摘要在對對外資源型投資項目風險管理內(nèi)涵界定及其風險管理基本程序的介紹基礎上，了對外資源型投資項目不同階段所面臨的主要風險因素，運用模糊綜合評價建立了對外資源型投資項目的風險評價模型框架，并給出了評判測度依據(jù)，從而為對外投資決策提供定量的依據(jù)。

關鍵詞對外投資項目資源型項目投資風險模糊綜合評價

1風險管理及對外資源型投資項目風險管理

所謂項目風險管理是指人們的主觀行為，使各行為主體通過對某一項目實施過程中將要遇到的風險事件進行識別、衡量、分析，在此基礎上制訂出適宜的防范控制措施，用合理的手段綜合處理風險，以最大限度地實現(xiàn)項目實施的既定目標的科學管理過程。

投資項目風險指的是項目投資建設運營過程中項目可能給項目投資者、項目債權人等相關利益群體所造成的損失及對國民經(jīng)濟和經(jīng)濟環(huán)境、環(huán)境等所造成的破壞程度。投資項目面臨著大量的不確定性風險因素，對這方面的也頗多，一般來說主要分為市場風險、管理風險、技術風險、自然環(huán)境風險、經(jīng)濟風險、社會文化風險等。每一大類風險因素又可劃分為若干小類，這些風險因素對不同的項目，甚至是同一項目不同階段的程度也都是不同的，但任何一種風險都有可能造成項目建設的失敗。

對外資源型投資項目風險管理是指對外資源型投資對勘探、開發(fā)、投資項目實施過程中存在的各種各樣的風險事件進行識別、衡量、分析評價，并適時采取各種有效的方法進行處理，以保障該項目安全正常實施，達到預期收益，并保證本企業(yè)及國家的經(jīng)濟利益免受損失的科學管理過程。

1新型城鎮(zhèn)化與房地產(chǎn)投資的關系分析

1.1新型城鎮(zhèn)化對房地產(chǎn)投資的影響作用

1.1.1對城鎮(zhèn)新區(qū)進行建設以及舊區(qū)改造促進了房地產(chǎn)投資的增加

由于新區(qū)建設需要房地產(chǎn)的直接相關投資，房地產(chǎn)資金會直接注入，從而帶動了房地產(chǎn)市場的發(fā)展。另外，城鎮(zhèn)舊區(qū)的搬遷改造也會帶動當?shù)胤康禺a(chǎn)市場發(fā)展，以及房地產(chǎn)投資的增加。同時，搬遷戶對住房的需求也會增加，供求效應促使房地產(chǎn)投資增加。

1.1.2新型城鎮(zhèn)化中人口的增加相應推動了對住房需求的增加

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國城鎮(zhèn)化每年以約1%的速度推進，城鎮(zhèn)人口年均增長4%~5%，從而帶動新增住房需求快速增長。由于新型城鎮(zhèn)化的速度不斷增快，大量的人口向城鎮(zhèn)涌入，他們對住房的消費需求也不斷擴大，對住房面積的需求也在不斷增加，房地產(chǎn)投資也會相應地增加。

許多國家在看到這種趨勢后，也紛紛學習效仿，采取各種措施鼓勵風險投資的發(fā)展。我國的風險投資起步較晚，但發(fā)展十分迅速，近幾年來國家越來越重視金融服務實體經(jīng)濟的能力建設，各地政府通過設立引導基金等方式，積極支持風險投資基金的集聚發(fā)展。隨著投融資行業(yè)的發(fā)展，一批為資金供給方和需求方提供中介服務的專業(yè)機構(gòu)應運而生，也就是我們常說的財務顧問(FinancialAdviser，簡稱FA)，也有稱之為“新型投資銀行”，他們通過專業(yè)財務知識為顧客提供投資理財咨詢策劃服務并獲取相應的收益。特別是股權投資型FA（我們有時也將其稱之為“精品投行”），他們能提供融資并購過程中全流程的配套服務，可以極大地節(jié)約投資機構(gòu)和企業(yè)間的溝通成本和試錯成本，提升雙方的契合度，并在交易撮合過程中實現(xiàn)自己的價值。FA的出現(xiàn)和發(fā)展，促進了金融服務體系的完善和金融服務能力的提升。國內(nèi)的FA較之國外雖然還不夠成熟，但也已涌現(xiàn)出一批知名的機構(gòu)，如華興資本、易凱資本、漢能資本、清科創(chuàng)投等，通過參與的一系列融資、IPO、并購案例，已經(jīng)在國內(nèi)的資本市場確定了自己在FA行業(yè)中的領先地位。如何抓住FA強勁的發(fā)展勢頭，從金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)互動著手，在科技金融的不斷市場化進程中，搶先做好區(qū)域FA的發(fā)展布局，有利于推動科技創(chuàng)新資源快速向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，促進區(qū)域經(jīng)濟社會的高質(zhì)量發(fā)展。

