導(dǎo)語(yǔ)：我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備形成的分析

(一)外匯儲(chǔ)備是一國(guó)擁有的特殊債權(quán)。在反映國(guó)家對(duì)外債權(quán)、債務(wù)的國(guó)際收支表中，外匯儲(chǔ)備由兩部分構(gòu)成。一個(gè)是國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的凈流入，另一個(gè)是資本與金融項(xiàng)目的凈流入。這兩者之和構(gòu)成外匯儲(chǔ)備(在此沒(méi)有考慮錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目，該項(xiàng)目金額時(shí)大時(shí)小，變化較大時(shí)對(duì)儲(chǔ)備的增減有很大影響)。如果外匯儲(chǔ)備主要是由經(jīng)常項(xiàng)目?jī)袅魅胄纬?，即主要由貿(mào)易和非貿(mào)易盈余形成，則這種來(lái)源的儲(chǔ)備相對(duì)穩(wěn)定，因?yàn)樗纬傻膬?chǔ)備是靠我國(guó)商品和勞務(wù)的出口換來(lái)的。這部分可稱作債權(quán)型的外匯儲(chǔ)備。如果外匯儲(chǔ)備主要是由資本和金融項(xiàng)目的凈流入形成，也就是說(shuō)，外匯儲(chǔ)備主要由國(guó)外資本流入形成，即外國(guó)直接投資(FDI)、證券投資、國(guó)際借貸等項(xiàng)目所形成的盈余。從根本上講，這部分盈余屬于最終必須歸還的資金，只不過(guò)付息方式和還款期限有所不同。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，它不是真正具有債權(quán)性質(zhì)的儲(chǔ)備。因?yàn)楫?dāng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，很可能引起外資流出和儲(chǔ)備的流失。

(二)外匯儲(chǔ)備是國(guó)家用人民幣置換來(lái)的特殊外匯債權(quán)。由于我國(guó)基本實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，可以說(shuō)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備，無(wú)論是經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目的凈流入，都是中央銀行用人民幣從擁有外匯的企業(yè)和個(gè)人(包括外企和外國(guó)人)手中購(gòu)買的，對(duì)央行來(lái)說(shuō)也是一種特殊的人民幣負(fù)債。如果誰(shuí)要用外匯，比如企業(yè)要用外匯進(jìn)口，個(gè)人需要外匯出國(guó)旅游，必須用人民幣購(gòu)買外匯。

二、外匯儲(chǔ)備的增減變化受經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)的影響和制約

(一)必須清醒地認(rèn)識(shí)到，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)與國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)的變化密切相關(guān)。當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)處于良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)時(shí)，我國(guó)國(guó)際收支無(wú)論經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目都是順差，外匯儲(chǔ)備也相應(yīng)地增加。如從2002年底至2006年底的五年中，外匯儲(chǔ)備從2684億美元增加到10663億美元，增長(zhǎng)了7799億美元，平均增幅約40%。如此巨額的增長(zhǎng)在世界各國(guó)外匯增長(zhǎng)的歷史上是從未有過(guò)的，每年的增幅也是極為罕見(jiàn)的。然而，當(dāng)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)動(dòng)蕩、危機(jī)時(shí)，必將波及和影響外匯儲(chǔ)備的增減。比如，1980年底，由于我國(guó)改革開(kāi)放初期實(shí)施了錯(cuò)誤的“洋冒進(jìn)”政策，外匯儲(chǔ)備急劇下降，減少到-12.96億美元；1997年7月東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，東南亞各國(guó)貨幣紛紛出現(xiàn)大幅度貶值，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量流失。我國(guó)也受到了一定程度的影響，雖然我國(guó)政府堅(jiān)持了人民幣匯率穩(wěn)定的承諾，外匯儲(chǔ)備沒(méi)有減少，但增長(zhǎng)速度大大放緩。因此，不僅要關(guān)注外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的問(wèn)題，而且還要高瞻遠(yuǎn)矚，看到外匯儲(chǔ)備未來(lái)會(huì)下降的可能性o

