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一、債券保險(xiǎn)的理論內(nèi)涵

在外部信用增級(jí)手段中，債券保險(xiǎn)是目前應(yīng)用比較廣泛的方法?，F(xiàn)在，幾乎一半的市政債券都為其按時(shí)還本付息向私人保險(xiǎn)公司申請(qǐng)保險(xiǎn)。自1971年美國(guó)的AMBAC保險(xiǎn)公司提供第一份債券保險(xiǎn)以來(lái)，市政債券保險(xiǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)始穩(wěn)步發(fā)展。在1986年美國(guó)稅收改革法案出臺(tái)之前，外部增級(jí)方法中債券保險(xiǎn)大約占20%，而同期采用信用證支持的大約在10%左右，政府主辦的保險(xiǎn)項(xiàng)目支持大約占4%左右。債券保險(xiǎn)在1998年達(dá)到了高峰，占50.7%。債券保險(xiǎn)的推出使得市政債券市場(chǎng)有了很大的發(fā)展。與免費(fèi)政府擔(dān)保不同，私人債券保險(xiǎn)不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的效率激勵(lì)效應(yīng)。市政當(dāng)局必須為保險(xiǎn)付費(fèi)，保險(xiǎn)公司有專(zhuān)門(mén)人才去判斷城市財(cái)政或收益?zhèn)鶎?duì)應(yīng)的項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)狀況，風(fēng)險(xiǎn)越大，市政當(dāng)局為獲得保險(xiǎn)所支付的保險(xiǎn)費(fèi)越高。保險(xiǎn)公司會(huì)及時(shí)建議市政當(dāng)局如何進(jìn)行項(xiàng)目重組以減少風(fēng)險(xiǎn)。

在非完美市場(chǎng)中存在著投資者的有限理性、信息不對(duì)稱(chēng)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略方面的問(wèn)題，債券保險(xiǎn)是解決這些問(wèn)題的一條有效途徑。而解釋債券保險(xiǎn)的理論主要有信息理論、風(fēng)險(xiǎn)降低理論、信號(hào)理論及市場(chǎng)分割理論。

債券保險(xiǎn)導(dǎo)致債券風(fēng)險(xiǎn)降低效應(yīng)的一種解釋是信息機(jī)制或不確定性降低機(jī)制。有相當(dāng)多的論點(diǎn)轉(zhuǎn)向把債券保險(xiǎn)的價(jià)值視為金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)投資者有限理性和市政債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的反映。對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，他們無(wú)力或缺乏對(duì)發(fā)行人進(jìn)行盡職分析的動(dòng)機(jī)，而債券保險(xiǎn)則很好地補(bǔ)償了這一點(diǎn)。對(duì)保險(xiǎn)人來(lái)說(shuō)，他們則扮演了在選擇是否承保時(shí)信用評(píng)價(jià)的角色。由于規(guī)模和專(zhuān)業(yè)知識(shí)的影響，由保險(xiǎn)人進(jìn)行信用分析則會(huì)使市場(chǎng)更有效率。

另外一種解釋債券保險(xiǎn)市場(chǎng)作用的理論是信號(hào)理論，認(rèn)為債券保險(xiǎn)帶來(lái)直接和間接兩方面的利益。直接利益是降低了違約和拖欠的風(fēng)險(xiǎn)，而間接的“信號(hào)利益”則來(lái)源于保險(xiǎn)人承保的意愿。如果保險(xiǎn)人基于比較完全的信息而報(bào)出的保險(xiǎn)費(fèi)率比市場(chǎng)所認(rèn)為的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要低，那發(fā)行人便可以從債券保險(xiǎn)中得到一個(gè)凈收益。因此，債券保險(xiǎn)補(bǔ)償了投資者對(duì)發(fā)行人的不熟悉以及信用狀況不確定的風(fēng)險(xiǎn)，而這種購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)所傳遞的信號(hào)的價(jià)值轉(zhuǎn)化為發(fā)行者的凈收益，同時(shí)這種不確定性的減少提高了總體的市場(chǎng)效率。雖然上述理論模型形式不盡相同，但都涉及信息不對(duì)稱(chēng)、獲得信息的成本以及個(gè)人投資者的有限理性等。

