【摘要】要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性。本文從企業(yè)價(jià)值評(píng)估三種方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值；評(píng)估；研究

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力的諸因素，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行綜合性評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有成本法，收益法和市場(chǎng)法。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

（一）客觀公正的原則

客觀性原則要求在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來(lái)代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；評(píng)估；動(dòng)因

摘要：企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)外有較長(zhǎng)的歷史，但是在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，直到最近幾年才逐漸引人矚目。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估將越來(lái)越受到各相關(guān)人士的關(guān)注。正確推行以?xún)r(jià)值評(píng)估為手段實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化管理，分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)為求得生存和發(fā)展，必須使自身價(jià)值在市場(chǎng)中得到承認(rèn)，并不斷尋求增加價(jià)值的途徑，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的界定、度量，對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量，已經(jīng)成為投資者和企業(yè)管理者的一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作。投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并據(jù)以做出買(mǎi)賣(mài)決策，使得股票市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到新的均衡。企業(yè)理財(cái)人員通過(guò)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值，增加所有者財(cái)富。

一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐基礎(chǔ)

產(chǎn)權(quán)制度的改革推動(dòng)了我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)從無(wú)到有地產(chǎn)生和逐步發(fā)展。我國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度改革主要是國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營(yíng)方式的改革，改革的目標(biāo)是：在宏觀層次上、社會(huì)總量上保持公有制為主體，在微觀層次上建立以多元所有者形成的、以混合所有制為主體的企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)不但出現(xiàn)了多種企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營(yíng)方式，發(fā)生了與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下極不相同的經(jīng)濟(jì)行為，而且出現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)大規(guī)模的流動(dòng)和重組。企業(yè)兼并、承包、租賃、聯(lián)合、集團(tuán)化有了很大發(fā)展，股份制逐漸成為主要的企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式，大批計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的工廠，逐步按《公司法》改造和改組成為有限公司、股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資有限公司和股合作制企業(yè)。企業(yè)的整體買(mǎi)賣(mài)、企業(yè)的分割式買(mǎi)賣(mài)和資產(chǎn)折股買(mǎi)賣(mài)，尤其是股票上市企業(yè)的股票買(mǎi)賣(mài)有了較快的發(fā)展。企業(yè)破產(chǎn)法沖破重重阻力得到貫徹，破產(chǎn)清算、企業(yè)整體式和資產(chǎn)分割式拍賣(mài)等成為見(jiàn)慣不驚的事情。企業(yè)以資產(chǎn)作抵押向銀行貸款，以企業(yè)資產(chǎn)為其他企業(yè)作經(jīng)濟(jì)擔(dān)保，企業(yè)向保險(xiǎn)公司投保和發(fā)生事故后向保險(xiǎn)公司索賠。國(guó)有和非國(guó)有控股公司迅速發(fā)展，投資者（個(gè)人或機(jī)構(gòu)）開(kāi)展以保值增值為目標(biāo)的股權(quán)投資管理。以上活動(dòng)的蓬勃開(kāi)展，極大地促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果成為這些活動(dòng)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)和依據(jù)。

二、產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的需要是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的直接動(dòng)因

【摘要】本文簡(jiǎn)述了實(shí)物期權(quán)發(fā)展的背景，在傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法日益受到局限時(shí)，理論界與實(shí)務(wù)界尋找到了一種新的價(jià)值評(píng)估方法，即實(shí)物期權(quán)方法。重點(diǎn)闡述了實(shí)物期權(quán)理論國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，并提出該領(lǐng)域需要進(jìn)一步研究的方法和問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估綜述

一、理論背景

人們?cè)趯?duì)現(xiàn)資決策的研究中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資決策不同程度上具有三個(gè)基本特征，投資是部分或完全不可逆的，也就是說(shuō)投資必定存在初始沉沒(méi)成，本來(lái)自投資的未來(lái)回報(bào)是不確定的，人們?cè)谕顿Y時(shí)機(jī)上有選擇的余地。這些特征使得傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法在投資決策中的應(yīng)用不斷顯示出其局限。鑒于傳統(tǒng)評(píng)估價(jià)值方法的局限性的不斷暴露，理論界與實(shí)務(wù)界一直致力于尋找一種方法去彌補(bǔ)這種局限，從而期權(quán)定價(jià)理論在投資決策中的應(yīng)用即實(shí)物期權(quán)方法顯示出了強(qiáng)大的生命力。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法越來(lái)越注重實(shí)用性，期權(quán)理論的發(fā)展是對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法的改進(jìn)和彌補(bǔ)，那么實(shí)物期權(quán)的研究現(xiàn)狀如何，本文將在下文中進(jìn)行詳細(xì)分析。

二、國(guó)外研究現(xiàn)狀

【摘要】創(chuàng)業(yè)板的成立為高科技企業(yè)融資拓寬了渠道，促進(jìn)了高科技企業(yè)的發(fā)展。但是近年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板中高科技企業(yè)的發(fā)行價(jià)普遍過(guò)高，這不僅不利于創(chuàng)業(yè)板的正常運(yùn)營(yíng)，更損害了投資者的利益。正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，使評(píng)估價(jià)值趨同于企業(yè)客觀價(jià)值，有助于創(chuàng)業(yè)板、投資者和企業(yè)自身的有序發(fā)展。文章描述了高科技企業(yè)估值中的難點(diǎn)，對(duì)比了高科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論方法，探討了高科技企業(yè)在價(jià)值評(píng)估和定價(jià)中需要注意的事項(xiàng)。

