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1綠色證券概念

2008年2月25日，環(huán)保總局正式了綠色證券的指導意見——《關(guān)于加強上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導意見》，進一步完善了綠色證券的概念（以下簡稱意見）。

所謂綠色證券是指上市公司在上市融資和再融資過程中，要經(jīng)由環(huán)保部門進行環(huán)保審核。它是繼綠色信貸、綠色保險之后的第三項環(huán)境經(jīng)濟政策。同時在對綠色證券市場進行研究與試點的基礎(chǔ)上，制定了一套針對高污染、高能耗企業(yè)的證券市場環(huán)保準入審核標準和環(huán)境績效評估方法。從整體上構(gòu)建了一個包括以綠色市場準入制度、綠色增發(fā)和配股制度以及環(huán)境績效披露制度為主要內(nèi)容的綠色證券市場，從資金源頭上遏制住這些企業(yè)的無序擴張。

2綠色證券功能分析

2.1控制污染的經(jīng)濟刺激作用

《意見》中規(guī)定：“重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司申請首次公開發(fā)行股票的，申請文件中應(yīng)當提供國家環(huán)保總局的核查意見；未取得環(huán)保核查意見的，不受理申請?！笨梢?，環(huán)保核查意見成為證監(jiān)會受理申請的必備條件之一。企業(yè)從事低污染低風險不僅為其再融資獲取了門票，也為其擴大生產(chǎn)提供了前提，同時各方的共同監(jiān)督也會促使企業(yè)抽取一定比例的融資來改進污染治理技術(shù)，形成了一個良性循環(huán)。隨著環(huán)境信息公開制度的發(fā)展，公眾可以直觀地知道企業(yè)經(jīng)營中的環(huán)境風險，直接影響了企業(yè)的股票價格、資信以及市場競爭力，間接刺激企業(yè)從事低污染、低風險的生產(chǎn)。

2.2對企業(yè)環(huán)境行為的監(jiān)督功能

（1）環(huán)保部門和證監(jiān)會?！兑庖姟芬笫〖壄h(huán)保部門嚴格執(zhí)行環(huán)保核查制度，做好上市公司環(huán)保核查工作并提供相關(guān)意見。對于核查時段內(nèi)發(fā)生環(huán)境違法事件的上市公司，不得出具環(huán)保核查意見，督促企業(yè)按期整改核查中發(fā)現(xiàn)的問題。而證監(jiān)會不得通過未出具環(huán)保核查意見的企業(yè)的上市申請，同時督促上市企業(yè)的環(huán)境信息披露，監(jiān)督企業(yè)的環(huán)境行為。

（2）公眾。環(huán)保總局鼓勵社會各界舉報上市公司的行為。綠色證券的重點是加大企業(yè)融資后環(huán)境監(jiān)管，調(diào)控其融得的資金使其真正用于企業(yè)的綠色發(fā)展。對股民來說，上市企業(yè)的業(yè)績和其經(jīng)營行為是他們特別關(guān)注的。這種從股民自身利益出發(fā)的監(jiān)督行為更有利于真實信息披露。

（3）其他企業(yè)。如何更多地獲得資本，直接關(guān)系著企業(yè)是否能擴大生產(chǎn)、占據(jù)市場份額。因此，在自身利益驅(qū)動下，企業(yè)之間會相互監(jiān)督，制約對方獲得資本。

2.3減少資本風險的轉(zhuǎn)嫁

上市公司環(huán)保監(jiān)管缺乏，導致“雙高”企業(yè)利用資金繼續(xù)擴大污染，或在融資后不兌現(xiàn)環(huán)保承諾，造成環(huán)境事故屢屢發(fā)生，因而潛伏著較大的資本風險，并在一定程度上轉(zhuǎn)嫁給投資者。這里的資本風險是指企業(yè)利用資本進行生產(chǎn)經(jīng)營，但由于環(huán)境事故發(fā)生，致使企業(yè)需進行大量經(jīng)濟補償，從而使得資本不僅不能獲得收入，還存在收不回的可能性。綠色證券的推行可以有助于減少企業(yè)將資本風險轉(zhuǎn)嫁給投資者的可能性，因為那些存在高風險的企業(yè)不再擁有直接融資的機會，擴大污染的幾率大大減少。

