導(dǎo)語(yǔ)：人民幣儲(chǔ)備貨幣論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文認(rèn)為一個(gè)小國(guó)的貨幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣只有三個(gè)必要條件，而一個(gè)大國(guó)的貨幣生成儲(chǔ)備貨幣還須附加一個(gè)條件。根據(jù)這些生成條件和我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的政策選擇應(yīng)該是先升值，然后實(shí)行由市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率；先讓人民幣生成儲(chǔ)備貨幣，再實(shí)現(xiàn)完全自由兌換。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；儲(chǔ)備貨幣生成條件；儲(chǔ)備貨幣生成路徑

“貨幣國(guó)際化”一詞來(lái)源于日本。廣場(chǎng)協(xié)議前后，日本的一些英文文獻(xiàn)中出現(xiàn)了“internationalizationoftheyen”(日元國(guó)際化)一詞。但在英文文獻(xiàn)中，沒(méi)有關(guān)于internationalizationofacurrency的用法，在英文中，internationalization和intemationalized是技術(shù)用詞，表示將一種電腦軟件系統(tǒng)用各種語(yǔ)言來(lái)使用。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界根據(jù)日本人對(duì)英文詞匯的創(chuàng)造，相應(yīng)地提出了人民幣國(guó)際化的說(shuō)法，而且還將人民幣國(guó)際化“炒”成了一個(gè)熱點(diǎn)。日元國(guó)際化是在日元已經(jīng)被廣泛使用，日元的國(guó)際儲(chǔ)備地位已經(jīng)確立的條件下提出的。此時(shí)日元國(guó)際化的涵義是擴(kuò)大日元在國(guó)際交易中的使用，進(jìn)一步增強(qiáng)其儲(chǔ)備貨幣的地位。但目前為止還沒(méi)有一個(gè)國(guó)家將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣。由于討論的起點(diǎn)不同，我國(guó)的人民幣國(guó)際化與日本的日元國(guó)際化涵義出現(xiàn)了較大區(qū)別。目前，我國(guó)學(xué)術(shù)界的人民幣國(guó)際化已經(jīng)演化成這樣的涵義：人民幣從目前狀態(tài)發(fā)展成為中心儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程中任何一步有利于此方向的變化。依據(jù)這一理念，人民幣從目前還不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，到最終成為像美元那樣的中心儲(chǔ)備貨幣，要經(jīng)歷三個(gè)階段：(1)從非儲(chǔ)備貨幣演變成儲(chǔ)備貨幣；(2)從地位較低的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)榈匚惠^強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣；(3)從地位較強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)橹行膬?chǔ)備貨幣?？梢?jiàn)，日本人所討論的日元國(guó)際化實(shí)際上是第二個(gè)階段，而我們中國(guó)所探討的人民幣國(guó)際化實(shí)際上是第一階段。

人民幣從非儲(chǔ)備貨幣邁向儲(chǔ)備貨幣是人民幣國(guó)際化的一個(gè)不可逾越階段。盡管中國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易第三大國(guó)，經(jīng)濟(jì)總量第四大國(guó)，但人民幣仍然不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而排在世界經(jīng)濟(jì)第20位以后的港幣卻是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一員，IMF統(tǒng)計(jì)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中有十幾種貨幣其發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位遠(yuǎn)在中國(guó)后面，為什么它們能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而人民幣不能?其中的原因是什么?值得研究。為了避免誤解，本文使用“人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”這一概念來(lái)代替“人民幣國(guó)際化”以精確表達(dá)國(guó)際化的第一階段。人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣就是人民幣至少被一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局列為儲(chǔ)備貨幣，從而成為眾多國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一種，而不論其在全世界國(guó)際儲(chǔ)備貨幣總額中所占的比例。港幣在世界儲(chǔ)備貨幣中所占比例還不足1％，但它也是一種儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)樗瞧渌?jīng)濟(jì)體(例如中國(guó)大陸)保留的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

