導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇外匯交易報(bào)告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在社會(huì)實(shí)踐的第一天，當(dāng)我踏進(jìn)教室，當(dāng)我看到一群可愛的四、五、六年級(jí)的孩子們后，所有一路上經(jīng)歷的奔波與舟車勞頓都變得有意義、有價(jià)值。那日八點(diǎn)半左右我們抵達(dá)和平小學(xué)，隨后向全體孩子們紛紛做了自我介紹，同時(shí)也告訴了孩子們接下來(lái)幾天的課程。下午由于設(shè)備設(shè)施器材的暫時(shí)不齊全，我們想到了可以讓孩子們做一些知識(shí)小游戲、小競(jìng)賽等等，同時(shí)讓我們十二位小老師一起參與其中，使我們和孩子們之間有更多的互動(dòng)，快速地拉近我們與孩子們之間的距離。

就這樣,我和孩子們開始了一段長(zhǎng)達(dá)七天的奇妙旅程，在這七天中，我們互相了解、彼此包容、一起成長(zhǎng)。我們的團(tuán)隊(duì)總負(fù)責(zé)人給十二位小老師安排了相應(yīng)的教學(xué)課程，我負(fù)責(zé)給孩子們上體育課和手工DIY課程。體育課程由我和我的伙伴吳佳龍負(fù)責(zé)，一部分孩子由我來(lái)教導(dǎo)乒乓球課程，另一部分孩子由吳佳龍隊(duì)友來(lái)教導(dǎo)籃球課程。課堂里，孩子們的認(rèn)真的學(xué)習(xí)態(tài)度和高熱情度讓我無(wú)比的開心和欣慰，手把手的教學(xué)拉近了我與孩子們之間的距離，我一個(gè)一個(gè)地給孩子們教，并盡自己最大可能去和每個(gè)孩子們乒乓對(duì)打，他們學(xué)習(xí)得非?？?，也學(xué)習(xí)得非常認(rèn)真。在乒乓球桌前，我的手和背常常很酸痛，但我一直堅(jiān)持著，說(shuō)實(shí)話，我的內(nèi)心格外幸福。在手工DIY課程中，我和張欣一起組織孩子們分組并分配太空泥等制作材料，在分配材料的過(guò)程中，小朋友們有時(shí)會(huì)爭(zhēng)搶，但是我和張欣都會(huì)很細(xì)心地告訴他們，要學(xué)會(huì)分享，要學(xué)會(huì)合作。在課程中，我更注重的是讓孩子們學(xué)會(huì)在合作中互相幫助和彼此分享，而手工制作的能力的培養(yǎng)其實(shí)只是次要的。除了給孩子們上課以外，我常常會(huì)冒充小朋友悄悄地坐在教室里，像一個(gè)孩子一樣和小朋友們一起上課。在我的伙伴唐海麗的生活小常識(shí)課堂中，我和孩子們一樣學(xué)習(xí)到了很多知識(shí)，我第一次知道原來(lái)在海洋里也有“海洋變色龍”--烏賊和章魚，它們體內(nèi)的色素細(xì)胞的變化讓它們千變?nèi)f化、絢爛無(wú)比；我知道了漢族的著名舞蹈有鐸舞等等；我也明白了遇到一些緊急情況下應(yīng)該做的生活小措施?？吹胶⒆觽冋J(rèn)真的臉龐、舉起的小手，我好像回到了我的童年時(shí)代，回到了那個(gè)無(wú)憂無(wú)慮的小學(xué)生活。我的腦海中常常會(huì)剎那恍惚間閃現(xiàn)出的全都是孩提時(shí)代和同學(xué)們一起玩耍的場(chǎng)面。

在許多課程中，其中有一節(jié)讓我印象最深刻的是物理模型課程，這堂課通過(guò)制作模型讓小朋友們形象地了解到如何明白機(jī)械能轉(zhuǎn)換成動(dòng)能的過(guò)程。這堂課中，以三個(gè)小朋友為一小組，一個(gè)老師為從旁輔導(dǎo)，大家一起動(dòng)手做模型，我在的那個(gè)小組里有一個(gè)男

生兩個(gè)女生，無(wú)論是男生還是女生他們都格外地積極和認(rèn)真，大家齊心協(xié)力一起拼湊、一起研究、一起動(dòng)手，我深深地感受到了溫暖和來(lái)自小朋友們的心與心的交流。在模型制作完成之后，小朋友們開始了試飛，有些小朋友的飛機(jī)模型撲騰幾下就直接掉地上了，而有些小朋友的飛機(jī)模型卻能飛得挺高挺遠(yuǎn)，大家互相交流、互相指導(dǎo)，氣氛非常的融洽。休息了一個(gè)小時(shí)，我們組織了在操場(chǎng)上的模型比賽，各個(gè)小組包括老師在內(nèi)都顯得特別興奮。我用相機(jī)記錄下了這美好的一刻，將它存在記憶里。

在一些課堂中，當(dāng)然也有一些小意外，我們發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)小朋友身體不太舒服，一個(gè)中暑了，另一個(gè)發(fā)高燒了，我們連忙拿來(lái)藿香正氣水和一些降溫的輔助用品給孩子們，中暑的小朋友稍稍緩過(guò)來(lái)了，但發(fā)燒的那個(gè)小朋友因?yàn)殡y受由我們老師接送回了家，我們一顆提心吊膽的擔(dān)憂的心也終于放下了。

在蘭溪，每一天都是新的一天，有新的陽(yáng)光，有新的體會(huì)，早起睜眼的時(shí)候總是會(huì)滿心歡喜，因?yàn)橛忠湍侨嚎蓯鄣男∨笥褌円娒媪?！但是由于兩天的臺(tái)風(fēng)天氣影響，我們的實(shí)踐團(tuán)隊(duì)停課了兩天。在這兩天里，我挺想念孩子們的。在這兩天停課以后，我們只剩下兩天和孩子們相處的時(shí)間了，同樣也只剩下兩天教孩子們上課的時(shí)間了。剛剛熟悉小朋友們卻又要和他們分離，內(nèi)心挺難受的，雖然暑假社會(huì)實(shí)踐完以后就能回到我好久沒(méi)回的家，但是我還是希望時(shí)光能夠再慢一點(diǎn)。

在暑假社會(huì)實(shí)踐最后一天的中午，由我照看孩子們睡午覺(jué)，一開始大家都不能很好地靜下心來(lái)睡覺(jué)，但在慢慢勸說(shuō)下，孩子們最終乖乖地睡起了午覺(jué)，當(dāng)然，還有一些小朋友還依舊是頑皮，我盡量曉之以理，讓那些不愿意睡覺(jué)的小朋友盡量不要發(fā)出聲響，盡量不吵到其他睡覺(jué)的小朋友們。看著孩子們安靜地趴在桌子上睡覺(jué)的模樣，看到孩子們瘦弱的身影，內(nèi)心無(wú)比的不舍，也許就此一別后我們?cè)僖膊粫?huì)見面，也許以后在人群中偶遇卻已經(jīng)忘了對(duì)方當(dāng)時(shí)的模樣，或者已然認(rèn)不出現(xiàn)在的模樣，但至少我們?cè)?jīng)彼此溫暖。

在這短短的七天社會(huì)實(shí)踐中我收獲頗豐，我感受到了教育的快樂(lè)和師生之間的那份溫暖，對(duì)老師這個(gè)職業(yè)有了更多的了解，對(duì)做老師的意義有了更深刻的理解，我看到了孩子們對(duì)知識(shí)的渴求，也意識(shí)到了在未來(lái)的日子里我需要更加認(rèn)真地備課，不能忽視任何一個(gè)細(xì)節(jié)。孩子們純真的眼神，他們的單純與直接，好像讓我忘了自己，我希望能把我所有知道的所有了解的東西都告訴他們，我希望這群像精靈般的孩子能夠平安健康地長(zhǎng)大……

 

本人簽名：                 

篇2

關(guān)鍵詞：外匯交易 風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)

一、企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理概述

（一）外匯交易風(fēng)險(xiǎn)含義

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于不確定匯率而導(dǎo)致的可能損失。交易風(fēng)險(xiǎn)是最重要的企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)具有涉險(xiǎn)企業(yè)廣泛和受險(xiǎn)時(shí)間不一的風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)受到外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的直接或間接影響，因此防范交易風(fēng)險(xiǎn)有助于防范折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是大多數(shù)進(jìn)出口企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，直接影響企業(yè)和國(guó)家收益。2012年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值仍達(dá)38667.6億美元，連續(xù)3年成為世界最大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)，由于基數(shù)巨大，微小匯率變動(dòng)都可能會(huì)造成巨大損失。2012年前三季度出口紡織品企業(yè)平均利潤(rùn)率在4.85%左右，人民幣如繼續(xù)升值10%將對(duì)其利潤(rùn)產(chǎn)生重大不良影響。目前人民幣兌美元累計(jì)升值超過(guò)30%而相對(duì)其他主要貨幣（如歐元）卻實(shí)際貶值，涉外企業(yè)與這些國(guó)家的貿(mào)易和資本流動(dòng)中產(chǎn)生了巨大交易風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)逐步滿足國(guó)際貨幣基金組織與世界貿(mào)易組織要求，人民幣匯率可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)也將必然增大。

二、企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理手段評(píng)述

企業(yè)選擇外匯交易避險(xiǎn)方法時(shí)總是面臨兩難選擇。內(nèi)部措施盡管方法陳舊卻仍有操作空間，有時(shí)也不失為一種簡(jiǎn)單處置的好方法；外匯衍生品雖然是新生事物，卻也并非盡善盡美。

（一）企業(yè)運(yùn)用內(nèi)部防范措施的局限性

與外匯衍生品相比，企業(yè)運(yùn)用內(nèi)部防范措施的局限性有三個(gè)方面。首先不利維護(hù)貿(mào)易關(guān)系穩(wěn)定，為了達(dá)成合同簽訂，企業(yè)容易在談判中喪失主動(dòng)權(quán)。其次是事前防范必然加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，由于需要事前先了解經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，了解國(guó)家政策方向，對(duì)自身抗外匯風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行評(píng)估，耗費(fèi)企業(yè)大量時(shí)間和精力。最后是一切措施皆以正確預(yù)測(cè)為前提，國(guó)際金融環(huán)境復(fù)雜多變，如果誤判走勢(shì)，最終非但未能減少損失反而加大損失。

（二）企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的比較優(yōu)勢(shì)

與企業(yè)常用的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部避險(xiǎn)措施相比，運(yùn)用外匯衍生品管理外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理具有多種優(yōu)勢(shì)。首先有利維護(hù)貿(mào)易關(guān)系，內(nèi)部避險(xiǎn)措施屬于“零和博弈”，而外匯衍生品因?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融市場(chǎng)，可避免貿(mào)易雙方產(chǎn)生利益沖突。其次企業(yè)具有更靈活的操作，可選擇面越來(lái)越廣，在操作上也更加靈活自由。再次衍生品具有成本優(yōu)勢(shì)，以往銀行常選擇對(duì)自己最為有利的匯率導(dǎo)致企業(yè)難以獲得匯率變化好處，而衍生品執(zhí)行的是自由定價(jià)機(jī)制相對(duì)公允透明。最后衍生品還可以分散風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)因鎖定成本故能放心生產(chǎn)或貿(mào)易，外匯衍生工具將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等轉(zhuǎn)移到場(chǎng)外市場(chǎng)上達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)分散目的。但是企業(yè)也應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到衍生品自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)積極合理地運(yùn)用外匯衍生品作為避險(xiǎn)工具。

三、改善發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)

（一）衍生品有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

衍生品對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較大的促進(jìn)作用。以美國(guó)為例，用計(jì)量經(jīng)濟(jì)實(shí)證分析的方法說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與衍生品之間存在長(zhǎng)期均衡發(fā)展關(guān)系和正相關(guān)性。為了消除異方差性，將原始數(shù)據(jù)（圖3-1）進(jìn)行自然對(duì)數(shù)對(duì)比，經(jīng)過(guò)Eview處理后如圖3-2所示。

R2=0.97 說(shuō)明總離合平方和的97%被樣本回歸直線解釋，僅有3%未被解釋，樣本回歸直線對(duì)樣本點(diǎn)的擬合優(yōu)度較高。給出顯著水平a=0.05，查自由度v=49 的t分布表，得臨界值t0.025（49）=2.68，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49） ；給出顯著水平a=0.10，查自由度v=49 的t分布表，得臨界值t0.05（49）=2.01，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49）。相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)的P值接近于零。所以在通常的顯著水平下（0.0.5和0.10）都拒絕了相關(guān)系數(shù)為0的原假設(shè)，說(shuō)明衍生品對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有顯著影響，二者呈現(xiàn)正相關(guān)性。

（二）我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題

我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)仍處發(fā)展初期，交易量小、參與主體不夠廣泛、市場(chǎng)流動(dòng)性低、品種結(jié)構(gòu)不合理等方面限制了企業(yè)利用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面由于缺少知識(shí)專業(yè)人才和投資類型單一，企業(yè)對(duì)外匯衍生品持謹(jǐn)慎態(tài)度?！吨袊?guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2012年3季度）》顯示，美元幣種成交占比93%。另一方面雖然我國(guó)目前存在著外匯遠(yuǎn)期合同、外匯掉期、貨幣互換等多種外匯衍生工具，但各種衍生工具的發(fā)展和運(yùn)用并不平衡，結(jié)構(gòu)不合理，2012年上半年，我國(guó)銀行仍以即期交易為主，而據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)（圖3-3），2011年全球外匯衍生品交易主要以遠(yuǎn)期合同為主，外匯期貨和外匯期權(quán)是國(guó)際上使用廣泛且未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)最為理想的交易風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

（三）積極利用外匯衍生品防范風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)雖然取得了初步的發(fā)展，但仍存在許多不足。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展、金融體制改革初見成效的環(huán)境下，中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)應(yīng)朝著更有利于企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的方向發(fā)展。1、應(yīng)鼓勵(lì)場(chǎng)外走向場(chǎng)內(nèi)，降低風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)暴露出場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的兩大致命缺陷：一是場(chǎng)外市場(chǎng)以交易對(duì)手方作為清算對(duì)手，履約風(fēng)險(xiǎn)極大，二是場(chǎng)外市場(chǎng)由于信息不對(duì)稱，產(chǎn)品鏈過(guò)長(zhǎng)，市場(chǎng)的透明度極低和監(jiān)管缺失，其破壞性極大，且易集中在少數(shù)大型金融機(jī)構(gòu)。因此場(chǎng)外衍生品有走向場(chǎng)內(nèi)化的趨勢(shì)和需求，取而代之的是接受統(tǒng)一管理、進(jìn)行中央結(jié)算的場(chǎng)外衍生品交易。2、應(yīng)控制復(fù)雜度和杠桿倍數(shù)，抑制投機(jī)行為。衍生品風(fēng)險(xiǎn)巨大的原因在于過(guò)高杠桿倍數(shù)，但泡沫是可以克服的。3、應(yīng)政府監(jiān)管與市場(chǎng)主導(dǎo)雙管齊下。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場(chǎng)的主導(dǎo)作用能促進(jìn)衍生品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)和合理發(fā)展，但2008年金融危機(jī)的發(fā)生也警示了政府監(jiān)管的重要性。政府監(jiān)管和市場(chǎng)主導(dǎo)雙管齊下、協(xié)調(diào)發(fā)展才能創(chuàng)造健康的金融市場(chǎng)環(huán)境。4、推進(jìn)中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。防范國(guó)際投機(jī)資本對(duì)我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的沖擊的同時(shí)，我國(guó)可適度引進(jìn)有利企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范的金融衍生產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)抵御的根本原因是我國(guó)衍生品的發(fā)展還不能滿足企業(yè)的需求，充分發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。5、支持和鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的前提是需要具備專業(yè)的人才來(lái)進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，人才可培養(yǎng)或直接引進(jìn)。

四、加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)，積極合理運(yùn)用外匯衍生工具

運(yùn)用外匯衍生工具管理企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，除了要依賴中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的充分發(fā)展外，企業(yè)對(duì)金融衍生品的積極、有效利用也是不可或缺的一環(huán)。

（一）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的獨(dú)特之處在于產(chǎn)品普遍性和流動(dòng)性在很大程度上取決于匯率波動(dòng)，給企業(yè)在國(guó)外的籌資成本和國(guó)際組合投資的收益產(chǎn)生影響，企業(yè)必須熟練運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品才能實(shí)行有效管理風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)包括中航油事件、中信富泰外匯交易虧損、深南電深陷對(duì)賭合約、國(guó)航和東方航空在燃油期貨市場(chǎng)折戟、東凌糧油多年虧損等事件，也暴露出多種問(wèn)題。一方面企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的積極性不高且經(jīng)驗(yàn)不足。部分企業(yè)疏于交易風(fēng)險(xiǎn)管理或缺乏有效管理工具，對(duì)部分外匯衍生工具缺乏了解，不敢輕易試用或未能充分理解其功能與風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)在運(yùn)用外匯衍生工具管理外匯交易風(fēng)險(xiǎn)方面經(jīng)驗(yàn)不足，從2010年起東凌糧油的衍生品業(yè)務(wù)連年虧損，2012年巨虧1.88億元。中國(guó)企業(yè)在處理匯率問(wèn)題上的經(jīng)驗(yàn)不足，無(wú)法真正成為國(guó)外相關(guān)機(jī)構(gòu)的對(duì)手，導(dǎo)致部分中國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不成正比，甚至出現(xiàn)重大損失。另一方面企業(yè)存在投機(jī)心理，不是將外匯衍生品作為固定成本或鎖定利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)平均工具，而是當(dāng)作牟取暴利的手段，貿(mào)然參與外匯衍工具交易，一旦遇到問(wèn)題很容易導(dǎo)致虧損金額不斷擴(kuò)大，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上的持倉(cāng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其實(shí)際套保需要，摻雜了投機(jī)對(duì)賭成分。另外企業(yè)內(nèi)部控制缺失也是原因之一。

