導(dǎo)語：如何才能寫好一篇對證券市場監(jiān)管的主要任務(wù)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：中國證券市場監(jiān)管目標(biāo)

證券市場監(jiān)管目標(biāo)的普遍性和特殊性

所謂證券市場的監(jiān)管目標(biāo)是指政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)督和管理的目的和任務(wù)，是監(jiān)管的出發(fā)點和歸宿，我國理論界具有代表性的觀點認(rèn)為，政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的主要目的就是為了實現(xiàn)公平和效率，營造一個高效和公平的市場環(huán)境。

按照經(jīng)濟學(xué)的一般理論，在市場經(jīng)濟條件下，政府干預(yù)市場的唯一目的就是要克服和彌補市場缺陷，糾正市場失靈，從而實現(xiàn)公平和效率。

證券市場本身固有的特征使其同其他市場相比存在著更為嚴(yán)重的市場失靈現(xiàn)象。首先，證券市場存在著巨大的負(fù)外部性。在證券市場上，由于資本被高度抽象化和虛擬化，資本交易變成了一種純粹的金融交易，價格變化和交易速度極快，市場風(fēng)險會很快殃及貨幣、外匯等其它金融市場，對社會經(jīng)濟發(fā)展造成巨大影響。其次，證券市場存在著競爭和信息的不完全性。證券市場極易產(chǎn)生壟斷，從證券供給的角度來看，一家公司僅能發(fā)行本公司的證券，而不能發(fā)行其他公司的證券，證券的發(fā)行過程排除了競爭。從證券交易的角度來看，只要證券發(fā)行和上市交易的數(shù)量是有限的，某些勢力強大的投資者就可以利用自己的資金優(yōu)勢大量的購買或拋售某一公司的上市證券，影響或控制某一證券的交易價格。證券市場又具有信息不完全的特征，其表現(xiàn)為：信息不充分，由于信息具有共享的特點，不付出任何成本的市場主體也可以通過“搭便車”分享信息的收益，因此市場本身必定不能夠提供充分的信息；信息不對稱，投資者處于信息弱勢者的地位，容易遭受到信息優(yōu)勢者（上市公司、券商）的欺詐。

雖然負(fù)外部性或不完全性在其他市場上也不同程度的存在，但是證券市場的負(fù)外部性和不完全性同其他市場相比不僅表現(xiàn)得更為強烈，影響更為嚴(yán)重，而且僅僅依靠市場本身也無法解決。比如，由于個別行為主體的利益與整個社會的利益之間存在嚴(yán)重的不對等，使得證券市場的負(fù)外部性，不能象其他市場那樣可以通過征收“庇古稅”加以補償，所以政府必須對證券市場實行監(jiān)管和干預(yù)，以彌補市場缺陷，限制和消除市場失靈的不利影響，從而實現(xiàn)公平和效率。由此可見，政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)管和干預(yù)具有普遍性，不僅不成熟的市場需要監(jiān)管，成熟的市場同樣需要監(jiān)管。然而，正如矛盾的普遍性并不排斥矛盾的特殊性一樣，證券市場的監(jiān)管目標(biāo)在不同國家和不同的市場條件下也將具有不同的特點，是普遍性和特殊性的有機統(tǒng)一。

我國證券市場監(jiān)管的特殊目標(biāo)

我國證券市場的建立時間較短，同發(fā)達(dá)國家成熟的證券市場相比，其市場缺陷更加明顯，市場的效率水平較低，克服市場缺陷，提高市場效率理所當(dāng)然地成為我國政府對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的主要任務(wù)。同時，我國證券市場所面臨的環(huán)境的特殊性，決定了我國證券市場的監(jiān)管除了必須完成上述一般的目標(biāo)以外，還應(yīng)兼顧其他一些特定的目標(biāo)和任務(wù)。

保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益

由于投資者處于信息弱勢者的地位，所以保護(hù)投資者的合法權(quán)益，是證券市場監(jiān)管中帶有共性的問題。1998年9月，國際證監(jiān)會組織在其制定的《證券監(jiān)管目標(biāo)與原則》中指出，證券監(jiān)管的目標(biāo)之一就是保護(hù)投資者。然而，在不同的市場條件下，保護(hù)投資者的意義顯然也是不一樣的。在成熟的證券市場上，法律制度比較健全，公司治理結(jié)構(gòu)比較完善，投資者比較成熟，自我保護(hù)的意識和能力較強，他們的合法權(quán)益較不易受到傷害和侵犯。近年來，買者自行小心，投資者應(yīng)對自己的買賣決策負(fù)責(zé)的觀點在西方較為流行，也可以說明這一點。在不成熟的證券市場上，情況則大為不同，法律制度的不健全、公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、投資觀念的不成熟，使投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益最容易受到傷害。我國證券市場的現(xiàn)實情況正是這樣，近年來受到廣泛關(guān)注的一股獨大、大股東放肆侵占中小股東的合法權(quán)益以及上市公司弄虛作假、投資機構(gòu)坐莊造市的重大事件，已充分證明，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，己經(jīng)成為我國證券市場實現(xiàn)公平和效率的一個重要條件。只有將保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益作為我國證券市場監(jiān)管的目標(biāo)，才能夠保證證券市場功能的正常發(fā)揮和完善。

