證券市場發(fā)展現(xiàn)狀范文
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篇1
國家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善,先后制定了《證券法》、《證券公司管理條例》、《上市公司管理條例》等多項制度,同時與股票發(fā)行和上市公司收購等相關配套的法律制度也在不斷研究中。從證券市場的規(guī)模來看,由于資金來源渠道不斷豐富,因此資本市場的發(fā)展狀況比較理想,這就使得企業(yè)能夠通過對資本市場進行融資的方式來實現(xiàn)自身的更好發(fā)展。中國成為世貿(mào)組織成員國后,金融領域進一步開放,許多外資金融機構開始進入到我國證券市場當中,這固然使我國的證券市場開始面臨更多的競爭壓力,但同時由于外資證券市場的運作模式和管理機制都比較先進,因此有許多值得我們借鑒的地方,從長遠來看這對于我國證券市場的成熟是非常有益的。同時外國銀行的不斷增多,也使得我國成為世界的國際金融中心條件不斷成熟,這對于證券業(yè)的進一步發(fā)展提供了保障。
二、我國證券市場發(fā)展存在的問題
(一)上市公司的質量參差不齊
在我國證券市場處在發(fā)展初期,上市公司大多是試點性質的。從經(jīng)營狀況看,它們的資金鏈周轉困難,管理方式落后;從領域范圍來看,它們大多是我國傳統(tǒng)的鋼鐵、紡織等行業(yè),沒有太大的發(fā)展空間和行業(yè)競爭優(yōu)勢,而且由于最初上市公司的門檻較低,許多部門將公司美化和簡單包裝之后就匆忙上市。由于這種沒有實力的公司很多,資金的配置和流向產(chǎn)生了很大的誤區(qū),證券市場的本質作用沒有發(fā)揮,反而成為這些公司獲得籌資的一個場所。另外一個問題就是我國的上市公司并不具備與證券市場發(fā)展相匹配的管理方式,很多上市公司的董事會形同虛設,或是股權過于分散,這就造成了公司籌集到的資金無法發(fā)揮應有的效用。
(二)證券市場的信息不對稱,制度建設存在缺失
公司要想在證券市場獲取更多的利益,就要千方百計地上市,為了達到這個目的,很多公司就會制造虛假的財務信息,編造出公司運轉情況良好等假象以便建立更好的公司形象,而會計師事務所往往只考慮自己所得到的經(jīng)濟利益,無法真正公平地對這些公司的會計報表進行審核。投資者并沒有更多的途徑來對這些公司的經(jīng)營現(xiàn)狀進行了解,只能通過財務報表來分析個人的投資方向,這就使得證券市場的信息出現(xiàn)了不對稱,越來越多的投機分子開始利用這個機會來通過各種非法手段籌集資金,使得證券市場整體發(fā)展不穩(wěn)定。
(三)可供選擇的金融交易工具過少
,投資者無法選擇相應的避險工具中國的證券市場總體風險較大,但目前的一個顯著問題就是市場沒有為消費者提供相應的風險對沖工具,這使得消費者無法采取有效的風險控制措施,如果要避免風險,唯一的選擇就是退出證券市場,而這個問題降低了投資者入市的動機,市場發(fā)展缺乏穩(wěn)定支撐。
三、我國證券市場發(fā)展的建議
(一)進一步優(yōu)化市場環(huán)境
要實現(xiàn)證券市場自身的調控作用,而不是采用行政干預的手段來進行控制。對當前證券市場管理與實際運行中存在的問題要認真分析,逐步建立起由證監(jiān)會、交易所和市場中介機構多種主體并存的管理機構,改變所有事項由證券會審批的傳統(tǒng)模式。充分明確投資與投機之間的關系,投資是證券市場實現(xiàn)發(fā)展的前提,而適度的投資有利于證券市場的資金流動。當然要掌握好投機的尺度,避免過度投機對證券市場造成影響。
(二)提高上市公司質量
提高上市公司質量的措施有多種,首先可以增加社會公眾對國有股的持有數(shù)量,使上市公司的股權結構逐步優(yōu)化,通過這種手段實現(xiàn)社會股東對于公司的管理,避免公司所有者管理缺失和控制不到位的現(xiàn)象;其次,對于準備上市的公司,要對其業(yè)績進行嚴格審核,包括其在社會上的誠信狀況和公司的發(fā)展規(guī)劃等,確保審核過程的真實和公平;最后,對于發(fā)生嚴重虧損的上市公司,要構建規(guī)范的股市退出機制,通過機制的運行來使這些公司重新獲得發(fā)展的可能性,或是徹底退出證券市場,避免更大的損失。
(三)實現(xiàn)金融交易工具的多種選擇
證券市場的不斷發(fā)展使得投資主體的需求開始呈現(xiàn)多樣化,尤其是價格風險的出現(xiàn),對證券市場的風險轉移機制提出了更高要求,因此必須在全面衡量市場流動性、安全性和經(jīng)濟利益的基礎上,對市場交易工具進行創(chuàng)新,要通過金融期貨和權證等方式,來實現(xiàn)融資渠道的進一步拓寬,實現(xiàn)資本市場的結構完整。
(四)強化證券市場的法制建設
篇2
關鍵詞:證券市場監(jiān)管現(xiàn)狀發(fā)展趨勢
一、證券市場監(jiān)管的概念及意義
所謂證券市場監(jiān)管,是指證券管理機關運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構的行為進行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對證券市場的健康發(fā)展意義重大:一是加強證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權益的需要。二是加強證券市場監(jiān)管是維護市場良好秩序的需要。三是加強證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。四是準確和全面的信息是證券市場參與者進行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設。為了盡快解決一些短期凸顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強行調控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題—金融體系的創(chuàng)新與改革—是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機構處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑:
1.投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育,尤其是加強市場風險教育,有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預防針對增強自我保護能力大有好處。
2.投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提訟,并且比較容易獲得相應的賠償。
3.投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;另一方面,可以構建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制,由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前,我國的投資者教育機制剛剛起步,投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的建議
第一,解決我國證券市場的問題必須具備一個基本的外部環(huán)境,即已上市的或將要上市的國有企業(yè)或國有控股企業(yè)必須轉化為真正意義上的市場經(jīng)濟主體,它們不能僅僅將證券市場作為融資的工具。由于證券監(jiān)管機構沒有合法的理由介入上市公司內(nèi)部治理,因此依靠證券監(jiān)管機構提高上市公司的治理水平不現(xiàn)實。
第二,我國證券監(jiān)管機構必須回歸保護公眾投資者利益的立場。證券監(jiān)管機構發(fā)展市場的職能應該限于宏觀層面,而微觀層面的職能必須剝離,這樣才能使投資者保護職能真正得以發(fā)揮。其發(fā)展市場的微觀層面職能則交由證券交易所通過合約和自律規(guī)則行使。
第三,必須對我國政府管理體制進行改革,合理確認證券市場監(jiān)管機構與國有資產(chǎn)管理機構的法律地位,使證券監(jiān)管機構切實履行公共管理職責。
第四,必須確立合理的證券監(jiān)管機構內(nèi)部組織架構。我國受制于憲法,無法賦予證券監(jiān)管機構更大的獨立性。但是,證券監(jiān)管機構實行真正意義的委員會制是可行的,而不是名義上的委員會制。
第五,明確證券監(jiān)管機構與證券交易所、證券公司、上市公司等的法律關系。新《證券法》對于證券監(jiān)管機構與證券交易所的職能劃分仍然是不合理的,沒有對證券交易所的法律地位給予合理的確認。應當把交易所定位為法人企業(yè)性質或者第三部門,并推動證券交易所之間展開競爭。
第六,推動立法和司法的發(fā)展。完善的法律、相對“積極”的司法有助于證券市場糾紛的解決,減輕證券監(jiān)管機構的壓力。
總之,中國證券市場作為一種制度安排,是國家為實現(xiàn)其效用最大化,比較該制度安排的收益與成本后,從制度安排集合中挑選出來的,其實質是解決漸進改革中出現(xiàn)的新的制度不平衡。同成熟市場經(jīng)濟國家的證券市場相比較,中國證券市場具有外生性,這種外生性證券市場存在制度缺陷。中國證券市場是漸進改革發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,其存在的問題是改革過程中不斷積累的深層次矛盾的反映。加之,證券市場“泡沫”機制所產(chǎn)生的風險,使得中國的證券市場極為復雜,實施監(jiān)管的難度很大。中國證券市場主要功能是“為國有經(jīng)濟融資”服務,并進一步分析得出“為國有經(jīng)濟融資”與“證券市場風險控制”間的矛盾具有不可克服性,從而得出證券市場的監(jiān)管困境根源在于其制度缺陷,所謂的監(jiān)管失措只是監(jiān)管當局的無奈之舉。中國證券市場的問題不能單純的依靠“加強監(jiān)管,提高監(jiān)管水平”來解決。在轉軌經(jīng)濟中,監(jiān)管當局是有所作為的,可以在證券市場的制度重建中發(fā)揮積極的作用。
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篇3
一、我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀
(一)我國證券市場管理模式和方法發(fā)展現(xiàn)狀
我國證券市場的發(fā)展與我國市場經(jīng)濟的發(fā)展密切相關,在我國市場經(jīng)濟發(fā)展迅速的背景下,我國證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展已逐漸發(fā)展成為一個管理完善的全新市場組成之一。具體來看,國家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善,先后制定了《證券法》、《證券公司管理條例》、《上市公司管理條例》等多項制度,同時與股票發(fā)行和上市公司收購等相關配套的法律制度也在不斷研究中。在我國不斷完善的證券交易法規(guī)制度的規(guī)范下,我國證券交易市場發(fā)展迅速而規(guī)范,并逐漸成為企業(yè)獲取發(fā)展資金的主要渠道,成為投資者獲取投資收益的主要手段。另外,隨著我國市場經(jīng)濟的逐步完善,證券市場規(guī)模的不斷擴大,國家為保證證券市場的穩(wěn)定性,在組成成立證監(jiān)會等證券管理部門的同時,陸續(xù)推出了一系列證券市場管理辦法,并在證券市場日益變化的基礎上,不斷補充和落實著全新管理辦法,使我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展呈現(xiàn)出一種全新的面貌。
(二)我國證券市場發(fā)展規(guī)?,F(xiàn)狀
在我國市場經(jīng)濟快速發(fā)展的現(xiàn)狀之下,市場中,由于資金來源渠道不斷豐富,資本市場的發(fā)展狀況穩(wěn)定,這就使得企業(yè)能夠通過對資本市場進行融資的方式來實現(xiàn)自身的更好發(fā)展。中國成為世貿(mào)組織成員國后,金融領域進一步開放,許多外資金融機構開始進人到我國證券市場當中.這固然使我國的證券市場開始面臨更多的競爭壓力,但同時由于外資證券市場的運作模式和管理機制都比較先進,因此有許多值得我們借鑒的地方,從長遠來看這對于我國證券市場的成熟是非常有益的。同時外國銀行的不斷增多,也使得我國成為世界國際金融中心的條件不斷成熟,這對于證券業(yè)的進一步發(fā)展提供了保障。
在上述背景及大環(huán)境下,我國現(xiàn)階段證券市場已逐步發(fā)展成為了一個上市公司數(shù)量多、資金流量大且參與投資人數(shù)龐大的具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟中的重要經(jīng)濟組成,成為我國市場經(jīng)濟中企業(yè)獲取投資、投資者獲取經(jīng)濟效益的主要渠道。
二、證券市場風險補償機制的基本構成