（二）解決措施及建議

1、對(duì)金融衍生產(chǎn)品有一個(gè)科學(xué)合理的認(rèn)識(shí)

雖然衍生產(chǎn)品泡沫是全球金融危機(jī)的主要原因，但衍生產(chǎn)品也是雙刃劍，科學(xué)合理的預(yù)測(cè)、計(jì)劃和操作可以控制其風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)將金融衍生工具視為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，堅(jiān)持價(jià)值保持原則，進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)控制的目的是鎖定成本，而不應(yīng)將其作為操縱獲利的工具，因?yàn)檫@樣反而會(huì)加大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、加強(qiáng)防范管理層的短期化行為

企業(yè)應(yīng)建立完善的內(nèi)部控制防止企業(yè)做風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的金融產(chǎn)品和自己不能理解的過(guò)于復(fù)雜的金融產(chǎn)品。管理層的短期化行為會(huì)降低對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，甚至挺而走險(xiǎn)，偏離企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的本來(lái)目的。如果企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理中從實(shí)際需要出發(fā)，在利用衍生產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，才可以最大限度地節(jié)約成本。

3、加強(qiáng)企業(yè)金融衍生品市場(chǎng)參與者的教育，完善企業(yè)內(nèi)部控制

近年來(lái)包括中信泰富投資外匯衍生品導(dǎo)致巨額虧損等巨額虧損事件，表明對(duì)于加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育和完善企業(yè)內(nèi)部控制的必要性。美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)深刻，金融創(chuàng)新本來(lái)是好事，但其中某些金融產(chǎn)品過(guò)度包裝，有些金融衍生品誕生之初就風(fēng)險(xiǎn)很大，而企業(yè)根本沒(méi)有意識(shí)到。

4、企業(yè)應(yīng)建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

進(jìn)出口企業(yè)、持有外匯資產(chǎn)或負(fù)債的企業(yè)都應(yīng)高度重視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作，將其作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，或納入財(cái)務(wù)部門或設(shè)立專門的部門負(fù)責(zé)該項(xiàng)工作，制定應(yīng)急預(yù)案，完善事前、事中和事后處理。由于利用金融衍生產(chǎn)品防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)技術(shù)性極強(qiáng)的工作，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)與銀行的溝通、合作，及時(shí)了解國(guó)際金融市場(chǎng)匯率、利率的走勢(shì)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況及市場(chǎng)預(yù)期，及時(shí)采用相應(yīng)的外匯衍生品，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

篇3

一月賠萬(wàn)余美元金融老手身陷網(wǎng)絡(luò)炒匯騙局

北京一匯民李明(化名)日前報(bào)案稱，自己受網(wǎng)絡(luò)炒匯一夜暴富的誘惑，通過(guò)美國(guó)一金融機(jī)構(gòu)北京代表處提供的外匯交易網(wǎng)站作外匯保證金交易，沒(méi)想到一個(gè)月內(nèi)損失了13200美元。這位擁有MBA學(xué)位和十多年證券投資經(jīng)驗(yàn)的投資者不相信是自己的投資水平出了問(wèn)題，經(jīng)向業(yè)內(nèi)人士咨詢，得知自己之所以遭受重大損失，極有可能是這家網(wǎng)絡(luò)炒匯中介采用了“對(duì)賭”交易方式，讓自己上了當(dāng)。

2007年1月2日，自己擁有一家公司的李明習(xí)慣性地上網(wǎng)瀏覽新聞，突然跳入眼簾的一則“某男子炒匯一夜賺得5萬(wàn)美元”的新聞，讓他心動(dòng)不已?！翱赐晷侣?，我決定進(jìn)軍這一領(lǐng)域?！碑?dāng)天，李明通過(guò)一家網(wǎng)站的外匯頻道，看到了FOREX CLUB福瑞斯國(guó)際金融集團(tuán)北京代表處的廣告。點(diǎn)擊進(jìn)入該代表處網(wǎng)頁(yè)，他明白了外匯保證金交易的游戲規(guī)則――以小博大。

李明稱，“投資者只要持有10％甚至更低的資金，依靠銀行或者經(jīng)紀(jì)商提供的融資，就可以進(jìn)行巨額外匯交易。他們一般會(huì)提供100倍到300倍的保證金融資比例。舉例說(shuō)，投資者只需繳納1萬(wàn)美元保證金，就可以從事100萬(wàn)美元的外匯買賣交易。這就像杠桿一樣，你不是大力士也能搬走重石頭。”

更為誘人的是，該代表處承諾，100萬(wàn)美元交易所帶來(lái)的收益，減去一些手續(xù)費(fèi)后，全是投資者的純利。

李明很快與福瑞斯北京代表處取得聯(lián)系，在對(duì)方的提示下，完成了申請(qǐng)賬戶，向國(guó)外匯款等工作。1月2日當(dāng)天，李明就往對(duì)方提供的外國(guó)賬戶里投入了6000美元，不久又追加了1200美元。不料短短數(shù)天后，他賬戶上的7200美元完全賠光。

落入“對(duì)賭”陷阱血本無(wú)歸

1月25日下午，李明再次自信地拿出6000美元投入交易賬戶。大約兩個(gè)小時(shí)后，有2000美元“神秘”地出現(xiàn)在他的賬戶里。

李明回憶說(shuō)，正是這突然出現(xiàn)后來(lái)又突然消失的2000美元，讓自己的6000美元完全賠光，也開始讓他懷疑自己陷入了一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)炒匯騙局。李明稱，經(jīng)過(guò)自己分析，認(rèn)為那段時(shí)間英鎊會(huì)升值，因此在隨后的幾天他不斷買進(jìn)英鎊，然而事與愿違，英鎊不斷下跌，1月31日傍晚，他的賬戶僅剩下1797美元。判斷英鎊已經(jīng)跌到最低點(diǎn)，馬上就會(huì)反彈，李明立即進(jìn)入賬戶準(zhǔn)備買進(jìn)，但他突然發(fā)現(xiàn)1797美元全部消失，賬戶余額顯示為“0”。當(dāng)晚21時(shí)許，英鎊果然強(qiáng)勢(shì)反彈。李明估計(jì)，如果他當(dāng)時(shí)用1797美元買進(jìn)成功，現(xiàn)在他的賬戶大概能有6000多美元，之前的虧損可以全部彌補(bǔ)回來(lái)。

當(dāng)晚和第二天，李明通過(guò)電話和電子郵件分別向該集團(tuán)總部和北京代表處投訴。2月2日，對(duì)方的回復(fù)終于出現(xiàn)，大意為：2000美元是該公司員工的誤存，他們?cè)碌捉Y(jié)算發(fā)現(xiàn)后抽走了這筆資金；同時(shí)還責(zé)備李明為什么不及時(shí)報(bào)告賬戶內(nèi)出現(xiàn)了不明資金，因此他們不會(huì)賠償李明的任何損失。

咨詢專業(yè)人士后，李明開始懷疑該公司很可能在從事一種被業(yè)內(nèi)稱為。對(duì)賭”的詐騙。他說(shuō)，“對(duì)方讓我的賬戶‘突然死亡’，極有可能是一個(gè)‘對(duì)賭陷阱’，因?yàn)榇饲暗慕灰字形以谫~面上實(shí)現(xiàn)了26000美元的盈利，他們害怕我提現(xiàn)，就用這樣一個(gè)詭計(jì)把我踢出局?！?月14日，李明向警方報(bào)案，警方表示將調(diào)查此事。

知情人稱“代表處怕客戶盈利”

對(duì)于李明的遭遇，一名知情者稱，李明的懷疑并非空穴來(lái)風(fēng)。福瑞斯金融集團(tuán)實(shí)際是一家由俄羅斯人開辦的公司，的確在世界各地開辦外匯保證金交易，但在中國(guó)，由于法律上存在限制，這項(xiàng)業(yè)務(wù)只能在不公開的狀態(tài)下進(jìn)行?！按硖幵谥袊?guó)的注冊(cè)身份是一家金融學(xué)院，提供炒匯知識(shí)培訓(xùn)以及咨詢，無(wú)權(quán)發(fā)展客戶進(jìn)行炒匯。”

據(jù)知情人回憶，該北京代表處發(fā)展的客戶，幾乎沒(méi)人依靠炒匯交易掙到錢，大多是賠個(gè)精光。迄今為止，只有一個(gè)客戶曾來(lái)公司將所掙的100多美元提現(xiàn)取走。但這唯一的一次舉動(dòng)，也引起該代表處有關(guān)人士的不滿，當(dāng)時(shí)就抱怨“要是取錢的人太多了公司怎么能夠盈利”。

“其實(shí)，福瑞斯理想中的客戶是有錢但沒(méi)有投資經(jīng)驗(yàn)的人，他們進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)后很快賠光。像李明這種人公司是不歡迎的，因?yàn)橛胸S富投資經(jīng)驗(yàn)的會(huì)給公司帶來(lái)麻煩?！?/p>

外匯專家揭開“對(duì)賭”交易面紗

經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管國(guó)家外匯管理部門明文禁止市民未經(jīng)批準(zhǔn)從事外匯交易，但在互聯(lián)網(wǎng)極度發(fā)達(dá)的今天，外匯保證金交易非常普遍。通過(guò)網(wǎng)上搜索，很容易就可以找到幾十家提供同樣服務(wù)的中介公司。

在這些中介公司進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)炒匯，遭遇到“對(duì)賭”交易的可能性相當(dāng)高。那么，何為“對(duì)賭”交易呢?招商銀行天津分行財(cái)富管理中心的外匯專家郭巖說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)炒匯機(jī)構(gòu)一般可分為兩種：一種是真正提供外匯保證金交易的網(wǎng)絡(luò)中介，一般不進(jìn)行直接的外匯交易，只收取炒匯手續(xù)費(fèi)，因此價(jià)格也比較高，一般是4至8個(gè)點(diǎn)；另一種是公司只收取一兩個(gè)點(diǎn)的炒匯手續(xù)費(fèi)，那么可以斷定這種公司肯定從事“對(duì)賭”交易――因?yàn)檫@個(gè)費(fèi)率實(shí)在太低了，相當(dāng)于十萬(wàn)分之一二，不搞“對(duì)賭”公司就沒(méi)法撐下去。

所謂“對(duì)賭”，就是中介機(jī)構(gòu)根本不把客戶的資金投入外匯市場(chǎng)，而是讓客戶與自己交易，這樣一來(lái)，客戶根據(jù)匯市波動(dòng)進(jìn)行投資時(shí)，所賠的資金其實(shí)是中介的盈利，賺的錢就是中介的損失。因此，中介根本就不希望客戶賺錢。比如，當(dāng)英鎊對(duì)美元匯率大漲，客戶獲利豐厚并準(zhǔn)備下單賣出時(shí)，中介機(jī)構(gòu)往往采取非正常手段來(lái)延遲或停止報(bào)價(jià)，如報(bào)價(jià)系統(tǒng)突然出現(xiàn)故障，斷電等等，讓客戶無(wú)法成交，直到英鎊又跌回去。因此，不論客戶炒匯水平有多高，長(zhǎng)期操作下來(lái)，肯定是只虧不賺。

個(gè)人網(wǎng)絡(luò)炒匯賺少賠多

即使是中介公司不搞“對(duì)賭”交易，境外網(wǎng)絡(luò)炒匯的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。郭巖介紹，絕大多數(shù)參與者是被所謂外匯保證金交易的“以小博大”所誘惑，但他們沒(méi)有注意到，風(fēng)險(xiǎn)也同樣被放大了幾百倍。這種情況下，外匯市場(chǎng)1％的波動(dòng)，就會(huì)讓投資人把本金全部賠光。

另外，外匯保證金交易市場(chǎng)屬于“零和”游戲，也就是說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)并不創(chuàng)造財(cái)富，有人賺一塊錢，相應(yīng)的就有人賠一塊錢。一些大型金融機(jī)構(gòu)擁有信息和人才的優(yōu)勢(shì)，還有充足的資金，他們不僅掌握了全面的金融知識(shí)，而且在遇到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，甚至依靠借貸周轉(zhuǎn)，和這些大機(jī)構(gòu)相比，個(gè)人進(jìn)行外匯保證金交易的實(shí)力就弱了很多，再加之動(dòng)輒幾百倍的損益變化，因此大部分作境外外匯保證金交易的個(gè)人都是賠多賺少。

炒匯要去正規(guī)銀行

據(jù)郭巖介紹，外匯保證金交易是近幾年才在國(guó)際上流行的投資方式。2∞6年我國(guó)批準(zhǔn)交通銀行試行類似業(yè)務(wù)，但對(duì)資金擴(kuò)大比例控制得極其嚴(yán)格，只有5倍，風(fēng)險(xiǎn)也較小。

篇4

在聽她談?wù)撟约撼醮紊孀阃鈪R投資前，我們先來(lái)認(rèn)識(shí)下這個(gè)市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)是世界上最大的金融交易市場(chǎng)。由50多個(gè)國(guó)家的中央銀行組成的國(guó)際清算銀行（BIS）9月5日的全球外匯調(diào)查報(bào)告顯示，2013年外匯交易市場(chǎng)平均每日交易額達(dá)到5.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于中國(guó)股市日均交易量的160倍；如果與你熟悉的淘寶雙十一銷售額作比較，外匯市場(chǎng)一天的交易足以讓淘寶以雙十一的銷售額追趕兩年半。

它的操作時(shí)間非常靈活。由于全球金融中心的地理位置不同，決定了外匯市場(chǎng)不可能按照某一個(gè)國(guó)家的時(shí)間來(lái)進(jìn)行交易，現(xiàn)在該交易數(shù)據(jù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)融為一體，讓其成為24小時(shí)不間斷的交易市場(chǎng)。它的流通性也不錯(cuò)，外匯交易是全球性的交易市場(chǎng)，是建立在國(guó)與國(guó)之間的交易方式，這決定了該市場(chǎng)很難被任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)所左右，因此也具有相對(duì)較好的流通性和相對(duì)的公平性。既然外匯投資具有如此多的優(yōu)點(diǎn)，它是否能夠成為當(dāng)下年輕人的投資新寵呢？

我喜歡“靈活點(diǎn)兒”的投資方式

胡瑜辰25歲職業(yè)：商業(yè)空間設(shè)計(jì)師

胡瑜辰向記者展示了她手記的學(xué)習(xí)筆記，粉白色的軟抄本上密密麻麻地記錄著諸如“德國(guó)IFO商業(yè)景氣指數(shù)、美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)變化”等數(shù)據(jù)。

25歲的胡瑜辰畢業(yè)于新加坡管理學(xué)院，所學(xué)專業(yè)是和投資完全無(wú)關(guān)的室內(nèi)設(shè)計(jì)。2013年4月，胡瑜辰在外匯市場(chǎng)投入了1萬(wàn)美元，開始了自己的第一次個(gè)人理財(cái)投資。8個(gè)月后，她的這筆投資浮盈20%。

“工作一年后我才在朋友的幫助下學(xué)習(xí)投資理財(cái)。畢竟設(shè)計(jì)師的工作時(shí)間比較自由，除了上班以外我還想找些其他的事情做?！?她感慨說(shuō)自己在投資上很容易受朋友影響，她此前的理財(cái)經(jīng)歷只限于“買過(guò)一點(diǎn)點(diǎn)保險(xiǎn)”。

為何不選擇股票而來(lái)投資相對(duì)冷門的外匯，這個(gè)上海姑娘給出了兩個(gè)理由：首先是股票市場(chǎng)的限時(shí)交易讓胡瑜辰討厭，這個(gè)“喜歡做短線交易”的年輕人更愿意選擇“靈活一點(diǎn)兒”的交易。除此之外，她認(rèn)為股票市場(chǎng)容易受到各方消息的影響而變得“不太安全”。“外匯市場(chǎng)的消息大都來(lái)自于各國(guó)央行或者職能部門的官方數(shù)字，相較而言，這些公共消息更靠譜一些?！?/p>

4月，開戶其實(shí)很簡(jiǎn)單

很快，在朋友的幫助下，胡瑜辰選擇了一家外匯平臺(tái)商申請(qǐng)開戶。所有開戶申請(qǐng)表格都可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)下載。需要注意的是，胡瑜辰的開戶其實(shí)是“外匯保證金交易”——目前國(guó)內(nèi)允許個(gè)人進(jìn)行外匯實(shí)盤交易，但禁止個(gè)人進(jìn)行外匯保證金交易。實(shí)盤交易可以在商業(yè)銀行申請(qǐng)進(jìn)行，而保證金交易則需要尋找外匯公司進(jìn)行開戶，同時(shí)保證金交易也需要開立境外賬戶。

