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什么是流動性過剩，什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象產(chǎn)生的呢？

流動性一說最早源自于凱恩斯1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，凱恩斯在著作中最先提出了“流動性偏好”概念，即對貨幣的偏好。通常意義上講的“流動性”（Liquidity）是指用來表示資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。而狹義上的流動性，則主要是指貨幣的流動性，歐洲中央銀行（ECB）就認(rèn)為流動性是表達(dá)一種量的概念，其把“流動性過?！保‥xcessLiquidity）定義為實(shí)際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

一般來講，判斷流動性過剩的指標(biāo)有M2（廣義貨幣供應(yīng)量）與GDP的比率、M2與證券市場市值的比值以及銀行體系里的貸存比等。近年來，我國各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長，銀行體系內(nèi)超額儲備與持有的央行票據(jù)已從2003年的1.4萬億元迅速上升到2006年4.16萬億元，占銀行存款的比率從2003年6.81%直線上升到2006年12.41%。與此同時，銀行存貸款差額日趨擴(kuò)大，2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升，由2003年的1.63上升為2007年的1.63。銀行體系內(nèi)資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2003-2007年，銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2007年3月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這說明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于銀行間市場。

那么，流動性過剩是由于什么原因造成的呢？

時下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，我國流動性過剩的誘因大體上有二，一是受全球流動性過剩所影響，或者說是外部因素；二便是國內(nèi)自身需求不足，即是內(nèi)部因素。

外部因素導(dǎo)致我國市場上資金供需關(guān)系矛盾突出的原因主要可以歸納為以下兩點(diǎn)。

其一，我國存在的雙順差所導(dǎo)致的外匯儲備快速增長是關(guān)鍵所在，或者說是我國多年來經(jīng)濟(jì)高速增長，對外貿(mào)易持續(xù)擴(kuò)大所產(chǎn)生的必然結(jié)果。自2004年5月起，我國外匯占款大幅增長，貿(mào)易連續(xù)表現(xiàn)為順差，人民幣升值預(yù)期則吸引了大量國際資本涌入國內(nèi)市場，貿(mào)易和資本項(xiàng)目雙順差使得外匯儲備迅猛增加。預(yù)計(jì)2008年我國外匯儲備仍將持續(xù)上升，巨額的美元儲備將繼續(xù)為貨幣市場注入流動性。

其二,受人民幣升值預(yù)期影響，國外熱錢大量涌入，相對于貿(mào)易順差來講，熱錢流入則是由于投資者的投機(jī)行為所致。

而從國內(nèi)因素來看，現(xiàn)在的大多數(shù)觀點(diǎn)一致認(rèn)為，是在于我國貨幣供給量上面出了問題，造成了現(xiàn)今貨幣的需求量大于市場上對于資金的需求量，從而導(dǎo)致了我們今天所討論的流動性過剩的局面。實(shí)際上，貨幣過剩本身并不是原因，而是表現(xiàn)，我國中國社科院金融所所長李揚(yáng)在國家信息中心發(fā)表演講時表示，中國目前流動性過剩(更準(zhǔn)確說是“流動性膨脹”)的根本原因在于中國長期以來的高儲蓄率，導(dǎo)致銀行可貸資金增加，投資率高。2007年我國居民儲蓄余額突破17萬億元,儲蓄率接近60%,而且有進(jìn)一步上升的趨勢。相比而言,一般發(fā)達(dá)國家的儲蓄也只有20%左右。而中國的基尼系數(shù)已經(jīng)超過國際公認(rèn)的警戒線。存款的大多數(shù)集中在少數(shù)富人手中,但他們的邊際消費(fèi)傾向很低。大部分居民特別是農(nóng)民人口比重大,但收入較低,增長緩慢,所以他們的消費(fèi)極其有限。我國居民的消費(fèi)不斷走低,近十年的平均消費(fèi)率為53.9%,比世界低近20個百分點(diǎn)。高儲蓄率低消費(fèi)率給銀行帶來了流動性過剩的壓力。另一方面，中國金融市場體系并不完善，仍是以銀行為媒介的間接融資為主，居民投資手段單一化，投資渠道狹窄，高額的儲蓄堆積而沒有一個有效的疏導(dǎo)的手段，從而導(dǎo)致銀行流動性過剩。按照麥金農(nóng)和肖的金融抑制的理論來看，以上情況應(yīng)當(dāng)是由于發(fā)展中國家金融體系自身就存在的特點(diǎn)所決定的，再者，由于我國傳統(tǒng)的“勤儉節(jié)約”觀念，居民對于市場利率的不敏感以及時下面臨住房難上學(xué)難看病難等實(shí)際問題，政府的一系政策往往難以達(dá)到預(yù)期效果，十幾年下來，投資上去了，儲蓄率也高居不下,從而形成了現(xiàn)在的產(chǎn)能過剩和銀行流動性過剩的雙難局面。

在這種情況之下，解決流動性過剩已成當(dāng)務(wù)之急，對于其破解之道，筆者認(rèn)為首先，應(yīng)當(dāng)汲取他國成功治理經(jīng)驗(yàn)以為我用，回顧一下上世紀(jì)七八十年代的日本,我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨著與日本過去的同樣問題,即能源上漲與本幣升值。然而，日元升值卻帶來了日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，數(shù)十年經(jīng)濟(jì)停滯的局面，從這個角度來看，我們應(yīng)當(dāng)放緩本幣升值。事實(shí)已經(jīng)表明，自2005年人民幣升值以來，中國的貿(mào)易順差并沒有減少，反而顯著地增加了，由于中國存在大量的失業(yè)人口，這就決定了工資必定是有彈性的。當(dāng)人民幣升值而導(dǎo)致中國低成本商品的出口價(jià)格提高時，企業(yè)就可以通過降低名義工資來維持有競爭力的出口價(jià)格。盡管人民幣的名義匯率升值了，但實(shí)際匯率卻會因工資水平下降而貶值，從而導(dǎo)致中國的貿(mào)易順差不僅沒有減少，反而進(jìn)一步增加了；其次，由于中國的貿(mào)易模式以加工貿(mào)易為主，所以人民幣升值同樣不能達(dá)到減少貿(mào)易順差的作用。升值在導(dǎo)致出口價(jià)格提高的同時，也使得加工貿(mào)易所必需的投入品與中間品的進(jìn)口價(jià)格相應(yīng)地下降了，這正好與由人民幣升值帶來的進(jìn)出口價(jià)格變化相互對沖，使加工貿(mào)易的流量保持不變，甚至按照其慣性而自動趨于增加，因此，即使人民幣升值，也無法改變貿(mào)易順差持續(xù)增加的趨勢。

從長期來看，我們應(yīng)當(dāng)加大對農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投入，治理通貨膨脹，國家統(tǒng)計(jì)局局長謝伏瞻在08年1月份的新聞會上就指出，年中豬肉價(jià)格的上漲是導(dǎo)致我國CPI上漲的原因，也是流動性過剩的表現(xiàn)之一。而深入分析不難發(fā)現(xiàn)，我國對于農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投入力度還不夠，對于進(jìn)口原材料依賴性較強(qiáng)，因而，國際初級產(chǎn)品價(jià)格上漲對中國產(chǎn)生了輸入性的影響。最后，對于當(dāng)前火熱的房產(chǎn)市場，政府有必要采取措施限制過高房價(jià)，以防止過剩投資資本進(jìn)入房市進(jìn)而行成房產(chǎn)泡沫，影響國家金融環(huán)境。因而，對于流動性的控制應(yīng)當(dāng)是對內(nèi)對外兩手抓，才能其從根本上得到抑制。

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