導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

1、緒論

上海證券交易所和深圳證券交易所的成立，標(biāo)志著我國證券市場的成立。經(jīng)過二十多年來的發(fā)展我國證券市場取得了巨大的成就，證券市場的主要中介單元是證券公司，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不僅是證券公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，也是連接普通居民和證券市場的紐帶。證券營業(yè)部是證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的載體，是證券市場的一線，截止2014年12月31日我國有證券公司169家，證券營業(yè)部6032家，其中達(dá)到百家以上營業(yè)部的證券公司有23家，其中22個(gè)省市區(qū)營業(yè)部數(shù)達(dá)到百家以上，其中上海、廣東、江蘇、北京等地方營業(yè)部分別達(dá)到350家以上。

2、國內(nèi)證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析

2.1我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

2.1.1證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本概念。

狹義的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指通過收取傭金作為報(bào)酬，促成買賣雙方交易行為而進(jìn)行的證券中介業(yè)務(wù)。廣義的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指包含買賣證券業(yè)務(wù)、投資咨詢、產(chǎn)品銷售以及綜合投資顧問服務(wù)的一系列綜合金融服務(wù)。本文討論的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指廣義的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

2.1.2本階段我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)的特點(diǎn)

（1）市場總量急劇增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增加。截止2014年9月20日，我國上市公司總量達(dá)到3447家，證券總市值達(dá)到41.23萬億，流通規(guī)模達(dá)到39.91萬億，市場規(guī)模急劇增長。2014年年底券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金也達(dá)到了788.87億占券商總收入的51%，但是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上收入的增加主要源于市場制度變革的影響，其收入結(jié)構(gòu)并沒有改變。（2）制度建設(shè)取得突破性成就。目前，我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在制度建設(shè)上取得了巨大進(jìn)展，一完成股權(quán)分置改革、證券業(yè)綜合治理、大集中交易、客戶資金第三方存管等重大制度性變革；二是修訂后的《證券法》和《公司法》的正式實(shí)施為資本市場創(chuàng)新發(fā)展預(yù)留了空間。（3）行業(yè)競爭格局初步形成。券商之間的競爭程度逐步激烈，競爭形式也呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，主要表現(xiàn):（1）傭金戰(zhàn)降低行業(yè)傭金水平。目前在證券公司同質(zhì)化服務(wù)明顯的情況下，開發(fā)新市場的最佳策略就是發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)。（2）轉(zhuǎn)變營銷策略促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。目前營業(yè)部改變了以往的等客上門的行為，引用保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的營銷模式，建立營銷團(tuán)隊(duì)，依靠市場化的薪酬制度來搶占市場份額。

2.2本階段我國證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式存在的問題

2.2.1營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)逐年增加，過度競爭，行業(yè)集中度低。

國際成熟市場證券公司都經(jīng)歷了由小變大、由分散轉(zhuǎn)變?yōu)槿艿陌l(fā)展過程。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中美國大型證券公司經(jīng)過并購重組后，前十大證券公司資本總額占全行業(yè)資本總額的比例1/3上升到3/4。在日本全國80%以上的證券交易是通過僅存的前10家大型證券公司完成。與國際成熟市場相比，我國證券行業(yè)的集中度過低。

2.2.2證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，服務(wù)趨于同質(zhì)化。

證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同質(zhì)化主要體現(xiàn)在兩方面：（1)經(jīng)營內(nèi)容的同質(zhì)化。證券公司主要以提供交易通道為主，證券投資、各類基金產(chǎn)品與集合理財(cái)?shù)匿N售為輔。（2）競爭手段的同質(zhì)化。產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱，服務(wù)內(nèi)涵、廣度和深度都未能提高和深化，品牌優(yōu)勢無從顯現(xiàn)。這使得絕大多數(shù)營業(yè)部的競爭手段趨同、差別化程度降低。

2.2.3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)激勵(lì)機(jī)制短視，缺乏專業(yè)技能人才。

我國證券市場與全球市場的關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng)。在人民幣升值、流動(dòng)性過剩、資產(chǎn)證券化率提升的大背景下，專業(yè)人才是滿足客戶日益豐富的多元化金融服務(wù)需求，開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)的必備條件。投資者對金融產(chǎn)品和金融服務(wù)日益增強(qiáng)的需求與專業(yè)人才的缺乏之間的矛盾。市場制度的變化以及股指期貨、融資融券、手機(jī)炒股等新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)給證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從業(yè)人員的素質(zhì)提出了很高的要求。因此，未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭，也會(huì)是人才的競爭。

2.2.4資本市場機(jī)制不健全，基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品不足。

我國股票發(fā)行尚未完全市場化，私募發(fā)行尚未普及，資產(chǎn)證券化進(jìn)展緩慢，這在一定程度上限制了證券公司投行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新；融資融券剛剛起步、轉(zhuǎn)融通尚未推出，這在一定程度上限制了交易策略創(chuàng)新和融券賣空業(yè)務(wù)的發(fā)展；做市商制度僅存在于銀行間債券市場和外匯市場，股票市場做市商機(jī)制尚未有效建立起來，這限制了證券公司做市業(yè)務(wù)的開展。

3、我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的路徑選擇

3.1我國證券行業(yè)未來創(chuàng)新發(fā)展趨勢

目前中國證券公司的整體規(guī)模較小，對金融體系影響力弱。監(jiān)管層陸續(xù)出臺了新型營業(yè)部、轉(zhuǎn)融通、PE基金等一系列政策措施及意見，鼓勵(lì)券商做大做強(qiáng)。與此同時(shí)，針對行業(yè)經(jīng)營杠桿低，負(fù)債融資渠道缺乏等問題，監(jiān)管層正在研究優(yōu)化凈資本監(jiān)管政策，放寬凈資本的限制，未來證券公司將真正實(shí)現(xiàn)杠桿化運(yùn)營，資本的使用效率得以有效提升。另外，監(jiān)管層也鼓勵(lì)證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)施兼并重組，整合行業(yè)資源，做大做強(qiáng)。行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)加速擴(kuò)張的規(guī)?；?jīng)營階段。規(guī)模對證券公司的戰(zhàn)略地位日益顯現(xiàn)，并成為證券公司最終能否勝出的關(guān)鍵因素。

3.2我國證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式發(fā)展趨勢

目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新體現(xiàn)在制度創(chuàng)新，集合理財(cái)產(chǎn)品的審批速度加快，且審批制有望改為備案制，這種制度的變化有利于券商產(chǎn)品發(fā)行。有利于國內(nèi)券商在投資顧問、金融產(chǎn)品銷售和資產(chǎn)管理領(lǐng)域開展新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，財(cái)富管理綜合功能開始顯現(xiàn)。

3.3發(fā)展未來更具競爭力的券商

中介業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)是未來券商的轉(zhuǎn)型的方向。我認(rèn)為，資本雄厚、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先的券商將來會(huì)在競爭中占據(jù)足夠的優(yōu)勢。首先資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先的券商更具有財(cái)富管理的能力，其次網(wǎng)點(diǎn)較多的券商客戶資源和渠道資源更豐富，更有利于財(cái)富管理業(yè)務(wù)的開展。所以擁有雄厚資本實(shí)力、資產(chǎn)管理及營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先的大型券商是未來的發(fā)展主流。

參考文獻(xiàn)

[1]崔仲民.證券營業(yè)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的困境與出路.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)2014(24):40-47.

篇2

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會(huì)是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：

投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。

摘要：證券市場是信用制度與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高度集中的市場，具有風(fēng)險(xiǎn)來源廣、傳導(dǎo)性強(qiáng)和社會(huì)危害巨大等特點(diǎn)。目前我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求還存在很大的差距。本文從證券市場監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議。

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

參考文獻(xiàn)：

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鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

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【關(guān)鍵詞】金融證券業(yè) 發(fā)展現(xiàn)狀

【中圖分類號】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】2095-3089（2012）08-0247-01

一、我國金融證券業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)

1.相關(guān)資料顯示：近幾年內(nèi)中國證監(jiān)對證券公司的綜合治理工作過程中，累計(jì)處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)公司，對27家風(fēng)險(xiǎn)公司實(shí)施了重組，使其達(dá)到持續(xù)經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)；2007年至2009年前三季度，中國證監(jiān)會(huì)又批準(zhǔn)成立了四家證券公司，使目前我國正常經(jīng)營的證券公司數(shù)量達(dá)到108家；根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布的信息，目前通過創(chuàng)新類試點(diǎn)評審的證券公司共計(jì)29家。由此可見，金融證券公司的風(fēng)險(xiǎn)意識及競爭意識普遍提高了，業(yè)務(wù)發(fā)展更加規(guī)范化，其競爭狀態(tài)日趨激烈。

2.市場競爭激烈，競爭的原則，使得經(jīng)濟(jì)市場也面臨著優(yōu)勝劣汰的局面，金融證券業(yè)的部分業(yè)務(wù)也出現(xiàn)向大型證券公司集中的趨勢。近年來，隨著國家相關(guān)部門的監(jiān)管，國內(nèi)證券公司競爭格局發(fā)生了較大變化，一批存在較大風(fēng)險(xiǎn)的證券公司退出競爭舞臺，而一批風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的證券公司則得到迅速成長，在經(jīng)紀(jì)、投資銀行等業(yè)務(wù)中取得了較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。

3.經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢日漸強(qiáng)烈，隨著國際證券公司在中國設(shè)立合資公司，國內(nèi)證券公司開始直接面對擁有雄厚實(shí)力的國際證券公司的正面競爭，未來證券行業(yè)的競爭格局將發(fā)生重大變化，國內(nèi)證券公司將面對來自境外同業(yè)更為激烈的競爭。隨著證券行業(yè)對外開放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國際證券公司進(jìn)入中國資本市場，這意味著今后我國證券公司面臨的外資證券公司的業(yè)務(wù)沖擊也將越來越激烈。

二、中國金融證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

國內(nèi)金融證券業(yè)近年來的發(fā)展前景較為客觀，但是在發(fā)展的過程中，還面臨著一些問題，困擾著中國證券行業(yè)的發(fā)展。

1.國內(nèi)證券業(yè)發(fā)展市場波動(dòng)較大，致使研究方法失效，估值體系紊亂，投資者無所適從，整個(gè)市場處于非理性的狀態(tài)。中國證券投資者只有在指數(shù)和股價(jià)上漲時(shí)才能盈利，在只能做多的交易制度下，市場參與主體無法回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，券商的業(yè)務(wù)也具有明顯的牛熊周期特征，市場下跌，交易清淡，投資收入減少甚至虧損，業(yè)績波動(dòng)性較大，證券行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重制約。

2.中國證券業(yè)積極推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和壯大，希冀其發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。然而實(shí)證表明，基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資行為與股票市場的波動(dòng)存在一定的正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)前的基金行為沒有起到穩(wěn)定股票市場的作用，反而加劇了市場的波動(dòng)。“靠天吃飯”的傳統(tǒng)觀念，造成了券商業(yè)務(wù)單一，收入結(jié)構(gòu)失衡。

3. “有標(biāo)識”性的金融證劵業(yè)的發(fā)展，也是國內(nèi)證劵業(yè)未來的發(fā)展防線之一。我國證券業(yè)的發(fā)展基本處于經(jīng)營模式單一、盈利模式同質(zhì)化競爭階段，還沒有形成自身特色的核心競爭力。證劵企業(yè)需要通過產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新，做出自己的特色，做大做強(qiáng)，形成獨(dú)特的競爭力。

三、我國金融證券業(yè)發(fā)展趨勢

1.我國《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》指出：“證券公司經(jīng)營各類業(yè)務(wù)的資格條件與其凈資本規(guī)模掛鉤，如證券公司凈資本與各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備之和的比例不得低于100%，并要求證券公司在開展具體業(yè)務(wù)時(shí)，需要根據(jù)不同業(yè)務(wù)類型按照不同比例計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備?！苯鹑谧C劵公司的發(fā)展規(guī)范化，勢在必行。

以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系的建立，正是為了加強(qiáng)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，督促證券公司加強(qiáng)內(nèi)部控制、防范風(fēng)險(xiǎn)。未來證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將直接取決于證券公司的資本規(guī)模。

2.調(diào)查結(jié)果表明，“近年來，美國證券公司營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為10.5%，其中經(jīng)紀(jì)、自營與承銷業(yè)務(wù)收入的年均復(fù)合增長率分別為4.9%、5.9%和10%，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的年均復(fù)合增長率則達(dá)到18.7%，其增長速度超過了經(jīng)紀(jì)、自營、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”。與此相比，我國的金融證券業(yè)雖然有了大幅度的增長，但其主要推動(dòng)力仍然來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營三大業(yè)務(wù)，受市場和政策環(huán)境制約，創(chuàng)新類業(yè)務(wù)只在集合理財(cái)和權(quán)證創(chuàng)設(shè)等局部領(lǐng)域獲得突破。我國證券業(yè)的發(fā)展，需要實(shí)現(xiàn)多元化的趨勢，隨著證券市場制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新的加速，醞釀多時(shí)的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將可能進(jìn)行試點(diǎn)（如：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來的資產(chǎn)管理收入及其他可能推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的收入，提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模，改善公司收入結(jié)構(gòu)等）。