一、發(fā)展FA的重要性

具有中介性質(zhì)的專業(yè)化機構(gòu)出現(xiàn)，是行業(yè)發(fā)展進步的必然，風險投資也不例外，尤其是投資科技創(chuàng)新領域，更需要FA的支撐。一是科創(chuàng)資源加快轉(zhuǎn)化的需要。國內(nèi)高校院所林立，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，但成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力并獲得市場化收益的過程卻十分漫長。筆者曾經(jīng)向投資機構(gòu)推薦了大量的優(yōu)質(zhì)科技成果，機構(gòu)雖然表現(xiàn)出了很大的興趣，但后續(xù)卻沒有主動對接，問及原因，主要是成果產(chǎn)權不明晰、尚未形成獨立的法人治理結(jié)構(gòu)、缺乏市場化的管理運營團隊等多種因素，距機構(gòu)投資的要求還有很大差距，短時間內(nèi)無法成為合格的投資標的。據(jù)此，亟需對這些成果、樣品進行深度的孵化輔導，使之盡快成為風險投資機構(gòu)能夠開展盡職調(diào)查的“小而美”的初創(chuàng)企業(yè)。另外，我們也觀察到，大量的科技型小微企業(yè)，也存在著商業(yè)模式不清晰、產(chǎn)品優(yōu)勢不突出、財務管理不規(guī)范等諸多問題，而投資機構(gòu)本身通常是沒有精力、沒有能力提供細致而全面的專業(yè)服務，來幫助他們解決這些具體的問題的。此時，F(xiàn)A的介入就顯得十分重要，他們專業(yè)的金融理財服務，有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速建立起資本思維，提高與風險投資機構(gòu)的契合度，實現(xiàn)科創(chuàng)資源快速轉(zhuǎn)化并通過資本加速市場價值的獲取，形成多方共贏的態(tài)勢。如武漢的長江投融匯服務聯(lián)盟，在幫助企業(yè)梳理股權架構(gòu)、設計商業(yè)模式方面就比較有經(jīng)驗，他們會將輔導成熟的企業(yè)再推送給合作的投資機構(gòu)。二是科技企業(yè)投資風控的需要?？萍夹推髽I(yè)往往產(chǎn)品技術含量比較高，看起來具有很強的核心競爭力，但是否真的是適銷對路的產(chǎn)品，能否有一定的市場份額難以判斷。這方面，有無數(shù)投資失敗的案例，前段時間美國“一滴血檢測項目融資600億美元”的騙局，就是其中比較極端的例子。加之社會熱點切換頻繁、信息龐雜真假難辨、領域交叉融合增多等狀況，對科技型企業(yè)的價值判斷需要很強的專業(yè)能力，特別是一些代表未來方向的項目，開發(fā)周期長、投資金額大、技術迭代快、市場定位不準、潛力難以在短時間內(nèi)表現(xiàn)出來，投資風險和收益都較成熟行業(yè)高了很多倍，給投資決策帶來了更大的困難。好的FA，尤其是在垂直行業(yè)深耕的FA，通常具有更敏銳的識別企業(yè)投資價值的眼光，能為投資機構(gòu)提供更詳盡的數(shù)據(jù)和專業(yè)支撐，如行業(yè)動態(tài)、市場分析、交易設計、戰(zhàn)略合作等，使投資機構(gòu)能全方位了解企業(yè)創(chuàng)新優(yōu)勢，更精準評判企業(yè)真實價值，從而堅定投資的信心，踩穩(wěn)投資的節(jié)奏。如武漢的智森投資公司，創(chuàng)始人本身有一定的工科背景，專門聚焦“硬科技”領域，對企業(yè)項目會進行深度分析研判，再組織閉門路演，每次5～6個項目可吸引30～40家投資機構(gòu)報名參加。三是風投行業(yè)專業(yè)化發(fā)展的需要。任何一個行業(yè)的發(fā)展成熟和細化分工，都會催生一批為其提供配套服務的中介組織，風險投資行業(yè)也不例外，由于投融資工作的復雜性和商業(yè)競爭的保密需求，能提供項目方與投資人精準匹配服務的FA作用愈來愈受重視。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，私募基金管理規(guī)模已達19.78萬億元。隨著中國私募基金的急劇增加，大量的投資機構(gòu)會衍生出更多的FA業(yè)務，華興資本、泰合資本等精品FA通過貝殼找房、快的打車等明星項目的融資獲得不菲的收益，也有著良好的示范帶動效應，促進了FA在專業(yè)化、品牌化的道路上越走越快。