建立完善的證券市場風險補償機制是證券市場實現(xiàn)風險控制、降低市場風險的方法之一。就目前我國證券市場風險補償機制構建來看,為保障有效控制市場風險,我國市場風險補償機制采用的是一種基于市場經(jīng)濟發(fā)展特點及我國證券市場發(fā)展特點建立的風險補償機制,該機制從證券收益補償最低收益角度出發(fā),建立必要的補償機制標準,將補償資金及補償主體納入其中,結合法律法規(guī)政策,搭建必要的風險補充機制基本構成。
從證券收益補償最低收益補償“保障線”角度來看,我國證券市場收益補償機制中最低收益補償保障主要以以下兩種方式存在,一種是相對值形式,該形式將證券市場中的投資平均收益作為基本指標,并以此確定最低收益補償?shù)谋U希涣硪环N形式是相對值形式,該方式以證券市場投資收益率達到一定數(shù)額后進行補償。兩種方式是針對證券市場中收益不穩(wěn)定狀況而制定的,但是由于證券市場易受經(jīng)濟發(fā)展狀況影響,因此我國證券市場的風險補償最低保障線以相對值為主。
從證券市場風險補償標準角度來看,由于證券市場是一個風險性較高的投資市場,其風險來源常存在有不確定性,這種不確定性也直接影響了證券市場收益。就目前來看,我國證券市場風險補償標準,主要以證券市場中通貨膨脹率對證券收益的影響作為控制證券市場風險,進行證券市場補償?shù)臉藴手?。另一種方式是在證券風險控制過程中采用平均收益率作為補償標準,這一標準主要來源于市場中證券產(chǎn)品在市場運作過程中證券產(chǎn)品的平均收益率。
從證券市場補償金及補償主體角度來看,證券市場中實現(xiàn)證券市場風險補償?shù)闹匾M成中補償金來源及補償主體定位是保障證券市場風險補償?shù)闹饕獦嫵?。證券市場補償主體的定位主要以證券市場中進行證券交易的相關交易人,而補償金的來源,主要以各上市企業(yè)在證券上市過程中預留的準備金,這也是國際證券市場進項風險補償?shù)闹饕绞街唬诂F(xiàn)階段證券市場發(fā)展過程中,商業(yè)擔保的引入在一定程度上對準備金作為補償金的缺陷進行了補充,也在一定程度上,實現(xiàn)了補償金來源的多元化。
從證券市場風險補償法律法規(guī)政策角度,及在現(xiàn)階段證券市場風險補償過程角度來看,由于我國證券市場的發(fā)展速度較快,證券市場交易規(guī)模也逐步變大,所以建立完善的風險補償法律法規(guī)政策在保障證券市場風險補償合理性的同時,也能在一定程度上保障了證券市場能夠規(guī)范化發(fā)展,對證券市場而言風險補償機制的建立,是實現(xiàn)證券交易健康長遠發(fā)展的必要措施之一。
三、我國證券市場風險補償中的問題及對策
(一)配套法規(guī)與證券市場發(fā)展狀況的不契合,在一定程度上加大了證券市場風險補償難度
自我國加入WTO以后,我國證券市場正以一種全新的面貌迅速發(fā)展,我國證券市場規(guī)模不斷擴大,上市公司數(shù)量激增,證券市場交易額不斷增加,但是,在國際經(jīng)濟環(huán)境及經(jīng)濟危機的影響下,我國證券市場也極易受外部環(huán)境的影響而風險集中。在這樣的背景之下,國家相關證券交易管理部門為加強市場監(jiān)管,不斷的推行相關的政策法規(guī)以維護證券市場管理,但是由于證券市場的發(fā)展較快,證券企業(yè)在證券市場中的影響不斷增大,使得我國證券市場管理相關配套法規(guī)與日益發(fā)展的證券市場間的矛盾也在日益凸顯,這在一定程度上影響證券市場風險補償難度,針對這一情況,與時俱進的建立完善的法律法規(guī)具有十分必要的作用,我國證券管理部門要從我國證券市場發(fā)展角度入手,前瞻性的預測證券市場發(fā)展方向,并依此構建證券配套法規(guī),以實現(xiàn)風險補償方式的作用最大化。
篇4
關鍵詞:證券市場 問題 對策
一、引言
證券市場是股票、債券、投資基金等多種形式的有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場的主要運用模式使通過證券信用的方式融通資金,并且通過證券的買賣活動來引導資金的流動,合理的配置社會資源,支持并推動市場經(jīng)濟的發(fā)展。證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后必然的產(chǎn)物,在經(jīng)歷了近30年的發(fā)展,我國的證券市場取得了輝煌的成績,并且成為我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分之一,在社會主義市場經(jīng)濟體制中的地位更加的突出。我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展,促進了證券市場的快速平穩(wěn)的發(fā)展,而證券市場的健康發(fā)展,反作用于投融資體制的變革,加快了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結構合理調整的步伐,進一步的推動了社會主義市場經(jīng)濟的健康平穩(wěn)發(fā)展。但是因為我國的證券市場起步較西方發(fā)達國家晚,在進一步的發(fā)展過程中也出現(xiàn)了諸多問題。
二、我國證券市場存在的問題
證券市場普遍具有投機性強和高風險的特點,證券市場的發(fā)展情況直接關系到經(jīng)濟的全局和社會大局的穩(wěn)定。我國證券市場的快速發(fā)展,對于促進社會主義市場經(jīng)濟的建立與完善都起到了不可磨滅的貢獻。但是我們也不得不正視我國證券市場存在的諸多問題,主要有以下幾點:
1、上市公司的整體水平比較低。上市公司的強大與否對于證券市場的影響相當?shù)拇?。證券市場是一個資本市場,所以這在客觀上要求對資本進行最好的資源配置,引導資金向更有前途、更有經(jīng)濟效益的企業(yè)流動。但是在我國很多很有發(fā)展前景的公司被證券市場拒之門外,取而代之的卻是一些效益較差、職業(yè)道德也相對較差的公司。而且我國的許多上市公司根本沒有建立起來真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)管理制度,仍然延續(xù)和保留著舊體制的弊端與缺陷。我國絕大多數(shù)的上市公司都是由國企改制而來,尚未上市流通的國家股權比重高達40%,甚至有的上市公司高達80%以上。股權的高度集中,企業(yè)的盈利并不能真實的反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況,管理機制也得不到相應的提高,嚴重制約了企業(yè)的長遠發(fā)展,同時也增加了上市公司的運營風險,損害了中小股東的利益。
2、我國的證券市場監(jiān)管制度不合理。我國已有明確的法律規(guī)定,明確了證券會在我國證券市場中的監(jiān)管地位,但是由于證券市場監(jiān)管主體比較的多,各部門在具體的實施工作過程中,容易造成職權的重疊,最終導致中國證監(jiān)會缺乏權威性。這樣不利于決策的制定和實施的效果而且,我國的證監(jiān)會一直是處于消息非常滯后的現(xiàn)狀。經(jīng)常是證券市場發(fā)生了重大風險之后才會做出相應的反應和措施,并且證監(jiān)會一直將維護市場準則的良性運行作為重中之重,所以過分的關注市場的漲跌也導致了證監(jiān)會的監(jiān)管目標不明確。
3、資金流動性過剩。資金流動性過剩問題主要是指流通中的貨幣總量偏大,導致這一問題的主要原因是外匯儲備的快速增加。資金流動性過剩會導致國際投資的空間比較小,競爭也會相應的加大,風險性會更高,這樣在某種程度會限制中國向國外投資額的增長。
三、我國證券市場存在問題的對策研究
我國證券市場在完善資金市場甚至是整個金融體系、優(yōu)化社會上的資源配置、促進我國企業(yè)的內(nèi)部改革風方面都起到了不可估量的作用。從問題的原因層面上看,可以采取以下的措施。
1、優(yōu)化上市公司的股權結構,確保更多人的利益。股權結構的嚴重失衡是導致我國證券行業(yè)舉步維艱的原因之一,一直以來都有很多的仁人志士都提出過要改變國有股一股專權的局面。所以為了證券行業(yè)更好的發(fā)展,國家應該吸取多方的意見和建議,盡快的拿出相應的措施來改變國有股和法人股占證券市場70%比重的情況,這樣對于企業(yè)的結構化改革會掃清許多的障礙,在改革的同時要尤其保證中小投資者的利益。
2、完善法律法規(guī),建立合理的監(jiān)管制度。想要規(guī)避證券市場的一些投資風險,那么一套完善的監(jiān)管制度的不可或缺的。證券的監(jiān)管機構要明確自身的定位與職責,通過監(jiān)管與服務緊密的結合起來,進而確保證券市場的平穩(wěn)運行。完善相應的法律法規(guī)條例,以便規(guī)范證券市場的人員行為,最大限度的保證投資者的合法權益。證券監(jiān)管機構要對市場有敏銳的嗅覺,加強監(jiān)督與管理,以確保市場的有序穩(wěn)定發(fā)展。
3、穩(wěn)定證券市場,進行宏觀調控。穩(wěn)定證券市場首先是要加強基礎建設,強化管理,完善相應的法律法規(guī)。嚴格控制違規(guī)資金入市進行炒作。與此同時,要注意風險意識宣傳,防止盲目進行炒作最終導致非理性需求膨脹。加快發(fā)展多層級的資本市場和企業(yè)債券市場,進一步提高資金的配置效率和金融市場吸納資金流動性的能力。
四、總結
為了進一步的發(fā)揮證券市場對于經(jīng)濟的促進作用,必須要盡快的解決證券市場存在的諸多問題。我們要從問題出大,以我國證券市場的基本現(xiàn)狀作為工作的立足點,采用多種的措施,從法律、監(jiān)管等方面努力,從而有效地推進證券市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。
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篇5
關鍵詞:國內(nèi)證券市場;投資人;保護方法;證券市場風險
證券市場是我國金融市場體系中的重要組成結構,在我國經(jīng)濟建設中具有至關重要的影響作用。就我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀而言,目前仍存在諸多的問題,虛假信息泛濫、投資信息不對稱等,這在一定程度上嚴重制約了國內(nèi)證券市場的優(yōu)化發(fā)展,對投資人的利用產(chǎn)生損害。隨著近年來經(jīng)濟一體化進程的不斷深入,證券市場的開放程度得到深化。在此環(huán)境下,證券市場風險問題愈發(fā)明顯。對證券市場風險以及投資人利益保護的研究成為人們關注的重點,也是本文研究的主要內(nèi)容。
一、國內(nèi)證券市場風險的形成
1.證券市場風險定義。證券市場(Securitiesmarket)是基于市場經(jīng)濟不斷發(fā)展下為維護資本供求關系,化解市場供求矛盾而形成的一種產(chǎn)物。從廣義角度上講,證券市場是對所有證券交易場所的總稱;而從狹義角度上講,證券市場可細分為“資本交易證券市場(Capitalmarket)”、“商品交易證券市場(Commoditymarket)”以及“貨幣交易證券市場(Moneymarket)”等,是對股票、期權、商品期貨等證券產(chǎn)品進行交易與發(fā)行的場所。因此,證券市場風險則是指對證券市場價格存在一定影響,并對市場參與者(投資人等)產(chǎn)生一定損失的可能性。通常情況下,證券市場風險存在一定的不確定性,其傳播性性、破壞性較強,誘發(fā)因素較多。一般情況下,證券市場風險可分為系統(tǒng)性風險(Systematicrisk)與非系統(tǒng)性風險(Unsystematicrisk)兩類。其中系統(tǒng)性風險主要包括政策性風險(以財政政策和稅收政策為主)、投資人購買力風險(以市場證券價格為主導)、利率變化風險(投資價值的衡量標準)以及市場變化風險(如股市變化、市場信息變化等等);而非系統(tǒng)性風險主要包括經(jīng)營風險(受企業(yè)經(jīng)營變化、投資決策、企業(yè)生存周期等影響性較大)、信用風險(如道德風險、誠信風險等)、財務風險(企業(yè)債務償還能力、資金籌集能力)以及交易程序風險(受投資者自身因素影響較大)。2.證券市場開發(fā)環(huán)境下,證券市場風險形成原因。由國內(nèi)證券市場發(fā)展歷程來看,隨著國內(nèi)證券市場開放程度的不斷加深,證券市場風險形成的原因主要表現(xiàn)在以下機方面:2.1金融風險加劇。隨著經(jīng)濟全球化進程的不斷深入,我國證券市場實施對外開放已成為發(fā)展的必然趨勢。而證券市場的全面開發(fā)為證券市場提供機遇的同時,也帶來了更多的挑戰(zhàn)。例如,證券市場開發(fā)加劇了金融資本的流動性,這在一定程度上加快了金融風險的傳導速度,與此同時,國外金融機構在國內(nèi)金融市場的滲透,對本地市場帶來了一定的沖擊,形成新的證券市場風險。2.2金融體系存在脆弱性。證券市場對外開放環(huán)境下,金融系統(tǒng)各子系統(tǒng)之間存在密切的關聯(lián)性,形成系統(tǒng)化結構網(wǎng)鏈。當其中一部分發(fā)生變化時,勢必導致其部分產(chǎn)生變化,形成潛在風險,而這種風險的不確定性更強,其影響也更大。2.3出現(xiàn)信息不對稱問題。信息不對稱問題是形成證券市場風險的關鍵因素。