【關(guān)鍵詞】高科技企業(yè)；價(jià)值評(píng)估；定價(jià)

截止到2010年12月31日，創(chuàng)業(yè)板已上市一年多，上市企業(yè)達(dá)153家，平均市盈率高達(dá)78.53倍，最高甚至達(dá)到106.04倍，發(fā)行價(jià)普遍過(guò)高，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)內(nèi)在價(jià)值偏離過(guò)多，這不僅損害了投資人的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)也影響了創(chuàng)業(yè)板的正常運(yùn)作，企業(yè)也會(huì)因此面臨一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。正確評(píng)估高科技企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，使企業(yè)股票價(jià)格圍繞評(píng)估價(jià)值上下波動(dòng)，有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)板的有序運(yùn)營(yíng)。

一、高科技企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估與定價(jià)的意義

在管理學(xué)領(lǐng)域，企業(yè)價(jià)值被定義為企業(yè)作為一種特殊商品，遵循價(jià)值規(guī)律，通過(guò)以?xún)r(jià)值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿(mǎn)意回報(bào)的能力。企業(yè)價(jià)值通過(guò)企業(yè)在市場(chǎng)中保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，體現(xiàn)在可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中獲得的未來(lái)盈利能力。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指投資者或者證券公司采用科學(xué)的評(píng)估方法，對(duì)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析和衡量。企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的意義重大，具體體現(xiàn)在以下兩方面：在企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為公司戰(zhàn)略與公司財(cái)物的交匯點(diǎn)，是企業(yè)進(jìn)行價(jià)值管理的前提；在企業(yè)外部，譬如在金融市場(chǎng)中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以為投資者的投資活動(dòng)，如合并、并購(gòu)、收購(gòu)、資產(chǎn)出售、資產(chǎn)重組和股份重構(gòu)、上市等重要交易提供合理的參考價(jià)格，是投資者進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。

摘要：新時(shí)期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,項(xiàng)目投資作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的重要組成部分，不僅是資本市場(chǎng)與投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，還是促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的催化劑。文章重點(diǎn)分析與研究了新時(shí)期企業(yè)做好項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估的策略，并提出了針對(duì)不同類(lèi)型項(xiàng)目投資應(yīng)采用不同評(píng)價(jià)基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法，以期能夠?yàn)槠髽I(yè)做好項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估提供參考。

關(guān)鍵詞：新時(shí)期；企業(yè)；項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估；評(píng)估方法

企業(yè)項(xiàng)目投資決策是一個(gè)系統(tǒng)的過(guò)程,涉及到項(xiàng)目的可行性研究、建設(shè)方案編制等多個(gè)方面。從理論上來(lái)講,對(duì)其進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)能夠保障項(xiàng)目投資的成功，然而實(shí)踐中卻經(jīng)常出現(xiàn)因評(píng)估方法選擇不當(dāng)而造成項(xiàng)目投資失敗的情況。一般情況下，企業(yè)會(huì)將項(xiàng)目投資的方向確定在一定的區(qū)域范圍內(nèi),并根據(jù)自身實(shí)際狀況和市場(chǎng)發(fā)展前景,對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行分析。但是，絕大多數(shù)創(chuàng)新性技術(shù)或類(lèi)似投資項(xiàng)目都存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)的項(xiàng)目投資活動(dòng)本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)投資行為。國(guó)際范圍的企業(yè)項(xiàng)目投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資在科技成果轉(zhuǎn)化的過(guò)程中更是占據(jù)十分重要的位置，這正是因?yàn)槠髽I(yè)項(xiàng)目投資具有風(fēng)險(xiǎn)投資的高度不確定性、動(dòng)態(tài)性及復(fù)雜性特點(diǎn)，使得企業(yè)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)必須保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