二、FA發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

FA是隨著金融行業(yè)發(fā)展而興起的行業(yè)和職業(yè)，概念界定不十分明晰，稱謂也比較多，學術界對該行業(yè)也缺乏系統(tǒng)性研究。在國內(nèi)，比較早做FA的是從海外知名投行出身的一批人，隨后華興資本、易凱資本、漢能投資、清科創(chuàng)投、投中資本、泰合資本、方創(chuàng)資本、以太資本等知名機構(gòu)陸續(xù)崛起。據(jù)推測，一級市場已經(jīng)有300家以上的FA機構(gòu)。在投融資過程中，F(xiàn)A在強化信息整合、設計交易結(jié)構(gòu)、充當談判中介、提供信用背書等方面提供了很多專業(yè)性支持，為投融資雙方節(jié)約了時間成本、降低了試錯風險、減少了風險溢價。但由于參與門檻不高、服務的非標性、行業(yè)管理缺失等因素，F(xiàn)A的發(fā)展也存在諸多問題。一是FA參與的投資數(shù)量比例小。2020年中國股權投資市場發(fā)生7559起投資，平均單筆交易額1.17億元（清科研究院數(shù)據(jù)），而12家頭部FA機構(gòu)累計交易數(shù)260個（華興資本數(shù)據(jù)），按這12家頭部機構(gòu)市場占有率30%、每筆交易70%金額來自FA募資進行測算，則FA參與的募資僅占8%，大量的投資仍然是在企業(yè)與投資方之間直接進行的。這一方面說明FA自身的發(fā)展還不能滿足市場的需求，品牌知名度和服務水平未被廣泛了解和充分發(fā)掘；另一方面說明企業(yè)和投資機構(gòu)對FA的需求還不旺盛，企業(yè)缺乏長遠的資本管理和運作意識，機構(gòu)也未形成與FA的緊密合作關系。另外，F(xiàn)A收取4%～5%的費用，雖然加快了融資速度，但增加了融資成本，也是阻礙FA參與投資過程的原因之一。二是FA的分布和發(fā)展不均衡。FA的分布與地區(qū)的金融環(huán)境開放度、市場主體活躍度基本上呈正相關，知名的FA大部分集中在北京、上海、深圳和杭州，中西部地區(qū)基本是空白。隨著投融資行業(yè)的馬太效應不斷增大，出現(xiàn)了投資機構(gòu)從業(yè)人員的“FA化”，及FA機構(gòu)成立基金進行跟投的趨勢，很多地方在金融招商時只注重資本的聚集，卻忽視了FA的多寡也是營商環(huán)境吸引力的一部分。由于服務周期長、對人力資源的依賴性強、盈利模式不穩(wěn)定等因素，大部分FA都存在收取費用難度大、人員流動快、同質(zhì)化競爭激烈等問題，發(fā)展良莠不齊，頭部機構(gòu)挑選項目空間比較大，而很多小型的FA甚至需要其他服務收益來維持發(fā)展。三是FA的專業(yè)能力有待提升。2014年到2016年，隨著創(chuàng)業(yè)熱潮興起和熱錢涌入，一些從投資機構(gòu)中單飛的人員和從事企業(yè)咨詢服務的人員加入到FA的行列里來，甚至一些媒體記者都在投資人和創(chuàng)業(yè)者間牽線搭橋，帶來了FA的迅速膨脹。經(jīng)過近幾年的行業(yè)洗牌和分化，F(xiàn)A逐漸形成各有特色的平臺型大機構(gòu)和垂直型小機構(gòu)，兩者既競爭又合作，在整合資源和專業(yè)性方面各有利弊，致力于從不同維度解決項目質(zhì)量和匹配率的問題，尤其是互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術的介入，推動了一些投融資的高效對接。但大量的專業(yè)服務還是投資機構(gòu)的內(nèi)設功能，未實現(xiàn)對外服務和共享。而很多獨立的FA只能做點簡單對接和輔導服務，無法滿足更多企業(yè)個性化、多樣化、精細化的深度服務需求。