推動市場發(fā)展

我國證券市場的市場規(guī)模和市場容量較小，市場中介組織的數(shù)量有限、服務(wù)層次較低，市場體制和運行機制尚不健全，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，投資者不成熟，市場參與者行為的規(guī)范程度和自律能力較差。上述一切使得我國證券市場的投機成分較濃，市場風(fēng)險很大，市場功能不能夠正常地發(fā)揮。所以必須加強對市場的監(jiān)管力度，對證券市場監(jiān)管的意義重大，任務(wù)繁重。但是，從另一個角度來看，我國證券市場存在的所有問題，都是發(fā)展中的問題，是市場缺乏充分發(fā)育的必然結(jié)果。要真正解決這些問題，除了不斷地推動市場的發(fā)展，引導(dǎo)市場逐步走向成熟之外，是沒有其他的途徑可走的。對于我國的證券市場來說，監(jiān)管和發(fā)展是相行并重的兩大任務(wù)，二者具有相輔相成的關(guān)系，不能夠?qū)烧邔α⑵饋?。故此，推動證券市場的不斷發(fā)展也是我國證券市場監(jiān)管的一個重要目標(biāo)。在對證券市場進(jìn)行監(jiān)管的過程中，不但要堅持嚴(yán)格執(zhí)法的原則，而且還要考慮按市場的發(fā)展進(jìn)程來制定規(guī)則，注意保持市場的相對穩(wěn)定，營造一個有利于市場發(fā)展的良好環(huán)境。

當(dāng)然，證券市場的發(fā)展包含多方面的內(nèi)容，既包括規(guī)模的擴張，也包括市場體制的健全，既包括數(shù)量的增長，更包括質(zhì)量的改進(jìn)。故此，我們在實施監(jiān)管、促進(jìn)市場發(fā)展的過程中，不僅要不斷推動市場規(guī)模的擴大，更要注重提高市場的質(zhì)量，從目前的情況來看，推動市場發(fā)展的一個主要任務(wù)就是要下力氣促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高。

促進(jìn)市場的誠信建設(shè)和市場自律功能的完善

從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，一個沒有誠信的、參與者缺乏自律的市場，就肯定是一個沒有效率的市場。從某種意義上甚至可以認(rèn)為，市場參與者的誠信和自律，是監(jiān)管有效率的基本前提。如果市場參與者普遍缺乏誠信和自律能力，必將大大地提高監(jiān)管的邊際成本，降低監(jiān)管的邊際收益，再加上法不責(zé)眾的壓力，監(jiān)管很可能會流于形式。長期以來，我們對證券市場的監(jiān)管總是雷聲大雨點小，政府在實施監(jiān)管的過程中總是表現(xiàn)出一種家長式的父愛主義，原因當(dāng)然是多方面的，但其中一個重要的原因就是，我國證券市場誠信和自律的普遍缺失。

在成熟的證券市場上，失信的成本很高，充分的市場競爭和信息傳播，將使失信者付出沉重的代價。而在我國證券市場上，由于競爭的不充分、信息的不對稱和市場結(jié)構(gòu)的不合理，使得市場本身對失信的懲罰力度很弱。上市公司、中介機構(gòu)和大投資者弄虛作假、欺騙中小投資者不能夠受到及時和有效的懲罰，中小投資者用手或用腳投票的權(quán)利實際上受到了極大的限制，這已經(jīng)嚴(yán)重影響到了我國證券市場的健康發(fā)展。故此，我們必須將促進(jìn)市場的誠信建設(shè)和市場自律功能的完善作為監(jiān)管的一個重要目標(biāo)，大力培養(yǎng)市場主體的自律能力，加強對失信的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊弄虛作假、不講信用的違法犯罪活動。

培育市場主體的責(zé)任意識

由于特殊的歷史的原因，我國證券市場是在政府的一手扶植和推動下形成和發(fā)展的，上市公司的絕大部分也或多或少的帶有國有企業(yè)的色彩，在一個較長的時期內(nèi)，我們在實際上也是將證券市場的功能定位于為國有企業(yè)改革籌集資金。這種情況，使得大多數(shù)投資者的主體責(zé)任意識淡薄，許多人甚至認(rèn)為，政府應(yīng)該對他們的投資后果負(fù)責(zé)。這種情況，已經(jīng)為我國證券市場的健康發(fā)展和功能優(yōu)化造成了巨大的障礙，隱藏著較大的社會風(fēng)險，必須引起我們的高度重視。我們在實施證券市場的監(jiān)管過程中，也必須將加強對投資者的教育，培育市場主體的責(zé)任意識作為我們的一個目標(biāo)，采取多種形式和方法提高投資者對證券產(chǎn)品、投資風(fēng)險的認(rèn)識，使投資者清楚地了解市場各個層次參與者的功能和責(zé)任，以增強其主體責(zé)任意識，自覺自愿地為自己的投資行為和投資后果負(fù)責(zé)。

參考資料：

篇2

證券公司的國際化，一是業(yè)務(wù)的國際化，包括以國內(nèi)市場為依托的國際業(yè)務(wù)和以國外市場為依托的國際業(yè)務(wù)；二是機構(gòu)的國際化，包括國外證券公司在開設(shè)分支機構(gòu)和中國證券公司到國外設(shè)立分支機構(gòu)。加入WTO后，外國證券公司已從在華只能設(shè)立代表處，到參股設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司、QFII等，從間接登陸轉(zhuǎn)為直接進(jìn)場。與之相比，我國證券公司無論是業(yè)務(wù)的國際化還是機構(gòu)的國際化都比較滯后，處于發(fā)展的初期階段。中外合資模式一方面對我國證券公司的國際化發(fā)展構(gòu)成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，另一方面也在國內(nèi)市場為我國證券公司的國際化提供了一個獨特的平臺。抓住這一契機，認(rèn)清我國證券公司當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展和未來國際化的關(guān)系，明確實施國際化戰(zhàn)略的主要約束因素和有利條件，從而制定國際化戰(zhàn)略，是我國證券公司走向國際化的首要任務(wù)。

