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篇1

【關(guān)鍵詞】凈資本管理，信托公司，發(fā)展

隨著2001年《信托法》的頒布實(shí)施，我國信托行業(yè)在過去的十年取得了健康快速的發(fā)展。如今，信托行業(yè)已經(jīng)初步建立以《信托法》為核心，《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》與《信托公司凈資本管理辦法》為支撐的“一法三規(guī)”監(jiān)管體系。作為我國信托監(jiān)管制度的重要組成部分，《信托公司凈資本管理辦法》已實(shí)施了三年時(shí)間。

一、凈資本管理起源

自1979 年我國信托行業(yè)的誕生以來，我國信托行業(yè)先后經(jīng)歷了五次重大整頓的坎坷歷程。直到2001 年《信托法》的正式施行，我國信托業(yè)才逐步走上規(guī)范運(yùn)營的發(fā)展道路。2007 年中國銀監(jiān)會頒布實(shí)施了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》。新“兩規(guī)”出臺后我國信托業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊極不均衡。銀信合作業(yè)務(wù)以及與宏觀調(diào)控政策背道而馳的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、地方政府融資平臺業(yè)務(wù)等均迅猛發(fā)展。為了避免整個(gè)信托行業(yè)重蹈歷史覆轍，銀監(jiān)會于2010 年9 月正式頒布實(shí)施《信托公司凈資本管理辦法》，以規(guī)范約束信托公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二、凈資本主要監(jiān)管文件分析

1.凈資本管理辦法?！秲糍Y本管理辦法》中明確規(guī)定，凈資本是指根據(jù)信托公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對各資產(chǎn)項(xiàng)目、表外項(xiàng)目和其他有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。其計(jì)算公式為：凈資本=凈資產(chǎn)-各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)-或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)-中國銀監(jiān)會認(rèn)定的其他風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)?！秲糍Y本管理辦法》對風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)做了如下規(guī)定：第一，信托公司凈資本不得低于 2 億元人民幣。第二，凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的 100%；凈資本不得低于凈資產(chǎn)的 40%。其中最核心的就是：凈資本/各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本之和大于等于100%，即信托公司凈資本應(yīng)覆蓋各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本。

2.銀監(jiān)發(fā)[2011]11 號文。為進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司分類監(jiān)管，確保信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展與其風(fēng)險(xiǎn)管理能力、內(nèi)控水平相匹配，2011 年1 月27 日，銀監(jiān)會了《關(guān)于印發(fā)信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。該文對信托公司凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管指標(biāo)作了明確規(guī)定，內(nèi)容涉及不同評級結(jié)果信托公司的風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算方法及不同類型信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

三、 凈資本管理對信托公司業(yè)務(wù)的影響

面對“一法三規(guī)”的約束，信托業(yè)務(wù)發(fā)展受到了諸多限制，但信托業(yè)依舊高速增長。截至2013年第一季度末，行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到8.72萬億元的歷史新高。凈資本管理對信托業(yè)務(wù)的影響主要有以下幾點(diǎn)：

1.差異化監(jiān)管問題突出。盡管銀監(jiān)會就凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本、監(jiān)管指標(biāo)作出了規(guī)定，但是鑒于信托業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，各信托公司及銀監(jiān)局對于凈資本的計(jì)算缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加之各地銀監(jiān)局對信托公司監(jiān)管松緊尺度不一致，這就導(dǎo)致不同地區(qū)對于類似的信托業(yè)務(wù)卻采取著不同的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，從而使行業(yè)監(jiān)管存在較大不確定性與不公平性，這導(dǎo)致各信托公司對風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提大小不一。

2.優(yōu)先發(fā)展信托業(yè)務(wù)，壓縮固有業(yè)務(wù)規(guī)模。按照凈資本管理辦法規(guī)定，固有業(yè)務(wù)要消耗信托公司的凈資本，還要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，而且兩者的系數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提水平。因此，發(fā)展信托業(yè)務(wù)、壓縮固有業(yè)務(wù)成為主流趨勢，比如民企控股的中融信托、新華信托等的固有業(yè)務(wù)收入占比分別僅為1.5%， 2.6%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平27.99%。

3.被動管理型單一類業(yè)務(wù)歸于事務(wù)類業(yè)務(wù)。根據(jù)凈資本管理辦法及其配套措施，“事務(wù)類信托”在各類信托業(yè)務(wù)中所占的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提系數(shù)是最低的。對于被動管理型單一類項(xiàng)目，不少項(xiàng)目本身接受原狀分配，信托公司實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)較小，符合“事務(wù)管理類”要求。因此，由于監(jiān)管政策界定的模糊性與風(fēng)險(xiǎn)的可控性，某些信托公司將被動管理型單一類項(xiàng)目解釋為“事務(wù)類”業(yè)務(wù)，這以大大節(jié)約凈資本占用。

4. 房地產(chǎn)信托花樣百出。房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)是《凈資本管理辦法》的主攻對象之一。房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提比例高達(dá)3%，是計(jì)提比率最高的。為了順應(yīng)宏觀調(diào)控的政策，銀監(jiān)會于2011 年6 月開始要求房地產(chǎn)信托項(xiàng)目需要報(bào)批。在監(jiān)管層嚴(yán)厲政策出臺后，房地產(chǎn)信托出現(xiàn)了明顯下滑的趨勢。此后某些信托公司推出了類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品以規(guī)避行業(yè)監(jiān)管，并降低了風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)提。

四、凈資本管理辦法的主要缺陷與完善對策

《凈資本管理辦法》的初衷主要有二：一是控制銀信理財(cái)合作、房地產(chǎn)信托等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模超速發(fā)展，確保信托項(xiàng)目順利兌付；二是引導(dǎo)信托公司朝中長期投資等主動管理型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。此辦法雖可能是當(dāng)前對于信托業(yè)監(jiān)管最有效的手段，但該辦法仍存在一定瑕疵，有待改進(jìn)與完善。

1.“剛性兌付”的監(jiān)管思路利弊參半。凈資本管理辦法的各項(xiàng)條文表明確?！皠傂詢陡丁比允潜O(jiān)管政策的重點(diǎn)。信托業(yè)務(wù)雖然是受托業(yè)務(wù)，但在“剛性兌付”的前提下，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，信托公司仍要以各種方式來彌補(bǔ)損失，以保障支付項(xiàng)目的本息。剛性兌付對于信托業(yè)的高速發(fā)展利弊參半。一方面，信托行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大很大程度上歸功于剛性兌付的保障。然而，剛性兌付也存在某些弊端。剛性兌付致使“投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的信托合同形同虛設(shè)。另外，投資者具有剛性兌付的預(yù)期。長此以往，信托市場很可能出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

2.立法完善乃治本之道。筆者認(rèn)為監(jiān)管層通過凈資本管理約束保障信托公司剛性兌付的初衷雖好，但在實(shí)際執(zhí)行中卻難以充分落實(shí)。相反，這種監(jiān)管思路還有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的積累，從而引發(fā)信托公司乃至整個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。監(jiān)管層如若能夠大膽打破剛性兌付的監(jiān)管思路，或許更有利于行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。對此，筆者建議我國應(yīng)盡快出臺《信托業(yè)法》或者頒布“受托理財(cái)管理?xiàng)l例”等法規(guī)，明確受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，以保護(hù)投資受益人利益為核心，以受托責(zé)任為標(biāo)尺，統(tǒng)一理財(cái)市場監(jiān)管規(guī)則。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：信托公司；拓展業(yè)務(wù)；客戶信賴

[中圖分類號]F832.49 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1009-9646（2012）8-0003-02

一、關(guān)于信托行業(yè)定位

從法律的角度來看，基于《信托法》只要涉及委托關(guān)系，并且這種關(guān)系有財(cái)產(chǎn)權(quán)利的屬性，那么一般可以將其認(rèn)定為信托。通過此定義可以發(fā)現(xiàn)我們生活中有很多行為都可以納入信托的范疇，事實(shí)上信托的業(yè)務(wù)有著比其他的金融機(jī)構(gòu)更加廣泛的范疇，信托又被稱為“金融百貨超市”。

在現(xiàn)有的法律框架下，信托業(yè)的行業(yè)發(fā)展從資金運(yùn)用的方式上來講，信托的目的是更好的服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)日常經(jīng)營的資金需求。金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)特征之一就是連接資金的需求者與資金的供給者。相比之下信托的業(yè)務(wù)范圍更具廣泛性，通過信托方式而積累的資金在企業(yè)中的應(yīng)用更具靈活性，例如《信托投資公司管理辦法》第23條規(guī)定第二十二條信托投資公司管理、運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進(jìn)行。這就決定我們能夠更多的從各個(gè)方面滿足企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營的需要。所以，筆者認(rèn)為信托的行業(yè)定位應(yīng)該是：企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的服務(wù)者。

二、信托業(yè)的優(yōu)勢

許多金融機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)上就是一種中介機(jī)構(gòu)，這種機(jī)構(gòu)存在的目的是將獲利的源頭規(guī)劃為將資金需求者與資金供給者聯(lián)系起來而從中收取的服務(wù)費(fèi)用。從中介機(jī)構(gòu)的角度來看待競爭，許多創(chuàng)新產(chǎn)品的形成和新的經(jīng)營模式的變更實(shí)質(zhì)就是為了爭奪客戶資源。誰能夠獲得客戶的信任和理解、并和客戶在操作層面上達(dá)成更多的協(xié)議，誰就能在金融中介行業(yè)獲得長足的發(fā)展。

因此，信托公司作為金融中介之一就必須將獲得更廣泛的客戶資源作為主要經(jīng)營目的。從專業(yè)技術(shù)的角度來看，信托公司必須提供更加專業(yè)和靈活的金融服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上不斷的拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和范圍。但信托公司從事的各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一般都會遇到專業(yè)機(jī)構(gòu)競爭。比如基金管理公司、證券公司、PE/VC等。在這種情況，信托公司如何讓生存下來并脫穎而出，筆者認(rèn)為必須有效整合業(yè)務(wù)范圍，充分發(fā)揮各個(gè)業(yè)務(wù)的相互協(xié)同效應(yīng)。

圖1 企業(yè)在各個(gè)階段企業(yè)的金融需求

從圖1中可以發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)在各個(gè)階段企業(yè)大致金融需求是多種多樣的。從總體來看，幾乎沒有任何一個(gè)金融行業(yè)可以貫穿企業(yè)發(fā)展的始終，但信托行業(yè)可以做到，這是基于信托的業(yè)務(wù)寬泛性和靈活性，信托業(yè)可以涉足企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，這也正是信托行業(yè)獨(dú)特優(yōu)勢所在。正是由于可貫穿企業(yè)發(fā)展的各個(gè)不同的階段，相比其他金融中介機(jī)構(gòu)，信托公司能夠更深入的理解企業(yè)成長過程中的各種需求，從來建立更加廣泛的客戶信任平臺。

但是由于種種現(xiàn)實(shí)原因和法律規(guī)定，信托公司并不能涉及企業(yè)發(fā)展的各階段、另外在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段發(fā)展業(yè)務(wù)的投資收益也有很大的不同。筆者認(rèn)為信托公司必須從不同行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈以及業(yè)務(wù)鏈的角度來考察投資收益。另外從企業(yè)的角度來看，同熟悉的金融中介進(jìn)行業(yè)務(wù)合作也有利于降低企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。

三、我國信托業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和評價(jià)

信托當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要還是貸款，貸款有多種形式比如股權(quán)投資、購買應(yīng)收賬款等，但本質(zhì)終歸是一種貸款；而且貸款企業(yè)大多限于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這樣的盈利模式在當(dāng)前收益比較高，但是筆者認(rèn)為至少存在以下兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

