摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內(nèi)涵、構(gòu)成要件、及證券投資基金犯罪中的相關(guān)個(gè)罪，包括背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪、違法運(yùn)用資金罪。

關(guān)鍵詞：證券投資；基金犯罪；違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分（有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念，其實(shí)意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化，其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。

[摘要]證券投資基金是適合中小投資者的一種投資工具，可以通過(guò)集合理財(cái)來(lái)購(gòu)買數(shù)量眾多的股票分散風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)組合投資實(shí)現(xiàn)較高的收益率，因此深受廣大中小投資者的喜愛(ài)。證券投資基金業(yè)績(jī)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、投資基金經(jīng)理管理水平等多種因素影響，其收益率隨市場(chǎng)行情波動(dòng)。基金業(yè)績(jī)是基金公司對(duì)基金經(jīng)理考核的重要指標(biāo)，基金經(jīng)理應(yīng)保證基金凈值持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在市場(chǎng)下跌時(shí)回撤幅度不大，能夠保持盈利的持續(xù)性，不太受市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響。

[關(guān)鍵詞]證券投資基金；基金業(yè)績(jī)；基金經(jīng)理；盈利的持續(xù)性

一、文獻(xiàn)綜述

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革，我國(guó)的第一家證券投資基金———淄博基金于1992年11月正式成立，并于1993年8月在上海證券交易所掛牌上市?！蹲C券投資基金法》于2004年6月1日實(shí)施，2009年7月6日經(jīng)全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委研究后進(jìn)行修改，并于2010年12月列入2011年人大常委會(huì)立法的計(jì)劃，這一系列事件標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的里程碑。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2019年12月，公募基金管理人數(shù)量127家，公募基金產(chǎn)品數(shù)量6544只，公募基金規(guī)模14.76萬(wàn)億元；私募基金管理人數(shù)量24471家，私募基金產(chǎn)品數(shù)量81739只，私募基金規(guī)模13.74萬(wàn)億元。隨著我國(guó)金融體制改革，會(huì)有越來(lái)越多的基金公司發(fā)行基金產(chǎn)品，從社會(huì)籌集閑置資金投資到證券市場(chǎng)。證券投資基金是有關(guān)專家學(xué)者研究的熱點(diǎn)話題之一。向瑩等[1]選取了中國(guó)基金網(wǎng)推薦的三只基金的凈值序列，并對(duì)這三只基金凈值序列進(jìn)行了ARIMA模型擬合和預(yù)測(cè)，實(shí)證結(jié)果表明模型取得了良好的擬合和預(yù)測(cè)效果。李邊[2]通過(guò)收集中國(guó)前10名的基金收益數(shù)據(jù)和2012年上證綜合指數(shù)的月度漲跌幅進(jìn)行相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理管理基金水平能力的高低，以及市場(chǎng)處于上升、下降或者盤整時(shí)期，大部分基金的收益率很難超越市場(chǎng)。劉鐵[3]提出了馬爾可夫鏈方法，并運(yùn)用該理論分析預(yù)測(cè)基金凈值的變化規(guī)律。并以華夏成長(zhǎng)基金為例進(jìn)行分析，驗(yàn)證了該方法的實(shí)用性和可行性。為了研究基金營(yíng)銷渠道對(duì)基金資金流動(dòng)的影響，許林等[4]基于開(kāi)放式股票基金的非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。楊霞等[5]對(duì)50只基金數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸并進(jìn)行評(píng)價(jià)，根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出有針對(duì)性的政策建議。安志鵬[6]選取了2005—2009年的30只開(kāi)放式基金和24只封閉式基金進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在盤整行情和上漲行情時(shí)期證券投資基金對(duì)投資組合管理的積極性高于下跌行情時(shí)期。金輝等[7]分析了16個(gè)股票型QDII基金從2009年到2012年的業(yè)績(jī)，結(jié)果表明基金規(guī)模對(duì)QDII基金產(chǎn)生積極的影響，中國(guó)QDII基金不能獲得超額收益。靳永飛等[8]選取2013年底存續(xù)期在四年以上的開(kāi)放式股票基金作為研究對(duì)象，對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。

