導(dǎo)語：美國上市公司財務(wù)分析與借簽論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文摘要:本文首先從資本結(jié)構(gòu)、財權(quán)配置、激勵約束機制、財務(wù)信息披露四個方面對美國上市公司的財務(wù)治理現(xiàn)狀進行了分析，然后結(jié)合我國上市公司財務(wù)治理中存在的問題，提出了完善我國上市公司財務(wù)治理機制的具體方法。

論文關(guān)鍵詞:財務(wù)治理;資本結(jié)構(gòu):財權(quán)配置;信息披露

一、美國上市公司財務(wù)治理分析

上市公司財務(wù)治理是指基于財務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機制安排，對上市公司財權(quán)進行合理的配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機制，以解決利益矛盾，保證上市公司效率。美國上市公司財務(wù)治理可以從以下四個方面來進行分析。

(一)上市公司財務(wù)資本結(jié)構(gòu)

美國上市公司財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的特點是:

1、負(fù)債率較低。在西方經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家中，美國上市公司的負(fù)債率是較低的。歐洲經(jīng)濟合作組織的統(tǒng)計資料表明.美國上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率低于37%,股權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中占優(yōu)勢地位，加之法律禁止銀行等金融機構(gòu)直接持有上市公司的股份，使得股權(quán)在財務(wù)治理中的效應(yīng)明顯強于債權(quán)。

2、股權(quán)分散，且絕大多數(shù)股票為個人所持有。美國的資本市場發(fā)展較早且較成熟，上市公司多，股票發(fā)行額度大，股票流動性強，股權(quán)極為分散。

(二)上市公司財權(quán)配置

上市公司財權(quán)配置就是將上市公司的財務(wù)決策權(quán)、財務(wù)執(zhí)行權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。美國上市公司的財權(quán)配置表現(xiàn)為:

1、對經(jīng)營者行使財務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量方面。

美國上市公司股權(quán)治理的優(yōu)勢使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營者的主要力量。股東大會基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會上向經(jīng)營者提出嚴(yán)厲的質(zhì)詢，甚至把不稱職的經(jīng)營者趕下臺;更重要的是股東可以通過在證券市場上買賣股票間接監(jiān)督經(jīng)營者。而債權(quán)人主要是通過派駐代表擔(dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機治理”取得的財權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。

2、財務(wù)治理的權(quán)力核心方面。

財權(quán)在股東和經(jīng)營者之間分離，使經(jīng)營者成為上市公司財務(wù)治理的核心。而財權(quán)在經(jīng)營者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營者中的董事會或總經(jīng)理成為上市公司更精確意義上的財務(wù)治理核心。

3、財權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度方面。

在美國上市公司中，財權(quán)在經(jīng)營者及下層財務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。近年來。這種分權(quán)的級次表現(xiàn)出向員工個人延伸的趨勢，一些公司的基層人員開始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財權(quán)。

(三)上市公司激勵約束機制

美國上市公司激勵約束機制的特點是:

1、具有完善的外部市場機制。美國有著世界上最成熟的競爭性很強的資本市場。激烈的公司控制權(quán)爭奪、完善的證券市場披露機制、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐獠控攧?wù)監(jiān)控和審計機構(gòu)的鑒證對于經(jīng)營者的約束發(fā)揮著重要的作用。股權(quán)分散導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控能力的弱化也由此得到了很好的彌補。

2、高額的物質(zhì)報酬。美國上市公司對經(jīng)營者的激勵主要體現(xiàn)在物質(zhì)方面，采取包括高額薪金、獎金、股票期權(quán)等形式給予報酬。公務(wù)員之家

(四)上市公司的財務(wù)信息披露

1、注重誠信的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境的培育。積極實施信息有效披露制度，一方面通過建立問題發(fā)現(xiàn)機制，幫助一線監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)更多的問題;另一方面，通過問詢信息披露制度可以增加信息披露深度，幫助投資者發(fā)現(xiàn)尚未關(guān)注的問題。通過互動的、多次的連續(xù)問詢信息披露，讓公司經(jīng)營徹底透明，提高市場效率，降低虛假信息的效用。