1.政策性調(diào)險(xiǎn)。信托業(yè)務(wù)開展受政策受銀監(jiān)會影響很大，其頒布實(shí)施的《信托公司管理辦法》及《集合資金信托管理辦法》比較準(zhǔn)確的規(guī)劃了信托公司的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2010年頒布的《信托公司凈資本管理辦法》，則是在鼓勵(lì)信托公司加信托產(chǎn)品的開發(fā)力度的同時(shí)提高監(jiān)管和培育核心資產(chǎn)的能力，并通過凈資本等控制指標(biāo)的對信托公司進(jìn)行動態(tài)監(jiān)控、敏感性分析和壓力測試等，以求有效控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。另外銀監(jiān)會頒布的《銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法的通知》穩(wěn)步推動信托公司自主經(jīng)營和管理的能力。在這種情況下信托公司的許多業(yè)務(wù)就會受到來自銀監(jiān)會的直接影響。因此，筆者認(rèn)為信托有著“靠天吃飯”或“靠政策吃飯”的性質(zhì)。

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2.收益波動。從剛剛第一點(diǎn)的情況來看，信托公司很容易受到宏觀調(diào)控政策的影響和沖擊，從而造成我們整體收益波動。比如之前“銀信合作”的叫停。不過筆者認(rèn)為隨著加息周期的到來，信托公司的盈利水平不會產(chǎn)生太大的波動。

而針對這種由于政策原因所造成的風(fēng)險(xiǎn)和收益波動是有辦法克服的。筆者認(rèn)為辦法之一就是進(jìn)一步開擴(kuò)業(yè)務(wù)領(lǐng)域范圍、做企業(yè)經(jīng)營發(fā)展全方位顧問。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，企業(yè)的總體融資需求通常是占GDP一個(gè)較為穩(wěn)定的比例，大約有60%-70%，不論是發(fā)達(dá)國家或者是發(fā)展中國家基本上都是如此。不同之處在于發(fā)達(dá)國家會更多的是依靠發(fā)行證券或者創(chuàng)造更多金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行融資，而發(fā)展中國家依靠的主要來源還是銀行貸款。

鑒于企業(yè)的總體融資需求一般都是一定的，問題只是在于這個(gè)總體蛋糕如何進(jìn)行細(xì)分的問題。信托同時(shí)具有靈活性和金融混業(yè)的特征，因此通過不斷開拓與調(diào)整業(yè)務(wù)方向，不斷地適應(yīng)企業(yè)未來融資結(jié)構(gòu)的變化。相比其他金融中介機(jī)構(gòu)，我們就能更好的服務(wù)于客戶，就能夠具有更加廣泛的客戶基礎(chǔ)。

基金項(xiàng)目：四川大學(xué)2010年度“985”項(xiàng)目“四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與管理創(chuàng)新研究基地”

[1]陳磊.集合資金信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)問題探析[J].西南金融，2009(7).

篇3

關(guān)鍵詞:合格投資者制度;信托行業(yè);業(yè)務(wù)發(fā)展

中圖分類號:F830.8文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)05-031-03

2007年1月23日,中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會修訂頒布了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等新的監(jiān)管規(guī)章(以下簡稱新辦法)｡新辦法中首次引入了合格投資者的概念,這一概念的引入和合格投資者制度的建立是新辦法的核心內(nèi)容之一,將對信托行業(yè)的市場定位､產(chǎn)品開發(fā)方向､內(nèi)部管理模式產(chǎn)生重大影響,也為解決長期困擾信托公司的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題提供了現(xiàn)實(shí)的解決方案,對信托公司的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大意義｡

一､ 合格投資者制度的建立,確定了信托業(yè)高端理財(cái)?shù)氖袌龆ㄎ?/p>

按照信托資金的來源劃分,信托公司從事的資金信托業(yè)務(wù)可分為單一資金信托業(yè)務(wù)和集合資金信托業(yè)務(wù),其中集合資金信托業(yè)務(wù)是近年來發(fā)展較快的主流業(yè)務(wù)｡新辦法頒布前,信托公司依據(jù)2002年頒布的《信托投資公司資金信托管理辦法》(簡稱老辦法)辦理集合資金信托業(yè)務(wù),老辦法第六條規(guī)定單個(gè)集合資金信托計(jì)劃接受委托人的資金信托合同不得超過200份,每份合同金額不得低于人民幣5萬元｡據(jù)監(jiān)管機(jī)關(guān)有關(guān)人士解讀,200份信托合同的限制體現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)私募理財(cái)?shù)男再|(zhì),每份合同不低于5萬元體現(xiàn)了對投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的要求｡

2002年以來,我國經(jīng)濟(jì)迅速增長,普通居民可支配收入大幅增加,在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū),中等收入的個(gè)人即可達(dá)到目前信托業(yè)務(wù)的資金門檻(5萬元)限制,該限制已難以作為投資者是否具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的標(biāo)志｡另外,老辦法對于投資者資質(zhì)的規(guī)定過于簡單,僅以投資者單個(gè)信托合同的金額作為標(biāo)志,難以對投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力作出綜合評價(jià),不利于實(shí)際操作｡再有,老辦法對于信托產(chǎn)品的市場定位與目前其他金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的定位基本相同,無法體現(xiàn)信托公司的獨(dú)特作用｡而銀行､證券公司､保險(xiǎn)公司､基金管理公司等各類金融機(jī)構(gòu)又紛紛利用各自的競爭優(yōu)勢開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品,給信托公司帶來了很大沖擊｡

2007年頒布的新辦法通過合格投資者制度的建立對集合資金信托的客戶準(zhǔn)入作出了新的規(guī)定｡辦法規(guī)定集合信托計(jì)劃的投資人應(yīng)為合格投資者,合格投資者是指符合下列條件之一,能夠識別､判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人:一是投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人､法人或者依法成立的其他組織;二是個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購時(shí)超過100萬元人民幣,且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人;三是個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣,且能提供相關(guān)收入證明的自然人｡新辦法一是提高了委托人資金規(guī)模限制的門檻(或要求其能證明近年來的收入水平),這一限制遠(yuǎn)高于目前各類金融機(jī)構(gòu)推出理財(cái)產(chǎn)品的金額起點(diǎn)規(guī)定,將目標(biāo)客戶群體限定在收入比較高的人群,初步確定了信托公司高端理財(cái)?shù)氖袌龆ㄎ?#65377;二是提高了合格投資者制度的可操作性,由過去僅以投入信托計(jì)劃的信托資金金額為考量委托人資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn),變?yōu)榫C合分析投資金額､擁有資產(chǎn)情況和收入情況,為識別投資者提供了更為全面的依據(jù)｡

二､ 合格投資者制度的建立促進(jìn)了信托公司業(yè)務(wù)重心的調(diào)整

合格投資者制度的建立決定了信托公司高端理財(cái)?shù)氖袌龆ㄎ?信托公司面對的投資者群體具有更多的金融知識,擁有更多的金融財(cái)產(chǎn),具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,同時(shí)也對投資收益有著更高的預(yù)期｡信托公司要在高端理財(cái)市場站穩(wěn)腳跟就必須具有能夠滿足高端客戶需求的投資管理能力,依據(jù)信托市場的多元化需求設(shè)計(jì)出對高端客戶具有吸引力的信托產(chǎn)品｡這就促使信托公司在做好現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,增加證券投資､股權(quán)投資､投資銀行､資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)的比重,突出高風(fēng)險(xiǎn)､高受益的產(chǎn)品特點(diǎn),滿足高端投資者的需求｡

目前,資金信托產(chǎn)品的資金運(yùn)用渠道大體可以分為三類,即以信托資金發(fā)放貸款､投資于證券市場､進(jìn)行股權(quán)和受益權(quán)投資,以上三個(gè)投資渠道具有各自不同的特點(diǎn)｡以發(fā)放貸款為資金運(yùn)作模式設(shè)立的信托項(xiàng)目,信托受益水平穩(wěn)定,以貸款合同為紐帶,信托項(xiàng)目與借款人之間形成的是債權(quán)關(guān)系,當(dāng)借款人面臨清算時(shí)債權(quán)關(guān)系的受償順序在股權(quán)前,另外操作中還可以采用抵押､質(zhì)押､保證等擔(dān)保手段,風(fēng)險(xiǎn)相對可控｡因此以信托資金發(fā)放貸款是許多信托公司進(jìn)行信托資金運(yùn)作的首選模式｡但由于受市場利率水平的限制和商業(yè)銀行競爭的影響,以貸款模式運(yùn)作的信托產(chǎn)品受益率相對較低,難以滿足高端投資者的受益需求｡2006年以來,由于“全流通”等困擾證券市場的問題逐步得到解決,我國證券市場得到了蓬勃發(fā)展,以證券市場作為主要投資目標(biāo)的信托產(chǎn)品增長很快,在新發(fā)行信托產(chǎn)品中占有相當(dāng)比例｡和貸款相比,證券市場投資的受益水平較高,但受益水平波動也較大｡目前,基金管理公司和證券公司的理財(cái)產(chǎn)品多以證券市場為投資目標(biāo),和這些機(jī)構(gòu)相比,信托公司的專業(yè)化程度較低,證券信托產(chǎn)品缺乏明顯的差異性,競爭中不具有優(yōu)勢｡股權(quán)投資和受益權(quán)投資是近年來信托公司重點(diǎn)拓展的領(lǐng)域,這一領(lǐng)域具有高風(fēng)險(xiǎn)､高受益的特性,對于追求高受益的高端投資者具有比較大的吸引力,特別是私人股權(quán)投資等業(yè)務(wù)已成為近年來高端投資者追逐的熱點(diǎn)｡受國家政策的影響,目前銀行､保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)還難以大舉介入這一領(lǐng)域,給信托公司留有比較大的拓展空間｡

由于合格投資者制度的建立,促使信托公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)合格投資者的需求,集合資金信托計(jì)劃的資金運(yùn)用方式將逐步由貸款為主向證券投資和股權(quán)､受益權(quán)投資為主過渡,股權(quán)､受益權(quán)投資以及相關(guān)的投資銀行業(yè)務(wù)有望成為信托公司新的利潤增長點(diǎn)｡

三､ 合格投資者制度的建立為解決長期困擾信托公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題提供了現(xiàn)實(shí)可行的解決方案

按照《信托法》規(guī)定,信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān),即由委托人自行承擔(dān),只有在受托人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)或者因違背管理職責(zé)､處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財(cái)產(chǎn)遭到損失的,受托人才承擔(dān)賠償責(zé)任｡而在實(shí)際操作中,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題要復(fù)雜得多｡首先,目前信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品,尤其是作為其主營業(yè)務(wù)的集合信托產(chǎn)品,其主要市場定位是中等收入人群｡這一客戶群體對信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)意識比較淡薄,加之信托公司的營銷宣傳帶有或多或少的保本暗示,使得這一客戶群體很難接受信托損失的現(xiàn)實(shí)｡一旦發(fā)生損失,可能會引發(fā)社會問題｡其次,由于客戶承受風(fēng)險(xiǎn)的能力弱,即使委托人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn),也會對信托公司的目標(biāo)客戶群體產(chǎn)生重大影響,信托公司將立刻面臨信托計(jì)劃發(fā)行困難的問題｡由于信托公司不愿或者不敢把風(fēng)險(xiǎn)交給委托人去承擔(dān),所以信托投資一度成為了一項(xiàng)不能失敗的投資｡一筆集合資金信托業(yè)務(wù)的成功運(yùn)作僅能給公司帶來1%左右的收入,而一筆信托資金的運(yùn)作失敗將讓信托公司面臨滅頂之災(zāi)｡因此,近年來許多信托公司呼吁建立信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制,避免上述問題的發(fā)生｡但由于信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制與《信托法》的設(shè)計(jì)初衷相違背,信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題始終難以得到解決｡

