導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：潛在增長(zhǎng)率；增長(zhǎng)因素分析法；貿(mào)易順差

中圖分類(lèi)號(hào)：F124

2012年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增速持續(xù)下滑、通脹率逐步走低、國(guó)際收支順差增加的格局。但進(jìn)入四季度后，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。針對(duì)目前學(xué)者們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的討論，結(jié)合中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研發(fā)的先行指數(shù)課題，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做下文的分析判斷。文章分為四部分。一是關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的討論；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的理論與證據(jù)；三是對(duì)2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)；四是對(duì)2013年宏觀調(diào)控政策提出一些建議。

一、關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的討論

關(guān)于2013年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷仍有很大爭(zhēng)議。最主要的爭(zhēng)議圍繞2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的問(wèn)題。在這個(gè)基礎(chǔ)上對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇會(huì)有不同的判斷。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在前三季度走低，四季度有所回升，但未必能夠回到8%以上。在這種情況下，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的判斷存較大分歧。根據(jù)前些年國(guó)內(nèi)外分析資料與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有可能在9%～10%，有的研究報(bào)告甚至認(rèn)為2001-2007年期間中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率有可能在11%左右。如果根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，7%的增速明顯偏低。但現(xiàn)在爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問(wèn)題是中國(guó)潛在增長(zhǎng)率是否已出現(xiàn)明顯下降，歸納起來(lái)看國(guó)內(nèi)有幾派的觀點(diǎn)。

一是以北京大學(xué)林毅夫教授為代表的學(xué)者，認(rèn)為未來(lái)20年，中國(guó)還具備保持8%以上的增長(zhǎng)可能性。二是復(fù)旦大學(xué)韋森教授認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)明顯下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在未來(lái)能夠保持5%～7%就不錯(cuò)了，與他觀點(diǎn)類(lèi)似的還有中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的蔡昉教授認(rèn)為，2011-2015年期間中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率將降到7.2%左右，2016-2020年期間只有6.1%，跟他觀點(diǎn)類(lèi)似的還有卡內(nèi)基研究員、北京大學(xué)教授佩蒂斯認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能將會(huì)下降到3%～3.5%。中信出版社的《大拐點(diǎn)》一書(shū)，從幾個(gè)方面判斷中國(guó)可能已經(jīng)非常接近于經(jīng)濟(jì)上的大型拐點(diǎn)。蔡昉教授也提到這方面的情況。

二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的理論與證據(jù)

對(duì)于中國(guó)潛在增長(zhǎng)率的研究可以從多個(gè)視角來(lái)研究。 根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，把不同的國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度轉(zhuǎn)折的時(shí)間段歸納總結(jié)，進(jìn)行國(guó)際比較研究，以此判斷中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)增速明顯下降的轉(zhuǎn)折。美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校的艾臣格林和兩位韓國(guó)學(xué)者根據(jù)近50個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了總結(jié)，在最新的報(bào)告里，他們認(rèn)為，以2005年為基準(zhǔn)的國(guó)際價(jià)格水平來(lái)測(cè)算，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均GDP水平在達(dá)到10000～11000國(guó)際元和達(dá)到15000～16000國(guó)際元這兩個(gè)時(shí)段中，是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速有可能出現(xiàn)下降的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。過(guò)去的研究認(rèn)為只有15000～16000一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段，近期的研究分為兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，按照賓夕法尼亞大學(xué)的購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)，2010年中國(guó)人均GDP為7146國(guó)際元，按照近兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口增速，我們估計(jì)2012年中國(guó)的人均GDP已經(jīng)達(dá)到了8500國(guó)際元。按照近期中國(guó)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015年中國(guó)人均GDP可能達(dá)到10000國(guó)際元，這是購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)測(cè)算，以2005年購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)為基準(zhǔn)的國(guó)際元水平。2020年中國(guó)人均GDP將達(dá)到15000國(guó)際元左右。按照這樣的經(jīng)濟(jì)分析，2015年前后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降的第一風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。2020年前后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。這個(gè)分析和另外一種分析方法——增長(zhǎng)因素分析法所提供的一些分析結(jié)論、論據(jù)大體上是一致的。

增長(zhǎng)因素分析法由1987年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家索羅、以及后來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼森等開(kāi)發(fā)應(yīng)用。2012年，亞洲開(kāi)發(fā)銀行和北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院聯(lián)合撰寫(xiě)了《超越低成本優(yōu)勢(shì)的增長(zhǎng)：中國(guó)如何避免中等收入陷阱？》的報(bào)告，認(rèn)為2010-2020年期間中國(guó)的年均增長(zhǎng)速度是8%，2020-2030年期間年均增長(zhǎng)是6%。國(guó)內(nèi)其他的研究報(bào)告分析結(jié)果也與之比較類(lèi)似。例如，2012年3月國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心和世界銀行曾經(jīng)聯(lián)合的報(bào)告一些對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的分析也比較相近。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心的報(bào)告中使用增長(zhǎng)因素分析法對(duì)于中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度做出了判斷。認(rèn)為在近階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度應(yīng)該還在8%以上。采用“菲利普斯曲線”方法也可佐證該判斷。實(shí)際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出的缺口與通脹之間有關(guān)聯(lián)關(guān)系，當(dāng)總產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出水平的時(shí)候，價(jià)格水平將上漲，當(dāng)總產(chǎn)出增長(zhǎng)率持續(xù)高于潛在增長(zhǎng)率，尤其是增長(zhǎng)率大幅度增加時(shí)，價(jià)格上漲率壓力增大，將會(huì)提高。

2009年底至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了接近于一個(gè)周期的演變過(guò)程。2009年底至2011年初，我國(guó)石油價(jià)格上漲壓力較大，2011年以來(lái)價(jià)格上漲幅度走低，對(duì)照這樣的運(yùn)行過(guò)程，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)現(xiàn)在的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還在8%以上。否則，對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度略微低于8%的情況下，價(jià)格上漲幅度和價(jià)格上漲率持續(xù)走低的現(xiàn)象就不好解釋了。還需注意的是2012年中國(guó)工業(yè)品的出廠價(jià)格和工業(yè)生產(chǎn)者的購(gòu)進(jìn)價(jià)格都是同比下降的。

追溯我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷史情況，工業(yè)品的出廠價(jià)格（現(xiàn)稱為生產(chǎn)價(jià)格）、生產(chǎn)者的購(gòu)進(jìn)價(jià)格在1998年前后出現(xiàn)一次下降情況，2002年、2008年、2009年均出現(xiàn)過(guò)同比下降的情況。這是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可查的四次同比下降。同時(shí)，消費(fèi)價(jià)格的漲幅在不斷走低，工業(yè)品價(jià)格同比出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)下降。對(duì)于反證我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否低于潛在增長(zhǎng)速度具有說(shuō)服力。2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還不到8%，可能還是低于目前這個(gè)階段潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。文章開(kāi)篇提到我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否偏低，從這個(gè)角度來(lái)看有了答案。低于8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是低于潛在增長(zhǎng)速度的。因此，2012年放松貨幣政策、實(shí)行積極財(cái)政政策，是基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏低的判斷。

除了從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格對(duì)判斷形勢(shì)的論據(jù)外，還有另外一些方面的論據(jù)。如在2012年全球經(jīng)濟(jì)較低迷的情況下，中國(guó)貿(mào)易順差比2011年明顯增大。2012年的順差比2011年實(shí)際上增加了700多億，增長(zhǎng)幅度接近50%。在整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，中國(guó)的貿(mào)易順差較2011年同期有明顯擴(kuò)大，反過(guò)來(lái)也只能說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張的步伐和放緩的勢(shì)頭比較嚴(yán)重，這也是能夠支持2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏低的結(jié)論。

可能還有一些指標(biāo)能夠支持這樣的判斷。如財(cái)政收入明顯減速，貨幣供應(yīng)量較2011年同期大幅下降，發(fā)電量和用電量指標(biāo)爭(zhēng)論特別激烈。發(fā)電量曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)零增長(zhǎng)，年終用電量指標(biāo)稍微有些增長(zhǎng)。最近已有好轉(zhuǎn)。企業(yè)的銷(xiāo)售收入增速比2011年同期降了10個(gè)百分點(diǎn)以上，出現(xiàn)了負(fù)利潤(rùn)。

以上分析說(shuō)明，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并非如有些經(jīng)濟(jì)學(xué)者所言，純粹是長(zhǎng)期性、結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增速偏低；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到了換擋期等。雖然有這方面的原因，但主要因素還是來(lái)自周期性方面的，因需求不足造成的。在這種情況下，國(guó)家確實(shí)應(yīng)當(dāng)適度放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)刺激需求，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)低迷的原因是有共識(shí)的，如內(nèi)外需都在放緩，外需放緩主要是因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，內(nèi)需放緩是因?yàn)檎麄€(gè)國(guó)內(nèi)投資都在放緩。體現(xiàn)在：2012年上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這與2012年抑制通脹，貨幣政策收緊有一定的關(guān)系。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心開(kāi)發(fā)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合動(dòng)向指數(shù)也表明，盡管進(jìn)入2012年四季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定幅度的反彈，但與經(jīng)濟(jì)比較低迷時(shí)候的狀況仍較一致的。這也支持了前文提出的中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上還處于周期性低谷的判斷。

三、2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)

2012年四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)反彈，但仍處于低谷階段，未來(lái)將會(huì)是怎樣的情況。學(xué)者們的主要分歧是經(jīng)濟(jì)反彈會(huì)持續(xù)到什么時(shí)間。借鑒的中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究開(kāi)發(fā)的先行指數(shù)，下文將進(jìn)行一些分析判斷。

（一）出口形勢(shì)的預(yù)測(cè)

出口形勢(shì)的分析判斷有一定的難度。2012年5、6月份以來(lái)，出口增速月度之間波動(dòng)非常大，10月是1%左右，12月變成14%左右。這也許與我國(guó)出口訂單短期化的趨勢(shì)有關(guān)?？偟膩?lái)看，2012年整個(gè)出口的形勢(shì)走低，到現(xiàn)在出口形勢(shì)應(yīng)該說(shuō)還是很?chē)?yán)峻的。筆者判斷2013年會(huì)有一個(gè)小幅反彈，最主要的是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)有一定幅度的好轉(zhuǎn)。

目前，整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)該說(shuō)還是處于周期性低谷階段，沒(méi)有找到很好的、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)?；谶@樣的背景，美國(guó)、歐洲國(guó)家、日本近期紛紛推出量化寬松政策，發(fā)展中國(guó)家也放松貨幣政策等。在政策性因素的影響下，2013年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一定幅度的好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體德、意、法三家著名的研究機(jī)構(gòu)做了一個(gè)預(yù)測(cè)，認(rèn)為2012年四季度和2013年一季度歐洲經(jīng)濟(jì)還有可能持續(xù)下降。2013年一季度有可能持平，同比下降的。2013年二季度環(huán)比有可能出現(xiàn)輕微正增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)目前連續(xù)環(huán)比下降的狀況。

據(jù)美國(guó)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的預(yù)測(cè)，2012年四季度，美國(guó)受財(cái)政懸崖的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有可能跌至1%以下。2013年上半年兩個(gè)季度也將處于低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)在1.5%以下。但2013年下半年經(jīng)濟(jì)增速將上升至2%以上。整體來(lái)看，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度因受財(cái)政懸崖的影響，速度會(huì)有所放慢。

日本證券機(jī)構(gòu)判斷2013年的增長(zhǎng)速度有可能與2012年大體持平?？偟膩?lái)說(shuō)，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年下半年也有可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，再加上隨著政策效能的發(fā)揮，新興經(jīng)濟(jì)體可能未來(lái)也會(huì)有一些好轉(zhuǎn)的情況。

因此，整個(gè)中國(guó)的出口的外部需求將受到一些正面因素的影響。但是仍需考慮的因素是人民幣升值的問(wèn)題?？偟膩?lái)看，認(rèn)為中國(guó)出口仍然比較低迷，但增長(zhǎng)速度總體來(lái)看可能與2012年持平，有可能會(huì)有略微好轉(zhuǎn)，尤其是2013年下半年，出口增速有可能會(huì)有輕微加快的情況。