在申請(qǐng)得到初步的許可后，胡瑜辰需要繼續(xù)提供個(gè)人證件資料。審核通過(guò)后，平臺(tái)商會(huì)先向胡瑜辰提供一個(gè)外匯交易賬戶，同時(shí)還會(huì)給她一個(gè)銀行賬號(hào)——也就是所謂的“入金賬戶”。

該賬戶類似于國(guó)內(nèi)的基金賬戶，受所在國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)監(jiān)管，外匯公司只能查看該賬戶的資金狀況而無(wú)法動(dòng)用其中的存儲(chǔ)款項(xiàng)。投資者將錢款存入該賬戶之后，外匯公司或外匯平臺(tái)商就可以將相等數(shù)額的錢款轉(zhuǎn)入投資者的個(gè)人軟件賬戶中。

外匯平臺(tái)商為胡瑜辰提供的賬戶開設(shè)在英國(guó)的巴克萊銀行（BarclaysBank），該賬戶受到英國(guó)FSA監(jiān)管，作為老牌的金融市場(chǎng)，英國(guó)的外匯監(jiān)管制度相當(dāng)嚴(yán)格規(guī)范。

在決定投資外匯之前，胡瑜辰就對(duì)該平臺(tái)商的資歷進(jìn)行了考察。她選擇的外匯平臺(tái)商“恐龍國(guó)際”是一家全球性的金融服務(wù)集團(tuán)，在股票、債券、外匯金融方面都有涉獵，為了核查其資質(zhì)，她還驗(yàn)看了該集團(tuán)的注冊(cè)號(hào)碼?！懊恳粋€(gè)受FSA監(jiān)管的公司都有一個(gè)相對(duì)應(yīng)的注冊(cè)號(hào)碼。”登錄FSA的官方網(wǎng)站輸入注冊(cè)碼后就可以核查該公司的資質(zhì)詳情。

核查無(wú)誤后，她才通過(guò)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行將1萬(wàn)美元電匯至該外匯托管賬戶，5天后平臺(tái)商將該筆款項(xiàng)轉(zhuǎn)入其個(gè)人外匯戶頭。

至此，胡瑜辰才真正開始了自己的外匯投資。

5月，模擬操作“小賺一筆”

胡瑜辰投入的1萬(wàn)美元其實(shí)是該平臺(tái)規(guī)定的“標(biāo)準(zhǔn)賬戶”——每個(gè)交易商標(biāo)準(zhǔn)賬戶的定義是不一樣的，有些公司 50美元即可開標(biāo)準(zhǔn)賬戶，有些則需要500美元?！坝械耐鈪R公司最小的開戶資金只需250美元，但這個(gè)數(shù)額其實(shí)毫無(wú)意義，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)的震蕩就可能讓你爆倉(cāng)。除了‘標(biāo)準(zhǔn)賬戶’這樣的專業(yè)數(shù)語(yǔ)，我還第一次知道了外匯投資中有一個(gè)單位概念稱為‘手’，一標(biāo)準(zhǔn)手投資等同于10萬(wàn)美元的交易量，在實(shí)際交易中，外匯投資者都是用‘一手、一迷你手、0.1手’這樣的稱呼來(lái)取資量?！?/p>

現(xiàn)在，胡瑜辰需要做的是選擇正確的杠桿——她必須清楚杠桿和保證金概念，盡量以更小的投資來(lái)撬動(dòng)更大的市場(chǎng)份額。胡瑜辰認(rèn)為自己選擇的外匯平臺(tái)較為穩(wěn)妥，其杠桿比例最高保持在1：100。也就是說(shuō)胡瑜辰投入100美元的保證金，就可以撬動(dòng)1萬(wàn)美元的市場(chǎng)投資，“我的第一筆交易就是以100美元的保證金開始的。”

在練習(xí)了三周的模擬盤之后，她開始進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)演練。為了增加顧客對(duì)平臺(tái)的黏性，外匯平臺(tái)商會(huì)為新進(jìn)的顧客配備專職的輔導(dǎo)老師輔導(dǎo)其交易。胡瑜辰的第一筆交易是針對(duì)美元和日元的貨幣對(duì)，她買漲美元，投入了100美元的保證金，加上杠桿的比例，實(shí)際市場(chǎng)上有1萬(wàn)美元的交易額，大約15至20分鐘盈利20美元之后就平倉(cāng)賣出。

這個(gè)“逢低做多”的短線交易讓“小賺了一把”的胡瑜辰很開心，“不在乎賺多少，畢竟是實(shí)際操盤，感覺(jué)不一樣”。

大部分的外匯投資者最初都是從“做短線”起步。外匯市場(chǎng)的大幅波動(dòng)特征注定了新人們很難長(zhǎng)期持有某一份交易單，一次錯(cuò)誤的投資很容易會(huì)造成爆倉(cāng)的嚴(yán)重后果。“老師們”也會(huì)建議交易員從短線入手，慢慢了解波動(dòng)的幅度和力度，積累經(jīng)驗(yàn)，再逐步嘗試適合自己風(fēng)格的投資方式。

7月，一夜間虧損慘重

胡瑜辰開始嘗試更大額度的投資，她將首次“一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)手”的投資時(shí)間鎖定在美國(guó)7月份“非農(nóng)數(shù)據(jù)”公布之時(shí)?！胺寝r(nóng)數(shù)據(jù)是指美國(guó)非農(nóng)就業(yè)率、非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率這三個(gè)數(shù)值，其實(shí)就是反映美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門的就業(yè)狀況的數(shù)據(jù)指標(biāo)。所有數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)勞工部勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局，可以側(cè)面反映美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表?！?/p>

胡瑜辰認(rèn)為該數(shù)據(jù)的公布會(huì)在短時(shí)間內(nèi)造成黃金市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。而大部分的外匯投資者都會(huì)在這天關(guān)注交易盤面，然后根據(jù)非農(nóng)數(shù)據(jù)的好壞來(lái)判定黃金市場(chǎng)的走勢(shì)。

她決定動(dòng)用1000美元的保證金，運(yùn)用1：100的杠桿后，她就可以完成一標(biāo)準(zhǔn)手投資—10萬(wàn)美元的投資。

7月5日，美國(guó)官方公布了6月份的“非農(nóng)數(shù)據(jù)”。該數(shù)據(jù)顯示6月新增非農(nóng)就業(yè)19.5萬(wàn)人，預(yù)期16.5萬(wàn)人，前值從17.5萬(wàn)人修正為19.5萬(wàn)人?？吹綌?shù)據(jù)后，胡瑜辰初步分析該數(shù)據(jù)利好美元，利空黃金。她說(shuō)：“外匯市場(chǎng)是一個(gè)可以雙向交易的市場(chǎng)，投資者可以買漲或者買空某種貨幣，也可以從事貴金屬交易，直接雙向交易黃金?！?/p>

但在操盤的時(shí)候她還是采用了“雙向掛單”的方法，即在買漲黃金和買跌黃金雙向都委托下單。胡瑜辰選擇了在現(xiàn)價(jià)上方200個(gè)點(diǎn)位處掛“多單”，同時(shí)在現(xiàn)價(jià)下方的200個(gè)點(diǎn)位處掛“空單”。

按照胡瑜辰的話說(shuō)，雙向掛單是大部分投資者都會(huì)采用的交易方式，比較穩(wěn)妥，無(wú)論是漲還是跌，都可能會(huì)獲利，“無(wú)論打到我哪個(gè)點(diǎn)上我都會(huì)賺錢?！?/p>

非農(nóng)數(shù)據(jù)消息后，正如胡瑜辰預(yù)測(cè)的那樣，黃金價(jià)格下跌，她盈利了。“當(dāng)時(shí)好多個(gè)朋友都在一起玩兒，大家都替我高興，還建議我將另外那個(gè)‘掛多’的單子取消掉，因?yàn)楹苊黠@黃金的價(jià)格已經(jīng)跌下來(lái)了，那個(gè)單子不會(huì)成交，掛著也沒(méi)意義?！?/p>

這是一個(gè)讓胡瑜辰至今回憶起來(lái)都后悔不已的操作——她取消了早前掛出的“多單”。而在隨后的幾分鐘內(nèi)，黃金價(jià)格走勢(shì)突變，由下跌500點(diǎn)變?yōu)楸q3000點(diǎn)。此前從沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)“短時(shí)間內(nèi)行情反轉(zhuǎn)”的胡瑜辰一下子就愣住了。

胡瑜辰用“傻掉了，腦子里一片空白”來(lái)形容當(dāng)時(shí)的自己。手足無(wú)措的她同時(shí)錯(cuò)過(guò)了一次補(bǔ)救的機(jī)會(huì)，“我竟然沒(méi)有及時(shí)去鎖倉(cāng)?！?/p>

鎖倉(cāng)是期貨交易中經(jīng)常用到的操作方式，一般是指期貨交易者做數(shù)量相等但方向相反的開倉(cāng)交易，以便不管期貨價(jià)格或漲或跌均不會(huì)使持倉(cāng)盈虧再增減的一種操作方法。有經(jīng)驗(yàn)的交易員在市場(chǎng)急劇變化時(shí)會(huì)采用“相等數(shù)量但方向相反的掛單”。

可直到別人提醒后，她才手忙腳亂地用手機(jī)去設(shè)置“鎖倉(cāng)”交易。等她“掛上多單”成功鎖倉(cāng)后，這一波非農(nóng)數(shù)據(jù)帶來(lái)的金價(jià)波動(dòng)已經(jīng)讓她虧損了1700美元。

事后胡瑜辰總結(jié)自己在交易中犯了多個(gè)錯(cuò)誤。“首先不應(yīng)該取消此前‘掛多’的單子。有這個(gè)多單在手，我最終的收益還是正值?！焙苊黠@，下跌了500點(diǎn)而后上漲了3000點(diǎn)，如果她沒(méi)有取消多單，那么就可以在上漲時(shí)獲取后期的盈利。

第二個(gè)錯(cuò)誤是在黃金價(jià)格反轉(zhuǎn)的時(shí)候沒(méi)能及時(shí)去反向操作，“如果及時(shí)掛一個(gè)等價(jià)的鎖單或者量更大的多單做對(duì)沖，那我也不至于虧損這么多?！?/p>

這些“血的教訓(xùn)”讓胡瑜辰反思自己心理承受能力不強(qiáng)，遇到突況不夠冷靜。她回憶自己在模擬盤操作時(shí)會(huì)按照老師教授的方法及時(shí)鎖倉(cāng)止損，但在實(shí)盤操作時(shí)卻很難有這樣理智的行動(dòng)。

有了這一次教訓(xùn)，胡瑜辰的外匯操作變得謹(jǐn)慎小心起來(lái)，“此后交易都是小額交易，大部分保持在0.1至0.5手之間”，操作方法依舊是“短線交易，獲利就平倉(cāng)”。

經(jīng)過(guò)半年的穩(wěn)定操作，胡瑜辰已經(jīng)將7月份的虧損彌補(bǔ)回來(lái)，同時(shí)取得了20%的盈利。但利潤(rùn)并不是這個(gè)85后的小姑娘最看重的部分。她將外匯交易當(dāng)做一門“求生的技術(shù)”?！靶枰煤玫貙W(xué)習(xí)、練習(xí)和分析，我希望離開老師的指導(dǎo)之后還可以自己操作賺錢?！?/p>

FSA

英國(guó)金融服務(wù)管理局（Financial Service Authority—FSA），該局作為獨(dú)立的非政府組織，行使法定職責(zé)，直接向英國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)。

要求交易商必需與客戶的資金進(jìn)行分離，客戶資金在銀行還享受4.8萬(wàn)英鎊內(nèi)的資金保險(xiǎn)。

資質(zhì)詳情

除了FSA監(jiān)管以外，美國(guó)、澳大利亞、新西蘭都有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，你可以通過(guò)其注冊(cè)碼來(lái)核實(shí)各個(gè)公司資質(zhì)。

一標(biāo)準(zhǔn)手

國(guó)際上通用的定義是100k 的交易量等于一標(biāo)準(zhǔn)手，簡(jiǎn)稱一手。10k的交易量叫0.1手或迷你手。1k的交易量叫0.01手或微型手。

專家分析

外匯交易中的四種止損方式

金融培訓(xùn)師 王佳

新近進(jìn)入外匯市場(chǎng)的人以80后居多。80后甚至90后的投資者喜歡新鮮事物、愛冒險(xiǎn)、沖動(dòng)，還帶有貪婪性。

年輕投資者要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。我們建議他們動(dòng)用的款項(xiàng)不超過(guò)保證金總量的10%。以標(biāo)戶為例，1萬(wàn)美元的標(biāo)準(zhǔn)賬戶，保證金交易不應(yīng)超過(guò)1000美元。因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大，超過(guò)10%的額度后容易影響保證金賬戶的安全性，引起爆倉(cāng)。

當(dāng)前人們對(duì)于保證金和杠桿的理解都不太正確，大部分人對(duì)于杠桿的認(rèn)識(shí)是放大盈虧比，而實(shí)際上杠桿的作用是會(huì)降低你的交易成本，并累積你在市場(chǎng)上的交易空間。

風(fēng)控意識(shí)要無(wú)所不在，例如胡瑜辰所提到的雙向掛單的操作方法就是風(fēng)控的一種。一旦設(shè)定了掛單價(jià)之后就不要輕易的來(lái)回調(diào)整。

其次還需要有“止盈、止損”的意識(shí)，在設(shè)置好掛單價(jià)之后，需要相應(yīng)的設(shè)定止盈止損的點(diǎn)位。從胡瑜辰的操作就可以看出止盈止損的重要性，非農(nóng)數(shù)據(jù)后，最初黃金價(jià)格大幅下跌，她的空單是盈利的，如果她設(shè)定了止盈點(diǎn)位，則當(dāng)時(shí)就可能平倉(cāng)獲利，也就不會(huì)有后續(xù)的虧損。而即便沒(méi)有設(shè)置止盈位，她如果出于保險(xiǎn)設(shè)置了止損位，也不會(huì)有那么大的虧損。新人不太可能抓住完整的一波行情，實(shí)際上你只需抓住其中幾百點(diǎn)就可以做到盈利了。

外匯可以雙向操作。并不是每一筆交易、每一個(gè)單子都要賺錢，只要你最后平倉(cāng)賺錢就可以。

一旦產(chǎn)生虧損，首要想到的是如何將虧損控制在最小份額，外匯交易中的止損方式大體上分為四種：

1.前文講到的鎖單。一旦發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)變動(dòng)，就及時(shí)地做反向操作，將損失鎖定在兩個(gè)點(diǎn)位的差價(jià)之間。

2.同種貨幣的對(duì)沖。和鎖單的方式類似，在反向操作時(shí)加大投入金額，達(dá)到對(duì)沖虧損的目的。

3.不同種貨幣的對(duì)沖。目前外匯市場(chǎng)中有直盤交易（指各個(gè)幣種對(duì)美元的交易）和交叉盤交易（兩個(gè)非美貨幣之間的交易），這二者存在關(guān)聯(lián)性。例如投資者在美日貨幣對(duì)直盤交易中做多被套，那他可以轉(zhuǎn)向其他的交叉盤來(lái)做空對(duì)沖，比如可以在歐元兌日元上做空單。大部分的貨幣都和美元直接掛鉤，這種影響是系列性的。

4.移動(dòng)止損。這是一種中長(zhǎng)線的保護(hù)措施，實(shí)際上是設(shè)定一個(gè)止盈點(diǎn)位。例如白天操盤時(shí)有盈利，但為了防止晚上睡覺(jué)時(shí)盈利被吞噬，就可以在現(xiàn)價(jià)上下方設(shè)定一個(gè)保護(hù)點(diǎn)，一旦回落到該點(diǎn)就可以自動(dòng)成交，套利平倉(cāng)。

投資外匯，你也試試吧！

1.你可以從哪些途徑在國(guó)內(nèi)進(jìn)行外匯投資？

A.外匯實(shí)盤交易

一般在銀行開戶交易，你可以通過(guò)國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行，將自己持有的某種可自由兌換的外匯或外幣兌換成另外一種可自由兌換的外匯或外幣的交易，稱為“外匯實(shí)盤交易”。實(shí)盤交易為單向操作，只可買漲不可買跌。

開戶步驟：到銀行柜臺(tái)申請(qǐng)開外匯戶，購(gòu)匯存入該賬戶，和銀行簽訂外匯交易協(xié)議，申請(qǐng)開通網(wǎng)上銀行。登錄該銀行的網(wǎng)站，進(jìn)入網(wǎng)上銀行進(jìn)行交易即可。

B.外匯保證金交易：

也稱為按金交易，有點(diǎn)類似于國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)展多年的期貨交易。在進(jìn)行保證金交易時(shí)，你需付出0.5%至20%的保證金，就可進(jìn)行100%額度的交易，也就是“以小博大”。保證金交易為雙向交易，漲跌皆可買。上文中的胡瑜辰采用的就是保證金交易。

開戶方式：通過(guò)外匯介紹經(jīng)紀(jì)商或者直接到國(guó)外的投資公司網(wǎng)站申請(qǐng)開戶，保證金的交易根據(jù)建立倉(cāng)位大小的不同，風(fēng)險(xiǎn)和收益相差很大。缺點(diǎn)是對(duì)操盤手的技術(shù)要求較高。