市場(chǎng)分割理論也可以解釋債券保險(xiǎn)的需求。由于州及地方政府市政債券利息所得稅法的限制，很多投資者和債券基金經(jīng)常被限制只能持有單一地區(qū)的債券，這妨礙了通過(guò)不同地區(qū)債券組合多樣化來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略需要。而保險(xiǎn)商開(kāi)展債券保險(xiǎn)業(yè)務(wù)則不受地區(qū)的限制，因此買(mǎi)賣(mài)有保險(xiǎn)的債券實(shí)質(zhì)上可以使投資者間接享受到由保險(xiǎn)商承保不同地區(qū)債券而多樣化分散風(fēng)險(xiǎn)的好處。

至少有兩個(gè)因素是決定債券保險(xiǎn)的關(guān)鍵：一個(gè)是債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡以及信息不對(duì)稱(chēng)和獲得信息的成本，影響了債券發(fā)行保險(xiǎn)的需求水平；另一個(gè)是保險(xiǎn)的收益。而所有解釋債券保險(xiǎn)的理論模型也可以歸為兩類(lèi)。一類(lèi)是投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡導(dǎo)致了對(duì)債券保險(xiǎn)的需求，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)可以替代自己信息獲得和分析的成本；另一類(lèi)是投資者利用由債券保險(xiǎn)產(chǎn)生的額外的信息，對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況做更加理性的選擇。

因此，市政債券保險(xiǎn)的一個(gè)作用是使得債券市場(chǎng)更加有效率，使發(fā)行者、投資者以及保險(xiǎn)商多贏。發(fā)行者可以節(jié)省遠(yuǎn)超過(guò)保險(xiǎn)費(fèi)的債務(wù)成本，而保險(xiǎn)商獲得利潤(rùn)，投資者節(jié)省了獲得信息及識(shí)別信息的成本，并且降低了發(fā)行者違約和流動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此在實(shí)踐中可以發(fā)現(xiàn)，投資對(duì)象即使同在Aaa(本文的評(píng)級(jí)標(biāo)注方法采用穆迪評(píng)級(jí)公司的標(biāo)注方法)級(jí)債券中，也會(huì)選擇參加保險(xiǎn)的債券，以獲得更加安全的收益。

二、美國(guó)市政債券保險(xiǎn)的實(shí)踐

一般說(shuō)來(lái)，市政債券存在以下主要風(fēng)險(xiǎn)：違約、拖欠、信用等級(jí)改變、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)值損失、利息損失等。如果債券發(fā)行人買(mǎi)了市政債券保險(xiǎn)，那么當(dāng)其出現(xiàn)違約或拖欠等情形時(shí)，保險(xiǎn)人便要承擔(dān)發(fā)行人的償付行為，而保險(xiǎn)人這種代人償付的能力也通常由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)。一般來(lái)說(shuō)，信用等級(jí)為Aaa的保險(xiǎn)人提供的債券保險(xiǎn)有非常高的保險(xiǎn)系數(shù)，即使他們無(wú)力改變諸如決定資產(chǎn)價(jià)值的市場(chǎng)利率等方面的因素，但是他們的加入的確可以降低大部分的債券風(fēng)險(xiǎn)。但是債券保險(xiǎn)并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，只是用保險(xiǎn)人的較強(qiáng)的信用替代了發(fā)行人的信用，與發(fā)行人相關(guān)的償付能力和意愿的風(fēng)險(xiǎn)從投資者轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)人，但是與保險(xiǎn)人相關(guān)的一些風(fēng)險(xiǎn)則成為投資者的附加風(fēng)險(xiǎn)。但總體來(lái)說(shuō)如果是由Aaa級(jí)的保險(xiǎn)人提供的保險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)則非常有限。

在市政債券發(fā)行市場(chǎng)上，債券保險(xiǎn)有三種主要的方式，一種方式是債券發(fā)行人首先要求承銷(xiāo)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，而這種投標(biāo)價(jià)格可以包含或不包括債券保險(xiǎn)價(jià)格，發(fā)行者最后選一個(gè)最低的報(bào)價(jià)，當(dāng)然這種報(bào)價(jià)可能不含保險(xiǎn)。第二種方式是發(fā)行者從保險(xiǎn)人的投標(biāo)價(jià)格中選擇合適的保險(xiǎn)商，買(mǎi)了債券保險(xiǎn)后再要求承銷(xiāo)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。第三種方式是在決定是否買(mǎi)保險(xiǎn)之前，發(fā)行人要求承銷(xiāo)商分別以含保險(xiǎn)和不含保險(xiǎn)兩種形式分別進(jìn)行承銷(xiāo)投標(biāo)。