（二）投資形勢(shì)的預(yù)測(cè)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的拉動(dòng)力量除了外需，內(nèi)需主要還是投資方面的情況。2013年投資的反彈態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。材料表明，一方面中國(guó)近期投資增速有一些小幅反彈，盡管幅度不大。2012年以來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目增速均在反彈，原因是新開(kāi)工項(xiàng)目增加，如高鐵項(xiàng)目原來(lái)停止，而年終前后恢復(fù)施工，整個(gè)投資項(xiàng)目資金到位的情況有所改善。房地產(chǎn)方面，2012年下半年房地產(chǎn)成交有所活躍，預(yù)售房和售房所獲得的資金使整個(gè)資金狀況有所改善，成交活躍對(duì)于促進(jìn)投資也有一些積極的作用。

總體來(lái)說(shuō)，整個(gè)投資增速有可能將目前這種小幅反彈的情況持續(xù)下去。不太有利的因素來(lái)自保障房建設(shè)。2011年下半年至2012年上半年，保障房的開(kāi)工增速比較快，但是按照整個(gè)保障房計(jì)劃來(lái)看，2013年之后保障房開(kāi)工和建設(shè)規(guī)模都有可能較2012年有所下降，這可能對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)和整個(gè)投資會(huì)產(chǎn)生一些不利影響，但由于保障房的建設(shè)規(guī)模在房地產(chǎn)投資和整個(gè)投資中所占的比重還不夠大，如果下降的幅度不那么大，還不會(huì)影響到整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速逐步反彈的趨勢(shì)。

因此，2013上半年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)渴望繼續(xù)保持反彈的勢(shì)頭，全年的GDP增速應(yīng)該高于2012年，預(yù)計(jì) 2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有可能實(shí)現(xiàn)略微超過(guò)8%的增速。

（三）消費(fèi)形勢(shì)的預(yù)測(cè)

從消費(fèi)價(jià)格來(lái)看，2013年CPI較上年上漲2.5%。當(dāng)然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解釋?zhuān)卸唐谝蛩氐挠绊?，但隨著需求擴(kuò)張步伐的加快，加之國(guó)際因素，如美歐量化寬松政策對(duì)全球價(jià)格的影響，國(guó)內(nèi)工業(yè)品和原材料價(jià)格2012年持續(xù)同比下降的情況會(huì)逐步得到扭轉(zhuǎn)。國(guó)際大宗商品價(jià)格的形勢(shì)變化對(duì)此影響較大。

前文提到外貿(mào)形勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)，但反復(fù)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)延續(xù)。外貿(mào)順差隨著國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張步伐的加快，國(guó)際變化不是特別大的情況下，外貿(mào)順差較2012年會(huì)有所下降。國(guó)經(jīng)中心研究開(kāi)發(fā)的先行指數(shù)現(xiàn)在處于持續(xù)反彈的態(tài)勢(shì)，一致指數(shù)也出現(xiàn)了反彈。根據(jù)兩者之間有一個(gè)超前滯后的時(shí)差，我們判斷目前這種經(jīng)濟(jì)增速反彈的態(tài)勢(shì)會(huì)至少延續(xù)到年終。直到2013年三季度，這種經(jīng)濟(jì)增速反彈的態(tài)勢(shì)都會(huì)延續(xù)下去，到四季度增速反彈的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)停止下來(lái)。

2013年價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)有所加強(qiáng)，考慮到國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張步伐加快，以及國(guó)際上價(jià)格上漲的壓力可能會(huì)有所增大的因素，判斷2013年消費(fèi)價(jià)格上漲幅度有可能比2012年要快一些，但應(yīng)該還在可控的范圍內(nèi)，估計(jì)在3%～4%的范圍內(nèi)。

國(guó)內(nèi)外工業(yè)品和原材料的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系比較明顯。中國(guó)工業(yè)品的價(jià)格和國(guó)際上的變化同步性比較好，幅度上有時(shí)有一些差異。2012年，中國(guó)的工業(yè)品價(jià)格以及原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比都是下降的。比如美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)那么不景氣，也沒(méi)有出現(xiàn)同比下降的情況。一開(kāi)始我們把這兩類(lèi)價(jià)格指數(shù)下降作為佐證中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較低迷與潛在增長(zhǎng)速度差距較大的一個(gè)證明，同時(shí)也參考了國(guó)際上一些價(jià)格變化的情況。隨著2013年整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，這種下降的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，CPI價(jià)格指數(shù)、中國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同步性比較強(qiáng)的情況，給我們做出判斷提供了一些支持。如，中國(guó)和美國(guó)的PPI的走勢(shì)比較一致，2013美國(guó)量化寬松政策還持續(xù)下去的話，美元有可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的貶值。至少不會(huì)出現(xiàn)原來(lái)因受風(fēng)險(xiǎn)因素影響，短期曾經(jīng)走高的情況。隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)減弱，加上美國(guó)的量化寬松的影響，美元匯率有可能走軟，對(duì)于全球大宗商品價(jià)格有推高的作用，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有一些影響。量化寬松對(duì)美國(guó)的貨幣供應(yīng)業(yè)會(huì)有一些影響，同時(shí)通過(guò)國(guó)際大宗商品價(jià)格的變化傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。

四、政策建議

第一，財(cái)政政策方面。要繼續(xù)落實(shí)2012年初提出的結(jié)構(gòu)性減稅措施。為了保障實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策，2013年在安排財(cái)政收支目標(biāo)的時(shí)，就應(yīng)考慮這方面的因素。由于沒(méi)有考慮到要實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅這方面的需求，對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有一些偏差，把財(cái)政收入的目標(biāo)制定得偏高，財(cái)政支出有時(shí)跟不上收入變化的步伐，財(cái)政政策未能發(fā)揮積極的作用。為了達(dá)到這樣的目標(biāo)，2013年財(cái)政政策的力度應(yīng)該加大一點(diǎn)，財(cái)政赤字的規(guī)模適當(dāng)擴(kuò)大。

第二，貨幣政策方面，2013年國(guó)際形勢(shì)比較復(fù)雜，美、歐、日都在實(shí)施量化寬松政策，2012年中國(guó)為了穩(wěn)增長(zhǎng)，也放松了貨幣政策。2013年是否繼續(xù)放松，恐怕要保持靈活審慎的態(tài)度，監(jiān)測(cè)國(guó)際形勢(shì)的變化與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。必要時(shí)，可以考慮適當(dāng)加大貨幣政策的力度。如降低準(zhǔn)備金率，在價(jià)格上漲幅度沒(méi)有那么大的情況下，也可以考慮降低基準(zhǔn)利率，但是這個(gè)可能性相對(duì)會(huì)小一些。

第三，出口政策方面，要穩(wěn)定出口的政策，2012年國(guó)務(wù)院提出了穩(wěn)定出口的一系列政策，重要的是把穩(wěn)定出口的政策落實(shí)好。

第四，穩(wěn)定投資的增速。目前整個(gè)投資增速仍快于投資資金來(lái)源的增速。說(shuō)明投資的資金來(lái)源雖然有一定程度的改善，但因仍趕不上投資增速，所以資金方面還需要把這方面的工作落實(shí)好，能夠保持投資較快增長(zhǎng)，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到較好的拉動(dòng)作用。

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篇2

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于短期回調(diào)狀態(tài)，支撐經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的各類(lèi)要素組合仍比較好，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面良好:工業(yè)化、城市化都在快速增長(zhǎng);投資需求雖然有所降低，但仍然比較旺盛。與此同時(shí)，我們的勞動(dòng)力成本將上升，地價(jià)將上升，資源環(huán)境使用成本也將上升，而且人口老齡化將更加明顯，這些因素將導(dǎo)致我們傳統(tǒng)的低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷兩個(gè)轉(zhuǎn)變，即從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長(zhǎng)，從規(guī)模擴(kuò)張式發(fā)展轉(zhuǎn)為質(zhì)量效益型發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)總的形勢(shì)是好的，且由于我國(guó)正處于工業(yè)化中期，工農(nóng)業(yè)投資機(jī)會(huì)多，供給仍然不足，需要滿足市場(chǎng)需求。筆者重點(diǎn)介紹以下幾個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。首先是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于增長(zhǎng)“長(zhǎng)周期”。從短期來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。另外，企業(yè)自主投資較強(qiáng)，制造業(yè)增長(zhǎng)較快也將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)設(shè)備升級(jí)等投資需求勢(shì)頭不減，國(guó)內(nèi)較高的儲(chǔ)蓄率對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需仍有很大空間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期處在一個(gè)增長(zhǎng)通道中。但是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩。2013年世界經(jīng)濟(jì)極具不確定性和不穩(wěn)定性，金融動(dòng)蕩已致外需明顯下降，國(guó)內(nèi)高通脹下的投資拉動(dòng)模式難以為繼，加之土地可開(kāi)發(fā)數(shù)量減少，土地財(cái)政拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的空間縮小，也使內(nèi)需增長(zhǎng)有限，經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐漸回落趨勢(shì)。其次，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)消費(fèi)嚴(yán)重不足，居民消費(fèi)率持續(xù)下降，雖然國(guó)家已經(jīng)啟動(dòng)刺激內(nèi)需計(jì)劃，但截至目前為止效果并不明顯。過(guò)度依賴投資，不僅影響消費(fèi)，也存在生產(chǎn)能力過(guò)剩和閑置，加大金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患;依賴出口，國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期失衡，不僅具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，也導(dǎo)致貿(mào)易磨擦加劇。再次，曾經(jīng)支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的勞動(dòng)力、土地、礦產(chǎn)資源等傳統(tǒng)要素，其供求關(guān)系已發(fā)生較大變化，價(jià)格持續(xù)上升，原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，一些地方生態(tài)環(huán)境承載能力已近極限。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重大變化，使得過(guò)去那種依賴出口快速增長(zhǎng)的外需拉動(dòng)模式不可持續(xù)，憑借要素投入的快速增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，憑借低水平競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張的粗放增長(zhǎng)模式不可持續(xù)。另外，通脹方面，首先，通貨膨脹壓力減緩。經(jīng)濟(jì)回落降低通脹壓力、輸入性通脹逆轉(zhuǎn)以及國(guó)內(nèi)食品價(jià)格進(jìn)入回落周期促使我國(guó)通脹回落。PPI也快速回落。但是，在全球貨幣寬松的情況下，通脹預(yù)期短期難以輕易改變;當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張壓力依然存在;可能存在的自然災(zāi)害、輿論炒作等都可能成為成本推動(dòng)的通貨膨脹的因素。

二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)

2013年面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，我國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好，但是，面臨著復(fù)雜多變的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不容樂(lè)觀。以下重點(diǎn)對(duì)幾個(gè)方面進(jìn)行預(yù)測(cè)。首先，“十二五”期間我國(guó)將不斷加強(qiáng)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)國(guó)家“十二五”發(fā)展規(guī)劃，到2015年我國(guó)工業(yè)化率將由現(xiàn)在的50%上升到65%左右，城鎮(zhèn)化率將由現(xiàn)在的45．7%上升到60%左右。工業(yè)產(chǎn)值每增加1個(gè)百分點(diǎn)，就可以帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)0．6個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)化率每增加1個(gè)百分點(diǎn)，可以帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)1．5－2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。其次，預(yù)計(jì)投資增速將繼續(xù)下滑。與2013年一樣，隨后的拖累我國(guó)固定資產(chǎn)投資的主要因素為房地產(chǎn)投資及其相關(guān)投資?；ㄍ顿Y，制造業(yè)投資在地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，政策相對(duì)緊縮的大環(huán)境，以及財(cái)政收入下降等因素的影響下將繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)今后我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)放緩，在房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)的投資組合中，制造業(yè)相對(duì)增速最高。再次，預(yù)計(jì)今后宏觀調(diào)控政策從整體政策框架和總基調(diào)上，不會(huì)有太大改變，可能仍是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。正確處理物價(jià)穩(wěn)定和消費(fèi)需求的關(guān)系努力保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定的方向，促進(jìn)消費(fèi)需求的穩(wěn)定增長(zhǎng);可能會(huì)更加關(guān)注正確處理投資、出口和消費(fèi)的關(guān)系，有效防止經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。此外，繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，使其有所成效。

