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篇1

關鍵詞：房地產；開發(fā)企業(yè)；投融資；融資決策

近年來隨著國家在住房用地制度、房地產金融制度和房地產產業(yè)政策發(fā)展等方面一系列規(guī)范房地產行為的政策法規(guī)的相繼出臺，房地產開發(fā)企業(yè)面臨壁壘提高、開發(fā)投入加大和信貸融資困難的嚴峻挑戰(zhàn)，絕大部分開發(fā)企業(yè)在開發(fā)資金緊張和還貸壓力的雙重困局下，需要尋求新的融資途徑。本文的主旨就是在上述政策環(huán)境下，通過對房地產業(yè)發(fā)展和房地產開發(fā)企業(yè)投融資現(xiàn)狀及存在問題的分析，從資金這一關鍵性戰(zhàn)略資源的運用和取得方式入手，對我國房地產企業(yè)開發(fā)過程中的價值鏈系統(tǒng)、投融資規(guī)模和融資方式等問題進行探討，提出適應現(xiàn)行市場體制條件的房地產企業(yè)投融資運作模式。

一、房地產開發(fā)企業(yè)規(guī)模及投融資現(xiàn)狀

(一)我國房地產業(yè)起步較晚，雖然發(fā)展較快，但開發(fā)企業(yè)普遍規(guī)模較小

國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，我國房地產開發(fā)企業(yè)數(shù)量從2000年年末的2.73萬家增至2008年年末8.75萬家，其中90%以上的房地產開發(fā)企業(yè)為三級、四級和暫定資質，一級資質企業(yè)所占比例甚微。在此過程中，全國范圍內形成了大量以項目公司形式存在的房地產開發(fā)企業(yè)。這些開發(fā)公司資金來源主要依靠銀行貸款和預售房款，企業(yè)自有資金在開發(fā)投資中只占有很小的一部分。2015年1-8月房地產開發(fā)企業(yè)到位資金為79742億元，其中：國內貸款為13956億元，利用外資為204億元，自籌資金為31797億元，其他資金來源33785億元(在其他資金來源中，定金及預付款為19774億元)。自有資金約占投資總額的39%，其余均為融資方式取得的資金。

(二)政策變化催生新的市場游戲規(guī)則

從2003年以來，國務院、國土資源部、央行、住建部等相繼出臺一系列針對房地產行業(yè)的政策、規(guī)定和通知，在新的游戲規(guī)則下，行業(yè)門檻大幅提高，貸款難度進一步加大，“房地產行業(yè)的血管里流著金融的血”的風險性被迫降低。房地產開發(fā)企業(yè)適時調整價格策略，尋求新的融資渠道勢在必行。

二、房地產開發(fā)企業(yè)投融資面臨的問題

(一)房地產投融資的貸款形式單一眾所周知，我國的房地產開發(fā)主要是從商業(yè)銀行進行貸款，來源渠道單一，貸款周期相對較短，難以適應房地產開發(fā)行業(yè)的資金使用度高，投資規(guī)模大，投資周期長的特性。商業(yè)銀行以往的三種貸款模式，如房地產開發(fā)流動資金貸款、項目貸款以及房地產抵押貸款，現(xiàn)在已經在國家的宏觀調控政策作用下，基本沒有多少生存空間了，再靠銀行這一條腿走路的時代已經一去不復返了。因此，房產企業(yè)亟需面對解決的問題便是如何拓寬自己的投融資途徑和對投融資方式的創(chuàng)新。

(二)企業(yè)缺乏多方位的融資決策和體系目前，國內房地產企業(yè)主要以間接融資為主，對于股權融資等新型投融資方式接觸甚少。另一方面，國內的房地產企業(yè)在投資決策和項目執(zhí)行方面并不是十分重視，過于看中后期的房產營銷和資金回籠方面，也是導致國內相關的投融資機構和擔保機構發(fā)展規(guī)模過小，房地產企業(yè)投融資體系缺乏多元化的重要原因[1]。最后，從房地產開發(fā)投融資的項目階段性來說，目前國內企業(yè)的上市融資需要限定公司的組織形式，只有混合所有制的公司才能采取此種方式，因此，嚴格劃分房產開發(fā)每個階段的資金需求，分階段性的進行資金融資也是企業(yè)應該思考的。

(三)資金的核算缺乏科學性

多數(shù)房地產企業(yè)在投融資過程中，通常都是企業(yè)的高層提出房產投資的整體藍圖，下面的財務人員進行一個大體的資金核算，而專門的投融資管理員依據原始流程按部就班的進行相關融資。在房地產企業(yè)投融資過程中最為重要的一個要素便是資金，多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)的財務核算人員只是對財務知識比較了解，而對房地產方面的實際操作經驗為零，這樣制定出的整體財務預算很容易與實際建設過程中的資金需要形成大的出入。資金預算過多，會導致企業(yè)增加融資的成本；資金預算過少，會很大程度的影響工程建設的進度，臨時融資的時效和成本也都是不可預估的。因此，房地產企業(yè)在資金核算方面的專業(yè)人才選擇上一定要慎之又慎，否則，將給企業(yè)造成不可挽回的損失。

三、房地產開發(fā)企業(yè)投融資的解決辦法

由于房地產開發(fā)投融資運作問題的復雜性，研究涉及投融資體系、體制機制、房地產企業(yè)運作等多個方面，既與理論分析密切相關，更與研究者的實踐積累分不開。目前的探討僅為階段性的或是探索性的。筆者認為要想解決當前困擾房地產開 發(fā)企業(yè)資金瓶頸問題的關鍵，就是：改變、創(chuàng)新、提升和比重。改變：重點改變過分依賴政府資源和資金、銀行貸款，融資渠道單一的現(xiàn)狀。創(chuàng)新：探索融資格局多元化、方式多樣化、融資定量化。提升：根據企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定未來3-5年資本運營戰(zhàn)略，提高自身的造血功能和持續(xù)提升企業(yè)價值，是激活所有融資方式的前提。比重：增加直接融資比重(尤其股權融資)，靠直接融資帶動或激活間接融資。

(一)尋求企業(yè)的合伙制

尋求企業(yè)的合作伙伴，形成一個合伙制。企業(yè)可以通過尋找實力相當或者比資金實力稍強的企業(yè)進行合伙開發(fā)，兩者其一為土地所有者，以土地入股，共同開發(fā)，彌補自有資金的不足，鑒于目前銀行禁止發(fā)放土地出讓金的貸款，這是一個行之有效的方法，雙方進行合同約定，避免以后利益問題產生一系列糾紛。2015年天津市國土房管局就推出三項服務舉措。一是鼓勵以聯(lián)合方式參與土地競買。全面實行允許房地產開發(fā)企業(yè)、投融資企業(yè)或機構等以聯(lián)合方式參與公開出讓土地競買。二是支持企業(yè)多方融資開發(fā)項目。允許土地競買人在競得土地后，按照競買申請書約定內容，在地塊所在轄區(qū)注冊出資比例不低于51%的新公司，并以新公司作為土地受讓人與出讓人簽訂土地出讓合同。三是適當延長土地出讓金繳納時限。根據土地成交價總額和地塊開發(fā)要求，出讓金繳納時限可延長至6至12個月。這些舉措都將對房地產企業(yè)的發(fā)展產生深遠影響。

(二)增加融資方式

1.融資租賃房地產開發(fā)企業(yè)可以通過在自己的房產開發(fā)項目上，按照承租人的要求，建造“私人訂制”的房產，雙方通過簽訂長期(通常10年以上)合約，房產開發(fā)企業(yè)據此合約可像銀行等金融機構進行貸款申請抵押[2]。另外，房地產開發(fā)企業(yè)可以通過回購融資的手段，將自己企業(yè)名下的房產以低于正常市場價的優(yōu)惠價格出手給具有資金實力的機構，再以同等價格回收，開發(fā)房產的企業(yè)通過出售房產取得的現(xiàn)金，再以回購的方式進行長期的分期付款。

2.房地產信托對于我國目前的發(fā)展狀況來說，資本市場體系才是未來房地產開發(fā)企業(yè)的必經之路。所謂的房地產信托，就是信托投資公司充分發(fā)揮他們的專業(yè)理財優(yōu)勢，在房地產開發(fā)企業(yè)的委托下，通過實施信托計劃募集資金，為房地產開發(fā)建設。對于資金嚴重匱乏的企業(yè)來說，雖然房地產信托的投資成本相對較高，但是在項目進行過程中，一旦房地產開發(fā)企業(yè)滿足貸款要求后，信托公司可以中途退出，從企業(yè)角度來說，也是一個不錯的選擇。

3.尋求企業(yè)上市自從證監(jiān)會恢復房產企業(yè)上市資格后，房地產開發(fā)企業(yè)上市的方式渠道有很多。除了簡單的國內上市之外，還可以通過收購國內已經上市的公司，憑借上市公司的影響力募集資金，對房地產項目進行大規(guī)模投資。另外，還可以通過收購海外的上市公司進行融資，國外的收購相對于國內手續(xù)審批及資金成本方面都相對具有優(yōu)勢，能夠為房地產企業(yè)融資迅速的提供便利。

四、結束語

從房地產開發(fā)企業(yè)的長遠發(fā)展來看，房地產開發(fā)企業(yè)投融資的變革已勢在必行，之前的房地產業(yè)的過度開發(fā)導致國家的宏觀調控政策開始傾向于保守，企業(yè)目前只有通過自身尋求新的發(fā)展出路，利用全方位、多角度、多體系的融資手段才能為企業(yè)開發(fā)房產的資金做好堅強后盾，融資是一個大的系統(tǒng)工程，企業(yè)的品牌管理品質建設，人員專業(yè)程度等等都不是一朝一夕能夠解決的問題。關注國家隨時變化的宏觀政策，然后再結合當?shù)匾约白陨淼膬?yōu)勢，順應時代潮流的房地產開發(fā)企業(yè)，在投融資的市場競爭下，一定會一馬當先，立于不敗之地。

參考文獻:

[1]霍雪梅.房地產開發(fā)企業(yè)財務管理存在的3大難題及對策分析[J].財會研究，2013(06):7-8.