一、我國證券公司制定國際化戰(zhàn)略的約束因素

1.我國證券公司國內(nèi)業(yè)務(wù)單一，國際業(yè)務(wù)的開展近乎空白。

國內(nèi)證券公司收入來源高度集中在經(jīng)紀(jì)、投行、自營三個傳統(tǒng)領(lǐng)域，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)尚在起步階段。而國際投資銀行早已突破了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，涉及了投資銀行的幾乎所有領(lǐng)域。特別是近20年來，在國際全球化和市場競爭日益激烈的形勢下，國際投資銀行業(yè)務(wù)國際化、多樣化和專業(yè)化并行發(fā)展。其中投資銀行各種新型國際業(yè)務(wù)在競爭中發(fā)揮著越來越重要的作用。而我國券商國際業(yè)務(wù)，除了日益萎縮的B股業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)近乎空白。

2.以中資銀行為背景的控股集團(tuán)的國際投資銀行業(yè)務(wù)對證券公司形成較大的國際化經(jīng)營壓力。

在嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式下，隨著金融混業(yè)經(jīng)營的探索步伐加快，證券公司不僅在國內(nèi)市場上面臨著銀行、保險、基金、信托機構(gòu)的業(yè)務(wù)滲透和競爭，而且面臨著以中資銀行為背景的金融控股集團(tuán)的國際投資銀行業(yè)務(wù)的競爭。這類機構(gòu)包括中國建設(shè)銀行與摩根·斯坦利等5家金融投資機構(gòu)合資組建的中國國際金融公司、中國工商銀行在香港收購東亞證券后成立的合資投資銀行——工商東亞、中國銀行在倫敦籌建的中銀國際、中國農(nóng)業(yè)銀行在香港設(shè)立的全資子公司農(nóng)銀證券，標(biāo)志著國有獨資商業(yè)銀行已經(jīng)擁有從事投資銀行國際業(yè)務(wù)的機構(gòu)，對欲開展國際業(yè)務(wù)的證券公司有著相當(dāng)?shù)膲毫Α?/p>

3.國外投資銀行不斷深入我國證券市場，對我國證券公司也形成較大的國際化壓力。

加入WTO之前，代表處是國外投資銀行在國內(nèi)的唯一窗口。包括美林、高盛、法國巴黎百富勤、里昂證券、JP摩根等外資證券機構(gòu)，已經(jīng)在國內(nèi)設(shè)立了70多家代表處，在熟悉市場、了解、培訓(xùn)人才等方面發(fā)揮了重要作用，部分高管人員實現(xiàn)了本土化。加入WTO后，外資又有了中外合資公司和QFII的選擇。從這些國際投資銀行涉及的國內(nèi)業(yè)務(wù)來看，主要是參與國內(nèi)的B股市場交易，參與中國政府和的對外舉債業(yè)務(wù)，幾乎壟斷了我國企業(yè)海外上市股票承銷業(yè)務(wù)、發(fā)債融資業(yè)務(wù)、大型企業(yè)海外并購業(yè)務(wù)，中外合資公司可以從事國內(nèi)A股承銷、外資股經(jīng)紀(jì)、債券承銷、經(jīng)紀(jì)和自營以及基金管理等業(yè)務(wù)。

我國證券公司實力弱小，缺乏國際分銷、缺少國際化人才和國際市場運作經(jīng)驗、缺乏在國際資本市場的和聲譽，在與這些外資投資銀行的競爭中明顯處于下風(fēng)。以香港為基地設(shè)立分支機構(gòu)開展國際化業(yè)務(wù)的國內(nèi)證券公司（如申銀萬國、國泰君安等），意味著機構(gòu)國際化已經(jīng)起步，但無論在數(shù)量、區(qū)域分布還是在國際性分支機構(gòu)的作用上，都根本無法與國外著名的證券公司相提并論。其他大型證券公司也有一些建立海外分支機構(gòu)的探索，但僅處于與境外機構(gòu)交流、了解層面，因政策障礙無法深入下去，也無益于國際化經(jīng)驗的積累和國際化人才的鍛煉。

4.證券公司拓展國際化生存空間受到當(dāng)前政策限制。

我國在相當(dāng)長的時間內(nèi)人民幣還不能自由兌換，境內(nèi)國際證券投資受到嚴(yán)格的政策管制。另外，中國證券市場發(fā)展的較短，其法律架構(gòu)、監(jiān)管制度與國際證券市場存在較大的差距。這直接導(dǎo)致我國證券公司缺乏開展國際業(yè)務(wù)的動機和整體戰(zhàn)略規(guī)劃，沒有具體的國際化戰(zhàn)略及其實施步驟。有些券商采取繞過政策壁壘的形式在海外注冊合資公司，或由其大股東在海外收購機構(gòu)交由其托管經(jīng)營，無形中增大了風(fēng)險。

二、我國證券公司實施國際化戰(zhàn)略的有利條件

1.政策環(huán)境開始趨于寬松。

2002年3月1日開始實施的《證券公司管理辦法》為我國“證券控股集團(tuán)”的誕生提供了法規(guī)依據(jù)，有利于證券公司做大做強，加快“引進(jìn)來、走出去”的國際化步伐。該辦法還規(guī)定證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可申請設(shè)立或參股、收購境外證券公司，從原則上允許國內(nèi)券商走出國門，從而為我國券商的國際化鋪平了道路，在戰(zhàn)略上構(gòu)建了我國證券公司國際業(yè)務(wù)的組織框架。一批擁有子公司、分公司、合資公司和海外分支機構(gòu)，從事證券、期貨、證券投資基金和風(fēng)險投資基金等多業(yè)經(jīng)營的大型證券控股集團(tuán)將涌現(xiàn)。