實(shí)踐中，保險(xiǎn)商與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本上以同樣的方式評(píng)價(jià)發(fā)行者的償付意愿與能力，一般主要依據(jù)發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)狀況、稅收和收益情況、財(cái)務(wù)管理實(shí)踐、歷史信用狀況以及其他一些標(biāo)準(zhǔn)。這些評(píng)價(jià)是保險(xiǎn)商是否承保以及若承保后保險(xiǎn)費(fèi)率多少的判斷依據(jù)。保險(xiǎn)費(fèi)的收取一般以整個(gè)期間本金和利息之和的多少個(gè)基點(diǎn)來(lái)表示。從債券保險(xiǎn)的發(fā)展歷程來(lái)看，費(fèi)率有逐漸下降的趨勢(shì)，從1970年代末期到1990年代早期，費(fèi)率逐步從50到200個(gè)基點(diǎn)，下降到40到60個(gè)基點(diǎn)。

與大多數(shù)保險(xiǎn)相同，債券保險(xiǎn)條款是不能撤銷(xiāo)的，一直到所有債務(wù)完結(jié)之后才失去效力。債券保險(xiǎn)商通常會(huì)利用各種再保險(xiǎn)工具來(lái)管理自己的風(fēng)險(xiǎn)，并且有很多專(zhuān)門(mén)的債券再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接受原保險(xiǎn)人的分保。隨著時(shí)間的推移，債券保險(xiǎn)這個(gè)產(chǎn)業(yè)已逐漸成熟，發(fā)行者、投資者等對(duì)此已愈加熟悉。在美國(guó)有四家主要的Aaa級(jí)的債券保險(xiǎn)商(AMBAC，F(xiàn)GIC，F(xiàn)SA，MBIA)占據(jù)了債券保險(xiǎn)市場(chǎng)的主要份額，他們?cè)诓煌?lèi)型的發(fā)行市場(chǎng)中提供專(zhuān)業(yè)化和差別化的服務(wù)，形成了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的市場(chǎng)，因此使得保險(xiǎn)費(fèi)率不斷降低。但標(biāo)準(zhǔn)—普爾公司最近發(fā)表報(bào)告，稱(chēng)長(zhǎng)期以來(lái)由于競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的保險(xiǎn)費(fèi)率的下降對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的利潤(rùn)以及償付能力構(gòu)成了威脅。

從債券保險(xiǎn)運(yùn)行的時(shí)間和參與的發(fā)行者來(lái)看，債券保險(xiǎn)的效果和需求有時(shí)會(huì)有很大不同。但有大量的證據(jù)表明對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)可以從債券保險(xiǎn)中受益，但是保險(xiǎn)的效果往往會(huì)隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化而不同，有時(shí)不同等級(jí)債券的到期收益的變化會(huì)減少甚至消除保險(xiǎn)的凈收益。很多學(xué)者對(duì)債券保險(xiǎn)的效果進(jìn)行了研究，普遍認(rèn)為債券保險(xiǎn)能降低債務(wù)成本(也就意味著債券收益的降低)，但不同的研究文獻(xiàn)表明，隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化，對(duì)發(fā)行者以及對(duì)社會(huì)整體的收益則有很大不同。

在美國(guó)，市政債券保險(xiǎn)相對(duì)于1998年的高峰而言，1999年和2000年有所下降，但是在2001年又重新增長(zhǎng)，而且總體而言，自從這種產(chǎn)品誕生以來(lái)一直是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，這說(shuō)明發(fā)行者和其他市場(chǎng)主體認(rèn)識(shí)到可以從債券保險(xiǎn)的使用中獲益。而從目前的收益狀況來(lái)看，參加債券保險(xiǎn)的債券收益持續(xù)比未保險(xiǎn)的Aaa級(jí)或經(jīng)常比Aa級(jí)的債券收益要高，但是一般比A級(jí)以及更低等級(jí)的債券收益要低10個(gè)基點(diǎn)甚至更多。因此對(duì)那些大量的信用等級(jí)在A級(jí)或更低等級(jí)的發(fā)行者來(lái)說(shuō)，為了降低借款成本而參加債券保險(xiǎn)就是一個(gè)理性的選擇了。

三、美國(guó)市政債券保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)債券保險(xiǎn)的啟示