3.增強(qiáng)國際化趨勢，逐步擴(kuò)大符合條件的外資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，允許其從事證券經(jīng)紀(jì)、自營和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)證券市場的對外開放，是我國金融證券業(yè)發(fā)展的又一重大趨勢。

外資證券公司在產(chǎn)品創(chuàng)新能力、數(shù)據(jù)積累加工能力、自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力、人力資源管理能力等方面具有較大的優(yōu)勢，將向國內(nèi)證券公司發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。國內(nèi)證券公司原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將直接受到威脅；同時(shí)，國內(nèi)證券公司在諸多產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域也將面對外資證券公司的激烈競爭。

總之，我國金融證券業(yè)的健康有序的發(fā)展，離不開企業(yè)自身的創(chuàng)新、變革，與政策支持、有效監(jiān)管。中國金融證券業(yè)的發(fā)展，要以“科學(xué)發(fā)展觀”來武裝自己，穩(wěn)健經(jīng)營、規(guī)范發(fā)展，按照現(xiàn)代金融企業(yè)制度經(jīng)營管理企業(yè)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高核心競爭力。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國證券監(jiān)督管理委員會(huì). 中國資本市場發(fā)展報(bào)告.北京： 中國金融出版社，2008

[2]朱謨. 關(guān)于我國基金市場發(fā)展的相關(guān)問題.申銀萬國證券研究所，2008

篇4

關(guān)鍵詞：證券市場 監(jiān)管 現(xiàn)狀 發(fā)展趨勢

一、證券市場監(jiān)管的概念及意義

所謂證券市場監(jiān)管,是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對證券市場的健康發(fā)展意義重大:一是加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。二是加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是維護(hù)市場良好秩序的需要。三是加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。四是準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場,雖然暫時(shí)緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰,往往歷時(shí)彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費(fèi)用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險(xiǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題—金融體系的創(chuàng)新與改革—是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑:

1.投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育,尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)教育,有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運(yùn)作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。

2.投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。

3.投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制,由市場風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前,我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步,投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的建議

第一,解決我國證券市場的問題必須具備一個(gè)基本的外部環(huán)境,即已上市的或?qū)⒁鲜械膰衅髽I(yè)或國有控股企業(yè)必須轉(zhuǎn)化為真正意義上的市場經(jīng)濟(jì)主體,它們不能僅僅將證券市場作為融資的工具。由于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有合法的理由介入上市公司內(nèi)部治理,因此依靠證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高上市公司的治理水平不現(xiàn)實(shí)。

第二,我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須回歸保護(hù)公眾投資者利益的立場。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)展市場的職能應(yīng)該限于宏觀層面,而微觀層面的職能必須剝離,這樣才能使投資者保護(hù)職能真正得以發(fā)揮。其發(fā)展市場的微觀層面職能則交由證券交易所通過合約和自律規(guī)則行使。

第三,必須對我國政府管理體制進(jìn)行改革,合理確認(rèn)證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的法律地位,使證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)切實(shí)履行公共管理職責(zé)。

第四,必須確立合理的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)。我國受制于憲法,無法賦予證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)更大的獨(dú)立性。但是,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行真正意義的委員會(huì)制是可行的,而不是名義上的委員會(huì)制。

第五,明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券交易所、證券公司、上市公司等的法律關(guān)系。新《證券法》對于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券交易所的職能劃分仍然是不合理的,沒有對證券交易所的法律地位給予合理的確認(rèn)。應(yīng)當(dāng)把交易所定位為法人企業(yè)性質(zhì)或者第三部門,并推動(dòng)證券交易所之間展開競爭。

第六,推動(dòng)立法和司法的發(fā)展。完善的法律、相對“積極”的司法有助于證券市場糾紛的解決,減輕證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力。

總之,中國證券市場作為一種制度安排,是國家為實(shí)現(xiàn)其效用最大化,比較該制度安排的收益與成本后,從制度安排集合中挑選出來的,其實(shí)質(zhì)是解決漸進(jìn)改革中出現(xiàn)的新的制度不平衡。同成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的證券市場相比較,中國證券市場具有外生性,這種外生性證券市場存在制度缺陷。中國證券市場是漸進(jìn)改革發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,其存在的問題是改革過程中不斷積累的深層次矛盾的反映。加之,證券市場“泡沫”機(jī)制所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),使得中國的證券市場極為復(fù)雜,實(shí)施監(jiān)管的難度很大。中國證券市場主要功能是“為國有經(jīng)濟(jì)融資”服務(wù),并進(jìn)一步分析得出“為國有經(jīng)濟(jì)融資”與“證券市場風(fēng)險(xiǎn)控制”間的矛盾具有不可克服性,從而得出證券市場的監(jiān)管困境根源在于其制度缺陷,所謂的監(jiān)管失措只是監(jiān)管當(dāng)局的無奈之舉。中國證券市場的問題不能單純的依靠“加強(qiáng)監(jiān)管,提高監(jiān)管水平”來解決。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中,監(jiān)管當(dāng)局是有所作為的,可以在證券市場的制度重建中發(fā)揮積極的作用。

參考文獻(xiàn):

[1]戴圓晨.股市泡沫生成機(jī)理以及大辯論引發(fā)的深層思考——兼論股市運(yùn)行扭曲及莊股情結(jié).經(jīng)濟(jì)研究, 2001.

[2]黃少安.制度變遷主體角色轉(zhuǎn)換假說及其對中國制度變革的解釋——兼評楊瑞龍的“中間擴(kuò)散型假說”和“三階段論”.經(jīng)濟(jì)研究,1999.

[3]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的公司治理結(jié)構(gòu):內(nèi)部人控制和銀行的作用.中國經(jīng)濟(jì)出版社,1995.

篇5

關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng) 民營資本金融化 風(fēng)險(xiǎn) 對策

隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入，各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈加緊密，資本市場和金融市場發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。在此大環(huán)境下，民營資本先后進(jìn)入金融領(lǐng)域，而且甚至控制金融機(jī)構(gòu)。具體來講，民營資本主要集中在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)、信托業(yè)、金融租賃等眾多領(lǐng)域。民營資本作為一支新的力量，豐富了我國的金融市場，為我國的金融體制改革和完善注入了新的活力。但是也必須看到，在這種產(chǎn)融結(jié)合的大趨勢下，民營資本金融化也會(huì)引發(fā)一系列問題，如 “德隆系”引發(fā)的證券市場風(fēng)波及目前被關(guān)注的“周正毅事件”等。這些問題暴露了民營資本金融化的弊端，需要全面正確認(rèn)識這一趨勢，采取相應(yīng)措施揚(yáng)長避短。

從實(shí)踐的角度來看，民營資本金融化是高級市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，產(chǎn)融結(jié)合的道路是民營資本適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的必要要求。這是一把雙刃劍，要充分認(rèn)識其中的積極作用和消極影響，利用其優(yōu)勢，并采取有效措施避免不利影響，達(dá)到最大化產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性健康發(fā)展。

民營資本金融化現(xiàn)狀及動(dòng)因

（一）民營資本金融化的現(xiàn)狀

改革開放三十多年來，我國逐步打破了傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，并轉(zhuǎn)向社會(huì)主義的市場經(jīng)濟(jì)體制。如今，市場經(jīng)濟(jì)不斷深入，民營經(jīng)濟(jì)也得到了很大的發(fā)展，成為我國經(jīng)濟(jì)增長繁榮的重要支柱。應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融化的需求，民營經(jīng)濟(jì)、民營資本也有了新的動(dòng)向，即民營產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入到金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合，相得益彰。其涉入的領(lǐng)域主要有銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)以及其他行業(yè)等。

首先，民營資本金融化在銀行業(yè)的滲透。如今，除了我國四大國有銀行即農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和工商銀行是完全國有獨(dú)資的，沒有民營資本滲入，在股份制商業(yè)銀行中民營資本所占比例已經(jīng)接近百分之十。其次，民營資本金融化在保險(xiǎn)業(yè)的滲透。這幾年來，民營資本加快了其在保險(xiǎn)業(yè)中的步伐，成為保險(xiǎn)公司保費(fèi)的重要來源。比較典型的有平安保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)以及華安保險(xiǎn)等。再次，民營資本金融化在證券業(yè)的滲透。資本市場的發(fā)展為民營資本進(jìn)入證券市場提供了極大便利，促進(jìn)了民營企業(yè)參股證券公司，無論是上市的民營企業(yè)還是未上市的民營企業(yè)。最后，民營資本金融化在其他領(lǐng)域的滲透。一些信托公司逐步引入民營資本用于自身的增資擴(kuò)股。同時(shí)，盡管我國金融機(jī)構(gòu)中的金融租賃公司數(shù)量最少，但由于其自身?xiàng)l件使得民營化最高。而財(cái)務(wù)公司領(lǐng)域的民營資本化程度較低。2004年，我國進(jìn)行的新一輪的政府宏觀調(diào)控中，著重強(qiáng)調(diào)了對民營資本的監(jiān)管，要求監(jiān)管部門做好監(jiān)督管理工作。盡管如此，民營資本投資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量卻逐年遞增，且增長速度非常之快。隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和政策的開放化，民營資本金融化的產(chǎn)融結(jié)合之勢是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。

（二）民營資本金融化的動(dòng)因

為什么民營資本金融化趨勢愈演愈烈呢？本文認(rèn)為可以從產(chǎn)融結(jié)合角度切入。第一，通過產(chǎn)融結(jié)合能夠有效降低交易費(fèi)用。第二，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)兩者之間存在著信息交流不暢導(dǎo)致的不對稱，產(chǎn)融結(jié)合可以有效緩解這一難題。第三，產(chǎn)融結(jié)合符合產(chǎn)業(yè)資本尋求多元化經(jīng)營的要求。第四，產(chǎn)融結(jié)合的深入發(fā)展，將使得相關(guān)的工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)能夠充分發(fā)揮自身的人、才、物、信息等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)最大限度的協(xié)同效應(yīng)。第五，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展將有助于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)建立合理、科學(xué)的公司治理機(jī)制，從而最小化“內(nèi)部人控制”。第六，產(chǎn)融結(jié)合是我國企業(yè)做大做強(qiáng)、提升國際競爭力有效途徑。而且，從企業(yè)內(nèi)部看，民營資本金融化有助于獲取金融行業(yè)高額利潤，增加企業(yè)投資收益；獲取融資便利，為實(shí)業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的金融支持；進(jìn)一步提升企業(yè)的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)資源配置和整合，與國際化發(fā)展戰(zhàn)略接軌。

民營資本金融化的潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）銀行業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)

綜觀我國的商業(yè)銀行，有如下幾大普遍的風(fēng)險(xiǎn)：一是存在較嚴(yán)重的不良資產(chǎn)，而且資產(chǎn)準(zhǔn)備遠(yuǎn)不及《新巴賽爾協(xié)議》的標(biāo)準(zhǔn)，資本準(zhǔn)備不足；二是產(chǎn)品創(chuàng)新意識匱乏，缺乏核心競爭力，主要依賴國家政策，以存貸利差為主要利潤來源，創(chuàng)新需求不高；三是商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)臃腫，人浮于事，負(fù)擔(dān)過重，體制改革步伐較慢，競爭成本提高。另外，中小商業(yè)銀行具有風(fēng)險(xiǎn)個(gè)性。根據(jù)慣例，我國的中央及地方政府扮演著雙重身份，即商業(yè)銀行的出資人、商業(yè)銀行的絕對控股股東。與此同時(shí)，城市商業(yè)銀行中地方財(cái)政也是“一股獨(dú)大”。實(shí)際上，從理論上講，民營資本融入資金更多，應(yīng)具有絕對的控股權(quán)，而實(shí)踐中卻有很多民營資本嚴(yán)重缺位的現(xiàn)象，如不能充分行使股東權(quán)利、不能參與銀行的經(jīng)營決策等。

（二）證券業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)

