摘要：融資成本是上市公司融資決策的重要依據(jù)。本文對各種資本成本的計算方法和模式進行了分析，結(jié)合西方上市公司融資的特點，論證了上市公司融資決策應(yīng)注意的問題。

一、概論

可供上市公司選擇的再融資方式很多，有長期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，然而，根據(jù)近兩年深滬兩市上市公司的再融資的金額統(tǒng)計，有76%的融資額來自股權(quán)融資，即配股和增發(fā)新股。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因之一是上市公司債務(wù)融資受到利率水平和期限限制，明顯地感到債務(wù)成本的壓力，相比之下股票融資則少了這些限制和壓力，表現(xiàn)為許多的上市公司利用財務(wù)作帳來達到配股的要求，失去配股資格的公司仍設(shè)法申請通過增發(fā)的方式融資。結(jié)果企業(yè)雖然獲得了現(xiàn)金的流入得以維持企業(yè)的運轉(zhuǎn)或擴大經(jīng)營規(guī)模，但卻是以侵害股東價值為代價。

隨著資本市場的規(guī)范和發(fā)展，上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，以及職工持股、高科技企業(yè)的經(jīng)理層期權(quán)等措施的實施，部分企業(yè)已經(jīng)走出了籌資認(rèn)識上的誤區(qū)，開始理解和重視股權(quán)資本成本的概念。同時，由于企業(yè)的股東關(guān)注所持有股票的市場價值，也對企業(yè)的經(jīng)理層提出價值增長的要求，公司經(jīng)營行為逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價值導(dǎo)向，以實現(xiàn)股東價值的增長和價值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)。

要體現(xiàn)股東價值最大化的原則，企業(yè)在設(shè)計發(fā)展規(guī)劃和融資方案時，必須從以往單純考慮股票融資額最大化及融資市場風(fēng)險因素，轉(zhuǎn)為對融資風(fēng)險、融資成本及投資收益的多因素的綜合分析。在這一原則之下，投資收益率的高低并非企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞標(biāo)準(zhǔn)，要達到價值增長的要求，投資收益率必須超過資本的成本，而融資成本作為評價企業(yè)價值創(chuàng)造狀況的關(guān)鍵指標(biāo)變得日益重要。只有在測算和分析企業(yè)的資本成本的基礎(chǔ)上，才能提供適應(yīng)于股東價值增長的融資方案。

二、企業(yè)資本成本及其估算模型

隨著全球各國家之間的交流逐漸增多，傳媒發(fā)揮的作用也越來越明顯，傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，是傳播信息的主要渠道。信息技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，為傳媒產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展指明了方向，在全球信息化時代背景下，新媒體與傳統(tǒng)媒體之間的較量越來越深刻，傳統(tǒng)媒體相對于新媒體而言，其傳播劣勢越來越明顯，在信息時代背景下，兩者之間的競爭越來越激烈。因此在傳媒發(fā)展的過程中，如何對傳統(tǒng)媒體進行創(chuàng)新，利用全新的視角來發(fā)展傳媒產(chǎn)業(yè)，對于媒體從業(yè)人員來講是一個很大的挑戰(zhàn)。我國傳媒產(chǎn)業(yè)在逐漸實現(xiàn)國際化發(fā)展中，融資是傳媒企業(yè)必須要考慮的一個重要方面，為了保證各項傳媒工作能夠順利推進，在融資過程中，應(yīng)該要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的理念，從大局出發(fā)，對全局進行考慮，從而吸納更多的社會資金用于傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

1傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

傳媒產(chǎn)業(yè)是我國社會經(jīng)濟發(fā)展過程中的一個重要組成部分，包括很多方面的內(nèi)容，主要是對各種社會、經(jīng)濟、政治等進行傳播報道的載體。由于傳媒產(chǎn)業(yè)針對的范圍十分廣泛，而且傳媒平臺的作用就是為了傳播信息。隨著我國媒介平臺的不斷發(fā)展，加上信息技術(shù)的應(yīng)用，讓傳統(tǒng)的傳媒產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新速度越來越快，以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新媒體平臺，是未來傳媒行業(yè)發(fā)展的重中之重。新媒體平臺的傳播速度很快，傳播范圍也十分廣泛，有網(wǎng)絡(luò)的地方就可以傳播新聞、信息。所以，在信息時代背景下，傳統(tǒng)的媒介平臺受到了很大的挑戰(zhàn)。比如電視、廣播、報紙雜志等，這些傳統(tǒng)的媒介平臺傳播速度較慢，而且傳播的范圍有限，并不能覆蓋所有人。當(dāng)前很多農(nóng)村地區(qū)都已經(jīng)通網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)為媒體的創(chuàng)新發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，加上微信、微博等媒介平臺的普及和推廣，使傳統(tǒng)媒介平臺變得更加多元化。傳媒的形式、內(nèi)容都不斷創(chuàng)新，能夠給人們傳播更多有用的新聞和消息。當(dāng)然，在經(jīng)濟全球化過程中，傳媒產(chǎn)業(yè)想要實現(xiàn)全球化發(fā)展，也面臨著很多問題，其中最嚴(yán)重的問題就是資金短缺。由于傳統(tǒng)的媒體發(fā)展理念根深蒂固，因此在新媒體時代背景下，要想對傳媒產(chǎn)業(yè)進行完全的改革，還需要一段時間，也需要更多的人才。由于傳媒產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，對媒體從業(yè)人員的業(yè)務(wù)技能和職業(yè)素養(yǎng)的要求也越來越高，但一部分媒體從業(yè)人員受到傳統(tǒng)思想觀念的影響較深，其自身的能力素養(yǎng)參差不齊，對傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成很大影響。由于傳媒行業(yè)朝著數(shù)字化、信息化和多元化方向發(fā)展，而年輕人是對這些新技術(shù)掌握和應(yīng)用得最熟練的人，所以當(dāng)前整個傳媒行業(yè)呈現(xiàn)年輕化的發(fā)展趨勢，一些年輕的新聞人員，工作時間不長，自身的價值觀塑造得不到位、職業(yè)道德素養(yǎng)不高，在工作的時候忽視了媒體的定位，背離了新聞報道的初衷和目的。而為了對傳媒從業(yè)人員進行培訓(xùn)教育、招聘新的從業(yè)人員，都需要資金，傳媒企業(yè)的資金缺口較大，是阻礙傳媒產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)全球化發(fā)展的重要原因。

