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【摘要】企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展，離不開(kāi)外部資本的支持。選擇什么樣的籌資方式，是企業(yè)籌資活動(dòng)成敗的根本。企業(yè)選擇籌資方式，要嚴(yán)格控制資本成本，全面考慮資本結(jié)構(gòu)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了企業(yè)不同籌資方式的適用性，介紹了企業(yè)選擇籌資方式應(yīng)當(dāng)遵循的原則，針對(duì)不同類型的企業(yè)，闡述了不同籌資方式的優(yōu)劣。

【關(guān)鍵詞】籌資方式;資本成本;資本結(jié)構(gòu)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，國(guó)民經(jīng)濟(jì)面對(duì)較大的下行壓力，在這樣的背景下，企業(yè)的籌資方式將直接影響到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，分析企業(yè)不同籌資方式的適應(yīng)性，能夠幫助企業(yè)選擇最佳的籌資策略，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

一、企業(yè)的籌資方式及適應(yīng)性

目前我國(guó)企業(yè)常用的籌資方式主要包括長(zhǎng)期借款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票股份、租賃籌資以及直接吸收投資等多種方式，具體操作方式及適應(yīng)性分析如下：

（一）長(zhǎng)期借款

是指企業(yè)向銀行、其他企業(yè)以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的的各種款項(xiàng)。長(zhǎng)期借款是目前企業(yè)最主要的長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)源。這種籌資的優(yōu)點(diǎn)是資金到位快，籌資成本低，資金彈性足，能夠發(fā)揮較好的杠桿效應(yīng)，而且無(wú)需向社會(huì)公開(kāi)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；缺點(diǎn)是借款規(guī)模有限，貸款門(mén)檻較高且具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)行公司債券

公司債券是一種金融契約，是企業(yè)以債券代表的債權(quán)作為書(shū)面承諾，約定在特定的時(shí)間內(nèi)向認(rèn)籌對(duì)象支付本金和利息，也是目前企業(yè)常用的籌資方式。其優(yōu)點(diǎn)是籌資成本低，能夠優(yōu)化企業(yè)的資金機(jī)構(gòu)，提升企業(yè)的治理水平，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，確保企業(yè)的股權(quán)的控制等；缺點(diǎn)則是籌資門(mén)檻高，籌資規(guī)模有限。

（三）發(fā)行股票股份

企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票股份的方式獲取資金即股本，指的是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的，能夠證明投資者的股東身份，保障投資者的股東權(quán)益及合法收益的書(shū)面憑證。股票可以以市場(chǎng)化的手段進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，具有較為嚴(yán)格的法定程序和發(fā)行要求。這種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，門(mén)檻低且獲取的資金規(guī)模大，能夠提升企業(yè)的借債能力；缺點(diǎn)是資金成本偏高，企業(yè)的控制權(quán)容易被分散。

（四）租賃籌資

所謂租賃籌資，指的是企業(yè)通過(guò)出租一定時(shí)間內(nèi)所有資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)來(lái)獲取至今的籌資方式，主要分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃三種形式。現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始采用租賃籌資方式，能夠把資產(chǎn)所有權(quán)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租方。這種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為：資金到位迅速，籌資方式更為靈活，不影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，能夠規(guī)避設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，能夠獲得抵免所得稅的稅收優(yōu)惠，承租企業(yè)的借債能力也不會(huì)受到影響；缺點(diǎn)則是租賃成本過(guò)高，企業(yè)要承擔(dān)利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）直接吸收投資

吸收直接投資是非股份有限責(zé)任公司籌資的基本形式，指的是企業(yè)依據(jù)“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)，共負(fù)盈虧”的原則，吸收國(guó)家、外商、其他企業(yè)及個(gè)人資金的籌資形式。其優(yōu)點(diǎn)是能夠提升企業(yè)的信譽(yù)度及生產(chǎn)能力，降低融資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)則是融資成本較高，企業(yè)的控制權(quán)容易被分散。

二、企業(yè)籌資方式選擇的基本原則

企業(yè)進(jìn)行籌資，可以依據(jù)以下原則選擇適應(yīng)性較高的籌資方式：

（一）籌資規(guī)模的“適度”原則

企業(yè)的籌資規(guī)模，并非越大越好，應(yīng)當(dāng)遵循適度合理的原則。企業(yè)的籌資規(guī)模要和企業(yè)的資金需求相互匹配，籌資規(guī)模過(guò)大，會(huì)導(dǎo)致資金的閑置和浪費(fèi)；籌資規(guī)模太小，又無(wú)法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。形象地說(shuō)，企業(yè)籌資，既要遏制“營(yíng)養(yǎng)不良”，又要避免“過(guò)度肥胖”。

（二）籌資機(jī)會(huì)的“自創(chuàng)”原則

“愚者等待機(jī)會(huì)，智者造就機(jī)會(huì)”，企業(yè)要不斷提升管理水平，完善財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)營(yíng)造良好的籌資環(huán)境，來(lái)把握更多的籌資機(jī)會(huì)。