三、結(jié)語(yǔ)

篇3

一、貨幣政策透明度的分類(lèi)

一般認(rèn)為貨幣透明度提高，有利于公眾對(duì)貨幣政策制定和執(zhí)行的過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，從而約束央行的行為。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度這幾個(gè)方面出發(fā)。其中目標(biāo)透明度是指中央銀行貨幣政策目標(biāo)要明確，如果是單一目標(biāo)，則自然明確，如果是多目標(biāo)，則至少在一定時(shí)期內(nèi)政策偏好必須明確。知識(shí)透明度，是指與貨幣政策相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型，央行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹預(yù)期的知識(shí)和信息公布的及時(shí)和充分程度，以及公眾對(duì)其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過(guò)程的公開(kāi)程度，主要包括決策方式、政策會(huì)議記錄和投票的公開(kāi)程度，以及對(duì)決策結(jié)果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結(jié)構(gòu)和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度，則三方面內(nèi)容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結(jié)構(gòu)，然而三類(lèi)透明度的作用卻并不完全相同。

1.三類(lèi)透明度發(fā)揮作用的基本原理及透明度基本結(jié)構(gòu)的合理性

(1)依據(jù)中央銀行公布的貨幣政策目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、經(jīng)濟(jì)模型等，市場(chǎng)主體不僅要形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，還包括對(duì)中央銀行將采取的貨幣政策的預(yù)期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標(biāo)范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的現(xiàn)狀會(huì)不會(huì)使通貨膨脹改變來(lái)進(jìn)行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發(fā)生變化，則采取措施使之回到范圍內(nèi)即可。

(2)此時(shí)，并不涉及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，因?yàn)榇藭r(shí)的貨幣政策只是使現(xiàn)時(shí)的超越目標(biāo)范圍的通貨膨脹率回到范圍內(nèi)，并不是避免將來(lái)出現(xiàn)某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場(chǎng)主體的預(yù)期全部整合為共同預(yù)期，卻可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的加大。如果市場(chǎng)主體發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率超出目標(biāo)范圍，并預(yù)期到中央銀行會(huì)采取措施使之回到范圍內(nèi)，則市場(chǎng)主體并不會(huì)調(diào)整其投資和消費(fèi)計(jì)劃，因?yàn)槠湎嘈磐ㄘ浥蛎浀纳咧皇菚簳r(shí)現(xiàn)象。顯然，在以上分析中，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經(jīng)濟(jì)不過(guò)熱，也不過(guò)冷。將通貨膨脹率控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，從而使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

(3)另外，當(dāng)意外通貨膨脹產(chǎn)生時(shí)，可以穩(wěn)定市場(chǎng)主體的預(yù)期，使其相信央行會(huì)立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對(duì)投資和消費(fèi)計(jì)劃的調(diào)整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。因此，即使具備了目標(biāo)透明度和知識(shí)透明度，還是不能避免形成對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的誤判。因而需要進(jìn)行操作透明度建設(shè)，由不同的專(zhuān)家分別對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱形成判斷，并詳細(xì)分析和說(shuō)明原因。

2.貨幣政策的時(shí)滯及其對(duì)透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也是適時(shí)的，力度是準(zhǔn)確的，其效應(yīng)也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執(zhí)行是有時(shí)滯的，我們無(wú)法準(zhǔn)確的判斷貨幣政策執(zhí)行后什么時(shí)候開(kāi)始起作用。

一般認(rèn)為，央行無(wú)法克服貨幣政策的時(shí)滯，則由于時(shí)滯的存在，當(dāng)時(shí)正確的貨幣政策在已經(jīng)不再適合的時(shí)間開(kāi)始發(fā)揮作用，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響?？梢?jiàn)，貨幣經(jīng)濟(jì)的透明度雖然可以讓市場(chǎng)主體了解和學(xué)習(xí)央行是如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的，又是如何根據(jù)該判斷進(jìn)行貨幣政策決策的，甚至通過(guò)反對(duì)意見(jiàn)的表達(dá)標(biāo)示了風(fēng)險(xiǎn)，但仍然無(wú)法克服誤判的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)滯問(wèn)題。由此我們得出結(jié)論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風(fēng)險(xiǎn)和解決執(zhí)行時(shí)滯的問(wèn)題。央行并不能準(zhǔn)確地判斷經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，也不能準(zhǔn)確地通過(guò)貨幣政策來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩(wěn)定，或者說(shuō)叫做物價(jià)的穩(wěn)定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，但卻是央行唯一能準(zhǔn)確控制的，所以通貨膨脹率目標(biāo)是重要的，也就是說(shuō)，目標(biāo)透明度是重要的。

三、我國(guó)的實(shí)踐

由于貨幣政策透明度建設(shè)在許多國(guó)家發(fā)揮了良好的效應(yīng)，我國(guó)央行也開(kāi)始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。

1.我國(guó)央行提高透明度的措施

《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。2002年起中國(guó)人民銀行開(kāi)始將貨幣政策決策依據(jù)和過(guò)程等知識(shí)向公眾公布，包括我國(guó)當(dāng)前實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的由來(lái)、內(nèi)涵、實(shí)施效果及中央銀行的職能、各種政策法規(guī)和大量宏觀經(jīng)濟(jì)和金融相關(guān)信息等。這些信息對(duì)金融形勢(shì)與貨幣供應(yīng)量和匯率狀況的分析都發(fā)揮著重要措施。

篇4

本文建立了一個(gè)關(guān)于中國(guó)股市運(yùn)行的概念模型。模型將影響股市的因素區(qū)分成外生變量、結(jié)構(gòu)因素和過(guò)去的狀態(tài)。指出對(duì)未來(lái)的預(yù)期是股市運(yùn)動(dòng)的直接動(dòng)因，外生變量、結(jié)構(gòu)因素和過(guò)去的狀態(tài)是通過(guò)改變投資者預(yù)期對(duì)市場(chǎng)發(fā)生作用的。分析了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何對(duì)股市產(chǎn)生影響的，著重分析了政府調(diào)控股市的目標(biāo)、方式和手段，從而提出了一個(gè)分析股市運(yùn)行的理論框架。并用歷史行情對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，用模型分析了今年行情的走勢(shì)和今年推出國(guó)有股減持的可能性及其影響。指出模型的局限性是不能給出影響因素與股票指數(shù)間的數(shù)量關(guān)系。

本文根據(jù)數(shù)學(xué)模型的原理和結(jié)構(gòu)建立了一個(gè)關(guān)于中國(guó)股市運(yùn)行的概念模型，而不是數(shù)學(xué)模型或經(jīng)計(jì)量學(xué)模型。這一方面是因?yàn)橛肮墒械囊蛩睾芏?，關(guān)系復(fù)雜，很難建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型或經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)模型。另一方面，即使能夠建立了一個(gè)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和計(jì)算未來(lái)指數(shù)的數(shù)學(xué)模型，投資者之間的博弈將使這一模型很快失效，因?yàn)檫@一模型的普遍使用改變了投資者的行為，從而改變了模型建立的前提?？赡苁腔谏鲜龅脑?，美林、高盛、摩根斯坦利等著名投資銀行也沒(méi)有預(yù)測(cè)股票指數(shù)的數(shù)學(xué)模型。

這樣的概念模型有用嗎？它能在多好的程度上解釋歷史、預(yù)測(cè)未來(lái)和分析各種因素的影響？我們將在下文試圖回答這些問(wèn)題。

一、模型

人們常用政策市或資金推動(dòng)模型來(lái)描述中國(guó)股市的運(yùn)行。我們認(rèn)為，這兩種模型都抓住了中國(guó)股市的某些特點(diǎn)而遺漏了另一些特點(diǎn)，可以解釋某一些現(xiàn)象而不能解釋另一些現(xiàn)象，不是一種對(duì)中國(guó)股市運(yùn)行的全面和準(zhǔn)確的概括。

（一） 結(jié)構(gòu)

經(jīng)過(guò)對(duì)1993—2001年上證指數(shù)的變動(dòng)及其與這一期間相關(guān)因素關(guān)系的仔細(xì)的分析和研究，我們將中國(guó)股市的運(yùn)行模型概括為：

1． 中國(guó)股市是一個(gè)有著根本制度缺陷的、在政府強(qiáng)干預(yù)下的新興市場(chǎng)。它

每一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)由外生變量、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和過(guò)去的狀態(tài)所決定。

2． 主要的外生變量是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策和政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控，其中以政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控最為重要、最直接。

3． 中國(guó)股市結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是2/3的股份不能流通和沒(méi)有做空的機(jī)制。這是根

本性的制度缺陷，造成中國(guó)股市的特殊表現(xiàn)和投資理念等一系列問(wèn)題。

4． 中國(guó)股市是一個(gè)新興的市場(chǎng)，成長(zhǎng)快，不規(guī)范，但監(jiān)管和制度建設(shè)進(jìn) 步迅速，處于快速變化的發(fā)展和完善過(guò)程之中。

5． 與其他股市一樣，中國(guó)股市具有周期波動(dòng)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。它某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)與過(guò)去的狀態(tài)相關(guān)。在外界作用消失或不變的情況下，股市將按其自身規(guī)律運(yùn)行。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響

股市的指數(shù)和成交量等是模型分析、計(jì)算和預(yù)測(cè)的對(duì)象，稱為內(nèi)生變量。對(duì)指數(shù)和成交量有作用而本身又不受它們的反作用的因素，稱為外生變量。換句話說(shuō)，外生變量是模型以外的但對(duì)模型的運(yùn)行有作用的因素。如前所述，中國(guó)股市的主要外生變量是：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控。前二者是普遍的，各國(guó)股市都受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響；后者是由于中國(guó)正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中以及中國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)的制度特點(diǎn)而形成的，是中國(guó)股市特有的。我們將在下一節(jié)中專(zhuān)門(mén)分析。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從兩個(gè)方面影響股市，一對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，二改變投資者的投資行為。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，投資者對(duì)前景樂(lè)觀，投資積極；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，投資者對(duì)前景悲觀，投資則變得格外謹(jǐn)慎。

財(cái)政政策對(duì)股市的影響是間接的，主要通過(guò)改變或部分抵消宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響間接作用于股市。此外，擴(kuò)大政府投資的政策，會(huì)對(duì)某些板塊產(chǎn)生有利影響；減稅則有助于上市公司降低成本、增加凈利潤(rùn)，改善業(yè)績(jī)。

貨幣政策對(duì)股市的影響大而直接。擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，經(jīng)過(guò)直接或間接的途徑，必然增加了可以進(jìn)入股市的資金，為股市上漲創(chuàng)造了條件。降低利率，降低了儲(chǔ)蓄、債券等其他金融商品的投資回報(bào)率，降低了股票投資者機(jī)會(huì)成本，增加了股市的吸引力，從而有力地推動(dòng)股市上漲。此外，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量和降低利率也有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，間接地影響股市。

（三）政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控

1． 目標(biāo)

政府希望通過(guò)股市實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：大量籌集資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利用其市場(chǎng)機(jī)制來(lái)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，如增加直接融資的比重以改變過(guò)分依賴銀行貸款的融資體制和降低銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)企改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的重新配置和補(bǔ)充社保資金等。為此，要加快證券市場(chǎng)的改革、制度建設(shè)和發(fā)展。在努力實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的同時(shí)，防止股市出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，產(chǎn)生危及金融體系、危及經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的重大風(fēng)險(xiǎn)。

2．方式

政府根據(jù)股市的狀態(tài)與目標(biāo)的偏離程度決定調(diào)控的時(shí)機(jī)、方式和力度。政府不以股票指數(shù)為調(diào)控的具體目標(biāo)，而以減少或控制股市的發(fā)展和運(yùn)行與政府目標(biāo)的偏離程度為調(diào)控的具體目標(biāo)。借用一句控制論的術(shù)語(yǔ)，屬于偏差調(diào)節(jié)模式。