首先，我國的證券業(yè)起步較晚，證券市場尚不成熟，相關(guān)機(jī)制不健全、制度設(shè)計(jì)不合理。在這種背景下，民營資本的產(chǎn)融結(jié)合之路顯然風(fēng)險(xiǎn)重重。其次，基于我國不成熟的證券市場，相關(guān)證券機(jī)構(gòu)很不規(guī)范。現(xiàn)實(shí)中，券商資本薄弱，缺乏競爭力，其發(fā)展呈現(xiàn)出極不平衡的態(tài)勢。資本市場不景氣導(dǎo)致券商全行業(yè)虧損，而且違規(guī)操作盛行。同時(shí)，我國加入WTO后，大量外資券商進(jìn)入我國資本市場，給我國券商發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。最后，我國證券工具匱乏。我國證券市場的投資工具十分有限，只有股票、債券，嚴(yán)重缺乏長期收益證券品種，主要著眼于短期操作，忽略長遠(yuǎn)發(fā)展，加劇了我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)，致使諸如保險(xiǎn)基金的穩(wěn)健投資者難以進(jìn)入我國的資本市場，而債券市場也一直無法獲得長足的發(fā)展。

（三）保險(xiǎn)業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)

隨著社會(huì)發(fā)展，社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)保障日益受到社會(huì)的關(guān)注。同樣，我國的保險(xiǎn)業(yè)也在高速發(fā)展，且極具潛力，前景非常廣闊。在這種大環(huán)境下，民營資本在逐利動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下，踴躍進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。然而，在大好發(fā)展前景下，保險(xiǎn)市場也存在著問題及風(fēng)險(xiǎn)。首要考慮的是政策風(fēng)險(xiǎn)。顯然，我國壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等險(xiǎn)種都是依賴于利差的，那么貨幣政策的變化必然會(huì)給其帶來巨大差損風(fēng)險(xiǎn)。其次競爭風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。加入WTO后，外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入我國保險(xiǎn)市場，給我國保險(xiǎn)公司帶來巨大挑戰(zhàn)，存在著競爭劣勢風(fēng)險(xiǎn)。最后是投資風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益的源泉是融通客戶的保費(fèi)形成保險(xiǎn)資金，進(jìn)行有效的管理及運(yùn)作。投資不慎就可能造成巨大損失。因此，為保障資金安全，有必要建立合理高效的保險(xiǎn)資金管理機(jī)制，促使資金的長期保值增值。

民營資本金融化的風(fēng)險(xiǎn)對策

（一）從宏觀角度防范風(fēng)險(xiǎn)

民營資本走上產(chǎn)融結(jié)合的道路，是時(shí)展的需要，是適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢的需要。當(dāng)然，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展離不開政策、法律、制度環(huán)境的建設(shè)。這一過程中蘊(yùn)含著諸多風(fēng)險(xiǎn)，需要宏觀把握。

首先，強(qiáng)化政策環(huán)境的建設(shè)。政府的政策是民營資本金融化的最大約束。政府應(yīng)從促進(jìn)民營資本發(fā)展的角度出發(fā)，以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)狀為基準(zhǔn)，適應(yīng)金融改革的需要，兼顧金融機(jī)構(gòu)效率和民營資本發(fā)展需求，制定出具體、完善的政策法規(guī)。同時(shí)，我國政府需要提高金融監(jiān)管的力度。相關(guān)監(jiān)督部門應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度。

其次，完善法制環(huán)境的建設(shè)，使這一產(chǎn)融結(jié)合過程有法可依，建立有效的市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制。現(xiàn)階段，我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷深入和完善，適者生存、優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制約束著市場上的所有企業(yè)，當(dāng)然也包括民營金融機(jī)構(gòu)。我國必須完善立法，明確民營金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。我國需要合理控制民營金融機(jī)構(gòu)的退出數(shù)量，并根據(jù)其管理的水平、資產(chǎn)的質(zhì)量分門別類地處置和規(guī)范。同時(shí)，具體退出過程也需要合理引導(dǎo)和規(guī)劃協(xié)調(diào)，盡量采取重組、收購、兼并、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓、聯(lián)合等方式，避免對經(jīng)濟(jì)、社會(huì)造成巨大的震動(dòng)。

再次，優(yōu)化金融制度建設(shè)，培養(yǎng)發(fā)展良好的金融市場環(huán)境。相關(guān)金融制度主要包括以下幾個(gè)方面：一是存款保險(xiǎn)制度的建立。應(yīng)該鼓勵(lì)金融業(yè)的盡快發(fā)展，并建立存款的安全監(jiān)管體系，同時(shí)配套建立存款保險(xiǎn)制度；二是利率市場化制度的建立。以往的固定利率、盯住利率無法較好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促成了利率的市場化，從而優(yōu)化資源配置、深化金融改革、開放金融市場；三是社會(huì)信用評價(jià)體系的建立。信用制度是市場經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)的一大基石，有利于提高市場的透明度。

最后，加強(qiáng)人才儲備建設(shè)，培育民營金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化金融人才。21世紀(jì)是知識的經(jīng)濟(jì)，是人才的經(jīng)濟(jì)，人才已發(fā)展成為一種戰(zhàn)略性資源。盡管民營金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)清晰明確，但如果沒有相應(yīng)的金融、管理人才，那么機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理就存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。從整體形勢來看，外資金融機(jī)構(gòu)、國有金融機(jī)構(gòu)與民營金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，其實(shí)質(zhì)都是人才的競爭，人才是機(jī)構(gòu)的核心競爭力的唯一載體。所以，民營金融機(jī)構(gòu)應(yīng)著力培養(yǎng)金融專業(yè)人才，使其具有扎實(shí)全面的金融專業(yè)和經(jīng)營管理知識，擁有廣泛的社會(huì)網(wǎng)路、良好的社會(huì)形象，涉獵廣泛。

（二）從中觀角度防范風(fēng)險(xiǎn)

首先，可以建立行業(yè)協(xié)會(huì)。各行業(yè)都具有相應(yīng)的行業(yè)協(xié)會(huì)，如銀行業(yè)的銀行業(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)的證券業(yè)協(xié)會(huì)等。行業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)際上是一種自律組織，屬于道德建設(shè)范疇，體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的職業(yè)道德，是誠信的基礎(chǔ)。行業(yè)協(xié)會(huì)是一種非盈利性的組織，其宗旨是保護(hù)市場利益、合作協(xié)調(diào)、約束監(jiān)督、交流指導(dǎo)等。其次發(fā)揮輿論監(jiān)督的效力，并結(jié)合自律組織，形成有效的監(jiān)督體系。金融監(jiān)管是一項(xiàng)龐大的系統(tǒng)性的工程，必須實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行業(yè)自律組織監(jiān)管和社會(huì)輿論監(jiān)督的統(tǒng)一的監(jiān)督體系，才能真正做到有效監(jiān)管。同時(shí)，必須加強(qiáng)中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)之間的合作，積極引導(dǎo)，強(qiáng)化監(jiān)管，避免監(jiān)管空白。

（三）從微觀角度防范風(fēng)險(xiǎn)

首先，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的公司治理機(jī)制，有效進(jìn)行股權(quán)管理。一直以來，民營經(jīng)濟(jì)都是最具活力的一種經(jīng)濟(jì)體制，但其發(fā)展良莠不齊，呈現(xiàn)出兩極分化發(fā)展趨勢。從實(shí)踐角度出發(fā)，優(yōu)質(zhì)民營資本比小型民營資本更有助于降低股東的道德風(fēng)險(xiǎn)，盡管其數(shù)量可能較小。所以，商業(yè)銀行需強(qiáng)化公司的治理機(jī)制，完善股權(quán)管理，建立信用評級體系，嚴(yán)格其民營資本股東的資格審查。

其次，完善金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。一是建立金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控機(jī)制。市場經(jīng)濟(jì)的深入使得金融業(yè)的競爭也不斷加劇，必須有效管理防范風(fēng)險(xiǎn)才能贏得生存。民營金融機(jī)構(gòu)以中小型居多，這些機(jī)構(gòu)逐利性強(qiáng)，尤其需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制可以使民營金融機(jī)構(gòu)有效約束和管理市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并從制度上予以保障。二是控制關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模也不斷擴(kuò)大，相應(yīng)的關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸關(guān)系交叉錯(cuò)雜，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，商業(yè)銀行必須在識別集團(tuán)客戶的同時(shí)加強(qiáng)對關(guān)聯(lián)企業(yè)的分析，獨(dú)立測算成員企業(yè)的授信額度，嚴(yán)防超額貸款、惡意騙貸等。需要注意的是，防范關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)必須長遠(yuǎn)考慮，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

最后，深化金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略管理意識。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，金融業(yè)也不斷開放，其競爭日益激化。面臨著國有、金融機(jī)構(gòu)的雙重競爭壓力，民營金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從長計(jì)議，把握全局，明確自身的市場定位，確定相應(yīng)的市場目標(biāo)，挖掘客戶資源，追求自身的成長和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展。在競爭如此激烈的今天，民營金融機(jī)構(gòu)應(yīng)量身定制合適的競爭戰(zhàn)略，做到有所為有所不為。

結(jié)論

民營資本逐漸成為資本市場的一支重要力量。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營資本為追求進(jìn)一步發(fā)展而采取產(chǎn)融結(jié)合的路徑。顯然，產(chǎn)融結(jié)合的做法豐富了我國的資本市場，使其更具活力，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，同時(shí)要認(rèn)識到其中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，從而追求穩(wěn)定健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇6

【關(guān)鍵詞】高頻交易 西方金融市場 中國金融市場

一、高頻交易的特點(diǎn)及在國外的發(fā)展現(xiàn)狀

高頻交易來自于算法交易的一個(gè)分支，它是基于某種交易策略，利用高速計(jì)算機(jī)自動(dòng)發(fā)出買賣指令并完成交易，這使得高頻交易在一定程度上依賴于計(jì)算機(jī)的速度。目前，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者采用高頻交易策略，他們不斷的更新計(jì)算機(jī)的軟硬件設(shè)備，以期獲得速度優(yōu)勢。雖然高頻交易已得到很大發(fā)展，但對于高頻交易，目前并沒有一個(gè)權(quán)威的定義。根據(jù)高頻交易在國外的實(shí)踐及其表現(xiàn)特征來看，它主要表現(xiàn)在報(bào)單撤單速度快和持倉時(shí)間短。高頻交易之所以能在以美國為首的西方發(fā)達(dá)金融市場快速發(fā)展，得益于美國金融市場具有的兩大能力：

（1）具有快速開倉和平倉的能力。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家的金融市市場對所有的交易品種都實(shí)行T+0交易制度，這就使得投資者在當(dāng)日可以進(jìn)行不斷的買進(jìn)和賣出，而不用隔夜持倉。其次，美國金融市場具有完美的流動(dòng)性，無論交易量的大小，都能獲得買賣報(bào)價(jià)。

（2）波動(dòng)性良好使得波動(dòng)價(jià)差能夠覆蓋交易成本。高頻交易的動(dòng)力取決于波動(dòng)價(jià)差能夠多大程度上覆蓋交易成本，波動(dòng)價(jià)差越大，交易才會(huì)越頻繁，這又反過來促使流動(dòng)性的增加。

高頻交易在信息技術(shù)和金融市場都很發(fā)達(dá)的美國發(fā)展起來，由于其良好的發(fā)展態(tài)勢從而迅速蔓延到美國以外的其它國家，讓整個(gè)世界的交易理念和交易模式都發(fā)生了深刻的變革。有數(shù)據(jù)表明，高頻交易（high frequency trading）最近幾年在全球金融市場得到了迅猛發(fā)展。2009年，美國證監(jiān)會(huì)的資料表明，美國證券市場上高頻交易的日均交易量占總?cè)站灰琢康?0%以上。TABBGroup公布的數(shù)據(jù)則顯示，美國股票市場高頻交易量所占份額已經(jīng)從2005年的21%上升到2009年的61%，其中47%是做市交易和套利交易。2009年第四季度芝加哥商業(yè)交易所（CME）的收益報(bào)告顯示，有43%的期貨市場交易屬于高頻交易。據(jù)EBS（electronic broking system ）統(tǒng)計(jì)，外匯市場上根據(jù)幣種的不同，高頻交易占比在60%-80%之間。波士頓咨詢公司（BCG）預(yù)測歐洲和美國高頻交易比例都將達(dá)到60%以上，而亞洲也將超過20%。對于高頻交易為什么如此受歡迎，一組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)能更直接的給出其背后的原因。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，以2008年為例，70%的采用低頻交易的投資者處虧損狀態(tài)，而大部分高頻交易基金經(jīng)理都獲得了正收益 （Aldridge，2009）。人員不到300的Getco公司（全球技術(shù)交易公司），在高頻交易策略的幫助下，2008年的凈利潤高達(dá)5億美元。