（三）籌資風(fēng)險(xiǎn)“規(guī)避”原則

要嚴(yán)格掌控負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，實(shí)施審慎的財(cái)務(wù)政策；要依據(jù)籌資項(xiàng)目的時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)確定籌資規(guī)模和資金的應(yīng)用；采取組合式的籌資方式，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，降低資金使用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）資本結(jié)構(gòu)的“優(yōu)化”原則

企業(yè)選擇籌資方式，要遵循籌資成本最低、籌資收益最大的基本要求，要在財(cái)經(jīng)法規(guī)許可的范圍內(nèi)，對(duì)籌資行為進(jìn)行多方面的分析。要追求資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)，最大限度的降低籌資成本。

三、企業(yè)籌資方式的策略選擇

量體裁衣，依腳穿鞋，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的現(xiàn)實(shí)情況和實(shí)際需求選擇不同的籌資方式。企業(yè)規(guī)模不同、企業(yè)性質(zhì)不同、資金需求量不同、資本結(jié)構(gòu)不同，選擇的籌資方式自然不同：

（一）中小企業(yè)籌資方式選擇

在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太景氣的背景下，中小企業(yè)選擇籌資方式，要嚴(yán)格遵循資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原則，結(jié)合自己的發(fā)展方式，做出決策。中小企業(yè)所處的行業(yè)不同、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)不同，也應(yīng)該對(duì)應(yīng)不盡相同的籌資方式。中小企業(yè)要全面衡量自身所處的內(nèi)外環(huán)境，認(rèn)真考慮自己的發(fā)展路徑，從而確定恰當(dāng)?shù)幕I資方式。如果是成長(zhǎng)型、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的中小企業(yè)，可以選擇基金投資的籌資方式，也能夠使一些不夠正式的、民間的風(fēng)險(xiǎn)投資基金獲得良好的發(fā)展機(jī)遇；如果是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)，有政府政策的支持，可以借助政府的力量，和一些專業(yè)性較高的產(chǎn)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作，獲取擔(dān)?；ブ穑部梢韵蛞恍┟耖g金融機(jī)構(gòu)融資；如果是高新技術(shù)型的中小企業(yè)，可以借助各級(jí)政府、金融部門(mén)及行業(yè)協(xié)會(huì)的幫助，向?qū)I(yè)的服務(wù)型融資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)資金。

（二）大型企業(yè)籌資方式選擇

大型企業(yè)可采用的籌資方式比較多，包括發(fā)行企業(yè)債券、申請(qǐng)銀行貸款、增發(fā)可轉(zhuǎn)換債券、配股，以及公積金轉(zhuǎn)增股本等等。以上市公司為例，在國(guó)際市場(chǎng)中，上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，一般選擇增發(fā)的方式，很少選擇配股。股權(quán)增發(fā)也已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)上市企業(yè)籌資的常見(jiàn)及重要的方式。隨著金融政策的放松，融資環(huán)境也發(fā)生了顯著的變化，上市企業(yè)可以選擇多種形式的融資渠道。目前受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，上市企業(yè)的盈利水平普遍不高，股東分紅的壓力較大，利用股權(quán)融資的成本不斷提高，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，股權(quán)增發(fā)和配股的籌資方式會(huì)逐漸喪失吸引力。發(fā)行企業(yè)債券這種籌資方式，受國(guó)家金融政策的限制，上市企業(yè)很少使用。相對(duì)來(lái)說(shuō)，上市公司的籌資方式還是以銀行貸款為主，內(nèi)部籌資通常采取公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，這種籌資方式資金的獲取時(shí)間較短，對(duì)企業(yè)的資信狀況要求較高。以上市企業(yè)A公司為例，我們來(lái)對(duì)其籌資成本進(jìn)行測(cè)算。A公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要，計(jì)劃以低于2.5%的利率，對(duì)外發(fā)行24億元的可轉(zhuǎn)換債券。A公司最近幾年的盈利水平較為穩(wěn)定，最近3年的每股收益別是0.5元、0.7元和0.53元，年均增長(zhǎng)率約為6%。2014年A公司的股票紅利為0.2元，2012年8月的股票市價(jià)為15元，我們假設(shè)該公司增發(fā)每股6元，可轉(zhuǎn)換債券每股為8元，按照2%來(lái)計(jì)算手續(xù)費(fèi)，增發(fā)股權(quán)和可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本分別達(dá)到了10%和11%。再來(lái)觀察同樣是籌集24元資金，A公司的股本付出，增發(fā)股票的股本是4億股，可轉(zhuǎn)換債券的股本則只需要3億股。這樣看來(lái)，A公司的籌資方式中，可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本最低，其次是銀行貸款，增發(fā)股票及配股的籌資成本要更高一些。

四、總結(jié)

通過(guò)對(duì)企業(yè)不同籌資方式適應(yīng)性的分析，不難看出，不同類型的企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇不同的籌資方式。企業(yè)要堅(jiān)持資金成本率最低的原則，不管是“幾選一”，還是“組合拳”，選擇的過(guò)程都要綜合考慮企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境、企業(yè)性質(zhì)、現(xiàn)實(shí)需求，優(yōu)化籌資框架，選擇最佳的籌資結(jié)構(gòu)，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資金募集。

作者:陳楠 單位:山東省德州市德城區(qū)財(cái)政局

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