2.證券公司的國際化具有明顯的競爭優(yōu)勢示范效應(yīng)。

無論是在境外設(shè)立子公司的國內(nèi)證券公司，還是國內(nèi)市場上的合資證券公司，其國際化運作的競爭優(yōu)勢示范效應(yīng)十分明顯。國泰君安較早地把“國際化”作為公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，于1993年 7月成立了國泰君安香港集團(tuán)，2000年組建了全資控股的國泰君安香港金融控股公司，目前已經(jīng)取得在香港開展證券業(yè)務(wù)的所有牌照，并連續(xù)最近三年盈利，正謀求在香港上市。其母公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等在國內(nèi)同行業(yè)中都位居前列。中國國際金融公司2001年底拿到A股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，2002年即獨占內(nèi)地券商股票市場總承銷的三分之一，在國內(nèi)市場上顯示出中外合資的競爭優(yōu)勢。

3.當(dāng)前我國證券公司國內(nèi)國際業(yè)務(wù)存在著一定的發(fā)展空間。

（1）服務(wù)于中國企業(yè)的外資并購。我國加入 WTO后，外商直接投資將由主要設(shè)立新公司的方式向主要采取收購、兼并等投資銀行手段的方式轉(zhuǎn)變，這為國內(nèi)證券公司開展外資并購等投資銀行業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)。盡管現(xiàn)在國內(nèi)證券公司還難以與海外投行競爭，但國內(nèi)投行對相關(guān)的法律制度、企業(yè)制度以及人文等各方面都要比境外投資銀行熟悉得多，在外資國內(nèi)中小并購項目上更具優(yōu)勢。

（2）中外合資基金管理公司、中外合資證券公司的國際業(yè)務(wù)。通過控制的基金公司對外合資是證券公司國際經(jīng)營的起步?；鸷腺Y可以賦予證券公司國際化的投資管理、營銷組織、風(fēng)險控制、產(chǎn)品設(shè)計，利用外資公司全球投資分析平臺、投資模型和報告等國際化優(yōu)勢。合資證券公司主要集中于A股的承銷業(yè)務(wù)，包括中國公司國內(nèi)上市、中國公司海外上市的中國業(yè)務(wù)部分，以及外資公司在中國上市的國內(nèi)業(yè)務(wù)部分，外資公司在海外龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)也會支持合資公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，為證券公司的國際化提供了業(yè)務(wù)機會。

（3）與QFII相關(guān)的國際業(yè)務(wù)。QFII作為資金實力雄厚、投資理念先進(jìn)的大型跨國金融機構(gòu)，國內(nèi)證券公司從中受益最大、最直接的將是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。此外，QFII的介入，一方面將為境內(nèi)券商承銷國企大盤股提供國際性的戰(zhàn)略配售對象；另一方面，也為券商拓展并購重組和證券咨詢業(yè)務(wù)提供了重大機遇。

（4）與QDII、CDR相關(guān)的國際業(yè)務(wù)。QDII是在資本項目下未完全開放的國家，允許本國投資者通過特許的機構(gòu)投資者投資境外證券市場的一種制度。有關(guān)國內(nèi)機構(gòu)必須通過該制度，才可進(jìn)行外國證券買賣，以便國家監(jiān)管資金的流向及規(guī)模。CDR的實質(zhì)是間接允許外國公司或機構(gòu)在國內(nèi)證券市場融資的一種制度，使A股市場與國際市場間建立起更加緊密的聯(lián)系。可見，QDII、CDR是我國投資主體走出國門和開放境外籌資主體進(jìn)入我國證券市場的過渡性措施，有助于我國證券公司拓展國際業(yè)務(wù)空間。

從以上約束因素和有利條件來看，我國證券公司國際化戰(zhàn)略制定應(yīng)注意以下：

1.證券公司國際化不能一蹴而就。由于投資銀行業(yè)務(wù)與證券市場發(fā)展水平、對外投資管理、外匯的兌換等問題密切相關(guān)，應(yīng)根據(jù)需要和可能有計劃地進(jìn)行，有步驟地推進(jìn)。

2.證券公司國際化也不能坐等政策允許。必須明確當(dāng)前公司發(fā)展與國際化是一脈相承的，認(rèn)識到可能的政策突破，抓住當(dāng)前條件下蘊藏的國際業(yè)務(wù)機遇，在當(dāng)前的制度條件下設(shè)計國際化戰(zhàn)略，并從國際化戰(zhàn)略高度提升證券公司各方面競爭力。

3.目前階段證券公司的國際化，主要是以國內(nèi)市場為依托的國際化，即為外國投資者與籌資者在本國證券市場的投資與籌資提供服務(wù)。不管是中外合資證券公司、QFII制度，還是研究中的 QDII、CDR制度，都為證券公司在國內(nèi)市場的國際化業(yè)務(wù)發(fā)展提供了很好的機會，并形成證券公司發(fā)展以國外市場為依托的國際化業(yè)務(wù)的橋梁、中介。

三、我國證券公司國際化戰(zhàn)略的一般框架

結(jié)合國外投資銀行國際化的戰(zhàn)略特征，我國證券公司國際化的現(xiàn)實機遇，以及我國資本市場中長期發(fā)展趨勢，證券公司必須首先對國際化戰(zhàn)略的一般框架有一個總的認(rèn)識，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合各自的競爭優(yōu)勢制定國際化戰(zhàn)略。

（一）證券公司國際化的戰(zhàn)略定位

1.除早已進(jìn)入我國市場的歐美投資銀行外，根據(jù)參與國際業(yè)務(wù)的程度，可以把國內(nèi)證券公司分為以下幾類：

（1）以香港為基地開展國際業(yè)務(wù)的證券公司，如國泰君安、申銀萬國等；

（2）中外合資類投資銀行，如中金公司、中銀國際以及剛剛建立的華歐國際、長江巴黎百富勤等，中資證券公司憑借國外知名投行的合作而擁有某些領(lǐng)域?qū)ｉL和國際化的優(yōu)勢；