二、基金資產(chǎn)配置管理

證券投資基金完成募集資金后，會(huì)根據(jù)事先公布的投資方向?qū)①Y金分配到不同品種的證券中去。股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的證券，債券風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較低，而固定收益類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低、收益低。由于不同資產(chǎn)類別的證券投資風(fēng)險(xiǎn)不同，基金資產(chǎn)配置就是要建立相關(guān)證券的動(dòng)態(tài)投資組合，在期望風(fēng)險(xiǎn)水平下期望收益最大化，或者在期望收益水平下期望風(fēng)險(xiǎn)最小化?；鸾?jīng)理會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情的變化和各個(gè)證券品種的走勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整證券品種和各種證券的投資權(quán)重?？蛻魰?huì)根據(jù)自己的投資需求選擇與之匹配的基金經(jīng)理管理的基金。資產(chǎn)配置與股票投資組合聯(lián)系緊密?；鸾?jīng)理在進(jìn)行投資管理時(shí)，根據(jù)行業(yè)將股票分類，構(gòu)建股票投資組合，并定期根據(jù)行業(yè)景氣度和上市公司業(yè)績(jī)變化調(diào)整股票池中的股票。股票投資組合管理是在現(xiàn)資組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。股票投資組合管理的基本目標(biāo)是分散風(fēng)險(xiǎn)和最大化投資收益。股票作為一種證券投資工具是有風(fēng)險(xiǎn)的，預(yù)期收益的不確定性即意味著風(fēng)險(xiǎn)。最大化投資收益就是通過(guò)構(gòu)建股票投資組合規(guī)避單只股票的風(fēng)險(xiǎn)獲得投資組合收益的最大化。

摘要證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究,旨在度量資產(chǎn)配置對(duì)證券投資基金業(yè)績(jī)的貢

獻(xiàn)程度。本文根據(jù)我國(guó)證券投資基金發(fā)展的實(shí)際情況,通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型,

對(duì)我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)政策性資產(chǎn)配置在時(shí)間序列上對(duì)同一

基金的業(yè)績(jī)起著重要作用,基金積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程

度的關(guān)系不明顯。

關(guān)健詞證券投資基金資產(chǎn)配置效率面板數(shù)據(jù)

[摘要]在基金經(jīng)理人效用函數(shù)為指數(shù)效用函數(shù)、投資基金價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的條件下，基于市場(chǎng)存在交易費(fèi)用及投資期限無(wú)限情況下的最優(yōu)套利策略，就各參數(shù)對(duì)最優(yōu)交易策略的影響進(jìn)行分析，并對(duì)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行資產(chǎn)組合。

[關(guān)鍵詞]證券投資基金；最優(yōu)套利策略；幾何布朗運(yùn)動(dòng)