1我國(guó)企業(yè)項(xiàng)目投資評(píng)估現(xiàn)狀分析

對(duì)于我國(guó)企業(yè)而言，項(xiàng)目投資具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)。因?yàn)橥顿Y具有高收益性特點(diǎn)，所以盡管其存在高風(fēng)險(xiǎn)性，各大企業(yè)仍然會(huì)為了發(fā)展與立足去探索和嘗試。也正是因?yàn)橥顿Y具有高風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)必須做好項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估，這樣才能做到事前對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)篩查與科學(xué)評(píng)估。但是，做好項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估并不代表企業(yè)不需要承擔(dān)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估的核心要求是將項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)控制在最低程度，然后對(duì)其進(jìn)行篩選，最終確定是否與企業(yè)確定的風(fēng)險(xiǎn)容忍度相匹配。為此，新時(shí)期下企業(yè)如何做好項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估變得越來(lái)越重要。當(dāng)下，美國(guó)已經(jīng)形成了一套成熟的項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估研究體系，并且這一體系已基本實(shí)現(xiàn)了針對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估的定性與定量分析。首先，從評(píng)估方法上看，美國(guó)式評(píng)估方法使用因素分析法較多，如某著名教授在早年提出的價(jià)值評(píng)估模型，雖然能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，但并不能較為準(zhǔn)確地評(píng)估投資項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值。其次，市場(chǎng)比較法（也稱(chēng)市盈率法）也較為常見(jiàn)，這種評(píng)估方法需要相對(duì)完善、發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)以及諸多行業(yè)的大量可比企業(yè)作為支撐，才可以對(duì)其進(jìn)行比較。但是，這兩種價(jià)值評(píng)估方法的適用背景與我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境偏離較大。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程還相當(dāng)短暫，上市公司的數(shù)量與行業(yè)均與美國(guó)相差較大，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)的項(xiàng)目投資評(píng)估不能完全照搬美國(guó)的價(jià)值評(píng)估方法體系，若不加區(qū)別地一味套用美式評(píng)估方法，往往會(huì)導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估結(jié)果錯(cuò)亂，嚴(yán)重者甚至導(dǎo)致投資失敗。目前，我國(guó)項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估研究多集中在宏觀層面，對(duì)如何完善價(jià)值評(píng)估機(jī)制、健全相關(guān)法律法規(guī)以及加大政府扶持力度等，都沒(méi)有進(jìn)行深入地研究。同時(shí)，針對(duì)微觀層面的企業(yè)項(xiàng)目投資評(píng)估實(shí)務(wù)操作方面的研究則更少。鑒于此，需要將研究重點(diǎn)放在對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估方法上。我國(guó)項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估思想可以分為以下三種：第一種，以成本費(fèi)用作為評(píng)估基礎(chǔ)；第二種，將市場(chǎng)價(jià)格作為評(píng)估基礎(chǔ)；第三種，以未來(lái)收益作為評(píng)估基礎(chǔ)?；谶@三種思想，文章認(rèn)為新時(shí)期下我國(guó)企業(yè)項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估方法可以重點(diǎn)采用以下幾種：一是將評(píng)估重點(diǎn)放在對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資初始創(chuàng)立階段。此種方法與美國(guó)的價(jià)值評(píng)估方法特點(diǎn)一致，但由于早期投資風(fēng)險(xiǎn)在投資總額中所占據(jù)的百分比很小，所以在項(xiàng)目投資中風(fēng)險(xiǎn)投資能夠在一定程度上促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。另外，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)發(fā)展?jié)u趨成熟時(shí)，要對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資價(jià)值進(jìn)行科學(xué)且合理地評(píng)估研究。二是因素評(píng)價(jià)法。通過(guò)對(duì)一系列指標(biāo)的選取，再使用德?tīng)柗品▽?duì)不同的指標(biāo)進(jìn)行權(quán)數(shù)賦予，然后在此基礎(chǔ)上對(duì)綜合指標(biāo)得分情況進(jìn)行進(jìn)一步的投資與決策。這種價(jià)值評(píng)估方法具有一定的有效性，但由于定性分析占據(jù)較大比例，故不能準(zhǔn)確計(jì)算出投資項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值。三是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，即在投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中，將風(fēng)險(xiǎn)投資定位在企業(yè)項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)上，但此種方法只適用處于成熟階段的企業(yè)，使用面并不廣泛。除此之外，還有EVA評(píng)價(jià)法、期權(quán)定價(jià)法等，但是這些方法仍處于理論層面，實(shí)務(wù)中采用較少。

2項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)分析

為提高中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估精度，分析該企業(yè)在以往價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)新中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式。通過(guò)選取中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)，針對(duì)其進(jìn)行量化處理，以企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新的核心參數(shù)，評(píng)估企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)，得出該類(lèi)型企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果，為該類(lèi)型企業(yè)投資理念提供全新的視角。

中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在問(wèn)題

本文提出的中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新研究中，必須預(yù)先分析總結(jié)現(xiàn)階段該類(lèi)型企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的主要問(wèn)題。其一，由于中小科技型企業(yè)的新型特點(diǎn)，傳統(tǒng)評(píng)估方式無(wú)法適應(yīng)其高速發(fā)展的需求，以往針對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中選取的評(píng)估指標(biāo)應(yīng)用到中小科技型企業(yè)中適用性較弱，無(wú)法代表企業(yè)價(jià)值。其二，考慮到中小科技型企業(yè)自身價(jià)值體系十分復(fù)雜、多元，而傳統(tǒng)評(píng)估中，主要關(guān)注企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)政府稅收等相關(guān)問(wèn)題考慮較少，導(dǎo)致其評(píng)估結(jié)果的置信度低。其三，傳統(tǒng)評(píng)估往往會(huì)被企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表所“牽著鼻子走”，導(dǎo)致其評(píng)估結(jié)果無(wú)法真實(shí)反映出企業(yè)價(jià)值，因此，需要通過(guò)現(xiàn)實(shí)量化考核的方式提高其評(píng)估的精度。

