導(dǎo)語：如何才能寫好一篇外匯衍生品市場(chǎng)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

(一)外匯衍生品市場(chǎng)為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供了防范和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的渠道

規(guī)避和轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)是外匯衍生產(chǎn)品的首要功能，這一功能也是外匯衍生品自布雷頓森林體系瓦解以來迅猛發(fā)展的主要原因。面對(duì)匯率浮動(dòng)的新環(huán)境，銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)通過開發(fā)出外匯衍生產(chǎn)品來更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。國際市場(chǎng)外匯衍生品主要包括遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)、及以上產(chǎn)品的組合，近年來外匯衍生品在外匯市場(chǎng)中的比重逐漸增長(zhǎng)，并超越即期產(chǎn)品比重，2010 年全球外匯日均交易量約為 4 萬億美元，其中外匯衍生品市場(chǎng)份額就超過60%。從我國情況看，自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，各類經(jīng)濟(jì)主體都面臨著自主管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，需要相應(yīng)的工具和渠道來防范和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果缺乏這種渠道，匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)內(nèi)部累積，在匯率波動(dòng)比較劇烈時(shí)可能會(huì)引發(fā)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的較大虧損甚至破產(chǎn)，從而導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從經(jīng)濟(jì)個(gè)體看，衍生品為其防范和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了新的工具，使經(jīng)濟(jì)主體能夠?qū)Ｗ⒂谧陨淼纳a(chǎn)經(jīng)營，而從宏觀經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)個(gè)體抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)也同時(shí)意味匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國際收支和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的沖擊減弱。

（二）外匯衍生交易有利于更好地發(fā)揮對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的促進(jìn)作用

從國外外匯衍生品市場(chǎng)幾十年的發(fā)展歷程看，作為外匯市場(chǎng)的重要組成部分，外匯衍生品極大促進(jìn)了外匯市場(chǎng)的發(fā)展，在以下幾個(gè)方面增強(qiáng)了外匯市場(chǎng)的作用。一是增加市場(chǎng)流動(dòng)性。外匯衍生品交易的一大特點(diǎn)是高杠桿性，對(duì)于交易規(guī)模較小的外匯市場(chǎng)而言，引入外匯衍生品交易可活躍市場(chǎng)交易，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。二是提高交易效率。外匯衍生品交易的另一特點(diǎn)是交易方式靈活，市場(chǎng)交易者可依據(jù)自身需求，通過不同的產(chǎn)品組合達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲取利潤(rùn)的目的，提高了金融市場(chǎng)交易的整體效率。三是價(jià)值發(fā)現(xiàn)。外匯衍生品市場(chǎng)交易者眾多，交易價(jià)格透明公開，由于現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的價(jià)格緊密聯(lián)系，外匯衍生品交易反映了交易者對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。同時(shí)，市場(chǎng)之間或不同金融工具之間的各種套利行為增加了不同市場(chǎng)和不同國家市場(chǎng)間的聯(lián)系，有利于加強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，縮小買賣差價(jià)，修正某些單一市場(chǎng)的不正確定價(jià)。

（三）外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展為中央銀行公開市場(chǎng)操作提供了新的平臺(tái)

外匯衍生產(chǎn)品為中央銀行提供了一種新的公開市場(chǎng)操作工具，央行可通過衍生產(chǎn)品達(dá)到引導(dǎo)預(yù)期，降低匯率波動(dòng)性等目的。首先，使用衍生產(chǎn)品可以減少市場(chǎng)波動(dòng)性。例如1996 年，墨西哥中央銀行建立了外匯期權(quán)機(jī)制，通過這一機(jī)制墨西哥央行不通過直接對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，可以在墨西哥比索升值時(shí)累積外匯儲(chǔ)備，同時(shí)不增加貶值時(shí)買入比索的壓力，達(dá)到熨平比索匯率的波動(dòng)目的。其次，引導(dǎo)預(yù)期?？梢詮膬蓚€(gè)方面來分析外匯干預(yù)的效果：一方面，中央銀行的外匯干預(yù)本身會(huì)通過市場(chǎng)預(yù)期對(duì)匯率產(chǎn)生影響，由此形成外匯干預(yù)的直接效果；另一方面，外匯干預(yù)造成的本幣供應(yīng)量的變化也有助于匯率向中央銀行的目標(biāo)靠攏，形成外匯干預(yù)的間接效果。第三，沖銷市場(chǎng)短期頭寸。中央銀行可以通過賣出期權(quán)來沖銷市場(chǎng)主要參與者或做市商的短期頭寸，從而限制他們從事不利于市場(chǎng)穩(wěn)定的外匯交易。央行還可設(shè)計(jì)不同的期權(quán)組合形成本幣匯率的目標(biāo)區(qū)，達(dá)到穩(wěn)定匯率的目的。

（四）合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品可以避免大規(guī)模的資金流動(dòng)，減少對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊

外匯衍生產(chǎn)品給人的一般印象是交易規(guī)模大，風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)金融市場(chǎng)沖擊大，本文在后面的分析中會(huì)對(duì)外匯衍生品的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)予以分析。但同時(shí)，也要看到外匯衍生品具備減少市場(chǎng)波動(dòng)，減小避險(xiǎn)活動(dòng)對(duì)外匯市場(chǎng)造成沖擊的一面。首先，某些類型的外匯衍生品提供了以較小成本，鎖定較大風(fēng)險(xiǎn)的工具，例如外匯期權(quán)，對(duì)外匯期權(quán)的購買者來說，用較少的期權(quán)費(fèi)可以達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的，適合于資金實(shí)力較弱，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的交易者，而盡管外匯期權(quán)的賣方承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，但是賣方可以通過不同的衍生品組合以及不同的交易品種分散風(fēng)險(xiǎn)，適合于資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的交易者。外匯期權(quán)在交易時(shí)只需付出期權(quán)費(fèi)，而到期時(shí)一般也為差價(jià)交割，避免了大規(guī)模的資金流動(dòng)。一些無本金交割的品種也同樣具有資金流動(dòng)規(guī)模小這一特點(diǎn)。其次，還有些外匯結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品，只需掛鉤一些標(biāo)的資產(chǎn)，而不需實(shí)際用全部本金購買掛鉤資產(chǎn)，因此不需要大規(guī)模的實(shí)際資金流動(dòng)就可滿足避險(xiǎn)需求，也避免了大規(guī)模資金交易對(duì)金融市場(chǎng)和利率、匯率等的沖擊。

二、外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)金融市場(chǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)

外匯衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有多種，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定影響的角度分析可分為以下兩種：個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)包含違約風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作或管理風(fēng)險(xiǎn)等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要涉及整個(gè)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)面臨沖擊的脆弱性，外匯衍生品交易對(duì)整個(gè)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，外匯衍生品交易跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)貨幣政策的影響，對(duì)利率、匯率的沖擊等等。這部分主要分析外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(一)衍生品交易加強(qiáng)了交易者之間的聯(lián)結(jié)，更容易導(dǎo)致交易者損失的連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

衍生品市場(chǎng)以下特點(diǎn)容易引致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：1.隨著衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，商業(yè)銀行不僅自身從事衍生品交易，而且也更多地給從事衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)提供信貸，因此商業(yè)銀行也更多地暴露在衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中。2.衍生品市場(chǎng)容易產(chǎn)生參與者集中的問題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的交叉反應(yīng)，造成損失的可能性更大。3.由于衍生品交易大多體現(xiàn)在表外，這使得交易者之間評(píng)估交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的難度增加，信息披露的不充分也可能使風(fēng)險(xiǎn)較高的交易者能夠持續(xù)交易，更加大了潛在風(fēng)險(xiǎn)的可能。

(二)外匯衍生品場(chǎng)外交易的增多體現(xiàn)出與場(chǎng)內(nèi)交易不同的清算風(fēng)險(xiǎn)

場(chǎng)外交易清算風(fēng)險(xiǎn)與場(chǎng)外交易清算風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。在交易所場(chǎng)內(nèi)的交易，如果出現(xiàn)交易一方破產(chǎn)或不履行責(zé)任，交易所會(huì)用保證金來彌補(bǔ)損失，保證金不夠，還可向會(huì)員征收，所以對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)很小。但在場(chǎng)外衍生品交易中，既沒有保證金要求，也沒有集中的清算制度，交易的履約往往取決于對(duì)手的資信，因此發(fā)生清算風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。由于大量外匯衍生工具主要在場(chǎng)外交易，因此信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性和危害也更大。

（三）外匯衍生品交易的交易集中性和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖增大了衍生品交易對(duì)即期匯率的影響

一般而言，外匯衍生品交易對(duì)即期外匯市場(chǎng)的影響主要通過以下三個(gè)渠道：一是外匯衍生品交易形成的遠(yuǎn)期匯率直接對(duì)即期匯率水平產(chǎn)生預(yù)期影響，從而影響即期外匯市場(chǎng)交易行為；二是外匯衍生品到期時(shí)產(chǎn)生的資金交易影響到期時(shí)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，從而影響匯率水平，特別是衍生品交割集中可能會(huì)帶來即期外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的劇烈波動(dòng)，影響市場(chǎng)流動(dòng)性和匯率水平。三是交易者利用即期外匯市場(chǎng)對(duì)沖衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)從而影響即期匯率水平。

（四）外匯衍生品交易的發(fā)展增大對(duì)利率、股價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格的沖擊，產(chǎn)生跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

導(dǎo)致市場(chǎng)間聯(lián)結(jié)增強(qiáng)的是交易者利用衍生產(chǎn)品在不同市場(chǎng)間的套利行為。理論上說，適當(dāng)?shù)奶桌袨橛欣跍p少不同市場(chǎng)間的價(jià)格差異，使不同市場(chǎng)價(jià)格向均衡點(diǎn)收斂。但是這種價(jià)格穩(wěn)定作用的前提是市場(chǎng)流動(dòng)性充足，由于衍生品對(duì)單個(gè)交易者來說成本較低，加之衍生品的杠桿效應(yīng)，因此交易者傾向于大規(guī)模的套利活動(dòng)，這就要求所有市場(chǎng)均有充足流動(dòng)性使套利的交易能夠隨時(shí)出清。而如果某一市場(chǎng)流動(dòng)性不足便會(huì)導(dǎo)致整個(gè)套利交易中斷，很可能使所有市場(chǎng)陷入流動(dòng)性危機(jī)。此外，如果外匯衍生市場(chǎng)受到操縱，還會(huì)產(chǎn)生預(yù)期價(jià)格的扭曲，造成金融資產(chǎn)價(jià)格的泡沫和大幅波動(dòng)。

（五）外匯衍生品交易規(guī)模在一定程度上影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

外匯衍生品對(duì)各國的貨幣政策有效性也會(huì)產(chǎn)生不利影響。一方面外匯衍生品的發(fā)展使貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)間性和影響范圍難以確定。貨幣互換、利率互換等交易使國際資本流動(dòng)加快。融資渠道多樣化，使金融機(jī)構(gòu)對(duì)中央銀行的再貼現(xiàn)依賴性明顯減弱，金融衍生品交易作為一種表外業(yè)務(wù)，也不受存款準(zhǔn)備金政策的影響。另一方面公開市場(chǎng)操作影響經(jīng)濟(jì)的作用也被衍生品交易在一定程度上抵消。例如金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)能夠通過外匯衍生工具防范匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這在客觀上使得經(jīng)濟(jì)主體對(duì)匯率政策的反應(yīng)降低，影響了貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因而，外匯衍生品交易將在某種程度上削弱一國的貨幣政策效果。

三、國際上對(duì)衍生品交易的主要監(jiān)管措施

（一）要求衍生品市場(chǎng)參與者建立和執(zhí)行衍生品交易的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度

