導(dǎo)語：人民幣匯率變動(dòng)對FDI影響研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

西部大開發(fā)政策確立以來，西部地區(qū)以其獨(dú)有的資源優(yōu)勢和勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢，飛速發(fā)展，越來越成為外商直接投資更加傾向的地區(qū)，雖然總量仍較小，但總體上升趨勢良好。2015年西部地區(qū)實(shí)際利用外商投資總額達(dá)到1761億人民幣，占全國11.6%。加入世界貿(mào)易組織后，人民幣也更多的受到世界的影響。2008年全球金融危機(jī)后，我國以強(qiáng)大的刺激政策，使經(jīng)濟(jì)迅速觸底反彈，但人民幣也同時(shí)面臨著巨大的升值壓力，人民幣匯率及其波動(dòng)也成為熱門的研究方向。人民幣匯率不僅對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長、我國的國際收支平衡產(chǎn)生影響，也是投資者在進(jìn)行跨國投資決策時(shí)重點(diǎn)考慮的因素之一。國內(nèi)外學(xué)者均認(rèn)為，保持匯率穩(wěn)定是吸引FDI的重要因素之一，而匯率對FDI的影響主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面，第一，匯率的波動(dòng)會(huì)直接導(dǎo)致外商直接投資的成本發(fā)生波動(dòng)，增加外商投資的風(fēng)險(xiǎn)；第二，外資企業(yè)絕大多數(shù)屬于出口貿(mào)易型企業(yè)，匯率波動(dòng)則會(huì)增加企業(yè)出口的風(fēng)險(xiǎn)；第三，一國的匯率穩(wěn)定可以表明該國的經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定，低于外部沖擊的能力較強(qiáng)，外資也更加傾向于穩(wěn)定的投資環(huán)境。新常態(tài)下，我國要摒棄傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式，以創(chuàng)新和人力資本優(yōu)勢的增長賴帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全面倡導(dǎo)社會(huì)的全面發(fā)展而非GDP的數(shù)量增長，在這樣的情況下，保持人民幣匯率穩(wěn)定就顯得十分重要。因此，筆者希望通過實(shí)證研究的方式，闡明人民幣匯率波動(dòng)對西部地區(qū)吸引FDI的影響，同時(shí)為西部地區(qū)吸引FDI提出一些建議。

二、文獻(xiàn)綜述

傳統(tǒng)的外商直接投資理論將外商直接投資行為中的匯率當(dāng)做外生變量，忽略了匯率對FDI本身的影響，20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系瓦解后，各國相繼開始實(shí)行浮動(dòng)的匯率政策，此時(shí)匯率對外商直接投資的作用也趨于明顯。絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，東道國貨幣的貶值，會(huì)促進(jìn)FDI的流入，且東道國的貨幣匯率波較大會(huì)對外商直接投資產(chǎn)生消極影響。國內(nèi)的研究主要分為兩個(gè)部分，一部分學(xué)者認(rèn)為，人民幣貶值會(huì)對我國促進(jìn)我國吸引FDI，一部分學(xué)者認(rèn)為人民幣升值會(huì)促進(jìn)我國吸引FDI，但絕大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為，人民幣匯率劇烈波動(dòng)，會(huì)對我國吸引FDI造成不利影響。封福育（2015）[1]通過建立和估計(jì)門限回歸模型，考察人民幣匯率波動(dòng)對我國吸引FDI的影響，結(jié)果表明人民幣匯率波動(dòng)時(shí)，對FDI的影響呈非線性和不對稱性，當(dāng)人民幣匯率變化幅度較小時(shí)，匯率波動(dòng)有利于吸引更多的外資，而匯率劇烈波動(dòng)的情況下，人民幣匯率波動(dòng)與我國吸引FDI并無顯著關(guān)系。韓嘯，趙曉（2014）[2]以制造業(yè)為例，認(rèn)為人民幣匯率與制造業(yè)FDI存在長期協(xié)整關(guān)系，人民幣升值時(shí)，對FDI有顯著的抑制作用，而匯率的波動(dòng)性增大，則使FDI的流入量顯著減少。肖永明，楊定華（2013）[3]基于引力模型的面板數(shù)據(jù)分析了人民幣匯率波動(dòng)與我國各省間的FDI的關(guān)系，研究表明，匯率波動(dòng)劇烈，會(huì)減少外資進(jìn)入的興趣。劉用明；劉躍飛；黃巍?。?012）[4]利用2005年至2012年的數(shù)據(jù)，比較了貨幣政策與資本流入兩種因素對中國出口貿(mào)易的影響，結(jié)果表明了利率、匯率、FDI等因素與我國出口額存在長期協(xié)整關(guān)系。在國外的研究成果中，Kohlhagen（1977）和Cushman（1985）[11、12]認(rèn)為成本的多少是投資者選擇是否在東道國進(jìn)行投資的主要因素，東道國本幣升值必將帶來投資成本的上升，提升投資者對東道國進(jìn)行投資的難度。同時(shí)，F(xiàn)root和Stein（1991）[13]從財(cái)富的角度對該問題展開了分析，其認(rèn)為東道國貨幣貶值將使母國投資者顯得相對富有，在這樣的情況下，母國投資者能夠更容易地對東道國進(jìn)行直接投資。之后，Aizenman（1993）[14]又首先對于名義匯率和實(shí)際匯率之間的不同進(jìn)行了分析，并將名義匯率與外商直接投資之間的關(guān)系變動(dòng)進(jìn)行了相關(guān)的論述。

