一、影響因素綜述

(一)東道國的市場規(guī)模。東道國市場規(guī)模是對外直接投資(FDI)的顯著決定因素，這一結(jié)論在實(shí)證研究中比較一致。20世紀(jì)90年代一些研究者對特定國家和地區(qū)的研究，表明真實(shí)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場規(guī)模的變量是FDI的顯著決定因素。朱津津(2001)認(rèn)為，GDP總量的規(guī)模較大，反映地區(qū)消費(fèi)市場容量較大，就是市場需求較大。項(xiàng)本武(2006)在其研究中得出我國的對外直接投資與接受投資的東道國GDP是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)雙邊貿(mào)易聯(lián)系。出口是一國對外貿(mào)易的重要組成部分。FDI與出口之間被認(rèn)為存在一種因果關(guān)系，企業(yè)最初的外國市場聯(lián)系是從偶然的、零星的產(chǎn)品出口開始。隨著出口活動的增加，母公司決定有必要在海外建立自己的產(chǎn)品銷售子公司。最后，當(dāng)市場條件成熟后，母公司開始進(jìn)行海外直接投資，建立海外生產(chǎn)制造基地。此外，出口水平也是東道國市場的一個間接指示器。因此，用對東道國的出口作為反映雙邊貿(mào)易聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的變量，反映了產(chǎn)品在東道國市場的競爭力，是FDI的決定因素之一。

(三)東道國的匯率水平。國際投資從貨幣相對強(qiáng)勢國家流向貨幣相對弱勢國家，主要因?yàn)閺?qiáng)勢貨幣具有購買力的優(yōu)勢，可以在貨幣相對弱勢的國家獲得較低的資本成本。在一個低資本成本的東道國，外國公司能夠以一個比其母國國內(nèi)公司低的貼現(xiàn)率來資本化其在外國市場上的未來收益，這樣就刺激相對強(qiáng)勢貨幣國家的公司更多地對外直接投資。根據(jù)這一理論，如果東道國貨幣相對于母國價(jià)值越高，那么母國貨幣在東道國的購買力越弱，從而對其直接投資越少；反之，則投資越多。

(四)東道國的稅收政策。大部分研究將稅收作為FDI的決定因素，理論上，高公司稅減少了公司凈收益，從而阻礙FDI。實(shí)證結(jié)果卻表現(xiàn)為兩種傾向：一部分研究并沒有發(fā)現(xiàn)東道國公司稅對FDI有顯著影響。Mutti＆Grubert(2002)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對出口市場的投資對當(dāng)?shù)氐亩愂照呤置舾小gger＆Loretz(2006)的研究證明母國的公司稅將促進(jìn)其對外投資，東道國公司稅的保留則與母國對其直接投資有消極影響。

(五)投資環(huán)境。一個國家的經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大的程度上決定于其政治、制度和法律環(huán)境。一個國家的治理基礎(chǔ)形成其投資環(huán)境，從而為其經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造有利的環(huán)境。因此，投資環(huán)境建設(shè)對FDI流入與流出來說是一個重要決定因素。這里，一國投資環(huán)境的好壞主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)增長潛力的大小和一國綜合治理基礎(chǔ)的高低。我們考慮用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和人類發(fā)展指數(shù)來合成該變量。

摘要：本文利用協(xié)整檢驗(yàn)（Co-integration）、誤差糾正模型、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，對山東省1985年至2004年間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后表明，無論是長期還是短期，山東省外商直接投資與出口之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，外商直接投資與出口之間存在單方向的因果關(guān)系，外商直接投資與進(jìn)口之間不存在明顯的協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：外商直接投資；進(jìn)出口貿(mào)易；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差糾正模型；因果檢驗(yàn)

一、引言

隨著山東省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善，山東省在對外貿(mào)易和利用外資方面取得了很大的進(jìn)步。據(jù)山東省統(tǒng)計(jì)年鑒資料顯示，截至2004年底，累計(jì)已有113家世界500強(qiáng)在山東省興辦企業(yè)262家。2004年，新批合同外商直接投資214.5億美元，比上年增長53.7%，實(shí)際外商直接投資87.0億美元，增長22.7%；新簽外商直接投資項(xiàng)目5891個，增長11.1%。與此同時(shí)，山東省的進(jìn)出口貿(mào)易也得到了迅猛發(fā)展，年出口額由1985年的23.4652億美元增加到2004年的358.7286億美元；年進(jìn)口額由1985年的17.9796億美元增加到2004年的249.0850億美元。

對于國際直接投資東道國而言，外商直接投資與進(jìn)口或出口的關(guān)系表現(xiàn)為二者的互補(bǔ)性、替代性或是相互關(guān)系的不確定性。本文通過實(shí)證分析來探討山東省FDI與進(jìn)、出口貿(mào)易的關(guān)系。