一、引言

中國(guó)投資基金起源于20世紀(jì)80年代末、90年代初。1998年《證券投資基金管理暫行辦法》實(shí)施以來(lái)，中國(guó)的證券投資基金無(wú)論是在數(shù)量、規(guī)模還是在種類等方面都獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，截至2006年8月底，證券投資基金管理公司已從1998年年初試點(diǎn)時(shí)的5家增加到57家，共管理202只開(kāi)放式基金、54只封閉式基金，證券投資基金總規(guī)模達(dá)到4566億份，凈值5307億元。投資基金在投資方向和投資策略上已出現(xiàn)不同的特色，除股票基金外，還出現(xiàn)了債券基金、指數(shù)基金、傘形基金等新產(chǎn)品。證券投資基金由于具有通過(guò)資產(chǎn)組合分散風(fēng)險(xiǎn)、通過(guò)專業(yè)化管理降低交易費(fèi)用和投資表現(xiàn)通過(guò)基金的價(jià)格容易評(píng)估的特點(diǎn)，受到廣大散戶及機(jī)構(gòu)投資者的青睞。同時(shí)，我們也應(yīng)看到，目前中國(guó)證券投資基金的規(guī)模仍然相對(duì)較小，而且基金的投資表現(xiàn)也不盡人意。常巍、方健雯(2003)利用夏普指數(shù)和詹森指數(shù)通過(guò)T-M模型對(duì)市場(chǎng)上的20只封閉式基金的投資績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，從夏普比例來(lái)看，絕大多數(shù)基金在研究期間并未取得高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的收益；從詹森指數(shù)看，指數(shù)型基金的阿爾法值雖然為正，但并不顯著，說(shuō)明多數(shù)基金未取得超過(guò)市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)，也意味著基金經(jīng)理的選股能力并不優(yōu)異。

造成投資基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因是多方面的，既有基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面的原因，也有基金經(jīng)理需對(duì)他們的投資行為負(fù)責(zé)方面的原因。當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)投資基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)主要集中在事后，而對(duì)基金經(jīng)理投資活動(dòng)過(guò)程的研究很少。正是基于這種情況，通過(guò)建立投資者決策過(guò)程的模型來(lái)說(shuō)明基金經(jīng)理如何通過(guò)基金交易來(lái)取得最大化的投資收益非常必要。

最優(yōu)套期組合理論是與資產(chǎn)定價(jià)理論同期發(fā)展起來(lái)的。不確定下的最優(yōu)套期組合理論源于Markowitz(1952、1958)和Tobin(1958)靜態(tài)模型。Samuelson(1969)、Merton(1969、1971)利用離散多期模型分析了最優(yōu)消費(fèi)和組合選擇問(wèn)題，并運(yùn)用連續(xù)隨機(jī)方法給出了有限期和無(wú)限期條件下的解。Cox和Huang(1989)、Karatzashe，Lehoczky和Shreve(1987)運(yùn)用鞅方法解決了最優(yōu)消費(fèi)與資產(chǎn)選擇問(wèn)題。在這些模型中，利用鞅方法解效用最大化而不需馬爾科夫的其他假設(shè)。

一、導(dǎo)言

日本、臺(tái)灣等亞洲投資人把越南視為最想投資的新興市場(chǎng)，名列日本提出［后BRIC］全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿ISTA之首的國(guó)家，越南證券投資基金對(duì)投資者和越南金融的發(fā)展都至關(guān)重要。自從1868年世界上第一只封閉式基金在倫敦股票交易所面世，基金業(yè)一直在不斷發(fā)展壯大。中國(guó)大陸基金業(yè)的真正起步是從1991年開(kāi)始，到2010年獲得了迅猛的發(fā)展。相對(duì)中國(guó)，越南證券業(yè)起步相對(duì)較晚。越南第一家證券交易中心———胡志明證券交易中心（主板，簡(jiǎn)稱HOSE）于2000年7月28日開(kāi)業(yè)，2005年3月8日成立第二間交易中心———河內(nèi)證券交易中心。胡志明市證劵交易中心起核心作用，河內(nèi)證劵交易中心僅提供場(chǎng)外交易服務(wù)。在2000年到2004年越南證劵市場(chǎng)成長(zhǎng)速度緩慢，截止至2010年6月30日，越南證券市場(chǎng)共有上市公司247家、58種債券、4家基金，已成為一直重要的金融力量支持越南的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但作為證券市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分的證券投資基金業(yè)卻發(fā)展緩慢，機(jī)構(gòu)投資者的培育已成為制約越南證券市場(chǎng)發(fā)展的重要束縛。關(guān)于證券投資基金業(yè)發(fā)展的研究，西方國(guó)家已有較多成果，觀點(diǎn)紛呈。中國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展盡管較晚，但發(fā)展迅速，且對(duì)于中國(guó)證券投資基金發(fā)展的研究亦是成果豐碩。本文借鑒中、英、美三國(guó)的研究成果和證券投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，從考察越南證券投資基金現(xiàn)狀入手，分析存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出加快越南證券投資基金健康發(fā)展的建議。