合格投資者制度的建立為解決信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題提供了現(xiàn)實(shí)可行的方案｡委托人與信托公司之間是信托關(guān)系,委托人在充分了解信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的情況下,委托信托公司從事資金的運(yùn)作｡由于委托人的范圍被界定為具有識別和判斷信托風(fēng)險(xiǎn)的能力､具有承擔(dān)信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)能力的投資者,因此,信托公司只要通過調(diào)整信托產(chǎn)品的定位,完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)､依據(jù)信托合同進(jìn)行資金運(yùn)作,履行受托人的職責(zé),信托產(chǎn)品發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)可以交由委托人去承擔(dān),信托公司無須承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)｡

四､ 合格投資者制度促進(jìn)信托公司改善內(nèi)部管理､健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系,強(qiáng)化信息披露機(jī)制

合格投資者委托信托公司進(jìn)行的是高風(fēng)險(xiǎn)､高收益的投資,且要承擔(dān)投資失敗產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),因此投資者會更關(guān)心信托公司的內(nèi)部管理､風(fēng)險(xiǎn)控制､投資項(xiàng)目管理､優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開發(fā)等方面的能力,這些能力的高低是委托人選擇信托公司的首要依據(jù)｡同時(shí)從保護(hù)委托人､受益人的利益出發(fā),監(jiān)管機(jī)關(guān)也對信托公司的內(nèi)部控制､風(fēng)險(xiǎn)管理等方面做出了具體規(guī)定｡因此信托公司在努力開發(fā)信托產(chǎn)品､拓展市場的同時(shí),必須努力提高內(nèi)部管理水平､健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系,才能達(dá)到監(jiān)管機(jī)關(guān)和合規(guī)投資者的要求,在理財(cái)市場上占有一席之地｡和銀行業(yè)､證券業(yè)相比,信托公司真正從事信托行業(yè)的時(shí)間還比較短,缺乏進(jìn)行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的經(jīng)驗(yàn),從業(yè)人員素質(zhì)也有待提高｡雖然近年來信托公司在內(nèi)部控制､風(fēng)險(xiǎn)管理等方面投入了大量人力､財(cái)力,合格投資者制度的建立進(jìn)一步促進(jìn)了信托公司內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等各方面能力的提高｡

另外,基于合格投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的角色,其對信托公司信息披露程度也勢必提出更高要求,包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)情況､信托資金運(yùn)作情況和清算情況等｡近年來,由于銀監(jiān)會先后出臺了關(guān)于信托公司信息披露和信托資金托管的相關(guān)制度,信托公司在信息披露方面已取得了長足進(jìn)步,部分信托公司還主動聘請會計(jì)師事務(wù)所､律師事務(wù)所對信托資金的運(yùn)作和清算情況進(jìn)行見證,提高了信息的透明度｡隨著新法規(guī)的實(shí)施,信托公司的信息披露制度將進(jìn)一步完善,逐步滿足合格投資者對于信息透明化的需求｡

五､ 合格投資者制度促進(jìn)信托公司改變營銷模式,逐步實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品與其他理財(cái)產(chǎn)品的差別化

篇4

關(guān)鍵詞：信托業(yè)；發(fā)展轉(zhuǎn)型；立法完善

一、中國信托業(yè)的歷史發(fā)展

1917年，上海商業(yè)儲蓄銀行設(shè)立保管部，開始了中國人獨(dú)立經(jīng)營金融性信托的歷史。1979年開始的經(jīng)濟(jì)體制改革，使我國現(xiàn)代信托業(yè)真正的登上時(shí)代的舞臺，并在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)歷了六次的清理整頓，逐漸走上了正軌。

第一次整頓始于1981年至1982年，國家對我國信托業(yè)進(jìn)行了第一次整頓.其主要目的是將計(jì)劃外的信托業(yè)務(wù)納入管理體系即全部信托業(yè)務(wù)均由人民銀行或其指定的專業(yè)銀行辦理。第二次整是在1985年央行頒布《金融信托投資機(jī)構(gòu)資金管理暫行辦法》，限定了信托公司的資金來源渠道，明確信托公司的主營業(yè)務(wù)為類同于銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，且可從事實(shí)業(yè)投資。1989年，國務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步清理整頓金融性公司的通知》標(biāo)志著信托業(yè)的第三次整頓。1993年6月，央行開始了對信托業(yè)的第四次整頓，再次明確了銀行業(yè)與信托業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融政策。1999年，為進(jìn)一步完善金融服務(wù)體系，國務(wù)務(wù)院頒布《中國人民銀行整頓信托投資公司方案》，中國信托業(yè)開始第五次接受整頓。2001年《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》、《信托投資公司管理辦法》以及《中華人民共和國信托法》的出臺標(biāo)志著我國信托業(yè)第六次整頓的開始。國家第一次以制度形式，開始引導(dǎo)信托公司回歸本業(yè)經(jīng)營。②

通過歷次對信托業(yè)的整頓，我國的信托業(yè)從無到有，從有到不斷規(guī)范，取得了巨大的發(fā)展，成為了僅次于銀行的第二大金融服務(wù)部門。但與此同時(shí)，我們也看到，信托業(yè)發(fā)展過程中，仍然存在諸多的問題。

二、中國信托業(yè)的立法發(fā)展及存在的問題

中國信托業(yè)的立法進(jìn)程是隨著歷次的全國性整頓而不斷深入進(jìn)行的，其歷次整頓都只能解決當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)問題而忽略了前瞻性的問題，沒有對信托業(yè)的未來發(fā)展做出一個(gè)明確的定位。細(xì)究我國信托業(yè)領(lǐng)域的法規(guī)法規(guī)及部門規(guī)章，可以發(fā)現(xiàn)，與信托發(fā)展的實(shí)踐相比，我國的法律監(jiān)管制度還存在著許多亟需完善的地方。

第一、信托業(yè)立法滯后，難以滿足信托業(yè)發(fā)展的需求。雖然從我國現(xiàn)代信托業(yè)產(chǎn)生開始，對于信托業(yè)的立法活動就一直沒有停止。但是，由于信托業(yè)發(fā)展速度較快與立法滯后之間的矛盾，導(dǎo)致了信托監(jiān)管不能適應(yīng)信托發(fā)展的客觀需求。雖然以“一法三規(guī)”③為基礎(chǔ)的信監(jiān)管體系逐漸在形成，但目前只是對信托業(yè)務(wù)的開展提供了最基礎(chǔ)的框架，而對于資本并購和資產(chǎn)重組的開展、資產(chǎn)證券化的操作、MBO信托計(jì)劃的實(shí)施等領(lǐng)域的信托業(yè)務(wù)，仍缺乏明確有效的監(jiān)管指引。

第二，信托地位不獨(dú)立，監(jiān)管缺乏一致性。我國對于信托業(yè)的監(jiān)管一直未能取得和其地位相稱的監(jiān)管體系。我國金融業(yè)確立金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管以來，信托一直沒有自己專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。從歸屬人民銀行監(jiān)管，到現(xiàn)在歸屬證監(jiān)會監(jiān)管，信托監(jiān)管一直處于銀行監(jiān)管的附庸地位。這與信托的地位極不相稱。另外，信托的業(yè)務(wù)范圍被分為多個(gè)部分分別歸不同部門主管。這種監(jiān)管不統(tǒng)一導(dǎo)致監(jiān)管缺乏一致性，使得信托監(jiān)管機(jī)構(gòu)重疊、標(biāo)準(zhǔn)不一、力量分散。

第三，部門規(guī)章為自己設(shè)定的管制權(quán)限超越了立法授權(quán)。例如，按照《信托法》第四條的本意，受托人“采取信托機(jī)構(gòu)形式從事信托活動”的，其組織和管理由國務(wù)院制定具體辦法。然而，根據(jù)《信托投資公司管理辦法》第十二條的規(guī)定，人民銀行不僅確立了自身對信托投資公司的核準(zhǔn)權(quán)，同時(shí)規(guī)定任何有關(guān)信托業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動，必須事先取得該機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。但是，信托業(yè)的范圍不僅僅局限于金融活動，更涉及到廣泛的社會領(lǐng)域。因此，《信托投資公司管理辦法》第十二條的規(guī)定，明顯超越了立法授權(quán)，和《信托法》存在沖突。

三、中國信托業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型與立法完善

信托業(yè)經(jīng)歷了多年的發(fā)展和歷次的全面調(diào)整，立法不斷完善，取得了長足的發(fā)展。但是，“從2013年年底的同業(yè)比較來看，信托業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模10.91萬億元人民幣，仍相當(dāng)于銀行業(yè)約151.4萬億元規(guī)模的零頭?！雹芤虼耍袊磐袠I(yè)的發(fā)展前景仍然可觀。在當(dāng)前如何實(shí)現(xiàn)信托業(yè)轉(zhuǎn)型，完善信托立法，保持其持續(xù)健康發(fā)展，成為信托業(yè)發(fā)展的重中之重.

1、以“一法三規(guī)”為基礎(chǔ)，不斷完善信托業(yè)法律法規(guī)

中國信托業(yè)在幾十年的發(fā)展過程中，法律法規(guī)制度不斷完善?，F(xiàn)今，中國信托業(yè)形成了以“一法三規(guī)”為主體的法律體系。這一法律體系的建立，成為信托業(yè)今后立法的基礎(chǔ)。但是，由于我國信托業(yè)立法仍然滿足不了行業(yè)發(fā)展的需要，特別是近年來面對信托業(yè)出現(xiàn)的信托公司風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、信托兌付危機(jī)不斷出現(xiàn)、行業(yè)監(jiān)管存在漏洞等問題，必須加大信托立法的步伐，圍繞“一法三規(guī)”，在堅(jiān)持統(tǒng)一立法的前提下積極借鑒發(fā)達(dá)國家立法經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國信托業(yè)法律法規(guī)。

2、完善信托監(jiān)管制度，規(guī)范信托市場行為

信托作為現(xiàn)代金融業(yè)的四大支柱之一，對我國金融業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。信托業(yè)監(jiān)管應(yīng)該堅(jiān)持“以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，社會監(jiān)管以及行業(yè)自律為輔助的一套完善的監(jiān)管系?！雹菰诂F(xiàn)有監(jiān)管框架下，一方面要完善信托立法，加大法律監(jiān)管力度。另一方面要發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管，建立全面的信用評級制度。同時(shí)，要改變現(xiàn)行監(jiān)管措施只重視信托公司市場準(zhǔn)入監(jiān)管而輕視對其持續(xù)性監(jiān)管的監(jiān)管方式，建立持續(xù)監(jiān)管體系。最后，要加強(qiáng)對信托公司的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管，改變以往的合規(guī)性監(jiān)管方式。監(jiān)管部門要積極主動的對信托公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評測，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍，實(shí)現(xiàn)信托監(jiān)管由合規(guī)監(jiān)管為主到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。

3、加快信托業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化，形成信托業(yè)務(wù)核心競爭力