目前指導(dǎo)市場(chǎng)參與者進(jìn)行衍生品交易內(nèi)部控制的規(guī)定主要有以下幾個(gè)：一是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)將金融機(jī)構(gòu)衍生品交易納入資本監(jiān)管框架，并對(duì)銀行控制衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)程序和步驟。二是30人小組對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展衍生品交易，在管理層責(zé)任、交易員風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、信息報(bào)告體系等方面提出要求。三是國際證監(jiān)會(huì)組織要求金融機(jī)構(gòu)制定關(guān)于金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括設(shè)立獨(dú)立的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門，監(jiān)控和處理風(fēng)險(xiǎn)，并適時(shí)調(diào)險(xiǎn)評(píng)估體系等。

（二）提高市場(chǎng)參與金融衍生產(chǎn)品交易的透明度

隨著金融監(jiān)管的不斷完善，對(duì)交易商的信息披露要求以及交易商自覺的信息披露在不斷增強(qiáng)。國際清算銀行、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)和國際證監(jiān)會(huì)組織均要求強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品活動(dòng)及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的信息披露。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的衍生品交易信息和風(fēng)險(xiǎn)情況也更為詳細(xì)，以便利益相關(guān)者能有效識(shí)別和評(píng)估衍生交易風(fēng)險(xiǎn)。

（三）強(qiáng)化非官方組織的行業(yè)自律作用

衍生品交易的行業(yè)自律主要包括兩個(gè)方面：一是各個(gè)交易所和其他自律機(jī)構(gòu)為交易所衍生品交易制定的規(guī)則，主要包括會(huì)員資格標(biāo)準(zhǔn)、管理衍生工具合約、監(jiān)督交易法規(guī)執(zhí)行、爭(zhēng)議仲裁調(diào)解、違法行為處理、披露價(jià)格信息等。二是國際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)（ISDA）為場(chǎng)外產(chǎn)品及其交易制定的規(guī)則。通常交易雙方在正式進(jìn)行衍生交易之前要先行簽訂ISDA主協(xié)議，規(guī)定交易各方的權(quán)利、義務(wù)、違約事件和終止條款，確定雙方應(yīng)遵守的市場(chǎng)慣例等。

（四）加強(qiáng)官方監(jiān)管力度和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國際合作

隨著衍生品交易對(duì)金融市場(chǎng)沖擊的增強(qiáng)，各國監(jiān)管者越來越重視對(duì)金融衍生交易的監(jiān)管。同時(shí)，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是一個(gè)國際化的市場(chǎng)，衍生品交易更多地呈現(xiàn)出跨境交易特征，因此，監(jiān)管者也認(rèn)識(shí)到監(jiān)管合作的重要性。官方監(jiān)管包含衍生品交易法規(guī)的制定和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置，目前主要發(fā)達(dá)國家對(duì)衍生品交易均設(shè)置了專門的官方監(jiān)管機(jī)關(guān)，明確了監(jiān)管分工，制定了相應(yīng)監(jiān)管法規(guī)。

四、我國防范外匯衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管對(duì)策

外匯衍生品目前在我國仍處于起步階段，但是隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的進(jìn)一步推進(jìn)，外匯衍生品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將是必然的趨勢(shì)。以上分析表明，外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)的完善和穩(wěn)定有巨大的促進(jìn)作用，同時(shí)客觀上也給金融市場(chǎng)發(fā)展帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)。管理部門需要通過完善的政策設(shè)計(jì)和制度安排，防范外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，更好地使其發(fā)揮在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)有的作用。

（一）完善對(duì)外匯衍生品的監(jiān)管體系，出臺(tái)關(guān)于外匯衍生品交易統(tǒng)一的管理法規(guī)

首先要明確人民銀行、外匯局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)外匯衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的權(quán)責(zé)劃分，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)。在我國，對(duì)金融衍生品的監(jiān)管涉及多個(gè)監(jiān)管部門，實(shí)踐中往往存在監(jiān)管權(quán)限模糊或交叉的問題。從大多數(shù)成熟市場(chǎng)國家的監(jiān)管慣例看，對(duì)衍生品交易一般采取功能型和機(jī)構(gòu)型監(jiān)管相結(jié)合的模式，我國對(duì)外匯衍生品交易也可借鑒這種監(jiān)管模式。在我國仍實(shí)行外匯管理的情況下，人民銀行和外匯管理局對(duì)外匯衍生產(chǎn)品管理的目標(biāo)應(yīng)為防范外匯衍生品交易對(duì)外匯市場(chǎng)流動(dòng)性和匯率水平的沖擊，防范外匯衍生品交易對(duì)跨境資金流動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響。鑒于外匯衍生產(chǎn)品本質(zhì)上是衍生證券，從事外匯衍生品交易的具體金融機(jī)構(gòu)又各自有相應(yīng)的監(jiān)管部門，因此加強(qiáng)各部門對(duì)外匯衍生品監(jiān)管的協(xié)調(diào)也十分必要。同時(shí)在外匯衍生品交易行為的管理方面要形成統(tǒng)一的法律法規(guī)，對(duì)交易要求予以明確，以防范交易風(fēng)險(xiǎn)。

（二）要求從事外匯衍生品交易的機(jī)構(gòu)必須建立和執(zhí)行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度

交易機(jī)構(gòu)對(duì)外匯衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)控制是防范外匯衍生品系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。參照國際上對(duì)衍生品交易的相關(guān)文件，對(duì)交易機(jī)構(gòu)外匯衍生品風(fēng)險(xiǎn)控制的要求可分為以下幾個(gè)方面：一是明確對(duì)管理層和交易員的履職要求；二是建立有效的交易管理系統(tǒng)；三是建立適應(yīng)外匯衍生產(chǎn)品交易的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)；四是建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)控制體系；五是強(qiáng)化外匯衍生品交易的信息披露。

（三）減少清算風(fēng)險(xiǎn)，為加快外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展提供制度保障

隨著外匯市場(chǎng)交易主體的增多，交易量的增大，交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)成為外匯交易中不可忽視的重要因素。加之外匯衍生品交易的發(fā)展必然帶動(dòng)場(chǎng)外交易的增加，增大了交易清算風(fēng)險(xiǎn)。此外，遠(yuǎn)期、掉期及以后推出的各類外匯避險(xiǎn)工具都需要專業(yè)化的清算所為其提供逐日盯市、強(qiáng)行平倉等服務(wù)。為減少清算風(fēng)險(xiǎn)，提高清算效率和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，可成立獨(dú)立清算所，設(shè)計(jì)外匯衍生交易的登記結(jié)算制度、保證金要求、交易限額控制和風(fēng)險(xiǎn)處理等具體清算制度，有效控制清算風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立外匯衍生品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，監(jiān)測(cè)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

篇2

[關(guān)鍵詞] 外匯衍生品市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯外匯期貨外匯期權(quán)

中國匯率改革成功推行一周年之際，美國的芝加哥商業(yè)交易所（CME）正式推出了人民幣/美元（RMB）、人民幣/歐元(RME)、人民幣/日元(RMY)的期貨和期權(quán)交易。本文認(rèn)為，美國要趁中國匯改后人民幣國際貨幣地位飆升之機(jī)，有步驟地將人民幣納入其所主導(dǎo)的國際貨幣體系之中，利用強(qiáng)勢(shì)匯率政策以解其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)燃眉之急。因此現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急，是趁美國人民幣離岸市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)之時(shí)，盡快完善我國的匯率衍生品市場(chǎng)，包括加速推進(jìn)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)發(fā)展,以及建立外匯期貨市場(chǎng)，將人民幣匯率定價(jià)權(quán)牢牢掌握在自己手中。

一、發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的必要性與可行性

1.發(fā)展和完善外匯衍生品市場(chǎng)的必要性

我國加入WTO以后，國內(nèi)市場(chǎng)日益開放，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國企業(yè)的影響越來越深入，越來越多的企業(yè)涉足國際業(yè)務(wù)，客觀上需要包括套期保值、風(fēng)險(xiǎn)控制、外匯理財(cái)、外匯投機(jī)等在內(nèi)的一系列金融服務(wù)。2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，人民幣匯率波動(dòng)的幅度擴(kuò)大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體要求外匯市場(chǎng)提供更多、更好的匯率避險(xiǎn)工具。商業(yè)銀行以改善公司治理結(jié)構(gòu)為主要內(nèi)容的改革進(jìn)程不斷加快，其風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的目標(biāo)也需要外匯衍生品來實(shí)現(xiàn)。由此可見，大力發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)顯得非常有必要。

2.發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的可行性

第一，相應(yīng)的法律法規(guī)開始建立和完善。1997年1月18日，中國人民銀行《中國人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》后，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)便開始操辦；2003年11月，銀監(jiān)會(huì)制訂了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,該《辦法》已于2004年2月4日實(shí)施；2004年10月13日國家外匯管理局《國家外匯管理局關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，進(jìn)一步擴(kuò)大了遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)銀行的范圍；2005年8月2日，中國人民銀行了《中國人民銀行關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)（2005）201號(hào))；2005年8月8日，中國人民銀行了《中國人民銀行關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問題通知》(銀發(fā)（2005）202號(hào)),正式提出要擴(kuò)大外匯市場(chǎng)交易主體、增加外匯市場(chǎng)詢價(jià)交易方式和開辦銀行間遠(yuǎn)期交易。相關(guān)的法律法規(guī)的建立和完善有利于我國外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)范和健康發(fā)展；第二，具有一定外匯衍生產(chǎn)品交易能力的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)參與者分析風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯增強(qiáng)。我國部分銀行通過開展國際外匯衍生產(chǎn)品交易和推出多樣化的外匯理財(cái)服務(wù)，無論在衍生產(chǎn)品的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理，還是內(nèi)控制度等方面都積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，已具備了開辦衍生品業(yè)務(wù)的能力；第三，我國利率、匯率市場(chǎng)化的程度不斷提高。雖然目前我國利率、匯率還未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但經(jīng)過多年的改革，它們的市場(chǎng)化程度在不斷提高，特別是近幾年利率、匯率市場(chǎng)化的步伐逐步加快，相信它們不會(huì)阻礙外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

二、我國外匯衍生品市場(chǎng)存在的問題

與國際上成熟發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)相比，中國外匯市場(chǎng)發(fā)展尚不充分，突出表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)深度和廣度有限，市場(chǎng)功能未能充分發(fā)揮,其實(shí)這在很大程度上應(yīng)歸結(jié)為外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的不成熟和不完善。

1.交易品種不斷增加，但還不夠完善

目前，我國外匯衍生品種主要包括：人民幣與外匯間的衍生品即遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、外匯間衍生品交易、離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期匯率交易（NDF）、銀行間遠(yuǎn)期交易和掉期交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易主要表現(xiàn)為銀行與企業(yè)之間的交易，是最先開展的一項(xiàng)外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，于1997年4月由中國銀行首先進(jìn)行，之后其他三家國有銀行加入進(jìn)來，2004年又吸收了交通銀行、招商銀行和中信銀行，發(fā)展到現(xiàn)在已具有一定的規(guī)模，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品基本上還是寡頭壟斷，供給不足在一定程度上限制了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于國內(nèi)銀行報(bào)價(jià)的不合理，其買賣點(diǎn)差大大超過境外NDF的買賣點(diǎn)差，從而讓企業(yè)覺得利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯套期保值的成本太高，導(dǎo)致需求也不足。總之，遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)的市場(chǎng)化化程度不高，交易量較??；外匯間衍生品交易主要表現(xiàn)為銀行對(duì)個(gè)人和企業(yè)的零售、交易，銀行提供外匯衍生品交易的服務(wù)主要是通過在國際金融市場(chǎng)上的運(yùn)作來完成的； NDF是從1996年開始出現(xiàn)于新加坡，目前新加坡和我國香港是人民幣NDF交易的主要市場(chǎng)，主要的交易者是那些在中國有大量人民幣收入的跨國公司，他們通過NDF來規(guī)避人民幣收入和利潤(rùn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)一般的企業(yè)和機(jī)構(gòu)是不可能進(jìn)行NDF交易的；銀行間遠(yuǎn)期交易和掉期交易于2005年8月開始，交易還不活躍。國際外匯市場(chǎng)上普遍存在的外匯期貨及外匯期權(quán)等交易品種缺乏，不能為我國匯率市場(chǎng)化改革提供有效的市場(chǎng)保障。

