導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇導(dǎo)致金融危機(jī)的因素，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)現(xiàn)實(shí)思考

隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及我國(guó)逐步開(kāi)放金融業(yè)，我國(guó)的金融體系越來(lái)越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)卻明白無(wú)誤地昭示著金融危機(jī)的危害性。尤其是對(duì)于我們這樣一個(gè)大國(guó)而言，金融危機(jī)在某種意義上可能就是一個(gè)災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國(guó)迄今還未曾在發(fā)生金融危機(jī)，但是這并不意味著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國(guó)先前所處的封閉狀態(tài)。事實(shí)上，國(guó)外近年來(lái)關(guān)于中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的論調(diào)幾乎就不曾停止過(guò)。比如尼古拉斯?拉迪就認(rèn)為，中國(guó)的金融危機(jī)早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2002年發(fā)表文章認(rèn)為“中國(guó)金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點(diǎn)各有其出發(fā)點(diǎn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，在金融開(kāi)放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力就更顯得迫切而重要。

一、理論綜述

關(guān)于金融危機(jī)，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格下降而大量拋出不動(dòng)產(chǎn)或長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。而近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

（一）馬克思的金融危機(jī)理論

馬克思關(guān)于金融危機(jī)的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場(chǎng)均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時(shí)間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過(guò)程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會(huì)產(chǎn)生債務(wù)支付危機(jī)的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)價(jià)值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，并且會(huì)首先表現(xiàn)為金融危機(jī)。

馬克思進(jìn)一步指出，“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！笨梢?jiàn)，馬克思是將貨幣金融危機(jī)分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的貨幣金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)。伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實(shí)條件，而獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時(shí)馬克思特別強(qiáng)調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機(jī)中的作用。

總的來(lái)說(shuō)，馬克思認(rèn)為金融危機(jī)是以生產(chǎn)過(guò)剩和金融過(guò)剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)支付危機(jī)，但是其本質(zhì)上是貨幣危機(jī)。

（二）西方的金融危機(jī)理論

早期比較有影響的金融危機(jī)理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中，投資的增加主要是通過(guò)銀行信貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。這會(huì)引起貨幣增加，從而物價(jià)上漲；而物價(jià)上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，直到“過(guò)度負(fù)債”狀態(tài)，即流動(dòng)資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過(guò)度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價(jià)格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來(lái)越頻繁，而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個(gè)階段。第一階段的金融危機(jī)模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因；第二階段金融危機(jī)模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對(duì)政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析，強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量對(duì)于發(fā)生金融危機(jī)的重要作用。1997年亞洲金融危機(jī)以后，金融危機(jī)理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財(cái)政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開(kāi)始從金融中介、不對(duì)稱信息方面分析金融危機(jī)。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動(dòng)性危機(jī)模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來(lái)解釋金融危機(jī)形成的機(jī)理；“孿生危機(jī)”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實(shí)證方面研究銀行業(yè)危機(jī)與貨幣危機(jī)之間固有的聯(lián)系。

二、金融危機(jī)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

從歷史上看，早期比較典型的金融危機(jī)有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國(guó)的密西西比泡沫以及美國(guó)1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來(lái)所發(fā)生的重大金融危機(jī)，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的共同因素，以為我國(guó)預(yù)防金融危機(jī)提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機(jī)，根據(jù)時(shí)間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機(jī)

90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)，德國(guó)于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開(kāi)始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機(jī)制長(zhǎng)達(dá)1年的動(dòng)蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機(jī)制。歐洲貨幣危機(jī)出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中。從表面上看，是由于德國(guó)單獨(dú)提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國(guó)貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動(dòng)匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機(jī)。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度將被擴(kuò)大到15％，由于經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國(guó)內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國(guó)際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機(jī)在1995年以后開(kāi)始緩解。墨西哥金融危機(jī)的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，結(jié)果儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機(jī)制不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機(jī)

亞洲金融危機(jī)是泰國(guó)貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機(jī)所波及的范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響之大都為歷史罕見(jiàn)，不僅造成了東南亞國(guó)家的匯市、股市動(dòng)蕩，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機(jī)涉及到許多不同的國(guó)家，各國(guó)爆發(fā)危機(jī)的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生決不是偶然的，不同國(guó)家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，金融體系脆弱，資本市場(chǎng)開(kāi)放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場(chǎng)發(fā)育不協(xié)調(diào)等問(wèn)題（李建軍、田光寧，1998）。

4.1998－1999年的俄羅斯金融危機(jī)

受東南亞金融危機(jī)的波及，俄羅斯金融市場(chǎng)在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場(chǎng)前所未有的大震蕩，股市陷入危機(jī)，盧布遭受嚴(yán)重的貶值壓力。俄羅斯金融危機(jī)是俄羅斯政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)危機(jī)的綜合反映,被稱為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因?yàn)?997年亞洲金融危機(jī)的影響，另一方面則是由于世界石油價(jià)格下跌導(dǎo)致其國(guó)際收支惡化，財(cái)政稅收減少。但究其根本，國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。

5.1999－2000年的巴西金融危機(jī)

1999年1月7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財(cái)源枯竭，90天內(nèi)無(wú)力償還欠聯(lián)邦政府的154億美元的債務(wù)。這導(dǎo)致當(dāng)日巴西股市重挫6%左右，巴西政府債券價(jià)格也暴跌44%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長(zhǎng)在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對(duì)美元的匯價(jià)接連下挫，股市接連下跌?！吧０托L(fēng)”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開(kāi)，直接沖擊了拉美國(guó)家，歐洲、亞洲等國(guó)家的資本市場(chǎng)。巴西金融危機(jī)的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機(jī)影響導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務(wù)和公共赤字日益擴(kuò)大，國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期逆差，宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。

從這幾次金融危機(jī)可以看出金融危機(jī)其實(shí)就如同達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)時(shí)懸在各國(guó)頭上，只不過(guò)是在不同時(shí)候降落在不同國(guó)家頭上而已?？梢哉f(shuō)，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機(jī)幾乎年年都有。事實(shí)上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機(jī)，由此可見(jiàn)金融危機(jī)的頻繁性。

20世紀(jì)以來(lái)典型的金融危機(jī)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性?？偟膩?lái)看，金融危機(jī)的爆發(fā)是一個(gè)多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來(lái)看，金融體系內(nèi)部越來(lái)越成為金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機(jī)的土壤，也是導(dǎo)致這幾次金融危機(jī)的共同原因。

（二）金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

金融危機(jī)爆發(fā)頻率的增加為我國(guó)提供了重要的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。大致有以下幾點(diǎn)：

1.實(shí)施有彈性的匯率制度。對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，大致可以選擇由市場(chǎng)決定的浮動(dòng)匯率和由央行干預(yù)的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟(jì)效率方面具有比較優(yōu)勢(shì)，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自，而浮動(dòng)匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應(yīng)，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效。然而實(shí)施固定匯率制卻并非意味著絕對(duì)地固定名義匯率，而應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。事實(shí)證明，匯率變動(dòng)的壓力如果不能以主動(dòng)的方式加以化解，則必然就以危機(jī)的方式釋放。以墨西哥與泰國(guó)為例，僵硬的匯率制度越來(lái)越不能反映真實(shí)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，從而固定匯率的壓力越來(lái)越大，結(jié)果在投機(jī)者的沖擊下，外匯儲(chǔ)備就會(huì)下降并引發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)。

2.對(duì)于國(guó)際救援寧可不可抱有期望

外部貸款援助往往被認(rèn)為是最有效的反危機(jī)措施之一。來(lái)自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復(fù)危機(jī)發(fā)生國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國(guó)家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)中表現(xiàn)的差異就說(shuō)明了這一點(diǎn)，而這其實(shí)又是兩次危機(jī)緩解時(shí)間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至?xí)誀奚糠謬?guó)家利益為代價(jià)，并且附帶著漫長(zhǎng)的討價(jià)還價(jià)時(shí)間，這對(duì)處于危機(jī)中的國(guó)家是極為不利的。而這其實(shí)也就是馬來(lái)西亞首相馬哈蒂爾寧愿過(guò)貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對(duì)于在金融危機(jī)以后的國(guó)際救援不應(yīng)給予太多指望。

3.適當(dāng)?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)

雙缺口模型證明了發(fā)展中國(guó)家即使在較高儲(chǔ)蓄率時(shí)也必然要借助于外資和外債。事實(shí)上，外資流入為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對(duì)于巨額短期資金進(jìn)出應(yīng)當(dāng)適度從嚴(yán)，以減少金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。在上述的幾次金融危機(jī)中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債應(yīng)用于投資用途，而不應(yīng)用于償還舊債，更不應(yīng)當(dāng)為特權(quán)階層所揮霍。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。

總結(jié)這幾次金融危機(jī)，可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是金融危機(jī)爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實(shí)上，在高增長(zhǎng)光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動(dòng)的亞洲經(jīng)濟(jì)中早已出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒(méi)有及時(shí)調(diào)整加劇了經(jīng)濟(jì)失衡，成為金融危機(jī)爆發(fā)的基本條件。

三、中國(guó)防范金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)思考

中國(guó)迄今為止沒(méi)有爆發(fā)過(guò)金融危機(jī)，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、良好的國(guó)際收支狀況、謹(jǐn)慎的金融自由化以及資本帳戶下的不可自由兌換。然而，雖然沒(méi)有遭受到金融危機(jī)的直接沖擊，卻并不意味著我國(guó)目前的金融系統(tǒng)有多么安全。事實(shí)上，我國(guó)在漸進(jìn)改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機(jī)的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.國(guó)有企業(yè)的改革問(wèn)題；2．證券市場(chǎng)違規(guī)操作，過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象；3．國(guó)有商業(yè)銀行改革問(wèn)題。

在亞洲金融危機(jī)以后，IMF曾對(duì)金融危機(jī)的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個(gè)方面：1.鼓勵(lì)各國(guó)政府實(shí)行健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策；2.由國(guó)際結(jié)算銀行出面制定一系列的標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)新興市場(chǎng)遵守這些標(biāo)準(zhǔn)；3.在IMF建立自動(dòng)生效的援助機(jī)制，當(dāng)符合標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家在遇到金融危機(jī)時(shí)，自動(dòng)給予援助；4.IMF積極鼓勵(lì)新興市場(chǎng)使用價(jià)格手段來(lái)限制那些不適當(dāng)?shù)?、過(guò)多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實(shí)讓放貸者承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于我們國(guó)家而言，除了IMF所歸納的這五點(diǎn)之外，更重要的是要解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)中誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力。

1.加強(qiáng)審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國(guó)金融體系的運(yùn)作就會(huì)失去安全屏障。而如果沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險(xiǎn)的存在以及不對(duì)稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險(xiǎn)。這樣，在發(fā)生危機(jī)時(shí)存款保險(xiǎn)或政府會(huì)提供擔(dān)保的預(yù)期會(huì)誘使金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的更高概率（LeFort，1989）。根據(jù)我國(guó)目前實(shí)施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分工協(xié)作高效運(yùn)轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來(lái)；改進(jìn)和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務(wù)。

2.完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為市場(chǎng)導(dǎo)向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，然而更新的研究表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。對(duì)一國(guó)而言，選擇那一種模式更多地應(yīng)當(dāng)從其社會(huì)、歷史和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成的共識(shí)是一個(gè)“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的法律體系，良好的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場(chǎng)和規(guī)范的公司治理。實(shí)踐證明，健全的金融體系將對(duì)抵御金融危機(jī)起著極其關(guān)鍵的作用。

3．改革低效的國(guó)有銀行體系。目前，國(guó)有銀行體系的低效運(yùn)作已成為影響金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國(guó)金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報(bào)告中指出，中國(guó)的銀行體系最值得擔(dān)心的倒不是類似東南亞金融危機(jī)中東南亞國(guó)家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風(fēng)潮，最應(yīng)當(dāng)擔(dān)心的倒是像日本的金融體系一樣，因?yàn)檫t遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴(yán)重制約了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)潛力的發(fā)揮。此外，我國(guó)應(yīng)當(dāng)引入民營(yíng)銀行，形成適度競(jìng)爭(zhēng)的銀行體系。各國(guó)的實(shí)踐證明，市場(chǎng)化才是提高銀行體系運(yùn)作效率的根本途徑。

4.謹(jǐn)慎推行金融自由化。70年代以后，許多國(guó)家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導(dǎo)下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國(guó)家金融自由化的績(jī)效卻相差甚遠(yuǎn)。許多國(guó)家由于金融自由化不當(dāng)導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融危機(jī)。對(duì)于我國(guó)而言，金融自由化已成為現(xiàn)實(shí)的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹(jǐn)慎地推進(jìn)金融自由化進(jìn)程。

5．建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Demirg-Kunt,AsliandDetragiache,Enrica.“FinancialLiberalizationandFinancialFragility”,1998.

[2]貝內(nèi)特?T?麥克勒姆，國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]，中國(guó)金融出版社，2001年

[3]李建軍、田光寧，九十年代三大國(guó)際金融危機(jī)比較研究[M]，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1998年

[4]陳學(xué)彬，當(dāng)代金融危機(jī)的形成、擴(kuò)散與防范機(jī)制研究[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001年

篇2

關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 傳導(dǎo)機(jī)制 貿(mào)易渠道 金融渠道 預(yù)期渠道

在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下,金融危機(jī)不再局限在危機(jī)發(fā)生國(guó)內(nèi)部,而是對(duì)其他國(guó)家造成沖擊和影響。那么,金融危機(jī)是如何對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生影響的呢?筆者將從貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道三方面對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行解釋。

一、貿(mào)易渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

貿(mào)易渠道的金融危機(jī)傳導(dǎo)是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致與其存在貿(mào)易聯(lián)系國(guó)家的貿(mào)易量(進(jìn)口量和出口量)發(fā)生變化,從而使危機(jī)傳導(dǎo)到另一個(gè)國(guó)家。貿(mào)易渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制包括收入機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制、貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制。

(一)收入機(jī)制和價(jià)格機(jī)制

收入機(jī)制和價(jià)格機(jī)制是解釋金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的傳統(tǒng)機(jī)制,收入機(jī)制是指一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致該國(guó)收入下降,進(jìn)而導(dǎo)致包括進(jìn)口品在內(nèi)的需求下降,是封閉經(jīng)濟(jì)條件下需求收入理論在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的延伸;價(jià)格機(jī)制是指一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致其匯率發(fā)生變化,影響其貿(mào)易伙伴國(guó)或者貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格,從而導(dǎo)致危機(jī)輸入國(guó)貿(mào)易量的變動(dòng),是封閉經(jīng)濟(jì)條件下需求價(jià)格理論在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的延伸。

(二)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制

“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”傳導(dǎo)機(jī)制是指在微觀主體的資產(chǎn)或者負(fù)債存在外幣敞口的條件下,貨幣貶值改變了其資產(chǎn)負(fù)債表的情況,影響其融資規(guī)模和融資成本,進(jìn)而影響出口企業(yè)的出口量?！百Y產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”傳導(dǎo)機(jī)制的前提是經(jīng)濟(jì)主體存在沒(méi)有套期保值的凈外幣資產(chǎn)或負(fù)債敞口,核心是匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體凈值的變動(dòng)以及融資成本的變動(dòng)。當(dāng)一國(guó)企業(yè)存在凈外幣債務(wù)的條件下,本幣貶值導(dǎo)致凈外幣債務(wù)的本幣價(jià)值增加,企業(yè)凈值減少,資產(chǎn)負(fù)債表惡化;當(dāng)存在外源融資約束時(shí),凈值減少導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)升水以及外源融資成本的上升,外源融資數(shù)量的減少,進(jìn)而導(dǎo)致投資和產(chǎn)出的下降(Gertler,2001)。對(duì)于出口企業(yè)而言,這會(huì)導(dǎo)致出口量的減少以及與其在第三方共同市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的其他國(guó)家出口份額的增加。