三、人民幣匯率變動(dòng)與西部地區(qū)fdi現(xiàn)狀分析

從圖1中，我們可以很明顯的看出，2006年以來，人圖22006.01—2016.03人民幣匯率波動(dòng)率與西部地區(qū)FDI走勢圖（數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行、國研網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫。）民幣實(shí)際有效匯率與我國西部地區(qū)FDI規(guī)模走勢相同，均呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，這意味著人民幣升值與西部地區(qū)FDI流入呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)相對成本理論來說，對于出口導(dǎo)向型的FDI來說，東道國貨幣的升值會(huì)提高跨國公司的生產(chǎn)成本，抑制FDI的流入，而對于市場導(dǎo)向型的FDI來說，從成本的角度則需要取決于跨國公司投入原材料的來源，由于我國西部地區(qū)均處于內(nèi)陸地區(qū)，相對交通運(yùn)輸成本較高，所以跨國公司用于生產(chǎn)的原材料大多來自于當(dāng)?shù)?，則人民幣的升值會(huì)提高其生產(chǎn)成本。但從銷售的角度來說，人民幣升值，消費(fèi)者相對財(cái)富有所提升，消費(fèi)能力有所提高，則會(huì)提升產(chǎn)品的銷量，有利于提升跨國公司的利潤空間，有利于FDI的流入。根據(jù)實(shí)際的情況來看，我國西部地區(qū)，絕大多數(shù)FDI以市場導(dǎo)向型為主，所以人民幣的升值，一定程度上可能會(huì)導(dǎo)致FDI的增加。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的理論來看，人民幣匯率波動(dòng)率應(yīng)與FDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即人民幣匯率波動(dòng)越小，人民幣匯率越穩(wěn)定時(shí)，對吸引外資的流入是越有利的。從圖2中們可以很明顯的看出，2006年1月開始一直到2009年6月份左右，我國西部地區(qū)FDI的走勢與人民幣匯率波動(dòng)率走勢相同。但從2009年6月開始，人民幣匯率波動(dòng)率逐漸變小，人民幣匯率波動(dòng)趨于平穩(wěn)，而此時(shí)我國西部地區(qū)FDI的流入也開始增加，呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、人民幣匯率變動(dòng)對我國西部地區(qū)FDI影響的實(shí)證分析