2傳媒產(chǎn)業(yè)融資存在的問題

我國的傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，出現(xiàn)了很多的傳媒企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模有大有小，尤其是一些小型的傳媒企業(yè)，在發(fā)展過程中面臨的融資困境更大。第一，傳媒企業(yè)的資金缺口比較大，而且融資難度較大。當(dāng)前很多傳媒企業(yè)發(fā)展過程中都會面臨嚴(yán)重的資金問題，各種項目無法開展，對此，傳媒企業(yè)一般都會加強與各種金融機構(gòu)之間的合作，這些金融機構(gòu)包括多種類型，比如銀行、貸款企業(yè)、投資企業(yè)等，但是傳媒企業(yè)從當(dāng)前各個金融機構(gòu)獲得的資金支持還遠遠不能滿足傳媒企業(yè)的資金需求。比如在全球化發(fā)展過程中，傳媒企業(yè)想要配備更多先進的設(shè)備，想要到海外去拓展市場，但是由于融資過程中金融機構(gòu)的各種阻礙，使得資金的籌集比較困難。一些金融機構(gòu)對傳媒產(chǎn)業(yè)的收益評估十分嚴(yán)格，傳媒產(chǎn)業(yè)申請貸款的程序也比較復(fù)雜，從金融機構(gòu)的角度出發(fā)來看，金融機構(gòu)在對傳媒產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟效益進行評估的時候，往往會考量當(dāng)前整個行業(yè)市場的情況，但是由于當(dāng)前我國的傳媒產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展效果都不是很好，社會對于傳媒產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度不夠，因此使得很多傳媒項目的收益不多，而且風(fēng)險比較大，所以金融機構(gòu)在進行評估的時候，給出的資金并不多。傳媒企業(yè)在實現(xiàn)多元化發(fā)展的過程中，從影視制作、新聞出版、文化會展、數(shù)字內(nèi)容、動漫等多個角度開發(fā)，當(dāng)前也有一些銀行、金融機構(gòu)和投資機構(gòu)意識到這一市場空白，比如交通銀行、中國銀行、阿里集團等，都在對傳媒產(chǎn)業(yè)中的某些項目進行投資，但是傳媒產(chǎn)業(yè)屬于一種新型的產(chǎn)業(yè)，所以很多金融機構(gòu)都保持一種觀望的態(tài)度。第二，當(dāng)前金融機構(gòu)的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)類型對于傳媒產(chǎn)業(yè)不適用。隨著市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，金融行業(yè)轉(zhuǎn)型也勢在必行，而且金融行業(yè)的創(chuàng)新力度很大，各個金融機構(gòu)相繼推出新產(chǎn)品、新服務(wù)、新業(yè)務(wù)，開始加強對各種業(yè)務(wù)的拓展，只為在市場中存活。但是這些貿(mào)易融資業(yè)務(wù)對于傳媒產(chǎn)業(yè)而言適用性并不高，由于傳媒企業(yè)的無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占的比重比較大，金融機構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)品種一般針對無形資產(chǎn)的比較少，金融機構(gòu)的很多融資業(yè)務(wù)還主要是以傳統(tǒng)的貿(mào)易產(chǎn)品為主，對于各種無形資產(chǎn)的融資相對較少，而且功能也比較單一，所以對于傳媒產(chǎn)業(yè)的適用性不高。

3完善傳媒產(chǎn)業(yè)融資的策略

一、中小企業(yè)融資剛性約束

與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)面臨著特定的環(huán)境，而且經(jīng)營規(guī)模小，數(shù)量多，隨之而來的是融資渠道存在諸多方面制約，與其在國民經(jīng)濟中的地位相比，其融資中的“弱勢”表現(xiàn)得尤為明顯。且這種融資約束并未隨其地位提高和外界環(huán)境的變化而有所改善，表現(xiàn)出其特有的僵硬性。這種剛性約束，使得相當(dāng)數(shù)量的中小企業(yè)得不到其在成長過程中所需的資金，從而錯失發(fā)展良機。

1.信用短缺的剛性。企業(yè)信用是指企業(yè)能夠履行與客戶、社會約定的職責(zé)而取得的信任。中小企業(yè)信用短缺表現(xiàn)出的硬性約束具體表現(xiàn)為：一方面，中小企業(yè)出于自身目的向社會(如銀行、工商與稅務(wù)等)披露的財務(wù)信息失真，往往是多套報表來應(yīng)付不同部門與單位。這樣的虛假財務(wù)信息直接損害了中小企業(yè)群體的信用；另一方面，一些中小企業(yè)信用意識差，有賴賬、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和逃廢銀行債務(wù)行為。因相對較短的企業(yè)生命周期和較小的經(jīng)營成本與投資，中小企業(yè)逃廢債務(wù)的機會成本比大企業(yè)相對小得多，當(dāng)其財務(wù)狀況不佳，沒有償還貸款的能力，信用觀念不強時，也會逃廢銀行債務(wù)，或公開欠債不還，這些都會嚴(yán)重影響中小企業(yè)的整體信用形象，大大挫傷商業(yè)銀行對中小企業(yè)資金支持的積極性。由此引起的信用短缺加大了資金供需雙方交易的信息成本，并且這種信用短缺是剛性的，易引起資金供方的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，從而堵塞了中小企業(yè)的融資渠道。