2、加強上市公司信息披露的相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確相關(guān)機構(gòu)及人員責(zé)任，加強監(jiān)管。包括將審計委員會明確為法定的公司財務(wù)監(jiān)督機構(gòu)、鎖定CEO/CFO個人責(zé)任，即公司定期報告須有CEO/CFO認(rèn)證、對會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)實施嚴(yán)格監(jiān)管。

二、美國上市公司財務(wù)治理機制對我國上市公司的借鑒作用

通過以上對美國上市公司在財務(wù)治理機制方面的分析.我們可以歸納出如下優(yōu)點:

1、出資者擁有對經(jīng)營者的財務(wù)監(jiān)控權(quán);2、上市公司財權(quán)是獨立的，經(jīng)營者是財務(wù)治理的核心;3,激勵約束機制到位，出資者與經(jīng)營者之間的委托關(guān)系成立，財務(wù)治理最基本的框架得以構(gòu)建;4、信息披露機制規(guī)范。當(dāng)然，美國上市公司的財務(wù)治理并非十全十美，主要問題是如何根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和社會的進步，對現(xiàn)有財務(wù)治理框架進行補充、完善，以提高治理效率。結(jié)合美國上市公司的財務(wù)治理狀況，可以發(fā)現(xiàn)我國上市公司財務(wù)治理主要存在以下問題:(1)資本結(jié)構(gòu)不合理。我國上市公司普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低的情況。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，存在股權(quán)高度集中和股權(quán)缺乏流動性等問題，導(dǎo)致我國上市公司產(chǎn)權(quán)不清晰、法人治理機制缺失，以致大股東可以隨意操縱，采用擔(dān)保與互相擔(dān)保、連環(huán)擔(dān)保等形式或是進行大量非公平的關(guān)聯(lián)交易，大量占用上市公司的資金，從而損害廣大中小股東乃至公司的利益。(2)經(jīng)營者的激勵與業(yè)績相關(guān)度低.且形式單調(diào)。我國上市公司在激勵機制方面存在薪金水平總體偏低，薪酬結(jié)構(gòu)單一化，激勵目標(biāo)短期化等問題。(3)外部約束機制不健全。存在監(jiān)管部門監(jiān)管不力和監(jiān)管過度問題。由于我國上市公司發(fā)展歷史較短，相應(yīng)的法規(guī)法制都不夠健全，監(jiān)管措施不到位，常常表現(xiàn)為某些方面監(jiān)管不力，而在另一些方面又監(jiān)管過度。銀行作為上市公司的最大債權(quán)人，大都未參與上市公司的經(jīng)營管理，對其實施有效監(jiān)督，難以勝任上市公司有效監(jiān)督者的角色。(4)信息披露機制不規(guī)范，由于投資者處于信息劣勢地位，上市公司為了使證券順利發(fā)行或保持較高的價格，就有可能利用自己的信息優(yōu)勢對企業(yè)進行虛擬包裝、惡意制造虛假信息、遺漏重要事實，蒙騙投資者和監(jiān)管部門，導(dǎo)致投資者對上市公司的財務(wù)狀況、信用能力和未來發(fā)展前景產(chǎn)生誤解，作出錯誤的投資決策。因此，借鑒美國上市公司財務(wù)治理的有益經(jīng)驗，對我國上市公司財務(wù)治理機制須從如下方面進行完善:

(一)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化，提高股權(quán)的流動性

“一股獨大”或股權(quán)集中在極少數(shù)國有股東手中，是導(dǎo)致我國上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理的一個重要原因。因此必須促進我國上市公司股權(quán)分散化，并且前幾大股東之間應(yīng)均衡持股，從而起到權(quán)利相互制衡的作用，并克服股權(quán)集中所帶來的各種弊端。我國上市公司發(fā)展至今，只有1/3流通股上市，2/3的國有股和法人股為非流通股，大量股權(quán)不具有流通性，股東“用腳投票”機制的缺失，導(dǎo)致我國上市公司外部約束機制不健全，從而造成一些上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)失信現(xiàn)象。為了能夠真正改善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，必須解決股票全流通問題，具體建議:一是進行國有股減持，同時引進其他所有者，實現(xiàn)股權(quán)的多元化。二是確定今后發(fā)行新股全部實行全流通的發(fā)行制度，上市公司所有股份都賦予上市流通的權(quán)利，并提高社會公眾股的比例。