從廣義層面出發(fā),不同國家關于金融的法律制度、資產(chǎn)評估標準、會計原則、財務審核制度、信息披露標準等不同,因此在大環(huán)境下資本國與接受國之間勢必處在信息不對稱問題,通常情況下信息技術水平高的國家,其信息資源越多,面臨的信息風險越小,反之信息資源越少,面臨的信息風險越高。從狹義層面出發(fā),由于證券市場存在大量的虛假信息,而關于投資人利用保護的相關法律法規(guī)尚不完善,而多數(shù)企業(yè)主體與投資人對信息收集、分辨的能力存在差異性,從而形成信息不對稱問題,當出現(xiàn)虛假報告或虛假紕漏時,掌握信息少的投資人將面對證券市場風險帶的損失。2.4我國證券市場自身存在一定的特殊性。由于我國證券市場起步較晚,尚處于不斷發(fā)展與完善階段。因此相對于相對成熟的證券市場而言,我國證券市場受政府政策的影響性較大,屬于典型性的“政策證券市場體制”。與此同時,國內(nèi)證券市場的系統(tǒng)性風險較高,據(jù)有關數(shù)據(jù)調查顯示,我國A股市場系統(tǒng)風險占總風險比重的百分之四十左右,相對于與證券市場成熟的國家高處百分之十五以上。此外,我國多數(shù)上述企業(yè)存在股份不合理配置問題,股票價格的變動較大,并隱隱出現(xiàn)“泡沫”現(xiàn)象。在進行改革過程中,雖然舊的問題的得到解決,但是易于制度的不斷善、監(jiān)督力度的缺乏,新的風險得到產(chǎn)生。2.5證券經(jīng)營機構規(guī)模普遍較小。隨著我國第一件證券公司成立以來(深圳特區(qū)證券公司,1988),我國證券機構以快速發(fā)展的趨勢在金融市場中占據(jù)一定地位。其數(shù)量雖然得到了大幅度提升,但是企業(yè)的總資產(chǎn)指標以及股本規(guī)模相對于其他國家而言,仍處于低水準狀態(tài)。這在一定程度上導致我國證券經(jīng)營機構在市場競爭中處于弱勢地位。而在證券市場對外開發(fā)發(fā)展環(huán)境下,勢必將加大國內(nèi)證券市場的風險,面臨國外金融機構帶來的沖擊。3.證券市場風險的預防與管理。面對國內(nèi)證券市場存在的風險,建立證券市場風險防范機制,加強風險預防與管理具有重要現(xiàn)實意義。3.1注重國內(nèi)機構投資者的培育。提升國內(nèi)機構投資者總體實力對改善我國證券市場環(huán)境,提升資本市場安全具有重要意義。對此,我國政府應針對我國證券市場實際情況,以國內(nèi)機構投資者為主體,提供一定的政策扶持,應以提升投資者的主觀能動性。與此同時,監(jiān)管部門應充分發(fā)揮自身職責,保證各類基金發(fā)展的平衡與協(xié)調。并在此基礎上,通過教育培訓幫助投資者樹立風險意識、安全意識以及先進投資理念,從而改變“長期投資匱乏,短期投機盛行”的問題。此外,通過以下引導,提升投資者處理風險的能力,降低風險對證券市場的不利影響。3.2建立科學風險預警機制。風險預警機制是實現(xiàn)證券市場風險預防的重要手段。因此,在新形勢下相關部門應通過綜合分析,制動證券市場風險預警指標,在保證預警指標全面、科學、完善、詳細的基礎上,建立風險預警評價指標體系。從而對證券市場可能出現(xiàn)的各種風險進行評估、預測,提升證券市場風險管理質量與水平。3.3提升市場參與主體綜合素質。上市公司作為我國證券市場的主要載體,是保證我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展,提升證券市場投資價值的主動力。因此,為提升證券市場風險預防能力,降低市場風險對投資者的影響,可采用以下方法來提升市場參與主體(以上市公司為主)的綜合素質,改善其經(jīng)營情況。第一,注重上市公司資質的審核,從根源上保證證券市場中上市公司的質量,實現(xiàn)優(yōu)質企業(yè)在證券市場發(fā)展中作用的最大化發(fā)揮;第二,完善上市公司經(jīng)營業(yè)績,通過有效引導,推動上市企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)質資產(chǎn)注入或資產(chǎn)重構,從而提升其綜合素質,降低證券市場風險發(fā)生概率;第三,注重資源整合利用,通過科學配置資源進行市場參與主體素質的強化。3.4完善多層次市場體系。在金融市場中,有效的證券市場需要多層次市場體系為支撐,應以滿足不同投資者的個性化需求。因此,為提升國內(nèi)證券市場風險管理質量,推動伴有效證券市場向有效證券市場的轉變,需完善國內(nèi)金融市場的“多層次”市場體系。通常情況下多層次市場體系,主要由縱向層次,包括“主板市場”、“二板市場(創(chuàng)業(yè)板、高新企業(yè)板)”與橫向層次,包括“債券市場”、“衍生金融產(chǎn)品市場”、“股票市場”、“基金市場”等組成。因此,在多層次市場體系構建構成中,可從這兩個層面出發(fā),進行不斷完善,保證各層次市場間的協(xié)調、互補,從而健全市場功能,提升市場價值,保證市場穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。
二、證券市場投資人保護方法
1.證券市場投資人。證券市場投資人(證券投資者)主要是指具備一定的資金來源,并參與到證券市場投資活動,以“證券產(chǎn)品”為載體,享有投資收益所有權與投資風險承擔責任的金融市場主體。通常情況下,我們所說的證券市場風險,多是以投資人為研究對象進行具體闡述的。因此,在高風險、高經(jīng)濟效益的證券市場中,加強投資人利益的保護,對促進國內(nèi)證券市場長效與高效發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。2.證券市場投資人保護方法。通常情況下,加強證券市場風險的預防與管理不僅是維護市場穩(wěn)定運行的重要手段,也是保護投資人利益的重要途徑。因此,在證券市場投資人保護過程中,需以證券市場風險防范為主體,進行證券監(jiān)管模式的創(chuàng)新與改革。對此,除采用上文中提到的策略外,政府以及相關部門應制定完善的投資人保護法律法規(guī)。例如,依據(jù)我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀,制定完善的“產(chǎn)權制度”,實現(xiàn)股權分置改革的有效落實。在此過程中,相關部門需嚴格遵循公平、公開原則,應以保障非流通股與流通股股權配置的科學性與合理性,并注重專業(yè)研究人員、技術人員在股權分置改革工作中的有效參與,用以實現(xiàn)信息披露作用的充分發(fā)揮。與此同時,針對信譽評價機制存在的問題,相關部門應制定完善的監(jiān)管法律制度。在此過程中通過借鑒發(fā)達國家相關經(jīng)驗,結合我國國情,建立以“信息披露”為主體,以“自我管理”為手段的信用評級機構監(jiān)督制度,應以提升信用評級機構的可信性與公信力,化解信用評級機構與投資人之前的矛盾,實現(xiàn)投資人利于的保護。在投資人保護中,也應注重投資人的教育管理,提升投資人法律意識,豐富投資人專業(yè)知識、風險識別與預防能力以及相關經(jīng)驗,從本源上加強投資人保護??梢步①r付基金,加強證券市場補償性救濟機制,為投資人提供投訴平臺,實現(xiàn)投資人保護。
三、結語
總而言之,在當今金融全球化發(fā)展的背景下,我國證券市場的開發(fā)性程度將得到進一步的加深。由于我國證券市場的發(fā)展起步較晚,目前我國證券市場仍處于不斷發(fā)展與完善階段。因此,在國外金融沖擊與自身發(fā)展問題的雙重影響下,國內(nèi)證券市場的風險日漸加劇。因此,為保證市場的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展,在抓住發(fā)展機遇的同時,需明確認知其存在的風險,并在此基礎上通過完善法律制度、調整政策要求,建立風險防范機制,強化投資人保護策略。
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篇6
【關鍵詞】房地產(chǎn);證券化;發(fā)展現(xiàn)狀
一、我國房地證券化發(fā)展的現(xiàn)狀
(1)房地產(chǎn)抵押債權證券化的發(fā)展現(xiàn)狀。隨著住房體制改革的不斷向前發(fā)展,我國住房抵押貸款開始出現(xiàn)并快速發(fā)展起來的,由于我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀,抵押制度和抵押擔保保險制度建設相對滯后等一系列問題,導致與住房抵押貸款證券化發(fā)達國家相比較,我國的住房抵押貸款證券化只算是剛啟蒙,需要適宜的發(fā)展條件和更努力的探索。其現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為:第一,我國債券市場的規(guī)模小,流動性不足以及信息披露失真等現(xiàn)狀制約著我國住房抵押貸款證券化的發(fā)展。住房抵押貸款證券主要是金融債券,目前,我國債券市場的規(guī)模較小,主要品種是國債,普通企業(yè)債券和金融債券的規(guī)模都不大。并且,目前我國債券市場缺乏流動性,大多數(shù)債券只能以私募的方式發(fā)行,不能公開上市交易。第二,住房抵押貸款信貸資產(chǎn)的規(guī)模小。作為銀行向居民個人發(fā)放的貸款中最適合證券化的資產(chǎn)之一的住房抵押貸款,由于目前我國尚無完整意義上的個人信用制度,銀行很難對借款人的資信狀況作出準確判斷,銀行為了減少信貸風險,更愿意把借款貸給信用比較好的個人,這無形中就限制了信貸市場的規(guī)模,由于沒有相當規(guī)模的住房抵押貸款的積累,難以形成有相似條件的抵押貸款組群,體現(xiàn)不出抵押貸款證券化的規(guī)模經(jīng)濟效益,由此約束著我國住房抵押貸款證券化的發(fā)展。第三,投資者的結構性缺陷。抵押貸款證券是一種結構非常復雜的證券,大多數(shù)個人投資者因難以進行深入的分析和預計而導致其購買熱情不高,所以主要依靠機構投資者參與投資。但是,我國機構投資者參與證券市場的領域和參與程度都受到法律的嚴格限制。所以,必須培育機構投資者,擴大市場需求。(2)房地產(chǎn)投資權益證券化的發(fā)展現(xiàn)狀。我國改革開放以來,伴隨著資本證券市場的不斷形成和發(fā)育,房地產(chǎn)投資權益證券化也得到了一定程度的發(fā)展,并成為我國當前房地產(chǎn)證券化發(fā)展的主體格局。其現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為:第一,房地產(chǎn)股票市場的發(fā)展。我國目前股票市場的上市公司中,大部分企業(yè)從股票市場上發(fā)行股票籌集來的資金均有一部分流入房地產(chǎn)業(yè)。有條件的房地產(chǎn)企業(yè),除了可以在深交所和上交所辦理一定的手續(xù)上市外,還可以在NET和STAQ兩個場外交易所系統(tǒng)上市。這都為房地產(chǎn)融資業(yè)務的進一步擴展創(chuàng)造了極為有利的條件。第二,房地產(chǎn)債券市場的發(fā)展。我國目前的債券市場上,為房地產(chǎn)開發(fā)而發(fā)行的債券已有兩種:第一種是房地產(chǎn)投資券。第二種是受益?zhèn)?。沒有債券市場就沒有準確的定價,就沒有中介機構,就沒有真正的金融衍生品。大力發(fā)展債券市場,是我國擴充投資品的重中之重,也是發(fā)展中國式金融衍生品和必經(jīng)之路。有了發(fā)達的債券市場,房地產(chǎn)作為重要投資品種的作用自然會有所下降。但是目前我國房地產(chǎn)債券的發(fā)行規(guī)模還是很小,房地產(chǎn)債券基本上還處于初步發(fā)展階段。
二、我國當前房地產(chǎn)證券化運行存在的一些問題
(1)缺乏專業(yè)性人才,在房地產(chǎn)證券化認識上很局限。房地產(chǎn)證券化業(yè)務是一項綜合性強、涉及面廣并且專業(yè)分工又極其細致的一種業(yè)務,其需要專門的證券化組織機構和高精尖的專業(yè)人才。但是,我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化起步較晚,對其認識還處于初級階段,我國現(xiàn)有的這些人才在數(shù)量和質量上都比較缺乏,目前的金融從業(yè)人員整體水平在短期內(nèi)很難達到要求。(2)個人信用制度不健全。房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的順利進行要以良好的信用基礎為前提條件。而目前我國尚無完整意義上的個人信用制度,銀行很難對借款人的資信狀況作出準確判斷,銀行為了減少信貸風險,更愿意把借款貸給信用比較好的個人,這無形中就限制了信貸市場的規(guī)模,而萎縮的信貸市場和房地產(chǎn)證券化的推行是背道而行的。(3)相關法律法規(guī)的不健全。房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化是一項極其復雜的系統(tǒng)工程,房地產(chǎn)證券化過程中涉及眾多的市場主體,包括原始債權人、證券特設機構、信用評級機構、貸款服務和證券投資者等,并且房地產(chǎn)證券化的過程就是調和他們利益的過程。但是,我國現(xiàn)行的《證券法》相關條款中缺乏對資產(chǎn)證券化在融資業(yè)務應用的規(guī)定,這勢必增加資產(chǎn)證券化的推進難度。同時建立風險隔離機制所需要的相關法律《破產(chǎn)法》和《信托法》出現(xiàn)的時間不長,實施過程中難免存在諸多困難。(4)配套的金融中介設施不完善。房地產(chǎn)證券化整個實施過程中需要配套的完善的金融中介組織通過會計、審計和稅收等方式為之服務,可是我國當前階段市場主體水平還未達到如此的完善階段。特別是我國的資信評級機構獨立性差,投資者對資信評級機構認識不足,這些問題導致現(xiàn)有的評級機構做出的評級結果在投資者心日中沒什么影響力,資信評級無法發(fā)揮其應有的作用。(5)房地產(chǎn)金融市場的一級市場不夠發(fā)達,交易不夠活躍。長期以來我國實行福利住房制度,金融市場又有國有四大商業(yè)銀行壟斷,因此,我國房地產(chǎn)金融市場形成了以非專業(yè)房地產(chǎn)金融機構的商業(yè)銀行為主體的市場體系,房地產(chǎn)金融市場缺乏為其解決一級市場發(fā)展中面臨的流動性、資金來源、信貸集中性等主要矛盾的二級市場,從而導致房地產(chǎn)金融市場沒有獲得真正發(fā)展,一級市場交易不夠活躍。