近年來(lái)，隨著我國(guó)城市化建設(shè)的不斷深入，每年市政建設(shè)項(xiàng)目的資金需求達(dá)上千億元，地方政府很難在短時(shí)間內(nèi)將這么龐大的資金籌集到位。例如2003年北京奧運(yùn)建設(shè)項(xiàng)目正式動(dòng)工，預(yù)計(jì)總投資將達(dá)到3000億元，而北京2001年地方財(cái)政規(guī)模僅為450億元左右。同樣將于2010年舉行世博會(huì)的上海也面臨同樣的問(wèn)題。而且根據(jù)“十五”規(guī)劃，中國(guó)將進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，但從目前地方政府的融資方式來(lái)看，要完成如此規(guī)模的投資可能勉為其難。在此背景下，關(guān)于地方政府是否應(yīng)該發(fā)行公債以及市政債券的法理性等問(wèn)題再次成為理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。而實(shí)踐中某些地方政府屬下一些公司發(fā)行的企業(yè)債券其實(shí)類(lèi)似于市政債券，這樣使地方市政債券混淆于企業(yè)債券之中。但是，從世界各國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，市政債券和企業(yè)債券(國(guó)外一般為公司債券)是兩類(lèi)不同性質(zhì)的債券，應(yīng)該實(shí)施不同的管理制度、建立不同的市場(chǎng)規(guī)則。因此，按照市場(chǎng)發(fā)展的要求，從根本上將地方市政債券從企業(yè)債券中分離出來(lái)是必要的。

國(guó)外特別是美國(guó)市政債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的原因有很多，一個(gè)非常重要的原因是它有效解決了市政債券發(fā)行的最大難題即市政債券的信用等級(jí)較低的問(wèn)題。而這正是如果我國(guó)法律上允許地方政府發(fā)債后，地方政府部門(mén)所面臨的最大問(wèn)題。而解決信用等級(jí)問(wèn)題的方法是信用增級(jí)，信用增級(jí)通常有內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)之分。內(nèi)部信用增級(jí)方法包括通過(guò)改善或加強(qiáng)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)管理實(shí)踐等來(lái)提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)債務(wù)人信用狀況的認(rèn)知。外部的信用增級(jí)手段包括私有公司提供的債券保險(xiǎn)；金融中介機(jī)構(gòu)(例如市政債券銀行)等的參與；金融機(jī)構(gòu)提供的信用證擔(dān)保；州政府主辦的保險(xiǎn)項(xiàng)目以及第三方擔(dān)保等。而市政債券保險(xiǎn)制度被視為市政債券市場(chǎng)迅速發(fā)展的重要保證，是外部信用增級(jí)的主要形式，而且這種形式的信用增級(jí)方法無(wú)論是在降低債券風(fēng)險(xiǎn)方面，還是在提高債券市場(chǎng)效率方面，都發(fā)揮著重要的作用。

1.市政債券保險(xiǎn)可以有效降低債券風(fēng)險(xiǎn)，使我國(guó)市政債券的發(fā)展具備更加現(xiàn)實(shí)的條件

在發(fā)展中國(guó)家，對(duì)地方政府部門(mén)負(fù)債的問(wèn)題產(chǎn)生了不一致的觀(guān)點(diǎn)。國(guó)際組織在這個(gè)問(wèn)題上也有分歧。世界銀行、地區(qū)發(fā)展銀行如亞洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行和歐洲復(fù)興銀行等，都認(rèn)為地方政府通過(guò)更多的借貸為城市發(fā)展帶來(lái)的投資需求，融資是必要的，特別是在支出決定自主決策的政策框架下。但與此同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織卻警告公共部門(mén)的過(guò)度負(fù)債問(wèn)題。他們認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)危害到未來(lái)的償付能力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融基礎(chǔ)。盡管?chē)?guó)際貨幣基金組織是針對(duì)中央政府提出上述警告的，但他們也加大了對(duì)地方政府負(fù)債的關(guān)注程度。目前我國(guó)不允許開(kāi)展市政債券業(yè)務(wù)的一個(gè)原因是《預(yù)算法》的限制及擔(dān)心市政部門(mén)的償付能力。但從市政項(xiàng)目的運(yùn)作實(shí)踐來(lái)看，償付能力并不是大問(wèn)題。而從我國(guó)要建立多層次資本市場(chǎng)的目標(biāo)來(lái)看，市政債券和企業(yè)債券市場(chǎng)的萎縮嚴(yán)重影響了這一戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