（3）積極與境外市場、機構(gòu)開展交流，尋求國際業(yè)務(wù)突破和機構(gòu)設(shè)立的證券公司，主要是在國內(nèi)證券市場各項業(yè)務(wù)上處于領(lǐng)先地位、并通過增資擴股、公開上市而實力不斷壯大的證券公司；

（4）基本未開展任何國際業(yè)務(wù)探索或交流的經(jīng)紀(jì)類的中小證券公司和注重網(wǎng)上交易的新興券商。

2.不同類別證券公司的國際化戰(zhàn)略定位。

（1）區(qū)域投資銀行及跨國投資銀行。對于已有國際業(yè)務(wù)的證券公司和具有中資背景的中外合資類投資銀行，最有可能率先發(fā)展成為亞太區(qū)的區(qū)域投資銀行，并在條件成熟時建立全球性的分支網(wǎng)絡(luò)，真正成為跨國投資銀行。受政策限制還沒有實質(zhì)性國際業(yè)務(wù)的大型證券公司，宜先確立區(qū)域投資銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)，政策放開后以逐步拓展區(qū)域國際市場為主要任務(wù)。

（2）國際性專業(yè)投資銀行。側(cè)重發(fā)展某一項業(yè)務(wù)的國際化。一些規(guī)模不大的新興券商可以以此為戰(zhàn)略目標(biāo)。

（二）證券公司國際化的階段

1.我國證券公司國際化應(yīng)隨經(jīng)濟發(fā)展和資本市場的開放程度漸進(jìn)實施，在階段上應(yīng)表現(xiàn)為：國內(nèi)國際化區(qū)域國際化全球跨國經(jīng)營。

（1）國內(nèi)國際化。即國內(nèi)業(yè)務(wù)的延伸，立足于國企改革，主要是國內(nèi)企業(yè)的海外上市業(yè)務(wù)、中外合資證券公司允許經(jīng)營的業(yè)務(wù)、QFII業(yè)務(wù)；

（2）區(qū)域國際化。突破國內(nèi)市場，業(yè)務(wù)和機構(gòu)擴展到區(qū)域性國際市場，在海外設(shè)立代表處或分公司直接開展業(yè)務(wù)。同時擴大國際融資，推薦更多企業(yè)境外上市，在境外建立立足于中國概念的投資基金；

（3）全球跨國經(jīng)營。一方面讓外國投資者進(jìn)入國內(nèi)證券市場，國際企業(yè)國內(nèi)上市，另一方面國內(nèi)證券公司也逐步在全球各大金融中心設(shè)立分支機構(gòu)，與世界投資銀行巨頭既合作又競爭，形成國內(nèi)外投資銀行相互交織、國內(nèi)外資本自由流動的國際化局面。全球化的階段是與本土化高度融合的階段，國際化業(yè)務(wù)在資源利用、人才使用、服務(wù)方式以及風(fēng)險規(guī)避方式等方面充分體現(xiàn)本土化的特色。

2.證券公司國際化過程中必須慎重選擇要進(jìn)入的境外市場。大致可遵循文化相近市場客戶導(dǎo)向市場未發(fā)展市場或新興市場國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的市場選擇路徑。

（1）文化相近市場。要考慮當(dāng)?shù)赝顿Y者和資本市場對中國資本市場的熟悉程度，這正是香港地區(qū)成為首選的原因。只要新環(huán)境和目前環(huán)境在關(guān)鍵方面保持一致，證券公司就可以利用它原有的經(jīng)驗和知識。

（2）客戶導(dǎo)向市場。跟隨或領(lǐng)導(dǎo)國內(nèi)客戶的境外業(yè)務(wù)發(fā)展，境外業(yè)務(wù)內(nèi)容是它所服務(wù)的大公司在境外經(jīng)營的反映。即使市場環(huán)境是新的，但客戶是熟悉的。

（3）新興市場或未發(fā)展市場。以區(qū)域國際化為戰(zhàn)略目標(biāo)的證券公司，可以考慮開拓亞洲新興市場，除香港以外，如中國、菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞、印度等，甚至是資本市場還沒有發(fā)育的國家，如北朝鮮、越南、緬甸等，進(jìn)入這類市場主要目的是當(dāng)?shù)胤桑e累當(dāng)?shù)亟?jīng)驗，等其市場開放時搶占先機。

（4）在全球主要金融中心市場都設(shè)立有分支機構(gòu)，形成國際性的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有龐大的機構(gòu)和零售業(yè)務(wù)，高質(zhì)量的投資銀行業(yè)務(wù)能力。

3.證券公司國際化業(yè)務(wù)大致遵循國內(nèi)市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)國內(nèi)市場國際化業(yè)務(wù)國內(nèi)企業(yè)國際化業(yè)務(wù)國際市場非主流業(yè)務(wù)的路徑。

（1）國內(nèi)市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)。國內(nèi)證券公司當(dāng)前必須首要發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)單一競爭力弱小的局面；

（2）國內(nèi)市場國際化業(yè)務(wù)。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，抓住市場機遇開展以國內(nèi)市場為依托的國際業(yè)務(wù)，熟悉國際業(yè)務(wù)的運作規(guī)則，培養(yǎng)國際業(yè)務(wù)人才，從管理、技術(shù)、組織、人才等各方面為走出國內(nèi)市場準(zhǔn)備條件；

