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一、人民幣升值的背景

貨幣貶值有利于促進(jìn)本國(guó)商品的出口，同時(shí)也有深刻的國(guó)際政治考慮。美日歐盟等國(guó)出于對(duì)本國(guó)政治經(jīng)濟(jì)利益的考慮，近年來(lái)把矛頭直接對(duì)準(zhǔn)中國(guó)的人民幣匯率。美國(guó)近年來(lái)的巨額貿(mào)易赤字已使其不堪重負(fù)，需要通過(guò)貶值來(lái)扭轉(zhuǎn)局面。美國(guó)通過(guò)美元貶值，既可以減輕外債負(fù)擔(dān)，每次美元貶值都可以大大減少其外債，又能刺激產(chǎn)品出口，轉(zhuǎn)嫁各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)因擔(dān)憂信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性并大幅降低利率，導(dǎo)致美元對(duì)全球主要貨幣出現(xiàn)大幅貶值，也加大了人民幣被動(dòng)升值壓力。人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣保持小幅穩(wěn)定升值的趨勢(shì)，2008年年初以來(lái)升值加速，前5個(gè)月已經(jīng)累計(jì)升值5.26％，美國(guó)、日本等國(guó)要求人民幣進(jìn)一步升值。中國(guó)在容許人民幣升值方面，已有所進(jìn)展，但仍然需要進(jìn)一步升值，以應(yīng)付中國(guó)通脹持續(xù)上升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在1978-2007年間，年均增長(zhǎng)率近10％。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度位居世界之首。以人民幣為單位的名義GDP累積成倍增長(zhǎng)，即使扣除通貨膨脹因素，中國(guó)實(shí)際GDP高過(guò)以美元為單位的名義GDP的增長(zhǎng)的速度。2007年我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差3718億美元，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)。2007年末，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)較上年末增加了4619億美元，達(dá)到15282億美元。外商直接投資流入中國(guó)的速度加快，國(guó)際熱錢的炒作，使得國(guó)際游資預(yù)期人民幣升值。我國(guó)市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一均衡，可貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品價(jià)格上升較慢也加大了匯率的升值壓力。

二、人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

摘要：本文在構(gòu)建新的實(shí)際有效匯率后，運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，分析結(jié)果表明：我國(guó)進(jìn)出口商品的需求彈性絕對(duì)值之和為3.307987848，遠(yuǎn)大于馬歇爾—勒納條件中的臨界值1，說(shuō)明我國(guó)進(jìn)出口商品滿足馬歇爾—勒納條件，如果人民幣實(shí)際有效匯率貶值，則能夠改善貿(mào)易收支。同時(shí)，模型顯示回歸分析的相關(guān)檢驗(yàn)系數(shù)分別為0.776538和0.752578，人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口影響較為顯著。

關(guān)鍵詞：人民幣；匯率；貿(mào)易收支；實(shí)證分析

一、引言

自20世紀(jì)70年代末以來(lái)，我國(guó)實(shí)施改革開放的同時(shí)，伴隨著高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、高漲的投資率、快速的技術(shù)進(jìn)步，匯率作為一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)變量，逐漸確立了在經(jīng)濟(jì)生活中的中心地位，也伴隨著匯率制度的一系列改革，匯率的調(diào)整就和貿(mào)易收支聯(lián)系起來(lái)了。首先是1981年，也就是人民幣匯率制度的改革之時(shí)，匯率的調(diào)整就和進(jìn)出口聯(lián)系起來(lái)了。接著就是1994年1月1日，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格的統(tǒng)一并軌，從而確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。而在1996年12月我國(guó)外匯體制更是實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換。2005年7月21日更是實(shí)施了人民幣匯率的重大改革：即時(shí)起人民幣對(duì)匯率升值到8.11元水平；人民幣不再盯住美元，改為參考一籃子貨幣匯率水平進(jìn)行調(diào)整。這樣，人民幣匯率和貿(mào)易收支的聯(lián)系變得就更加緊密了。