本部分重點(diǎn)分析了人民幣匯率變動(dòng)對我國西部地區(qū)FDI的影響，首先對選取的指標(biāo)和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行了水平，隨后應(yīng)用了平穩(wěn)性檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、VAR與脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析并進(jìn)行了總結(jié)。1、指標(biāo)選擇（1）人民幣匯率水平的指標(biāo)選取本文中設(shè)計(jì)的人民幣匯率水平選取了由國際清算銀行公布的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)（REER），人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)與直接標(biāo)價(jià)法下的匯率變化相反，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的上升代表著人民幣的升值，反之則代表貶值。2006年1月至2016年3月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的變化如圖3所示，在此期間，人民幣一直保持著小幅升值的趨勢。（2）人民幣匯率波動(dòng)率指標(biāo)的選取匯率波動(dòng)通常有兩種方法，一種是按照國企每期的實(shí)際匯率變動(dòng)百分比的移動(dòng)平均標(biāo)準(zhǔn)差賴估計(jì)，另一種則是采用ARCH或GARCH模型來測度匯率波動(dòng)幅度。本文采用移動(dòng)樣本標(biāo)準(zhǔn)差法，考慮到匯率波動(dòng)的聚類性、樣本數(shù)據(jù)的數(shù)量及大小，將移動(dòng)階數(shù)設(shè)為8。其計(jì)算公式如下。公式中，V表示匯率波動(dòng)率，LnREER表示人民幣實(shí)際有效匯率的自然對數(shù)。（3）西部地區(qū)FDI流入量的指標(biāo)選取為確保實(shí)證結(jié)果的真實(shí)和有效，本文中西部地區(qū)FDI流入量的指標(biāo)均使用的是實(shí)際利用外商投資總額數(shù)據(jù)。2、數(shù)據(jù)來源本文上一部分，簡述了我國人民幣匯率制度改革的歷程，2005年7月后，人民幣匯率制度實(shí)行了較為重大的改革改革方案，改革之后，人民幣匯率的變動(dòng)相對以前來說，更為市場化。再結(jié)合西部地區(qū)吸引外資的狀況，自2005年之后，西部地區(qū)FDI的流入量開始呈現(xiàn)出較為迅速的增長。所以本文選取了2006年1月至2016年3月的數(shù)據(jù)作為樣本，并采用月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。為了避免異方差帶來的影響，本文對所有指標(biāo)均作了自然對數(shù)處理，并運(yùn)用了X12方法進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整，采用Eviews7.2軟件進(jìn)行實(shí)證分析。本文所使用的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行數(shù)據(jù)庫，F(xiàn)DI數(shù)據(jù)來源于國研網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫以及各省市統(tǒng)計(jì)年鑒。3、平穩(wěn)性檢驗(yàn)在協(xié)整分析前，首先需要對變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)來看時(shí)間序列是否平穩(wěn)，后再應(yīng)用平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行協(xié)整分析。本文采用ADF單位根檢驗(yàn)方法賴對各時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。Δ表示進(jìn)行一階差分后的時(shí)間序列。圖12006.01—2016.03人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)與西部地區(qū)FDI走勢圖（數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行、國研網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫。）圖32006.01—2016.03人民幣實(shí)際有效匯率走勢圖（數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行。）在以上的ADF單位根檢驗(yàn)過程中，檢驗(yàn)形式中，c表示截距項(xiàng)，t表示趨勢項(xiàng)，p表示滯后期數(shù)，基于AIC準(zhǔn)則。