2.適合新手的外匯交易軟件有哪些？

國(guó)內(nèi)投資者較為常用的外匯交易軟件為MetaTrader4（簡(jiǎn)稱MT4）。這是由俄羅斯MetaQuotes Software Corp 公司開發(fā)的第四代因特網(wǎng)交易平臺(tái)。該軟件簡(jiǎn)單易操作。你可以在交易中使用自定義圖表，還可以進(jìn)行外匯交易價(jià)格預(yù)警的設(shè)定，也可以使用不同的交易工具進(jìn)行多種交易賬戶的管理。

ECN軟件也是操盤者比較熟悉的外匯交易軟件，其優(yōu)勢(shì)是投資者有機(jī)會(huì)從外匯交易市場(chǎng)中進(jìn)行最低成本的交易。需要注意的是，你在操作軟件之前需要核實(shí)該軟件是否正版。目前正版的MT4平臺(tái)有將近30種語(yǔ)言選擇，盜版的則不到10種。

3.如何選擇外匯交易平臺(tái)？

國(guó)際知名的外匯交易商大多數(shù)是信托公司、銀行等兼營(yíng)機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)并沒(méi)有自己的外匯交易商，一般都是國(guó)內(nèi)公司國(guó)外平臺(tái)。國(guó)際上著名的外匯交易商有FXSOL、FXCM、TransMarket、Interactive Brokers等。

選擇外匯交易商，需要看其是否受到美國(guó)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)（NFA）、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）或者英國(guó)金融服務(wù)管理局（FSA）監(jiān)管，這些國(guó)家監(jiān)管可以最大限度地保障投資者的資金安全。

篇5

【關(guān)鍵詞】外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯遠(yuǎn)期 內(nèi)部控制

在國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)中，出口商以短期信貸方式賣出商品，進(jìn)口商以延期付款方式買進(jìn)商品的情況下，從成交到結(jié)算這一期間對(duì)交易雙方來(lái)講都存在著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。因匯率的波動(dòng)，出口商的本幣收入可能比預(yù)期的數(shù)額減少，進(jìn)口商的本幣支付可能比預(yù)期的數(shù)額增加。為了減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可以與銀行訂立遠(yuǎn)期外匯合同，一定時(shí)期以后，按簽約時(shí)規(guī)定的價(jià)格將其外匯收入轉(zhuǎn)讓給銀行，從而防止匯率下跌所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失。有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商也可與銀行簽訂購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯合同，一定時(shí)期以后，按簽約時(shí)規(guī)定的價(jià)格向銀行購(gòu)買規(guī)定數(shù)額的外匯，從而防止匯率上漲而增加成本負(fù)擔(dān)。此外，由于遠(yuǎn)期外匯買賣的存在，也便于進(jìn)出口商核算其進(jìn)出口成本，確定銷售價(jià)格，事先計(jì)算利潤(rùn)盈虧。然而外匯遠(yuǎn)期交易也面臨風(fēng)險(xiǎn)，除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)之外，由內(nèi)部控制不完善或失效而引起交易失敗的例子也不少，特別在全球金融危機(jī)下，如何控制公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)已成為我國(guó)監(jiān)管部門和公司急需解決的問(wèn)題。本文將以企業(yè)外匯遠(yuǎn)期交易為例來(lái)探討如何完善并遵循相關(guān)內(nèi)部控制以降低外匯遠(yuǎn)期操作風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，從整個(gè)公司層面的內(nèi)部控制制度上，企業(yè)應(yīng)以成文的方式制定政策和程序，以明確規(guī)定其衍生金融工具業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的指引。

一、外匯遠(yuǎn)期內(nèi)部控制目標(biāo)

外匯遠(yuǎn)期交易的最初目的是為了使進(jìn)出口商、貨幣借貸者以及投資者借助外匯交易來(lái)消除匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著金融自由化和國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化，遠(yuǎn)期外匯交易已同時(shí)被廣泛地作為國(guó)際間的外匯投機(jī)和套利的工具，因而其功能也不斷擴(kuò)大。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)運(yùn)用外匯遠(yuǎn)期主要是為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)首先要明確外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制目標(biāo)：規(guī)范外匯遠(yuǎn)期的管理行為，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制；提高外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，避免因違反國(guó)家法律法規(guī)而遭受財(cái)產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)；防范外匯遠(yuǎn)期管理中的差錯(cuò)和舞弊；明確職責(zé)權(quán)限，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。

二、外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)流程控制

外匯遠(yuǎn)期交易能否達(dá)到預(yù)期的目的在很大程度上取決于公司能否做出正確的決策，而正確的決策又依賴于一個(gè)良好的業(yè)務(wù)流程管理控制系統(tǒng)。

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估控制

企業(yè)利用外匯遠(yuǎn)期主要是為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)套期保值的目標(biāo)，而匯率波動(dòng)是產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素，把握匯率波動(dòng)方向，對(duì)其波動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，是確定是否使用外匯遠(yuǎn)期合約的首要工作，離開了準(zhǔn)確的匯率預(yù)測(cè)，外匯遠(yuǎn)期合約的運(yùn)用就會(huì)失去科學(xué)依據(jù)，就會(huì)走上緣木求魚的歧途。因此，企業(yè)必須十分重視匯率預(yù)測(cè)工作。當(dāng)然，對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)是比較困難的，因?yàn)橛绊憛R率波動(dòng)的最基本因素有相對(duì)利率、相對(duì)通貨膨脹率、相對(duì)收入水平、政府管制及人們的心理預(yù)期，另外還有投機(jī)活動(dòng)和政治經(jīng)濟(jì)等各種突發(fā)因素。如果逐一分析這些因素，比較容易發(fā)現(xiàn)它們對(duì)匯率產(chǎn)生影響的方向和力度，但是，這些因素之間往往存在相關(guān)性，一個(gè)因素變化時(shí)，其他因素會(huì)朝相同或者相反方向變化。匯率波動(dòng)影響因素之間的這種相關(guān)性給匯率預(yù)測(cè)造成很大的困難。因此，在實(shí)際工作中，企業(yè)可先找出影響匯率波動(dòng)的各種因素，然后根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆治觯R率預(yù)測(cè)模型，以進(jìn)行比較準(zhǔn)確的定量預(yù)測(cè)。

（二）外匯遠(yuǎn)期決策控制

企業(yè)對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)之后，就需要決定是否需要利用外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)套期保值的目標(biāo)。具體而言，企業(yè)需要先明白套期保值的真正內(nèi)涵。套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵銷被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，因此，只有當(dāng)企業(yè)面臨較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才需要利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。

（三）套期保值策略控制

選擇何種套期保值策略對(duì)于企業(yè)能否成功實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)也相當(dāng)關(guān)鍵。遠(yuǎn)期外匯交易分為保值性遠(yuǎn)期外匯交易和投機(jī)性外匯遠(yuǎn)期交易，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通常選擇保值性遠(yuǎn)期外匯交易。保值性外匯遠(yuǎn)期交易按不同目標(biāo)分為各種不同的情形，主要有進(jìn)口商付匯遠(yuǎn)期外匯交易運(yùn)作、出口商收匯遠(yuǎn)期外匯運(yùn)作和外幣借款或投資的套期保值。如何選擇套期保值策略應(yīng)結(jié)合企業(yè)具體情況。例如，企業(yè)的產(chǎn)品主要用于出口，公司主要進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期的空頭交易。

（四）外匯遠(yuǎn)期詢價(jià)控制

在做出外匯遠(yuǎn)期決策之后，企業(yè)就需要確定擬簽約銀行，這時(shí)報(bào)價(jià)成為簽約的一個(gè)重要因素，各個(gè)銀行報(bào)價(jià)并不一樣。以人民幣對(duì)外幣遠(yuǎn)期交易為例，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)一般是根據(jù)國(guó)內(nèi)人民幣回購(gòu)、拆借市場(chǎng)等有關(guān)的人民幣利率、國(guó)際外匯同業(yè)拆借市場(chǎng)利率和即期人民幣匯率，通過(guò)國(guó)際通用的利率平價(jià)計(jì)算公式套算而成。不僅如此，還要充分考慮貨幣供給、心理預(yù)期、NDF市場(chǎng)報(bào)價(jià)等因素。在引入做市商制度之前，國(guó)有四大商業(yè)銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯報(bào)價(jià)，特別是同一天的1年期遠(yuǎn)期結(jié)售匯報(bào)價(jià)（中間價(jià)），有時(shí)竟相差200個(gè)基本點(diǎn)以上。在人民幣做市商制度推出之后，遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)差異明顯收窄，但還是有差異。差異的原因主要源自各銀行對(duì)人民幣利率和外幣利率的比較、銀行敞口成本和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的差異。當(dāng)然，除報(bào)價(jià)以外，還需考慮其他因素。在實(shí)際工作中，在選擇銀行做遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)時(shí)，有些企業(yè)還會(huì)同時(shí)做國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)、存貸款業(yè)務(wù)等，所以企業(yè)在自身貿(mào)易成本的基礎(chǔ)上，不僅僅考慮價(jià)格因素，還綜合考慮銀行的國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)水平、存貸款業(yè)務(wù)水平、外匯專業(yè)水平、服務(wù)質(zhì)量等因素，通過(guò)全面衡量后再做出選擇。

(五）簽約管理控制

進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期交易時(shí)，交易者必須與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同。合同中應(yīng)詳細(xì)載明買賣雙方的名稱、貨幣種類、金額、約定的匯率、交割期限等。合同一經(jīng)簽訂，雙方就必須按照約定，嚴(yán)格履行相應(yīng)條款，不能隨意違約。因此，企業(yè)也要重視外匯遠(yuǎn)期的簽約工作。在實(shí)際工作中企業(yè)相關(guān)部門要對(duì)合同條款以及可能的影響比較了解，同時(shí)最好聘請(qǐng)法律顧問(wèn)，如果涉及法律問(wèn)題，企業(yè)可及時(shí)尋求法律顧問(wèn)的協(xié)助。

（六）交易函證管理控制

從事外匯遠(yuǎn)期交易者，通常不在短期內(nèi)交割，為使交易雙方確認(rèn)交易內(nèi)容無(wú)誤，以免日后交割發(fā)生爭(zhēng)議，交易雙方需要相互函證。因此，交易函證的管理也是一項(xiàng)重要工作。企業(yè)在交易函證管理過(guò)程中可能會(huì)發(fā)生兩類風(fēng)險(xiǎn)：未追查函證差異；未收到函證回函。針對(duì)第一類風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可指派特定人員處理函證差異，保持處理函證差異狀態(tài)的記錄，并定期交由公司管理當(dāng)局復(fù)核，以確定所有差異均被迅速處理。此外，當(dāng)發(fā)生第二類情況時(shí)，企業(yè)報(bào)告未回函證的交易，并制定追蹤函結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)程序，對(duì)未收到函證回函再次發(fā)函或采取其他確認(rèn)措施。

（七）交割管理控制

交割管理控制的主要目的在于避免未察覺(jué)外匯遠(yuǎn)期交割期限、交割規(guī)范、資金未預(yù)先籌措等因素而導(dǎo)致的企業(yè)損失，在此過(guò)程中會(huì)發(fā)生3類風(fēng)險(xiǎn)：未察覺(jué)所持有頭寸即將到期交割，導(dǎo)致被迫執(zhí)行；未能符合交割的合約規(guī)范而違約；交割所需的資金未預(yù)先規(guī)劃安排，導(dǎo)致違約或臨時(shí)調(diào)借成本偏高的資金。為消除這些風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)對(duì)參與交割的人員進(jìn)行專門培訓(xùn)，并專門指派人員定期檢查外匯遠(yuǎn)期合約，發(fā)現(xiàn)外匯遠(yuǎn)期合約即將到期，立即向管理層報(bào)告。管理層復(fù)核后通知負(fù)責(zé)調(diào)度資金的部門或人員，可能有即將到期交割的頭寸需處理，及早安排資金調(diào)度。

三、外匯遠(yuǎn)期的會(huì)計(jì)控制

衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會(huì)計(jì)信息，因而運(yùn)用會(huì)計(jì)方法對(duì)衍生金融工具交易進(jìn)行及時(shí)的記錄就顯得特別重要。我國(guó)于2007年開始實(shí)施新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，對(duì)金融工具確認(rèn)和計(jì)量、列報(bào)、套期保值等方面均作出了規(guī)定。尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長(zhǎng)期以來(lái)衍生工具僅在表外披露的做法，對(duì)于企業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)考慮因衍生工具導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題而言，無(wú)疑是一張苦口的“良方”。因此，企業(yè)應(yīng)遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)準(zhǔn)確地記錄外匯遠(yuǎn)期交易，提高會(huì)計(jì)核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

四、外匯遠(yuǎn)期信息披露控制

外匯遠(yuǎn)期披露的目的在于通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注向報(bào)表使用者提供外匯遠(yuǎn)期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量等方面影響的信息，以利于報(bào)表使用者合理地估計(jì)有關(guān)外匯遠(yuǎn)期未來(lái)現(xiàn)金流量的時(shí)間、金額和不確定性等決策相關(guān)內(nèi)容。因此，企業(yè)必須按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)――金融工具列報(bào)》的要求，披露風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和政策，套期關(guān)系的描述，套期工具的描述及其在資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值，被套期風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)等信息。通過(guò)這些信息的披露，一方面，企業(yè)董事會(huì)及管理層可以了解外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的整體運(yùn)作情況，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并針對(duì)其中存在的問(wèn)題采取措施；另一方面，公司股東也可以了解企業(yè)外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，以利于投資者的投資決策。

五、監(jiān)督與檢查控制

為確保外匯遠(yuǎn)期交易內(nèi)部控制系統(tǒng)的有效運(yùn)行，企業(yè)須對(duì)其有效性進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)督，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題和不足，并采取相應(yīng)的補(bǔ)救措施。具體而言，企業(yè)財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)對(duì)外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)日常辦理過(guò)程和結(jié)果進(jìn)行監(jiān)督檢查，并定期對(duì)外匯遠(yuǎn)期交易的相關(guān)業(yè)務(wù)記錄進(jìn)行審查，重點(diǎn)是審查外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)是否依照公司的有關(guān)規(guī)定程序進(jìn)行；審計(jì)部門根據(jù)外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)管理的薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)行專項(xiàng)檢查，并定期對(duì)外匯遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)控制制度的設(shè)計(jì)和執(zhí)行進(jìn)行審查，重點(diǎn)是審查外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)是否依照企業(yè)的有關(guān)規(guī)定程序進(jìn)行以及存在的內(nèi)控缺陷并提出改進(jìn)意見，制定年度專項(xiàng)監(jiān)督檢查計(jì)劃，并按計(jì)劃實(shí)施。

結(jié)束語(yǔ)

金融市場(chǎng)的波動(dòng)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，尤其是對(duì)那些大型跨國(guó)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展形成了巨大的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前局勢(shì)下，如何防范匯率變動(dòng)可能給企業(yè)帶來(lái)的損失已經(jīng)成為廣大企業(yè)所面臨的一大難題，而利用外匯遠(yuǎn)期套期保值是企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)很好選擇，但是外匯遠(yuǎn)期本身亦具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，如果控制不當(dāng)，有可能導(dǎo)致不可估量的損失。因此我國(guó)企業(yè)在從事外匯遠(yuǎn)期交易時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立良好的內(nèi)部控制，以有效管理外匯遠(yuǎn)期交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇6

關(guān)鍵詞：結(jié)售匯；頭寸管理

中圖分類號(hào)：F83092文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－1428（2006）04－0054-03

一、結(jié)售匯頭寸的含義及其變化的影響因素

2005年9月出臺(tái)的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯頭寸管理辦法的通知》(以下簡(jiǎn)稱“69號(hào)文”)中，將結(jié)售匯頭寸的概念擴(kuò)大至結(jié)售匯綜合頭寸，指外匯指定銀行持有的因人民幣與外幣間交易而形成的頭寸，由銀行辦理符合外匯管理規(guī)定的對(duì)客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)、自身結(jié)售匯業(yè)務(wù)和參與銀行間外匯市場(chǎng)交易所形成。與以前的規(guī)定相比，該定義更為全面，包含了影響銀行結(jié)售匯頭寸變化的所有本外幣匯兌環(huán)節(jié)。

2005年匯率改革系列政策出臺(tái)后，外匯市場(chǎng)有了較快發(fā)展，人民幣對(duì)外幣衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，影響結(jié)售匯頭寸變化的因素從匯改前僅限于即期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期等交易趨向多元化。首先，銀行間遠(yuǎn)期交易的開展推動(dòng)了我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，中外資銀行紛紛推出掛鉤匯率、股指、商品指數(shù)的結(jié)構(gòu)性存款等本外幣交叉理財(cái)產(chǎn)品，這些新業(yè)務(wù)在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中將不可避免涉及結(jié)售匯行為。例如，在客戶存入人民幣，而銀行以外匯投資國(guó)際市場(chǎng)的情況下，銀行在國(guó)際市場(chǎng)的投資收益匯入國(guó)內(nèi)應(yīng)結(jié)匯成人民幣支付給客戶，而銀行的投資虧損可能以人民幣購(gòu)匯對(duì)外支付。其次，央行對(duì)人民幣匯價(jià)管理政策放松后，銀行的美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度擴(kuò)大，非美元貨幣的掛牌價(jià)可自行調(diào)整，遠(yuǎn)期外匯交易可由銀行自行定價(jià)。銀行制定掛牌匯價(jià)的自擴(kuò)大的同時(shí)也面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和更為復(fù)雜的結(jié)售匯業(yè)務(wù)定價(jià)體系。