2.資本市場制度環(huán)境的剛性。中小企業(yè)融資渠道本來就不多，現(xiàn)行的制度更加硬化了中小企業(yè)的融資約束，而不是為其創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。從內(nèi)源融資渠道而言，我國《物權(quán)法》剛剛頒布，其實施及人們對其認(rèn)可的程度還需一個過程，創(chuàng)業(yè)者及其親友并不能放開地將自有資金投入到企業(yè)中；從直接融資渠道而言，較為苛刻的準(zhǔn)入門檻阻止了大多數(shù)中小企業(yè)進入資本市場。目前，為中小企業(yè)融資服務(wù)的二板市場還極不完善，創(chuàng)投基金和風(fēng)險投資的發(fā)展也十分緩慢。國有商業(yè)銀行信貸政策、制度、管理辦法主要是為國有和大型企業(yè)服務(wù)，并沒有為中小企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)的融資需求作適當(dāng)而充分地調(diào)整，國有商業(yè)銀行充當(dāng)政府政策性銀行的金融制度環(huán)境并沒發(fā)生很大的改變，突出表現(xiàn)為：大型銀行和中小銀行之間業(yè)務(wù)及市場定位都趨向于向大型客戶貸款，而忽視了優(yōu)質(zhì)的中小規(guī)模的企業(yè)。因而，在我國處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下，相對于中小企業(yè)而言，大型企業(yè)往往更易從政府控制的銀行得到扶持。

3.商業(yè)信用的剛性。已有理論(如Ng與Smith，1999；Summers與Wilson，2002)表明，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家，商業(yè)信用已經(jīng)成為企業(yè)從外部市場進行融資的重要途徑之一。與從銀行等金融機構(gòu)獲得資金規(guī)模相比，商業(yè)信用作為企業(yè)的融資手段仍具有一定優(yōu)勢，因為企業(yè)在提供商業(yè)信用時，能在一定程度上解決信息不對稱問題。然而，對于中小企業(yè)而言，商業(yè)信用卻不是銀行信貸的重要替代方式。從獲得商業(yè)信用的條件上，商業(yè)信用與銀行信用之間具有一定程度的相似性。同樣，商業(yè)信用也存在融資的“規(guī)模歧視”。提供信用的企業(yè)認(rèn)為，一旦企業(yè)經(jīng)營存在風(fēng)險，規(guī)模較大的公司更易通過其他途徑解除困境，即便經(jīng)營失敗，規(guī)模較大的企業(yè)也比小企業(yè)具有更多資產(chǎn)抵債。因此，規(guī)模較大的企業(yè)更易通過商業(yè)信用獲得資金，用應(yīng)付賬款作為商業(yè)信用的替代變量。有關(guān)實證研究表明，企業(yè)獲得商業(yè)信用，與企業(yè)規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說明規(guī)模較大公司能夠較易地獲得商業(yè)信用融資。

4.融資成長周期的剛性。中小企業(yè)其鮮明特點是自身的風(fēng)險高、資產(chǎn)規(guī)模小、資金需求量大，以及盈利能力不明確。并且，在它的生命周期不同階段，資金需求和風(fēng)險、融資渠道都呈現(xiàn)出不同的特點，因而，中小企業(yè)呈現(xiàn)出融資成長周期的特點。相對于大企業(yè)而言，表現(xiàn)出不可逆轉(zhuǎn)性。越小的、越年輕的企業(yè)，越是信息不透明，它們越要依賴內(nèi)源性融資、貿(mào)易信貸和天使資本；當(dāng)企業(yè)成長時，才會獲得進一步發(fā)展。并且，信息也逐漸公開透明化，這時企業(yè)的融資需求和選擇就會發(fā)生相應(yīng)變化。當(dāng)進一步成長時，它們會尋求金融中介的支持，如私募性質(zhì)的風(fēng)險資本、銀行及財務(wù)公司的融資；如果企業(yè)仍然生存并繼續(xù)發(fā)展，就會獲得公眾股權(quán)和公開性債務(wù)市場的融資安排和支持。

中小企業(yè)的融資方式

在市場經(jīng)濟中，根據(jù)企業(yè)資金的來源不同，可以將企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。（一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資就是指企業(yè)將自身通過經(jīng)營所得盈余，或者說是將自身累計的資金投入到企業(yè)中，使得企業(yè)獲得資金能更好的發(fā)展。內(nèi)源融資是中小企業(yè)在生存和發(fā)展的過程中必不可少的融資方式，內(nèi)源融資的資金主要來源于企業(yè)內(nèi)部的保留盈余和折舊，以及包括業(yè)主從創(chuàng)業(yè)人員和親戚、家族中籌集的資金，這都是內(nèi)源融資。內(nèi)源融資不需要企業(yè)實際對外支付利息或者股息，所以沒有實際的現(xiàn)金流出企業(yè)。但是由于中小企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)模限制，其不可能有太多的內(nèi)部資金供其使用，中小企業(yè)要想發(fā)展壯大，從外部獲得資金，即從資本市場上獲得資金是必不可少的，可見外源融資對中小企業(yè)來說是至中國集體經(jīng)濟關(guān)重要的。（二）外源融資外源融資是指企業(yè)通過外部的資本市場獲得資金來供其投資，而不是通過企業(yè)自身的經(jīng)濟活動來籌集資金的方式。根據(jù)資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可以將外源融資劃分為股權(quán)融資和債券融資。股權(quán)融資也稱為企業(yè)的所有權(quán)融資，股權(quán)融資所得到的資金即是企業(yè)的所有權(quán)資金，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)創(chuàng)辦初期或者當(dāng)企業(yè)想增資擴股時，股權(quán)融資獲得的資金一般是來自于企業(yè)的股東，也有來自于政府出資的或者風(fēng)險投資的或者個人投資的。股權(quán)融資的優(yōu)點是增強了企業(yè)的舉債能力和資信，因為一個企業(yè)負債的基礎(chǔ)就是這個企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)模，企業(yè)借債規(guī)模的大小受到股本大小的影響，股權(quán)融資有利于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。股權(quán)融資的缺點就是容易分散企業(yè)的控制權(quán)，不利于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，而且股權(quán)融資一般是企業(yè)的初始融資，所以融資成本也較大。債務(wù)融資不同于股權(quán)融資，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)初始創(chuàng)辦時期，而債券融資可以發(fā)生在企業(yè)發(fā)展的整個過程中。債務(wù)融資是指企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行貸款、民間借貸等方式從企業(yè)的債權(quán)人那里籌集資金，債務(wù)融資獲得的資金代表著企業(yè)的債務(wù)，所以這種資金也稱為企業(yè)的負債資金或者負債資本。債券融資的優(yōu)點是具有財務(wù)杠桿的作用，它可以提高企業(yè)所有權(quán)資金的回報率。債務(wù)融資的缺點是債務(wù)融資獲得的資金畢竟不是企業(yè)自己的資金，企業(yè)只有資金的使用權(quán)而沒有資金的所有權(quán)，企業(yè)不僅要為使用這些資金而付一定的資金使用費即利息，而且到期時還得把籌集的資金還給債權(quán)人，另一方面，相比較股權(quán)融資而言，債務(wù)融資也有可能帶來債權(quán)人對企業(yè)的干預(yù)問題。除了上面所說的股權(quán)融資和債務(wù)融資，企業(yè)還可能有其他的融資方式，比如租賃融資、商業(yè)信用融資、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、典當(dāng)?shù)鹊取Ｒ话闱闆r下，中小企業(yè)不會只選擇一種融資方式，而是選擇幾種融資方式同時進行，當(dāng)企業(yè)處于不同的發(fā)展階段時，企業(yè)會選擇不同的融資方式來使企業(yè)健康的發(fā)展。