二、實(shí)證分析

一、引言

自20世紀(jì)90年代以來,各國不斷追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域一體化蓬勃發(fā)展,但同時(shí)全球多邊貿(mào)易談判由于參與國繁多,各國經(jīng)濟(jì)利益難以得到全方面的協(xié)調(diào),因此只包括相對少數(shù)國家的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化更成為熱點(diǎn)。而自由貿(mào)易區(qū)(FTA)由于組建成本相對較小而受到許多國家和地區(qū)的青睞。FTA的迅猛發(fā)展的確給全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了新鮮而持久的血液,主要體現(xiàn)在貿(mào)易、投資和經(jīng)濟(jì)增長三個方面。關(guān)于FTA的傳統(tǒng)理論研究,主要集中在它的貿(mào)易效應(yīng)上(包括貿(mào)易轉(zhuǎn)移和貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)),對其投資效應(yīng)的研究相對來說涉獵較少。而對于以吸引外資為主要目的的廣大發(fā)展中國家來說,FTA投資效應(yīng)的相關(guān)問題卻更為重要。基于以上情況,筆者將就“FTA的組建會對成員國的投資情況產(chǎn)生怎樣的影響”展開系統(tǒng)研究。

二、計(jì)量模型以及數(shù)據(jù)來源

根據(jù)相關(guān)的理論分析,我們可以得到一國的投資主要受到以下幾種因素的影響:①FTA成員對外的貿(mào)易成本;②本國的建廠成本;③本國與FTA潛在伙伴國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的相似程度;④本國的一體化程度。因此參考現(xiàn)有的實(shí)證文獻(xiàn),設(shè)定如下的基本計(jì)量模型:log(inveit+fdiit)=λi+α1inteit+α2gdpit+α3tariit*dum-myijt+α4dpgdpijt*dummyijt+α5dpgdpijt2*dummyijt+α6polityit+α7polityit*dummyijt+α8gdpit-1+α9gdpit-1*dummyijt+α10dummyijt+uit其中,i表示東道國家,t表示年份,j表示外資投入國的母國即潛在成員國,uit表示誤差項(xiàng),λi表示不隨時(shí)間變化的效應(yīng)。下面看一下各個變量的含義以及相應(yīng)的數(shù)據(jù)來源。

1、inveit和fdiit。這兩個變量分別表示i國t年的國內(nèi)投資總額和i國t年的外資流入總值。因?yàn)槲覀兛紤]的是某個國家在與該國成立自貿(mào)區(qū)前后變化對該國總投資的影響,投資包括國內(nèi)投資和國外投資。外資數(shù)據(jù)來源于IMF中的InternationalFinancialStatistics,而內(nèi)資數(shù)據(jù)則由BVD數(shù)據(jù)庫中ratioofGrossnationalsavingtoinvestment和Currentac-countbalance兩個指標(biāo)計(jì)算得來。這兩個被解釋變量的單位都為十億美元。

2、inteit。該變量表示i國的一體化程度?？鐕镜奈恢眠x擇不僅考慮了當(dāng)?shù)氐氖袌鲂枨?也考慮到所在國加入的FTA地區(qū)的需求。如果一個國家加入的FTA越多,一體化程度越高,則跨國公司通過他所實(shí)現(xiàn)的利潤水平就越高,也希望在這樣的國家建立工廠。這個國家就成為一個輪軸國,所吸引的FDI與其一體化程度正相關(guān)。因此預(yù)期該變量符號為正。但同時(shí)考慮到投資者對本國市場規(guī)模程度以及該國所加入的FTA所有成員國市場規(guī)模之和所賦予的投資參考權(quán)重有所不同,所以該指標(biāo)剔除了該國的市場規(guī)模,即選取是t年內(nèi)該國加入的所有的FTA的成員國以2005年不變價(jià)格為基準(zhǔn)的實(shí)際GDP之和。因?yàn)橛行┠攴菰撝笜?biāo)為0,所以并沒有取對數(shù)。實(shí)際GDP數(shù)據(jù)來源于BVD數(shù)據(jù)庫,單位為十億美元。

摘要：農(nóng)業(yè)投資是農(nóng)民收入增長的重要因素。以湖北為例,通過對各農(nóng)業(yè)投資主體的投資現(xiàn)狀和農(nóng)民收入現(xiàn)狀的動態(tài)分析；以及農(nóng)業(yè)投資與農(nóng)民收入關(guān)系的相關(guān)分析,進(jìn)而建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,分析各投資主體的農(nóng)業(yè)投資對農(nóng)民收入的影響,指出在各農(nóng)業(yè)投資主體中,農(nóng)戶的投資對農(nóng)民收入增長的貢獻(xiàn)最大,其次分別為農(nóng)村固定資產(chǎn)投資、財(cái)政農(nóng)業(yè)支出和農(nóng)業(yè)貸款。在此基礎(chǔ)上,提出了關(guān)于增加農(nóng)業(yè)投資,促進(jìn)農(nóng)民收入的建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)投資；農(nóng)民收入；實(shí)證研究；湖北

