導(dǎo)語(yǔ)：宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

本文認(rèn)為，在我國(guó)當(dāng)前條件下，由于利息率變動(dòng)對(duì)投資量變動(dòng)的影響微弱，利息率調(diào)整在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中的作用具有局限性，所以有必要把對(duì)投資信貸額及其增長(zhǎng)率的控制，以及對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中的主要手段。本文還認(rèn)為，當(dāng)前由于利息率變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)蓄變動(dòng)的影響較大，因此可以采取調(diào)整存款利息率的方式來(lái)影響消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的比例；但考慮到消費(fèi)基金總量的增長(zhǎng)可能來(lái)自居民可支配收入總量的增長(zhǎng)，這樣，存款利息率對(duì)消費(fèi)基金總量的影響仍然是有限的。要控制消費(fèi)基金，對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制仍然是主要的金融手段。

作者厲以寧，1930年生，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授，中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事。

本文的中心論點(diǎn)是：我國(guó)現(xiàn)階段，在運(yùn)用金融手段對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)中，利息率作用是不大的。這既有體制方面的原因，也與當(dāng)前條件下利息率與投資，儲(chǔ)蓄，與消費(fèi)三者之間的關(guān)系的特點(diǎn)緊密相連。本文不準(zhǔn)備討論體制方面的原因，而專就利息率投資、儲(chǔ)蓄、消費(fèi)的關(guān)系作一些分析。

一

在現(xiàn)代凱恩斯主義的某些代表人物有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的理論中，假定投資有較大的利息彈性，而消費(fèi)(連同儲(chǔ)蓄)則缺乏利息彈性或只有低的利息彈性。這些假定在一定程度上符合現(xiàn)代資本主義國(guó)家的情況?，F(xiàn)代資本主義國(guó)家通過(guò)中央銀行調(diào)整利息率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，也往往以這些假定作為制定具體措施的出發(fā)點(diǎn)。然而在當(dāng)前我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中，卻很可能與此相反，即投資缺乏利息彈性或只有低的利息彈性，而消費(fèi)（連同儲(chǔ)蓄)卻有較大的利息彈性。如果投資缺乏利息彈性或投資的利息彈性較低，那么銀行提高對(duì)生產(chǎn)單位放款的利息率，就不大可能起到緊縮投資，從而使總需求減少的作用；或者，想要通過(guò)利息率的調(diào)整來(lái)調(diào)整投資額，就要使利息率有較大幅度的升降。利息率升降的幅度與投資調(diào)整的幅度是不相稱的。如果消費(fèi)(連同儲(chǔ)蓄)有較大的利息彈性，那么銀行想要通過(guò)利息率的調(diào)整來(lái)刺激總需求或壓縮總需求的話，就可以通過(guò)居民儲(chǔ)蓄存款利息率的升降來(lái)做到這一點(diǎn)。因此，很有必要對(duì)我國(guó)投資缺乏利息彈性(或投資只有低利息彈性)和消費(fèi)(連同儲(chǔ)蓄)有較大利息彈性的主要原因進(jìn)行探討。