2.交易量還不夠大

由于我國外匯衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，各品種的交易量都不夠大。如遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，歷經(jīng)幾年發(fā)展已具有一定規(guī)模，但我國境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期的成交金額在2003年時(shí)仍不足90億美元，僅為貿(mào)易總額的1.06%，2004、2005年不足貿(mào)易總額的1.3%，而國際上相應(yīng)的比例則高達(dá)150%。以最早開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易且交易量最大的中國銀行為例，2000年、2001年和2002年遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易額分別為115億美元、86億美元和43億美元，而對(duì)應(yīng)年份的即期結(jié)售匯交易額分別為1315億美元、1521億美元和1918億美元，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量不足即期結(jié)售匯交易量的十分之一。再如2005年8月15日中國外匯交易中心正式推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種，當(dāng)天工商銀行和建設(shè)銀行只成交了2筆美元/人民幣遠(yuǎn)期交易，期限分別為1個(gè)月和1年，當(dāng)天再無其他銀行達(dá)成交易；發(fā)展近一年后，也仍然沒有大的起色，2006年前兩季度成交金額分別相當(dāng)于4.3億美元和9億美元，而境外NDF2005年交易金額已高達(dá)2500億美元。

3.市場(chǎng)參與主體較少

目前能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行交易的主要是國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行及外資銀行在中國的分行等銀行類金融機(jī)構(gòu)，很多非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者和大型企業(yè)都未能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)。比如遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在2005年前只有四大國有商業(yè)銀行和三家股份制商業(yè)銀行能做，從而導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品處于寡頭壟斷的狀態(tài)，供給不足在一定程度上限制了此項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。市場(chǎng)主體種類的缺乏和數(shù)量的微小，導(dǎo)致了市場(chǎng)交易的不活躍。

4.未形成有一定代表性和權(quán)威性的地區(qū)定價(jià)中心

在我國外匯間衍生品交易中，銀行是客戶在國際金融市場(chǎng)進(jìn)行交易，對(duì)于銀行自身的外匯資產(chǎn)，也是通過國際金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，我國銀行在世界主要國際金融中心只是扮演參與者的角色，中國未形成有一定代表性和權(quán)威性的地區(qū)定價(jià)中心，這與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模和影響力是不相符合的。

三、發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的對(duì)策

為充分發(fā)揮外匯市場(chǎng)在匯率發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，我們應(yīng)采取一系列措施發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)，以加大市場(chǎng)深度，擴(kuò)展市場(chǎng)廣度，增加透明度，提高流動(dòng)性。

1.建立健全法律法規(guī)

要發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)，法律法規(guī)是不可缺少的。目前，相關(guān)部門已出臺(tái)一些，但還不夠完善，需要不斷健全和完善；另外，要及時(shí)調(diào)整外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展中需要的配套政策，逐步健全對(duì)外匯衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管法律框架體系，避免出現(xiàn)市場(chǎng)缺乏效率，或者市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定性的結(jié)果。銀行同業(yè)協(xié)會(huì)或主要的交易商應(yīng)發(fā)起制定適合中國法律環(huán)境的類似國際互換及衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）所制定的標(biāo)準(zhǔn)化法律文本協(xié)議，避免衍生交易的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.在交易品種方面，要不斷完善即期外匯市場(chǎng), 重點(diǎn)發(fā)展人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易，適時(shí)推出人民幣與外匯期貨、期權(quán)交易

第一，不斷完善即期外匯市場(chǎng)，為衍生品市場(chǎng)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。即期外匯市場(chǎng)是外匯衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)，即期外匯市場(chǎng)發(fā)展是否完善，直接影響到外匯衍生品市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。要進(jìn)一步完善即期外匯市場(chǎng)，應(yīng)在以下方面進(jìn)行改進(jìn):首先，逐步放松對(duì)銀行即期外匯交易的頭寸限額等各種限制，使其能夠根據(jù)自身需要決定持有外匯頭寸的規(guī)模，以及進(jìn)行保值或投資的行為；其次，逐步放松對(duì)市場(chǎng)主體參與即期外匯交易的限制，從“真實(shí)需求”原則過度到“自由”原則，逐步允許投資目的參與即期外匯交易，從而擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

第二，重點(diǎn)發(fā)展人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易，特別要積極發(fā)展掉期交易。在人民幣與外匯間的遠(yuǎn)期交易中，在不斷完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的基礎(chǔ)上，要重視銀行與銀行間及銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的遠(yuǎn)期交易，以增加市場(chǎng)的交易規(guī)模和市場(chǎng)化程度。在遠(yuǎn)期外匯交易中，掉期交易占有非常重要的地位。掉期交易可以看作一筆即期（或近期）與一筆遠(yuǎn)期交易的組合，其交易成本低，是銀行常用的對(duì)敞口頭寸進(jìn)行套期保值的一種方式，并且也可使用掉期交易進(jìn)行拋補(bǔ)套利活動(dòng)(即期買入收益率較高的貨幣賣出收益率較低的貨幣，同時(shí)賣出收益率較高貨幣的遠(yuǎn)期買入收益率較低貨幣的遠(yuǎn)期)，這對(duì)于促使利率與匯率保持利率平價(jià)關(guān)系具有積極作用，對(duì)遠(yuǎn)期外匯的定價(jià)具有指導(dǎo)作用。要積極發(fā)展掉期交易，可首先允許銀行利用掉期交易進(jìn)行拋補(bǔ)套利活動(dòng)，在增加銀行利用外匯市場(chǎng)獲利機(jī)會(huì)的同時(shí)能夠促進(jìn)即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和國內(nèi)外利率間的合理性；另外要盡快引入掉期交易的做市商制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。因?yàn)榈羝诮灰壮袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)較低，做市商可以持有比即期市場(chǎng)做市商更高的頭寸水平，因而掉期交易的做市商不必頻繁的入市交易沖抵頭寸來回避所持頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地交易成本就比較低，做市商的報(bào)價(jià)相對(duì)于即期市場(chǎng)做市商來說對(duì)客戶更具有吸引力。

第三，適時(shí)推出人民幣外匯期貨、期權(quán)交易。在匯率體制改革進(jìn)一步深化，匯率形成機(jī)制更加趨于市場(chǎng)化的情況下，適時(shí)推出人民幣外匯期貨、期權(quán)，具有特殊的戰(zhàn)略意義。芝加哥商業(yè)交易所（CME）已于2006年8月28日正式推出了人民幣/美元、人民幣/歐元、人民幣/日元的期貨和期權(quán)交易，現(xiàn)在已到了推出人民幣外匯期貨交易的時(shí)機(jī)，從而較好地掌握人民幣的定價(jià)權(quán)。

3.探索增加新的交易主體和擴(kuò)大交易主體數(shù)量

應(yīng)不斷吸收更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)如信托投資公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司和汽車金融公司和大型非金融企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，同時(shí)研究允許境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）參與，從而為市場(chǎng)注入新鮮的血液，活躍外匯市場(chǎng)上的交易。

4.加快利率市場(chǎng)化改革的步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，為外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造有利的環(huán)境

加快利率市場(chǎng)化步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，放松資本管制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，加快商業(yè)銀行改革，進(jìn)一步深化企業(yè)改革，為外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造有利的環(huán)境。我們一定要利用外匯衍生品市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目開放之間的互動(dòng)關(guān)系，通過加快利率市場(chǎng)化改革的步伐和進(jìn)一步增強(qiáng)匯率的彈性來促進(jìn)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和資本項(xiàng)目的開放。

篇3

關(guān)鍵詞：金融衍生品；商業(yè)銀行；制約因素；建議

中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-0-02

一、我國商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)的主要問題

1.產(chǎn)品品種單一、領(lǐng)域狹窄

我國商業(yè)銀行金融衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)局限在外匯和利率上，基于黃金的衍生品也還只是剛剛萌芽。而對(duì)國際上運(yùn)用廣泛的以重要商品價(jià)格(如石油)、股票價(jià)格指數(shù)、有價(jià)證券、信用等為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，在我方銀行尚屬空白。其次，我國商業(yè)銀行金融衍生品主要運(yùn)用在外匯領(lǐng)域，人民幣衍生品僅有單一的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯且交易量甚微，信貸市場(chǎng)更是鮮見涉足。

2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、缺乏自主創(chuàng)新

產(chǎn)品品種單一、運(yùn)用領(lǐng)域狹窄必然導(dǎo)致各銀行之間產(chǎn)品的高度同質(zhì)性。就各大銀行推出的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品而言，大多數(shù)僅是簡(jiǎn)單地將利率和匯率期權(quán)與掉期相結(jié)合。各銀行產(chǎn)品相互雷同，容易模仿，缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新，難以為客戶提供個(gè)性化的量身定制的金融產(chǎn)品。

3.產(chǎn)品定價(jià)缺位

我國商業(yè)銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)中常采用“背對(duì)背”的交易方式，以中間商的身份出現(xiàn)，無需獨(dú)立報(bào)價(jià)，也無需獨(dú)立操作，在國際金融衍生品交易中處于弱勢(shì)，充當(dāng)價(jià)格接受者的角色。這一情況又反過來導(dǎo)致了我方銀行產(chǎn)品定價(jià)意愿微弱、定價(jià)能力低下，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

4.產(chǎn)品交易不透明、信息披露不規(guī)范

現(xiàn)有的銀行衍生產(chǎn)品往往采取基金式的管理方式――集合資金、專人管理。但由于我方銀行缺乏專業(yè)的操作以及國內(nèi)投資人往往對(duì)金融衍生品認(rèn)識(shí)不深，又不存在對(duì)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的專門監(jiān)管，銀行衍生品業(yè)務(wù)的交易透明度非常低，投資人在購買了理財(cái)產(chǎn)品之后，是不清楚資金的具體交易和操作的。而銀行方面對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的交易情況基本不披露，投資者無法從銀行報(bào)表中獲取相關(guān)數(shù)據(jù)信息，更談不上對(duì)衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格作出正確的預(yù)期判斷。

5.產(chǎn)品缺乏司法保護(hù)和監(jiān)管

銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》 ，這是我國第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)，但僅僅依靠一部《辦法》來監(jiān)管交易品種千差萬別、操作程序復(fù)雜、市場(chǎng)瞬息萬變的金融衍生產(chǎn)品是很不現(xiàn)實(shí)的。目前，我國四家國有商業(yè)銀行均為ISDA成員。ISDA協(xié)議的有關(guān)條款規(guī)定，如果交易雙方發(fā)生交易糾紛需要司法解決，原則上應(yīng)由英國法院或者紐約州法院管轄。但這種管轄并不具有排他性，在交易雙方同意的前提下，接受交易一方法院的司法管轄也是可行的。也就是說，當(dāng)我國商業(yè)銀行與外資銀行合作時(shí)，如果雙方同意，那么我國法律也可適用。但由于我國目前有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易方面的法律法規(guī)并不完善，這在一定程度上使我國商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)得不到司法保護(hù)。

二、我國商業(yè)銀行內(nèi)部發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)的制約因素

(一)專業(yè)人才資源匱乏

金融衍生產(chǎn)品交易具有較高的技術(shù)性和復(fù)雜性，它要求從業(yè)人員必須深刻了解我國傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，還要對(duì)國際金融市場(chǎng)具有敏銳的觀察力和準(zhǔn)確的判斷力。我國目前有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高水平的專業(yè)金融衍生產(chǎn)品交易人員、研究人員和產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員都很匱乏，制約了金融衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(二)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制不完善