中小企業(yè)如何選擇融資方式

中小企業(yè)除了股權(quán)融資和債務(wù)融資方式之外還有很多的其他融資方式可供選擇，每一種融資方式都會給企業(yè)帶來不一樣的效果。在中小企業(yè)選擇其融資方式時應(yīng)該充分考慮到企業(yè)處于什么樣的行業(yè)以及處于什么樣的發(fā)展階段。（一）根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式1.高新科技中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)和傳統(tǒng)的中小企業(yè)一樣，在融資方面都存在很多的限制，但是它優(yōu)于傳統(tǒng)中小企業(yè)的一點就是具有概念優(yōu)勢，所謂的概念優(yōu)勢就是“高新科技”這個概念。這個概念順應(yīng)了時代的發(fā)展，受到很多具有冒險精神的投資者的青睞，而且高新科技中小企業(yè)的巨大盈利的發(fā)展前景也吸引了一批傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的投資者的重視。另一方面，高新科技中小企業(yè)對國家的發(fā)展也是相當(dāng)?shù)闹匾?，受到了國家的重視，國家也會對這類企業(yè)給予充分的政策、法律、甚至是直接的資金支持。2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。傳統(tǒng)中小企業(yè)雖然沒有高新科技中小企業(yè)那樣獲得國家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的優(yōu)勢。傳統(tǒng)中小企業(yè)市場比較成熟，產(chǎn)品需求比較穩(wěn)定，而且有形資產(chǎn)相比無形資產(chǎn)要多，抗風(fēng)險的能力也相對較強，所以傳統(tǒng)的中小企業(yè)能夠較容易的從親友中獲得所需要的資金，而且可以通過銀行貸款和商業(yè)信用來進行融資。（二）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式中小企業(yè)的發(fā)展階段可以分為四個：種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)選擇的融資方式是不一樣的。1.種子階段———內(nèi)源融資為主。在種子階段，企業(yè)技術(shù)不成熟、沒有銷售規(guī)模也沒有銷售渠道，這一階段的企業(yè)面臨的風(fēng)險很高、風(fēng)險承擔(dān)能力極低很容易失敗，而且企業(yè)的市場前景也不明確，生產(chǎn)也未正式開始，可供企業(yè)抵押的資產(chǎn)非常至少，這時的企業(yè)即使是想獲得普通的貸款也是非常的難。所以種子階段的企業(yè)大都是通過內(nèi)部融資的方式解決企業(yè)對資金的需求。2.創(chuàng)業(yè)階段———權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)階段之后，就意味著企業(yè)已經(jīng)有了自己較完善較成熟的生產(chǎn)方式，企業(yè)在這一階段需要做的就是利用自己已掌握的生產(chǎn)方式來生產(chǎn)產(chǎn)品，這時的企業(yè)已經(jīng)有了較好的融資條件，內(nèi)部也已經(jīng)積累了較多的資金，這時的融資方式應(yīng)該以權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。3.成長階段———銀行信貸為主。中小企業(yè)進入到成長期就意味著企業(yè)在生產(chǎn)和銷售方面已經(jīng)取得了很大的成績，這時的企業(yè)已經(jīng)有了自己的品牌形象，顧客群也較為穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險也比較低，中小企業(yè)可以利用自己良好的信用記錄來獲取商業(yè)銀行的信貸資金。而且這時的中小企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?，一般?yīng)該避免稀釋股權(quán)，所以不應(yīng)以股權(quán)融資為主。4.成熟階段———資本市場大規(guī)模融資。中小企業(yè)進入到成熟的發(fā)展階段就意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營很完善、管理經(jīng)驗也較為豐富、盈利持續(xù)增長，處于成熟階段的中小企業(yè)可以考慮通過資本市場來獲取所需的資金，在資本市場上，企業(yè)可以通過發(fā)行股票和債券的方式融資。對于發(fā)展較好的中小企業(yè)，要想接下來把企業(yè)做的更強大，那么在滿足上市條件的時候應(yīng)及時上市，通過上市來做強做大自己。