二、高頻交易在中國金融市場的發(fā)展及帶來的影響

目前，國內(nèi)金融行業(yè)對高頻交易的關(guān)注度也越來越高。但由于中國的股票市場實(shí)行的是T+1的交易制度，所以目前金融行業(yè)對股票交易的關(guān)注度比較小。但對于允許T+0交易方式的商品期貨，股指期貨以及可以變相實(shí)現(xiàn)T+0交易的交易型開放指數(shù)基金的存在，使得高頻交易在中國金融市場受到的關(guān)注程度越來越高。但由于各種因素的限制，高頻交易模式在中國的普及還需要很長的路要走，它表現(xiàn)在：市場流動(dòng)性不能滿足高頻交易的大范圍應(yīng)用;交易機(jī)制上的不同。國外的交易制度是做市商制度。中國交易費(fèi)用和交易次數(shù)的限制也是高頻交易發(fā)展的一個(gè)重要障礙。中國目前很多的交易品種都是T+1的，使得當(dāng)日必須持倉。但隨著中國制度的逐漸完善，比如大量的IPO使得市場規(guī)模逐漸擴(kuò)大，可選擇標(biāo)的增加從而市場流動(dòng)性也會(huì)相應(yīng)的增加。其次，中國股票市場對于T+0的呼聲越來越強(qiáng)烈，在滬港通開通后，T+0的交易制度在不久可能就會(huì)實(shí)現(xiàn)。在這種形式下，對高頻交易對中國金融市的影響研究就顯得緊迫和重要。其影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①證券市場的流動(dòng)性將大幅提高;②證券的波動(dòng)性增加。特別是在國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在高頻交易方面缺少經(jīng)驗(yàn)從而在一定程度上引發(fā)策略同質(zhì)化的情況下，高頻交易勢必引發(fā)助長助跌，在國內(nèi)機(jī)構(gòu)風(fēng)控機(jī)制與系統(tǒng)流于形式的情況下更是如此;③中國的金融機(jī)構(gòu)合規(guī)管理體系與風(fēng)控管理體系將會(huì)得到完善。高頻交易的發(fā)展對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控體系的完善會(huì)形成一種倒逼機(jī)制。比如，2013年8月16日發(fā)生的光大烏龍指事件就引起了機(jī)構(gòu)深入的思考?；氐健??16”事件，通過分析我們能夠看到諸多高頻交易的身影：第一，在期指飆升、主要權(quán)重股紛紛漲停的那一輪拉升中，高頻交易程序系統(tǒng)是主要的交易手段，因?yàn)榉帕堪l(fā)生在短短五分鐘之內(nèi)，這不是人為下單、正常交易能夠?qū)崿F(xiàn)的，沒有人能夠同時(shí)將數(shù)只資本龐大的權(quán)重股同時(shí)拉至漲停。從這次的事件中，我們意思到了中國股市的不成熟。其一，市場成員盲目學(xué)習(xí)美國的套利機(jī)制與交易行為，但并未完全認(rèn)識到其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，也沒有關(guān)注于其中可能包含的漏洞;其二，中國的金融機(jī)構(gòu)合規(guī)管理體系與風(fēng)控管理體系普遍存在管理缺失;④有利于打破中國股市長期以來形成的莊家坐莊，操縱股價(jià)的行為。在高頻交易背景下，只有那些大盤藍(lán)籌股因?yàn)橐?guī)模大，流動(dòng)性好才會(huì)受到資金的關(guān)注，對于那些小盤績差股靠炒作題材的情況會(huì)隨著高頻交易規(guī)模的壯大而逐漸消失。

總之，隨著我國金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，高頻交易發(fā)展所需的外部環(huán)境已逐步成熟。在充分意識到高頻交易對中國金融市場會(huì)產(chǎn)生哪些影響的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才能做到有的放矢、趨利避害制定相應(yīng)的監(jiān)管政策，為高頻交易在中國的健康發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

[1]王煥然.解析高頻交易[J].深交所，2011.

篇7

關(guān)鍵詞：投資銀行；現(xiàn)狀；策略

1我國投資銀行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及問題分析

1．1發(fā)展的現(xiàn)狀投資銀行業(yè)在我國剛剛起步，在很多方面還不完善，從事投資銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)主要是證券公司、信托公司、地方性的股份制證券公司等。在20世紀(jì)80年代中后期，我國開放了證券流通市場，原有的商業(yè)銀行證券業(yè)務(wù)逐漸分離出來，各地區(qū)先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場中介機(jī)構(gòu)體系。投資銀行業(yè)帶有許多轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)色彩，由于宏觀環(huán)境的不成熟和自身體制的不完善，到現(xiàn)在也只有短短十多年的時(shí)間，尚處于起步階段。

1．2投資銀行業(yè)存在的問題

我國投資銀行產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中后期，仍處于初步發(fā)育階段，必然會(huì)帶有階段性的缺陷。對現(xiàn)資銀行的主要業(yè)務(wù)所涉及的深度和廣度遠(yuǎn)不如國際上一般意義的投資銀行，沒有充分發(fā)揮投資銀行在融資、產(chǎn)業(yè)集中等方面的作用，因而，這些缺陷造成了行業(yè)發(fā)展相對于市場需求和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滯后，也在一定程度上影響了這個(gè)行業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展完善。我國投資銀行存在的問題主要有以下幾個(gè)方面。1．2．1資產(chǎn)規(guī)模小，國際競爭力弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年，我國共有106家證券公司，證券數(shù)目雖多，但大多資本規(guī)模偏小，競爭力較弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國的106家證券公司總資產(chǎn)為1．97萬億元，凈資產(chǎn)為5663．59億元、凈資本為4319．28億元，其中，注冊資本金在5000億元人民幣以上的只有11家，注冊資本金有1000億元人民幣的有52家，根據(jù)數(shù)據(jù)，1000億元的就占一半以上。近幾年，為了和國際接軌，大批中國投資銀行進(jìn)行增資擴(kuò)股，但與境外許多著名投資銀行數(shù)千億美元的規(guī)模相比中國投資銀行業(yè)仍然相差甚遠(yuǎn)，目前中國投資銀行資產(chǎn)總額同國際大券商相比，1．97萬億元人民幣的資產(chǎn)總額簡單微不足道，如僅美林公司2010資產(chǎn)總額約為8．8萬億人民幣。近些年，雖然在資產(chǎn)總額上有比較大的上升，但總資產(chǎn)規(guī)模的差距還是很大，資產(chǎn)規(guī)模小必然導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，開拓新業(yè)務(wù)能力弱，另外，我國的投資銀行數(shù)量多，低效率競爭明顯，資源浪費(fèi)嚴(yán)重，行業(yè)集中度低，同時(shí)，也削弱了抵御國際競爭的能力，從而制約了我國投資銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1．2．2業(yè)務(wù)品種單一，缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新。我國投資銀行業(yè)務(wù)品種單一，缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，收入主要集中在手續(xù)費(fèi)、自營業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)等收入，而西方投資銀行設(shè)計(jì)了各種不相同的金融品種，來滿足不同客戶的需求，并且還可獲得較高的收入。目前我國對新型投資業(yè)務(wù)，如：基金發(fā)起、項(xiàng)目融資、外匯買賣等并沒有廣泛開展，對國際上的各種創(chuàng)新型金融業(yè)務(wù)，如：期權(quán)、調(diào)期、資產(chǎn)證券化、購并重組等幾乎尚未涉足，少數(shù)國內(nèi)所謂的大投資銀行雖略有涉及，但因經(jīng)驗(yàn)不足，實(shí)力不濟(jì)等各方面因素，使得自身業(yè)務(wù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)效益受到很大影響。1．2．3缺乏專業(yè)人才和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。在任何一家優(yōu)秀的投資銀行都應(yīng)該有一個(gè)或若干個(gè)投資銀行家。而這些銀行家具有專業(yè)素質(zhì)強(qiáng)，不僅要有涉及面廣的特點(diǎn)，還要有從金融、財(cái)務(wù)、法律等各方面的知識及專家組合。我國投資銀行的發(fā)展歷史較短，自身經(jīng)驗(yàn)匱乏。而投資銀行業(yè)又是有著高智力要求的行業(yè)，其不僅要為客戶提供資金支持，更重要的是要為客戶提供各種策略、建議，解決客戶遇到的各種金融難題。高素質(zhì)人才特別是那種思維敏捷，并且有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資銀行經(jīng)營者和管理者，是投資銀行必須具備的關(guān)鍵人才，而這類人才在我國的投資銀行業(yè)中是比較短缺。1．2．4融資渠道偏窄，限制其發(fā)展。①分業(yè)經(jīng)營，導(dǎo)致了我國投資銀行融資渠道偏窄，限制了其可持續(xù)發(fā)展。我國實(shí)行分業(yè)管理的監(jiān)管模式，雖然有利于防止和控制風(fēng)險(xiǎn)，而在客觀上限制了投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并且對開展正常的投資銀行業(yè)務(wù)所需的資金支持力度不足，抑制了投資銀行融資規(guī)模的擴(kuò)大。②由于我國投資銀行處于初級階段以及從業(yè)人員缺乏專業(yè)素質(zhì)和訓(xùn)練，投資銀行的經(jīng)營理念和管理體制還很落后。在經(jīng)營理念上，眾多的從業(yè)人員只注重當(dāng)前利益，沒有重視企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展和建設(shè)，急功近利的思想濃厚，因此，導(dǎo)致企業(yè)在信譽(yù)，服務(wù)等方面越來越不盡如人意，所以，急需要轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新理念。

2我國投資銀行業(yè)的發(fā)展對策

投資銀行是市場經(jīng)濟(jì)成熟發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的典型代表，推動(dòng)著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，盡管目前我國投資銀行業(yè)十多年來已經(jīng)取得了一定的成就，在促進(jìn)中國資本市場的發(fā)展方面發(fā)揮了很重要的作用。但是總體來講，我們整個(gè)投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展受體制的制約，受環(huán)境的制約，還是存在很多的弊端和障礙。因此，我們應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來加快投資銀行業(yè)的發(fā)展。

2．1拓寬融資渠道引入

長期境外戰(zhàn)略投資者，不僅可以增加經(jīng)營的透明度，還可能帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和其他的先進(jìn)技術(shù)，為投資銀行的發(fā)展提供強(qiáng)有力的動(dòng)力。加大金融創(chuàng)新，改進(jìn)金融服務(wù)，為客戶提供高質(zhì)量、高附加值的金融服務(wù)。①允許投資銀行增資擴(kuò)股，增加資本金；②允許資信好、業(yè)績優(yōu)良的投資銀行通過銀行同業(yè)拆借市場、證券回購、中央銀行再貸款或再貼現(xiàn)、債券質(zhì)押貸款等方式籌集資金；③允許券商通過貨幣市場發(fā)行專項(xiàng)投資基金、融券、短期票據(jù)等進(jìn)行短期融資。

2．2建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

①要注重投資結(jié)構(gòu)的多元化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，防止資產(chǎn)過于集中于一個(gè)區(qū)域；②要合理定位投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管目標(biāo)，防止或制止系統(tǒng)性承銷危機(jī)導(dǎo)致市場崩潰的發(fā)生。盡力保護(hù)知情較少者的合法利益，要能夠估計(jì)到未來相當(dāng)一段時(shí)間的金融形勢和交易結(jié)構(gòu)變化情況，在變化的環(huán)境中能夠保持有效監(jiān)管。對于投資銀行不僅要保持其業(yè)務(wù)監(jiān)管政策和制度結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，還要考慮對于投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管在技術(shù)上和經(jīng)濟(jì)上的可行性。

2．3落實(shí)人才培養(yǎng)戰(zhàn)略

我國投資銀行要想在國際競爭中保持持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，一個(gè)十分重要的因素那就是行業(yè)人才問題。特別是投資銀行業(yè)，是智力密集型行業(yè)，人才是其成功的首要因素。①培養(yǎng)高素質(zhì)的人才不僅是加大金融創(chuàng)新、更是更好地服務(wù)于客戶的前提條件。②優(yōu)秀的投資銀行人員應(yīng)該具有一些交際能力、銷售能力、創(chuàng)新能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力等。③在業(yè)務(wù)的研究、運(yùn)作、創(chuàng)新過程中發(fā)揮積極作用，要運(yùn)用循環(huán)式方法輸送人員參加培訓(xùn)，培養(yǎng)出既能掌握先進(jìn)的投資銀行經(jīng)營之道，又能熟通我國證券市場情況的本土化高級精英，為我國投資銀行的發(fā)展積蓄寶貴競爭力。

3結(jié)束語

當(dāng)前處于全球金融危機(jī)背景下，提高我國投資銀行業(yè)盈利競爭和發(fā)展能力已成為焦點(diǎn)。從總體上來看，與發(fā)達(dá)國家相比，中國的投資銀行尚處于發(fā)展的初級階段，其自身存在著一系列的問題，主要反映在融資渠道的限制、行業(yè)的人才及法律的缺陷等方面。我們在解決自身問題的同時(shí)可以借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，認(rèn)識到其在未來發(fā)展過程中可能遇到的問題，以便能夠更好地發(fā)展我國的投資銀行業(yè)，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和中國的國際地位。