中圖分類號：F3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）10-0256-02

1湖北農(nóng)業(yè)投資的動態(tài)分析

一般而言,農(nóng)業(yè)投資主體包括:政府、集體合作組織、農(nóng)戶、金融機(jī)構(gòu)、大中型企業(yè)和外商。對經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的湖北而言,政府的投入主要是財(cái)政農(nóng)業(yè)支出；集體合作組織的投入主要是農(nóng)村集體固定資產(chǎn)投資；農(nóng)戶的投入包括農(nóng)戶固定資產(chǎn)投資和農(nóng)戶家庭經(jīng)營費(fèi)用支出(簡單再生產(chǎn)投入)；金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)業(yè)的信貸投入,主要是指農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和農(nóng)村信用社對農(nóng)業(yè)的貸款。

1.1政府財(cái)政投入的變化

本文試圖揭示外商直接投資與一系列宏觀經(jīng)濟(jì)因素的聯(lián)系，用宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)作為自變量，解釋我國1985年至2007年的外商直接投資情況。本文用實(shí)際運(yùn)用外資數(shù)代替外商直接投資總額，解釋變量包括職工平均工資（X1，元），匯率(X2，￥/$)，人均GDP(X3,元)，公路里程(X4，萬公里)，GDP增長率(X5)，開放度(X6)。其中匯率指人民幣與美元的年平均匯率，開放度=年進(jìn)出口總額×100/GDP總額，考慮到數(shù)據(jù)的異偏態(tài)和異方差，各個變量均用自然對數(shù)表示以提高數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。模型如下：LnY=β0+β1LnX1+β2LnX2+β3LnX3+β4LnX4+β5LnX5+β6LnX+。

一、變量的解釋與模型預(yù)測

（一）職工平均工資（X1）

由于我國的職工工資很大程度上都沒有包括社會保障費(fèi)用，因此職工的工姿水平（X1）作為勞動力要素成本，我們認(rèn)為它會對外商直接投資產(chǎn)生反向作用。

（二）匯率（X2）

一般來說，匯率通過兩種方式影響FDI。一是成本效應(yīng)，東道國貨幣貶值使得FDI的成本減小，從而FDI增加；二是替代效應(yīng)，東道國貨幣貶值使得FDI能比出口獲得更多的利益，因此FDI增加。

改革開放以來尤其是上世紀(jì)90年代以來，外商在華直接投資逐年增長，我國每年吸引的實(shí)際外商直接投資從1990年34.87億美元增加到2009年900.37億美元左右，F(xiàn)DI在中國經(jīng)濟(jì)中日益扮演了重要的角色。但現(xiàn)實(shí)是從凈貿(mào)易條件來看，我國的貿(mào)易條件卻在逐步惡化，外商直接投資的流入并沒有帶來中國貿(mào)易條件的改善。因此有必要對其中的原因進(jìn)行分析。

一、我國FDI的流向情況

從流向結(jié)構(gòu)看，F(xiàn)DI要素密集度特征沒有根本改變。1995年以前，F(xiàn)DI主要投資于服裝、衣著附件、鞋類、玩具、家具等勞動力密集型出口行業(yè)，這一時(shí)期三資企業(yè)出口的大宗商品也主要集中在這些商品上。1995年的全國三資企業(yè)普查結(jié)果表明，三資企業(yè)中具有勞動力密集型特征的行業(yè)所占比重高于資本密集型行業(yè)(2001，王岳平)。根據(jù)王岳平(2001)的計(jì)算，1995年具有勞動密集特征的行業(yè)(即WPAV21①在1以上的行業(yè))的銷售收入占三資企業(yè)的56.78%，具有一般資本密集特征的行業(yè)(即WPAV21在0.5到1的行業(yè))的銷售收入占三資企業(yè)的23.29%，具有高度資本密集特征的行業(yè)(即WPAV21小于0.5的行業(yè))的銷售收入只占三資企業(yè)的8.77%。520個三資企業(yè)參與的小類制造業(yè)中，三資企業(yè)在全部工業(yè)產(chǎn)出中具有專門化特征的行業(yè)206個，其中屬于高度勞動力密集型的部門51個，占24.76%，屬于一般勞動力密集型部門的93個，占45.15%，二者合計(jì)即具有勞動力密集性特征的部門共占69.91%?？梢?，中國FDI主要流向勞動力密集型行業(yè)。1995年以后，外資流向的行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，流入機(jī)電行業(yè)的外資不斷增加，但是行業(yè)結(jié)構(gòu)的這種變化并沒有從根本上改變中國外資流向勞動力密集型部門的結(jié)構(gòu)特征?？梢詮耐馍掏顿Y企業(yè)加工貿(mào)易情況中找到原因。從20世紀(jì)90年代中期以來，中國外商投資企業(yè)加工貿(mào)易的比重雖然在不斷下降，但是仍然占絕大比重。20多年來，雖然中國FDI流向行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化，其要素密集性質(zhì)并沒有發(fā)生根本改變，主要還是流向勞動力密集型部門。

