導(dǎo)語(yǔ)：人民幣升值引發(fā)貨幣危機(jī)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融體系、產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不足以支撐人民幣的升值，現(xiàn)在人民幣面臨的升值壓力，是投機(jī)資本作用下的一種扭曲反映。人民幣貿(mào)然升值的結(jié)果，是經(jīng)濟(jì)泡沫、通貨膨脹、非貿(mào)易品資產(chǎn)高漲、貿(mào)易狀況惡化、中國(guó)經(jīng)濟(jì)將淪入嚴(yán)重衰退甚至陷入貨幣危機(jī)。

關(guān)鍵詞：人民幣升值對(duì)外貿(mào)易銀行風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)危機(jī)貨幣危機(jī)

由于預(yù)期人民幣升值，自2002年底以來(lái)外資尤其是美元持續(xù)流入我國(guó)。當(dāng)前更是由于美國(guó)匯率貶值以及人民幣利率提高，誘使大量國(guó)外投機(jī)資本通過(guò)各種途徑流入我國(guó)。這部分資金有相當(dāng)一部分是賭人民幣升值。人們對(duì)人民幣的高估，將受到格雷欣法則的懲罰：如果市場(chǎng)上有兩種貨幣——良幣和劣幣，只要二者所起的流通作用等同，因劣幣成本低，人們?cè)谑褂弥型鶗?huì)選擇劣幣，儲(chǔ)存良幣，久而久之良幣會(huì)退出市場(chǎng)，這就是所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”原理。

對(duì)于我國(guó)現(xiàn)在面對(duì)的升值壓力我們必須分析我國(guó)的人民幣是否真正的被低估；我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是否能夠支持人民幣的升值，也就是說(shuō)人民幣是不是真正的“良幣”。如果我國(guó)放開(kāi)匯率浮動(dòng)空間，人民幣肯定會(huì)升值，這就給大量的國(guó)際投機(jī)游資提供了可乘之機(jī)，沖擊我國(guó)貨幣，我國(guó)人民幣在被高估情況下將很快就會(huì)面對(duì)貶值風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)大量資本外流。當(dāng)時(shí)東南亞金融危機(jī)發(fā)生之前很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況也很良好，就是因?yàn)閷?duì)本幣價(jià)值的認(rèn)識(shí)不足，高估本國(guó)貨幣，放開(kāi)資本帳戶，頂住美元。結(jié)果在巨大投機(jī)資金的沖擊下發(fā)生貨幣危機(jī)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面分析：

一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

我國(guó)GDP的增長(zhǎng)這幾年保持在8％左右，但是從表一可以看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大一部分是由于投資拉動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示我國(guó)近3年來(lái)投資占GDP的比重平均為37.91％，而發(fā)達(dá)國(guó)家這個(gè)比例平均為15％。投資大小容易受?chē)?guó)家政策和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，波動(dòng)性很大，投資占GDP的比例大說(shuō)明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性方面具有很大的波動(dòng)，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)很難支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。而消費(fèi)具有粘性，能夠使一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定。產(chǎn)出的最終目的是為了增加居民消費(fèi)提高人民的生活水平，如果不注意提高消費(fèi)水平對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，必定很快會(huì)陷入產(chǎn)品供過(guò)于求，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生萎縮，工人失業(yè)，工廠倒閉，通過(guò)金融系統(tǒng)又會(huì)引起銀行壞賬增加。

二）我國(guó)外債

短期外債與全部外債之比主要用于說(shuō)明一國(guó)外債期限結(jié)構(gòu)是否合理。國(guó)際公認(rèn)的警戒線25％以下。超過(guò)這一指標(biāo)，說(shuō)明當(dāng)前還債壓力較大。該指標(biāo)迅速上升，往往被認(rèn)為是債務(wù)危機(jī)的先兆。從表三中亞洲金融危機(jī)中的三國(guó)看，泰國(guó)和韓國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這一警戒線。表二顯示從2001年開(kāi)始，中國(guó)短期外債余額占比超過(guò)了國(guó)際公認(rèn)的警戒線，近兩年這一指標(biāo)更加惡化。