三、FA發(fā)展的政策建議

摘要：本文提出了獨立型和模仿型兩類證券投資主體，并分析了他們不同的預期、決策和投資行為對證券市場價格波動的作用，從而揭示了形成證券市場風險的獨立客觀相似和模仿從眾傳染兩類市場內(nèi)在非線性機制。

關鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風險有經(jīng)濟、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經(jīng)營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內(nèi)生風險和外生風險兩類。市場風險就是內(nèi)生風險，它僅僅由證券市場內(nèi)在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內(nèi)在機制。

內(nèi)容摘要:在沉寂了一年多后,投資型壽險又為人們所關注。筆者認為,隨著保險投資環(huán)境的日益成熟和保險雙方的銷售和購買行為日趨理性,投資型壽險具有廣闊的發(fā)展空間,但同時必須看到,經(jīng)營風險的防范控制依然是保險公司工作的重要環(huán)節(jié),對消費者而言,也必須審慎選擇適合自己的投資型壽險產(chǎn)品。

關鍵詞:投資型壽險投資環(huán)境風險防范保險需求

從1999年平安保險公司在上海推出國內(nèi)第一個投資連結(jié)保險——平安世紀理財保險后,友邦、中國人壽、泰康相繼推出分紅保險,太平洋保險推出“太平盛世•長發(fā)”萬能壽險,這三類產(chǎn)品被統(tǒng)稱為投資型保險,這些產(chǎn)品由于具有保障與投資的雙重功能而倍受青睞,吸引了大量投資者,然而因收益率低下,與業(yè)務員推銷時宣稱的高回報率相去甚遠,出現(xiàn)了不少糾紛,以至在2001年底2002年初大面積出現(xiàn)了“退保風潮”。隨著《保險資金投資股票市場管理辦法》的即將出臺,以及國務院已原則批準保險資金投資海外市場等消息不斷傳出,預示著保險資金投資渠道將大為放寬。受此鼓舞,從2003年下半年開始,壽險公司的新產(chǎn)品再度向投資型品種集中。多家中資、合資公司已經(jīng)或即將推出新的投資型險種。在偃旗息鼓了一年多之后,投資型壽險卷土重來,究竟是喜是憂?

投資環(huán)境開始成熟

首都經(jīng)貿(mào)大學金融保險系副主任庹國柱認為,現(xiàn)在投資型產(chǎn)品在市場上推廣應該是個比較好的時機,但還要受到資本市場發(fā)展的環(huán)境的影響。近幾年,為了適應保險業(yè)快速發(fā)展的形勢,中國保監(jiān)會在加強對保險資金監(jiān)管的同時,也逐步放寬保險資金的運用渠道,不斷調(diào)高保險資金投資的比例。2003年5月又下發(fā)文件,調(diào)高保險公司投資企業(yè)債券的比例,同時放寬保險公司投資企業(yè)債券的范圍。這些舉措旨在提高保險公司的經(jīng)營能力,最終起到規(guī)范市場行為及保護消費者利益不受侵害的作用。業(yè)內(nèi)人士認為,依照目前的趨勢,今后保險公司的資金運用渠道將繼續(xù)拓寬,前景看好。所以,推出投資型壽險產(chǎn)品,其相應的投資環(huán)境已經(jīng)開始成熟。