作者:趙鳳 單位:科學(xué)技術(shù)信息研究院

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篇8

改革開放以來，我國民營經(jīng)濟(jì)獲得了前所未有的發(fā)展，民營資本也得到了極大的發(fā)展。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入，各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈加緊密，資本市場和金融市場發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。在此大環(huán)境下，民營資本先后進(jìn)入金融領(lǐng)域，甚至控制一些金融機(jī)構(gòu)。具體來講，民營資本主要集中在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)、信托業(yè)、金融租賃等眾多領(lǐng)域。民營資本作為一支新的力量，豐富了我國的金融市場，為我國的金融體制改革和完善注入了新的活力。但是，必須看到，在這種產(chǎn)融結(jié)合的大趨勢下，民營資本金融化也會(huì)引發(fā)一系列問題，暴露了民營資本金融化的弊端，需要全面正確認(rèn)識這一趨勢，采取相應(yīng)措施揚(yáng)長避短。從實(shí)踐的角度來看，民營資本金融化是高級市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，產(chǎn)融結(jié)合的道路是民營資本適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的必要要求。這是一把雙刃劍，要充分認(rèn)識其中的積極作用和消極影響，利用其優(yōu)勢，并采取有效措施避免不利影響，最大化產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性健康發(fā)展。

二、民營資本金融化現(xiàn)狀及動(dòng)因

改革開放三十年來，我國逐步打破了傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，并轉(zhuǎn)向社會(huì)主義的市場經(jīng)濟(jì)體制。如今，市場經(jīng)濟(jì)不斷深入，民營經(jīng)濟(jì)也得到了很大的發(fā)展，成為我國經(jīng)濟(jì)增長繁榮的重要支柱。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融化的需求，民營經(jīng)濟(jì)、民營資本也有了新的動(dòng)向，即民營產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入到金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合，相得益彰。其涉入的領(lǐng)域最主要的有銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)以及其他行業(yè)等。

如今在股份制商業(yè)銀行中民營資本所占比例已經(jīng)接近百分之十了。這幾年來，民營資本加快了其在保險(xiǎn)業(yè)中的步伐，成為保險(xiǎn)公司保費(fèi)的重要來源。比較典型的有平安保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)以及華安保險(xiǎn)等。而資本市場的發(fā)展為民營資本進(jìn)入證券市場提供了極大便利，促進(jìn)了民營企業(yè)參股證券公司。無論是上市的民營企業(yè)還是沒上市的民營企業(yè)。另外，一些信托公司逐步引入民營資本用于自身的增資擴(kuò)股。

同時(shí)，盡管我國金融機(jī)構(gòu)中的金融租賃公司數(shù)量最少，但由于其自身?xiàng)l件也使得民營化最高。而財(cái)務(wù)公司領(lǐng)域的民營資本化程度較低。2004年，我國進(jìn)行的新一輪的政府宏觀調(diào)控中，著重強(qiáng)調(diào)了對民營資本的監(jiān)管，要求監(jiān)管部門做好監(jiān)督管理工作。盡管如此，民營資本投資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量卻逐年遞增，且增長速度非常之快。隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和政策的開放化，民營資本金融化的產(chǎn)融結(jié)合之勢是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。

為什么民營資本金融化趨勢愈演愈烈呢？本文認(rèn)為可以從產(chǎn)融結(jié)合角度切入：第一，通過產(chǎn)融結(jié)合能夠有效降低交易費(fèi)用。第二，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)兩者之間本就存在著信息交流不暢導(dǎo)致的不對稱，產(chǎn)融結(jié)合可以有效緩解這一難題。第三，產(chǎn)融結(jié)合符合產(chǎn)業(yè)資本尋求多元化經(jīng)營的要求。第四，產(chǎn)融結(jié)合的深入發(fā)展，將使得相關(guān)的工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)能夠充分發(fā)揮自身的人、才、物、信息等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)最大限度的協(xié)同效應(yīng)。第五，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展將有助于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)建立合理、科學(xué)的公司治理機(jī)制，從而最小化“內(nèi)部人控制”。最后，產(chǎn)融結(jié)合是我國企業(yè)做大做強(qiáng)，提升國際競爭力的有效途徑。而且，從企業(yè)內(nèi)部看，民營資本金融化有助于獲取金融行業(yè)高額利潤，增加企業(yè)投資收益；獲取融資便利，為實(shí)業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的金融支持；進(jìn)一步提升企業(yè)的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)資源配置和整合，與國際化發(fā)展戰(zhàn)略接軌。

三、民營資本金融化風(fēng)險(xiǎn)識別

現(xiàn)階段，隨著我國金融業(yè)的改革深入，民營資本也積極尋求新的發(fā)展途徑，投身金融業(yè)，推動(dòng)了我國金融業(yè)的改革及經(jīng)濟(jì)體制的完善。然而同時(shí)，這種產(chǎn)融結(jié)合也會(huì)擴(kuò)散金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致實(shí)物經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)，嚴(yán)重的可能加劇我國經(jīng)濟(jì)泡沫、引發(fā)金融危機(jī)。顯然，這是一把雙刃劍，本文從銀行業(yè)、證券業(yè)、 保險(xiǎn)業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行闡述。

（一）銀行業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn) 一方面，綜觀我國的商業(yè)銀行，它們有如下幾大普遍的風(fēng)險(xiǎn)：一是存在較多的不良資產(chǎn)，而且資產(chǎn)準(zhǔn)備達(dá)不到《新巴賽爾協(xié)議》的標(biāo)準(zhǔn)，資本準(zhǔn)備不足。二是產(chǎn)品創(chuàng)新意識匱乏，缺乏核心競爭力，主要依賴國家政策，以存貸利差為主要利潤來源，創(chuàng)新需求不高。三是商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)臃腫，人浮于事，負(fù)擔(dān)過重，體制改革步伐較慢，競爭成本提高。

另一方面，中小商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)性。根據(jù)慣例，我國中央及地方政府扮演著雙重身份，即商業(yè)銀行的出資人、商業(yè)銀行的絕對控股股東。與此同時(shí)，城市商業(yè)銀行中地方財(cái)政也是“一股獨(dú)大”。實(shí)際上，從理論上講，民營資本融入資金更多，應(yīng)具有絕對的控股權(quán)，而實(shí)踐中卻有很多民營資本嚴(yán)重缺位的現(xiàn)象，如不能充分行使股東權(quán)利、不能參與銀行的經(jīng)營決策等。

（二）證券業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn) 具體如下：一是我國的證券業(yè)起步較晚，證券市場尚不成熟，相關(guān)機(jī)制不健全、制度設(shè)計(jì)不合理。在這種背景下，民營資本的產(chǎn)融結(jié)合之路顯然風(fēng)險(xiǎn)重重。二是基于我國不成熟的證券市場，相關(guān)證券機(jī)構(gòu)很不規(guī)范?，F(xiàn)實(shí)中，券商資本薄弱，缺乏競爭力，其發(fā)展呈現(xiàn)出極不平衡的態(tài)勢。同時(shí)，我國加入WTO后，大量外資券商打入我國資本市場，給我國券商發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。三是我國證券工具很匱乏。我國證券市場的投資工具十分有限，只有股票、債券，嚴(yán)重缺乏長期收益證券品種，主要著眼于短期操作，忽略長遠(yuǎn)發(fā)展，加劇了我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)，致使諸如保險(xiǎn)基金這樣的穩(wěn)健投資者難以進(jìn)入我國的資本市場，而債券市場也一直無法獲得長足的發(fā)展。

（三）保險(xiǎn)業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn) 隨著社會(huì)發(fā)展，社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)保障日益受到社會(huì)的關(guān)注。同樣，我國的保險(xiǎn)業(yè)也在高速發(fā)展，且極具潛力，前景非常廣闊。在這種大環(huán)境下，民營資本在逐利動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下，踴躍進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。

然而，保險(xiǎn)市場也存在重大問題及風(fēng)險(xiǎn)。首要考慮的是政策風(fēng)險(xiǎn)。顯然，我國壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等險(xiǎn)種都是依賴于利差的，那么貨幣政策的變化必然會(huì)給其帶來巨大差損風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，競爭風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。加入WTO后，外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國保險(xiǎn)市場，給我國保險(xiǎn)公司帶來巨大挑戰(zhàn)，存在著競爭劣勢風(fēng)險(xiǎn)。最后是投資風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益的源泉是融通客戶的保費(fèi)形成保險(xiǎn)資金，進(jìn)行有效的管理及運(yùn)作。投資不慎就可能造成巨大損失。因此，為保障資金安全，有必要建立合理高效的保險(xiǎn)資金管理機(jī)制，促使資金的長期保值增值。

四、民營資本金融化風(fēng)險(xiǎn)防范對策

總體來看，民營資本金融化對我國經(jīng)濟(jì)金融的改革發(fā)展具有積極意義，促進(jìn)了金融體制的深化改革，保障和推動(dòng)了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，還需要看到這一產(chǎn)融結(jié)合過程存在的潛在問題和風(fēng)險(xiǎn)，積極探求相應(yīng)的對策。本文從以下方面來探討風(fēng)險(xiǎn)對策。

（一）從宏觀角度防范風(fēng)險(xiǎn) 民營資本走上產(chǎn)融結(jié)合的道路，是時(shí)展的需要、是適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢的需要。當(dāng)然，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展離不開政策、法律、制度環(huán)境的建設(shè)。這一過程中蘊(yùn)含著諸多風(fēng)險(xiǎn)，需要宏觀把握。

（1）強(qiáng)化政策環(huán)境建設(shè)。政府的政策是民營資本金融化的最大約束。政府應(yīng)從促進(jìn)民營資本發(fā)展的角度出發(fā)，以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀為基準(zhǔn)，適應(yīng)金融改革的需要，兼顧金融機(jī)構(gòu)效率和民營資本發(fā)展需求，制定出具體、完善的政策法規(guī)。同時(shí)，我國政府需要提高金融監(jiān)管的力度。相關(guān)監(jiān)督部門應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度。

（2）完善法制環(huán)境建設(shè)，使這一產(chǎn)融結(jié)合過程有法可依，建立有效的市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制?，F(xiàn)階段，我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷深入和完善，適者生存、優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制約束著市場上的所有企業(yè)，當(dāng)然也包括民營金融機(jī)構(gòu)。因此，我國必須完善立法，明確民營金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。需要合理控制民營金融機(jī)構(gòu)的退出數(shù)量，并根據(jù)其管理的水平、資產(chǎn)的質(zhì)量分門別類地處置和規(guī)范。同時(shí)，具體退出過程也需要合理引導(dǎo)和規(guī)劃協(xié)調(diào)，盡量采取重組、收購、兼并、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓、聯(lián)合等市場方式，避免對經(jīng)濟(jì)、社會(huì)造成大的震動(dòng)。

（3）優(yōu)化金融制度建設(shè)，培養(yǎng)發(fā)展良好的金融市場環(huán)境。相關(guān)金融制度主要包括以下幾個(gè)方面：存款保險(xiǎn)制度的建立。應(yīng)該鼓勵(lì)金融業(yè)盡快發(fā)展，并建立存款安全監(jiān)管體系，同時(shí)配套建立存款保險(xiǎn)制度；利率市場化制度的建立。以往的固定利率、盯住利率無法較好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促成了利率的市場化，從而優(yōu)化資源配置、深化金融改革、開放金融市場；社會(huì)信用評價(jià)體系的建立。信用制度是市場經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)的一大基石，有利于提高市場的透明度。

（4）加強(qiáng)人才儲備建設(shè)，培育民營金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化金融人才。21世紀(jì)是知識的經(jīng)濟(jì)，是人才的經(jīng)濟(jì)，人才已發(fā)展成為一種戰(zhàn)略性資源。盡管民營金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)清晰明確，但如果沒有相應(yīng)的金融、管理人才，那么機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理就存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。從整體形勢來看，外資金融機(jī)構(gòu)、國有金融機(jī)構(gòu)與民營金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，其實(shí)質(zhì)都是人才的競爭，人才是機(jī)構(gòu)的核心競爭力的唯一載體。所以，民營金融機(jī)構(gòu)應(yīng)著力培養(yǎng)金融專業(yè)人才，具有扎實(shí)全面的金融專業(yè)和經(jīng)營管理知識，擁有廣泛的社會(huì)網(wǎng)路、良好的社會(huì)形象，涉獵廣泛。