篇2

關鍵詞：投融資企業(yè)；財務會計；報表；審核

中圖分類號：E232.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-02

引言

一般投融資企業(yè)是通過融資的手段來提高企業(yè)的經濟和競爭能力，以此來獲得更大的經濟利益和長遠發(fā)展，其中最主要的就是財務管理。隨著社會的發(fā)展，會計職能將會慢慢的轉換成管理型，而不再是核算型了，以避免傳統(tǒng)觀念造成的弊端，促使財務管理方式在經濟快速發(fā)展的情況下能快速有效地執(zhí)行下去。在財務管理中，重點就是財務報表的管理，其作為企業(yè)投資決策的重要依據，必須嚴謹、詳細、清晰、明了，在保證賬目的準確性的同時，為企業(yè)提供精準的數(shù)據，使企業(yè)健康的發(fā)展。

一、投融資企業(yè)財務會計報表審核的作用分析

財務會計審核主要包括內容、形式、呈報數(shù)據和相關資料等內容的審核，審核報表在投融資企業(yè)中具有相當重要的作用。為保證投融資企業(yè)各項財務報表的質量，投融資企業(yè)報表必須進行嚴謹?shù)暮怂?，以達到控制的目的。在必要時，部分財務報表會進行合并，匯總到一起，但是這部分工作的開展，也是建立在財務報表的準確、科學的基礎上來進行，以此避免重復工作，提高審核效率，為投融資企業(yè)投資的安全性和準確性提供強有力的保障。除此之外，投融資企業(yè)還應當具有良好的企業(yè)信譽，在一定程度上，財務報表的審核準確性對企業(yè)的信譽有直接性的影響。只有核算做到了科學、準確、透明化，才能得到合作伙伴的信任，企業(yè)才能得到快速、良好的發(fā)展，所以財務報表的審核工作對企業(yè)的發(fā)展具有著深遠的意義。

二、投融資企業(yè)財務會計報表審核方法和內容分析

1.投融資企業(yè)財務會計報表審核方法

（1）財務會計報表審計工作主要依據相關的規(guī)章制度來進行。企業(yè)法人在經營管理過程中必須依照相關的規(guī)章制度來進行財務管理工作，保證所有事項符合國家財務規(guī)定，符合企業(yè)規(guī)定，各項財務報表之間的勾稽關系必須運用公式進行核算，避免造成誤差，對于審核完成的財務報表要加蓋公司印章進行證明，以保證審核結果的嚴肅性和合理性，相關負責人還應當簽字認可。

（2）在投融資企業(yè)財務報表審核中，要有一定的層次性。對于相關資料，報表進行審查時要保證其財務報表的格式和內容均符合相關規(guī)定，不能出現(xiàn)絲毫差錯。比如按照下列順序來進行：首先相關人員分別對各種報表及附帶資料進行分類對比；然后審查財務會計報表的審核資料，檢查其準確性；最后在審查各類財務會計報表的備份資料。以此來提高各類財務報表的審核科學性和準確性，

（3）對投融資企業(yè)財務會計審核報表的重復審核。它的主要目的就是在合理性前提下對財務會計報表進行排除檢查，針對特殊科目進行排查，檢查排除部分因科目使用不合理而出現(xiàn)的一場。比如說，某投融資企業(yè)收到相關政策方面的影響，在當年的財務會計審核報表使用過程中，采用了特殊的會計科目進行登記，但因相關財務人員缺乏這方面的專業(yè)審核知識和審核經驗，致使本年度的財務會計報表出現(xiàn)了很多的不確定性，但未能及時解決，在接下來之后，仍然采用這種方式進行審核但該年度又缺少的相關政策的支持，導致投融資的效益和既定的目標出現(xiàn)了偏差，未能達到企業(yè)既定的目標。

2.投融資企業(yè)財務會計報表審核內容

（1）審核財務匯總會計報表。對財務會計財務匯總報表的審核是投融資企業(yè)審核的基礎，企業(yè)擁有良好的財務會計匯總報表審核能夠完善會計報表的相關內容，還能在規(guī)定的范圍內進行自我審核，還能為企也的長遠發(fā)展提供準確的數(shù)據，為投融資企業(yè)的正確決策做出貢獻。例如，某投融資企業(yè)在年終進行財務會計報表的審核，財務會計匯總表上因缺少了對資產負債的審核導致匯總表內顯示同比增長了9%，致使來年因資金短缺導致部分項目無法展開，影響企業(yè)發(fā)展。

（2）審核財務會計利潤報表?，F(xiàn)在的投融資企業(yè)大部分采用的是股權的方式來實現(xiàn)企業(yè)的所有權和經營權。所以投融資企業(yè)在對財務會計利潤報表審核時，應該注意對所有股東的權益科目進行審查，以保證股東的應得利潤，以保證審核的準確性。

（3）審核會計報表間勾稽關系。在投融資企業(yè)的財務會計報表審核中，對財務會計洪總報表之間的勾稽關系進行審核是具有重大的意義的。它顯示著該企業(yè)所有經濟活動所產生的所有財務科目，內容具體包括：企業(yè)的資產負債情況統(tǒng)計表、現(xiàn)金流量情況統(tǒng)計表、企業(yè)的利潤情況統(tǒng)計表和利潤的分配情況統(tǒng)計表等。

三、投融資企業(yè)財務會計報表異常內容審核分析

1.比例突然好轉

在正常情況下，投融資企業(yè)的財務會計審核報表中財務報表的標準區(qū)間值對財務會計報表的審核會導致財務會計報表比例突然好轉，經過與標準值的對比之后，能發(fā)現(xiàn)審核是否存在異常，分析當前條件下所反映的經濟情況。通常情況下，兩期之間的標準值差值為2時，則表示比例突然轉好，需對其進行詳細的分析，檢查其對投融資企業(yè)的正常發(fā)展是否存在影響，及時解決發(fā)現(xiàn)的問題。比如一個企業(yè)兩年之間的財務會計審核報表均顯示為盈利2000萬元，但實際上在第三年中該企業(yè)因財務會計審核報表的突然好轉型遠遠〉標準值2的范圍，但是財務人員未能引起注意，從而導致企也資金鏈斷裂，最終破產。所以，必須對財務會計報表的去檢驗則進行仔細、準確的審核。所以投融資企業(yè)應該對資金的流動比率、成本的費用利潤比例、企業(yè)資產的負債情況和銷售利潤等數(shù)據進行審查。

2.相關比例較優(yōu)秀

會計報表的相關比例較優(yōu)秀是相對同行報表數(shù)據而言的。結合當前的市場規(guī)律可知，同行某指標的最大優(yōu)秀值比減11如果〈40%，就表明此指標是正常優(yōu)秀范圍，反之這說明不正常。舉例說明，某投融資企業(yè)某年的利潤指標同比增長5%，但是再和同行數(shù)據對比計算后發(fā)現(xiàn)其增長點〉50%。依據這樣的結論基本可以斷定，該投融資企業(yè)的會計報表不真實。因而需要加強對其成本利潤表、凈資產收益率及業(yè)務增長率比值等的審核。

四、投融資企業(yè)對工程核算的管理

第一、對投融資項目的管理。投融資企業(yè)在項目的選擇和實施中，都應該依據財務管理的規(guī)定進行。除舉債資金項目，其他都要遵循企業(yè)財務管理規(guī)定。第二，編寫融資計劃。為確保融資工作的順利開展，投融資企業(yè)應該在年末就編寫下一年的融資計劃方案，同時交給企業(yè)財務部門，在投融資企業(yè)的財務部門審核以及匯總之后，和投融資企業(yè)的管理人員進行分析，進而確定最佳的融資計劃方案。需要注意的是在進行融資計劃管理時一定要重視對融資成本的控制，假如貸款利息與銀行收取貸款費用之和大于銀行同期貸款利率的20%，這時應該組織有關部門開展研討會進行最終的定奪。第三，核算工程付款情況。核算工程付款情況也是投融資企業(yè)財務管理工作中的重要內容，財務部門每個月都要核算工程付款情況，接著按照工程核算的數(shù)據分析企業(yè)的財務管理現(xiàn)狀以及企業(yè)的日常資金流向，然后把具體的分析過程以及分析的結果編制成報表交于有關部門，同時預算下一步的工程量，結合預算的結構計算資金需求，這樣就能為投融資項目的有效開展提前做好經濟準備。第四，日常公費管理。投融資企業(yè)日常公費涉及租賃費、水費及電費等內容，公費管理中應該進行總額控制管理。對?？钪С觯趫?zhí)行中應該按實際要求控制，對項目超預算的應該按批準用途及范圍進行記錄。

五、結束語

總而言之，在投融資企業(yè)的籌資和投資中，財務管理占據非常重要的位置，可以說其是投融資企業(yè)正常活動得以開展的基礎。堅持以財務管理為核心是增加企業(yè)市場競爭力的關鍵，所以，投融資企業(yè)必需重視財務管理的作用。而在財務管理中會計報表審核又是不可或缺的重要內容，其能保障企業(yè)財務信息的真實性和準確性，進而為企業(yè)經營決策提供依據，因此要求投融資企業(yè)必須把握投融資企業(yè)財務會計報表審核方法及內容，以此促進投融資企業(yè)的更好發(fā)展。

參考文獻：

篇3

【關鍵詞】地方性投融資平臺 動態(tài)能力 資源 路徑

引言

隨著中國經濟的轉型發(fā)展和投融資體制的改革進程的邁進，投融資的方式也將發(fā)生重大變化，專業(yè)化的平臺公司建設就得尤為重要，雖然地方政府在政策和財力上對其進行了支持，但隨著經濟社會的快速發(fā)展和經濟環(huán)境的動態(tài)變化，外部環(huán)境的不確定性也對投融資平臺可持續(xù)發(fā)展提出了更高的要求，簡單地依靠地方政府的政策作為導向只能將其做“大”但不能做“強”，隨著投融資平臺建設的深入以及政府的財政預算和各種制度等因素制約，其發(fā)展勢必會遇到更多的障礙。企業(yè)動態(tài)能力最早見于Teece和Pisano提出的“地位、路徑、過程”的3P范式模型，是指企業(yè)在動態(tài)環(huán)境中有效的安排資源、調整內部組織技能和職能的一種能力。該理論提出后，企業(yè)的發(fā)展能力與動態(tài)能力就受到廣泛關注，國外對動態(tài)能力的研究其主要集中在基于資源觀和企業(yè)演化等方面，國內的研究則主要集中在其定義、性質及動態(tài)能力對企業(yè)績效影響等方面，而較少的涉及企業(yè)動態(tài)能力的形成過程及創(chuàng)建機理方面?；谖覈胤叫酝度谫Y平臺成立的時間較短，在建設初期可以通過政府的各種資源及其壟斷勢力來推動發(fā)展，但長期來看，要想保持其競爭優(yōu)勢，則需要尋找動態(tài)競爭環(huán)境下的新發(fā)展模式。本文基于以上分析，并結合模糊聚類分析方法和歸納法對平臺企業(yè)的動態(tài)能力的構建進行探索。