（3）國內(nèi)國際化業(yè)務(wù)。在條件具備時，國內(nèi)從事跨國經(jīng)營的企業(yè)將是我國證券公司業(yè)務(wù)國際化的突破點和重點長期服務(wù)對象，如代表國內(nèi)企業(yè)發(fā)行各種存托憑證、設(shè)立海外基金、海外買殼上市、兼并與轉(zhuǎn)讓企業(yè)、發(fā)行海外債券與股票等，并努力形成獨特的業(yè)務(wù)品牌。

（4）國際市場非主流業(yè)務(wù)。由于投資銀行業(yè)務(wù)明顯的規(guī)模、品牌、專業(yè)化等獨特特征，一個發(fā)達(dá)的市場的競爭格局很難被打破，如果我國證券公司走出國門，可行的選擇應(yīng)是進(jìn)入國際大投資銀行非主流的、無暇顧及的項目和業(yè)務(wù)領(lǐng)域立足。如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)個性化強而又品種豐富，最重要的是投資者對晶牌的認(rèn)同，盡管國際金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有重要地位，但我國證券公司在境外市場開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不具有優(yōu)勢。家現(xiàn)階段對金融服務(wù)的要求還不是很高，我國與這些國家有著廣泛的聯(lián)系，可重視與這些潛在客戶建立聯(lián)系。

不過，國際投資銀行經(jīng)驗表明，一方面要發(fā)展國際業(yè)務(wù)，但最關(guān)鍵的還是立足當(dāng)?shù)厥袌?。所以，國?nèi)市場國際化業(yè)務(wù)和國內(nèi)企業(yè)國際化業(yè)務(wù)應(yīng)是相當(dāng)長時期我國證券公司國際業(yè)務(wù)的重點。

（三）證券公司國際化的市場進(jìn)入方式和組織形式

1.證券公司國際化的境外市場進(jìn)入的大致路徑：技術(shù)合作聯(lián)盟合資并購／新設(shè)。

（1）加強與國外機構(gòu)的技術(shù)合作、聯(lián)盟和合資。加入WTO，中國證券業(yè)逐步融入國際市場的最可行方式和必然路徑就是與國外機構(gòu)尤其是國際性投資銀行、全能金融集團(tuán)展開不同層面的合作。在初期，可以通過技術(shù)合作、外部戰(zhàn)略聯(lián)盟方式建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，外方先進(jìn)的專業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗，摸索雙方進(jìn)一步深化合作的可能性；在條件成熟時組建合資的證券公司或基金管理公司。我國證券公司可以拓寬合作的國外金融機構(gòu)的類型，包括商業(yè)銀行、保險公司等，獲取混業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，為下一步通過收購兼并組建證券控股集團(tuán)或金融控股公司奠定基礎(chǔ)。

（2）并購／新設(shè)。允許證券公司在一定條件下首先在香港地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)，真正融入國際市場。設(shè)立分支機構(gòu)可以采取并購和新設(shè)的方式，兩種方式各有利弊。國內(nèi)一些大型證券公司如廣發(fā)證券、海通證券等正在為主要通過收購?fù)赓Y證券公司的方式設(shè)立香港分公司開展國際投資銀行業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。在香港分支機構(gòu)運作的基礎(chǔ)上，再適時與地區(qū)、新加坡等的證券公司合并，逐步發(fā)展成為亞太地區(qū)的區(qū)域投資銀行。在此基礎(chǔ)上，再通過并購方式拓展歐美市場分支機構(gòu)，成長為能與野村、美林抗衡的跨國投資銀行。

2.證券公司國際化的組織形式的大致路徑是：代表處分公司／子公司／區(qū)域總部國際證券控股集團(tuán)。

（1）代表處。在涉足境外市場的初期，以設(shè)立代表處為宜；

（2）分公司／子公司／區(qū)域總部。證券公司各項業(yè)務(wù)的開展必須依托于機構(gòu)。國際投資銀行在世界所有的國際或區(qū)域金融中心構(gòu)建了分支機構(gòu)。而國內(nèi)證券公司營業(yè)網(wǎng)絡(luò)基本上在國內(nèi)，大證券公司基本上覆蓋全國，而眾多中小證券公司只是在當(dāng)?shù)負(fù)碛袔准易C券營業(yè)部。無論是代表處、分公司、子公司還是區(qū)域總部，這些境外分支機構(gòu)形式在運作的難易程度、成本的高低、對公司整體發(fā)展的重要性以及相應(yīng)的風(fēng)險承受等方面各不相同，具體采取哪一種機構(gòu)形式，并不存在一個嚴(yán)格的先后順序，而要看本國及進(jìn)入國的政策規(guī)定，在我國市場逐步開放的情況下，應(yīng)主要根據(jù)證券公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、規(guī)模實力、組織結(jié)構(gòu)等自身條件設(shè)立。

（3）國際證券控股集團(tuán)。金融控股公司已成為國際投資銀行組織結(jié)構(gòu)形式的主流。走證券控股集團(tuán)之路，并以此為平臺逐步推進(jìn)人才、機構(gòu)和業(yè)務(wù)的國際化，是我國證券公司的必然選擇。國內(nèi)券商應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，適時成立經(jīng)紀(jì)公司、投資銀行公司、資產(chǎn)管理公司、風(fēng)險投資公司、機構(gòu)等專業(yè)化子公司，分步以專業(yè)子公司與境外券商共同出資成立中外合資證券公司或基金管理公司，設(shè)立境外子公司，建立以證券業(yè)為主體的金融控股公司，奠定證券公司參與國際競爭的組織基礎(chǔ)。

（四）證券公司國際化的人才培養(yǎng)