投資之所以缺乏利息彈性，無(wú)疑有經(jīng)濟(jì)體制方面的原因。假定企業(yè)并未真正成為相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，企業(yè)不是自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的社會(huì)主義商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，那么利息率的調(diào)整和企業(yè)的利息費(fèi)用的變動(dòng)不可能成為調(diào)節(jié)企業(yè)投資額的重要因素。但我在這里不準(zhǔn)備就體制方面的問(wèn)題展開(kāi)論述。我想要探討的是體制以外的原因。比如說(shuō)，如果實(shí)行體制改革以后全民所有制企業(yè)成了自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，投資是否不再缺乏利息彈性或投資的利息彈性就會(huì)立即變得較大了呢?看來(lái)未必如此。這是因?yàn)?，在一個(gè)可供信貸的資金總量有限，而企業(yè)又幾乎普遍地迫切需要增加投資，以改造舊技術(shù)、舊設(shè)備，購(gòu)買新技術(shù)、新設(shè)備的環(huán)境中，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先考慮的是能不能取得銀行的貸款。至于需要為這些貸款支付多少利息，以及由此而付出的利息費(fèi)用是否會(huì)成為企業(yè)的過(guò)重的負(fù)擔(dān)等等，則是次要的問(wèn)題。假定企業(yè)認(rèn)識(shí)到利息率的上升會(huì)使企業(yè)成本增大，從而會(huì)影響企業(yè)產(chǎn)品的銷售的話，那么企業(yè)很可能主要采取這樣的對(duì)策，即加速企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，降低生產(chǎn)資源偽消耗，改進(jìn)產(chǎn)品的質(zhì)量，增加產(chǎn)品的花色品種等等；但企業(yè)是不愿放棄可以取得信貸的機(jī)會(huì)，而減少投資的。這種情形在集體所有制企業(yè)，個(gè)體工商業(yè)戶、農(nóng)村專業(yè)戶等自負(fù)盈虧的單位對(duì)待銀行貸款和利息率的態(tài)度上，則反映得比較明顯。所以說(shuō)，在我國(guó)現(xiàn)階段，即使通過(guò)體制改革，使全民所有制企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，但全民所有制企業(yè)的投資仍然可能缺乏利息彈性或只有較低的利息彈性。沒(méi)有理由認(rèn)為投資的利息彈性會(huì)發(fā)生重大的變化。當(dāng)然，這是把全民所有制企業(yè)作為一個(gè)整體來(lái)看待的，并不排斥這一現(xiàn)象的存在，即少數(shù)全民所有制企業(yè)會(huì)把利息率的變動(dòng)當(dāng)作企業(yè)投資決策中的首要，因素，或比較重視企業(yè)的利息費(fèi)用的增減。

根據(jù)以上的分析，可以得出這佯的看法：

第一，如果企業(yè)迫切需要增加投資，而投資資金的供給總量卻是有限的，那么企業(yè)認(rèn)為更為重要的是資金的籌集，而不在于取得資金的代價(jià)。因此，投資將缺乏利息彈性或只有低利息彈性。

第二，如果企業(yè)在降低生產(chǎn)成本和提高經(jīng)濟(jì)效益方面存在著較大的潛力，而只要增加投資就能夠使這種潛力發(fā)揮出來(lái)，使降低生產(chǎn)成本和提高經(jīng)濟(jì)效益由可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，那么企業(yè)認(rèn)為更為重要的是投資以后的實(shí)際收益，而不在于取得資金的代價(jià)，因?yàn)榍罢邔⒋蟠蟪^(guò)后者。這種情況也會(huì)使投資缺乏利息彈性或只有較低的利息彈性。

正由于上述情況在我國(guó)現(xiàn)階段確實(shí)存在著，而且短期內(nèi)不會(huì)消失，所以即使我們想通過(guò)利息率調(diào)整來(lái)調(diào)整社會(huì)的投資總量，那么效果也不會(huì)如某些同志原來(lái)預(yù)料的那樣顯著。經(jīng)濟(jì)體制改革之后，情況可能稍好一些，但仍不宜寄以較大的希望。

這是不是意味著我們不必注意發(fā)揮利息率調(diào)節(jié)投資的作用呢?不是這樣。對(duì)不同類別的工商貸款實(shí)行差別利息率政策是必要的，加收逾期貸款利息和對(duì)擠占挪用銀行貸款實(shí)行罰息的做法也會(huì)起一定的作用。但它們的主要作用在于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，提高經(jīng)濟(jì)效益，而不在于調(diào)節(jié)社會(huì)的投資總量。這就是說(shuō)，在我國(guó)現(xiàn)階段，對(duì)生產(chǎn)單位的貸款的利息率調(diào)整，主要的作用表現(xiàn)于微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)，然后通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位經(jīng)濟(jì)效益的提高面間接地影響宏觀經(jīng)濟(jì)，而不是直接表現(xiàn)于宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)對(duì)投資總量的調(diào)節(jié)，并通過(guò)對(duì)投資總量的調(diào)節(jié)而影響總需求。我認(rèn)為，這是我國(guó)在利息率與投資之間的關(guān)系方面不同于現(xiàn)代資本主義國(guó)家的一個(gè)不容忽視的特點(diǎn)。對(duì)這一特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)是有政策意義的。