(三)貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制

貿(mào)易融資機(jī)制是指金融危機(jī)的爆發(fā)改變了危機(jī)輸入國(guó)原有的貿(mào)易融資模式,進(jìn)而影響危機(jī)輸入國(guó)的出口量。貿(mào)易融資包括兩種模式,企業(yè)之間的貿(mào)易融資和銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的貿(mào)易融資。從企業(yè)貿(mào)易融資看,危機(jī)的爆發(fā)通常會(huì)減少企業(yè)貿(mào)易融資的數(shù)量,提高企業(yè)貿(mào)易融資的價(jià)格,并且可能會(huì)導(dǎo)致依賴這種融資的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體陷入運(yùn)營(yíng)資本短缺的困境。從銀行貿(mào)易融資看,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)失去原有的金融功能,導(dǎo)致包括貿(mào)易融資在內(nèi)的所有資產(chǎn)數(shù)量減少。根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì),2001年金融危機(jī)時(shí)阿根廷和巴西的銀行貿(mào)易融資下降了30%―50%;而且,金融危機(jī)時(shí)期流動(dòng)性短缺,包括銀行貿(mào)易融資在內(nèi)的所有貸款利率都將上升,根據(jù)ICC報(bào)告顯示,21世紀(jì)初全球金融危機(jī)時(shí)期,貿(mào)易融資利率和貼水率大幅上升。

此外,金融危機(jī)也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易支付方式轉(zhuǎn)變。在金融危機(jī)時(shí)期,違約風(fēng)險(xiǎn)大幅上升使賒銷不再是國(guó)際貿(mào)易之間通常的資金支付方式,貿(mào)易企業(yè)紛紛選擇以銀行信用為基礎(chǔ)的信用等級(jí)更高的支付方式;并且在銀行信用支付方式中,由信用等級(jí)較低的支付工具向信用等級(jí)較高的支付工具轉(zhuǎn)變。對(duì)以銀行信用為基礎(chǔ)間接支付方式需求的增加和金融危機(jī)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)增加共同導(dǎo)致了間接支付方式成本的上升。

二、金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

在貿(mào)易渠道之外,金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)也是金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的重要內(nèi)容。金融渠道傳導(dǎo)是指存在金融聯(lián)系的國(guó)家(直接的和間接的)之間一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致其他國(guó)家國(guó)際凈資產(chǎn)或者資本流動(dòng)的變化,從而使危機(jī)傳導(dǎo)到其他國(guó)家。

首先,當(dāng)一國(guó)與危機(jī)國(guó)存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系、股權(quán)股利關(guān)系的情況下,危機(jī)的爆發(fā)會(huì)通過(guò)債權(quán)和股權(quán)價(jià)值的減少影響該國(guó)的國(guó)際金融頭寸,形成金融渠道的直接傳導(dǎo)。

其次,當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境使不同國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)處于復(fù)雜的國(guó)際債權(quán)債務(wù)、股利鏈條中,會(huì)通過(guò)“多米諾骨牌”效應(yīng)對(duì)鏈條中的處于“高杠桿”經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)主體形成間接沖擊。

再次,在國(guó)際金融市場(chǎng)上存在許多共同債權(quán)人或者共同投資者,包括國(guó)際銀行、對(duì)沖基金、機(jī)構(gòu)投資者等等。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)對(duì)共同債權(quán)人造成嚴(yán)重沖擊時(shí),共同債權(quán)人資產(chǎn)配置的變化也會(huì)造成危機(jī)傳導(dǎo)。以共同銀行債權(quán)人為例,在某一商業(yè)銀行對(duì)多個(gè)國(guó)家進(jìn)行貸款的條件下,一個(gè)借款國(guó)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致該銀行調(diào)整貸款組合引起對(duì)其他借款國(guó)的貸款削減,從而導(dǎo)致金融危機(jī)通過(guò)銀行――這一共同債權(quán)人傳導(dǎo)到其他國(guó)家。從債權(quán)人的角度看,共同債權(quán)人的效應(yīng)的發(fā)揮取決于銀行調(diào)整資產(chǎn)組合的必要性、調(diào)整資產(chǎn)組合的能力、調(diào)整資產(chǎn)組合的方式;從債務(wù)人角度看,共同債權(quán)人的效應(yīng)的發(fā)揮取決于國(guó)際貸款的減少幅度、對(duì)國(guó)際貸款的依賴性、借款國(guó)是否存在其他可替代資金來(lái)源等因素。

三、預(yù)期渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

當(dāng)經(jīng)濟(jì)體之間基本上不存在金融聯(lián)系時(shí),金融危機(jī)發(fā)生也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本異常流動(dòng)嗎?答案是肯定的,這就是基于市場(chǎng)參與者預(yù)期變化的金融危機(jī)傳導(dǎo)。

李小牧(2000)認(rèn)為投資者對(duì)其他類似國(guó)家心理預(yù)期變化和投資者信心危機(jī)造成的投資者情緒改變是基于預(yù)期渠道危機(jī)傳導(dǎo)的主要機(jī)制。在這種類型的傳導(dǎo)過(guò)程中,“真實(shí)信息”和“虛假信息”都發(fā)揮重要的作用。

在“真實(shí)信息”的條件下,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到其他國(guó)家已經(jīng)存在的某些問(wèn)題,重新評(píng)估該國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益,從而引起國(guó)際資本流動(dòng)和危機(jī)傳導(dǎo),是實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)的過(guò)程。在這一過(guò)程中,市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)了其他國(guó)家與危機(jī)發(fā)生國(guó)的某些相似性,或者同樣實(shí)行了擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策,或者同樣存在巨額的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字,或者同樣擁有大量短期外債,或者具有相似的文化氣質(zhì)等等。這些因素導(dǎo)致市場(chǎng)參與者預(yù)期這類國(guó)家有可能也會(huì)發(fā)生危機(jī),所以其最優(yōu)選擇就是在危機(jī)發(fā)生之前快速轉(zhuǎn)移資本,當(dāng)大量市場(chǎng)參與者的觀點(diǎn)一致時(shí),“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)就形成了。

在信息不完全條件下,市場(chǎng)參與者無(wú)法準(zhǔn)確地掌握有關(guān)信息,或者信息搜集成本高昂使市場(chǎng)參與者沒(méi)有完全掌握有關(guān)信息,致使其根據(jù)“虛假信息”或者“認(rèn)為正確的信息”形成預(yù)期,進(jìn)行決策,這種調(diào)整不是帕累托改進(jìn)的過(guò)程,是信息扭曲的結(jié)果,是在信息完全條件下本不會(huì)發(fā)生的卻在信息不完全條件下發(fā)生的危機(jī)傳導(dǎo)。它包括以下幾種情況:

第一,如果市場(chǎng)參與者錯(cuò)誤地估計(jì)了危機(jī)國(guó)與另一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融相互依賴的程度,或者將危機(jī)國(guó)發(fā)生危機(jī)的特定原因錯(cuò)誤地認(rèn)為是一些國(guó)家容易發(fā)生危機(jī)的共同原因,那么造成由于無(wú)法準(zhǔn)確了解危機(jī)國(guó)與其他國(guó)家之間的聯(lián)系而導(dǎo)致市場(chǎng)參與者的負(fù)面預(yù)期,進(jìn)而形成預(yù)期變化導(dǎo)致的金融危機(jī)傳導(dǎo)。

第二,如果其他市場(chǎng)參與者將某個(gè)市場(chǎng)參與者由于自身原因(內(nèi)部政策調(diào)整、市場(chǎng)投資變化等等)而導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移看成是由于得知某些特定信息而導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移,或者市場(chǎng)參與者無(wú)法區(qū)分其他市場(chǎng)參與者的資本轉(zhuǎn)移行為是基于“真實(shí)信息”的選擇還是基于“虛假信息”的選擇,或者市場(chǎng)參與者無(wú)法了解其他市場(chǎng)參與者撤資后的真實(shí)結(jié)果。那么,強(qiáng)大的從眾心理會(huì)導(dǎo)致“羊群效應(yīng)“的產(chǎn)生,致使大量資本轉(zhuǎn)移發(fā)生,從而導(dǎo)致資本流出國(guó)發(fā)生危機(jī)。

第三,金融危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)金融市場(chǎng)(機(jī)構(gòu))或者國(guó)際金融市場(chǎng)(機(jī)構(gòu))的恐慌,形成精神傳染。受到危機(jī)刺激的市場(chǎng)參與者通常表現(xiàn)出一種“動(dòng)物情緒”(Animal Spirit),在排隊(duì)取款和“先到先得”的前提下,“太陽(yáng)黑子”因素導(dǎo)致市場(chǎng)參與者形成危機(jī)預(yù)期,從而導(dǎo)致“危機(jī)均衡”發(fā)生。

值得說(shuō)明的是,基于“真實(shí)信息”的預(yù)期和基于“虛假信息”的預(yù)期往往會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)化。例如,某個(gè)實(shí)力雄厚的投資者依據(jù)“虛假信息”預(yù)期另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融情況發(fā)生變化,從而導(dǎo)致其對(duì)該國(guó)的撤資;這種撤資行為會(huì)惡化另一國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)金融情況,導(dǎo)致其他投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融情況惡化后的“真實(shí)信息”作出撤資的決策,引起資本流出另一個(gè)國(guó)家。

另外,其他因素也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者預(yù)期變化進(jìn)而形成危機(jī)傳導(dǎo)。例如,危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致市場(chǎng)參與者修正其信息搜集技術(shù)準(zhǔn)確性,如果投資者沒(méi)有預(yù)期到危機(jī)的發(fā)生,那么他會(huì)懷疑其信息搜集技術(shù)的準(zhǔn)確性并且進(jìn)行調(diào)整,增加在類似情況下危機(jī)發(fā)生的概率,進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)(Kannan& Köhler-Geib,2009);金融危機(jī)的爆發(fā)以及蔓延往往會(huì)引起市場(chǎng)參與者對(duì)政府救助預(yù)期的改變,如果投資者發(fā)現(xiàn)政府救助的力度小于投資者預(yù)期的力度,那么投資者往往會(huì)根據(jù)新的預(yù)期轉(zhuǎn)移資本,形成資本大量流出等等。

此外,基于預(yù)期渠道的危機(jī)傳導(dǎo)往往不會(huì)單獨(dú)發(fā)生,而是與基于金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)密切聯(lián)系,相互作用。一方面,當(dāng)危機(jī)發(fā)生國(guó)與危機(jī)輸入國(guó)存在金融聯(lián)系的條件下,金融渠道的存在導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)的發(fā)生,而預(yù)期渠道的存在往往導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)的加深;另一方面,當(dāng)危機(jī)發(fā)生國(guó)與危機(jī)輸入國(guó)不存在金融聯(lián)系的條件下,基于預(yù)期渠道的金融危機(jī)傳導(dǎo)對(duì)危機(jī)輸入國(guó)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊,這又會(huì)影響與危機(jī)輸入國(guó)存在金融聯(lián)系的其他國(guó)家,形成基于金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)。

四、結(jié)語(yǔ)

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。從貿(mào)易渠道看,危機(jī)通過(guò)收入機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制、貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制進(jìn)行傳導(dǎo);從金融渠道看,危機(jī)通過(guò)直接和間接的國(guó)際債權(quán)債務(wù)聯(lián)系、股權(quán)股利聯(lián)系以及國(guó)際共同債權(quán)人進(jìn)行傳導(dǎo);從預(yù)期渠道看,危機(jī)通過(guò)市場(chǎng)參與者心理預(yù)期變化進(jìn)行傳導(dǎo)。

參考文獻(xiàn):

[1]Gertler,M.,Gilchrist, S.&Natalucci.F.M.External Constraints on Monetary Policy and the Financial Accelerator [EB/OL],2001;02

[2]Kannan,P.&K?hler-Geib,F.The Uncertainty Channel of Contagion [EB/OL].2009;10

篇3

    關(guān)鍵詞:金融;脆弱性;系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

    一、四種基本均衡與四大金融危機(jī)

    所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種全局體系的風(fēng)險(xiǎn)因素,相對(duì)于的是一種局部性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種危害性較大的金融風(fēng)險(xiǎn),其破壞性極強(qiáng),極易導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生,是一種威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵因素。一般來(lái)說(shuō),金融體系的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎(chǔ)上。這種均衡體現(xiàn)在四個(gè)方面:貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場(chǎng)方面的均衡和國(guó)際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上;資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上;資本市場(chǎng)方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上;而國(guó)際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價(jià)和國(guó)際資金流動(dòng)的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞,就會(huì)導(dǎo)致不同規(guī)模、不同程度的金融危機(jī)。

    金融危機(jī)根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種:貨幣型金融危機(jī)、銀行型金融危機(jī)、資本市場(chǎng)型金融危機(jī)、債務(wù)型金融危機(jī)。貨幣型金融危機(jī)是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機(jī),由于貨幣的貶值,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備短缺,金融資本向國(guó)外轉(zhuǎn)移,固定匯率體制被破壞,發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機(jī)是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機(jī),在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬,導(dǎo)致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開(kāi)始倒閉,從而影響到整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定。資本市場(chǎng)型金融危機(jī)是由于資本市場(chǎng)的崩潰所導(dǎo)致的金融危機(jī),例如股市或樓市出現(xiàn)價(jià)格的暴跌。債務(wù)型金融危機(jī)是由無(wú)力償還外債而引發(fā)的金融危機(jī)。

    二、中國(guó)金融體系脆弱性主要表現(xiàn)

    筆者上面分析了四類金融危機(jī),那么我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體制下,能否引發(fā)金融危機(jī)的發(fā)生?下面就分析一下我國(guó)潛在的金融危機(jī)。

    (一)我國(guó)潛在貨幣危機(jī)

    從我國(guó)現(xiàn)今的實(shí)際匯率上看,人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過(guò)與美國(guó)的對(duì)比,發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個(gè)較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看,我國(guó)一直維持貿(mào)易順差,因此經(jīng)常賬戶保持盈余,說(shuō)明國(guó)家具有一定抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。從資本和金融賬戶上看,因?yàn)閺?005年開(kāi)始我國(guó)放緩了對(duì)外國(guó)投資資金的吸收速度,因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升,所以應(yīng)該引起對(duì)這一方面的高度重視,以防引發(fā)短期投機(jī)資金帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從外匯儲(chǔ)備上看,我國(guó)外匯儲(chǔ)備很充裕,是現(xiàn)今世界上外匯儲(chǔ)備最大的國(guó)家,這是我國(guó)一種金融保險(xiǎn)的方式。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段不會(huì)爆發(fā)貨幣危機(jī)。

    (二)我國(guó)潛在資本市場(chǎng)危機(jī)

    在資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸的規(guī)范化,上市公司的質(zhì)量也得到了保證,證券市場(chǎng)投資環(huán)境不斷完善,投資者的信心在不斷提高。因此,我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該在不斷上升中,向“牛市”進(jìn)發(fā)。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段也不會(huì)爆發(fā)資本市場(chǎng)危機(jī)。

    (三)我國(guó)潛在債務(wù)危機(jī)

    我國(guó)現(xiàn)在的對(duì)外債務(wù)一直保持在安全的狀態(tài)下,連續(xù)7年我國(guó)外債負(fù)擔(dān)率、外債償債率和外債債務(wù)率均低于國(guó)際警戒線。但近幾年,我國(guó)對(duì)外債務(wù)的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化,短期外債比例從2003年開(kāi)始超出25%的國(guó)際警戒線。需要引起我們的重要,但我國(guó)現(xiàn)今發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很小。

    (四)我國(guó)潛在銀行危機(jī)

    我國(guó)現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中最不安全的因素在銀行業(yè),是最需要關(guān)注和預(yù)防的。第一,我國(guó)現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預(yù)銀行的不良貸款情況,而且也取得了一定的成效,每年降低不良貸款2-3個(gè)百分點(diǎn),,到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認(rèn)識(shí)到隨著貸款力度的加大,不良貸款也會(huì)隨之加大,因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀調(diào)控下,會(huì)出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。第二,我國(guó)銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問(wèn)題,但資本不足一直是我國(guó)銀行業(yè)面臨的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。據(jù)有關(guān)估計(jì),國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達(dá)標(biāo)的話需要補(bǔ)充1·7萬(wàn)億元。第三,我國(guó)銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來(lái)源于存貸款利率之間的差額,我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)80%以上來(lái)源于此,其他收入只占19%左右。而在國(guó)外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。第四,政府解決銀行危機(jī)的成本較高。從近幾年國(guó)家解決銀行危機(jī)的方式上看,基本上就是國(guó)家出資解決問(wèn)題,政府掏腰包買單,可以輸國(guó)家為解決銀行業(yè)的金融危機(jī)承擔(dān)了高額的成本。

    三、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)全面管理對(duì)策

    (一)加強(qiáng)金融監(jiān)管

    從世界各國(guó)發(fā)展態(tài)勢(shì)上看,金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化,從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展,從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此,我國(guó)應(yīng)該設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國(guó)可以考慮參照美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)模式,成立一個(gè)專門的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)———國(guó)家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理,彌補(bǔ)現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。

    (二)中央銀行的最后貸款人職能

    現(xiàn)在世界各國(guó)的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來(lái)維護(hù)金融穩(wěn)定,我國(guó)一般是由中央銀行通過(guò)提供再貸款的方式,救助陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行。中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行,在救助危機(jī)銀行機(jī)構(gòu)時(shí),先后多次履行了最后貸款人職責(zé)。

    (三)建立與健全投資者保護(hù)制度

    通過(guò)國(guó)際上先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)可以看出,建立一些相關(guān)的投資人保護(hù)制度對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)可以起到很好的預(yù)防作用。一般來(lái)說(shuō)可以建立存款保險(xiǎn)制度、完善證券投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度、建立壽險(xiǎn)投保者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度等等,來(lái)有效的預(yù)防投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),從而催動(dòng)投資者的投資信心。

    參考文獻(xiàn):

    1.蘇銳.由美國(guó)次貸危機(jī)引起的思考[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)2008.(8):25-27.