中國(guó)的股市要服務(wù)和服從于政府的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，當(dāng)股市的發(fā)展和運(yùn)行偏離政府的目標(biāo)不大時(shí)，政府或者不管或者進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)；當(dāng)嚴(yán)重偏離政府目標(biāo)時(shí)，政府將會(huì)進(jìn)行強(qiáng)烈的干預(yù)。

2． 手段

政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控的一個(gè)重要手段是控制股票的供應(yīng)量。1997年前政府主要通過(guò)新股發(fā)行額度和審批和發(fā)行的節(jié)奏來(lái)控制股票的供應(yīng)，以新股發(fā)行條件的松緊輔之。2001年取消額度控制和審批制、實(shí)行核準(zhǔn)制后，對(duì)股票供應(yīng)的控制減弱，主要以核準(zhǔn)和上市的節(jié)奏和新股發(fā)行條件進(jìn)行調(diào)節(jié)，同時(shí)也對(duì)新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行控制。

政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控的另一個(gè)重要手段是控制合法進(jìn)入股市資金的種類(lèi)和數(shù)量。政府對(duì)何種資金可以進(jìn)入股市實(shí)行嚴(yán)格的控制，特別是對(duì)銀行資金進(jìn)入股市嚴(yán)加限制，如不允許國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)將資金投入股市，對(duì)保險(xiǎn)資金入市一有比例限制二只允許通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金間接入市，券商的增資擴(kuò)股、投資基金的設(shè)立和擴(kuò)大發(fā)行須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，等等。

如上所述，政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控主要是通過(guò)控制股票的供應(yīng)和入市資金來(lái)實(shí)現(xiàn)，使股指向政府期望的方向變動(dòng)。必要時(shí)也會(huì)采取改變交易規(guī)則、交易成本和行政手段來(lái)加以干預(yù)，如設(shè)立漲跌停板制度、實(shí)行T+1交割、降低或升高印花稅率，甚至發(fā)表人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員的文章提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

（四） 中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

中國(guó)股市表現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)是股價(jià)高企、平均市盈率遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)，大多數(shù)股票不具有投資價(jià)值，投機(jī)盛行。造成這些現(xiàn)象的一個(gè)重要原因是中國(guó)股市結(jié)構(gòu)的制度缺陷----2/3的股份不能流通和沒(méi)有做空的機(jī)制。所發(fā)行的股票僅有1/3可以流通，造成了市場(chǎng)上流通股票的供不應(yīng)求和流通股票的高價(jià)格。有的學(xué)者將其稱為流通性溢價(jià)，認(rèn)為是2/3不能流通的股票的發(fā)行溢價(jià)在流通股票價(jià)格上的反映。對(duì)流通股票的高價(jià)格的另一種解釋是：證券市場(chǎng)投資者的收益來(lái)自于兩方面：上市公司派發(fā)的紅利和資本增值。

數(shù)據(jù)表明，我國(guó)上市公司派發(fā)的紅利的總和尚不能完全抵消各種交易費(fèi)用（印花稅、手續(xù)費(fèi)等），因此，投資收益99.9%來(lái)自于資本增值，通過(guò)價(jià)格的波動(dòng)獲取收益是絕大多數(shù)投資者的贏利方式。而沒(méi)有做空機(jī)制的交易機(jī)制又決定了只有做多才有贏利。正是這種制度缺陷造成了股票指數(shù)的底部逐漸抬高，股票市場(chǎng)的平均市盈率逐漸抬高。

高企的股價(jià)使得股票失去投資價(jià)值，只有投機(jī)才能贏利。2/3不能流通的股票終將流通、一旦流通股價(jià)勢(shì)必大幅下跌的預(yù)期，恰如達(dá)摩克斯利劍懸于頭上，時(shí)刻揣揣不安，誰(shuí)還敢作長(zhǎng)期投資的打算呢？因此，投機(jī)理念流行，投資理念則沒(méi)有市場(chǎng)。

（五）

中國(guó)股市的周期性

篇5

[關(guān)鍵詞] 貨幣政策 從緊 危機(jī) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2008年9月15日傍晚，中國(guó)人民銀行突然宣布提高金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率并提高法定存款準(zhǔn)備金率。四年來(lái)首次提高貸款利率、九年來(lái)首次提高法定存款準(zhǔn)備金率的舉措在整個(gè)社會(huì)引起很大反響，同時(shí)也令理論界對(duì)國(guó)家在2007年底提出的“實(shí)施從緊貨幣政策”的方向產(chǎn)生了疑問(wèn)。

一、解讀“從緊貨幣政策”

2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出, 為完善和落實(shí)宏觀調(diào)控政策, 防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱, 防止結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹, 在未來(lái)一段時(shí)間要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。在此之前，中國(guó)人民銀行已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及利率，“從緊貨幣政策”的信號(hào)非常明確。

從“穩(wěn)健的貨幣政策”到“從緊貨幣政策”，我們可以做出以下解讀：

1.2007年，CPI明顯上漲，國(guó)際油價(jià)大幅攀升，通貨膨脹壓力日益增大。針對(duì)2007年宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中非常引人注目的物價(jià)上漲問(wèn)題，全球已給予普遍關(guān)注，而對(duì)于我國(guó)而言，食品價(jià)格的上漲帶動(dòng)的物價(jià)節(jié)節(jié)攀升已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面產(chǎn)生了一定的影響。從緊貨幣政策的主要目標(biāo)之一就是要嚴(yán)格控制通貨膨脹的加劇，確保宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)。

2.國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)迅速竄高，房地產(chǎn)泡沫已全面形成；股票市場(chǎng)沖高回落，反映了市場(chǎng)的不完善及投資者的非理性。從2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多特點(diǎn)可以看出，在保持經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，微觀層面出現(xiàn)的問(wèn)題不容小視。通過(guò)從緊貨幣政策的實(shí)施，可以在一定程度上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使房地產(chǎn)、證券交易等過(guò)熱行業(yè)泡沫在一定程度上有所緩解，規(guī)范市場(chǎng)操作，使市場(chǎng)回歸理性。

3.2007年，在奧運(yùn)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)仍然保持快速增長(zhǎng)，其中，投資仍然保持較快增長(zhǎng)速度，成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要因素。2007年企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示，2007年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)持續(xù)攀升。在此背景下，人民銀行多次提高存款準(zhǔn)備金率，并上調(diào)存、貸款基準(zhǔn)利率，以吸引儲(chǔ)蓄、控制銀行信貸規(guī)模，解決投資增長(zhǎng)過(guò)快、信貸投放過(guò)多、流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。

二、當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

從以上分析可以看出，“從緊貨幣政策”是在2007年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景下應(yīng)運(yùn)而生的，符合一定時(shí)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)的貨幣政策，將對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起到積極的作用。然而，自2008年以來(lái)，國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了一些新的變化，中央銀行也適時(shí)地調(diào)整了貨幣政策的方向。

1.國(guó)際方面。美國(guó)次貸危機(jī)的全面爆發(fā)已使危機(jī)升級(jí)為金融風(fēng)暴，不但使美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，世界上許多國(guó)家和地區(qū)都被席卷，全球經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。從2007年8月次貸危機(jī)爆發(fā)至2008年9月，包括華盛頓互惠銀行等在內(nèi)的美國(guó)的多家銀行倒閉，著名投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券先后被收購(gòu)或破產(chǎn)清盤(pán)；“兩房”、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)先后被政府接管。金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球大部分國(guó)家股市暴跌，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)及政府所持美元資產(chǎn)受損嚴(yán)重。2008年9月，國(guó)內(nèi)部分商業(yè)銀行公布各自持有的“問(wèn)題公司”的債券數(shù)量，直接導(dǎo)致滬深兩市股指連續(xù)爆跌，國(guó)內(nèi)金融業(yè)受到重創(chuàng)。

2.國(guó)內(nèi)方面。2008年，人民幣持續(xù)升值對(duì)出口仍有一定抑制作用；1月份南方重大冰雪災(zāi)害、5?12汶川大地震、9月“毒奶粉”事件等對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

但從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年1月～8月份，我國(guó)CPI明顯下降，但PPI卻逐月遞增，反映了我國(guó)物價(jià)水平仍然處于高位運(yùn)行的狀態(tài)，防止進(jìn)一步通貨膨脹的壓力依然存在；固定資產(chǎn)投資沿續(xù)近年來(lái)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1月～6月份的增長(zhǎng)幅度為26.3%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，對(duì)GDP仍有較強(qiáng)帶動(dòng)；奧運(yùn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)仍然較為突出。因此，從總體上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受負(fù)面影響較小，仍可保持9%左右的增幅。

三、當(dāng)前及今后我國(guó)“從緊貨幣政策”的適用性

以上分析可以看出，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，我國(guó)投資、消費(fèi)的快速增長(zhǎng)仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，而?jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題對(duì)“從緊貨幣政策”提出了新的要求。筆者認(rèn)為，在貨幣政策的制定和執(zhí)行方面，中央銀行應(yīng)該緊跟形勢(shì)，有針對(duì)性地選擇貨幣政策工具和目標(biāo)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

首先，“從緊貨幣政策”的大方向還應(yīng)堅(jiān)持。雖然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款準(zhǔn)備金率和貸款基準(zhǔn)利率，宣告了央行結(jié)束了單方面降低“雙率”的緊縮性貨幣政策時(shí)代，但并不意味著我國(guó)的貨幣政策已進(jìn)入到“擴(kuò)張貨幣政策”的階段。經(jīng)過(guò)上述分析不難發(fā)現(xiàn)，央行提高雙率的宏觀經(jīng)濟(jì)背景是特殊的、暫時(shí)性的。如果剔除掉這些暫時(shí)性的因素的影響，透視我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持較快的增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資、消費(fèi)、信貸等方面增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。就此看來(lái)，中央銀行不應(yīng)就此放棄“從緊貨幣政策”，而應(yīng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)堅(jiān)持從緊的基本方向不能變。

其次，我國(guó)中央銀行在“從緊貨幣政策”的工具和手段的選擇上應(yīng)更注重實(shí)效。在堅(jiān)持“從緊貨幣政策”方向的同時(shí)，在貨幣政策工具、手段和目標(biāo)的選擇上，中央銀行應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。相對(duì)財(cái)政政策而言，貨幣政策更具有靈活性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此，對(duì)于目前我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，應(yīng)適當(dāng)?shù)貙⒇?cái)政政策賦予經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任，而“熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”的職責(zé)則應(yīng)更多地交由貨幣政策來(lái)完成。在未來(lái)的幾年當(dāng)中，貨幣政策將被賦予更多的使命，一旦經(jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)新的變化，中央銀行的貨幣政策都應(yīng)第一時(shí)間作出反應(yīng)，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣政策的短期行為，以滿足長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)的需要。

綜上所述，我國(guó)當(dāng)前的“從緊貨幣政策”的方向并未發(fā)生根本性變化，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)中央銀行不但要繼續(xù)堅(jiān)持“從緊貨幣政策”的主要方向，更應(yīng)加強(qiáng)中央銀行貨幣政策的靈活性，配合財(cái)政政策的使用，以促進(jìn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)、快速地增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫工聲:準(zhǔn)確把握從緊貨幣政策的內(nèi)涵.中國(guó)金融，2008(2)

篇6

【關(guān)鍵詞】投資理財(cái)；資金；增值

一、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)個(gè)人投資理財(cái)?shù)挠绊?/p>

總體上來(lái)看，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不僅會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的存貸款產(chǎn)生影響，還會(huì)對(duì)客戶選擇個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品造成影響。主要體現(xiàn)在以下：首先，宏觀經(jīng)濟(jì)良好，股票、債券等理財(cái)產(chǎn)品的替代品收益率相對(duì)較高；其次，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)貨幣政策的取向產(chǎn)生影響，從而影響個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。因此，個(gè)人只有進(jìn)行合理分析，才能找到適合自己的投資理財(cái)?shù)缆贰?/p>