中小企業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展的重要性決定了我國必須加強對中小企業(yè)的關(guān)注，解決中小企業(yè)的融資困境，幫助中小企業(yè)充分認(rèn)識到自身應(yīng)該選擇什么樣的融資方式來更好的發(fā)展壯大自己。在選擇融資方式的過程中，中小企業(yè)必須根據(jù)自身所處的行業(yè)類型和發(fā)展階段來考慮適合自身的融資方式。只有這樣，中小企業(yè)才能沖出融資困境，更好的發(fā)展自己，為國民經(jīng)濟的發(fā)展貢獻出更多的力量。

本文作者：李銘澤工作單位：大連花園口經(jīng)濟區(qū)金融工作辦公室

摘要：企業(yè)是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要支柱。然而，創(chuàng)業(yè)初期的融資問題是制約企業(yè)發(fā)展壯大的首要瓶頸。本文基于企業(yè)生命周期理論出發(fā)，總結(jié)了初創(chuàng)期企業(yè)呈現(xiàn)的特點，揭示了初創(chuàng)期企業(yè)長期以來所處的融資困境，結(jié)合近年外部金融環(huán)境變化產(chǎn)生的機遇，以微觀視角提出了初創(chuàng)期企業(yè)有效解決融資問題的策略建議。

關(guān)鍵詞：生命周期；初創(chuàng)期；融資；創(chuàng)新；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

企業(yè)是一國經(jīng)濟、社會可持續(xù)發(fā)展的中堅力量。企業(yè)不僅可以促進國民經(jīng)濟增長、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加社會就業(yè)，還能夠擴大城鄉(xiāng)市場、維持社會穩(wěn)定。資本是企業(yè)賴以生存的基石，是保證企業(yè)良性運轉(zhuǎn)的根本動力。受經(jīng)濟環(huán)境和市場因素影響，企業(yè)在創(chuàng)立初期”融資難、融資貴“問題凸顯。本文總結(jié)了企業(yè)初創(chuàng)時期呈現(xiàn)的特點，揭示了初創(chuàng)期企業(yè)融資所處困境，在研究外部潛在機遇的基礎(chǔ)上，立足微觀層面提出了初創(chuàng)期企業(yè)如何走出融資窘境的策略建議。

二、初創(chuàng)期企業(yè)定義及特點

1.初創(chuàng)期企業(yè)定義

伴隨著經(jīng)濟的進步和社會的發(fā)展中小企業(yè)茁壯成長，國民經(jīng)濟中占有重要的成分，也成了社會主義市場經(jīng)濟的主體之一。無論是靈活就業(yè)還是市場的活躍性，以及財政的收入方面中小企業(yè)都發(fā)揮著自身的作用，中小企業(yè)為國家創(chuàng)造了大量的稅收，這是無可替代的，但是由于受到各種因素的影響和限制，中、小企業(yè)在融資的過程中存在著很多的困難亟待解決。而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因是銀行對中小型企業(yè)的貸款需求無法得到滿足。因此，本文通過對當(dāng)前的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)其面臨的一些瓶頸，并針對這些難題提出相應(yīng)的解決措施，希望能夠為相關(guān)部門的決策者制定出更為有效的信貸支持政策，從而使更多的資金投入到實體經(jīng)濟的發(fā)展中去。

一、中小企業(yè)融資與銀行融資

對接的理論基礎(chǔ)對中小企業(yè)的融資與銀行融資的關(guān)系進行分析，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在融資過程中，會出現(xiàn)資金短缺的問題；而當(dāng)中小企業(yè)的發(fā)展到一定程度，就會面臨著貸款難的困境；因此，中小企業(yè)在融資的時候也會受到銀行的制約和限制。對于銀行而言，由于其自身的特點和風(fēng)險，其對信貸的要求是比較高的；同時，銀行也是通過各種方式為中小企業(yè)提供服務(wù)的機構(gòu)之一。所以說，在商業(yè)銀行的眼中中小企業(yè)的主要地位決定了它的信用等級。而作為金融機構(gòu)的一方來說，他們?yōu)榱艘?guī)避這些風(fēng)險，往往不會將大量的精力放在如何提高自己的業(yè)績上，而是更多地把重點放到了如何提升效率上，這就是為什么銀企之間的信息不對稱，銀企雙方的交易成本就很高的原因所在。

（一）中小企業(yè)融資的概念

融資是指為了獲得一定的經(jīng)濟利益而采取的貨幣手段，通過各種渠道向投資者和債權(quán)人籌集資金的行為過程。企業(yè)的融資是一個系統(tǒng)的工程項目，需要考慮多方面的因素和條件，如宏觀環(huán)境、行業(yè)前景、市場狀況等，因此中小企業(yè)的融資也要綜合運用多種方式，包括內(nèi)部的資金來源，外部資本的獲取以及自身的積累等等。中小企業(yè)的融資分為內(nèi)源性的和外源性的兩種形式。內(nèi)源性的融資指的是在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，即公司的初始投資，主要用于擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，增加利潤，從而實現(xiàn)的一系列長期的戰(zhàn)略目標(biāo)。外源的融資則是指來自于其他的金融機構(gòu)或非銀行機構(gòu)的貸款；而在我國，由于市場經(jīng)濟的發(fā)展還處于初級階段，金融體系的不完善，所以中小企業(yè)的外源性直接的還是來源于其本身的盈利能力。

（二）中小企業(yè)融資的目的和意義

摘要：在《人民的名義》熱播之后，人們對劇中涉及的情節(jié)產(chǎn)生共鳴，尤其對劇中民營企業(yè)融資現(xiàn)實有著諸多的討論。當(dāng)前，我國處于改革深水期，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級至關(guān)重要。而民營企業(yè)作為我國市場經(jīng)濟中的重要參與者，在經(jīng)濟發(fā)展以及轉(zhuǎn)型升級中扮演著舉足輕重的角色。然而，當(dāng)前我國民營企業(yè)的發(fā)展遇到了瓶頸，這與融資難等一系列的尷尬現(xiàn)實不無關(guān)系?；诖?，以熱播劇《人民的名義》為切入點，從民營企業(yè)融資的含義以及融資現(xiàn)狀等多個方面進行闡述，并提出相應(yīng)的策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：《人民的名義》；內(nèi)涵；融資現(xiàn)狀；策略