短期外債與外匯儲(chǔ)備之比可以更準(zhǔn)確地反映一國(guó)現(xiàn)實(shí)的對(duì)外支付能力。該指標(biāo)國(guó)際警戒區(qū)間為70％-100％，一旦超這警戒線，表明該國(guó)存在極大的償債風(fēng)險(xiǎn)。從表三中可以看出，1996年，印尼和泰國(guó)分別達(dá)到了176.6％和99.69％，而韓國(guó)更是高達(dá)195.6％，盡管韓國(guó)前三個(gè)指標(biāo)都在安全線之內(nèi)，但由于外匯儲(chǔ)備相對(duì)較少，不足以應(yīng)付國(guó)際炒家的沖擊。從表二中看我國(guó)2003年這一指標(biāo)為19.1％，說(shuō)明我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)付短期外債有一定的清償能力，但是我們不能調(diào)以輕心，如果我國(guó)發(fā)生資本大量流出，這一指標(biāo)會(huì)迅速惡化。

三）金融機(jī)構(gòu)情況

我國(guó)現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)狀況和東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前的那些國(guó)家的狀況非常相似。我國(guó)的銀行主要以國(guó)有銀行為主，民營(yíng)銀行極少。因?yàn)槭菄?guó)有銀行，有政府在背后提供隱含擔(dān)保，那么道德風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)銀行領(lǐng)域蔓延，我國(guó)的國(guó)有銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱，有些企業(yè)更是通過(guò)黑箱操作套取銀行大量貸款。我國(guó)的銀行壞賬一直局高不下，中國(guó)國(guó)有銀行的壞賬與GDP比差不多在26％－27％。

援引羅納德·麥金農(nóng)的說(shuō)法，中國(guó)既缺乏真正意義上的商業(yè)銀行，也缺乏能較為準(zhǔn)確地反映真實(shí)供求的外匯市場(chǎng)，此之謂中國(guó)金融的“原罪”，這種原罪一日不能有效解脫，那么采取更有彈性的人民幣匯率安排就會(huì)缺乏基石，目前的穩(wěn)定匯率可以理解為國(guó)內(nèi)金融改革換取寶貴時(shí)空。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在今年3月初也曾指出，中國(guó)如果允許人民幣自由浮動(dòng)，可能會(huì)削弱中國(guó)的銀行系統(tǒng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成威脅。

四）對(duì)外貿(mào)易

從表四數(shù)據(jù)來(lái)看我們的貿(mào)易順差大部分來(lái)自美國(guó)，一直在37％的高位徘徊，而對(duì)其他國(guó)家我國(guó)很多是逆差。這說(shuō)明我國(guó)的出口對(duì)美國(guó)的依賴性非常大，貿(mào)易狀況和美國(guó)相關(guān)性顯著，如果貿(mào)然升值那么我國(guó)將會(huì)發(fā)生進(jìn)口增加出口減少，順差狀況很快消失，有跌入持續(xù)貿(mào)易逆差的危險(xiǎn)。

我國(guó)的出口以加工貿(mào)易為主，如表五加工貿(mào)易占出口額平均為55%，加工是附加值很低的產(chǎn)業(yè)，受諸如勞動(dòng)力成本，匯率影響很大。很多跨國(guó)企業(yè)來(lái)我國(guó)投資建廠就是考慮到我國(guó)的勞動(dòng)了成本低，如果匯率升值將會(huì)影響這些外資企業(yè)的成本。如果升值幅度過(guò)大，這些外資企業(yè)可能發(fā)生虧損，就會(huì)發(fā)生資金撤走的后果。我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的出口也主要是加工品，附加值很低，價(jià)格彈性很大，低價(jià)是我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。匯率升值將會(huì)直接降低我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力減少我國(guó)產(chǎn)品的出口。這樣會(huì)引起外向型企業(yè)投資減少，由于擴(kuò)散效應(yīng)也會(huì)引起其他企業(yè)投資減少。

通過(guò)上面對(duì)我國(guó)人民幣支撐因素的分析可以得出我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不足以支持人民幣的升值，如果升值將引起大量投機(jī)資金套利成功，迅速流出。更由于貿(mào)易條件的惡化和將引起的投資的減少，使原本的一些生產(chǎn)性資本也發(fā)生流出，人民幣在升值之后將很快面對(duì)急劇貶值壓力。