二、個(gè)人投資理財(cái)理念

1.個(gè)人投資理財(cái)理念要理性、自律

現(xiàn)實(shí)中，很多人抱著發(fā)財(cái)?shù)男膽B(tài)，輕信不法分子，盲目投資，結(jié)果血本無(wú)歸，給個(gè)人、家庭、社會(huì)帶來(lái)惡劣影響。因此，投資時(shí)頭腦要清醒，不能盲目跟風(fēng)，找出適合自己的套路，制定出適合自己的投資策略，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有所收獲。所以，理性投資很重要。再有根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)能力去投資，不要想著一下子能賺回多少，平常心去看待，事先做好計(jì)劃，對(duì)盈虧做到心中有數(shù)，心理承受能力增強(qiáng)了，情緒自然穩(wěn)定。

2.了解和掌握投資理財(cái)?shù)闹R(shí)

在個(gè)人投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中，了解和掌握投資理財(cái)?shù)闹R(shí)是必然的。首先個(gè)人投資理財(cái)離不開(kāi)國(guó)家經(jīng)濟(jì)背景，因此要了解國(guó)家法律法規(guī)、時(shí)事動(dòng)向，保證投資合法，通過(guò)合理避稅提高收益。其次，了解儲(chǔ)蓄、股票、債券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等投資工具，根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行合理選擇，同時(shí)制定有效的投資方案，降低風(fēng)險(xiǎn)、減少自己不必要的損失。

三、個(gè)人投資理財(cái)方式

1.儲(chǔ)蓄

儲(chǔ)蓄的安全性高、手續(xù)方便、形式靈活、繼承性是其他投資方式所不能比的，因此深受人民群眾青睞，是大家最常使用、最保險(xiǎn)的一種投資方式。它是銀行利用信用形式，把人民群眾手中多余的貨幣資金吸收到銀行里來(lái)，再把儲(chǔ)蓄存款通過(guò)各種方式向社會(huì)投入到，從中獲取一定的利潤(rùn)，銀行則向儲(chǔ)戶支付利息。但有時(shí)利息太低，加上扣除利息稅，儲(chǔ)戶得到的回報(bào)不高，會(huì)使儲(chǔ)戶的投資熱情受到打擊。

2.債券

債券一般是由國(guó)家或企業(yè)發(fā)行的證券，投資渠道穩(wěn)定、可靠，有一定的面值，同時(shí)含有一定收益率，比較適合個(gè)人投資理財(cái)。分為國(guó)庫(kù)券、銀行債券、企業(yè)債券等類(lèi)型。其中收益較高、安全性較好的當(dāng)屬國(guó)庫(kù)券，它是由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行、權(quán)威性最高的債券，是投資的首選品種，也可以買(mǎi)進(jìn)一些銀行債券或企業(yè)債券，這兩者的利息收入高于儲(chǔ)蓄，只適用于不敢冒太大風(fēng)險(xiǎn)，手上又有長(zhǎng)期不用的資金，為了獲得更多的利潤(rùn)可以考慮。

3.股票

股票是個(gè)人投資理財(cái)方式中風(fēng)險(xiǎn)最大、收益最高的一種投資，屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者需要自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資要謹(jǐn)慎。在投資時(shí)只有作出正確的判斷，才能降低風(fēng)險(xiǎn)，并且獲取高收益，而要達(dá)到這一目的需要對(duì)股票價(jià)格的走勢(shì)進(jìn)行正確預(yù)測(cè)，需要投資者及時(shí)收集、整理、分析各種資訊，及時(shí)避開(kāi)陷阱，使自己的投資行為更安全，同時(shí)頭腦冷靜，量力而行，準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)，科學(xué)決策，還要時(shí)刻關(guān)注外界的股評(píng)，考慮問(wèn)題周密，這樣才能在股市立于不敗之地。

4.其他投資方式

除以上三種投資方式，還有外匯投資、藝術(shù)品投資、房地產(chǎn)投資、基金投資等。但是不管哪種投資，哪種理財(cái)方式，獲利性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性各不相同。所以在個(gè)人投資理財(cái)時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎，取得風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性與收益三方面的最佳組合。

四、個(gè)人投資理財(cái)?shù)囊?guī)避

投資就有風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別只是風(fēng)險(xiǎn)大小不同，個(gè)人投資理財(cái)也是如此。個(gè)人投資理財(cái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)有政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，所以要認(rèn)真對(duì)待理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，完全避免風(fēng)險(xiǎn)不可能，只能盡量避免，一方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，認(rèn)清理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，才能減少風(fēng)險(xiǎn)；另一方面通過(guò)合法的交易，盡可能將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化出去；還可以把風(fēng)險(xiǎn)分散開(kāi)，盡量地將投資風(fēng)險(xiǎn)分散在幾個(gè)不同的投資上，以便互補(bǔ)。所以我們每個(gè)人要理性儲(chǔ)蓄，一旦制訂理財(cái)計(jì)劃，要持之以恒，如此這樣，每個(gè)人都能成為理財(cái)專(zhuān)家。

五、結(jié)語(yǔ)

篇7

回首2012年，在股市、樓市和黃金等投資渠道整體表現(xiàn)欠佳之時(shí)，一個(gè)之前不受關(guān)注的領(lǐng)域悄然壯大，這就是如火如荼的債券市場(chǎng)。早在2011年四季度，伴隨著暴跌之后的觸底反彈，債券牛市已開(kāi)始顯現(xiàn)，盡管在2012年四季度經(jīng)歷了一波調(diào)整，債券市場(chǎng)的繁榮依然沒(méi)有停止。這波牛市表現(xiàn)出來(lái)的效果就是各種債券漲勢(shì)喜人，表現(xiàn)突出的債券型基金更是被輿論廣泛關(guān)注。

債券市場(chǎng)的火爆與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，利率的變化是影響債券市場(chǎng)的根本原因。2012年正好是降息與通脹逐漸下降的一年，經(jīng)歷兩次降息，CPI從1月的4.5%下降到了11月的2%。進(jìn)入降息通道之后，債券的固定收益與掛鉤銀行利率的其他理財(cái)產(chǎn)品相比，優(yōu)勢(shì)顯得更為突出。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的通貨緊縮使得CPI成下跌趨勢(shì)，這也使得人們對(duì)跑贏CPI的需求降低，債券的收益就顯得很有吸引力。

另一方面，在大多數(shù)情況下，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)如同天平的兩端，具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，尤其是在2012年，令人失望的股市和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性使市場(chǎng)資金紛紛從高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域逃入低風(fēng)險(xiǎn)的債券市場(chǎng)。股市的熊市推動(dòng)了債券的牛市。

2013年：債券市場(chǎng)并不穩(wěn)定

市場(chǎng)走向難以預(yù)測(cè)

2013年債券市場(chǎng)是否依然充滿投資機(jī)會(huì)？若想回答這個(gè)問(wèn)題，就必須考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。然而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，2013年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與前幾年相比變得更難預(yù)測(cè)。

2012年末匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)14個(gè)月的新高，同期CPI和PPI都有所回升。伴隨著A股的繼續(xù)反彈，這些數(shù)據(jù)被一些分析人士認(rèn)為是本輪物價(jià)下跌周期結(jié)束的標(biāo)志，新的經(jīng)濟(jì)上升周期正在形成。但是僅憑2012年年底股市的反彈和偏樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不能確定中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生反轉(zhuǎn)，這很可能是對(duì)應(yīng)著偏低的增速和逐漸回升的通脹水平。在“保持穩(wěn)定性和持續(xù)性”的前提下，2013年的貨幣政策可能與2012年差別不大，2013年股市很可能是延續(xù)整理與震蕩，沒(méi)有明顯的趨勢(shì)。

利率產(chǎn)品機(jī)會(huì)有限

由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然可能從2012年的衰退轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾蛷?fù)蘇，通脹上升的預(yù)期會(huì)使2013年的債券市場(chǎng)發(fā)生分化，并產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。在曾經(jīng)的利率、通脹等利好預(yù)期基本被消化完畢的情況下，利率類(lèi)產(chǎn)品面臨著回調(diào)壓力。

因此，2013年債券市場(chǎng)更大可能將是中性的，整體收益水平不會(huì)太差，但機(jī)會(huì)將遠(yuǎn)不如2012年。

個(gè)別債券品種從中受益

雖然經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇看似對(duì)債券市場(chǎng)不利，但事實(shí)上會(huì)有另外一些債券品種從中受益。與2012年的情況有所區(qū)別，2013年債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)就很可能以信用債和可轉(zhuǎn)債為主。

如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)溫和復(fù)蘇的假設(shè)成立，信用債方面基本上會(huì)延續(xù)2012年后期的趨勢(shì)。值得注意的是，一些中低評(píng)級(jí)的垃圾債由于公司償債能力會(huì)變強(qiáng)，很有可能顯現(xiàn)出優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)。在這種情況下，投資高收益產(chǎn)品時(shí)面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)是很小的。但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)遇到阻力，某些行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)惡化時(shí)，不排除部分信用債品種可能會(huì)出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于城投債之類(lèi)的品種更要提高警惕。

篇8

［關(guān)鍵詞］多元化；集團(tuán)企業(yè)；財(cái)務(wù)分析

前言

財(cái)務(wù)分析是基于企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合外部的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從全局的角度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，提出企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題及合理化、可落地的建議，為企業(yè)管理層整體決策提供參考依據(jù)。

1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

財(cái)務(wù)分析要結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)所處的行業(yè)及上下游供求關(guān)系等，分析企業(yè)的外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期市場(chǎng)行情把握情況，促進(jìn)企業(yè)更好地預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，防范宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2營(yíng)運(yùn)情況分析

2．1銷(xiāo)售收入分析

銷(xiāo)售收入是反映企業(yè)發(fā)展能力及市場(chǎng)占有率的重要指標(biāo)。通過(guò)對(duì)收入分業(yè)務(wù)板塊的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期銷(xiāo)售情況、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)、分公司銷(xiāo)售貢獻(xiàn)等，并結(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)分析和企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略，分析各業(yè)務(wù)或公司增減變動(dòng)的原因，評(píng)價(jià)企業(yè)銷(xiāo)售策略實(shí)施的有效性。分業(yè)務(wù)分析時(shí)，要分析具體業(yè)務(wù)是屬于戰(zhàn)略合作型商品還是普通型商品、朝陽(yáng)型商品還是夕陽(yáng)型商品、規(guī)模型商品還是利潤(rùn)型商品。增減變動(dòng)原因要分析是行情因素、營(yíng)銷(xiāo)因素還是低價(jià)處理因素等，根據(jù)不同因素進(jìn)一步分析銷(xiāo)售策略的有效性。分公司分析時(shí)要根據(jù)各公司所在區(qū)域、人員、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段等，合理評(píng)價(jià)分公司銷(xiāo)售能力。通過(guò)銷(xiāo)售收入分析，找出銷(xiāo)售過(guò)程中市場(chǎng)定位、行情把握、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、銷(xiāo)售策略等方面存在的問(wèn)題，研究提出改進(jìn)措施，提升企業(yè)銷(xiāo)售能力。

2．2毛利分析

毛利與毛利率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)。通過(guò)分業(yè)務(wù)、占比等分析，反映企業(yè)當(dāng)期銷(xiāo)售毛利及毛利率情況，并指出變動(dòng)的原因，評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略的有效性。分業(yè)務(wù)分析時(shí)，要分析哪些產(chǎn)品是核心產(chǎn)品、重點(diǎn)培育產(chǎn)品或?qū)⒁蕴a(chǎn)品，評(píng)價(jià)各業(yè)務(wù)的市場(chǎng)銷(xiāo)售能力、采購(gòu)成本控制能力、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力等。通過(guò)毛利及毛利率分析，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中銷(xiāo)售策略、行情把握、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在的問(wèn)題，并提出改進(jìn)措施。