消費者和保險公司均趨于理性和成熟

摘要：投資型保險發(fā)展迅速，頗受消費者歡迎，但是在經(jīng)濟疲軟的時刻，投資型保單的運營發(fā)生了一定的困難和問題。大多數(shù)消費者沒有充分認識到投資型保單的特點以及利基點，所以在投資新型的投資型保險往往過于盲目，缺乏專業(yè)指導，所以認識投資型保單的設計特點以及內(nèi)涵是十分重要的。

關鍵詞：投資型保險保障利率風險萬能壽險變額萬能壽險

一、問題的提出

隨著前兩年大眾投資熱情的高漲，保險產(chǎn)品中的投資連接險種也隨之熱賣，出現(xiàn)了越來越多的客戶在選擇投保時高度關注保單的投資回報而忽略了保單本應具有的保障性。在這點誤區(qū)上存在源于個別不負責任的業(yè)務員夸大、不專業(yè)的宣傳，也源于消費者沒有充分認識保險產(chǎn)品的特點和作用。

熱賣也在經(jīng)濟危機來臨的時候停止了，投資型保單都出現(xiàn)了不同程度的虧損，人們開始紛紛“斥責”投資型保險，并且懷疑保險產(chǎn)品的作用和特性。不同類型的保單是針對不同客戶的需要而設計的，所以它們在功能上會有一定的差異性，所以我們需要對投資型保單的設計特點以及利基點有個清晰的認識，這樣才能有助于我們在投資或是尋求保障的時候做到正確決策。我們需要認識到什么樣的風險影響到投資型保單的運營，不同形態(tài)的投資型保單各自具有什么特點。

二、利率風險對投資型保險的影響

摘要:從國際視野觀察，有限合伙已然成為股權投資基金的主流組織形態(tài)選擇，然而作為“舶來品”的我國有限合伙機制，對普通合伙人欠缺制度層面的約束，相關配套機制尚待建構(gòu)，投資人和管理人之間的制約與平衡成為空談，其結(jié)果導致有限合伙型股權投資基金制度難以在我國落地生根。本文旨在剖析有限合伙核心機制對“管理人中心主義”的支撐作用，檢討實務操作過程中出現(xiàn)的制度缺失，提出有限合伙股權投資基金制度的完善路徑，以期促進股權投資基金的發(fā)展。

關鍵詞:股權投資基金/有限合伙人/普通合伙人

引言

有限合伙型股權投資基金（limitedpartnershipprivateequityfund），即由投資者與基金管理人簽訂有限合伙協(xié)議而共同設立，投資者作為有限合伙人（limitedpartner），不參與基金的管理運作，以其出資額為限對基金承擔有限責任，基金管理人作為普通合伙人（generalpartner），直接管理基金的投資運作，并對基金債務承擔無限連帶責任的一種股權投資基金類型。由于該組織形式將有限合伙人（投資人）排除在投資決策機制之外以及“穿透稅制”的特性，使其從產(chǎn)生之日起便與風險投資行為伴生[1]，時至今日成為現(xiàn)代股權投資基金的重要類型之一，特別是在股權投資產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達的美國，有限合伙制已經(jīng)成為主導的基金組織形式。

為推動股權投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（2005年）對于有限合伙型基金的確立預留了法律空間[2]，2006年修訂的《合伙企業(yè)法》第2條第3款創(chuàng)設了普通合伙之外的有限合伙形態(tài)，國家和地方政府為確保有限合伙形態(tài)與現(xiàn)行的其他相關制度順暢對接，陸續(xù)出臺系列配套措施，如允許合伙企業(yè)開立證券賬戶、允許有限合伙作為首次公開發(fā)行公司股東、明確合伙人的納稅細則等等，至此，有限合伙型股權投資基金進入了我國資本市場的投資舞臺。2007年至今，我國有限合伙型股權投資基金落地已經(jīng)三年，三年的市場驗證凸顯本土化特性的諸多問題，諸如有限合伙人（投資人）和普通合伙人（管理人）信息嚴重不對稱、普通合伙人資質(zhì)難以確認，無限責任實現(xiàn)路徑不清晰，尤其是對普通合伙人（管理人）配套約束制度的缺失，導致“出資人”和“出智人”失去了平衡，擴大了成本，動搖了有限合伙制度中的投資人與管理人的信任基礎，限制了有限合伙股權投資基金的持續(xù)發(fā)展。