    2.馬宇等.美國(guó)次級(jí)債危機(jī)影響為何如此之大[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家2008.(3):92-98.

篇4

關(guān)鍵詞：涵義；金融危機(jī)；成因

一、金融危機(jī)涵義

在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中對(duì)金融危機(jī)的定義是：全部或大部分金融指標(biāo)――短期利率、資產(chǎn)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)――的急劇、短暫和超周期的惡化。它表現(xiàn)為一國(guó)貨幣短期內(nèi)大幅貶值，該國(guó)金融市場(chǎng)上價(jià)格的猛烈波動(dòng)，大批的銀行經(jīng)營(yíng)困難乃至破產(chǎn)，整個(gè)金融體系急劇動(dòng)蕩。其顯著的特點(diǎn)是整個(gè)金融體系急劇變動(dòng)，具體表現(xiàn)有：一是外匯匯率、利率大幅上升，二是股市急劇下挫，三是大批銀行經(jīng)營(yíng)困難甚至走向破產(chǎn)。金融危機(jī)與貨幣危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)有密切地關(guān)系，既有區(qū)別又有聯(lián)系。貨幣危機(jī)主要是指實(shí)行某種形式固定匯率制的國(guó)家，在國(guó)內(nèi)外不利因素的影響下，外匯市場(chǎng)參與者對(duì)該國(guó)維持固定匯率的能力喪失信心，從而進(jìn)行大規(guī)模的本外幣資本置換，導(dǎo)致該國(guó)貨幣大幅貶值，固定匯率制崩潰，外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的事件。就經(jīng)濟(jì)危機(jī)而言，一個(gè)通俗的解釋是生產(chǎn)過(guò)剩找不到需求，引發(fā)社會(huì)經(jīng)濟(jì)大混亂。通過(guò)上面的分析不難發(fā)現(xiàn)：貨幣危機(jī)主要局限于外匯市場(chǎng)，金融危機(jī)的范圍擴(kuò)大到了金融領(lǐng)域，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響范圍更廣，表現(xiàn)為實(shí)物經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退和國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系的巨大破壞。貨幣危機(jī)可能誘發(fā)金融危機(jī)，金融危機(jī)如果不能及時(shí)化解就有可能引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)，乃至社會(huì)危機(jī)和政治危機(jī)。因此，我們通常所說(shuō)的金融危機(jī)就成了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的代名詞。

二、金融危機(jī)理論

自從“郁金香泡沫”破滅后，西方世界金融危機(jī)發(fā)生的頻率逐漸增多，特別是工業(yè)革命以來(lái)。對(duì)此對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)的原因研究引起了西方經(jīng)濟(jì)理論界重視。比較系統(tǒng)的研究金融危機(jī)理論是從20世界70年代末開(kāi)始的，主要理論有如下幾種：

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)理論模型

1979年克魯格曼提出了第一代危機(jī)理論模型，該模型認(rèn)為政府對(duì)財(cái)政、貨幣政策的過(guò)度擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化、引發(fā)對(duì)固定匯率的投機(jī)攻擊并最終導(dǎo)致金融危機(jī)。這個(gè)理論的產(chǎn)生背景是布雷頓森林體系崩潰，當(dāng)時(shí)美國(guó)發(fā)生了二戰(zhàn)后的第五次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，國(guó)際金融市場(chǎng)拋售美元的風(fēng)潮更甚，迫使尼克松政府實(shí)施新經(jīng)濟(jì)政策，停止美元與黃金兌換的掛鉤，因此引發(fā)更大規(guī)模的拋售美元，西方主要工業(yè)國(guó)家先后放棄了本國(guó)貨幣與美元保持平價(jià)的掛鉤，布雷頓森林體系瓦解。布雷頓森林體系是以固定匯率為特征，之后取而代之的是以浮動(dòng)匯率制為主，多種匯率制度并存的國(guó)際匯率制度。用克魯格曼的理論來(lái)解釋金融危機(jī)我們假設(shè)一國(guó)貨幣需求非常穩(wěn)定，如果政府在這種情況下實(shí)行過(guò)度擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策，會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張、居民向外國(guó)購(gòu)買商品、勞務(wù)、金融資產(chǎn)等來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，而居民和投資者在這種情況下會(huì)選擇持有另一國(guó)貨幣即是用本幣購(gòu)買外幣是符合心理預(yù)期的。當(dāng)中央銀行的外匯儲(chǔ)備不斷減少，中央銀行就要通過(guò)不斷購(gòu)買外匯來(lái)維持平衡，一旦外匯儲(chǔ)備耗盡，固定匯率機(jī)制自然崩潰，金融危機(jī)發(fā)生。用這種理論我們能夠較好的解釋1973至1982年墨西哥危機(jī)，1978至1981年阿根廷危機(jī)。但也有缺陷：它所假定的政府政策過(guò)于機(jī)械，只是一味的擴(kuò)大貨幣發(fā)行，而政府可選擇的政策可以有多種。

（2）預(yù)期理論模型

預(yù)期理論模型提出一個(gè)完全不同的思路，它認(rèn)為：投機(jī)者對(duì)一國(guó)的貨幣發(fā)起攻擊的原因并不是其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的惡化，主要由貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)所導(dǎo)致的。當(dāng)投機(jī)者對(duì)一國(guó)的貨幣發(fā)起攻擊時(shí)，政府為捍衛(wèi)固定匯率就會(huì)提高利率吸引外資儲(chǔ)備來(lái)維持匯率穩(wěn)定，如果提高利率維持匯價(jià)的成本大大高于維持匯價(jià)所能獲得的好處，政府就會(huì)被迫放棄固定匯率制。反之，投機(jī)者是否繼續(xù)攻擊也要取決于攻擊帶來(lái)的成本收益。從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，用提高利率的方法來(lái)克服“貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)”危機(jī)的對(duì)策，其效果不一定明顯。所以綜合考慮，用調(diào)整利率的方法來(lái)抵御危機(jī)時(shí)，一旦投機(jī)者能夠成功沖擊貨幣，其獲得的回報(bào)會(huì)高于成本，僅僅是高利率可能并不能有效的阻止投機(jī)者的攻擊。另外市場(chǎng)參與者在其投資決策時(shí)會(huì)把預(yù)期因素考慮進(jìn)去，這種因素使政府捍衛(wèi)固定匯率的成本提高。

（3）道德風(fēng)險(xiǎn)理論

道德風(fēng)險(xiǎn)論認(rèn)為：當(dāng)事人（金融機(jī)構(gòu)）的權(quán)利和義務(wù)不相匹配可能導(dǎo)致他人的資產(chǎn)或權(quán)益受到損失。在金融危機(jī)中，道德風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為政府的某種“隱含擔(dān)?！笔菇鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)很高的投資行為，造成巨額的呆壞賬，金融機(jī)構(gòu)的支付危機(jī)引起公眾的信心危機(jī)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。因?yàn)檎峁┑摹半[含擔(dān)?！比狈Υ_鑿的法規(guī)依據(jù)、信息不對(duì)稱，這樣使道德風(fēng)險(xiǎn)的危害后果更為嚴(yán)重。以東亞金融危機(jī)為例，由于東亞國(guó)家中存在政府與金融機(jī)構(gòu)之間錯(cuò)綜復(fù)雜的資金、業(yè)務(wù)和人事關(guān)系，另外加上一些傳媒的暗示，使得社會(huì)公眾產(chǎn)生這樣一種錯(cuò)覺(jué)：金融機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生危機(jī)，政府一定會(huì)加以保護(hù)。一般來(lái)說(shuō)，各國(guó)政府普遍存在對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行或明或暗的擔(dān)保，即便是大銀行出現(xiàn)危機(jī)，政府從多方面考慮往往會(huì)出面援助而不能任其倒閉，這就為銀行提供了“隱含擔(dān)?！?。其結(jié)果是產(chǎn)生兩方面的效應(yīng)：一方面，由于銀行得到了政府的“隱含擔(dān)保”，所以國(guó)內(nèi)外的投資者或債權(quán)人會(huì)認(rèn)為貸款給這些銀行是很安全的，即使這些銀行出現(xiàn)一些困難，政府也會(huì)出面援助，投資者或債權(quán)人便不再對(duì)銀行的資信從財(cái)務(wù)上進(jìn)行嚴(yán)格的審查，使得這些有問(wèn)題的銀行得以大量融資；另一方面，政府“隱含擔(dān)?！?，加上存款人與銀行的信息不對(duì)稱、監(jiān)管不力等因素造成銀行將大量資金投資或貸放給高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目，這些項(xiàng)目失敗就會(huì)使銀行陷入困境。事實(shí)上，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的狀況己經(jīng)岌岌可危時(shí)，人們期待已久的政府援助也沒(méi)有出現(xiàn)，破滅了的希望很快引起投資者的恐慌和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，金融機(jī)構(gòu)的償付力等問(wèn)題也會(huì)很快蔓延開(kāi)來(lái)。

（4）金融恐慌理論

“金融恐慌”理論認(rèn)為：由于某種外在的因素，短期資金的債權(quán)人突然大規(guī)模的從尚具有償債能力的債務(wù)人那里撤回資金，是一種集體行為。發(fā)生金融危機(jī)的國(guó)家在危機(jī)前夕大多經(jīng)歷了一個(gè)資金迅速流入的過(guò)程，但是外資的流入是很脆弱的，極易受到“金融恐慌”的影響而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，一旦發(fā)生大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，危機(jī)就會(huì)發(fā)生。以20世紀(jì)80年代初大多數(shù)東亞國(guó)家為例，它們都以高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)潛力吸引了大量外資，進(jìn)入了生產(chǎn)性較強(qiáng)的實(shí)物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種狀態(tài)一直持續(xù)到90年代，東亞金融市場(chǎng)開(kāi)始成熟，投機(jī)需求不斷增加，加上人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景充滿了信心，外資流入迅猛攀升，大多資金投向風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)的高利潤(rùn)行業(yè)，而這種資金非常容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)?？陀^來(lái)說(shuō)，“金融恐慌”是危機(jī)心理預(yù)期的一個(gè)補(bǔ)充。

（5）危機(jī)傳染理論

危機(jī)傳染論認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的貨幣金融危機(jī)導(dǎo)致另一個(gè)國(guó)家發(fā)生貨幣金融危機(jī)的可能性，它產(chǎn)生于1992年歐洲貨幣危機(jī)之后。它強(qiáng)調(diào)了金融危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)，一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)的原因，就是另一個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)。Pua1MaSSon（1998，1999）指出危機(jī)的傳染方式主要有三種：（1）溢出效應(yīng)，即在全球化的推動(dòng)下各國(guó)經(jīng)濟(jì)間形成密切的聯(lián)系，一國(guó)貨幣危機(jī)會(huì)傳導(dǎo)到同一經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)具有相似經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的另一國(guó)。溢出效應(yīng)按溢出渠道分為貿(mào)易溢出效應(yīng)和金融溢出效應(yīng)；（2）季風(fēng)效應(yīng)，即某一經(jīng)濟(jì)區(qū)外部某個(gè)國(guó)家的貨幣危機(jī)對(duì)該經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)與貨幣穩(wěn)定產(chǎn)生影響，尤其是以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響；（3）羊群效應(yīng)，即一國(guó)的貨幣危機(jī)通過(guò)對(duì)投資者心理預(yù)期產(chǎn)生作用，誘導(dǎo)公眾對(duì)同一經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健全的另一國(guó)發(fā)動(dòng)貨幣攻擊。

三、金融危機(jī)理論對(duì)美國(guó)金融危機(jī)成因的解釋

美國(guó)由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)有著復(fù)雜的背景，從金融危機(jī)理論出發(fā)，我認(rèn)為其主要的原因有以下幾點(diǎn)：

1.從宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)理論看，美國(guó)超寬松的經(jīng)濟(jì)刺激環(huán)境為危機(jī)埋下了隱患。在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9.11”事件后，為避免經(jīng)濟(jì)衰退，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵(lì)投資和消費(fèi)。利率降到極點(diǎn)，貸款買房無(wú)需擔(dān)保、無(wú)需首付，因此房?jī)r(jià)一路盤升，房地產(chǎn)市場(chǎng)日益活躍，這也成就了格林斯潘時(shí)代晚期的經(jīng)濟(jì)繁榮；同時(shí)也為房地產(chǎn)泡沫提供了溫床。布什政府為每一個(gè)居民都有其房住的政策擴(kuò)大了沒(méi)有購(gòu)買能力的人買房，因而導(dǎo)致發(fā)放次級(jí)貸款的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.從道德風(fēng)險(xiǎn)理論看，房屋貸款金融機(jī)構(gòu)以房產(chǎn)作抵押發(fā)放貸款，在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)不會(huì)受到影響，因?yàn)榈盅浩穬r(jià)格保持增值，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，這些沒(méi)有購(gòu)買能力的人不能足額還款的風(fēng)險(xiǎn)加大。而這些房貸機(jī)構(gòu)本身資金實(shí)力并不雄厚，為了不斷的利用有限的資金，通過(guò)金融創(chuàng)新，把次貸資產(chǎn)打包證券化，從中收取資金又分散了風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果其中某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯(cuò)，整個(gè)鏈條就會(huì)斷裂，從而波及所有的人。從2005年到2006年，為防止市場(chǎng)消費(fèi)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，市場(chǎng)利率進(jìn)入上升周期。由于利率傳導(dǎo)到市場(chǎng)往往滯后一些，2006年美國(guó)次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始破滅。

3.從危機(jī)傳染理論看，美國(guó)次貸危機(jī)能夠擴(kuò)張為全球金融危機(jī)是因?yàn)樵谌蛞惑w化下，各國(guó)貿(mào)易依賴程度加深，各國(guó)資本市場(chǎng)緊密相連，美國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)必然會(huì)波及全球資本市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

［1］邵佳，現(xiàn)代金融危機(jī)的理論與實(shí)踐，上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)碩士學(xué)位論文（2004.12）。

篇5

關(guān)鍵詞：金融行業(yè) 不穩(wěn)定性 金融風(fēng)險(xiǎn)

一、四種基本均衡與四大金融危機(jī)

所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種全局體系的風(fēng)險(xiǎn)因素，相對(duì)于的是一種局部性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種危害性較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，其破壞性極強(qiáng)，極易導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，是一種威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵因素。一般來(lái)說(shuō)，金融行業(yè)的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎(chǔ)上。這種均衡體現(xiàn)在四個(gè)方面：貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場(chǎng)方面的均衡和國(guó)際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上；資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上；資本市場(chǎng)方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上；而國(guó)際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價(jià)和國(guó)際資金流動(dòng)的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞，就會(huì)導(dǎo)致不同規(guī)模、不同程度的金融危機(jī)。