那么，我國(guó)的中央銀行主要應(yīng)當(dāng)采取什么方式來(lái)影響投資總量的變動(dòng)以控制投資總量呢?我的看法是：就現(xiàn)階段而言，在投資缺乏利息彈性或者只有低利息彈性的情況下，中央銀行應(yīng)把直接控制投資信貸額及其增長(zhǎng)率作為調(diào)節(jié)投資總量的主要金融手段。下一階段，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和上述有利于發(fā)揮利息率調(diào)整在影響投資總量變動(dòng)方面的作用的條件的形成，也就是隨著投資的利息彈性的逐漸增大，中央銀行可以把直接控制投資信貸額及其增長(zhǎng)率和調(diào)整利息率二者并重，使它們共同成為控制投資總量的有效手段。再下一個(gè)階段，投資的利息彈性更大一些了，我們才有可能把利息率調(diào)整作為控制投資總量的主要手段。在討論中央銀行對(duì)投資總量的影響及其措施時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮上述的階段性。這一點(diǎn)正是從我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況出發(fā)的。

需要說(shuō)明的是：為什么中央銀行用直接控制投資信貸額及其增長(zhǎng)率的方式來(lái)影響投資總量的變動(dòng)，是現(xiàn)階段可供選擇的較好方式呢?這是因?yàn)?，在投資缺乏利息彈性或投資低利息彈性的情況下，對(duì)投資信貸額增長(zhǎng)率的直接控制與利息率調(diào)整方式相比，不僅在影響投資總量的變動(dòng)方面有它的優(yōu)點(diǎn)，而且在影響部門，地區(qū)、企業(yè)之間的投資分配比例方面，投資信貸額及其增長(zhǎng)部分的分配比例的直接規(guī)定也將會(huì)優(yōu)于差別利息率的政策。再以投資信貸額增長(zhǎng)率的控制與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制比較，盡管前者涉及的是流量分析，后者涉及的是存量分析，后者可能是一個(gè)比前者更能廣泛地反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)，但前者卻明顯地具有以下兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：

第一，投資信貸額及其增長(zhǎng)部分定義比較清晰，計(jì)算起來(lái)比較簡(jiǎn)便，而貨幣供應(yīng)量及其增長(zhǎng)部分在定義上還不是十分明確的，例如對(duì)社會(huì)主義條件下貨幣的不同含義（M1，M2，M3……）還需要探討；相應(yīng)地，貨幣供應(yīng)量的計(jì)算也比較復(fù)雜，因?yàn)檫@也涉及貨幣的不同含義問(wèn)題，不宜簡(jiǎn)單地套用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于Ml，M2，M3……的解釋和計(jì)算方法。

第二，由于這里所論述的是對(duì)投資總量的調(diào)節(jié)，也就是通過(guò)對(duì)投資總量的調(diào)節(jié)而對(duì)總需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，所以對(duì)投資信貸額增長(zhǎng)率的控制要比貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制更能收到這方面的效果。當(dāng)然，這并不意味著在任何場(chǎng)合下投資信貸額增長(zhǎng)率的控制都比貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制有效。關(guān)于這一點(diǎn)，下面在分析對(duì)居民可支配收入總量的調(diào)節(jié)時(shí)，將會(huì)加以闡釋。