二、現(xiàn)價(jià)結(jié)售匯頭寸管理的特點(diǎn)

(一)銀行管理模式從分散管理向集中管理轉(zhuǎn)變

在以往結(jié)售匯頭寸由各銀行分行分散管理模式下，各地分行可自由進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行頭寸平補(bǔ)交易，造成各行外匯資金未能集中有效運(yùn)作，外匯風(fēng)險(xiǎn)未得到合理規(guī)避，結(jié)售匯頭寸管理成本較高。近年來(lái)，結(jié)售匯頭寸管理的有效性和規(guī)范性日益得到各銀行重視。各中資銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)先后更新、先進(jìn)通信技術(shù)相繼采用和管理效率不斷提升為結(jié)售匯頭寸由總行集中管理成為可能。外資銀行在中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)量不斷增長(zhǎng)的情況下，對(duì)中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)統(tǒng)籌規(guī)劃、有效降低管理成本的需求不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多的外資銀行開始實(shí)行由主報(bào)告行統(tǒng)一管理境內(nèi)各分行的結(jié)售匯頭寸。

(二)結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度逐步放寬

結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度的逐步放寬體現(xiàn)了我國(guó)外匯管理由緊到松的轉(zhuǎn)變。1996年《關(guān)于加強(qiáng)外匯指定銀行結(jié)售匯外匯周轉(zhuǎn)限額管理的通知》規(guī)定，14家中資銀行的“結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額為50億美元，上浮幅度為25％，下浮幅度為0％”。近年來(lái)，多家中資銀行因結(jié)售匯業(yè)務(wù)量增加、增開遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)等原因，獲準(zhǔn)提高結(jié)售匯頭寸限額，有效地促進(jìn)了外匯業(yè)務(wù)的開展。但外資銀行一直實(shí)行20％以內(nèi)的外匯資本金或營(yíng)運(yùn)資金結(jié)匯成人民幣存入結(jié)售匯專用賬戶的規(guī)定。由于外資銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)不大，該規(guī)定基本能滿足大部分外資銀行的正常結(jié)售匯業(yè)務(wù)需求，但隨著銀行間外匯市場(chǎng)做市商制度的引入，對(duì)于有意成為做市商的外資銀行，上述限額就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。目前，“69號(hào)文”基本統(tǒng)一了中外資銀行的結(jié)售匯頭寸限額核定方式、增加了結(jié)售匯頭寸限額，不但有利于銀行對(duì)結(jié)售匯頭寸進(jìn)行全面的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，還顯著減少了結(jié)售匯頭寸超買或超賣的拋補(bǔ)交易，有利于降低銀行的交易成本。對(duì)于在銀行間外匯市場(chǎng)行使做市商職能的外資銀行，還可根據(jù)需求適當(dāng)提高其結(jié)售匯綜合頭寸的限額，較好滿足其做市商需求。

(三)結(jié)售匯頭寸平盤方式變化更趨靈活

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，銀行與客戶進(jìn)行的即期外匯交易應(yīng)在銀行間外匯市場(chǎng)以即期交易方式進(jìn)行敞口頭寸平補(bǔ)，與客戶進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易在銀行間外匯市場(chǎng)以遠(yuǎn)期交易方式進(jìn)行頭寸平補(bǔ)。在銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易推出之前，銀行對(duì)客戶的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的外匯頭寸只能采取遠(yuǎn)期頭寸即期平補(bǔ)的方式，造成了外匯市場(chǎng)供需關(guān)系一定程度的扭曲。隨著銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù)的開展，銀行結(jié)售匯頭寸的平盤方式變得更靈活，其外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理更趨合理化、更易實(shí)現(xiàn)敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

三、現(xiàn)價(jià)結(jié)售匯頭寸管理存在的問(wèn)題

(一)銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易發(fā)展不夠充分

有效的銀行間外匯市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，包括即期、遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)。我國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展較緩慢，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)只開展即期交易，僅僅作為外匯指定銀行結(jié)售匯頭寸拋補(bǔ)和清算場(chǎng)所。在缺乏銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的情況下，銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸管理嚴(yán)重依賴于即期外匯市場(chǎng)和本外幣同業(yè)拆借市場(chǎng)。例如，在與客戶發(fā)生結(jié)匯業(yè)務(wù)后，銀行即期借入一筆外匯并轉(zhuǎn)換成人民幣資金，通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)拆出，遠(yuǎn)期結(jié)匯合同到期執(zhí)行后，銀行以客戶出售的外匯歸還所借外匯，以到期收回的人民幣資金支付給客戶，以此規(guī)避遠(yuǎn)期敞口頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的操作類似。在人民幣匯率相對(duì)美元保持穩(wěn)定的較長(zhǎng)時(shí)期里，有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格的銀行基本上穩(wěn)獲該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益，遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上由國(guó)家承擔(dān)。因此，各銀行申請(qǐng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的積極性一直很高。但是，如果銀行與客戶的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸不能通過(guò)銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ)，整個(gè)外匯市場(chǎng)就不完整，銀行也不能充分規(guī)避敞口頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)已開辦了銀行間外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期交易，也引入了做市商機(jī)制，但由于人民幣匯率大體保持穩(wěn)定，遠(yuǎn)期外匯交易不夠活躍，銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸通過(guò)銀行間遠(yuǎn)期交易平補(bǔ)并未真正實(shí)現(xiàn)，遠(yuǎn)期市場(chǎng)仍需進(jìn)一步深入發(fā)展。

(二)結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)未能充分規(guī)避

在銀行間外匯市場(chǎng)T+1清算方式下，對(duì)結(jié)售匯交易主體而言，還存在著兩方面的外匯風(fēng)險(xiǎn)未能充分規(guī)避。首先，銀行與客戶發(fā)生結(jié)售匯業(yè)務(wù)后于營(yíng)業(yè)次日進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)售匯頭寸平補(bǔ)，然后實(shí)行T+1清算。也就是說(shuō)，銀行對(duì)客戶的結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的外匯頭寸要在兩個(gè)交易日后才能得到平盤清算，這部分外匯必須經(jīng)受兩個(gè)交易日的外匯風(fēng)險(xiǎn)。其次，我國(guó)的銀行間外匯交易大多仍通過(guò)中國(guó)外匯交易中心這一有形市場(chǎng)，采取場(chǎng)內(nèi)交易方式，銀行在外匯交易中心閉市期間辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的外匯頭寸無(wú)法及時(shí)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ)，也無(wú)法隨時(shí)通過(guò)場(chǎng)外交易方式平補(bǔ)，因而銀行的結(jié)售匯頭寸在相當(dāng)部分時(shí)間都面臨著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)外匯交易中心對(duì)會(huì)員單位集中清算的方式下，銀行不存在結(jié)售匯頭寸平補(bǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)。但國(guó)際金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，未及時(shí)平補(bǔ)的結(jié)售匯頭寸還是很可能遭受匯率或利率在短時(shí)間內(nèi)劇烈變動(dòng)帶來(lái)的損失。在詢價(jià)交易推出后，交易雙方面臨信用和清算風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)力較弱的銀行在結(jié)售匯價(jià)格上較難把握主動(dòng)權(quán)。

(三)結(jié)售匯頭寸限額管理仍有一定局限性

結(jié)售匯頭寸限額的管理雖幾經(jīng)放寬，但其浮動(dòng)下限仍保持為零，外匯指定銀行必須始終擁有限額內(nèi)的正的結(jié)售匯頭寸，導(dǎo)致銀行始終面臨敞口頭寸的利率、匯率、信用等外匯風(fēng)險(xiǎn)。如果說(shuō)過(guò)去十年間人民幣相對(duì)美元保持近乎固定的匯率水平，銀行不必過(guò)于擔(dān)心外匯頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)，那么在2005年匯率改革使人民幣匯率波動(dòng)幅度增大后，銀行必然會(huì)積極考慮如何更合理地減少外匯頭寸因匯率變動(dòng)而造成的損失。不允許持有負(fù)的結(jié)售匯頭寸一定程度上對(duì)銀行管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)造成了局限性。結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的本外幣交易方向相反，因此銀行對(duì)客戶的結(jié)售匯業(yè)務(wù)交易的結(jié)果既可能形成外匯多頭，也可能形成外匯空頭。近兩年來(lái)由于市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)匯一邊倒的傾向，外匯指定銀行與客戶發(fā)生結(jié)售匯交易后容易形成多頭現(xiàn)象。但隨著人民幣匯率形成機(jī)制的完善，匯率的雙向浮動(dòng)日益頻繁，市場(chǎng)也可能因人民幣匯率貶值預(yù)期而呈現(xiàn)大量售匯的情況，銀行與客戶發(fā)生結(jié)售匯交易后就容易發(fā)生外匯空頭現(xiàn)象。在這種情況下，外匯指定銀行為平補(bǔ)頭寸從銀行間外匯市場(chǎng)購(gòu)入的外匯量將大大增加，而必須保持零以上的非負(fù)結(jié)售匯頭寸的規(guī)定無(wú)疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。

四、改進(jìn)結(jié)售匯頭寸管理的對(duì)策建議

1加強(qiáng)銀行結(jié)售匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度增大和外匯衍生交易品種增加，銀行結(jié)售匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理難度將隨之加大。外匯指定銀行不但要加強(qiáng)結(jié)售匯頭寸的總量管理，還應(yīng)重視對(duì)結(jié)售匯頭寸的結(jié)構(gòu)分析和管理。外資銀行一般都有較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，能隨著我國(guó)外匯管理的不斷放寬而不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的金融衍生產(chǎn)品，并能對(duì)新產(chǎn)品較好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。而中資銀行外匯業(yè)務(wù)起步較晚，歷史經(jīng)驗(yàn)不足，外匯產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)較薄弱，尤需加快探索，盡快提高金融衍生產(chǎn)品開發(fā)能力并完善對(duì)不同期限外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。例如，2005年8月2日的《中國(guó)人民銀行關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱201號(hào)文)允許銀行辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣間的掉期業(yè)務(wù)，對(duì)結(jié)售匯頭寸管理提出了新要求。掉期頭寸包含了方向相反的即期和遠(yuǎn)期頭寸，掉期頭寸的風(fēng)險(xiǎn)取決于掉期率，即遠(yuǎn)期匯率和匯率的差額。雖然由于掉期率的變動(dòng)小于即期頭寸的變動(dòng)導(dǎo)致持有掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)較低，但掉期頭寸同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的《銀行外匯頭寸的監(jiān)管》提出，由于外匯頭寸的期限不對(duì)稱，就會(huì)存在利率期限的不對(duì)稱，產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。即便各幣種的現(xiàn)匯及遠(yuǎn)期頭寸是平衡的，遠(yuǎn)期合同的方式也會(huì)產(chǎn)生遠(yuǎn)期之間的不對(duì)稱。在這種情況下，銀行有可能因兩種貨幣之間的利率差異及由此形成的升水或貼水的變動(dòng)而蒙受損失。若按現(xiàn)行的結(jié)售匯綜合周轉(zhuǎn)頭寸管理，對(duì)銀行即期結(jié)售匯頭寸和遠(yuǎn)期結(jié)售匯敞口頭寸加總計(jì)算，那么掉期頭寸所含的方向相反、金額相同的即期和遠(yuǎn)期頭寸加總后將為零，結(jié)售匯綜合周轉(zhuǎn)頭寸的總量無(wú)法體現(xiàn)掉期頭寸的具體情況，導(dǎo)致銀行的結(jié)售匯頭寸管理有可能忽略掉期頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2完善現(xiàn)有結(jié)售匯頭寸的管理規(guī)定和監(jiān)管方式。2005年8月8日出臺(tái)的《中國(guó)人民銀行關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱“202號(hào)文”)允許符合條件的非金融企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)成為銀行間外匯市場(chǎng)交易主體，但上述兩類主體的本外幣轉(zhuǎn)換頭寸的核定和管理目前尚無(wú)可以依據(jù)的操作細(xì)則，需進(jìn)一步進(jìn)行研究細(xì)化?！?02號(hào)文”出臺(tái)后，由于非銀行金融機(jī)構(gòu)受結(jié)售匯資格限制、非金融企業(yè)考慮交易成本等因素，上述兩類主體參與銀行間外匯市場(chǎng)不夠活躍。但根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，銀行間外匯市場(chǎng)的重要參與者中，大型跨國(guó)公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)占據(jù)相當(dāng)比重。據(jù)2003年國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，全球參與外匯交易的合約中，有一方不是金融機(jī)構(gòu)的占到所有合約的40％。因而可以預(yù)見，隨著我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展，上述兩類交易主體的數(shù)量和交易量將不斷增加。目前的結(jié)售匯監(jiān)管體系是以銀行為主體進(jìn)行數(shù)據(jù)的采集和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)，如繼續(xù)采用這種體系，那么在銀行間外匯市場(chǎng)從事遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)就將游離于結(jié)售匯監(jiān)管體系之外，外匯監(jiān)管部門不僅無(wú)法完整地采集結(jié)售匯數(shù)據(jù)，也無(wú)法控制上述兩類主體結(jié)售匯行為的合規(guī)性和結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為在有限的監(jiān)管資源下滿足監(jiān)管工作需求，建議對(duì)結(jié)售匯頭寸的監(jiān)管仍以銀行為對(duì)象進(jìn)行，即規(guī)定上述兩類交易主體在銀行間外匯市場(chǎng)的交易必須通過(guò)外匯指定銀行的外匯交易專用賬戶進(jìn)行，以便于外匯監(jiān)管部門及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和采用事后監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查等手段對(duì)上述兩類主體的相關(guān)交易進(jìn)行合規(guī)性管理。

篇7

關(guān)鍵詞：中央銀行溝通；匯率波動(dòng)；異質(zhì)預(yù)期

中圖分類號(hào)： F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

引言

自2005年7月21日人民幣匯率制度改革（以下簡(jiǎn)稱“匯制改革”）以來(lái)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)的特征日益凸顯；人民幣匯率形成機(jī)制改革不斷推進(jìn)和完善；人民幣匯率波動(dòng)更加趨于靈活且一直處在浮動(dòng)升值的運(yùn)行區(qū)間內(nèi)。毋庸置疑，人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革一方面將在緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡上發(fā)揮積極作用。但在另一方面，人民幣匯率更加頻繁地波動(dòng)也將必然導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)行為加劇、外匯風(fēng)險(xiǎn)增加以及貨幣當(dāng)局的調(diào)控監(jiān)管難度加大等問(wèn)題。在“日元”和“盧布”先后遭遇大幅貶值危機(jī)后，在中國(guó)人民銀行為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)而加大改革創(chuàng)新力度、推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的實(shí)況下，新近納入IMF特別提款權(quán)（簡(jiǎn)稱“SDR”）的人民幣面臨著更加復(fù)雜的匯率變化挑戰(zhàn)。短期匯率波動(dòng)將在更大程度上影響著我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。綜觀各國(guó)中央銀行實(shí)踐，中央銀行主要通過(guò)溝通政策和實(shí)際干預(yù)兩大工具對(duì)短期匯率波動(dòng)產(chǎn)生作用。中央銀行溝通是指中央銀行就當(dāng)下貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策策略、經(jīng)濟(jì)前景以及未來(lái)貨幣政策意向等相關(guān)信息，向公眾進(jìn)行披露的過(guò)程（Blinder等，2008）[1]。與“窗口指導(dǎo)”不同，中央銀行溝通的操作目的是發(fā)揮其對(duì)公眾預(yù)期的引導(dǎo)和管理作用，而并非商業(yè)銀行信貸行為的非正式監(jiān)管。有限理性的公眾具有異質(zhì)性預(yù)期和不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致其對(duì)中央銀行貨幣政策的解讀往往存在差異。出于加強(qiáng)公眾預(yù)期管理的需要，各國(guó)中央銀行高度重視溝通政策這一新型貨幣政策工具在金融市場(chǎng)預(yù)期管理中的重要作用。貨幣政策的透明度也因此不斷提高。實(shí)際干預(yù)是貨幣當(dāng)局直接作為外匯市場(chǎng)的本幣交易者，買入或賣出外匯來(lái)改變外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，以期達(dá)到匯率政策目標(biāo)的一種匯率調(diào)節(jié)方式。近些年來(lái)，出于貨幣政策獨(dú)立性和外匯占款風(fēng)險(xiǎn)的考慮，中國(guó)人民銀行在實(shí)際干預(yù)的使用時(shí)機(jī)和頻次上表現(xiàn)更為審慎，更加傾向于使用時(shí)滯短且成本低的中央銀行溝通以平穩(wěn)人民幣匯率短期波動(dòng)（李云峰和李仲飛，2011）[2]。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，中央銀行溝通對(duì)外匯市場(chǎng)預(yù)期管理的研究相對(duì)較少，主要圍繞兩個(gè)問(wèn)題展開：第一，中央銀行溝通創(chuàng)造信息的能力，下文中稱之為“信息機(jī)制”。即中央銀行就某些信息進(jìn)行溝通，會(huì)改變私人部門預(yù)期及投資決策，從而影響金融市場(chǎng)，包括外匯市場(chǎng)。針對(duì)這一問(wèn)}的研究大都集中在國(guó)外，國(guó)內(nèi)尚存很大的研究空間。Fatum和Hutchison（2002）通過(guò)對(duì)歐洲中央銀行官員的溝通研究發(fā)現(xiàn)，其公開言論能夠?qū)W元匯率產(chǎn)生一定的短期影響，特別當(dāng)該觀點(diǎn)是負(fù)面時(shí)，影響可持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間[3]。在前人的研究基礎(chǔ)上， Beine 等（ 2009） [4]， Radovan Fi?era和 Roman Horváthb（2010）[5]與Ashima Goyal和 Sanchit Arora（2012）[6]選擇了美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行和日本中央銀行捷克和印度的數(shù)據(jù)對(duì)同一問(wèn)題進(jìn)行了不同樣本的實(shí)證分析。結(jié)果均證明了中央銀行溝通對(duì)匯率波動(dòng)有一定的影響。不同與上述學(xué)者，?gert和Kocenda（2014）研究發(fā)現(xiàn)：在金融危機(jī)時(shí)期，中央銀行溝通的外匯管理作用更為明顯[7]。第二，中央銀行溝通協(xié)調(diào)預(yù)期的能力，下文中稱為“協(xié)調(diào)機(jī)制”。鑒于中央銀行溝通在金融市場(chǎng)中的作用及地位，溝通信息容易受到市場(chǎng)參與者關(guān)注，成為信息“聚焦”，減少了金融市場(chǎng)參與者之間的異質(zhì)預(yù)期和異質(zhì)信息，進(jìn)而平穩(wěn)金融市場(chǎng)中的價(jià)格波動(dòng)。例如Sawicki（2007）[8]和Neuenkirch（2013）[9]的研究都發(fā)現(xiàn)公布的貨幣政策委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要和通貨膨脹的報(bào)告非常明顯地影響了近期的利率預(yù)測(cè)，尤其是對(duì)于當(dāng)天的預(yù)測(cè)，并且指出中央銀行溝通是通過(guò)減少預(yù)期的多樣性來(lái)管理預(yù)期的。