金融危機(jī)根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種：貨幣型金融危機(jī)、銀行型金融危機(jī)、資本市場(chǎng)型金融危機(jī)、債務(wù)型金融危機(jī)。貨幣型金融危機(jī)是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機(jī)，由于貨幣的貶值，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備短缺，金融資本向國(guó)外轉(zhuǎn)移，固定匯率體制被破壞，發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機(jī)是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機(jī)，在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬，導(dǎo)致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開(kāi)始倒閉，從而影響到整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定。資本市場(chǎng)型金融危機(jī)是由于資本市場(chǎng)的崩潰所導(dǎo)致的金融危機(jī)，例如股市或樓市出現(xiàn)價(jià)格的暴跌。債務(wù)型金融危機(jī)是由無(wú)力償還外債而引發(fā)的金融危機(jī)。

二、中國(guó)金融行業(yè)不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)

（一）我國(guó)潛在貨幣危機(jī)

從我國(guó)現(xiàn)今的實(shí)際匯率上看，人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過(guò)與美國(guó)的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個(gè)較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看，我國(guó)一直維持貿(mào)易順差，因此經(jīng)常賬戶保持盈余，說(shuō)明國(guó)家具有一定抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。從資本和金融賬戶上看，因?yàn)閺?005年開(kāi)始我國(guó)放緩了對(duì)外國(guó)投資資金的吸收速度，因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升，所以應(yīng)該引起對(duì)這一方面的高度重視，以防引發(fā)短期投機(jī)資金帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從外匯儲(chǔ)備上看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備很充裕.是現(xiàn)今世界上外匯儲(chǔ)備最大的國(guó)家，這是我國(guó)一種金融保險(xiǎn)的方式。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段不會(huì)爆發(fā)貨幣危機(jī)。

（二）我國(guó)潛在資本市場(chǎng)危機(jī)

在資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸的規(guī)范化，上市公司的質(zhì)量也得到了保證，證券市場(chǎng)投資環(huán)境不斷完善，投資者的信心在不斷提高。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該在不斷上升中，向“牛市”進(jìn)發(fā)。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段也不會(huì)爆發(fā)資本市場(chǎng)危機(jī)。

（三）我國(guó)潛在債務(wù)危機(jī)

我國(guó)現(xiàn)在的對(duì)外債務(wù)一直保持在安全的狀態(tài)下，連續(xù)7年我國(guó)外債負(fù)擔(dān)率、外債償債率和外債債務(wù)率均低于國(guó)際警戒線。但近幾年，我國(guó)對(duì)外債務(wù)的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化，短期外債比例從2003年開(kāi)始超出25%的國(guó)際警戒線。需要引起我們的重要，但我國(guó)現(xiàn)今發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很小。

（四）我國(guó)潛在銀行危機(jī)

我國(guó)現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中最不安全的因素在銀行業(yè)，是最需要關(guān)注和預(yù)防的。

第一，我國(guó)現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預(yù)銀行的不良貸款情況，而且也取得了一定的成效，每年降低不良貸款2-3個(gè)百分點(diǎn)，，到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認(rèn)識(shí)到隨著貸款力度的加大，不良貸款也會(huì)隨之加大，因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀調(diào)控下，會(huì)出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。

第二，我國(guó)銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問(wèn)題，但資本不足一直是我國(guó)銀行業(yè)面臨的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。據(jù)有關(guān)估計(jì)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達(dá)標(biāo)的話需要補(bǔ)充1.7萬(wàn)億元。

第三，我國(guó)銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來(lái)源于存貸款利率之間的差額，我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)80%以上來(lái)源于此，其他收入只占19%左右。而在國(guó)外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。

第四，政府解決銀行危機(jī)的成本較高。從近幾年國(guó)家解決銀行危機(jī)的方式上看，基本上就是國(guó)家出資解決問(wèn)題，政府掏腰包買單，可以輸國(guó)家為解決銀行業(yè)的金融危機(jī)承擔(dān)了高額的成本。

三、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)全面管理對(duì)策

（一）加強(qiáng)金融監(jiān)管

從世界各國(guó)發(fā)展態(tài)勢(shì)上看，金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化，從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此，我國(guó)應(yīng)該設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國(guó)可以考慮參照美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)模式，成立一個(gè)專門的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)一國(guó)家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，彌補(bǔ)現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。

（二）中央銀行的最后貸款人職能

現(xiàn)在世界各國(guó)的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來(lái)維護(hù)金融穩(wěn)定，我國(guó)一般是由中央銀行通過(guò)提供再貸款的方式，救助陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行。中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，在救助危機(jī)銀行機(jī)構(gòu)時(shí)，先后多次履行了最后貸款人職責(zé)。

篇6

關(guān)鍵詞： 金融危機(jī) 出口企業(yè) 影響 對(duì)策

在美國(guó)金融危機(jī)向更深層次、向全球演進(jìn)的背景下， 中國(guó) 經(jīng)濟(jì)也將面臨前所未有的考驗(yàn)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度高達(dá)60%，我國(guó)是世界第三貿(mào)易大國(guó)，出口的快速增長(zhǎng)一直是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?007年，我國(guó)進(jìn)出口總額達(dá)到21738億美元，出口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為37.5％，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5到2個(gè)百分點(diǎn)。歐盟、美國(guó)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體是我國(guó)的主要貿(mào)易伙伴。此次金融危機(jī)的發(fā)生勢(shì)必降低它們對(duì)我國(guó)的進(jìn)口需求，將不可避免地影響我國(guó)的外貿(mào)出口，進(jìn)而影響我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

一、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的整體影響

金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口有兩個(gè)方面的影響：一是直接影響，即金融危機(jī)對(duì)中美雙邊貿(mào)易的影響，尤其是中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的影響。二是間接影響，即金融危機(jī)可能會(huì)對(duì)歐盟、日本，以及,世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，從而進(jìn)一步影響中國(guó)對(duì)歐盟、日本，以及世界其他國(guó)家的出口增長(zhǎng)。由此產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)：金融危機(jī)加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。使其生存環(huán)境更加惡化。

1.金融危機(jī)導(dǎo)致出口增速大幅回落

金融危機(jī)引發(fā)美國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)信心指數(shù)不斷下降，失業(yè)率上升，消費(fèi)能力迅速萎縮，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2007年11月消費(fèi)者信心指數(shù)終值曾經(jīng)下降到76.1，創(chuàng)下自1992年以來(lái)的最低水平；2007年美國(guó)平均失業(yè)率達(dá)到4.6%，2008年3月達(dá)到5.1％，是2005年以來(lái)的最高點(diǎn)。美國(guó)是我國(guó)的第一出口大國(guó)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)蕭條直接導(dǎo)致了我國(guó)出口的大幅減少。

金融危機(jī)還通過(guò)對(duì)歐盟、日本,以及世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，進(jìn)一步減弱中國(guó)對(duì)歐盟、日本的出口增長(zhǎng)。由于德國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正相關(guān)程度很高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩也導(dǎo)致了德國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的放緩。 目前 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景趨淡，日本經(jīng)濟(jì)再度陷于停滯，以德國(guó)為代表的歐洲和日本從中國(guó)進(jìn)口的貨物數(shù)量也相繼減少。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年前三個(gè)季度，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)11.2%，比去年同期回落4.6%。我國(guó)對(duì)以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的香港地區(qū)出口僅增長(zhǎng)8.9%，回落了12.7%；對(duì)歐盟出口1月～7月累計(jì)增速27.1%，8月份增長(zhǎng)22%，9月份增長(zhǎng)20.8%。

2.金融危機(jī)嚴(yán)重地沖擊了勞動(dòng)密集型產(chǎn)品

在出口商品結(jié)構(gòu)中，由于受到經(jīng)營(yíng)成本上升和外部需求減弱等因素的共同影響，部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速大幅回落，其中鞋類出口增長(zhǎng)15.1%，玩具出口增長(zhǎng)3.7%，服裝出口增長(zhǎng)1.8%，分別比去年同期回落13.1%、16.3%。和21.2%。例如在對(duì)美國(guó)的出口產(chǎn)品中，紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品占有相當(dāng)大的比重。而這些產(chǎn)品的主要消費(fèi)群體是美國(guó)的中低收入階層，他們?cè)诮鹑谖C(jī)中遭受了很大的損失，大大削弱了購(gòu)買力，這必將在很大程度上影響這些產(chǎn)品的對(duì)美出口。

我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口主要依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)與其他發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，由于金融危機(jī)帶來(lái)的美元疲軟和人民幣升值，使得中國(guó)企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不在，出口進(jìn)一步受到抑制。金融危機(jī)導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口下滑，無(wú)疑給勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口企業(yè)帶來(lái)了“重創(chuàng)”。

3.金融危機(jī)使中小企業(yè)生存環(huán)境惡化

在此次金融危機(jī)中，大多數(shù)中小企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困境，生存狀況變得更加惡化。今年上半年，東部沿海地區(qū)的不少中小企業(yè)倒閉，主要集中在玩具和紡織服裝行業(yè)，且多數(shù)是私營(yíng)企業(yè)。究其原因，中小企業(yè)的技術(shù)水平落后、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本較高，核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差是形成這種局面的主要因素，雖然我國(guó)政府已經(jīng)采取了一系列政策，例如放松對(duì)中小企業(yè)的貸款額度，提高了部分紡織品的出口退稅率，但隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，中國(guó)的出口商仍將迎接來(lái)自海外的新一輪打擊。

二、金融危機(jī)給我國(guó)出口企業(yè)帶來(lái)了更大的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

1.金融危機(jī)加劇了各國(guó)的貿(mào)易摩擦

金融危機(jī)使國(guó)際貿(mào)易進(jìn)一步萎縮，失業(yè)率上升，必將會(huì)加劇國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。有些國(guó)家和地區(qū)會(huì)采取更為保守的貿(mào)易政策和措施，全球范圍的貿(mào)易保護(hù)主義威脅將進(jìn)一步增大，形成新的貿(mào)易壁壘。例如美國(guó)政府的強(qiáng)勢(shì)財(cái)政貨幣政策雖然有望使美國(guó)經(jīng)濟(jì)免于衰退，但很可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)停滯,當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速時(shí)，貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力就會(huì)抬頭。據(jù)我國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),今年美國(guó)新發(fā)起的針對(duì)貿(mào)易伙伴的18項(xiàng)調(diào)查中,有15項(xiàng)是針對(duì)我國(guó),占83.3％。目前，美主要紡織團(tuán)體已經(jīng)提出了包括反補(bǔ)貼調(diào)查、反傾銷調(diào)查、針對(duì)具體產(chǎn)品的保障措施等多種方案，美國(guó)對(duì)中國(guó)紡織服裝產(chǎn)品實(shí)施的特保措施將于2009年1月1日取消。

2.金融危機(jī)加大了出口企業(yè)的收匯風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，迫于國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，我國(guó)出口企業(yè)從傳統(tǒng)的信用證結(jié)算方式，改為賒銷結(jié)算方式。這種結(jié)算方式，使企業(yè)直接面對(duì)海外買家的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，收匯風(fēng)險(xiǎn)較大。特別是金融危機(jī)時(shí)期，信貸緊縮，導(dǎo)致了部分高度依賴銀行資金運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)融資困難，融資成本增加，而且融資的額度也難以滿足正常經(jīng)營(yíng)的需要，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，在整體銷售趨勢(shì)下降的情況下，企業(yè)難以維持銷售量和盈利水平，造成資金周轉(zhuǎn)困難。他們把債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給我國(guó)企業(yè)。造成企業(yè)無(wú)法收回貨款，壞賬數(shù)量急劇增加。外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)增大。

據(jù)國(guó)際信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)科法斯的統(tǒng)計(jì)顯示，今年前4個(gè)月美國(guó)企業(yè)欠款指數(shù)上升了35%。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)表明，2008年上半年，該公司收到來(lái)自企業(yè)出口美國(guó)的報(bào)損案件及報(bào)損金額比去年同期增長(zhǎng)了幾倍，全國(guó)范圍內(nèi)已有5200多戶海外買家因拖欠我國(guó)出口企業(yè)貨款或因破產(chǎn)而喪失償付能力。來(lái)自中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司遼寧分公司的數(shù)據(jù)也顯示，進(jìn)入10月份以來(lái)，外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)呈“爆發(fā)”趨勢(shì)，10月10日至11月18日，該公司共接到報(bào)損案19起，平均每2天一起，同比激增375％；案值1091萬(wàn)美元，同比激增1898％。

3.金融危機(jī)加速了國(guó)際訂單的轉(zhuǎn)移

由于人民幣升值、原料漲價(jià)、工人工資上漲等因素的影響, 我國(guó)出口產(chǎn)品的成本增加，利潤(rùn)空間不斷被擠壓，例如紡織行業(yè)的利潤(rùn)在2%～5%, 如果再加上人民幣匯率波動(dòng)和產(chǎn)品質(zhì)量 問(wèn)題 等因素的影響, 企業(yè)就面臨著虧損。我國(guó)出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸消退。但是國(guó)外采購(gòu)商卻不會(huì)因此停止追求更低價(jià)格的產(chǎn)品。他們開(kāi)始培養(yǎng)商品價(jià)格更加低廉的越南、柬埔寨、泰國(guó)等東南亞的供應(yīng)商, 將大批訂單開(kāi)始從中國(guó)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移到東南亞國(guó)家。目前, 玩具、服裝的訂單向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移越來(lái)越多。

篇7

關(guān)鍵詞: 金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)發(fā)展;對(duì)策研究

2007 年底以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，逐步演變?yōu)榻鹑谖C(jī)并向國(guó)外擴(kuò)散。特別是2008 年9 月份以來(lái)，國(guó)際金融形勢(shì)急劇變化，迅速演變成上世紀(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的國(guó)際金融危機(jī)，并加速?gòu)奶摂M經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、從發(fā)達(dá)國(guó)家向新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家蔓延，全球性經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。這次國(guó)際金融危機(jī)是改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)所遭受的最嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)沖擊，經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾。因此，筆者在闡述金融危機(jī)的國(guó)際傳染機(jī)制的基礎(chǔ)上，具體分析了這次金融危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，據(jù)此提出了中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施。

一、國(guó)際金融危機(jī)的主要傳染機(jī)制

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。縱觀金融危機(jī)發(fā)生的歷史，從1636 - 1637 年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國(guó)際金融危機(jī)，爆發(fā)的頻率和力度都在不斷加深，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害日益嚴(yán)重。尤其在目前金融自由化、貿(mào)易自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密，金融市場(chǎng)也呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。因此，金融危機(jī)很容易由一國(guó)傳染到另一國(guó)，而且還會(huì)造成各國(guó)和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即“金融危機(jī)傳染”。金融危機(jī)的傳染機(jī)制涉及金融系統(tǒng)、投資和消費(fèi)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門、社會(huì)信用等社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活各個(gè)領(lǐng)域，是一種多方面的綜合效應(yīng)?？偨Y(jié)分析歷次金融危機(jī)，概括起來(lái)主要有四種傳染機(jī)制。

(一) 貿(mào)易傳染機(jī)制

貿(mào)易傳染機(jī)制是指一個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)可以通過(guò)直接或間接貿(mào)易，惡化另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家的國(guó)際收支以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)運(yùn)行狀況。貿(mào)易傳染機(jī)制主要是通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)的，即一國(guó)發(fā)生危機(jī)通常會(huì)造成貨幣貶值，這既增強(qiáng)了對(duì)直接或間接貿(mào)易國(guó)家市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)(國(guó)民收入) 相對(duì)減少，從而減少了國(guó)外的進(jìn)口。具體可分為“貿(mào)易伙伴型傳染”與“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機(jī)國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，對(duì)其貿(mào)易伙伴國(guó)的出口增加而進(jìn)口減少，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易赤字增加， 外匯儲(chǔ)備減少， 使得其貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況惡化，產(chǎn)生金融危機(jī)。后者是指使得與其有著共同出口市場(chǎng)或共同出口產(chǎn)品的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)減弱，引發(fā)金融危機(jī)。更為嚴(yán)重的是，在這種情況下，其貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的貨幣會(huì)競(jìng)相貶值，導(dǎo)致金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散和加劇。

