導(dǎo)語：證券交易所金融科技投入研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：香港交易所作為中國連接世界的重要交易所之一，也是目前資金進(jìn)出中國內(nèi)地的主要市場，科技賦能證券交易所變得越來越重要，港交所通過兼并和新設(shè)公司、推出領(lǐng)航星計(jì)劃、合作設(shè)立金融科技研究所等等，為港交所保持其領(lǐng)先地位作出努力。本文通研究港交所在科技方面的投入與證券交易量、證券交易質(zhì)量等之間的關(guān)系，由此發(fā)現(xiàn)港交所科技投入與交易質(zhì)量的關(guān)系，進(jìn)一步得出科技的推動(dòng)作用得出啟示，為證券交易所未來轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定研究基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：港交所；科技投入；交易質(zhì)量

一、引言

隨著通訊技術(shù)革命和市場競爭加劇，證券交易所的競爭越發(fā)激烈，金融數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)分析和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)越來越重要，日前，倫敦證券交易集團(tuán)（LSEGplc）在2021年1月完成270億美元收購金融市場數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商路孚特（Refinitiv），助力其在日益競爭激烈的競爭中，保持技術(shù)優(yōu)勢。香港交易及結(jié)算所有限公司（港交所，HKEx）作為資金進(jìn)出中國內(nèi)地的主要市場。2019年，港交所全年新上市公司183家，第七次成為全球最大首次公開招股市場，金額達(dá)3142億港元，較2018年增長9%、證券化衍生產(chǎn)品（衍生權(quán)證、牛熊證及界內(nèi)證）的成交金額達(dá)44137億港元，盡管相比較2018年下降23%，但仍連續(xù)第13年蟬聯(lián)全球最大結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場。港交所在2011年和2019年，兩次希望并購倫敦證券交易以助力港交所發(fā)展，創(chuàng)造全球布局的國際化金融交易服務(wù)集團(tuán)，但均以失敗告終，在面對(duì)行業(yè)全面轉(zhuǎn)型和發(fā)展的大前提下，其自身通過科技投入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、兼并或者設(shè)立金融市場科技相關(guān)公司以及建立金融實(shí)驗(yàn)室研究金融科技的應(yīng)用等，使得港交所在全球激烈的金融市場競爭中，繼續(xù)成為環(huán)球交易所行業(yè)中的佼佼者。本文基于文獻(xiàn)閱讀，結(jié)合證券交易所特性，在港交所財(cái)務(wù)報(bào)表中選取相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)行定性分析，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)港交所在科技投入與收入、收益、市場指標(biāo)等相關(guān)關(guān)系。

二、港交所對(duì)外并購?fù)顿Y對(duì)布局金融科技分析

20年世紀(jì)90年代以來，證券交易所就興起各種形式的并購、重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等變革形式，提升自身在交易所行業(yè)的競爭力的同時(shí)，對(duì)國際金融市場的發(fā)展作出貢獻(xiàn)，表1收集的是港交所自2012年以來加強(qiáng)金融科技的并購?fù)顿Y事項(xiàng)，為保持自身優(yōu)勢，通過并購、合資或者獨(dú)資的形式，布局金融科技，提升自身的數(shù)據(jù)分析、大數(shù)據(jù)處理、金融信息服務(wù)和數(shù)據(jù)安全等港交所在2010年開始興建新一代數(shù)據(jù)中心，初步預(yù)算投資約7億港元在香港將軍澳工業(yè)邨，成為港交所旗下所有市場及結(jié)算系統(tǒng)的核心數(shù)據(jù)中心。2013年1月，港交所新數(shù)據(jù)中心正式開幕，作為“香港交易所領(lǐng)航星技術(shù)計(jì)劃”核心項(xiàng)目，總投資超過30億港元，數(shù)據(jù)中心主要服務(wù)為設(shè)備托管，并且以此形成生態(tài)圈使得參與者享受到具有成本效益的市場聯(lián)通服務(wù)、買賣盤管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等，還可以提供超低時(shí)延的市場數(shù)據(jù)產(chǎn)品。從圖1可以看出，隨著新一代數(shù)據(jù)中心的投入使用，在設(shè)備托管服務(wù)方面穩(wěn)步增長，年均超過2位數(shù)增長，不僅彌補(bǔ)港交所的設(shè)備托管服務(wù)的空白，還提升港交所的收入，作為“香港交易所領(lǐng)航星技術(shù)計(jì)劃”的核心部分，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)具有深遠(yuǎn)意義。從表2可以看出，港交所成立數(shù)據(jù)中心后，其設(shè)備托管服務(wù)的參與者在現(xiàn)貨市場和衍生品市場的占有率均超過50%，說明對(duì)其托管服務(wù)的認(rèn)可以外，將為港交所提供新的收入和利潤增長點(diǎn)。