二

讓我們接著考察我國(guó)現(xiàn)階段利息率與儲(chǔ)蓄、消費(fèi)之間的關(guān)系。

消費(fèi)(連同儲(chǔ)蓄)之所以有較大的利息彈性，是與我國(guó)現(xiàn)階段消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)有關(guān)的。我們不妨先對(duì)儲(chǔ)蓄進(jìn)行分析。要知道，假定居民的儲(chǔ)蓄存款是準(zhǔn)備用于養(yǎng)老、生活保障、子女未來(lái)受教育等方面的，那么這一部分儲(chǔ)蓄存款對(duì)于利息率變動(dòng)的反應(yīng)是不敏感的。因?yàn)閮?chǔ)蓄者在這種情況下一般不會(huì)由于利息率的上升或下降而立即相應(yīng)地改變自己儲(chǔ)蓄的目的和變更儲(chǔ)蓄存款的數(shù)量。另一方面，假定居民的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)形成，消費(fèi)結(jié)構(gòu)已經(jīng)定型，或者居民對(duì)生活需要的一些耐用消費(fèi)品的持有量已經(jīng)接近于飽和狀態(tài)，而把手頭的貨幣作為消費(fèi)后的真正余額而存入銀行，并不因利息率的變動(dòng)而在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間重新作出選擇，那么這一部分儲(chǔ)蓄存款也是缺乏利息彈性或只有較低的利息彈性的。此外，還應(yīng)當(dāng)考慮到這樣一種情況，即假定儲(chǔ)蓄存款的持有人或現(xiàn)金的持有人對(duì)經(jīng)濟(jì)失去信心或?qū)ξ諆?chǔ)蓄存款的銀行不再具有信任感，那么在這種極端的條件下，利息率的變動(dòng)也不可能使儲(chǔ)蓄存款的持有人繼續(xù)保持其儲(chǔ)蓄存款，也不可能使現(xiàn)金持有人將手頭的現(xiàn)金存入銀行。盡管上述這些只是純理論的考察，但對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段利息率與儲(chǔ)蓄、消費(fèi)之間關(guān)系的分析仍是有用的。

目前我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄，不論是來(lái)自勞動(dòng)的收入，繼承性的收入還是其他收入(利息、股息、房租收入等)，其中確有一部分是準(zhǔn)備用于養(yǎng)老，生活保障，子女未來(lái)受教育等方面的。利息率變動(dòng)對(duì)這一部分儲(chǔ)蓄存款調(diào)整的作用不會(huì)很大，對(duì)這一點(diǎn)，我們應(yīng)當(dāng)有所了解。但主要問(wèn)題不在這里，而在于這部分以外的儲(chǔ)蓄存款的預(yù)定用途，在于居民的消費(fèi)現(xiàn)狀。正如上面已經(jīng)指出的，作為消費(fèi)后的真正余額的貨幣存入銀行后可能不受利息率變動(dòng)的影響或只有較低的利息彈性。那么，并非作為消費(fèi)后的真正余額，而只不過(guò)是作為消費(fèi)的暫時(shí)替代形式的儲(chǔ)蓄存款，對(duì)于利息率的變動(dòng)又將有什么樣的反應(yīng)呢?這一部分儲(chǔ)蓄存款顯然會(huì)有較大的利息彈性。特別是在我國(guó)當(dāng)前的情況下，這一點(diǎn)尤為突出。這是因?yàn)?，隨著近幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和居民平均收入的上升，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的提高，居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正處于變動(dòng)的過(guò)程中，居民的舊的消費(fèi)習(xí)慣正在逐漸讓位于新的消費(fèi)習(xí)慣，而居民所愛(ài)好的，愿意購(gòu)買的耐用消費(fèi)品仍然供應(yīng)不足，居民對(duì)這些耐用消費(fèi)品的持有量遠(yuǎn)沒(méi)有接近飽和。因此，作為儲(chǔ)蓄存款的貨幣中有相當(dāng)一部分并不是消費(fèi)后的真正余額，而只是一種對(duì)未能及時(shí)滿足的消費(fèi)的暫時(shí)的替代。對(duì)儲(chǔ)蓄存款者來(lái)說(shuō)，這種性質(zhì)的儲(chǔ)蓄存款就是一種暫時(shí)被延期的消費(fèi)支出。即使我們也可以把準(zhǔn)備用于養(yǎng)老、生活保障、子女受教育費(fèi)用等方面的儲(chǔ)蓄存款看成是一種延期的消費(fèi)，但它們是正常的延期消費(fèi)，而上述性質(zhì)的延期的消費(fèi)則是暫時(shí)的，只要利息率有所變動(dòng)，這種儲(chǔ)蓄存款就會(huì)相應(yīng)地發(fā)生變動(dòng)。