綜上所述，中央銀行溝通的文獻(xiàn)大多停留在宏觀層面，僅考察中央銀行溝通對(duì)外匯市場(chǎng)的有利或不利影響。大部分學(xué)者在解釋中央銀行溝通為什么會(huì)影響外匯市場(chǎng)或有利于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)時(shí)，只是簡(jiǎn)單地在“一致性市場(chǎng)預(yù)期”假設(shè)下提出中央銀行溝通有助于引導(dǎo)和改變公眾預(yù)期，繼而影響外匯市場(chǎng)。對(duì)于引導(dǎo)預(yù)期的具體路徑和效果的闡釋相對(duì)模糊。此外，未將中央銀行溝通、異質(zhì)性的市場(chǎng)預(yù)期與匯率波動(dòng)三者相互聯(lián)系以進(jìn)行系統(tǒng)性的研究，造成了中央銀行溝通的現(xiàn)有理論對(duì)現(xiàn)實(shí)政策操作的解釋力度較弱。因此，本文以外匯市場(chǎng)交易主體存在異質(zhì)有限理性預(yù)期為研究假設(shè)，通過(guò)將市場(chǎng)交易主體劃分為基本面決策交易者和技術(shù)分析交易者，分析人民幣匯率波動(dòng)過(guò)程中中央銀行溝通、市場(chǎng)異質(zhì)性預(yù)期與外匯交易行為間的邏輯關(guān)系，從而推演出更為詳盡的中央銀行溝通對(duì)匯率波動(dòng)的影響機(jī)制。與此同時(shí)，本文選用異質(zhì)預(yù)期匯率模型，對(duì)中央銀行溝通對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的總體影響展開相應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)，試圖在市場(chǎng)交易者預(yù)期具有異質(zhì)有限理性特征的微觀視角下，為中央銀行完善和發(fā)展人民幣匯率調(diào)控策略提出政策性建議。

理論基礎(chǔ)分析

綜觀當(dāng)前中央銀行溝通對(duì)匯率影響的研究現(xiàn)狀，其影響機(jī)制大多為：在“完全理性”與“同質(zhì)預(yù)期”假設(shè)下，中央銀行溝通通過(guò)信息機(jī)制和協(xié)調(diào)機(jī)制影響外匯交易者的預(yù)期，進(jìn)而影響到匯率的波動(dòng)。黃衛(wèi)華和周冰（2005）曾指出，時(shí)間約束和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的他組織結(jié)構(gòu)使得有限理性假設(shè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)制轉(zhuǎn)型研究中成為必要的假設(shè)條件[10]。當(dāng)前，我國(guó)仍然處在經(jīng)濟(jì)機(jī)制轉(zhuǎn)型改革的深水區(qū)，上述兩個(gè)因素的影響依然存在；隨著行為金融學(xué)和新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起與發(fā)展，“完全理性”這一相對(duì)苛刻的假設(shè)作為溝通政策研究的邏輯前提也略顯不足；此外，萬(wàn)志宏（2015）在回顧2008年全球性金融危機(jī)前后各國(guó)前瞻指引的政策實(shí)踐時(shí)指出，對(duì)公眾預(yù)期管理的深入探討和量化，將是未來(lái)研究包括中央銀行溝通在內(nèi)的貨幣政策前瞻指引的必然趨勢(shì)[11]。因此“一致性預(yù)期”顯然不是研究中央銀行對(duì)外匯交易者行為影響的最優(yōu)選擇。出于研究合理性和科學(xué)性的考慮，我們以異質(zhì)有限理性預(yù)期為假設(shè)條件。

本文的理論基礎(chǔ)分析在沿襲前人主要影響路徑研究脈絡(luò)的基礎(chǔ)上，將兩大前提假設(shè)變?yōu)椤坝邢蘩硇浴迸c“異質(zhì)預(yù)期”，并把外匯市場(chǎng)交易者具體分為基本面決策交易者與技術(shù)分析交易者，探討中央銀行溝通對(duì)交易者的不同預(yù)期函數(shù)的不同影響。溝通對(duì)預(yù)期的不同影響反映到其交易行為決策上，使得外匯市場(chǎng)的供求狀況發(fā)生改變，最終作用于匯率的波動(dòng)。圖1為交易異質(zhì)預(yù)期下中央銀行溝通對(duì)匯率波動(dòng)的影響機(jī)制圖。

本文根據(jù)以上對(duì)于中央銀行溝通對(duì)匯率波動(dòng)影響路徑的分析，將Frankel and Froot （1986）基本面分析者-圖表分析者經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ停ㄒ卜Q為C&F模型）[12]進(jìn)一步改進(jìn)，建立如下理論模型，以探討該路徑的合理性。

本文假設(shè)外匯市場(chǎng)上的交易者分為基本面分析者和技術(shù)分析者，通過(guò)交易者的行為分析得出兩種類型的交易者基于各自的預(yù)期規(guī)則形成預(yù)期：基本面分析者根據(jù)均衡匯率模型計(jì)算經(jīng)濟(jì)基本面決定的匯率值，通過(guò)考察即期匯率與基本面匯率值的背離形成匯率回歸預(yù)期，其預(yù)期函數(shù)中心理系數(shù)是常數(shù)。技術(shù)分析者根據(jù)歷史匯率計(jì)算移動(dòng)平均線的差值形成匯率預(yù)期，技術(shù)分析者認(rèn)為匯率運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)形成后，其運(yùn)動(dòng)的空間結(jié)構(gòu)符合某一黃金比率，技術(shù)分析者的預(yù)期函數(shù)中心理預(yù)期系數(shù)是符合某一黃金比率的變量。技術(shù)交易者不考慮基本面匯率信息，單純根據(jù)過(guò)去匯率的波動(dòng)預(yù)測(cè)未來(lái)匯率變化，也被稱為噪音交易者。

計(jì)量模型的建立

內(nèi)含中央銀行溝通變量的異質(zhì)預(yù)期匯率模型（C&F模型）

自上世紀(jì)九十年代以來(lái)，異質(zhì)預(yù)期模型被越來(lái)越廣泛地應(yīng)用于國(guó)際金融研究，尤其是在過(guò)分波動(dòng)和尖峰厚尾的條件異方差收益研究上。在異質(zhì)預(yù)期條件下，為進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)中央銀行溝通對(duì)匯率波動(dòng)的影響，本文承接前文理論模型，建立內(nèi)含中央銀行溝通變量的異質(zhì)預(yù)期匯率模型（C&F模型）。匯率（取對(duì)數(shù)）是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。它與購(gòu)買外幣的投資組合經(jīng)理的預(yù)期匯率和一系列的同期變量相關(guān)。因此匯率可表示為：

是初期匯率波動(dòng)?e_t的條件均值， 為時(shí)間變量系數(shù)，用以度量基本面交易者對(duì)過(guò)去收益連續(xù)或反轉(zhuǎn)的情緒。 表示不考慮中央銀行溝通時(shí)，基本面交易者預(yù)期匯率調(diào)整到基本面匯率的速度。 表示的是中央銀行溝通對(duì)匯率回歸均衡速度的影響。I_t是中央銀行溝通變量。 是期匯率波動(dòng)?e_t的條件均值， 為時(shí)間變量系數(shù)，用以度量技術(shù)面交易者對(duì)過(guò)去收益連續(xù)或反轉(zhuǎn)的情緒。 表示不考慮中央銀行溝通時(shí)，技術(shù)面交易者預(yù)期匯率調(diào)整到基本面匯率的速度。 表示的是中央銀行溝通對(duì)匯率回歸均衡速度的影響。

實(shí)證過(guò)程與解釋

（一）主要變量數(shù)據(jù)與來(lái)源

2005年7月21日，我國(guó)開始對(duì)完善人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度?？紤]到研究結(jié)果的可參考性和中央銀行溝通的發(fā)展時(shí)段，本文選取2005年7月21日至2015年12月31日美元痘蝗嗣癖業(yè)幕懵手屑浼鄹褡魑匯率市場(chǎng)數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)是中國(guó)外匯交易中心網(wǎng)站上的中央銀行中間價(jià)日數(shù)據(jù)。下圖為L(zhǎng)og（dollar/rmb）遠(yuǎn)期匯率與200天移動(dòng)平均時(shí)間序列圖。

參照國(guó)外界定中央銀行溝通的方法（如Reeves，2007[16]和Sawicki，2007[8]），本文將書面溝通數(shù)據(jù)和口頭溝通數(shù)據(jù)都進(jìn)行了相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)，匯總后作為中央銀行溝通樣本數(shù)據(jù)。書面溝通的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行官網(wǎng)上的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、貨幣政策公告以及中央銀行報(bào)告的統(tǒng)計(jì)頻數(shù)。而口頭溝通則是采取“中國(guó)人民銀行溝通窗口信息統(tǒng)計(jì)為主，百度和谷歌等搜索引擎上以中央銀行主要領(lǐng)導(dǎo)（特別是有國(guó)家外匯管理局工作經(jīng)歷的行領(lǐng)導(dǎo)）+貨幣政策/宏觀經(jīng)濟(jì)展望為關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索為輔”的方法，統(tǒng)計(jì)2005年7月～2015年12月31日中國(guó)人民銀行主要領(lǐng)導(dǎo)的口頭溝通次數(shù)及對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)。

表2和表3給出了中央銀行溝通變量、匯率市場(chǎng)變量及PPP轉(zhuǎn)換因子的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果和 ADF 單位根檢驗(yàn)結(jié)果。在正態(tài)檢驗(yàn)方面，通過(guò)變量的峰度，偏度和 J-B 統(tǒng)計(jì)值可以看出所有變量均不服從正態(tài)分布。由于本文運(yùn)用時(shí)間序列分析，要考慮相關(guān)序列是否平穩(wěn)。通過(guò) ADF 檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，表中涉及的所有變量都是平穩(wěn)的。

（二）RS-CF模型與RS-CF-Com模型參數(shù)估計(jì)

在標(biāo)準(zhǔn)機(jī)制轉(zhuǎn)換的RS-CF模型中，基本面交易者和技術(shù)分析交易者的參數(shù) 和 的估計(jì)，對(duì)本文計(jì)量模型其他的相關(guān)參數(shù)的估計(jì)而言，有著重要的基礎(chǔ)性意義。由參數(shù) 和 ，我們按照前面的模型設(shè)定，通過(guò)利用MATLAB7.0工具，計(jì)算得到前文建立的RS-CF模型和RS-CF-Com模型所有的相應(yīng)參數(shù)估計(jì)結(jié)果，如表4所示。

一方面，正如前文理論傳導(dǎo)路徑推演的結(jié)果所示，中央銀行溝通對(duì)匯率變化的影響是通過(guò)基本面交易者預(yù)期和技術(shù)面交易者預(yù)期實(shí)現(xiàn)的。盡管RS-CF-Com模型是由標(biāo)準(zhǔn)的RS-CF模型修正得來(lái)，但是其假設(shè)估計(jì)也同樣可以由極大似然估計(jì)函數(shù)（log-likelihood）和兩種交易預(yù)期的統(tǒng)計(jì)實(shí)現(xiàn)（參見表4）。由表中極大似然估計(jì)函數(shù)值的變化我們可以發(fā)現(xiàn)：加入了中央銀行溝通虛擬變量后的模型較標(biāo)準(zhǔn)模型在極大似然估計(jì)函數(shù)值上有所改進(jìn)。由此，實(shí)證結(jié)果拒絕了“中央銀行溝通對(duì)匯率預(yù)期無(wú)影響”的原假設(shè)。除此之外，我們由參數(shù)估計(jì)的結(jié)果可以推斷出中國(guó)人民銀行和人民幣外匯市場(chǎng)交易者均在一定程度上參考移動(dòng)平均交易規(guī)則進(jìn)行人民幣交易市場(chǎng)活動(dòng)。虛擬系數(shù) 的估計(jì)結(jié)果對(duì)中央銀行有著非常重要的意義，表明了當(dāng)中央銀行溝通發(fā)生時(shí)（即I_t=1），通過(guò)技術(shù)分析交易者預(yù)期，匯率變化有明顯的反應(yīng)，系數(shù)有所增加。然而，其增加的幅度卻相對(duì)有限，這說(shuō)明了中國(guó)人民銀行的溝通對(duì)匯率波動(dòng)的影響程度相對(duì)有限。而的估計(jì)結(jié)果也表明了中央銀行溝通通過(guò)基本面決策交易者預(yù)期對(duì)匯率波動(dòng)有較為顯著的影響，但相比前者技術(shù)分析交易者預(yù)期，中央銀行溝通對(duì)基本面分析交易者預(yù)期的影響程度更大?？偠灾?，中央銀行溝通對(duì)基本面決策交易者預(yù)期的影響大于對(duì)技術(shù)分析交易者預(yù)期的影響。

另一方面，根據(jù)模型預(yù)測(cè)估計(jì)發(fā)現(xiàn)：首先，基本面交易者預(yù)期至多可以持續(xù)不足3個(gè)工作日，而技術(shù)面卻至少可以持續(xù)14個(gè)工作日。這樣的結(jié)果表明了在人民幣交易市場(chǎng)，技術(shù)分析交易預(yù)期轉(zhuǎn)換中可能存在著較強(qiáng)的路徑依賴，而基本面交易者預(yù)期轉(zhuǎn)換卻沒(méi)有；其次，在不同匯率波動(dòng)程度的時(shí)期內(nèi)，機(jī)制依賴的異方差性可能存在顯著的差異：基本面交易者預(yù)期所引起的匯率波動(dòng)大約是技術(shù)分析交易者預(yù)期的四倍有余，說(shuō)明了基本面交易者預(yù)期對(duì)匯率波動(dòng)的影響程度高于技術(shù)分析交易者預(yù)期。這與前面理論基礎(chǔ)分析中技術(shù)分析交易者相比基本面交易者更容易在較低程度的匯率波動(dòng)中收益的結(jié)論也一致。

根據(jù)上述結(jié)論，我們可以推斷：在基本面決策交易者占支配地位的人民幣外匯交易市場(chǎng)，中央銀行溝通對(duì)匯率波動(dòng)的影響效果相比在技術(shù)分析交易者占支配地位的人民幣外匯交易市場(chǎng)更為合意。

然而，現(xiàn)實(shí)的情況卻并不令人滿意。一方面，由上表可知：在不考慮基本面交易者預(yù)期和技術(shù)分析交易者預(yù)期的間轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，上述兩個(gè)模型的交易者預(yù)期轉(zhuǎn)換概率P和Q存在較大的差異，即技術(shù)分析交易者預(yù)期轉(zhuǎn)換概率Q（約為0.93）明顯大于基本面分析交易者預(yù)期轉(zhuǎn)換概率P（約為0.53）。這正說(shuō)明了無(wú)論是否存在中央銀行溝通操作，在人民幣外匯交易市場(chǎng)，向技術(shù)分析預(yù)期轉(zhuǎn)換的發(fā)生概率遠(yuǎn)大于基本面預(yù)期。換言之，技術(shù)分析交易者在人民幣外匯交易市場(chǎng)上占據(jù)著支配地位，進(jìn)而導(dǎo)致中央銀行溝通對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的平穩(wěn)作用效力受到了一定的局限。另一方面，我們?cè)诮y(tǒng)計(jì)溝通數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)：中國(guó)人民銀行官方溝通窗口建設(shè)較晚，因此，溝通信息數(shù)量較少且不全面。而更多的中央銀行溝通信息統(tǒng)計(jì)來(lái)源于百度等搜索引擎。后者統(tǒng)計(jì)的中央銀行溝通信息，準(zhǔn)確性較低、公信力不強(qiáng)，可能導(dǎo)致中央銀行溝通對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響程度減小。