本文在構(gòu)建新的實(shí)際有效匯率后，運(yùn)用計(jì)量分析方法，對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)外貿(mào)的影響展開實(shí)證分析。定量分析方法采取的是現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法——ADF單位根檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法和最小二乘法。本文首先介紹國(guó)內(nèi)外匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易影響的研究成果，第二部分為本文的核心內(nèi)容，首先計(jì)算出了1986-2002年人民幣實(shí)際有效匯率，然后展開實(shí)證分析。本文最后得出結(jié)論。

二、國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述

摘要：本文研究了相關(guān)法律文件，認(rèn)為所謂中國(guó)操縱匯率、違反IMF和WTO協(xié)定的指責(zé)站不住腳。WTO規(guī)定匯率制度問(wèn)題屬IMF管轄，并接受其結(jié)論，同時(shí)強(qiáng)調(diào)多邊性。中國(guó)加入世貿(mào)組織談判中匯率制度未受質(zhì)疑。并且，IMF規(guī)定，成員可自行選擇浮動(dòng)或者固定匯率制度，但制度應(yīng)促進(jìn)價(jià)格穩(wěn)定。央行匯市干預(yù)，既是保持幣值穩(wěn)定的需要，也是維護(hù)匯率制度的要求。IMF每年對(duì)華磋商也從未批評(píng)匯率問(wèn)題。最后，對(duì)中國(guó)以阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為目的而操縱匯率的責(zé)難也缺乏依據(jù)。

近來(lái)，美國(guó)一部分人不斷在人民幣匯率問(wèn)題上對(duì)中國(guó)發(fā)難。2002年起，先后有美國(guó)制造商協(xié)會(huì)（Preeg，2002）、健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、公平貨幣聯(lián)盟（TheFairCurrencyAlliance）宣稱，中國(guó)進(jìn)行匯率操縱，使得人民幣匯率較購(gòu)買力平價(jià)嚴(yán)重低估，阻礙了美對(duì)華出口，造成美中上千億美元的貿(mào)易逆差，違反國(guó)際貨幣基金組織（IMF）協(xié)定和世界貿(mào)易組織（WTO）協(xié)定，因此要求美國(guó)政府積極交涉乃至尋求WTO爭(zhēng)端解決。本文通過(guò)對(duì)IMF和WTO法律文件的分析認(rèn)為，這些責(zé)難缺乏依據(jù)、現(xiàn)行人民幣匯率制度和政策并不違反IMF和WTO規(guī)則。

根據(jù)1944年6月《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議最后議定書》，建立了IMF管轄國(guó)際金融體系（主要為匯率制度和外匯措施），成立國(guó)際復(fù)興和開發(fā)銀行（又稱世界銀行）負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建和發(fā)展，而負(fù)責(zé)貿(mào)易規(guī)則的任務(wù)后來(lái)落在關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定（GATT）身上，后者為1995年成立的WTO所取代。因此，本文第一部分剖析IMF法律文件，第二部分研究WTO協(xié)定，第三部分回顧中國(guó)加入世貿(mào)談判情況，最后分析人民幣匯率水平問(wèn)題。

一、從IMF對(duì)匯率安排的要求看人民幣匯率制度和政策

（一）IMF的匯率制度規(guī)定

1973年8月15日，美國(guó)單方面宣布美國(guó)停止美元兌換黃金后，布雷頓森林體系即告崩潰。國(guó)際貨幣體系從釘住美元為主的固定匯率體系進(jìn)入固定匯率與浮動(dòng)匯率體系并行的時(shí)代.應(yīng)美國(guó)的要求，IMF相應(yīng)修訂了協(xié)定，有關(guān)匯率制度的規(guī)定主要體現(xiàn)在IMF協(xié)定第四條、第八條第四款和第十四條。

去年以來(lái)國(guó)外一些人以中國(guó)輸出通貨緊縮為由要求人民幣升值，逐步形成了一曲要求人民幣升值的“國(guó)際大合唱”。目前這一勢(shì)頭仍有增無(wú)減。