巴林銀行宣布倒閉、04年中航油折戟沉沙、05年的國儲(chǔ)銅等一系列事件告訴我們：一個(gè)切實(shí)有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)關(guān)系著一個(gè)企業(yè)的興衰存亡。對(duì)于我國商業(yè)銀行而言，在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)方面風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控系統(tǒng)已經(jīng)比較成熟，而在金融衍生品業(yè)務(wù)方面還存在一些問題。比如交易員越權(quán)操作就和內(nèi)部管理制度不健全相關(guān)；其次，金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的評(píng)估機(jī)制。在代客交易中，要求客戶根據(jù)重估結(jié)果及時(shí)追加保證金， 但對(duì)于敞口如何重估、重估頻率、重估時(shí)點(diǎn)、配套系統(tǒng)及人員支持均缺乏明確規(guī)定，這使得及時(shí)估值缺乏實(shí)際效應(yīng)。完善的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制是銀行開展金融衍生品業(yè)務(wù)的前提和保障，如果做不到這一點(diǎn)，想要通過發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)提高利潤(rùn)，無異于飲鳩止渴。

(三)金融創(chuàng)新動(dòng)力不足

盡管我國商業(yè)銀行正在經(jīng)歷產(chǎn)權(quán)改革，但長(zhǎng)期的壟斷經(jīng)營以及無倒閉風(fēng)險(xiǎn)使得我國商業(yè)銀行普遍缺乏利益刺激和競(jìng)爭(zhēng)壓力。當(dāng)國外銀行建立起了現(xiàn)代治理經(jīng)營機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了從金融中介到服務(wù)中介的轉(zhuǎn)變時(shí)，我方銀行依然滿足于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，金融創(chuàng)新意識(shí)薄弱、動(dòng)力不強(qiáng)。

1.市場(chǎng)制約因素

(1)缺乏期權(quán)期貨等衍生品交易市場(chǎng)。我國商業(yè)銀行現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品多以匯率、利率作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，然而由于國內(nèi)尚未建立相關(guān)標(biāo)的物的期權(quán)市場(chǎng)，作為結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行者，銀行無法通過國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)沖理財(cái)產(chǎn)品中期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，形成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，衍生品交易市場(chǎng)能夠有助于銀行對(duì)衍生產(chǎn)品進(jìn)行正確的市場(chǎng)定價(jià)。

(2)缺乏可靠的人民幣國債收益率曲線。國債收益率曲線是所有金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，所有債券、證券化資產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品的定價(jià)皆離不開國債收益率曲線；各類債券、外匯遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等基本的衍生產(chǎn)品也難以定價(jià)。經(jīng)常情況下，很多債券一天都沒有交易，從而沒有市場(chǎng)價(jià)格，因此大部分的銀行連每一天的盈虧數(shù)字都沒有。沒有日盈虧數(shù)據(jù)就很難建立有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理模型。所以，加強(qiáng)國債收益率曲線的建構(gòu)是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的重要的基礎(chǔ)之一。

2.監(jiān)管制約因素

(1)監(jiān)管滯后。在英美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家， 在金融監(jiān)管方面都體現(xiàn)了法律現(xiàn)行的原則。即先制訂一套比較完善的制度，然后再開展業(yè)務(wù)；而目前我國銀行業(yè)金融衍生品方面的立法相對(duì)滯后，且政出多門，與日益發(fā)展的市場(chǎng)不適應(yīng)。

(2)監(jiān)管效率低。從目前看來，我國金融衍生品市場(chǎng)上是多頭管理，央行、銀監(jiān)會(huì)都在各自領(lǐng)域負(fù)責(zé)相應(yīng)機(jī)構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。由于部門分割，導(dǎo)致既存在重復(fù)監(jiān)管，又存在監(jiān)管真空。

現(xiàn)以中國銀行為例，對(duì)其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。根據(jù)中國銀行最新的2008年A股半年報(bào)以及2007年半年報(bào)資料進(jìn)行整理，得到以下關(guān)于中國銀行集團(tuán)以交易、資產(chǎn)負(fù)債管理及代客為目的敘做匯率、利率、權(quán)益及商品相關(guān)的衍生金融工具分布情況。

在外匯衍生金融產(chǎn)品方面，由于中國銀行在這一領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，比平均值60%高出了17.3個(gè)百分點(diǎn)。在外匯衍生金融產(chǎn)品中，外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同占總外匯衍生金融產(chǎn)品97.32%，與2007年6月相比增加了42.75%。導(dǎo)致這一巨大比例的原因是在中國銀行的外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同中，包括了與客戶敘做的外匯衍生交易、用以管理與客戶交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)而敘做的遠(yuǎn)期外匯交易，以及為資產(chǎn)負(fù)債管理及融資需要而敘做的外匯衍生交易。前兩部分的代客交易主要是為購買結(jié)構(gòu)性外匯理財(cái)產(chǎn)品的客戶服務(wù)，第三部分交易則是出于銀行的自身需求。中國銀行是我國商業(yè)銀行中匯率風(fēng)險(xiǎn)最為集中、風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的銀行之一，08年又是國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩變化近五年來最大的一年，國際金融危機(jī)導(dǎo)致了各重要匯率走勢(shì)的巨大波動(dòng)。在這樣的金融環(huán)境之下，通過外匯衍生工具將匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖是持有大量外匯的中國銀行的必然舉措。

在利率衍生品方面，由于08年國際金融危機(jī)，中行作為交易基準(zhǔn)的利率如LIBOR和HIBOR都出現(xiàn)了下降，特別是在08年1月到6月，三個(gè)月LIBOR從4.6一直跌到2.5。而人民幣匯率較主要外幣品種如美元、英鎊、歐元匯率穩(wěn)定下行。這一現(xiàn)象導(dǎo)致了外匯衍生品活躍、利率衍生品交易量低迷。從各種利率衍生品結(jié)構(gòu)上來說，08年上半年與07年相比未出現(xiàn)大的變化――利率互換占85%左右，利率期權(quán)10%，利率期貨交易浮動(dòng)在5%上下。

三、幾點(diǎn)建議

盡管我國商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)在近幾年中發(fā)展迅速，但和外資銀行成熟的金融衍生品業(yè)務(wù)體系相比還存在很大差距，層次較低，產(chǎn)品還未標(biāo)準(zhǔn)化和系統(tǒng)化。結(jié)合前文所述的我國商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，在此提出幾條建議：

(一)加快發(fā)展利率衍生品

利率衍生品在國際市場(chǎng)交易量接近所有金融衍生品總和的90%，是全球交易量最大的衍生品種。利率衍生品幫助其他衍生品進(jìn)行正確的市場(chǎng)定價(jià)，在金融衍生品市場(chǎng)中具有基石意義。另外一方面，我國商業(yè)銀行手中持有大量國債，作為債市的最主要投資者，在人民幣利率市場(chǎng)化的背景下將面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，急需利用遠(yuǎn)期和期權(quán)等利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。雖然利率非市場(chǎng)化和各種政策限制了我國商業(yè)銀行在利率衍生品方面的作為，但銀行依然應(yīng)該擴(kuò)大利率衍生品品種，在國際金融市場(chǎng)上接觸更多的主流利率衍生品，提高自身業(yè)務(wù)水平。

(二)引進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)專業(yè)人才，建立激勵(lì)機(jī)制

現(xiàn)代銀行的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是核心人才的競(jìng)爭(zhēng)。值此金融危機(jī)之時(shí)，國內(nèi)許多商業(yè)銀行組團(tuán)去海外招聘專業(yè)金融人才充分說明了我方銀行在這方面的強(qiáng)烈意識(shí)以及國內(nèi)金融專業(yè)人才的匱乏。吸納優(yōu)秀金融人才、培養(yǎng)高素質(zhì)金融工程設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、建立長(zhǎng)效的激勵(lì)機(jī)制和培訓(xùn)機(jī)制，我國商業(yè)銀行才有能力、有資本與外資銀行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

(三)規(guī)范金融衍生品的會(huì)計(jì)核算

雖然財(cái)政部在05年推出了四項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但對(duì)商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算目前并沒有一個(gè)統(tǒng)一的系統(tǒng)規(guī)范。各銀行的衍生品交易數(shù)據(jù)難以查找，對(duì)投資者而言就沒有投資依據(jù)。規(guī)范金融衍生品的會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)是我國商業(yè)銀行在發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)中無法避免的問題。

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篇4

一、衍生品的種類及其特點(diǎn)

目前我國企業(yè)主要運(yùn)用的外匯衍生品有三種：遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨和外匯期權(quán)。

1　遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易方式靈活性較強(qiáng)，交易幣種不受限制，交易金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。通過這種交易方式企業(yè)可事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值目的。遠(yuǎn)期外匯交易一般由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)通過電話、傳真、等方式達(dá)成，其交易數(shù)量、期限、價(jià)格由雙方自行商定。遠(yuǎn)期外匯交易是我國外規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一，央行近期的報(bào)告稱，去年下半年，銀行遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約954.7億美元，達(dá)到同期出口額比例的14.3％，占金融衍生工具的90％左右。

然而，遠(yuǎn)期外匯交易也存在兩個(gè)主要缺陷：其一，采用這種工具的關(guān)鍵是對(duì)未來匯率的預(yù)期，而這對(duì)于企業(yè)來說存在一定的困難，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，因此這一避險(xiǎn)工具常用于保守型管理策略之中。其二，這種交易既鎖定風(fēng)險(xiǎn)又鎖定收益，合約雙方在訂立合約時(shí)便約定了未來的匯率，這樣在合約有效期內(nèi)，無論標(biāo)的匯率如何變動(dòng)，對(duì)未來實(shí)際交割價(jià)格都不會(huì)產(chǎn)生任何影響，這就意味著交易雙方在鎖定了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也失去了未來獲利的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)成本較大。

2　外匯期貨

外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯一樣是買賣雙方約定在未來某一特定時(shí)日期，以特定匯率買賣特定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨和遠(yuǎn)期外匯的最大不同點(diǎn)在于外匯期貨合約交易已經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化，買賣雙方基本沒有討價(jià)還價(jià)的余地。正由于它的標(biāo)準(zhǔn)化，通過交易所的中間撮合可以節(jié)省搜索交易另一方的交易成本而使其交易迅速加快，流動(dòng)性較強(qiáng)。

外匯期貨最大的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于低比率的保證金，由于保證金的比率很低(一般在1％-5％之間)，使之對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)引起的交易雙方損益程度產(chǎn)生了巨大的放大杠桿作用，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)與收益大幅度波動(dòng)。

3　外匯期權(quán)

外匯期權(quán)又稱外幣期權(quán)，是一種選擇權(quán)契約，指期權(quán)買方以一定保險(xiǎn)金為代價(jià)，獲得是否在一定時(shí)間按照協(xié)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。在國內(nèi)乃至亞洲市場(chǎng)，外匯期權(quán)的接受程度要遜于遠(yuǎn)期外匯，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)不能接受為未來的一項(xiàng)可能并不行使的權(quán)利而支出一筆費(fèi)用。

目前中國銀行、建設(shè)銀行和招商銀行開展有外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，目前交易品種只有歐元／美元，澳元，美元，日元，美元，英鎊，美元，而且辦理的都是歐式期權(quán)。為了抵消期權(quán)費(fèi)的負(fù)面因素，銀行多半為客戶設(shè)計(jì)零成本期權(quán)方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。所謂零成本期權(quán)就是兩個(gè)不同形式的外匯期權(quán)買賣，在買入一個(gè)期權(quán)的同時(shí)也賣出另一個(gè)期權(quán)，兩者的期權(quán)費(fèi)如相等的話，就變?yōu)榱愠杀酒跈?quán)。由于銀行考慮到外匯交割通常會(huì)在極其不利的情況下進(jìn)行，相應(yīng)會(huì)提高交易費(fèi)用從而增加成本。因此，在做期權(quán)交易時(shí)，應(yīng)盡可能地縮短未來不確定時(shí)間，以獲得更有利的遠(yuǎn)期匯率。

外匯期權(quán)有兩個(gè)最顯著的特點(diǎn)：一是期權(quán)向其購買者提供的是協(xié)定價(jià)格購買或出售規(guī)定數(shù)量外匯的權(quán)利而不是義務(wù)；二是期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的非對(duì)稱性。對(duì)期權(quán)購買者而言，他所承受的最大風(fēng)險(xiǎn)是事先就明確的權(quán)利金，而所可能獲得的收益卻是無限制的：對(duì)于期權(quán)出售者而言，能實(shí)現(xiàn)的收益是事先確定的、有限的，但他承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻是無限制的。