一、企業(yè)動態(tài)能力構建的維度分析

在動態(tài)競爭的環(huán)境下如何構建企業(yè)的動態(tài)能力，企業(yè)動態(tài)能力對企業(yè)持續(xù)發(fā)展的作用機理如何及其形成過程也都值得思考的問題。雖學者們從資源觀[1]、企業(yè)組織對環(huán)境的反應能力、知識創(chuàng)新機制等[2]以及內部組織的學習、協(xié)調整合能力[1]等角度對企業(yè)動態(tài)能力進行了深化分析，但對其構成要素卻存在很大分歧，考慮到投融資平臺在動態(tài)、非線性環(huán)境中承擔經濟和非經濟功能，針對其地位的特殊性、組織協(xié)調及溝通緊密性，可以將資源的配置能力[3]、戰(zhàn)略反應能力[2]、企業(yè)組織的學習能[1]以及溝通協(xié)調能力[4]四種要素維度應用到我國地方投融資平臺動態(tài)能力構建上來，其構建模型如圖1所示：

圖1形象的描述了構成企業(yè)動態(tài)能力的四維度與環(huán)境、企業(yè)業(yè)績之間的關系以及動態(tài)環(huán)境中企業(yè)能力形的機理：企業(yè)的動態(tài)能力需要多種要素共同構建，并且各要素之間相互影響和促進，最后到“要素群”之間協(xié)同并有效“融合”而成企業(yè)動態(tài)能力。

二、投融資平臺動態(tài)能力維度形成機理

（一）知識管理視角下的動態(tài)能力演化

動態(tài)能力理論認為企業(yè)應該通過獲取知識、提高管理以及員工的學習來提升其動態(tài)能力以在不斷改變的競爭環(huán)境中求的自己在市場上的競爭優(yōu)勢，并以此提高企業(yè)的戰(zhàn)略目標的敏感性。知識被知識基礎觀者認為是企業(yè)最為重要的戰(zhàn)略資源，企業(yè)的通過學習來提高動態(tài)能力，并通過構建企業(yè)內部的學習機制來創(chuàng)新企業(yè)運作程序的系統(tǒng)，這種相互補充和促進的“二階”學習機制能夠進一步提升其動態(tài)能力，企業(yè)長期的不斷學習和創(chuàng)新的循環(huán)，實現(xiàn)對新知識的有效利用和不斷探索以提高企業(yè)在行業(yè)中的競爭能力，地方性平臺作為企業(yè)的特殊品種，實現(xiàn)知識的管理對其動態(tài)能力的提升以及保證其行業(yè)競爭力有著不容忽視的作用。

由構建動態(tài)能力的組織學習能力的維度可知：對于知識的管理包括對經驗技術的總結、知識的外部獲取、知識的吸收和知識的運用等。知識的獲取通過經驗總結等“干中學”，實現(xiàn)零散的知識系統(tǒng)化、外部知識內部化的過程，通過不斷學習，企業(yè)最終實現(xiàn)知識能力的提升，形成“動態(tài)能力、知識管理、知識學習和創(chuàng)新”的閉合回路，通過學習和反饋的各個環(huán)節(jié)來提高企業(yè)對外部環(huán)境的反應速度以及戰(zhàn)略調整能力。

（二）社會網絡關系視角下的動態(tài)能力演化

平臺企業(yè)的社會關系網絡是平臺企業(yè)為了適應環(huán)境變化，通過融合外部企業(yè)組織、政府部門等資源以提高自身市場競爭的能力。這種可被視為社會資本的企業(yè)社會網絡是能夠促成不同組織部門之間信息的傳遞與溝通，在實現(xiàn)外部信息內部共享化的同時也可以獲得社會各界的支持。社會關系作為一個專業(yè)平臺企業(yè)所擁有的能夠給其生存和發(fā)展帶來核心資源和戰(zhàn)略信息的社會資本，合理使用該資本就能有效促進專業(yè)平臺企業(yè)對內外部資源的重新整合與優(yōu)化資源配置，進而提升專業(yè)平臺企業(yè)自身的動態(tài)能力，同時，在專業(yè)平臺的社會網絡關系中，平臺內部人員（尤其是高管）的個人關系網絡能力也可以促進平臺社會網絡能力的提升（比如科研人員的頭腦風暴、領導的個人魅力等）。綜上所述，被基礎資源觀者所忽視的平臺自身的社會網絡能力也是一種極具價值的無形資源，構建專業(yè)平臺的社會關系網絡是其動態(tài)能力形成和獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要保障。

三、投融資平臺動態(tài)能力維度的構建

（一）投融資平臺動態(tài)能力的構建背景

地方政府融資平臺是指地方政府及相關部門等基于財政撥款或通過股權參股等設立的、承擔政府部分或者全部投資項目融資功能的擁有獨立法人資格的經濟體，投融資平臺主要包括了由地方政府組建的為城市建設提供資金支持或擔保的投資公司、開發(fā)公司以及資產經營公司等專業(yè)性的投融資公司，政府通過這些公司注入一定數(shù)量的資金并劃撥土地等資產而組建的能夠達到融資門檻的公司，必要時再對其作出等價于還款承諾的財政補貼，促使該平臺將其融入的部分或者全部資金投入到該地區(qū)的市政以及公用事業(yè)建設項目中去。

根據上述對投融資平臺的定義可知：該平臺主要為解決單純依靠市場自身的力量不可能促進公共資源實現(xiàn)最優(yōu)配置等問題而專門成立的公司，從可以為政府對基礎設施項目建設和運營提供融資支持，并對民營資本不愿意涉及的低利潤或者耗資多回收期長的項目或者領域提供了強有力的財力支持，從而可以在提高城市居民社會福利的同時促進區(qū)域內的產業(yè)升級和經濟結構的合理化，在此層面上平臺承擔著政府政策等非經濟功能，這一點與歐洲國家（除英國外）、美國等發(fā)達國家的國有企業(yè)的性質差不多。與此同時，平臺不僅可以給地區(qū)帶來非經濟功能，還可以給地方政府帶來經濟功能，經由投融資平臺融資建成項目之后，憑借其壟斷地位可以適當?shù)氖杖∫欢ǖ馁M用，一方面可以給政府帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流以補貼企業(yè)投資的成的同時也增加了就業(yè)崗位；另一方面也可以帶動外來資金對該地區(qū)的投資，從而杠桿性的刺激該地區(qū)的經濟增長。當然，平臺的除了能夠給地區(qū)帶來前述正向效應意外，還可以轉移政府當前的債務，為政府實現(xiàn)去債務化提供了渠道，然而其負擔著地方政府債務的平臺的發(fā)展是非常值得關注的問題，本文基于上述背景提出了平臺構建動態(tài)能力以使企業(yè)保持持續(xù)競爭優(yōu)勢，而如何提升企業(yè)動態(tài)能力的維度呢。

（二）平臺動態(tài)能力維度的提升策略

為適應外部環(huán)境的變化及平臺內部能力的提升，構建專業(yè)性平臺的動態(tài)能力對保持其持續(xù)性的競爭優(yōu)勢就顯得尤為重要。根據前述分析，企業(yè)的動態(tài)能力提升是基于四種維度能力（資源配置能力、戰(zhàn)略反應能力、組織的學習能力和溝通協(xié)調能力）的相互作用的效果，因此，任何一種維度能力的缺失都有可能影響企業(yè)動態(tài)能力的形成，考慮到平臺自身的特殊性，可以通過內外兩種途徑來提升四個維度的能力：

從企業(yè)的內部路徑來看，首先，優(yōu)化制度設計。在企業(yè)制度方面可以通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度來規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，通過明晰產權來規(guī)范企業(yè)的運行；在企業(yè)文化方面可以引進先進的企業(yè)文化，成為以城市基礎服務為理念的企業(yè)文化，提高企業(yè)的服務影響力；在員工激勵等方面創(chuàng)建企業(yè)發(fā)展愿景、激發(fā)員工的工作積極性，使員工的價值目標與企業(yè)的發(fā)展相融合，促進企業(yè)與員工共同成長。其次，培育企業(yè)家精神。企業(yè)家對于企業(yè)發(fā)展的重要性是不可置疑的，企業(yè)的關鍵人物的風險偏好程度、重大事件的決策能力、對市場變化敏感性等能夠顯著的影響一個企業(yè)的動態(tài)能力，只有通過培育勇于承擔個人責任和社會的企業(yè)家精神，才能準確把握市場、社會經濟發(fā)展的方向，在網絡信息化和環(huán)境動態(tài)化中保持企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢并快速發(fā)展。最后，完善人力資源制度和學習機制。在競爭日益激烈的社會中，一個企業(yè)的人才儲備和知識的學習更新能力將決定其是否能夠生存和發(fā)展的重要資源，通過構建完善的人才招聘制度來吸引有潛力的人員，并且通過不斷的學習，在交流中碰觸希望的火花，為企業(yè)注入新的動力。

從企業(yè)的外部路徑來看，一是構建“四位一體”的政產學研平臺，促進專業(yè)性平臺與政府、高校的交流學習，提升自身的知識儲備。二是加強與外部企業(yè)、產投基金等的合作，通過引入戰(zhàn)略投資者，增加資金勢力、以此緩解平臺承擔政府債務的壓力，同時積極鼓勵民營資本進入到城市基礎設施建設項目中來，提高全民資金的參與度，以更好地投資建設符合大眾的城市基礎設施，提升企業(yè)的社會網絡關系能力，使平臺能夠保持持續(xù)核心競爭力。

四、結論

隨著我國經濟轉型步伐的加快，企業(yè)發(fā)展對地方政府投融資平臺的持續(xù)發(fā)展也提出了新的要求。本文通過對平臺所處的環(huán)境分析、動態(tài)環(huán)境下企業(yè)持續(xù)發(fā)展的要求構建了符合平臺發(fā)展的動態(tài)能力的維度，是基于企業(yè)資源基礎觀和知識基礎觀最新研究進展中的對動態(tài)能力構建的深化。

然而，我國投融資平臺在產權安排上仍是以政府政策和資金為主導，在一定程度上限制了其外部資源的參與度，并且有關平臺建設的制度給予平臺與生俱來的壟斷性給制約了其自身和企業(yè)的發(fā)展。本文提出了構建平臺動態(tài)能力的四種維度能力，以知識和社會關系網絡視角下的動態(tài)能力的演化機制，構建動態(tài)能力的內、外部路徑，和相應的對策建議。而對于企業(yè)動態(tài)能力對企業(yè)的創(chuàng)新活動、企業(yè)的運營績效等方面特別是在于實證研究還有待于深入，以豐富企業(yè)理論。