2．3費(fèi)用分析

費(fèi)用是影響企業(yè)利潤(rùn)的重要因素之一，在毛利與稅金等不變的情況下，費(fèi)用越大，利潤(rùn)越少。費(fèi)用分析主要是同比分析，結(jié)合銷(xiāo)售收入與業(yè)務(wù)毛利情況，評(píng)價(jià)各費(fèi)用開(kāi)支的合理性與費(fèi)用水平的高低。通過(guò)分析及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)一步加強(qiáng)費(fèi)用控制管理、優(yōu)化內(nèi)部管理流程、提高經(jīng)營(yíng)管理水平，從而確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步增長(zhǎng)。具體分析時(shí)，除同比分析外，還要結(jié)合不同要素進(jìn)行分析，如運(yùn)雜費(fèi)分析時(shí)，要結(jié)合銷(xiāo)售規(guī)模、運(yùn)輸方式、運(yùn)輸單價(jià)等；工資及福利費(fèi)用分析時(shí)，要結(jié)合銷(xiāo)售規(guī)模與毛利率情況，分析管理人員與銷(xiāo)售人員的人均費(fèi)用增減情況，考慮成本邊際效益，分析費(fèi)用增減的合理性。

2．4稅金分析

稅金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)重要的成本之一，稅金支出的增減和經(jīng)營(yíng)規(guī)模、效益有著較強(qiáng)的相關(guān)性。通過(guò)對(duì)稅金增減變動(dòng)的分析，可以檢查有無(wú)多繳、漏繳的情況，分析合理籌劃的空間。如增值稅的繳納以銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)、所得稅的繳納以應(yīng)納稅利潤(rùn)總額為基礎(chǔ)，此兩項(xiàng)稅目的變動(dòng)可分別與銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)總額的變動(dòng)進(jìn)行比對(duì)分析，驗(yàn)證其合理性。具體稅目分析時(shí)，還要結(jié)合業(yè)務(wù)操作情況，分析稅收籌劃的有效性，如關(guān)聯(lián)企業(yè)資金往來(lái)利息，是否可套用統(tǒng)借統(tǒng)還利息免征增值稅的政策；對(duì)既有虧損成員企業(yè)又有盈利成員企業(yè)的公司，是否可以通過(guò)業(yè)務(wù)運(yùn)作籌劃所得稅的空間等。

2．5利潤(rùn)總額分析

利潤(rùn)總額是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果因素之一。通過(guò)上述銷(xiāo)售收入、毛利（率）、費(fèi)用及稅金的綜合分析，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等相關(guān)外部影響因素，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果與發(fā)展?jié)摿?，并研究如何進(jìn)一步提高銷(xiāo)售規(guī)模與毛利、控制費(fèi)用與稅負(fù)，提升企業(yè)利潤(rùn)總額。具體分析時(shí)，可通過(guò)分業(yè)務(wù)或分公司進(jìn)行利潤(rùn)分析，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中組織架構(gòu)、運(yùn)營(yíng)策略、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管控等方面存在的問(wèn)題，進(jìn)行研究并提出改進(jìn)措施，進(jìn)一步提升企業(yè)盈利能力。通過(guò)對(duì)各業(yè)務(wù)板塊或單位利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比的分析，為各業(yè)務(wù)單位或業(yè)務(wù)部門(mén)業(yè)績(jī)考核提供重要依據(jù)，也為企業(yè)做好有限的資源配置提供數(shù)據(jù)參考。

3資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、償債能力及資本實(shí)力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析主要通過(guò)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益同比、占比情況進(jìn)行分析，找出各項(xiàng)目增減變動(dòng)原因，并評(píng)價(jià)企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理性、償債能力強(qiáng)弱等，同時(shí)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析及企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略實(shí)際，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的合理性。具體分析時(shí)，要對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行深入分析，如三項(xiàng)資金（應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨），要結(jié)合業(yè)務(wù)對(duì)三項(xiàng)資金變動(dòng)進(jìn)行具體分析，并對(duì)有問(wèn)題三項(xiàng)資金及處理情況與計(jì)劃措施進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。要根據(jù)流動(dòng)性資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)性負(fù)債、非流動(dòng)性負(fù)債及所有者權(quán)益在資產(chǎn)負(fù)債表中的占比情況，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、資產(chǎn)負(fù)債率及融資能力等實(shí)際分析各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理，分析企業(yè)是否存在明顯的短債長(zhǎng)投現(xiàn)象，從而研究提出改善措施，以促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提和基礎(chǔ)，是反映一個(gè)企業(yè)某一期間的經(jīng)營(yíng)狀況、資金流、償債能力及發(fā)展能力的重要指標(biāo)?，F(xiàn)金流若出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)哪怕有很好賬面利潤(rùn)也可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流量分析主要通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流的流入、流出、凈額的同比、占比情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，找出各項(xiàng)目增減變動(dòng)原因，評(píng)價(jià)企業(yè)某一期間資金流情況、償債能力強(qiáng)弱等，并結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析及企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的合理性。具體分析時(shí)，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的流入、流出、凈額數(shù)據(jù)分析，評(píng)價(jià)是否符合企業(yè)發(fā)展階段及經(jīng)營(yíng)策略的合理性，并提出下一步計(jì)劃與措施。如企業(yè)處于成熟穩(wěn)定發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出，但為發(fā)展壯大，投資了很多長(zhǎng)期投資，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出，資金主要來(lái)源于籌資活動(dòng)，在企業(yè)融資能力已達(dá)到飽和狀態(tài)下，要特別關(guān)注后期歸還籌資的來(lái)源，重點(diǎn)做好資金回收工作，防范資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)應(yīng)從利潤(rùn)導(dǎo)向型管理模式轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流導(dǎo)向型管理模式，利潤(rùn)只是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下確認(rèn)的賬面金額，但具體實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)資金要看企業(yè)的現(xiàn)金流，要通過(guò)現(xiàn)金流分析來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。如企業(yè)利潤(rùn)表中體現(xiàn)了較好的利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，在考慮投資損益、折舊、利息等因素后，假設(shè)主要原因是應(yīng)收性款項(xiàng)占用增加，說(shuō)明企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量一般。

5財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

5．1盈利能力分析

盈利能力分析是對(duì)企業(yè)賺取利潤(rùn)能力的分析，通過(guò)分析，有利于管理者及時(shí)了解企業(yè)的獲利情況，保障投資者和債權(quán)人的利益。盈利能力分析一般對(duì)銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行分析。如企業(yè)銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)，可先分析企業(yè)近幾年毛利率大致趨勢(shì)走向，綜合考慮市場(chǎng)行情、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)能力等因素分析異常變動(dòng)年份的具體原因，通過(guò)縱向歷史趨勢(shì)原因分析，提出下一步經(jīng)營(yíng)策略。另外還可選擇行業(yè)內(nèi)同類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，從產(chǎn)品架構(gòu)、行情把控、銷(xiāo)售策略、市場(chǎng)區(qū)域等方面比較與競(jìng)爭(zhēng)者毛利率差異的原因，從而提出改進(jìn)措施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

5．2償債能力分析

償債能力分析是對(duì)企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)能力的分析。通過(guò)分析，有利于管理者及時(shí)了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)未來(lái)籌資安排等。償債能力分析一般從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量債務(wù)比、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行分析。如資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有不同的合理區(qū)間，資產(chǎn)負(fù)債率太高，企業(yè)存在償債風(fēng)險(xiǎn)，反之則未合理利用外部資金杠桿。具體分析時(shí)，可先分析企業(yè)近幾年資產(chǎn)負(fù)債率大致趨勢(shì)走向，綜合考慮銷(xiāo)售規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、所有者權(quán)益等因素分析異常變動(dòng)年份的原因，并與行業(yè)內(nèi)同類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行對(duì)標(biāo)分析，評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債率的合理性。

5．3發(fā)展能力分析

發(fā)展能力分析是對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的分析。通過(guò)分析，有利于管理者及時(shí)了解企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模、利潤(rùn)、資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展做出合理的預(yù)期，同時(shí)也有利于抑制企業(yè)的短視行為，更立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。發(fā)展能力分析一般從銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。具體分析時(shí)要將幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。首先分析單個(gè)指標(biāo)歷史趨勢(shì)，評(píng)價(jià)企業(yè)近幾年業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、盈利、資產(chǎn)擴(kuò)張能力，結(jié)合外部環(huán)境與內(nèi)部因素分析異常變動(dòng)年份的原因；其次分析各指標(biāo)增減幅度，結(jié)合企業(yè)發(fā)展階段與發(fā)展戰(zhàn)略，評(píng)價(jià)具體發(fā)展能力，如銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)率若低于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明資產(chǎn)使用效率在下降；最后與同類(lèi)型企業(yè)比較分析，找出本企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)或在行業(yè)中的地位，分析原因并提出改進(jìn)措施。

篇9

關(guān)鍵詞：新時(shí)期 利率 市場(chǎng)化 改革 策略

在新的歷史時(shí)期，我國(guó)正處于利率市場(chǎng)化改革的重要期，如何穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)問(wèn)題。

一、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的緊迫性和重要性

當(dāng)前，正值我國(guó)“十二五”規(guī)劃的重要期，在未來(lái)的幾年中，將進(jìn)入相對(duì)新的經(jīng)濟(jì)周期。在2013年的6至8月期間，銀行出現(xiàn)三年以來(lái)的首度降息，與此同時(shí)，央行推出了存貸款利率可以在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上下浮動(dòng)的政策，利率市場(chǎng)化邁出了重要的步伐。審視全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，局勢(shì)日益復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)依然處于疲軟狀態(tài)。同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)需依然未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)等等，這些國(guó)內(nèi)問(wèn)題也強(qiáng)調(diào)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要性和必要性。

我國(guó)正處于改革發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型已成為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重要立足點(diǎn)。利率管制中暴露的不公平等問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)利率改革勢(shì)在必行。所以，在大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的同時(shí)，應(yīng)穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，促使兩者形成更為直接有力的關(guān)系。在新的歷史時(shí)期，要想進(jìn)一步解決三農(nóng)問(wèn)題、城鄉(xiāng)均衡發(fā)展等問(wèn)題，就迫切需要我國(guó)解決利率管制所存在的問(wèn)題。此外，在多元化的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)的良性發(fā)展、良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也需要依托利率市場(chǎng)化改革的深化而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)?？傊诋?dāng)前的形勢(shì)下，我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革具有緊迫性，也具有重要性?；诶适袌?chǎng)化改革不斷推進(jìn)，更好發(fā)展我國(guó)的金融市場(chǎng)。

二、新時(shí)期推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革中的主要影響因素

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度。分析國(guó)外利率市場(chǎng)化的改革發(fā)展，我們不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國(guó)家，其利率市場(chǎng)化改革的成功率越高，在金融市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上，都具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，并且金融監(jiān)管體系更加地成熟。也就是說(shuō)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的程度與利率市場(chǎng)化改革的成敗息息相關(guān)，并表現(xiàn)出“正比”關(guān)系。此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的微觀基礎(chǔ)建設(shè)、開(kāi)放程度等也相對(duì)發(fā)達(dá)，對(duì)利率市場(chǎng)化改革所帶來(lái)的負(fù)面影響的反應(yīng)不會(huì)過(guò)于劇烈，進(jìn)而避免因改革所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。在一些宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的西方國(guó)家，其在利率化改革的進(jìn)程中，表現(xiàn)出相對(duì)平穩(wěn)的改革走勢(shì)。所以，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)下，實(shí)施利率市場(chǎng)化改革更容易取得成功。當(dāng)然，我們也要認(rèn)識(shí)到，在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的狀態(tài)下，利率市場(chǎng)化改革的風(fēng)險(xiǎn)是巨大，這主要是因?yàn)椋适袌?chǎng)化改革所引發(fā)的一系列問(wèn)題，可能讓政府管理者難以掌控。

3.改革模式選擇。利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)復(fù)雜而艱巨的過(guò)程，不可能一蹴而就，即使是歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家。當(dāng)前，利率市場(chǎng)化改革主要有兩種模式：一是漸進(jìn)模式；二是激進(jìn)模式。如何針對(duì)自身的實(shí)際情況，選擇改革模式，關(guān)系到利率市場(chǎng)化改革的成敗。所以，我國(guó)在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，更應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)自身的實(shí)際情況，確保利率市場(chǎng)化改革的成功。