(二) 金融傳染機(jī)制

金融傳染機(jī)制是指因一國(guó)金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性缺乏，導(dǎo)致另一個(gè)與其有密切金融關(guān)系的國(guó)家的市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，從而引發(fā)該國(guó)的金融危機(jī)。其傳染渠道主要通過(guò)直接投資、銀行貸款和資本市場(chǎng)等來(lái)實(shí)現(xiàn)的。具體可分為直接金融危機(jī)傳染和間接金融危機(jī)傳染兩種。前者是指一個(gè)國(guó)家發(fā)生投機(jī)性沖擊導(dǎo)致本國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性不足，通過(guò)金融中介清算其在有直接金融聯(lián)系的另一國(guó)的資產(chǎn)，從而使得對(duì)方也產(chǎn)生流動(dòng)性不足的壓力。而后者則是通過(guò)第三國(guó)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。第三國(guó)在兩個(gè)資本市場(chǎng)無(wú)聯(lián)系的國(guó)家都有投資，但由于其中一方產(chǎn)生了金融危機(jī)，會(huì)促使第三國(guó)重新估價(jià)自己的投資策略并從這兩個(gè)國(guó)家同時(shí)撤資，導(dǎo)致另外一個(gè)國(guó)家產(chǎn)生流動(dòng)性不足。

(三) 預(yù)期傳染機(jī)制

預(yù)期傳染機(jī)制是指即使國(guó)家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機(jī)也可能會(huì)傳染。這是由于一個(gè)國(guó)家發(fā)生危機(jī)，另一些類似國(guó)家的市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)發(fā)生變化，從而影響到投機(jī)者的信心與預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致投機(jī)者對(duì)這些國(guó)家的貨幣沖擊，最終實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的蔓延與擴(kuò)散。這種“類似”范圍非常之微妙，或經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相似，或政治與經(jīng)濟(jì)政策相似，甚至或是文化背景的相似。預(yù)期傳染機(jī)制主要是通過(guò)貨幣投機(jī)的示范效應(yīng)和“羊群行為”來(lái)實(shí)現(xiàn)的。前者是指當(dāng)一國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)時(shí)，投機(jī)者獲得了這樣一個(gè)重要信息:與發(fā)生危機(jī)國(guó)家具有相似政策和宏觀環(huán)境的國(guó)家，在受到?jīng)_擊時(shí)，也會(huì)放棄固定匯率制。因此，投機(jī)者在這種情況下會(huì)加強(qiáng)對(duì)另一個(gè)環(huán)境相似國(guó)家的貨幣的沖擊，從而實(shí)現(xiàn)危機(jī)的國(guó)際傳染。后者是指市場(chǎng)上存在那些沒(méi)有形成自己的預(yù)期或沒(méi)有獲得第一手信息的投資者，他們將根據(jù)其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機(jī)者利用時(shí)，將在國(guó)際貨幣危機(jī)傳染中發(fā)生乘數(shù)性的放大作用。

(四) 產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的傳染機(jī)制

產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的傳染機(jī)制是指世界各國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖不盡相同，但在鼓勵(lì)本國(guó)出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面是相似的，其結(jié)果是各國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)和全球的生產(chǎn)能力都在急速擴(kuò)大， 出口產(chǎn)業(yè)把各國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密地聯(lián)系在一起。同時(shí)，一國(guó)出現(xiàn)的金融危機(jī)也會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其他國(guó)家。其傳導(dǎo)機(jī)制主要是通過(guò)“存貨的加速原理”和產(chǎn)業(yè)的“結(jié)構(gòu)性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用的。前者是指當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和消費(fèi)需求下降時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存會(huì)大量增加，為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平，企業(yè)在短期內(nèi)會(huì)大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對(duì)供應(yīng)商的原料采購(gòu)。對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，意味著存貨超過(guò)正常水平，需要縮減生產(chǎn)，這反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)需求。如此循環(huán)反復(fù)，會(huì)把更多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)卷入危機(jī)，并由此引發(fā)社會(huì)上信貸鏈條的斷裂和導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生與蔓延。后者是指某些國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面與危機(jī)發(fā)生國(guó)十分相似，產(chǎn)業(yè)的碰撞使這些國(guó)家也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)，從而引發(fā)國(guó)際資本對(duì)這些國(guó)家的資本和貨幣市場(chǎng)進(jìn)行類似的投機(jī)性沖擊和規(guī)避性撤離，導(dǎo)致它們也出現(xiàn)嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。 [ hi138\Com]

二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

金融學(xué)的相關(guān)理論認(rèn)為，一國(guó)受金融危機(jī)傳染的程度，往往與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、市場(chǎng)開(kāi)放程度、金融體系穩(wěn)健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯(lián)系。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，這次金融危機(jī)所帶來(lái)的影響具有兩面性。一方面，隨著這次國(guó)際金融危機(jī)的不斷蔓延和加深，特別是2008 年下半年以來(lái)，通過(guò)貿(mào)易、金融、預(yù)期和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)等多種傳染機(jī)制影響我國(guó)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、三大需求、工業(yè)生產(chǎn)、行業(yè)和企業(yè)效益等方面的負(fù)面影響日益顯現(xiàn)，并不斷加重?？梢哉f(shuō)，這次全球金融危機(jī)是改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)所遭受的最嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)沖擊。但另一方面，由于我國(guó)擁有巨額的外匯儲(chǔ)備、充裕的居民儲(chǔ)蓄、巨大的內(nèi)需市場(chǎng)、相對(duì)獨(dú)立的金融體系和有管理的浮動(dòng)匯率制度等有利因素，這次金融危機(jī)不僅未改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面和長(zhǎng)期趨勢(shì)，還帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

(一) 國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)

全球金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了前所未有的沖擊，負(fù)面影響超出了原來(lái)的預(yù)期。

1. 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。在國(guó)際金融危機(jī)快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)比預(yù)想的要嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾，而且可能會(huì)越來(lái)越突出。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2008 年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長(zhǎng)9. 0 % ，為2003 年以來(lái)最低水平。分季度看，一至四季度增速分別為10. 6 %、10. 1 %、9. 0 %和6. 8 % ，其中第四季度增速創(chuàng)近六年來(lái)新低。

2. 對(duì)投資的影響。受金融傳染機(jī)制和預(yù)期傳染機(jī)制的影響，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑。面對(duì)當(dāng)前存在的諸多不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心普遍不足，加上國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性明顯不足和國(guó)內(nèi)銀行放貸更趨謹(jǐn)慎等因素，企業(yè)投資的意愿和能力減弱。2008 年前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際累計(jì)增長(zhǎng)15. 1 %(扣除物價(jià)因素) ，同比回落5. 7 個(gè)百分點(diǎn)。10 月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24. 4 % ，比前三季度下降3. 2 個(gè)百分點(diǎn)。

3. 對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。主要受貿(mào)易傳染機(jī)制收入效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)的影響，外貿(mào)出口增幅明顯回落。我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度相當(dāng)高，進(jìn)出口總額已相當(dāng)于GDP 的2/ 3 左右，其中美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體是我國(guó)的主要出口對(duì)象。這次金融危機(jī)使這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)走向衰退或增速放緩，從而對(duì)外需求降低，進(jìn)口萎縮。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求不旺和預(yù)期收入降低等因素超過(guò)了價(jià)格效應(yīng)的影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口也開(kāi)始下降。2008 年11 月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，月度進(jìn)出口總值增速由上個(gè)月的增長(zhǎng)17. 5 %逆轉(zhuǎn)為下降9 % ，是自2001 年10 月份以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，月度進(jìn)、出口增速則為1998 年10 月來(lái)首次同時(shí)呈現(xiàn)下降走勢(shì)(除春節(jié)影響的月份之外) 。出口方面， 11 月出口增速由上個(gè)月增長(zhǎng)19. 1 %逆轉(zhuǎn)為下降2. 2 %; 進(jìn)口增速由上個(gè)月增長(zhǎng)15. 5 %逆轉(zhuǎn)為下降17. 9 %。

4. 對(duì)消費(fèi)的影響。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、股市低迷、企業(yè)效益下滑、失業(yè)增加等因素，降低了居民收入預(yù)期，消費(fèi)增速開(kāi)始放緩，一些消費(fèi)熱點(diǎn)明顯降溫，消費(fèi)者信心逐漸下降。2008 年9～12 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別增長(zhǎng)了23. 2 %、22 %、20. 8 %和19 % ，呈逐月下滑態(tài)勢(shì)。汽車和住房等消費(fèi)熱點(diǎn)銷售額大幅降低。2008 年，國(guó)內(nèi)汽車銷量同比增長(zhǎng)6. 7 % ，比2007 年增幅回落15. 1 個(gè)百分點(diǎn)。1～11 月，全國(guó)商品房銷售呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，商品房銷售額和銷售面積累計(jì)增幅分別下降18. 3 %和19. 8 %，住房消費(fèi)處于2000 年以來(lái)最為低迷的時(shí)期。消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)走低。前三個(gè)季度消費(fèi)者信心指數(shù)分別為94. 8 、94. 1 和93. 8 ， 10 月和11 月份又連創(chuàng)新低，分別為92. 4 和90. 2 。

5. 對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響。受貿(mào)易傳染機(jī)制、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)傳染機(jī)制及預(yù)期傳染機(jī)制的影響，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增速迅速回落，2008 年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)12. 9 % ，增速比上年回落5. 6 個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，工業(yè)增速呈階梯狀下降， 一至四季度增速分別為16. 4 %、15. 9 %、12. 9 %和6. 4 %。其中11 月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5. 4 %，比2007 年同期回落11. 9個(gè)百分點(diǎn)，增速是為1998 年公布該指標(biāo)以來(lái)月度增速最低值(剔除春節(jié)因素) 。從對(duì)不同地區(qū)的傳染程度來(lái)看，對(duì)沿海地區(qū)影響時(shí)間早，對(duì)中西部地區(qū)影響速度快。下半年以來(lái)，東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)6 個(gè)月下滑，平均每個(gè)月回落1. 3 個(gè)百分點(diǎn);而中西部四季度才出現(xiàn)明顯回落，平均每個(gè)月下滑3. 5個(gè)和2. 8 個(gè)百分點(diǎn)。

6. 對(duì)主要行業(yè)和企業(yè)的影響。2008 年下半年以來(lái)，受產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)傳染機(jī)制影響，受金融危機(jī)影響的領(lǐng)域由外向型行業(yè)正在向內(nèi)向型行業(yè)擴(kuò)散，多數(shù)工業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)增速開(kāi)始放緩，特別是一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)受到的沖擊更大。1～11 月份，電力、石化、冶金、有色、建材、機(jī)械、電子、紡織、輕工、醫(yī)藥和煙草等11 個(gè)大類的工業(yè)行業(yè)增加值增速均低于上年同期。從企業(yè)層面來(lái)看，受國(guó)際國(guó)內(nèi)需求萎縮、原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅下降等因素影響，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。不少企業(yè)訂單明顯減少，庫(kù)存大幅增加，資金嚴(yán)重短缺，一些企業(yè)不得不限產(chǎn)半停產(chǎn)或停產(chǎn)。1～11 月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4. 9 %。增幅比1～8 月回落14. 5 個(gè)百分點(diǎn)，同比回落31. 8個(gè)百分點(diǎn);虧損企業(yè)虧損額增長(zhǎng)1. 8 倍。

(二) 國(guó)際金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的機(jī)遇這次金融危機(jī)也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。

1. 加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的機(jī)遇。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)主要靠投資和出口的高速增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)的，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例呈下降趨勢(shì)。在目前國(guó)外需求疲軟和國(guó)內(nèi)投資周期步入下行階段的形勢(shì)下，這種增長(zhǎng)模式已難以為繼，迫使我國(guó)必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，要從主要靠出口和投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)變到投資、消費(fèi)、出口三者共同拉動(dòng)，特別是要重點(diǎn)促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)，從而有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

2. 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日趨嚴(yán)峻，我國(guó)產(chǎn)業(yè)總體上處于國(guó)際分工鏈條的低端，競(jìng)爭(zhēng)力弱的問(wèn)題更加突出，一批產(chǎn)品科技含量低、服務(wù)水平弱和管理水平差的企業(yè)難以立足。在市場(chǎng)的倒逼機(jī)制下，政府和企業(yè)不得不加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快技術(shù)創(chuàng)新和改造，加快淘汰落后產(chǎn)能，提升產(chǎn)業(yè)層次。同時(shí)，金融危機(jī)全面爆發(fā)后，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體面臨衰退或衰退的邊緣，迫于利潤(rùn)與生存的壓力，一些產(chǎn)業(yè)將勢(shì)必向發(fā)展中國(guó)加速轉(zhuǎn)移以對(duì)沖本土經(jīng)濟(jì)的不景氣所帶來(lái)的不利影響，從而為中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)和升級(jí)帶來(lái)機(jī)遇。

3. 促進(jìn)企業(yè)購(gòu)并、做大做強(qiáng)的機(jī)遇。國(guó)際金融危機(jī)使得海外許多股市大幅縮水，資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過(guò)目前的難關(guān)，一些國(guó)家大幅降低外資進(jìn)入門檻，一些公司賤賣公司資產(chǎn)或控股權(quán)，這些都為我國(guó)相關(guān)企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資和收購(gòu)國(guó)外優(yōu)良資產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。同樣，在國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)下行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)“消腫”的過(guò)程中，很多行業(yè)會(huì)出現(xiàn)一大批資產(chǎn)質(zhì)量尚好，但由于種種原因經(jīng)營(yíng)困難，難以生存的企業(yè)，從而為優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組、做大做強(qiáng)提供了歷史性機(jī)遇。

4. 加快體制、機(jī)制改革的機(jī)遇。在金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中尚未解決的深層次矛盾和問(wèn)題更加突出，解決好這些矛盾和問(wèn)題對(duì)于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展更加迫切。由于金融危機(jī)促使全球經(jīng)濟(jì)衰退，許多重要資源的國(guó)際價(jià)格大幅度回落，大大緩解了全球及我國(guó)的通脹壓力，這為我國(guó)加快和完善資源要素價(jià)格形成機(jī)制提供了契機(jī)。中央出臺(tái)一系列擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的政策措施，將會(huì)直接推動(dòng)和深化公共財(cái)稅體制、社會(huì)保障體系、投資體制、國(guó)有企業(yè)等領(lǐng)域的改革。

三、中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的對(duì)策分析

綜上所述，要有效應(yīng)對(duì)這次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，我們應(yīng)當(dāng)汲取以前“短期波動(dòng)沖擊發(fā)展戰(zhàn)略”的歷史教訓(xùn)，采取標(biāo)本兼治的措施，既要注重解決當(dāng)前的突出問(wèn)題，努力將金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)傳染的負(fù)面影響降到最低程度，從而保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì);又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機(jī)制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)提高金融危機(jī)防范能力和可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一是積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)在農(nóng)林水利、社會(huì)事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等領(lǐng)域?qū)嵤┮慌卮箜?xiàng)目。著力擴(kuò)大消費(fèi)需求，積極開(kāi)拓消費(fèi)市場(chǎng)。努力提高城鄉(xiāng)居民，特別是低收入群體的收入水平，培育消費(fèi)熱點(diǎn)，完善消費(fèi)鼓勵(lì)政策，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，努力改善居民消費(fèi)預(yù)期。

二是加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。繼續(xù)鞏固和加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，積極支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，努力提高自主創(chuàng)新能力，加快淘汰落后產(chǎn)能。

三是加快金融體制改革。進(jìn)一步提高銀行經(jīng)營(yíng)管理和服務(wù)水平，提高資產(chǎn)質(zhì)量。按照金融市場(chǎng)開(kāi)放程度應(yīng)與我國(guó)實(shí)際相適應(yīng)的原則，逐步有序的開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥的開(kāi)拓國(guó)際金融市場(chǎng)。金融衍生工具創(chuàng)新時(shí)要全面考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式。加強(qiáng)金融安全監(jiān)管力度，建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和系統(tǒng)。

四是轉(zhuǎn)變外貿(mào)出口增長(zhǎng)方式。堅(jiān)持市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)，減少和分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，支持擁有自主品牌、核心技術(shù)的產(chǎn)品及農(nóng)輕紡等優(yōu)勢(shì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口，嚴(yán)格控制“兩高一資”產(chǎn)品和稀有戰(zhàn)略資源的出口。鼓勵(lì)加工貿(mào)易企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)。鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)對(duì)出口企業(yè)特別是中小出口企業(yè)在稅收和融資方面的支持力度。

五是引導(dǎo)企業(yè)和公眾以正確的態(tài)度對(duì)待金融危機(jī)。政府和媒體要以正確的態(tài)度對(duì)待金融危機(jī)，對(duì)各種負(fù)面報(bào)道要正確疏導(dǎo)和采取針對(duì)性措施，避免公共恐慌。政府應(yīng)保持經(jīng)濟(jì)金融政策的一貫性，使人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期有一定的確定性。加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的心理引導(dǎo)和能力建設(shè)，避免其受到外部環(huán)境影響，使其能理智判斷市場(chǎng)形勢(shì)。

六是加快推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革。建立健全資源要素價(jià)格形成機(jī)制、生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償機(jī)制，繼續(xù)推進(jìn)投資體制、公共財(cái)稅體制、壟斷行業(yè)等方面的改革，重點(diǎn)加強(qiáng)以改善民生為中心的社會(huì)保障體系建設(shè)，特別在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面要提高公共服務(wù)水平，努力創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。[ hi138/Com]

參考文獻(xiàn)

[1 ] 高輝清，熊亦智，胡少維. 世界金融危機(jī)及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J ] . 國(guó)際金融研究， 2008 (11) : 20226.