中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新

在分析得出中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在問(wèn)題的基礎(chǔ)上，為解決上述問(wèn)題，本文結(jié)合中小科技型企業(yè)自身特點(diǎn)，將評(píng)估創(chuàng)新分為三個(gè)主要步驟，分別為：創(chuàng)新選取評(píng)估指標(biāo)，并量化，通過(guò)評(píng)估企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)，得出中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果。針對(duì)上述3步流程的具體研究?jī)?nèi)容，如下文所述。選取中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)在中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，必須預(yù)先選取該企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)。考慮到中小科技型企業(yè)發(fā)展速度快的特點(diǎn)，本文在影響其企業(yè)價(jià)值的眾多因素中，選取3個(gè)主要指標(biāo)作為其價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新的關(guān)鍵指標(biāo)，分別為：企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率。企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率指的是企業(yè)通過(guò)自身的運(yùn)轉(zhuǎn)、經(jīng)營(yíng)能夠獲取的報(bào)酬總數(shù)，該指標(biāo)能夠反映出企業(yè)當(dāng)前的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率指的是在該企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，股東能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展帶來(lái)的凈收益，能夠直觀反映出該企業(yè)的價(jià)值、利潤(rùn)點(diǎn)?？傎Y產(chǎn)貢獻(xiàn)率指的是該企業(yè)在創(chuàng)建至今以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過(guò)此指標(biāo)還能夠側(cè)面反映出企業(yè)的管理水平。其中，包括：企業(yè)股東、債權(quán)人甚至是政府帶來(lái)的稅收等一切相關(guān)因素。綜上，3點(diǎn)為本文創(chuàng)新選取的小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)。量化中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)在選取中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)的基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步提高評(píng)估的置信度，本文通過(guò)量化的指標(biāo)的方式，將指標(biāo)通過(guò)具體數(shù)值加以體現(xiàn)，以便于更加直觀地反映出該企業(yè)的價(jià)值。首先，量化企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率，設(shè)企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算表達(dá)式為式（1）。A=（d+F）/O*100％（1）公式（1）中，d指的是中小科技型企業(yè)利潤(rùn)總額；F指的是中小科技型企業(yè)的利息支出；O指的是中小科技型企業(yè)資產(chǎn)平均額度。通過(guò)公式（1），能夠計(jì)算得出企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率，而后，量化凈資產(chǎn)收益率，設(shè)凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算表達(dá)式為式（2）。E=y/R*100％（2）公式（2）中，y指的是中小科技型企業(yè)本期凈獲得的利潤(rùn)額度；R指的是中小科技型企業(yè)的所有者權(quán)益。通過(guò)公式（2），能夠計(jì)算得出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。最后，量化總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率，設(shè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率的計(jì)算表達(dá)式為式（3）。C=（d+F=G）O*100％（3）公式（3）中，G指的是政府征收的稅金。通過(guò)公式（3），能夠計(jì)算得出企業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率。通過(guò)對(duì)相關(guān)系數(shù)的計(jì)算，求企業(yè)價(jià)值與三項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系，具體公式為（4）（4）式（4）中，P為企業(yè)價(jià)值，以某科技型企業(yè)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)為例，經(jīng)過(guò)式（4）的計(jì)算，得出企業(yè)價(jià)值與三項(xiàng)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)為0.98，在[0，1]區(qū)間內(nèi)，證明企業(yè)價(jià)值與三項(xiàng)指標(biāo)間存在正相關(guān)關(guān)系。由于企業(yè)價(jià)值與上述3項(xiàng)指標(biāo)成正相關(guān)關(guān)系，因此上述3項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越高，則該企業(yè)價(jià)值越高。如果文章里能體現(xiàn)出證明企業(yè)價(jià)值與上述3項(xiàng)指標(biāo)成正相關(guān)關(guān)系就更好了。評(píng)估企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)通過(guò)上述研究后，本文以企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新的核心指標(biāo)。在對(duì)企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)的評(píng)估與研究中，可綜合企業(yè)早期發(fā)展水平，及其未來(lái)在市場(chǎng)的發(fā)展能力，以此可作為發(fā)展的核心指數(shù)。而通過(guò)此種方式對(duì)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行評(píng)估，也可結(jié)合企業(yè)在市場(chǎng)近三年的發(fā)展數(shù)據(jù)執(zhí)行，常規(guī)情況下，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方式較多，涉及的指標(biāo)項(xiàng)也較多，包括企業(yè)社會(huì)產(chǎn)值增長(zhǎng)率、企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)展的逐年收入增長(zhǎng)值、企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)展的逐年銷(xiāo)售增長(zhǎng)量、企業(yè)稅務(wù)在企業(yè)價(jià)值中的占有率、企業(yè)資本與固定資產(chǎn)總值、企業(yè)生產(chǎn)中在高新技術(shù)引進(jìn)方面的增長(zhǎng)率、企業(yè)生產(chǎn)中在高新產(chǎn)品引進(jìn)方面的增長(zhǎng)率、企業(yè)銷(xiāo)往市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)值等。而在現(xiàn)代化西方的價(jià)值觀念中，有關(guān)研究學(xué)者提出，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)在市場(chǎng)的做大或做強(qiáng)，應(yīng)先從企業(yè)發(fā)展核心層面分析，即企業(yè)在市場(chǎng)的規(guī)模可以較小，但企業(yè)的綜合實(shí)力一定要充足。因此，在對(duì)企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)進(jìn)行實(shí)際評(píng)估與分析的過(guò)程中，還需要從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的綜合實(shí)力兩個(gè)方面，對(duì)企業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)近況展開(kāi)分析。并以此作為評(píng)價(jià)企業(yè)綜合實(shí)力的依據(jù)，綜合上述分析，設(shè)定評(píng)價(jià)企業(yè)市場(chǎng)發(fā)展價(jià)值的四項(xiàng)指標(biāo)。分別為：企業(yè)每年在市場(chǎng)的盈利率、企業(yè)新產(chǎn)品生產(chǎn)線的價(jià)值增長(zhǎng)率、企業(yè)利潤(rùn)值逐年在企業(yè)固定資產(chǎn)中的占比、企業(yè)逐年銷(xiāo)售量增長(zhǎng)值等。要想實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的有效衡量，從上述提出的盈利率、增長(zhǎng)率、增長(zhǎng)值、占有率四個(gè)方面進(jìn)行分析即可。針對(duì)上述四個(gè)方面的指標(biāo)權(quán)重，可通過(guò)合成權(quán)數(shù)貝塔值加以表述，得出其綜合評(píng)估結(jié)果。以此，實(shí)現(xiàn)中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新。綜合上述分析，通過(guò)中小科技型企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新，能夠?yàn)樵擃?lèi)型企業(yè)的投資理念提供全新的視角，以企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、盈利能力、經(jīng)濟(jì)效益、營(yíng)運(yùn)能力以及償債能力等，綜合評(píng)估企業(yè)的成長(zhǎng)力，作為該企業(yè)價(jià)值的集中體現(xiàn)。在多項(xiàng)指標(biāo)的帶動(dòng)與影響下，完成對(duì)本章評(píng)估企業(yè)價(jià)值發(fā)展指數(shù)、設(shè)定評(píng)估指標(biāo)、評(píng)估參數(shù)的研究。