二、外匯衍生品的比較

1　遠(yuǎn)期外匯交易的具體應(yīng)用

某家合資企業(yè)手中持有美元，并需要在三個(gè)月后用日元支付進(jìn)口貨款2500萬日元，目前的即期匯率假設(shè)為1美元=146.70日元，該進(jìn)口商為避免3個(gè)月后因日元升值而需付出更多的美元來兌換日元，按照當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上三個(gè)月日元遠(yuǎn)期匯率，將10萬美國債券賣給日本銀行。三個(gè)月到期時(shí)，美國進(jìn)口商就可以避免或減輕因?yàn)橥鈪R匯率下降而造成的損失。當(dāng)然，如果3個(gè)月后美元現(xiàn)匯匯價(jià)上升了，美國進(jìn)口商也失去了由于美元上漲而支付更少日元的機(jī)會(huì)。但一般情況下，進(jìn)出口商從事外匯交易的一般原則為：求穩(wěn)不求險(xiǎn)。

2　外匯期貨的具體應(yīng)用

針對(duì)以上案例，美國進(jìn)口商還可以試用購買外匯期貨的方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在外匯期貨市場(chǎng)中買入2張(日元合約每張金額為1250萬日元，2張剛好可以為2500萬日元保值)9月份到期的日元期貨合約，進(jìn)行多頭套期保值，回避因?yàn)槿赵刀o自己帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體分析見表格：

通過對(duì)表格的分析，我們可以看出進(jìn)口商利用外匯期貨市場(chǎng)中的盈利在一定程度上彌補(bǔ)了即期外匯市場(chǎng)中的虧損，通過外匯期貨交易起到對(duì)現(xiàn)貨交易的保護(hù)。

3　外匯期權(quán)的具體應(yīng)用

此案例用外匯期權(quán)交易方法：該公司以一定的期權(quán)費(fèi)向中國銀行購買一個(gè)“美元兌日元、期限為三個(gè)月”的歐式期權(quán)。假設(shè)，約定的匯率為1美元=145日元，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時(shí)，以1美元=145日元向中國銀行購買約定數(shù)額的日元。如果在期權(quán)到期時(shí)，市場(chǎng)即期匯率為1美元=147日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r(shí)按市場(chǎng)上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時(shí)，1美元=143日元，那么該公司則可決定行使期權(quán)，要求中國銀行以1美元=145日元的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于期權(quán)買方的最大損失為期權(quán)費(fèi)，而他的收益在理論上則是無限的，同時(shí)可根據(jù)市場(chǎng)靈活選擇是否執(zhí)行權(quán)利，對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。

4　三種外匯衍生品的總結(jié)比較

外匯衍生品產(chǎn)生的直接動(dòng)因是企業(yè)要求“規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)”，但如運(yùn)作不當(dāng)，外匯衍生品的財(cái)務(wù)杠桿作用則會(huì)最大限度地增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。以下對(duì)遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨、外匯期權(quán)進(jìn)行總結(jié)比較，為企業(yè)更好的應(yīng)用適合自身的外匯衍生品。

具體分析見如下表格：

通過上述分析可以了解到，不同的外匯衍生品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，企業(yè)要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及理財(cái)要求，選擇合適的避險(xiǎn)工具。

三、企業(yè)選擇外匯衍生品時(shí)應(yīng)注意的問題

1　重視外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理

在央行的統(tǒng)計(jì)中，真正使用或準(zhǔn)備使用外匯衍生品的企業(yè)大約只有三分之一，還有多數(shù)企業(yè)甚至是對(duì)外匯衍生品漠不關(guān)心。因此企業(yè)要更好的進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，首先應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)習(xí)金融知識(shí)，培養(yǎng)金融方面的人才；其次與當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門和商業(yè)銀行保持溝通，逐漸培養(yǎng)對(duì)匯率走勢(shì)的感覺，不僅要關(guān)注即期市場(chǎng)匯率走勢(shì)，還要關(guān)注遠(yuǎn)期市場(chǎng)；最后要構(gòu)建自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理框架，即企業(yè)對(duì)自身業(yè)務(wù)需求和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，以及風(fēng)險(xiǎn)量化與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的確立，在此基礎(chǔ)上決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的選擇和確定。

2　慎重選擇外匯衍生品

外匯衍生品是把雙刃劍，它可以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，但運(yùn)用不當(dāng)也會(huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的需求，綜合考慮各方面因素。根據(jù)特定的約束條件采取不同的避險(xiǎn)措施，選擇不同的外匯衍生品。首先，遵循利益最大化原則。規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)要付出相應(yīng)的管理成本，成本的增加間接地?cái)U(kuò)大了由于風(fēng)險(xiǎn)而帶來的損失。因此，要精確核算管理成本、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)損失之間的關(guān)系。其次，采取策略多樣化的原則。防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法多種多樣，企業(yè)應(yīng)先了解自己的實(shí)際情況和避險(xiǎn)實(shí)際需要，具體情況具體分析，從而選擇合理的避險(xiǎn)工具。

3　充分認(rèn)識(shí)外匯衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性

篇5

金融衍生品，也即金融衍生工具，是在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品之上建立起來的，其價(jià)值由作為標(biāo)的資產(chǎn)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生出來的金融工具。其主要有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換組成，并由此作為基礎(chǔ)組合創(chuàng)新出來了大量的衍生產(chǎn)品組合。在現(xiàn)今國際金融市場(chǎng)上，金融衍生品已經(jīng)成為最主要的交易工具。

金融衍生工具主要被用于套期保值、套利和投機(jī)，其最主要的功能是風(fēng)險(xiǎn)管理，具體表現(xiàn)為：第一，可以用于規(guī)避和管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)種類較多，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等等，這些風(fēng)險(xiǎn)中有些是可轉(zhuǎn)移的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還有的是不可轉(zhuǎn)移的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)達(dá)國家的金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)50%左右，而傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具卻無法防范和分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生品卻能以其特有的對(duì)沖和套期保值功能，有效規(guī)避利率、匯率或股市等基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，可以提高資產(chǎn)管理質(zhì)量。金融衍生工具的出現(xiàn)為投資者管理資產(chǎn)組合，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益提供了更多的選擇，投資者可以通過各種衍生工具的組合使用降低貸款成本，規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合最優(yōu)化。

二、基本衍生工具在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用

金融衍生工具由于其獨(dú)特的交易機(jī)制，使得其在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面具有很多基礎(chǔ)金融產(chǎn)品無法比擬的優(yōu)勢(shì)，可以使投資者規(guī)避其任何可能承受的風(fēng)險(xiǎn)，下面以遠(yuǎn)期和期權(quán)為例，對(duì)衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理進(jìn)行闡述。

（一）遠(yuǎn)期

遠(yuǎn)期合約，是指雙方約定在未來的某一時(shí)間以約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約可以將價(jià)格鎖定在買者可以接受的價(jià)位上，雖然未必盈利卻可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如用遠(yuǎn)期進(jìn)行規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)一家美國公司向一家英國公司出口貨物，可在一年后收回1000萬英鎊，該美國公司只能按照一年后到期日當(dāng)天的即期匯率將英鎊兌換成美元，但到期日當(dāng)天的即期匯率我們是無法提前知曉的，因而從這起跨國銷售中獲得的美元收入是不確定的，即面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)。而此時(shí)該公司就可以通過遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套期保值，即事先賣出遠(yuǎn)期外幣應(yīng)收款來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。該美國公司只需賣出一份一年期的1000萬的遠(yuǎn)期英鎊應(yīng)收款再換成約定數(shù)目的美元，在合約到期日，該美國公司必須向合約的另一方即銀行支付1000萬英鎊，而無論合約到期日的即期匯率是多少，該美國公司都將得到1460萬美元（一年期的遠(yuǎn)期匯率為1.46美元每英鎊），該美國公司將用它從英國公司那里的到的1000萬英鎊的應(yīng)收款來履行此遠(yuǎn)期合約，那么此時(shí)該公司的英鎊應(yīng)收款完全被英鎊應(yīng)付款抵消，所以公司的凈英鎊風(fēng)險(xiǎn)暴露就外零了，此時(shí)可以完全消除了該公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（二）期權(quán)

期權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。期權(quán)是人類在金融領(lǐng)域最偉大的發(fā)明之一，它獨(dú)特的交易機(jī)制為投資者在避險(xiǎn)方面提供了一種十分有用的工具。期權(quán)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值方面有諸多應(yīng)用，例如在競(jìng)標(biāo)中的應(yīng)用。

假設(shè)一家美國公司在加拿大競(jìng)標(biāo)一項(xiàng)工程，三個(gè)月后將公布招標(biāo)結(jié)果，如果該公司中標(biāo)，將得到一億加元來啟動(dòng)這項(xiàng)工程，該公司是否要面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)取決于其是否中標(biāo)，因而此時(shí)采用期權(quán)進(jìn)行套期保值就具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。即該公司買進(jìn)一份三個(gè)月期的一億加元的看跌期權(quán)，此時(shí)有以下四種可能結(jié)果：第一，公司中標(biāo)，即期匯率低于執(zhí)行匯率，公司將會(huì)履行看跌期權(quán)，以執(zhí)行匯率兌換這一億加元；第二，公司中標(biāo)，但即期匯率高于執(zhí)行匯率，公司將放棄行權(quán)，以即期匯率兌換這一億加元；第三，競(jìng)標(biāo)失敗，即期匯率低于執(zhí)行匯率，盡管公司并沒有加元，但它仍將履行看跌期權(quán)并可從中獲利；第四，競(jìng)標(biāo)失敗，但即期匯率高于執(zhí)行匯率，公司只需放棄行權(quán)即可。從以上四個(gè)方面來看，購買了看跌期權(quán)后，每種情況都進(jìn)行了充分的考慮，公司就不會(huì)處于未對(duì)貨幣套期保值的被動(dòng)狀態(tài)。公司的最大損失就是會(huì)損失一筆期權(quán)費(fèi)，而相對(duì)的卻不用應(yīng)對(duì)任何外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于期權(quán)的這種可以執(zhí)行或放棄行權(quán)這一功能使得期權(quán)較應(yīng)用其他衍生工具進(jìn)行套期保值具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

三、金融衍生工具在我國的發(fā)展

金融衍生品在世界上發(fā)展迅猛，在國際金融活動(dòng)中具有舉足輕重的地位，因而將其引進(jìn)中國并大力發(fā)展是具有重要意義的。與世界上發(fā)達(dá)國家相比，我國目前的金融衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，規(guī)模還較小，各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠完善，產(chǎn)品種類也較少，監(jiān)管體系還不健全，因而衍生工具在引進(jìn)入中國的過程中要格外慎重，結(jié)合我國的金融衍生品的市場(chǎng)現(xiàn)狀，著重考慮該衍生產(chǎn)品及其創(chuàng)新產(chǎn)品在我國是否具有市場(chǎng)以及能否推廣。

本人認(rèn)為，鑒于我國金融衍生市場(chǎng)并不完善的現(xiàn)狀，我國應(yīng)發(fā)展與引進(jìn)以避險(xiǎn)為主的金融衍生品，主要應(yīng)用其在套期保值方面的作用，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)太大且較為復(fù)雜的衍生工具應(yīng)暫時(shí)不宜引入，一方面我國對(duì)于衍生工具方面不甚熟悉，引入該種工具不利于金融領(lǐng)域的穩(wěn)定發(fā)展，另一方面我國的監(jiān)管體系還不夠健全，這樣不利于金融監(jiān)管。在直接引進(jìn)的同時(shí)應(yīng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，在國際市場(chǎng)上直接引入的產(chǎn)品未必適合我國的金融市場(chǎng)且在我國也未必?fù)碛惺袌?chǎng)，因而，我國在引入的同時(shí)還要鼓勵(lì)創(chuàng)新出更加適合我國市場(chǎng)的產(chǎn)品。在金融衍生品的引入過程中應(yīng)充分發(fā)揮大銀行的領(lǐng)頭作用，比如中國的五大行，因?yàn)榇筱y行在引進(jìn)這些衍生工具時(shí)會(huì)具有更大的優(yōu)勢(shì)，其具有更優(yōu)秀的人才以及更完善的體系，使得其在引進(jìn)與創(chuàng)新時(shí)對(duì)于衍生品能夠有更深刻的了解與認(rèn)識(shí)。而且在這個(gè)過程中根據(jù)“大而不倒”的原理，大銀行具備更強(qiáng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力以及有政府的隱形支持，大銀行不會(huì)輕易倒閉，因此在衍生品的引進(jìn)過程中要發(fā)揮好大銀行的作用，使金融衍生品在我國得到更好的發(fā)展。