暫時(shí)延期的消費(fèi)或者轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存款，或者變?yōu)楝F(xiàn)期消費(fèi)，或者以現(xiàn)金的形式保存在居民手中。它們究竟以哪一種形式出現(xiàn)，取決于以下三個(gè)因素：

第一，居民對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心和對(duì)吸收儲(chǔ)蓄存款的銀行的信任程度。這種信心或信任程度將使居民決定是否把手頭的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存款或變?yōu)樯唐?，是否把?chǔ)蓄存款變?yōu)樯唐坊颥F(xiàn)金。這里所說(shuō)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心實(shí)際上包括了對(duì)價(jià)格的預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)上商品供給數(shù)量的預(yù)期，對(duì)個(gè)人持久性收入的預(yù)期等。這里所說(shuō)的對(duì)銀行的信任程度，除了也包括對(duì)價(jià)格的預(yù)期而外，還包括對(duì)銀行儲(chǔ)蓄和利率政策的預(yù)期等。如果居民缺乏信心或信任程度不足，那么他們必然減少儲(chǔ)蓄存款，甚至減少手頭的現(xiàn)金，而增加對(duì)商品(包括暫時(shí)不需要的或并非稱心如意的商品)的購(gòu)買。

第二，市場(chǎng)上受消費(fèi)者歡迎并且與消費(fèi)者的支付能力相稱的消費(fèi)品(尤其是耐用消費(fèi)品，包括商品化的住宅)供給數(shù)量的增長(zhǎng)率。如果這些消費(fèi)品的供給迅速增長(zhǎng)，那么居民將在手頭保存較大數(shù)額的現(xiàn)金，準(zhǔn)備隨時(shí)購(gòu)買；反之，如果其增長(zhǎng)率較小，居民則傾向于把手頭的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存款，也就是把現(xiàn)期消費(fèi)變?yōu)闀簳r(shí)延期的消費(fèi)。但只要居民認(rèn)為這些消費(fèi)品供給數(shù)量是會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)的，而且認(rèn)為它們的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上升，那么居民手頭的現(xiàn)金持有與儲(chǔ)蓄存款二者之間的轉(zhuǎn)化將依市場(chǎng)上消費(fèi)品供給數(shù)量的增長(zhǎng)情況而定。

第三，儲(chǔ)蓄存款的利息率。儲(chǔ)蓄存款利息率能否起到調(diào)節(jié)社會(huì)消費(fèi)支出的作用，與上面提到的兩個(gè)因素有密切的關(guān)系。如果居民對(duì)經(jīng)濟(jì)失去信心，對(duì)銀行缺乏信任，或市場(chǎng)上受消費(fèi)者歡迎的消費(fèi)品供給數(shù)量迅速增長(zhǎng)，那么儲(chǔ)蓄存款利息率在現(xiàn)金持有與儲(chǔ)蓄存款之間的轉(zhuǎn)化，現(xiàn)金持有與消費(fèi)支出之間的轉(zhuǎn)化中所起的作用就會(huì)減弱；反之，居民對(duì)經(jīng)濟(jì)有信心，對(duì)銀行有信任，而市場(chǎng)上受消費(fèi)者歡迎的消費(fèi)品的供給數(shù)量雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率較小，那么居民仍會(huì)把手頭的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存款，這時(shí)，儲(chǔ)蓄存款利息率就能在這一轉(zhuǎn)化中起到較明顯的作用。不僅如此，由于儲(chǔ)蓄存款和取款需要現(xiàn)金持有者和儲(chǔ)蓄者付出一些時(shí)間和精力，所以在我國(guó)目前的實(shí)際情況下，儲(chǔ)蓄存款利息率必須保持一定的水平，才能吸收居民的儲(chǔ)蓄存款。如果儲(chǔ)蓄存款利息率低于這一水平，它就起不到這方面的作用了。