最后，雖然本文的實(shí)證結(jié)果證明了中央銀行溝通通過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的傳導(dǎo)，能夠?qū)θ嗣駧艆R率波動(dòng)產(chǎn)生顯著影響，但是，對(duì)比RS-CF模型和RS-CF-Com模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果（特別是轉(zhuǎn)換概率P和Q的細(xì)微變化）可知：中央銀行溝通機(jī)制對(duì)基本面分析交易者預(yù)期和技術(shù)分析交易者預(yù)期相互轉(zhuǎn)換的過(guò)程影響相對(duì)較小。

（三）Ljung-Box Q檢驗(yàn)

在上述參數(shù)估計(jì)結(jié)果的分析基礎(chǔ)上，本文在此將進(jìn)行Ljung-Box Q檢驗(yàn)，以再次確認(rèn)計(jì)量模型的序列相關(guān)和自回歸條件異方差性。表5中Ljung-Box Q檢驗(yàn)的結(jié)果顯示：本文的計(jì)量模型通過(guò)預(yù)期機(jī)制轉(zhuǎn)換能夠較好地契合短期匯率的平均波動(dòng)和條件異方差性。

結(jié)論與政策啟示

本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）在異質(zhì)預(yù)期條件下，中央銀行溝通通過(guò)信息機(jī)制和協(xié)調(diào)機(jī)制影響外匯市場(chǎng)交易者的異質(zhì)預(yù)期，從而對(duì)人民幣匯率波動(dòng)產(chǎn)生較為顯著的影響；（2）在人民幣外匯交易中，市場(chǎng)預(yù)期存在明顯的異質(zhì)性，并且基本面決策預(yù)期下的匯率波動(dòng)程度相比技術(shù)面決策預(yù)期較大，中央銀行溝通對(duì)技術(shù)分析交易者預(yù)期的影響小于基本面分析交易預(yù)期，溝通發(fā)生時(shí)向技術(shù)分析預(yù)期轉(zhuǎn)換的發(fā)生概率大于基本面預(yù)期，從而致使中央銀行溝通對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的平作用效力受到一定的局限；（3）中央銀行溝通對(duì)兩種異質(zhì)性預(yù)期相互轉(zhuǎn)換過(guò)程的影響較??；（4）在中國(guó)人民銀行的操作實(shí)踐中，溝通政策工具發(fā)展的局限也可能致使其在匯率預(yù)期管理和平穩(wěn)人民幣波動(dòng)上的作用效力有所減弱。

由此得出以下兩點(diǎn)啟示：第一，中國(guó)人民銀行應(yīng)重視利用中央銀行溝通工具來(lái)平穩(wěn)人民幣波動(dòng)，并且強(qiáng)化其操作的規(guī)范性和系統(tǒng)性，建設(shè)好官方網(wǎng)站的溝通交流對(duì)外窗口，發(fā)揮中央銀行溝通作為有效貨幣政策工具的作用，推進(jìn)人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)有序發(fā)展。第二，從預(yù)期管理角度看，中國(guó)人民銀行應(yīng)更加注重加強(qiáng)溝通對(duì)人民幣匯率技術(shù)分析交易者的預(yù)期引導(dǎo)效力，提高溝通在異質(zhì)預(yù)期轉(zhuǎn)換中的影響力，以提升中央銀行溝通政策工具的整體有效性。

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篇8

近來(lái)，日本“渡邊太太”炒外匯歪打正著、拯救巴西經(jīng)濟(jì)的事成為美談。

這個(gè)世界太瘋狂，一向賢惠溫柔的日本太太們一改往日在家中規(guī)中矩、相夫教子的傳統(tǒng)作派，在資本大潮裹挾下，也操刀上陣，縱橫于資本市場(chǎng)之中。由于日本姓氏中“渡邊”是大姓，人們干脆就將這些有經(jīng)濟(jì)頭腦、富有理財(cái)意識(shí)的家庭主婦們稱為“渡邊太太”，就好比說(shuō)“中國(guó)大媽”—樣。

大顯身手

渡邊太太是將日元兌換成外幣后向海外高利資產(chǎn)投資的日本主婦投資群體。她們大都在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中顯露富貴的身影，兌換高息貨幣進(jìn)行定期存款或外匯保證金交易等，以謀取固定收益或以小博大的外匯交易收益。

這是個(gè)神秘而不可小覷的投資群體，她們多為受過(guò)高等教育的知識(shí)女性，觀念前衛(wèi)，思維靈敏，生活有規(guī)律，她們的作息時(shí)間大致相同，做完家務(wù)哄孩子睡覺(jué)之后，坐在電腦前敲擊鍵盤，于是外匯市場(chǎng)瞬間聚集起龐大的投資者，攪得外匯市場(chǎng)風(fēng)生水起。

有報(bào)道這樣生動(dòng)地描述：白天，家是安樂(lè)窩，是溫馨的港灣；夜深人靜時(shí)，同樣一個(gè)家，卻變成無(wú)數(shù)日本婦女的“FX戰(zhàn)場(chǎng)”（FX：網(wǎng)絡(luò)游戲中的一種職業(yè)），空氣中彌漫著緊張而興奮的氣息。

幾乎在同一時(shí)間內(nèi)買入高息貨幣或各種債券，又在差不多時(shí)間里拋售，因?yàn)槎蛇吿种杏写蠹s16.8萬(wàn)億美元的閑散資金，鮮有其他投資機(jī)構(gòu)與其匹敵，她們經(jīng)常攪得股市和匯市劇烈波動(dòng)。

渡邊太太以投資高收益海外資產(chǎn)套取利差見長(zhǎng)。近日渡邊太太再次出手，將目光投向了萬(wàn)里之遙的巴西，頗有斬獲。

渡邊太太盯上巴西債券，反映了巴西經(jīng)濟(jì)的軟肋。去年以來(lái)，中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，美國(guó)因提高了本國(guó)頁(yè)巖油氣的產(chǎn)量而減少巴西石油進(jìn)口，致使巴西鐵礦石、石油、大豆等傳統(tǒng)大宗產(chǎn)品出口強(qiáng)項(xiàng)的價(jià)格一路下跌，也使巴西本幣雷亞爾對(duì)美元匯率一直處于下降走勢(shì)，一年中累計(jì)下跌了13%，國(guó)內(nèi)通脹壓力不斷增高。為應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)，去年4月，巴西開啟升息通道，截至今年1月15日，巴西央行已連續(xù)加息7次，基準(zhǔn)利率達(dá)到10.5%。巴西經(jīng)濟(jì)的不良表現(xiàn)，導(dǎo)致巴西國(guó)債利率飆升，引來(lái)大規(guī)模海外熱錢瘋狂涌入。

這對(duì)渡邊太太來(lái)說(shuō)，發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)到了。由于日本央行當(dāng)下實(shí)施的是超寬松貨幣政策，2013年，日元兌美元的貶值幅度超過(guò)20%。眼看儲(chǔ)蓄保值無(wú)望，渡邊太太轉(zhuǎn)而投身外匯市場(chǎng)，用日元抄底巴西債券，等到日元兌巴西雷亞爾匯率下跌時(shí)再拋出去，從中套取利差。盡管日本距巴西有萬(wàn)里之遙，但可觀的收益率讓巴西雷亞爾這一拉美貨幣成為渡邊太太的新寵。

當(dāng)然，渡邊太太也有“走麥城”的時(shí)候。上世紀(jì)90年代，渡邊太太在拉美的投資結(jié)果就不盡如人意。當(dāng)時(shí)，阿根廷政府曾大量發(fā)行以日元計(jì)價(jià)的武士債券，截至2000年共發(fā)行1215億日元，年息5.4%，可是在一年之后，阿根廷政府突然宣布債務(wù)違約，渡邊太太連本帶利合計(jì)損失15.6億美元，5萬(wàn)個(gè)家庭的儲(chǔ)蓄一夜之間化為烏有。

應(yīng)運(yùn)而生

渡邊太太在貨幣市場(chǎng)大顯身手，與日本的國(guó)情不無(wú)關(guān)系。二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)30年的高速增長(zhǎng)，孕育了富裕的中產(chǎn)階層，在日本，富人扎堆不為稀奇。據(jù)2008年《全球財(cái)富報(bào)告》，截至2007年底，日本的高凈資產(chǎn)投資者有151萬(wàn)人，持有金融資產(chǎn)達(dá)3.8萬(wàn)億美元，日本家庭持有的儲(chǔ)蓄約達(dá)16.8萬(wàn)億美元。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至今年1月底，日本政府外匯儲(chǔ)備增至1.277萬(wàn)億美元。而日本國(guó)民外匯儲(chǔ)備更是三倍于政府，日本不但藏富于民，還藏匯于民。如此龐大的個(gè)人外匯資產(chǎn)，自然產(chǎn)生廣泛而強(qiáng)烈的國(guó)際投資理財(cái)需求。

當(dāng)人們走出“失去的十年”（日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂后的一段時(shí)期）的陰影，邁進(jìn)零利率時(shí)代后，人們?nèi)鐗?mèng)初醒，發(fā)覺(jué)無(wú)論他們?nèi)绾喂?jié)衣縮食，無(wú)論他們儲(chǔ)蓄多少，都不會(huì)獲得任何收益，理財(cái)?shù)挠诿葎?dòng)。而2000年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：隨著零利率時(shí)代到來(lái)，人們開始擔(dān)心，單純指望儲(chǔ)蓄，晚年的日子不會(huì)好到什么程度。政府因勢(shì)利導(dǎo)，開始積極推動(dòng)干家萬(wàn)戶將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。

就在人們觀望等待的時(shí)候，媒體上放松金融管制、金融工程、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及日元套利交易的呼聲日盛，一向被人們視為理財(cái)象牙塔的神秘財(cái)路——外匯交易也進(jìn)入人們的視野。于是人們出于資產(chǎn)增值的沖動(dòng)，_夜之間成了短線交易者和網(wǎng)上交易者。而互聯(lián)網(wǎng)的普及，足不出戶，就能馳騁于外匯市場(chǎng)，決勝千里之外。于是，“渡邊太太”應(yīng)運(yùn)而生。

煽動(dòng)翅膀

“一只蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導(dǎo)致一個(gè)月后美國(guó)得克薩斯州的一場(chǎng)龍卷風(fēng)?！边@句話是對(duì)“蝴蝶效應(yīng)”的一種最常見闡述。而現(xiàn)在，人們已然感覺(jué)到渡邊太太的翅膀在煽動(dòng)。

誠(chéng)如暢銷書《世界是彎的》一書作者戴維·斯密克（David Smick）所言，“日本主婦不可思議地在一夜之間成為全球外匯交易市場(chǎng)最大的幕后推動(dòng)力之一。她們匯聚在一起，控制著日本居民儲(chǔ)蓄中的很大一塊，變得極為精通挑選和購(gòu)買高收益率的海外債券?！?/p>

渡邊太太套利交易能夠賺個(gè)盆滿缽盈的關(guān)鍵是日本特有的“零利率”政策，即自1999年2月以來(lái)日本銀行間隔夜拆借利率長(zhǎng)期維持在接近于零的水平（0.02%）。低利率讓日本掌管家庭財(cái)政的主婦們怦然心動(dòng)，她們瞞著在外打拼的丈夫，悄悄地把定期存款取出來(lái)，投到了股票、外匯、期貨和外國(guó)資產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品上。

渡邊太太最擅長(zhǎng)的投資是日元套利交易，只要日元不大幅走強(qiáng)，就可套取利差收益。她們最早在澳大利亞、新西蘭等國(guó)得手，這些國(guó)家的利息高達(dá)7%或8%，她們?cè)谶@些國(guó)家的銀行儲(chǔ)蓄外匯，主要是日元，再瞧準(zhǔn)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為當(dāng)?shù)刎泿牛粊?lái)能夠買到當(dāng)?shù)氐膫?，同時(shí)也可通過(guò)定期存款，賺取高額的利息收入。

一位不愿透露姓名的日系銀行外匯交易員說(shuō)，“每月都能聽說(shuō)某個(gè)渡邊太太一個(gè)月做外匯保證金交易，用數(shù)萬(wàn)日元本金賺進(jìn)數(shù)百萬(wàn)，甚至一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)有針對(duì)性地跟蹤渡邊太太們投資思路，作為買賣日元的參考依據(jù)。”精明的渡邊太太的投資目標(biāo)正成為日本股市、外匯市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

篇9

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行　外匯風(fēng)險(xiǎn)　防范　管理

在1937年布霄頓森林體系崩潰之后，國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)了《牙買加協(xié)定》承認(rèn)浮動(dòng)匯率制的合法性，于是各國(guó)的匯率波動(dòng)頻繁。因此，各國(guó)在參與國(guó)際貿(mào)易中會(huì)遇到外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率的不規(guī)則變動(dòng)而引起國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)和個(gè)人等的資產(chǎn)遭受損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分，廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率的變化和外國(guó)政府采取管制等原因所導(dǎo)致的外匯交易者和外匯持有者的損失。本文分析的外匯風(fēng)險(xiǎn)是狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)，僅指由于匯率變化給外匯持有者和外匯交易者所帶來(lái)的損失。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

(一)外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類

由于各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)狀況不同，同時(shí)各自也在不斷地發(fā)生著變化，從而會(huì)引起本幣和外幣的市場(chǎng)供求不斷發(fā)生變化，最終導(dǎo)致了匯率的變動(dòng)。外匯風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其表現(xiàn)可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)這四種。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指在以外幣為基礎(chǔ)貨幣的國(guó)際貿(mào)易中當(dāng)交易到結(jié)算期時(shí)，山于匯率波動(dòng)造成了以本幣為標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值衡量發(fā)生變動(dòng)；折算風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率的波動(dòng)而造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中外匯資金項(xiàng)目的金額浮動(dòng)。它僅僅只是一種賬面的損失，并不是實(shí)際損益，但它卻會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的整體報(bào)告成果；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)預(yù)測(cè)之外的外匯匯率變化而引起的企業(yè)的產(chǎn)品、服務(wù)等的成本發(fā)生的變化，從而使得企業(yè)未來(lái)的盈利能力無(wú)法預(yù)測(cè)；儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)是指把外匯作為一種資產(chǎn)儲(chǔ)備起來(lái)，同時(shí)由于外匯匯率的波動(dòng)而引起該資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)。商業(yè)銀行為了平衡國(guó)際收支會(huì)有一定量的外匯儲(chǔ)備。因此．在現(xiàn)如今的浮動(dòng)匯率制度下，儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是尤其值得重視的。

(二)外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及其管理原理

外匯風(fēng)險(xiǎn)是由本幣、外幣和時(shí)間三個(gè)因素構(gòu)成的，這三個(gè)因素構(gòu)成了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，在一定的時(shí)期內(nèi)，本幣和外幣存在相互折算的比率。一般來(lái)說(shuō)，時(shí)間越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)的可能性就越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)也就越高。

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理由三個(gè)方面構(gòu)成：

(1)積極地消除或避免引起外匯風(fēng)險(xiǎn)的貨幣因素或者時(shí)間因素

(2)科學(xué)合理地調(diào)整貨幣或時(shí)間因素的基本框架；

(3)為了抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)可以使用期貨交易中的套期保值，針對(duì)存在外匯實(shí)行一個(gè)與之方向相反的交易。以上三個(gè)原理是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法實(shí)施的基本依據(jù)，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有積極的指導(dǎo)意義。

在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)還要重視外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范，通過(guò)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范使得企業(yè)的外匯損失達(dá)到最小，從而努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)短期收益的最大化。外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范要遵循一個(gè)基本原則。即在一定的管理成本范圍內(nèi)，通過(guò)防范使得匯率變動(dòng)給本幣所帶來(lái)的損失最小。只有這樣的防范措施才是有效的、可行的。

二、我國(guó)商業(yè)銀行所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則在各行業(yè)的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，我國(guó)的外匯管理部門對(duì)外匯市場(chǎng)和匯率機(jī)制的改革同時(shí)也在不斷推進(jìn)，從而使得現(xiàn)如今的匯率制度越來(lái)越靈活，外匯交易市場(chǎng)也在不斷擴(kuò)大。但是同時(shí)也使得我國(guó)商業(yè)銀行所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)更加嚴(yán)重。

1　商業(yè)銀行的資金賬戶和交易賬戶面-臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)都在加大

新的匯率機(jī)制下，商業(yè)銀行的交易賬戶，即以交易為目的而持有的將外幣作為基準(zhǔn)貨幣按照外幣來(lái)計(jì)價(jià)和結(jié)算的金融工具的人民幣的市值會(huì)隨著人民幣對(duì)主要外幣匯率的變化而變化。同時(shí)，我國(guó)銀行賬戶中的外匯資產(chǎn)和負(fù)債，也會(huì)隨著匯率的波動(dòng)而發(fā)生變化。因此，將交易賬戶和銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)合起來(lái)就構(gòu)成了商業(yè)銀行要面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2　我國(guó)商業(yè)銀行的客戶所面一臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)加大，提高了銀行受外匯損失的概率