三、推進我國房地產(chǎn)證券化的順利發(fā)展的建議
(1)加強專業(yè)人才的培養(yǎng)。我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化起步較晚,對其認識還處于初級階段。一方面,我國國內(nèi)的相關機構要加強與國際機構的合作,或者設立專門的教育模式,采用多種渠道,針對性的培養(yǎng)有關人才并對人才定期進行相關培訓,促進更多人學習國外先進的經(jīng)濟技術,借鑒國外的豐富經(jīng)驗,提高我國經(jīng)濟監(jiān)管和發(fā)展水平,建立一支既懂先進的金融知識,又了解我國國情的專業(yè)化隊伍,這樣才能更好的服務金融業(yè)務。另一方面,可以對相關證書進行嚴格的年審制度,來滿足證券化的實踐需要。(2)建立并完善個人信用制度。我們應盡快建立包括個人信用登記、評估、風險預報及規(guī)避在內(nèi)的一系列個人信用制度,對借款人就業(yè)和收入變動狀況及財產(chǎn)增減情況實行動態(tài)監(jiān)控和跟蹤調查,以利于銀行擴大個人住房消費貸款規(guī)模。(3)完善房地產(chǎn)證券化的相關法律法規(guī)。房地產(chǎn)證券化過程離不開政府的適度管理和法制的保障。政府必須對房地產(chǎn)金融體制的建立和發(fā)展房地產(chǎn)證券化給予大力支持并加強有效管理。要求對我國現(xiàn)行《證券法》等進行修改,還要對《土地法》、《房地產(chǎn)法》等基礎性法規(guī)進行完善,而且人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等也要對各個法律法規(guī)以及資本市場的運作進行監(jiān)督和管理,做到最大限度地保護房地產(chǎn)證券發(fā)起人、中間人和投資人的權益,以促進房地產(chǎn)證券化在我國健康、有序地發(fā)展。(4)規(guī)范和完善金融中介機構。規(guī)范房地產(chǎn)證券化涉及到的房地產(chǎn)開發(fā)商、銀行、擔保、保險、信用評級等中介服務機構,嚴格遵守法規(guī),提高中介機構的服務質量,幫助廣大投資者在受到不斷變化的經(jīng)濟大環(huán)境、信息源、自身的知識結構、判斷能力等因素的制約時,能夠及時、準確、完整地得到有關信息資料,提高證券化的透明度和效率。(5)大力發(fā)展房地產(chǎn)金融市場的二級市場。根據(jù)西方發(fā)達國家的經(jīng)驗和我國的實際情況,我國要迅速改變單一的房地產(chǎn)開發(fā)信貸,大力發(fā)展個人消費信貸,同時,必須大力發(fā)展房地產(chǎn)抵押貸款市場,建立和發(fā)展房地產(chǎn)金融二級市場,增加證券品種,有步驟地實行抵押貸款證券化.活躍房地產(chǎn)流通市場。
縱觀我國經(jīng)濟發(fā)展之迅速,房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象之嚴重,房地產(chǎn)證券化的良好發(fā)展已逐漸成為我國經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的一步。相信我國通過逐步的健全各項體制法規(guī)、竭力開發(fā)并發(fā)展各種經(jīng)濟技術等,房地產(chǎn)證券化在我國的全面發(fā)展指日可待。
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篇7
[關鍵詞]證券市場;金融體系;融資效率
[中圖分類號]F832.5 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432(2013)8-0029-03
證券市場是金融體系的重要組成部分,我國自改革開放,尤其是1990年滬深兩大證券交易所建立以來大力發(fā)展證券市場,推進金融體制改革。證券市場的發(fā)展,必定會對我國金融體系融資效率產(chǎn)生一定的影響。
1 我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀
1.1 我國證券市場的發(fā)展歷史
證券市場是有價證券發(fā)行、流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱,具有發(fā)現(xiàn)價格、變現(xiàn)套現(xiàn)、再融資、“晴雨表”等功能。20世紀70年代末,隨著國有企業(yè)改革的逐步深化和我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展,證券市場應運而生,成為推動所有制變革和資源有效配置的重要力量。證券市場發(fā)展歷史主要分為以下三個階段:
第一個階段(1978—1991年),證券、證券交易和證券交易所在我國陸續(xù)出現(xiàn),1990年上海、深圳兩個證券交易所成立,標志著我國證券市場初步成形;第二個階段(1992—1997年),B股市場建立,深滬證券市場由地方性市場向全國性市場轉變,國務院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立,奠定了我國證券市場兩家全國易所并行,A、B股并存,國務院證券監(jiān)督管理機構統(tǒng)一監(jiān)管這一格局。第三個階段(1998年至今),《證券法》的頒布、證券投資基金的發(fā)展、股權分置的啟動,我國證券市場制度進一步規(guī)范,投資者結構發(fā)生根本性變化,進入了全流通時代。
1.2 我國證券市場取得的成就
我國證券市場起步較晚,但經(jīng)過20多年的發(fā)展,取得了巨大成就??傮w來講,我國證券市場在認識上實現(xiàn)了由嘗試到積極推進、穩(wěn)定發(fā)展的飛躍;參與者實現(xiàn)了由黨員帶頭到全民炒股熱潮的變化;空間上實現(xiàn)了由地區(qū)性市場發(fā)展為全國性市場的快速發(fā)展。
具體來說,2007年年底,滬深兩市上市公司已經(jīng)有1530家,A股股票市場總股本達到16954.7億股,其中流通股本4910.22億股;股票總市值已達到32.71萬億元人民幣,流通市值達到9.31萬億元人民幣;投資者開戶總數(shù)(包括A股、B股、基金)為13887.03萬戶。而截至2011年年底,滬深兩市上市公司已有2107家,A股市場總股本達到36095.52億股,其中流通股本28850.26億股;股票總市值已達214758.10億元人民幣,流通市值達到164921億元人民幣;投資者開戶總數(shù)(包括A股、B股、基金)為14050.37萬戶。數(shù)據(jù)來源:中國證監(jiān)會2007年12月快報,2011年12月快報。
債券市場也得到初步發(fā)展,交易所債券市場的債券品種和市場規(guī)模持續(xù)增長,交易方式不斷完善。目前,交易所債券市場的上市品種主要包括國債、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
2 證券市場的發(fā)展對金融體系融資效率的積極作用 隨著我國證券市場的不斷發(fā)展壯大和基礎制度建設的不斷推進,它的各項功能逐步發(fā)揮,推動了金融體系改革,促進了金融市場融資功能的有效發(fā)揮,促進了國民經(jīng)濟的發(fā)展。
2.1 金融體系融資效率的含義
融資方式作為一種制度安排,其效率主要體現(xiàn)在交易效率和配置效率兩個方面。前者是指該種融資方式以最低的成本向投資者提供金融資源的能力;后者是指將最稀缺的資本分配給能進行最優(yōu)化生產(chǎn)的投資者的能力。從企業(yè)融資的角度,一個經(jīng)濟體的金融體系主要由兩個部分組成:為企業(yè)直接融資服務的資本市場即證券市場和提供短期金融服務的間接融資體系即銀行體系。所以金融體系的融資效率是指金融體系作為企業(yè)與個人的投融資場所,其融資功能發(fā)揮的有效程度。
2.2 證券市場的發(fā)展擴大了直接融資比例,改變了金融體系的融資格局 直接融資程度的高低體現(xiàn)了金融體系融資效率的高低。先前,由于我國經(jīng)濟的資金配置體系長期依賴于間接融資的銀行系統(tǒng)和國家財政的專項配置,導致我國金融體系的融資效率十分低下,資金未能得到有效的籌集與投放,嚴重影響了整個經(jīng)濟的可持續(xù)、有效發(fā)展。證券市場的發(fā)展,改變了我國企業(yè)長期以來單純依靠內(nèi)部積累和銀行貸款的單一融資模式,使企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券等直接融資方式籌集資金,使企業(yè)的融資方式呈現(xiàn)多元化,融資結構得到改進和完善。直接融資方式的大力發(fā)展,改變了我國金融體系以銀行信貸等間接融資為主的融資格局,促進了整個金融體系融資效率的提高。
2.3 證券市場的發(fā)展促進了資本的優(yōu)化配置,改變了整個金融體系格局 我國的金融體系屬于銀行主導型,造成了大量資金聚集在銀行系統(tǒng)中,未能充分流動。同時企業(yè)融資只能以間接融資為主,極大地制約了金融體系發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。證券市場的出現(xiàn)在一定程度上改變了這一局面。
一方面,證券市場通過發(fā)行債券和股票等有價證券把社會上分散的資金轉化為長期資金,為企業(yè)發(fā)展和國家經(jīng)濟建設提供長期資金來源。證券市場上頻繁的股票交易,不僅使增量資產(chǎn)接受市場調節(jié),而且使存量資產(chǎn)進入市場進行調整。運用證券市場配置資本,把資金引導到稀缺部門,有效地避免重復建設。另一方面,證券市場的發(fā)展,從銀行分流出一部分資金,以直接投資的方式滿足各類企業(yè)的資金需求,減少間接融資的比例,為國有商業(yè)銀行的股份制改革與上市,實現(xiàn)行為機制與理念的改變提供了前提條件,從而有利于政府權力在資本市場的收縮,使資本的配置效率更高。
僅2007年,我國就有123家企業(yè)發(fā)行上市,包括再融資在內(nèi)的股票籌資額達7791.56億元,股票融資與新增人民幣貸款的比例突破20%,這表明我國金融體系格局已有變化。
2.4 證券市場的發(fā)展為商業(yè)銀行股份制改造創(chuàng)造條件,提高了金融機構資金運用效率 證券市場的發(fā)展,為商業(yè)銀行的股份制改革創(chuàng)造了條件。中國主要的商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行通過股份制改造、引進戰(zhàn)略投資者和上市引進包括外資和民營資本在內(nèi)的各方資金,提高了資本充足率、實現(xiàn)了產(chǎn)權主體多元化,并改善了公司治理結構,增強了商業(yè)銀行的融資能力。
此外,證券市場的發(fā)展也為銀行和保險等金融機構提供了多元化的資金運用渠道。長期以來,存貸利差是中國商業(yè)銀行利潤的主要來源。從國際發(fā)展趨勢上看,商業(yè)銀行已經(jīng)從以存貸款業(yè)務為主的傳統(tǒng)業(yè)務領域轉向以中間業(yè)務為主的現(xiàn)代業(yè)務領域。證券市場的發(fā)展為銀行提供了具有高附加值的業(yè)務,如基金代銷、托管等,拓寬了商業(yè)銀行中間業(yè)務的范圍,增加中間業(yè)務收入;銀行通過投資于國債、企業(yè)債等固定收益產(chǎn)品,提高了資金使用效率。
3 證券市場發(fā)展的不足加劇融資風險
證券市場的發(fā)展改善金融體系融資格局,促進資金優(yōu)化配置,提高了融資效率;但由于證券市場目前存在的一些缺陷,加深了金融體系融資的不穩(wěn)定性,造成風險加劇現(xiàn)象。
3.1 證券市場發(fā)展過程中存在的問題
近年來,我國證券市場有了長足的發(fā)展,取得了巨大的成就,提升了金融體系的融資效率,但在發(fā)展中也暴露出了以下幾個問題:①證券市場雖然發(fā)展速度較快,但其市場規(guī)模不大,證券投資者不多,我國股市總值占GDP的比重較低,與國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求有較大差距;②資本市場主體缺位,企業(yè)主體地位非常脆弱。投資主體主要是個人,其投資的質和量均較低,以投資基金為代表的機構投資者比重明顯不足;③市場分割,整體性差;④制度不健全,信息披露制度存在信息公開不夠,具有較強隨意性和主觀性。