通過(guò)以上的分析，我們可以看出，在調(diào)節(jié)社會(huì)的消費(fèi)支出方面，儲(chǔ)蓄存款利息率的調(diào)整是可以起作用的。如果在儲(chǔ)蓄存款方面實(shí)行差別利息率政策，那么這一作用還可以得到進(jìn)一步的發(fā)揮。但即使沒(méi)有利息率的差別，只要在居民手頭的現(xiàn)金持有額較大時(shí)提高儲(chǔ)蓄存款利息率，仍然可以促使居民把手頭的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存款，即把現(xiàn)期的消費(fèi)轉(zhuǎn)化為暫時(shí)延期的消費(fèi)，其主要原因就在于消費(fèi)(連同儲(chǔ)蓄)有較大的利息彈性。

三

關(guān)于利息率與消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間的關(guān)系，還有必要作進(jìn)一步的分析。根據(jù)上面所談到的，儲(chǔ)蓄存款利息率的升降可以調(diào)節(jié)現(xiàn)期的社會(huì)消費(fèi)支出。但這里仍然有一個(gè)問(wèn)題沒(méi)有得到回答，這就是：通過(guò)儲(chǔ)蓄存款利息率的調(diào)整而對(duì)消費(fèi)支出的調(diào)節(jié)，不等于對(duì)居民可支配收入總量的調(diào)節(jié)。居民可支配收入總量增長(zhǎng)過(guò)快，是宏觀經(jīng)濟(jì)不協(xié)調(diào)的顯著標(biāo)志。如果要改變這種情形，利息率的調(diào)整究竟能起多大作用呢?

要知道，居民可支配收入總量可以分解為居民的消費(fèi)支出、居民的儲(chǔ)蓄存款和居民手頭的現(xiàn)金持有額三大部分。上面所談的通過(guò)儲(chǔ)蓄存款利息率的升降而進(jìn)行的調(diào)節(jié)，是指對(duì)于居民可支配收入總量?jī)?nèi)部三個(gè)組成部分(即消費(fèi)、儲(chǔ)蓄存款，現(xiàn)金持有額)之間的比例關(guān)系的調(diào)節(jié)。這種調(diào)節(jié)雖然是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的一個(gè)方面，但它不等于對(duì)這三個(gè)組成部分的總和(即居民可支配收入總量)的調(diào)節(jié)。而對(duì)其總和的調(diào)節(jié)應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為更加重要，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)基金失控，首先指的是居民可支配收入總量的失控。在居民可支配收入總量為既定的前提下，我們才有必要去調(diào)節(jié)居民可支配收入總量?jī)?nèi)部各個(gè)組成部分的比例關(guān)系。所以現(xiàn)在要探討的問(wèn)題是，利息率能否調(diào)節(jié)居民可支配收入總量?如果能起作用的話，那么它將在多大程度上起作用?