貨幣危機(jī)發(fā)生因素分析：

一）房地產(chǎn)泡沫引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫

由于我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不充分，很多投機(jī)資金是投資于房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，除了外資對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行炒作外，很多國(guó)內(nèi)資金由于投資渠道狹窄也投資于房地產(chǎn)進(jìn)行炒作。如有名的溫州炒房團(tuán)，他們炒作房地產(chǎn)一般是通過(guò)銀行購(gòu)房信貸，這樣就將幾倍于炒作資金的銀行資金拖入這個(gè)炒作黑洞，由于炒作使房?jī)r(jià)升高，產(chǎn)生錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)，這時(shí)房地產(chǎn)投資就會(huì)增加，這些投資又會(huì)拉入大量銀行貸款于是產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫。雖然我國(guó)政府采取了一些限制措施，但是我國(guó)的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)形成。而且銀行的貸款很多都是短期貸款，確被用來(lái)長(zhǎng)期投資，蘊(yùn)含了很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

而房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)有“放大反饋”的作用，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格和對(duì)房地產(chǎn)的投資增長(zhǎng)速度都超出了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并通過(guò)財(cái)富效應(yīng)使人們產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的幻覺(jué)，于是和房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，引起其他行業(yè)投資增加，這種投資熱潮就會(huì)迅速蔓延，即產(chǎn)生了“泡沫經(jīng)濟(jì)”。我國(guó)今年年初的通貨膨脹的一個(gè)主要引發(fā)因素就是因?yàn)槲覈?guó)房地產(chǎn)投資增加。我國(guó)現(xiàn)在的情況和當(dāng)時(shí)的東南亞國(guó)家金融危機(jī)爆發(fā)前的狀況具有很大的相似性。

上次危機(jī)爆發(fā)的東南亞國(guó)家在20世紀(jì)90年代初也出現(xiàn)了房地產(chǎn)投資熱潮，將大量的銀行資本拖入房地產(chǎn)泡沫。

二）銀行道德風(fēng)險(xiǎn)

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，理論界提出道德風(fēng)險(xiǎn)論。道德風(fēng)險(xiǎn)論認(rèn)為危機(jī)發(fā)展首先由金融機(jī)構(gòu)引起，金融機(jī)構(gòu)由于存在政府的隱含擔(dān)保，進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)和扭曲的投資決策，引起“金融泡沫”，融資成本提高，然后投資者從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行融資，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到國(guó)際市場(chǎng)。如果國(guó)家還維持者固定利率制，局高不下的利率會(huì)使外資大量的向國(guó)內(nèi)流入。高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目出現(xiàn)漏洞，泡沫開(kāi)始破裂，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)陷入危機(jī)，外資大量撤出，金融恐慌產(chǎn)生，銀行擠兌，金融體系崩潰。

我國(guó)的金融狀況和這些東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前的狀況非常相似，我國(guó)的銀行主要以國(guó)有銀行為主，民營(yíng)銀行極少。因?yàn)槭菄?guó)有銀行，有政府在背后提供隱含擔(dān)保，那么道德風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)銀行領(lǐng)域蔓延，我國(guó)的國(guó)有銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱，有些企業(yè)更是[

通過(guò)黑箱操作套取銀行大量貸款。由于前面提到的房地產(chǎn)投資和投資的“放大反饋”效應(yīng)。從2003年底到2004年上半年我國(guó)投資出現(xiàn)過(guò)熱使銀行投資于大量增加，國(guó)家采取了相應(yīng)的政策才使投資得以降低，由于很多工程臨時(shí)停下，致使很多壞賬立即產(chǎn)生。而一旦經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，將會(huì)有更多的壞賬產(chǎn)生，銀行就會(huì)面臨危機(jī)。

因?yàn)閿?shù)據(jù)的問(wèn)題，我們很難看到銀行壞賬的數(shù)據(jù)，我們可以用一個(gè)方法推論?，F(xiàn)在，中國(guó)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)造全國(guó)將近70％的GDP，卻只能獲得大概不到30％的貸款。而國(guó)有企業(yè)目前創(chuàng)造全國(guó)30％的產(chǎn)值，卻獲得70％的金融資源。兩者之間存在的差額是什么？粗略地說(shuō)正是那40％的壞賬。這種不合理的資源分配體制，導(dǎo)致金融資源分配出現(xiàn)扭曲和無(wú)效率。

東南亞國(guó)家金融危機(jī)爆發(fā)前出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的奇跡，銀行系統(tǒng)確很脆弱。原因在于：（1）經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升使私人部門(mén)對(duì)資金的需求大大增加銀行大量投資房地產(chǎn)；(2)高利率吸引了大量的外資，外資很多也投資于投機(jī)性很強(qiáng)的房地產(chǎn)。這兩種情況在我國(guó)都已經(jīng)出現(xiàn)，尤其是如今提高利率更是吸引大量外資流入。

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