1引言

隨著《人民的名義》不斷熱播，劇中涉及到民營企業(yè)融資困難的劇情及現(xiàn)狀引起了人們的廣泛關(guān)注。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展與成熟，民營企業(yè)的發(fā)展也迎來的春天。但不可否認(rèn)的是，相比于國營企業(yè)，民營企業(yè)的競爭壓力依然不小。在同等條件下，銀行更愿意貸款給有知名度的企業(yè)，而不是風(fēng)險較大、回報較少的民營企業(yè)。由于缺少資金鏈的支持，不少的民營企業(yè)走向了破產(chǎn)的道路。眾所周知，我國目前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，國營企業(yè)一枝獨秀的發(fā)展顯然不符合當(dāng)前時代的要求，推動民營企業(yè)發(fā)展成為當(dāng)下潮流。因此，解決民營企業(yè)的融資問題成為重中之重。

2《人民的名義》中民營企業(yè)的融資簡介

2．1什么是民營企業(yè)融資融資，顧名思義就是將一些銀行或者企業(yè)組織閑置的資金融合起來用于發(fā)展。融資對于民營企業(yè)具有非常重大的作用，如果沒有大量資金的幫助，民營企業(yè)無法進行升級、無法促進自身規(guī)模最大化發(fā)展。民營企業(yè)融資實質(zhì)上就是將融資過來的資金進行其他領(lǐng)域投資的過程。通過對其他領(lǐng)域的投資使資金升值，為民營企業(yè)獲取利潤。2．2《人民的名義》中民營企業(yè)的融資《人民的名義》是一部反腐類型的電視連續(xù)劇，劇中講述了反腐局對各種政府工作人們腐敗行為的整治以及對社會現(xiàn)實情況的反應(yīng)。除此之外，還有人們重點關(guān)注的民營企業(yè)融資難的問題。比如，劇中的大風(fēng)廠就是典型的民營企業(yè)的代表，當(dāng)侯亮平不再信任蔡成功時，原來退休的陳檢察長語重心長地對侯亮平說道，現(xiàn)在民營企業(yè)都不好過，陳檢察長的一句話道出了民營企業(yè)的生存的現(xiàn)狀。從劇中，我們得知愿意大風(fēng)廠貸款的銀行少之又少。這種民營企業(yè)融資難的問題讓大風(fēng)廠鋌而走險，也最終讓大風(fēng)廠金鏈斷裂而導(dǎo)致股權(quán)糾紛?？v使最后工人拿到了股權(quán)，但這期間工廠的停工等給企業(yè)以及員工等帶來了巨大的損失。誠然，我們不否認(rèn)的是大風(fēng)廠貸款難與自身原因有一部分關(guān)系，但當(dāng)前民營企業(yè)融資難也是不爭的事實，也是導(dǎo)致企業(yè)直接停產(chǎn)的重要原因。

［提要］近兩年，國家對于企業(yè)的融資問題格外重視，其中中小企業(yè)作為融資難的主要群體更是重中之重。中小化工企業(yè)在國家“供給側(cè)”改革浪潮下，其融資道路及前景都值得研究和探討。本文從中小化工企業(yè)融資入手，對其融資策略進行研究，并找到適合中小化工企業(yè)的融資策略，以有利于中小化工企業(yè)在新的政策背景下解決融資難、發(fā)展艱的問題。

關(guān)鍵詞：中小化工企業(yè)；融資策略；發(fā)展方向

近年來，利率市場化進一步提高，融資渠道增多，政府已經(jīng)在政策方面進行對于融資方面的改良，對于融資供需不平衡、信息不對稱的多種問題進行了改善，但是對于企業(yè)自身來說，如何合理運用這些資源，結(jié)合自身情況選擇合適的融資渠道和方式，仍然是一個問題。對于化工企業(yè)來說，化工行業(yè)的特殊性讓其要考慮環(huán)境保護的問題，以及生產(chǎn)產(chǎn)品的時效性這些問題，而其中中小化工企業(yè)受到大型化工企業(yè)的擠壓，還面臨生產(chǎn)成本變高、生產(chǎn)工序不合標(biāo)準(zhǔn)等問題。