（一）人民幣升值論的導(dǎo)火索

表面上看，人民幣升值論是由去年10月摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇的文章<中國(guó)因素）而起，但實(shí)際上是與特定的國(guó)際背景密切相關(guān)。這一波人民幣升值論的直接背景是，去年以來(lái)由于美元對(duì)西方和亞洲主要貨幣貶值，而人民幣釘住美元，也隨美元出現(xiàn)了相對(duì)貶值，一定程度上刺激了我出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的提高。一些人忘記了自1997年以來(lái)人民幣跟隨美元對(duì)全世界絕大多數(shù)貨幣持續(xù)升值的歷史以及中國(guó)為此付出的代價(jià)，而抓住人民幣短期內(nèi)的相對(duì)貶值大作文章。

（二）人民幣升值論是“中國(guó)威脅論”升溫的新表現(xiàn)

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)威脅論”不斷發(fā)展。最新一波的“中國(guó)威脅論”，是在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、復(fù)蘇面臨重重難題，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易表現(xiàn)良好的背景下出現(xiàn)的。近兩年來(lái)，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入衰退，而且復(fù)蘇遙遙無(wú)期。為了轉(zhuǎn)移矛盾，一些國(guó)家的決策者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者極力喧染或隨聲附和“中國(guó)威脅論”；更多的人則出于心理不平衡，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)患上了“紅眼病”。正如羅奇所說(shuō)的，西方一直錯(cuò)怪中國(guó)，在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下西方急于尋找一個(gè)替罪羊，于是將矛頭指向中國(guó)。

（三）日本是制造人民幣升值論的急先鋒

內(nèi)容簡(jiǎn)介：

一個(gè)靠借款完成學(xué)業(yè)的人，一個(gè)改變國(guó)際金融格局的人，一個(gè)被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)預(yù)言家的人，一個(gè)對(duì)中國(guó)情有獨(dú)鐘的人，1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，因最早提出“最優(yōu)貨幣區(qū)域理論”奠定歐元理論基礎(chǔ)而被稱為“歐元之父”的羅伯特.蒙代爾教授登上《百家講壇》，回顧了他在一生所走過(guò)的歷程，同時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率政策進(jìn)行了探討。蒙代爾教授1932年出生于加拿大安大略省，1956年蒙代爾24歲時(shí)就以題為《論國(guó)際資金流向》的博士論文一舉成名，在本講中，蒙代爾教授詳細(xì)介紹了他在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中研究的歷程。

他認(rèn)為，艱苦的學(xué)習(xí)環(huán)境并不是阻礙人們成才的一個(gè)因素，要正確的認(rèn)識(shí)和對(duì)待客觀條件而把自己的興趣放在首位。要自己選擇自己的道路。他講了他的經(jīng)歷“我覺得我應(yīng)該找到一個(gè)更好的地方完成我的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，考慮到我沒(méi)有很多的錢，我就找到了三個(gè)教授，征求他們的建議?！薄拔艺业倪@三位教授是我最喜歡的，問(wèn)了他們同樣一個(gè)問(wèn)題，就是在資金不充裕的情況下，我究竟應(yīng)該在那里完成我的博士學(xué)業(yè)，他們也鼓勵(lì)我去一個(gè)更好的地方，第一位是一個(gè)年輕的數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他給我的建議是到一個(gè)能夠給你提供很多獎(jiǎng)學(xué)金的大學(xué)去，于是他建議我去康乃爾大學(xué)，第二位是系里的主任，也是個(gè)國(guó)際貿(mào)易專家，建議我說(shuō)：到你最想去的地方，需要多少錢，就去借多少錢把個(gè)，第三位教授是個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，告訴我，說(shuō)你應(yīng)該找到一個(gè)非常富有的女孩子然后跟她結(jié)婚，用她家的財(cái)富來(lái)幫助你完成你的學(xué)業(yè)，我聽從了第二位教授的建議。”

蒙代爾教授還對(duì)現(xiàn)在的人民幣匯率政策發(fā)表了自己的看法。他認(rèn)為，固定匯率和彈性匯率兩者本身并沒(méi)有可比性；對(duì)于人民幣是否要升值，他的結(jié)論是：人民幣不要升值，不要貶值，不要浮動(dòng)，也不要增加浮動(dòng)幅度，保持現(xiàn)在的固有水平，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了均衡。