一、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成條件的細(xì)辨

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備哪些條件呢?學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：第一，完全可兌換并被廣泛接受；第二，它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；第三，其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；第四，在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來(lái)考查“牙買加體系”誕生以來(lái)，所有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。

第一，“完全可兌換并被廣泛接受”。根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年?？梢?jiàn)，日元在遠(yuǎn)未滿足“完全可兌換”的條件下就變成了儲(chǔ)備貨幣。2004年《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣，其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0.7％，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣占總儲(chǔ)備額的6.3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0.7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說(shuō)，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0.6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說(shuō)它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣?？梢?jiàn)，“廣泛接受”性在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣當(dāng)中并不廣泛。

第二，“金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性”。這句話通常理解為“開(kāi)放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4.5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒(méi)有開(kāi)放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制。日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議，因而有廣場(chǎng)協(xié)議的產(chǎn)生?？梢?jiàn)，日元在成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之前后也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這一條件。

第三，“其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性”。圖1說(shuō)明了1963～1975年間日本的通脹情況。圖形表明，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至130日元，波動(dòng)幅度之巨可以想象。

上述儲(chǔ)備貨幣條件對(duì)于中心儲(chǔ)備貨幣(如美元)可能是正確的，而我們所討論的卻是國(guó)際化的第一階段，即成為一種非中心儲(chǔ)備貨幣(如日元)的條件，上述對(duì)日元的考證表明：通認(rèn)的四個(gè)條件對(duì)于實(shí)現(xiàn)非中心儲(chǔ)備貨幣這種較低的目標(biāo)是過(guò)于充分了。就目前來(lái)看，人民幣根本沒(méi)有可能代替美元成為國(guó)際中心儲(chǔ)備貨幣，也沒(méi)有可能達(dá)到歐元那樣的第二儲(chǔ)備地位。在這種條件下探討遙不可及的中心儲(chǔ)備貨幣實(shí)現(xiàn)條件，對(duì)于中國(guó)的金融實(shí)踐雖不能說(shuō)是癡人說(shuō)夢(mèng)，至少可以說(shuō)是操之過(guò)急。

在本幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全兌換，金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放的條件下，一種貨幣能不能成為儲(chǔ)備貨幣呢?顯然從日元70年代的表現(xiàn)看，完全有可能。那么進(jìn)一步，一種貨幣成為一種儲(chǔ)備貨幣必須具備哪些最基本的條件，或者，一種貨幣最低需要幾個(gè)條件，才能成為儲(chǔ)備?這對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)是相當(dāng)重要的，因?yàn)樾枰臈l件越多，實(shí)現(xiàn)的難度越大，準(zhǔn)備這些條件的時(shí)間越長(zhǎng)，需要做的事就越多。只有我們了解了一種貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的最少條件，我們才能用最少的資源和最短的時(shí)間使人民幣變成一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

從目前輿論關(guān)注的情況看，經(jīng)濟(jì)界對(duì)人民幣能成為儲(chǔ)備貨幣寄予厚望。許多學(xué)者表示，人民幣成為儲(chǔ)備貨幣有多種好處，不僅在經(jīng)濟(jì)上能獲得鑄幣稅的收益，而且還能提高國(guó)家的政治地位。因此，探討一種最低的充分條件，從而在最短的時(shí)期內(nèi)讓人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是非常必要的。為達(dá)到此目的，本文先盡可能將所有的必要條件挖掘出來(lái)。

二、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成的必要條件

根據(jù)前面的定義，人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的條件就是在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下(不包括軍事和政治的脅迫)，世界上至少有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局愿意將人民幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣的條件!