目前我國信托業(yè)的盈利模式仍然主要是依賴項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的信托報(bào)酬收入。因此，加快信托業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建起核心競爭力成為保證信托業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的根本所在。一方面，要推動信托公司現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)融資類業(yè)務(wù)的優(yōu)化，改變主要依靠政策助推的粗放式發(fā)展模式向精細(xì)化發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。并建立與融資類業(yè)務(wù)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。另一方面，應(yīng)推動資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的發(fā)展，創(chuàng)設(shè)更多以投資組合驅(qū)動的具有資產(chǎn)管理性質(zhì)的信托產(chǎn)品，更好的滿足資產(chǎn)所有人的多樣化、個(gè)性化需求。

4、抓住外部機(jī)遇，推動信托行業(yè)未來發(fā)展轉(zhuǎn)型

隨著我國金融改革的不斷深入，未來信托業(yè)的發(fā)展要抓住機(jī)遇，推動信托行業(yè)未來發(fā)展轉(zhuǎn)型。一是要從依靠制度紅利向市場化方向發(fā)展，積極融入市場競爭，培育核心競爭力；二是要從國內(nèi)走向國際，開展國際信托業(yè)務(wù)，為全球客戶提供資產(chǎn)配置和金融服務(wù)；三是要堅(jiān)持金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，形成標(biāo)準(zhǔn)的信托產(chǎn)品交易流通平臺；四是發(fā)展公益信托、養(yǎng)老服務(wù)信托等普惠化信托服務(wù)，適應(yīng)普惠金融發(fā)展的大趨勢。五是要充分利用“互聯(lián)網(wǎng)+”等科技手段，建立互聯(lián)網(wǎng)信托部門，推動信托服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級。

結(jié)語

從改革開放后現(xiàn)代信托業(yè)在我國開始建立，信托業(yè)經(jīng)歷數(shù)次整頓，取得了長足的發(fā)展，成為了金融業(yè)的四大支柱之一。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會的進(jìn)步，信托業(yè)的發(fā)展也面臨著眾多的問題，無論是信托業(yè)本身的發(fā)展困境，還是立法監(jiān)管的滯后，都對信托業(yè)的未來發(fā)展帶來了不利影響。隨著我國金融業(yè)改革的不斷深入，信托業(yè)也迎來了發(fā)展轉(zhuǎn)型的良好時(shí)機(jī)。推動我國信托業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，完善信托業(yè)立法和監(jiān)管體系，成為保證信托業(yè)未來持續(xù)健康發(fā)展的根本落腳點(diǎn)。相信隨著改革的不斷深化，我國信托業(yè)的未來也必將迎來新的發(fā)展高峰。（作者單位：西北政法大學(xué)）

注解：

① 《2014-2015中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2015年7月8日

② 刑艷.我國信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀淺析.赤峰學(xué)院報(bào).2015年1月第一期（上）

③ “一法”即：《中華人民共和國信托法》，“三規(guī)”即《信托公司管理辦法》（2007年3月1日起施行）、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（2007年3月1日起施行）和《信托公司凈資本管理辦法》（2010年8月20日起施行）

④ 管延芳.中國信托業(yè)拐點(diǎn)及信托業(yè)轉(zhuǎn)型路徑研究.長春理工大學(xué)學(xué)報(bào).2015年4月

⑤ 肖屹.中國信托業(yè)監(jiān)管的有效性分析.經(jīng)濟(jì)論壇.2015年6月

參考文獻(xiàn)：

[1]《2014-2015中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2015年7月8日

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篇5

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)投資信托制度；信托；REITs；投資

一、REITs的概念

房地產(chǎn)投資信托，也即Real Estate Investments trust，簡稱REITS，這是源起于美國的一個(gè)概念，1960年美國國會頒布的《國內(nèi)稅法典》（International Revenue Code，I.R.C.），使得設(shè)立REITs成為可能，法典在此基礎(chǔ)上給予其以優(yōu)惠的稅收待遇。房地產(chǎn)投資信托制度在以往被稱為不動產(chǎn)投資信托，是指一種采取公司、信托或者協(xié)會的組織形式。它集合多個(gè)投資者的資金，收購并持有收益類房地產(chǎn)（例如公寓、購物中心、寫字樓和倉儲中心等）或者為房地產(chǎn)進(jìn)行融資，并享受稅收優(yōu)惠的投資機(jī)構(gòu)。然而在我國多將其稱為房地產(chǎn)投資信托。

房地產(chǎn)投資信托是一種新型的信托形式，與一般的信托相比，它有著自己的獨(dú)特之處。首先，REITs的投資模式主要是對現(xiàn)存房地產(chǎn)的獲取與經(jīng)營。這一點(diǎn)與共同基金的特征相類似。其次，從制度淵源我們也可以看出，房地產(chǎn)投資信托制度有著避稅的功用。REITs在一定程度上減免了組織實(shí)體應(yīng)當(dāng)繳納的稅款；另一方面也可以通過租金收入分紅的方式減少個(gè)人所得稅。這樣就避免了對REITs和個(gè)人的雙重征稅。最后，REITs是一種被動的投資。這種被動性體現(xiàn)在只能從房地產(chǎn)投資中被動地取得收入，這樣可以防止房地產(chǎn)過于積極地投入到市場風(fēng)險(xiǎn)之中去，進(jìn)而對小投資者穩(wěn)定收入提供保障。

在實(shí)踐中，REITs往往會與一個(gè)與其相似的概念相混淆，那就是房地產(chǎn)資產(chǎn)信托（Real Estate Asset Trust，簡稱REAT）。房地產(chǎn)投資信托是在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則之下，不特定多數(shù)人的資金聚集，由專門知識技能的人負(fù)責(zé)運(yùn)行的貸款投資。這類投資運(yùn)用于房地產(chǎn)買賣管理或者是抵押權(quán)貸款。一般都是中長期投資，投資的利益分配給股東或者是投資人。區(qū)分REITs與REAT的實(shí)益在于，它們所受法律規(guī)束不同：REITs通常會受到專門立法的調(diào)整，而REAT往往只有信托法規(guī)范。因此有必要指出，這是兩個(gè)完全不同的產(chǎn)品。

二、REITs在我國的現(xiàn)狀

中國的REITs可以追溯到上世紀(jì)80年代，但是其真正興起，是自2002年下半年開始。這一時(shí)期，“一法兩規(guī)”開始實(shí)施，在經(jīng)過了五次清理整頓之后，信托公司得到了新的生存機(jī)會。信托公司在央行121號文件發(fā)出之后，結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)對融資的迫切需求，推出了各自的作為基金管理人的房地產(chǎn)投資信托計(jì)劃。在這樣的環(huán)境下，中國房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品出現(xiàn)并積極發(fā)展。我國房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品，整體上來說，有以下的一些特點(diǎn)。

首先，在產(chǎn)品的構(gòu)成條件上，中國的房地產(chǎn)信托計(jì)劃必須受到的管束主要來自于《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托暫行管理辦法》等法規(guī)的規(guī)定，而這些規(guī)定對房地產(chǎn)信托計(jì)劃的投資方向、資產(chǎn)組合以及收入構(gòu)成等方面都沒有具體地規(guī)定。這一點(diǎn)與美國的房地產(chǎn)投資信托在投資方向、資產(chǎn)組合等方面都有著嚴(yán)格的限定有著明顯的不同。其次，在投資規(guī)模和期限上，從中國人民銀行的《信托投資公司資金信托暫行管理辦法》來看，并結(jié)合我國REITs實(shí)踐來看，我國REITs產(chǎn)品往往體現(xiàn)出期限短、規(guī)模小的特點(diǎn)。這與美國產(chǎn)品有著很大不同，美國的REITs產(chǎn)品一般而言都是中長期信托，在金融體系中發(fā)揮著長期融資的作用。我國雖然也規(guī)定了信托公司的期限，它要求“信托投資公司接受由其代為確定管理方式的信托資金，其信托期限不得少于一年”，實(shí)踐中，目前中國一般的REITs產(chǎn)品多為1～3年期，很難說發(fā)揮了中長期融資功用。此外，規(guī)模小這一特征又使得投資組合的有效建立出現(xiàn)障礙，在有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)方面不盡如人意。再次，在組織結(jié)構(gòu)上，與一般國家既存在公司型，又存在信托型不同，我國目前房地產(chǎn)投資信托全部采取信托型。信托型的最大優(yōu)勢就在于它在保護(hù)投資者資產(chǎn)和收益的安全方面可以提供其他類型不可比及的保障。信托型使得信托財(cái)產(chǎn)取得了相對獨(dú)立性，這就擺脫了其他資產(chǎn)或者管理業(yè)績的影響。如果某房地產(chǎn)置于了信托計(jì)劃之下，那么只要該房地產(chǎn)存在，信托計(jì)劃持有者仍可以取得其收益，這種取得不會因?yàn)榉康禺a(chǎn)管理公司破產(chǎn)或者信托機(jī)構(gòu)倒閉而受到限制。另外，我國依舊處于REITs的初級發(fā)展階段，選擇穩(wěn)定性較強(qiáng)的REITs組織結(jié)構(gòu)類型，可以降低其受股票市場等金融因素的影響，從而有利于REITs自身的發(fā)展。但是也有必要指出，我國應(yīng)當(dāng)在已有的信托管理經(jīng)驗(yàn)上，積極地探取REITs的其他種類。最后，在產(chǎn)品的銷售方面，由于監(jiān)管政策的限制，我國的信托機(jī)構(gòu)不可以開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，異地經(jīng)營也受到限制，多數(shù)信托機(jī)構(gòu)重新登記不久，積累的客戶量不多，直接銷售也不樂觀，如此一來，中國信托機(jī)構(gòu)自己所擁有的營銷網(wǎng)點(diǎn)十分微薄，銷售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢并不明顯。

三、我國對REITs的立法現(xiàn)狀及其存在問題

我國現(xiàn)階段并沒有具體針對REITs的立法規(guī)制，只是在大體上形成了“一法二規(guī)”的格局。這里的“一法”指的是2001年出臺的《信托法》，這一法律是我國在信托領(lǐng)域的基本法律規(guī)范，自然對REITs有著約束作用。所謂“二規(guī)”，指的是《信托公司管理辦法》以及《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，這兩部規(guī)定都是由銀監(jiān)會在2007年出臺的。

以上可以說是我國關(guān)于REITs的全部立法項(xiàng)目，不論在理論探討過程中，還是在實(shí)踐操作運(yùn)行中，這些法律規(guī)制都不可謂完善。

首先，我國相關(guān)立法并不健全。需要澄清的是，房地產(chǎn)投資信托在性質(zhì)上更接近于投資基金，對于它的調(diào)控，除了專項(xiàng)法律外，還需協(xié)助以《證券法》、《合同法》、《信托法》以及《基金法》。這其中，《基金法》和《信托法》發(fā)揮著不可替代的作用。但是從我國現(xiàn)階段立法來看，《基金法》嚴(yán)格說來，只是一部并不十分完備的“契約型證券投資基金法”。

其次，我國現(xiàn)有的基金大多是契約型。基金的設(shè)立和運(yùn)作，有賴于契約的規(guī)定。由于契約不可苛求完備，其在權(quán)利義務(wù)和責(zé)任承擔(dān)等方面的不足之處，需要法規(guī)的詳備規(guī)定來補(bǔ)位。然而我國《基金法》、《信托法》包括其屬細(xì)則和實(shí)施規(guī)則，都沒有很好的發(fā)揮到法律補(bǔ)位的作用，對于權(quán)責(zé)安排、利益制衡等可能存在的漏洞也沒有法律的補(bǔ)救。在內(nèi)容上，證券投資基金并沒有得到法律的定義，《基金法》實(shí)際上的調(diào)整對象并非十分明確；對于基金持有人、基金管理人和基金托管人等參與者的權(quán)利義務(wù)規(guī)定也有失公允，這種失當(dāng)安排往往使得了基金管理人較于他者處于優(yōu)勢地位，不利于監(jiān)管。整體來說，“一法兩規(guī)”的相繼頒布，雖然為信托業(yè)和信托公司的發(fā)展提供了必要的法律保障，但是由于相關(guān)法律法規(guī)的不配套和實(shí)施細(xì)則的不健全，REITs如要獲得相關(guān)的法律依據(jù)還是很困難的。