《蒙代爾和他眼中的人民幣匯率政策》（全文）

人們常常問(wèn)我為什么會(huì)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)，是從什么時(shí)候開始的，如果說(shuō)這一切有一個(gè)確切的日期，雖然我不很肯定存在這樣一個(gè)日期，那就是二戰(zhàn)之后，1949年的英鎊貶值，你們現(xiàn)在也許很難想象這意味著什么，英鎊在整個(gè)19世紀(jì)是世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上最強(qiáng)硬的貨幣，英鎊的貶值可是一件大事，但是，問(wèn)題是所有的媒體都不知道如何去解釋這件事的意義究竟何在，我也請(qǐng)教過(guò)我的大學(xué)老師，問(wèn)他們英鎊貶值的原因和英國(guó)通過(guò)這一做法究竟可以獲得什么，他們都不能解釋這個(gè)問(wèn)題，于是我發(fā)現(xiàn)我可以在這個(gè)還沒(méi)有答案的領(lǐng)域做一些調(diào)查，或者研究，長(zhǎng)話短說(shuō)，通過(guò)之后十年到十五年我的研究，我發(fā)現(xiàn)并且逐漸的相信1949年英鎊貶值是一個(gè)錯(cuò)誤。我進(jìn)入英屬哥倫比亞大學(xué)就開始涉獵經(jīng)濟(jì)學(xué)，第一年的學(xué)習(xí)內(nèi)容，由于太廣泛，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)習(xí)并沒(méi)有對(duì)我有任何的觸動(dòng)，只是到了第二年之后，當(dāng)學(xué)到了比較深的理論之后，才感覺到愛上了經(jīng)濟(jì)學(xué)這門學(xué)科，并下定決心把它作為一項(xiàng)畢生的職業(yè)，大學(xué)畢業(yè)以后，我向南部發(fā)展了，去了美國(guó)境內(nèi)最近的一個(gè)大學(xué)，就是華盛頓大學(xué)，那個(gè)時(shí)候，我也沒(méi)有很多的錢，華盛頓大學(xué)給我提供了獎(jiǎng)學(xué)金，相當(dāng)于助教的獎(jiǎng)學(xué)金，在我那里渡過(guò)了畢業(yè)之后的第一年。

摘要】匯率是連接國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶。我國(guó)作為吸收FDI最多的國(guó)家,人民幣匯率的變動(dòng)必然對(duì)FDI存在著影響。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)人民幣匯率和FDI現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人民幣匯率是FDI的格蘭杰原因,人民幣的貶值將促進(jìn)我國(guó)的FDI。

【關(guān)鍵詞】人民幣匯率FDI協(xié)整格蘭杰因果檢驗(yàn)

近幾年人民幣迅速升值,匯率已經(jīng)成為熱點(diǎn)話題。匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶,匯率的變動(dòng)將會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外貿(mào)易乃至整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)。國(guó)際直接投資(FDI)指由居住在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)對(duì)居住在另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)進(jìn)行管理控制的投資,它反映了一種投資者在某個(gè)外國(guó)的持久利益的長(zhǎng)期關(guān)系。FDI對(duì)東道國(guó)的技術(shù)進(jìn)步、資本形成、對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際收支、就業(yè)等都會(huì)帶來(lái)一些影響。深入探討外商直接投資與人民幣匯率的關(guān)系,將有助于調(diào)整和制定我國(guó)的引資政策,完善人民幣匯率的形成機(jī)制。

一、文獻(xiàn)綜述

1、本幣升值促進(jìn)FDI

Cushman通過(guò)經(jīng)驗(yàn)實(shí)證的方式對(duì)美國(guó)和五個(gè)主要工業(yè)國(guó)家的年度直接投資水平進(jìn)行分析,得出實(shí)際匯率的升值對(duì)外商直接投資具有正向影響效應(yīng)。Campa(1993)認(rèn)為一國(guó)貨幣越堅(jiān)挺,進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)未來(lái)收益的期望值就越高,也就會(huì)吸引越多的FDI流入。Benassy-Quere(2001)等指出如果投資者以東道國(guó)市場(chǎng)為目標(biāo),東道國(guó)的貨幣升值擴(kuò)大了東道國(guó)的相對(duì)市場(chǎng)規(guī)模,使外商直接投資增加。