一、中小化工企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）行業(yè)現(xiàn)狀。在2018年1～5月份，全國工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額2，798.3億元，同比增長16.5%，在4月末，工業(yè)企業(yè)數(shù)量為372，355個，相比上一年同期減少了6，234個。其中化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)減少了1，339個。隨著前幾年國家去產(chǎn)能、重環(huán)保的政策不斷落實，化工行業(yè)作為傳統(tǒng)制造業(yè)的一員也無法幸免。從前的化工企業(yè)發(fā)展中高耗能、高污染已然無法避免，因此在“供給側(cè)”改革的浪潮中岌岌可危。而中小化工企業(yè)本就良莠不齊，兼具化工企業(yè)重資產(chǎn)的行業(yè)特點，前期申報難、環(huán)評手續(xù)多、建設(shè)周期長，使得中小化工企業(yè)的路越走越窄。經(jīng)歷過這樣一輪“洗禮”之后，現(xiàn)存的中小化工企業(yè)仍然存在著運營成本高、融資難、創(chuàng)新難三大坎。（二）需求市場現(xiàn)狀。大多數(shù)化工企業(yè)是根據(jù)對資本的需求來獲取資金，在這種大環(huán)境下，一個化工企業(yè)是否可以籌集到資金成了化工企業(yè)發(fā)展的重要因素。中小化工企業(yè)對資本是有所需求的，資金周轉(zhuǎn)不當(dāng)，一方面來看，是因為化工產(chǎn)品成本過高造成的。但深入了解后可知，其中的大小因素非常之多，比較復(fù)雜。市場變化不定和資金的問題因素，也因為中小化工企業(yè)沒有一套完善的管理模式系統(tǒng)，生產(chǎn)過程中也缺乏必要的安全保障措施，使之產(chǎn)生不必要的資金損失。（三）融資渠道現(xiàn)狀。根據(jù)現(xiàn)有的融資方式可以看出，以融資方式籌集現(xiàn)金的方式占主流，占比較大。融資渠道中銀行占比也較多，但是因為有多種選擇的融資方式，企業(yè)擁有較為豐富的選擇。從全局來看，中小企業(yè)主要以國有為主，占比為一小半；股份銀行的占比較??；中小企業(yè)現(xiàn)有融資方式較多，銀行信貸融資在當(dāng)下是主流，融資需求較大，與之相符，我國中小企業(yè)融資慢慢呈現(xiàn)多元化。如今我國有過百的企業(yè)建立了融資機制，與政府政策相互對應(yīng)，我國的信貸擔(dān)保成為了現(xiàn)有融資方式的主流。首先，我國政府政策的大力支持、我國現(xiàn)有的金融市場資源較為豐富，但進度不快；其次，信用政策制度不完善，嚴(yán)重缺乏誠信，利率的金融市場開放不徹底，融資的直接化較弱，欠發(fā)達的債券場，市場經(jīng)濟的發(fā)展嚴(yán)重緩慢，這些都是中小企業(yè)融資所存在的問題；最后，多元化的融資方式在我國存在，但并非所有的渠道都很暢通?，F(xiàn)今銀行貸款依然是我國中小企業(yè)融資方式的主流。

二、公司融資問題及對策

摘要：以“一帶一路”為背景，闡述民營企業(yè)發(fā)展的重要性，指出民營企業(yè)在中國經(jīng)濟中的地位和作用。中國民營企業(yè)自身實力較弱，市場競爭力不強，其發(fā)展面臨著很大的融資問題。民營企業(yè)融資難、資金缺乏，導(dǎo)致其規(guī)模較小，不利于社會經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。基于此，提出“一帶一路”背景下，民營經(jīng)濟發(fā)展的金融支持策略。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；民營企業(yè)；融資；策略

“一帶一路”是在中國經(jīng)濟新常態(tài)背景下提出的倡議，是中國對外開放的具體表現(xiàn)和形勢。隨著“一帶一路”倡議的實施，區(qū)域和國際合作日益頻繁，經(jīng)濟發(fā)展迅速機會是開放的。在“一帶一路”背景下，民營經(jīng)濟的發(fā)展面臨著新的環(huán)境和新的機遇。然而，在民營經(jīng)濟發(fā)展過程中，金融機構(gòu)的支持力度不夠，給民營企業(yè)帶來了融資難題。為了促進私營部門的穩(wěn)定發(fā)展，必須建立一個適合私營部門發(fā)展的金融體系，并為其提供金融支持。

一、“一帶一路”概述

所謂“一帶一路”，是指“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”，在當(dāng)前社會形勢下，“一帶一路”倡議的提出具有重要的現(xiàn)實意義?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)有利于經(jīng)濟發(fā)展，是中國經(jīng)濟新常態(tài)下促進經(jīng)濟穩(wěn)定快速發(fā)展的重要舉措，也是我國對外開放的重要成果?！耙粠б宦贰背h貫穿中國、俄羅斯、蒙古、南亞、東南亞、中東歐，“一帶一路”倡議的實施，使地區(qū)聯(lián)系更加緊密，中國與世界的聯(lián)系更加緊密，為中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了巨大機遇。

二、民營經(jīng)濟概述

1.集團公司融資管理的現(xiàn)狀

集團公司體制下的投融資管理其實是集團公司本部與成員企業(yè)、即母子公司之間關(guān)系在投融資管理方面的反映。從Z集團公司本部與成員企業(yè)的關(guān)系看，其多級法人均享有高度自主權(quán)的體制，并形成了多個投資中心，分權(quán)過度，母公司對子公司的重大經(jīng)營活動，該管的管不住，集團核心企業(yè)與成員企業(yè)之間、成員企業(yè)相互之間，爭奪資源的現(xiàn)象嚴(yán)重，整個集團沒有形成合力，無法實施統(tǒng)一的發(fā)展戰(zhàn)略。由于Z集團規(guī)模較大，成員企業(yè)較多，總部功能薄弱，總部與成員企業(yè)的集分權(quán)關(guān)系沒有處理好，集團缺乏一個有強大吸引力的核心，無法協(xié)調(diào)成員企業(yè)的經(jīng)濟活動，包括投融資活動，不能產(chǎn)生強大合力，形成實際上的“集而不團”，缺乏凝聚力，沒有產(chǎn)生1+1＞2的規(guī)模效應(yīng)，在投融資方面，應(yīng)有的集約和速度效應(yīng)難以發(fā)揮出來。一般情況下，一個集團公司的集團本部首先是一個投資中心、戰(zhàn)略決策中心，對整個集團的當(dāng)前經(jīng)濟活動統(tǒng)一協(xié)調(diào)，并為長期的發(fā)展統(tǒng)一配置增量資源。在集團公司體制下，特別是在多級法人都享有較高自主權(quán)的集團公司中，投融資管理的核心是要處理好集分權(quán)、集約與速度的關(guān)系，通過充分發(fā)揮集團本部和各成員單位的資源優(yōu)勢，取得投融資方面的最佳效果。一般說來，高度集約的投融資管理體制的優(yōu)點表現(xiàn)在可以集合集團整體資源進行較大項目的投資；其缺點表現(xiàn)在投資速度可能難以適應(yīng)項目本身的要求，在某些情況下可能會錯失最佳的投資機會，同時由于決策流程過長也會導(dǎo)致投資活動進退不便，從而影響風(fēng)險防范措施的運用。而在分散的投融資管理體系中，其優(yōu)點表現(xiàn)在決策速度快，進退靈在融資方面，在Z集團內(nèi)部的各成員單位間資金余缺狀況存在較大差異，有些富余，而有些存在較大的缺口，資金富余的成員單位將資金存在銀行，投資收益率很低，而資金短缺的單位則需從銀行貸款維持日常經(jīng)營活動。盡管目前Z集團已采用了內(nèi)部銀行的方式管理調(diào)劑集團內(nèi)部的富余現(xiàn)金，資金的運用主要還是限于流動資金方面。另一方面，就整個集團公司而言，利用直接融資的比例不高。

