治經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)需要面對更大的挑戰(zhàn)。一是“一帶一路”項下的項目投入大、風(fēng)險暴露期長，而且需要調(diào)配的資源多，項目成功與否具有較大的不確定性。同時，“一帶一路”沿線部分國家，財政收入、外匯收入相對有限，易受大宗商品價格波動等影響，總體負(fù)債能力有限，部分國家公共部門的外債還受到IMF等多邊金融機構(gòu)的約束。二是對于發(fā)達(dá)國家投資市場，企業(yè)同樣面臨投資審查、不公待遇等與政治相關(guān)問題。針對發(fā)達(dá)國家市場，也面臨市場競爭激烈、法律環(huán)境和勞資關(guān)系等方面的問題。面對各類投資風(fēng)險，企業(yè)境外投資應(yīng)不斷創(chuàng)新思路，注重項目的可持續(xù)性，加強投資前的盡職調(diào)查，充分利用政府和第三方資源，降低建設(shè)期完工風(fēng)險和運營期管理風(fēng)險，同時將工程技術(shù)、管理經(jīng)驗、消費習(xí)慣傳授給當(dāng)?shù)孛癖?，增強東道國的發(fā)展能力，實現(xiàn)互利共贏。企業(yè)還應(yīng)積極履行企業(yè)社會責(zé)任，照顧當(dāng)?shù)孛癖娫诃h(huán)境、宗教、文化、就業(yè)方面的關(guān)切，使項目切實獲得當(dāng)?shù)厝嗣竦膿碜o(hù)。

作者:景奉雷 王福儉 任蘋