除此以外，從我國現(xiàn)行《信托法》的規(guī)定來看，能夠取得具有受托人資格的法人只有信托公司，易言之，信托在目前立法框架下只能由信托機(jī)構(gòu)發(fā)行，這樣一來信托機(jī)構(gòu)很容易成為法定壟斷的中間機(jī)構(gòu)，這就削弱了市場競爭，也降低了房地產(chǎn)專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理REITs的可能性。

另外，還有學(xué)者指出，現(xiàn)行“二規(guī)”實(shí)際上是取代2007年以前的“二規(guī)”的新二規(guī)，雖然新規(guī)定有助于投資信托計(jì)劃的規(guī)模擴(kuò)張，也有利于流動性較強(qiáng)的REITs的開展，但即便是我國現(xiàn)有信托法律體制，也存在著改革不徹底的缺陷。我國《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第五條、第六條以及低八條的規(guī)定使得我國信托公司推行信托計(jì)劃始終被限定在非公開發(fā)行的范圍之內(nèi)，這就使得REITs，沒有辦法擺脫私募基金的帽子，無法實(shí)現(xiàn)其變現(xiàn)性、流通性強(qiáng)的特點(diǎn)。

四、完善我國REITs建設(shè)

完善我國REITs建設(shè)，需要在有關(guān)組織形式、設(shè)立條件、稅收法制以及運(yùn)作模式上對現(xiàn)在處于的困境加以突圍。這以過程必然伴隨著巨大困難，但也是大勢所趨。有關(guān)組織形式方面，前文已經(jīng)有所述及。相對于公司型組織形式，我國應(yīng)當(dāng)在契約式或曰信托式組織形式上予以更多考量。其優(yōu)勢主要在于，一方面契約性REITs具有破產(chǎn)隔離功能，能夠切實(shí)保護(hù)投資人的利益；另一方面契約性的REITs在設(shè)立、組織和運(yùn)行上都比較方便，此有利于資金的迅速流動。

在設(shè)立條件方面，我國立法可參考美國法的規(guī)定，對REITs的設(shè)立規(guī)定法定條件?？梢越梃b美國法的“百人規(guī)則”限定REITs所享受優(yōu)惠稅收的范圍。為了防止REITs成為少數(shù)富有者積累財(cái)富的工具，應(yīng)當(dāng)對一個(gè)納稅年度后REITs的持有人的股票或受益憑證的市值做出限制。此外，出于風(fēng)險(xiǎn)回避的考慮，我國REITs的設(shè)立條件還應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)限制性方面：其一，不得投資于閑置土地；其二，不得提供信貸，不得為他人承擔(dān)債務(wù)，不得在沒有征得受托人同意的情況下用資產(chǎn)為其他債務(wù)提供擔(dān)保；其三，不得投資于任何承擔(dān)無限責(zé)任的產(chǎn)業(yè)。

在稅收法制方面，對于REITs這樣一種新興行業(yè)應(yīng)當(dāng)予以保護(hù)，尤其是在重復(fù)征稅方面要引起足夠重視。配套的稅收政策也需要加以適當(dāng)調(diào)整。在REITs中，多方當(dāng)事人關(guān)系復(fù)雜，而且因?yàn)楫?dāng)事人多為法人，其復(fù)雜度又有提高。在這種情況下，最佳的辦法是獨(dú)立設(shè)立特別稅收規(guī)則，在稅種、納稅人、納稅辦法等方面做出符合實(shí)際的規(guī)定。稅收政策應(yīng)當(dāng)在中國經(jīng)濟(jì)語境下的角色的作用后作出稅收上的謹(jǐn)慎調(diào)整，尤其是應(yīng)當(dāng)在重復(fù)征稅上面盡量做到單一征收。

有關(guān)REITs的期限問題，中國目前大部分信托產(chǎn)品年限在1～3年。期限較短，不能夠有效發(fā)揮中長期融資作用。我國立法上應(yīng)當(dāng)對REITs的運(yùn)作期限作出適當(dāng)?shù)难娱L規(guī)定，借此也在一定程度上解決風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問題。

參 考 文 獻(xiàn)

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篇6

目前，不少信托公司都收到一份長達(dá)60多頁《辦法》討論稿。北京一位參與最后修訂意見的信托公司高管告訴記者，《辦法》出臺將是銀監(jiān)會進(jìn)行信托法規(guī)建設(shè)中邁出的關(guān)鍵一步。同時(shí)，“為信托投資公司明年從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)打開了方便之門”，西南證券負(fù)責(zé)信托研究的孟輝博士告訴記者。

確立信托準(zhǔn)則

上述信托公司高管告訴記者，最新一稿《辦法》的重要職責(zé)就是要為信托項(xiàng)目確立其人格化的主體資格。

該文件的總則強(qiáng)調(diào)，“信托項(xiàng)目應(yīng)作為獨(dú)立的會計(jì)核算主體，獨(dú)立核算信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分情況。各信托項(xiàng)目應(yīng)單獨(dú)記賬，單獨(dú)核算，并編制會計(jì)報(bào)表。不同信托項(xiàng)目在賬戶設(shè)置、資金劃撥、賬簿記錄等方面應(yīng)相互獨(dú)立?！?/p>

該人士告訴記者，以前，信托資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)做到同一本賬中，這樣，僅僅以不同的明細(xì)科目根本無法嚴(yán)格區(qū)分眾多信托項(xiàng)目項(xiàng)下的資產(chǎn)（包括現(xiàn)金資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)）以及負(fù)債和權(quán)益。確立了以信托項(xiàng)目為主體的獨(dú)立核算資格之后，信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)（以下簡稱固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，信托財(cái)產(chǎn)應(yīng)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別的信托制度在財(cái)務(wù)上才得以真正實(shí)施。

除此以外，此稿《辦法》還分別規(guī)定了委托人、受托人、受益人三者的“會計(jì)處理”準(zhǔn)則。

《辦法》要求信托終止時(shí)，受益人取得信托清算財(cái)產(chǎn)的價(jià)值與“信托受益權(quán)”賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。而在受托人會計(jì)處理方面，規(guī)定由委托人等有關(guān)當(dāng)事人直接承擔(dān)的且不由信托項(xiàng)目承擔(dān)的受托人報(bào)酬應(yīng)按相關(guān)合同直接計(jì)入受托人的“手續(xù)費(fèi)收入”科目，不與信托項(xiàng)目發(fā)生往來。

也就是說，信托公司從財(cái)務(wù)規(guī)定上真正確立了“代人理財(cái)，隔離風(fēng)險(xiǎn)”的制度保障。

西南證券負(fù)責(zé)信托研究的孟輝博士告訴記者，此《辦法》嚴(yán)格規(guī)定三方權(quán)責(zé)。此外，由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身涉及主體繁多，會計(jì)制度對于資產(chǎn)證券化表外處理的規(guī)定亦是一片空白。因此，此《辦法》一旦出臺，將大大強(qiáng)化信托公司作為SPV（特殊承債主體）的合法性和可操作性。

財(cái)務(wù)制度先行

記者了解到，最初促使監(jiān)管者意識到信托會計(jì)制度問題的是去年第四季度——資金信托總量的迅速膨脹時(shí)期。

2002年7月，愛建信托發(fā)售國內(nèi)第一只資金信托計(jì)劃——外環(huán)隧道資金信托計(jì)劃。2003年，隨著多數(shù)保留下來的信托投資公司完成重新登記，并開始嘗試推出資金信托計(jì)劃，資金信托的總量迅速增長。到2003年第四季度，信托計(jì)劃的發(fā)售出現(xiàn)井噴之勢。

而財(cái)政部于2002年1月1日頒布實(shí)施的《金融企業(yè)會計(jì)制度》對于信托業(yè)務(wù)核算的規(guī)定，“無論是對信托產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)，還是對信托公司的考量都存在著比較大的誤差?！币晃唤咏y監(jiān)會的人士稱。

一位資深信托人士告訴記者，在當(dāng)時(shí)，信托投資公司在管理不同信托業(yè)務(wù)時(shí)，只需要設(shè)立同一本賬，然后在同一本賬簿中的同一個(gè)一級會計(jì)科目項(xiàng)下設(shè)立不同的明細(xì)課目進(jìn)行核算。這就如同將眾多企業(yè)的資產(chǎn)放在同一套賬簿中進(jìn)行核算一樣，很難做到對信托財(cái)產(chǎn)的“分別管理、分別核算”。

2003年10月，由銀監(jiān)會牽頭信托公司開始草擬《辦法》。一個(gè)主要問題就是確立信托項(xiàng)目的特殊主體資格，而負(fù)責(zé)草擬該辦法早期版本的是最早發(fā)售資金信托計(jì)劃的愛建信托的總會計(jì)師魏芳。

其時(shí)，魏芳曾在多個(gè)場合表示，對于信托業(yè)這一特殊行業(yè)，在制定信托業(yè)務(wù)會計(jì)核算辦法時(shí)，應(yīng)依據(jù)《中華人民共和國信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，既考慮信托業(yè)務(wù)的特殊性，又兼顧會計(jì)核算的統(tǒng)一性，真正發(fā)揮《信托業(yè)務(wù)會計(jì)核算辦法》對全國信托業(yè)務(wù)會計(jì)核算的規(guī)范指導(dǎo)作用。

然而，進(jìn)入2004年，隨著慶泰信托、金新信托等少數(shù)信托公司出現(xiàn)違規(guī)操作，隨之而來的是，2004年4月的信托業(yè)合肥監(jiān)管會、5月份的交叉檢查，銀監(jiān)會還對信托公司的監(jiān)管逐步建立起一整套法律框架。而《辦法》的制訂也順理成章地成為這個(gè)框架中的一個(gè)基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)之一。

篇7

關(guān)鍵詞：信托業(yè)；盈利模式；核心業(yè)務(wù)；競爭能力；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；人才

中圖分類號：F830.8文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

在金融領(lǐng)域，信托業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)通常被并稱為“金融業(yè)的四大支柱”。自1979年中國國際信

托投資公司成立起，我國的信托業(yè)至今已有近30年的發(fā)展歷史。在這30年的發(fā)展過程中，信托業(yè)為優(yōu)化社會資源配置，滿足企業(yè)和個(gè)人日益增長的金融需求，發(fā)揮了重要作用，并且隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展、社會財(cái)富的急劇增長，無論是企業(yè)還是個(gè)人，對專業(yè)理財(cái)?shù)男枨笠苍絹碓酱?，呼喚著我國信托業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。截至2008年9月底，我國公眾的銀行存款超過了20.47萬億人民幣，國家的外匯儲備超過了1.91萬億美元，人們希望除了銀行存款以外有其他的理財(cái)方式，也希望有更符合自己利益的資產(chǎn)處置方法可以利用，并且有了越來越多的處置這些財(cái)富的愿望和要求。然而，與西方國家不同，我國的信托業(yè)自出生之日起就先天不足，由于種種原因，已經(jīng)歷了五次大的清理整頓，與其他同業(yè)三大支柱相比，呈現(xiàn)明顯的發(fā)展劣勢，成為我國金融業(yè)發(fā)展的“絆腳石”。因此，找出我國信托業(yè)目前存在的問題并提出有效的發(fā)展策略，對我國金融業(yè)乃至整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。本文將從我國信托業(yè)的盈利模式、競爭能力和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面找出存在的問題并提出相應(yīng)的發(fā)展對策。