二、FDI流向?qū)ξ覈Q(mào)易條件的影響

1.形成超額供給

根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》的有關(guān)數(shù)據(jù)，1995～2005年我國主要工業(yè)品出口價(jià)格水平呈下降趨勢，這一方面說明價(jià)格競爭依然是我國工業(yè)品在國際市場上主要的競爭手段，我國制造業(yè)特別是具有比較優(yōu)勢的勞動密集型產(chǎn)業(yè)的國際競爭力仍然集中在價(jià)格優(yōu)勢上；另一方面也表明我國出口工業(yè)品總體質(zhì)量不高，技術(shù)含量和附加值較低。在外國直接投資比較集中的行業(yè)中，紡織、洗滌用品、輪胎、機(jī)床等產(chǎn)品的出口價(jià)格指數(shù)有升有降。這在一定程度上說明了外商投資企業(yè)未能從根本上改變我國工業(yè)品出口的競爭手段，而且，外資企業(yè)出口對加工貿(mào)易方式的倚重本身就說明外商投資企業(yè)更傾向于利用我國低成本勞動力獲得出口的價(jià)格優(yōu)勢。此外，我國長期以來在勞動力密集型部門實(shí)行出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略，也造成了中國出口部門的偏向增長，在國際需求結(jié)構(gòu)不變或者在國際市場的需求增長慢于出口增長時(shí)，必然形成超額供給，反映在提供曲線上，就是中國的提供曲線向外移動，貿(mào)易條件惡化了。

自20世紀(jì)80年代以來，創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)精神創(chuàng)造的大量經(jīng)濟(jì)價(jià)值有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長和社會福利提高，其作為社會發(fā)展的重要戰(zhàn)略優(yōu)勢，已得到各國政府的高度重視．研究表明，諸多因素可以影響企業(yè)的創(chuàng)新，如創(chuàng)業(yè)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)與文化、政府激勵機(jī)制、創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處行業(yè)等．這些研究成果都在一定程度上規(guī)范和指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新．但外部投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，除了上述一些因素外，往往還期望能夠全面了解資金投入與產(chǎn)出的效率，如何種投資模式能夠更好地激勵企業(yè)創(chuàng)新，從而通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)競爭力的提高獲取更高的回報(bào)．由于目前創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要權(quán)益資本來自風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資，這兩種不同類型的資本來源對創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的影響機(jī)理和效果也會由于資金性質(zhì)的不同有較大的差異，這些都是理論研究者和實(shí)踐者應(yīng)該關(guān)注的問題，因?yàn)槠溆绊憴C(jī)理直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金管理、資金利用效率、創(chuàng)新活動的開展和長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃．創(chuàng)新活動充滿諸多風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，如創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)活動是否成功、創(chuàng)新活動的速度、未來市場對新產(chǎn)品的需求情況等，這些都使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難獲得銀行貸款等傳統(tǒng)融資途徑的支持．風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資這兩種非正式融資渠道可以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金保障［1］．目前國內(nèi)的研究多集中在兩種融資方式的特點(diǎn)、對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的意義、運(yùn)作機(jī)制以及投資人的投資動因上，幾乎沒有關(guān)于融資來源與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動關(guān)聯(lián)性的研究．國外一些學(xué)者對風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了研究，如Kortum和Lerner研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資能夠促進(jìn)專利的創(chuàng)新，并且其作用程度約是研發(fā)投入的3倍［1］;Ueda和Hiruka-wa認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資家本身具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動能夠更好地開展［2］．但對不同的權(quán)益資金來源對創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響方面，目前研究比較匱乏．針對不同融資渠道，創(chuàng)業(yè)企業(yè)對資金的管理方式、資金在創(chuàng)新活動上的投入比例等也應(yīng)有所不同，從而也在一定程度上影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的績效和長遠(yuǎn)發(fā)展．因此，有必要對這兩種資金與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新活動進(jìn)行系統(tǒng)比較研究，這對促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力發(fā)展，實(shí)現(xiàn)建立創(chuàng)新型國家目標(biāo)具有重要意義［3］．

基于以上尚待解決的問題，本文以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會融資為背景，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資的融資特點(diǎn)、管理方式、對企業(yè)的影響，并以企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入比例和專利申請的數(shù)量為衡量標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)證分析了風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資兩種權(quán)益資本對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響．本文結(jié)論彌補(bǔ)了非正式融資來源與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的關(guān)聯(lián)性研究中的空白，通過對這一方向的剖析，有助于厘清實(shí)踐中天使投資等民間資本的投資傾向，為政府在資源配置上提供參照和指導(dǎo)，能更有效地規(guī)范國內(nèi)金融市場，并為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供一定的政策依據(jù)［4］．