我的看法是：就我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)際情況而言，利息率調(diào)整可以影響居民可支配收入總量，但這種影響是有限的。為什么這么說(shuō)?我們知道，居民可支配收入中確有一部分來(lái)自居民的儲(chǔ)蓄存款利息收入。儲(chǔ)蓄存款利息率的升降可以使居民的利息收入增減，從而可以影響居民可支配收入的總量。但利息收入在居民可支配收入總量中所占比例是很小的。居民可支配收入中遠(yuǎn)有一部分來(lái)自居民的經(jīng)營(yíng)收入，例如個(gè)體工商戶、專業(yè)戶等的經(jīng)營(yíng)收入。其中有一些經(jīng)營(yíng)者從銀行得到貸款，如果銀行調(diào)整對(duì)他們的放款的利息率，可以影響他們的經(jīng)營(yíng)收入，從而也可以影響居民可支配收入的總量。不過(guò)，這方面的影響也有限。至于在居民可支配收入中占相當(dāng)大比重的工資和獎(jiǎng)金收入、退休金和其它社會(huì)福利性的收入等，則很難認(rèn)為與利息率的調(diào)整有直接的或明顯的聯(lián)系，因此也就難以運(yùn)用調(diào)整利息率的方式來(lái)調(diào)節(jié)。

正如對(duì)社會(huì)的投資總量的調(diào)節(jié)既可采取財(cái)政手段，也可采取金融手段一樣，對(duì)居民可支配收入總量的調(diào)節(jié)同樣可以采取財(cái)政與金融兩種手段。就金融手段而言，前面在分析對(duì)投資總量的調(diào)節(jié)時(shí)已經(jīng)提到，直接控制投資信貸額及其增長(zhǎng)率應(yīng)是現(xiàn)階段的主要手段，利息率的調(diào)整是次要的。只有隨著投資的利息彈性的逐漸增長(zhǎng)，利息率的調(diào)整才會(huì)變得日益重要。我認(rèn)為，在調(diào)節(jié)居民可支配收入總量時(shí)，除了運(yùn)用財(cái)政手段以外，就金融手段而言，現(xiàn)階段的有效手段是控制貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率。雖然對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制也可以影響投資總量，但我在這里所要強(qiáng)調(diào)的是它對(duì)居民可支配收入總量的影響。

對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制?以國(guó)民產(chǎn)品的凈增長(zhǎng)率為依據(jù)。把貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)直接聯(lián)系在一起，并由后者來(lái)決定前者，可以使貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)有一個(gè)可靠的物質(zhì)基礎(chǔ)。盡管在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，這二者的增長(zhǎng)并不十分一致，存在著貨幣供應(yīng)量變動(dòng)的滯后問(wèn)題，但只要事前考慮到這種滯后性、并且不一定按照長(zhǎng)期不變的固定比率來(lái)確定國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，而是根據(jù)國(guó)民產(chǎn)品的不同構(gòu)成情況來(lái)確定國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)率與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率之間的不同比率，那么貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制仍然是有根據(jù)的，而不是隨意性的。

為了使職工工資和獎(jiǎng)金收入的增長(zhǎng)不至于過(guò)度，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，除了需要運(yùn)用財(cái)政手段而外，對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制將發(fā)揮其作用。這就是說(shuō)，職工工資和獎(jiǎng)金收入的增長(zhǎng)必須以國(guó)民產(chǎn)品的凈增長(zhǎng)為先決條件，而且必須被嚴(yán)格限制在國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)水平以下。如果職工工資和獎(jiǎng)金收入的增長(zhǎng)超出了這一預(yù)定的范圍，那就意味著超出了貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)所容許的限界，從而國(guó)民經(jīng)濟(jì)中就會(huì)出現(xiàn)貨幣供應(yīng)不足的情況。即使國(guó)民經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)的不足并不直接影響發(fā)放職工工資和獎(jiǎng)金的生產(chǎn)單位關(guān)于增加工資和獎(jiǎng)金的決策，但就整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，由于貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)受到了限制，經(jīng)濟(jì)趨于緊縮，這就有可能防止消費(fèi)基金的繼續(xù)增長(zhǎng)及其繼續(xù)給予市場(chǎng)以壓力。反之，如果不實(shí)行以國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制，那么一旦職工工資和獎(jiǎng)金收入的增長(zhǎng)超出了上述國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)的限界，消費(fèi)基金的失控將會(huì)加劇，由此造成的需求膨脹也必將引起通貨膨脹。這正是控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率這一調(diào)節(jié)方式的優(yōu)點(diǎn)。