比較自布雷頓體系解體以來(lái)世界所有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣產(chǎn)生的過(guò)程及其發(fā)行國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)狀況，本文認(rèn)為一國(guó)貨幣生成儲(chǔ)備貨幣必須具備三個(gè)必要條件：開(kāi)放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶、政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和與某一個(gè)國(guó)家的流通和交易規(guī)模較大。

1．開(kāi)放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶。如果一種貨幣不允許境外非居民持有本幣存款賬戶，那么，這個(gè)國(guó)家的貨幣(例如人民幣)不能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府保有的用來(lái)支付國(guó)際收支逆差及償付外債的以外國(guó)貨幣命名的資產(chǎn)。貨幣發(fā)行國(guó)不給非居民提供本幣賬戶的清算服務(wù)，他國(guó)怎么用這種貨幣來(lái)支付逆差，償付外債呢?所以，一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的首要條件是：該種貨幣必須允許非居民使用。

從需求角度看，若一國(guó)不允許非居民使用本幣的存款結(jié)算賬戶，則非居民就不會(huì)持有這種貨幣的存款，因而，對(duì)于任何國(guó)家，它的進(jìn)出口商沒(méi)有使用這種貨幣進(jìn)口支付的要求，因而也沒(méi)有儲(chǔ)備這種貨幣的需求。以中、韓兩國(guó)為例，若中國(guó)允許韓國(guó)對(duì)中國(guó)出口使用人民幣賬戶結(jié)算，則中國(guó)的進(jìn)口可(向韓國(guó)出口商)支付人民幣。韓國(guó)的出口商再將其貿(mào)易賬戶上的人民幣存款賣給韓國(guó)的進(jìn)口商，韓國(guó)的進(jìn)口商再用其進(jìn)口中國(guó)的商品。但是，由于人民幣對(duì)非居民賬戶沒(méi)有放開(kāi)，韓國(guó)的進(jìn)出口商手中沒(méi)有人民幣存款(充其量有些人民幣現(xiàn)金)，進(jìn)口商想進(jìn)口中國(guó)的貨物，他可以支付美元，因而沒(méi)有對(duì)人民幣的支付要求，因而韓國(guó)沒(méi)有儲(chǔ)備人民幣的客觀需求，因而韓國(guó)政府不必儲(chǔ)備人民幣?？梢?jiàn)，一種貨幣沒(méi)有非居民本幣的存款賬戶，它就沒(méi)有成為儲(chǔ)備貨幣的必要。

一國(guó)不對(duì)非居民開(kāi)放本幣賬戶，只允許非居民使用本國(guó)的現(xiàn)鈔，能不能使他國(guó)儲(chǔ)備這種貨幣呢?不能!表面上看，收購(gòu)本國(guó)居民持有的某種外國(guó)貨幣現(xiàn)鈔，也可以形成儲(chǔ)備。但政府的儲(chǔ)備，通常是以億計(jì)算的，而使用現(xiàn)鈔的交易雙方都需要清點(diǎn)貨幣，那么當(dāng)一國(guó)與另一國(guó)進(jìn)行債務(wù)清償時(shí)，兩國(guó)都要投入大量的人力和物力對(duì)數(shù)以億計(jì)的鈔票進(jìn)行清點(diǎn)，其費(fèi)用之高是難以接受的。另外，現(xiàn)鈔的運(yùn)送和清點(diǎn)需要很長(zhǎng)時(shí)間，即使能承擔(dān)起費(fèi)用，也承受不起這種時(shí)間延誤的折磨。相比之下，如果使用他種貨幣來(lái)進(jìn)行清算和交割，快捷、方便，成本低。在這種情況下持有這種儲(chǔ)備不符合經(jīng)濟(jì)過(guò)程最一般的原則(收益最大化，成本最小化)。所以，不可能有這種儲(chǔ)備存在。目前，由于大陸政府允許香港非居民使用人民幣小額現(xiàn)金存款賬戶，使香港居民持有人民幣現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他經(jīng)濟(jì)體，但三年來(lái)平均每年由人民銀行回收的現(xiàn)金不足100多億元，這與香港與大陸的結(jié)算金額無(wú)法相比，2005年兩地僅進(jìn)出口總額就達(dá)1367億美元，投資交易額超過(guò)400億美元，換算成人民幣，達(dá)14000多億元，而現(xiàn)金支付總額還不足這一交易額的1％。事實(shí)很清楚，香港人特別期望使用人民幣結(jié)算，多次提出申請(qǐng)，但通過(guò)上述比較可以看出，香港并沒(méi)有人用現(xiàn)鈔進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算(目前的結(jié)算只是旅游性零售)，否則，現(xiàn)金流入量就不會(huì)是100多億元人民幣。這一事實(shí)充分表明，如果不開(kāi)放非居民結(jié)算賬戶，非居民就不會(huì)用這種貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，因而政府也不必儲(chǔ)備這種貨幣。