2.提升投融資效果的對策建議

建立完善的投融資活動的溝通協(xié)調(diào)機制。在集團公司內(nèi)部建立一種溝通協(xié)調(diào)機制，可以及時地就投資項目及資源和生產(chǎn)要素方面的種種信息進行交流和分析。充分的信息是決策成功的基礎(chǔ)，投資主體的確定，成員單位在投融資活動中的利益關(guān)系協(xié)調(diào)，投資決策的進行和資源要素的系統(tǒng)內(nèi)調(diào)配，以及避免重復(fù)投資和重疊研發(fā)，集團及成員單位的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃都離不開在集團本部統(tǒng)一協(xié)調(diào)下的集團內(nèi)部信息的充分交流。構(gòu)建完善的投資決策體系。借助外部中介機構(gòu)的專業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗對擬投資項目進行分析比較，是提高產(chǎn)業(yè)投資項目成功率的必不可少環(huán)節(jié)。構(gòu)建完善的產(chǎn)業(yè)投資決策體系，通過規(guī)范、科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)而系統(tǒng)的決策體系對產(chǎn)業(yè)投資項目進行分析決策，是降低投資風(fēng)險，提高產(chǎn)業(yè)投資項目經(jīng)濟效益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時，通過加強分析研究宏觀經(jīng)濟政策特別是國家產(chǎn)業(yè)政策，通過加強對產(chǎn)業(yè)投資項目資源的搜集整理，通過分析研究集團內(nèi)部的相關(guān)資源，進而提煉出既符合國家產(chǎn)業(yè)政策要求又能體現(xiàn)Z集團資源優(yōu)勢的集團公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、核心發(fā)展方向和重點投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以推動實現(xiàn)集團公司資源的集約利用和各生產(chǎn)要素作用的充分發(fā)揮。建立完善的推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金支持系統(tǒng)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為集團層面的一項常態(tài)性工作，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金支持系統(tǒng)非常必要，該系統(tǒng)可以包含研發(fā)支持基金、科研成果產(chǎn)業(yè)化基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。通過拓展、構(gòu)建穩(wěn)定的融資渠道，通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展循環(huán)，通過相關(guān)發(fā)展基金的逐漸壯大為集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支撐。明確產(chǎn)權(quán)架構(gòu)及管理團隊股權(quán)激勵的安排原則。在未來的產(chǎn)業(yè)投資項目中，對管理層的股權(quán)激勵做出安排是必要的，而且，股權(quán)激勵應(yīng)該包括兩個層面：一是在投資項目建設(shè)初期對管理層持股做出安排，二是在企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營過程中對管理層的良好經(jīng)營業(yè)績做出激勵股權(quán)安排。由集團公司組織對股權(quán)激勵模式進行調(diào)研并制定出相應(yīng)的安排原則可作為一項基礎(chǔ)工程來推進。建立完善的人才培養(yǎng)及使用體系。投資項目從遴選到成功運營到可持續(xù)發(fā)展，其核心因素是人的因素，因此建立完善的專業(yè)人才培養(yǎng)機制是保持集團產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的不竭源泉。

3.集團體制下高效投融資的基本要求

在集團公司體制下，形成一套高效的投融資管理機制，一是有高效的能夠遴選到具備良好前景項目的決策系統(tǒng)；二是將具備良好前景的項目建設(shè)運營好的完善機制；三是便捷、低成本的融資通道。在遴選項目方面，首先，要建立一套有效的項目資源收集整理渠道，才能獲取足夠多的項目資源供分析比較，優(yōu)中選優(yōu)。其次，要有一批具備專業(yè)素質(zhì)的投資管理人才。項目資源的分析比較離不開專業(yè)人才的參與研究，專業(yè)人員的分析研究可為投資項目的最終決策提供可靠依據(jù)。最后，也是最重要的是，從事投資決策要有一套科學(xué)的、完整的決策體系。對投資項目只有進行全面的分析，科學(xué)的決策才能有效地降低風(fēng)險，保證投資項目的成功率。為實現(xiàn)和達到預(yù)期的投資效果，將具備良好前景的項目建設(shè)好、運營好，必須建立一套完整、科學(xué)、關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展有限，因此對整個主營業(yè)務(wù)的發(fā)展貢獻也非常有限?？梢?，Z集團作為投資中心、戰(zhàn)略決策中心其功能發(fā)揮還有更大空間。集團在整個產(chǎn)業(yè)中的發(fā)展及投資活動給人的直觀印象是：在投融資活動中主要還是依托各成員單位，投資的小項目多，大項目少；重疊研發(fā)、重復(fù)投資；指導(dǎo)投資活動的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有進一步加強和提升的必要，避免將大量的財力和精力投入到不熟悉的產(chǎn)業(yè)或與主業(yè)不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)；投資活動缺乏系統(tǒng)的論證。在融資方面，在Z集團內(nèi)部的各成員單位間資金余缺狀況存在較大差異，有些富余，而有些存在較大的缺口，資金富余的成員單位將資金存在銀行，投資收益率很低，而資金短缺的單位則需從銀行貸款維持日常經(jīng)營活動。盡管目前Z集團已采用了內(nèi)部銀行的方式管理調(diào)劑集團內(nèi)部的富余現(xiàn)金，資金的運用主要還是限于流動資金方面。另一方面，就整個集團公司而言，利用直接融資的比例不高。