1假設(shè)的提出

在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長過程中，資金缺乏是制約創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵性因素［5］．創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常沒有足夠的資金進(jìn)行多種研究，以相互替代補(bǔ)充，降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，而且資金不足還會導(dǎo)致僅有的研究失敗，無法轉(zhuǎn)換為社會資源［6］．另外，創(chuàng)業(yè)者在經(jīng)營及生產(chǎn)管理上有很多不確定性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)開發(fā)的產(chǎn)品面對的是尚未成形的市場或者是新市場，在商業(yè)化開發(fā)方面需要大量資金投入，同時(shí)也面臨很大的市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加了創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的風(fēng)險(xiǎn)［5］．創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要有4種可選擇的融資方式:商業(yè)銀行貸款、天使投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資和直接上市融資［7］．商業(yè)銀行在貸款時(shí)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一般傾向于選擇經(jīng)營成熟、穩(wěn)定的企業(yè)提供貸款．直接上市融資要求高，只有在企業(yè)達(dá)到一定條件的情況下，才能從公眾投資者中獲得融資．因此，天使投資者、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本家是高技術(shù)企業(yè)最好的融資方式選擇．風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資都是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的直接投資，屬于企業(yè)的權(quán)益資本，而不是借貸資本［3］．創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過引入外部資金獲得競爭優(yōu)勢，而且通過對外部資金的合理配置，還可以帶動其他資源更多地投入到創(chuàng)新活動中去［8］．本文從創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資視角考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的影響因素，并集中考察兩種權(quán)益資本在創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動中的作用．通常情況下，兩種投資發(fā)生于企業(yè)的不同階段，天使投資一般發(fā)生在企業(yè)初創(chuàng)期．兩種投資對企業(yè)的創(chuàng)新活動的影響作用是不一樣的．企業(yè)的R＆D投入和專利申請是衡量企業(yè)創(chuàng)新的常用標(biāo)準(zhǔn)．本文主要分析兩種投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)R＆D投入和專利申請的關(guān)系．創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的過程中，R＆D是創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新活動的主要推動力．創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)用R＆D投資創(chuàng)造的知識進(jìn)行新發(fā)明，從而獲取商業(yè)利潤．R＆D投資強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新性，面向未知領(lǐng)域，投資結(jié)果具有很高的不確定性，主要表現(xiàn)在投資數(shù)額、投資期限、能否成功等很難確定．另外，R＆D的風(fēng)險(xiǎn)性還涉及創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的管理能力、新技術(shù)的吸收能力、創(chuàng)業(yè)過程的管理能力以及營銷推廣能力等．諸多的不確定因素使投資的回報(bào)率存在不確定性［4］．由于以營利為主要目的風(fēng)險(xiǎn)投資在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資之前會成立專家小組，對投資的可行性進(jìn)行仔細(xì)的論證，在某種程度上消減了部分不確定性［5］．