另外需要說(shuō)明的是，日元在演化為儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程中，日本政府僅對(duì)非居民的貿(mào)易賬戶實(shí)施了開(kāi)放政策，對(duì)資本賬戶卻嚴(yán)格限制，但這并沒(méi)有阻斷日元生成儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。所以，我們可以更精確地說(shuō)，一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的第一個(gè)必要條件是：在貿(mào)易賬戶上開(kāi)放非居民對(duì)本幣的使用。

2．政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。儲(chǔ)備貨幣是一種信用資產(chǎn)，儲(chǔ)備發(fā)行國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是保證其發(fā)行的儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性的前提。如果這種安全性都保證不了，誰(shuí)還敢將其當(dāng)作儲(chǔ)備?所以，一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是成為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的第二必要條件。

盡管“政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”不是一個(gè)精確的概念，但存在著客觀尺度。從政治上看，極不穩(wěn)定的國(guó)家，可能會(huì)出現(xiàn)不同意識(shí)形態(tài)的政治制度變革及政權(quán)更迭，新當(dāng)政的政府可能會(huì)不承認(rèn)原來(lái)政府的債務(wù)，例如，中華人民共和國(guó)不承認(rèn)中華民國(guó)政府1949年前的債務(wù)。政權(quán)更迭對(duì)于外國(guó)人來(lái)說(shuō)是最大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際情況看，美國(guó)、日本和英國(guó)的政體具有穩(wěn)定性，而泰國(guó)和馬來(lái)西亞，人們還不敢確信其穩(wěn)定性(2006年泰國(guó)發(fā)生了政變)。從經(jīng)濟(jì)上看，如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)條件較差，那么無(wú)論這個(gè)國(guó)家的政治體制如何，都有可能出現(xiàn)一場(chǎng)革命或騷亂；而當(dāng)一個(gè)國(guó)家有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力且其經(jīng)濟(jì)還保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)國(guó)家的政體也不會(huì)突然變動(dòng)。目前世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家，還沒(méi)有一個(gè)在政治上是不穩(wěn)定的。所以，一般地說(shuō)，作為儲(chǔ)備貨幣要求的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，以一個(gè)較發(fā)達(dá)的國(guó)家作為標(biāo)準(zhǔn)似乎較為合適。然而，依據(jù)前面的定義，成為儲(chǔ)備貨幣只需要一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的承認(rèn)，所以，只要有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為這種貨幣的發(fā)行國(guó)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而持有了這種貨幣，“政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”這一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的必要條件已經(jīng)成立。