(二)進一步完善上市公司內(nèi)部激勵機制

可以把國外廣為流傳的股票期權(quán)和員工持股計劃等激勵方式引入激勵體系中，以彌補我國上市公司內(nèi)部經(jīng)營者在中、長期激勵方面的不足。美國哈佛大學(xué)教授奧德雷通過實證分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)營者擁有公司的5%-20%時，公司的盈利能力最強。因此，一定意義而言，衡量公司治理結(jié)構(gòu)的有效標(biāo)準(zhǔn)之一在于是否對公司員工實行了包括股票期權(quán)在內(nèi)的激勵方式。此外.高息債券和可轉(zhuǎn)換債券以及職工福利基金等激勵方式也是比較好的中期激勵方式。總之，在我國上市公司已有的激勵機制基礎(chǔ)上，逐步建立起適合我國國情的長、中、短相結(jié)合的激勵機制，可進一步克服經(jīng)理人的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”，進一步完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

(三)進一步完善外部約束機制

針對我國上市公司外部監(jiān)管不力或過度的缺陷，首先要加強監(jiān)管的權(quán)威性，加大公司違規(guī)失信的成本，確保監(jiān)管獨立性，防止監(jiān)管不力。同時，通過構(gòu)建一套相應(yīng)的機制來約束監(jiān)管機構(gòu)，防止監(jiān)管權(quán)利的濫用，從而防止監(jiān)管過度。另外，可以引進銀行作為債權(quán)人的相機治理機制。銀行對上市公司所擁有的債權(quán)和股權(quán)一樣，都分擔(dān)了企業(yè)的不確定性風(fēng)險.因此，債權(quán)人參與公司治理合情合理。為此，上市公司可以引進開戶銀行的相機治理機制，即允許銀行進入公司的董事會和監(jiān)事會，對企業(yè)的經(jīng)營在事前、事中和事后進行全過程的監(jiān)督。

(四)規(guī)范信息披露制度，降低信息不對稱性

首先要完善立法，創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。通過法律手段強化管理者在信息披露中的法律責(zé)任，制定有關(guān)信息質(zhì)量管理法規(guī)，對管理人員責(zé)任與權(quán)利、提供偽劣信息的懲處作出明確規(guī)定，并加大懲處力度。其次要完善上市公司內(nèi)部會汁制度，嚴(yán)格會計核算的基本程序，健全財產(chǎn)物資、財務(wù)收支的制度，為提供真實的會計信息奠定良好的會計基礎(chǔ)。強化公司約束機制。堅決制止管理者任意違反財務(wù)規(guī)定，自行支配企業(yè)財產(chǎn)物資的經(jīng)營行為。再次要建立健全以注冊會計師為核心的社會監(jiān)督體系。會計師事務(wù)所在證券市場信息披露中起著獨立審核、嚴(yán)格監(jiān)督的外部審計作用。以外部審計為核心的社會監(jiān)督體系，是會計信息到達(dá)外部使用者的最后一道關(guān)卡。這一監(jiān)督體系的完善程度和運行效益，對于市場上的信息流通具有決定性的影響。最后，政府對信息市場要進行適度管理，通過行政手段強化企業(yè)外部監(jiān)督，通過政府審計機構(gòu)、財稅部門加強審計監(jiān)督，并與會計管理部門合作，建立會計信息規(guī)范體系，規(guī)范企業(yè)信息披露的內(nèi)容與格式，披露會計政策選擇和變更、重大環(huán)境變化對企業(yè)造成的影響。