二、越南證券投資基金現(xiàn)狀考察

越南證券投資基金成立于2004年，由VIETFUND越南證券投資基金聯(lián)營(yíng)管理公司管理。這是一家集SACOMBANK銀行51%資金及DRAGONCAPITAL國(guó)外投資基金49%資金的聯(lián)營(yíng)公司。VFMVF1是越南第一個(gè)獲得發(fā)行的基金及在越南證券市場(chǎng)上市的基金。各項(xiàng)活動(dòng)包括投資于未上市，已上市的股票及債券，其中投資股票比重占基金總價(jià)值逾80%。獲得VF1投資的公司屬于眾多不同領(lǐng)域的公司，其中銀行財(cái)政領(lǐng)域占最大比重（2006年是25%）。越南證券市場(chǎng)可觀發(fā)展前景將為基金在未來(lái)時(shí)間里的活動(dòng)帶來(lái)好的展望。盡管目前越南有匯率變動(dòng)、通貨膨脹和利息不穩(wěn)定等困難，但許多投資基金對(duì)越南證券市場(chǎng)仍持樂(lè)觀態(tài)度，相信宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步穩(wěn)定，使證券市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，2010年末越南政府對(duì)市場(chǎng)透明、完善法律法規(guī)框架、允許增加新產(chǎn)品及抵制操縱市場(chǎng)等方面所制定的政策和措施進(jìn)行了完善，外國(guó)投資資金呈增長(zhǎng)回升的跡象、商品質(zhì)量得到提高以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求繼續(xù)增加等因素將為證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新動(dòng)力，這些都增加了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。許多投資公司的高層對(duì)越南證券市場(chǎng)的上升勢(shì)頭表示贊許，并提出本公司今后的發(fā)展計(jì)劃。越南相當(dāng)部分的證券投資基金投資名錄主要是大型公司的股票和政府的債券、上市公司、即將上市的公司和具有專業(yè)性的管理干部隊(duì)伍、增長(zhǎng)贏利能力及高利潤(rùn)等條件的股份化國(guó)營(yíng)企業(yè)。該基金集中投資于消費(fèi)類行業(yè)、食品行業(yè)、軟件和財(cái)政服務(wù)等。也有本地的證券投資基金投資于藍(lán)籌股票和有實(shí)力的中小企業(yè)、酒店、度假勝地、高爾夫球場(chǎng)和高級(jí)公寓等。