[ 2 ] 徐明棋. 美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及我們的對(duì)策[J ] . 新金融，2008 (11) : 20226.

[ 3 ] 林璐，萬(wàn)玉琳. 金融危機(jī)傳染機(jī)制的綜述[J ] . 金融經(jīng)濟(jì)， 2008(10) : 52253.

篇8

[關(guān)鍵詞]國(guó)際金融危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；研究

10 13939/j cnki zgsc 2015 51 115

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)在國(guó)際中的地位也在不斷提升，尤其是近年來(lái)，很多國(guó)家都與我國(guó)建立起良性關(guān)系。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)于我國(guó)影響總的來(lái)說(shuō)并不大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然保持良好勢(shì)頭，正是如此使得我國(guó)備受世界各國(guó)矚目。但我國(guó)不能將金融危機(jī)的破壞力忽視。我國(guó)作為國(guó)際重要組成部分，其金融體系難免會(huì)存在危機(jī)性。因此，需要研究國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，以便防范金融危機(jī)爆發(fā)，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1 國(guó)際金融危機(jī)與金融危機(jī)傳導(dǎo)的概述

所謂的金融危機(jī)實(shí)際上主要是指在社會(huì)金融系統(tǒng)中所出現(xiàn)的危機(jī)，這種金融危機(jī)主要表現(xiàn)在金融系統(tǒng)運(yùn)行中，金融指標(biāo)將在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)重大變故的現(xiàn)象，而其中所指的金融指標(biāo)不僅有貨幣匯率和證券價(jià)格，還包括倒閉的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量以及房地產(chǎn)價(jià)格等。一旦爆發(fā)金融危機(jī)就會(huì)使整個(gè)金融系統(tǒng)進(jìn)入重度混亂狀態(tài)，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的資產(chǎn)配置問(wèn)題，這樣也會(huì)致使國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不良震動(dòng)，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)[1]。

對(duì)于金融危機(jī)傳導(dǎo)，由于研究學(xué)者的研究角度不同也就對(duì)其設(shè)定了不同的定義，一般情況下，都將金融危機(jī)傳導(dǎo)認(rèn)定為是在平穩(wěn)期或危機(jī)期使傳導(dǎo)方式受到?jīng)_擊，進(jìn)而發(fā)生了改變。隨后有學(xué)者從狹義方面對(duì)傳導(dǎo)進(jìn)行概括，認(rèn)為所謂金融危機(jī)傳導(dǎo)就是在一定路徑中傳輸危機(jī)，也有學(xué)者從廣義方面對(duì)其進(jìn)行概括，認(rèn)為傳導(dǎo)就是將各個(gè)國(guó)家及市場(chǎng)聯(lián)系在一起的一種運(yùn)動(dòng)路徑[2]。但本文認(rèn)為金融危機(jī)傳導(dǎo)應(yīng)從廣義與狹義兩方面進(jìn)行分析，從廣義角度講，金融危機(jī)傳導(dǎo)就是指在一個(gè)國(guó)家或地區(qū)中的所發(fā)生的危機(jī)傳輸給另一國(guó)家或地區(qū)，從狹義角度講，則是將金融危機(jī)從一國(guó)擴(kuò)散到另一國(guó)，使被傳導(dǎo)國(guó)家在毫無(wú)防備中受到金融危機(jī)影響。

2 國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制理論

從金融危機(jī)的爆發(fā)到結(jié)束需要一定過(guò)程，在這一過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)集合在一起通常被稱為金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制。在全球范圍內(nèi)，無(wú)論是外匯市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)都一直處于交易之中，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間全球化程度越高，受到金融危機(jī)影響就越大，一旦金融危機(jī)爆發(fā)就會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)傳入到其他國(guó)家。通常情況下，金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制主要有以下幾種方式：

2 1 季風(fēng)效應(yīng)傳導(dǎo)

這種傳導(dǎo)方式最早出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代末期，主要是由于受到共同沖擊所引起的金融危機(jī)傳導(dǎo)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，也就是可能由于這些國(guó)家存在相同因素，導(dǎo)致這些國(guó)家先后受到投機(jī)性沖擊，這種現(xiàn)象通常被稱為季風(fēng)效應(yīng)。如2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的國(guó)際金融危機(jī)就是季風(fēng)效應(yīng)的典型代表，全球范圍內(nèi)很多國(guó)家都存在次貸危機(jī)，進(jìn)而出現(xiàn)了全球流動(dòng)性危機(jī)。

2 2 溢出效應(yīng)傳導(dǎo)

溢出效應(yīng)主要分為兩種，分別為金融溢出效應(yīng)和貿(mào)易溢出效應(yīng)。之所以會(huì)出現(xiàn)這兩種效應(yīng)是由于國(guó)家與國(guó)家之間要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系常用的方式就是貿(mào)易與金融，這樣一來(lái)就使它們成為傳導(dǎo)金融危機(jī)的兩種方式。如果一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)，那么其直接投資率和資本流入也會(huì)大幅度縮減。如20世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)中，泰國(guó)就受到了金融與貿(mào)易的打擊，導(dǎo)致泰銖嚴(yán)重貶值，使得與泰國(guó)有經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來(lái)往的國(guó)家都陷入了這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。同時(shí)，在這次金融危機(jī)中，美國(guó)也受到了很大影響，因其國(guó)內(nèi)所使用的很多產(chǎn)品都需要從國(guó)外進(jìn)口，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)以后，很多國(guó)家為了滿足自己國(guó)家發(fā)展，相繼減少了產(chǎn)品出口，這樣就縮減了美國(guó)的進(jìn)口量。一旦一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到金融溢出和貿(mào)易溢出的影響，其金融傳導(dǎo)很快就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)，因此也就加大了危機(jī)感染的速度與概率[3]。

2 3 凈傳染效應(yīng)傳導(dǎo)

凈傳染效應(yīng)通常是在金融危機(jī)在宏觀基本面數(shù)據(jù)的影響下，不會(huì)繼續(xù)被詮釋而出現(xiàn)的。在凈傳染效應(yīng)中，不僅有自我實(shí)現(xiàn)還有多重均衡理論，在這種情況下，如果一個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，也就使另一國(guó)家受到影響，這種情況一般被稱為“壞均衡”，通常會(huì)引起國(guó)家貨幣貶值、總資產(chǎn)價(jià)格下跌，嚴(yán)重的還會(huì)出現(xiàn)資本外流等情況，致使壞賬風(fēng)險(xiǎn)激增[4]。在2007年的國(guó)際金融危機(jī)中，導(dǎo)致整個(gè)冰島銀行體系出現(xiàn)崩盤情況，因其主要存款地點(diǎn)為英德兩國(guó)，金融危機(jī)爆發(fā)以后英德兩國(guó)立即將冰島在本國(guó)的賬戶凍結(jié)，以此來(lái)減少冰島金融危機(jī)在凈傳染效應(yīng)的作用下沖擊英德兩國(guó)金融業(yè)。

3 國(guó)際金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)分析

3 1 在貿(mào)易交易中的傳導(dǎo)

貿(mào)易傳導(dǎo)通常是一個(gè)國(guó)家在爆發(fā)金融危機(jī)以后，會(huì)出現(xiàn)貨幣貶值，國(guó)民購(gòu)買能力下降的情況，這樣一來(lái)也會(huì)使其與其他貿(mào)易之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系弱化，這樣一來(lái)也很容易時(shí)其他國(guó)家受到金融危機(jī)影響，并將金融危機(jī)擴(kuò)散，也就是說(shuō)爆發(fā)“貿(mào)易溢出效應(yīng)”[5]。在金融危機(jī)爆發(fā)以后，美元不斷貶值，但是其他國(guó)家貨幣卻出現(xiàn)升值情況，尤其是人民幣的升值表現(xiàn)最明顯。自從美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，其對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求也在不斷縮減，年進(jìn)口量下降極為顯著，這樣就使那些與美國(guó)在貿(mào)易上有來(lái)往的國(guó)家出口量嚴(yán)重下降。同時(shí)，對(duì)于美國(guó)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，資金流動(dòng)量也在減少，大部分資產(chǎn)價(jià)值出現(xiàn)縮水情況，導(dǎo)致不少金融機(jī)構(gòu)不得不縮緊信貸，由于美國(guó)人具有超前消費(fèi)意識(shí)，縮緊信貸以后很多美國(guó)人對(duì)于未來(lái)生活十分恐慌，隨著美國(guó)進(jìn)口量的減少，很多產(chǎn)品出口國(guó)的利潤(rùn)也受到了不小影響，經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)。由于世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較為密切，已經(jīng)成為一個(gè)整體，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以后通過(guò)貿(mào)易渠道將危機(jī)帶給了全世界。

3 2 在金融渠道中的傳導(dǎo)

金融渠道的傳導(dǎo)主要是將匯率和利率作為主要傳導(dǎo)方式，而外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)則是其主要傳導(dǎo)途徑。金融渠道傳導(dǎo)與貿(mào)易渠道相比更為迅速、影響更大。特別是經(jīng)濟(jì)一體化的今天，全球金融市場(chǎng)緊密連在一起，跨國(guó)銀行眾多，并占據(jù)多數(shù)頭寸，極大地提升了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并成為金融危機(jī)區(qū)域傳導(dǎo)的重要方式。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)狀況良好，擁有全球最完善的金融系統(tǒng)，因此很多人認(rèn)為在此投資更為安全、可靠，再加上美國(guó)金融交易較為頻繁，數(shù)額較大，相應(yīng)的交易機(jī)制也較為完善，無(wú)論是個(gè)體投資還是機(jī)構(gòu)投資都愿意參與其中，甚至一些國(guó)外資金也來(lái)此投資，尤其是歐盟各國(guó)在美國(guó)投資眾多，為美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)了良好勢(shì)頭。但金融危機(jī)爆發(fā)以后，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)為了挽回受損局面，只能互相拆借，逐漸將金融危機(jī)擴(kuò)散到全球[6]。

在這次金融危機(jī)中，中國(guó)也受到了一定影響，主要是貿(mào)易渠道傳導(dǎo)影響較大，當(dāng)然其中也不乏金融渠道的影響。通過(guò)研究主要是由于我國(guó)有不少外匯儲(chǔ)備存在于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中，金融危機(jī)導(dǎo)致美元貶值，我國(guó)所持有的美國(guó)國(guó)債也就不斷萎縮，從而產(chǎn)生了嚴(yán)重虧損。同時(shí)，由于美國(guó)現(xiàn)有資本不足，只能將海外資金撤回，我國(guó)受影響較大，尤其是股市與房?jī)r(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，致使中國(guó)金融市場(chǎng)備受挑戰(zhàn)，很多企業(yè)因此出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

4 抑制金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生的主要對(duì)策

金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制之所以會(huì)從一個(gè)國(guó)家傳到另一國(guó)家，主要是由于被傳導(dǎo)國(guó)的國(guó)家體制、經(jīng)濟(jì)政策以及制度等多方面存在很多漏洞，如果不能及時(shí)采取有效措施進(jìn)行彌補(bǔ)與改善，那該國(guó)被金融危機(jī)傳導(dǎo)的概率就會(huì)上升，受金融危機(jī)的影響也會(huì)不斷加大[7]。為了防止金融危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)，可以通過(guò)以下方式提升防御能力。

4 1 適當(dāng)調(diào)整出口市場(chǎng)，注重多元化發(fā)展

通過(guò)多次金融危機(jī)得知，貿(mào)易溢出效應(yīng)是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)的重要方式，兩國(guó)在貿(mào)易交易上聯(lián)系越密切，貿(mào)易溢出效應(yīng)也就越顯著，也就是說(shuō)一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠產(chǎn)品出口，并且嚴(yán)重依賴于個(gè)別國(guó)家，一旦所依賴的國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，那么產(chǎn)品出口國(guó)也會(huì)受到直接影響。因此，為了避免這種情況，一定要減少對(duì)出口市場(chǎng)的依賴，調(diào)整出口市場(chǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，促進(jìn)國(guó)家全面發(fā)展。

4 2 構(gòu)建完備的國(guó)際金融市場(chǎng)預(yù)警機(jī)制

盡管金融危機(jī)爆發(fā)以前毫無(wú)征兆，但在其出現(xiàn)前都會(huì)有一個(gè)醞釀過(guò)程，并在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中逐漸顯露出弊病[8]。因此，這就需要建立完備的國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，重點(diǎn)總結(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的弊病，通過(guò)某種模型與體系預(yù)測(cè)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)間與概率，同時(shí)采取相應(yīng)措施加以應(yīng)對(duì)，進(jìn)而減輕金融危機(jī)對(duì)國(guó)家危害。

4 3 重視對(duì)于跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與合作

金融危機(jī)一旦爆發(fā)就會(huì)涉及多個(gè)國(guó)家，不會(huì)只停留在一處，如果一個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，很快其他國(guó)家也會(huì)受到影響。尤其是那些跨國(guó)性金融機(jī)構(gòu)受影響較大，很多金融危機(jī)都是通過(guò)跨國(guó)性金融機(jī)構(gòu)才傳遞另一國(guó)家中，因此，國(guó)家政府部門應(yīng)重視對(duì)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，同時(shí)也要與其構(gòu)建良好的合作關(guān)系，創(chuàng)建被國(guó)際認(rèn)可的監(jiān)管機(jī)制，以便減少金融危機(jī)對(duì)本國(guó)的影響。

4 4 注重金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是各個(gè)國(guó)家都需要進(jìn)行的，但其存在一定缺陷，主要是其監(jiān)管機(jī)制與創(chuàng)新不一致，致使金融風(fēng)險(xiǎn)提升。因此，一定要確保金融系統(tǒng)穩(wěn)定，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范金融監(jiān)管市場(chǎng)，只有這樣才能避免金融危機(jī)爆發(fā)。

5 結(jié) 論

通過(guò)以上研究得知，導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的因素有很多，其中以貿(mào)易溢出效益和金融溢出效應(yīng)最為典型，一旦受到兩者共同打擊，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展將受到重創(chuàng)，因此，本文提出了一些應(yīng)對(duì)措施，希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)人士帶來(lái)有效參考，減少金融危機(jī)對(duì)本國(guó)影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙俊燕 美國(guó)金融危機(jī)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑和機(jī)制研究[D].濟(jì)南：山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2010

[2]王君 美國(guó)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制研究[D].武漢：武漢理工大學(xué)，2010

[3]譚蔚 金融危機(jī)生成及傳導(dǎo)機(jī)制研究[D].昆明：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010

[4]齊冬冬 金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制研究[D].昆明：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010

[5]李國(guó)疆 經(jīng)濟(jì)虛擬化背景下的金融危機(jī)機(jī)制研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012

[6]邸振龍 美國(guó)次貸危機(jī)的形成及傳導(dǎo)機(jī)制研究[D].長(zhǎng)春：東北師范大學(xué)，2013

篇9

1、金融危機(jī)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了無(wú)法估量的負(fù)面影響