參考文獻

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篇4

關鍵詞：地方投融資公司；政策變化；多元化融資

一、地方投融資平臺公司快速發(fā)展背景及基本類型

（一）快速發(fā)展背景

1.需求驅動及政策推動

2008年爆發(fā)了全球金融危機，經濟開始下滑，我國亦不能幸免，加上我國很大程度上是靠出口拉動經濟的，一下就必須把“戰(zhàn)場”轉向國內市場―擴大內需，以此來推動經濟發(fā)展。中央政府在2009年3月，為應對國際金融危機的沖擊，落實中央政府4萬億元投資計劃的配套資金，進一步鼓勵和支持了有條件的地方政府組建投融資平臺。

2.政府官員考核機制與財政體制的制約

在每個五年計劃中，計劃目標和基準又層層落實到地方政府的的地區(qū)發(fā)展目標上。而且基礎設施建設被廣泛視為衡量地方領導政績的最重要指標之一，同時，自分稅制改革以后，中央和地方呈現(xiàn)出財權上移事權下移趨勢，出現(xiàn)了讓地方政府的地方財力不足問題，加上《預算法》又禁止地方政府實行赤字融資、市場借貸以及發(fā)行市政債券籌集資金。

（二）地方政府組建的投融資平臺公司類型及基本負債情況

到目前為止，基本分為三大類：

第一類公司專門投資完全沒有經營性收入的建設項目，即非經營性項目。

第二類公司投資的項目有部分的經營性收入，不能完全自負盈虧，除了項目資本金需要財政投入以外，還需要財政在盈虧上給予差額補貼，也就是準經營性項目。

第三類公司投資的項目都有經營性收入，即經營性項目只有資本金來自財政投入。據央行2009年第四季度披露的數(shù)據顯示，全國有大約8000家政府投融資平臺公司，管理的總資產8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，當年地方財政收入為3.26萬億元，負債比重為153%。

二、政策變化

在我國自從2008年開始，投融資平臺公司的快速發(fā)展過程中，在肯定成就的同時，其債臺高壘，引起國家高層的重視，于是，政策開始發(fā)生變化，陸續(xù)的出臺了一些文件，2010年6月10日，也就讓醞釀已久的《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》（國發(fā)[2010]19號）文件出臺，可以說是一劑猛藥。19號文件主要是針對融資平臺公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運作不夠規(guī)范等問題出臺的。在該文件中，對平臺公司的債務清理要求以及平臺公司今后貸款應符合的條件都作出了限定。

平臺公司債務經清理核實后按以下三原則分類：(1)融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、主要依靠財政性資金償還的債務；(2)融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、項目本身有穩(wěn)定經營性收入并主要靠自身收益償還的債務；(3)融資平臺公司因承擔非公益性項目建設舉借的債務并且，對承擔不同項目的平臺公司做了相應要求，那些只承擔公益性項目的融資公司，就不能承擔融資任務，即使融資的公司仍負責建設，進行債務落實后也不再具融資功能。

對那些承擔有穩(wěn)定經營性收入的公益性項目融資任務并主要依靠自身收益償還債務的融資平臺公司，以及承擔非公益性項目融資任務的融資平臺公司，要按照有關規(guī)定，充實公司資本金，完善治理結構，實現(xiàn)商業(yè)運作。不斷提高投融資公司的自身造血能力。

三、未來發(fā)展方向

（一）加強管理、理順關系

1.中央政府

在中央層面上，提高財政資金使用效益，嚴格把握投資和政策導向，確保重點項目和重點支出。更要積極推進財稅體制改革，建立健全中央和地方財力與事權相匹配的財政體制，規(guī)范財政轉移支付制度，抓緊建立縣級政府基本財力保障機制。同時要嚴格執(zhí)行法律法規(guī)和財經紀律，加大對重點財政收支領域的監(jiān)管力度，規(guī)范預算編制與執(zhí)行，防范財政風險。

2.地方政府

在地方政府層面上，首先要定好位，以服務型政府為目標，與投融資公司形成一種長期服務合同關系。不要過多的干預其活動，做到有所為有所不為。而且要建立地方政府債務規(guī)模管理和風險預警機制，將地方政府債務收支納入預算管理，逐步形成與社會主義市場經濟體制相適應、管理規(guī)范、運行高效的地方政府舉債融資機制。

（二）多層次融資渠道，向市場化方向邁進

我國地方投融資平臺公司，一般都是在是沿襲以往的通過土地等各類資產注入來擴張平臺規(guī)模的“內生式”發(fā)展模式，貸款只要是銀行等金融機構，融資模式相對比較單一，目前只有部分省市投融資公司采取了企業(yè)債券，上市等籌資模式。根據19號文件的要求及未來發(fā)展方向，其必須走多層次的融資道路，要加大一下資金的作用，向市場化方向邁進。

1.適時退出非經營項目，引進民間融資，讓利于民

可以說我國地方政府，相對于私人而言，掌握了更好的資源，如果政府過多的涉入非經營向項目，不僅會擠出私人投資，而且不可避免的出現(xiàn)與民爭利的困境，適當退出非經營性項目，讓利于民。采取切實可行的改革措施和政策調整，把民間資本引導到城鄉(xiāng)協(xié)調發(fā)展的主戰(zhàn)場中來，銀行也能夠降低房貸的的風險。因此，可以把融資功能從部分地方融資平臺中剝離出來，逐步走市場化的道路?？梢苑e極發(fā)展PPP、BOT等項目融資。以創(chuàng)新和改革的精神，為民間資本的進入創(chuàng)造良好的環(huán)境，推動地方政府融資平臺脫胎換骨。也不會出現(xiàn)所謂的“國進民退”現(xiàn)象。

2.發(fā)展產業(yè)投資基金

目前，我國主要包括創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎設施投資基金等三類。產業(yè)基金要為國家產業(yè)政策所重點支持，同時明確產權且已建立規(guī)范的法人責任制，有近期內發(fā)行股票并上市的前景。從投資原則、投資標準、投資流程、盈利模式和投資結構等方面建立完善的投資規(guī)則。這樣就會提高公司的效率，更大的發(fā)揮其作用，將風險降至最低。在國外很多國家已經采取這種融資方式，并且取得了較好的效果。所以，把產業(yè)投資基金引入投融資公司不失是一新的融資途徑。

參考文獻：

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【關鍵詞】投融資；基礎設施；風險防控

隨著經濟、社會的發(fā)展，基礎設施項目建設產生了巨大的需求。但基礎設施項目投融資由于具有潛在風險大、項目投融資過程中不可預見的因素多等特點，項目參與各方均不可避免地面臨著各種風險，如果不加防范，很可能會影響該項目的順利進行，甚至釀成嚴重的后果，因而比其他類投資更需要一種合理、有效、的風險估算、分散和化解機制，本文通過分析和研究提出針對投融資基礎設施項目的法律風險防控措施。

1、基礎項目投融資的特點

1.1 社會公益性

基礎設施一般是涉及國計民生的基礎性設施或服務，其建設、經營質量的好壞關系到人民的生活和各行各業(yè)的正常運轉，會造成相當廣泛的社會影響。積極的公益效用可以被基礎設施的使用者或服務購買者所享用，也可以通過外在性發(fā)揮作用。

1.2 項目導向性

基礎項目融資一般依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信來安排資金的融通。基礎項目融資合同中的貸款數(shù)量、融資成本以及融資結構的設計一般都是與項目的預期現(xiàn)金流量和資產價值直接聯(lián)系在一起的，因而基礎項目的貸款方一般把注意力放在項目在投資期間能夠產生多大的現(xiàn)金流量用于還款之上。

1.3 表外融資性

基礎設施項目一般投資規(guī)模巨大，建設周期和投資回收期都比較長，在項目公司從事超過自身規(guī)模的項目投資，或者同時進行幾個大型項目的開發(fā)時，如果各項目的貸款安排全部反映在公司的資產負債表上，很有可能造成公司的資產負債比失衡，超過銀行所能接受的安全警戒線。對于上市公司來說，資產負債比率的惡化可能導致公司市值下降。如果這種情況長期無法改善，公司將很難籌措到新的資金。而非公司負債型融資由于無需在資產負債表中進行反映，因而可以在很大程度上避免這一問題。

1.4 融資結構多樣性

在基礎設施項目融資中，可運用靈活的、多樣化的信用結構將貸款的信用支持分配到與項目相關的各個項目關聯(lián)方面。在市場方面，可通過與項目投資的參與各方簽訂長期購買合同的方式，獲得一種穩(wěn)定的、合符貸款銀行要求的項目產品長期銷售合同，來為項目融資進行強有力的信用支持。

在建設期，為減少風險，可要求項目施工方提供固定價格、固定工期的施工合同，也可要求工程設計方提供工程技術支持等。在原材料和能源供應方面，可以要求供應方在價格上根據項目產品的價格變化設計一定的浮動公式，以保證項目的最低收益。上述措施都可成為項目融資的強有力信用支持，提高項目的債務承受能力，減少融資對借款人資信及其他資產的依賴程度。

2、項目融資風險分析和評估

為了妥善地安排基礎項目融資，在項目的具體特性以及技術、財務可行性分析的基礎上，還必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素作出評估。

風險評價的過程涉及兩個步驟：①確定用什么樣的標準測定項目的經濟效益。②通過與所選定的標準進行比較，判斷各種因素對項目的影響程度。

按照系統(tǒng)工程的方法，可以將一個基礎設施項目視為一個開放的獨立系統(tǒng)，并將系統(tǒng)的凈輸出值規(guī)定為項目融資期間的凈現(xiàn)金流量。運用可行性分析方法中的項目現(xiàn)金流量模型可以對影響項目經濟強度的各種因素的變動風險性作出準確的數(shù)量化描述，為項目融資的方案設計，包括股本、債務比率、債務形式、期限、信用保證形式等，獲得重要的數(shù)據支持。

對于基礎項目投資來說，完成融資安排僅僅是成功的開始。在安排融資過程中對項目風險所作出的分析和判斷是建立在各種假設的基礎之上的，而在項目的建設和生產階段，如何降低和減少各種風險要素對項目經營的影響，最大限度地保證項目的成功，則是項目投資者也是融資各方需要共同面對和解決的實際問題。

3、投融資基礎設施建設項目法律風險防控措施

3.1 提高風險評估意識

基礎設施項目風險評估是在項目投融資中通過建立和使用現(xiàn)金流量模型，運用項目經濟評價指標對項目的價值和風險做出定量分析和評價，因而風險評估具有客觀性和科學性。對項目風險做出正確的分析，才能找出控制項目風險的方法和途徑，需加強投融資基礎設施建設項目的風險評估意識。