篇6

國際工程；外匯風(fēng)險(xiǎn)；金融手段

布雷頓森林體系解體之后。美元大幅貶值，世界各主要經(jīng)濟(jì)大國都采用浮動(dòng)匯率制度。由此匯率開始發(fā)生頻繁的波動(dòng)，這對(duì)進(jìn)出口企業(yè)、尤其是在海外承包工程企業(yè)的收支狀況產(chǎn)生了很大的影響。面對(duì)巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，國際工程承包商往往借助銀行的力量，選擇適合的金融衍生工具，運(yùn)用金融手段來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

1.防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融手段

規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯、外匯掉期和外匯期權(quán)等交易。

遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是目前我國最主要的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品，它是外匯衍生品中復(fù)雜程度較低、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)易于管理的業(yè)務(wù)種類，也是承包國際工程的企業(yè)首選金融產(chǎn)品。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是確定匯價(jià)在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。承包國際工程到的企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，企業(yè)可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。企業(yè)在與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約以后。將遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了銀行。銀行通常以利率平價(jià)為依據(jù)。結(jié)合自身資金成本和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定遠(yuǎn)期匯價(jià)。

中國銀行于1997年4月獲得開展人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的許可，2010年12月，國家外匯管理局《關(guān)于合作辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，允許沒有經(jīng)營遠(yuǎn)期結(jié)售匯資格的中小銀行與具備資格銀行合作辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。交易幣種增加到澳元、英鎊以及瑞士法郎等近十種國際化貨幣。遠(yuǎn)期結(jié)售匯范圍的擴(kuò)大給了國際承包企業(yè)更大的選擇范圍，同時(shí)，承辦該業(yè)務(wù)銀行的增加，也給了開展外匯業(yè)務(wù)企業(yè)更大的選擇權(quán)利和更優(yōu)惠的金融條件[1]。

外匯掉期。在國際外匯市場(chǎng)上，外匯掉期是占外匯交易總量的一半以上，是國際企業(yè)選擇的主要外匯金融衍生品。

外匯掉期交易是外匯交易者在買進(jìn)或賣出一種期限、一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易，用以規(guī)避外匯匯率和利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值的目的；銀行則可以利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸。改變資金結(jié)構(gòu)。

外匯掉期業(yè)務(wù)在國內(nèi)不如遠(yuǎn)期結(jié)售匯常見。2005年8月10日，中國人民銀行首先允許具備一定資格的主體開展掉期交易。2006年4月。銀行間外匯市場(chǎng)正式推出了人民幣和外幣之間的掉期交易。截止2010年初，銀行間人民幣外匯掉期累計(jì)成交30708筆，交易金額8018.02億美元，日均成交量為32.86億美元：比2008年增加了83.6％。(資料來源：國家外匯管理局《中國國際收支報(bào)告》(2010年))。

目前掉期交易這一外匯衍生品的應(yīng)用對(duì)于國際承包工程的企業(yè)而言有一定難度。由于人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)中的兩筆交易不一定具有業(yè)務(wù)上的相關(guān)性，但一定要存在兩筆符合實(shí)需原則的資金流，這就限制了一部分企業(yè)使用這一衍生品的可能性。特別是純出I：I收匯型的企業(yè)不適用人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。此外，掉期業(yè)務(wù)不具備放大收益的能力。掉期業(yè)務(wù)在鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也鎖定了匯率變動(dòng)可能帶來的預(yù)期收益，其吸引力可能就小于具備杠桿效應(yīng)的期貨和期權(quán)業(yè)務(wù)[2]。

外匯期權(quán)（foreign exchange options）。外匯期權(quán)也可以理解為買權(quán)和買權(quán)，買權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行買進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯；賣權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣出約定數(shù)額的某種外匯。當(dāng)然，為取得上述買或賣的權(quán)力，期權(quán)（權(quán)力）的買方必須向期權(quán)（權(quán)力）的賣方支付一定的費(fèi)用，稱作保險(xiǎn)費(fèi)（Premium）。因?yàn)槠跈?quán)（權(quán)力）的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的決定權(quán)，期權(quán)（權(quán)力）的賣方則承擔(dān)了今后匯率波動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)費(fèi)就是為了補(bǔ)償匯率風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。這筆保險(xiǎn)費(fèi)實(shí)際上就是期權(quán)（權(quán)力）的價(jià)格。

外匯期貨的避險(xiǎn)原理與外匯遠(yuǎn)期合同是相似的，即為使實(shí)際或預(yù)期的外匯頭寸免受匯率的不利影響，進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。

盡管外匯期權(quán)在國際上已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)成熟的產(chǎn)品，但在國內(nèi)還屬于新興業(yè)務(wù)，多數(shù)企業(yè)甚至銀行對(duì)產(chǎn)品認(rèn)知度和接受度不高，另外，作為金融衍生品，期權(quán)獲利后受益頗豐，但其杠桿原理又將原來的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，因此這種金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)較傳統(tǒng)產(chǎn)品更大。

2.金融手段的缺陷

近年來，從事國際業(yè)務(wù)的企業(yè)越來越多地借助銀行和金融中介的幫助，選擇合適的金融衍生品控制外匯風(fēng)險(xiǎn)。然而，這些企業(yè)在享受金融衍生品便利的同時(shí)，也必須承擔(dān)應(yīng)用這些金融衍生品的成本以及它們帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)承包國際工程企業(yè)控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融手段實(shí)質(zhì)是把國際工程的外匯風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給了國內(nèi)的銀行,銀行不是慈善機(jī)構(gòu)，它們必須考慮自身風(fēng)險(xiǎn)，只有國內(nèi)的銀行有暢通渠道，并且有能力控制、規(guī)避企業(yè)轉(zhuǎn)嫁過來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它們才會(huì)推出對(duì)企業(yè)有吸引力的金融衍生品。但國內(nèi)銀行在這方面也常常有力不從心的感覺，例如，對(duì)于遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)形成的敞El頭寸。銀行運(yùn)用避險(xiǎn)套匯來規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn)是最好的選擇，可由于人民幣屬于非自由兌換貨幣。銀行無法像其他貨幣一樣在國際市場(chǎng)上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。只能通過銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。一般情況下，銀行間遠(yuǎn)期外匯交易必須同時(shí)滿足金額、期限、方向、價(jià)格旺配才能成交。從銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)的表現(xiàn)來看。由于普遍存在著人民幣升值預(yù)期。市場(chǎng)大部分時(shí)間呈單向報(bào)價(jià)格局。致使銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞El頭寸難以在市場(chǎng)上找到平倉對(duì)手，進(jìn)而導(dǎo)致銀行規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的渠道并不順暢。目前國際承包企業(yè)使用最多的遠(yuǎn)期結(jié)售匯，由于風(fēng)險(xiǎn)防范等原因，現(xiàn)有銀行提供的報(bào)價(jià)與企業(yè)的預(yù)期和接受能力之間存在較大差異，真正有效供給并不允分，一定程度上限制了此項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展[3]。

金融手段一般都存在對(duì)沖、杠桿交易，在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)將外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，一旦對(duì)未來的匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，就能規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，甚至能獲得超額收益，但是一旦預(yù)測(cè)失誤，那么所帶來的損失往往是致命的。

貨幣本身問題。只有世界上主要的結(jié)算貨幣才有與之相對(duì)應(yīng)的金融衍生工具，人民幣是不完全可兌換貨幣，資本項(xiàng)目交易的外匯收支還受到相當(dāng)程度的管制，這就限制了國內(nèi)企業(yè)使用相應(yīng)貨幣的范圍[4]。此外，如果承包國際工程企業(yè)涉及的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是用非主流貨幣結(jié)算的話，就找不到相應(yīng)金融衍生工具對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

承包國際工程企業(yè)采取的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施一般都是建立在一定假設(shè)和理論基礎(chǔ)上，而實(shí)際情況并不能符合這些理論假設(shè)，所以實(shí)際的匯率走勢(shì)往往會(huì)與正常的理論預(yù)測(cè)相悖。這也大大提高了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

國際承包工程的企業(yè)，必然涉及收受外匯資金，因此不管是否愿意，都會(huì)卷入國際外匯市場(chǎng)?，F(xiàn)代企業(yè)利用各種金融方法規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是不管利用哪種金融衍生品，外匯風(fēng)險(xiǎn)依然存在，只是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行了轉(zhuǎn)嫁，因此，涉及國際工程的企業(yè)最妥當(dāng)?shù)姆椒ㄊ墙柚鹑谘苌返耐瑫r(shí)，提高自生經(jīng)營管理水平和承包國際工程的經(jīng)驗(yàn)、有效設(shè)計(jì)管理對(duì)外承包合同、積極協(xié)調(diào)工程國內(nèi)外參建工程各方的關(guān)系、選擇合適的計(jì)價(jià)貨幣等等，揚(yáng)長(zhǎng)避短，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)[5]。

[]陳茹渟.貨幣升值與商業(yè)銀行外匯買賣業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].現(xiàn)代科學(xué)管理,2011.04

[2]金 鑫,馬劍鎧.淺析我國中小型外貿(mào)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].中國商貿(mào),2011.23

[3]王春平.中小銀行創(chuàng)造性開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的思考[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2011.11

篇7

關(guān)鍵詞：國際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

自1995年以來，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。

2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。

3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。

在國際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來越強(qiáng)。

外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過各個(gè)國家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行

二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示

以上對(duì)國際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場(chǎng)的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來建成開放型的外匯市場(chǎng)準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。

（二）積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。

（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機(jī)構(gòu)類型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五）加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開放過程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。

（六）加強(qiáng)上海在國內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來與資金往來相輔相成，國際貿(mào)易的活躍必然帶來大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國目前已躋身世界貿(mào)易大國之列，上海應(yīng)成為中國國際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國際貿(mào)易對(duì)國際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用，這在我國目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

篇8

關(guān)鍵詞：EMIR；外匯交易；中資銀行海外分行

一、EMIR概述

2008年金融危機(jī)以來，各國政府意識(shí)到，提升OTC衍生品交易的透明性和安全性對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。2009年， G20國家首腦在匹茲堡達(dá)成共識(shí)，未來OTC衍生品將通過中央交易對(duì)手（Central Counter Party， CCP）完成清算。同時(shí)，OTC衍生品將由中央交易簿進(jìn)行登記。并引入風(fēng)險(xiǎn)緩解措施降低交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。在歐盟范圍內(nèi)，歐盟執(zhí)委會(huì)，歐盟議會(huì)等機(jī)構(gòu)制訂并通過了歐盟648/2012號(hào)規(guī)章 （European Market Infrastructure Regulation，以下稱EMIR規(guī)章），并于2012年8月正式開始執(zhí)行。EMIR規(guī)章主要規(guī)定了資本與市場(chǎng)保證金制度等雙邊風(fēng)險(xiǎn)管理、集中清算、交易報(bào)告三個(gè)方面的責(zé)任。

資本與市場(chǎng)保證金制度：對(duì)OTC衍生品的資本費(fèi)用及保證金的要求更高，交易雙方實(shí)行按市場(chǎng)定價(jià)或按模型定價(jià)制度以日為單位計(jì)算凈敞口并及時(shí)進(jìn)行交易確認(rèn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行保證金雙向交換。其他雙邊風(fēng)險(xiǎn)管理包括投資組合壓縮、投資組合和解及爭(zhēng)議解決。