我國(guó)匯率機(jī)制的改革不僅影響著我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表等賬戶，同時(shí)還可能通過(guò)影響銀行的客戶的外匯資產(chǎn)，從而進(jìn)一步的影響商業(yè)銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)能力。浮動(dòng)匯率制下的匯率的波動(dòng)比較頻繁而且波動(dòng)的幅度較大，凼此對(duì)于從事國(guó)際貿(mào)易的客戶來(lái)說(shuō)其外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在隨之增加，盈利狀況難以估計(jì)，導(dǎo)致其向商業(yè)銀行的償債的能力減弱，進(jìn)一步使得商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)提高。此外還是影響到商業(yè)銀行資金的整體運(yùn)轉(zhuǎn)能力。

3　外匯衍生產(chǎn)品給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大

外匯衍生產(chǎn)品的交易需要銀行具備良好的定價(jià)能力，同時(shí)還要能夠有

效地管理這些外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)我國(guó)的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。隨著遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，交易期限不在受管制，同時(shí)銀行還可以進(jìn)行自主報(bào)價(jià)等等，這些措施促進(jìn)了銀行外匯衍生產(chǎn)品的交易發(fā)展，但是同時(shí)也加大了銀行的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理現(xiàn)狀

1　銀行高層監(jiān)控外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力還需進(jìn)一步的提高

董事會(huì)作為最高的管理決策層，它承擔(dān)著外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的主要責(zé)任。從制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的措施、相關(guān)政策以及外匯管理的具體程序，到這些戰(zhàn)略規(guī)章制度的審批實(shí)施董事會(huì)都必須要積極地參與，充分的了解外匯風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣董事會(huì)才能夠站在全局整體的角度進(jìn)行管理決策。而現(xiàn)實(shí)中很多的銀行高管對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)基本知識(shí)和技能了解不足，無(wú)法對(duì)本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估，這種情況下，董事會(huì)難以發(fā)揮其在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的決策職能。

2　外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序還需規(guī)范

我國(guó)大部分商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序?qū)I(yè)化水平較低，與國(guó)際專業(yè)水平之間存在一定的差距。因此，首先要制定專業(yè)化的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，規(guī)范外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的程序，要積極的將這些規(guī)章制度付諸于實(shí)踐。在實(shí)際的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中有效的執(zhí)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。

3　外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、監(jiān)測(cè)和控制能力較弱

外匯風(fēng)險(xiǎn)如果無(wú)法有效地進(jìn)行衡量，就無(wú)法進(jìn)行有效的管理。跟國(guó)際上的同類商業(yè)銀行相比較，我國(guó)的商業(yè)銀行在衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)方面存在很大差距。我國(guó)商業(yè)銀行所采用的外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)和方法較落后，早在上世紀(jì)10-80年代使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口這一風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具，如今在我國(guó)才剛剛開始使用。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控能力也很弱。這些方面的能力都限制了商業(yè)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，只有從源頭上改進(jìn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量以及監(jiān)控方法才能進(jìn)一步有效的實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。

4　外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制也需要進(jìn)一步強(qiáng)化

在我國(guó)有些商業(yè)銀行至今未建立專門負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控的獨(dú)立部門，大多數(shù)是由其審計(jì)部門同時(shí)兼職負(fù)責(zé)。而內(nèi)部審汁人員對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)知識(shí)和理論體系沒(méi)有全面、科學(xué)合理的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有一套行之有效的審計(jì)方法，一方面影響了審計(jì)的準(zhǔn)確度，同時(shí)也對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理效果不太顯著。外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)，如果不是專業(yè)的內(nèi)部審計(jì)人員。一般的工作人員很難以發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)巾的潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行識(shí)別和計(jì)量的。因此，在實(shí)際巾內(nèi)部審計(jì)部門幾乎沒(méi)有人員同時(shí)具備專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)能力。

四、強(qiáng)化我國(guó)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理的措施

匯率制度的改革，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力是一很大的挑戰(zhàn)。我們只有運(yùn)用相關(guān)理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)提出以下兒點(diǎn)建議：

1　商業(yè)銀行的高層管人員要提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

商業(yè)銀行高層要加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，除了中行以外，其他的商業(yè)銀行開辦國(guó)際業(yè)務(wù)的時(shí)間較短。由于目前我國(guó)的商業(yè)銀行國(guó)家管制較多，在實(shí)際中對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理仍然停留在理論階段，實(shí)際中沒(méi)有執(zhí)行。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該從產(chǎn)權(quán)制度、監(jiān)管制度等機(jī)制著手，強(qiáng)化高管人員和外匯從業(yè)人員的崗位責(zé)任意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)還需完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和相關(guān)程序。

2　逐步完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)政策和程序，使外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有章可循

盡快制定自上而下的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和自下而上的報(bào)告反饋政策與程序，做到權(quán)責(zé)分明、組織結(jié)構(gòu)清晰等現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。同時(shí)還需要培養(yǎng)一批專業(yè)技能強(qiáng)的內(nèi)部審計(jì)人員，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)知識(shí)和程序有系統(tǒng)的了解，保證各種外匯風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)發(fā)現(xiàn)和識(shí)別以及計(jì)量等，進(jìn)一步的制定外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理措施。

3　完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)

由于匯率的變化時(shí)難以預(yù)測(cè)的，所以有必要建立健全信息系統(tǒng)來(lái)確保市場(chǎng)信息的傳達(dá)，保證相關(guān)數(shù)據(jù)及時(shí)、準(zhǔn)確、安全的輸送到銀行，為銀行及時(shí)制定相應(yīng)的對(duì)策提供有效的信息。

綜上所述，浮動(dòng)利率的實(shí)施對(duì)我國(guó)的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)利弊都有，我國(guó)的商業(yè)銀行只有不斷提高自身的專業(yè)技能和業(yè)務(wù)水平，積極的應(yīng)對(duì)這一變化才能更加有效地立足于市場(chǎng)，也才能夠進(jìn)一步的實(shí)施走出國(guó)門的戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn)

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篇10

關(guān)鍵詞：船舶出口；匯率變動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號(hào)：F752.62文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

目前，我國(guó)船舶出口企業(yè)的發(fā)展正處在人民幣匯率制度改革的大背景下，如何認(rèn)識(shí)船舶出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)特征？如何應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)？無(wú)疑是我國(guó)船舶出口企業(yè)實(shí)施匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。

一、我國(guó)船舶業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)船舶制造和出口的發(fā)展形勢(shì)

1993年，我國(guó)躋身于世界第三大船舶制造國(guó)，1996年，我國(guó)又躋身于世界第三大船舶出口國(guó)。十多年來(lái)，我國(guó)始終保持世界第三大船舶制造國(guó)和出口國(guó)的地位，其排名僅次于韓國(guó)和日本。

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，近年我國(guó)船舶制造和出口呈現(xiàn)如下發(fā)展態(tài)勢(shì)：

第一，造船份額快速增長(zhǎng)。造船產(chǎn)量占世界造船產(chǎn)量的比重從2000年的5.2%上升至2005年的15%，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)近10個(gè)百分點(diǎn)。

第二，船舶出口額大幅增加。船舶出口額從2000年的14.3億美元上升至2005年的47.2億美元，出口額增加2.3倍。

第三，船舶出口比重穩(wěn)步增加。船舶出口占船舶制造的比重從2000年的60.9%上升至2005年的70%，比重增加9個(gè)百分點(diǎn)。

（二）我國(guó)船舶出口的市場(chǎng)分析

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2005-2006年，我國(guó)船舶出口具有如下特點(diǎn)：

第一，出口地區(qū)和國(guó)家主要集中在歐洲、北美和亞洲比較富裕的國(guó)家。2006年前三季度，我國(guó)向日本、韓國(guó)、俄羅斯、德國(guó)、美國(guó)、巴西、西班牙、丹麥、英國(guó)、澳大利亞等國(guó)出口船舶金額占出口總額的比重為98.9％。

第二，出口船型主要集中在三大主力船型。大型裝箱船、油船和散貨船占出口總金額的比重，2005年為67.8％，2006年前三季度為57.5％。

第三，出口船舶以來(lái)料加工貿(mào)易方式為主。2006年前三季度，船舶出口總金額34億美元，其中來(lái)料加工出口30億美元，占船舶出口總額的88.4%。

我國(guó)船舶出口總體上具有增長(zhǎng)快、外向型、出口地集中、船型大和以來(lái)料加工貿(mào)易方式為主的發(fā)展特征。

二、我國(guó)船舶出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)的分類

什么是匯率風(fēng)險(xiǎn)？匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。有匯率波動(dòng)就有匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)既可能是損失，也可能是收益。

船舶出口企業(yè)因匯率變動(dòng)而必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要可分為三類：

第一，交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指外匯交易或結(jié)算產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的是實(shí)際外匯損失或收益。

第二，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（又稱折算風(fēng)險(xiǎn)）。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指公司編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，由于匯率變動(dòng)引起會(huì)計(jì)上資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的是賬面的損失或收益。

第三，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)）。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指未預(yù)期到的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格和成本等，引起企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的收益或現(xiàn)金流量減少這種潛在損失的可能性。這是匯率變動(dòng)產(chǎn)生的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）人民幣匯率變化趨勢(shì)

2005年7月21日，我國(guó)開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，從此人民幣匯率開始在一定的范圍里浮動(dòng)起來(lái)，匯率風(fēng)險(xiǎn)隨著走進(jìn)了我們的生活和企業(yè)。

從2005年7月21日至2006年12月29日的一年多來(lái)，人民幣匯率對(duì)西方主要貨幣波動(dòng)明顯，例如：1美元對(duì)人民幣從8.1111元降至7.8087元，人民幣對(duì)美元升值4.7%；100日元對(duì)人民幣從7.3059元降至6.5630元，人民幣對(duì)日元升值10.14%；1歐元對(duì)人民幣10.0141元升至10.2665元，人民幣對(duì)歐元貶值2.52%。

匯改以來(lái)，從匯率走勢(shì)上看，人民幣對(duì)美元的匯率變動(dòng)呈現(xiàn)單邊持續(xù)升值的趨勢(shì)，人民幣對(duì)日元的匯率變動(dòng)呈現(xiàn)階梯升值的趨勢(shì)，人民幣對(duì)歐元的匯率變動(dòng)強(qiáng)弱交替、呈現(xiàn)寬幅震蕩略有貶值的復(fù)雜走勢(shì)。

目前，關(guān)于今后人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)，海內(nèi)外投資銀行和咨詢機(jī)構(gòu)看法比較一致，公認(rèn)人民幣對(duì)美元仍然存在較大升值空間，這是對(duì)以美元計(jì)價(jià)的我國(guó)船舶出口企業(yè)影響較大。

（三）我國(guó)船舶出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

根據(jù)我國(guó)船舶出口企業(yè)的組織形式和船舶出口發(fā)展特征進(jìn)行綜合分析，可以歸納推證其匯率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)如下：

第一，匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)。例如：2006年我國(guó)船舶出口排名居前的上海外高橋造船廠、長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)、廣船國(guó)際、江南造船和滬東中華造船等10多家出口上億美元的企業(yè)均非跨國(guó)公司，暫無(wú)母公司與海外子公司合并報(bào)表產(chǎn)生的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

第二，合同金額大，造船周期長(zhǎng)，結(jié)算幣種多。例如：2005年年初南京金陵船廠簽訂承造4艘瑞士船主的1100TEU集裝箱船合同， 2007年年初開始交付第一艘船，一艘1100TEU集裝箱船的合同價(jià)就是2200多萬(wàn)美元，結(jié)算幣種由50%的美元+50%歐元組成，收款時(shí)間從合同生效到完工交船需要15個(gè)月以上。

第三，收款時(shí)間長(zhǎng)，結(jié)算次數(shù)多。例如：南京金陵船廠承造的集裝箱船，船東付款（造船企業(yè)的收款）是分段的，按照慣例合同生效付款5％、開工付款10％、上船臺(tái)合攏付款10％、下水付款10%－15％、完工交船付款60%－65％的付款方式進(jìn)行的。

第四，來(lái)料加工貿(mào)易沖抵了部分匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第五，出口對(duì)象主要是擁有自由兌換貨幣的富裕國(guó)家，可以為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提供較多選擇。

在上述五項(xiàng)特點(diǎn)中，前三個(gè)特點(diǎn)說(shuō)明船舶出口匯率風(fēng)險(xiǎn)較一般商品貿(mào)易出口匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理難度更大。

三、船舶出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）事先防范對(duì)策

事先防范對(duì)策主要是針對(duì)正在談判或擬簽訂的新船合同，在合同談判或簽訂過(guò)程中采取的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施。具體方法包括：

1.選擇有利貨幣法。進(jìn)出口計(jì)價(jià)貨幣有硬貨幣和軟貨幣之分，硬貨幣和軟貨幣是特定貨幣之間和時(shí)段的概念。根據(jù)“出口選硬貨幣，進(jìn)口選軟貨幣”的原則，當(dāng)前，在船舶建造合同和設(shè)備訂貨合同的談判中，進(jìn)口設(shè)備合同要力爭(zhēng)以美元為計(jì)價(jià)，出口船舶合同盡量爭(zhēng)取以歐元為計(jì)價(jià)。

2.選擇一籃子貨幣法。通常在匯率走勢(shì)明朗的情況下，船東很難接受完全有利于我國(guó)造船企業(yè)的計(jì)價(jià)方式。根據(jù)“硬幣升值和軟幣貶值可以全部或部分相互抵消”的原理，出口船舶合同采用組合貨幣計(jì)價(jià)可以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，如歐元和美元各占一定比例。

3.使用本幣法。使用人民幣計(jì)價(jià)不存在不同貨幣之間的兌換問(wèn)題，從而隔絕了匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是，人民幣不屬于可自由兌換貨幣，只有周邊國(guó)家接受人民幣，應(yīng)用范圍有限。

4.加列匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款法。如在合同上附一個(gè)價(jià)格調(diào)整條款，允許匯率在某一區(qū)域內(nèi)調(diào)整，若匯率波動(dòng)超過(guò)此區(qū)域的上下限，則超過(guò)部分所引起的差額由買賣雙方平均分?jǐn)偂?/p>

（二）事后防范對(duì)策

事后防范對(duì)策主要針對(duì)已經(jīng)簽訂的造船合同或手持船舶訂單中已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，利用外匯衍生工具套期保值的措施。目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)還未健全，外匯衍生工具有限，可供選擇的手段包括：

1.遠(yuǎn)期外匯套期保值

遠(yuǎn)期外匯交易是指買賣雙方按外匯合同約定的匯率，在約定的期限進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯買賣最長(zhǎng)可以做到一年，超過(guò)一年的交易稱為超遠(yuǎn)期外匯買賣。

遠(yuǎn)期外匯交易是國(guó)際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本或鎖定外匯收入的方法。例如：我國(guó)船舶出口企業(yè)簽訂的造船合同以后，如果合同以軟貨幣美元計(jì)價(jià)，則可以根據(jù)將來(lái)收入美元的金額大小和時(shí)點(diǎn)順序，對(duì)應(yīng)建立一組金額相等期限相近的遠(yuǎn)期外匯空頭頭寸，以鎖定匯率。

2.貨幣掉期套期保值

貨幣掉期又稱貨幣互換，是指為降低借款成本或避免遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，將一種貨幣的債務(wù)轉(zhuǎn)換成另一種貨幣的債務(wù)的交易。

貨幣互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來(lái)控制中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。我國(guó)造船業(yè)不但出口船舶，也需要進(jìn)口大量配套產(chǎn)品，進(jìn)出口業(yè)務(wù)繁多，如果造船企業(yè)在進(jìn)出口時(shí)將貨幣相同、金額相同、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行，也可以有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.外匯期權(quán)套期保值

外匯期權(quán)是指客戶支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在將來(lái)的特定時(shí)間按約定的匯率向銀行買入約定數(shù)額的一種貨幣，賣出另一種貨幣。

外匯期權(quán)買賣是近年來(lái)興起的一種交易方式，它是原有的幾種外匯保值方式的發(fā)展和補(bǔ)充。例如：我國(guó)船舶出口企業(yè)簽訂的造船合同以后，如果合同以日元計(jì)價(jià)，則可以根據(jù)將來(lái)收入日元的金額大小和時(shí)點(diǎn)順序，對(duì)應(yīng)建立一組外匯期權(quán)空頭頭寸，假定未來(lái)到期時(shí)日元貶值了，行權(quán)就可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，反之，如果日元升值則放棄行權(quán)。

值得一提的是：企業(yè)在使用外匯衍生工具對(duì)結(jié)算外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值時(shí)，各種外匯衍生工具的使用都需要很強(qiáng)的投資管理技術(shù)和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，一定要在專業(yè)人士或?qū)＜抑笇?dǎo)下操作，才能達(dá)到預(yù)期效果。另外，除了上述匯率風(fēng)險(xiǎn)防范手段之外，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范工具將會(huì)推出，我國(guó)船舶出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法選擇將越來(lái)越多。

參考文獻(xiàn)