3.2 證券市場發(fā)展中的缺陷加劇了融資的波動性
證券市場價格波動通過財富效應和企業(yè)投資效應對經(jīng)濟產(chǎn)生影響,股市的暴漲暴跌加劇了經(jīng)濟周期的波動性,當股票價格上揚時,企業(yè)的凈資產(chǎn)及擔保價值上升,銀行的不良資產(chǎn)下降,債務人還貸能力增強,債權人對于債務人的信貸約束會相應放松,投資活動會隨之變得活躍,反之,則趨于萎縮。證券價格的頻繁變動導致資金成本和收益具有多邊性,從而加劇了金融市場的融資風險。
資本市場不斷出現(xiàn)的失信、違法行為破壞了整個社會的誠信與法制建設。證券市場是人們物質利益充分體現(xiàn)的市場,自中國證券市場誕生以來,“8·10”事件、“327國債期貨風波”、“瓊民源事件”、“銀廣廈事件”、“大小非”違規(guī)減持事件等違法違規(guī)事件曾出不窮,使廣大投資者對整個市場,包括政府產(chǎn)生強烈的不信任,加劇了金融體系融資的風險。
4 積極推進證券市場的健康發(fā)展,促進金融體系融資效率提升 從以上的論述可以看出,證券市場的發(fā)展對金融體制的改革、金融體系融資效率的提高產(chǎn)生積極的影響,但是,由于我國證券市場起步較晚,在發(fā)展的過程中出現(xiàn)的一些問題,加劇了金融體系的不穩(wěn)定性,深化了金融體系融資風險。但對金融體系及融資效率的積極影響是主要方面,我們不能因為一些不利影響而對努力發(fā)展證券市場產(chǎn)生懷疑,放慢甚至停下發(fā)展證券市場的腳步,我們要做的是強化市場建設的基礎工作,努力營造“公開、公平、公正”的市場環(huán)境,進一步發(fā)揮證券市場的積極影響,減少和消除其不利影響,推動金融體系穩(wěn)健發(fā)展,提高資本市場融資效率。
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篇8
關鍵詞:證券投資基金;發(fā)展經(jīng)驗;東南亞國家;政策啟示
中圖分類號:F830.91 文獻標識碼: B 文章編號:1674-2265(2015)08-0075-08
一、引言
實體經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的有效支持,基金作為最重要的機構投資者之一,對維護證券市場的穩(wěn)定發(fā)展起著非常重要的作用。東南亞國家的證券投資基金業(yè)近幾十年來發(fā)展迅速,對該地區(qū)的實體經(jīng)濟發(fā)展起到了有效支持作用。因此,研究東南亞基金的發(fā)展無疑具有較好的現(xiàn)實意義。證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額,將眾多投資者的資金集中起來,形成獨立財產(chǎn),由基金托管人托管、基金管理人管理,以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。證券投資基金起源于19世紀60年代的英國,因具有專家理財、分散風險、方便投資等優(yōu)勢,在世界范圍內(nèi)發(fā)展迅速。證券投資基金不僅給投資者提供了多樣化的投資選擇,還具有穩(wěn)定和規(guī)范本國證券市場發(fā)展的作用。我國證券投資基金從1998年開始發(fā)展至今,已取得了長足進步,尤其是2013年6月新《證券投資基金法》的實施,蘊含了對基金業(yè)未來發(fā)展的前瞻。截至2014年11月底,我國境內(nèi)共有基金管理公司95家,管理資產(chǎn)合計60912.67億元,其中公募基金數(shù)量1855只,管理的公募基金規(guī)模42386.35億元。證券投資基金已成為我國機構投資者的主導力量,是我國金融業(yè)的一個重要組成部分,對證券市場的發(fā)展產(chǎn)生了深遠影響。然而,學術界研究普遍認為我國的證券投資基金到目前為止還存在許多問題。孫黛(2013)指出我國證券投資基金存在選擇品種較少、內(nèi)部控制不足、監(jiān)管不到位等問題;劉秉文(2009)認為我國證券投資基金普遍存在羊群效應,基金的羊群效應加劇了我國證券市場的波動性;許輝、祝立宏(2009)通過實證分析發(fā)現(xiàn)我國證券投資基金和資本市場還未形成相互促進、共同發(fā)展的良性互動。由此可見,我國證券投資基金發(fā)展尚不成熟,基金產(chǎn)品、投資管理和監(jiān)管方面還有待進一步完善。
東南亞國家的證券投資基金在近30年來發(fā)展迅猛,對該地區(qū)經(jīng)濟所起的推動作用日益重要,尤其是作為亞洲地區(qū)重要基金管理中心的新加坡。截至2013年12月底,新加坡基金資產(chǎn)管理總值達18180億新元,折合人民幣約85033.3億元①,資金募集來源與投資范圍遍布亞太、歐洲及北美地區(qū),其基金業(yè)的發(fā)展與管理經(jīng)驗對于我國基金業(yè)具有十分重要的借鑒意義。陳潔民(1998)指出新加坡證券投資基金快速發(fā)展的主要原因有:投資環(huán)境的改善、投資者數(shù)量的增加和質量的提高、政府的支持等;吳煒(1999)分析了亞洲金融危機之后新加坡政府針對基金業(yè)的新措施,指出新加坡以發(fā)展資本市場和基金管理業(yè)為主打造亞洲金融中心的構想。不只是新加坡,東盟國家在世界和區(qū)域經(jīng)濟中的地位正得到提升。2015年,東盟國家計劃把新加坡、泰國、馬來西亞等7國的8個證券交易所連接起來,成立一個覆蓋5.2億人口,擁有3000余家上市公司,總市值超過2萬億美元的世界第七大證券交易所,東盟金融市場的發(fā)展越來越受世人關注,此外東盟國家和我國在社會文化方面具有許多相似之處。因此,研究該國家聯(lián)盟投資基金發(fā)展過程中的經(jīng)驗和教訓,對于我國基金業(yè)的發(fā)展具有很好的參照和借鑒作用。
在東南亞11個國家中,本文將選取新加坡、泰國和馬來西亞三國進行重點分析,原因如下:一是總體經(jīng)濟方面,11國中新加坡、泰國和馬來西亞三國的經(jīng)濟形勢較好,總體經(jīng)濟水平較高。具體數(shù)據(jù)如表1。
由表1數(shù)據(jù)可見:新、馬、泰三國總GDP及人均GDP均排在東盟國家前列。印尼總GDP最高,但其人口最多、國土面積最大,人均GDP表現(xiàn)差強人意;文萊人均GDP較高,但人口及國土面積過小,不適合做對比分析。東盟國家中新加坡率先成為新興工業(yè)化國家,馬來西亞、泰國等已處于工業(yè)化中期階段,與我國相類似。因此,綜合考慮之下選擇新、馬、泰三國分析較為合適。
二是資本市場運行方面,總體而言,新、馬、泰三國是東盟中市場經(jīng)濟運作最好的三個國家,進入福布斯排行榜的企業(yè)占東盟上榜總企業(yè)數(shù)的82%,世界經(jīng)濟論壇的《2014―2015年度全球競爭力報告》中,新加坡排名第2,馬來西亞排名第20,均高于我國。在證券市場中,三國的股票與債券發(fā)行總額占GDP的比重在東盟國家排名靠前,且目前新加坡是亞洲重要的基金管理中心,泰國和馬來西亞也有值得關注和研究的基金品種,故新、馬、泰三國代表著東盟地區(qū)金融市場運行的最高水平,在基金運作方面均有值得我國學習和探討的方面。三是社會文化方面,東南亞地區(qū)是世界華人、華僑最集中和人數(shù)最多的地區(qū)之一。其中,新加坡的華人占當?shù)厝丝诒壤?7%,馬來西亞占23.7%,泰國占11%。可見這三國在社會環(huán)境與文化背景方面與我國最為相似,同時我國也對新、馬、泰三國最為熟知,因此研究這三個國家的基金發(fā)展現(xiàn)狀對于我國具有較好的借鑒意義。
二、東南亞三國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀
(一)新加坡證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀
新加坡作為亞洲金融中心,也是重要的基金管理中心。新加坡具有良好的金融市場發(fā)展基礎。自1959年新加坡第一只基金――新加坡基金問世以來,基金業(yè)發(fā)展迅速,不僅基金品種日益豐富,基金的資金募集來源及投資領域也向全球范圍擴大。新加坡實行的是政府主導戰(zhàn)略,政府提供一系列激勵政策,以鼓勵國際性的基金管理公司在新加坡境內(nèi)扎根,推動新加坡向地區(qū)性、國際性基金管理中心邁進。新加坡的證券投資基金中私募投資基金所占份額較大,其中對沖基金發(fā)展最為迅猛。新加坡的公募基金被稱為集合投資計劃(CIS),其中最主要是單位信托。表2為2009―2013年新加坡資產(chǎn)管理總值及主要證券投資基金管理總值。
由表2中數(shù)據(jù)可以看出,新加坡基金業(yè)所管理的資產(chǎn)總規(guī)模大于我國。近年來新加坡對沖基金規(guī)模不斷擴大,私募基金所占比例遠大于公募基金,表明其基金管理領域成熟程度遠高于我國,相關的銷售平臺、監(jiān)管機制以及公民的基金投資意識均處于領先水平。從基金的募集來源與投資方向看,2013年新加坡基金業(yè)所募集的資金中約有77%來源于新加坡以外地區(qū),并有67%的資金投資于亞太地區(qū)市場;集合投資計劃中約有78%的資金投資于亞太地區(qū)證券市場,由此可見新加坡作為亞洲金融中心,其離岸基金占據(jù)了主要市場份額。
1997年新加坡開始實行中央公積金投資計劃(CPF Investment Scheme,CPFIS)。在該計劃下,成員可將其普通賬戶及特別賬戶③中超過一定比例的公積金通過購買股票(限于藍籌股)或共同基金的形式投資于資本市場,風險與收益均由個人承擔。政府鼓勵成員實現(xiàn)投資組合多樣化并分散風險,總投資額可達普通賬戶及特別賬戶的余額總和,成員還可以將其普通賬戶的全部余額投資于基金產(chǎn)品。截至2012年6月底,新加坡中央公積金規(guī)模為2192.67億新元,普通賬戶與特別賬戶累計結余共1396.32億新元。歷年中央公積金投資計劃中,單位信托基金所占資產(chǎn)配置比例如表3所示。
近年來中央公積金投資計劃下的單位信托基金一直占據(jù)20%左右的份額。截至2012年6月底,實際參加普通賬戶投資計劃的成員為89.6萬人,資金規(guī)模為230.72億新元,其中單位信托為40.12億新元;實際參加專門賬戶投資計劃的成員為45.2萬人,資金規(guī)模為63.58億新元,其中單位信托為12.01億新元。中央公積金投資計劃增加了單位信托基金的資金供給,提高了本國公民投資于基金的參與度,對促進公民對基金行業(yè)的理解、培養(yǎng)基金管理人才起到了重要作用。
(二)泰國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀
泰國的證券投資基金被稱為共同基金。相較于東南亞的其他國家,泰國證券投資基金業(yè)務起步較早。1975年泰國第一只封閉式共同基金――永盛基金(Sinpinyo Fund)成立,之后30多年來,共同基金市場發(fā)展迅速,如今共同基金總數(shù)已過千只。泰國的共同基金種類與我國的投資基金比較相似,股票類共同基金和債券類共同基金是整個基金市場的主要品種。表4為2006―2010年泰國共同基金市場的主要數(shù)據(jù)。
近幾年泰國共同基金呈波動增長的趨勢。2008年因國內(nèi)政局不穩(wěn)定,國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩,再加上全球金融危機的擴散,使得泰國共同基金出現(xiàn)整體衰退。2010年經(jīng)濟逐步回暖之后,基金業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,2012年泰國共同基金的資產(chǎn)凈值為26144.02億泰銖,同比增長25.5%,共同基金價格效應和基金市場的資金凈流入量成為資產(chǎn)凈值增長的主要驅動力,其中債券共同基金是推動市場增長的主要產(chǎn)品。
國家基金是20世紀80年代中后期在泰國基金市場上得到迅速發(fā)展的一個品種,它是指資本來源于國外,并投資于某一特定國家的跨國信托投資品種。由于當時泰國市場上的證券數(shù)量有限,國家基金便成為境外投資者追逐的主要目標。2010年之后泰國投資外國的共同基金(FIF)、長期共同基金(LTF)凈值均大幅增長,成為共同基金市場關注的焦點。
(三)馬來西亞證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀
馬來西亞的證券投資基金業(yè)起步較晚,直到1985年,馬來西亞才采取一系列金融改革措施促進其證券市場的發(fā)展。1995年,馬來西亞政府為了吸引外資,加快了通過證券投資基金吸引外資的步伐,投資基金業(yè)進入了快速發(fā)展時期。
由表5數(shù)據(jù)可見,馬來西亞的單位信托基金規(guī)模大于泰國,與新加坡和我國相比還有一定差距,但表現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。此外,馬來西亞信托基金中的一個特殊品種――伊斯蘭基金在次貸危機之后越來越多地受到金融界關注。伊斯蘭基金(Islamic funds)是指遵守伊斯蘭教法所規(guī)定的投資原則的基金,只能投資股票,禁止一切與利息和投機相關的投資活動,并且必須去掉收入組合里被伊斯蘭教教法視為“不潔”的成分。伊斯蘭基金結合了社會責任和以信仰為本的道德原則,是金融和信仰的混合物。馬來西亞有60%的人口信仰伊斯蘭教,隨著馬來西亞穆斯林人口以及人均收入的逐年增長,伊斯蘭基金的地位舉足輕重。表6列出了2008―2012年單位信托基金中的伊斯蘭基金數(shù)量和凈值。