證券公司的國際化最關(guān)鍵的是人才的國際化。我國證券公司當(dāng)前已經(jīng)積聚了國內(nèi)許多的優(yōu)秀人才，今后應(yīng)更進(jìn)一步注重國際人才的培養(yǎng)。加速中國證券公司人才的國際化進(jìn)程，培育一支適應(yīng)國際競爭的專業(yè)化人才隊伍，有以下重要途徑：一是“合作中培養(yǎng)”，通過與國外證券公司在人員、技術(shù)、業(yè)務(wù)上的合作交流，在中外合資公司中的密切配合鍛煉自己的國際化人才隊伍；二是“引進(jìn)來”，在國際范圍內(nèi)招聘專業(yè)人才，尤其是吸引在國外投資銀行業(yè)有豐富經(jīng)驗的海歸人員加盟；三是“送出去”，有目的地選送相關(guān)業(yè)務(wù)人員和管理人員到國外大投資銀行培訓(xùn)或工作，同時通過國際業(yè)務(wù)的逐步開展，在競爭中培養(yǎng)國際型人才；四是“本地化”，隨著境外業(yè)務(wù)的逐步開展，實現(xiàn)中高級管理人員和業(yè)務(wù)人員的本地化，而人事、資金、財務(wù)、風(fēng)險控制等重要管理崗位的人員可由母公司派駐。

（五）證券公司國際化的風(fēng)險管理

證券公司未來國際化業(yè)務(wù)和機構(gòu)設(shè)置，必將帶來比國內(nèi)市場風(fēng)險更復(fù)雜的系統(tǒng)性國家風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、衍生工具風(fēng)險、境外子公司風(fēng)險等，反過來國內(nèi)業(yè)務(wù)及公司整體的發(fā)展。國際投資銀行已形成一套非常繁雜的、公司內(nèi)部、政府監(jiān)管機構(gòu)、國際監(jiān)管組織、監(jiān)督體系等多層次協(xié)調(diào)的風(fēng)險管理網(wǎng)絡(luò)。百富勤、巴林、山一等投資銀行失敗的事實說明，投資銀行的風(fēng)險管理機制必須與公司規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴張同步發(fā)展，有效運行。因此，我國證券公司建立和完善一個適合當(dāng)前需要和未來國際發(fā)展的風(fēng)險管理體系還任重道遠(yuǎn)。

四、當(dāng)前我國證券公司國際化戰(zhàn)略實施的主要

從以上來看，無論是國際化的發(fā)展階段、市場進(jìn)入方式、組織形式還是人才準(zhǔn)備、風(fēng)險控制，我國證券公司都只是處于國內(nèi)國際化——以國內(nèi)市場為依托的國際化的初級階段，大規(guī)模地拓展國外市場的國際化的條件還不具備。但是，我國證券公司國際化戰(zhàn)略的制定和實施已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。所以，現(xiàn)階段我國證券公司國際化既要立足當(dāng)前，也要放眼長遠(yuǎn)。

1.根據(jù)當(dāng)前政策、社會環(huán)境、自身條件，明確自身國際化戰(zhàn)略的定位，制定國際化戰(zhàn)略的具體實施步驟。

通過在合資中積極研究熟悉國際投資銀行國際競爭的游戲規(guī)則和國際經(jīng)營管理特點，結(jié)合國內(nèi)政策和證券公司規(guī)模、品牌、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等自身條件，確定區(qū)域投資銀行乃至跨國投資銀行、國際專業(yè)投資銀行（或者根本不發(fā)展國際業(yè)）的戰(zhàn)略定位，制定出切實可行的戰(zhàn)略實施步驟，進(jìn)行階段、業(yè)務(wù)、人才、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等的全面部署。

2.面向國際化的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和拓展。的業(yè)務(wù)重點應(yīng)放在國內(nèi)，全面融入國內(nèi)市場，業(yè)務(wù)目標(biāo)則是為國際業(yè)務(wù)發(fā)展拓展空間，提升實力。一，加大業(yè)務(wù)深化的力度。要抓住兼并收購業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)以及國際業(yè)務(wù)等重大商機，積極開拓基金、財務(wù)顧問、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大力探索資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這是今后業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的主要戰(zhàn)略目標(biāo)。二，尋找新的業(yè)務(wù)增長點。探索與銀行、信托、期貨、保險業(yè)務(wù)的交叉和合作；三，抓住當(dāng)前市場機會，選準(zhǔn)國際業(yè)務(wù)的切入點，發(fā)展國內(nèi)國際化業(yè)務(wù)。

3.規(guī)模壯大和組織結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。要抓準(zhǔn)時機通過改制、上市、發(fā)債等方式擴大規(guī)模，建立適應(yīng)證券公司發(fā)展的企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，同時通過設(shè)立專業(yè)子公司向集團(tuán)化控股公司模式轉(zhuǎn)型；在政策允許的條件下，根據(jù)國際化戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，設(shè)立海外業(yè)務(wù)分支機構(gòu)，合理安排海外分支機構(gòu)的組織形式及與投資銀行總部之間的關(guān)系。

4.建立一套國際化人才引進(jìn)、培養(yǎng)、使用、評價、考核、激勵機制，并從現(xiàn)在起著手國際化人才引進(jìn)、遴選、培養(yǎng)、儲備、鍛煉的工作。

5.根據(jù)我國證券市場開放的不同階段確定風(fēng)險防范的重點?，F(xiàn)階段對證券公司國際化的限制還很嚴(yán)格，一旦證券市場進(jìn)一步開放，證券公司被允許在境外設(shè)立分支機構(gòu)開展國際業(yè)務(wù)，證券公司面臨的風(fēng)險恐怕主要是決策、激勵、控制、監(jiān)督、組織結(jié)構(gòu)等不適應(yīng)國際化要求的內(nèi)部管理風(fēng)險和競爭力弱小的風(fēng)險，所以改革證券公司內(nèi)部控制制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)，同時采取措施加快壯大證券公司資本實力和國際競爭力。