風險評估可以從定性分析和定量分析兩方面入手，定性分析主要有專家打分法和層次分析法，定量分析主要有敏感性分析法、統(tǒng)計分析法、決策數(shù)分析法和模擬分析法[4]。有效的項目風險評價方法一般采用定性與定量相結合的系統(tǒng)方法。

3.2 把握原則加強風險管理

項目的風險處理應掌握好以下原則：一是最佳控制原則，當項目風險由公共和私人兩個部門共同承擔，并由雙方各自控制自己最有能力控制的風險時，風險就被適當?shù)剞D移了。二是風險過失原則，風險由誰的過失引起由誰承擔。三是風險與機會并存原則，對風險的分配應該考慮到機遇，有利于調動風險承擔者的積極性。由于具體項目內容不同，具體項目階段不同，風險管理方法也不同。

風險管理的一個重要的內容就是對風險的監(jiān)督，在風險監(jiān)督的實施過程中，一旦識別出新的風險，就有必要進行風險的再評價，并且在項目的每個里程碑點上以及每個階段的轉換期也應該進行簡要的風險再評價。風險監(jiān)督的過程不僅是風險處理的實施，而且通過風險監(jiān)督可以達到總結經驗，吸取教訓，改進工作的目的。

3.3法律風險防控措施

基礎設施項目可以通過簽訂各種協(xié)議降低或轉移項目融資風險，通過各種類型的法律契約和合同將與項目有關的各方利益結合起來共同承擔和分擔風險，這可以作為控制和轉嫁項目商業(yè)貸款風險的重要手段和措施。

（1）通過簽訂完工擔保協(xié)議避免完工風險。為了限制和轉移項目的完工風險，可以通過在工程合同中引入若干完工擔保條件將大部分完工風險轉移給承建商，使自己承擔的風險減少到最低限度，同時由于項目是由具有較高資信和經驗豐富的承建商來承擔，也有助于增加貸款銀行對項目的信心。

（2）通過項目公司與項目產品的買方或項目設施的使用方簽訂“無論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”合同為項目的收益提供保證。項目融資要求必須具有長期的產品銷售協(xié)議作為融資的支持，這種協(xié)議的合同買方可以是項目投資者本身，也可以是對項目產品有興趣的具有一定資信的任何第三方。通過這種協(xié)議安排，合同買方對項目融資承擔了一種間接的財務保證義務，“無論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”合同是這種協(xié)議的典型形式。

（3）通過簽訂長期的能源和原材料供應合同，預防和消除項目的能源和原材料風險長期的能源和原材料供應協(xié)議是減少項目能源和原材料供應風險的一種有效方法。在一些情況下，可以進一步將供應協(xié)議設計成“供貨或付款”類型的合同，這樣項目的經濟強度就能夠得到更強有力的支持。

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關鍵詞：房地產信托投資基金；RnTs；金融發(fā)展與創(chuàng)新

文章編號：1003―4625(2006)09-0007-03 中圖分類號：F832．45 文獻標識碼：A

一、房地產信托投資基金(REITs)

(一)房地產信托投資基金的含義和起源

REIT是英文“Real Estate lnvestment Trust”的縮寫，國內理論界和房地產界一般譯為“房地產投資信托”或“房地產信托投資基金”，其復數(shù)形式為REITs。它是一種集合不特定的投資者，將資金集中起來，建立某種專門進行房地產投資管理的基金或機構，進行房地產的投資和經營管理，并共同分享房地產投資收益的金融工具，是信托制度在房地產金融領域的應用。

房地產投資信托(REITs)起源于美國。其正式發(fā)展從20世紀60年代算起，距今已有40多年的歷史。據統(tǒng)計，截至2004年1月31日，美國REiT行業(yè)的總市值已經達到2390億美元，其中權益型REITs的市值為2190億美元，約占總市值的九成：根據NAREIT的統(tǒng)計，全美REITs擁有的商業(yè)類房地產價值超過4000億美元。在機構持有的房地產中，REITs占到10％-15％的份額。136只REITs在紐約證券交易所上市交易，總市值為2310億美元。

正是鑒于REITs對美國房地產行業(yè)的推動作用，其他國家從20世紀后期開始效仿美國在本國的金融市場中引入REITs，如日本和我國臺灣省的“不動產投資信托”；我國香港特區(qū)的“房地產信托投資基金”。因各國房地產行業(yè)的用詞習慣不同各自名稱有所區(qū)別，但在實質上都是一種投資于房地產的信托投資基金。戴德梁行統(tǒng)計數(shù)據表明，截至2005年12月亞洲房地產投資信托基金的數(shù)量已經增加到45家，總市值超過355億美元。從2001年11月到2005年12月的4年時間里，亞洲房地產投資信托基金的數(shù)量增長了21倍，市值增長了17倍。亞洲已成為全球增長最快的HEITs市場。

近年來，房地產信托投資基金逐漸與我國的房地產市場發(fā)生各種業(yè)務關系。比如2005年新加坡的房地產信托墓金――凱德置地(Capitaland)斥資約18億元人民幣購買北京中環(huán)世貿小心：2005年下半年，小國香港地區(qū)連續(xù)推出三只房地產信托投資基金：領匯信托，泓富信托、越秀信托。尤其是由廣東越秀集團發(fā)起設立的越秀房地產投資信托基金在聯(lián)交所上市的示范效應，使得房地產信托投資基金成為中國內地房地產行業(yè)極為關注的投資方式。

(二)房地產信托投資基金的基本運作模式

美國是房地產信托投資基金的起源地，其房地產信托投資基金的發(fā)展具有代表性。美國的REITs足一般采取公司或者信托的組織形式，集合多個投資者的資金，收購并持有收益類房地產(如公寓、購物中心、寫字樓、旅館和倉儲中心等)或者對房地產進行投資。美國人部分REITs采取公司形式，其股票――般在證券交易所進行交易。其基本運作模式見下圖。

(三)房地產信托投資基金(REITs)的屬性與特征

1．房地產信托投資基金的資產證券化屬性

從理論上進，REITs，可以屬于是房地產資產證券化產品 其中抵押型REITs是房地產債權的證券化產品；權益型REITs是房地產權益的證券化產品(見下圖)；

2．REITs的合作性和信托性。

資本市場中分散的中小投資者在儲蓄方式之外，可以將資金投向利潤較高的房地產領域。但個人單獨進行投資勢單力薄，風險較大，于是投資者們將分散的資金集中起來，采取簽訂信托契約的形式，或類似股份公司的形式成立某種房地產信托投資基金，委托對房地產市場具有專門知識和經營經驗又可以信賴的人從事這方面的投資：

(四)房地產信托投資基金(REITs)的種類

按照不同劃分標準可以將REITs劃分為不同的類型-一般地，以組織形式的特點標準，可以將REITs劃分為公司型和契約型兩種；按照交易方式不同，可以劃分為封閉式和開放式RE－ITs；按照REITs的資金募集和流通方式，又可以將其劃分為私募和公募兩種，其中公募REITs又分為上市交易和非上市交易兩種；從盈利模式的區(qū)別，可將其劃分為權益型、抵押型和混合型三種：

二、金融發(fā)展與創(chuàng)新的相關理論

(一)麥金農和肖的金融深化理論

1973年，美國經濟學家羅納德小麥金農和愛德華?S?肖在先后出版的《經濟發(fā)展中的貨幣與資本》和《經濟發(fā)展中的金融深化》兩部名著中，分別從不同的角度對發(fā)展中國家金融發(fā)展與經濟增長之間的辯證關系作出開創(chuàng)性的研究，提出了“金融抑制理論”和“金融深化理論”。他們認為，金融抑制是這樣一種金融現(xiàn)象，即由于政府過分于預金融市場和實行管制的金融政策，以及未能有效地控制通貨膨脹，使得金融，”場特別是國內資本市場發(fā)生扭曲，利率和匯率不足以反映資本的稀缺程度。

他們認為金融抑制現(xiàn)象在發(fā)展中國家普遍存在，其主要表現(xiàn)形式為：

1．社會經濟貨幣化程度低，發(fā)展中國家經濟一般呈割裂狀態(tài)，大量經濟單位之間相互隔絕，各種資產(金融資產或實物)報酬率相差很大，缺乏一個完善的市場機制使之趨于一致。

2．儲蓄轉化為投資過程緩慢。在發(fā)展中國家，大量的中小企業(yè)和居民被排斥在資本市場之外，致使這些企業(yè)融資困難，不得不依靠自身積累的內部融資進行投資。

3．發(fā)展中國家政府對金融的干預，導致國有金融機構處于壟斷地位，利率不能反映資本的稀缺程度，在資金使用成本極低、需求過盛和資金供不應求的情況下，金融體系只能在政府控制下，以配給方式提供信貸，這又導致金融業(yè)之間缺乏競爭，資金被企業(yè)低效甚至無效利用。

麥金農和肖的金融深化理論的思想主要是充分發(fā)揮市場機制的作用，利用金融中介(包括金融機構和金融工具)的作用，擴大金融活動的廣度和深度，讓利率既反映資本的稀缺性，義反映資本的時間價值，以溝通儲蓄與投資，挖掘社會閑置資金，提高資本的使用效率。他們認為金融抑制現(xiàn)象的出現(xiàn)不是發(fā)展中國家政府的目標和主觀愿望，而是其管制和干預金融的后果。發(fā)展中國家要使其金融和經濟不斷發(fā)展，就應該放棄所奉行的金融抑制政策，實行金融深化改革。

(二)戈德史密斯的金融結構理論

美國經濟學家戈德史密斯通過對金融發(fā)展史和幾十個國家的金融結構現(xiàn)狀的比較分析，建立了研究金融發(fā)展的新理論――金融結構理論，并于1969年出版了《金融結構與金融發(fā)展》一書。他認為，金融發(fā)展就是指金融結構的變化，研究金融發(fā)展就是研究金融結構的變化過程和趨勢；而“金融結構即是