從表6可以看出,伊斯蘭基金在馬來西亞單位信托基金中已占有一定份額,且規(guī)模在不斷擴大。盡管伊斯蘭基金目前仍處于發(fā)展的初級階段,但由于伊斯蘭基金遵循嚴苛的運營模式,不能投資金融服務和衍生工具等投機產(chǎn)品,所以在源頭上降低了投資風險,即便是在次貸危機中也保持了良好的收益。在全球加強金融監(jiān)管、防范系統(tǒng)性風險的背景下,全球傳統(tǒng)金融體系與伊斯蘭金融的合作日益加強,伊斯蘭基金也開始逐步擴展市場,尋求國際間的合作。
三、東南亞三國證券投資基金的發(fā)展經(jīng)驗
(一)新加坡證券投資基金的發(fā)展經(jīng)驗
總體來看,新加坡國土面積小、人口少,其基金業(yè)發(fā)展更具有國際化的特點,目前新加坡已與中國香港一同成為亞太地區(qū)基金管理投資中心。在資金來源與去向方面,新加坡具有“兩頭在外”的特點,即資金大部分來自于海外,并主要投向海外;在管理機制方面,新加坡主要實行政府主導型戰(zhàn)略,為吸引境外資金和基金管理公司,政府在優(yōu)惠政策上力度較大,對非居民交易給予稅收優(yōu)惠,但對非居民交易賬戶與國內(nèi)賬戶實行嚴格的分離監(jiān)管;在基金品種方面,新加坡私募基金份額遙遙領先,遠高于中國香港,而公募基金則占比例較小,對沖基金發(fā)展迅速,基金品種不斷創(chuàng)新。新加坡在證券投資基金管理方面有以下幾點經(jīng)驗值得借鑒:
1. 優(yōu)化銷售服務。2014年5月,新加坡單位信托基金網(wǎng)上銷售平臺將客戶購買股票基金所需支付的開端銷售費(initial sales charge)④降低到0.5%,遠低于銀行售賣單位信托基金時3%的銷售費。一方面,網(wǎng)絡銷售平臺本身具有低成本優(yōu)勢;另一方面,降低申購費也是海外基金業(yè)的普遍趨勢。若申購費較高,一些銷售機構或多或少會受傭金影響,向客戶推薦不適合的產(chǎn)品。目前,一些國家例如英國和澳大利亞的基金銷售業(yè)已廢除征收申購費,轉而定期征收平臺費(platform fee),以去除投資者和銷售商之間的利益沖突。平臺費的做法也對基金的投資管理形成一種隱性考核,只有對投資表現(xiàn)滿意的客戶才會繼續(xù)留在平臺,支付平臺費。此外,在基金購買方式上,新加坡投資產(chǎn)品分銷商 dollarDEX 允許投資者使用信用卡通過該公司網(wǎng)站購買超過 100 種的單位信托,成為新加坡第一家允許客戶以信用卡結算網(wǎng)上交易的基金分銷商。用信用卡購買單位信托,意味著投資者可享有55 天的免息貸款,此舉無疑吸引了更多基金投資者,而我國還不允許用信用卡進行基金投資活動。因此,完善網(wǎng)絡基金銷售平臺、降低收費、提高銷售服務的做法是值得我國借鑒的。
2. 發(fā)展私募基金。近年來新加坡私募投資基金迅速發(fā)展,其規(guī)模遠超公募基金,使新加坡成為東南亞區(qū)域私募基金樞紐,這都歸功于新加坡穩(wěn)定的政治形勢、完善的法律、健全的商業(yè)體制以及地理優(yōu)勢。目前,我國的私募基金管理規(guī)模已超公募基金。因此,完善私募基金監(jiān)管、進一步創(chuàng)新私募產(chǎn)品成為接下來的發(fā)展重點,而新加坡的發(fā)展經(jīng)驗值得借鑒。新加坡1999年推出了精品基金管理公司(BFM)發(fā)牌計劃,BFM是管理面向特定熟練投資者的規(guī)模相對較小的基金管理公司,它的運作與私募基金頗為相似,該計劃下只要基金的管理金額、繳付資本、基金經(jīng)理人的數(shù)量及資歷和面向的客戶符合要求,便可獲得牌照進行基金運營。該計劃提高了私募基金的審批效率,又從源頭上控制了私募基金的風險,使得新加坡的私募基金先人一步取得高速發(fā)展。我國的私募基金剛納入證監(jiān)會監(jiān)管范疇,應在信息披露、基金經(jīng)理及投資者資格、契約規(guī)范、公司資本結構等方面做出相應的特殊規(guī)定,使私募基金健康穩(wěn)定發(fā)展。另外,在對沖基金的發(fā)展上,新加坡早在2001年年底便實行對沖基金零售化,出臺對沖基金指引,規(guī)定了對沖基金的投資門檻和發(fā)售對象。對沖基金首先需要多樣化的金融衍生工具作為投資標的,其次對沖基金風險極高,它的發(fā)展必須以成熟的金融市場和強有力的監(jiān)管為前提。我國現(xiàn)已開始推進發(fā)展對沖基金,因此應加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新,出臺對沖基金指引和監(jiān)管政策,為對沖基金的發(fā)展提供基礎和保障。
3. 中央公積金投資。新加坡實行中央公積金投資計劃,公積金大部分由新加坡政府投資公司具體投資運作,特定賬戶余額可由公積金成員自主投資。中央公積金投資計劃對單位信托基金的發(fā)展起到了很好的促進作用。目前,新加坡政府投資公司已躋身于全球最大的100家基金管理公司行列,其運用市場化的管理模式和專業(yè)化的投資理念,在北美、歐洲和東亞等區(qū)域進行投資。我國的養(yǎng)老基金、社?;鹨?guī)模龐大。截止到2012年,我國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險結余22968億元,現(xiàn)行體制下上述資金只能進行銀行儲蓄和購買國債,機會成本很高,隱性損失巨大。因此,可借鑒新加坡中央公積金管理體制,將具有一定相似屬性的資金,尤其是長期結余的資金,集中起來,通過市場化方式,進行投資運營,減少管理成本,發(fā)揮規(guī)模效應。我國目前正在探討?zhàn)B老金入市機制。如果該設想切實可行,巨額的養(yǎng)老金將對我國資本市場起到巨大的刺激作用。
(二)泰國證券投資基金的發(fā)展經(jīng)驗
泰國的共同基金業(yè)規(guī)模雖不大,但其業(yè)績和制度卻處于世界前列。2013年晨星公司從對24個國家和地區(qū)投資共同基金的投資者進行的一項投資經(jīng)驗調查發(fā)現(xiàn),泰國的投資級別被投資者列為B級,與荷蘭、新加坡和中國臺灣評級持平,并列第3位,高于多個研究對象國家和地區(qū)。這主要歸功于泰國實行的有利投資的稅制優(yōu)惠,如不扣差額稅收、減免長期基金的投資收入所得稅等,這些優(yōu)惠使得投資者收益增加,據(jù)相關財務和稅務規(guī)定評估的業(yè)績表現(xiàn)處于較好水平。
我國可以借鑒泰國的稅制優(yōu)惠政策,考慮降低手續(xù)費,提高投資者的收益。在基金營銷方面,我國未來將更多地依靠直接銷售渠道和目前流行的網(wǎng)絡渠道展開營銷,信息公開便更為重要,客戶接觸了解的信息越多,對投資決策就越有幫助,也能促使其嘗試投資多樣化基金產(chǎn)品。基金公司在發(fā)行基金時,也必須審時度勢推出易于進行市場營銷和符合客戶要求的產(chǎn)品。
(三)馬來西亞證券投資基金的發(fā)展經(jīng)驗
馬來西亞單位信托基金市場成長迅速的主要原因是政府推動和放寬管制。與新加坡類似,馬來西亞政府采取一系列措施吸引外國基金機構在吉隆坡建址營業(yè),包括減免稅收、放寬基金所得收益匯出的限制等,馬來西亞政府還允許外國單位信托投資公司持有本國公司的大部分股權,用外資活躍馬來西亞單位信托基金市場,并且馬來西亞政府同樣在很早便允許公積金會員從公積金賬戶提取款項進行單位信托基金的投資,增加單位信托基金的資金來源。此外,在基金營銷方面,馬來西亞注重對單位信托知識的宣傳和基金促銷人才的培養(yǎng),并且允許國內(nèi)外資銀行以分銷商身份促銷單位信托基金管理公司的基金,擴寬促銷渠道。在利用外資促進基金業(yè)的發(fā)展方面,馬來西亞的政策是一個很好的借鑒。
馬來西亞單位信托基金中的一大特色產(chǎn)品是伊斯蘭基金。2009年馬來西亞與中國香港簽署《互相合作發(fā)展伊斯蘭資本市場及伊斯蘭集體投資計劃的聲明》,將中國香港作為伊斯蘭基金銷售平臺。2014年6月,馬來西亞第四大綜合金融服務集團RHB宣布在中國香港推出首個符合回教教義的主動式管理平衡基金,這是首個跨境銷售的伊斯蘭基金,借助中國香港伊斯蘭基金將有望進一步向亞洲地區(qū)延伸。我國擁有約5000萬伊斯蘭人口,伊斯蘭金融的發(fā)展?jié)摿Ω螅壳拔覈姆康禺a(chǎn)市場上已出現(xiàn)伊斯蘭基金的身影,我國在今后可以考慮與馬來西亞合作引進伊斯蘭證券投資基金,在恰當時期發(fā)展本地伊斯蘭基金市場,徐甜(2011)認為在我國銀監(jiān)會的推動下,寧夏回族自治區(qū)有望在國內(nèi)率先試水伊斯蘭金融。
四、對我國證券投資基金發(fā)展的啟示
通過對東南亞三國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀及經(jīng)驗分析,可歸納提出對我國證券投資基金發(fā)展的幾點有益啟示:
(一)推進基金產(chǎn)品創(chuàng)新
基金是金融市場發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物,基金業(yè)的發(fā)展壯大取決于資本市場的發(fā)展,包括投資標的物的發(fā)展、投資者的教育、潛在市場的培育、市場制度的建設和法律法規(guī)體系的完善。在我國現(xiàn)階段,金融體制改革還有待進一步深入、市場尚未成熟、投資者的投資意識不強,加之受投資環(huán)境和投資標的物過少的限制,盡管我國基金產(chǎn)品種類較多,但大部分基金產(chǎn)品存在同質化傾向,并未真正起到基金實現(xiàn)多元化投資的作用。與我國相比,新加坡?lián)碛虚_放的資本市場和發(fā)達的金融衍生工具,成為少數(shù)允許個人投資對沖基金的地區(qū)之一。我國為防范風險,金融衍生工具數(shù)量有限,一些杠桿較高的操作被嚴格禁止,資本市場也未完全開放,這均阻礙了基金產(chǎn)品創(chuàng)新的進程。因此,我國還需進一步發(fā)展多層次資本市場,加快市場開放的步伐,加快金融產(chǎn)品改革創(chuàng)新,推進基金產(chǎn)品的創(chuàng)新,提高投資者的投資意識,發(fā)揮基金投資分散風險及穩(wěn)定市場的作用。
(二)完善基金業(yè)評價體系
新加坡基金業(yè)在亞洲金融危機后曾面臨一個問題――基金市場的投資回報缺乏可比性。由于新加坡的基金市場國際化程度較高,各國的基金管理公司會運用各自慣例的評價標準,使得整個市場缺乏統(tǒng)一、客觀的評價體系,這便給基金經(jīng)理人提供了機會,他們可以選擇最有利的衡量標準來提高自己的績效,誤導投資者。我國雖不似新加坡?lián)碛斜姸嗖煌瑖业幕鸸芾砉?,但也缺乏統(tǒng)一權威的評價體系,各種基金評價機構均有自己不同的評價方法,基金公司在評價和宣傳上也往往采用對自己最有利的方式。因此,我國可以考慮建立本國的獨立性基金評價機構,借鑒國外機構的評價方法,制定統(tǒng)一的標準,確保公信力。此外,在評價指標選擇上,還應綜合考慮各種因素,避免過分看重投資收益率,導致基金管理人為追求高回報而放棄招募說明書所標明的投資風格的現(xiàn)象。最后,還應加強具有公正性和權威性的法律、會計、審計等中介機構的建設,最終形成完整有效的外部監(jiān)督和評價機制。
(三)創(chuàng)新營銷方式和渠道
我國基金公司在推出和銷售基金產(chǎn)品時,很大程度上不是以需定產(chǎn),沒有考慮投資者的認可程度,而是以產(chǎn)定需,下達一定的任務指標,銷售者常推薦不適合的基金產(chǎn)品,投資者大多只能被動或盲目購買產(chǎn)品。要拓寬基金的銷售渠道,就必須加強客戶的偏好研究,對基金客戶進行的研究,需要從不同區(qū)域、不同年齡層次、不同收入、不同風險偏好角度出發(fā),瞄準特定的群體推出適合的產(chǎn)品。在這一方面我國可以借鑒馬來西亞的伊斯蘭基金,推出針對市場需要的特色基金產(chǎn)品。
我國現(xiàn)階段基金銷售網(wǎng)絡以銀行代銷、券商代銷、基金公司直銷為主體,這三方均建立了各自的營銷體系和客戶網(wǎng)絡,其中商業(yè)銀行以其營業(yè)網(wǎng)點遍布全國的優(yōu)勢在基金銷售份額中占絕大部分。為拓寬營銷渠道,政府可以考慮將更多的機構納入基金營銷體系中,例如投資顧問公司、保險機構、農(nóng)村信用合作社等,引入競爭;也可以借鑒新加坡經(jīng)驗,設立專業(yè)的區(qū)域性基金銷售公司,構建一體化基金網(wǎng)上交易平臺,以降低成本;同時培養(yǎng)基金銷售員和經(jīng)紀人,在經(jīng)濟落后地區(qū)加大基金知識的普及,發(fā)掘潛在市場。
(四)改善稅收優(yōu)惠制度
東南亞三國均運用了稅收優(yōu)惠政策吸引外資和發(fā)展基金業(yè),我國也應借鑒和完善本國的稅收優(yōu)惠政策,使我國稅收政策逐步與國際接軌。我國目前的證券投資基金稅收優(yōu)惠政策還過于籠統(tǒng),主要集中在降低投資收益所得稅上,我國還應該考慮制定更多優(yōu)惠政策以吸引機構投資者和保護投資者權益,例如對基金凈收益分配不同比例使用不同的稅收優(yōu)惠,鼓勵基金管理公司多分紅,還可以對養(yǎng)老金、企業(yè)年金給予更大的稅收優(yōu)惠,包括免收營業(yè)稅、利息收入所得稅等,鼓勵養(yǎng)老金進入基金投資領域。