外部投資給新企業(yè)的R＆D提供了資金來源，進(jìn)而可以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動．Thomas研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者的介入可以促進(jìn)企業(yè)R＆D投資，風(fēng)險(xiǎn)投資在一定程度上影響著企業(yè)R＆D投入［4］．一般說來，風(fēng)險(xiǎn)投資更偏好投資于高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，非常重視具有市場潛力的核心技術(shù)，極大程度上激發(fā)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷地進(jìn)行R＆D活動．從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制來看，風(fēng)險(xiǎn)資本的價(jià)值是以科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的成功為標(biāo)志的．風(fēng)險(xiǎn)投資的使命就是要與創(chuàng)業(yè)者一起拓展項(xiàng)目的技術(shù)潛力，并與創(chuàng)業(yè)者共享創(chuàng)業(yè)成長的經(jīng)濟(jì)價(jià)值．因此，投資人與創(chuàng)業(yè)者都非常重視對R＆D的投資，并積極推動企業(yè)的自主創(chuàng)新．由于風(fēng)險(xiǎn)投資介入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)里，其他權(quán)益資本來源從比例上就少，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持股比例一般都比較高［6］．風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制力也較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)投資會利用控制權(quán)將更多的資源投資于企業(yè)的R＆D活動．根據(jù)以上分析，提出假設(shè)如下:H1風(fēng)險(xiǎn)資本占企業(yè)權(quán)益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對更多地進(jìn)行R＆D投入．雖然天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，對投資新企業(yè)的回報(bào)有一定的期望和要求，但天使投資抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，而且由于資金規(guī)模和流動性的限制，對新企業(yè)的現(xiàn)金流和可能產(chǎn)生虧損的承受力也較低，因此天使投資者相對比較看重創(chuàng)業(yè)的短期營利．一個企業(yè)的投資決策由所有者選擇的管理者決定［8］．天使投資者不直接參與企業(yè)的運(yùn)營，這使得創(chuàng)業(yè)者能夠最大限度地發(fā)揮主觀能動性．從IT產(chǎn)業(yè)中的谷歌到計(jì)算機(jī)制造的蘋果，從日用品的美體小鋪到飲食業(yè)的星巴克，這些無一不是行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，而這些企業(yè)在早期都接受過天使投資者的幫助，由此可以看出天使投資對企業(yè)的貢獻(xiàn)［5］．在激烈的市場競爭中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須增加R＆D投入以保持技術(shù)優(yōu)勢．R＆D投入具有投資回收期長、投資風(fēng)險(xiǎn)大、需要付出巨額資金等特點(diǎn)，而且R＆D投資回報(bào)無法很好地量化，R＆D投入往往被列為期間費(fèi)用，直接減少當(dāng)期會計(jì)利潤．天使投資背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了達(dá)到短期盈余目標(biāo)，雖然也會加大R＆D投入力度，但可能更多地把資金用于他處以獲得短期利益［8］．根據(jù)以上分析，提出假設(shè)如下:H2天使投資占企業(yè)權(quán)益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對更少地進(jìn)行R＆D投入．專利反映一個企業(yè)創(chuàng)新活動的水平和產(chǎn)出狀況，衡量企業(yè)在創(chuàng)新活動市場的競爭能力．專利的申請量、授權(quán)量往往反映了企業(yè)的研發(fā)活動效率．風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資都是為了獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長過程產(chǎn)生的高額回報(bào)，但他們進(jìn)行投資決策前的調(diào)查方式不一樣．后者執(zhí)行專業(yè)調(diào)查要少于前者，更多是基于對投資企業(yè)創(chuàng)辦者的個人信任和感情因素，依靠直覺判斷是否投資，在一定程度上奉行機(jī)會主義．而風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資活動之前往往需要對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行長時(shí)間的跟蹤調(diào)查，作詳盡的價(jià)值評估和投資可行性分析，以保證投資收益［9］．風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿凸蓹?quán)增值情況，追逐和期待的是通過被投資企業(yè)上市或出售實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收回投資并賺取資本利得，其著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于企業(yè)的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值．風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)直接參與企業(yè)管理，在公司戰(zhàn)略制訂上起到一定作用［10］．

在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入企業(yè)后，公司管理層更注重企業(yè)長期競爭力和企業(yè)核心競爭力的培養(yǎng)和發(fā)展，在研發(fā)活動中更加注重企業(yè)產(chǎn)品核心技術(shù)的原創(chuàng)性開發(fā)，而不是簡單的模仿和改進(jìn)，因此在申請專利上多以發(fā)明專利為主［11］．但發(fā)明專利開發(fā)難度大于其他兩種專利，不僅需要更多的人力、財(cái)力，而且風(fēng)險(xiǎn)大，研發(fā)的周期也更長，因此，同等時(shí)期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)專利申請量會更少．根據(jù)以上分析，提出假設(shè)如下:H3風(fēng)險(xiǎn)投資占企業(yè)權(quán)益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專利申請量相對更少．與其他類型的權(quán)益資本投資人不同，天使投資人很少參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理，而是更多地關(guān)注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營績效［5］．與風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，天使投資人一般也是根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)再決定是否繼續(xù)持有股權(quán)，但由于天使投資較風(fēng)險(xiǎn)投資在合同內(nèi)容和形式上更為寬松，因此天使投資在資金的退出上也更為靈活，可以根據(jù)目前實(shí)際的盈利狀況決定退出與否．創(chuàng)業(yè)企業(yè)在早期盈利狀況通常都不是很好，為向天使投資人證明其投資的資金得到了有效的利用，安慰天使投資人的投資信心，從而得到后續(xù)的資金或者其他來源的資金支持，創(chuàng)業(yè)者可能更看重企業(yè)的短期創(chuàng)新效果［11-12］．雖然他們也對技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行大量資金的投入，但他們更看重視創(chuàng)新活動的產(chǎn)出效果，而不是進(jìn)行較長周期的原創(chuàng)性技術(shù)開發(fā)，在專利申請上也多以實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)為主．因此具有天使投資融資背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般會進(jìn)行更多的專利申請，使天使投資人看到企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的努力，增強(qiáng)天使投資人的投資信心，從而維持投資甚至幫助引入更多的天使投資和其他權(quán)益資本．根據(jù)以上分析，提出假設(shè)如下:H4天使投資占企業(yè)權(quán)益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專利申請量相對更多．

摘要：從2002年開始，中國超越美國成為世界第一引資大國，外資為中國的經(jīng)濟(jì)騰飛做出了巨大貢獻(xiàn)。但是隨著外資對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響越來越大的同時(shí)，其負(fù)面效應(yīng)也日益凸現(xiàn)?？傮w來看，外商直接投資在我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全兩個方面正在產(chǎn)生越來越顯著的負(fù)面影響。本文著重就外國直接投資在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用機(jī)制、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及影響進(jìn)行理論分析，并提出了合理利用外資的對策建議。