金融工具和金融機構共同決定的”，即一國現(xiàn)存的金融工具和金融機構之和構成該國的金融結構，包括“各種現(xiàn)存金融工具和金融機構的相對規(guī)模、經營特征和經營方式、金融中介機構中各種分支機構的集中化程度等”。他指出：“對于經濟分析來說，最重要的也許是金融工具的規(guī)模以及金融機構的資金與相應的經濟變量(例如國民財富、資本形成和儲蓄等等)之間的關系”，他認為，金融結構對經濟增長的促進作用，是通過為資本轉移提供便利來提高儲蓄、投資總水平和有效配置資金來實現(xiàn)的。金融工具的出現(xiàn)能使儲蓄和投資分離成兩個相互獨立的專業(yè)化職能，并為經濟單位進行儲蓄和投資提供了一種機制，使分散的儲蓄和投資得以重新有效地結合。因為如果沒有金融工具的創(chuàng)造，每單位的儲蓄就必須等于投資，投資者就難以擺脫自身儲蓄能力的限制，而一旦金融工具出現(xiàn)，單位投資就可以大于或小于其儲蓄。而金融結構越發(fā)達，金融工具和金融機構越多樣化，為人們提供的選擇機會就越多，人們從事金融活動的欲望就越強烈，從而可以有效地增加儲蓄和投資的總水平。他還指出金融機構的創(chuàng)立導致金融資產范圍的擴大，可以將既定的儲蓄資金更有效地分配給收益率較高的投資項目。因為在一定的資金總量下，金融活動越活躍，金融機構之間的競爭機制會引導資金流向高效益的投資項目上，從而資金的使用效率就越高，社會資金能得到更有效的配置。而且這種有效的資金配置對經濟增收所產生的引致增長效應對儲蓄和投資總量所產生的效果更有意義。

(三)關于金融創(chuàng)新理論

金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的一種主要方式和推動力量，它表現(xiàn)為通過對金融要素進行新的組合來實現(xiàn)金融上層建筑的量的擴張和質的提高。根據熊彼特的“創(chuàng)新”理論，金融創(chuàng)新是在金融領域內經濟主體為適應實體經濟的發(fā)展要求和為了追求利潤機會而進行的新的生產函數(shù)的創(chuàng)新活動，是各種金融要素的重新組合。它泛指金融體系和金融市場上出現(xiàn)的一系列新事物，包括新的金融工具、新的融資方式、新的金融市場、新的支付清算方式以及新的金融組織機構與管理方法等內容。

對于金融創(chuàng)新活動，經濟學家們提出了各種各樣的理論加以解釋，如西爾伯的約束誘導理論、凱恩的規(guī)避管制理論、制度學派的制度變革理論、希克斯和尼漢斯交易成本理論和技術推進理論等。無論何種理論，從微觀創(chuàng)新主體進行創(chuàng)新的內外動因的角度來看，金融創(chuàng)新都是金融家在逐利避害本性下的創(chuàng)新活動。從內因上說，創(chuàng)新主體有“獲利性”需求因而會產生“獲利性創(chuàng)新”；在逐利本性下，又會產生“避管性”創(chuàng)新；由于金融行業(yè)的高風險性，會誘發(fā)“避險性創(chuàng)新”；從外因上說，由于經濟發(fā)展與市場的變化，金融主體內部競爭加劇，誘發(fā)“擴源性創(chuàng)新”。

二、房地產信托投資基金的金融發(fā)展與創(chuàng)新的理論解釋

(一)房地產信托投資基金的發(fā)展是金融發(fā)展與金融創(chuàng)新的產物

房地產信托投資基金的發(fā)展歷史表明它是在社會經濟發(fā)展到一定階段，在房地產行業(yè)的對資金的需求超過自身資金積累的能力，而以銀行業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)務又不能滿足房地產行業(yè)資金的規(guī)模和期限結構需求的情況下，隨著新的融資方式的出現(xiàn)和資本市場的深入發(fā)展而產生的，同時也是房地產金融領域為滿足投資者對資金增值和分散投資風險的需要而進行的金融獲利行為。房地產信托投資基金(REITs)這樣一種新金融組織機構和金融工具的創(chuàng)立也為儲蓄轉化為投資提供一種新的機制。

房地產信托投資基金(REITs)本身是一種非銀行金融中介機構，它的出現(xiàn)帶來了金融機構和金融工具的多樣化，改善了經濟體系所原有的金融結構，提高了金融中介化比率。房地產信托投資基金(REITs)將社會分散的資金聚集起來形成規(guī)模化的巨額資金，同時將那些流動性較差的房地產資產轉化為更具流動性的證券，降低了金融交易活動中的不確定性和信息不對稱程度，減少了金融交易中的成本，增強了金融中介在儲蓄投資過程中的媒介作用，促進了儲蓄向投資的轉化，提高于儲蓄投資水平和資金利用效率。因此，房地產信托投資基金(REITs)制度的產生，本身表現(xiàn)為金融深化過程和金融創(chuàng)新過程。

(二)房地產信托投資基金(REITs)推動了金融發(fā)展和金融創(chuàng)新

房地產信托投資基金(REITs)對金融發(fā)展和金融創(chuàng)新推動，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1．推動了資本市場和貨幣市場的發(fā)展。REITs組織利用資金和技術優(yōu)勢為金融市場提供了不同風險收益特征的、多樣化的房地產投資組合產品。RElTs更大的優(yōu)勢在于其將中小投資者原先難以涉足的規(guī)?；康禺a投資通過小額金融工具而轉化為一般投資者均可以參加的標準化產品，充分發(fā)揮了聯(lián)系中小投資者與公司融資者的金融中介職能，吸引了眾多的中小投資人參與房地產金融市場的投資，從而提高了金融市場的廣度和深度。

2．促進了金融業(yè)的競爭，提高了金融體系的效率。REITs的出現(xiàn)和發(fā)展打破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行在房地產金融業(yè)務中的壟斷地位。在資金來源上通過開發(fā)對儲蓄者更具吸引力的各種信托產品，與商業(yè)銀行的儲蓄存款相競爭，使信托憑證成為銀行存款的極具競爭力的替代品。同時，REITs極大地活躍了房地產金融市場，使很多大型房地產公司在需要資金時不再單純依賴于銀行而轉為直接在資本市場上籌資。房地產信托投資基金與商業(yè)銀行的競爭，有助于提高金融體系的運行效率。

3．改善和優(yōu)化了金融結構。從金融市場構成結構上來說，REITs機構已經成為重要的非貨幣性房地產金融機構。房地產金融市場呈現(xiàn)出商業(yè)銀行、證券市場和投資信托同時存在的金融機構多元化格局。從金融資產結構上來說，房地產信托投資基金為適應資金供求雙方的需要不斷開發(fā)出新的信托產品，在使投資信托本身的信托資產多樣化的同時，也促使資本市場、貨幣市場、保險市場的金融工具多樣化，商業(yè)銀行也為應對挑戰(zhàn)而不斷開發(fā)出各種金融工具，從而促進了金融資產多樣化局面的形成和進一步發(fā)展。

4．推動了發(fā)達市場金融管制的解除。房地產信托投資基金制度不僅有助于金融抑制現(xiàn)象的弱化，推動發(fā)展中國家的金融深化進程，而且也有助于削弱發(fā)達金融市場上的金融過度管制現(xiàn)象。在發(fā)達的市場經濟國家里，金融業(yè)也是受到管制嚴重的一個產業(yè)，銀行業(yè)的信貸配給、對利率的管制、銀行業(yè)經營中的創(chuàng)新動力不足等，使發(fā)達市場上金融資源的價格也不能完全反映資本的稀缺性，資源的配置效率受到影響。REITs的發(fā)展對銀行經營業(yè)務的滲透和造成的沖擊，金融業(yè)進入一個更加開放、自由競爭的時代，競爭壓力和利益的驅動，使金融市場有著強勁的創(chuàng)新動力，這大大降低了金融交易的成本，提高了儲蓄向投資轉化的能力，引導資金流向高效益的部門和地區(qū)，提高了資源的配置效率。

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關鍵詞：投融資平臺；法律問題；治理

JEL分類號：E65　中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1428(2012)01-0112-03

地方政府投融資平臺是指地方政府通過劃撥實物(如土地)、貨幣(財政資金)、無形資產(特許權)等形式設立，承擔政府投融資功能的經濟實體。為進一步引導和規(guī)范地方政府投融資平臺健康發(fā)展，對其運作機制中存在的法律風險進行研究并構建和完善相關金融法制環(huán)境顯得尤為必要和迫切。

一、地方政府投融資平臺的運作機理

(一)地方政府投融資平臺設立的合法性分析

(1)投融資平臺的設立是地方政府對掌握的大量公共資源進行市場化配置的表現(xiàn)。公共資源是指政府掌握和營運的，通過政府的配置實現(xiàn)社會效益，并以社會效益為主要目標的資源。在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，我國地方政府掌握了大量的公共資源財富，許多政府部門掌握著大量的經營性資產、非經營性資產、國有企業(yè)資產、自然資源等，而在工業(yè)化發(fā)展的過程中。這些資源得到很大升值。特別是在現(xiàn)行的土地制度下，城市土地升值已經成為地方政府的重要財富，地方政府完全有條件和能力利用這些資源進行融資。投融資平臺的出現(xiàn)，使得地方政府利用市場化等手段對其掌握的各種資源進行綜合運用，并使投資、融資、項目規(guī)劃和管理、項目維護、監(jiān)管這些職權在統(tǒng)一的政府投融資體制機制下協(xié)調運行，有效實現(xiàn)了對公共資源的合理配置。

(2)地方政府設立投融資平臺主要是為了公共利益的實現(xiàn)。對于公共利益，雖然一直沒有一個明確的界定，但通常要遵循四項基本標準：其一，公共性。公共利益的受益主體具有普遍性或不特定性，同時這種利益的實現(xiàn)主要依賴以政府為代表的公共選擇機制，一般難以通過市場等私人選擇機制來實現(xiàn)。其二，合理性。在界定公共利益時應遵循比例性原則，對所涉各方利益及實現(xiàn)公共利益的不同方式加以權衡。其三，正當性。由于公共利益的界定事關廣泛的公眾利益，應當廣泛聽取、充分尊重公眾意見，保證公共利益界定基于廣泛的民意之上。其四，公平性。當公共利益和私人利益發(fā)生沖突而又不得不犧牲私人利益時。必須對私人利益進行公平合理的補償。從地方政府投融資平臺的運行情況看，平臺公司融資后其主要用途被限定在公共利益的投資領域，重點是投向市政建設、公用事業(yè)等項目，受益主體主要局限于本區(qū)域內。因此，當?shù)胤浇洕l(fā)展建設資金不足時，地方政府為公共利益投入而進行融資設立平臺公司就具有現(xiàn)實必要性。