3．與某一個(gè)國(guó)家的交易規(guī)模較大。一個(gè)政府要將某種貨幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣，有兩種原因：一是為了進(jìn)口的支付；二是為了平衡外匯市場(chǎng)。如果一國(guó)實(shí)行某種形式的固定匯率制(包括釘往或貨幣局)，那么，當(dāng)某一時(shí)刻，進(jìn)口需要的外匯超過(guò)出口所得的外匯時(shí)，政府就必須用儲(chǔ)備支付進(jìn)口，否則固定匯率不能保證。在這種情況下，確定哪一種貨幣為儲(chǔ)備貨幣，取決于經(jīng)常支付的數(shù)額，若某種貨幣的使用量很少，將其列為儲(chǔ)備貨幣就失去了意義。如果一國(guó)實(shí)行不完全的浮動(dòng)匯率，也需要外匯市場(chǎng)的干預(yù)，此時(shí)所使用的干預(yù)貨幣就是該國(guó)的儲(chǔ)備貨幣。選擇哪一種貨幣干預(yù)市場(chǎng)，要依據(jù)市場(chǎng)的情況，目前各國(guó)使用的干預(yù)貨幣主要是美元與自己本國(guó)貨幣，只有少數(shù)國(guó)家使用少量歐元。也就是說(shuō)，其他貨幣成為儲(chǔ)備貨幣主要是某些國(guó)家需要這種貨幣用于進(jìn)口支付。例如，我國(guó)政府儲(chǔ)備部分港幣，用于對(duì)香港貿(mào)易的支付，主要原因是我國(guó)進(jìn)出口使用這種貨幣的數(shù)量和比例都較大，若數(shù)量較小，例如對(duì)阿根廷，我國(guó)沒(méi)有將其貨幣比索列入儲(chǔ)備貨幣的必要。雖然，港幣在全世界的流通和交易規(guī)模在所有貨幣中沒(méi)有排到前列，但由于它對(duì)中國(guó)大陸有較大的交易規(guī)模，因而也成為一種儲(chǔ)備貨幣。而如果一種貨幣連這種條件也達(dá)不到，沒(méi)有可能成為儲(chǔ)備貨幣。因此這也是一個(gè)必要條件。

從理論上看，一種貨幣如果缺少上述三個(gè)條件中的任何一個(gè)，都不能成為儲(chǔ)備貨幣。所以，這是三個(gè)必要條件。三、經(jīng)濟(jì)大國(guó)貨幣生成儲(chǔ)備貨幣的必要條件之必要條件

如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)(不考慮被侵略和殖民的情況)能使世界某一國(guó)家對(duì)他的交易有較大的規(guī)模，這表明他的產(chǎn)品在世界上具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，因而其他國(guó)家也會(huì)購(gòu)買他的產(chǎn)品，所以，這種競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)使其對(duì)全世界的出口具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。而一個(gè)國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易具有這樣的水平，那么就會(huì)有多個(gè)國(guó)家需要使用這種貨幣作為進(jìn)口支付貨幣。所以，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，第三個(gè)必要條件應(yīng)改為“有較大交易規(guī)?！备鼮榍‘?dāng)。此處的“交易”一詞既包括商品和服務(wù)交易，也包括資本交易。

一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)與外國(guó)有較大的交易規(guī)模，則其出口總值占GDP的比例必然很大。假如這個(gè)國(guó)家對(duì)非居民放開(kāi)本幣貿(mào)易賬戶，那么，當(dāng)這種貨幣具有升值趨勢(shì)時(shí)，外國(guó)人勢(shì)必想持有這種貨幣，這將導(dǎo)致該國(guó)進(jìn)口用本幣結(jié)算，而出口用外幣結(jié)算，結(jié)果是出口的外匯沒(méi)有用于進(jìn)口，即進(jìn)口所用外匯和出口所得外匯不能相抵。如果這個(gè)國(guó)家實(shí)行的是固定匯率，那么，出口外匯收入將大量節(jié)余，儲(chǔ)備將加速增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，固定匯率制和非居民貿(mào)易賬戶開(kāi)放這兩種制度的結(jié)合，意味著該國(guó)的貿(mào)易賬戶可能會(huì)將對(duì)外債權(quán)的減少轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)外債務(wù)的擴(kuò)大，如果進(jìn)出口總額又占國(guó)民收入的一個(gè)較大的比例，那就意味著外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的幅度會(huì)達(dá)到一種超常的水平。這個(gè)結(jié)果將使貨幣政策遭遇不可克服的困難：若該國(guó)經(jīng)濟(jì)處于繁榮和自行擴(kuò)張時(shí)期，那么，儲(chǔ)備的加速增長(zhǎng)會(huì)使過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)火上加油，政府雖有貨幣政策這個(gè)強(qiáng)大的消防力量，面對(duì)大火，可能也力不從心。