三、港交所對(duì)內(nèi)金融科技投入分析

港交所2013年開始，其年度報(bào)告開始單獨(dú)設(shè)立平臺(tái)及基礎(chǔ)設(shè)施分部，該部分項(xiàng)目在之前歸在其他收入項(xiàng)下。2019年，平臺(tái)及基礎(chǔ)設(shè)施分部改名為科技分部，從名稱變化可以看出，港交所對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施和金融科技方面的重視。通過匯總2010年以來港交所在提升平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施和金融科技方面的措施，從內(nèi)部了解港交所如何從內(nèi)部自我更新，其中包括對(duì)于自身系統(tǒng)的更新升級(jí)、交易平臺(tái)的完善、領(lǐng)航星計(jì)劃的持續(xù)更新和成立創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室。從表3可以得出以下分析。第一，港交所自動(dòng)對(duì)盤及成交系統(tǒng)AMS/3在不斷升級(jí)，其處理能力從2010年的每秒3000升級(jí)到2018年的「領(lǐng)航星交易平臺(tái)－證券市場」(OTP-C)每秒處理能力初步設(shè)定為60000宗買賣盤，每日4億總交易，提升約20倍；電子交易系統(tǒng)（HKATS）及衍生產(chǎn)品結(jié)算及交收系統(tǒng)（DCASS）的升級(jí)也在逐年升級(jí)，交易速度的提升不但提高交易效率和交易質(zhì)量，還減少參與者的硬件設(shè)施數(shù)量，便利投資者。第二，港交所的「香港交易所領(lǐng)航星計(jì)劃」從2012年開始計(jì)劃實(shí)施，同年作為領(lǐng)航星計(jì)劃載體的港交所新數(shù)據(jù)中心開始動(dòng)工，并與2013年完工。領(lǐng)航星計(jì)劃核心包括網(wǎng)絡(luò)連接、建設(shè)全新尖端科技的數(shù)據(jù)中心、提升對(duì)盤傳輸市場數(shù)據(jù)及市場聯(lián)通各系統(tǒng)，總投資約30億港元?！割I(lǐng)航星計(jì)劃」主要涉及市場數(shù)據(jù)平臺(tái)-現(xiàn)貨市場（OMD）于2013年投入使用、中央交易網(wǎng)關(guān)（OGG）于2014年投入使用、市場數(shù)據(jù)平臺(tái)-衍生產(chǎn)品市場（OMD-D）于2014年投入使用、交易平臺(tái)-證券市場（OTP-C）于2018年投入使用和交易平臺(tái)-中華證券通（OTP-CSC）于2019年投入使用，此外，LME在2019年準(zhǔn)備使用架構(gòu)取代LME的核心交易基礎(chǔ)架構(gòu)，在未來幾年支持LME的新交易平臺(tái)。「領(lǐng)航星計(jì)劃」旨在革新香港交易所的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，為港交所未來轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)交易所提供良好契機(jī)，更為其鞏固香港在世界金融舞臺(tái)的地位。第三，港交所在2018年成立創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，希望通過其探索、孕育和投資于技術(shù)創(chuàng)新機(jī)遇，以推動(dòng)香港交易所業(yè)務(wù)持續(xù)增長并維持其在全球資本市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。圖2中，由于聯(lián)交所的衍生權(quán)證、牛熊證及權(quán)證平均每日成交在2014年才開始公布，因此為完整性和可對(duì)比性，并未加入此次統(tǒng)計(jì)中，但是其成交額已包含聯(lián)交所平均每日成交額中。從圖2來看，由于LME是2012年才收購，因此其數(shù)據(jù)從2012年開始收集，且其成交活躍，遠(yuǎn)超港交所原有股票期權(quán)和衍生產(chǎn)品的成交，2010年～2015期間聯(lián)交所和期交所的合約張數(shù)差距不大，但是在2015年以后，期交所的衍生產(chǎn)品合約成交數(shù)與聯(lián)交所股票期權(quán)合約成交數(shù)差距拉大，并且一度超過LME的金屬合約平均每日成交量。聯(lián)交所平均每日成交金額在2012年開始持續(xù)上升，盡管在2016有所回調(diào)，但是均維持在每日660億港元的水平上，這與港交所「香港交易所領(lǐng)航星計(jì)劃」的實(shí)施在時(shí)間在線重迭，因此，平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施的更新升級(jí)，推動(dòng)了港交所成交額和成交量的提升，說明科技對(duì)于市場的交易質(zhì)量有正面作用。從圖3來看，港交所主要市場指標(biāo)增長率在2015年和2018年增長最多，其中衍生產(chǎn)品合約平均每日增長率表現(xiàn)最為優(yōu)異，在負(fù)增長年份也不超過10%，但是在正增長的時(shí)候最高達(dá)55.8%；波動(dòng)幅度最大的是股票期權(quán)合約平均每日成交增長率，從增長43.6%到降低24.5%區(qū)間波動(dòng)；LME的金屬合約表現(xiàn)較為均衡。港交所在衍生品優(yōu)秀表現(xiàn)與衍生產(chǎn)品結(jié)算及交收系統(tǒng)（CCASS）、市場數(shù)據(jù)平臺(tái)（OMD）衍生產(chǎn)品結(jié)算及交收系統(tǒng)（DCASS）的升級(jí)存在一定關(guān)聯(lián)，強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)備和交易軟件的更新，為衍生品交易創(chuàng)造了前提條件，結(jié)合2015年全球金融市場優(yōu)秀表現(xiàn)，港交所的各項(xiàng)主要市場指標(biāo)在2015年獲得可觀增長，盡管次年增長幅度較小，但是在2018年港交所的增長指標(biāo)迎來了新高，特別是衍生產(chǎn)品合約平均每日增長達(dá)到55.8%。本文在港交所各項(xiàng)收入中，選取收入中與科技（平臺(tái)及基礎(chǔ)設(shè)施）相關(guān)性最高的五個(gè)指標(biāo)，作為衡量科技投入對(duì)于收入的影響，我們看到，交易費(fèi)及系統(tǒng)使用費(fèi)收入在這五個(gè)指標(biāo)中占比均超過50%，其次是結(jié)算及交收費(fèi)和市場數(shù)據(jù)費(fèi)；2013年數(shù)據(jù)中心正式投入使用，為港交所創(chuàng)收設(shè)備托管服務(wù)費(fèi)，在這五項(xiàng)收入占比從最初的1.2%增至1.8%，未來隨著金融科技的發(fā)展，可以預(yù)料其占比將會(huì)有上升的趨勢，市場數(shù)據(jù)費(fèi)可以看到逐年上升，從2010年的3.45億港元增至5.75億港元，增幅達(dá)138%。圖5從科技相關(guān)的收入增長率來看，這五項(xiàng)指標(biāo)在大多數(shù)年份處于正增長狀態(tài)，表現(xiàn)最優(yōu)的是2015年，受宏觀金融環(huán)境影響，均有大幅度提升，盡管在2016年增長率有所回落，但是2017年至今基本保持正增長。從上文可知，2015年港交所的平臺(tái)和基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)方面改進(jìn)項(xiàng)目較其他年份都要多，「領(lǐng)航星交易平臺(tái)」、新證券交易設(shè)施（NSTD）和中央結(jié)算及交收系統(tǒng)（CCASS），均升級(jí)改造完成，科技賦能助力港交所在2015年的優(yōu)異表現(xiàn)。