一、我國信托業(yè)存在的主要問題

1、核心業(yè)務(wù)缺乏，盈利模式狹窄。所謂信托，是指基于對受托人的信任，委托人將其合法擁有的財(cái)產(chǎn)委托于受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定的目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。簡單地說，就是“受人之托，代人理財(cái)”。從行業(yè)概念上說，信托業(yè)務(wù)應(yīng)該是信托業(yè)的核心業(yè)務(wù)。但在我國，由于信托業(yè)本身的制度引入是為了滿足國內(nèi)融資需要，因此在很長的時(shí)間內(nèi)，信托業(yè)著重發(fā)展的是信托貸款業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)相對薄弱，導(dǎo)致了核心業(yè)務(wù)發(fā)展的長期停滯，盈利模式狹窄。雖然2007年3月1日頒布的新兩規(guī)（修訂后的《信托公司管理辦法》和《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》）從制度上杜絕了信托公司偏離信托本質(zhì)的經(jīng)營模式，但從實(shí)際操作的角度，信托公司欲走上正軌，獲得豐厚的盈利，還需要一個(gè)艱難而漫長的歷程，且需要改變原有的盈利模式。以2007年我國信托業(yè)收入情況為例，通過分析2007年信托行業(yè)的49家信托公司年報(bào)可知，2007年信托行業(yè)迎來了前所未有的收入增長，但從收入結(jié)構(gòu)可以看出，信托收入占公司利潤的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其自營業(yè)務(wù)的收入。在230.55億元的信托收入中，信托業(yè)務(wù)收入50.59億元，占比21.94%，自營業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到78.06%；其中，股權(quán)投資收入79.26億元，占全部收入比34.38%，證券投資收入66.80億元，占比28.98%。從整體上看，全行業(yè)收入的大幅增長都不同程度地得益于股權(quán)投資的大幅升值和證券市場2007年的行情演繹，自營業(yè)務(wù)收入比重依然較高，信托業(yè)務(wù)收入及利潤增長對各信托公司全年收入的貢獻(xiàn)率依然不理想。

2、在金融領(lǐng)域同業(yè)中的競爭力不強(qiáng)。雖然信托公司業(yè)務(wù)范圍極其廣泛，但基本上在每一個(gè)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)都有相應(yīng)的專業(yè)化公司與之競爭。比如，貸款業(yè)務(wù)有商業(yè)銀行；委托理財(cái)有基金公司和證券公司；融資租賃業(yè)務(wù)有租賃公司；擔(dān)保業(yè)務(wù)有擔(dān)保公司；資信評估有資信評估公司；證券承銷業(yè)務(wù)有證券公司。因此，信托公司想在上述任何一個(gè)領(lǐng)域取得相對的領(lǐng)先地位都很困難。若僅憑信托公司發(fā)行信托計(jì)劃而獲取的每年信托資金總額1%～3%的信托報(bào)酬的話，由于受到規(guī)模的限制，勢必造成企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤較少，從而不能支撐信托公司的運(yùn)營和發(fā)展。而“新兩規(guī)”的頒布實(shí)施，又截?cái)嗔诵磐泄鞠蚪鹑跈C(jī)構(gòu)借債、利用固有資產(chǎn)進(jìn)行變相融資的渠道，同時(shí)又限制了信托計(jì)劃進(jìn)行“公募”，將信托公司的服務(wù)對象定位在高端客戶市場，使得針對自然人的投資門檻大幅度提高；加之信托公司不能在異地設(shè)置分支機(jī)構(gòu)、不能在公開媒體做廣告宣傳等，這些規(guī)定顯然在業(yè)務(wù)拓展上對信托公司有失公平。同時(shí)，商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品在功能上與信托公司的資金信托產(chǎn)品十分相似，具有很強(qiáng)的替代性，他們還具有信托公司無法比擬的客戶資源和營銷渠道優(yōu)勢。這就使得信托公司從委托理財(cái)業(yè)務(wù)的獨(dú)享者變成了最受限制者，從而競爭壓力空前增大。

3、信托投資公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全，人員素質(zhì)總體水平不高。我國信托業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)存在的主要問題表現(xiàn)在：大股東和“關(guān)鍵人”（內(nèi)部人或控股股東）掌握了公司的決策權(quán)，缺乏必要的分權(quán)、約束和監(jiān)督機(jī)制，造成企業(yè)權(quán)力腐敗和濫用。雖然絕大多數(shù)信托公司也建立了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，但風(fēng)險(xiǎn)管理的效果卻并不理想，相關(guān)利益主體和“關(guān)鍵人”間的關(guān)聯(lián)交易時(shí)有發(fā)生，使得小股東、員工及債權(quán)人處于絕對劣勢，權(quán)益難以得到保障；在經(jīng)營管理方面，又沒有相應(yīng)的管理程序，層次不清、權(quán)責(zé)不明，業(yè)務(wù)活動隨意性大，機(jī)構(gòu)設(shè)置較為混亂。同時(shí)控股方的惡意操縱以及信托發(fā)展中的信息不對稱，也促成了我國信托業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，不僅增加了信托公司運(yùn)營的問題和風(fēng)險(xiǎn)，而且降低了信托公司的競爭力。另外，目前我國的信托機(jī)構(gòu)精通投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)較為匱乏，人才瓶頸日益突出，直接制約和影響信托公司創(chuàng)新能力的提高和信托功能的發(fā)揮。

二、我國信托業(yè)發(fā)展對策

1、準(zhǔn)確定位信托核心業(yè)務(wù)范圍，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和盈利模式。我國的信托業(yè)首要的任務(wù)就是準(zhǔn)確定位信托核心業(yè)務(wù)范圍，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和盈利模式。要改變信托業(yè)盈利模式單一的局面，當(dāng)務(wù)之急是信托業(yè)要依靠信托所具有的財(cái)產(chǎn)隔離、全方位投資、產(chǎn)融結(jié)合的天然優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，立足本源，加強(qiáng)業(yè)務(wù)和體制創(chuàng)新。以產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)，以資源組合為手段，以市場優(yōu)化為原則，以金融創(chuàng)新為動力，培育持續(xù)穩(wěn)定的信托公司的盈利模式，即：資產(chǎn)管理能力和制度創(chuàng)新能力為支撐的中介管理費(fèi)收入和以投資理財(cái)能力和投資管理能力為支撐的投資利潤（分成）收入。建議以資產(chǎn)證券化和年金為重點(diǎn)，推進(jìn)受托業(yè)務(wù)的發(fā)展，加大金融創(chuàng)新力度，積極拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；利用同時(shí)涉足貨幣、資本、產(chǎn)業(yè)三大市場，既有融資功能，又有投資功能的優(yōu)勢，積極開展投資銀行業(yè)務(wù)；同時(shí)，應(yīng)深化并細(xì)化產(chǎn)品和市場，形成自身的特色，向?qū)I(yè)信托機(jī)構(gòu)發(fā)展。

2、發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，并積極探索與金融領(lǐng)域其他金融機(jī)構(gòu)的合作方式。信托業(yè)的比較優(yōu)勢在于：首先，根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司是我國唯一能夠綜合利用貨幣市場、資本市場、保險(xiǎn)市場和產(chǎn)業(yè)市場的金融百貨公司，信托投資公司可以提供在幾個(gè)行業(yè)中交叉投資的平臺。其次，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性使信托業(yè)本身具有防火墻的作用，目前在我國，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而信托公司本身就是一個(gè)很好的SPV。最后，具有全功能投資銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，信托投資公司可以開展投資銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)，在債券承銷、公司理財(cái)和企業(yè)重組方面發(fā)揮自己的優(yōu)勢。

目前，我國的信托機(jī)構(gòu)通過發(fā)揮制度優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，快速介入房地產(chǎn)投資領(lǐng)域、上市公司法人股收購業(yè)務(wù)、國有企業(yè)改制領(lǐng)域以及國有不良資產(chǎn)處置等眾多其他金融機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)金融手段難以介入的創(chuàng)新業(yè)務(wù)和敏感領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了超常的突破和成果；通過信證合作、信銀合作，運(yùn)用銷售、資金托管、信托產(chǎn)品質(zhì)押貸款等一系列方式，在取得合作雙方戰(zhàn)略雙贏的同時(shí)，也在一定程度上解決了信托產(chǎn)品推介、銷售和流通等環(huán)節(jié)上的瓶頸制約。在全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，雖然我國尚不具備信托業(yè)與其他金融同業(yè)混業(yè)經(jīng)營的條件，但彼此間的融合仍然是未來金融業(yè)的必然走向，因此應(yīng)順應(yīng)這一趨勢，有步驟地、漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)信托機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)的合作。

3、健全信托投資公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，做好信托業(yè)優(yōu)秀人才的培養(yǎng)和發(fā)現(xiàn)機(jī)制。信托業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展必須建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和合理的自我約束機(jī)制。為防止“一股獨(dú)大”，保護(hù)中小股東和委托人、受益人利益，信托機(jī)構(gòu)可以通過采取引入戰(zhàn)略投資者或公開上市的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化；可以選擇信托財(cái)產(chǎn)的委托人作為專項(xiàng)監(jiān)事人或成立投資人的監(jiān)督委員會，還可以引入獨(dú)立董事制度。同時(shí)，注意做好信托公司的信息披露工作，使發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性降低。另外，信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部還要著力于提高現(xiàn)有的管理水平。這就需要有高素質(zhì)的專業(yè)人才資源進(jìn)行信托業(yè)務(wù)的成功開發(fā)和運(yùn)作。引進(jìn)高素質(zhì)的信托專業(yè)人才、培養(yǎng)客戶經(jīng)理、開發(fā)信托業(yè)務(wù)、提高管理人員高效處置信托財(cái)產(chǎn)的能力，從而提高信托公司的盈利水平，最終使我國的信托業(yè)獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。

（作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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篇8

金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的本質(zhì)在于對風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營，因而風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)的生命線和核心競爭力。信托公司業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平直接影響公司的經(jīng)營收入水平。信托公司的業(yè)務(wù)包括公司固有業(yè)務(wù)及信托業(yè)務(wù)兩方面。固有業(yè)務(wù)即信托公司通過對固有資產(chǎn)的投資配置獲得投資收益或者利息收入的業(yè)務(wù)；信托業(yè)務(wù)即信托公司主營業(yè)務(wù)，是信托公司通過運(yùn)營管理委托人委托的信托財(cái)產(chǎn)使其獲得傭金及手續(xù)費(fèi)收入的業(yè)務(wù)。不管是固有業(yè)務(wù)還是信托業(yè)務(wù)，只要發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)都會影響到公司收入，對財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生消極影響。這里主要對C 信托公司的信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀進(jìn)行分析，首先分析了其 C 信托公司的信托業(yè)務(wù)規(guī)模及收入情況，然后分析了所有業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（即已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，已不能通過正常途徑變現(xiàn)投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)委托人收益）的具體規(guī)模及占比，最后對 C 信托公司業(yè)務(wù)承做過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理措施進(jìn)行了敘述。

3.2.1 信托業(yè)務(wù)規(guī)模及收入的現(xiàn)狀。

C 信托公司的信托業(yè)務(wù)主要分為事務(wù)管理類以及主動管理類信托業(yè)務(wù)，兩者在總業(yè)務(wù)中所占的比例情況如下表 3-4 所示。