摘要：人民幣匯率是最近爭(zhēng)論的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文對(duì)有關(guān)人民幣匯率爭(zhēng)論的觀點(diǎn)進(jìn)行了比較全面的綜述，把爭(zhēng)論的觀點(diǎn)歸納為三類：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動(dòng)彈性論（人民幣溫和升值論）。本文還就人民幣匯率爭(zhēng)論背后一些深層次的問(wèn)題進(jìn)行了深入的思考，并提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；升值；外匯儲(chǔ)備

前言

近年來(lái)，人民幣匯率問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)外輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，人民幣升值的內(nèi)外壓力不斷升溫。國(guó)內(nèi)外一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)媒體、政府官員以及著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都紛紛加入到人民幣匯率的大討論之中，對(duì)人民幣是否應(yīng)當(dāng)升值眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。綜觀各方爭(zhēng)論觀點(diǎn)，主要有三種：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動(dòng)彈性論（人民幣溫和升值論）。

一、人民幣升值論

要求人民幣升值的較早言論，一是2001年8月7日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上的文章《中國(guó)的廉價(jià)貨幣》；二是在2001年9月6日《日本經(jīng)濟(jì)新聞》上的文章《對(duì)人民幣升值的期望—中國(guó)威脅論的升級(jí)》。其后，2002年10月摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇在《中國(guó)因素》一文中提出“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”的觀點(diǎn)，認(rèn)為亞洲生產(chǎn)商在當(dāng)今生產(chǎn)全球化的環(huán)境下，已經(jīng)能夠影響世界商品的價(jià)格水平，中國(guó)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以低價(jià)輸出商品，對(duì)世界通貨緊縮的影響越來(lái)越大，是造成全球通貨緊縮的一個(gè)重要原因。接著不少亞洲國(guó)家尤其是日本政府官員開始在不同場(chǎng)合紛紛鼓噪，力促人民幣升值。2002年日本副財(cái)相黑田東彥(HaruhikoKuroda)及其副手河合正弘（MasahiroKawai）在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時(shí)》；2003年2月22日，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎(MasajuroShiokawa)在OECD七國(guó)集團(tuán)會(huì)議上向其他六國(guó)提交通過(guò)提案，要求逼迫人民幣升值。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國(guó)向亞洲輸出了通貨緊縮”。同時(shí)，在歐美，健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、經(jīng)濟(jì)學(xué)家畢格斯（BartonBiggs）、伯格斯坦(FredBergsten)、威廉姆森(JohnWilliamson)、芬里頓(EamonnFingleton)等以及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾、歐洲央行總裁德伊森貝赫和歐洲委員會(huì)主席普羅迪等均認(rèn)為人民幣存在著嚴(yán)重低估，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。另外國(guó)際清算銀行（BIS）在2003年年度報(bào)告中，批評(píng)了亞洲國(guó)家不惜余力地阻止貨幣升值獲取外貿(mào)順差的行為。