注:
①根據(jù)2015-1-19 16:29 1SGD=4.6772CNY匯率折算。
②新加坡金融管理局《資產(chǎn)管理活動調查報告》所公示的資產(chǎn)管理總值不僅包括證券投資基金資產(chǎn)管理總值,還包括私募股權基金、不動產(chǎn)投資管理、房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)所管理的資產(chǎn)總值。
③新加坡55歲以下成員中央公積金賬戶分為三個:普通賬戶、保健賬戶和特別賬戶,其中保健賬戶儲蓄主要用于醫(yī)療保健,不可進行投資活動。
④開端銷售費,國內(nèi)一般稱為申購費,即購買基金時的費用。
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The Development Experience of Securities Investment Fund in Southeast Asian Countries
――Taking Singapore, Thailand and Malaysia as Examples
Xu Lin Qiu Mengyuan
(School of Economics and Commerce,South China University of Technology,Guangzhou Guangdong 510006)
篇9
【關鍵詞】經(jīng)濟趨勢;證券投資;影響
證券投資是一種狹義的投資,主要是指個人或者單位購買有價證券間接進行投資的行為。證券投資機會主要包括兩種行為,一種是間接投資行為,另一種是投機行為。無論出于何種動機,我國居民的投資需求潛力都十分巨大。國民經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展和國民投資理財觀念的加強,推動我國證券投資行業(yè)進入高速發(fā)展的快車道。而十以后,我國經(jīng)濟社會的各個領域都將迎來新的發(fā)展,特別是以金融業(yè)為代表的服務業(yè),將進入較大的變革發(fā)展階段。證券投資業(yè)必須準確把我國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢,發(fā)現(xiàn)未來的機遇和挑戰(zhàn),從而形成實體經(jīng)濟和金融的和諧發(fā)展,促進國家和居民財富的健康增長。
一、我國證券投資的發(fā)展現(xiàn)狀
我國的證券市場充分發(fā)揮了后發(fā)優(yōu)勢,滬深兩市在短短20年內(nèi)便跨過西方近百年的證券投資市場的發(fā)展歷程。
首先,證券市場參與者結構趨于協(xié)調。近年來,我國各行業(yè)的上市公司、證券投資機構和專業(yè)從業(yè)者數(shù)量激增,每年都有大批受過專業(yè)訓練的高學歷人才進入證券行業(yè)。截至2012年底,我國的上市公司總數(shù)達3614家,A股占67.87%,B股占2.19%,中小板占19.4%,創(chuàng)業(yè)板占9.28%。我國證券市場中的機構投資者數(shù)量增長加速,組成成分趨于豐富,初步形成了證券公司、投資基金、保險、合適境外投資者等多種類型投資機構競合發(fā)展的局面,為廣大群眾投資理財提供了良好的平臺。
其次,我國金融市場更加市場化,政府的監(jiān)管更加科學。為應對金融市場的快速發(fā)展,規(guī)范證券投資行為,監(jiān)管部門陸續(xù)頒布了多項政策法規(guī),如《證券法》、《證券交易所管理暫行辦法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》及《證券從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定》等等。這些政策法規(guī)在我國金融市場變遷劇烈的時期,發(fā)揮了非常積極的作用。證券投資行為得以走向更加專業(yè)化、法制化,投資者的權益得到了強有力的保障。
此外,資本市場對實體經(jīng)濟的反映更加真實和及時。短短的二十年,滬深兩市的上市公司已超過2400家,盡管占所有股份制企業(yè)的比重不到10%。但覆蓋的產(chǎn)業(yè)越來越廣,所有制類型也更加豐富。這樣的證券市場能夠更加有效反映實體經(jīng)濟的變化。尤其是部分國有企業(yè)改制后上市,使得股市表現(xiàn)更加符合中國特色市場經(jīng)濟的客觀規(guī)律。
當然,我國證券市場還存在許多急需解決的問題,包括:證券市場規(guī)模相對較小,交易產(chǎn)品種類單一,缺乏能夠設施貼近普通百姓投資理財需求的產(chǎn)品和服務。不能滿足廣大投資者的需求;上市公司數(shù)量相對較少,持續(xù)盈利能力較弱,致使投機氣氛濃厚。市場中介機構專業(yè)性不足,分散風險能力不強;受政策,消息影響較大,與基本面脫節(jié)較大等等。但這些問題隨著我國經(jīng)濟的深化發(fā)展,將一定能夠得到改善。
二、我國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢
自改革開放來看,中國經(jīng)濟一直呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。雖然國內(nèi)外的經(jīng)濟環(huán)境日趨復雜,但中國經(jīng)濟增長速度并沒有受其制約,仍在險境中求發(fā)展。我國未來宏觀經(jīng)濟的發(fā)展主要有以下幾大趨勢:
(一)金融體系趨于成熟
近年開,我國的金融體質發(fā)生了驚人的變化。一方面,外國金融機構和合作伙伴相繼被引入,小股東的權益保護機制也得到加強,中國的金融機構也開始向海外擴張。另一方面,更加重要的是,我國的監(jiān)管部門采用的監(jiān)管手段和措施越來越與國際接軌,人為對金融市場的干預越來越科學。例如在控制房地產(chǎn)信貸時,中國政府已經(jīng)開始認同金融機構在自有資金方面的比例標準或者最高負債指標。更多的金融機構能夠進入更廣闊的實體領域開展業(yè)務。
(二)增速放緩下的經(jīng)濟轉型
宏觀經(jīng)濟增速放緩已經(jīng)成為共識,2010年以來的季度GDP增幅呈下降趨勢,從2010年第一季度的11.9%,下降到2012年第四季度的7.9%,2013年第一季度也僅為7.7%。此輪經(jīng)濟增速放緩,政府并沒有出臺刺激計劃。而是堅持經(jīng)濟結構的調整,從重規(guī)模到重質量和效益,更加重視民生和社會公平。
(三)“十二五”明確政策導向
我國開始進行由中等收入國家水平到發(fā)達國家水平的轉變。“十二五”規(guī)劃為未來發(fā)展道路指明了方向:到2015年,服務業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比例要由目前的43%提高到47%;城鎮(zhèn)化率要由目前的47%提高到51%;科研投入在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比例要由1.8%提高到2.2%;單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低16%,單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低17%。
新的五年規(guī)劃嵌入了至少五個相互關聯(lián)的重要轉換環(huán)節(jié):由于勞動成本上漲,全球經(jīng)濟市場份額已達到足以限制進一步擴張的程度,發(fā)達國家的經(jīng)濟增長勢頭放緩不知何時是盡頭,因而中國經(jīng)濟增長模式或供應鏈條結構會有所調整;從投資、出口到國內(nèi)消費等方面重新實現(xiàn)需求平衡;接納快速城市化的人口,確保實行的激勵措施能最大限度實現(xiàn)社會變化的有序進行;建立必要的機構以實現(xiàn)包容和機會平等;在維護全球穩(wěn)定,保持經(jīng)濟增長及可持續(xù)發(fā)展,包括應對全球氣候變暖等方面承擔國際責任。
三、我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展對證券投資的影響
宏觀經(jīng)濟的發(fā)展一方面將促進證券市場本身的發(fā)展,同時也帶來了眾多新的投資機遇。下文將從證券市場發(fā)展趨勢以及證券投資機遇兩個方面進行分析:
(一)證券市場的發(fā)展趨勢
1.市場規(guī)模將加速擴大,層次更加多樣
符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)秀中小企業(yè)將有更多的機會上市,從而補充證券市場中非常重要的一部分。中小企業(yè)在我國發(fā)揮著至關重要的作用,其證券化是未來經(jīng)濟轉型中關鍵一環(huán)。另外,市場中的投資機構,產(chǎn)品種類和渠道種類都會更加豐富,從而滿足普通投資者的投資理財需求。
2.機構投資者的作用加強
國外金融市場的發(fā)展歷程表明,機構投資者最終會成為市場的主導力量。而我國近年來的發(fā)展也開始驗證這一點。QFII、券商、保險公司、基金等大規(guī)模進入證券市場,逐漸成為市場行情變化的主導。隨著金融領域對外開放的加深,投資者將有機會選擇境外的投資機構進行投資,同時也能投資海外的機會。
3.證券產(chǎn)品種類更加豐富
隨著市場參與主體的多元化、投資領域的開拓,各類機構投資者根據(jù)自身特點,打造豐富的證券產(chǎn)品族,以滿足各類投資者的各色投資需求??蛻舴矫鎸⒏幼⒅乩碡敽捅V怠T诋a(chǎn)業(yè)方面,農(nóng)業(yè)、服務業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)都期待更多的金融創(chuàng)新。
4.服務實體經(jīng)濟作用凸顯
國內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩,政府不再進行刺激和扶持,實體經(jīng)濟更加需要金融市場的支持。尤其對于中小企業(yè)而言,新興的融資平臺和渠道,將為企業(yè)的轉型和創(chuàng)新提供助力。證券投資等金融服務將與人民生活、工作和發(fā)展產(chǎn)生更加緊密聯(lián)系。
(二)證券投資的新機遇
中國經(jīng)濟增長決定了不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,也間接影響證券投資方向。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展,其增長方式與影響機制也將不斷改變,而相關證券投資機會也會發(fā)生一定轉變。證券投資者需審視我國經(jīng)濟增長走勢,把握市場機遇,洞察投資導向,不斷發(fā)展自己。未來的投資機遇可概括為以下幾個領域:
能源領域。目前該領域還處于初創(chuàng)期,整個產(chǎn)業(yè)鏈中的投資空間較大。新能源行業(yè)覆蓋廣泛,包括煤電一體、風電、核電、新能源汽車等。因此,對于該行業(yè)的一些能夠降低成本的工藝、適合我國國情的模式,或極具特色且能夠廣泛商用的民用產(chǎn)品,都是具有投資的機會點。
民生領域。新農(nóng)村建設將帶來三方面的投資機遇:農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料生產(chǎn)企業(yè)、農(nóng)村基礎設施建設相關企業(yè)及服務于農(nóng)村消費的企業(yè)、技術或產(chǎn)品。從更長遠看,城鎮(zhèn)化帶來的城鎮(zhèn)消費潛能的爆發(fā),將為眾多面向縣及以下區(qū)域的企業(yè)帶來機遇。
科技領域。通信與互聯(lián)網(wǎng)領域是科技方面投資的熱點,尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的變革,以及新興的產(chǎn)業(yè)帶來的新產(chǎn)品和服務,極具投資潛力。其中移動終端應用將帶來眾多投資機會。
此外,中國未來證券投資機會將擴大到新型的第三產(chǎn)業(yè),尤其是生產(chǎn)業(yè)。生產(chǎn)業(yè)將成為中國未來證券投資的新的增長機會。其中,電子商務使得生產(chǎn)服務業(yè)能夠進行跨區(qū)域整個,從而形成一個個專業(yè)的服務平臺,而平臺上又能衍生出眾多輔產(chǎn)業(yè)。因此,作用信息通信網(wǎng)絡開展服務的企業(yè)值得長期關注。
參考文獻
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篇10
關鍵詞:河南??;金融產(chǎn)業(yè)集聚;規(guī)模經(jīng)濟
一、金融產(chǎn)業(yè)集聚的定義