(二)密切關(guān)注外商投資企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的貿(mào)易順差和利潤(rùn)的使用和投向。如前所述，貿(mào)易盈余所形成的外匯儲(chǔ)備具有穩(wěn)定性，屬于債權(quán)型是外匯儲(chǔ)備。但是，我們?cè)诜治鐾馍掏顿Y企業(yè)的外匯和人民幣資金運(yùn)動(dòng)時(shí)，絕大多數(shù)外企在經(jīng)營(yíng)外貿(mào)出口時(shí)，先從商業(yè)銀行獲得人民幣貸款用于購(gòu)買原材料，進(jìn)行加工，完成產(chǎn)品生產(chǎn)直至出口，待收到外匯后向銀行結(jié)匯換取人民幣，歸還貸款及支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，余下的即為獲取的利潤(rùn)。對(duì)此。應(yīng)認(rèn)真分析外企利潤(rùn)的形成、外貿(mào)順差和外企利潤(rùn)的關(guān)系，并關(guān)注結(jié)匯后人民幣資金使用和投向。因?yàn)閺睦碚撋险f(shuō)，外企是隨時(shí)可以把利潤(rùn)匯出的，這樣勢(shì)必對(duì)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)帶來(lái)不確定的影響。

(三)關(guān)注和分析資本與金融項(xiàng)目中，外資流出入的狀況和規(guī)律。我們知道，資本與金融項(xiàng)目的凈流入是形成我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的重要因素。近幾年外商直接投資都在500億美元以上，我國(guó)是FDI流入最多的國(guó)家，F(xiàn)DI在資本與金融項(xiàng)目中占有很大的比重。因此，有的學(xué)者把我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因歸咎于外商直接投資。但是，我們都知道，利用外資的最好形式是直接投資。一般來(lái)說(shuō)，直接投資(FDI)一般不會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的急劇增加。因?yàn)镕DI百分之七八十都表現(xiàn)為商品形態(tài)的實(shí)物資產(chǎn)，而不是外匯資產(chǎn)。也就是說(shuō)，外商直接投資主要通過(guò)設(shè)備、半成品、原材料等實(shí)物，以及技術(shù)、專利等折算成金額，統(tǒng)計(jì)反映在國(guó)際收支平衡表中，而企業(yè)把直接投資的外匯資金直接換成人民幣的做法，所占的比重并不大。但為什么在國(guó)際收支平衡表中，從表面上看FDI的凈流入增加了外匯儲(chǔ)備，這是因?yàn)閲?guó)際收支核算是采取復(fù)式記帳的方法，即以實(shí)物商品形態(tài)的直接投資記錄在經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易進(jìn)口項(xiàng)下，即在全部進(jìn)口中，包含了商品形式的直接投資進(jìn)口，雖然在統(tǒng)計(jì)中，這筆外匯已經(jīng)支出，但卻沒(méi)有實(shí)際支付外匯，因此，從統(tǒng)計(jì)角度上看，仍然增加了一筆外匯儲(chǔ)備。要改變資本與金融項(xiàng)目的順差，應(yīng)加快我國(guó)對(duì)外投資的步伐，而要減少貿(mào)易順差必須相應(yīng)增加進(jìn)口。

從去年以來(lái)，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于人民幣升值的預(yù)期，在我國(guó)的直接投資中，直接結(jié)匯換成人民幣的比重大幅增加，造成外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。這種現(xiàn)象有悖于直接投資的性質(zhì)，對(duì)此，需特別關(guān)注。

(四)關(guān)注并加強(qiáng)監(jiān)管證券投資和國(guó)際借貸等資金的流入動(dòng)向。由證券投資渠道進(jìn)入的外匯，絕大多數(shù)兌換成人民幣，購(gòu)買國(guó)內(nèi)的股票、債券或進(jìn)入房地產(chǎn)；而通過(guò)國(guó)際借貸進(jìn)入的資金，多數(shù)是國(guó)內(nèi)外資企業(yè)或中資企業(yè)的海外融資，這部分外資也要換成人民幣投資于國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)或房地產(chǎn)。它反映在我國(guó)對(duì)外短期外債的增加。截至2006年底，我國(guó)外債余額約為3000億美元，同比增長(zhǎng)14%，其中短期外債增長(zhǎng)16%，短期外債占全部外債余額的比例達(dá)到57%左右，處于歷史最高水平，而在上世紀(jì)八、九十年代我國(guó)外債的85%以上為長(zhǎng)期債務(wù)，短期債務(wù)基本上保持在15%左右。這種現(xiàn)象表明，以短期外債形式的資金流入增長(zhǎng)迅猛，同時(shí)潛在風(fēng)險(xiǎn)也在增加。需要指出的是，這兩部分外資的流入，一方面造成外匯儲(chǔ)備的增加，加大了基礎(chǔ)貨幣投放的壓力；另一方面推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格居高不下。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年境外資本投資我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的金額達(dá)到82.3億美元，比上年增加57.9%。同時(shí)，大量資金進(jìn)入股市，造成股市的波動(dòng)加劇。由于上述資金都屬于短期資金，具有極大的流動(dòng)性、投機(jī)性，甚至一定程度上具有破壞性，對(duì)此必須警惕它可能帶來(lái)的危害和負(fù)面影響。