一、人民幣升值論

要求人民幣升值的較早言論，一是2001年8月7日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上的文章《中國(guó)的廉價(jià)貨幣》；二是在2001年9月6日《日本經(jīng)濟(jì)新聞》上的文章《對(duì)人民幣升值的期望—中國(guó)威脅論的升級(jí)》。其后，2002年10月摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇在《中國(guó)因素》一文中提出“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”的觀點(diǎn)，認(rèn)為亞洲生產(chǎn)商在當(dāng)今生產(chǎn)全球化的環(huán)境下，已經(jīng)能夠影響世界商品的價(jià)格水平，中國(guó)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以低價(jià)輸出商品，對(duì)世界通貨緊縮的影響越來(lái)越大，是造成全球通貨緊縮的一個(gè)重要原因。接著不少亞洲國(guó)家尤其是日本政府官員開始在不同場(chǎng)合紛紛鼓噪，力促人民幣升值。2002年日本副財(cái)相黑田東彥(HaruhikoKuroda)及其副手河合正弘（MasahiroKawai）在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時(shí)》；2003年2月22日，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎(MasajuroShiokawa)在OECD七國(guó)集團(tuán)會(huì)議上向其他六國(guó)提交通過(guò)提案，要求逼迫人民幣升值。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國(guó)向亞洲輸出了通貨緊縮”。同時(shí)，在歐美，健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、經(jīng)濟(jì)學(xué)家畢格斯（BartonBiggs）、伯格斯坦(FredBergsten)、威廉姆森(JohnWilliamson)、芬里頓(EamonnFingleton)等以及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾、歐洲央行總裁德伊森貝赫和歐洲委員會(huì)主席普羅迪等均認(rèn)為人民幣存在著嚴(yán)重低估，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。另外國(guó)際清算銀行（BIS）在2003年年度報(bào)告中，批評(píng)了亞洲國(guó)家不惜余力地阻止貨幣升值獲取外貿(mào)順差的行為。

主張人民幣升值的理由主要有以下幾點(diǎn)。第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是人民幣升值壓力的根本原因。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)與世界經(jīng)濟(jì)萎靡不振的強(qiáng)烈反差。20世紀(jì)80年代以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，持續(xù)低迷，給日本國(guó)內(nèi)的就業(yè)和政府帶來(lái)了巨大的壓力。隨著進(jìn)入21世紀(jì)美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的破滅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)出了衰退期，世界經(jīng)濟(jì)走向了蕭條，全球籠罩在通貨緊縮。在這種背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，好象黑夜中的一顆明珠，特別引人注目。他們認(rèn)為是中國(guó)向世界輸出大量的廉價(jià)商品，是造成世界性通貨緊縮的主要原因。第二、持續(xù)的雙順差和巨額的外匯儲(chǔ)備是人民幣升值的直接理由。他們認(rèn)為中國(guó)通過(guò)嚴(yán)重低估人民幣幣值，一方面提高出口競(jìng)爭(zhēng)力，向世界大量輸出廉價(jià)商品，獲取貿(mào)易順差，另一方面憑借廉價(jià)勞動(dòng)力吸引大量外資，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)就業(yè)。巨額雙順差，是造成美國(guó)失業(yè)增加的原因。第三，他們還認(rèn)為人民幣升值對(duì)中國(guó)有好處。人民幣升值可以減輕中國(guó)外債壓力，可以提高人民收入，用來(lái)購(gòu)買更多的進(jìn)口產(chǎn)品，可以增加中國(guó)貨幣的吸引力，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向制造高質(zhì)量產(chǎn)品轉(zhuǎn)軌提供條件，以進(jìn)一步加大中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，人民幣升值可以降低人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，減少投機(jī)資本的流入。

二、人民幣穩(wěn)定論

針對(duì)人民幣升值的國(guó)際輿論，我國(guó)政府和國(guó)家高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)多次在不同場(chǎng)合聲明，我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度安排是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融監(jiān)管水平和企業(yè)承受能力相適應(yīng)的，是符合我國(guó)國(guó)情的制度選擇；保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的政策是正確的，今后我國(guó)將繼續(xù)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)也將在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，完善人民幣的匯率形成機(jī)制。國(guó)際貨幣基金組織、日本野村證券、蒙代爾(RobertMundell)、麥金農(nóng)(RonaldMckinnon)、謝國(guó)忠等國(guó)際機(jī)構(gòu)和學(xué)者以及國(guó)內(nèi)學(xué)者李揚(yáng)、張曙光、華民、干杏娣等都認(rèn)為必須保持人民幣幣值穩(wěn)定，人民幣升值百害而無(wú)一利。