截止到 2016 年底 C 信托公司信托規(guī)模已達(dá) 2700 多億，比 2015 年度增加近 4.3%，增長幅度雖然不及 2015 年的 11.32%，增幅明顯下降，但主動管理類信托業(yè)務(wù)規(guī)模占比卻在持續(xù)上升，由 2015 年的 20%增長到 2016 年的 25%，占比幅度越來越高，規(guī)模也達(dá)到了歷史最高值，高達(dá) 689.32 億，奠定了 C 信托公司謀求的業(yè)務(wù)主動管理的發(fā)展和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。

分析 C 信托公司收入情況，其收入主要是作為受托人管理信托項(xiàng)目產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)收入以及固有業(yè)務(wù)投資收入，根據(jù)信托業(yè)務(wù)不同信托業(yè)務(wù)收入又分為事務(wù)管理類信托收入、主動管理類信托收入，其收入及占比如下表所示。

相對于 2015 年的 11.51%略有下滑，這是由整個(gè)信托行業(yè)增速下降造成的。但從 3-5表中可以看出 C 信托公司主動管理類信托收入占比呈上升態(tài)勢，占到了總收入的 35%，另外固有業(yè)務(wù)也有所增長，兩種業(yè)務(wù)收入的上升進(jìn)一步提升了 C 信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

綜合 C 信托公司托管的業(yè)務(wù)規(guī)模和收入情況可以看出 C 信托的粗獷式發(fā)展已經(jīng)成為歷史，在國務(wù)院和一行兩會對金融機(jī)構(gòu)越來越嚴(yán)厲的監(jiān)管下，C 信托公司要想取得穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展，收入實(shí)現(xiàn)高位突破，必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，將業(yè)務(wù)集中在主動管理類信托項(xiàng)目上，同時(shí)研發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品，積極探討業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，尋求新的利益點(diǎn)。

3.2.2 風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模及占比。

風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)即已出險(xiǎn)項(xiàng)目，是 C 信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理沒有達(dá)到預(yù)期且后續(xù)資產(chǎn)處置速度不及時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。對 C 信托公司的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模及占比進(jìn)行收集整理得到風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

C 信托公司風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模自 2014 年以來同時(shí)呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，雖然從風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)來看，連續(xù)兩年都是每年兩個(gè)的增長態(tài)勢，但風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模的增長卻在加大，2016 年風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增加了 29.1%，與 2015 年 6.34%相比出現(xiàn)跳躍式的激增。因 C 信托公司管理的信托規(guī)模較大，不良率體現(xiàn)不出不良資產(chǎn)的危害性。加上事務(wù)管理類項(xiàng)目信托公司不承擔(dān)最終風(fēng)險(xiǎn)，只是按信托合同盡到受托人義務(wù)，所以事務(wù)管理類風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目原則上不屬于信托公司的不良資產(chǎn)，C 信托公司真正的不良資產(chǎn)展現(xiàn)在主動管理類風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模上。C 信托公司主動管理類風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模一直在持續(xù)增長，從 2014年的 3 個(gè)億增加到 2016 年的 9.8 個(gè)億。9.8 億的不良業(yè)務(wù)相對于年收入在 10 個(gè)多億的 C信托公司來說已然成為不得不重視的業(yè)務(wù)。

3.2.3 信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀。

C 信托公司對于業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)的管理分為三部分：第一是對業(yè)務(wù)的合規(guī)性進(jìn)行嚴(yán)格把控；第二是根據(jù)業(yè)務(wù)類型采取措施，規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)；第三是項(xiàng)目出險(xiǎn)之后進(jìn)行處置。

第一，法律合規(guī)部保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)的合規(guī)性：首先，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)及交易對手方合法合規(guī)，對業(yè)務(wù)部門報(bào)送項(xiàng)目進(jìn)行合規(guī)性審查，防止信托項(xiàng)目以及交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)不符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和國家政策的導(dǎo)向；其次，設(shè)計(jì)、審查各項(xiàng)業(yè)務(wù)合同、協(xié)議的簽署文件，并按照公司用印審批流程簽署辦理，使得業(yè)務(wù)項(xiàng)目的運(yùn)行受到現(xiàn)有法律法規(guī)的約束；再者，監(jiān)督、檢查、審核各項(xiàng)業(yè)務(wù)存續(xù)過程中的合法合規(guī)，根據(jù)公司項(xiàng)目管理過程中合規(guī)督查需要，法律合規(guī)部門會不定期的抽查各項(xiàng)業(yè)務(wù)存續(xù)過程中的執(zhí)行情況，包括項(xiàng)目期間管理所辦理的各類業(yè)務(wù)，做好內(nèi)部合規(guī)檢查；另外，接待和應(yīng)對 C 信托公司的各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)并提供監(jiān)管數(shù)據(jù)，C 信托公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，須面對人民銀行、銀監(jiān)局、外管局、國資委等各個(gè)監(jiān)管部門和政府部門的監(jiān)督檢查；另外作為信托行業(yè)的一員，管理著 2000 多億的信托資產(chǎn)，經(jīng)常要為各類監(jiān)管部門和調(diào)研部門提供各項(xiàng)調(diào)研數(shù)據(jù)和審查文件，合規(guī)法律部作為這些數(shù)據(jù)和文件的最終合規(guī)確認(rèn)部門，擔(dān)負(fù)著巨大的審理檢查工作；最后，作為中國人民銀行反洗錢管理的牽頭部門，根據(jù)中國人民銀行反洗錢法律法規(guī)的要求做好相應(yīng)的調(diào)查、排查工作，特別是個(gè)別認(rèn)購資金量較大的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，做到每一筆投資者資金的出處都符合相關(guān)法律法規(guī)。

第二，業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避：在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面 C 信托公司為消除交易客戶或最終借款人失信的傾向，在產(chǎn)品成立之前通常會做全面的盡職調(diào)查，并對內(nèi)部的審批進(jìn)行嚴(yán)格控制、嚴(yán)格把控信托設(shè)立的程序以及事后的調(diào)查及監(jiān)督，盡量做到能夠準(zhǔn)確評估和管理違約風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，C 信托公司會讓第三方質(zhì)押物品以提高借款人的違約成本、降低違約風(fēng)險(xiǎn)。對于固有業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，C 信托公司會制定資產(chǎn)配置計(jì)劃書，并限制資產(chǎn)的集中投資，從而達(dá)到資產(chǎn)多樣投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。另外，計(jì)劃的落實(shí)需要公司董事會的批準(zhǔn)，為降低固有業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)再添防火墻；在市場風(fēng)險(xiǎn)管理方面，C信托公司主要通過對投資組合的謹(jǐn)慎選擇以及公司內(nèi)部嚴(yán)格的投資決策機(jī)制來降低市場風(fēng)險(xiǎn)；對于流動性風(fēng)險(xiǎn)的管理，C 信托公司通常會對其長期資本的需求以及公司現(xiàn)金流做定期監(jiān)測，從而實(shí)現(xiàn)公司存在足夠的不受限現(xiàn)金以滿足公司運(yùn)營需求；其次，為了降低操作風(fēng)險(xiǎn)，C 信托公司在實(shí)施嚴(yán)格內(nèi)控的基礎(chǔ)上，定期對內(nèi)部審計(jì)及管理操作風(fēng)險(xiǎn)的有效性進(jìn)行評估；對于聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，C 信托公司制定了《聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，在通過優(yōu)質(zhì)財(cái)富管理水平吸引客戶的同時(shí)，加強(qiáng)公司宣傳力度，積極踐行公司社會責(zé)任培養(yǎng)企業(yè)核心價(jià)值觀，以避免公司聲譽(yù)受到損害。

第三，已出險(xiǎn)項(xiàng)目的管理：C 信托公司首先根據(jù)信托類型選擇處理方式：（1）事務(wù)管理類風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，C 信托公司積極履行受托人義務(wù)和簽署相關(guān)合同文件中的相關(guān)責(zé)任，并將風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處理的相關(guān)情況及進(jìn)展及時(shí)的通過公司平臺或者相關(guān)媒體刊物告知利益第三人、信托受益人等。另外，公司會指定信托經(jīng)理積極配合委托人處理不良資產(chǎn)的清收與處置工作。（2）主動管理類風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置，根據(jù)行業(yè)規(guī)則，C 信托公司為了社會穩(wěn)定和保全公司信譽(yù)，維護(hù)并安撫好社會投資者，首先會以公司自有資金對投資者進(jìn)行剛性兌付，并根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量分類要求計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。然后將出險(xiǎn)項(xiàng)目交給出險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門積極處理。出險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門沒有能力處理的再交由資產(chǎn)管理部門處理。對于出險(xiǎn)項(xiàng)目剛性兌付的資金來源，C 信托公司首先通過利用自身盈余資金解決，自身盈余資金不足時(shí)再向股東尋求資金支持。另一方面積極的通過與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目對手方談判與協(xié)商，督促其還款，另外，公司也會對質(zhì)押擔(dān)保資產(chǎn)進(jìn)行處置（如資產(chǎn)重組、第三方再融資等等），以實(shí)現(xiàn)投資人債權(quán)的妥善處置。

3.3 凈資本管理現(xiàn)狀。

C 信托公司以風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本作為資本管理的核心，在達(dá)到監(jiān)管部門要求的同時(shí)，平衡項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以及可能取得收益，并且保證充足的流動資金。C 信托公司自 2010年開始，就實(shí)施銀保監(jiān)會頒布的《信托公司凈資本管理辦法》，根據(jù)自身狀況調(diào)整股息分配或者是籌集新資金從而使得公司資本達(dá)到監(jiān)管要求，即在凈資本保持 2 億以上的同時(shí)，使得凈資本的總量大于風(fēng)險(xiǎn)資本，并且凈資本的總量不低于凈資產(chǎn)的 40%。C 信托公司每季度會向銀保監(jiān)會（現(xiàn)銀保監(jiān)會）提供關(guān)于公司總風(fēng)險(xiǎn)資本的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體包括公司固有業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本以及信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本和其他風(fēng)險(xiǎn)資本，其中固有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本的核算是以 0.5 以下的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算，信托業(yè)務(wù)以 0.1%到 9%作為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。本文搜集了 2016 年到 2017 年 C 信托公司的資本相關(guān)數(shù)據(jù)。

篇9

日前，銀監(jiān)會的《關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營銷有關(guān)問題的通知》（征求意見稿，下稱《通知》）指出，鼓勵(lì)信托公司發(fā)展直銷，信托公司不得委托非金融機(jī)構(gòu)(包括第三方財(cái)富管理公司)推介信托產(chǎn)品，同時(shí)要求銀行和第三方財(cái)富管理公司將全面、真實(shí)的客戶信息提交給信托公司。

這在業(yè)內(nèi)激起千層浪，信托公司這次能否甩開依賴，“站著把錢掙了”？

《投資者報(bào)》記者通過了多方的咨詢和了解發(fā)現(xiàn)，信托公司具備研發(fā)能力，卻苦于沒有客戶資源，《通知》在一定程度上迎合了發(fā)展趨勢，但是實(shí)施起來卻困難重重。

依賴銀行及第三方

“就《通知》而言，信托公司建立直銷團(tuán)隊(duì)是銀監(jiān)會樂意看到的結(jié)果。銀監(jiān)會希望信托公司做強(qiáng)做大，具備獨(dú)立宣傳能力，有自己的客戶資源，建立信用。從長遠(yuǎn)來看，鼓勵(lì)直銷有助于信托公司未來的資產(chǎn)管理能力、談判議價(jià)能力和品牌處理?！蹦承磐泄矩?fù)責(zé)人Mike對《投資者報(bào)》記者說。