三、把握外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的真正原因，積極探索改善的途徑

(一)外貿(mào)順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的最主要原因。對(duì)此，必須徹底改變鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)千方百計(jì)降低“成本”、實(shí)現(xiàn)“出口創(chuàng)匯”的經(jīng)營(yíng)理念。在一切為了創(chuàng)匯的政策指導(dǎo)下，出口部門(mén)盡量壓低企業(yè)員工、特別是農(nóng)民工的工資。尤其是一些來(lái)料加工企業(yè)。它們出口的附加值本來(lái)就不高，其利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在壓低工人工資上。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》今年2月27日的報(bào)導(dǎo)，自2005年以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值了約6.5%，在大多數(shù)原材料價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲的情況下，中國(guó)出口產(chǎn)品的利潤(rùn)和數(shù)量仍有所增長(zhǎng)。該報(bào)指出，即便是紡織業(yè)這樣競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)，在承受升值壓力的條件下，利潤(rùn)仍然增長(zhǎng)了3.5%.這更加表明，在一切為了“出口創(chuàng)匯”的經(jīng)營(yíng)理念下，不是用提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，而是拼命壓低工人工資來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。世界銀行的數(shù)據(jù)表明，居民工資收入占我國(guó)GDP的比重，已從1998年的53%降到了2005年的41%。因此，如何保障企業(yè)工人應(yīng)得的報(bào)酬和福利，改變靠壓低工資成本增加競(jìng)爭(zhēng)力、提高利潤(rùn)的做法，是出口部門(mén)應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待并加以解決的問(wèn)題。

(二)積極引導(dǎo)外資投向，調(diào)整外商投資企業(yè)的結(jié)構(gòu)，改變對(duì)外資的過(guò)度優(yōu)惠政策。2006年底，我國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)的外商投資企業(yè)高達(dá)57.4萬(wàn)戶，實(shí)際使用外資金額為6919億美元。2005年外資企業(yè)銷售收入達(dá)27024億元，占全國(guó)銷售收入總量的37.5%，2006年，外資企業(yè)共繳納各類稅收款7950億元，占全國(guó)稅收總量的21.12%。據(jù)有關(guān)資料分析，這50多萬(wàn)戶企業(yè)，80%以上屬于加工制造類的中小企業(yè)。全部外企的出口占我國(guó)全部出口的2／3，上述資料表明，外商投資企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位并發(fā)揮了重要作用。我們應(yīng)該肯定改革開(kāi)放以來(lái)利用外資的政策和外企對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出的貢獻(xiàn)。沒(méi)有它們，我國(guó)外貿(mào)不可能出現(xiàn)持續(xù)巨額的順差。但是我們應(yīng)該看到，長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)，外企享受了過(guò)度的優(yōu)惠政策，特gU是與國(guó)內(nèi)企業(yè)在稅收上的差異極大。近幾年，地方政府處于對(duì)政績(jī)的追求，實(shí)現(xiàn)GDP的快速增長(zhǎng)，又采取其它優(yōu)惠手段加大對(duì)外資的招商引資力度，這也是造成外企出口產(chǎn)品成本較低的原因。雖然國(guó)務(wù)院2002年2月21日頒布了《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》，該規(guī)定詳細(xì)地說(shuō)明了鼓勵(lì)類項(xiàng)目、限制類項(xiàng)目和禁止類項(xiàng)目，問(wèn)題是如何認(rèn)真切實(shí)地執(zhí)行這個(gè)政策。2007年3月召開(kāi)的全國(guó)十屆人大五次會(huì)議審議并通過(guò)新的企業(yè)所得稅法草案，明確規(guī)定內(nèi)資外資企業(yè)適用于統(tǒng)一的企業(yè)所得稅，新稅率確定為25%。這改變了對(duì)外資的過(guò)度優(yōu)惠政策，體現(xiàn)了內(nèi)外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則。