他們反對(duì)人民幣升值，主張人民幣幣值穩(wěn)定，主要有以下理由。一是人民幣升值信號(hào)“失真”，人民幣匯率走勢(shì)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，不存在被嚴(yán)重低估的問(wèn)題。他們認(rèn)為在雙順差的構(gòu)成中，主要是資本、金融項(xiàng)目下的順差，對(duì)外貿(mào)易順差占的比重不大，并且外貿(mào)出口增加往往是由于外商投資企業(yè)的出口增加拉動(dòng)。二是人民幣升值不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他們認(rèn)為人，首先民幣升值會(huì)造成出口順差減少，甚至?xí)霈F(xiàn)逆差，同時(shí)會(huì)提高勞動(dòng)力成本，不利于吸引外資。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將由此而下降，并對(duì)就業(yè)產(chǎn)生巨大的壓力；其次人民幣一旦升值就會(huì)形成升值預(yù)期，升值預(yù)期將導(dǎo)致大量投機(jī)性資本流入，會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成沖擊，加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性；最后人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)外消費(fèi)需求和國(guó)內(nèi)投資具有抑制作用，將導(dǎo)致通貨緊縮惡化，甚至?xí)饺毡竞髩m，陷入長(zhǎng)期通貨緊縮的困境等。三是中國(guó)匯率政策不是全球通貨緊縮的根源，不能夸大中國(guó)通貨緊縮對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，因此人民幣升值不是解決全球性通貨緊縮的靈丹妙藥。另外有的學(xué)者（如徐明棋）還認(rèn)為主張人民幣升值，是西方國(guó)家想搞跨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的陰謀詭計(jì)。

摘要：人民幣匯率問(wèn)題涉及匯率的機(jī)制和匯率的水平。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率機(jī)制的提法不嚴(yán)謹(jǐn)。目前人民幣對(duì)于美元的固定匯率是一種有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的匯率政策。人民幣匯率沒(méi)有低估的結(jié)論在學(xué)術(shù)上和政治上都是正確的。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率

當(dāng)前中國(guó)貨幣政策的一個(gè)重要方面是人民幣匯率政策?，F(xiàn)在討論人民幣匯率問(wèn)題，實(shí)際上涉及了兩個(gè)層面，即匯率的機(jī)制和匯率的水平。此二者性質(zhì)有所不同，但相互間有著密切聯(lián)系。所謂人民幣匯率問(wèn)題，首先是匯率機(jī)制的問(wèn)題，其次是名義匯率水平的問(wèn)題。

有些人主張人民幣應(yīng)該堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率機(jī)制，但這種提法并不嚴(yán)謹(jǐn)。因?yàn)閰R率的市場(chǎng)是國(guó)際外匯市場(chǎng)，中國(guó)目前不是可兌換的貨幣，也不參與國(guó)際外匯市場(chǎng)交易，因此實(shí)際是無(wú)法以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)。因此實(shí)際上需要從政府的意愿來(lái)決定匯率機(jī)制(exchangerateregime)問(wèn)題。

有很多可供選擇的匯率機(jī)制。通常認(rèn)為有九種匯率制度，1.自由浮動(dòng)，2.管理浮動(dòng)，3.目標(biāo)區(qū)，4.一籃子釘住，5.爬行釘住，6.可調(diào)節(jié)釘住，7.真正固定釘住，8.聯(lián)系匯率制，9.貨幣聯(lián)盟。關(guān)于匯率機(jī)制的分析，其實(shí)并不是一個(gè)純理論問(wèn)題，而是一個(gè)實(shí)證研究問(wèn)題。迄今為止的實(shí)證研究，尚未給出一致的結(jié)論。有些研究甚至認(rèn)為，匯率機(jī)制無(wú)關(guān)緊要，即所謂“匯率機(jī)制的中性假設(shè)”。國(guó)際學(xué)術(shù)界關(guān)于哪一種匯率機(jī)制好的討論并沒(méi)有定論。國(guó)內(nèi)的討論中有一些觀點(diǎn)認(rèn)為浮動(dòng)匯率機(jī)制要優(yōu)于固定匯率，而且認(rèn)為這才符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原理實(shí)際是不了解國(guó)際上多年的研究成果。香港數(shù)十年實(shí)行聯(lián)系匯率制并不影響人們承認(rèn)香港是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的典范。而歐盟內(nèi)部實(shí)行貨幣聯(lián)盟對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也起到很好的作用。