三、新時(shí)期推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的策略

1.構(gòu)建良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，維護(hù)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從上面的闡述，我們可以得知，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)的良好形勢(shì)是我國(guó)當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革的重要基礎(chǔ)。基于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不僅可以在很大程度上維持企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系，而且有助于為利率市場(chǎng)化提供所需的基礎(chǔ)條件。利率市場(chǎng)化改革不是一股腦地想做就做，而應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定、社會(huì)各要素平穩(wěn)狀態(tài)下開(kāi)展，這主要是為了避免因利率市場(chǎng)化改革對(duì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)過(guò)激的負(fù)面影響。例如，我國(guó)近五年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在9個(gè)百分點(diǎn)，而CPI也在6.5%的增長(zhǎng)情形下出現(xiàn)下坡，而2013年的6月份市場(chǎng)利率值為正。此外，我國(guó)當(dāng)期的金融監(jiān)督體系在不斷地健全、體制在不斷地優(yōu)化，等等，這些為利率市場(chǎng)化改革提供了良好而穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高了利率市場(chǎng)化改革的成功率。

2.處理好各方敏感問(wèn)題，建立完善的金融安全體系。就當(dāng)前的金融市場(chǎng)而言，利率形成機(jī)制的改革，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)影響。所以，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)因素，如利率市場(chǎng)化對(duì)金融體系的沖擊、對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的影響。所以，穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，應(yīng)切實(shí)健全當(dāng)前的市場(chǎng)退出機(jī)制、存款保險(xiǎn)機(jī)制。并且，重視利率市場(chǎng)化對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展沖擊，特別是對(duì)于一些中小型銀行，其在利率市場(chǎng)化改革中，面臨嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，處理好各方敏感關(guān)系，尤其是處理好金融安全體系與利率市場(chǎng)化之間的矛盾，形成兩者良好的兼容。此外，進(jìn)一步完善金融安全體系，發(fā)揮好安全體系對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等的防范，以確保利率市場(chǎng)化改革中金融的穩(wěn)定性。

3.強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程，涉及多方因素的考慮，尤其是利率市場(chǎng)化中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，尤為重要。所以，在利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，應(yīng)建立良好的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，創(chuàng)建公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，這樣才有助于利率市場(chǎng)化改革的深化。同時(shí)，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是必不可少的，尤其是金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻的降低、民間資本的引導(dǎo)和規(guī)范，等等，都是當(dāng)前需要穩(wěn)固建設(shè)的重要內(nèi)容。在深化利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，最大程度地創(chuàng)造公平、有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革的平穩(wěn)推進(jìn)，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，規(guī)避利率市場(chǎng)化改革中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，形成穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境。面對(duì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的需求關(guān)系，應(yīng)不斷地完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，促使社會(huì)保障制度的建立并逐漸完善。銀行在相關(guān)政策的制定上，應(yīng)確保利率對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行的有效控制，尤其是對(duì)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)供需關(guān)系的反映，便于創(chuàng)建穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，社會(huì)保障制度的逐步完善，在于如何更好地構(gòu)建以社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)福利、社會(huì)優(yōu)撫等為主體的保障制度。只有這樣，才能確保為利率市場(chǎng)化改革提供良好的環(huán)境，進(jìn)一步穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

5.完善利率指標(biāo)體系，引導(dǎo)日常市場(chǎng)利率的變化。在過(guò)去，我國(guó)主要基于存貸款利率和央票發(fā)行利率，實(shí)現(xiàn)政策指標(biāo)利率的功能構(gòu)成。但是，隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，我國(guó)在2012年開(kāi)始允許利率浮動(dòng)，這種舉措在很大程度上擴(kuò)大了基準(zhǔn)利率波動(dòng)的范圍，意味著基準(zhǔn)利率的影響力正一步步在削減，甚至在將來(lái)有可能會(huì)消失。所以，央行如何更好地引導(dǎo)日常市場(chǎng)利率變化，已成為迫切需要解決的問(wèn)題。從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的改革經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其央行多是選擇2周以內(nèi)的利率作為政策目標(biāo)的利率。這對(duì)于我國(guó)有一定的借鑒意義。我國(guó)在深化利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，應(yīng)認(rèn)識(shí)自身金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，選擇合理利率通道，確保在利率市場(chǎng)化中銀行業(yè)的平穩(wěn)。對(duì)此，近期央行為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，指導(dǎo)信貸市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)，2013年10月25日，貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡(jiǎn)稱LPR）集中報(bào)價(jià)和機(jī)制正式運(yùn)行 。

綜上所述，雖然當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革仍面臨諸多的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，但是，我國(guó)金融監(jiān)督體系正逐步完善、體制不斷健全，這些都為利率市場(chǎng)化改革提供了穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我們相信，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革將更加穩(wěn)妥地推進(jìn)，為我國(guó)培育更加高水平的金融市場(chǎng)，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)又快又好發(fā)展，全面踐行中國(guó)特色社會(huì)主義偉大事業(yè)。

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篇10

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；內(nèi)需放緩；逆周期調(diào)整；體制改革；創(chuàng)新

中圖分類(lèi)號(hào)：F124

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)較為復(fù)雜，一些媒體于2012年二季度就已經(jīng)報(bào)告經(jīng)濟(jì)形勢(shì)探“底”，三季度會(huì)呈U型回升。但是，7～8月份的數(shù)據(jù)公布后，這個(gè)聲音逐漸變小，現(xiàn)在的提法是：三季度探“底”，四季度呈V字反轉(zhuǎn)。但我們的“底”在哪里？各方面的認(rèn)識(shí)也不完全統(tǒng)一。

一、關(guān)于2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策的主要觀點(diǎn)

關(guān)于2012年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要觀點(diǎn)集中在對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未來(lái)走向的判斷與基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展國(guó)家采取的一系列政策上。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及發(fā)展判斷之分歧

2012年7、8月份數(shù)據(jù)以后，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都下調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年的增長(zhǎng)預(yù)期。但是一般認(rèn)為7.5%-8%應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。但也存在一些“唱空”中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，特別是國(guó)際上認(rèn)為中國(guó)于2013年存在“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)；第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前全球金融危機(jī)即將進(jìn)入第三階段。第一階段是美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，第二階段跨過(guò)大西洋到歐洲，成為債務(wù)危機(jī)，第三階段可能要跨過(guò)歐亞大陸到東亞來(lái)，成為“產(chǎn)能過(guò)剩”危機(jī)。

（二）采取的調(diào)控政策上之分歧

對(duì)于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化采取的政策上也有分歧。第一種觀點(diǎn)，即大部分機(jī)構(gòu)，包括筆者個(gè)人也認(rèn)為中國(guó)的宏觀政策（包括財(cái)政政策在內(nèi)）仍然有很大的空間，刺激率只有1.8。目前歐洲的債務(wù)危機(jī)刺激率與債務(wù)率均較高。而我們的債務(wù)率較低，無(wú)論是中央政府和地方政府的債務(wù)率都不高，在警戒線以內(nèi)。另外我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率還很高，有往下走的空間。所以政策空間較大，通過(guò)適度、有效地實(shí)施一些宏觀政策，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠起到積極作用。但也不宜出臺(tái)力度過(guò)大的刺激計(jì)劃，因?yàn)槲覀円{(diào)結(jié)構(gòu)，要防風(fēng)險(xiǎn)。

第二種觀點(diǎn)是，一些學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩的原因?qū)儆隗w制性和結(jié)構(gòu)性的，短期政策基本不見(jiàn)效，最好的調(diào)控就是不要去調(diào)控，讓經(jīng)濟(jì)體自身去調(diào)整。如同一個(gè)人生病，實(shí)質(zhì)上就是一種調(diào)整。不應(yīng)過(guò)度采用短期政策，而應(yīng)依靠深化改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)培育形成新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的原因分析

怎么看當(dāng)前的形勢(shì)呢？—— 應(yīng)把復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。筆者認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)放緩實(shí)際上始于2007年第3季度，金融危機(jī)于2008年4季度開(kāi)始影響中國(guó)。根據(jù)季度增長(zhǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2007年3季度GDP增長(zhǎng)率為14.8%，至2008年4季度為6.6%，相比下降了8.2個(gè)百分點(diǎn)，原因是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。經(jīng)過(guò)政策刺激，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始反彈，但至2010年1季度由于刺激計(jì)劃動(dòng)能的足量釋放，季度增長(zhǎng)率又開(kāi)始放緩，2010年1季度11.9%到2012年2季度的7.6%，大概10個(gè)季度降了4.3個(gè)百分點(diǎn)，下降的幅度呈大幅放緩的態(tài)勢(shì)。如此分析，“硬著陸”的可能性不大，應(yīng)該說(shuō)“軟著陸”的趨勢(shì)越來(lái)越明朗了。

增速放緩的原因是什么？筆者認(rèn)為是多重因素導(dǎo)致。因?yàn)楸容^于以往是多重因素的疊加，所以顯得較為復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)放緩既有外部因素影響，即外部需求收縮，也有內(nèi)需增長(zhǎng)的放緩，二者相互疊加；既有周期性的調(diào)整，也有解救性的因素相互交織；既有短期需求波動(dòng)，也有中長(zhǎng)期下降的相互作用。

（一）外需收縮

2012年7月份出口只有1%，8月份2.7%，有輕微的回升。但是如果看累計(jì)增長(zhǎng)率，1-7月、1-8月的數(shù)據(jù)，總的趨勢(shì)還是下行。2012年預(yù)計(jì)達(dá)到10%是比較困難的。出口部門(mén)壓力比較大。比如對(duì)于歐盟的出口，7月份為-18%。歐洲因?yàn)槭蔷o縮性財(cái)政，必須緊縮，所以削減養(yǎng)老金、削減工資、削減嬰幼兒補(bǔ)貼，總需求下降了。對(duì)于歐洲出口的缺口大約是1300億美元。

（二）內(nèi)需增長(zhǎng)放緩

比如說(shuō)投資，就基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)三個(gè)方面進(jìn)行分析?；A(chǔ)設(shè)施由于前一次的投資基數(shù)很大，如果沒(méi)有新的擴(kuò)張性計(jì)劃，增長(zhǎng)率就會(huì)放緩，2012年一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資是-2.1%，二季度有反彈。房地產(chǎn)業(yè)自去年調(diào)控以后投資增長(zhǎng)率與預(yù)期有變化，是呈下降趨勢(shì)，但是下降得沒(méi)有預(yù)期的大，是漸進(jìn)下降。制造業(yè)是產(chǎn)能過(guò)剩，過(guò)剩了誰(shuí)去投資呢？所以這三個(gè)方面均可以看得出來(lái)，投資也是放緩了。1-8月為24.2%，1-7月為24.4%，下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然開(kāi)始在趨穩(wěn)。

（三）周期性因素

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是有周期波動(dòng)的，但是這一輪下行的周期由于金融危機(jī)的影響被大大拉長(zhǎng)了。按照國(guó)際貨幣基金組織對(duì)歷史上金融危機(jī)的研究統(tǒng)計(jì)，由金融危機(jī)恢復(fù)到正常趨勢(shì)線大約需要7年周期。金融危機(jī)已經(jīng)是第五個(gè)年頭，就是恢復(fù)到趨勢(shì)線，但是下行周期被拉長(zhǎng)了，而且往下的幅度更大了。

（四）結(jié)構(gòu)性因素

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和出口的依賴體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)放緩的結(jié)構(gòu)性因素。出口的下降、收縮影響投資，相應(yīng)地，投資也會(huì)收縮。投資收縮波及到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。投資要轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)率，生產(chǎn)率要轉(zhuǎn)化成各種產(chǎn)品，各種產(chǎn)品要有能力消耗，而內(nèi)需消耗不掉，就要出口。過(guò)去流行一種說(shuō)法，說(shuō)中國(guó)不斷地炒菜，不斷地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，現(xiàn)在吃不下就給外國(guó)人吃，不吃也得吃，而現(xiàn)在外國(guó)人也吃不下，生病了。這就是結(jié)構(gòu)性因素。