6.公司文化塑造。公司文化的包容性、開放性、創(chuàng)新性、團(tuán)隊精神，是公司發(fā)展戰(zhàn)略、核心業(yè)務(wù)和經(jīng)營理念的反映，也在一定程度上影響到公司在擴張過程中與并購公司的整合、與合資公司的合作、人才隊伍的素質(zhì)和穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的高低等。塑造一種開放、進(jìn)取、合作、創(chuàng)新、面向國際競爭、具有國際視野的公司文化，是我國證券公司國際化戰(zhàn)略實施的一部分。

7.為在香港市場開展業(yè)務(wù)、建立分支機構(gòu)做充分準(zhǔn)備。在QnI取得一定經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，QDⅡ的推出將是我國對外證券投資的可行方式，屆時我國證券公司在香港開展業(yè)務(wù)、設(shè)立分支機構(gòu)的條件也基本趨于成熟。為此，目前就需要從在香港分支機構(gòu)的設(shè)立方式、人員配備、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險控制等方面做充分準(zhǔn)備。五、促進(jìn)我國證券公司國際化戰(zhàn)略制定和實施的政策建議

制度環(huán)境、制度安排與國際市場的接軌，是國際化戰(zhàn)略制定和實施必不可少的條件。當(dāng)前，我國已經(jīng)開展國際業(yè)務(wù)的證券公司，由于運行在制度框架之外，承擔(dān)了極大的市場風(fēng)險和制度風(fēng)險。因此，如何引導(dǎo)和支持證券公司的國際經(jīng)營，為其提供制度規(guī)范和政策供給，是證券監(jiān)管部門的一個重要任務(wù)。

1.只有那些在國內(nèi)市場具有強大競爭力或核心競爭力的公司，才有可能在國際化的過程中取得成功。因此，正確有效的政策選擇應(yīng)是進(jìn)一步培育國內(nèi)競爭市場，破除所有阻礙國內(nèi)競爭進(jìn)一步發(fā)育成熟的制度障礙。像券商融資渠道、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、激勵約束機制等方面的多樣化、合規(guī)化都非常急迫和重要，應(yīng)該有明確而寬松的政策和法規(guī)的支持、保護(hù)。

2.制定與我國發(fā)展、資本市場發(fā)展相適應(yīng)的證券公司國際化進(jìn)程時間表，循序漸進(jìn)地推進(jìn)中國證券市場國際化進(jìn)程，并帶動證券公司國外業(yè)務(wù)開展和國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建。逐步放寬對外證券投資的限制，推進(jìn)證券投資的國際化。如在完善QFII的基礎(chǔ)上，研究QDII、CDR的操作和管理辦法，支持證券公司充分發(fā)揮國內(nèi)投資主體和境外籌資主體的服務(wù)中介和顧問作用，以此帶動證券公司國外業(yè)務(wù)開展和國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。

3.加速大型甚至超級證券公司的培育。證監(jiān)會應(yīng)從融資渠道、組織形式、業(yè)務(wù)范圍、機構(gòu)分布等方面支持大型和超大型證券公司的迅速成長。近期將出臺的《證券公司債券管理暫行辦法》（征求意見稿），允許符合條件的券商發(fā)行債券融資，即是在券商上市、組建控股集團(tuán)之后的又一個實質(zhì)性促進(jìn)大型券商成長的舉措。另外，在分業(yè)經(jīng)營的管理體制下，一些證券公司也在摸索繞過體制壁壘的種種辦法，一方面表明了證券公司的現(xiàn)實需求，另一方面也蘊藏著各種風(fēng)險，需要監(jiān)管部門研究制訂相關(guān)引導(dǎo)和規(guī)范措施。

4.加緊研究制定證券公司機構(gòu)國際化的管理辦法，研究證券公司國際化的一系列運作規(guī)范。證券公司機構(gòu)的國際化是業(yè)務(wù)國際化的需要，也是證券公司提高自身知名度，進(jìn)行國際化經(jīng)營的前提條件。監(jiān)管部門應(yīng)盡快研究制定證券公司設(shè)立境外分支機構(gòu)的管理辦法，盡快制定國內(nèi)證券公司購并外資證券公司的法規(guī)，鼓勵國內(nèi)證券公司走出國門，開展國際證券業(yè)務(wù)。同時，也必須研究證券公司國際化的一系列運作規(guī)范，如進(jìn)入國際市場的資格規(guī)范、國際業(yè)務(wù)設(shè)立和機構(gòu)運作的規(guī)范、國際業(yè)務(wù)資金規(guī)范、境外子公司或分支機構(gòu)信息披露規(guī)范、國際業(yè)務(wù)風(fēng)險控制規(guī)范等。

5.探索加強證券公司和證券市場國內(nèi)監(jiān)管和國際監(jiān)管的合作。面對證券市場不斷開放和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，證券業(yè)監(jiān)管規(guī)則的確立就不僅要考慮現(xiàn)階段證券業(yè)在競爭中的地位，也要考慮未來國際化進(jìn)程中的監(jiān)管，還要考慮國際證券市場監(jiān)管一體化的要求。目前證券公司業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)跨越證券、基金、信托、保險等幾個行業(yè)的現(xiàn)象，亟需探討監(jiān)管部門之間的權(quán)限如何清晰界定以及通力合作的。為確?，F(xiàn)有或未來設(shè)立的國外子公司或分支機構(gòu)的規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險控制，必須加強全球監(jiān)管的合作。

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