經(jīng)歷過若干次的整頓和信譽(yù)重建，信托也在逐步回歸主業(yè)。

其在高端理財(cái)業(yè)務(wù)中贏得了良好收益口碑的同時(shí)，也解決了市場上的項(xiàng)目融資問題。但是，對于一般的集合信托，一個(gè)默認(rèn)存在的狀態(tài)是：委托人能夠獲得固定的回報(bào)。這令其在一定程度上，多多少少帶有了“融資平臺”和“第二銀行”的經(jīng)營色彩。并與信托“得人之信，受人之托，代人理財(cái)、履行之囑”的本質(zhì)相偏離。

就市場趨勢而言，信托終要回歸本質(zhì)，最關(guān)鍵的步驟是建立自身的客戶群。

但問題是，信托在實(shí)際發(fā)展中，受到了多方面的限制。設(shè)計(jì)完產(chǎn)品過后，在后期的銷售渠道中，信托過分地依賴銀行或者是第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。

“目前發(fā)信托靠銀行，意味著信托公司只能喊口號，真正的核心資源都控制在銀行手里，這里有一定的問題?！盡ike說。

首先，不當(dāng)推薦風(fēng)險(xiǎn)隱患存憂。由于沒有具體的規(guī)范，相關(guān)機(jī)構(gòu)在參與信托銷售時(shí)，一個(gè)明顯的現(xiàn)象是，因融資規(guī)模過大或短期業(yè)績需要，銷售方可能會分拆產(chǎn)品，重新包裝，將信托產(chǎn)品改頭換面，作為一般理財(cái)產(chǎn)品銷售，吸引起點(diǎn)較低的客戶。

根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會令（2007 年第3 號）公布施行的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（下稱《辦法》），其合格投資者有著明確細(xì)致的要求，包括認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)申明書中的“信托計(jì)劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)識別、評估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者”。分拆的后果可能導(dǎo)致非對應(yīng)“合格投資者”的錯(cuò)位銷售，涉嫌違規(guī)和不當(dāng)銷售，也不利于投資者利益的維護(hù)。

其次，為融資而融資，銷售管理混亂。雖然第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)在銷售時(shí)不會侵蝕客戶收益，但是可能會把自身利潤擠出給客戶，鞏固成果。部分機(jī)構(gòu)為加速銷售或客戶維護(hù)，從自身傭金抽取部分，向客戶讓利。這樣一方面變相誤導(dǎo)客戶，另一方面擾亂報(bào)價(jià)體系，產(chǎn)生不正當(dāng)或惡性競爭，不利于信托的健康發(fā)展。

直銷轉(zhuǎn)型困難重重

盡管有銀監(jiān)會撐腰，業(yè)內(nèi)仍不看好信托直銷轉(zhuǎn)型。

首先是相關(guān)法規(guī)設(shè)置配套不足，主要問題是異地銷售和營銷宣傳。“《通知》的落實(shí)有集合信托法規(guī)的問題，集合法規(guī)對信托公司異地銷售的限定較為嚴(yán)格，按說遲早會開放，目前銀監(jiān)會也在做試點(diǎn)，但具體還要看新的文件?！盡ike說。

《辦法》提到“信托公司異地推介信托計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)在推介前向注冊地、推介地的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會省級派出機(jī)構(gòu)報(bào)告?！庇捎跉v史原因，我國信托公司被禁止在異地開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，但實(shí)際上，信托公司在大的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)搞團(tuán)隊(duì)常駐（不注冊）已是常態(tài)。

這回，《通知》為信托公司開了一扇窗。《通知》第十六條提議：“信托公司可在公司注冊地之外設(shè)立異地營銷中心。異地營銷中心總數(shù)不得超過5個(gè)，但經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)的除外?！辈⒁?guī)定了相應(yīng)準(zhǔn)入門檻，業(yè)內(nèi)認(rèn)為落實(shí)還有很多未知。

在營銷宣傳上，《辦法》規(guī)定，信托公司推介信托計(jì)劃不得進(jìn)行公開營銷宣傳，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，信托相對銀行等公募性機(jī)構(gòu)不同，定位私募，服務(wù)對象相對小眾，不為外界所知，客戶基礎(chǔ)跟銀行沒法比；加之不能公開大肆宣傳，公司與客戶的信息不對等，建立直銷也有困難。

其次是實(shí)力與成本支撐難度大。實(shí)力上，雖說信托牌照非常難拿，但是，行業(yè)公司規(guī)模有大有小，經(jīng)營狀況、資金實(shí)力、專攻方向等都不一樣，產(chǎn)品開發(fā)和后續(xù)銷售流程能否順暢、直銷團(tuán)隊(duì)能否負(fù)擔(dān)短期大規(guī)模融資任務(wù)都是值得商榷的問題。

而成本上，又負(fù)擔(dān)過重。信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)向公眾，人力資源成本巨大，長期、專業(yè)的理財(cái)人員高昂的雇傭成本是信托難以承受的。

“就目前較為成功的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，養(yǎng)一個(gè)巨大的銷售團(tuán)隊(duì)對信托公司來說不太現(xiàn)實(shí)，”北京某第三方理財(cái)資深信托銷售主管王海對《投資者報(bào)》記者說，“找第三方銷售的成本比自己養(yǎng)一個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)要?jiǎng)澦愕枚?，估?jì)也就幾家大的信托公司跟進(jìn)，其他信托公司不會跟進(jìn)?！?/p>

執(zhí)行情況“遇冷”

市場對《通知》的爭議還有客戶資源問題，據(jù)了解，即便是同名稱下不同類別的機(jī)構(gòu)，出于競爭壓力，相互交換真實(shí)客戶資源的情況也不多。

“別說銀行了，第三方都不給信托公司客戶信息，帶過去銷售的可能性不大?！蓖鹾Ｕf，“可能導(dǎo)致的一個(gè)僵局是，整個(gè)市場大家都別做了，我也不給你帶客戶，你也別做收益。”

針對《通知》第二十五條，“推介機(jī)構(gòu)應(yīng)向信托公司提供全面、真實(shí)的客戶信息”，王海表示，目前也沒有聽說哪個(gè)信托公司要對此做出硬性要求。

篇10

但由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國銀監(jiān)會的不懈努力，今天這個(gè)行業(yè)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。銀監(jiān)會2001年頒布《信托法》，2007年頒布《信托公司管理辦法》，將信托公司從銀行和政府部門的機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)化為開發(fā)和發(fā)行投資產(chǎn)品的平臺。隨著新商業(yè)模式開始成型，管理資產(chǎn)(AUM)總額大幅飆升。2006至2010年間，整個(gè)行業(yè)的管理資產(chǎn)額的年復(fù)合增長率達(dá)到72.4%，截至2011年9月底已達(dá)4.1萬億元人民幣。

全面覆蓋

過去，信托公司的主要優(yōu)勢在于其靈活性。與銀行、經(jīng)紀(jì)人和基金經(jīng)理不同，信托公司幾乎參與了中國金融業(yè)的每一個(gè)領(lǐng)域，其產(chǎn)品差不多覆蓋了中國所有現(xiàn)有資產(chǎn)類別，從基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資產(chǎn)證券（主要是所謂的“銀行信托產(chǎn)品”，即重新包裝的銀行貸款）到公共和私募基金，以及藝術(shù)品或紅酒等其他資產(chǎn)。

這種靈活性有利于信托公司發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，并迅速開發(fā)迎合相應(yīng)需求的產(chǎn)品。例如2008和2009年，中國央行要求銀行貸款以刺激經(jīng)濟(jì)。甚至央行擴(kuò)大的配額也不能滿足銀行發(fā)放貸款的胃口，銀行轉(zhuǎn)向信托公司購買產(chǎn)品，以在盈虧平衡表上減除貸款。政府隨后試圖通過限制地產(chǎn)銷售和貸款控制流動性和房價(jià)，從而在地產(chǎn)開發(fā)商中創(chuàng)造出對地產(chǎn)信托形式融資的巨大需求。

但該行業(yè)的靈活性同時(shí)也是一個(gè)弱點(diǎn)。盡管信托公司提供了多種金融服務(wù)，但舉例來說，它們在融資方面無法與銀行競爭，在投資管理方面無法與投資管理競爭。結(jié)果是信托公司盡管過去幾年中快速增長，卻不斷從一個(gè)產(chǎn)品抽逃到另一個(gè)產(chǎn)品。有時(shí)是這些細(xì)分市場已經(jīng)被其它金融機(jī)構(gòu)所放棄，例如，由于銀行拒絕給地產(chǎn)開發(fā)商貸款，房地產(chǎn)信托公司應(yīng)運(yùn)而生，這意味著滿足這些需求的信托公司可能承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

信托公司在品牌、管理和分銷方面也很弱。隨著時(shí)間的推移，它們越來越像是對其他金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充，這在其投資產(chǎn)品組合中顯而易見。第三季度末，該行業(yè)管理資金的40%來自于銀行信托產(chǎn)品，其實(shí)質(zhì)就是包裝銀行服務(wù)的產(chǎn)品。由于缺乏管理能力，僅有約3%的管理資產(chǎn)來自于其投資管理業(yè)務(wù)中最富活力的私募基金，僅有0.01%來自于私人股本和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)信托基金。其余超過半數(shù)的管理資產(chǎn)，來自于各種貸款或債務(wù)投資信托基金。

風(fēng)險(xiǎn)多多

很多人在思考，由于其現(xiàn)有投資產(chǎn)品組合，信托業(yè)是否面臨著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。答案是某一產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)可能比投資者想象的要小，但還存在著他們可能還沒意識到的其它風(fēng)險(xiǎn)。

例如，備受責(zé)難的銀行信托基金實(shí)際上相對安全，因?yàn)殂y行通常將其優(yōu)良的貸款資產(chǎn)用于這些產(chǎn)品，而不像西方的擔(dān)保債務(wù)憑證。此外，信托公司對這些產(chǎn)品的介入僅限于包裝，讓它們看起來更像銀行產(chǎn)品而非信托產(chǎn)品。大多數(shù)信托公司提供的貸款產(chǎn)品也很安全，因?yàn)橥ǔＳ少J款方的股權(quán)或資產(chǎn)作擔(dān)保。只有某些領(lǐng)域的違約風(fēng)險(xiǎn)較高，如房地產(chǎn)信托，但只占信托行業(yè)管理資產(chǎn)總額的約0.8%。

中國銀監(jiān)會真正擔(dān)心的不是違約風(fēng)險(xiǎn)，而是信托公司未能在產(chǎn)品再包裝以外建立有競爭力的業(yè)務(wù)。中國的信托行業(yè)還是最近才從致命錯(cuò)誤中重生。風(fēng)險(xiǎn)在于如果信托公司不能確立對其它金融機(jī)構(gòu)的競爭優(yōu)勢，可能再度陷入幾年前盛行的危險(xiǎn)管理方式中去。

過去幾年中，信托公司與中國經(jīng)濟(jì)一起陷入疲軟。當(dāng)經(jīng)濟(jì)反彈時(shí)，金融業(yè)管理資產(chǎn)總額有可能快速增長。銀監(jiān)會的目標(biāo)是，在流動性回歸時(shí)，中國的信托行業(yè)能做到良好的專業(yè)定位，并在有益于經(jīng)濟(jì)體系方面處于有利地位。為此，銀監(jiān)會實(shí)行了與銀行資本充足率類似的制度，規(guī)定信托公司必須持有至少2960萬美元或40%的凈資產(chǎn)，以高者為準(zhǔn)。銀監(jiān)會還要求各公司減少對銀行和房地產(chǎn)信托的投資。

前景不明