1997年亞洲金融危機(jī)之后，國(guó)際理論界很多人認(rèn)可的是“兩極化”觀點(diǎn)(即自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)所代表的浮動(dòng)匯率機(jī)制，和聯(lián)系匯率和貨幣聯(lián)盟所代表的固定匯率機(jī)制)，而不認(rèn)同“中間匯率機(jī)制”(即上述第(3)，(4)，(5)，(6)種匯率機(jī)制)。所有國(guó)家在歷史上的不同時(shí)期都實(shí)行過(guò)不同的匯率機(jī)制。因此國(guó)際上近年有研究認(rèn)為，在貧窮的發(fā)展中國(guó)家，特別是金融體制尚未發(fā)展、與國(guó)際資本市場(chǎng)沒(méi)有很好整合的國(guó)家，采用固定匯率會(huì)運(yùn)行良好并具有可持續(xù)性。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，它們?cè)鲩L(zhǎng)率高而通脹率低，“真正”浮動(dòng)匯率制更為適用。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，比較適用中間的浮動(dòng)匯率制。

摘要：人民幣匯率是最近爭(zhēng)論的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文對(duì)有關(guān)人民幣匯率爭(zhēng)論的觀點(diǎn)進(jìn)行了比較全面的綜述，把爭(zhēng)論的觀點(diǎn)歸納為三類：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動(dòng)彈性論（人民幣溫和升值論）。本文還就人民幣匯率爭(zhēng)論背后一些深層次的問(wèn)題進(jìn)行了深入的思考，并提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；升值；外匯儲(chǔ)備

前言

近年來(lái)，人民幣匯率問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)外輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，人民幣升值的內(nèi)外壓力不斷升溫。國(guó)內(nèi)外一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)媒體、政府官員以及著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都紛紛加入到人民幣匯率的大討論之中，對(duì)人民幣是否應(yīng)當(dāng)升值眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。綜觀各方爭(zhēng)論觀點(diǎn)，主要有三種：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動(dòng)彈性論（人民幣溫和升值論）。

一、人民幣升值論

要求人民幣升值的較早言論，一是2001年8月7日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上的文章《中國(guó)的廉價(jià)貨幣》；二是在2001年9月6日《日本經(jīng)濟(jì)新聞》上的文章《對(duì)人民幣升值的期望—中國(guó)威脅論的升級(jí)》。其后，2002年10月摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇在《中國(guó)因素》一文中提出“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”的觀點(diǎn)，認(rèn)為亞洲生產(chǎn)商在當(dāng)今生產(chǎn)全球化的環(huán)境下，已經(jīng)能夠影響世界商品的價(jià)格水平，中國(guó)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以低價(jià)輸出商品，對(duì)世界通貨緊縮的影響越來(lái)越大，是造成全球通貨緊縮的一個(gè)重要原因。接著不少亞洲國(guó)家尤其是日本政府官員開始在不同場(chǎng)合紛紛鼓噪，力促人民幣升值。2002年日本副財(cái)相黑田東彥(HaruhikoKuroda)及其副手河合正弘（MasahiroKawai）在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時(shí)》；2003年2月22日，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎(MasajuroShiokawa)在OECD七國(guó)集團(tuán)會(huì)議上向其他六國(guó)提交通過(guò)提案，要求逼迫人民幣升值。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國(guó)向亞洲輸出了通貨緊縮”。同時(shí)，在歐美，健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、經(jīng)濟(jì)學(xué)家畢格斯（BartonBiggs）、伯格斯坦(FredBergsten)、威廉姆森(JohnWilliamson)、芬里頓(EamonnFingleton)等以及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾、歐洲央行總裁德伊森貝赫和歐洲委員會(huì)主席普羅迪等均認(rèn)為人民幣存在著嚴(yán)重低估，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。另外國(guó)際清算銀行（BIS）在2003年年度報(bào)告中，批評(píng)了亞洲國(guó)家不惜余力地阻止貨幣升值獲取外貿(mào)順差的行為。