以我國(guó)的情況看，我國(guó)的進(jìn)出口總額2006年達(dá)到17216億美元，出口所得外匯9697億美元，進(jìn)口7519億美元，順差2177億美元。由于人民幣正處于較快的升值時(shí)期，向中國(guó)出口產(chǎn)品的外國(guó)商人都愿意用人民幣結(jié)算(持有人民幣)，而我國(guó)進(jìn)口商品的企業(yè)也不愿意用外匯結(jié)算(因?yàn)槿嗣駧派到o進(jìn)口商帶來(lái)匯兌損失)，如果此時(shí)政府允許外商用人民幣結(jié)算，其結(jié)果必然是絕大多數(shù)進(jìn)口都使用人民幣結(jié)算。我們假定有一半的交易用人民幣結(jié)算，那就是說(shuō)我國(guó)2007年的外匯儲(chǔ)備將會(huì)在2499億美元的基礎(chǔ)上再增加3700多億美元。在2000億美元儲(chǔ)備增量的壓力下，我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣流動(dòng)性強(qiáng)勁的局面，中央銀行2006年被迫兩次提高存款準(zhǔn)備率并對(duì)房地產(chǎn)采取了選擇性信用控制，若再增加3700億美元，貨幣回籠的壓力將再增加3萬(wàn)億人民幣(到2006年9月，人民銀行已經(jīng)發(fā)行央行票據(jù)3.3萬(wàn)億人民幣)，人民銀行勢(shì)必大量集中發(fā)行中央銀行短期票據(jù)，大量集中地發(fā)行勢(shì)必導(dǎo)致利率的迅速上升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將變得異常復(fù)雜，也就是說(shuō)，一年超過(guò)5700(如果所有出口均用人民幣結(jié)算，那就可能達(dá)到上萬(wàn))億美元的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)根本無(wú)法承受的巨大包袱。

歷史上，日本也曾出現(xiàn)過(guò)類似情況，日本早于1960年7月就開(kāi)放了日元非居民貿(mào)易賬戶(稱非居民自由日元存款)，60年代末70年代初，由于美元危機(jī)和日元升值趨勢(shì)，大量結(jié)算采用日元，外匯儲(chǔ)備加速增長(zhǎng)，1972年歐洲共同體宣布聯(lián)合浮動(dòng)后，日元還沒(méi)有開(kāi)始浮動(dòng)，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的幅度超過(guò)了貨幣政策容納的限度。日本大藏省為此啟動(dòng)對(duì)非居民賬戶的嚴(yán)格限制措施，1972年6月對(duì)日元非居民貿(mào)易賬戶征收20％的準(zhǔn)備金，只過(guò)了一個(gè)月。從20％提高至50％。直到日元浮動(dòng)后，才取消了這一限制措施。另外，西德在1950年代末也曾出現(xiàn)過(guò)類似的過(guò)程，只是西德對(duì)非居民賬戶完全開(kāi)放，因而掩蓋了貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)。

透過(guò)歷史和現(xiàn)實(shí)的分析，我們可以看出非居民貿(mào)易賬戶開(kāi)放與儲(chǔ)備及貨幣政策之間的關(guān)系。為了討論一個(gè)較為嚴(yán)格的儲(chǔ)備貨幣形成條件，我們只考察了非居民貿(mào)易賬戶，如果在更大的范圍——全部非居民賬戶，則其后果更為夸張。

眾所周知，固定匯率與非居民賬戶開(kāi)放的矛盾，也是布雷頓體系解體的原因：一方面，布雷頓森林協(xié)議要求各國(guó)盡可能放開(kāi)對(duì)外匯的管制，而這種放開(kāi)的主要方式是非居民賬戶的放開(kāi)；而另一方面，協(xié)議又要求各國(guó)實(shí)行固定匯率。對(duì)于歐洲共同體和日本這樣的大型經(jīng)濟(jì)體，矛盾不可克服。同樣對(duì)于21世紀(jì)的世界貿(mào)易第三大國(guó)——中國(guó)，這個(gè)矛盾也是不可克服的。