四、結(jié)論

本文從港交所對(duì)外并購?fù)顿Y對(duì)布局金融科技和對(duì)內(nèi)金融科技投入分析，主要依靠港交所的年度報(bào)告和相關(guān)公告進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集，通過科技投入與港交所相關(guān)收入的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)港交所的科技賦能與相關(guān)收入增長之間存在時(shí)間重迭，因此港交所通過科技賦能，對(duì)于成交量、成交額度、科技關(guān)聯(lián)性高的五項(xiàng)收入都具有正面影響。港交所對(duì)外并購?fù)顿Y對(duì)布局金融科技部分，2010年～2019年期間，港交所八次進(jìn)行并購、入股和設(shè)立子公司等方式，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)的更新，積極布局金融科技領(lǐng)域。港交所2018年開始成立了香港交易所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室、收購深圳市融匯通金科技有限公司股權(quán)和入股華控清交信息科技（北京）有限公司，在金融科技方面為港交所賦能，保持在全球交易所行業(yè)中的領(lǐng)先位置。港交所對(duì)內(nèi)金融科技投入部分，通過科技（基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)）的投入，主要體現(xiàn)在港交所設(shè)立新數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)對(duì)盤及成交系統(tǒng)AMS/3、市場數(shù)據(jù)系統(tǒng)MDS、電子交易系統(tǒng)（HKATS）、衍生產(chǎn)品結(jié)算及交收系統(tǒng)（CCASS）、新證券交易設(shè)施（NSTD）、衍生產(chǎn)品結(jié)算及交收系統(tǒng)（DCASS）和港交所的「香港交易所領(lǐng)航星計(jì)劃」，全方位升級(jí)自身基礎(chǔ)設(shè)施，保證交易的安全、高效和便捷、交易速度的提升，直接影響交易的流暢性、使得買賣更加迅速，為港交所成交額和成交量貢獻(xiàn)不容小覷。綜上所述，港交所通過對(duì)外和對(duì)內(nèi)的科技投入，對(duì)于交易所的交易質(zhì)量有所提升，科技賦能下的港交所迸發(fā)出新的活力，在未來交易所轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定基礎(chǔ)，同時(shí)維持港交所在環(huán)球交易所行業(yè)中的領(lǐng)先優(yōu)勢。

作者：徐東鵬 單位：澳門城市大學(xué)金融學(xué)院