關(guān)鍵詞：外商直接投資；作用機(jī)制；經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

外國直接投資已成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象，改革開放以來，我國外商直接投資規(guī)模日益擴(kuò)大。從2002年開始，中國超越美國成為世界第一引資大國，外資為中國的經(jīng)濟(jì)騰飛做出巨大了貢獻(xiàn)。但是隨著外資對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響越來越大的同時(shí)，其負(fù)面效應(yīng)也日益凸現(xiàn)。總體來看，外商直接投資在經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)安全兩個方面正在產(chǎn)生越來越顯著的負(fù)面影響。探討在保證我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全前提下合理利用外資問題有重要的理論和實(shí)踐價(jià)值。

一、外商直接投資對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正面影響

（一）彌補(bǔ)了我國發(fā)展建設(shè)的資金不足

改革開放以來，我國外商直接投資規(guī)模日益擴(kuò)大，特別是在1992年我國開始確立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制后的10幾年間，我國年平均利用外商直接投資額達(dá)到全國固定資產(chǎn)投資額比重的12.7%，可以說，外商直接投資為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供了重要資金來源。

[摘要]本文首先對東道國對外開放程度對外商直接投資溢出效應(yīng)影響的具體機(jī)制進(jìn)行了闡述，然后在趙奇?zhèn)サ龋?007）所構(gòu)建的理論模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析。采用我國1997～2004年31個省市的面板數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果表明，相對于現(xiàn)有外資規(guī)模我國的對外開放程度滯后，是造成外商直接投資技術(shù)溢出效應(yīng)為負(fù)的原因之一。文章最后針對提高對外開放程度以獲取正向外商直接投資溢出效應(yīng)提出了政策建議。

[關(guān)鍵詞]開放程度外商直接投資溢出效應(yīng)

不少學(xué)者認(rèn)識到東道國開放程度會對外商直接投資溢出效應(yīng)產(chǎn)生重要影響。通常而言，外商直接投資溢出效應(yīng)的大小是隨著該國開放度的提高而增加的。這是因?yàn)橥赓Y比重越大，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與其接觸的機(jī)會就越多，示范-模仿效應(yīng)發(fā)生的可能性就越大（Findlay，1978）。而且，較高的開放程度意味著國內(nèi)企業(yè)本身的技術(shù)能力達(dá)到了一定的程度，可以同跨國公司在海外市場進(jìn)行競爭（蔣殿春、張宇，2006）。此外，出口的擴(kuò)大可以使國內(nèi)企業(yè)獲得較多的利潤，從而為國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)革新和技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)提供資金來源（何潔、許羅丹，1999）。但蔣殿春和張宇（2006）還指出，如果行業(yè)中外商直接投資流入過高，跨國公司就會對行業(yè)內(nèi)的東道國企業(yè)形成強(qiáng)有力的沖擊，從而使外商直接投資的技術(shù)外溢效果往往不理想。

盡管上述研究從不同側(cè)面討論了對外開放程度對外商直接投資溢出效應(yīng)的影響，但是還沒有人詳細(xì)闡述這種影響的具體機(jī)制，相關(guān)的實(shí)證研究也缺乏理論基礎(chǔ)。所以，本文首先對東道國開放度影響外商直接投資溢出效應(yīng)的具體機(jī)制進(jìn)行了描述，然后又以趙奇?zhèn)サ热耍?007）所建立的一個包含制度因素的內(nèi)生增長模型為基礎(chǔ)，建立計(jì)量模型，就東道國開放度對外商直接投資溢出效應(yīng)的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。最后，根據(jù)計(jì)量分析的結(jié)果做出結(jié)論，并提出政策建議。

一、東道國開放程度影響

外商直接投資溢出效應(yīng)的機(jī)制分析

（一）企業(yè)家社會資本與企業(yè)家回鄉(xiāng)投資決策

法國人類學(xué)家布爾迪厄在1979年首先提出社會資本的概念，并認(rèn)為社會資本是與經(jīng)濟(jì)資本、文化資本并列的三種資本形式之一?？茽柭?990）隨后在《社會理論的基礎(chǔ)》一書中深化了社會資本的內(nèi)涵，將其定義為一種能實(shí)現(xiàn)某個目標(biāo)的生產(chǎn)要素，是基于信任的關(guān)系資源。波提斯（1995）在科爾曼觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上指出，社會資本是一種調(diào)動關(guān)系的能力，以來個人社會網(wǎng)絡(luò)或網(wǎng)絡(luò)成員之間互相調(diào)配稀缺資源的能力。房路生（2010）以初創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家為研究對象，通過對企業(yè)家社會資本結(jié)構(gòu)維度、關(guān)系維度、認(rèn)知維度指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家關(guān)系維度和認(rèn)知維度社會資本對創(chuàng)業(yè)生存績效有顯著影響；企業(yè)家結(jié)構(gòu)維度的社會資本對創(chuàng)業(yè)生存與成功績效都有顯著影響。陸濤（2012）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家自我效能通過企業(yè)家社會資本對戰(zhàn)略變革有顯著的正向影響。耿新（2010,2011）以小型民營企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)家社會資本對企業(yè)動態(tài)能力有顯著影響，并且通過企業(yè)動態(tài)能力的中介作用影響企業(yè)的經(jīng)營績效。按照關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層的社會資本的解釋，社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能降低風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，從而能夠保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資。任何投資活動都有風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)家回歸投資也不乏風(fēng)險(xiǎn)。因而，對社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的依賴是企業(yè)家回鄉(xiāng)投資的一個重要影響因素。