當(dāng)前，外商投資由過(guò)去投資設(shè)廠為主擴(kuò)大到股權(quán)投資和并購(gòu)等方式，由加工制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域逐步向通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)等高新技術(shù)領(lǐng)域以及金融、保險(xiǎn)和證券等金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，這是外商投資的新動(dòng)向。如果外國(guó)機(jī)構(gòu)投資參股的企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)或證券公司，他們把外匯換成人民幣，必然會(huì)增加外匯儲(chǔ)備，這一動(dòng)向應(yīng)密切關(guān)注。需要指出的是，外資企業(yè)的產(chǎn)品核心技術(shù)掌握在外方手里，因此我國(guó)制造業(yè)必須提高自主開(kāi)發(fā)和自主創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，強(qiáng)化品牌意識(shí)，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

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(三)辨證地看待匯率因素造成儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)。人民幣匯率低估是造成我國(guó)外貿(mào)巨額順差的原因之一，但絕不能把它當(dāng)成主要原因，更不能把國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡、特別是中美貿(mào)易之間的失衡歸結(jié)于人民幣匯率。亞洲開(kāi)發(fā)銀行的研究報(bào)告指出：“中國(guó)重估人民幣匯率對(duì)全球貿(mào)易不平衡及美國(guó)貿(mào)易逆差所產(chǎn)生的影響十分有限。假設(shè)人民幣匯率升值10%，只能使美國(guó)的貿(mào)易逆差減少36億美元。對(duì)美國(guó)貿(mào)易平衡來(lái)講，從中國(guó)進(jìn)口減少的部分很可能會(huì)被亞洲其它國(guó)家增加的部分所抵消。升值無(wú)法解決全球貿(mào)易失衡問(wèn)題”。匯率問(wèn)題是一個(gè)極其復(fù)雜的綜合性問(wèn)題。由于人們對(duì)人民幣匯率有較強(qiáng)的預(yù)期，因此，雖然從2005年7月21日至今，人民幣對(duì)美元匯率已升值6.9%，但仍未能減少外資的進(jìn)一步流入，同時(shí)也沒(méi)有緩和外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家要求人民幣匯率升值的壓力仍未放松。對(duì)此，人民幣匯率形成機(jī)制的改革必須堅(jiān)持自主性、可控性和漸進(jìn)性的原則。筆者認(rèn)為，為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)匯率反映市場(chǎng)供求的原則，從參照一籃子貨幣到釘住一籃子貨幣的匯率機(jī)制改革需要有一個(gè)相當(dāng)?shù)倪^(guò)程。即便實(shí)現(xiàn)了釘住一籃子貨幣，美元、港幣在籃子中的比重應(yīng)該在3／4以上。在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，可根據(jù)具體情況對(duì)籃子貨幣和貨幣的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。與此同時(shí)，應(yīng)增加外匯市場(chǎng)交易品種和交易方式，進(jìn)一步提高外匯市場(chǎng)資源配置效率，完善做市商制度，為人民幣匯率機(jī)制的完善奠定基礎(chǔ)。