結(jié)束語(yǔ)

摘要：鄧小平同志曾有過(guò)“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的偉大論斷，既然是第一生產(chǎn)力就會(huì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)價(jià)值。然而，由于主要載體高新技術(shù)企業(yè)的特殊性，造成了對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值、投資價(jià)值評(píng)估過(guò)程帶來(lái)了一定難度及風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致因其投資價(jià)值無(wú)法合理、客觀的評(píng)估，讓許多風(fēng)險(xiǎn)投資及天使投資望而卻步，最終使許多高新技術(shù)技術(shù)難以應(yīng)用并轉(zhuǎn)化為真正生產(chǎn)力。鑒于高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值難以評(píng)估的現(xiàn)實(shí)，本文從高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)入手，進(jìn)而介紹投資價(jià)值評(píng)估方法，并最終提出高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估中需注意的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；投資價(jià)值評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)投資；天使投資

2017年10月30日創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)了第八個(gè)年頭，截止至10月30日創(chuàng)業(yè)板已擁有690只個(gè)股，其中高新技術(shù)企業(yè)多達(dá)638家，創(chuàng)業(yè)板的推出為其投資價(jià)值的評(píng)估指明了方向，同時(shí)也為那些擁有高科技卻無(wú)法獲得資金的企業(yè)找到了一個(gè)突破口。然而，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)投資價(jià)值普遍偏高，是目前創(chuàng)業(yè)板面臨的一個(gè)問(wèn)題，不利于高科技企業(yè)持續(xù)、健康的發(fā)展，也對(duì)高科技企業(yè)良性投資帶來(lái)一定的麻煩。

一、高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)