（二）從中觀的角度防范風(fēng)險(xiǎn) 一方面，可以建立行業(yè)協(xié)會(huì)。各行業(yè)都具有相應(yīng)的行業(yè)協(xié)會(huì)，如銀行業(yè)的銀行業(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)的證券業(yè)協(xié)會(huì)等。行業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)際上是一種自律組織，屬于道德建設(shè)范疇，體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的職業(yè)道德，是誠信的基礎(chǔ)。行業(yè)協(xié)會(huì)是一種非盈利性的組織，其宗旨是保護(hù)市場利益、合作協(xié)調(diào)、約束監(jiān)督、交流指導(dǎo)等。另一方面，發(fā)揮輿論監(jiān)督的效力，并結(jié)合自律組織，形成有效的監(jiān)督體系。金融監(jiān)管是一項(xiàng)很龐大的系統(tǒng)性工程，必須實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行業(yè)自律組織監(jiān)管和社會(huì)輿論監(jiān)督的統(tǒng)一的監(jiān)督體系，才能真正做到有效監(jiān)管。同時(shí)，必須加強(qiáng)中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)之間的合作，積極引導(dǎo)，強(qiáng)化監(jiān)管，避免監(jiān)管空白。

（三）從微觀的角度防范風(fēng)險(xiǎn) 具體如下：

（1）強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的公司治理機(jī)制，有效進(jìn)行股權(quán)管理。一直以來，民營經(jīng)濟(jì)都是最具活力的一種經(jīng)濟(jì)體制，但其發(fā)展良莠不齊，呈現(xiàn)出兩極分化發(fā)展趨勢。從實(shí)踐角度出發(fā)，優(yōu)質(zhì)民營資本比小型民營資本更有助于降低股東的道德風(fēng)險(xiǎn)，盡管數(shù)量可能較小。所以，商業(yè)銀行需強(qiáng)化公司的治理機(jī)制，完善股權(quán)管理，建立信用評級體系，嚴(yán)格民營資本股東的資格審查。

（2）完善金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。首先，建立金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控機(jī)制。市場經(jīng)濟(jì)的深入使得金融業(yè)的競爭也不斷加劇，必須有效管理防范風(fēng)險(xiǎn)才能贏得生存。民營金融機(jī)構(gòu)以中小型居多，這些機(jī)構(gòu)逐利性強(qiáng)，尤其需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制可以使民營金融機(jī)構(gòu)有效約束和管理市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并從制度上予以保障。其次，控制關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模也不斷擴(kuò)大，相應(yīng)的關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸關(guān)系交叉錯(cuò)雜，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，商業(yè)銀行必須在識別集團(tuán)客戶的同時(shí)加強(qiáng)對關(guān)聯(lián)企業(yè)的分析，獨(dú)立測算各成員企業(yè)的授信額度，嚴(yán)防超額貸款、惡意騙貸等。需要注意的是，防范關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)必須長遠(yuǎn)考慮，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

（3）深化金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略管理意識。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，金融業(yè)也不斷開放，其競爭日益激化。面臨著國有、金融機(jī)構(gòu)的雙重競爭壓力，民營金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從長計(jì)議，把握全局，明確自身的市場定位，確定相應(yīng)的市場目標(biāo)，挖掘客戶資源，追求自身的成長和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展。在競爭如此激烈的今天，民營金融機(jī)構(gòu)應(yīng)量身定制合適的競爭戰(zhàn)略，做到有所為有所不為。

總之，民營資本逐漸成為資本市場的一支重要力量。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營資本為追求進(jìn)一步發(fā)展而采取產(chǎn)融結(jié)合的路徑。顯然，產(chǎn)融結(jié)合的做法豐富了我國的資本市場，使其更具活力，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，同時(shí)要認(rèn)識到其中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，追求穩(wěn)定健康的發(fā)展。

篇9

收入來源主要集中在本金交易與投資、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理和傭金方面。本金交易與投資收入包括了對各類證券及其衍生產(chǎn)品的差價(jià)收入和投資利息收入；投資對象則涵蓋了所有的金融和商品市場，既包括負(fù)債類證券、權(quán)益類證券和固定收益類產(chǎn)品、商品、貨幣及其衍生產(chǎn)品，也包括了第一擔(dān)保品、外匯、風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)直接投資等。投資銀行業(yè)務(wù)收入包括了承銷各類證券、兼并收購、債務(wù)重組和其他財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)收入。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入包括機(jī)構(gòu)及個(gè)人資產(chǎn)管理收入、投資組合服務(wù)收入、客戶流動(dòng)資產(chǎn)類賬戶費(fèi)用收入、營運(yùn)資本管理收入、現(xiàn)金管理收入等。傭金收入則主要來源于買賣互惠基金、上市公司證券交易、商品市場交易和場外交易、期權(quán)買賣及保險(xiǎn)產(chǎn)品等。圖2是美國主要國際投資銀行業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的比較圖?？梢园l(fā)現(xiàn)，盡管各大類的業(yè)務(wù)類型并沒有改變，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)卻很充實(shí)，有較多創(chuàng)新。

業(yè)務(wù)專業(yè)化，市場占有率高

各大投資銀行為提高自身競爭率和收益，在業(yè)務(wù)多樣化、交叉化的同時(shí)，又充分利用自己的優(yōu)勢和所長向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，占據(jù)了很高的市場份額，有較為穩(wěn)定的收入來源渠道。如美林曾是國際領(lǐng)先的債券和股權(quán)承銷人，其在債務(wù)抵押和資產(chǎn)擔(dān)保證券市場上分別居于世界第一和第二，在美國IPO市場位居第一，而且在產(chǎn)權(quán)交易、項(xiàng)目融資和個(gè)人投資經(jīng)紀(jì)服務(wù)領(lǐng)域成績卓越。高盛則精于融資、投資、收購、兼并、股票債券分析領(lǐng)域，其2007年在全球并購市場上高居第一。摩根士丹利是資產(chǎn)管理、國際證券和信用卡市場的領(lǐng)跑者，2007年在全球并購市場排名第二，美國股權(quán)市場排名第一。

我國投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及存在的問題

從歐美等發(fā)達(dá)國家的成熟金融市場看，現(xiàn)資銀行的新興業(yè)務(wù)主要是項(xiàng)目融資、企業(yè)并購、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等。我國投資銀行業(yè)務(wù)收入來源主要集中在證券承銷、經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，資金信托、重組合并、資產(chǎn)管理等新興業(yè)務(wù)才剛剛起步。通過對排名靠前的券商投資銀行近年來業(yè)務(wù)分析，資金信托、重組合并、資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、資產(chǎn)管理、企業(yè)常年財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)資信服務(wù)、政府與機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)收入比例雖然呈逐年上升趨勢，但是所占比重還是非常小，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、承銷業(yè)務(wù)收入等收入比重雖然總體上呈逐年下降趨勢，但是作為主要收入來源的格局卻基本沒有改變（如表1）。與美國等發(fā)達(dá)國家的成熟金融市場投資銀行進(jìn)行比較，我國的投資銀行業(yè)存在機(jī)構(gòu)數(shù)量多、資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務(wù)范圍窄、收入來源過度集中，業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)相似、專業(yè)化程度不高等缺陷。這些導(dǎo)致了我國投資銀行在國際上沒有競爭力，盈利能力不足，跟不上國際投資銀行發(fā)展的步伐。

（一）機(jī)構(gòu)數(shù)量多，資產(chǎn)規(guī)模小

截至2010年6月底，我國共有證券公司106家，大都資產(chǎn)規(guī)模小，盈利能力不足。由2010年中外投資銀行盈利能力對比表可以看出，我國凈利潤排名前三的券商的總資產(chǎn)遠(yuǎn)不及美國排名靠前的投資銀行。而資產(chǎn)的總規(guī)模小的結(jié)果就是必將直接導(dǎo)致證券公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的資金不足、實(shí)力不夠、能力不濟(jì)、措施不力，應(yīng)變能力較弱；即便是開拓國內(nèi)新業(yè)務(wù)的內(nèi)在欲望也不強(qiáng)，更談不上在國際市場去拓展，但伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化，國際化的資本市場蠢蠢欲動(dòng)，大有山雨欲來風(fēng)滿樓之勢，國際競爭的風(fēng)險(xiǎn)日益臨近并加大，從而潛在地制約了我國投資銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（二）業(yè)務(wù)范圍窄，收入來源過度集中

我國投資銀行的業(yè)務(wù)范圍窄，收入主要來源仍然集中在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，像資產(chǎn)管理、并購等業(yè)務(wù)收入很少，對現(xiàn)資銀行的主要業(yè)務(wù)所涉的深度、廣度都遠(yuǎn)不及國際上一般意義的投資銀行。2007年我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入就占到了總收入的77%，而且自營業(yè)務(wù)收入來源僅局限在股票、債券的買賣差價(jià)上，與美國投資銀行相比差距懸殊。三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有高度相關(guān)性，一榮俱榮，一損俱損。比如2002—2005年，證券市場不景氣，到2006年才開始復(fù)蘇，證券公司的自營業(yè)務(wù)也因此獲得了可觀的收入，比重由2002—2004年的15%左右、2005年的5.02%上升到30.59%（如圖3），超過了投資銀行業(yè)務(wù)收入而一躍成為證券公司的第二大收入來源。由此可見，我國資銀行證券收入水平對二級市場的發(fā)展依存度比較高，呈現(xiàn)波動(dòng)性；而像并購、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)收入極少甚至沒有，盈利模式過度單一。

（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，專業(yè)化程度不高

各證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯相似，業(yè)務(wù)收入相互之間也具有高度可替代性，無核心競爭優(yōu)勢業(yè)務(wù)，差別化的競爭策略和業(yè)務(wù)品種并不廣泛。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，承銷業(yè)務(wù)類似。在我國證監(jiān)會(huì)和相關(guān)政府部門嚴(yán)格的審批制度下，我國證券市場基本上處于賣方市場占主導(dǎo)地位的狀態(tài)。盡管在目前我國投資銀行承銷業(yè)務(wù)在一、二級市場上存在巨大的差價(jià)，但也是基于政府宏觀調(diào)控的范圍之內(nèi)，只能成功不得失敗，因而可以說承銷業(yè)務(wù)幾乎是一種無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。第二，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品種單一。我國目前證券市場上主要是股票、債券、基金和權(quán)證等屈指可數(shù)的證券交易品種，而A股交易又占據(jù)了絕大多數(shù)的市場份額。

各投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化程度不高，如承銷業(yè)務(wù)方面，擁有成熟證券市場的西方國家具備承銷業(yè)務(wù)資格的投資銀行一般都不會(huì)超過十家，這樣既有助于規(guī)范資本市場，又有助于開展有序的市場競爭，而我國“投資銀行”呈現(xiàn)的“一窩蜂”發(fā)展趨勢，使得擁有證券承銷資格的投資銀行數(shù)量眾多，目前已經(jīng)達(dá)到34家，且并未有明顯的跡象表明有改制、兼并等減少的趨勢，這就勢必造成承銷市場的混亂，阻礙承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，它們盲目地拓展業(yè)務(wù)內(nèi)容，沒有集中力量發(fā)展好各自占有優(yōu)勢的領(lǐng)域，往往造成行業(yè)的惡性競爭，難以推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展。

發(fā)展我國投資銀行業(yè)務(wù)的建議

（一）層次化發(fā)展

針對我國投資銀行業(yè)存在的機(jī)構(gòu)數(shù)量多、資產(chǎn)規(guī)模小等缺陷，應(yīng)對投資銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和重組，促進(jìn)我國投資銀行的層次化發(fā)展。由于保薦制度明確了保薦人和期限，落實(shí)了保薦內(nèi)容和保薦責(zé)任，引進(jìn)了管理制度和監(jiān)管措施，為投資銀行實(shí)現(xiàn)層次化發(fā)展提供了有利的條件。目前，我國有全國性的、地區(qū)性的和“精品店”式的投資銀行，具體可分為以下層次：

1．國際型投資銀行為能在國際環(huán)境中提升中國投資銀行業(yè)的地位，建立一流的國際型投資銀行勢在必行。全面分析并凝練投資銀行現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，組建實(shí)力雄厚的國家級投資銀行，打造真正服務(wù)資本市場，適宜當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的主導(dǎo)業(yè)務(wù)品種，使之成為中國投資銀行行業(yè)的“航母”級別的金融機(jī)構(gòu)，必將起到豐富和完善中國的金融體系，提中國投資銀行業(yè)的國際競爭力和影響力，這種在理論上和實(shí)踐上的創(chuàng)新也將會(huì)為國際投資銀行業(yè)的發(fā)展提供一種新型的運(yùn)作模式。