集中清算：要求場(chǎng)外衍生產(chǎn)品需通過已授權(quán)或注冊(cè)的CCP清算。

交易報(bào)告：要求場(chǎng)外交易和場(chǎng)內(nèi)交易金融衍生產(chǎn)品需向已注冊(cè)的交易數(shù)據(jù)存管中心報(bào)告且需要涵蓋抵押及風(fēng)險(xiǎn)暴露信息。

中資銀行海外分行與交易對(duì)手開展的OTC衍生品交易主要為外匯遠(yuǎn)期（FX Forward）和外匯掉期（FX Swap），外匯即期（FX Spot）明確不屬于EMIR管轄范圍。本文將就EMIR下保證金制度實(shí)施對(duì)外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期兩類業(yè)務(wù)的影響進(jìn)行分析。

二、EMIR保證金制度監(jiān)管要求

EMIR規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)有有效手段測(cè)量、監(jiān)控并規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)以及交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，必須具備有效風(fēng)險(xiǎn)管理措施以確保在2012年8月16日后完成非集中清算OTC衍生品下的抵押物的交換以及隔離。為保證EMIR規(guī)章的持續(xù)有效，歐洲金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)制訂并完善抵押物作為風(fēng)險(xiǎn)控制手段的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，具體包括抵押物數(shù)量、類型以及抵押物隔離措施，并規(guī)定交易對(duì)手雙方應(yīng)在集團(tuán)層面展開針對(duì)OTC金融衍生品的保證金管理。

為確保歐盟內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和第三國金融機(jī)構(gòu)交易非集中清算OTC衍生品時(shí)法律的一致性，歐盟立法機(jī)構(gòu)規(guī)定，在和第三國金融機(jī)構(gòu)交易時(shí)，初始保證金和追加保證金應(yīng)該雙向交換，同時(shí)歐盟境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)衍生品協(xié)議的法律有效性以及抵押品隔離的有效性進(jìn)行評(píng)估。交易雙方必須在每個(gè)交易日完成和所有交易對(duì)手凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)算，并完成抵押物的收集或繳納。同時(shí)交易雙方必須有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理措施以確保該工作的順利進(jìn)行。

三、保證金制度下中資銀行海外分行獲得豁免的可能性

EMIR規(guī)章下的保證金制度適用于所有至少涉及一個(gè)歐盟內(nèi)交易對(duì)手的交易。因此，和所有W盟內(nèi)交易對(duì)手進(jìn)行的交易屬于EMIR規(guī)章內(nèi)保證金制度的管轄范圍，歐盟內(nèi)交易對(duì)手將按照EMIR的相關(guān)規(guī)定要求海外分行與其簽署保證金相關(guān)協(xié)議以保證保證金交換的順利進(jìn)行。同時(shí)EMIR規(guī)章明確指出，EMIR規(guī)章的應(yīng)用對(duì)象為最高層的法人結(jié)構(gòu)。海外分行無法獨(dú)立于總行外服從EMIR規(guī)章。按照此規(guī)定，海外分行本身無法在分行層面執(zhí)行EMIR規(guī)章，并且合規(guī)方面工作只能在總行層面進(jìn)行。

EMIR規(guī)章以及針對(duì)抵押物的規(guī)章中并沒有針對(duì)來自第三國家交易對(duì)手的豁免規(guī)定。但歐盟2016/2251號(hào)規(guī)章指出，在和來自第三國的交易對(duì)手進(jìn)行交易時(shí)，歐盟內(nèi)的交易方必須對(duì)第三國關(guān)于抵押物的法律關(guān)于凈額清算以及抵押品隔離協(xié)議的有效性進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)?shù)谌龂痪邆湎鄳?yīng)法律時(shí)，交易雙方應(yīng)達(dá)成其他不同于雙向交換抵押品的協(xié)議。在這種情況下，為保證來自歐盟的交易方可以繼續(xù)和這類第三國家交易方開展業(yè)務(wù)，歐盟內(nèi)的交易方被允許在一定限額內(nèi)進(jìn)行免除抵押品交換的衍生品交易。

歐盟2016/2251號(hào)規(guī)章第31款規(guī)定了對(duì)該類豁免的具體操作。具體限額計(jì)算方是，與所有沒有對(duì)等抵押物交換法律的第三國家的非集中清算OTC衍生品交易量總額不能超過歐盟內(nèi)交易方所在集團(tuán)全部交易量（扣除集團(tuán)內(nèi)部交易量后）的2.5%。使用這條豁免的前提是，歐盟內(nèi)交易對(duì)手需要進(jìn)行獨(dú)立的司法審核以確認(rèn)第三國無法確保凈額清算、抵押品交換協(xié)議以及抵押品隔離的規(guī)定沒有強(qiáng)制法律執(zhí)行效力，從而使得歐盟內(nèi)交易方無法按照2016/2251號(hào)規(guī)章獲得相應(yīng)抵押物。

盡管由此項(xiàng)豁免條例，但是應(yīng)用該條例卻困難重重。首先，豁免的交易額十分有限，且需要全球所有這類第三國家共同使用；其次，為了使用此項(xiàng)豁免，海外分行的歐盟內(nèi)交易對(duì)手必須要對(duì)中國相應(yīng)法規(guī)進(jìn)行獨(dú)立司法評(píng)估。從成本角度考慮，這也是不切實(shí)際的。

四、應(yīng)對(duì)措施

根據(jù)歐盟2016/2251號(hào)規(guī)章，中資銀行的海外分行應(yīng)作為第三國信貸機(jī)構(gòu)在總行層面和交易對(duì)手開展外匯交易下的抵押物交換。其中針對(duì)外匯交易，海外分行可以免除初始保證金的交換但必須進(jìn)行追加保證金的交換。

然而，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，國際交易對(duì)手對(duì)中資銀行給予的待遇也不盡相同。據(jù)目前已知的情況而言，國際上其他銀行對(duì)中資銀行采取的合規(guī)手段有以下幾種。

1. 依據(jù)自身強(qiáng)大的法律部門，給予中資銀行在外匯遠(yuǎn)期以及掉期交易上追加保證金的完全豁免。

2. 由于歐盟金融工具市場(chǎng)規(guī)則（MiFiD II） 暫時(shí)延長(zhǎng)至2018年年初實(shí)施，因此對(duì)外匯遠(yuǎn)期的衍生品屬性沒有確鑿的法律認(rèn)定依據(jù)。由此，對(duì)中資銀行在外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期中的保證金義務(wù)給予截至2018年1月的豁免。

3. 由于外匯掉期由兩組外匯遠(yuǎn)期組成，在與中資海外分行進(jìn)行外匯掉期交易時(shí)將外匯掉期標(biāo)識(shí)為兩筆外匯遠(yuǎn)期從而免除追加保證金義務(wù)。

4. 暫時(shí)維持外匯遠(yuǎn)期交易，但是暫停外匯掉期交易。

5. 完全停止所有外匯遠(yuǎn)期以及外匯掉期交易

6. 如果交易的簿記位于歐盟以外地區(qū)，并且所在地區(qū)法律明確規(guī)定對(duì)外匯遠(yuǎn)期以及掉期交易免除保證金義務(wù)的，不受任何EMIR下保證金規(guī)則影響。

篇9

【關(guān)鍵詞】金融衍生品 重要意義 問題 措施

一、金融衍生品的涵義

（一）金融衍生品的概念

金融衍生品主要是指衍生于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品之上的金融工具，例如股票、匯率、貨幣、利率等。此類產(chǎn)品一般不具有實(shí)際價(jià)值，以契約或合同的形式存在，自身價(jià)格的波動(dòng)往往受相應(yīng)標(biāo)的物價(jià)值浮動(dòng)的影響。

（二）金融衍生品的類別及特點(diǎn)

金融衍生品的類別多種多樣，按照產(chǎn)品類型可以分為四大類，主要包括期貨、互換、期權(quán)、期貨。按照交易方法有可以將其分為場(chǎng)外交易和場(chǎng)內(nèi)交易。

金融衍生品種類繁多，其特點(diǎn)也具有多樣性。首先，由于自身屬于衍生產(chǎn)品，因此自身不具備價(jià)值，其價(jià)值主要依附于衍生物；其次，衍生品具有復(fù)雜性，一方面是因?yàn)槠渥陨韺儆谘苌罚苌ぞ咦陨矶x有所不同，在運(yùn)作和理解上已經(jīng)有所難度，另一方面，衍生品在運(yùn)用過程中一般采用多種組合的形式進(jìn)行操作，核算上需要多樣化的數(shù)學(xué)模式及計(jì)算方式，對(duì)投資者而言具有難度。再次，金融衍生品具有靈活性，設(shè)計(jì)者根據(jù)投資者自身需求以及自身投資規(guī)模設(shè)計(jì)出不同杠桿、不同價(jià)格等參數(shù)的金融產(chǎn)品，因此在設(shè)計(jì)上相當(dāng)靈活。最后，金融產(chǎn)品在運(yùn)作中具有杠桿性，能夠起到以小博大的功效。

二、我國金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)展的必要性

發(fā)展金融衍生品具有重要作用，能夠幫助投資者實(shí)現(xiàn)套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，由于投資者自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力不同，這就需要通過衍生品將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有承擔(dān)能力的投資者身上，這樣能夠有效增強(qiáng)資金的流動(dòng)性，同時(shí)提高了投資者抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外，在金融衍生品的買賣過程中，主要通過公開競(jìng)價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的成交，能夠預(yù)期價(jià)格的走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

在國際競(jìng)價(jià)一體化的基礎(chǔ)上，金融衍生品在與國際金融相接軌上也起著重要作用，發(fā)展金融衍生品不僅能夠?qū)崿F(xiàn)資金的有效融通，而且能夠?qū)⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)向外轉(zhuǎn)移。在國際金融一體化的背景下，只有不斷完善我國金融衍生品市場(chǎng)，才能適應(yīng)國際金融市場(chǎng)的發(fā)展速度，在國際金融市場(chǎng)中謀求一席之地，才能不斷轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)，提高我國金融安全系數(shù)。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

與西方國家相比，我國金融衍生工具起步較晚，發(fā)展速度較為緩慢，金融產(chǎn)品的種類較為單一。我國金融衍生品主要起步于上世紀(jì)九十年代，主要包括國債期貨、股票權(quán)證、外匯期貨以及股票指數(shù)期貨等衍生品類型。在我國衍生品工具發(fā)展的20多年中，我國金融衍生品市場(chǎng)也在不斷的完善，包括90年代初期我國海南證券交易中心實(shí)行的股指期貨交易、上海交易中心推出的國債期貨等。在發(fā)展過程中，我國相繼推出了不少金融衍生產(chǎn)品，但由于自身發(fā)展不成熟，大部分衍生品都沒有生存下去。我國的金融衍生品市場(chǎng)也是風(fēng)生水起，經(jīng)歷了就是年代初期的快速增長(zhǎng)，九十年代末的倒退，直到21世紀(jì)初期，我國金融衍生品市場(chǎng)隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展才重新復(fù)燃，進(jìn)入了新的發(fā)展階段，并與2010年發(fā)行了滬深300綜合指數(shù)期貨合約。我國金融衍生品市場(chǎng)至今已經(jīng)初具規(guī)模，但其類型和品種依然相對(duì)匱乏，金融衍生品市場(chǎng)有待進(jìn)一步完善和發(fā)展。