(四)從戰(zhàn)略上改變外貿(mào)依存度偏高、儲(chǔ)蓄率偏高、內(nèi)需不足的狀態(tài)，這也是造成外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的重要因素。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)外貿(mào)總額為1.76萬(wàn)億美元，占GDP約為68%，出口總額為9690億美元，占GDP約為36%。兩組數(shù)據(jù)都說(shuō)明對(duì)外貿(mào)易和出口在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比過(guò)高。1775億美元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄的巨額順差，表明在進(jìn)出口收支相抵后，我們把1775億美元的商品和勞務(wù)提供給其它國(guó)家消費(fèi)，其中美國(guó)成了由我國(guó)提供消費(fèi)晶的大戶。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要應(yīng)該由國(guó)內(nèi)的消費(fèi)支撐，發(fā)展內(nèi)需是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的根本所在。然而，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)轉(zhuǎn)軌的特殊階段，社會(huì)保障制度尚不健全，我國(guó)最終消費(fèi)占GDP的比重從上世紀(jì)八十年代的62%下降到2005年的52.1%，居民消費(fèi)也從1991年的48.8%下降到2005年的38.29%，處于歷年來(lái)的最低水平。雖然居民儲(chǔ)蓄高達(dá)16萬(wàn)億元，但是分配極不平衡，20%的人占有80%的儲(chǔ)蓄，這種儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)決定了居民消費(fèi)傾向偏低，造成儲(chǔ)蓄過(guò)度、消費(fèi)不足。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無(wú)法吸收大量?jī)?chǔ)蓄時(shí)，必然有一部分儲(chǔ)蓄以外匯(外貿(mào)順差)的形式表現(xiàn)出來(lái)；與此同時(shí)，或由于某些制度性障礙(如對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視)，國(guó)內(nèi)投資一定程度上被具有優(yōu)惠條件的外資所擠占。因此，為了減少國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，必須降低對(duì)外需的過(guò)度依賴，刺激內(nèi)需，加快和完善包括醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等社會(huì)保障體系的建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，努力縮小城鄉(xiāng)差距，改變收入分配不公的現(xiàn)象，為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造條件；進(jìn)一步促進(jìn)和完善資本市場(chǎng)的發(fā)展，增加金融產(chǎn)品的種類，使儲(chǔ)蓄從單純的銀行存款轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣慕鹑谫Y產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)的良性循環(huán)。

四、外匯儲(chǔ)備管理遵循的基本原則和外匯儲(chǔ)備的使用方向

(一)外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)遵循的原則是：1，保持外匯儲(chǔ)備的貨幣多元化，以分散匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2，根據(jù)進(jìn)口商品、勞務(wù)和其它支付需要，確定各種貨幣的數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)以及各種貨幣資產(chǎn)在儲(chǔ)備中的比例；3，在確定儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的形式時(shí)，既要考慮儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率，也要考慮流動(dòng)性、靈活性和安全性；4，密切注意儲(chǔ)備貨幣匯率的變化，及時(shí)或不定期調(diào)整不同幣種儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例。因此，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的管理原則是：“安全、靈活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值和增值才有基礎(chǔ)。但由于儲(chǔ)備資產(chǎn)是支付工具，應(yīng)該隨時(shí)能變現(xiàn)，因此必須具有靈活性，這兩者缺一不可。當(dāng)然，這里所說(shuō)的安全，不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范，更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險(xiǎn)的防范。因此，為減少儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在考慮對(duì)外支付的情況下，應(yīng)該采取積極主動(dòng)的手段，把儲(chǔ)備當(dāng)作金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)。在保值的基礎(chǔ)上，不僅僅要獲取基本利息的收益，還要努力爭(zhēng)取獲得較高的投資收益，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值。

(二)外匯儲(chǔ)備最主要的需求是滿足進(jìn)口支付。外匯儲(chǔ)備的使用，主要是為進(jìn)口企業(yè)提供外匯支付。2006年，我國(guó)全國(guó)進(jìn)口用匯超過(guò)7916億美元，這是主要的需求。進(jìn)口企業(yè)用人民幣購(gòu)得外匯，同時(shí)中央銀行從市場(chǎng)回籠了基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)然在出口結(jié)匯的同時(shí)，出口企業(yè)又用外匯換取了人民幣，使得外匯儲(chǔ)備增加和基礎(chǔ)貨幣投放的減少。因此，要合理安排進(jìn)口付匯的時(shí)間以及出口結(jié)匯的時(shí)間，以便最大限度地提高外匯資金的使用效率。為此，應(yīng)在外匯市場(chǎng)上開(kāi)展遠(yuǎn)期、期貨等衍生產(chǎn)品的交易。值得注意的是，有的學(xué)者提出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多，可以用來(lái)購(gòu)買石油等戰(zhàn)略物資，進(jìn)而化解儲(chǔ)備水平居高不下的狀態(tài)。這些學(xué)者誤把外匯儲(chǔ)備當(dāng)作央行的免費(fèi)資源，有權(quán)用做各種用途。他們沒(méi)有認(rèn)識(shí)到，如果企業(yè)要進(jìn)口石油，就必須要有足夠的人民幣，向央行購(gòu)買外匯。如果央行直接用外匯儲(chǔ)備進(jìn)口石油，就等同于央行用發(fā)行貨幣的方法進(jìn)口石油，采取這種手段來(lái)降低儲(chǔ)備水平是不正確的。