2．區(qū)域型投資銀行專門為本地區(qū)的中小企業(yè)和中小散戶等特定的投資群體服務(wù)，充分利用地域優(yōu)勢，加強(qiáng)與地方政府及地方上市公司的聯(lián)系，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和利潤，如為企業(yè)在本地區(qū)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)債券。從發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐看，由于發(fā)行債券具有節(jié)約財(cái)務(wù)成本和對公司管理“硬約束”的優(yōu)勢，企業(yè)更傾向于利用發(fā)行債券的方式進(jìn)行外源融資。

3．“精品店”式投資銀行馬斯洛需求層次理論告訴我們，需求層次是由低向高的，投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展同樣來自于社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和人類需求不斷升級、創(chuàng)新及其相互作用。隨著“微創(chuàng)新”時(shí)代的到來，客戶的需求層次會(huì)因其自身所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和客觀條件的不同而有很大的差異，這就迫使證券市場進(jìn)行細(xì)分，成為“微創(chuàng)新”的主要?jiǎng)?chuàng)作依據(jù)。“船小好調(diào)頭”，在這種背景下，小型投資銀行應(yīng)該根據(jù)自身的資金、人才和管理等實(shí)際情況選擇目標(biāo)市場，并利用自身獨(dú)特的優(yōu)勢集中有限的精力實(shí)施目標(biāo)市場的特色化經(jīng)營，將觸角伸向大型投資銀行實(shí)力相對薄弱的環(huán)節(jié)和無暇顧及的領(lǐng)域，彌補(bǔ)自身的不足，成為術(shù)業(yè)有專攻的“精品店式”投資銀行。如開設(shè)基金精品店，通過嚴(yán)格篩選精品優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品服務(wù)客戶，以贏取客戶的信任和認(rèn)可，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)客戶和投資銀行基金業(yè)務(wù)發(fā)展雙贏。

（二）創(chuàng)新化發(fā)展

新的商業(yè)銀行法規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外?！蔽覈顿Y銀行要提高國際地位，縮小與世界投資銀行的差距，必須緊跟國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化，不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)品種和業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)造性發(fā)展，創(chuàng)新是我國投資銀行做大、做強(qiáng)、做實(shí)的保障，唯有創(chuàng)新才能永葆我國投資銀行的生命力和活力，提高投資銀行的競爭力和可持續(xù)發(fā)展。

1．業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新我國的投資銀行應(yīng)該徹底擺脫對傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過分依賴，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，主要是資產(chǎn)重組與轉(zhuǎn)讓、直接投資及股權(quán)私募、結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款安排管理、資產(chǎn)證券化、短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、企業(yè)常年財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)資信服務(wù)、政府與機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問等實(shí)時(shí)性、前沿性、科學(xué)性業(yè)務(wù)的開展?？梢园巡①彉I(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)來發(fā)展，增加并購業(yè)務(wù)在總收入中的比重。開展并購業(yè)務(wù)時(shí)，投資銀行應(yīng)緊密聯(lián)系企業(yè)并購活動(dòng)的實(shí)際，在并購策劃、談判技巧、支付方式、并購整合等各方面發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，大膽創(chuàng)新。比如，通過換股吸收合并的方式進(jìn)行企業(yè)間的合并。這種并購方式已在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家頻繁應(yīng)用，它不用通過以現(xiàn)金支付的方式來購買被合并方的全部資產(chǎn)和股份，可以避免大量的現(xiàn)金流出，降低企業(yè)購并成本，保持合并方企業(yè)的實(shí)力，是一項(xiàng)具有重要意義和推廣價(jià)值的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。在我國資本市場發(fā)展過程中，這一方式開始被運(yùn)用。如TCL集團(tuán)IPO及換股吸收合并TCL通訊、金隅股份換股吸收合并太行水泥、吉利收購沃爾沃、中海油收購尼克森等案例，都加快了與國際資本市場接軌的步伐。此外，我國證券市場上還成功策劃實(shí)施了巴士股份定向增發(fā)法人股的案例，開創(chuàng)了通過定向發(fā)行法人股吸收合并非上市公司的先河。

2．業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨為投資銀行的發(fā)展帶來了全方位的深刻變革。投資銀行業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)具有很強(qiáng)的相容性，各大投資銀行應(yīng)該利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)發(fā)展的優(yōu)勢，提供新的適合在線交易的咨詢業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，建立網(wǎng)上綜合投資銀行服務(wù)平臺，推進(jìn)虛擬營業(yè)部的建設(shè)。投資銀行還應(yīng)深刻認(rèn)識到證券信息服務(wù)在未來證券市場中所蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)，并積極主動(dòng)地及早介入這一市場，將各種金融產(chǎn)品組件的信息提供給投資者，按照投資者提出的設(shè)計(jì)構(gòu)想，開發(fā)出個(gè)性化的金融產(chǎn)品，為投資銀行的發(fā)展注入新的動(dòng)力和活力。

（三）專業(yè)化發(fā)展

一般地，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家如美國，其證券公司涉及投資、融資等業(yè)務(wù)范圍也是比較廣泛的，但它們并不注重業(yè)務(wù)品種在整體數(shù)量上的擴(kuò)張，反而會(huì)審時(shí)度勢，客觀分析和評價(jià)自身的優(yōu)劣，最大程度地利用自身逐步積累和形成的優(yōu)勢，確保重點(diǎn)地去發(fā)展某一項(xiàng)或幾項(xiàng)“品牌級”的業(yè)務(wù)，尋求其在專業(yè)化和個(gè)性方面的發(fā)展，如美林公司側(cè)重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和管理咨詢業(yè)務(wù)、摩根士丹利側(cè)重企業(yè)合并重組和信用卡服務(wù)，高盛公司則側(cè)重投資、咨詢和金融服務(wù)。前車之覆，后車之鑒，我國各證券公司應(yīng)該以此為借鑒，在不影響投資業(yè)務(wù)健康狀態(tài)下多元化發(fā)展的同時(shí)，根據(jù)自身現(xiàn)有條件，量身定做，敢于舍棄，保留并發(fā)展具有比較優(yōu)勢或已經(jīng)形成自身特色的業(yè)務(wù)品種，向科學(xué)化、特色化和專業(yè)化方向發(fā)展。

1．承銷發(fā)行型投資銀行承銷發(fā)行業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)之一，是我國證券公司的主要業(yè)務(wù)和重要收入來源之一。做好并做出自己特色的承銷發(fā)行業(yè)務(wù)，一方面有利于自己從眾多的證券公司中脫穎而出，提高聲譽(yù)；另一方面，隨著專業(yè)化的加強(qiáng)，能夠幫助高成長、高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)提高技術(shù)水平、改善管理模式、降低風(fēng)險(xiǎn)并推薦其上市，最終促進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革。

2．經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)型投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行最本源的業(yè)務(wù)，各投資銀行應(yīng)積極地從傳統(tǒng)的股票交易模式向以客戶資產(chǎn)保值增值為目的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變，從利潤中心型向營銷中心型轉(zhuǎn)變。一切以客戶的需求為向?qū)?，以為客戶提供方便?yōu)質(zhì)的服務(wù)為原則來設(shè)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在“經(jīng)營客戶資本”的基礎(chǔ)上，達(dá)到“經(jīng)營客戶”的目的，從而吸引更多的客戶加盟，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走內(nèi)涵型的發(fā)展道路。

3．企業(yè)兼并型投資銀行美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒說：“沒有一個(gè)美國的大公司不是通過某種程度、某種方式的合并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的?！蓖顿Y銀行的成長與發(fā)展同樣也會(huì)面臨兼并或被兼并的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)合并是資本擴(kuò)張的重要手段，通過合并實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一，是近一個(gè)多世紀(jì)以來世界市場經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)。差別效率理論、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論、戰(zhàn)略性重組理論等理論已經(jīng)充分證明，企業(yè)合并在不同的國家會(huì)出現(xiàn)在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期。我國目前正處于經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)整的歷史時(shí)期，投資銀行作為資本市場的主要中介平臺，確保能夠提供專業(yè)化、規(guī)范化、層次化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)則成為當(dāng)下最為迫切的需求。同時(shí)投資銀行的專業(yè)化服務(wù)，能夠提高并購重組市場的效率，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)體制改革，加快我國現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程。

小結(jié)

篇10

關(guān)鍵詞：貨幣政策工具 公開市場操作 啟示

在20世紀(jì)80年代以前，公開市場操作只在美國和英國作為實(shí)施貨幣政策的主要工具，而其他國家主要依靠一些非市場、非價(jià)格手段來實(shí)施。20世紀(jì)80年代以來，由于金融市場波動(dòng)加劇，發(fā)達(dá)國家的政策制定者在實(shí)施貨幣政策過程中，越來越多地使用公開市場手段來調(diào)節(jié)，公開市場操作不斷發(fā)展，操作方式和手段也日益豐富。

國外央行公開市場操作實(shí)踐

（一）美聯(lián)儲

美國是最早采用公開市場操作的國家之一。由于不享受國會(huì)撥款，美聯(lián)儲最初通過購債獲得利息，這就催生了公開市場操作，并于20世紀(jì)20年代末成立了公開市場業(yè)務(wù)操作委員會(huì)。作為貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)，公開市場業(yè)務(wù)操作委員會(huì)擔(dān)負(fù)著制定和實(shí)施貨幣政策、指導(dǎo)和監(jiān)督公開市場操作等重要職責(zé)。20世紀(jì)50年代，公開市場操作日臻完善，最終取代了貼現(xiàn)窗口和存款準(zhǔn)備金率，成為美聯(lián)儲貨幣政策的首要操作工具，形成了美聯(lián)儲的貨幣政策操作體系。

由于美國國債市場具有足夠的深度、廣度和穩(wěn)定性，因而自美聯(lián)儲進(jìn)行公開市場操作以來，美國的公開市場業(yè)務(wù)絕大部分是通過國債，在國庫券市場上進(jìn)行，國庫券的種類通常有3個(gè)月、6個(gè)月和1年期，其中3個(gè)月和6個(gè)月期國庫券每周滾動(dòng)發(fā)行，1年期國庫券每四周發(fā)行一次。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲實(shí)施了四輪量化寬松貨幣政策，其中涉及公開市場操作的包括大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃（Large-Scale Asset Purchase Programs）、展期計(jì)劃（Maturity Extension program）及單期回購計(jì)劃（Single-Tranche Term Repurchase Agreements）等多項(xiàng)措施。目前，大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃仍在實(shí)施，美聯(lián)儲將維持每月購買400億美元抵押貸款支持證券（MBS）計(jì)劃和450億美元長期國債計(jì)劃不變。

（二）歐洲中央銀行

歐洲中央銀行公開市場操作是指歐洲中央銀行在歐元區(qū)金融市場內(nèi)，以不附條件直接交易或者回購交易等方式，從事合格有價(jià)證券買賣的操作。它是歐洲中央銀行最主要的貨幣政策工具，其目的在于指導(dǎo)市場利率、調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性并向市場指明其貨幣政策方向。

金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)先后實(shí)施了以擔(dān)保債券購買計(jì)劃（CBPP）、證券市場計(jì)劃（SMP）和完全貨幣交易計(jì)劃（OMT）共同構(gòu)成的量化寬松政策。2009年5月，歐洲中央銀行宣布執(zhí)行總額達(dá)600億歐元的資產(chǎn)擔(dān)保債券購買計(jì)劃。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，2010年5月，歐洲央行啟動(dòng)了證券市場計(jì)劃，由歐洲央行及17個(gè)歐元區(qū)國家的中央銀行在二級市場購買財(cái)政問題較嚴(yán)重國家的政府債券。2012年6月，歐洲央行啟動(dòng)完全貨幣交易計(jì)劃并以之取代證券市場計(jì)劃。歐洲央行通過在二級市場購買剩余期限在1-3年的問題政府債券來改善歐元區(qū)問題國家的金融財(cái)政狀況。

（三）英格蘭銀行

公開市場業(yè)務(wù)操作最早起源于19世紀(jì)的英國。當(dāng)時(shí)英格蘭銀行為了平衡國庫收支，開始了公開市場業(yè)務(wù)操作。直至20世紀(jì)30年代以后，公開市場業(yè)務(wù)才真正成為貨幣政策工具。

1997年英格蘭銀行對公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行了多方面改革。一是在買賣國庫券的同時(shí)擴(kuò)大債券回購交易；二是將交易對手方擴(kuò)展到所有符合條件的金融機(jī)構(gòu)。自1997年改革以來，英格蘭銀行以金邊債券中的國庫券和其他國債為主要操作工具，而將某些特定證券（包括符合條件的票據(jù)和歐洲政府債等）作為輔助的公開市場操作工具。自此，公開市場業(yè)務(wù)成為英格蘭銀行最重要的貨幣政策工具。

2008年金融危機(jī)以后，英國分三階段實(shí)施了量化寬松貨幣政策，涉及公開市場操作的包括資產(chǎn)購買計(jì)劃（Asset Purchase Facility）等多項(xiàng)措施，累計(jì)購買金融資產(chǎn)3750億英鎊（包括政府債券、商業(yè)票據(jù)和公司債券等）。