三、我國金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展中存在的問題

（一）我國金融基礎(chǔ)市場(chǎng)尚不成熟

我國金融基礎(chǔ)市場(chǎng)尚不成熟，這就制約著我國金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。目前，只有我國香港地區(qū)的金融市場(chǎng)比較成熟，擁有黃金市場(chǎng)、資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)以及證券市場(chǎng)，已經(jīng)成為國際金融市場(chǎng)的重要組成部分，更是東南亞地區(qū)金融市場(chǎng)的主要參考標(biāo)準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上，各種金融衍生品得以發(fā)展，形成了多類型、多種類的金融衍生產(chǎn)品。而我國內(nèi)地由于自身金融市場(chǎng)發(fā)展不完善，沒有完善的股票機(jī)制，股票市場(chǎng)存在嚴(yán)重缺陷，而債券市場(chǎng)又難以有效發(fā)展壯大，外匯市場(chǎng)尚未完全開放，總之我國金融基礎(chǔ)市場(chǎng)尚不成熟，制約了金融衍生品市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）缺乏完善的法律制度，市場(chǎng)發(fā)展緩慢

由于我國衍生品市場(chǎng)發(fā)展緩慢，涉及金融衍品的類型較多，因此想要建立一個(gè)完善的市場(chǎng)監(jiān)管體系還需時(shí)間。盡管我國于2004年實(shí)行了《金融機(jī)構(gòu)衍生品產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，并不斷進(jìn)行完善，但衍生品自身具有復(fù)雜性等特征，再加上金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管不嚴(yán)，我國金融衍生品制度依然不健全。

由于制度不健全，我國的金融衍生品數(shù)量也有所減少，交易總額與世界衍生品交易相比相差甚大，這就制約了我國金融衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)我國金融市場(chǎng)的發(fā)展十分不利。

（三）衍生品類型單一，缺乏自出創(chuàng)新

我國衍生品類型目前主要包括四類，主要是期權(quán)、遠(yuǎn)期、調(diào)期、期貨。但由于產(chǎn)品缺乏層次和深度，市場(chǎng)上可供選擇的類型卻有限，在交易中，交易者主要選擇傳統(tǒng)衍生產(chǎn)品進(jìn)行交易，如利率互換、商品期貨、遠(yuǎn)期結(jié)售匯等，而信用衍生品等高級(jí)類型的衍生產(chǎn)品依然處于初級(jí)階段，交易有限。另外，我國金融機(jī)構(gòu)如銀行等主題所推出的衍生品沒有顯著特色，往往都是采用國外成熟的金融衍生品，不能有效的激發(fā)客戶需求，缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新。

（四）投資主體缺乏理性，信用體系不健全

由于我國的投資主體多樣化，大部分投資者跟風(fēng)意識(shí)較強(qiáng)，缺乏理性判斷，尤其是在股市投資中，投資者容易盲目跟風(fēng)。企業(yè)作為投資主體也缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理投資理念，部分企業(yè)還沒有將規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)納入到投資當(dāng)中，這些都屬于投資主體缺乏理性投資的表現(xiàn)。其次，在衍生品的交易過程中，信用體系也尤為重要，只有具備信用等級(jí)的機(jī)構(gòu)才能參與到相應(yīng)的衍生品交易中，這也是為了降低投資者交易風(fēng)險(xiǎn)，但我國依然缺乏較為完善的信用評(píng)價(jià)體系。

四、完善我國金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的有效措施

（一）完善法律監(jiān)管體系

進(jìn)一步完善金融衍生品市場(chǎng)，必須不斷健全衍生品法律體系，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度。金融衍生品不僅能夠有效的提高金融市場(chǎng)的活力，而且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，只有不斷完善相關(guān)法律制度，優(yōu)化監(jiān)管體制，才能有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)?？v觀今年來國際金融衍生品市場(chǎng)所出現(xiàn)的問題，大部分問題都是由于監(jiān)管不嚴(yán)以及制度缺失造成的，衍生品本身往往沒有問題，這就提醒我們必須建立完善的金融體系，提高監(jiān)管力度，保障我國金融衍生品市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

（二）提高投資主體的投資水平

作為金融衍生品的投資主體，必須不斷提高自身投資水平，提高風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)，這是投資者得以發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。目前我國投資者尚不成熟，沒有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。因此要不斷提高投資者的認(rèn)知水平，建立長(zhǎng)效投資教育機(jī)制。

首先，要提高投資者的認(rèn)知水平，讓投資者認(rèn)識(shí)到金融衍生產(chǎn)品的自身特性，培養(yǎng)投資者的專業(yè)投資技巧。其次要提高投資者對(duì)衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，讓投資者認(rèn)識(shí)到衍生品投資是一種博弈關(guān)系，一方的盈利必須以另一方的損失為基礎(chǔ)，整個(gè)投資是平衡的，交易對(duì)國家財(cái)富是沒有影響的，并且要懂得杠桿的涵義，任何收益和風(fēng)險(xiǎn)都是成正比例的，讓投資者始終認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，要學(xué)會(huì)理性對(duì)待投資。

只有了解產(chǎn)品，才能理性投資，只有認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，才能謀取利益，只有在不斷學(xué)習(xí)中投資者才會(huì)不斷提高自己，才能成為一名理性投資者，促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)健康的發(fā)展。

（三）健全信用體系制度，提高信息透明力度

信用體系制度建設(shè)能夠有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，將不同類型的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離。進(jìn)行信用體系建設(shè)需要將客戶細(xì)分，根據(jù)客戶類型為客戶推薦相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，與此同時(shí)還要不斷拓展金融市場(chǎng)，建立完善的金融信用體系，為金融衍生品市場(chǎng)提供一個(gè)健康的金融交易平臺(tái)。另外，要進(jìn)一步提高金融交易市場(chǎng)的信息透明度，及時(shí)披露相關(guān)產(chǎn)品信息，讓投資者更加精確的把握交易風(fēng)險(xiǎn)。最后，還要不斷提高信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估機(jī)制，防范信用危機(jī)以及金融風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)束語

金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，金融衍生產(chǎn)品自身也具有雙面性，這就需要投資者理性對(duì)待，既要看到它的有利面，也要看到它的不利面，作為投資者需要不斷提高自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高投資技巧以及對(duì)衍生產(chǎn)品的認(rèn)知水平。我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融衍生產(chǎn)品，完善的金融法律制度也是衍生產(chǎn)品得以生存發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。在國際市場(chǎng)一體化的發(fā)展道路上，我國的金融衍生品市場(chǎng)還需要不斷完善，法律體系還需不斷健全，市場(chǎng)主體參與者依然需要不斷提高自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及投資水平，只有這樣我國的金融衍生品市場(chǎng)才能不斷完善，才能推動(dòng)我國金融衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李伏安.中國金融衍生品的發(fā)展與監(jiān)管.中國外匯2013.5.

[2]陳晗.金融衍生品的發(fā)展路徑與監(jiān)管措施.中國金融出版社2015.8.

篇10

因?yàn)樗粌H概念晦澀，而且操作復(fù)雜。你既要算得快，又要經(jīng)驗(yàn)足，能夠在非常短的時(shí)間內(nèi)作出一個(gè)或者大贏或者大輸?shù)臎Q斷。有一本名叫《泥鴿靶》的書，專門寫華爾街上那些做金融衍生品的經(jīng)理人。其中一個(gè)場(chǎng)景讓我毛骨悚然。一位知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)都十分充足的跳槽者去一家公司面試?？脊僦钢灰讬C(jī)上正在進(jìn)行的一項(xiàng)期權(quán)交易問：買進(jìn)還是賣出？幾輪下來，這位考生在半個(gè)小時(shí)的模擬交易中竟然輸?shù)袅藘蓛|多美元。

“除了戰(zhàn)爭(zhēng)，這是最刺激的事情”。

我們上學(xué)的時(shí)候，教材中也涉及到了金融衍生品，但老師是一副照本宣科、懶得多言的神態(tài)，因?yàn)樗缇涂闯鰜?，學(xué)生中今后不可能有操作金融衍生品的人才。我們也認(rèn)定，老師也不是這樣的人才。金融衍生品這座知識(shí)的大山把我們壓得喘不過氣來，我們只有靠蔑視教師來獲得心理的平衡。我們一個(gè)個(gè)灰頭土臉，全沒有面對(duì)其他“知識(shí)大山”時(shí)年輕學(xué)生的盛氣和狂傲。那時(shí)候，除了幾種商品期貨，我們離金融衍生品確實(shí)很遠(yuǎn)。

但是，隨著中國金融市場(chǎng)的開放，普通人都可能要和金融衍生品打上一個(gè)照面。

在理財(cái)?shù)慕鹱炙Y(jié)構(gòu)中，塔基是保障，中部是保值，而那個(gè)讓人怦然心動(dòng)的塔尖是增值，也就是錢生錢。要關(guān)注增值，尤其是快速地增值，就不能無視金融衍生品的存在。金融衍生品是最具增值功能的產(chǎn)品門類，當(dāng)然，也可能是最破財(cái)?shù)拈T類。

早些年，在北京的金融圈中曾有過這樣的傳說，有人指著某銀行標(biāo)志性的辦公樓說：知道嗎，這棟樓就是某交易員在國際外匯期貨市場(chǎng)一年的收益。后來，這位交易員當(dāng)了銀行的行長(zhǎng)，再后來，這位行長(zhǎng)進(jìn)了監(jiān)獄。當(dāng)然，后來的事情與金融衍生品無關(guān)。

金融衍生品交易最轟動(dòng)的事件是1995年的巴林銀行，這家成立于1763年的世界上的第一家商業(yè)銀行，因?yàn)榻灰讍T里森一再掩飾自己在日經(jīng)指數(shù)等交易中的失敗，最終輸?shù)袅苏麄€(gè)銀行。而我們身邊最新的例證是2004年12月的中航油新加坡公司，因?yàn)槭推谪浗灰椎奶た仗澋袅?.54億美元。

金融衍生品為什么會(huì)有如此巨大的能量？因?yàn)樗灰椎闹皇敲x上的本金，交易時(shí)并不需要等額的現(xiàn)金，只要手續(xù)費(fèi)等小額現(xiàn)金就能進(jìn)行大宗交易。也就是說，你用10元錢，就能做100元甚至更大的生意。以小博大是它的基本特征。用行話講，就是金融衍生品的桿杠效應(yīng)。

金融衍生品交易大贏或大輸?shù)慕Y(jié)果，讓它在常人的眼中面目猙獰。其實(shí)，人類造出它的目的卻是為了控制風(fēng)險(xiǎn)。

早在古希臘和古羅馬時(shí)期，商人們就領(lǐng)教到了價(jià)格波動(dòng)的厲害。市場(chǎng)上明明是一公斤橄欖油賣一個(gè)金幣，但等到自己的產(chǎn)品生產(chǎn)出來時(shí)，就降到了半個(gè)金幣。因此，商人們?cè)噲D在生產(chǎn)開始時(shí)鎖定價(jià)格，這就是最原始的期貨。后來，有了海外貿(mào)易，商人們開始跨洋隔海地販運(yùn)商品，其價(jià)格的波動(dòng)比生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的農(nóng)產(chǎn)品還可怕。因此，人們?cè)诜€沒有出發(fā)前就談好胡椒、茶葉等東方貿(mào)易品運(yùn)回國時(shí)的價(jià)格。期貨的實(shí)踐在13世紀(jì)的英國、西班牙的商人中正式起步。

把期貨的概念用在商品上，就是商品的衍生品；把期貨的概念用在金融產(chǎn)品上，這就是金融衍生品。再把期貨分裂為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期，并把它加到股票、利率和匯率的頭上，就有了一系列變幻莫測(cè)的金融衍生品。

在我國，去年銀監(jiān)會(huì)頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，金融衍生品開始潛入我們個(gè)人的金融理財(cái)生活。如我們經(jīng)常接觸的外匯理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)就屬于金融衍生品的范疇。我們購買的外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益率與倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）相關(guān)，只是經(jīng)過了商業(yè)銀行這道手，屏蔽掉許多的風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)此的感受并不明顯。

既然金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)巨大，我們不做不行嗎？不行。因?yàn)槭袌?chǎng)的組織者需要規(guī)避整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生品的交易中，有一類交易者是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，他們交易的目的是套期保值；而另一類交易者是風(fēng)險(xiǎn)的喜好者，他們交易的目的是短期套利。一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨，市場(chǎng)就這樣實(shí)現(xiàn)均衡。