至此，我們可以說(shuō)：一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)其貨幣生成儲(chǔ)備貨幣的條件有四個(gè)：開(kāi)放非居民賬戶、政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、有較大的對(duì)外交易規(guī)模、實(shí)行(基本上由市場(chǎng)定價(jià)的)浮動(dòng)匯率。其中，浮動(dòng)匯率是實(shí)現(xiàn)開(kāi)放非居民賬戶這一必要條件的必要條件。

四、人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的路徑與政策選擇

上述四個(gè)條件當(dāng)中的第二和第三兩個(gè)條件具有客觀性，是一個(gè)國(guó)家的政治和經(jīng)濟(jì)歷史過(guò)程的結(jié)果，不由當(dāng)前的決策者意志所決定，因而，可稱為“硬條件”。而第一和第四兩條件是卻有一定的主觀性，可由貨幣發(fā)行國(guó)的決策者掌握。因而可稱其為“軟條件”。在客觀條件不成熟的情況下，一國(guó)決策者也可以實(shí)施“軟條件”，例如，泰國(guó)和馬來(lái)西亞。但如果“硬條件”沒(méi)有達(dá)到，儲(chǔ)備貨幣不能形成。如果一個(gè)國(guó)家選擇了固定匯率制，則該國(guó)不易選擇非居民賬戶開(kāi)放，而不選擇非居民賬戶開(kāi)放，就不能形成儲(chǔ)備貨幣。

從客觀條件看，我國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、國(guó)際貿(mào)易居世界第三位，具備了“硬條件”。但是，由于我國(guó)沒(méi)有實(shí)行浮動(dòng)匯率，因此我國(guó)還不具備開(kāi)放非居民賬戶的條件，因此人民幣還不能成為儲(chǔ)備貨幣。

對(duì)于外國(guó)人來(lái)看，從釘住匯率到浮動(dòng)匯率似乎是“臨門一腳”，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，卻是一段漫長(zhǎng)的攀登之路。由于近年來(lái)在我國(guó)全部?jī)r(jià)格籃子商品中，貿(mào)易品所占的比例越來(lái)越大，與此同時(shí)，貿(mào)易品的生產(chǎn)率也在不斷提高，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率的提高(巴拉

薩-薩繆爾森效應(yīng))，目前由IMF測(cè)算的人民幣購(gòu)買力平價(jià)達(dá)到1.48(1美元＝5.4元人民幣)，我國(guó)商務(wù)部也認(rèn)為人民幣低估了15％(即6.6215)；另一方面，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，匯率波動(dòng)存在著超調(diào)現(xiàn)象(反應(yīng)過(guò)度)，所以，若人民幣立即自由浮動(dòng)，則市場(chǎng)價(jià)格必升至購(gòu)買力平價(jià)以下，調(diào)整幅度將大大超過(guò)15％。如此大幅度調(diào)整必使中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊。因?yàn)槌隹谑俏覈?guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的三架馬車之一，根據(jù)國(guó)家信息中心的計(jì)算，2005年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過(guò)35％，如果將間接的貢獻(xiàn)(消費(fèi)和投資)也計(jì)算在內(nèi)，對(duì)GDP增量的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)40％。所以，人民幣突然大幅度升值將使大批貿(mào)易企業(yè)倒閉，猛烈沖擊中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)，其后果是中國(guó)人民無(wú)法接受的，所以，人民幣絕對(duì)不能立即由市場(chǎng)定價(jià)。公務(wù)員之家

