導(dǎo)語：證券投資風(fēng)險(xiǎn)成因分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：證券投資風(fēng)險(xiǎn)對投資者來講至關(guān)重要，文章對證券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了科學(xué)的分類，并對每一類風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生及影響因素進(jìn)行了分析，以供投資者在投資時(shí)參考。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；市場風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的劃分

證券投資風(fēng)險(xiǎn)就其性質(zhì)而言，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險(xiǎn)，所以又成為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可多樣化風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性。在現(xiàn)實(shí)生活中，各個(gè)公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素（如決策失誤、新產(chǎn)品研制的失敗）的影響，這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關(guān)系，只會造成該家公司證券收益率的變動，不會影響其他公司的證券收益率，它是某個(gè)行業(yè)或公司遭受的風(fēng)險(xiǎn)。由于一種或集中證券收益率的非系統(tǒng)性變動跟其他證券收益率的變動沒有內(nèi)在的、必然的聯(lián)系，因而可以通過證券多樣化方式來消除這類風(fēng)險(xiǎn)，所以又被稱為可分散的風(fēng)險(xiǎn)或可多樣化風(fēng)險(xiǎn)。

證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的總和。這三者之間的關(guān)系可用圖1表示。

二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

1．市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)指由于市場行情的變化而引起的可能性。市場行情的變化一般為周期性的，其周期大致可分為四個(gè)階段：盤整期、轉(zhuǎn)勢期、高潮期和低潮期。在市場行情走底時(shí)，證券的價(jià)格普遍下降，在高潮期，價(jià)格普遍上揚(yáng)。影響市場行情走勢的主要因素為經(jīng)濟(jì)的周期循環(huán)。此外，市場資金的供求變化、市場的季節(jié)變化、市場預(yù)期等也都影響市場行情走勢。一般認(rèn)為，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)周期大體包括四個(gè)階段：復(fù)蘇、繁榮、危機(jī)、蕭條。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮時(shí)期，社會總需求、總投資旺盛，經(jīng)濟(jì)增長率上升，就業(yè)率和個(gè)人收入水平也有較大提高，適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)氣候，證券市場籌資與投資十分活躍，證券投資收益看好，然而在經(jīng)濟(jì)蕭條、特別時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)事情，整個(gè)社會活動處于停滯不前甚至于萎縮和倒退狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)秩序不穩(wěn)定，證券市場業(yè)必然受到?jīng)_擊。一方面，資金需求減少，市場交易規(guī)模之縮小；另一方面證券價(jià)格大幅度波動并呈現(xiàn)跌勢，投資者實(shí)際收益下降，甚至蒙受虧損?！肮墒惺墙?jīng)濟(jì)活動的“晴雨表”?！边@是對證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況高度概括。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國股市行情走勢僅僅比經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動平均時(shí)滯四個(gè)月。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于銀行利率水平的波動而帶來的投資收益風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率水平上調(diào)時(shí)，一般會引起：（1）銀行存款者的機(jī)會成本下降，部分潛在投資者將錢存入銀行，或原有的證券投資者移資存入銀行，從而降低對證券的需求導(dǎo)致證券價(jià)格下降；（2）貨幣供應(yīng)量減少，造成證券交易規(guī)?？s減從而影響證券價(jià)格下降。（3）公司貸款成本上升，或投資預(yù)期減少，利潤下降，股價(jià)下跌；或影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)。

3．政策性風(fēng)險(xiǎn)。政策性風(fēng)險(xiǎn)是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整而對投資收益帶來的風(fēng)險(xiǎn)：（1）國家產(chǎn)業(yè)政策對支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)進(jìn)行確定與調(diào)整。并通過經(jīng)濟(jì)、法律手段調(diào)整行業(yè)收益水平。導(dǎo)向市場行為，使限制產(chǎn)業(yè)的公司盈利水平受到影響；（2）貨幣政策與財(cái)政政策調(diào)控力度過大，或操作不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)可能大起大落，市場波動隨之升降。

4．貶值風(fēng)險(xiǎn)（收入或購買力風(fēng)險(xiǎn)）。貶值風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格持續(xù)普遍上漲，貨幣貶值使投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，投資的名義收益率不變，則實(shí)際收益和價(jià)值下降。雖然在通貨膨脹時(shí)期，由于商品價(jià)格的上升，公司銷售收入增加，利潤上升，股價(jià)隨之上揚(yáng)，但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大，利潤下滑，同時(shí)投資者對市場預(yù)期看跌，股價(jià)可能會隨之暴跌。

5．匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率水平波動而對投資收益帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這里所談的匯率風(fēng)險(xiǎn)并不涉及國際投資。匯率與證券市場的關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，匯率變動將影響與進(jìn)口產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷售收入，從而影響這些公司所發(fā)行的有價(jià)證券的價(jià)格；其二，對于貨幣可自由兌換的國家來說，匯率變動可能引起資本的輸入輸出，進(jìn)而影響國內(nèi)貨幣資金供給和證券市場的供求狀況。在我國，匯率變動對“三資企業(yè)”的生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接的影響。

6．市場組織風(fēng)險(xiǎn)。市場組織風(fēng)險(xiǎn)指由于市場經(jīng)濟(jì)管理水平的高低而使投資者在交易過程中遭受損失的可能性。市場組織包括：（1）法律體系是否完整、完善，市場監(jiān)管是否有力；（2）交易制度、信息系統(tǒng)和清算方式是否科學(xué)合理；（3）硬件設(shè)施的配置是否齊全、先進(jìn)。市場組織水平高低通過影響證券的流動性、交易成本、市場效率和證券價(jià)格波幅等影響投資收益。