有限合伙股權投資基金的域外成功與域內(nèi)失落的制度效果反差，使得筆者開始審視有限合伙股權投資基金的本土化成功路徑。本文首先從有限合伙的兩大核心制度——決策機制和利潤分配制度切入，解讀有限合伙組織形態(tài)對于股權投資基金的原理層面正當性，進而觀察我國現(xiàn)行有限合伙型股權投資基金的制度缺陷所在，最后，提出筆者對于如何完善該項制度的自我見解，并主張只有一方面保證管理人專業(yè)能力的發(fā)揮，另一方面保障投資人資金的安全，在“管理人中心主義”前提下重新建立“資——質(zhì)”平衡，才能真正實現(xiàn)有限合伙股權投資基金的持久發(fā)展。

摘要：投資銀行作為資本市場的重要參與者，在激烈的市場競爭中不斷探索適合自身發(fā)展的經(jīng)營模式。經(jīng)過歷史的沉淀，目前主要有以美國投資銀行為代表的分離型經(jīng)營模式和德國投資銀行代表的混合型經(jīng)營模式。本文比較分析了美德兩國投資銀行各自代表的分離型與綜合型運營模式的具體內(nèi)涵、實行原因以及各自的監(jiān)管模式，并對今后投資銀行運營模式的選擇進行了思考。

關鍵詞：投資銀行；分離型；綜合型；監(jiān)管

投資銀行是對應于商業(yè)銀行，主要從事證券、保險、信托等投資業(yè)務的非金融機構(gòu)。投資銀行起源于17世紀的歐洲大陸，迄今已有上百年歷史。各地區(qū)對投資銀行有不同的稱呼，美國稱其為“InvestmentBank”，英國稱其為“MerchantBank”，日本和中國則稱其為“SecuritiesCompanies”等，而這種稱呼的差異很大程度來源于投資銀行經(jīng)營模式的不同?？v觀近現(xiàn)代市場經(jīng)濟，投資銀行的經(jīng)營模式主要有以美國為典型的嚴格分離型模式和以德國為典型的綜合型模式。

一、分離型與綜合型概念區(qū)別與歷史沿革

（一）美國的分離型經(jīng)營模式。美國分離型經(jīng)營模式即商業(yè)銀行主要從事儲蓄與存貸款業(yè)務，投資銀行則主要從事證券業(yè)務。美國的投資銀行發(fā)展史可追溯到19世紀初期，當時的投資銀行與商業(yè)銀行沒有明顯界限，投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務互有交叉。直到1929年經(jīng)濟大危機爆發(fā)，美國的金融制度遭受了嚴重沖擊，美國銀行大量破產(chǎn)倒閉，貨幣信用制度和證券市場瀕于崩潰。危機過后，美國金融監(jiān)管當局反思危機爆發(fā)的主要原因是商業(yè)銀行資本過度參與證券市場。為防止危機再次發(fā)生，金融監(jiān)管當局開始展開對金融業(yè)嚴格的法律監(jiān)管。1933年6月16日國會通過《格拉斯—斯蒂格爾法案》，法案的第16、20、21、32條款規(guī)定：商業(yè)銀行不能進行企業(yè)股票、債券等的承銷、承購業(yè)務，除購買政府債券外，也不能經(jīng)營證券投資等長期性投資業(yè)務；同時，作為證券經(jīng)紀商、交易商的投資銀行，也不能經(jīng)營吸收存款等商業(yè)銀行的業(yè)務。該法案的頒布標志著美國投資銀行與商業(yè)銀行分離型運營模式的全面確立，該模式一直持續(xù)到1999年。（二）德國的綜合型經(jīng)營模式。德國的最大特點是一直實行綜合型經(jīng)營模式，也稱為全能型銀行制度，即投資銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務相互滲透、互為補充。綜合經(jīng)營的德國銀行不僅可以經(jīng)營存貸款與結(jié)算業(yè)務，也能從事信托投資、發(fā)行承銷證券、資產(chǎn)管理、咨詢顧問等業(yè)務。德國銀行綜合型運營模式傳統(tǒng)可追溯到19世紀50年代，此時德國工業(yè)處于快速發(fā)展時期，對銀行業(yè)產(chǎn)生良好的推動作用。二戰(zhàn)期間，德國銀行業(yè)遭到嚴重打擊，直到20世紀中葉，聯(lián)邦德國西部銀行才恢復到戰(zhàn)前狀態(tài)，并繼續(xù)發(fā)展綜合型模式。東西德統(tǒng)一后，聯(lián)邦銀行對東部銀行進行改組，建立“全能銀行制度”。戰(zhàn)后一系列改革創(chuàng)新使德國銀行綜合型運營模式迅速發(fā)展、不斷加強。