分別對LnFDI、LnREER、LnV、ΔLnFDI、ΔLnREER、ΔLnV共六個(gè)變量進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如上表所示。在5%的顯著性水平下，LnFDI、LnREER、LnV三個(gè)序列均為非平穩(wěn)序列，經(jīng)過一階差分后，ΔLnFDI、ΔLnREER、ΔLnV均為平穩(wěn)序列。說明以上三個(gè)變量均是一階單整的。4、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)從上文的檢驗(yàn)結(jié)果來看，LnFDI、LnREER、LnV均為一階單整序列，它們的一階差分序列均為平穩(wěn)序列。雖然，無法直接使用格蘭杰因果方法來檢驗(yàn)人民幣實(shí)際有效匯率與西部地區(qū)外商直接投資的關(guān)系，但是我們可以對以上三個(gè)變量的變動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，所以我們對LnFDI、LnREER、LnV三個(gè)序列的一階差分序列DL-nFDI、DLnREER、DLnV進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示。從表2中可以看出，在5%的顯著性水平下，只有“DLnREER不是DLnFDI的格蘭杰原因”這一原假設(shè)可以被拒絕，則說明DLnREER是DLnFDI的格蘭杰原因，人民幣匯率水平的上升是我國西部地區(qū)FDI流入量增加的格蘭杰原因。同時(shí)也可以看出，DLnV與DLnFDI之間不存在明顯的格蘭杰因果關(guān)系，也就是說人民幣匯率波動(dòng)率的下降，并不是我國西部地區(qū)FDI流入量增加的格蘭杰原因。5、協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)LnFDI、LnREER、LnV均為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)同階單整的條件。跡統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)與最大特征根檢驗(yàn)結(jié)果均表明，在5%的顯著性水平下，LnFDI、LnREER、LnV三者之間存在且只存在一組協(xié)整關(guān)系，所以，筆者認(rèn)為人民幣實(shí)際有效匯率、人民幣匯率波動(dòng)率與我國西部地區(qū)FDI流入量之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。由圖4可以看出，AR多項(xiàng)式特征根均在單位圓內(nèi)，所以模型式平穩(wěn)的，可以做VAR模型。從脈沖響應(yīng)分析圖5來看，在本期給LnREER一個(gè)正的沖擊后，LnFDI當(dāng)期會(huì)上升然后下降，在第6期之前影響呈正負(fù)波動(dòng)，在第6期之后回升并保持穩(wěn)定增長。說明人民幣在升值的時(shí)候，我國西部地區(qū)FDI的流入量最終會(huì)上升，并保持穩(wěn)定，證明人民幣實(shí)際有效匯率的上升，對我國西部地區(qū)FDI的流入具有長期穩(wěn)定的促進(jìn)效應(yīng)。從圖6來看，在本期給LnV一個(gè)正向沖擊后，LnFDI會(huì)先小幅上升然后大幅下降，在第5期開始保持穩(wěn)定。這說明人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致我國西部地區(qū)FDI流入量的下降，且導(dǎo)致其下降的作用比較明顯，且具有一個(gè)比較的影響。6、結(jié)論從人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)、人民幣匯率波動(dòng)率與我國西部地區(qū)FDI流入量的格蘭杰因果檢驗(yàn)關(guān)系來看，人民幣匯率波動(dòng)率與西部地區(qū)FDI并沒有明顯的格蘭杰因果關(guān)系，而人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)變動(dòng)是西部地區(qū)FDI變動(dòng)的格蘭杰原因。從三者的協(xié)整檢驗(yàn)來看，三者之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。這說明，人民幣實(shí)際有效匯率、人民幣匯率的波動(dòng)對我國西部地區(qū)FDI的流入會(huì)造成一定的影響。從VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)來看，人民幣實(shí)際有效匯率的上升，對我國地區(qū)FDI的流入具有長期且較為明顯的促進(jìn)作用，即人民幣匯率升值，在一定程度上促進(jìn)了我國西部地區(qū)利用外資的增長。而人民幣匯率的波動(dòng)，對西部地區(qū)FDI的流入有長期且較為穩(wěn)定的負(fù)向影響，這表明人民幣匯率波動(dòng)加劇的時(shí)候，我導(dǎo)致西部地區(qū)FDI流入的減少。