金融產(chǎn)業(yè)集聚是指各種金融企業(yè)和金融監(jiān)管機構、金融中介機構,以及其它有共同特性或互補性的企業(yè),根據(jù)縱向專業(yè)化分工以及橫向競爭和合作關系,在某一特定區(qū)域高度集中而形成的,具有集聚經(jīng)濟性的產(chǎn)業(yè)組織。金融產(chǎn)業(yè)集聚綜合了金融體系的各類企業(yè)和組織機構,科層組織的功能,能夠形成一個穩(wěn)定、持續(xù)、有序的金融生態(tài)體系,從而在金融整合力、競爭力、吸引力和影響力等方面具備金融市場或金融機構科層組織所不擁有的整體競爭優(yōu)勢。對于金融產(chǎn)業(yè)集聚而言,金融中心僅僅是其表現(xiàn)形式,金融產(chǎn)業(yè)集聚的發(fā)展靠的不僅僅是政策導向,最重要最關鍵的因素是市場的長期競爭。
二、河南省金融產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題
(一)河南省金融產(chǎn)業(yè)集聚的發(fā)展現(xiàn)狀
1. 銀行業(yè)集聚l展現(xiàn)狀
截至2015年年末,銀行業(yè)金融機構網(wǎng)點12769個,從業(yè)人員197914人,總資產(chǎn)59949.82億元。全省銀行存款為48282.06億元,比2014年增長 13.5%。其中住戶存款為 26048.49億元,比2014年增長 12.8%。全省貸款余額為31798.60億元,較2014年增長 15.4%。其中住戶貸款 10041.88億元,較2014年增長 17.5%。從分布區(qū)域來看,無論是銀行機構數(shù)量、從業(yè)人員數(shù)量,還是銀行業(yè)資產(chǎn)總額,都集中在經(jīng)濟發(fā)達的幾個城市。由此可見,雖然河南省銀行業(yè)資產(chǎn)總量巨大,存款和貸款的總量不斷增加,資產(chǎn)質量大幅度改善,機構體系不斷健全,但是,全省各地區(qū)內(nèi)銀行業(yè)集聚發(fā)展的速度和規(guī)模有很大的差異性。
2. 證券業(yè)集聚發(fā)展現(xiàn)狀
近年來,河南上市公司數(shù)量和證券期貨經(jīng)營機構的數(shù)量不斷增加,融資金額數(shù)量穩(wěn)健增長,再融資能力不斷提升,市場規(guī)模持續(xù)擴大。2015年年末,河南省證券業(yè)協(xié)會共有會員單位318家,其中證券會員213家,證券營業(yè)部255個。期貨會員83家,期貨營業(yè)部家數(shù)78個,私募基金會員21家,投資咨詢公司會員1家。從分布區(qū)域來看,鄭州、洛陽、新鄉(xiāng)和許昌地區(qū)境內(nèi)證券期貨市場數(shù)量比重分別為53.1%、24.7%、14.7%和6.5%,可見鄭州地區(qū)證券期貨市場發(fā)展比重占全省的1/2以上。而信陽、商丘、三門峽等周邊地區(qū)證券期貨的經(jīng)營機構無論是數(shù)量還是規(guī)模上都比較小,證券市場的發(fā)展狀況與發(fā)達城市相比相去甚遠。從證券市場的交易額來看,2015年河南省證券交易額36532.64億元,鄭州為21409.34億元,洛陽3413.54億元,新鄉(xiāng)1466.30億元,平頂山1177.05億元,南陽1128.20億元。由上述數(shù)據(jù)可以看出,僅鄭州的證券交易額就占河南省全省證券交易額的2/3,其他各市縣的證券交易額相加仍然低于鄭州市。2015年,河南省境內(nèi)上市公司73家,其中鄭州市19家,洛陽市10家,焦作市7家,許昌市5家,南陽市4家,新三板掛牌公司195家,鄭州市59家,洛陽市19家,許昌市10家,新鄉(xiāng)市8家,從分布地域上看資本市場的發(fā)展存在著地區(qū)差異,其中中部和西部地區(qū)的鄭州、洛陽等地區(qū)比較發(fā)達,南部和北部地區(qū)的信陽、鶴壁等地區(qū)比較落后。
3. 保險業(yè)集聚發(fā)展現(xiàn)狀
保險在促進國民經(jīng)濟發(fā)展中占很大的比重,其發(fā)展很大程度上反映了一個國家的經(jīng)濟發(fā)達程度、文明水平、社會治理能力。自“十一五”以來,河南省的保險業(yè)一直保持著強勁的發(fā)展勢頭,其發(fā)展速度遠遠高于中部其他省份保險業(yè)的發(fā)展。截至2015年年底,全省擁有保險法人公司67家,從業(yè)人53萬,全面建成18個地市協(xié)會和中介行業(yè)協(xié)會。主體趨于多元化,市場體系不斷健全。2015年河南省保險業(yè)的總資產(chǎn)達2678億元,其中保費收入達到了1248.76億元,較2014年同比增長20.53%,其增長成為十二五規(guī)劃至今以來速度最快的。但是保險業(yè)的發(fā)展依舊存在著地區(qū)發(fā)展的不均衡,從財產(chǎn)險的收入狀況來看,2015年河南省主要城市的財產(chǎn)保險收入為320.16億元,較上年同期增加41.78億元,增幅為13.04%。財產(chǎn)險收入排名前五位的城市是鄭州市、洛陽市、南陽市、周口市、許昌市。鄭州市的財產(chǎn)險保費收入是第二位洛陽市的4.08倍,是其他城市的7倍以上。保費收入在各區(qū)域分布占比方面,中部地區(qū)為54.4%,占比最高。且與去年相比中部地區(qū)保費收入占比為13.6%。增長也是最高的。全省區(qū)域內(nèi)鄭州保費收入最高將近300億元、洛陽80億元、南陽86億元、周口50億元,四個城市的保費收入占全省比重1/3還多,保費收入最低的是濟源市僅9.3億元,與鄭州市的保費收入相比僅占其3.3%。從機構和從業(yè)人員的地域分布上來看,也存在地域的不均衡,規(guī)模大的保險公司和高素質保險從業(yè)人員主要集中在鄭州、洛陽等發(fā)達地區(qū),欠發(fā)達地區(qū)則比較缺少保險機構和人才的支撐。
(二)河南省金融產(chǎn)業(yè)集聚存在的問題
就目前河南省金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)實可以看出,河南省的銀行、證券、保險等行業(yè)齊頭并進,金融產(chǎn)業(yè)集聚初具規(guī)模,具備了建立區(qū)域性金融中心的客觀條件。然而,河南省金融行業(yè)的發(fā)展也錯失了很多機會,原因在于過于固步自封抱守殘缺,沒有將通過金融行業(yè)的發(fā)展來振興實體經(jīng)濟的發(fā)展這一思路放到應有的高度,因此河南經(jīng)濟發(fā)展面臨的困難和存在的問題依然很多。
1. 金融市場體系不健全
當前,河南省仍然以銀行、證券、期貨、保險等傳統(tǒng)金融機構為主體,缺少新興的業(yè)態(tài),如信托投資、融資租賃、投資基金等。長期以來,河南省一直沒有自己的股權融資交易市場,嚴重依賴上海和深圳交易所。目前只有兩家有影響的信托公司,分別是百瑞信托、中原信托。2015年中國信托公司資本實力排名分別位列32、42位。與全國大的信托公司相比,百瑞信托、中原信托資本實力還很弱。除此之外,進駐河南省的全國性的商業(yè)銀行,在業(yè)務拓展方面存在瓶頸,進入到金融機構的資金在各方面的調度、運用等方面存在權利限制,金融機構參與度較高的區(qū)域性票據(jù)市場尚未形成。
2. 金融市場化程度低融資結構不平衡
2015年,河南省在資本市場的建設和利用方面,雖然已經(jīng)取得了積極的進展,但是與自身的發(fā)展需求而言,以及與發(fā)達地區(qū)的發(fā)展程度相比,都仍然存在差距。上市公司產(chǎn)業(yè)結構股權結構不合理,運作不規(guī)范;債券市場不發(fā)達;券商作為中介機構的力量不強;期貨市場不活躍;多層次資本市場發(fā)展遲緩,證券化率比較低。2015年,河南全省債券市場的融資規(guī)模達到了818.97億元,保持了較好的發(fā)展形勢。全省的非金融機構通過直接融資融入資金693.6億元,融資額在河南省、山西省、湖北省、安徽省、湖南省、江西省這六個省中排名第2位、全國排名第8位。但是通過融資工具直接向廣大個體進行的直接融資與通過銀行等第三方中介進行的間接融資相比,直接融資所占的比重仍然較低,各地區(qū)不借助第三方直接向廣大個體直接融資的情況各不相同,但是通過證券市場來進行融資的潛力很大,有待開發(fā),其規(guī)模也是不容忽視的。中小規(guī)模企業(yè)進行融資的路徑比較窄,資金來源大多是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的資金,通過銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券進行融資比例太小,這使得中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)模收到了資金需求的限制。融資成本高,融資規(guī)模不能滿足其需求,是中小企業(yè)面臨的最大問題之一。銀行的信貸資金流向明顯傾向于實力強的企業(yè),對于中小型企業(yè)來說通過銀行融資較為困難。
3. 金融機構綜合競爭力影響力和輻射力不強
河南省銀行的數(shù)量眾多,城市商業(yè)銀行的數(shù)量在全國排名第一,共有17家;村鎮(zhèn)銀行全國排名第四,共47家;農(nóng)村商業(yè)銀行全國排名第二,共18家;小額貸款公司的數(shù)量遠超北京上海等地,共180家,雖然數(shù)量多但是實力不夠強。實力較強資產(chǎn)規(guī)模超過400億的只有鄭州銀行、中原銀行和洛陽銀行,其它的本土城商行無論是資產(chǎn)規(guī)模還是影響力都比較小。2015年,中原銀行資產(chǎn)總規(guī)模超過鄭州銀行的2000億,達到3012.6億,成為河南省發(fā)展最迅速的城市商業(yè)銀行。25個省市已經(jīng)擁有了全國性的銀行,而河南也需要擁有自己的輻射全國的銀行,這樣才有望成為經(jīng)濟大省。
4. 金融產(chǎn)業(yè)貢獻率低
目前,河南省金融業(yè)增加值在全省GDP中的比重,升至4.86%的高位。較2009年不足2%,翻了一番還多,但距離跨越5%的“門檻”,成為支柱產(chǎn)業(yè)還有一段距離。然而2015年,洛陽市金融業(yè)增加值達195.29億元,同比增長14.5%,占GDP的比重達到5.57%,金融業(yè)已經(jīng)成為了洛陽的支柱產(chǎn)業(yè),這反映了金融產(chǎn)業(yè)集中度在地域上的分布不均。河南GDP總量國內(nèi)排名第五,擁有大量優(yōu)秀的高科技中小企業(yè),但證券化率遠低于全國平均水平。債券、基金等融資規(guī)模都不夠大,與河南省的經(jīng)濟實力不相匹配。雖然在中部六省的排名靠前,但與發(fā)達省份金融產(chǎn)業(yè)貢獻率相比,河南省還相對落后。阻礙金融產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的重要因素就是產(chǎn)業(yè)落后,因此,為了吸引更多金融產(chǎn)業(yè)集聚,促進經(jīng)濟的均衡發(fā)展,只有加速金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
5. 缺乏高素質的金融人才
北京、上海、廣州成為我國三大金融產(chǎn)業(yè)集聚中心的一個很重要原因,就是因為那里有許多高素質人才支撐。當前,河南省高素質專業(yè)的金融人才以及與金融相關的高層次管理人才十分緊缺,在金融相關人才引入方面也缺乏一定的力度,專業(yè)的金融人才引進市場不夠完善,對相應的人力資源培養(yǎng)和高端人才培訓缺乏專門的機構支撐和統(tǒng)籌管理。
三、提升河南省金融產(chǎn)業(yè)集聚力的對策和建議
(一)建立健全的金融市場體系
加強對金融市場的監(jiān)管,這是前提條件,充分利用符合條件的民間資本,從而設立中小型的銀行金融機構,以擴大金融市場的開放程度;創(chuàng)新是一個市場永續(xù)發(fā)展的基本動力,因此要加快金融市場的創(chuàng)新,在市場層次、金融產(chǎn)品特別是金融衍生工具方面,要在借鑒其他國家、其他重點省市金融中心的開發(fā)經(jīng)驗的基礎上,在考慮到符合河南省金融市場發(fā)展的特色和基本需求下,加大開發(fā)力度;同時也要不斷的創(chuàng)立并完善金融產(chǎn)業(yè)細分市場,包括貨幣市場、風頭市場、融資市場、產(chǎn)權交易市場、信托基金市場、貨幣市場等。
(二)加快資本市場發(fā)展,促進資產(chǎn)證券化
首先要持續(xù)擴大股票市場融資規(guī)模。鼓勵企業(yè)在境內(nèi)外的資本市場上掛牌上市,取得融資,并且培育其企業(yè)做大做強。同時,對現(xiàn)有存量進行盤活,推動已經(jīng)上市的公司并購或重組。要強化上市公司規(guī)范運作和創(chuàng)新意識,提升質量。其次要加強對債券市場的充分利用。把交易所掛牌的公司債券和銀行間債券等融資工具與優(yōu)質企業(yè)融資需求相結合,幫助將要發(fā)行債券企業(yè)根據(jù)自身情況,靈活地選擇適合自己的債務融資工具。第三要l展壯大資本市場機構主體。繼續(xù)引進證券、保險、期貨、信托等金融機構,實施“引金入豫”;加速建設中原金融資產(chǎn)交易中心和中原股權交易中心。
(三)加快金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)新,促進產(chǎn)業(yè)結構升級
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