控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的作用并不到此為止。由于對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制是以國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)率為依據(jù)的，所以在職工工資和獎(jiǎng)金收入的增長(zhǎng)超出國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)所容許的限界之后，貨幣供應(yīng)不足將不可避免。國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)不足不僅會(huì)增加產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的困難，而且還會(huì)影響投資信貸額及其增長(zhǎng)，這些情況都有可能促使生產(chǎn)單位對(duì)生產(chǎn)、銷售和成本進(jìn)行調(diào)整和重新安排，至少可以防止經(jīng)濟(jì)中繼續(xù)發(fā)生職工工資和獎(jiǎng)金收入超出國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)所容許的限界的現(xiàn)象。換言之，只要企業(yè)真正成為自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的社會(huì)主義商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，只要企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)真正給予企業(yè)以壓力，那么每一個(gè)使本單位職工工資和獎(jiǎng)金過(guò)度增長(zhǎng)的企業(yè)都會(huì)感受到國(guó)民經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)不足條件下自己的相對(duì)不利的處境。而在需求膨脹和通貨膨脹的環(huán)境中，企業(yè)卻不易察覺(jué)這一點(diǎn)，或者，即使能察覺(jué)，它們也很有可能利用需求膨脹和通貨膨脹的客觀形勢(shì)來(lái)擺脫職工工資和獎(jiǎng)金收入過(guò)度增長(zhǎng)所帶來(lái)的成本提高等等困難。

按照國(guó)民產(chǎn)品增長(zhǎng)率控制貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率，在居民叮支配收入總量的其他組成部分不變的前提下，工人工資和獎(jiǎng)金收入的過(guò)度增長(zhǎng)，就會(huì)因國(guó)民經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)的不足而受到一定程度的抑制。這種收入過(guò)度增長(zhǎng)的現(xiàn)象逐漸消失后，假定其他條件不變，以國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)也將使國(guó)民經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)不足的狀態(tài)不再存在。利息率的變動(dòng)是起不到這種作用的。

四

可以把現(xiàn)階段我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中的有效的金融手段歸結(jié)如下：

第一，鑒于投資缺乏利息彈性或只有較低的利息彈性，應(yīng)當(dāng)把直接控制投資信貸額及其增長(zhǎng)率作為投資總量調(diào)節(jié)的主要金融手段。

第二，鑒于消費(fèi)基金的失控主要來(lái)自居民可支配收入中工資和獎(jiǎng)金部分的增長(zhǎng)超出了國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)所容許的限界，在金融方面應(yīng)當(dāng)采取的主要措施是參照國(guó)民產(chǎn)品凈增長(zhǎng)率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率。

第三，鑒于消費(fèi)(連同儲(chǔ)蓄)有較大的利息彈性，可以采取調(diào)整儲(chǔ)蓄存款利息率的方式來(lái)調(diào)節(jié)居民可支配收入中各個(gè)部分(消費(fèi)支出，儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)金持有)之間的比例。這表明存款利息率的調(diào)整是可以起到某種作用的。但應(yīng)該注意到，這僅僅指影響消費(fèi)支出，儲(chǔ)蓄存款，現(xiàn)金持有之間的比例而言。它還不可能直接影響居民可支配收入總量的增長(zhǎng)，從而也不可能直接影響消費(fèi)基金總量的增長(zhǎng)。這一點(diǎn)又表明了利息率在宏觀調(diào)節(jié)方面的作用的局限性。

總之，我的看法是：在現(xiàn)階段我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)中，就金融調(diào)節(jié)而言，對(duì)投資信貸額及其增長(zhǎng)率的控制，以及對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的控制，將是比較有效的手段。對(duì)前者應(yīng)當(dāng)主要控制投資總量。

——原載《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》1985年第3期