（五）短期因素與中長(zhǎng)期因素

短期因素是什么？比如說(shuō)我們一些房地產(chǎn)的調(diào)控對(duì)于投資、融資平臺(tái)的清理規(guī)范均有影響，這些都是短期因素。中長(zhǎng)期因素起作用則體現(xiàn)在潛在增長(zhǎng)率的下降。但是很難做出完全實(shí)證性結(jié)論的是：潛在增長(zhǎng)率的下降到底影響有多大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)三十多年的高速增長(zhǎng)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，潛在增長(zhǎng)能力也會(huì)下行。沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以永遠(yuǎn)高速增長(zhǎng)。因?yàn)樵鲩L(zhǎng)的同時(shí)，增長(zhǎng)基數(shù)在擴(kuò)大。我國(guó)目前GDP增長(zhǎng)的基數(shù)是47.2萬(wàn)億，若想在此基礎(chǔ)上保持兩位數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)確實(shí)很難。有人說(shuō)中國(guó)從高速增長(zhǎng)到中速增長(zhǎng)，正在階段性增長(zhǎng)。筆者稱這種“中速增長(zhǎng)”為“次高速增長(zhǎng)”，8%這個(gè)比率還是較高的。既然是“次高速增長(zhǎng)”，速度是會(huì)放緩一點(diǎn)。放緩的最基礎(chǔ)因素，筆者認(rèn)為是人口結(jié)構(gòu)的變化。人口結(jié)構(gòu)變化后撫養(yǎng)比隨之變化，儲(chǔ)蓄率也發(fā)生了下降。同時(shí)，勞動(dòng)力供給發(fā)生變化。這些都會(huì)影響潛在增長(zhǎng)能力。

三、調(diào)整策略

目前面臨的問(wèn)題要抓主要矛盾。短期矛盾與中長(zhǎng)期矛盾中什么是主要的，短期因素、中長(zhǎng)期因素還是外部因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更大，到底是外需影響變化大，還是內(nèi)需變化大。外部收縮與內(nèi)需的放開(kāi)何者更重要？周期性因素與結(jié)構(gòu)性因素，哪一個(gè)更需要著重考慮，這些均需要研究。

（一）逆周期調(diào)整仍需繼續(xù)

有學(xué)者說(shuō)要放開(kāi)調(diào)整，將“穩(wěn)增長(zhǎng)” 放到更加重要位置。經(jīng)濟(jì)都有自我調(diào)整，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不要強(qiáng)行調(diào)整。“逆周期調(diào)控”與“順其自然的調(diào)控”是兩條路線，我們采取的往往是逆周期調(diào)控，經(jīng)濟(jì)往下行就拉起來(lái)一點(diǎn)，過(guò)熱了就拉下來(lái)一點(diǎn)，采取“熨平”策略。什么要進(jìn)行逆周期調(diào)控？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下降會(huì)暴露出一系列問(wèn)題，如當(dāng)前熱議的“產(chǎn)能過(guò)?！眴?wèn)題。鋼鐵、水泥、建材、有色、石化，包括風(fēng)能、太陽(yáng)能等都存在過(guò)剩問(wèn)題。產(chǎn)能利用率下降就業(yè)矛盾就會(huì)顯現(xiàn)（當(dāng)然登記失業(yè)率數(shù)字是相對(duì)穩(wěn)定的）。從沿海一些地區(qū)看，盡管勞動(dòng)力供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，即勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度的放緩對(duì)沖掉一部分就業(yè)壓力。但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降幅度繼續(xù)增大，那么在就業(yè)上還會(huì)有所反映。一部分農(nóng)民工返鄉(xiāng)，就業(yè)壓力仍會(huì)顯現(xiàn)。其次就是企業(yè)的利潤(rùn)問(wèn)題。企業(yè)的盈利水平因需求收縮而下降。需求收縮而勞動(dòng)力成本與融資成本沒(méi)有下降，如何維持企業(yè)的發(fā)展呢？只有把利潤(rùn)擠掉。利潤(rùn)迅速下降，虧損企業(yè)就會(huì)增加，虧損面迅速擴(kuò)大。企業(yè)利潤(rùn)下降還會(huì)迅速地在財(cái)政收入與政府的收入中體現(xiàn)。2012年8月份中央財(cái)政收入開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。目前提出的一系列減稅措施與財(cái)政負(fù)增長(zhǎng)之間的矛盾愈加突現(xiàn)。接踵而來(lái)的是原料融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。即財(cái)政和金融的風(fēng)險(xiǎn)增大，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。具體表現(xiàn)在沒(méi)有償付能力，三角債出現(xiàn)。所以，我們不能完全放任經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，需要采取相應(yīng)的舉措，進(jìn)行一定的調(diào)控。

（二）內(nèi)需穩(wěn)是調(diào)整的關(guān)鍵

從2012年的形勢(shì)來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始有了一些更積極的變化。為什么說(shuō)是“軟著陸” 呢？因?yàn)閺耐顿Y、消費(fèi)來(lái)說(shuō)，如果是扣除價(jià)格因素，投資已經(jīng)開(kāi)始回落了，就是近幾個(gè)月扣除價(jià)格因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是下滑的。消費(fèi)扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)是回升的，內(nèi)需穩(wěn)還是關(guān)鍵。外需重要還是內(nèi)需重要？筆者認(rèn)為，內(nèi)部因素顯得更重要些，內(nèi)需穩(wěn)是關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)下行還有一定的壓力，從供給面和需求面的角度來(lái)看，需求面的下降幅度比供給面的下降幅度要小，供給面的下降幅度相對(duì)更大。這說(shuō)明過(guò)去這些年大規(guī)模投資形成的產(chǎn)能過(guò)剩的壓力和庫(kù)存的壓力還沒(méi)有徹底消化掉，去庫(kù)存的過(guò)程還會(huì)持續(xù)。只有供給面下降了，經(jīng)濟(jì)才會(huì)回穩(wěn)。但供給面的消化可能還需要一個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)維持在7.5%～8%。

（三）中期目標(biāo)需放在重要位置

筆者理解的多重目標(biāo)主要包括幾個(gè)方面。一是中期經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定在合理的區(qū)間。即潛在增長(zhǎng)率大體接近或大體一致，維持在8%左右的區(qū)間內(nèi)，是否不再下行。二是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能否取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，就是短、中、長(zhǎng)期目標(biāo)相互交織的情況下，我們?cè)趺磥?lái)設(shè)計(jì)政策呢？“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“防通脹”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的關(guān)系應(yīng)如何協(xié)調(diào)。在此當(dāng)中，“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然是一個(gè)重要的目標(biāo)，那么確實(shí)還得把中期目標(biāo)放在一個(gè)最重要的位置。2012年在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的問(wèn)題上確實(shí)采取了一些措施，如結(jié)構(gòu)性減稅已經(jīng)擴(kuò)大到10個(gè)省，包括總量減稅，中央財(cái)政負(fù)增長(zhǎng)，地方財(cái)政也大幅下降。營(yíng)業(yè)稅改增值稅也已改了10個(gè)省。另外加速折舊、研發(fā)投入加計(jì)抵扣等政策，還有一些地方落實(shí)得不好。

（四）繼續(xù)推行金融改革與創(chuàng)新

在貨幣政策上，央行采取了兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次不對(duì)稱降息等政策。是否還有空間？——筆者認(rèn)為，只要CPI能夠維持在2%的幅度，利率調(diào)整就還有空間。但是現(xiàn)在的主要問(wèn)題并不是利率流動(dòng)性不足，相當(dāng)一部分是企業(yè)流動(dòng)性的問(wèn)題。首先是因?yàn)楫a(chǎn)能大，企業(yè)就不會(huì)去擴(kuò)大投資，這就導(dǎo)致融資需求不足，再加上經(jīng)濟(jì)下行銀行貸款也變得謹(jǐn)慎。第二，鼓勵(lì)設(shè)備更新。通過(guò)技改貼息，只要企業(yè)搞技改就可以貼息。第三，鼓勵(lì)民間投資。出臺(tái)了42個(gè)實(shí)施細(xì)則，如果想將這些細(xì)則落到實(shí)處可能還需要再想些辦法。再有就是啟動(dòng)了一些包括地鐵、包括污水處理、垃圾處理、公路、水利等在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。筆者認(rèn)為地鐵項(xiàng)目的啟動(dòng)非常有必要。特別是在北京這樣大城市，城市軌道交通尤為重要。而且對(duì)于未來(lái)也是有意義的，不會(huì)造成無(wú)效的投資。但不要讓政府去包辦，應(yīng)當(dāng)引進(jìn)民間投資。如，將地鐵沿線的商業(yè)地產(chǎn)配給民營(yíng)資本，形成合力的盈利模式，醫(yī)院的建設(shè)、醫(yī)療設(shè)施的供給、垃圾的處理等都可以考慮采取金融創(chuàng)新模式，吸引民營(yíng)資本進(jìn)入。在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候民間投資一般會(huì)非常謹(jǐn)慎，一定要給予相應(yīng)的激勵(lì)。

（五）限制房地產(chǎn)投資投機(jī)易

房地產(chǎn)也是投資中很重要的方面，這里還涉及征收房產(chǎn)稅的問(wèn)題。房地產(chǎn)要限制投資和投機(jī)交易。可能通過(guò)提高交易稅率的辦法限制投資和投機(jī)交易。如果交易稅率的提高導(dǎo)致持有量的增大，到時(shí)再開(kāi)征房產(chǎn)稅。這個(gè)思路與方向是正確的。但也涉及到一些制度性變革，并不那么簡(jiǎn)單。比如說(shuō)開(kāi)征房產(chǎn)稅就涉及到財(cái)政制度改革、財(cái)產(chǎn)的公開(kāi)與透明化等問(wèn)題。

（六）培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力

除了上述的短期政策以外，下邊就要涉及中期的調(diào)整策略與調(diào)整方案了。中期目標(biāo)就是要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力現(xiàn)在逐漸減弱，再靠出口、擴(kuò)大投資無(wú)法維持原有的增長(zhǎng)速度。因此要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力來(lái)自何方？回想改革開(kāi)放三十年來(lái)，市場(chǎng)化的改革給我們帶來(lái)的發(fā)展稱之為“制度紅利”，有些學(xué)者認(rèn)為這個(gè)“制度紅利”已經(jīng)消耗得差不多了。但筆者認(rèn)為制度紅利潛力仍較大，改革的潛力也較大。

（七）推進(jìn)城市化與城鎮(zhèn)化的進(jìn)程

除了深化改革、創(chuàng)新，更主要的任務(wù)仍是擴(kuò)大內(nèi)需。擴(kuò)大內(nèi)需是一種再平衡，而擴(kuò)大內(nèi)需的手段就是推進(jìn)城市化與城鎮(zhèn)化。目前我國(guó)城市化率為41.3%，城市人口約為6.9億，接近7億。在這7億中大約有2.3億人沒(méi)有完全市民化。即在城市居住半年以上的可以稱之為城市人口，但并不能說(shuō)是城市居民。即不是城市居民與城市居民一樣享受到城市的公共服務(wù)。如何讓這部分人進(jìn)入城市的公共服務(wù)體系、社會(huì)保障體系與城市的廉租房體系，進(jìn)入這三個(gè)體系需要投入多少資金？筆者做了一些調(diào)研工作，結(jié)論是每人至少需要20萬(wàn)元左右。原有的2.3億人，再加如果要使城市化率提高至70%，仍有3億人需要加入，共約5.5億人，乘以基數(shù)20萬(wàn)元，即100萬(wàn)億元。以2011年的GDP總量47.2萬(wàn)億計(jì)算，這就是兩年的GDP。

（八）鼓勵(lì)創(chuàng)新

未來(lái)需要?jiǎng)?chuàng)新文化。我們?yōu)槭裁床荒軇?chuàng)新？創(chuàng)新的主體是企業(yè)，優(yōu)勢(shì)資源應(yīng)當(dāng)向企業(yè)流動(dòng)，而現(xiàn)在的優(yōu)秀畢業(yè)生都去考公務(wù)員進(jìn)入政府部門(mén)了。如何形成優(yōu)勢(shì)資源的企業(yè)化流動(dòng)機(jī)制值得我們思考。另外，就是大學(xué)教育怎么形成個(gè)性化教育等問(wèn)題。培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力，高校負(fù)有重要的使命。當(dāng)然最重要的還是改革的潛力，改革一定會(huì)解放出新的生產(chǎn)力，這也是我們對(duì)未來(lái)的期待。

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