(三)外匯儲(chǔ)備做好為企業(yè)“走出去”服務(wù)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)加快了“走出去”的步伐，過(guò)去由于資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制，國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)外投資步伐緩慢。目前我國(guó)對(duì)外投資的管制已有很大程度的放開(kāi)，我國(guó)企業(yè)、特別是國(guó)有大型企業(yè)在國(guó)外進(jìn)行收購(gòu)兼并、參股投資，實(shí)現(xiàn)“你中有我、我中有你”，這有助于改善國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡，促進(jìn)國(guó)際關(guān)系和諧、協(xié)調(diào)地發(fā)展。因此，我們不僅要把注意力放在國(guó)際資本的流入上面，同時(shí)也要關(guān)注我國(guó)資本流出的規(guī)模和方向。鑒于我國(guó)資本流出規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，有的學(xué)者建議，加快我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐，個(gè)別學(xué)者更期望能在2008年完全放開(kāi)，甚至實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換。雖然目前資本項(xiàng)目下的多數(shù)管制都已放開(kāi)，但是對(duì)于完全放開(kāi)，尤其是人民幣的自由兌換必須慎之又慎。

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，人民幣幣值堅(jiān)挺，國(guó)際資本大量流入。國(guó)際資本看好中國(guó)的發(fā)展前景，看好中國(guó)概念股，預(yù)期人民幣升值。但是，我們并不能保證，在我國(guó)今后十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)低迷或危機(jī)。如果過(guò)早開(kāi)放資本項(xiàng)目，過(guò)早實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，一旦經(jīng)濟(jì)滑坡或出現(xiàn)危機(jī)，不僅外資會(huì)迅速撤走，老百姓也會(huì)用人民幣購(gòu)買外匯，使資產(chǎn)流向國(guó)外。到時(shí)候，你就是有多少外匯儲(chǔ)備也不能抵御兌換的壓力。1998年的東南亞金融危機(jī)的教訓(xùn)已經(jīng)十分深刻。據(jù)媒體報(bào)導(dǎo)，近年來(lái)大陸居民在香港的銀行的開(kāi)戶數(shù)量猛增，香港特區(qū)政府已批準(zhǔn)允許內(nèi)地企業(yè)可以在港發(fā)行人民幣債券，人民幣在香港實(shí)際上可以流通和自由兌換港幣，加之內(nèi)地企業(yè)可以在香港發(fā)行H股上市，也吸引了內(nèi)地企業(yè)、基金和個(gè)人投資者投資香港股市。筆者認(rèn)為，這無(wú)形地為我國(guó)資本流出開(kāi)了口子，一旦人民幣匯率升值到預(yù)期水平，或者出現(xiàn)下跌預(yù)期，都可能造成大量資本流向香港或者海外。

五、對(duì)外匯儲(chǔ)備管理構(gòu)架體系的認(rèn)識(shí)和分析

當(dāng)前，有的學(xué)者主張把我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的組織架構(gòu)分成兩個(gè)部分，即中央持有官方外匯儲(chǔ)備，滿足支付和穩(wěn)定貨幣政策的需要，這部分占大的比重，可稱為流動(dòng)性部分。另一部分由其它經(jīng)濟(jì)部門(mén)設(shè)立的外匯投資公司管理和運(yùn)作，可用于國(guó)內(nèi)外投資參股，追求盡可能高的收益，這部分在外匯儲(chǔ)備中占較小的比重，可稱為投資性部分。無(wú)論是哪部分在管理上都遵循外匯儲(chǔ)備的管理原則，即“安全、靈活、保值、增值”，只不過(guò)投資性部分更具有增值、盈利的傾向，這樣做的好處是：1，可以減少外匯儲(chǔ)備過(guò)多的存量；2，可以減輕央行基礎(chǔ)貨幣的投放壓力，即劃出去的投資性部分外匯資金，必須用人民幣予以置換，這樣就減輕了央行貨幣的發(fā)行；3，外匯投資公司可以按公司治理原則來(lái)組建，以市場(chǎng)化的方式運(yùn)作，提高外匯儲(chǔ)備的投資運(yùn)作水平，特別是從事國(guó)際性的投資，從而為調(diào)整我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)揮積極的作用。