由美國(guó)次貸“多米諾骨牌”倒塌所引發(fā)的全球金融危機(jī)正在向新的方向轉(zhuǎn)變。2008年第四季度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)為負(fù)增長(zhǎng)3.8%,創(chuàng)下了27年來(lái)單季降幅最大的紀(jì)錄；英國(guó)皇家蘇格蘭銀行在2008年虧損280億英鎊,創(chuàng)下英國(guó)企業(yè)史上最大虧損紀(jì)錄；花旗銀行與美林公司在去年第四季度分別出現(xiàn)82.9億美元和153.1億美元的巨額虧損,花旗銀行面臨被肢解命運(yùn)。如果說(shuō)次貸危機(jī)第一階段是從產(chǎn)品危機(jī)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)危機(jī)、行業(yè)危機(jī)進(jìn)而形成世界范圍金融大海嘯的話,那么次貸危機(jī)第二階段的最主要特點(diǎn)則是由金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為全面經(jīng)濟(jì)危機(jī),并將給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大和持續(xù)的破壞性影響。由于這次金融危機(jī)具有顛覆性、全面性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn),因而它對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生無(wú)法估量的負(fù)面影響,它對(duì)世界金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的影響甚至可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

2、全球金融危機(jī)顛覆了過(guò)度泛濫的金融創(chuàng)新模式

金融的本質(zhì)是信用,金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致信用的濫用。在金融創(chuàng)新的旗幟下,金融衍生品泛濫無(wú)度,與經(jīng)濟(jì)本體發(fā)生了重大偏離。創(chuàng)新的紅利被拿走了,創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)卻留給了市場(chǎng)。過(guò)度金融化、過(guò)度證券化、過(guò)度全球化給社會(huì)經(jīng)濟(jì)種下了一個(gè)個(gè)無(wú)法割舍的毒瘤,最后出來(lái)收拾殘局的卻只能是政府和納稅人。次貸危機(jī)不僅導(dǎo)致了美國(guó)投行甚至華爾街的毀滅,也給整個(gè)世界的金融生態(tài)環(huán)境帶來(lái)了難以修復(fù)的重大災(zāi)難,這種災(zāi)難的最直接承受者不僅是美國(guó),而是整個(gè)世界。

3、金融危機(jī)的未來(lái)走勢(shì)

盡管世界各國(guó)救市的力度越來(lái)越大,但救市的效果卻并不明顯。從金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)的演變中還會(huì)出現(xiàn)新的危機(jī)源,危機(jī)本身也會(huì)出現(xiàn)新的表現(xiàn)形式。就目前的情況來(lái)說(shuō),全球金融危機(jī)還主要出現(xiàn)在次貸領(lǐng)域,但優(yōu)質(zhì)貸款的危機(jī)也已經(jīng)若隱若現(xiàn)。如果危機(jī)深化的過(guò)程不能得到有效阻止,那么隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)與發(fā)展,金融危機(jī)的爆發(fā)源就可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散,整個(gè)金融體系就可能會(huì)面臨更嚴(yán)重也更劇烈的動(dòng)蕩局面。

二、當(dāng)前我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的主要趨勢(shì)

1、2008年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)保持穩(wěn)速增長(zhǎng)

2008年以來(lái)，在世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇變化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的背景下，中國(guó)進(jìn)出口依然保持了平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1~9月，對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)19671億美元，比上年同期增長(zhǎng)25.2%。其中出口10740億美元，增長(zhǎng)22.3%；進(jìn)口8931億美元，增長(zhǎng)29%。

2、外貿(mào)領(lǐng)域面臨的問(wèn)題較為嚴(yán)峻

（1）外部需求明顯減弱，凈出口貢獻(xiàn)率降低

隨著金融危機(jī)在全球范圍蔓延，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展也受到拖累，其中俄羅斯股市大幅下跌，通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻；印度主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)受到嚴(yán)重影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速；越南、印尼等金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)較大。1~9月，中國(guó)對(duì)俄羅斯出口234億美元，增長(zhǎng)14.7%，同比下降69.8個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)印度出口244億美元，增長(zhǎng)43.1%，同比下降24.4個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)東盟出口869億美元，增長(zhǎng)28.4%，同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體主要國(guó)家出口放緩，在一定程度上加劇了2008年出口下滑趨勢(shì)。

（2）進(jìn)出口實(shí)際增速下降，貿(mào)易條件惡化

2008年中國(guó)貿(mào)易條件急劇惡化，是眾多因素共同作用的結(jié)果。一是中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施外貿(mào)導(dǎo)向型戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)積極擴(kuò)大出口，相應(yīng)生產(chǎn)能力基本形成。二是過(guò)去人民幣實(shí)際價(jià)值長(zhǎng)期被低估，以外幣表示的出口商品的價(jià)格低廉，“中國(guó)制造”產(chǎn)品性價(jià)比高，導(dǎo)致出口數(shù)量迅速擴(kuò)張。三是工業(yè)制品出口比重上升，不但沒(méi)有改善貿(mào)易條件，反而起到了惡化作用。作為世界工廠，中國(guó)目前主要工業(yè)出口品種為附加值低的紡織品、家用電器等，而進(jìn)口產(chǎn)品主要是發(fā)展重工業(yè)所需的資源、能源產(chǎn)品。以上因素對(duì)貿(mào)易條件的影響，在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛的條件下，表現(xiàn)并不明顯，而在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)的情況下，其帶來(lái)的影響就會(huì)凸顯。

（3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增強(qiáng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力降低

受國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、人民幣匯率升值等方面因素影響，當(dāng)前，中國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)整體面臨生產(chǎn)成本上升、經(jīng)營(yíng)壓力加大、利潤(rùn)嚴(yán)重降低的局面。具體表現(xiàn)為：一是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，由于產(chǎn)品附加值低、國(guó)際議價(jià)能力差，在下調(diào)出口退稅、匯率升值背景下，出現(xiàn)大面積破產(chǎn)倒閉現(xiàn)象。二是“兩頭在外”的加工貿(mào)易企業(yè)，一方面由于原材料、零部件進(jìn)口價(jià)格增長(zhǎng)幅度高于加工制成品出口銷售價(jià)格增長(zhǎng)幅度，企業(yè)利潤(rùn)被壓縮；另一方面受國(guó)家加工貿(mào)易政策調(diào)整、勞動(dòng)力成本增加等因素影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受限。這導(dǎo)致部分沿海地區(qū)如廣東省等大量加工貿(mào)易企業(yè)被迫停產(chǎn)，加工貿(mào)易增長(zhǎng)速度持續(xù)減緩

三、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響

1、貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。

近年來(lái)，隨著我國(guó)出口的快速增長(zhǎng)和貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)與美歐等國(guó)的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，連續(xù)多年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國(guó)家。次貸危機(jī)的爆發(fā)使美歐經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，這可能促使貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步升溫，使我國(guó)出口商品受到進(jìn)一步不公平的打壓。

2、國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格高漲

受全球范圍內(nèi)投資和消費(fèi)需求強(qiáng)勁、部分資源產(chǎn)品供給公司壟斷以及航運(yùn)成本提高等因素的影響，國(guó)際市場(chǎng)石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品以及糧食、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在今后一段時(shí)間內(nèi)仍將高位運(yùn)行。原材料價(jià)格的上漲使出口企業(yè)的生產(chǎn)成本明顯增加，而食品價(jià)格上漲帶來(lái)的生活成本增加也將向下游傳遞，這對(duì)紡織品等附加值較低、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品影響較大。

3、美元持續(xù)疲軟和人民幣升值擠壓出口利潤(rùn)空間。

2007年11月以來(lái)，人民幣兌美元升值明顯提速，截至今年3月底，5個(gè)月累計(jì)升值了5.4%，這比2007年前10個(gè)月升值幅度還高0.9個(gè)百分點(diǎn)。2008年，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大的影響，美元貶值的趨勢(shì)恐難扭轉(zhuǎn)，我國(guó)企業(yè)對(duì)美出口的利潤(rùn)將進(jìn)一步減少。同時(shí)，次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)資金市場(chǎng)調(diào)整及可能的貨幣政策的放松都會(huì)增加我國(guó)對(duì)外資的吸引力，并可能引發(fā)對(duì)華投資的新一輪，將對(duì)人民幣升值形成更大壓力。

四、中國(guó)如何應(yīng)對(duì)危機(jī)，將挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇

當(dāng)前，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，“?！敝杏小皺C(jī)”，關(guān)鍵是看我們?nèi)绾巫プ『屠煤脵C(jī)遇。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，只要我們審時(shí)度勢(shì)、科學(xué)決策、周密部署、扎實(shí)工作，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加快解決

篇10

就金融危機(jī)來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將在整合中向信息化發(fā)展。處在信息化產(chǎn)業(yè)核心部分的計(jì)算機(jī)、無(wú)形資產(chǎn)、咨詢業(yè)以及新科技、人才和社會(huì)資源開(kāi)發(fā)在經(jīng)濟(jì)中的功能將越來(lái)越大。國(guó)民經(jīng)濟(jì)將由能源密集型和資源密集型向技術(shù)密集型、知識(shí)密集型和信息密集型轉(zhuǎn)化，信息業(yè)蓬勃興起成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量、信息含量和知識(shí)含量逐步提高，物質(zhì)資源的地位下降，信息、知識(shí)和人才資源將日益成為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。由于發(fā)展中國(guó)家在信息、知識(shí)和人才資源方面處于十分不利的地位，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整意味著發(fā)達(dá)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)中的地位會(huì)進(jìn)一步提高，而大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家難以實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，和發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)差距將會(huì)繼續(xù)增大，它們將更加依靠西方國(guó)家的資本輸入和信息化推動(dòng)，西方國(guó)家的金融資本主義也將進(jìn)一步發(fā)展。因此，金融危機(jī)由世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所引起的可能性增大。

金融危機(jī)繼續(xù)集中在發(fā)展中國(guó)家

金融危機(jī)發(fā)生的一般原因是資本全球化運(yùn)動(dòng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程中矛盾的尖銳化。在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，發(fā)展中國(guó)家不僅同發(fā)達(dá)國(guó)家一樣有生產(chǎn)過(guò)剩、金融過(guò)度膨脹的新問(wèn)題，還有本國(guó)貨幣和國(guó)際貨幣之間的矛盾。商品價(jià)值、金融資產(chǎn)價(jià)值和國(guó)際價(jià)值的實(shí)現(xiàn)這三重矛盾相互交織和日益發(fā)展是金融危機(jī)集中在發(fā)展中國(guó)家的一般前提。

發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的不對(duì)稱依靠或中心主導(dǎo)和從屬的經(jīng)濟(jì)體系，則是金融危機(jī)在發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生、發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在資本主義生產(chǎn)由中心向擴(kuò)散，中心對(duì)資本的壟斷和對(duì)商品市場(chǎng)的控制加強(qiáng)時(shí)，發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部生產(chǎn)過(guò)剩、金融過(guò)剩和和外部聯(lián)系中的國(guó)際價(jià)值實(shí)現(xiàn)新問(wèn)題正不斷深化發(fā)展。由于歷史造成的經(jīng)濟(jì)脆弱，在國(guó)內(nèi)要求經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力下，發(fā)展中國(guó)家極易陷入依靠外部推動(dòng)、三重矛盾日益發(fā)展的狀況。這就是一些發(fā)展中國(guó)家因西方資本流入和出口發(fā)展而快速增長(zhǎng)，又因?qū)ν馐罩顩r惡化和西方資本回流而爆發(fā)金融危機(jī)以至金融危機(jī)反復(fù)發(fā)作的原因。

21世紀(jì)初期世界金融危機(jī)的發(fā)展前景最終取決于世界經(jīng)濟(jì)中各地區(qū)、各國(guó)之間相對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化。前述世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的模式已經(jīng)表明，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的狀況和金融危機(jī)的發(fā)生和否根本上在于中心和依存關(guān)系的發(fā)展，從本質(zhì)上看，這就是兩部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)比的變化狀況。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)法則也就是不同國(guó)家、不同地區(qū)、不同經(jīng)濟(jì)主體以實(shí)力為基礎(chǔ)的博弈。貨幣金融壟斷是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的集中體現(xiàn)，就是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；處于壟斷地位的一方總是支配著另一方和整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的方向，這就是世界運(yùn)動(dòng)的法則，也就是決定世界金融危機(jī)走勢(shì)的基本規(guī)則。

世界經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)實(shí)力反映為科學(xué)發(fā)展、生產(chǎn)力水平、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融市場(chǎng)規(guī)模和其貨幣是否充當(dāng)國(guó)際貨幣?？萍及l(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)模大、貨幣為主要國(guó)際貨幣的國(guó)家或國(guó)家集團(tuán)從經(jīng)濟(jì)金融到文化都對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家產(chǎn)生影響。這種客觀規(guī)律決定著世界經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)動(dòng)的發(fā)展趨向，也決定著世界金融危機(jī)發(fā)展的前景。未來(lái)世界金融危機(jī)新問(wèn)題根本上取決于世界體系中各地區(qū)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的消長(zhǎng)變化。

世界金融危機(jī)集中于發(fā)展中國(guó)家這一趨向?qū)⒑茈y改變。首先，如前所述，世界經(jīng)濟(jì)格局不會(huì)有大的變化，發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家仍將處于嚴(yán)重不對(duì)稱的地位。20世紀(jì)70年代后隨著經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)差距進(jìn)一步擴(kuò)大。1975-1995年，除東亞少數(shù)所謂新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)之外，其他所有發(fā)展中國(guó)家的人均GDP相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的人均GDP都處于連續(xù)下降狀態(tài)。西方國(guó)家是經(jīng)濟(jì)全球化的主要得益者，發(fā)展中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)地位下降。1997-1998年的金融危機(jī)又給予東亞經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重打擊，從而使中經(jīng)濟(jì)全面受挫。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家占有世界財(cái)富的3/4，最不發(fā)達(dá)國(guó)家則增加到49個(gè)。從歷史來(lái)看，金融危機(jī)發(fā)生后，在經(jīng)濟(jì)格局不變、依存狀況總體上不變而作部分調(diào)整時(shí)，幾乎所有受危機(jī)打擊的發(fā)展中國(guó)家都不得不再度依靠外部資本流入和外部拉動(dòng)。

其次，許多發(fā)展中國(guó)家存在大量的外部債務(wù)（見(jiàn)表1），國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)調(diào)整面臨諸多困難，出口創(chuàng)匯又因技術(shù)革命發(fā)展滯后和西方國(guó)家的限制十分艱難，當(dāng)西方資本流入時(shí)，可能導(dǎo)致新的生產(chǎn)和金融失控，而不會(huì)產(chǎn)生較多國(guó)際收益。這勢(shì)必成為新危機(jī)的隱患。

表1發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)和負(fù)擔(dān)率

年份債務(wù)額（億美元）債務(wù)出口率（%）

198019901998198019901998

所有發(fā)展中國(guó)家6095147282465185.3155.8146.2

東亞及太平洋9412861697893.1113.4107.4

歐洲及中亞7552210435444.896.9126.7

拉美及加勒比257347547358201.9256.1202.5

中東及北非8381830205841.4119.1137.4

南亞38012991645160.5317.5201.0

撒哈那南部非洲6091774225866.4209.8232.1

再次，經(jīng)濟(jì)全球化將繼續(xù)發(fā)展。國(guó)際資本和國(guó)際貨幣的多元化，以及西方國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)和金融競(jìng)爭(zhēng)總會(huì)對(duì)世界金融貿(mào)易和資本運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生難以預(yù)料的擾動(dòng)和沖擊。在世界經(jīng)濟(jì)不對(duì)稱結(jié)構(gòu)和發(fā)展中國(guó)家債務(wù)沉重的條件下，發(fā)展中國(guó)家引進(jìn)外資和出口方向的多元化不僅不會(huì)緩和或抵御這種沖擊，反而可能嚴(yán)重化。假如實(shí)行金融和資本自由化，再度發(fā)生金融危機(jī)的可能性仍然存在，即使發(fā)展中國(guó)家熟悉到這種危險(xiǎn)性。

金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期分離的趨向進(jìn)一步加強(qiáng)

傳統(tǒng)的金融危機(jī)主要是由經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生而引起的，金融危機(jī)所反映的是實(shí)物經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過(guò)剩的狀況。第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)全球化的加速發(fā)展推動(dòng)西方經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)驅(qū)直入金融資本主義，也促使一些處于工業(yè)化階段的發(fā)展中國(guó)家加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)在所有發(fā)達(dá)國(guó)家和一些所謂新興工業(yè)化國(guó)家（地區(qū)）占據(jù)重要地位，成為金融危機(jī)的主導(dǎo)因素。金融危機(jī)所反映的是虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展后的崩潰。20世紀(jì)80年代以前的金融危機(jī)和90年代的金融危機(jī)都是如此。