二、原因分析

一、應用型本科高?！蹲C券投資學》教學改革的必要性

(一)外部要求———金融市場和金融創(chuàng)新對教學工作的挑戰(zhàn)

在經(jīng)過幾十年的發(fā)展之后，我國的金融市場和金融創(chuàng)新工作實現(xiàn)了長足的進步，無論是公司金融、金融工程，還是微觀貨幣銀行學和行為金融學，都在一定程度上完成了與國際社會的接軌。但是，應用型本科高?！蹲C券投資學》的傳統(tǒng)教學模式中，習慣性地向?qū)W生傳遞有關宏觀金融方面的知識，這與當前時代金融市場的“微觀化”是大相徑庭的［3－5］。不但教學內(nèi)容顯得不全面，在教學的過程中也存在說服力不足的情況。另一方面，我國的資本市場逐漸實現(xiàn)了規(guī)范化操作，“直接融資”已經(jīng)超越了間接融資領域。所以，應用型本科高?！蹲C券投資學》的教學工作應該順應時代潮流，這樣有利于學生接近與了解現(xiàn)實，能夠更好地將所學的知識應用于實際。此外，自上個世紀70年代以來，我國的金融創(chuàng)新得到了強勢發(fā)展，無論是金融制度、組織創(chuàng)新還是金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，都已經(jīng)對我國的金融市場產(chǎn)生了深遠的影響。并且，正當此時，西方國家的金融產(chǎn)品和金融機構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)了“去杠桿化”，與此形成鮮明對照的是:我國的杠桿化率太低［6］。因此，對應用型本科高校來說，無論是教材還是教學內(nèi)容都應進行必要的革新，這樣才能與世界的發(fā)展保持同步。(二)內(nèi)部要求———教學中存在一定的問題急需糾正

1．在應用型本科高?！蹲C券投資學》傳統(tǒng)的教學模式中，理論知識方面的介紹往往占“絕對優(yōu)勢”，對實踐教學的重視程度不夠，致使實踐教學環(huán)節(jié)較為薄弱，學生的實踐動手能力不強［7］。其中的原因是多方面的，比如，部分應用型本科高校證券投資學的實驗室建設相對落后，無論是資金投入還是領導的重視都未能達到該課程本身的要求。

2．不但如此，在人力資源的投入方面也顯得不足，比如專業(yè)師資較為缺乏，致使證券投資學的教學工作在很大程度上停留于課堂，停留在理論授課方面，實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐教學流于形式。

3．證券投資學的內(nèi)容更新率極高，原因是證券市場是極具動態(tài)性的，因此，對應用型本科高校而言，在教學的選擇和教學內(nèi)容的選擇方面，應該與此保持同步，否則極有可能產(chǎn)生“時滯效應”［8］，也就是說，教學內(nèi)容一直在延續(xù)金融市場以往的規(guī)范，這種狀況是不利于知識的更新和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)的。

一、公選課《投資與理財》課程內(nèi)容設置

“掙錢靠技術，花錢靠藝術”，為了提高學生的綜合投資與理財能力，筆者從2003年就在我們學院開設《投資與理財》公共選修課程，本課程2學分，32個課時。在十余年的授課過程中，緊跟社會發(fā)展，不斷更新教學內(nèi)容，形成了目前較為完備的內(nèi)容體系:不僅講授投資、理財、消費等基本知識，還要與學生共同學習理財與消費的關系，投資、理財與風險的關系，更要結(jié)合案例講解目前社會上較為流行的理財工具。

二、公選課《投資與理財》課程教學改革

(一)教學方法改革

投資與理財課程在教學過程中，除了采用講授法、實驗法、作業(yè)練習法等傳統(tǒng)教學方法以外，還根據(jù)課程特點和教學內(nèi)容采用一些創(chuàng)新的教學方法。

1．問題教學法