高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)體現(xiàn)的股價(jià)過(guò)高問(wèn)題是客觀存在的，之所以企業(yè)上市后的溢價(jià)呈幾十倍甚至上千倍的增長(zhǎng)，主要原因在與其不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，人們看到的都是高新技術(shù)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，對(duì)其日后的價(jià)值都較為認(rèn)可。然而，高新技術(shù)企業(yè)今后的價(jià)值到底有多大，評(píng)估的投資價(jià)值與實(shí)際股價(jià)差距是多少，卻難有人說(shuō)的清楚，這也是高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)。1.無(wú)形資產(chǎn)比重較高。高新技術(shù)企業(yè)中的無(wú)形資產(chǎn)（如專(zhuān)利、軟件、專(zhuān)有技術(shù)）所占比重要高于有形資產(chǎn)，這也是高新技術(shù)企業(yè)有別于其他實(shí)體行業(yè)的巨大差別。作為這種知識(shí)密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，以其技術(shù)、專(zhuān)利、科研人員的創(chuàng)新力，作為企業(yè)立足于市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。但問(wèn)題是，這些無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值是難以估量的，它不如有形資產(chǎn)可以通過(guò)市場(chǎng)上的同類(lèi)商品比較，來(lái)核定一個(gè)相對(duì)合理的估值。同時(shí)，由于高新技術(shù)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值不可復(fù)制性、不確定性，使得無(wú)形資產(chǎn)因素成為高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估的一個(gè)難點(diǎn)。2.對(duì)標(biāo)企業(yè)難以找到。高新技術(shù)企業(yè)一般都以“新材料、新技術(shù)、新產(chǎn)品”見(jiàn)長(zhǎng)，也被稱(chēng)作“三新企業(yè)”，既然是這種性質(zhì)的企業(yè)，在市場(chǎng)上很難找到與其相似或是具有可比性的企業(yè)作為投資價(jià)值評(píng)估的依據(jù)[1]。難點(diǎn)在于一方面，高科技技術(shù)千差萬(wàn)別，很難在市場(chǎng)中找到行業(yè)、技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模相近的企業(yè)，另一方面國(guó)內(nèi)雖然對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)愈發(fā)重視，但不得不說(shuō)的是，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)仍處于發(fā)育階段，其交易數(shù)量也是有限的，要對(duì)企業(yè)進(jìn)行合理的估值難度還是很大的。3.高新技術(shù)企業(yè)收入確認(rèn)時(shí)效問(wèn)題。高新技術(shù)企業(yè)的特殊運(yùn)營(yíng)模式，使其在對(duì)外銷(xiāo)售商品及提供服務(wù)過(guò)程中，易于出現(xiàn)賬面收入與實(shí)際收入不相符的客觀事實(shí)。這種情況尤以軟件行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等服務(wù)企業(yè)較為突出。這種類(lèi)型企業(yè)的收入確認(rèn)問(wèn)題，在國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)界、會(huì)計(jì)界都有著一定的爭(zhēng)議。由于收入無(wú)法有效確認(rèn)、計(jì)量，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模、體量等方面的落實(shí)也就增加了一些難度，最終造成投資價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)了一定的偏差。4.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)盈利要求較低。國(guó)家為了鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)其獲取創(chuàng)業(yè)資金，對(duì)其上市的盈利水平的要求一般較低，因而大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)盈利都是較低的。高新技術(shù)企業(yè)由于其面對(duì)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還是較高的，現(xiàn)金流在未來(lái)一定時(shí)期也不是很穩(wěn)定，其初期的現(xiàn)金流有可能都是負(fù)數(shù)。但企業(yè)的科技成果一旦轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力以后，產(chǎn)品或是服務(wù)的市場(chǎng)前景還是較廣闊的[2]，經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)迅速“井噴狀”爆發(fā)。這對(duì)于評(píng)估師來(lái)說(shuō)難度還是較大的。盈利狀況前期高、后期低，且波動(dòng)大、不確定性，理論模型很多假設(shè)條件都不適用，是高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估的又一難點(diǎn)。

二、高新技術(shù)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估方法比較

根植于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估有著很大的不同，它是建立在企業(yè)整體價(jià)值分析和價(jià)值管理的基礎(chǔ)上，把企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)整體來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的評(píng)估活動(dòng)。歐美等西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究已經(jīng)比較成熟并被廣泛運(yùn)用于實(shí)踐中。但是在我國(guó)，單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估的理論與方法已開(kāi)始走向成熟，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估還是一個(gè)新的評(píng)估領(lǐng)域，還沒(méi)有形成一個(gè)完整的企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估理論和方法體系。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法的形成與發(fā)展

19世紀(jì)中后期，現(xiàn)代評(píng)估業(yè)就隨著歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐漸形成，特別是不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估得到充分重視和發(fā)展。由于評(píng)估實(shí)踐的發(fā)展急需理論指導(dǎo)，因而與評(píng)估相關(guān)的理論體系逐步從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中分化獨(dú)立出來(lái)。馬歇爾成為第一個(gè)探討評(píng)估方法（尤其是不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估方法）的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他提出和發(fā)展了許多在現(xiàn)代評(píng)估理論中廣為應(yīng)用的概念，這些概念包括根據(jù)收益折現(xiàn)確定價(jià)值、建筑物和土地折舊對(duì)價(jià)值的影響、建筑物類(lèi)型和土地用途對(duì)價(jià)值的影響等。在馬歇爾的論著及其它以他的思想為基礎(chǔ)的論著的影響下，以探討評(píng)估、調(diào)查方法并提供經(jīng)嚴(yán)格定義的價(jià)值為主要內(nèi)容的評(píng)估理論最終與價(jià)值理論分開(kāi)，形成了現(xiàn)代評(píng)估理論的基礎(chǔ)。

20世紀(jì)20—30年代，評(píng)估首先與不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系起來(lái)。其中一個(gè)重要因素就是土地經(jīng)濟(jì)學(xué)從相關(guān)的幾門(mén)學(xué)科中獨(dú)立出來(lái)并發(fā)展成為一門(mén)正規(guī)的科學(xué)。1927年，Mertzke出版了《不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估》一書(shū)。該書(shū)采納了馬歇爾的觀點(diǎn)，在價(jià)值理論和評(píng)估理論之間建立起有機(jī)的聯(lián)系，將抽象的經(jīng)濟(jì)理論運(yùn)用到評(píng)估實(shí)務(wù)中，建立起了一個(gè)以三種評(píng)估方法為主的體系，特別是解釋了資本化率在評(píng)估中的應(yīng)用。K.LHyder等人在30—40年代又發(fā)展和強(qiáng)調(diào)了三種基本評(píng)估方法，建立起了運(yùn)用成本法、比較法（市場(chǎng)法）和收益法的系統(tǒng)程序。Schmuatz建立了一個(gè)評(píng)估價(jià)值的模型，并隨后將其納入到美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估師學(xué)會(huì)1951年出版的《不動(dòng)產(chǎn)的評(píng)估》中。至此評(píng)估理論在價(jià)值理論的基礎(chǔ)上基本形成。