五、結(jié)論和建議

人民幣匯率改革至今已經(jīng)十多年了，自2005年匯率改革以來，人民幣兌美元匯率一直保持著升值的趨勢，在2015年年中達(dá)到了一個(gè)較高水平，隨后又有小幅貶值?！耙粠б宦贰钡奶岢觯?jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，都對國際貿(mào)易活動(dòng)提出了更高的要求。近些年來，隨著東部沿海地區(qū)土地成本、勞動(dòng)力成本的不斷提高，國家政策向西部地區(qū)的傾斜，再加上西部地區(qū)較低的勞動(dòng)力和土地資源成本，以及叫為豐富的礦產(chǎn)、太陽能、風(fēng)能等資源，可想而知，未來很長一段時(shí)間，我國西部地區(qū)FDI的流入量將進(jìn)一步上升。因此，筆者基于本文的研究結(jié)果，結(jié)合當(dāng)前實(shí)際情況，提出如下一些建議。首先，保持人民幣匯率穩(wěn)定。從本文研究來看，人民幣匯率波動(dòng)對我國整體吸收外資造成了比較大的影響。整體上來說，保持人民幣匯率水平的穩(wěn)定，一方面體現(xiàn)了我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的平穩(wěn)，和強(qiáng)大的綜合國力，另一方面對于投資者來說，可以降低外商直接投資的風(fēng)險(xiǎn)。在西部地區(qū)投資相較于東部地區(qū)來說，風(fēng)險(xiǎn)更大，保持人民幣匯率的穩(wěn)定有利于提升投資者信心。其次，提升西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與教育水平。在外商選擇投資區(qū)域的時(shí)候，基礎(chǔ)設(shè)施是決定性因素之一。較為便利的交通、商業(yè)服務(wù)體系，都有利于外資企業(yè)的進(jìn)入和降低其運(yùn)營的成本。我國西部地區(qū)由于地形地貌、資金較為匱乏的緣故，基礎(chǔ)設(shè)施水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及較為發(fā)達(dá)的地區(qū)。因此，未來西部地區(qū)仍應(yīng)加強(qiáng)資金對基礎(chǔ)設(shè)施的投入，提高基礎(chǔ)設(shè)施水平，這是提升外商投資規(guī)模的必要條件。一直以來，西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，有知識和能力的高級人才，往往都會(huì)選擇去其他地區(qū)發(fā)展。我們首先從西部地區(qū)的基礎(chǔ)教育部分抓起，提高基礎(chǔ)教育水平，提高勞動(dòng)力的整體素質(zhì)。一方面提高勞動(dòng)力整體水平，另一方面提高高級人才的數(shù)量，這樣更有利于西部地區(qū)吸引外資。第三，鼓勵(lì)外商投資高新技術(shù)與系能源產(chǎn)業(yè)。由于特殊的地理位置、歷史積淀的優(yōu)勢，我國西部地區(qū)擁有豐富的礦產(chǎn)資源，在新能源方面，風(fēng)能與太陽能的儲備，也居全國前列。但是由于技術(shù)落后，經(jīng)驗(yàn)不足，很多資源難以得到開發(fā)。因此，應(yīng)該鼓勵(lì)擁有成熟技術(shù)、豐富經(jīng)驗(yàn)的外資企業(yè)，投資于西部地區(qū)的高新技術(shù)、新能源等產(chǎn)業(yè)，在充分開發(fā)和利用西部地區(qū)現(xiàn)有資源的同時(shí)，也能夠帶動(dòng)西部地區(qū)技術(shù)的提高和發(fā)展，同時(shí)加速西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)的升級和換代。第四，擴(kuò)大與新興國家的交流與合作。從前，我國絕大多數(shù)的FDI來源于美國、日本、歐盟這三個(gè)主要地區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，許多老牌發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)放款，發(fā)展后勁不足，這在一定程度上影響了其投資的能力，而目前，以印度為首的東南亞、南美洲地區(qū)的一些新興發(fā)展中國家發(fā)展勢頭良好，有更多的資金來對外進(jìn)行投資。我國西部地區(qū)應(yīng)加強(qiáng)、擴(kuò)大與新興發(fā)展中國家的合作，一方面可以緩和發(fā)達(dá)國家和地區(qū)投資放緩帶來的問題，另一方面可以加強(qiáng)與新興國家的交流與合作，互利共贏。最后，建設(shè)西部金融中心，促進(jìn)人民金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。在西部地區(qū)，金融產(chǎn)品的交易，更是十分欠缺。應(yīng)擇優(yōu)選擇城市（西安等）建設(shè)西部金融中心，完善金融產(chǎn)品交易的場所，提升西部地區(qū)金融產(chǎn)品交易的便捷程度。同時(shí)，應(yīng)加快建設(shè)人民幣金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，完善人民幣金融衍生產(chǎn)品市場，提高人民幣金融衍生產(chǎn)品的種類和數(shù)量，這樣，可以滿足不同外商投資的需求，為增加西部地區(qū)FDI提供金融基礎(chǔ)，也為外商的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范提供保障。

作者:李旸 單位:上海師范大學(xué)