(3)投融資平臺是政府提高自身行政管理職能的需要。市場經濟機制下，全球化和信息化帶來的新挑戰(zhàn)和機遇對政府職能轉變和管理方式等提出了更高的要求，如何充分利用市場手段對政府資源有效整合以達到行政權力和市場機制的協(xié)調高效運行成了政府部門謀求地方經濟發(fā)展的出路。地方政府投融資平臺的一個特征是將政府投資行為，特別是城市基礎設施建設項目市場化、專業(yè)化，其運行中的通常做法是：地方政府把城市資產無償劃撥給投資公司，使投資公司的資產規(guī)模達到一定的貸款條件，投資公司根據政府對相關建設提出的要求向銀行籌措資金，然后再將籌措來的資金轉借給項目法人。這種循環(huán)模式把政府行為和市場有效結合起來，在保證城市基礎設施建設投資的同時，也避免政府投資行為的盲目性，大大提高政府行政管理的效率。

(二)地方政府設立投融資平臺的權力屬性

(1)地方政府投融資平臺的設立具有公權力的屬性。公權力是指由公民共同授予、并由政府官員及其相關部門掌握和行使，用以處理公共事務、維護公共秩序、增進公共利益的權力。地方政府設立的地方政府投融資平臺是政府行使公權力的表現(xiàn)。首先，投融資平臺通過財政撥款或注入資金等設立，這些財政資金的形式多為公民的稅收、國家或集體所有的土地，是一種地方性公共產品，應屬于全體公民所有。地方政府作為公權力機關擁有人民賦予的對這些公共產品的管理權限，是代表人民來實施權力；其次，地方政府投融資平臺是為了公共利益的實現(xiàn)而進行的投入，并將收益最終服務于當?shù)鼐用?；第三，地方政府投融資平臺的償還以公權力作為擔保，即擔保的模式多為土地收益權、債券、稅費返還、政府財政承諾等。

(2)地方政府投融資平臺的設立是一種地方權力。在現(xiàn)行財政體制下，特別是1994年分稅制改革后，中央和地方的事權和財權的分配出現(xiàn)了事權重心下移和財權重心上移，基層地方政府沒有獨立稅權，財政支出又受到上級財政的制約。而且根據《預算法》規(guī)定，地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。在財權和事權改革沒有同步的情況下，為保證地方政府履行職能，必須確認地方政府享有合理的財權，以保證城市建設、公共事業(yè)等支出，這也為地方政府設立投融資平臺打下了現(xiàn)實需要的基礎。投融資平臺為基礎設施建設籌集資金，設立平臺公司的權利以地方政府的相對獨立財權和分稅制為基礎，為規(guī)范和避免地方政府出現(xiàn)債務危機。提高平臺公司融資的使用效率，地方政府設立投融資平臺的行為應當受中央政府相關部門的制約。

(3)地方政府設立的投融資平臺具有行政權的特征。作為行政的核心，行政權是指由憲法和法律賦予或認可，國家行政機關對國家事務和公共事務行政管理活動享有的權力。市場機制的健康發(fā)展離不開強有力的行政權力所提供的社會環(huán)境及保障，同時，高效率的市場機制能推動社會物質財富有效增長，并為行政權力的強大積累資本。地方政府設立投融資平臺的行為是在地方政府掌握大量公共資源基礎上形成的政府力量與市場力量結合的一種方式，是行政權在社會公共領域發(fā)揮作用的一種具體表現(xiàn)。由于行政權具有管理領域廣、自由裁量度大等特點。這決定了地方政府投融資平臺運行中，其行政權力的行使必須受到立法的規(guī)制，接受法律法規(guī)的約束和監(jiān)督。

二、地方政府投融資平臺設立和運行中存在的主要法律問題

(一)信息公開不透明

2008年5月1日實施的《政府信息公開條例》明確了政府信息應以公開為原則，不公開為例外，要求行政機關應當及時、準確地公開在履職過程中形成的信息。但就投融資平臺設立和運行實踐看，投融資平臺的透明度較低，一是財務管理不透明，二是地方政府債務缺乏公開透明的信息披露。

(二)政府干預過多

根據我國《公司法》有關規(guī)定，公司應具有獨立的法人財產，并能夠以其全部財產對公司的債務承擔責任，而公司的股東則僅以其認繳的出資額為限對公司承擔責任。但由于政府投融資平臺的政府背景，政府

對其經營管理行為起著主導作用，政府有關部門為其實際的控制人，平臺的高管大多由政府官員擔任，缺乏必要的企業(yè)經營管理經驗及風險防范常識，在投融資的過程中往往容易發(fā)生重大的決策失誤。

(三)地方政府面臨著信用危機

政府投融資平臺貸款金額大，融資結構中主要以商業(yè)銀行貸款為主，集中度高，負債率高，并多以政府財政進行擔保，融資平臺一旦破產，地方財政負有承擔全部或部分風險的連帶責任。這種連帶責任是否能得到真正履行，取決于融資平臺在資金籌集、使用和管理等各個環(huán)節(jié)的風險控制，不確定性因素很多。當?shù)胤截斦荒芴钛a融資平臺的債務缺口時，政府在公眾眼中的誠信度受到極大挑戰(zhàn)，不僅導致政府管理效力和執(zhí)法公正性的弱化，也破壞了整個社會的信用秩序。

(四)擔保方式上存在法律漏洞

(1)違規(guī)擔保。我國《擔保法》第八條明確規(guī)定“國家機關不得為保證人，但經國務院批準為使用外國政府或者國際經濟組織貸款進行轉貸的除外?！蹦壳暗娜谫Y平臺公司貸款一般都是由地方政府向融資平臺出具保函、承諾書，即在融資平臺公司到期不能清償貸款時由當?shù)卣秘斦Y金予以償還，這種以政府信用進行擔保的方式違反了國家的強制性規(guī)定。

(2)融資平臺權利質押方式無法律依據。我國《物權法》第二百二十三條、《擔保法》第七十五條對權利質押的方式進行了列舉式規(guī)定，《最高人民法院關于適用(中華人民共和國擔保法)若干問題的解釋》第九十七條對公路收費權的質押物資格作出了明確的規(guī)定，即“對以公路橋梁、公路隧道或者公路渡口等不動產收益權出質的，按照擔保法第七十五條第(四)項的規(guī)定處理。”但對于地方政府融資平臺中經常采用的“土地出讓收益經營權”、“道路建設車輛通行費收費權”、“市政公用行業(yè)不動產收益”等是否屬于法定的權利質押范圍，在相關法律中并無直接、具體的規(guī)定。另外，土地轉讓收益權作為融資平臺主要的擔保方式，可認為是一種債權，具有財產性和可轉讓性，但并不具有確定性，僅是一種未來的可能的債權，不符合《擔保法》關于擔保標的確定性的規(guī)定。

三、地方政府投融資平臺的法律治理

(一)加強平臺公司信息披露

依據《政府信息公開條例》有關規(guī)定，建立和完善地方政府投融資平臺的信息披露制度，明確平臺公司應當披露的信息范圍，包括平臺的資本金狀況、負債規(guī)模、承擔建設項目的基本情況、項目貸款情況、項目擔保情況以及貸款資金使用情況等。應通過信息披露來強化投資者以及放貸銀行對平臺的監(jiān)督，增加地方投融資平臺貸款使用的透明度，完善對地方投融資平臺的風險控制機制。

(二)淡化政府色彩，強化公司本質

完善融資平臺公司的治理結構，健全各項內部管理制度，其負責人的組織人事關系要與原工作單位脫鉤。工作人員要實行企業(yè)化管理，不得保留雙重身份，逐步使融資平臺由事業(yè)法人向公司制法人轉型，增強平臺公司獨立承擔民事經濟和經營能力的責任。嚴格按照《公司法》要求，設置董事會、經理層、監(jiān)事會，制定相關議事規(guī)范，明確各方工作職責，建立科學、民主、高效的決策、執(zhí)行和監(jiān)督機制。

(三)防范投融資平臺貸款的信用風險

積極拓寬融資渠道，融資平臺的運作在政府主導的同時，應允許民間投資、海外資本多渠道進入，通過拉動社會資本投入，鼓勵居民參與地方投資建設，降低貸款的集中度，分散投融資平臺貸款的信用風險。此外，平臺公司在運作過程中要強調財務能力和還款來源，以緩解地方政府的財政壓力。

(四)應制定相關的法律法規(guī)

為有效防范和化解地方政府投融資平臺風險，規(guī)范平臺的投融資行為及地方政府行為，有必要盡快出臺相關法律法規(guī)或司法解釋，進一步加強對地方政府投融資平臺的規(guī)范化管理，在制訂的規(guī)范性文件中應包括以下內容。

(1)嚴格管理地方政府擔保行為。對地方政府投融資平臺進行準確定位，明確規(guī)定財政不為投融資機構作擔保，政企之間保持嚴格界限；嚴格審核貸款合同，做到要素齊全，特別是對以收費權、經營權等權利質押的，應要求出質人交付權利證書并對質押合同進行備案或登記，以保障銀行債權的實現(xiàn)；明確償債責任主體，以保障質押權人即貸款銀行的利益。

(2)完善權利質押制度。對出現(xiàn)的新的融資平臺權利質押的方式進行充分論證，并通過相關司法解釋進行規(guī)定，使之與《物權法》、《擔保法》有關規(guī)定相一致，使融資平臺的擔保方式具有法律約束力。

參考文獻：

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[3]劉亞莉，地方政府融資平臺風險的法律控制研冤[J]，人民論壇，2011，(14)

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關鍵詞：企業(yè)投融資；風險；控制

對于企業(yè)來講，在進行投融資時風控尤為重要，這與企業(yè)的經濟效益與社會效益有直接影響，若是控制不當或未及時控制，極有可能導致企業(yè)面臨生存危機甚至破產。為了保證企業(yè)能夠在復雜的經濟市場中良好運營，需對企業(yè)投融資風險因素深入研究，只有探明導致企業(yè)投融資風險的原因，才能做好應對措施來降低投融資風險對企業(yè)生產運營帶來的危害。

一、造成企業(yè)投融資財務風險的主要因素

（一）企業(yè)價值目標存在偏差

對于企業(yè)投融資來講企業(yè)價值目標的制定十分重要，合理的價值目標能夠使企業(yè)在靈活調整交易價格的同時還能提高企業(yè)投融資活動所帶來的效益。但在企業(yè)在制定價值目標時，因投資方案的模糊性與預算的不精確性，會導致面臨的投資盲區(qū)加大，不能將企業(yè)價值目標的內容充分的突顯出，同時在未完全理解企業(yè)投資形勢下展開融資，也會加大企業(yè)投融資風險。投融資企業(yè)高層領導間的信息不對稱性也是造成價值目標存在偏差的原因。當企業(yè)投融資時，信息不對稱性會使投融資雙方資金在無形中增多，從而提高了投融資成本，導致企業(yè)價值評估出現(xiàn)問題，使企業(yè)投融資完成后企業(yè)內部財務運轉受影響。