筆者同意和贊賞上述的外匯儲(chǔ)備管理體系的構(gòu)想，但是如何認(rèn)真落實(shí)和實(shí)現(xiàn)新架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)則需深入細(xì)致地探討和研究。

(一)如何減少外匯儲(chǔ)備的存量。減少儲(chǔ)備存量的方法很多，而且也較容易實(shí)現(xiàn)。比如成立一家專業(yè)化的外匯投資公司，由該公司發(fā)行人民幣特種債券，并用人民幣把外匯儲(chǔ)備從央行買出來(lái)；由財(cái)政部發(fā)行人民幣特種國(guó)債，由該債券直接從央行把夕，、匯置換出來(lái)，財(cái)政部可把這部分置換出來(lái)的外匯儲(chǔ)備交由一家專業(yè)投資公司運(yùn)作；由財(cái)政部發(fā)行特種國(guó)債，所得人民幣交給專業(yè)投資公司，由該公司把外匯儲(chǔ)備買出來(lái)等等?？傊疁p少儲(chǔ)備的方法很多，但原則是必須用人民幣或人民幣資產(chǎn)加以置換。

(二)對(duì)外匯投資公司發(fā)行債券購(gòu)得外匯儲(chǔ)備的分析。我們知道，央行擁有的外匯儲(chǔ)備是用人民幣置換而來(lái)。外匯儲(chǔ)備增減的同時(shí)，也勢(shì)必導(dǎo)致人民幣相應(yīng)地增減，從而實(shí)現(xiàn)二者的平衡。有的學(xué)者認(rèn)為，只要成立專業(yè)化的外匯投資公司，由它發(fā)行人民幣債券獲得資金，用于購(gòu)買外匯進(jìn)行投資，這就可以阻斷外匯儲(chǔ)備和央行基礎(chǔ)貨幣的聯(lián)系，減少目前過(guò)剩的流動(dòng)性。表面看來(lái)似乎可行，但實(shí)際上問(wèn)題很多。我們姑且撇開(kāi)外匯投資公司發(fā)行如此數(shù)量龐大的債券如何銷售等具體問(wèn)題。假設(shè)外匯投資公司為了購(gòu)買1000億美元的外匯，即它要發(fā)行7740億人民幣的債券，如果發(fā)行成功，用人民幣購(gòu)買了外匯。這就意味著央行回籠了7740億人民幣。但是，我們要知道，這筆龐大的人民幣債券的發(fā)行，不僅涉及利率、期限結(jié)構(gòu)等諸多問(wèn)題，而且這筆債券由誰(shuí)購(gòu)買也是需要考慮的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，真正的購(gòu)買者還是商業(yè)銀行或其他機(jī)構(gòu)投資者，雖然也會(huì)有居民，但不可能成為購(gòu)買的主體。問(wèn)題是，絕大部分債券的持有者商業(yè)銀行與機(jī)構(gòu)投資者，不可能保證其長(zhǎng)期持有，商業(yè)銀行隨時(shí)可以向央行貼現(xiàn)，也可以在同業(yè)市場(chǎng)參與回購(gòu)，居民也可以在二級(jí)市場(chǎng)出售。這種方法雖然一定時(shí)期內(nèi)回籠了部分人民幣，但從整個(gè)資金市場(chǎng)來(lái)看，實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有減少基礎(chǔ)貨幣的投放，也實(shí)現(xiàn)不了阻斷的目的。而且，也會(huì)從資本市場(chǎng)的層面對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊和影響。當(dāng)然我們可以分批發(fā)行，每次的金額會(huì)小一些，對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊也會(huì)小些，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其后果是一樣的。

(三)對(duì)財(cái)政部發(fā)行債券置換外匯儲(chǔ)備的分析。我們?cè)龠M(jìn)一步分析，由財(cái)政部發(fā)行人民幣特種國(guó)債，用于購(gòu)買央行持有的外匯儲(chǔ)備，財(cái)政部應(yīng)負(fù)擔(dān)發(fā)行特種國(guó)債的利息，這是購(gòu)買外匯的主要成本。這種做法是利用財(cái)政部的特殊地位，實(shí)現(xiàn)人民幣和外匯特殊形式的置換，置換的風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)政部承擔(dān)下來(lái)。如果財(cái)政部把這部分外匯儲(chǔ)備交給專業(yè)投資公司運(yùn)作，只能是減少了央行的外匯儲(chǔ)備，并沒(méi)有減少基礎(chǔ)貨幣的投放和過(guò)剩的流動(dòng)性資產(chǎn)。只不過(guò)改變或增加了央行儲(chǔ)備的投向。如同央行持有美國(guó)國(guó)庫(kù)券一樣，又增加了持有我國(guó)財(cái)政部人民幣特種債券。