（四）日本央行

公開市場操作在日本起步較晚，操作也不成熟，對于日本央行來說是較次要的調(diào)控手段。1962年日本央行（日本銀行）開始通過公開買賣債券的方式調(diào)節(jié)貨幣供給，1972年后積極開展票據(jù)買賣，1981年開始短期證券交易。1986年以來，隨著日本公開市場的發(fā)展和健全，公開市場操作成為日本央行貨幣政策日常操作的重要工具。

20世紀(jì)90年代初期，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重下滑，整體經(jīng)濟(jì)陷入衰退。2001年3月至2006年3月，日本銀行在全球率先使用量化寬松貨幣政策。然而，日本經(jīng)濟(jì)并沒有因此而顯現(xiàn)新起色，核心通貨膨脹率及國內(nèi)生產(chǎn)總值水平始終在零附近徘徊。2010年10月，日本銀行再次出臺量化寬松貨幣政策，

截至2013年3月，日本銀行累計(jì)購買金融資產(chǎn)72萬億日元，這些金融資產(chǎn)包括政府債券，貼現(xiàn)票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、公司債券、交易所交易基金（ETF）和房地產(chǎn)投資基金（J-REITs）等。

國外公開市場操作的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

（一）美聯(lián)儲

1.類型

美聯(lián)儲公開市場操作分為兩類：一類是永久性的，一類是暫時(shí)性的。永久性公開市場操作通常用于調(diào)節(jié)影響美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的長期因素，主要是流通中貨幣的增長趨勢。永久性公開市場操作包括通過系統(tǒng)公開市場賬戶直接買賣證券。暫時(shí)性公開市場操作通常用于應(yīng)對由于短期變化產(chǎn)生的準(zhǔn)備金需求，這些操作通過回購交易的形式進(jìn)行。

2.交易工具

美聯(lián)儲最主要的公開市場操作工具是政府債券，最主要的交易場所是美國政府債券的二級市場。但是，美聯(lián)儲被授權(quán)可以買賣的證券范圍受到限制，交易的券種主要包括政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券等，其中主要是短期證券。

3.交易對手

美聯(lián)儲公開市場業(yè)務(wù)實(shí)行一級交易商制度。一級交易商的職責(zé)在于參與公開市場操作，促進(jìn)貨幣政策執(zhí)行符合聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的既定方向。此外，一級交易商還要參與所有美國政府債券拍賣，并履行國債做市商職責(zé)。目前美聯(lián)儲有21家一級交易商，包括高盛、德意志銀行、J.P.摩根等。

4.操作方法

美國公開市場操作決策機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（The Federal Open Market Committee，F(xiàn)OMC），并通過公開市場會(huì)議確定貨幣政策態(tài)勢和行動(dòng)指南，指定紐約聯(lián)邦儲備銀行為公開市場操作機(jī)構(gòu)，由公開市場賬戶經(jīng)理來執(zhí)行具體操作。

5.操作成效

公開市場操作是美聯(lián)儲控制貨幣供給的主要工具，由美聯(lián)儲主動(dòng)進(jìn)行。美國公開市場操作靈活，易于反向操作，并能夠快速實(shí)施。

此外，美國公開市場操作的透明度也較高，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)每年召開8次會(huì)議，向公眾發(fā)表政策申明。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)還會(huì)綠皮書、藍(lán)皮書和棕皮書，傳遞經(jīng)濟(jì)金融情況等有關(guān)信息。

（二）歐洲中央銀行

按交易工具劃分，歐洲中央銀行公開市場操作可分為回購交易（Reserve Transaction）、不附條件直接交易（Outright Transactions）、發(fā)行債券（Issuance of Debt Certificates）、外匯掉期交易（Foreign Exchange Swaps）和吸收定期存款（Collection of Fixed-term Deposits）。其中最主要的方式是回購交易，它可以暫時(shí)改變銀行儲備的供應(yīng)量。

根據(jù)公開市場操作的目標(biāo)、時(shí)間安排以及程序的不同，公開市場操作工具可分為以下四種：

1.主要再融資操作（Main Refinancing Operations）

這是歐元系統(tǒng)為向銀行系統(tǒng)提供流動(dòng)性而采取的公開市場操作。由成員國央行采取標(biāo)準(zhǔn)招標(biāo)的方式，按照預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行。該操作構(gòu)成歐元系統(tǒng)公開市場操作的主要部分，為金融部門提供主要的再融資資金。

2.長期再融資操作（Longer―term Refinancing Operations）

這是中央銀行的傳統(tǒng)金融工具，也是歐元區(qū)銀行體系流動(dòng)性的次要來源。這種操作每月實(shí)施，通常是買入或者賣出3個(gè)月期限的證券。由成員國央行采取標(biāo)準(zhǔn)招標(biāo)方式，按照預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行。其目的在于向交易對象提供額外的、期限更長的再融資，而非用于表明貨幣政策立場。

3.微調(diào)操作（Fine-tuning Operations）

微調(diào)操作采取臨時(shí)權(quán)宜的方式進(jìn)行，目的在于管理市場的流動(dòng)性和影響利率，特別是在沒有預(yù)期到的流動(dòng)性波動(dòng)影響到利率時(shí)，就需進(jìn)行微調(diào)，以減少不利影響。

微調(diào)操作通常使用回購交易來執(zhí)行，但也存在不附條件直接交易、發(fā)行債券、外匯掉期交易和吸收定期存款等其他形式，由成員國央行通過快速招標(biāo)或雙邊程序?qū)嵤?。微調(diào)操作所使用的交易工具要結(jié)合交易類型和具體的操作目標(biāo)來選擇。

4.結(jié)構(gòu)操作（Structural Operations）

結(jié)構(gòu)操作通過發(fā)行債券、回購交易和不附條件直接交易進(jìn)行。這類操作在歐洲央行希望調(diào)整歐元系統(tǒng)頭寸結(jié)構(gòu)時(shí)通過金融部門定期或不定期進(jìn)行。通過發(fā)行債券和回購交易等形式進(jìn)行的結(jié)構(gòu)操作，由成員國央行通過標(biāo)準(zhǔn)招標(biāo)進(jìn)行；通過不附條件直接交易進(jìn)行的結(jié)構(gòu)操作，則通過雙邊程序進(jìn)行。

與美聯(lián)儲在紐約聯(lián)邦儲備銀行實(shí)施公開市場操作不同，歐洲中央銀行將其公開市場操作分散到若干個(gè)國家的中央銀行進(jìn)行。

（三）英格蘭銀行

1.交易工具

英格蘭銀行的公開市場操作方式主要包括三種，即短期回購交易（Short-term Repo）、不附條件直接交易（Outright Transactions）和微調(diào)操作（Fine-tuning Operations），而主要的操作工具包括國債、銀行票據(jù)和歐盟委員會(huì)發(fā)行的票據(jù)等。

英格蘭銀行在公開市場操作上對自身可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)非常重視，對所采用的證券不僅要求其在市場上交易活躍、為金融系統(tǒng)廣泛持有，而且有很高的信用要求，以避免交易商不履約帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

2.交易對手

英格蘭銀行選擇交易對手的標(biāo)準(zhǔn)十分嚴(yán)格，主要包括：交易商能對英格蘭銀行的日常操作做出及時(shí)反應(yīng)；至少在一種可供公開市場操作的金融工具上表現(xiàn)活躍，擁有廣泛的交易對手并能通過交易對手較好地為市場分配流動(dòng)性；積極參加大多數(shù)的公開市場操作；能經(jīng)常為英格蘭銀行提供有用的市場信息。

（四）日本銀行

日本央行每天在公開市場進(jìn)行多次操作，操作方法主要包括回購交易和不附條件直接交易?；刭徑灰椎牟僮鞴ぞ甙ㄕ畟蜕虡I(yè)票據(jù)等，不附條件直接交易的操作工具有政府債券和貼現(xiàn)票據(jù)等。

我國公開市場操作現(xiàn)狀和特點(diǎn)

我國人民幣公開市場操作開始于1996年。自1999年以來，公開市場操作成為我國貨幣政策日常操作的重要工具，在調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平和引導(dǎo)貨幣市場利率走勢方面發(fā)揮了積極作用。

我國公開市場操作類型主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行央行票據(jù)。2013年1月，人民銀行推出公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），作為公開市場常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。SLO是指參與銀行間市場交易的12家主要機(jī)構(gòu)，可以在流動(dòng)性短缺或者盈余時(shí)，主動(dòng)與中央銀行進(jìn)行回購或者逆回購操作，其操作期限一般不超過7天。 SLO與其他貨幣政策工具相互配合和補(bǔ)充，進(jìn)一步增強(qiáng)央行流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性，豐富和完善貨幣政策操作框架。

目前人民銀行公開市場操作的交易工具主要包括：國債、政策性金融債券、中央銀行票據(jù)以及人民銀行指定的其他債券。交易對手為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商。目前，一級交易商由43家商業(yè)銀行和5家證券公司構(gòu)成。

與國外央行相比，我國公開市場操作具有以下特點(diǎn)：

（一）公開市場操作運(yùn)用的歷史較短

早在20世紀(jì)80年代，公開市場操作就已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家最重要的貨幣政策工具，而我國對其運(yùn)用的歷史較發(fā)達(dá)國家晚了近10年。

（二）中央銀行票據(jù)是我國進(jìn)行公開市場操作的主要券種

在發(fā)達(dá)國家，國債（尤其是短期國債）具有易于變現(xiàn)和較高的信譽(yù)等優(yōu)良特征，成為發(fā)達(dá)國家公開市場操作的主要工具。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，短期國債最宜充當(dāng)公開市場操作對象，一般占國債發(fā)行總量的1/3左右。但從我國來看，由于國內(nèi)國債市場不發(fā)達(dá)、市場流動(dòng)性低1等原因，國債無法獨(dú)立承擔(dān)公開市場操作的重任，為了滿足央行流動(dòng)性調(diào)節(jié)的需要，從2003年4月起我國開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，近年來在回收流動(dòng)性方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，彌補(bǔ)了我國債券市場短期工具不足的缺陷，也為金融機(jī)構(gòu)提供了較好的流動(dòng)性管理工具。

（三）公開市場操作頻率相對較低

我國公開市場操作頻率一般為一周兩次，通常在每周二和周四進(jìn)行；美聯(lián)儲則是每日進(jìn)行例行操作和臨時(shí)性操作；英國的公開市場操作頻率更高，為每日兩次。

（四）公開市場操作的目標(biāo)仍為數(shù)量型

我國公開市場操作的目標(biāo)是基礎(chǔ)貨幣，美國公開市場操作的中介目標(biāo)是聯(lián)邦準(zhǔn)備金利率，英國則以貨幣政策委員會(huì)的利率決策目標(biāo)作為操作目標(biāo)。

國外公開市場操作經(jīng)驗(yàn)對我國的啟示

（一）建議完善我國公開市場操作方式

建議參考國外經(jīng)驗(yàn)，豐富我國公開市場操作的交易品種，增加央企發(fā)行的重點(diǎn)企業(yè)債券，如短期融資券、超短期融資券以及中期票據(jù)等；提高交易頻度，每日進(jìn)行公開市場操作；靈活選擇一級交易商并擴(kuò)大市場交易成員范圍，提高公開市場操作覆蓋面，增強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的影響力，強(qiáng)化對市場利率及市場預(yù)期的引導(dǎo)作用。

（二）現(xiàn)階段中央銀行票據(jù)仍將作為我國公開市場操作的重要工具

從發(fā)達(dá)國家公開市場操作實(shí)踐來看，絕大多數(shù)國家已不再使用中央銀行票據(jù)作為主要操作工具，而以國債來取代。但從我國目前公開市場操作的實(shí)際來看，中央銀行票據(jù)的退出時(shí)機(jī)還不成熟，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)期內(nèi)中央銀行票據(jù)仍將作為我國公開市場操作的重要工具。

（三）促使國債逐步成為我國公開市場操作的首要工具

從未來的發(fā)展趨勢看，需要進(jìn)一步完善我國國債發(fā)行和流通機(jī)制；優(yōu)化國債投資方向和國債期限結(jié)構(gòu)，增加短期國債供給；增加中央銀行和商業(yè)銀行國債持有比例；增加商業(yè)銀行資產(chǎn)中的國債持有量，使公開市場操作成為我國貨幣政策和財(cái)政政策配合的橋梁。2

注：

1.截至2012年末，我國國債主要以1-3年期和3-5年期的中期國債為主，分別占國債發(fā)行總量的20.41%、18.23%，而1年期以下的短期國債僅占發(fā)行總量的14.25%。