虛擬經(jīng)濟(jì)是指以虛擬資本膨脹和交易為特征的經(jīng)濟(jì)，信用發(fā)展是虛擬資本膨脹、虛擬經(jīng)濟(jì)興起的推動(dòng)力量。虛擬經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的客觀基礎(chǔ)是社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、速度加快，要求融資形式的多樣化、融資范圍拓寬、融資成本降低和融資的便利。虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展表明一國(guó)金融活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)貨幣化程度提高，社會(huì)生產(chǎn)和社會(huì)財(cái)富積累發(fā)展到了一個(gè)新的階段。從這個(gè)意義上看，虛擬經(jīng)濟(jì)或金融經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高的標(biāo)志之一，是人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展的一個(gè)必經(jīng)的階段。

但是，同實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一樣，虛擬經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期內(nèi)的發(fā)展也不能超出它應(yīng)有的范圍。雖然人們目前還不能準(zhǔn)確地指出這個(gè)范圍，不過(guò)，從它服務(wù)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)這一點(diǎn)來(lái)看，它確實(shí)存在發(fā)展約束。然而，由于虛擬資本市場(chǎng)脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的特性，虛擬經(jīng)濟(jì)又往往出現(xiàn)加速膨脹的勢(shì)頭。虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸超越實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最活躍最主要的方面，這就造成了金融危機(jī)領(lǐng)先實(shí)際經(jīng)濟(jì)獨(dú)立發(fā)生的新趨向。

經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展促使西方國(guó)家，也促使一些發(fā)展中國(guó)加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，一方面是因?yàn)樯a(chǎn)的規(guī)模和速度發(fā)生了重大變化，另一方面是因?yàn)橹翁摂M經(jīng)濟(jì)膨脹的資本來(lái)源全球化，使虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹完全可以超出一國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)富和生產(chǎn)增長(zhǎng)的限制。金融危機(jī)因虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展而發(fā)生的條件得到強(qiáng)化。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展的新問(wèn)題顯然更為普遍和嚴(yán)重。一般來(lái)看，西方國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)是以高度發(fā)達(dá)的生產(chǎn)力、高收入和大規(guī)模對(duì)外投資為基礎(chǔ)的，國(guó)家信用如國(guó)債和貨幣發(fā)行是虛擬經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量，貨幣金融政策是虛擬經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)節(jié)杠桿，這就是發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資本主義。而在發(fā)展中國(guó)家，虛擬經(jīng)濟(jì)往往是以工業(yè)基礎(chǔ)不完善、出口增長(zhǎng)波動(dòng)、收入分配嚴(yán)重失衡為前提的，資本流入和被動(dòng)的貨幣擴(kuò)張成為虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的主要支持力量，貨幣金融政策調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)的功能十分有限。因此，可以認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)是由外來(lái)資本拉動(dòng)促成的，更具有外生性、泡沫性和敏感性和易崩潰的特征。起源于發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)直接由虛擬經(jīng)濟(jì)極度膨脹而開(kāi)始也就十分自然。當(dāng)然，在發(fā)達(dá)國(guó)家，由于長(zhǎng)期向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，一些產(chǎn)業(yè)已出現(xiàn)“空心化”，加上運(yùn)用信息技術(shù)控制生產(chǎn)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)過(guò)剩新問(wèn)題得到緩解，主要新問(wèn)題仍在虛擬經(jīng)濟(jì)方面。假如貨幣政策不當(dāng)，國(guó)際金融資本在規(guī)模流入后急劇轉(zhuǎn)為流出，仍然會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)崩潰和金融危機(jī)發(fā)生，只是在程度上和發(fā)展中國(guó)家不同而已。

21世紀(jì)金融危機(jī)發(fā)展的這一趨向不會(huì)改變。第一，隨著經(jīng)濟(jì)全球化繼續(xù)加速，全球資本運(yùn)動(dòng)將繼續(xù)高漲。由金融危機(jī)導(dǎo)致的貨幣貶值將推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家的出口增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為復(fù)興，進(jìn)而吸引西方資本涌入，虛擬經(jīng)濟(jì)將因資本流入而再度高漲。第二，還會(huì)有一些發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入工業(yè)化高速增長(zhǎng)階段，原有的新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)則會(huì)躍入高收入國(guó)家行列，虛擬經(jīng)濟(jì)占優(yōu)勢(shì)會(huì)是一個(gè)經(jīng)常性新問(wèn)題，而國(guó)際國(guó)內(nèi)的不確定因素仍大量潛在，國(guó)際投機(jī)資本極可能卷土重來(lái)。第三，一些發(fā)展中國(guó)家的客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是很難改變的，如出口導(dǎo)向的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理的收入分配結(jié)構(gòu)、對(duì)西方資本的過(guò)分依靠，等等。第四，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資本主義將進(jìn)一步發(fā)展，但發(fā)展會(huì)不平衡。非凡是歐元成為強(qiáng)勢(shì)國(guó)際貨幣后，將對(duì)美國(guó)和日本的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生沖擊，美國(guó)的貨幣政策可能不會(huì)像以往那樣有效，日元資本外流將使日本的金融經(jīng)濟(jì)受到打擊。西方的金融資本主義雖不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的挫折，但出現(xiàn)類似1987年的股市危機(jī)還是有可能的，這要看西方金融資本在內(nèi)部滯留的時(shí)間長(zhǎng)短。

金融危機(jī)的時(shí)間間隔規(guī)律大體上不會(huì)改變

從第二次世界大戰(zhàn)后世界金融危機(jī)發(fā)展的進(jìn)程來(lái)看，金融危機(jī)沒(méi)有按某種固定規(guī)則周期性出現(xiàn)。1960年在西歐出現(xiàn)戰(zhàn)后第一次美元危機(jī)后，間隔7年又出現(xiàn)美元危機(jī)，然后緊接著出現(xiàn)法國(guó)法郎和德國(guó)馬克危機(jī)，以及1971年開(kāi)始的布雷頓體系危機(jī)。金融危機(jī)的頻率明顯加快。7年后，到1982年，金融危機(jī)轉(zhuǎn)向發(fā)展中國(guó)家。此后又經(jīng)過(guò)7年，由1992年的歐洲貨幣危機(jī)開(kāi)始，隨后實(shí)行固定匯率的拉美和東亞發(fā)展中國(guó)家受到危機(jī)打擊，金融危機(jī)的頻率又明顯加快。

之所以會(huì)出現(xiàn)這種狀況是因?yàn)樵诋?dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的中心是資本運(yùn)動(dòng)，非凡是金融貨幣資本的運(yùn)動(dòng)。由于發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)和生產(chǎn)力水平快速提高，它們加速進(jìn)入金融資本主義階段；而由于資本短缺，發(fā)展中國(guó)家只能接受資本和開(kāi)放市場(chǎng)進(jìn)行工業(yè)化，由此形成了資本由北方流向南方、商品也由北方流向南方的不對(duì)稱狀況。這種狀況使發(fā)展中國(guó)家在資本和商品流入中經(jīng)濟(jì)社會(huì)失控（一般只需5~7年的時(shí)間），風(fēng)險(xiǎn)日益增大，因此，西方資本內(nèi)在的追逐利潤(rùn)和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的行為極易受到各種因素的影響而變化。

在發(fā)達(dá)國(guó)家之間，不同的貨幣資本具有一定的替代性，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不平衡和貨幣金融政策的變化刺激不同的貨幣資本不斷轉(zhuǎn)換，因而由大規(guī)模貨幣資本運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的金融貨幣危機(jī)不可能有什么固定規(guī)則。假若說(shuō)有規(guī)則，那就是危機(jī)隨發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和利率之間的差異相對(duì)變化，并且隨著占主導(dǎo)地位的國(guó)際貨幣國(guó)的金融資本膨脹而加速發(fā)生。20世紀(jì)70年代中期以前的金融危機(jī)正是如此。但是，在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家貨幣資本之間存在著明顯差異，西方金融資本主要是在西方經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家的，高利率、固定匯率和較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是主要吸引因素。盡管如此，一旦西方金融政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，或是發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部社會(huì)經(jīng)濟(jì)新問(wèn)題暴露，貨幣資本間的差異和矛盾就會(huì)顯著激化，中心和之間的資本運(yùn)動(dòng)狀況就會(huì)改變，所以，在發(fā)展中國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)也不會(huì)呈現(xiàn)周期性。世界金融系統(tǒng)的變化和矛盾、世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不對(duì)稱發(fā)展是這種非周期發(fā)生的客觀基礎(chǔ)。資本循環(huán)、復(fù)雜系統(tǒng)混沌原理足以解釋這些新問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，在一個(gè)無(wú)規(guī)則、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融緊密聯(lián)系、多因素共同功能的世界體系中，任一對(duì)外收支不平衡和資本耗散能力較強(qiáng)的國(guó)家和地區(qū)都會(huì)隨時(shí)隨地發(fā)生金融危機(jī)，只要存在擾動(dòng)和資本自由移動(dòng)的條件。假如說(shuō)有什么規(guī)律，那就是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)放的時(shí)間長(zhǎng)短和資本流入規(guī)模，它們決定危機(jī)條件是否成熟，決定擾動(dòng)是否導(dǎo)致資本大量外逃。

危機(jī)隨世界經(jīng)濟(jì)和貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生的可能性增大

21世紀(jì)，世界貨幣結(jié)構(gòu)也將發(fā)生重大改變，當(dāng)前存在的美元中心結(jié)構(gòu)將為美元和歐元的兩極結(jié)構(gòu)所取代。2002年歐元實(shí)體貨幣已正式流通，估計(jì)3~5年后歐元將會(huì)有力地挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位，并對(duì)日元的國(guó)際化發(fā)展產(chǎn)生抑制功能。在未來(lái)10年左右，美元和歐元將平分秋色。還應(yīng)看到，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)一體化正在加速發(fā)展并逐步走向區(qū)域貨幣合作或貨幣一體化。這也將對(duì)世界貨幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)生有力沖擊。在這種結(jié)構(gòu)變化、調(diào)整和轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，發(fā)展中國(guó)家的資本來(lái)源、外匯結(jié)構(gòu)都將經(jīng)歷大幅度的調(diào)整；不同的國(guó)際貨幣也將激烈競(jìng)爭(zhēng)、相互取代，由此引起金融沖擊和導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性加大。

就發(fā)展中國(guó)家而言，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和世界貨幣結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)除了外資大規(guī)模進(jìn)出產(chǎn)生的金融震蕩之外，還可能集中在資本外逃方面。資本外逃指一國(guó)資本所有者向境外轉(zhuǎn)移資本的行為。資本外逃有多種方式和渠道，主要包括摘要：（1）貿(mào)易融資。通過(guò)低報(bào)出口合同金額和高報(bào)進(jìn)口合同金額，將多出的外匯資本移往國(guó)外，投資國(guó)外資產(chǎn)，本國(guó)損失外匯資產(chǎn)?；蛘吒纱嗵搱?bào)進(jìn)口，騙匯抽逃。（2）推遲和提前貿(mào)易結(jié)算。對(duì)出口該收匯的結(jié)算推遲，對(duì)進(jìn)口則在預(yù)期本幣匯率下跌時(shí)提前結(jié)算匯出。（3）轉(zhuǎn)移價(jià)格。有國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)公司或在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)公司，利用內(nèi)部貿(mào)易中的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)移資本。（4）對(duì)外投資。對(duì)境外投資時(shí)，采用虛報(bào)投資、截留投資收益等方式將資本大量移出和留存海外。（5）利用非法商品貿(mào)易活動(dòng)轉(zhuǎn)移資本。資本外逃導(dǎo)致一國(guó)外匯資產(chǎn)大量流失，使發(fā)展中家外匯資源枯竭、貨幣持續(xù)貶值、國(guó)際收支和對(duì)外債務(wù)日益嚴(yán)重。20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)之后拉美國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期蕭條、債務(wù)危機(jī)反復(fù)發(fā)作、國(guó)內(nèi)金融近乎崩潰狀況的重要原因就是資本外逃。20世紀(jì)90年代東亞、俄羅斯和墨西哥金融危機(jī)前，國(guó)內(nèi)資本外逃也產(chǎn)生了很大的負(fù)面功能，例如俄羅斯從1992年以來(lái)，每年資本外逃達(dá)GDP的6%，占國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的8%~18%。

從經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展和20世紀(jì)90年代金融危機(jī)后世界各國(guó)的政策反應(yīng)看，區(qū)域貨幣合作、資本市場(chǎng)開(kāi)放、浮動(dòng)匯率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整代表著一種主流趨向。這種趨向的發(fā)展，完全可能為新的金融危機(jī)生成創(chuàng)造條件和時(shí)機(jī)。

金融危機(jī)的范圍和規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大

金融危機(jī)由國(guó)別性危機(jī)演變區(qū)域性和全球性危機(jī)的基本途徑，是經(jīng)濟(jì)和金融聯(lián)系加強(qiáng)的多樣化機(jī)制。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化則是基本機(jī)制。所謂危機(jī)的傳染性和傳導(dǎo)性，就是指金融危機(jī)由區(qū)域內(nèi)一國(guó)向區(qū)域整體、進(jìn)而向其他區(qū)域蔓延擴(kuò)散的特性。

探究表明，金融危機(jī)傳染的第一種機(jī)制是區(qū)域內(nèi)和區(qū)域之間的貿(mào)易聯(lián)系。就區(qū)域內(nèi)而言，當(dāng)一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)后，該國(guó)貨幣大幅度貶值，使其貿(mào)易伙伴國(guó)處于不利的地位。這種狀況極易誘使投機(jī)者對(duì)其貿(mào)易伙伴國(guó)進(jìn)行攻擊并獲得成功，因?yàn)橘Q(mào)易伙伴國(guó)出口減少、進(jìn)口增長(zhǎng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少和失業(yè)率增高，在客觀上和主觀上都難以在投機(jī)攻擊中維持固定匯率；區(qū)域之間也是如此。金融危機(jī)傳染的第二種機(jī)制是資本市場(chǎng)聯(lián)系。當(dāng)區(qū)域內(nèi)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，該金融資產(chǎn)價(jià)格大跌，由于區(qū)內(nèi)各國(guó)之間的資本聯(lián)系，其他國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和投資者也遭受損失，流動(dòng)性受到破壞，相互支撐的力量減弱，因而導(dǎo)致其他國(guó)家資本市場(chǎng)和金融狀況惡化，從而也易被投機(jī)者攻擊導(dǎo)致金融危機(jī)。第三種機(jī)制是區(qū)外國(guó)際信貸者和投資者對(duì)區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)作相似的判定和預(yù)期。當(dāng)區(qū)域內(nèi)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，區(qū)域外的投資者困難以獲得全面的信息，通常認(rèn)為區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融狀況基本相似，出于減少資產(chǎn)損失的考慮，不是從區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家抽回資本就是減少信貸提供，導(dǎo)致整個(gè)區(qū)域爆發(fā)危機(jī)。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的基本內(nèi)容是促進(jìn)區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)之間的貿(mào)易、資本和金融聯(lián)系，縮小相互之間的經(jīng)濟(jì)差異。區(qū)域一體化無(wú)疑加強(qiáng)著金融危機(jī)由一國(guó)向另一國(guó)的傳遞，區(qū)域內(nèi)各國(guó)之間會(huì)出現(xiàn)反復(fù)震蕩、交叉?zhèn)魅镜臓顩r，使各國(guó)危機(jī)不斷深化。區(qū)域之間也是如此，某個(gè)區(qū)域發(fā)生金融危機(jī)傳遞到其他區(qū)域，其他被傳染的區(qū)域又會(huì)將危機(jī)回溯到最初爆發(fā)危機(jī)的區(qū)域，形成遍及各個(gè)區(qū)域且不斷深化的全球危機(jī)。20世紀(jì)90年代由泰國(guó)開(kāi)始的金融危機(jī)正是如此發(fā)展的。區(qū)域一體化從最終實(shí)現(xiàn)貨幣一體化的角度看是有助于抗御外部資本沖擊和抵御金融危機(jī)的，但是，在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的貨幣一體化之前，側(cè)重經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作的區(qū)域一體化對(duì)金融危機(jī)的傳遞力度是不容置疑的。