(四)如何同時(shí)實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣的雙減少。筆者認(rèn)為，可采用的辦法有：1、無(wú)論是專業(yè)的外匯投資公司還是財(cái)政部發(fā)行特種債券，期限都應(yīng)該在10年以上甚至更長(zhǎng)，利率應(yīng)該更優(yōu)惠，購(gòu)買者應(yīng)長(zhǎng)期持有，不允許進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)交易或向央行貼現(xiàn)。只有嚴(yán)格限制人民幣特種債券持有者的交易，才能真正減少貨幣投放；2、外匯投資公司持有的外匯，原則上只能用于海外的投資參股、收購(gòu)或購(gòu)買戰(zhàn)略物資。如果投資國(guó)內(nèi)企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)原則上不能將外匯換成人民幣使用。

(五)明確外匯投資公司的性質(zhì)、地位和作用。這家公司必須由人大立法，是一家非銀行金融企業(yè)，具有法人地位，直接隸屬于國(guó)務(wù)院或財(cái)政部。對(duì)該公司的資本金或營(yíng)運(yùn)資金在置換外匯的方式或手段上，可給于特殊政策。外匯投資公司承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)以及人民幣債券的利息；在組建上可借鑒新加坡、韓國(guó)等國(guó)家政府投資公司的模式和運(yùn)作方式。同時(shí)必須加強(qiáng)對(duì)外匯投資公司的監(jiān)管，可由銀監(jiān)會(huì)或成立專門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其實(shí)施監(jiān)管。

(六)對(duì)央行管理的，即仍由央行持有的外匯儲(chǔ)備，可繼續(xù)進(jìn)行多元化的管理和運(yùn)作。需要指出的是，由于人民幣不是自由兌換貨幣，在國(guó)際支付往來(lái)中用人民幣結(jié)算的比例非常小。而外匯儲(chǔ)備水平同樣很高的日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，由于實(shí)施自由兌換的貨幣制度，他們?cè)趪?guó)際支付中，有相當(dāng)部分比例是使用日元等本國(guó)貨幣。因而這些國(guó)家的一些進(jìn)口不需要支付外匯，也不需要用本國(guó)貨幣向央行購(gòu)買外匯。這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備的功能主要是穩(wěn)定匯率和實(shí)施貨幣政策的需要。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，完全可以把一部分外匯儲(chǔ)備專門(mén)用于投資或其他需要。筆者認(rèn)為，必須充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，我國(guó)央行必須擁有外匯儲(chǔ)備的絕大部分，以備各種支付之需。當(dāng)然我國(guó)外匯儲(chǔ)備不是越多越好，但多了也不必過(guò)份害怕，而要認(rèn)真探索如何更好地加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理和使用的渠道與方式。筆者認(rèn)為，劃出小部分的外匯儲(chǔ)備讓外匯專業(yè)投資公司經(jīng)營(yíng)管理，讓其發(fā)揮作用的政策是積極可行的。

總之，外匯儲(chǔ)備管理體系的改革具有重要的戰(zhàn)略意義，對(duì)于減少外匯儲(chǔ)備，減緩流動(dòng)性過(guò)剩，阻斷外匯與央行基礎(chǔ)貨幣的聯(lián)系，充分發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的對(duì)外投資功能，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，特別是金融體制改革的深化，以及構(gòu)建新型的對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系都將產(chǎn)生積極的作用和影響。

摘要：本文對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的形成、性質(zhì)、特點(diǎn)，特別是增長(zhǎng)過(guò)快的原因及緩解辦法、外匯管理應(yīng)遵循的原則進(jìn)行了深入的闡述和分析。對(duì)積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備的使用渠道和方式以及構(gòu)建外匯儲(chǔ)備管理體系提出了相應(yīng)的看法和建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備，基礎(chǔ)貨幣，經(jīng)常項(xiàng)目，資本與金融項(xiàng)目，外匯投資公司