（二）企業(yè)（家）政治關(guān)聯(lián)狀況與企業(yè)家回鄉(xiāng)投資決策

關(guān)于政治關(guān)聯(lián)的界定，國內(nèi)外學(xué)者針對不同的研究對象，給出了各自的概念。Roberts（1990）指出政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)與參議員有利益關(guān)系；Fan、Wong、Zhang（2007）專門對我國的公司進(jìn)行了研究，提出如果公司的CEO任職或曾任職于中央或地方政府部門，或者軍隊(duì)，那么這家企業(yè)是政治關(guān)聯(lián)的。Ferguson和Voth(2008)則根據(jù)對德國企業(yè)的研究提出，如果公司經(jīng)理或者董事會成員與執(zhí)政黨關(guān)系密切，則公司屬于政治關(guān)聯(lián)的。Allen等認(rèn)為,中國之所以能夠在投資者法律保護(hù)不充分的情況下取得上述成就的關(guān)鍵在于,中國存在著相應(yīng)的投資者法律保護(hù)替代機(jī)制,但是他們并沒有對什么是替代機(jī)制做深入地分析。胡旭陽（2006）認(rèn)為民營企業(yè)家政治身份在市場經(jīng)濟(jì)法制不健全的情況下，是法律保護(hù)的替代機(jī)制之一。其通過對浙江省2004年百強(qiáng)民營企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)家的政身份通過信號傳遞機(jī)制降低了民營企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)的壁壘，提高了民營企業(yè)的資本獲得力。羅黨論、甄麗明(2008)通過對上市民營企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究表明，沒政治關(guān)系的民營企業(yè)相對于有政治關(guān)系的民營企業(yè)的政治約束要多；同時(shí)，越是在金融發(fā)展水平低的地區(qū)，民營企業(yè)的政治關(guān)系對其融資的幫助越明顯。由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于轉(zhuǎn)型階段，各項(xiàng)制度還不完善，企業(yè)家為了獲得政府政策信息、政府資助、融資便利條件等，會盡力和政府發(fā)生關(guān)聯(lián)。固始縣作為固始籍企業(yè)家出生和成長的地方，在成長過程中積累了豐富的人脈關(guān)系和政治關(guān)系。企業(yè)家回歸產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中，必定與當(dāng)?shù)卣块T發(fā)生各種關(guān)系或聯(lián)系。企業(yè)家豐富的家鄉(xiāng)地區(qū)的政府關(guān)系是吸引其回鄉(xiāng)投資的另一個重要因素。

（三）家鄉(xiāng)地人力資本狀況與企業(yè)家回鄉(xiāng)投資決策

段建（2007）通過對FDI式產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究分析發(fā)現(xiàn)，人力資本是國外對我國進(jìn)行直接投資式的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要影響因素。劉家強(qiáng)、王春蕊等通過農(nóng)民工就業(yè)地選擇決策的影響因素分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)民工就業(yè)地選擇過程中，年齡選擇特征和技能遴選效應(yīng)明顯，年齡每增加10歲，其選擇外地就業(yè)的概率就會降低3.67%；并且，居住地經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，農(nóng)民工越傾向于選擇本地就業(yè)。同時(shí)，居住地的就業(yè)途徑、交通便利度等也影響農(nóng)民工的就業(yè)地選擇。企業(yè)家回鄉(xiāng)投資在一定程度上促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、增加了本地的就業(yè)途徑、改善了當(dāng)?shù)氐慕煌顩r。因而，在促進(jìn)固始當(dāng)?shù)乩夏耆司蜆I(yè)的同時(shí)，也減少了青壯年農(nóng)民外出務(wù)工的數(shù)量，而是選擇本地就業(yè)。同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)“民工荒”的狀況越來越嚴(yán)重，因而，企業(yè)都傾向于選擇勞動力數(shù)量豐富、成本較低的地區(qū)作為投資區(qū)域，尤其是企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)業(yè)屬于勞動力密集產(chǎn)業(yè)的時(shí)候。固始縣作為全國第一人口大縣，擁有豐富的勞動力資源，且對當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)土人情都很熟悉和了解，這些都對企業(yè)家回鄉(xiāng)投資決策具有很大的吸引力。