評(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心問(wèn)題，直接影到價(jià)值評(píng)估的結(jié)果及市場(chǎng)交易的實(shí)施。總體上看，價(jià)值評(píng)估方法可以劃分為三大類(lèi)：成本法（costapproach），是從歷史成本的角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值；市場(chǎng)法（marketapproach），是從目前市場(chǎng)價(jià)格的角度評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，又稱(chēng)市場(chǎng)比較法；收益法（incomeapproach），是從未來(lái)收益的角度評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。這三大類(lèi)評(píng)估方法的形成與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的價(jià)值理論有著很深的歷史淵源。另外也有學(xué)者將評(píng)估方法分為四類(lèi)（Come1,1998）：(1)利用資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行評(píng)估，即直接將企業(yè)所有發(fā)行在外的證券賬面價(jià)值進(jìn)行加總。此法雖然簡(jiǎn)單，但卻易把企業(yè)的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值混淆，因此必須對(duì)賬面價(jià)值加以調(diào)整；(2)加總企業(yè)發(fā)行在外的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，通常只適用于上市公司的評(píng)估；(3)通過(guò)與價(jià)值已知的可比企業(yè)進(jìn)行比較評(píng)估企業(yè)價(jià)值。采用這種方法首先需要計(jì)算資本化比率，再用該比率乘以被評(píng)估企業(yè)的利潤(rùn)，即可估算出該企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值(4)首先預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)后，即可獲得企業(yè)證券持有人擁有的企業(yè)價(jià)值。根據(jù)這些基本方法，評(píng)估師在進(jìn)行評(píng)估時(shí)還會(huì)根據(jù)具體情況，設(shè)計(jì)或使用更具操作性的方法。誕生了諸如相對(duì)估價(jià)法、價(jià)格／帳面值比率（PVC模型）法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、期權(quán)定價(jià)法等方法。

二、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀與企業(yè)價(jià)值觀

[摘要]在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,人力資源被認(rèn)為是企業(yè)擁有巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資源日益受到重視，而人力資源價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)踐則顯得相對(duì)滯后。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人力資源在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例越來(lái)越大,也會(huì)越來(lái)越引起人們的重視，對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的要求也越來(lái)越多。本文從微觀角度來(lái)探討企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的概念、評(píng)估對(duì)象及評(píng)估目的等基本理論問(wèn)題。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)人力資源人力資源價(jià)值評(píng)估理論問(wèn)題

人力資源是指存在于人體內(nèi)的，可以作為生產(chǎn)要素投入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中創(chuàng)造財(cái)富或?yàn)樯鐣?huì)提供勞務(wù)和服務(wù)的人的腦力和體力，是某一人口總體所擁有的勞動(dòng)能力的總和。本文研究的人力資源是指企業(yè)中的人力資源，是從微觀角度來(lái)探討人力資源定義。企業(yè)人力資源是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，能夠作為生產(chǎn)要素投入到企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中并能給企業(yè)帶來(lái)收益的勞動(dòng)人員的腦力和體力的總和。人力資源是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最積極、最活躍的因素，是企業(yè)擁有的職工隊(duì)伍的總稱(chēng)。這個(gè)概念是質(zhì)與量的統(tǒng)一，質(zhì)的規(guī)定性是指企業(yè)人力資源所具有的體質(zhì)、智能、知識(shí)、技能等，體現(xiàn)在勞動(dòng)人口的體質(zhì)水平、文化水平、專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平上，這是人力資源不同個(gè)體或總體之間的相互區(qū)別的關(guān)鍵。質(zhì)的具體指標(biāo)可以用相關(guān)學(xué)位、學(xué)位所占比例、相關(guān)職稱(chēng)所占比例、工齡所占比例等指標(biāo)來(lái)反映；量的指標(biāo)是指可以在企業(yè)當(dāng)中服務(wù)、為企業(yè)創(chuàng)造收益的人力資源的數(shù)量。