2.4與其他環(huán)境經(jīng)濟手段的互補作用

綠色證券推行之前，環(huán)保部門陸續(xù)與銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合推出綠色信貸、綠色保險兩項政策，它們共同構(gòu)成了我國環(huán)境經(jīng)濟政策體系以及綠色金融體系的初步框架?！熬G色信貸”重在源頭把關(guān)，對重污染企業(yè)釜底抽薪，限制其擴大生產(chǎn)規(guī)模的資金間接來源；“綠色保險”通過強制高風險企業(yè)購買保險，旨在革除污染事故發(fā)生后“企業(yè)獲利、政府買單、群眾受害”的積弊；綠色證券對企圖上市融資的企業(yè)設(shè)置環(huán)境準入門檻，通過調(diào)控社會募集資金投向來遏制企業(yè)過度擴張，并利用環(huán)境績效評估及環(huán)境信息披露，加強對公司上市后經(jīng)營行為監(jiān)管。證券、信貸分別從直接融資渠道和間接融資渠道對企業(yè)進行了限制。除此之外，企業(yè)在“綠色信貸”或是“綠色保險”中，向有關(guān)單位提供的環(huán)境信息，也可作為企業(yè)向公眾披露的信息，使得三項政策之間的企業(yè)環(huán)境信息互通，保證了政策實施過程中的公開性和公正性。3綠色證券實踐中可能的問題和建議

綠色證券雖然剛剛啟動，但在推行過程中必然會面臨諸多困難。綠色信貸和綠色保險中出現(xiàn)的問題可以為綠色證券提供警示，同時綠色證券由于其市場特殊性也必然存

在獨有的疑難。正確認識并解決這些困難才能更好的運用綠色經(jīng)濟杠桿。

3.1法律空白需填補

我國環(huán)境經(jīng)濟政策還在探索階段，其法律保障體系還很不完善，存在不少空白。而且目前相關(guān)規(guī)定多為綜合性、原則性的，缺少具體實施的指導目錄、環(huán)境風險評級標準；加之證監(jiān)會缺乏“綠色證券”的專門人員、機構(gòu)和制度，降低了綠色證券的可操作性。除此之外，政策制定標準的不連貫性也給企業(yè)帶來了融資障礙。

3.2地方保護要遏止

從“綠色信貸”推行的經(jīng)驗來看，地方保護是阻礙其有效落實的一大阻力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，盡管國家環(huán)保部向中國人民銀行提供了三萬多條企業(yè)環(huán)境違法信息，供商業(yè)銀行據(jù)此采取停貸或限貸措施，但半年來僅僅有12家企業(yè)在申請貸款方面受到限制，而落實不力的原因就在于銀行商業(yè)利益的驅(qū)使以及高污染、高能耗行業(yè)受到地方保護。

3.3環(huán)境信息披露待完善

綠色證券的指導意見以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心。根據(jù)環(huán)?？偛扛辈块L潘岳的說法，2007年的情況說明上市環(huán)保審核制度已基本成型，下一步要重點推進公司的環(huán)境信息披露，加大公司上市后的環(huán)境監(jiān)督。我國開展環(huán)境信息披露起步較晚，進行環(huán)境信息披露屬政府強制性披露。在披露的企業(yè)中，多數(shù)是強污染的企業(yè)，其他企業(yè)披露的較少。其次，對于企業(yè)環(huán)境信息披露的內(nèi)容，目前僅有的一些環(huán)境信息披露方面的法律、法規(guī)，主要限于首次公開發(fā)行股票的企業(yè)或重污染企業(yè)，而且鮮有提及經(jīng)營者的環(huán)保理念，同時只是針對排放量進行披露而沒有提出消減對策，這將不能激發(fā)企業(yè)研發(fā)新技術(shù)的動力，無法達到節(jié)能減排的目標。再次，我國企業(yè)普遍采取的披露形式是董事會報告和附表附注，只有少數(shù)企業(yè)采取獨立報告的形式，因而很難全面、直觀的了解和評價企業(yè)的環(huán)境狀況；而且很少有通過互聯(lián)網(wǎng)對外披露環(huán)境會計信息的企業(yè)，公開程度不夠。

3.4環(huán)境友好型企業(yè)要引導

目前采取的綠色證券與綠色信貸等經(jīng)濟手段一樣，只強調(diào)“堵”，即切斷污染企業(yè)的融資渠道。雖然在一定程度上提高了同行業(yè)環(huán)境友好型企業(yè)的融資競爭力，但由于沒有提出利于制度推進的激勵機制，對于在節(jié)能減排方面做出貢獻的環(huán)境友好型企業(yè)缺少扶持政策，未能有效促進其發(fā)展。

4結(jié)語

綠色證券推行的過程中不可避免會遭遇包括法律不健全、地方保護阻礙等問題，需通過各方努力協(xié)調(diào)解決。但不可否認的是，綠色證券是國家運用經(jīng)濟手段刺激上市企業(yè)進行節(jié)能減排、治理環(huán)境問題的重要嘗試。

參考文獻

［1］羅世榮,楊逍,張倩.建立我國環(huán)境保險制度研究［J］.中國保險,2007,(2).

［2］羅贊.綠色信貸大有文章可做［J］.銀行家論壇,2007,(12).

［3］武衛(wèi)政.綠色信貸距預(yù)期目標差距很大［N］.人民日報,2008-2-14(9).