7．政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)指由于一國政治局勢的變動而使證券市場發(fā)生震蕩，從而影響投資收益的可能性。這里的政治風(fēng)險(xiǎn)同樣不涉及國際投資，僅指一國政局的變動對本國證券市場的影響，如政府更迭，國家首腦的健康狀況不佳，群眾性大規(guī)模示威運(yùn)動爆發(fā)，對外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)等。此外，政界人士參與證券投機(jī)活動和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會丑聞，也會對證券市場構(gòu)成很大威脅，往往丑聞一經(jīng)披露，市場價(jià)格馬上下跌。

三、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

1．違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）。違約風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)公司不能按時(shí)向證券持有人支付利息和本金的可能性，他主要針對債券而言。證券發(fā)行者不能履行對其債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)，主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況不佳，他的性質(zhì)屬于債務(wù)者失信，因此也稱之為信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司因采用不同的融資方式而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的資金，從直接融資角度來看，主要采用兩種方式來籌措：發(fā)行股票和發(fā)行債券，由兩者的所得款組成公司的資本結(jié)構(gòu)。股票需要分配一部分凈利給股東作為股息，但不固定，可以時(shí)多時(shí)少，也可以暫不支付，完全根據(jù)盈利情況而定。債券則不同，不管公司當(dāng)年有無盈利或盈利多少，必須按期付清債息，成為舉債公司的固定開支。倘若在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)集資方式的比重較大，可以據(jù)此推斷其財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)椋海?）如果債券集資的數(shù)額增加，而盈利因種種原因沒有增加反而減少，則有可能連固定的債息都無法支付，因而使這個(gè)公司的債券持有人承擔(dān)損失債息收入的風(fēng)險(xiǎn)；（2）即使這個(gè)公司由一定的利潤，但因需支付固定利息的數(shù)額增加了，留作股息分配的數(shù)額就會減少。同時(shí)，公司盈利狀況每年各不相同，當(dāng)利息支付是固定的，這樣，普通股票的持有人每年能得到股息變動性不大，不能預(yù)先確定。

3．經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營狀況變動而導(dǎo)致盈利能力的變化，造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性。影響公司經(jīng)營情況的因素很多，主要的有：（1）經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)周期引起公司收益的變動；（2）競爭對手條件變化，若公司在行業(yè)競爭中處于不利地位，收益率下降，會使公司的股價(jià)大幅度下跌，給投資者造成損失；（3）公司經(jīng)營決策和管理的水平，公司經(jīng)營決策失誤，會導(dǎo)致產(chǎn)品的擠壓，管理不善會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降，成本上漲從而引起公司盈利變化。

4．產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來損失的可能性。產(chǎn)品的生命周期是指從產(chǎn)品的產(chǎn)生到消失所經(jīng)歷的全部過程。產(chǎn)品的生命周期可分為四個(gè)階段，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不一樣的：（1）產(chǎn)生期。產(chǎn)品發(fā)展的初期由于新技術(shù)本身的不成熟，市場前景不明朗。需要投入較大的研究發(fā)展費(fèi)用，而且獲利較少。此時(shí)，投資者往往要冒失敗的風(fēng)險(xiǎn)；（2）發(fā)展期。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展期，新產(chǎn)品得到社會的認(rèn)可，銷售量急劇上升，所帶來的巨大利潤將吸引眾多企業(yè)投入研究，更多產(chǎn)品投入市場。在這階段，投資者往往可以得到相當(dāng)豐厚的回報(bào)；（3）成熟期。在這一階段，銷售量只緩慢增長，行業(yè)內(nèi)的競爭變得更為激烈，企業(yè)紛紛以低價(jià)策略爭奪市場份額，利潤也隨之下降。進(jìn)入這一階段，企業(yè)大多表現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的特征，收益增長雖不及發(fā)展期，但風(fēng)險(xiǎn)卻更?。唬?）衰退期。產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，利潤下降，規(guī)模會逐漸縮小，競爭將主要來自新產(chǎn)品的成長。此時(shí)，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)增大，應(yīng)密切注意證券價(jià)格的變動，適時(shí)調(diào)整相應(yīng)的投資組合。

5．技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)即技術(shù)開發(fā)方面的各種不確定因素，如技術(shù)難度、成果成熟度、與商品化的差距、開發(fā)周期與技術(shù)壽命期。其主要風(fēng)險(xiǎn)因素有：（1）技術(shù)開發(fā)難度大，關(guān)鍵技術(shù)預(yù)料不足；（2）技術(shù)知識無法獲得；（3）關(guān)鍵技術(shù)難以突破；（4）存在技術(shù)障礙和技術(shù)壁壘；（5）試驗(yàn)基地、設(shè)備和工具缺乏。當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異，新技術(shù)轉(zhuǎn)瞬間就可能過時(shí)，造成無形損耗，這將降低產(chǎn)品附加值，減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，削弱產(chǎn)品的競爭力，從而減少市場占有率，最終影響到企業(yè)的整體盈利能力，這對證券投資市場來講的確是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

證券投資市場各種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因并不是單一的，許多情況下是各種因素共同作用的結(jié)果。例如我國證券市場自2001年6月份以來股市一直處于“熊市”，起因是當(dāng)時(shí)國務(wù)院出臺的國有股減持辦法，這是一個(gè)典型的政策性風(fēng)險(xiǎn)，但隨后的發(fā)展就變成了多因素的共同作用，如市場風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)等。所以我們對證券市場的分析不應(yīng)僅采取一因一果的分析方法，而應(yīng)當(dāng)采取一因多果或多果多因的綜合分析方法能找準(zhǔn)市場運(yùn)行的脈絡(luò)。

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