三、國(guó)外證券投資基金業(yè)發(fā)展的考察與啟示

（一）證券投資基金業(yè)對(duì)比研究———以中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)為例中國(guó)從2001年推出了第一只開(kāi)放式證券投資基金-華安創(chuàng)新，自此之后相繼又推出了貨幣型基金、股債平衡性基金、純債型基金、指數(shù)型基金等等基金。從中、美、英三國(guó)基金業(yè)的發(fā)展情況看，中國(guó)基金業(yè)所占股票市場(chǎng)的比重已略微超過(guò)英國(guó)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國(guó)。考慮到英國(guó)股票市場(chǎng)的投資者主要為機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)證券投資基金的需求并不旺盛。而中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者主要為中小投資者，對(duì)基金這種專家理財(cái)、分散化投資的需求強(qiáng)于英國(guó)，甚至也強(qiáng)于美國(guó)，那么可以說(shuō)中國(guó)的基金業(yè)還有很大的發(fā)展空間。英、美兩國(guó)證券投資基金的主要品種是開(kāi)放式基金。這主要是因?yàn)殚_(kāi)放式基金相對(duì)于封閉式基金在解決委托問(wèn)題上有它獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：開(kāi)放式基金的隨時(shí)贖回機(jī)制相當(dāng)于給股東提供了一個(gè)部分清算基金的機(jī)制，這種機(jī)制同時(shí)能夠提高基金管理者的管理績(jī)效，否則，他們所管理的基金將面臨大量贖回風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)的基金業(yè)目前主要還以封閉式基金為主，這與英、美兩國(guó)的情況不同?？梢灶A(yù)見(jiàn)，公司治理機(jī)制更優(yōu)的開(kāi)放式基金將成為以后基金業(yè)發(fā)展的主流。英國(guó)的公司較少投資于債券市場(chǎng)，而美國(guó)基金所管理的資產(chǎn)大約有43%投資于債券。中國(guó)有債券型基金、股票、債券復(fù)合型基金，但以股票投資為主。由于債券型基金收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，比較適合厭惡風(fēng)險(xiǎn)型的中小投資者，尤其在熊市中相對(duì)股票基金來(lái)說(shuō)更具優(yōu)勢(shì)，中國(guó)債券型基金的發(fā)展空間很大。從基金結(jié)構(gòu)上說(shuō)，美國(guó)的證券投資基金均是公司型基金；英國(guó)的開(kāi)放式基金有2/3強(qiáng)是契約型基金，少于1/3是公司型基金。英國(guó)的封閉式基金均是公司型基金。英、美兩國(guó)證券投資基金多采用公司型的理由在于公司型基金的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于契約型基金。契約型基金的管理者比較容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，從而背離所有者利益。而公司型基金的管理者受公司董事會(huì)雇用，公司董事會(huì)可以監(jiān)督甚至撤換基金管理人，這樣，可較好地解決證券投資基金的所有權(quán)與控制權(quán)分離問(wèn)題。中國(guó)的證券投資基金都是契約型基金，中國(guó)的情況與國(guó)際主流模式是相違背的，這固然與中國(guó)的證券投資基金還處于發(fā)展的初級(jí)階段有關(guān)。

摘要：自進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，人們的物質(zhì)生活水平不斷提高，自然而然地提高了對(duì)于財(cái)產(chǎn)投資方面的認(rèn)知，在這樣的大環(huán)境下證券投資基金業(yè)將面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來(lái)的影響尤為顯著，互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來(lái)一定程度地改變了證券投資基金業(yè)的發(fā)展環(huán)境。因此，有必要正視互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)證券投資基金業(yè)所帶來(lái)的影響，本文主要針對(duì)上述課題做出分析。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；證券投資基金業(yè)；影響

現(xiàn)階段人們以步入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，在這樣的時(shí)代背景下人們的生活與工作發(fā)生了相應(yīng)的變化，各行各業(yè)的發(fā)展環(huán)境也受到了影響，互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)的融合逐步形成了現(xiàn)階段的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式，這一發(fā)展模式給我國(guó)證券投資基金帶來(lái)了極大的影響，不僅對(duì)其發(fā)展提出了更高要求，同時(shí)也間接改變了發(fā)展方向。為進(jìn)一步分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)證券投資基金業(yè)的影響相關(guān)課題，文章首先分析了傳統(tǒng)理財(cái)模式，而后探討了互聯(lián)網(wǎng)金融的主要特點(diǎn)。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)闡述

隨著互聯(lián)網(wǎng)理念的滲透，我國(guó)證券投資基金的發(fā)展方向有所轉(zhuǎn)變，并且在基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的前提下做出了轉(zhuǎn)型等的處理，這也就意味著互聯(lián)網(wǎng)給金融業(yè)帶來(lái)的影響尤為深遠(yuǎn)，因而引起了券商們的關(guān)注，他們逐步意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)相融合的重要性，有助于構(gòu)建系統(tǒng)化業(yè)務(wù)格局，并優(yōu)化傳統(tǒng)的理財(cái)模式。