自2005年7月21日起，人民銀行宣布我國(guó)實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并明確表示要增加人民幣匯率浮動(dòng)的區(qū)間；此外，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川2005年7月23日在中央電視臺(tái)焦點(diǎn)訪談節(jié)目中表示：“此次匯率機(jī)制改革是強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率”，這些都表明改革的方向已經(jīng)確定——以市場(chǎng)定價(jià)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制。另一方面，一年多以來(lái)人民幣逐步升值，至2007年1月17日已經(jīng)升值了5.9％。這些情況都表明，人民銀行試圖先讓人民幣匯率在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐步接近購(gòu)買力平價(jià)，然后再實(shí)行由市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率制。假定人民銀行計(jì)劃平均每年升值5％，則從現(xiàn)在算起，約需5年的時(shí)間才能完成任務(wù)，即在2011年的年底接近IMF認(rèn)定的購(gòu)買力平價(jià)。

通過(guò)上述對(duì)人民幣生成儲(chǔ)備貨幣必要條件的必要條件分析，我們實(shí)際上已經(jīng)將人民幣未來(lái)的路徑勾畫出來(lái)：從2007～2011年人民幣通過(guò)參考一籃子貨幣計(jì)值逐步對(duì)美元升值，2012年人民幣匯率開(kāi)始基本由市場(chǎng)定價(jià)，在匯率企穩(wěn)，人民銀行基本掌握了浮動(dòng)匯率下貨幣政策操作的要領(lǐng)之后，約在2013年前后，中國(guó)將允許非居民在貿(mào)易賬戶下使用人民幣結(jié)算。屆時(shí)，我國(guó)可能已經(jīng)成為世界貿(mào)易第二大國(guó)；中國(guó)成為許多國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴，因而他們將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣順理成章。

綜合上述儲(chǔ)備貨幣形成的必要條件，我們可以得出下述兩個(gè)重要的結(jié)論：

1．不完全開(kāi)放金融市場(chǎng)，也不會(huì)耽擱人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。

從日元生成儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程看，只要一國(guó)貿(mào)易規(guī)模足夠大，其貨幣就有可能演變?yōu)閮?chǔ)備貨幣，并不需要完全開(kāi)放金融市場(chǎng)。既然日元在嚴(yán)格實(shí)行外匯管理的條件下，通過(guò)貿(mào)易結(jié)算上的使用生成了儲(chǔ)備貨幣，人民幣為什么不能在有限制度開(kāi)放金融市場(chǎng)的條件下生成儲(chǔ)備貨幣?

2．逐步開(kāi)放非居民賬戶是人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的必由之路。

日本從1960年開(kāi)放非居民貿(mào)易存款賬戶，到1986年開(kāi)始逐步放開(kāi)非居民金融機(jī)構(gòu)日元存款賬戶，直到1997年才最終實(shí)現(xiàn)完全的金融市場(chǎng)開(kāi)放，整個(gè)過(guò)程歷經(jīng)37年，而馬來(lái)西亞和泰國(guó)，匆匆完成金融市場(chǎng)的完全開(kāi)放，只用了4年時(shí)間。結(jié)果導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的軌道。顯然，只有保持這種長(zhǎng)期高速的增長(zhǎng)，才能使各國(guó)政府相信我國(guó)的“政治經(jīng)濟(jì)”穩(wěn)定，從而愿意將其當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣。借鑒日本和東南亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我們可以肯定地說(shuō)，逐步開(kāi)放非居民人民幣存款賬戶，有利于我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，因而也有利于人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。

綜上所述，人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的路徑應(yīng)該是先升值至一個(gè)外匯市場(chǎng)上可接受的均衡位置，然后實(shí)行基本由市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率制；而從生成儲(chǔ)備貨幣與自由兌換的關(guān)系看，人民幣不必在實(shí)現(xiàn)完全兌換的基礎(chǔ)上生成儲(chǔ)備貨幣，即人民幣可先開(kāi)放非居民貿(mào)易賬戶，在生成儲(chǔ)備貨幣之后再逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)非居民人民幣更高層次的資本交易兌換。