一、人力資源價(jià)值的基本含義

人力資源具有價(jià)值的觀點(diǎn)在西方國(guó)家已經(jīng)被人們普遍接受。在中國(guó)，由于長(zhǎng)期實(shí)行的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，理論界一直認(rèn)為社會(huì)主義條件下勞動(dòng)力不是商品，因此，人力資源是否具有價(jià)值也就成為人們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問(wèn)題。雖然價(jià)值在不同的學(xué)科，從不同的角度分析具有不同的含義，但在我國(guó)現(xiàn)在社會(huì)主義初級(jí)階段，人力資源應(yīng)該是有價(jià)值的。因?yàn)闊o(wú)論是馬克思勞動(dòng)價(jià)值論的原理還是西方邊際效用價(jià)值論的原理，人力資源都具有價(jià)值。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的立場(chǎng)，人力資源價(jià)值有兩種理解，即西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的和馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為人力資源的價(jià)值是人力可能或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)或服務(wù)潛力；馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為人力資源價(jià)值是在商品上人類(lèi)勞動(dòng)力耗費(fèi)的單純凝結(jié)，人力是可以創(chuàng)造價(jià)值的價(jià)值。人力資源作為一種商品是有價(jià)值的，但僅僅通過(guò)生產(chǎn)、發(fā)展維持和不斷再生產(chǎn)出勞動(dòng)力所耗費(fèi)的物質(zhì)、勞務(wù)的總和來(lái)界定人力資源價(jià)值是不夠的。人力資源具有未來(lái)服務(wù)的潛能，它不同于一般的物質(zhì)資產(chǎn)，具有主觀意識(shí)、創(chuàng)造性和人格尊嚴(yán)，因此，其價(jià)值遠(yuǎn)非一般資產(chǎn)所能相比。人力資源價(jià)值的含義更側(cè)重于作為組織主要資源的個(gè)人或群體為組織提供有效的未來(lái)服務(wù)的能力。本文所研究的人力資源價(jià)值是指內(nèi)在地蘊(yùn)涵于人體內(nèi)的勞動(dòng)能力，外在地表現(xiàn)為一個(gè)人勞動(dòng)中新創(chuàng)造出的價(jià)值。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生的背景

二十世紀(jì)五十年代初期，伴隨著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的出現(xiàn)，專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)買(mǎi)賣(mài)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)迅速發(fā)展，使人們?nèi)找媲宄卣J(rèn)識(shí)到，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，作為商品生產(chǎn)者的企業(yè)本身也是一種商品。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)為求得生存和發(fā)展，必須使自身價(jià)值在市場(chǎng)中得到承認(rèn)，并不斷尋求增加價(jià)值的途徑，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上，企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)者之所以愿意擁有企業(yè)，是因?yàn)槠髽I(yè)為他們提供了一種獲取投資收益的途徑。企業(yè)創(chuàng)造的投資收益率高，愿意購(gòu)買(mǎi)它的人就多，它的價(jià)值就大。因此，企業(yè)價(jià)值反映的是企業(yè)在未來(lái)為其所有者不斷提供投資回報(bào)的能力。對(duì)企業(yè)股東而言，股東把資金投入企業(yè)，委托企業(yè)通過(guò)組織各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)資金的增值。每一名投資者與企業(yè)都是契約關(guān)系，投資者為企業(yè)提供資金，企業(yè)則要承諾能夠不斷為投資者創(chuàng)造滿(mǎn)意的回報(bào)。如果企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益低于投資者的預(yù)期，投資者將采取出售股份等形式撤回資金，中止與企業(yè)的契約關(guān)系。產(chǎn)權(quán)交易的需要，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)運(yùn)而生，開(kāi)始成為一項(xiàng)專(zhuān)門(mén)的評(píng)估活動(dòng)。

二十世紀(jì)五十年代以后，企業(yè)兼并、重組、出售、股權(quán)投資等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)日益頻繁，企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)金融化在奇跡般地提高了整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)流動(dòng)性的同時(shí)，也帶來(lái)了不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。它可以在一夜之間給人們帶來(lái)巨額財(cái)富，也可以使億萬(wàn)資產(chǎn)頃刻之間化為烏有。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的界定、度量，對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量，已經(jīng)成為投資者和企業(yè)管理者的一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作。投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并據(jù)以做出買(mǎi)賣(mài)決策，使得股票市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到新的均衡。企業(yè)理財(cái)人員通過(guò)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值，增加所有者財(cái)富。

二十世紀(jì)八十年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)金融化和信息化不斷深入，西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的許多企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了財(cái)務(wù)導(dǎo)向時(shí)期，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)已經(jīng)由片面追求利潤(rùn)最大化、所有者財(cái)富最大化轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)價(jià)值最大化?！皟r(jià)值最大化已經(jīng)成為一切財(cái)務(wù)管理工作的中心”[2]。企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)具以下優(yōu)點(diǎn)：（1）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。（2）能處理好短期利益與長(zhǎng)期利益之間的關(guān)系，大大克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。（3）考慮了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)二者的最佳平衡。（4）在充分考慮了所有者利益的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。（5）可以?xún)?yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，使企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值相統(tǒng)一。不僅財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向，企業(yè)管理也越來(lái)越趨向于以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理（ValueBasedManagement），企業(yè)價(jià)值概念成為企業(yè)管理理念中的核心觀念，企業(yè)價(jià)值估價(jià)技術(shù)已經(jīng)成為企業(yè)管理技術(shù)的重要技術(shù)，“價(jià)值是我們已知衡量績(jī)效的最佳標(biāo)準(zhǔn)”[3]。

二、我國(guó)開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因分析

企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)外有較長(zhǎng)的歷史，但是在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，直到最近幾年才逐漸引人矚目。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估將越來(lái)越受到各相關(guān)人士的關(guān)注。我國(guó)開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因有以下幾個(gè)方面：