（二）融資渠道和模式單一

企業(yè)在開發(fā)新興項目時，所花費的資金量巨大，并且資金回籠的時間比較長，企業(yè)自身長期所積累的資金往往無法支撐項目開發(fā)需求，所以如果在沒有外部金融市場的支撐情況下，企業(yè)內部會出現(xiàn)資金周轉困難的現(xiàn)象，甚至使企業(yè)面臨危機或破產的困境。目前，我國絕大多數(shù)的企業(yè)開發(fā)項目所用的資金來自于銀行貸款等傳統(tǒng)模式，在該種狀況下，極易導致由于宏觀政策調整、企業(yè)信用不足等導致融資失敗，面臨財務風險。因此，為解決融資的渠道過于單一，過度的依賴銀行貸款的問題，而企業(yè)可以嘗試通過采用信托、租賃或基金的方式展開融資，在融資渠道和模式上企業(yè)也需走多元化發(fā)展道路。

（三）項目投資偏離目標風險

投資風險主要是企業(yè)在不能按預期目標保證未來收益時，在投資中會出現(xiàn)本金折損或是收益受損的風險。在企業(yè)中最為典型的就是項目投資偏離目標風險，因企業(yè)需要投入的資金比較多，若是不能有效的處理投資活動，會使得企業(yè)內部流動資金斷裂。若是企業(yè)內部資金流斷裂，會導致企業(yè)的購買力與變現(xiàn)的能力變弱，從而影響企業(yè)其他項目開發(fā)，致使企業(yè)的發(fā)展受到制約。

二、企業(yè)投融資財務風險的防范措施

當企業(yè)投融資時，為實現(xiàn)對財務風險進行有效控制，需結合企業(yè)實際狀況，不斷調整財務管理方法，對企業(yè)投融資方案持續(xù)完善，通過將管理中的問題進行優(yōu)化，來保證企業(yè)投融資的經濟效益，切實實現(xiàn)防范企業(yè)投融資內的財務風險。當企業(yè)投融資時，可以通過調整投融資目標等方面來防范財務風險，以期實現(xiàn)對企業(yè)投融資過程中的風險進行控制。

（一）評估目標企業(yè)投融資價值

企業(yè)投資活動能夠進行的根本前提為投融資雙方企業(yè)信息的對稱性，優(yōu)質的信息能夠加強企業(yè)彼此了解，促進活動成功的機會。在簽訂投融資協(xié)議以前，企業(yè)投資方需通過全面調查的方法來對目標企業(yè)能力進行了解，最基本的首先是對財務報表的資產、利潤、現(xiàn)金流等構成的綜合指標進行分析，同時為了保證目標企業(yè)投融資價值的實質性，也需對表外事項影響分析，比如投融資活動中的隱藏支出、擔保融資以及賬款抵借等。此外，還需對人力資源、經營狀況、營銷理念等與企業(yè)本身商業(yè)價值相關的因素以及企業(yè)所處行業(yè)、大環(huán)境、未來是否可持續(xù)發(fā)展等宏觀因素綜合進行考慮，切勿以單一的因素來判斷目標企業(yè)的價值。

（二）提高企業(yè)投融資整合能力

企業(yè)投資方在投資時，首要任務就是分析企業(yè)的投融資整合能力。比如現(xiàn)有資產、信用等級、項目或產品本身情況等，在充分認識企業(yè)自身能力和條件的前提下展開企業(yè)投融資，可以有效防范企業(yè)投融資過程中的財務風險，提高投資收益率。銀行傳統(tǒng)貸款模式固然有利率較低、操作成熟等優(yōu)勢，但如果要提高杠桿率，加大資產收益率，可以在此基礎上嘗試引入基金、融資租賃、信托、保險等資金，這些產品在某些特定條件下比銀行傳統(tǒng)貸款能更靈活、成本更低。因此，企業(yè)投融資方需對融資整合能力進行評估，為企業(yè)后期融資提供有利條件，使企業(yè)財務管理與實際運營相融合，從而提升企業(yè)內部資金流動性，確保投融資企業(yè)能夠處于穩(wěn)定運行的同時，還能使企業(yè)投融資風險得到控制。

（三）動態(tài)調整企業(yè)投資項目目標

某些投資項目由于其投資周期長，收益慢，且前期投入的資金量大等因素，容易造成投融資企業(yè)超負荷運作。這樣不但影響企業(yè)本身的日常經營，還可能喪失其他投資機會。為了使企業(yè)投融資效益發(fā)揮最大，需結合企業(yè)自身財務狀況、項目情況和市場經濟環(huán)境綜合展開分析，動態(tài)調整企業(yè)投資項目目標?？傮w而言，不能由于新的投資項目出現(xiàn)問題導致企業(yè)的競爭力受損。因此需動態(tài)跟進和調整企業(yè)投資項目目標，從而對相關投融資方案進行及時修訂改善，明確新的目標來實現(xiàn)對企業(yè)投融資風險的控制。

三、結束語

綜上所述，對于企業(yè)長期發(fā)展來講對投融資過程中的風險進行控制十分重要，它是決定企業(yè)經濟效益的直接因素，也是決定企業(yè)核心競爭力的關鍵，只有加大對企業(yè)投融資過程內的風險控制力度，才能使企業(yè)資金利用率得以保證。本文通過對造成企業(yè)投融資財務風險的主要因素進行全面分析發(fā)現(xiàn)，致使風險出現(xiàn)的原因有企業(yè)價值目標存在偏差、融資渠道和模式單一、項目投資偏離目標風險等，而若想企業(yè)能夠在經濟市場中占據一席之地，需要將所存在的問題及時解決，從而為企業(yè)長期發(fā)展提供有效依據。

參考文獻：

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[2]梁佩瑤.企業(yè)投融資過程中風險控制探討[J].經營管理者,2015,（21）：43.

篇9

政府投融資公司代表政府行使出資人職能，對事關國計民生的重大基礎設施建設項目進行開發(fā)建設，同時，又作為企業(yè)參與市場化運作，成為招商引資的平臺和項目公司的發(fā)起人。對政府投融資公司的績效審計應以“摸清情況、揭示問題、分析原因、提出建議、促進管理”為目標，重點對投融資管理的經濟性、效率性和效果性進行評價。

經濟性是指在不影響工作質量的前提下，節(jié)約支出。政府投融資公司投資的經濟性體現(xiàn)在：根據初步設計、招投標、合同以及項目控制程序確定投資項目是否符合要求，是否在規(guī)定的時間內，用最低的成本或在批準的資金范圍內建成，有無損失浪費的現(xiàn)象。政府投融資公司融資的經濟性體現(xiàn)在：融資附加條件的可接受性以及是否在規(guī)定的時間內，以最佳的融資結構，用最低的融資成本籌集資金等。

效率性是指在資源投入一定的情況下，得到最大產出，或在產出一定時使所需投入的資源最少。政府投融資公司投資的效率性體現(xiàn)在：投資項目建成后使用情況如何，其運營、維護和管理系統(tǒng)是否有效。政府投融資公司融資的效率性體現(xiàn)在：根據融資計劃、合同以及資金籌措控制程序確定資金來源是否可靠、合法，融資風險是否合理預計；融資償還機制是否科學合理，償還能力是否充足。

效果性是指項目、計劃或其他活動的實際結果與預期結果之間的關系，即在多大程度上達到了政策目標、經營目標以及其他預期效果。政府投融資公司投資的效果性體現(xiàn)在：投資項目是否達到了預期目標，比如是否有效改善了當?shù)赝顿Y環(huán)境,是否明顯提高了城市品位，是否有力促進了當?shù)亟洕l(fā)展等。政府投融資公司融資的效果性體現(xiàn)在：是否完成政府下達的年度融資計劃,是否根據項目所需的投資總額按不同的來源逐項落實資金保證資金足額到位等。

在政府投融資公司審計的過程中，應以資產負債損益審計為切入口，以項目審計為基礎，績效審計為主導，采用不同類型的單位之間對某一事項的橫向比較分析、同類型的單位之間的分析對比、同類型不同地域或時期的單位進行比較分析等方法，注重發(fā)現(xiàn)整體性普遍性問題。由于制度不完善,缺乏剛性已經成為我國目前存在的普遍現(xiàn)象,因此在政府投融資公司績效審計過程中，要特別注意對制度進行審計，通常對法律法規(guī)規(guī)章采用文件查閱法，對被審計單位自己制定的制度采用文件審閱法。

在項目融資情況績效審計中，應重點關注：一是對融資總量進行調查分析，重點審查是否根據項目所需的投資總額足額融資；二是對融資渠道進行調查分析，重點審查資金來源可靠性，如資金供需單位之間的書面協(xié)議；審查融資數(shù)量的保證性；審查資金渠道合法性；審查融資附加條件的可接受性；三是對融資方式進行調查分析，即合資合作方式、BOT方式等；四是圍繞四個方面對融資方案進行調查分析：融資結構的是否合理、融資成本是否最低、融資風險是否預計、融資償還能力。

篇10

政府投融資公司代表政府行使出資人職能，對事關國計民生的重大基礎設施建設項目進行開發(fā)建設，同時，又作為企業(yè)參與市場化運作，成為招商引資的平臺和項目公司的發(fā)起人。對政府投融資公司的績效審計應以“摸清情況、揭示問題、分析原因、提出建議、促進管理”為目標，重點圍繞投融資公司的經濟性、效率性和效果性展開審計。

在投融資公司審計的過程中，應以資產負債損益審計為切入口，以項目審計為基礎，績效審計為主導，采用不同類型的單位之間對某一事項的橫向比較分析、同類型的單位之間的分析對比、同類型不同地域或時期的單位進行比較分析等方法，注重發(fā)現(xiàn)整體性普遍性問題。由于制度不完善，缺乏剛性已經成為我國目前存在的普遍現(xiàn)象，因此在政府投融資公司績效審計過程中，要特別注意對制度進行審計，通常對法律法規(guī)規(guī)章采用文件查閱法，對被審計單位自己制定的制度采用文件審閱法。

在項目融資情況績效審計中，應重點關注：一是對融資總量進行調查分析，重點審查是否根據項目所需的投資總額足額融資；二是對融資渠道進行調查分析，重點審查資金來源可靠性，如資金供需單位之間的書面協(xié)議；審查融資數(shù)量的保證性；審查資金渠道合法性；審查融資附加條件的可接受性；三是對融資方式進行調查分析，即合資合作方式、BOT方式等；四是圍繞四個方面對融資方案進行調查分析：融資結構的是否合理、融資成本是否最低、融資風險是否預計、融資償還能力。