（一）概念闡述

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)

證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國(guó)現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開(kāi)始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑,資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題成為長(zhǎng)期以來(lái)不能很好解決的市場(chǎng)之痛。

證券市場(chǎng)承載過(guò)多的政府意圖、行政意志等非市場(chǎng)化的功能和任務(wù),證券市場(chǎng)“政策市”的色彩揮之不去。證券市場(chǎng)不僅要承接數(shù)量龐大的國(guó)企上市融資和再融資的擴(kuò)容黑洞,又要面對(duì)大量非流通的國(guó)有股、法人股,這必然助長(zhǎng)投資行為的短期化,加大市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)頻率和幅度,增加了基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而監(jiān)督層并未細(xì)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)源而采取有針對(duì)性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴(yán)重犧牲了市場(chǎng)的效率和功能,限制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和活力,造就了市場(chǎng)對(duì)政府政策投入的過(guò)度依賴與股市長(zhǎng)期以來(lái)“不牛則熊”極端走勢(shì)的市場(chǎng)格局,對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的基金來(lái)說(shuō)不利于有效開(kāi)展資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。

市場(chǎng)交易制度不夠完善,風(fēng)險(xiǎn)管理手段嚴(yán)重不足。目前我國(guó)證券市場(chǎng)投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過(guò)構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在困難,而同時(shí)指數(shù)期貨、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易手段尚不具備,基金管理機(jī)構(gòu)既不能根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,又不能運(yùn)用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,這降低了基金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,加劇了股市的波動(dòng)。

市場(chǎng)對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)集中在收益性上,忽視了從收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合角度展開(kāi)評(píng)價(jià),使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)行為。

摘要:證券投資基金的投資行為與股票市場(chǎng)之間互相影響。采用EGARCH模型對(duì)證券投資

基金上市前后中國(guó)股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)的變動(dòng)情況進(jìn)行分析,運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)和VAR模型

對(duì)證券投資基金投資行為與中國(guó)股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)之間的相關(guān)性進(jìn)行研究,結(jié)果表明:中國(guó)證

券投資基金采取與股票市場(chǎng)波動(dòng)同方向的投資行為,一定程度上加大了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。

關(guān)鍵詞:中國(guó)股票市場(chǎng)證券投資基金投資行為EGARCH模型

一、引言

內(nèi)容摘要:本文從分析我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀入手,揭示我國(guó)證券投資基金業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的問(wèn)題和制度安排的缺陷,對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和提高證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力做了深入研究。

關(guān)鍵詞:投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理

截至2004年末,國(guó)內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實(shí)際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計(jì)54只封閉式基金和近百只開(kāi)放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計(jì)算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場(chǎng)投資力量。因此,基金的風(fēng)險(xiǎn)管理引起人們關(guān)注。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化程度的加深,以及資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。

我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)

證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國(guó)現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開(kāi)始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑,資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題成為長(zhǎng)期以來(lái)不能很好解決的市場(chǎng)之痛。

內(nèi)容摘要:本文從分析我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀入手，揭示我國(guó)證券投資基金業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的問(wèn)題和制度安排的缺陷，對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和提高證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力做了深入研究。

關(guān)鍵詞:投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理

截至2004年末，國(guó)內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實(shí)際管理基金的基金管理公司已有40多家，共計(jì)54只封閉式基金和近百只開(kāi)放式基金，擁有約三千億份基金單位，若以60%的持股市值計(jì)算，基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%，成為了一支舉足輕重的市場(chǎng)投資力量。因此，基金的風(fēng)險(xiǎn)管理引起人們關(guān)注。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化程度的加深，以及資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷，從而對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。

我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)

證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào)，使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國(guó)現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金，投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開(kāi)始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)的歷史局限，導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑，資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位，使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定，助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行，投資者的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題成為長(zhǎng)期以來(lái)不能很好解決的市場(chǎng)之痛。