發(fā)展市政債券市場(chǎng)是滿(mǎn)足地方政府巨大融資需求的方法之一。而市政債券保險(xiǎn)的參與可以解決潛在的市政債券償付能力問(wèn)題，而有了債券保險(xiǎn)的保障，發(fā)行人可以降低成本，投資者可以降低風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)人可以獲得利潤(rùn)，從而有效提高市場(chǎng)效率。

2.市政債券保險(xiǎn)可以擴(kuò)大保險(xiǎn)人(再保險(xiǎn)人)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性

市政債券發(fā)行數(shù)量將十分可觀(guān)，因此市政債券保險(xiǎn)的容量也將非常龐大，而且保險(xiǎn)的容量也從保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部擴(kuò)大到了外部的資本市場(chǎng)，從而間接地?cái)U(kuò)大了保險(xiǎn)人的承保能力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的趨勢(shì)已經(jīng)形成，而城市化建設(shè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的必然體現(xiàn)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，市政債券市場(chǎng)發(fā)展與城市化同步，市政債券市場(chǎng)大發(fā)展時(shí)期也是城市化加速時(shí)期。在美國(guó)城市發(fā)展最快的時(shí)期，城市建設(shè)的大部分資金需要地方自籌。地方債券發(fā)行這種分散化的融資工具很好地滿(mǎn)足了公共投資的分散化模式下的地方政府建設(shè)資金需求。而從我國(guó)目前城市化建設(shè)的進(jìn)程來(lái)看，地方自籌資金也是資金來(lái)源的主要形式，因此市政債券一旦發(fā)展起來(lái)，保險(xiǎn)公司參與市政債券保險(xiǎn)可以享受城市化進(jìn)程所帶來(lái)的好處，另外積累了足夠的市政債券保險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)后，規(guī)模更大的企業(yè)債券保險(xiǎn)的推出也將是一件非?，F(xiàn)實(shí)的事情。

3.市政債券保險(xiǎn)體現(xiàn)了保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

市政債券保險(xiǎn)是債券業(yè)利用保險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的典型方式。市政債券發(fā)行人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)人提供的債券保險(xiǎn)，一方面降低了融資成本，也加強(qiáng)了資本市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)的合作，另一方面降低了債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)，增加了市政債券的流動(dòng)性，提高了債券市場(chǎng)的效率。雖然從我國(guó)目前資本市場(chǎng)的發(fā)展階段來(lái)看，發(fā)行市政債券還有法律及財(cái)政制度的障礙，但應(yīng)當(dāng)看到地方發(fā)債的現(xiàn)實(shí)需求，與其現(xiàn)在讓地方政府部門(mén)以信托或下屬投資公司發(fā)行企業(yè)債券的形式融資，不如及早放開(kāi)市政債券市場(chǎng)。因此，如何加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)的合作，研究債券保險(xiǎn)等新型金融工具的可行性，為我國(guó)市政債券的推出做必要的前期工作，對(duì)于提高國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的作用。

4.目前我國(guó)債券市場(chǎng)中國(guó)債的比例相對(duì)較高，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模很小。而企業(yè)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的原因有很多，但是一個(gè)非常重要的原因是企業(yè)債券的信用等級(jí)問(wèn)題，以至于國(guó)家發(fā)改委規(guī)定，企業(yè)發(fā)行任何債券，都必須得到銀行擔(dān)保，同時(shí)還須達(dá)到其它的條件，因而從某種程度上抑制了債券的發(fā)行。如自1992年、2005年，國(guó)家發(fā)改委僅批準(zhǔn)427億元人民幣的債券發(fā)行額，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)籌資金額的約三分之一，只有銀行貸款的一個(gè)零頭。而企業(yè)債券保險(xiǎn)則可以很好地解決企業(yè)債券的到期償付問(wèn)題，既解決其流動(dòng)性又解決其信用等級(jí)問(wèn)題。在目前市政債券無(wú)法繞開(kāi)法律法規(guī)的限制以及很多地方政府市政建設(shè)經(jīng)常以下屬投資公司發(fā)行企業(yè)債券融資來(lái)規(guī)避法律的情況下，企業(yè)債券保險(xiǎn)就顯得更加有現(xiàn)實(shí)意義。其運(yùn)作方式可以參考市政債券保險(xiǎn)的方式，保險(xiǎn)公司可以在充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上適時(shí)推出此類(lèi)產(chǎn)品。